Tiểu luận môn học tài chính doanh nghiệp 1 Đề tài chi phí sử dụng vốn

Bài tiêu luận này sẽ đi sâu phân tích khái niệm chỉ phi sử dụng vốn, các phương pháp tính toán chi phí sử dụng vốn, cũng như vai trò của chi phi sử dụng vốn trong quá trình ra quyết định

BO CONG THUONG TRUONG DAI HOC CONG THUONG TP.HO CHi MINH

KHOA TAI CHINH — KE TOAN

TIỂU LUẬN MON HOC:

TAI CHINH DOANH NGHIEP 1

DE TAI: CHI PHI SU DUNG VON

GVHD: Pham Thi Kim Anh Nhóm: 10 - Lớp 14DHQTMK04 Sinh viên thực hiện:

._ Vũ Ngọc Sinh 2036230418

Võ Thanh Tuấn 2040230540

Thanh phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2024

LỜI CAM ĐOAN

Chúng em xin cam đoan đề tài tiêu luận: “Chi phí sử dụng vốn ” là sản phẩm nghiên

cứu của cả nhóm Tất cả các thông tin, số liệu, ý kiến, dẫn chứng trong tiêu luận này đều

được thu thập, từ các nguôn tài liệu đáng tin cậy, chính thông, các công trình nghiên cứu có

uy tín và các cơ sở đữ liệu đáng tin cậy Các tài hiệu được sử dụng trong tiểu luận có nguồn

gốc, xuất xứ rõ ràng, được trích dẫn đầy đủ theo đúng quy định

Chúng em đã trích dẫn đầy đủ và chính xác theo đúng quy định các nguôn tài liệu tham khảo, bao gôm cá tài liệu tiếng Việt và tiếng nước ngoài Tiêu luận này là ket qua cua qua

trỉnh nghiên cứu của chúng em, không có sự sao chép hoặc đạo văn từ bât kỷ nguồn nào khác

Chúng em xin hoàn toàn chịu trách nhiệm về tính chính xác và trung thực của các thông tin trong tiêu luận này

KY TEN

Vũ Ngọc Sinh

Võ Thanh Tuan Nguyễn Thành Nam Nguyễn Hoàng Thanh Trúc

Trần Thúy Lam Trần Thúy Lam

LỜI CÁM ƠN

Chúng em xin gửi lời cảm ơn chân thành và sâu sắc nhất đến cô Phạm Thị Kim Ánh,

người đã tận tình hướng dẫn và hỗ trợ chúng em trong suốt quá trình thực hiện bài tiêu luận này Với chủ đề “Chi phí sử dụng vốn”, chúng em đã có cơ hội tìm hiểu sâu hơn về những

cách thức sử dụng nguồn vốn hợp lý

Cô đã không chỉ cung cấp cho chúng em những kiến thức quý báu mà còn truyền đạt

những kinh nghiệm thực tiễn, giúp chúng em có cái nhìn toàn diện và sâu sắc hơn về chủ đề

nghiên cứu Sự nhiệt tình và tâm huyết của cô đã truyền cảm hứng và động lực cho chúng

em hoàn thành bài tiêu luận này Những buôi thảo luận, những lời góp ý chân thành của cô

đã giúp chúng em hoàn thiện bài tiêu luận một cách tốt nhất

Chúng em cũng xin gửi lời cảm ơn đến các thành viên trong nhóm, những người đã

cùng nhau thảo luận, chia sẻ ý kiến và hỗ trợ lẫn nhau trong suốt quá trình thực hiện bài tiểu

luận Sự hợp tác và tĩnh thần đồng đội của các bạn đã giúp chúng em hoàn thành bài tiêu

luận này một cách hiệu quả và thành công

Cuối cùng, chúng em xin gửi lời cảm ơn đến gia đình và bạn bè, những người đã luôn

bên cạnh, động viên và ủng hộ chúng em trong suốt quá trình học tập và thực hiện bài tiểu

luận này Sự ủng hộ và tình yêu thương của gia đình và bạn bè là nguồn động lực to lớn

giúp chúng em vượt qua mọi khó khăn và thử thách

Chúng em hy vọng rằng, với những kiến thức và kinh nghiệm tích lũy được, chúng

em sẽ tiếp tục nỗ lực học tập và nghiên cứu, góp phần vào sự phát triển của đất

nước Chúng em cũng mong rằng, những kết quả đạt được từ bài tiêu luận này sẽ là

nền tảng vững chắc cho những nghiên cứu tiếp theo của chúng em trong tương lai

MUC LUC

PHẦN MỞ ĐẦU 2222 2222211222211 1.11212011112021 11211102222 121 rree 1 PHẦN NỘI DUŨNG : 222221 2222221111022 11.22111112 reo -2-

