tiểu luận môn nguyên lý thị trường tài chính vấn đề chủ sở hữu và người đại diện

Trong một bài báo được công bố năm 1976, họ đã phác thảo một lý thuyết về câu trúc sở hữu được thiết kế để tránh những gì họ định nghĩa là chỉ phí đại diện và nguyên nhân của nó, mà họ x

DAI HOC QUOC GIA THÀNH PHÓ HỎ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - LUẬT

TIỂU LUẬN MÔN NGUYÊN LÝ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

VAN ĐÈ CHỦ SỞ HỮU VÀ NGƯỜI ĐẠI DIỆN

DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM 9

STT Ho va tén MSSV % đóng góp

MỤC LỤC

CHƯNG I: GIỚI THIỆU 2 5¿2522SE2EE22E251221127121121122112212211211211112121 11 re 4

2 Phạm vi và đôi tượng nghiên CỨU c2 c1 2112121112112 1111111581151 111 tr ky 4 3 Mục tiêu nghiên CỨU 2 2.11222122111115 11511511 T115 HH HH nhớt 5

CHUONG 2: TONG QUAN VE THONG TIN BAT CAN XUNG VA VAN DE DAI DIEN

¬— eevtusasetssasetissasstivtsstitetistasetivesissstssstisetistssstssssistisssissssssissieseessiesintsceessissitesesseeteseees 5

1 Thong tin bat cn xU go ccc cecccceceseccsseesessesessesecseesessesscevssvseceteseseesevstssseevssvsetaeetens 5

LiL Khai quate cccc ccc cessesssessessvessssistintssetiisssesiisssessnsssessisssessssressiesenseesseeeees 5

12 Đặc AISI cce cscs eesesssesesesestebessssssstsntssessitsvesinssesiisssessnssssssssetsteaneseseeeeess 6

1.3 Nguyên nhân ccce ccc ceneeceseceseeeecseceseceseessecesecesstesseceareeesnieeees 6

CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU

1 Lý do chọn đề tài

Vấn đề người đại diện đã trở thành một yếu tố chuân mực trong khoa học

chính trị và kinh tế Lý thuyết này được phát triển vào những năm 1970 bởi Michael

Jensen của Trường Kinh doanh Harvard va William Meckling cua Đại học Trong một bài báo được công bố năm 1976, họ đã phác thảo một lý thuyết về câu trúc sở hữu được thiết kế để tránh những gì họ định nghĩa là chỉ phí đại diện và nguyên nhân của nó, mà họ xác định là sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền kiểm soát Jensen và Meckling (1976) khám phá chỉ phí đại diện đối với cả người ủy quyền và người đại diện và xem xét tác động của chi phí đó đối với một số biến số khác, bao gồm cơ câu sở hữu của công ty, giá trị thị trường hợp lý của cô phiếu công

ty và giá trị thị trường của công ty, sử dụng nợ và vốn chủ sở hữu Haris và Raviv (1979) chứng minh giá trị gia tăng của việc giám sát trong mối quan hệ giữa người

ủy quyền và người đại diện và khám phá những lợi ích của việc giám sát không hoàn hảo hoặc ồn ào đối với kết quả của những thỏa thuận đó

Việc nghiên cứu mối quan hệ giữa người ủy quyền và người đại diện vẫn được duy trì cho đến ngày nay, với một số công trình gần đây đề cập đến các vấn đề tương tự Là một ví dụ trong số nhiều ví dụ, Miller (2008) xem xét các giải pháp tiềm nang cho van đề người đại diện đối với các mô hình quản lý khác nhau trong một công ty và kết luận rằng không có giải pháp duy nhất cho những vấn đề như vậy Thay vào đó, ông xây dựng một lý thuyết ngẫu nhiên trong đó các điều kiện khác nhau trong công ty đòi hỏi các giải pháp khác nhau cho bất kỳ vẫn để nào xuất hiện

giữa người ủy quyên và người đại diện '

