Tiểu luận môn thị trường tài chính giới thiệu cách thức Định giá một trái phiếu thời gian Đáo hạn bình quân duration

CHƯƠNG 1 TRÁI PHIẾU : 1.1 Khái niệm - Trái phiếu là một chứng nhận nghĩa vụ nợ của người phát hành phải trả cho người sởhữu trái phiếu đối với một khoản tiền cụ thể mệnh giá của trái phi

ỦY BAN NHÂN DÂN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC SÀI GÒN

KHOA TÀI CHÍNH KẾ TOÁN

Thành viên:

1 Nguyễn Thị Phương Thảo 5 Nguyễn Lê Bảo Trâm

2 Nguyễn Thanh Tuyến 6 Liêu Quế Quyên

3 Ma Ngọc Quỳnh Nga 7.Nguyễn Phạm Tú Uyên

4 Đinh Thị Anh Thư

TP Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2022

BẢNG ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ ĐÓNG GÓP THỰC HIỆN BÀI TIỂU LUẬNTên bài tiểu luận: Giới Thiệu Cách Thức Định Giá Một Trái Phiếu Thời Gian Đáo Hạn Bình Quân DURATION Tên nhóm lớp: 4

Nhóm số: 15

Nhóm trưởng: Nguyễn Thị Phương Thảo

SĐT liên hệ: 0889138878

(Cụ thể, nhiều nội dung thì ghi nhiều)

Trả lời câu hỏi nào (cụ thể theo biên bản)

Thuyết trình

1 Nguyễn Thị Phương Thảo 3121420375 Làm nội dung chương 2 , làm

powerpoint

Thuyếttrình

2 Ma Ngọc Quỳnh Nga 3121420236 Làm nội dung chương 3 , làm

7 Nguyễn Phạm Tú Uyên 3121420480 Tổng hợp nội dung word,viết biên

bản, làm powerpoint

Thuyếttrình

Lưu ý: Họ và tên sếp theo bảng chữ cái A-Z Riêng nhóm trưởng TT số 1.

CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM

Độc lập – Tự do – Hạnh phúc

BIẾN BẢN LÀM VIỆC NHÓM

Kính gửi: Giảng viên Lê Thông Tiến

Môn: Thị trường tài chính

Địa điểm làm việc: Tại phòng 1.A301 trường Đại học Sài Gòn ngày 07/11/2022Thời gian làm việc :9 giờ ngày 07/11/2022 đến 9 giờ 45 phút ngày 07/11/2022Thành viên:

1 Nguyễn Thị Phương Thảo

2 Ma Ngọc Quỳnh Nga

3 Nguyễn Thanh Tuyến

4 Đinh Thị Anh Thư

5 Nguyễn Lê Bảo Trâm

6 Liêu Quế Quyên

 Bạn bấm chuyển slide : Nguyễn Phạm Tú Uyên

 Bạn ghi câu hỏi cuối giờ : Ma Ngọc Quỳnh Nga (ghi câu số lẻ) và Nguyễn ThanhTuyến (ghi câu số chẵn)

Nội dung trình bày gồm có:

 Bạn Nguyễn Thị Phương Thảo đảm nhận các nội dung:

 Khái niệm định giá trái phiếu

 Các loại định hình trái phiếu

 Bạn Ma Ngọc Quỳnh Nga đảm nhận các nội dung:

 Định nghĩa thời gian bình quân đáo hạn

 Bạn Nguyễn Thanh Tuyến đảm nhận các nội dung:

 Tính chất và chức năng của duration

 Ý nghĩa của phương pháp duration

 Bạn Đinh Thị Anh Thư đảm nhận các nội dung:

 Phân loại trái phiếu

 Các yếu tố trong nội dung trái phiếu

 Bạn Nguyễn Lê Bảo Trâm đảm nhận các nội dung:

 Định giá trái phiếu Zero Coupon

 Định giá trái phiếu khác ngày trả lãi

 Bạn Liêu Quế Quyên đảm nhận các nội dung:

 Khái niệm trái phiếu

 Đặc điểm trái phiếu

MỤC LỤC

Trang

Bảng Đánh Giá i

Biên Bản Làm Việc Nhóm ii

LỜI MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: TRÁI PHIẾU 2

1.1.Khái niệm 2

1.2.Đặc điểm 2

1.3.Phân loại trái phiếu 2

1.4.Các yếu tố trong nội dung trái phiếu 5

CHƯƠNG 2: ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU 9

2.1.Khái niệm 9

2.2.Các loại định hình trái phiếu 9

CHƯƠNG 3: THỜI GIAN ĐÁO HẠN BÌNH QUÂN 13

3.1.Định nghĩa 13

3.2.Tác động của Duration 13

3.3.Tính chất và chức năng Duration 14

3.4.Ý nghĩa của phương pháp Duration 15

LỜI MỞ ĐẦU

Trái phiếu, một trong những công cụ huy động vốn hiệu quả nhất trên thị trường tàichính đang trở thành 1 trong những công cụ quan trọng tạo điều kiện cho sự phát triểncủa không chỉ một công ty, một tập đoàn mà của vô số các quốc gia, các tập đoàn,tổ chứctín dụng trên thế giới

Trên thị trường Việt Nam, tuy mới chỉ bắt đầu phát triển trong những năm gần đây,tráiphiếu đã cho thấy tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc của nó và trở thành kênh huy độngvốn hàng đầu đối với nền tài chính quốc gia

Chủ đề thảo luận xoay quanh việc tìm hiểu về các loại trái phiếu và cách định giá mộttrái phiếu trên thị trường Bên cạnh đó tìm hiểu về thời gian đáo hạn bình quân( Duration)

là một công cụ được sử dụng để đánh giá sự biến động giá của một chứng khoán có thunhập cố định

CHƯƠNG 1 TRÁI PHIẾU :

1.1 Khái niệm

- Trái phiếu là một chứng nhận nghĩa vụ nợ của người phát hành phải trả cho người sởhữu trái phiếu đối với một khoản tiền cụ thể (mệnh giá của trái phiếu), trong một thờigian xác định và với một lợi tức quy định

- Người phát hành có thể là doanh nghiệp (trái phiếu trong trường hợp này được gọi làtrái phiếu doanh nghiệp), một tổ chức chính quyền như Kho bạc nhà nước (trong trườnghợp này gọi là trái phiếu kho bạc), chính quyền (trong trường hợp này gọi là công tráihoặc trái phiếu chính phủ) Người mua trái phiếu, hay trái chủ, có thể là cá nhân hoặcdoanh nghiệp hoặc chính phủ Tên của trái chủ có thể được ghi trên trái phiếu (trườnghợp này gọi là trái phiếu ghi danh) hoặc không được ghi (trái phiếu vô danh)

- Trái chủ là người cho nhà phát hành vay và họ không chịu bất cứ trách nhiệm nào vềkết quả sử dụng vốn vay của người vay Nhà phát hành có nghĩa vụ phải thanh toán theocác cam kết nợ được xác định trong hợp đồng vay

 Với những đặc điểm trên, trên phương diện nhà đầu tư thì trái phiếu có tính ổnđịnh và chứa đựng ít rủi ro hơn cổ phiếu Vì vậy, trái phiếu là loại chứng khoánđược các nhà đầu tư ưa chuộng

1.3 Phân loại trái phiếu

Căn cứ theo chủ thể phát hành:

- Trái phiếu chính phủ: là một loại chứng khoán do chính phủ phát hành nhằm mục đíchhuy động vốn trung và dài hạn cho chính phủ

- Trái phiếu kho bạc

- Trái phiếu chính quyền địa phương

Đặc điểm của 3 loại trái phiếu trên đều: Nhằm bù đắp thâm hụt NSNN, quản lý lạmphát, hoặc tài trợ cho các công trình , các dự án của Nhà nuô •c,

- Trái phiếu được chính phủ bảo lãnh

- Trái phiếu doanh nghiệp: huy động nợ vay để đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh.Ngoài những đặc điểm chung của chứng khoán nợ, trái phiếu doanh nghiệp còn có một sốđặc điểm sau:

 Khi công ty bị phá sản, trái chủ được ưu tiên trả nợ trước người nắm giữ cổphiếu

 Trái chủ không được quyền tham gia hoạch định chính sách công ty, không đượcquyền bỏ phiếu biểu quyết, không được quyền kiểm soát công ty Trái chủ không

có quyền tiên mãi ( còn gọi là quyền mua trước cổ phần- Right)

 Tiền lãi (trái tức) được hưởng ở mức cố định ( ngoại trừ trái phiếu có lãi suất thảnổi), không phụ thuộc vào tình hình hoạt động của công ty nên ít rủi ro hơn so vớichứng khoán vốn (cổ phiếu, cổ phiếu ưu đãi) Lãi trái phiếu được coi là chi phí tàichính của doanh nghiệp, do đó, được tính vào chi phí và được trừ khi tính thu nhậpchịu thuế của thuế thu nhập doanh nghiệp