1.1 Giới thiệu chỉ phí sử dụng vốn: 2 2n Hư ru r2 rrr rung -2-

1.2 Chi phi str dung von thamb phan ccccccccc cscs cceseecseses esse seseesseesvesesvsverseseesreveneseesteseensevees

1.2.1 Chỉ phí sử dụng von vay dati han

1.2.2.Chỉ phí sử dụng vốn cô phân ưu đãi ( Kp)

1.2.3 Chỉ phí sử dụng vốn cô phần thƯỜNg các nh tr tru xesve

1.2.3.1 Chí phí vốn cô phần thường mới phát hÀnh ác nhau tru sye -5-

1.2.3.2 Chỉ phí sử dụng vốn từ /„8.1721/83770/2/800n0n0n0n808Ẻ8 e< -5-

1.3 Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) nh H211 yyn -6-

1.4 Chỉ phí sử đụng vốn biên tế (MCC) và ứng dung trong quyét dinh dau tu ccc ceeeeeeen -7-

1.4.1 Khái niệm chỉ phí sử dụng vẫn biên tế MCC (Margin cost 0ƒ Capifa]) - ào se -7- 1.4.2 Đường cơ hội đầu ne IOS ( Investment Opportunities Schedule): 0 ccccccccccscscsecscvsessvsvseesesees -8- 1.4.3 Ứng dụng trong quyết định đẪM Hứ HH Ha nung HH2 -8- 1.4.1Ứng dụng đồ thị MCC và 1OS trong hoạch định ngân qUŨ VỐn à ae are -8- 1.4.5 Hoach dinmh ngdin quy vn t0t Ute cccccccccccccccccesccsscesessessnssressessessressesseseretsessviesesretsvssnveretsvsenvese: -8-

PHẦN KxT THyC c2 282 HH n2 2H HH HH2 HH2 xu rre -10-

PHAN MO DAU

Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt như hiện nay, việc ra quyết định đầu

tư trở nên phức tạp hơn bao giờ hết Các doanh nghiệp không chỉ phải đối

mặt với áp lực cạnh tranh từ các đôi thủ trong nước mà còn phải cạnh tranh

với các doanh nghiệp đa quốc gia Để đưa ra những quyết định đầu tư hiệu

quả, các doanh nghiệp cần phải có một công cụ đánh giá khả năng sinh lời

của các dự án đầu tư một cách khách quan

Chi phi su dung vốn, đại diện cho chỉ phí cơ hội của việc sử dụng von,

chính là công cụ đó Bài tiêu luận này sẽ đi sâu phân tích khái niệm chỉ phi

sử dụng vốn, các phương pháp tính toán chi phí sử dụng vốn, cũng như vai

trò của chi phi sử dụng vốn trong quá trình ra quyết định đầu tư của doanh

nghiệp

PHAN NOI DUNG

1.1 Giới thiệu chỉ phí sử dụng vốn:

LLL Khải niệm:

CHI PHI SU DUNG VON,

* Chi phí sử dụng vốn và chi phí mà doanh nghiệp phải trả cho việc sử dụng nguồn vốn tài trợ như: vốn vay, vốn cô phần bao gồm cô phần ưu đãi và cỗ phần thường bao gồm lợi

nhuận giữ lại và vốn cô phần thường mới phát hành

* Chi phí sử dụng vốn và là tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư (NĐT) Nên:

- Được xác định trên thị trường von

- Có muôn quan hệ trực tiệp đến mức độ rủi ro của những dự án đâu tư, đên những tài liệu hiện hữu và cơ cầu vôn của doanh nghiệp

* Chi phí sử dụng vốn cũng có thể hiểu như là tỷ suất sinh lợi tối thiểu mà doanh nghiệp

sẽ đòi hỏi khi quyết định đầu tư vào một dự án nào đó Một dự án được xem là đáng giá

về mặt tài chính khi:

- Hiện giá thu nhập thuần NPV > 0

- Tỷ suất sinh lợi nội tại IRR > Suất chiết khấu r

2

1.1.2 Các giả định nên tảng:

Chỉ phí sử dụng vốn chịu tác động bởi nhiều nhân tố Khi phân tích chỉ phí sử dụng vốn

xa gia đình ruồi do kinh doanh và rủi ro tài chính không đổi:

- _ Việc giả định rủi ro kinh doanh không đổi có ý nghĩa rằng việc chấp nhận một dự án nào đó phải được đặt trong bối cảnh là doanh nghiệp có khả năng quản lý được rủi ro cua minh

