Mục tiêu nghiên cứu Việc đưa ra và tổng kết lại những vấn đề lý luận về việc tác động của công bố thông tin vĩ mô làm cho giá cổ phiếu biến đổi của các công ty, doanh nghiệp trên thị tr
Sự cần thiết của đề tài nghiên cứu
Thị trường chứng khoán Việt Nam, mới hình thành gần 20 năm, đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định và phát triển nền kinh tế Đây là nơi tạo cơ hội cho các doanh nghiệp lớn, vừa và nhỏ, cũng như nhà đầu tư trong và ngoài nước tiếp cận nguồn vốn để mở rộng sản xuất và nâng cao hiệu suất hoạt động Giá cổ phiếu là yếu tố then chốt mà các nhà đầu tư quan tâm, phản ánh sức khỏe và tiềm năng của doanh nghiệp, đồng thời liên quan chặt chẽ đến nền kinh tế Tuy nhiên, giá cổ phiếu vẫn là một ẩn số khó đoán, mặc dù có nhiều thông tin và yếu tố định lượng Vì vậy, giá cổ phiếu và thị trường chứng khoán luôn là chủ đề được nghiên cứu và thảo luận sôi nổi qua các năm.
Vào năm 1970, Eugene Fama đã giới thiệu "Lý thuyết thị trường hiệu quả" (Efficient Market Hypothesis - EMH), tạo nền tảng lý thuyết quan trọng cho các cơ quan thuộc bộ tài chính Theo lý thuyết này, các chính sách vĩ mô có thể được thực hiện mà không cần lo lắng về tác động của chúng đến thị trường chứng khoán.
Tuy nhiên, những nghiên cứu của Gan và cộng sự (2006), Mukhejee và Naka
Nghiên cứu của Rahman và cộng sự (1995), cùng với Narayan (2010) và các tác giả khác (2009), đã chỉ ra rằng các yếu tố vĩ mô không ảnh hưởng đến kết luận của kiểm định thị trường hiệu quả Họ khẳng định rằng những yếu tố này chỉ tác động đến biến động của chỉ số giá cổ phiếu và thu nhập từ cổ phiếu.
Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, sự điều chỉnh các chính sách vĩ mô có ảnh hưởng lớn đến hoạt động và tâm lý của nhà đầu tư Việc nghiên cứu tác động của công bố thông tin vĩ mô đến thị trường chứng khoán là cần thiết để hiểu rõ hơn về những yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và sự biến động của thị trường.
Giá cổ phiếu của các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam đóng vai trò quan trọng trong việc điều chỉnh mức giá và tỷ suất sinh lời, ảnh hưởng đến xu hướng tăng hoặc giảm của cổ phiếu.
Lý do lựa chọn đề tài
Hiện nay, xu hướng quốc tế hóa và hội nhập diễn ra mạnh mẽ trên toàn cầu, đặc biệt tại Việt Nam, mở ra nhiều cơ hội và thách thức trong lĩnh vực kinh tế - tài chính, nhất là trong thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán không chỉ cung cấp nguồn vốn quan trọng cho các doanh nghiệp trong và ngoài nước mà còn tạo cơ hội đầu tư cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ Tuy nhiên, để đạt được lợi nhuận cao, nhà đầu tư cần nhận thức rõ về những rủi ro tiềm ẩn do biến động giá chứng khoán, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế hội nhập hiện nay Các thông tin vĩ mô có ảnh hưởng lớn đến tâm lý nhà đầu tư và sự biến động giá chứng khoán, do đó việc theo dõi và phân tích các yếu tố này là rất cần thiết.
Phân tích và nắm bắt thông tin vĩ mô là rất quan trọng, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến biến động giá chứng khoán Việc này giúp nhà đầu tư có thêm nguồn tin đáng tin cậy, từ đó giảm thiểu rủi ro khi tham gia thị trường.
Biến động giá trên thị trường chứng khoán chịu ảnh hưởng từ nhiều thông tin vĩ mô quan trọng như lãi suất, lạm phát, tỷ giá hối đoái, giá dầu và GDP Mỗi giai đoạn sẽ có những nguồn thông tin vĩ mô khác nhau, điều này dẫn đến sự cần thiết phải chắt lọc thông tin hữu ích Do đó, tôi đã chọn nghiên cứu về “Tác động của công bố thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu của công ty bất động sản niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh” trong giai đoạn 2013 - 2018 Nghiên cứu này nhằm cung cấp thông tin giúp nhà đầu tư tham gia thị trường một cách an toàn và minh bạch, đồng thời đề xuất các giải pháp cải thiện.
Mục tiêu nghiên cứu
Mục tiêu của bài nghiên cứu là phân tích và tổng hợp các vấn đề lý luận về ảnh hưởng của công bố thông tin vĩ mô đối với sự biến động giá cổ phiếu của các công ty trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Nghiên cứu này tập trung vào việc công bố thông tin các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty bất động sản trên sàn giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2013 - 2018 Qua phân tích, chúng ta có thể đánh giá tác động của từng thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu, từ đó đưa ra các khuyến nghị hữu ích cho nhà đầu tư trước khi tham gia thị trường Mục tiêu chính của nghiên cứu là trả lời các câu hỏi liên quan đến ảnh hưởng của thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu và đưa ra hướng dẫn cho các nhà đầu tư.
Một là: Công bố thông tin vĩ mô?
Tác động của công bố thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu của các công ty bất động sản niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh là một vấn đề quan trọng trong lĩnh vực tài chính Những thông tin này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến tâm lý nhà đầu tư, từ đó làm thay đổi giá cổ phiếu trên thị trường Việc phân tích mối quan hệ giữa thông tin vĩ mô và giá cổ phiếu giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định hợp lý và tối ưu hóa lợi nhuận Sự nhạy cảm của giá cổ phiếu đối với các yếu tố vĩ mô như lãi suất, tỷ giá và chính sách kinh tế cũng cần được xem xét kỹ lưỡng.
Để nâng cao chất lượng thông tin vĩ mô trên thị trường chứng khoán Việt Nam, các đối tượng có ảnh hưởng cần chú trọng vào việc công bố thông tin một cách minh bạch và kịp thời Việc cung cấp thông tin chính xác, đầy đủ sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đúng đắn Ngoài ra, cần thiết lập các tiêu chuẩn rõ ràng về thông tin công bố, đồng thời tăng cường sự giám sát và kiểm tra chất lượng thông tin từ các cơ quan chức năng.
Phạm vi và đối tượng nghiên cứu
Nghiên cứu này tập trung vào tác động của công bố thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu, với các yếu tố chính như lạm phát, lãi suất, tỷ giá hối đoái, giá dầu và GDP Dữ liệu được thu thập từ giá đóng cửa của 46 công ty trong ngành bất động sản và chỉ số giá đóng cửa VN-index qua các ngày giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE).
Bài nghiên cứu này tập trung phân tích tác động của việc công bố thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Dữ liệu nghiên cứu được thu thập trong khoảng thời gian 6 năm, từ tháng 1 năm 2013 đến tháng 12 năm 2018.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu này áp dụng nhiều phương pháp khác nhau, bao gồm cả nghiên cứu định lượng và định tính Đặc biệt, phương pháp định lượng yêu cầu phải được kiểm nghiệm thông qua việc tìm kiếm và phân tích dữ liệu.
Bài viết này trình bày 4 thông tin quan trọng về giá đóng cửa cổ phiếu của các công ty trong ngành bất động sản và chỉ số VN-index trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Dữ liệu được thu thập từ website https://www.hsx.vn, sau đó được phân tích qua bảng excel Phương pháp nghiên cứu sự kiện (Event Study) được áp dụng để đánh giá tác động của các thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu của doanh nghiệp.
Kết cấu bài nghiên cứu
Bài nghiên cứu được chia thành 4 chương:
Chương 1: Tổng quan nghiên cứu
Chương 2: Cơ sở lý thuyết về các yếu tố vĩ mô và biến động giá cổ phiếu Chương 3: Số liệu nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu
Chương 4: Kết quả nghiên cứu
TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU
Các công trình nghiên cứu của nước ngoài
Tại các quốc gia phát triển, tác động của thông tin vĩ mô đến biến động giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán ngày càng rõ rệt Thông tin về yếu tố vĩ mô không chỉ ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các công ty mà còn là yếu tố quan trọng trong quyết định đầu tư Các nhà đầu tư không chỉ dựa vào cổ tức và lợi nhuận của công ty mà còn xem xét tác động của thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu khi đưa ra dự đoán về biến động giá.
