giáo trình Lượng hóa rủi ro

Lượng hoá rủi ro 3 Kỳ hạn và độ lồi 7 Quản lý tài sản nợ nợ 10 Vốn 15 Lợi nhuận đầu tư đã điều chỉnh rủi ro và vốn kinh tế 18 Rủi ro tín dụng 20 Phát sinh tín dụng 23 Mô hình giá trị tài sản 24 Mô hình vỡ nợ 26 Mô hình nâng cao 28 Rủi ro tín dụng danh mục đầu tư 30 Nâng cao tín dụng 31 Cầm cố 31 Rủi ro pháp lý 33 Rủi ro thanh khoản 34 Kết luận 35

Lª KiÒu Lîng ho¸ rñi ro Hµ néi 2007 1 LỜI NÓI ĐẦU Cho đến nay, chúng tôi đã đưa ra những khái niệm về rủi ro và chúng ta đều thống nhất nhận định rằng rủi ro là tồn tại khách quan và ảnh hưởng đến mọi hoạt động quản lý. Để đi sâu thêm, cần đánh giá mọi tác hại của rủi ro để tìm cách hạn chế các tác hại ấy. Tập tài liệu này sẽ đề cập đến sự lượng hoá các rủi ro để thấy trước được mối nguy hại của rủi ro. Xin giới thiệu với bạn đọc. 2 NỘI DUNG Lượng hoá rủi ro 3 Kỳ hạn và độ lồi 7 Quản lý tài sản nợ - nợ 10 Vốn 15 Lợi nhuận đầu tư đã điều chỉnh rủi ro và vốn kinh tế 18 Rủi ro tín dụng 20 Phát sinh tín dụng 23 Mô hình giá trị tài sản 24 Mô hình vỡ nợ 26 Mô hình nâng cao 28 Rủi ro tín dụng danh mục đầu tư 30 Nâng cao tín dụng 31 Cầm cố 31 Rủi ro pháp lý 33 Rủi ro thanh khoản 34 Kết luận 35 3 L ợng hoá rủi ro( Value at Risk ) VAR ( Value at Risk ) là phép đo lờng rủi ro, mô tả xác suất rủi ro thị trờng của danh mục đầu t thơng mại. VAR đợc sử dụng rộng rãi bởi các ngân hàng, các công ty chứng khoán, các công ty buôn bán hàng hoá và năng lợng, và các tổ chức thơng mại khác. Các công ty này có thể theo dõi rủi ro thị trờng danh mục đầu t của họ bằng cách sử dụng biến động gốc nh là thớc đo rủi ro. Họ có thể làm điều đó bằng cách tính toán biến động gốc của giá trị thị trờng danh mục đầu t của họ trong 100 ngày. Vấn đề khi thực hiện điều này là cung cấp các chỉ dẫn về rủi ro trong quá khứ. Biến động gốc có thể diễn tả danh mục đầu t rủi ro nh thế nào trong vòng 100 ngày trớc đấy. Nó không nói lên đợc rủi ro thị trờng mà danh mục đầu t đang gặp phải ở thời gian hiện tại. Để quản lý rủi ro đối với các tổ chức, họ phải biết về rủi ro mà họ đang gặp phải. Nếu một nhà buôn chứng khoán muốn đảm bảo danh mục đầu t, thì công việc của anh ta là phải phát hiện ra trớc khi gánh chịu các khoản thua lỗ. VAR giúp các tổ chức có khả năng để làm việc này. Không giống nh thớc đo rủi ro trong quá khứ, nh là biến động gốc, VAR là thuộc về tơng lai. Nó xác định rủi ro thị trờng đang gặp phải. Xác định thời gian trong ngày giao dịch. Đặt 0 tại thời điểm hiện tại. Chúng ta biết giá trị thì trờng hiện tại là 0 P. Giá trị thị trờng 1 P trong ngày giao dịch tiếp theo là cha biết. Nó là biến ngẫu nhiên. Chúng ta có thể gán cho nó một xác suất phân phối. Với VAR, chúng ta tổng kết rủi ro thị trờng của danh mục đầu t bằng cách ớc tính một vài tham số của sự phân phối này. Ví dụ, chúng ta có thể ớc tính 90%- định lợng của danh mục đầu t đơn lẻ chu kỳ giảm của đồng USD. Nó đợc gọi là one-day 90% USD VAR. Nếu một danh mục đầu t có one-day 90% USD VAR, là USD 5 MM, nó có thể đợc mong chờ là sẽ thua lỗ lớn hơn USD 5MM trong 1 ngày giao dịch . Điều này đợc mô tả trong hình 1. 