Phương Phâp Khoâ Siết
Phương phâp khoâ siết âp dụng trong điều khoản chống lăm loêng lă một phương phâp rất “nặng tay” đôi khi những tay đầu tư đặt điều kiện để tăi trợ công ty.
Với phương phâp năy cổ chủ được bảo vệ bởi điều khoản chống lăm loêng sẽ được bồi thường một số cổ phần mă không phải trả thím tiền nếu sau năy công ty bân ra cổ phiếu với giâ thấp hơn. Vă số lượng cổ phần sẽ đủ để lăm cho giâ mua trung bình tính trín một cổ phần của cổ chủ (investor’s average cost per share) xuống ngang với giâ bân ra sau năy. Nói một câch khâc, số lượng cổ phần bồi thường được tính bằng đẳng thức {3-3} như sau:
CPBT = ((CPC * GC)/ GM) - CPC [3-3] CPBT = Số lượng cổ phần bồi thường
CPC = Số lượng cổ phần cũ của cổ chủ GC = Giâ bân ra trong đợt cũ, $/CP GM = Giâ bân ra trong đợt mới, $/CP
nó không cần quan tđm đến số lượng cổ phần bân ra sau năy, vă vì nó không “cđn” theo số lượng nín kết quả có thể sẽ rất “ngoạn mục” vă có thể lăm thay đổi cấu trúc chủ quyền của công ty.
Phương phâp khoâ siết có thể được buộc văo giâ hoân đổi (are tied to conversion prices), như lă của cổ phiếu ưu đẳng khả hoân. Trong trường hợp năy cổ chủ sẽ nhận số cổ phần bồi thường văo lúc hoân đổi. Phương phâp khoâ siết cũng có thể được buộc văo hăm phiếu độc chế (options) hoặc hăm phiếu quyền (warrants). Trong trường hợp năy cổ chủ sẽ nhận số cổ phần bồi thường văo lúc thực hiện quyền của mình.
Dẫn Giải 3-3
Giả dụ như nhóm tăi trợ đầu tư, có tín ABC, mua 300 ngăn cổ phần của công ty XYZ với giâ 2 USD một cổ phần trong đợt huy động vốn đầu của công ty. Nguyín chủ vă thănh phần lênh đạo của công ty XYZ, gọi tắt lă XYZ, lăm chủ 700 ngăn cổ phần. Sau đó công ty XYZ bân ra 200 ngăn cổ phần cho nhóm DEF trong đợt huy động vốn kế tiếp. Cđu hỏi: (1) tính số lượng cổ phần bồi thường (a) theo phương phâp khoâ siết vă (b) theo phương phâp bình quđn hữu cđn. (2) so sânh kết quả của hai phương phâp trín.
Giải Đâp:
ABC, Giâ1CP, Giâ Cũ $2 (a)
ABC, Số CP Cũ 300,000 (b)
Số Lượng Đấu Tư Cũ, axb $600,000
XYZ, Số CP Cũ 700,000 (c)
Tổng Lượng Cổ Phần Cũ, b+c 1,000,000
DEF, Giâ 1CP, Giâ Mới $1 (d)
DEF, Số Cổ Phần Mới 200,000 (e)
1a. Tính Số Lượng Cổ Phần Bồi Thường, Phương Phâp Khoâ Siết: CPBT = ((CPC * GC)/ GM) - CPC
= ((300,000 * $2)/ $1) - 300,000 = 300,000 CP
Với phương phâp khoâ siết, nhóm đầu tư ABC sẽ nhận thím 300 ngăn cổ phần mới vă theo đó giâ mua bình quđn một cổ phần của ABC sẽ xuống tới 1 USD ngang với giâ bân ra cho DEF.
1b. Tính Số Lượïng Cổ Phần Bồi Thường, Phương Phâp Bình Quđn Hữu Cđn: GBQ = ((GC*TLCPC)+(GM*TLCPM))/ (TLCPC+TLCPM) = (($2*1,000,000)+($1*200,000))/(1,000,000+200,000) = $1.833 CPBT = (ĐTC/GBQ) - (ĐTC/GC) = ($600,000/1.833) - ($600,000/$2) = 327,332 - 300,000 = 27,332 CP
Với phương phâp bình quđn hữu cđn, giâ bình quđn một cổ phần lă 1.833 USD vă số cổ phần bồi thường cho ABC lă 27,332.
2. So Sânh Kết Quả Của Hai Phương Phâp:
Bình Quđn
Hữu Cđn Khoâ Siết
ABC, Số CP Mua 300,000 300,000
ABC, Số CP Bồi Thường 27,332 300,000
ABC, Tổng Lượng CP 327,332 600,000
DEF, Tổng Lượng CP 200,000 200,000
XYZ, Tổng Lượng CP 700,000 700,000
Tổng Lượng CP Hiện Hănh 1,227,332 1,500,000
ABC, Giâ Bình Quđn 1CP $1.833 $1.00
ABC, % Chủ Quyền 26.67% 40.00%
DEF, % Chủ Quyền 16.30% 13.33%
Loêng Giâ
Loêng giâ (value dillution) lă một khâi niệm kế toân nói về khoản sai biệt “X” giữa giâ mua cổ phiếu của công ty với giâ trị chủ bản của công ty ngay sau khi hoăn tất giao hoân. Nếu như người đầu tư chi trả với một giâ cao hơn giâ trị chủ bản cho những cổ phần của mình, thuật ngữ chuyín môn nói lă “người đầu tư bị tình trạng loêng giâ X USD một cổ phần” (investor suffers X USD per share value dillution).
Giả dụ như công ty XYZ có giâ trị chủ bản tổng cộng lă 100 ngăn USD với 50 ngăn cổ phần đang du hănh (outstanding shares). Bă Q mua 10 ngăn cổ phần của công ty XYZ với giâ 10 USD một cổ phần hay lă 100 ngăn USD đầu tư. Ngay sau khi giao hoân, tổng giâ trị chủ bản của công ty tăng lín đến 200 ngăn USD, hay lă 100 ngăn USD lúc đầu + 100 ngăn USD đầu tư của bă Q, vă tổng lượng cổ phần hiện hănh lín đến 60 ngăn, hay lă 50 ngăn cổ phần lúc đầu + 10 ngăn cổ phần của bă Q. Theo đó giâ trị chủ bản một cổ phần sau khi giao hoân lă 3.33 USD, hay lă 200 ngăn USD chia cho 60 ngăn cổ phần. Như vậy bă Q bị tình trạng loêng giâ 6.67 USD một cổ phần, hay lă 10 USD - 3.33 USD.
Những tay tăi trợ vốn phât triển cho những công ty có nhiều triển vọng (venture capital investors) biết rõ bị tình trạng loêng giâ lă điều gần như không trânh khỏi. Đồng thời họ cũng biết rõ chỉ số giâ trị chủ bản chỉ lă một phương phâp tương đối để định giâ trị của một công ty. Đối với họ điều quan trọng hơn lă giâ trị thị trường (fair market value) vă triển vọng thănh công của một công ty.