Nghiên cứu thực nghiệm tại các thị trường chứng khoán mới nổi cho thấy sự khác biệt so với các thị trường phát triển, đặc biệt là không phải tất cả các biến số kinh tế vĩ mô đều tác động đến thị trường chứng khoán Thậm chí, một số yếu tố vĩ mô có thể có tác động trái chiều với lý thuyết kinh điển Để phân tích cách giá cổ phiếu thay đổi trước thông tin vĩ mô, các nhà nghiên cứu thường áp dụng phương pháp nghiên cứu sự kiện (Event study) nhằm đánh giá hiệu quả của thị trường chứng khoán Các nghiên cứu này cung cấp những kết luận khác nhau từ các thị trường toàn cầu, với nhiều kết quả cho thấy phản ứng của giá cổ phiếu trước các thông tin công bố Dưới đây là các nghiên cứu nhằm làm rõ vấn đề này.
Nghiên cứu của Isakov và Pérignon (2001) đã chỉ ra rằng độ biến động trung bình (ISD) có xu hướng tăng nhẹ trước ngày công bố thông tin, cho thấy thị trường đang kỳ vọng vào các thông tin không chắc chắn Ngày thông báo, mức ISD giảm và tiếp tục giảm trong bốn ngày sau đó, phản ánh sự phản ứng ngay lập tức của thị trường và sự ảnh hưởng của các sự kiện tiêu cực.
Về những thông tin tốt và xấu, họ đã cho ra kết luận rằng ISD sẽ giảm khi có tin tốt
Trong nghiên cứu của Isakov và Pérignon (2001), các tác giả chỉ ra rằng sau khi có thông báo về thu nhập, cần nhiều ngày để chỉ số ISD trở lại mức độ dài hạn Phân tích hành vi biến động cho thấy sự tồn tại của cú sốc biến động, với độ lệch chuẩn mất vài ngày để phục hồi về mức dài hạn.
Nghiên cứu của Annaert và cộng sự (2002) đã chỉ ra rằng chất lượng và độ tin cậy của việc công bố thông tin đóng vai trò quan trọng trong việc tiết lộ tài chính, dẫn đến tình trạng thông tin không hoàn hảo Sự không đối xứng thông tin giữa người trong cuộc và người bên ngoài khiến cho tin tức tốt hoặc xấu không được phản ánh rõ ràng trong giá cổ phiếu Mặc dù các sự kiện tích cực thường được quản lý công ty công bố, nhưng sự giảm sút bất ngờ về thu nhập hoặc cổ tức thường không được phản ánh Các nghiên cứu đều thống nhất rằng "không có tin tức nghĩa là tin tốt", cho thấy tầm quan trọng của chất lượng công bố thông tin trong thị trường tài chính.
Nghiên cứu của Al-Qenae và cộng sự (2002) đã phân tích ảnh hưởng của các yếu tố vĩ mô như EPS, tổng sản phẩm quốc dân (GNP), lãi suất và lạm phát đến giá cổ phiếu niêm yết trên Thị trường chứng khoán Kuwait trong giai đoạn 1981 - 1997 Kết quả cho thấy giá cổ phiếu có mối tương quan thuận với EPS và GNP, nhấn mạnh rằng thu nhập trong quá khứ ảnh hưởng đến dự đoán thu nhập trong tương lai Kormendi và Lipe (1987) giải thích rằng sự thay đổi bất ngờ về thu nhập kế toán giữa các công ty khác nhau có thể dẫn đến phản ứng giá cổ phiếu khác nhau, và tác động của thu nhập hiện tại đến giá cổ phiếu phụ thuộc vào nhiều yếu tố bất ngờ Đồng thời, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng lãi suất và lạm phát có ảnh hưởng tiêu cực đến giá chứng khoán.
Nghiên cứu năm 2009 đã kiểm tra tác động của một số biến số kinh tế vĩ mô đến giá cổ phiếu tại hai quốc gia Mỹ và Nhật Bản Kết quả cho thấy có bằng chứng rõ ràng về mối liên hệ giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và biến động giá cổ phiếu ở hai thị trường này.
Sản xuất công nghiệp mang lại 7 lợi ích tích cực, góp phần thúc đẩy tăng trưởng trên thị trường chứng khoán của cả hai quốc gia Tuy nhiên, thị trường chứng khoán Mỹ bị ảnh hưởng tiêu cực bởi lạm phát và lãi suất dài hạn, tác động trực tiếp đến tỷ lệ chiết khấu trong mô hình định giá và giá trị dòng tiền của doanh nghiệp Tương tự, thị trường Nhật Bản cũng chịu tác động tiêu cực từ chỉ số CPI, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu và mức cung tiền đối với NKY225 Nghiên cứu của Mehrun-Nisa và Nishat (2012) về thị trường chứng khoán Karachi (Pakistan) cho thấy mối quan hệ tích cực giữa giá cổ phiếu và cấu trúc vốn, tỷ số giá trị thị trường trên giá trị sổ sách, EPS, và quy mô công ty Ngoài ra, giá cổ phiếu cũng có mối tương quan thuận với tốc độ tăng trưởng GDP, cung tiền và độ sâu tài chính, trong khi đó lại có mối tương quan nghịch với lãi suất và tỷ lệ lạm phát.
Nghiên cứu của Pearce, Roley (1985) và Hardouvelis (1987) đã chỉ ra rằng giá cổ phiếu phản ứng mạnh mẽ đối với tin tức về chính sách tiền tệ không báo trước Trong khi trước đây tập trung vào những bất ngờ về cung tiền, nghiên cứu sau này đã xem xét các thay đổi bất ngờ trong dự trữ ngân hàng Nghiên cứu của Kwon và Shin (1999) cũng xác nhận mối liên hệ lâu dài giữa giá cổ phiếu và bốn biến kinh tế vĩ mô, bao gồm chỉ số sản xuất công nghiệp, tỷ giá hối đoái, cán cân thương mại và cung tiền tại Hàn Quốc Kết quả cho thấy thị trường chứng khoán Hàn Quốc phản ánh sự thay đổi của các yếu tố kinh tế vĩ mô vào chỉ số giá cổ phiếu trong dài hạn.
Nghiên cứu của Rahman và cộng sự (2009) chỉ ra rằng từ năm 2003 đến 2008, tỷ giá hối đoái có mối quan hệ phức tạp với giá cổ phiếu, trong đó dự trữ ngoại hối và sản xuất công nghiệp tác động tích cực đến giá chứng khoán, trong khi cung tiền, lãi suất và tỷ giá lại có ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán Malaysia Tương tự, nghiên cứu của Anokye và Tweneboah (2008) cũng đã phân tích tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đối với biến động chỉ số giá chứng khoán tại Ghana.
Nghiên cứu về mối quan hệ giữa chỉ số giá chứng khoán và bốn biến kinh tế vĩ mô từ quý 1/1991 đến quý 4/2006 cho thấy đầu tư trực tiếp nước ngoài và lạm phát có mối quan hệ tỷ lệ thuận với thị trường chứng khoán, trong khi lãi suất tín phiếu kho bạc và tỷ giá hối đoái lại có mối quan hệ nghịch chiều Phương pháp đồng kết hợp Johansen và mô hình hiệu chỉnh sai số vector VECM đã được áp dụng để phân tích Ngược lại, nghiên cứu của Alagidede và cộng sự (2011) về mối liên hệ giữa tỷ giá hối đoái và giá cổ phiếu ở Australia, Canada, Nhật Bản, Thụy Sĩ và Vương quốc Anh từ tháng 01/1992 đến tháng 12/2005 không tìm thấy mối liên hệ nào trong dài hạn.