2 Phạm vi và đối tượng nghiên cứu

! For a thorough review of the agency literature, see kisenhardt (1989) For more detail on the principal-agent problem, see Mas-Colell, Whinston, and Green (1993) or Laffont and Martimort (2002)

4

Đối tượng nghiên cứu của tiêu luận là những vẫn đề kinh tế, tô chức liên quan đến Người đại diện theo pháp luật Những vấn đề kinh tế, tổ chức được nghiên cứu

phân tích dưới góc độ kinh tế chính trị học

Về nội dung: Tiểu luận sẽ tập trung nghiên cứu những vấn đề và thực tiễn trong mối quan hệ giữa người uỷ quyền và người đại diện

Về không gian: Do phạm vi nghiên cứu khá rộng, tiêu luận giới hạn nghiên

cứu xung đột lợi ích giữa chủ sở hữu và người đại diện trong các tô chức doanh

nghiệp Thông qua phân tích 2 đại án đã xảy ra ở Việt Nam đề đưa ra cái nhìn tông

quan hơn về vân đê đại diện

3 Mục tiêu nghiên cứu

Phân tích bản chất của người đại diện cũng như quan hệ giữa người uỷ quyền

và người đại diện Cụ thể là tính xung đột lợi ích của các bên tham gia Tìm ra nguyên nhân dẫn đến sự thất bại trong mỗi quan hệ Trên cơ sở đó, tiểu luận phân

tích đề xuất những giải pháp cụ thể nhằm khắc phục những vấn đề, khó khăn trong

môi quan hệ giữa người uỷ quyên và người đại diện

CHUONG 2: TONG QUAN VE THONG TIN BAT CÂN XỨNG VÀ VẤN ĐÈ ĐẠI DIEN

1 Thông tin bất cân xứng

Phi đối xứng thông tin (hay Thông tin phi đối xứng) (ðlễng Anh: Asynmetric Information), trong kinh tế học, là trạng thái bất cân bằng trong cơ cấu thông tin - giữa các chủ thể giao dịch có mức độ năm giữ thông tin không ngang nhau.Một bên

sẽ có thông tin đầy đủ hơn và tốt hơn (các) bên còn lại (các đối tượng cùng giải quyết một vấn đề, cùng tham gia một thị trường) Điều này dẫn tới nhiều vấn đề trong kinh

tế học, hợp đồng và tài chính

1.1 Khái quát

Một trong những giả thiết để có một thị trường hoàn hảo là kết cấu thông tin cũng phải hoàn hảo Giữa các chủ thể kinh tế tham gia giao dịch có thông tin đầy đủ

như nhau về nhau và về đối tượng giao dịch Trái với kinh tế học cô điền và tân cổ

điển, kinh tế học Keynes cho rằng thị trường hiểm khi hoàn hảo và kinh tế học Keynes mới chỉ ra rằng phi đối xứng về thông tin chính là một nhân tô gây ra sự không hoàn hảo của thị trường Theo họ, giữa các bên tham gia giao dịch có thê chênh lệch về mức độ năm giữ thông tin Tình trạng chênh lệch về thông tin có thê

xảy ra từ trước khi giao dịch được bắt đầu, hoặc cũng có thê khi giao dịch bắt đầu

diễn ra thì mới xảy ra Trong trường hợp thứ nhất, thông tin bị che đậy Còn trong trường hợp thứ hai, hành động của một phía giao dịch bị che đậy Hậu quả của sự phi đối xứng thông tin theo trường hợp thứ nhất dẫn tới cái gọi là lựa chọn trái ý của phía giao dịch có ít thông tin hơn Còn hậu quả của sự phi đối xứng thông tin theo trường hợp thứ hai dẫn tới cái gọi là rủi ro đạo đức ở phía giao dịch nhiều thông tin hơn và che đậy hành vi của mình Những hậu quả này chính là các thất bại thị trường