4 VAR có thể đợc đo lờng bằng nhiều cách. Ví dụ, các qui định của ngân hàng là VAR sẽ đợc tính toán nh 99%- trong 2 tuần. Các cách đo khác vẫn có thể dùng đợc. Chúng ta có thể đo VaR nh độ lệch tiêu chuẩn của giá trị danh mục đầu t của lợi nhuận danh mục đầu t. Bất kỳ một tham số phân phối của giá trị danh mục đầu t trong tơng lai đều có thể đợc sử dụng để đo lờng VaR. Hãy công thức hoá điều này. VaR có thể áp dụng đối với bất kỳ một danh mục đầu t có tín thanh khoản nào - điều đó có nghĩ là, bất kỳ một danh mục đầu t nào cũng có khả năng đợc đa ra thị trờng trên một qui định cơ sở. VaR không áp dụng cho tài sản không có tính thanh khoản., nh là di sản hoặc nghệ thuật. VaR xem xét sự thể hiện của danh mục đầu t qua một khoảng thời gian nhất định một ngày, 2 tuần hoăc 1 tháng Chúng ta gọi điều đó là VAR chiều ngang. VaR đợc đo lờng trong một loại tiền tệ cụ thể, nh đồng USD trong ví dụ trên đây, nhng bất kỳ loại tiền tệ nào cũng có thể đợc sở dụng. Nó đợc gọi là tiền tệ cơ bản. Cuối cùng, rủi ro thị trờng của danh mục đầu t đợc tổng lại với một số riêng biệt. Một cách không chính thức, chúng ta gọi điều này là tham số phân phối giá trị của danh mục đầu t. Nó là một bất kỳ một hàm nào của cả giá trị hiện tại của danh mục đầu t 0 P và biến ngẫu nhiên 1 P tại điểm cuối của VAR nằm ngang. Trong ví dụ trên, hàm số là 90% - lợng thua lỗ. Nh chúng ta đã đề cập, bất kỳ một hàm nào cũng có thể đợc sử dụng. Một phép đo VaR là giá trị đạt đợc của hàm số đối với một danh mục đầu t nhất định tại một thời gian nhất định. Chúng ta phân biệt một đo lờng VaR và 1 thớc đo VaR. một đo lờng VaR đợc thiết lập khi chúng ta với những thứ chúng ta đath đợc trong một phép đo. Nó có thể là một vài thuật toán máy tính, mà nó thờng đợc mã hoá trên một máy tính. Thớc đo VaR là cách giải thích của chúng ta về đo lờng VaR. Trong ví dụ trên, thớc đo VaR là 90% VaR của USD trong một ngày. Các ví dụ khác của các thớc đo VaR là : + 99% VaR của euro trong 2 tuần. + Độ lệch chuẩn thu nhập của đồng USD trong 1 năm. + Giá trị danh mục đầu t nửa phơng sai của đồng JPY trong một ngày. 5 Trong những năm 1990s, VaR đợc dùng phổ biến trong các tổ chức thơng mại. Trong khoảng thời gian này, cái tên VaR đợc coi nh là một từ chuyên ngành tài chính. Tuy nhiên, đo lờng VaR đã đợc sử dụng trớc đó rất lâu. Harry Markowitz là một ngời sử dụng rất sớm cách đo lờng này. Trong cuốn Lựa chọn danh mục đầu t (1852), ông ta đã chấp nhận phơng pháp đo VaR của phơng sai chu kỳ đơn của lợi nhuận và đã sử dụng điệu này để phát triển kỹ thuật tối u danh mục đầu t. Vào đầu những năm 1980, Uỷ ban hối đoái và chứng khoán Mỹ đã thông qua đo lờng VaR sử dụng để đánh giá nguồn vốn thích hợp của các nhà giao dịch chứng khoán miễn thuế. Một vài năm sau, Bankers Trust đã bổ xung hệ thống phân bổ nguồn vốn RAROC cho các đo lờng