Nghiên cứu của Funke và Matsuda (2006), Họ sử dụng mô hình E-GARCH với dữ liệu hàng ngày và hai giờ trong khoảng thời gian từ tháng 1 năm 1997 đến tháng
Năm 2002, một nghiên cứu đã phân tích sự tương đồng và khác biệt trong tác động của tin tức kinh tế vĩ mô đến lợi nhuận chứng khoán tại Hoa Kỳ và Đức, xem xét 27 loại tin tức vĩ mô cho Hoa Kỳ và 12 loại cho Đức Kết quả cho thấy rằng ở Hoa Kỳ, giá cổ phiếu có phản ứng bất cân xứng với tin tức, đặc biệt trong giai đoạn bùng nổ hoặc suy thoái, khi tin tức xấu liên quan đến GDP và thất nghiệp có thể tác động tích cực đến giá cổ phiếu Ngược lại, tại Đức, rất ít bằng chứng cho thấy hiệu ứng bất đối xứng, nhưng tin tức quốc tế lại có ảnh hưởng quan trọng tương đương với tin tức trong nước Đặc biệt, không có bằng chứng cho thấy tin tức từ Đức ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Mỹ.
Nghiên cứu của Narayan (2010) đã phân tích tác động của giá dầu đối với giá cổ phiếu tại Việt Nam trong giai đoạn 2000 - 2008, sử dụng dữ liệu hàng ngày và xem xét tỷ giá hối đoái danh nghĩa như một yếu tố quyết định bổ sung Kết quả cho thấy giá cổ phiếu, giá dầu và tỷ giá hối đoái danh nghĩa có mối liên hệ chặt chẽ, trong đó giá dầu có ảnh hưởng tích cực và đáng kể đến giá cổ phiếu.
9 động và sự khác biệt đa dạng này có thể được giải thích bằng sự khác biệt trong nhập khẩu và xuất khẩu xăng dầu ở mỗi quốc gia.
Các nghiên cứu trong nước
Nghiên cứu về Lý thuyết thị trường hiệu quả (EMH) tại Việt Nam đã được thực hiện bằng nhiều phương pháp và dữ liệu khác nhau, dẫn đến những kết quả trái ngược Trương Đồng Lộc và cộng sự (2010) cho rằng thị trường chứng khoán Việt Nam có tính kém hiệu quả, trong khi Wheeler và cộng sự (2002) không tìm thấy bằng chứng hỗ trợ cho hiệu quả thị trường dạng yếu tại thị trường chứng khoán Warsaw Tương tự, Grieb và Reyes (1999) đã bác bỏ giả thuyết về hiệu quả thị trường đối với tất cả cổ phiếu - chỉ số thị trường và hầu hết cổ phiếu riêng lẻ tại Brazil và Mexico Đỗ Thị Thanh Nhàn và cộng sự (2014) đã sử dụng dữ liệu thu nhập hàng ngày và hàng tuần từ VN-index và HNX-index tại Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh để tiến hành nghiên cứu.
Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội đã chỉ ra rằng từ năm 2000 đến 2013, thị trường chứng khoán Việt Nam không tuân theo hình thức EMH yếu, điều này đồng nhất với các nghiên cứu trước đó Việc bác bỏ EMH yếu cho thấy có sự sai lệch đáng kể so với giả thuyết ngẫu nhiên về tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu, trong đó phần lớn dữ liệu cho thấy mối tương quan tích cực Kết quả này khẳng định rằng thị trường chứng khoán Việt Nam không phải là một thị trường hiệu quả.
Nghiên cứu của Hussainey và cộng sự (2009) chỉ ra rằng các yếu tố vĩ mô từ Việt Nam và Mỹ, như giá trị sản xuất công nghiệp và chỉ số giá tiêu dùng, có ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu tại Việt Nam Cụ thể, giá trị sản xuất công nghiệp của cả hai quốc gia có mối tương quan tỷ lệ thuận với giá cổ phiếu, trong khi lãi suất có mối quan hệ nghịch nhưng không có ý nghĩa thống kê Tương tự, nghiên cứu của Phan Thị Bích Nguyệt và Phạm Dương Phương Thảo (2013) cũng khẳng định ảnh hưởng của các yếu tố vĩ mô đến chỉ số giá thị trường VN-Index tại Sở Giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh.
Nghiên cứu giai đoạn từ tháng 7 năm 2000 đến tháng 9 năm 2011 cho thấy có mối tương quan tích cực giữa cung tiền, sản lượng công nghiệp và giá dầu thế giới với chỉ số giá thị trường Ngược lại, lãi suất và tỷ giá hối đoái lại có mối tương quan nghịch với sự thay đổi của VN-Index Đặc biệt, mặc dù có phát hiện mối tương quan thuận giữa lạm phát và chỉ số giá thị trường, nhưng kết quả này không có ý nghĩa thống kê.
Nghiên cứu của Bùi Thị Kim Yến và Nguyễn Thái Sơn (2014) phân tích ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007 - 2012, đồng thời chỉ ra các vấn đề tồn tại và nguyên nhân của chúng Từ đó, tác giả đề xuất giải pháp để phát triển ổn định thị trường Tương tự, nghiên cứu của Lê Hoàng Phong và Đặng Thị Bạch Vân (2015) kiểm tra tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô đến thị trường trong giai đoạn 1/2001 - 12/2013, sử dụng phương pháp ARDL để xác định mối quan hệ dài hạn và tác động ngắn hạn với chỉ số VN-Index Những phát hiện từ nghiên cứu này cũng cung cấp các giải pháp nhằm ổn định và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong tương lai.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ VÀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU
Các yếu tố vĩ mô
Nghiên cứu của Humpe và Macmillan (2009) chỉ ra rằng các yếu tố kinh tế vĩ mô có tác động đến giá cổ phiếu tại Mỹ và Nhật Bản Liu và Shrestha (2008) đã phân tích mối liên hệ giữa giá cổ phiếu trên thị trường Trung Quốc với các yếu tố vĩ mô như giá trị sản xuất công nghiệp, tỷ giá, lạm phát, cung tiền và lãi suất Diễn biến kinh tế luôn mang đến những cơ hội và thách thức khác nhau cho từng doanh nghiệp, từ đó ảnh hưởng đến các chiến lược kinh doanh của họ.
Nhiều yếu tố của môi trường vĩ mô tác động mạnh mẽ đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, trong đó một số yếu tố nổi bật có ảnh hưởng đáng kể đến sự phát triển và thành công của các công ty.
Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là công cụ chính để đo lường lạm phát, phản ánh sự biến động giá cả của một giỏ hàng hóa và dịch vụ cố định theo thời gian mà người tiêu dùng điển hình mua sắm CPI không chỉ bao gồm giá của hàng hóa sản xuất trong nước mà còn cả hàng hóa nhập khẩu Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô, lạm phát được hiểu là sự gia tăng liên tục của mức giá chung đối với hàng hóa và dịch vụ, dẫn đến sự mất giá trị của đồng tiền.
Lạm phát vừa phải được đặc trưng bởi sự tăng giá chậm và có thể dự đoán, với tỷ lệ lạm phát hàng năm chỉ ở mức một chữ số Khi giá cả ổn định, người dân có niềm tin vào đồng tiền, từ đó họ sẵn sàng giữ tiền vì giá trị của nó hầu như không thay đổi trong vòng một tháng hoặc một năm.
Lạm phát phi mã xảy ra khi tỷ lệ tăng giá vượt 10% và có thể lên đến dưới 100%, dẫn đến việc đồng tiền mất giá nghiêm trọng Trong bối cảnh này, lãi suất thực tế thường âm, khiến mọi người không muốn giữ tiền mặt mà chỉ duy trì một lượng tối thiểu cần thiết cho các giao dịch hàng ngày Thay vào đó, họ có xu hướng tích trữ hàng hóa, vàng hoặc ngoại tệ Điều này cũng khiến thị trường tài chính trở nên bất ổn do vốn đầu tư chạy ra nước ngoài.
Siêu lạm phát xảy ra khi tỷ lệ tăng giá vượt quá 1000% mỗi năm, dẫn đến việc đồng tiền gần như mất giá hoàn toàn Trong bối cảnh này, các giao dịch chủ yếu diễn ra theo hình thức hàng đổi hàng, khiến tiền không còn thực hiện được chức năng trao đổi.
Lãi suất là tỷ lệ mà theo đó tiền lãi được người vay trả cho việc sử dụng tiền mà họ vay từ một người cho vay
Lãi suất được định nghĩa là giá trị mà người sử dụng vốn vay phải trả cho người sở hữu vốn, tương ứng với quyền sử dụng số tiền đó trong một khoảng thời gian nhất định.
* Đặc điểm của lãi suất
Lãi suất chủ yếu phát sinh từ các hợp đồng cho vay và thuê tài sản, được xác định dựa trên các thỏa thuận đã được các bên thống nhất trước đó.
