LỜI CẢM ƠN Thị trường chứng khoán nói chung cũng như thị trường cổ phiếu nói riêng hiện nay đã không còn là một thuật ngữ xa lạ với mỗi chúng ta, là một kênh đầu tư hấp dẫn được rất nhiề
Tổng quan nghiên cứu
Tổng quan về thị trường chứng khoán
Tổng quan về cổ phiếu ngân hàng trên TTCK Việt Nam
Chương III: Số liệu và phương pháp nghiên cứu
Chương IV: Kết quả nghiên cứu
Chương V: Kết luận và khuyến nghị
Vấn đề công bố thông tin và sự ảnh hưởng đến giá cổ phiếu
Chương III: Số liệu và phương pháp nghiên cứu
Chương IV: Kết quả nghiên cứu
Chương V: Kết luận và khuyến nghị
Chương II: Tổng quan nghiên cứu
2.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán
2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển thị trường chứng khoán
Trước khi tìm hiểu về sự hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán, cần xem xét thị trường tài chính Khi nền kinh tế phát triển, nhu cầu tích trữ vốn và sử dụng vốn nhàn rỗi để sinh lời gia tăng, trong khi đó cũng có những cá nhân và tổ chức cần vay vốn cho đầu tư hoặc tiêu dùng Sự tồn tại đồng thời của cung và cầu lớn trong xã hội đã dẫn đến sự hình thành thị trường tài chính, nơi diễn ra các hoạt động trao đổi và mua bán quyền sử dụng các nguồn tài chính.
Thị trường tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn nhàn rỗi cho tiêu dùng và đầu tư, từ đó tạo đòn bẩy cho sự phát triển kinh tế Dựa trên thời gian luân chuyển vốn, thị trường tài chính được phân loại thành các loại khác nhau.
- Thị trường tiền tệ: mua bán, trao đổi các công cụ tài chính ngắn hạn dưới một năm
Thị trường vốn là nơi mua bán và trao đổi các công cụ tài chính trung và dài hạn, được hình thành để đáp ứng nhu cầu huy động vốn dài hạn khi nhu cầu về đầu tư và tiết kiệm trong dân cư tăng cao Ban đầu, nhu cầu vốn chủ yếu là ngắn hạn, dẫn đến sự ra đời của thị trường tiền tệ Ngoài việc vay ngân hàng, Chính phủ và doanh nghiệp có thể huy động vốn thông qua phát hành chứng khoán, từ đó tạo ra nhu cầu cho việc mua bán và trao đổi các chứng khoán này.
Thị trường chứng khoán là biểu tượng quan trọng của nền kinh tế hiện đại, phản ánh sự phát triển kinh tế của một quốc gia Qua diễn biến của thị trường chứng khoán, người ta có thể đo lường và dự đoán xu hướng phát triển kinh tế Hiện nay, hầu hết các quốc gia có nền kinh tế phát triển đều sở hữu thị trường chứng khoán.
Hiện nay, thị trường chứng khoán vẫn là 1 khái niệm tồn tại nhiều tranh cãi và quan điểm khác nhau Cụ thể:
Thị trường vốn và thị trường chứng khoán thường được xem là hai khái niệm tương đồng, chỉ khác nhau về tên gọi, và đều thuộc về thị trường tư bản (Capital Market) Cả hai thị trường này đều tập trung vào việc cung cấp vốn cho doanh nghiệp với thời hạn trung và dài hạn, tạo điều kiện cho sự phát triển bền vững của các hoạt động kinh doanh.
Nhiều nhà nghiên cứu và phân tích kinh tế cho rằng thị trường chứng khoán không hoàn toàn đồng nhất với thị trường vốn Theo quan điểm này, thị trường vốn là nơi diễn ra giao dịch các công cụ tài chính cả ngắn hạn và dài hạn, trong khi thị trường chứng khoán chủ yếu giao dịch các công cụ tài chính trung và dài hạn như trái phiếu chính phủ, cổ phiếu và trái phiếu công ty, không bao gồm các giao dịch với công cụ tài chính ngắn hạn có thời gian đáo hạn dưới 12 tháng.
Nhiều người cho rằng "Thị trường chứng khoán là thị trường cổ phiếu", mặc dù trên thực tế có nhiều công cụ tài chính khác như trái phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư cũng được giao dịch Cổ phiếu vẫn chiếm khối lượng giao dịch lớn nhất và có tầm ảnh hưởng mạnh mẽ nhất, thu hút nhiều nhà đầu tư bất chấp rủi ro tiềm ẩn Do đó, thị trường chứng khoán thường được hiểu một cách hạn hẹp là nơi mua bán cổ phiếu mà các công ty phát hành để huy động vốn.