VaR. Trong cuối những năm 80 và đầu những năm 90, một vài tổ chức đã bổ xung các cách đo lờng VaR để hỗ trợ cho việc phân phối vốn hoặc giới hạn rủi ro thị trờng. Vào đầu những năm 90, 3 trờng hợp lợng hoá rủi ro đã đợc phổ biến nh là các công cụ thực hành đợc sử dụng trên sàn giao dịch. + Vào năm 1993, Một nhóm gồm 30 nhà xuất bản đã đa ra bản báo cáo về thực hành phát sinh. Nó có ảnh hởng lớn và hiệu quả để làm nổi bật lĩnh vực quản lý rủi ro tài chính. Nó nâng cao tác dụng của VaR bằng cách nhiều ngời buôn bán phát sinh và xuất hiện đầu tiên để sử dụng cụm từ VAR. + Vào năm 1994, JP Morgan giới thiệu dịch vụ đo lờng các rủi ro miễn phí. Nó nhấn mạnh đến nâng cao việc sử dụng VaR xung quanh các khách hàng của công ty. Dịch vụ này bao gồm tài liệu kỹ thuật mô tả cách áp dụng các đo lờng VaR và thống kê cho hàng trăm các nhân tố chính đợc cập nhật hàng ngày trên Internet. + Vào năm 1995, Uỷ ban giám sát ngân hàng Basel đã bổ xung các điều lệ về rủi ro vốn thị trờng cho các ngân hàng. Các điều này dựa trên các đo lờng VaR cha đợc điều chỉnh, nhng uỷ ban cũng thông qua, nh là một sự lựa chọn, việc sử dụng quyền u tiên các đo lờng VaR trong tình hình tài chính chắc chắn. 3 sáng kiến này đợc đa ra trong khoảng thời gian mà sự lo lắng về hệ thống hoá rủi ro đang ở mức cao và không có qui tắc sự phát sinh thị trờng OTC. Nó cũng là khoản thời gian mà một số các tổ chức bao gồm Orange country, Barings Bank và Metalleseschaft- vớng phải các khoản thua lỗ thất thờng do tin đồn trong thơng mại, thất bại trong các chơng trình bảo hiểm hoặc công cụ phát sinh. Quản lý rủi ro tài chính rất đợc u tiên đối với các công ty. Nó đợc bổ xung bởi các công ty, các tổng công ty, các công ty buôn bán hàng hoá và năng lợng. 6 Duration and Convexity Kỳ hạn và độ lồi Duration and Convexity là các tham số mô tả thiệt hại đối với đờng chuyển dịch song song trong đờng cung giao ngay. Chúng có thể đợc áp dụng các công cụ cố định thu nhập cá nhân hoặc tổng thu nhập cố định của danh mục đầu t. Khái niệm đằng sau Duration đó là sự đơn giản. Giả sử giằng một danh mục đầu t có kỳ hạn là 3 năm. Giá trị của danh mục đầu t sẽ giảm vào khoản 3% khi lãi suất tăng 1% hoặc sẽ tăng 3% khi lãi suất giảm 1%. Danh mục đầu t này ít rủi ro hơn so với danh mục đầu t trong kỳ hạn10 năm. Danh mục đầu t sẽ giảm 10% giá trị khi lãi suất tăng 1%. Độ lồi cung cấp thêm thông tin về rủi ro. ở đây, or thể hiện đờng chuyển dịch song song tức thì của lãi suất. Ví dụ, or=0.15 tơng ứng với 1.5%(hoặc 150 điểm ban đầu) tăng giá song song trong đờng cung giao ngay. Biến số op là chi phí đồng đolar trong giá trị danh mục đầu t tơng ứng với đờng chuyển dịch trong lãi suất. Theo đó, op/op là phân số thay đổi trong giá trị danh mụcc đầu t. Chý ý là chúng ta sử dụng số mũ đứng trớc 0 để chỉ con số không phải tại thời điểm 0 Chuyển dịch đờng cung giao ngay đợc cân nhắc ngay. Hình 1 mô tả toàn bộ ảnh hởng của danh mục đầu t đến đờng dịch chuyển song song