Lãi suất chỉ được tính khi có thỏa thuận hợp đồng trước đó để xác định số vốn gốc vay.
Thứ ba, lãi suất sẽ được tính trên số vốn vay và thời hạn vay
Theo Luật Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam (1997), tỷ giá hối đoái được định nghĩa là tỷ lệ giữa giá trị đồng Việt Nam và giá trị đồng tiền nước ngoài, do Ngân hàng Nhà nước Việt Nam điều chỉnh và công bố Trong thị trường ngoại hối bán lẻ, tỷ giá mua vào và bán ra do các đại lý đổi tiền quy định, trong đó tỷ giá mua vào là mức giá mà đại lý sẵn sàng mua ngoại tệ, còn tỷ giá bán ra là mức giá mà họ bán ngoại tệ Hầu hết các giao dịch đều liên quan đến đồng nội tệ.
Tỷ giá hối đoái chính thức và tỷ giá hối đoái thị trường
Tỷ giá chính thức được xác định bởi Ngân hàng trung ương của mỗi quốc gia Dựa trên tỷ giá này, các ngân hàng thương mại và tổ chức tín dụng sẽ thiết lập tỷ giá mua bán ngoại tệ cho các giao dịch giao ngay, có kỳ hạn và hoán đổi.
+ Tỷ giá thị trường là tỷ giá được hình thành trên có sở quan hệ cung cầu trên thị trường hối đoái
Tỷ giá hối đoái danh nghĩa và tỷ giá hối đoái thực tế
Căn cứ vào mối quan hệ tỷ giá với chỉ số lạm phát, tỷ giá hối đoái được chia ra thành tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá thực:
Tỷ giá danh nghĩa (E) là giá trị của một đồng tiền so với một đồng tiền khác mà không xem xét đến sức mua hàng hóa và dịch vụ giữa chúng Đây là tỷ giá thường được sử dụng trong các giao dịch hàng ngày trên thị trường ngoại hối.
Tỷ giá thực là tỷ giá được tính toán dựa trên tỷ giá danh nghĩa, đã được điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát giữa nước trong và nước ngoài Nó phản ánh mối quan hệ sức mua giữa nội tệ và ngoại tệ Công thức xác định tỷ giá thực là: Er = E.P*/P.
Er là tỷ giá thực
E là tỷ giá danh nghĩa
P* là giá cả ở nước ngoài bằng ngoại tệ
P là giá cả ở trong nước bằng nội tệ
Tỷ giá mua vào và tỷ giá bán ra
Tỷ giá hối đoái trong kinh doanh ngoại hối được phân thành hai loại chính: tỷ giá mua, là mức giá mà ngân hàng áp dụng để mua ngoại tệ.
+ Tỷ giá bán: là tỷ giá mà ngân hàng bán ngoại hối ra
Tỷ giá mua bao giờ cũng thấp hơn tỷ giá bán và khoảng chênh lệch đó (SPREAD) là lợi nhuận kinh doanh ngoại hối của ngân hàng
Dầu không chỉ là nhiên liệu mà còn là nguyên liệu quan trọng, ảnh hưởng sâu rộng đến nền kinh tế toàn cầu Giá dầu có tác động lớn đến kinh tế các quốc gia, đặc biệt là những nước thiếu hụt nguồn tài nguyên này Sự khác biệt về giá dầu so với các mặt hàng khác đến từ nhiều yếu tố như chi phí khai thác, thuế, sự can thiệp của chính phủ và quyền lực thị trường.
* Các nhân tố ảnh hưởng đến giá dầu
Biến động giá cổ phiếu trên TTCK
Chứng khoán, theo Khoản 3 Điều 1 Luật chứng khoán sửa đổi 2010, được định nghĩa là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn của tổ chức phát hành Chứng khoán có thể được thể hiện dưới dạng chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm các loại như cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ, quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, nhóm chứng khoán hoặc chỉ số chứng khoán, hợp đồng góp vốn đầu tư, cùng với các loại chứng khoán khác theo quy định của Bộ Tài chính.
Tính thanh khoản (tính lỏng) của tài sản là khả năng chuyển tài sản đó thành tiền mặt
Khả năng chuyển đổi tài sản phụ thuộc vào thời gian, chi phí chuyển đổi và rủi ro giảm giá trị tài sản Chứng khoán có tính thanh khoản cao hơn so với các loại tài sản khác, điều này thể hiện qua khả năng chuyển nhượng dễ dàng trên thị trường với mức độ khác nhau.
Chứng khoán là tài sản tài chính có giá trị chịu tác động từ hai loại rủi ro chính: rủi ro có hệ thống và rủi ro không có hệ thống Rủi ro có hệ thống, hay còn gọi là rủi ro thị trường, ảnh hưởng đến toàn bộ hoặc hầu hết các tài sản và thường liên quan đến các điều kiện kinh tế chung như lạm phát, biến động tỷ giá hối đoái và lãi suất Ngược lại, rủi ro không có hệ thống chỉ ảnh hưởng đến một tài sản cụ thể hoặc một nhóm nhỏ tài sản, thường liên quan đến tình hình của nhà phát hành hoặc nội bộ doanh nghiệp.
Chứng khoán là tài sản tài chính mà nhà đầu tư kỳ vọng mang lại thu nhập lớn hơn trong tương lai, thông qua lợi tức hàng năm và sự gia tăng giá trị trên thị trường Mối quan hệ giữa khả năng sinh lợi và rủi ro của tài sản là rất chặt chẽ, với nguyên lý rằng mức độ chấp nhận rủi ro càng cao thì lợi nhuận kỳ vọng càng lớn.
Niêm yết chứng khoán được giải thích tại khoản 17 Điều 6 Luật chứng khoán:
Niêm yết chứng khoán là quá trình đưa các chứng khoán đủ tiêu chuẩn vào giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán.
Để đảm bảo an toàn cho các giao dịch tại sở giao dịch chứng khoán và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư, cần thiết phải niêm yết các loại chứng khoán chất lượng cao Điều này yêu cầu thiết lập các tiêu chuẩn nghiêm ngặt cho việc niêm yết chứng khoán, nhằm duy trì hoạt động bình thường và hiệu quả của sở giao dịch.
Theo Điều 40 Luật chứng khoán, tổ chức phát hành chứng khoán cần đáp ứng các điều kiện về vốn, hoạt động kinh doanh, khả năng tài chính và số lượng cổ đông khi niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán hoặc Trung tâm giao dịch chứng khoán Điều này được quy định rõ trong Nghị định số 14/2007/NĐ-CP ngày 19/1/2007.
Quy định chi tiết thi hành Luật chứng khoán đã xác định các điều kiện niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán, áp dụng riêng cho ba nhóm đối tượng: cổ phiếu, trái phiếu, và chứng chỉ quỹ đầu tư đại chúng, cũng như cổ phiếu của công ty đầu tư chứng khoán đại chúng.
Sự thành công của việc niêm yết chứng khoán phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm điều kiện kinh tế, luật pháp và chính sách Đặc biệt, xu hướng của thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng; khi thị trường phát triển, việc niêm yết trở nên thuận lợi và giá chứng khoán tăng cao Ngược lại, trong bối cảnh thị trường suy giảm, việc niêm yết sẽ gặp nhiều khó khăn.
Việc doanh nghiệp huy động vốn qua kênh niêm yết trở nên khó khăn hơn trong bối cảnh hiện tại Nhiều doanh nghiệp đã chủ động tạm dừng niêm yết để chờ đợi tín hiệu tích cực từ thị trường Thậm chí, một số doanh nghiệp đã được cấp phép niêm yết nhưng vẫn chần chừ chưa muốn lên sàn.
Biến động giá, theo Krainer (2002), là sự gia tăng và giảm sút của giá hàng hóa, có thể được theo dõi qua những thay đổi giá cổ phiếu trong quá khứ Chỉ số giá chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc đo lường và phản ánh sự biến động cơ bản của thị trường chứng khoán.
Giá cổ phiếu biến động chủ yếu do lượng tiền cần thiết bơm vào thị trường mà không xem xét đầu tư lâu dài vào doanh nghiệp Giá cổ phiếu phụ thuộc vào nhiều yếu tố, bao gồm ảnh hưởng của nền kinh tế quốc dân và thế giới, cũng như sự tương tác giữa các nhà đầu tư Do đó, các nhà đầu tư cần cẩn trọng trong việc ra quyết định đầu tư Các nguyên nhân gây ra biến động giá cổ phiếu cần được xem xét kỹ lưỡng.