- Viéc gia dinh rui ro tài chính không thay đối có ý nghĩa là dự án được tài trợ theo một cách thức mà doanh nghiệp có thể đáp ứng các chỉ phí tài trợ không đổi

1.2 Chỉ phí sử dụng vốn thành phân

- Vốn thành phân là một loại vốn được công ty sử dụng nhân tăng nguồn vốn hoạt động Các nguồn vốn thành phần bao gồm: Vốn vay, vốn cô phần ưu đãi, vốn cô phần thường Lưu ý: Tuy nhiên, không phải tất cả các doanh nghiệp đều sử dụng đầy đủ các nguồn tài trợ dài hạn này

-Chi phí sử dụng vốn của mỗi nguôn tài trợ là chi phí sử dụng vốn sau thuê được tính trên nền tảng các chỉ phí tài trợ ở hiện tại chứ không phải dựa trên chi phí trong quá khứ

1.2.1 Chỉ phí sử dụng vốn vay

dai han

Chi phí sử dụng vốn vay dài hạn là mức lãi suất mà một doanh nghiệp phải trả cho các khoản vay có kỳ hạn trên một năm Đây là một phần quan trọng trong tổng chỉ phí sử dụng vốn của doanh nghiệp và ảnh hưởng trực tiếp đến quyết định đầu tư và cau trúc vốn

- Céng thc: r* =r (1-t)

Trong do:

r* : Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế

t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

Nếu doanh nghiệp vay dài hạn thì r là lãi suất, tài trợ bằng phát hành trái phiếu thì

r là tý suất lợi nhuận của trái chu (R;)

]2.2 Chỉ phí sứ dụng von CÔ phần trụ đãi ( Kp)

Chi phí sử dụng vốn cỗ phần ưu đãi là tỷ suất sinh lời tối thiêu mà các nhà đầu tư kỳ vọng nhận được khi đầu tư vào cỗ phiếu ưu đãi của một công ty Nói cách khác, đây là mức cô tức cô định mà công ty phải trả cho các cô đông ưu đãi đề thu hút vốn

3

-Công thức:

Trong đó:

K, : Chi phi sử dụng vốn cô phần ưu đãi

D, : Cô tức cô phần ưu đãi

P,„: Vé phát hành cô phần ưu đãi

F(%):Ty 1é chi phi phat hanh duoc tinh trén gia ban

1.2.3 Chỉ phí sử dụng vốn cô phần thường

1 Chi phi sử dung von 6 phan thường là chỉ phí mà doanh nghiệp phải bỏ ra để sử dụng được nguồn vốn cô phân thường Hay nói cách khác đó chính là tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư Có 2 phương pháp sử dụng vốn cổ phần thường đó

là mô hình định giá cô phiếu trong trường hợp tăng trưởng đều (Mô hình

GORDON) va m6 hinh dinh gia tai san (CAPM - Capital Asset Pricing Model)

a M6 hinh CAPM (Capital Asset Pricing Model):

K,=Km+ x LKuT— Km]

eK, : Chi phi str dụng vốn cô phân

e K„„ : Tỷ suất sinh lợi không rủi ro (thường là lợi suất trái phiếu chính phủ)

e 6: Hệ số beta của cô phiếu (đo lường rủi ro hệ thống)

e_ K„: Lãi suất của thị trường

® |K„—K,;) : Phần bù rủi ro

b M6 hinh Gordon (Dividend Discount Model):

M6 hinh Gordon, hay còn gọi là Mô hình chiết khẩu cỗ tức (Dividend Discount Model - DDM), là một phương pháp dùng đề định giá cô phiêu dựa trên việc dự đoán các khoản

cô tức mà cô phiếu đó sẽ trả trong tương lai Mô hình này giả định rằng cô tức sẽ tăng

trưởng đều đặn theo một tỷ lệ có định

Mô hình Gordon thường được sử dụng trong việc định giá cô phiếu của các công ty có lịch sử trả cô tức ôn định và dự kiến tăng trưởng bền vững Tuy nhiên, mô hình cũng có

một sô hạn chế:

4

Không phù hợp cho các công ty không trả cỗ tức , Ộ Đòi hỏi dự đoán chính xác về tỷ lệ tăng trưởng và tỷ suât lợi nhuận yêu cau Nhạy cảm với thay đôi nhỏ trong các thông sô

e« D,: Cô tức dự kiến trong năm tới

e —Pạ : Giá cô phiếu hiện tại

e _g: Tỷ lệ tăng trưởng cô tức hằng năm

e K,: Chị phí sử dụng vôn cô phân thường

1.2.3.1 Chí phi von co phan thường mới phát hành

Chi phí sử dụng vốn cỗ phần thường mới phát hành (cost of new equity) có thể được tính toán tương tự như chỉ phí sử dụng vốn cô phần thường, nhưng bạn cần tính đến chi

phí phát hành (điều này thường được gọi la "chi phi phát hành cô phiếu")