2.1.3 Nguyên tắc hoạt động và vai trò của thị trường chứng khoán a, Nguyên tắc hoạt động
Việc mua bán chứng khoán được quy định dựa trên các nguyên tắc cơ bản quan trọng nhất là:
Nguyên tắc công khai trong thị trường chứng khoán yêu cầu thông tin phải được cung cấp một cách chính xác, minh bạch và kịp thời Điều này giúp đảm bảo rằng tất cả các nhà đầu tư có thể dễ dàng tiếp cận thông tin cần thiết, từ đó tạo ra một môi trường giao dịch công bằng và tin cậy.
Bảy điều kiện quan trọng giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định hiệu quả bao gồm: theo dõi tình hình hoạt động của công ty phát hành chứng khoán, cũng như các chỉ số giá như giá mở cửa, giá đóng cửa, giá cao nhất và thấp nhất trong ngày Ngoài ra, khối lượng chứng khoán giao dịch trong ngày cũng là yếu tố cần được chú ý để đánh giá xu hướng thị trường.
Nguyên tắc trung gian trong mua bán chứng khoán yêu cầu các nhà đầu tư phải giao dịch qua các nhà môi giới và công ty chứng khoán được cấp phép, nhằm đảm bảo độ tin cậy của thị trường và ngăn chặn gian lận Trong thị trường sơ cấp, nhà đầu tư không mua trực tiếp từ nhà phát hành mà thông qua nhà bao lãnh phát hành Đối với thị trường thứ cấp, giao dịch được thực hiện qua các nhà môi giới, nơi lệnh mua hoặc bán sẽ được nhập vào hệ thống và khớp với nhau.
Nguyên tắc tập trung yêu cầu tất cả các đơn đặt hàng và đơn chào bán phải được gửi đến Sở giao dịch chứng khoán, nhằm đảm bảo việc hình thành giá cả một cách trung thực và hợp lý.
Nguyên tắc đấu giá trong thị trường chứng khoán yêu cầu bên mua và bên bán không trực tiếp thỏa thuận giá mà thông qua bên trung gian, dẫn đến việc giá chứng khoán được xác định qua các lệnh mua và bán Hiện nay, có nhiều hình thức đấu giá như đấu giá trực tiếp, gián tiếp, tự động, định kỳ và liên tục, mỗi hình thức đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra sự minh bạch và công bằng cho thị trường chứng khoán.
Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế hiện đại, ảnh hưởng sâu sắc đến nhà đầu tư, Chính phủ và các tổ chức phát hành chứng khoán Sự phát triển của thị trường này là yếu tố không thể thiếu, góp phần thúc đẩy sự tăng trưởng kinh tế bền vững.
- Đối với nhà phát hành:
Việc phát hành chứng khoán giúp doanh nghiệp và chính phủ tạo ra một kênh huy động vốn mới, bên cạnh việc vay vốn ngân hàng với yêu cầu khắt khe về tài sản bảo đảm Đây là lựa chọn hấp dẫn với chi phí vốn hợp lý và không giới hạn số lượng vốn huy động, tùy thuộc vào mục đích sử dụng và tính khả thi của nguồn vốn.
Quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp được thúc đẩy, tạo ra sự liên kết chặt chẽ giữa trách nhiệm của các thành viên và lợi ích chung của doanh nghiệp.
8 nghiệp, và đây chính là 1 trong những động cơ mạnh mẽ nhất thúc đẩy doanh nghiệp phát triển
Số liệu và phương pháp nghiên cứu
Phương pháp nghiên cứu
Chương IV: Kết quả nghiên cứu
Chương V: Kết luận và khuyến nghị
Chương II: Tổng quan nghiên cứu
2.1 Tổng quan về thị trường chứng khoán
2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển thị trường chứng khoán
Trước khi tìm hiểu về sự hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán, chúng ta cần xem xét thị trường tài chính Khi nền kinh tế phát triển, nhu cầu tích trữ và sử dụng vốn nhàn rỗi để sinh lời gia tăng, trong khi đó vẫn có những người cần vay vốn cho đầu tư hoặc tiêu dùng Sự tồn tại đồng thời của cung và cầu lớn trong xã hội đã dẫn đến sự hình thành thị trường tài chính, nơi diễn ra các hoạt động trao đổi và mua bán quyền sử dụng nguồn tài chính.
Thị trường tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn nhàn rỗi cho tiêu dùng và đầu tư, từ đó tạo ra đòn bẩy cho sự phát triển kinh tế Dựa trên thời gian luân chuyển vốn, thị trường tài chính được phân loại thành nhiều loại khác nhau.