trong đờng cung giao ngay. không có nhiều thông tin để chúng ta có thể thêm vào. Những cái chúng ta đang cố gằng làm với Duration and Convexity là tổng kết chi tiết trong bức ảnh. Tất nhiên là 2 số này không thể mô tả chi tiết trong bức ảnh, vì thế những gì chúng ta làm là nắm bắt đợc 2 thông tin cực kỳ quan trọng trong bức ảnh. Chúng ta bắt đầu với kỳ hạn. Thông tin quan trọng nhất tronh hình 1 cung cấp cho chúng ta một thực tế là giá trị của danh mục đầu t giảm khi lãi suất tăng và ngợc lại. Đó là thông tin mà kỳ hạn truyền tải, cùng với cờng độ của độ nhạy. Nếu chúng ta vẽ đờng thẳng tiếp tuyến với đờng cung, nó sẽ chỉ ra hớng và cờng độ của độ nhạy danh mục đầu t đến lãi suất. Đối với những thay đổi nhỏ về mức lãi suất thì đờn thẳng và đờng cong sẽ gần nh là trùng nhau. 7 Kỳ hạn đợc xác định nh là độ dốc của đờng tiếp tuyến, nhân với -1. Ví dụ, trong hình 2, góc dốc của đơng tiếp tuyến là -2.5 . Kỳ hạn của danh mục đầu t là 2.5 năm. Đờng tiếp tuyến là phạm vi phân chia, vì thế chúng ta quay lại phân chia cho địng nghĩa ban đầu. Kỳ hạn = - oR oP P 0 1 (1) Nó dẫn đến sự gần đúng Kỳ hạn oR oP - kỳ hạn or. (2) Ví dụ, giả sử giằng một danh mục đầu t có kỳ hạn là 5 năm. Khoản danh mục đầu t này sẽ tăng 5% khi lãi suất giảm 1% và ngợc lại. Đơn giản là nh vậy. Giả sử một danh mục đầu t có kỳ hạn là 2 năm. Giá trị của danh mục đầu t sẽ tăng 2% khi lãi suất giảm 1% và ngợc lại. Xấp xỉ (2) đó là lý do cơ bản để sử dụng thời hạn. Với một số đơn này, nó tổng kết một quĩ hoặc một mức lãi suất của danh mục đầu t nhạy cảm. Một cách điển hình, kỳ hạn của 1 quĩ là dơng. Tuy nhiên , các công cụ nh là cầm cố chứng khoán IO có kỳ hạn âm. Bạn có thể thu đợc kỳ hạn âm bằng lãi suất cố định của các bán khống chứng khoán hay là trả cố định các khoản lãi suất chuyển đổi. Nghịch đảo sự luân chuyển ta thu đợc kỳ hạn dơng lớn. Giá trị của chúng thay đổ đáng kể khi có sự thay đổi nhỏ về mức lãi suất. đòn bẩy nợ càng cao trong thu nhập cố định danh mục đầu t càng có các kỳ hạn dơng hoặc âm lớn. Đối với các danh mục đầu t mà tất cả các dòng tiền đợc cố định ( ví dụ, một danh mục đầu t của quĩ không trả lãi), có một cách đơn giản để tính toán kỳ hạn. Đối với nhiều danh mục đầu t, kỳ hạn là kỳ hạn trung bình của dòng tiền . Một cách cụ thể, giả thiết một danh mục đầu t có dòng tiền cố định là c i, suất hiện tại khoảng thời gian i năm kể từ thời gian bắt đầu 0. Đặt 0 pv( c i) biểu thị cho giá trị hiện thời tại thời điểm 0 của dòng tiền c i, vậy kỳ hạnsẽ là : Kỳ hạn Macaulay = i o i o i cipv cipv )( )( (3) Bây giờ cái tên kỳ hạn mang nhiều ý nghĩa, cũng có thể là kỳ hạn sẽ đợc xác định trong nhiều năm. Khi kỳ hạn đợc tính toán theo cách này, nó đợc gọi là Kỳ hạn Macaulay. Nhng chú ý là công thức Macaulay cho kỳ hạn chỉ đúng khi mức lãi suất đợc tổ hợp một cách liên tục. 8 Lấy ví dụ, Một quĩ không trả lãi trong vòng 5 năm. Bởi vì nó không trả lãi, kỳ hạn trung bình của nó chính xác là 5 năm. Kể từ đây, dựa trên