Căn cứ theo phương thức hoàn trả

Trái phiếu coupon :

- Trái phiếu được trả lãi định kì thường là sáu tháng hoặc một năm theo lãi suất đã được

Trái phiếu Zero-Coupon

- Trái phiếu không được trả lãi định kỳ: tiền lãi được trả trước tại thời điểm phát hànhhoặc trả gộp một lần khi trái phiếu đáo hạn

+ Trái phiếu trả lãi trước (trái phiếu chiết khấu): khi phát hành trái phiếu bán thấp hơnmệnh giá, người sở hữu trái phiếu không nhận lãi định kỳ, khi đáo hạn chỉ nhận phần vốn

gốc tương ứng với mệnh giá trái phiếu Tiền lãi là phần chênh lệch giữa mệnh giá và giámua tại thời điểm phát hành

+ Trái phiếu trả lãi sau (trái phiếu gộp): người mua sẽ mua với giá bằng mệnh giá pháthành, tiền lãi có phát sinh định kỳ nhưng trái chủ không nhận mà lãi sẽ được nhập vàovốn gốc (mệnh giá) để tính lãi cho kỳ kiếp theo Đến khi đáo hạn, trái chủ nhận một lần

cả lãi và vốn gốc

- Về hình thức, trái phiếu Zero-Coupon không có cuống phiếu

- Tương tự trái phiếu coupon nếu được phát hành dưới dạng chứng chỉ

Căn cứ vào phương thức đảm bảo:

- Trái phiếu có đảm bảo

- Trái phiếu không có đảm bảo

Một số loại khác có điều kiện kèm theo:

Trái phiếu có thể mua lại (Callable)

- Chủ thể phát hành có thể chịu lãi cao hơn so với trái phiếu thông thường Giá thu lại cóthể cố định trước, biến đổi theo lịch trình thu hồi hoặc cao hơn so với mệnh giá Lợi thế cho chủ thế phát hành:

- Khi lãi suất thị trường giảm, người phát hành có thể mua lại và thay thế bằng trái phiếu

có lãi suất thấp hơn

- Chủ động giảm nợ bằng cách mua lại trái phiếu

- Thay đổi kỳ hạn trái phiếu từ ngắn hạn sang dài hạn và ngược lại Trái phiếu có thể bán lại

- Người mua phải chấp nhận một mức lãi suất thấp hơn trái phiếu thông thường

- Trái chủ có lợi thế khi lãi suất thị trường tăng lên, có thể bán trái phiếu và dùng số tiền

đó đầu tư theo lãi suất thị trường hiện hành

Trái phiếu chuyển đổi

- Do công ty cổ phần phát hành, cho phép người sở hữu trái phiếu có thể chuyển đổi tráiphiếu thành cổ phiếu phổ thông của doanh nghiệp theo những điều kiện đã xác định trongphương án phát hành

- Khi trái phiếu được chuyển đổi, nợ công ty sẽ giảm và vốn chủ sở hữu tăng lên

- Giá chuyển đổi (Conversion price): Thông thường giá chuyển đổi của trái phiếu caohơn giá hiện hành của cổ phiếu phổ thông tại thời điểm phát hành

- Tỷ lệ chuyển đổi (Conversion ratio): Số lượng cổ phiếu phổ thông sẽ được chuyển đổi

ra tương ứng với mệnh giá một trái phiếu Nếu giá trị chuyển đổi mang lại cho trái chủ íthơn so với giá trị trái phiếu thông thường thì nhà đầu tư sẽ chọn phương án không chuyểnđổi Vì giá của trái phiếu chuyển đổi bị ảnh hưởng bởi giá cổ phiếu trên thị trường

- Lợi thế cho nhà phát hành:

 Trái phiếu chuyển đổi có lãi suất thấp hơn trái phiếu không chuyển đổi

 Khi trái phiếu được chuyển đổi, công ty có thể giảm được chi phí trả lãi cố định

 Nếu phát hành cổ phiếu, sẽ lập tức ảnh hưởng quyền lợi hiện hữu của cổ đông,giá cổ phiếu trên thị trường sẽ bị điều chỉnh giảm