- Thị trường tiền tệ: mua bán, trao đổi các công cụ tài chính ngắn hạn dưới một năm
Thị trường vốn là nơi mua bán và trao đổi các công cụ tài chính trung và dài hạn, nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng cao về vốn dài hạn Ban đầu, nhu cầu về vốn trong dân cư chủ yếu tập trung vào ngắn hạn, dẫn đến sự hình thành của thị trường tiền tệ Tuy nhiên, khi nhu cầu đầu tư và tiết kiệm tăng lên, thị trường vốn ra đời để huy động vốn dài hạn cho Chính phủ và doanh nghiệp thông qua phát hành chứng khoán Sự xuất hiện của các chứng khoán có giá trị đã tạo ra nhu cầu tất yếu cho việc mua bán và trao đổi trên thị trường này.
Thị trường chứng khoán là biểu tượng quan trọng của nền kinh tế hiện đại, phản ánh sự phát triển kinh tế của các quốc gia Thông qua diễn biến của thị trường này, người ta có thể đo lường và dự đoán xu hướng tăng trưởng kinh tế Hiện nay, hầu hết các quốc gia có nền kinh tế phát triển đều sở hữu thị trường chứng khoán.
Hiện nay, thị trường chứng khoán vẫn là 1 khái niệm tồn tại nhiều tranh cãi và quan điểm khác nhau Cụ thể:
Thị trường vốn và thị trường chứng khoán thường được coi là một khái niệm duy nhất, gọi chung là Thị trường tư bản (Capital Market) Quan điểm này cho rằng cả hai thị trường đều cung cấp vốn cho doanh nghiệp trong thời gian trung và dài hạn, tạo ra sự đồng nhất trong chức năng và mục tiêu của chúng.
Nhiều nhà nghiên cứu và phân tích kinh tế cho rằng thị trường chứng khoán không đồng nhất mà được đặc trưng bởi thị trường vốn Quan điểm này nhấn mạnh rằng thị trường vốn là nơi giao dịch các công cụ tài chính cả ngắn hạn và dài hạn, trong khi thị trường chứng khoán chủ yếu giao dịch các công cụ tài chính trung và dài hạn như trái phiếu chính phủ, cổ phiếu và trái phiếu công ty, không bao gồm các giao dịch ngắn hạn với thời gian đáo hạn dưới 12 tháng.
Nhiều người quan niệm rằng "Thị trường chứng khoán là thị trường cổ phiếu", mặc dù thực tế có nhiều công cụ tài chính khác như trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư và tín dụng thương mại cũng được giao dịch Tuy cổ phiếu có khối lượng giao dịch lớn nhất và thu hút nhiều nhà đầu tư, nhưng cũng tiềm ẩn nhiều rủi ro Do đó, thị trường chứng khoán thường bị nhìn nhận một cách hẹp hòi như nơi mua bán cổ phần mà các công ty phát hành để huy động vốn.
2.1.3 Nguyên tắc hoạt động và vai trò của thị trường chứng khoán a, Nguyên tắc hoạt động
Việc mua bán chứng khoán được quy định dựa trên các nguyên tắc cơ bản quan trọng nhất là:
Nguyên tắc công khai trong thị trường chứng khoán yêu cầu thông tin phải được cung cấp một cách chính xác, minh bạch và kịp thời Điều này giúp đảm bảo rằng tất cả các nhà đầu tư có thể dễ dàng tiếp cận thông tin, từ đó nâng cao tính minh bạch và sự công bằng trong giao dịch.
Khi đưa ra quyết định đầu tư, các nhà đầu tư cần chú ý đến bảy điều kiện thuận lợi, trong đó bao gồm tình hình hoạt động của công ty phát hành chứng khoán Ngoài ra, giá mở cửa, giá đóng cửa, giá cao nhất và thấp nhất trong ngày, cùng với khối lượng chứng khoán giao dịch cũng là những thông tin quan trọng mà nhà đầu tư cần xem xét để đưa ra quyết định chính xác.
Nguyên tắc trung gian trong giao dịch chứng khoán yêu cầu các nhà đầu tư phải thông qua các nhà môi giới và công ty chứng khoán được cấp phép trên Sở giao dịch chứng khoán để đảm bảo độ tin cậy và ngăn chặn gian lận Trong thị trường sơ cấp, nhà đầu tư không mua trực tiếp từ nhà phát hành mà thông qua nhà bao lãnh phát hành chứng khoán Trong khi đó, ở thị trường thứ cấp, nhà đầu tư sử dụng dịch vụ của các nhà môi giới để thực hiện lệnh mua hoặc bán, và lệnh này sẽ được nhập vào hệ thống để khớp.