công thức Macaulay về thời hạn, kỳ hạn của quĩ sẽ là 5 năm. Điều này có nghĩa là một quĩ không trả lãi trong vòng 5 năm sẽ tăng giá trị lên 5% mỗi khi mức lãi suất ghép liên tục giảm 1% dựa trên công thức gần đúng (2). Trong công thức (3), tất cả cá giá trị hiện tại sẽ đợc tính toán nhờ sử dụng mức lãi suất nóng đối với sự suy giảm kỳ hạn của dòng tiền. Trong thực hành, mọi ngời thờng tính toán giá trị hiện tại với lợi nhuận kỳ hạn không ghép liên tục 0 y cho toàn bộ danh mục đầu t. Nếu nó đợc thực hiện, công thức 3 sẽ phải chỉnh sửa một chút. Nó sẽ là : kỳ hạn điều chỉnh = + i o i o i cipv cipv my )( )( )/(1 1 0 (4) Trong đó m là tần số của kỳ hạn ghép. Ví dụ, nếu lợi nhuận kỳ hạn đợc tính cho một quí, m=4. Công thức này đợc gọi là kỳ hạn điều chỉnh. Đối với các danh mục đầu t bao hàm các công cụ mà nó không phải trả dòng tiền cố định, nh là quĩ không trả lãi, cầm cố chứng khoán hay mức lãi suất trần trái phiếu thả nổi, công thức Macaulay hoặc công thức chỉnh sửa cho kỳ hạn sẽ không áp dụng đợc. Đối với các danh mục đầu t này, các tính chất khác phải đợc liệt kê để tính toán thời hạn Bây giờ chúng ta xem xét tính lồi. Nếu kỳ hạn tóm tắt các thông tin nổi bật về quĩ hoặc độ nhạy của danh mục đầu t đối với các mức lãi suất, tính lồi tóm tắt hầu hết các dạng thứ 2 của thông tin. Kỳ hạn chỉ ra thực tế là biểu đồ trong hình 1 đang giảm. Tuy nhiên nó không chỉ ra đợc độ cong lên. Tính lồi mô tả độ cong. Hình 3 chỉ ra đờng parabol sát nhất với biểu đồ trong hình 1. Chú ý là đờng parabol sát nhất không trùng hẳn với đờng cong trong hình 3 bởi vì đờng cong không phải là đờng parabol. Một cách tổng quát, đờng parabol sát nhất sẽ có dạng : rdurationr Convexity 020 2 (5) Trong đó độ lồi đợc xác định nh sau : 20 20 1 r p P Convexity = (6) 9 Đờng parabol là phần sau của chuỗi taylor. Công thức gần đúng (2) sẽ là : rdurationr convexity pp o 000 2 / = (7) Điều cần nhớ ở độ lồi là độ cong. Trong hình 3, độ cong của sơ đồ là cong lên ( giống nh cái bát). Độ lồi là dơng. Nếu độ cong xuống ( nh cái bát úp), thì độ lội là âm. Kỳ hạn và độ lồi đợc sử dụng nh một công cụ để quản lý nợ tài sản. Để chánh thiệt hại đối với đờng cong chuyển dich giao ngay, một tổ chức ( nh là một công ty bảo hiểm hoặc kế hoạch xác định mức trợ cấp hu) với thiệt hại thu nhập cố định có thể cấu trúc tài sản của họ, vì thế kỳ hạn của họ sẽ gần ví kỳ hạn của các khoản nợ - . Kỹ thuật này đợc gọi là kỳ hạn phù hợp. Điều cần chú ý ở đây là thuật ngữ có liên quan đến khái niệm về kỳ hạn là không đợc tiêu chuẩn hoá. Mỗi ngời sẽ sử dụng khái niệm này theo những cách khác nhau. Macaulay đã đa ra khái niệm về kỳ hạn nh là kỳ hạn trung bình. Ngày nay nó đợc gọi là chu kỳ Macaulay. Về sau, mọi ngời nhận ra giằng, kỳ hạn Macaulay đợc tính toán bằng cách sử dụng mức lãi suất ghép liên tục, kết qủa tơng ứng với nhân tố trong công thức (1) nó đợc gọi là kỳ hạn nh đầu đề của mục này. Bởi vì mọi ngời không nghĩ đến mức lãi suất gộp liên tiếp, điều