Giá cổ phiếu tăng do sự phát triển của nền kinh tế quốc dân và kinh tế thế giới
Trong năm qua, kinh tế Việt Nam và thế giới đã có nhiều dấu hiệu tích cực, với sự phục hồi rõ rệt sau thời gian khủng hoảng Thị trường bất động sản có sự biến động, lạm phát giảm và vốn đầu tư FDI tăng cao Khi nguồn lực tài chính gia tăng, nhu cầu đầu tư cũng trở nên lớn hơn so với nhu cầu tích lũy, dẫn đến sự tham gia đông đảo của mọi người vào thị trường, qua đó làm tăng giá cổ phiếu.
Do quy luật cung cầu của thị trường
Thị trường hàng hóa và cổ phiếu hoạt động theo quy luật cung cầu Khi nhu cầu mua cổ phiếu tăng cao trong khi số lượng người bán hạn chế, giá cổ phiếu sẽ tăng Ngược lại, nếu cung vượt cầu, giá cổ phiếu sẽ bị đẩy lên cao.
Doanh nghiệp hoạt động hiệu quả và đạt lợi nhuận cao sẽ dẫn đến sự tăng trưởng mạnh mẽ của giá cổ phiếu Khi một công ty làm ăn tốt, giá cổ phiếu của họ sẽ tự nhiên tăng lên, thu hút sự quan tâm từ các nhà đầu tư.
Công bố thông tin trên thị trường chứng khoán
Công bố thông tin (CBTT) là nghĩa vụ bắt buộc của cá nhân và tổ chức khi tham gia thị trường chứng khoán, đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo tính minh bạch và công bằng Việc thực hiện CBTT không chỉ giúp nhà đầu tư có thông tin đầy đủ để đưa ra quyết định chính xác, mà còn góp phần nâng cao niềm tin vào thị trường.
Việc công bố thông tin đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra một thị trường chứng khoán minh bạch và bền vững, đặc biệt trong bối cảnh thị trường hiện nay đang gặp khó khăn Sự tuân thủ nghĩa vụ công bố thông tin giúp giảm bớt lo lắng của nhà đầu tư, đồng thời khôi phục niềm tin vào thị trường Thông tin chính xác và kịp thời không chỉ mang lại lợi ích cho thị trường mà còn giúp các doanh nghiệp nâng cao uy tín, từ đó kích thích sự sôi động trở lại của thị trường chứng khoán và duy trì niềm tin của nhà đầu tư.
Lý thuyết về thị trường hiệu quả
Theo tài liệu học tập môn Quản lý danh mục đầu tư của Học Viện Ngân Hàng:
Lý thuyết thị trường hiệu quả, được xác nhận bởi nhà kinh tế học Eugene F Fama trong nghiên cứu năm 1970, khẳng định rằng giá chứng khoán phản ánh nhanh chóng và nhạy cảm với thông tin mới Theo Fama, thị trường hiệu quả là nơi mà giá hiện tại của chứng khoán phản ánh tất cả thông tin có liên quan, cho thấy sự điều chỉnh nhanh chóng của giá cả.
Thị trường được coi là hiệu quả hoàn hảo khi đáp ứng đầy đủ ba yếu tố: hiệu quả phân phối, hoạt động và thông tin Trong trạng thái này, thị trường thể hiện hình thái hiệu quả tối ưu.
Thị trường hiệu quả dạng yếu cho rằng giá chứng khoán hiện tại phản ánh tất cả thông tin quá khứ như tỷ suất sinh lời, khối lượng giao dịch và xu hướng giá Do đó, việc dự đoán giá cả trong tương lai chỉ dựa vào phân tích giá lịch sử là không khả thi.
Thị trường hiệu quả trung bình cho thấy giá cả không chỉ dựa vào giá trong quá khứ mà còn nhanh chóng điều chỉnh theo những thông tin mới được công bố trên thị trường.
Thị trường hiệu quả dạng mạnh cho rằng giá cả của tài sản phản ánh toàn bộ thông tin công khai, bao gồm phân tích về công ty, tình hình kinh tế, các sự kiện đã xảy ra và cả những thông tin mà thị trường dự đoán sẽ xảy ra trong tương lai.
* Kiểm định giả thuyết thị trường hiệu quả
Thị trường hiệu quả dạng yếu: ta cần kiểm định tính chuẩn, tính dừng dựa trên đồ thị tự tương quan và kiểm định đơn vị (Unit Root test)
Thị trường hiệu quả dạng trung bình dựa vào thông tin từ khối lượng giao dịch và mức giá để dự đoán tỷ suất lợi tức trong tương lai Bên cạnh đó, việc nghiên cứu các sự kiện kinh tế cũng giúp hiểu rõ hơn cách mà giá cổ phiếu điều chỉnh.
Thị trường hiệu quả dạng mạnh yêu cầu nhà đầu tư nắm bắt thời điểm xuất hiện thông tin nội bộ hoặc thông tin nội gián Khi có thông tin này, các nhà đầu tư có thể dự đoán chính xác doanh thu và chi phí của doanh nghiệp trong tương lai.
* Những thay đổi hiệu quả trong giá cả khi có thông tin mới
Trong một thị trường hoàn toàn hiệu quả, lợi nhuận bất thường sẽ bằng không, trừ khi các nhà đầu tư nắm bắt được thông tin mới một cách chính xác và đầy đủ.
Hình 2.1 Điều chỉnh hiệu quả đối với thông tin mới
James Bradfield (2007) đã trình bày ví dụ về Đường sắt ES & D, một công ty hư cấu, với tỷ suất lợi nhuận trên trục đứng và thời gian trên trục ngang Trong ví dụ này, thu nhập trên mỗi cổ phần bắt đầu từ thời điểm 0, với tỷ suất lợi nhuận là 0,22 khi thị trường hoàn toàn hiệu quả Sau khi thông tin mới được công bố, giá cổ phiếu sẽ được điều chỉnh hoàn toàn, do đó tại thời điểm 1, không cần phải điều chỉnh thêm.
Nhà đầu tư không thể hưởng lợi từ biến động giá nếu đầu tư vào thời điểm bằng 0, vì giá cổ phiếu đã đạt mức tối ưu ngay lập tức Các khoản thanh toán sẽ không có cho đến khi có thông tin mới được công bố Theo Bradfield (2007), trong một thị trường thông tin hiệu quả, không có tỷ lệ thu nhập vượt mức nào chỉ bằng cách quan sát các đặc điểm của phần dư còn lại Nếu nhà đầu tư mua chứng khoán trước sự kiện 0 và dự đoán rằng phần dư còn lại sẽ dương, họ có thể thu được lợi nhuận cao hơn chi phí cơ hội Tuy nhiên, trong một thị trường hoàn hảo, mọi thông tin đều minh bạch và tất cả nhà đầu tư đều nắm rõ điều này.
* Những thay đổi không hiệu quả khi có thông tin mới
Thông tin không đầy đủ có thể gây ra sự chậm trễ trong việc điều chỉnh giá cổ phiếu Khi xảy ra tình trạng này, doanh nghiệp cần thực hiện các điều chỉnh cần thiết, tạo cơ hội cho các nhà đầu tư thu lợi từ sự thay đổi này.
Hình 2.2(a) minh họa sự chậm trễ trong việc điều chỉnh thông tin mới liên quan đến hành vi của giá, trong khi Hình 2.2(b) thể hiện sự chậm trễ tương tự trong hành vi của phần còn lại.
Hình 2.3(a): Điều chỉnh quá mức, hành vi chỉnh sửa chậm của giá
Hình 2.3(b): Điều chỉnh quá mức, hành vi chỉnh sửa chậm của hành vi của phần còn lại
Trong một thị trường không hoàn hảo, sự chậm trễ và phản ứng quá mức dẫn đến việc điều chỉnh giá cổ phiếu không chính xác Sự phản ứng mạnh mẽ của thị trường yêu cầu cần có sự điều chỉnh Khi xảy ra tình trạng điều chỉnh trì hoãn hoặc điều chỉnh quá mức, giá cổ phiếu sẽ biến động, khiến các nhà đầu tư phải suy đoán về xu hướng tiếp theo.