 Thu nhập chịu thuế sẽ tăng lên khi trái phiếu được chuyển đổi

Ví dụ: Trái phiếu chuyển đổi mệnh giá 1.000 USD, giá chuyển đổi 40 USD

=> Trái phiếu mệnh giá 1.000 USD, sẽ chuyển đổi thành 25 cổ phần thường

=> Tỷ lệ chuyển đổi 25:1, một trái phiếu đổi được 25 cổ phiếu phổ thông

1.4 Các yếu tố trong nội dung trái phiếu

Nội dung của trái phiếu luôn chứa đựng các yếu tố: chủ thể phát hành ( chính phủ haydoanh nghiệp); loại trái phiếu (vô danh, ký danh, trả lại định kì hay không; số vốn pháthành trên mỗi tờ trái phiếu (mệnh giá); ngày phát hành, ngày đáo hạn; lãi suất cuốngphiếu, nơi thanh toán lãi; phương thức trả lãi; điều kiện mua lại, bán lại hoặc chuyển đổi(nếu có); các vấn đề liên quan khác (trường hợp mất, rách hoặc trái chủ không đến nhậnlãi định kỳ )

- Mệnh giá của trái phiếu:

Mệnh giá của trái phiếu (Par Value) là khoản tiền mà người phát hành sẽ hoàn trả chotrái chủ tại hoặc vào thời điểm đáo hạn Mệnh giá còn được gọi là vốn gốc của trái phiếu,giá trị danh nghĩa, giá trị mua lại hay giá trị trái phiếu đáo hạn

Trái phiếu có nhiều mệnh giá khác nhau Ở Việt Nam, mệnh giá trái phiếu tối thiểu là100.000 đồng và bội số của 100.000 đồng Ở Mỹ, mệnh giá trái phiếu chính phủ là25 1.000 USD, 5.000 USD, 10.000 USD, 100.000 USD và 1.000.000 USD

Vì trái phiếu có nhiều mệnh giá khác nhau nên ở Mỹ trái phiếu thường được yết giá là tỉ

lệ phần trăm theo mệnh giá Ở Việt Nam, tại Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX)trái phiếu chính phủ được yết giá theo mệnh giá là 100.000 đồng

- Thời hạn của trái phiếu:

+ Thời hạn của trái phiếu quyết định lãi suất của trái phiếu, trái phiếu có thời hạn càngdài nhà đầu tư yêu cầu lãi suất phải càng cao hơn so với những trái phiếu có thời hạnngắn

+ Thời hạn của trái phiếu là số năm trái phiếu lưu hành trên thị trường hay số năm cònlại cho đến trước thời điểm thanh toán phần vốn gốc và lãi kì cuối Thời hạn được chiathành 3 loại: trái phiếu ngắn hạn (từ 1 đến 5 năm), trái phiếu trung hạn (từ 5 đến 10 năm),trái phiếu dài hạn (trên 10 năm)

- Lãi suất trái phiếu:

+ Vì trái phiếu là một chứng khoán nợ, do đó trái phiếu có quy định lãi suất Tùy thuộcvào loại trái phiếu và phương thức trả lãi của trái phiếu mà lãi suất của trái phiếu có thểghi trên bề mặt của trái phiếu hoặc không ghi

Lãi suất định danh: còn gọi là lãi suất danh nghĩa, ghi trên bề mặt trái

phiếu dùng để tính lãi suất cho trái chủ theo mệnh giá trái phiếu Lãi suất định danh chính

là Lãi suất coupon đối với trái phiếu coupon

Lãi suất hiện hành:

VD: Trái phiếu mệnh giá 1.000 USD, lãi suất cuống phiếu là 3,25% nhưng được muavới giá 750 USD Lãi suất hiện hành sẽ là 32,5/750 = 4,33% Nếu được mua với giá1.200, ta có lãi suất hiện hành là 32,5/1200 = 2,71%

-LS hiện hành > Lãi suất coupon nếu trái phiếu được mua với giá

thấp hơn mệnh giá

-LS hiện hành < Lãi suất coupon nếu trái phiếu được mua với giá

cao hơn mệnh giá

Lãi suất đáo hạn (Yield to Maturity – YTM): Lãi suất hiện hành không tính đến thờihạn còn lại của trái phiếu, trong khi YTM là lãi suất phản ánh toàn bộ thu nhập của nhàđầu tư nếu nắm giữ trái phiếu cho đến khi đáo hạn Hai trái phiếu có cùng lãi suất hiệnhành nhưng thời hạn trái phiếu khác nhau sẽ làm cho YTM khác nhau Công thức gầnđúng:

Giới thiệu cách tính nội suy:

Ví dụ: Trái phiếu mệnh giá 1.000 USD, thời hạn còn lại là 10 năm, lãi suất cuống phiếu

là 3,25% nhưng được mua với giá 750 USD

Trước đó, ta tính gần đúng YTM được bằng 6,57%NPV

- y1= 6% => NPV = 47,60 USD 1

- y2= 7% => NPV = -13,38 USD

( Nếu NPV âm thì chọn y2 < y1 để NPV dương) 1 2

Ví dụ: Mua trái phiếu có mệnh giá $ 1000, thời hạn 14 năm, hưởng lãi suất hằng năm15% với giá là $ 1,368,31 Bạn giữ trái phiếu này cho đến khi đáo hạn, lợi suất đầu tư củaTrái phiếu là?

Ta có:

Sử dụng máy tính tài chính hoặc hàm Goal Seek trong Excel để giải phương trình trên,

ta sẽ có YTM= 10%

Lãi suất thu hồi (YTC): Trong một số trường hợp, trái phiếu không

được giữ đến ngày đáo hạn mà chỉ giữ đến ngày thu hồi, như trường

hợp trái phiếu được mua lại

Công thức đầy đủ của YTC:

Với Pc là giá thu hồi trái phiếu

CHƯƠNG 2: ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU

2.1 Khái niệm định giá trái phiếu

Định giá trái phiếu tức là quyết định giá trị lý thuyết của trái phiếu một cách chính xác

và công bằng

Giá trị của trái phiếu được xác định bằng cách xác định tổng hiện giá của toàn bộ thunhập nhận được trong thời hạn hiệu lực của trái phiếu

2.2 Các loại định hình trái phiếu

2.2.1 Trái phiếu có kỳ hạn trả lãi định kỳ (Trái phiếu Coupon)

Trái phiếu có kỳ hạn được hưởng lãi (nonzero coupon bond) là loại trái phiếu có xácđịnh thời hạn đáo hạn và lãi suất được hưởng qua từng thời hạn nhất định Khi mua loạitrái phiếu này nhà đầu tư được hưởng lãi định kỳ, thường là hàng năm, theo lãi suất công

bố (coupon rate) trên mệnh giá trái phiếu và được thu hồi lại vốn gốc bằng mệnh giá khitrái phiếu đáo hạn

- Trường hợp trả lãi 1 năm 1 lần:

Trong đó:

 CF: lãi định kỳ của trái phiếu

 r : tỷ suất sinh lợi đòi hỏi

 MV: mệnh giá trái phiếu

 n: số năm cho tới khi đáo hạn

Ví dụ: Trái phiếu A có mệnh giá 500.000 đồng, thời hạn là 5 năm với lãi suất 7%/năm

Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu là 8% Tính giá trị của trái phiếu A ?

Lãi trái phiếu hưởng định kỳ: CF = 500.000 x 7% = 35.000 đồng

Giá trái phiếu:

P = + + + = 480.036 đồng

- Trường hợp trả lãi 6 tháng 1 lần:

Thông thường trái phiếu được trả lãi hàng năm một lần nhưng để chiều theo thị hiếucủa nhà đầu tư, các thị trường chứng khoán trên thế giới cũng phát hành trái phiếu trả lãi

theo định kỳ nửa năm một lần, tức là trả lãi mỗi năm hai lần Việc rút ngắn chu kỳ lãi sẽlàm cho giá trái phiếu thay đổi một chút

 Lãi định kỳ của trái phiếu CF/2

 Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi r/2

Lãi trái phiếu hưởng định kỳ: CF = 1.000 x 10% = 100 nghìn đồng

Giá trái phiếu:

P = + + + = 770,45 nghìn đồng

2.2.2 Định giá trái phiếu vĩnh cửu

Trái phiếu không có thời hạn (perpetual bond or consol) là trái phiếu chẳng bao giờ đáohạn Xét về nguồn gốc, loại trái phiếu này do chính phủ Anh phát hành đầu tiên sau chiếntranh Napoleon để huy động vốn dài hạn phục vụ tái thiết đất nước Trái phiếu không cóthời hạn này chính là cam kết của chính phủ Anh sẽ trả một số tiền lãi cố định mãi mãicho người nào sở hữu trái phiếu Giá trị của loại trái phiếu này được xác định bằng hiệngiá của dòng tiền vô hạn mà trái phiếu này mang lại