Công thức được xác định như sau

r,_ : Chi phí sử dụng vốn cô phần mới phát hành

D, : Cô tức dự kiến trong năm tới

P, : Giá cô phiếu hiện tại

F : Tỷ lệ chi phí phát hành (ví dụ: nếu chỉ phí phát hành là 5%, thì F=0,05)

g : Tỷ lệ tăng trưởng cô tức

1.2.3.2 Chỉ phí sử dụng vốn từ lợi nhuận giữ lại

Chi phí vốn ttr loi nhuan git lai (cost of retained earnings) la ty 16 lợi suất mà công ty

can dat duoc dé khuyét khích các nhà đầu tư tiếp tục giữ lại lợi nhuận trong công ty thay

vì phân phối toàn bộ dưới cô tức

1 Các phương pháp tính chi phí sử dụng vốn từ lợi nhuận giữ lại:

a M6 hinh CAPM (Capital Asset Pricing Model)

K,=R,+B | R„— Rị|

© _K, : Chi phí sử dụng vốn từ lợi nhuận

¢ R,: lý lệlợi suất không rủi ro

se Ø: Hệ số beta của cổ phiếu

© _ R„: Tỷ lệ lợi suất kỳ vọng của thị trường

b M6 hinh Gordon (Gividend Discount Model)

D,

K=_—+gq Po

e _ K, : Chi phí sử dụng vốn từ lợi nhuận giữ lại

e D,: Cô tức dự kiến trong năm tới

e Pạ : Giá cô phiếu hiện tại

e -g : tốc độ tăng trưởng cô tức

1.3 Chỉ phí sử dụng vốn bình quân (WACC)

Chi phi str dung von binh quan (Weighted Average Cost of Capital - WACC) la một chỉ số quan trọng trong tài chính, phản ánh chỉ phí trung bình mà một công ty phải trả cho việc sử dụng vốn từ nhiều nguồn khác nhau W ACC là ty 16 chi phi

mà công ty phải đạt được dé dam bảo lợi nhuận cho các nhà đầu tư và là yếu to

quan trong trong quyét dinh dau tu

Công thức

WACC=W, xrˆ+W,xK,+Wy xK,

W |%] : Ty trọng vốn thành phần trong cơ cầu vốn

e W,: C6 phan uu dai

e W, : C6 phan thuong

© _ K: chỉ phí sử dụng vốn của từng nguồn vốn thành phần

Trong trường hợp công ty phát hành thêm cô phiếu để huy động vốn lúc đó

WACC=W,xr°+W„xK,+W, x K,

*® W,=W,

e© K: Chi phí sử dụng vốn cô phần mới phát hành

e K, : Chí phí sử dụng vốn cô phần thường mới phát hành

1.4 Chỉ phí sử dụng vốn biên tế (MCC) và ứng dụng trong quyết định đầu tư

1.4.1 Khải niệm chỉ phí sứ dụng vốn biên tế MCC (Margin cost of Capital) :

* Khdi niém: Chi phi str dung vốn biên tế (Marginal Cost of Capital - MCC) là một khái niệm trong tai chính, chỉ ra chỉ phí mà công ty phải trả để huy động thêm một đơn vị vốn mới Khác với chỉ phí sử dụng vốn bình quân (WACC), MCC tập trung vào chỉ phí của nguồn vốn bổ sung, phản ánh các yếu tố như lãi suất hiện tại, rủi ro và tình hình tài chính của công ty

Tỷ suất sinh lợi mong đợi > WACC => chấp nhận đầu tư

Khi quy mô nguồn tài trợ của doanh nghiệp gia tăng => chỉ phí sử dụng vốn của các nguồn tải trợ riêng biệt sẽ gia tăng => W ACC gia tăng

* Xác định điểm gãy đồ thị MCC — Breaking point

AF

Công thức: B,=

Trong đó:

B; : là điểm gãy cho nguồn tải trợ j

AF, : là tổng nguôn tài trợ j

W, : là tỷ trọng nguồn tài trợ j trong tổng vôn

Khi điểm gãy đã được xác định, chi phí sử dụng vốn bình quan WACC trên toàn bộ vi

phạm tài trợ giữa các điểm gãy phải được tính toán