này đẫn đến sự điều chỉnh công thức Macaulay, mà ngày nay nó đợc gọi là kỳ hạn sửa đổi. các khái niệm khác, bao gồm kỳ hạn ảnh hởng, kỳ hạn có chức năng điều chỉnh cũng đợc sử dụng. Nh công qui tắc ngón tay cái, nếu một ngời nào đó nói với bạn về khái niệm kỳ hạn, hãy hỏi họ ý nghĩa của nó là gì. Asset Liability Management : Quản lý tài sản- nợ Quản lý nợ tài sản (ALM) là thuật ngữ bao gồm cả nghĩa đen và nghĩa bóng. Nó đợc sử dụng sử một vài cách khác nhau trong những những trờng hợp khác nhau. ALM đợc khám phá bởi các tổ chức tài chính, nhng các tổng công ty ngày nay cũng áp dụng kỹ thuật ALM. Mục này mô tả khái niệm về ALM một cách tổng quát, bắt đầu với những cách sử dụng truyền thống. Theo truyền thống, các ngân hàng và các công ty bảo hiểm sử dụng kế toán thống kê cho tất cả tài sản và các khoản nợ của họ. Họ có thể chấp nhận các khoản nợ nh là phần đặt cọc, các đơn bảo hiểm nhân thọ hoặc các niên kim. Họ có thể đầu t các giá trị lợi ích các khoản nợ trong tài sản nh là các khoản cho vay, các quĩ hoặc các di sản. Tất cả tài sản và các khoản nợ đều đợc ghi trên giá trị sổ sách. Làm nh vậy để che đậy khả năng rủi ro phát sinh từ việc tài sản và các khoản nợ đợc cấu trúc nh thế nào. 10 [...]... lý tổng rủi ro tín dụng của toàn bộ danh mục đầu t của các đối tác nó đợc gọi là rủi ro tín dụng danh mục đầu t Bao gồm : + Ngành ngân hàng quan tâm đến giấy phép sử dụng mô hình BII để tính toán chi phí vốn rủi ro tín dụng + nâng cao áp dụng của giới hạn rủi ro và phân bổ nguồn vốn cho rủi ro tín dụng danh mục đầu t + Rủi ro tín dụng danh mục đầu t là các mô hình tài chính để đánh giá rủi ro tín... không có khả năng làm việc đó, nó cũng sẽ vỡ nợ ở đây, rủi ro thanh khoản đang bao gồm rủ ro tín dụng Sự thực là, một vị trí có thể đợc bảo đảm để chống lại rủi ro thị trờng nhng nó vẫn còn rủi ro thanh khoản Nó đúng trong ví dụ về rủi ro tín dụng ở trên 2 khoản phải trả đợc bù đắp, vì thế chúng có thể chịu rủi ro thanh khoản nhng không phải là rủi ro thị trờng Một ví dụ khác là năm 1993, Metallgesellschaft... tự bảo hiểm có hiệu quả đối với rủi ro thị trờng hay không, nhng nó là sự khủng hoảng thanh khoản bởi nguyên nhân là quyền gọi số d gây sửng sốt trong tơng lai đã bắt buộc Metallgesellschaft Debache Theo đó, rủi ro thanh khoản đã đợc quản lý trong thị trờng, tín dụng hoặc các rủi ro khác Bởi vì nó có khuynh hớng bao gồm nhiều rủi ro khác, rất khó hoặc không thể tách rủi ro thanh khoản Một vài kỹ thuật... thâm hụt có thể đợc sử dụng trong phân tích dòng tiền Phân tích kịch bản có thể dễ dàng sử dụng để đánh giá rủi ro thanh khoản Các công ty đã nhận ra khả năng của rủi ro thanh khoản không đợc nhận ra trong phân tích ALM Họ cũng nhận ra là nhiều công cụ đợc sử dụng trong phòng ALM có thể dễ dàng áp dụng để đánh giá rủi ro thanh khoản Theo đó, sự đánh giá và quản lý rủi ro thanh khoản trở thành chức... lợi nhuận trong các năm tiếp theo Theo đó, khi ROC đợc sử dụng cho các quyết định