SỐ LIỆU NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Số liệu nghiên cứu
Tính đến ngày 31/12/2018, có 46 công ty bất động sản niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Nghiên cứu này sử dụng giá đóng cửa cổ phiếu của các công ty bất động sản và chỉ số VN-index từ 01/01/2013 đến 31/12/2018, với dữ liệu được lấy từ trang web chính thức của HOSE (www.hsx.vn) Ngoài ra, nghiên cứu cũng xem xét 460 ngày sự kiện liên quan đến thông tin vĩ mô như lạm phát, lãi suất tái chiết khấu, chỉ số sản xuất công nghiệp, GDP và giá dầu, với dữ liệu từ Tổng Cục Thống Kê (www.gso.gov.vn).
Công ty được lựa chọn để lấy mẫu nghiên cứu cần có các yếu tố sau:
+ Trong quá trình quan sát dữ liệu (dữ liệu về thông tin vĩ mô được đưa ra trong
15 ngày trước và sau) không có thêm thông tin khác có ảnh hưởng đến nội bộ công ty
+ Công ty phải có đầy đủ giá đóng cửa của cổ phiếu trong khoảng thời gian công bố thông tin
+ Thông tin về thay đổi giá cổ phiếu của các công ty, doanh nghiệp niêm yết cần sẵn có để thực hiện thu thập dữ liệu.
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu sự kiện, được MacKinlay (1997) tổng kết, nhằm đánh giá phản ứng của thị trường chứng khoán khi có sự kiện bất kỳ được thông báo Event study, được Bowman (1983) và Brown cùng Warner (1985) áp dụng, giúp giải thích sự biến động của giá chứng khoán Phương pháp này rất phù hợp để nghiên cứu ảnh hưởng của thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp bất động sản trên thị trường chứng khoán Việt Nam Sự hiệu quả của phương pháp này đã được chứng minh qua nhiều lĩnh vực như tài chính, ngân hàng và kế toán quản trị.
Nghiên cứu sự kiện là phương pháp phổ biến để đánh giá tác động của các hoạt động như mua bán và sáp nhập doanh nghiệp, chia tách cổ phiếu, ban hành luật mới, cũng như các sự kiện kinh tế, chính trị và xã hội Theo phương pháp này, một nghiên cứu sẽ bao gồm năm bước cơ bản.
Bước đầu tiên trong nghiên cứu tác động của các sự kiện vĩ mô đến thị trường chứng khoán là xác định các yếu tố như lãi suất tái chiết khấu, lạm phát, giá dầu, chỉ số sản xuất công nghiệp và GDP Những sự kiện này có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến giá cổ phiếu Việc công bố thông tin vĩ mô sẽ làm thay đổi giá cổ phiếu trên thị trường, do đó, tác giả nên lập danh sách các công ty bị ảnh hưởng bởi tin tức vĩ mô để có được kết quả nghiên cứu chính xác hơn so với việc phân tích từng công ty một.
Bước 2: Mô hình hóa phản ứng của giá cổ phiếu trước sự kiện yêu cầu xem xét các lý thuyết liên quan đến công bố thông tin vĩ mô và các yếu tố vĩ mô tác động Tiếp theo, cần phân tích và đánh giá các mô hình nghiên cứu trước đó để xác định các yếu tố ảnh hưởng Tác giả sẽ thiết lập và xây dựng mô hình phù hợp với chủ đề nghiên cứu, đồng thời xác định chính xác ngày công bố sự kiện hoặc có thể sai lệch ± 1 ngày Khung sự kiện sẽ được xác định dựa trên những phân tích này.
T1 là thời điểm bắt đầu sự kiện
T2 là thời điểm khung sự kiện kết thúc t là ngày, bước thời gian; t = 0 ngày sự kiện được công bố
Bước 3: Ước tính mức sinh lời vượt trội
Nghiên cứu sự kiện cho thấy tác động của việc công bố thông tin về các yếu tố vĩ mô của nền kinh tế lên giá cổ phiếu là rất lớn Việc quan sát và đo lường mức độ phản ứng của thị trường chứng khoán trước và sau khi công bố thông tin giúp xác định mối liên hệ giữa các yếu tố kinh tế vĩ mô và biến động giá cổ phiếu Các kết quả này cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thông tin kinh tế ảnh hưởng đến quyết định đầu tư và xu hướng thị trường.
Lợi nhuận vượt trội của cổ phiếu được định nghĩa là sự chênh lệch giữa suất sinh lợi thực tế và suất sinh lợi kỳ vọng trong một khoảng thời gian cụ thể Điều này phản ánh hiệu suất vượt trội của cổ phiếu so với các chỉ số hoặc dự đoán ban đầu, giúp nhà đầu tư đánh giá chính xác tiềm năng sinh lời của các khoản đầu tư của mình.
Mức sinh lời vượt trội (AR- Abnormal Return) của mỗi cổ phiếu, tại mỗi ngày được tính bằng công thức:
Trong đó: α và β là các thông số ước tính
Ri,t là mức sinh lời dự tính đối với cổ phiếu i tại thời điểm t,
Rm,t đại diện cho mức sinh lời của VN Index,
Ei,t là sai số Đối với từng loại cổ phiếu khác nhau, biến động giá hàng ngày của cổ phiếu sẽ được tính theo công thức:
Pi,t giá đóng cửa của cổ phiếu i tại ngày t
Pi,t-1 giá đóng cửa của cổ phiếu i ngày t-1
Tiếp đến mức sinh lời bình quân sẽ được tính theo công thức:
AARt – mức sinh lời vượt trội bình quân tại ngày t
ARit – mức sinh lời vượt trội của công ty i tại ngày t
N – tổng số công ty nghiên cứu
Tổng hợp lợi nhuận bất thường (CAR)
Lợi nhuận bất thường lũy kế (Cumulative Abnormal Return - CAR) cổ phiếu i trong cửa sổ sự kiện từ ngày t1 đến ngày t2 (CARi(t1 t2)) được tính theo công thức:
Lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy (CAAR) được tính toán trong cửa sổ sự kiện, có thể là ngày công bố hoặc điều chỉnh thêm bớt một số ngày, tuần hoặc tháng Ở các thị trường tài chính mới phát triển, thông tin vĩ mô thường bị rò rỉ trước khi công bố chính thức, ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Do đó, cửa sổ sự kiện thường được mở rộng để nắm bắt thông tin lan truyền Nghiên cứu biến động giá cổ phiếu tại Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh xác định chuỗi ngày sự kiện cần quan sát là 31 ngày, bao gồm 15 ngày trước sự kiện.
Mười lăm ngày sau khi các thông tin vĩ mô được công bố, mục đích của việc phân tích này là để đánh giá tác động của thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu trong giai đoạn trước và sau khi công bố.
CAARm là mức sinh lời vượt trội tích lũy (lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy) trong giai đoạn quan sát
AARt là mức sinh lời vượt trội bình quân trong ngày t
Bước 4: Kiểm định giả thuyết Nghiên cứu này nhằm đánh giá tác động của việc công bố thông tin vĩ mô đến biến động giá cổ phiếu, do đó đã đề xuất một giả thuyết cụ thể để xem xét và phân tích.
Công bố thông tin vĩ mô có ảnh hưởng đáng kể đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Tp Hồ Chí Minh Những thông tin này không chỉ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định chính xác mà còn phản ánh xu hướng thị trường bất động sản Sự minh bạch trong thông tin vĩ mô có thể tạo ra niềm tin cho các nhà đầu tư, từ đó tác động tích cực đến giá cổ phiếu Việc nghiên cứu mối liên hệ giữa thông tin vĩ mô và giá cổ phiếu là cần thiết để hiểu rõ hơn về động lực của thị trường.
Công bố thông tin vĩ mô không ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh Nghiên cứu cho thấy rằng mặc dù thông tin kinh tế vĩ mô có thể tác động đến thị trường chung, nhưng đối với lĩnh vực bất động sản, giá cổ phiếu vẫn duy trì sự ổn định Các yếu tố nội tại của doanh nghiệp và tình hình thị trường bất động sản đóng vai trò quan trọng hơn trong việc xác định giá trị cổ phiếu.