Nguyên tắc tập trung yêu cầu tất cả đơn đặt hàng và đơn chào bán phải được gửi đến Sở giao dịch chứng khoán, nhằm đảm bảo giá cả được hình thành một cách trung thực và hợp lý.
Nguyên tắc đấu giá trong thị trường chứng khoán là việc xác định giá chứng khoán thông qua việc đấu giá các lệnh mua và lệnh bán, do bên mua và bên bán không trực tiếp giao dịch mà phải thông qua bên trung gian thứ ba Hiện nay, có nhiều hình thức đấu giá như đấu giá trực tiếp, đấu giá gián tiếp, đấu giá tự động, đấu giá định kỳ và đấu giá liên tục Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối người mua và người bán, tạo điều kiện cho việc giao dịch và định giá tài sản một cách minh bạch.
Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế hiện đại và phát triển, ảnh hưởng sâu sắc đến nhà đầu tư, Chính phủ và các tổ chức phát hành chứng khoán.
- Đối với nhà phát hành:
Việc phát hành chứng khoán giúp doanh nghiệp và chính phủ tạo ra một kênh huy động vốn mới, bên cạnh việc vay vốn ngân hàng với yêu cầu khắt khe về tài sản bảo đảm Phát hành chứng khoán không chỉ có chi phí vốn hợp lý mà còn không giới hạn số lượng vốn huy động, tùy thuộc vào mục đích sử dụng và tính khả thi của nguồn vốn.
Quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp cần được thúc đẩy mạnh mẽ, trong đó các thành viên trong doanh nghiệp sẽ có trách nhiệm gắn liền với lợi ích chung của tổ chức.
8 nghiệp, và đây chính là 1 trong những động cơ mạnh mẽ nhất thúc đẩy doanh nghiệp phát triển
Kết quả nghiên cứu
Phản ứng của thị trường thông qua sự thay đổi giá cổ phiếu ngân hàng với sự kiện công bố thông tin lợi nhuận được thể hiện ở Bảng 4:
Bảng 4 minh họa sự biến động bất thường của giá cổ phiếu trước và sau thông báo công bố thông tin lợi nhuận (abnormal return) trong khoảng thời gian 10 ngày.
Bảng 4.1: Kết quả thống kê và kiểm định LNBT trung bình của nghiên cứu
Ngày sự kiện Lợi nhuận bất thường trung bình (AARt) t-stat Mức ý nghĩa thống kê
(*, ** và *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%)
Hình 4.1: AAR trước và sau ngày CBTT lợi nhuận 10 ngày
Theo Hình 3, vào ngày công bố thông tin lợi nhuận, mức lợi nhuận bất thường trung bình (AAR) của các ngân hàng đạt cao nhất với giá trị 0.57% và có ý nghĩa thống kê 1% Điều này cho thấy có sự biến động lớn về giá cổ phiếu ngân hàng vào ngày công bố Trong khoảng thời gian 10 ngày trước sự kiện, thị trường đã bắt đầu phản ứng, với giá cổ phiếu ngân hàng có xu hướng tăng giảm bất thường, chủ yếu là giảm, nhưng AAR tại các ngày -3, -2, -1 không có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa nhỏ hơn 10% Ngược lại, sau khi công bố, giá cổ phiếu có xu hướng tăng nhiều hơn, với mức tăng cao nhất đạt 0.3105% vào ngày thứ 5 sau công bố, tuy nhiên vẫn không có ý nghĩa thống kê.
Ngay sau khi công bố thông tin lợi nhuận, giá cổ phiếu đã giảm ngay lập tức với AAR = -0.2241% Sau sự biến động giá vào ngày công bố thông tin, khi giá tăng với AAR = 0.5206%, thị trường đã có những điều chỉnh để đưa giá trở lại trạng thái trước đó, dẫn đến việc giá cổ phiếu giảm với AAR = -0.1493%.
AAR trước và sau ngày CBTT lợi nhuận 10 ngày
Giá cổ phiếu đã trải qua những biến động bất thường vào ngày công bố thông tin lợi nhuận của các ngân hàng Tuy nhiên, không có lợi nhuận bất thường nào được ghi nhận trong các ngày trước và sau thời điểm công bố Thông tin lợi nhuận đóng vai trò quan trọng trong việc giúp nhà đầu tư định giá cổ phiếu trong tương lai.