nội tại, ROC của ngành kinh doanh hoặc các giao dịch sẽ đợc tính bằng cách lấy trung bình ROC trong vài năm hoăc trong toàn bộ qua trình giao dịch RAPMs cũng đợc mô tả nh dới đây Trong những năm 1980s, BT đã phát triển một RAPM có tính bền vững lớn mà nó đợc gọi là Lợi nhuận đầu t đã đợc điều chỉnh rủi ro (RAROC) BT là... thuận rất tích cực trong các chứnh khoán đợc miễn thuế và các phát sinh lớn từ kinh doanh RAROC đợc phổ biến rộng rãi, và trong những năm 1980s, một số các ngân hàng đã phát triển hệ thống các công ty của riêng họ Các công ty này và các cố vấn đợc đặt nhiều tên khác nhau, bao gồm lợi nhuận trên vốn đã điều chỉnh rủi ro RORAC và điều chỉnh rủi ro trên vốn đã điều chỉnh rủi ro ( RARORAC ) Ngày nay hầu... kỹ thuật ALM để xác định các thiệt hại lãi suất, rủi ro thanh khoản và rủi ro giao dịch với nớc ngoài Họ đang sử dụng các kỹ thuật có liên quan để xác định các rủi ro hàng hoá Ví dụ, bảo hộ giá nhiên liệu hàng không hoặc thép thờng đợc trình bày nh ALM CAPITAL : Vốn Vốn là một trong những khái niệm cơ bản nhất trong tài chính Nó đồng thời cũng là một trong các khái niệm khó nắm bắt nhất Vốn là giá trị... thể chiếm hữu các khoản cầm cố trong trờng hợp xảy ra vỡ nợ Tuy nhiên, cầm cố có thể bị đóng thuế trong một vài qui định pháp lý Trong các qui định khác, bên bảo đảm giữ lại quyền sở hữu cầm cố, nhng bên bị cầm cố yêu cầu một mức lãi suất cao đối với cầm cố Legal Risk Rủi ro pháp lý Rủi ro pháp lý là rủi ro do sự không chắc chắn của pháp lý hoặc do sự không chắc chắn trong việc áp dụng hoặc giải thích... một lần gọi góp cổ phần, và b là lợi suất phi rủi ro Từ ( 5), tơng tự ta có thể định giá trị nợ của công ty nh sau : tF = be-rt-p(tV, b, , r, t*-t) (7) Khi công thức B-C cho giá trị các khoản cho vay Ghi nhớ là chúng ta không tính đến khoản phải trả b tại mức sinh lợi phi rủi ro vì khoản phải trả là phi rủi ro trong công thức (5) chúng ta đã tách rủi ro tín dụng nh là một lần cho vay 24 Tại thời... cho rủi ro trong kinh doanh hoặc 18 các giao dịch, nó có thể trở thành các khoản đầu t trong một vài lĩnh vực phi rủi ro nào đó Theo đó, nó gán thu nhập vào lợi suất phi rủi ro Đôi khi, một ngân hàng sẽ tính toán phân bổ nguồn vốn vào lĩnh vực kinh doanh hoặc giao dịch nào đó mà họ đầu t vào Trong trờng hợp này, công thức (4) sẽ vẫn đúng khi chi phí về giá chuyển nhợng đợc gộp vào chi phí chung trong . vốn đã điều chỉnh rủi ro RORAC và điều chỉnh rủi ro trên vốn đã điều chỉnh rủi ro ( RARORAC ). Ngày nay hầu hết các RAPM đợc lấy từ ROC đều đợc gọi một cách đơn giản là RAROC. Có lẽ định nghĩa. từ rủi ro điều hành. Hệ thống RAROC của Bankers Trust cung cấp kết quả sau thuế. Ngày nay, các hệ thống điển hình đều đợc lập trớc thuế. Credit Risk rủi ro tín dụng Rủi ro tín dụng là rủi ro. hỗ trợ cho rủi ro trong kinh doanh hoặc 18 các giao dịch, nó có thể trở thành các khoản đầu t trong một vài lĩnh vực phi rủi ro nào đó. Theo đó, nó gán thu nhập vào lợi suất phi rủi ro. Đôi khi,