Bài nghiên cứu sử dụng kiểm định t-test để đánh giá mức độ ảnh hưởng của thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu của các công ty bất động sản thông qua CAAR Độ tin cậy được đặt ở mức 95% để kiểm tra giả thuyết về tác động của thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu trong khoảng thời gian sự kiện Kết quả cho thấy, trong một thị trường chứng khoán hiệu quả, giá trị CAAR sẽ tiến gần đến 0 Công thức tính CAAR cho kiểm định giả thuyết thống kê t-test được áp dụng trong nghiên cứu.
CAAR (Cumulative Abnormal Average Return) là chỉ số đo lường mức sinh lời vượt trội tích lũy trong một khoảng thời gian quan sát nhất định CAAR phản ánh sai số chuẩn của suất sinh lời vượt trội trung bình, cho phép đánh giá hiệu quả đầu tư và xác định các yếu tố ảnh hưởng đến lợi nhuận.
Sai số chuẩn được tính dựa trên công thức:
S.E – sai số chuẩn σ - Độ lệch chuẩn
Bước 5: Sắp xếp, tổng hợp và phân chia nhóm mức sinh lời vượt trội
Tác giả phân chia tác động của công bố thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu thành ba nhóm:
Nhóm 1: Công bố thông tin vĩ mô có tác động tích cực đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán
Nhóm 2: Công bố thông tin vĩ mô có tác động tiêu cực đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán
Nhóm 3: Công bố thông tin vĩ mô không tác động đáng kể đến giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán
Để nghiên cứu tác động của thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu, bài nghiên cứu phân loại thông tin thành ba loại: tác động tích cực, tác động tiêu cực và tác động không đáng kể Phương pháp tính toán CAR kết hợp với phần mềm Excel được sử dụng để xác định nguồn thông tin Trước sự kiện công bố, lợi nhuận bất thường hoặc CAR thường dao động quanh mức 0 Trong một thị trường hiệu quả, thông tin mới sẽ ngay lập tức ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, nhưng CAR chỉ tồn tại trong thời gian ngắn Ngược lại, trong thị trường không hiệu quả, phản ứng của thị trường có thể kéo dài và ổn định hoặc thái quá, dẫn đến CAR tăng cao với thông tin tốt và giảm mạnh với thông tin xấu.
Bước 6: Phân tích kết quả
Sau khi thu thập dữ liệu nghiên cứu, việc phân tích và đánh giá là cần thiết để so sánh với các nghiên cứu tương tự trước đây Quá trình này giúp bài nghiên cứu trình bày kết quả một cách chính xác và khách quan.
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Kết luận
Từ các kết quả nghiên cứu ở phần trên đã phần nào trả lời được các câu hỏi đã được đưa ra ở phần mục tiêu nghiên cứu như sau:
Có một quan điểm cho rằng giá cổ phiếu thường biến động mạnh trước và sau khi công bố thông tin về các yếu tố vĩ mô Dựa trên dữ liệu thu thập được, nhận thấy rằng sự thay đổi giá cổ phiếu của các doanh nghiệp thường xảy ra ngay sau khi thông tin vĩ mô được công bố, dẫn đến giá tăng hoặc giảm đáng kể.
Trước và sau khi công bố thông tin vĩ mô, mức thu nhập bất thường bình quân và mức sinh lời vượt trội tích lũy có sự biến động, ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu.
Nghiên cứu tác động của công bố thông tin vĩ mô đến giá cổ phiếu của các công ty bất động sản niêm yết tại Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh cho thấy giả thuyết H0 được chấp nhận, tức là công bố thông tin vĩ mô có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu Kết quả cho thấy lợi nhuận bất thường trung bình tích lũy có sự biến động rõ rệt ngay sau ngày công bố thông tin vĩ mô.
Nghiên cứu cho thấy việc công bố thông tin vĩ mô có tác động tích cực đến giá cổ phiếu của các công ty bất động sản trên Sở giao dịch chứng khoán Tp Hồ Chí Minh, với sự dao động lớn từ trước đến sau khi công bố Tuy nhiên, tác động này có xu hướng giảm khi thông tin vĩ mô bị rò rỉ, cho thấy ảnh hưởng đáng kể của việc tiết lộ thông tin Kết quả này phù hợp với nhiều nghiên cứu trước đây, nhưng mức độ tác động đến giá cổ phiếu sẽ khác nhau tùy thuộc vào thời gian và độ trễ của thông tin được phản ánh.
Khuyến nghị
Để giúp cho thị trường chứng khoán hoạt động một cách hiệu quả hơn, cần đưa ra một số khuyến nghị cho bài nghiên cứu như sau:
* Đối với các công ty niêm yết:
Các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán cần giám sát chặt chẽ tình hình kinh doanh và tài chính, đảm bảo thông tin công bố minh bạch và rõ ràng Việc này giúp sàng lọc thông tin chính xác, tạo lòng tin vững bền cho nhà đầu tư trong và ngoài nước Doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược phát triển kinh doanh ổn định và dài hạn, tránh bị ảnh hưởng bởi thông tin vĩ mô.
* Đối với các cơ quan quản lý nhà nước:
Một môi trường vĩ mô ổn định và phát triển vững mạnh là điều kiện tiên quyết cho sự vận hành hiệu quả của thị trường chứng khoán Thị trường này nhạy cảm với các yếu tố vĩ mô như lạm phát, lãi suất, giá vàng, GDP và chỉ số sản xuất công nghiệp Do đó, các cơ quan nhà nước cần xây dựng và thực hiện các chính sách linh hoạt để phù hợp với mục tiêu phát triển kinh tế.
Chính phủ cần thiết lập chính sách kiểm soát lạm phát và chi tiêu công nhằm đảm bảo hoạt động hiệu quả của nhà nước và nâng cao cơ sở hạ tầng bền vững cho thị trường chứng khoán và phát triển kinh tế Các biện pháp bao gồm thắt chặt tiền tệ, hỗ trợ doanh nghiệp sản xuất để giảm giá tiêu dùng, cùng với việc giảm cung tiền ra ngoài nhà nước và hạn chế tăng trưởng tín dụng để ổn định nền kinh tế.
Để đạt được ổn định kinh tế vĩ mô lâu dài, Chính phủ cần áp dụng một mô hình tăng trưởng phù hợp và tái cơ cấu nền kinh tế theo mục tiêu và tiềm lực của quốc gia trong từng giai đoạn Việc cắt giảm đầu tư vào các công trình công cộng và nâng cao hiệu quả chính sách tài khóa là cần thiết để tối ưu hóa nguồn lực và giảm thiểu rủi ro kinh tế.
Giảm thâm hụt ngân sách nhà nước là yếu tố quan trọng giúp tiết kiệm ngân sách nội địa và duy trì nợ công quốc gia Tín hiệu tích cực từ việc này sẽ góp phần nâng cao đầu tư vào thị trường chứng khoán trong dài hạn.
Để thu hút đầu tư nước ngoài vào thị trường Việt Nam, Chính phủ cần thực hiện các biện pháp ổn định tỷ giá Nghiên cứu cho thấy tỷ giá có ảnh hưởng ngược chiều đến giá cổ phiếu, do đó cần xem xét các chính sách như định giá thấp đồng nội tệ hoặc tăng tỷ giá Tuy nhiên, việc tăng tỷ giá có thể gây tác động tiêu cực đến doanh nghiệp nhập khẩu, làm gia tăng chi phí sản xuất và giảm hiệu quả kinh doanh Vì vậy, Chính phủ cần cân nhắc kỹ lưỡng trước khi áp dụng chính sách tăng tỷ giá.
Để nâng cao hiệu quả cho nền kinh tế, Chính phủ cần không chỉ ổn định kinh tế vĩ mô mà còn thúc đẩy đầu tư hiệu quả cho cả doanh nghiệp trong nước và nước ngoài Việc cắt giảm số lượng doanh nghiệp nhà nước trực tiếp quản lý, đồng thời tăng cường giám sát các khoản đầu tư công trong và ngoài nước, sẽ giúp đảm bảo tính minh bạch và hiệu quả trong hoạt động của cả doanh nghiệp nhà nước và tư nhân.
Bộ Tài Chính cần tiếp tục đổi mới cơ chế quản lý và điều hành để phù hợp với thị trường, hạn chế can thiệp hành chính Cung cấp thông tin vĩ mô chính xác và đầy đủ là điều cần thiết để không ảnh hưởng xấu đến tâm lý nhà đầu tư Đồng thời, Bộ cũng phải ngăn chặn giao dịch nội gián, hoàn thiện khung pháp lý và cơ chế giám sát an toàn, bảo mật, đồng thời xử phạt nghiêm minh các hành vi gây mất hiệu quả cho thị trường chứng khoán.