Bảng 4.2: Kết quả thống kê và kiểm định LNBT trung bình tích lũy của nghiên cứu
Ngày sự kiện CAAR t-stat Mức ý nghĩa thống kê
(*, ** và *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%)
Hình 4.2: CAAR trước và sau ngày CBTT lợi nhuận 10 ngày
Bảng 5 trình bày tác động của công bố thông tin lợi nhuận (CBTT) đến giá cổ phiếu niêm yết (CPNH) trong nghiên cứu Lợi nhuận trung bình tích lũy (LNBT) của nhóm CPNH phản ứng với thị trường từ 9 ngày trước sự kiện CBTT, với giá trị CAAR đạt -1.737% và có ý nghĩa thống kê 10% Trong giai đoạn trước ngày CBTT, tất cả các giá trị CAAR đều âm và không có xu hướng cụ thể, chủ yếu có ý nghĩa thống kê 1% Vào ngày CBTT, CAAR là -0.1117% và không có ý nghĩa thống kê, cho thấy không tồn tại LNBT trung bình tích lũy tại thời điểm này Sau ngày CBTT, CAAR bắt đầu tăng liên tục từ ngày thứ nhất đến ngày thứ sáu, với giá trị dương xuất hiện từ ngày thứ ba (CAAR = 0.0441%).
Trong giai đoạn từ ngày thứ 7 đến ngày thứ 10, mặc dù CAAR dương nhưng có xu hướng giảm, tuy nhiên đến ngày thứ 10 lại tăng trở lại Các giá trị CAAR từ ngày thứ 5 đến ngày thứ 10 đều dương và có ý nghĩa thống kê ở mức 1%, cho thấy sự tồn tại của LNBT trung bình tích lũy trong giai đoạn này Giá CPNH đã phản ứng tích cực trên thị trường đối với sự kiện các ngân hàng công bố lợi nhuận Tình hình hoạt động của toàn ngành ngân hàng trong những năm gần đây chủ yếu có lợi nhuận tốt và ổn định, đặc biệt là hai ngân hàng trong nhóm “Big4” là Vietcombank và BIDV.
Lợi nhuận ngân hàng trung bình tích lũy chỉ kéo dài đến ngày thứ 6 và giảm vào ngày thứ 7 do phản ứng tức thời trước thông tin Kết quả lợi nhuận của ngân hàng được tích lũy qua cả quý và ngành ngân hàng có vai trò quan trọng trong nền kinh tế, khiến thông tin về hoạt động ngân hàng được theo dõi chặt chẽ và chính xác hơn Các nhà đầu tư dễ dàng dự đoán thời gian công bố thông tin lợi nhuận hàng quý Tuy nhiên, từ ngày thứ 9 trước ngày công bố, giá trị CAAR đều âm và có ý nghĩa thống kê, cho thấy tâm lý không ổn định của nhà đầu tư Trong thị trường chứng khoán non trẻ như Việt Nam, nhận thức của nhà đầu tư về thông tin lợi nhuận thường mang tính cảm tính, chưa bám sát phân tích cơ bản và kỹ thuật, dẫn đến việc không phản ánh đúng xu hướng thị trường Hơn nữa, giá trị LNBT trung bình tích lũy so với thuế và phí trên TTCK rất nhỏ, khiến việc thu lợi nhuận từ đầu tư “lướt sóng” trở nên khó khăn.
Kết quả của nghiên cứu này tương đồng với kết quả của Phạm Tiến Mạnh và
Nghiên cứu của Tạ Thị Bích Thủy (2018) cho thấy có sự tồn tại của mức thu nhập bất thường bình quân trước và sau khi công bố thông tin lợi nhuận tăng tại các ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Bên cạnh đó, mức thu nhập bất thường cũng xuất hiện xung quanh thời điểm công bố thông tin lợi nhuận giảm, mặc dù sau khi trừ đi các chi phí giao dịch và thuế, mức này không đáng kể Giai đoạn tăng giá cổ phiếu sau khi công bố thông tin lợi nhuận của nghiên cứu này tương đồng với kết quả của Yakubu Awudu Sare và các cộng sự (2013) tại Ghana, cho thấy rằng các nhà đầu tư phản ứng mạnh mẽ với thông báo lợi nhuận, dẫn đến sự biến động giá cổ phiếu tùy thuộc vào loại thông báo.
Thị trường chứng khoán Việt Nam và Ghana đều còn non trẻ, vì vậy chúng có nhiều điểm tương đồng về hệ thống thông tin, tâm lý và kinh nghiệm của nhà đầu tư Điều này dẫn đến sự tương đồng trong phản ứng của thị trường trước các sự kiện công bố thông tin.