* Đối với nhà đầu tư:
Để đầu tư chứng khoán hiệu quả, nhà đầu tư cần trang bị kiến thức vững vàng và hiểu rõ các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến thị trường Việc phân tích và đánh giá đúng hiệu quả đầu tư là rất quan trọng Nhà đầu tư có thể tự học hoặc theo dõi khuyến nghị từ các nhà môi giới và tổ chức quỹ đầu tư để đảm bảo quyết định đầu tư của mình là chính xác.
Nhà đầu tư cần theo dõi cẩn trọng các thông tin vĩ mô hàng tháng, quý và năm để đưa ra quyết định đầu tư chính xác, tập trung vào các yếu tố như lãi suất, lạm phát, giá vàng, chỉ số sản xuất công nghiệp và GDP Việc xác định tỷ lệ cân bằng thông tin giúp nắm bắt kịp thời tác động của các công bố thông tin đến giá cổ phiếu Khi lãi suất giảm, giá cổ phiếu có thể tăng, tạo cơ hội cho quyết định đầu tư ngắn hạn Thêm vào đó, thông tin về lạm phát từ nhiều nguồn có thể giúp nhà đầu tư xác định thời điểm đầu tư trước hoặc ngay sau khi thông tin được công bố Do đó, sự thận trọng và sáng suốt trong việc phát hiện thông tin vĩ mô tốt và xấu là rất quan trọng để đánh giá ảnh hưởng đến giá cổ phiếu của doanh nghiệp.
Nhà đầu tư cần chú ý không chỉ đến các yếu tố vĩ mô trong nước mà còn cả các yếu tố vĩ mô quốc tế như chỉ số giá chứng khoán toàn cầu (DOWJ, S&P 500, Nikkei 225, Shanghai), tình hình giá dầu thế giới, và kinh tế, thương mại của các quốc gia lớn có ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán Việc nắm bắt kịp thời những thông tin này sẽ giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư hiệu quả hơn.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục Tiếng Anh
1 Adam, Anokye M and Tweneboah, George, Foreign Direct Investment and Stock Market Development: Ghana's Evidence International Research Journal of Finance and Economics, Vol 26, pp 178-185, 2009
2 Al- Qenae, Rashid, Carmen Li và Bob Wearing (2002), “The information content of earnings on stock price: The Kuwait Stock Exchange”, Multinational Finance Journal, 6(3): 218-219
3 Alagidede, P., Panagiotidis, T., & Zhang, X (2011) Causal relationship between stock prices and exchange rates The Journal of International Trade & Economic Development, 20(1), 67–86
4 Allen, D.E and Rachim, V.S (1996), “Dividend policy and stock price volatility: Australian evidence”, Journal of Applied Economics, Vol 6, pp 175-88
5 C MacKinlay, “Event Studies in Economics and Finance,” Journal of Economic Literature, Vol 35, No 1, 1997, pp 13-39
6 D Isakov and C Pérignon, “Evolution of market uncertainty around earnings announcements,” J Bank Financ., vol 25, no 9, pp 1769–1788, 2001
7 Fama, E.F (1970), “Efficient capital markets: A review of theory and empirical work”, Journal of Finance, Vol.25, pp.383- 417
8 Friedman, M and Schwartz, A.J (1963), “Money and Business Cycles”, Review of Economics and Statistics, Vol.45 (1), pp.32-64
9 Gan, C., Lee, M., Young, H.W.A and Zhang, J (2006), “Macroeconomic Variables and Stock Market Interactions: New Zealand Evidence”, Investment Management and Financial Innovations, Vol.3, Issue 4, pp.89-101
10 Garefalakis, E.A., Dimitras, A., Koemtzopoulos, K., and Spinthiropoulos, K.,
(2011), “Determinant Factors of Hong Kong Stock market”, International Research Journal of Finance and Economics, Issue.62, pp.50-60
11 Grieb, T and M.G Reyes (1999 ) Random walk tests for Latin American equity indexes and individual firms, The Journal of Financial Research 22, 371 -383
12 Hardouvelis, G.A., 1987 Macroeconomic information and stock prices, Journal of Economics and Business 39, 131-140
13 Humpe, A and P Macmillan (2009), Can macroeconomic variables explain long-term stock market movements? A comparison of the US and Japan Applied Financial Economics, Volume 19(2), pp 111-19
14 J Annaert, M J K De Ceuster, R Polfliet, and G Van Campenhout, “To be or not be „Too Late‟: The case of the Belgian semi-annual earnings announcements,” J Bus Financ Account., vol 29, no 3–4, pp 477–495, 2002
15 Kormendi, R.C., and Lipe, R 1987 Earnings innovations, earnings persistence, and stock returns Journal of Business 60(3): 323-346
16 Kwon, C S và Shin, T.S (1999) Hợp tác và nhân quả giữa kinh tế vĩ mô biến và lợi nhuận thị trường chứng khoán Tạp chí Tài chính toàn cầu, 10 (1), 71-81
17 Mahmudul và Salah Uddin (2009), “Relationship between Interest Rate and Stock Price: Empirical Evidence from Developed and Developing Countries”, International Journal of Business and Management (ISSN 1833-3850), Vol 4(3), pp 43-51
18 Ming‐Hua Liu, Keshab M Shrestha, (2008) "Analysis of the long‐term relationship between macro‐economic variables and the Chinese stock market using heteroscedastic cointegration", Managerial Finance, Vol 34 Issue: 11, pp.744-755
19 Mehr-un-Nisa và Mohammad Nishat (2012), “The determinants of stock prices in Pakistan”, Asian Economic and Financial Review, 1(4), trang 276-291
20 Mukherjee, T.K and Naka, A (1995), “Dynamic Relations between Macroeconomic Variables and the Japanese Stock Market: An Application of a Vector Error Correction Model”, Journal of Financial Research, Vol.18, No.2, pp.223- 237
21 Narayan, K.P and Narayan, S (2010), “Modelling the impact of oil prices on Vietnam's stock prices”, Applied energy, Vol.87, No.1, pp.356-361
22 N Funke and A Matsuda, “Macroeconomic news and stock returns in the united states and Germany,” Ger Econ Rev., vol 7, no 2, pp 189–210, 2006
23 Pearce, Douglas K., and Roley, V Vance Jan 1985 Stock prices and economic news, Journal of Business 58: 49-68
24 Rahman, A.A., Sidek, N.Z.M and Tafri, F.H (2009), “Macroeconomic determinants of Malaysian Stock Market”, African Journal of Business Management, Vol.3 (3), pp.095-106 Sellin, Peter (2001), “Monetary Policy and the Stock Maket: Theory and Empirical Evidence”, Journal
25 R G Bowman, “UNDERSTANDING AND CONDUCTING EVENT STUDIES,” J Bus Financ Account., vol 10, no 4, pp 561–584, 1983
26 S J Brown and J B Warner, “Using daily stock returns The case of event studies,” J financ econ., vol 14, no 1, pp 3–31, 1985
27 Wheeler,F.P., B Neale, T Kowalski and S.R Letza (2002 ) The efficiency of the Warsaw Stock Exchange: the first few years 1991 -1996, The Poznan University of Economics Review 2, 37 -56
1 Bùi Kim Yến và Nguyễn Thái Sơn (2014) Sự phát triển của thị trường chứng khoán VN dưới ảnh hưởng của các nhân tố kinh tế vĩ mô Phát triển và Hội nhập,
2 Dương Ngọc Mai Phương, Vũ Thị Phương Anh Đỗ Thị Trúc Đào & Nguyễn Hữu Tuấn, “Tác động của chính sách tiền tệ đến thị trường chứng khoán: Bằng chứng tại Việt Nam” Phát triển & Hội nhập Số 25(35) - Tháng 11-12/2015, Tr 6-7
3 Hussainey, Khaled và Le Khanh Ngoc (2009), “The impact of macroeconomic indicators on Vietnamese stock prices”, Journal of Risk Finance, 10(4), trang 321-332
4 Huỳnh Thế Nguyễn & Nguyễn Quyết (2013) Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái, lãi suất và giá cổ phiếu tại TP.HCM Phát triển và Hội nhập Số 11 (21), Tháng 07- 08/2013, Tr 37-41