1.2 Đặc điểm

Phi đối xứng thông tin vừa là khách quan vừa là chủ quan Tính khách quan là

do cấp độ hiệu quả của thị trường gây ra những hạn chế về mặt truyền tải và cập nhật thông tin vào trong giá cả Tính chủ quan là do thiếu sự nỗ lực cũng như chưa quan tâm đầu tư tìm kiếm khai thác thông tin của các đối tượng là cá nhân, tô chức, doanh nghiệp tham gia thị trường

Trong thực tế, thông tin bất đối xứng ngày càng tăng là kết quả mong muốn của một nền kinh tế thị trường lành mạnh Khi người lao động phần đấu để ngày càng chuyên môn hóa trong các lĩnh vực đã chọn, họ trở nên năng suất hơn và do đó

có thể cung cấp giá trị lớn hơn cho người lao động trong các lĩnh vực khác 1.3 Nguyên nhân

Nguyên nhân của tình trạng phi đối xứng về thông tin, theo Joseph Suiglitz,

trước tiên là do những chủ thê kinh tế khác nhau quan tâm tới những đối tượng khác

nhau và thông tin của họ khi về cùng một đối tượng sẽ khác nhau Thường thì các

chủ thê kinh tế hiệu mình rõ hơn là hiểu người khác Mức độ chênh lệch về thông tin

tùy thuộc vào cơ cầu, đặc trưng của thị trường

Phi đối xứng thông tin cũng có thể do phụ thuộc vào cơ cấu, đặc trưng của thị trường Những hạn chế của thị trường làm tốc độ truyền tin chậm, khả năng tiếp nhận và xử lý thông tin kém

Phi đối xứng thông tin còn có nguyên nhân nhân tạo Chủ thê kinh tế tham gia giao dịch có thê cố tình che giấu thông tin để đạt được lợi thế trong đàm phán giao dịch

1.4 Hệ quả

Lựa chọn ngược hay Lựa chọn bat loi (Adverse Selection - AS): nguoi tiéu dùng có ít thông tin thường mua phải hàng hoá, dịch vụ có chất lượng không như mong muốn Hệ quả này phát sinh do thông tin bất cân xứng ước khi giao dịch giữa các bên

Rui ro dao dive hay Tam lý ÿ lại (Moral Hazard - MH): khi bên có nhiều thông

tin hơn hiểu được tình thê thông tin bất cân xứng giữa các bên giao dịch hình thành động cơ hành động theo hướng làm lợi cho bản thân, bất kê hành động đó có thể làm

hại cho bên có ita thông tin hơn Hệ quả phát sinh thông tin bất cân xứng sưu khi

giao dịch được tiễn hành giữa các bên

Vấn đề người uỷ quyên - Người thừa hành (Principal-Agent - PA): mỗi quan

hệ uỷ quyền - thừa hành tồn tại như một hợp đồng, theo đó, một hay nhiều người (Người uỷ quyền) thuê một người khác (Người thừa hành) thay mặt họ thực hiện một số hành động và được phép đưa ra những quyết định liên quan, nhằm đạt được một mục tiêu cụ thê Người thừa hành có động cơ hành động vì mục đích riêng của mình nà có thể gây thiệt hại cho Người uỷ quyền, do Người uý quyền thường có it thông tin hơn so với Người thừa hành

2 Vấn đề đại diện

2.1 Khái niệm

Vẫn đề người đại diện (thuật ngữ tiếng Anh: Prizcipal - Agemt Problem hay Ageney Problem), hay còn gọi là vẫn đề người ủy thác và người nhậm thác, là một ví

dụ điển hình của rủi ro đạo đức Người quản lý (hay còn gọi là người đại diện) là người chỉ sở hữu một phần nhỏ hoặc thậm chí không sở hữu vốn của một công ty, ngược lại các ông chủ lại là người sở hữu phần lớn vốn Do có sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền quản lý đã gây nên một vấn đề là người quản lý có thê hành

động theo lợi ích riêng của họ nhiều hơn so với lợi ích của người chủ sở hữu Bản thân vấn đề người đại diện bao gồm hai loại xung đột phụ dựa trên sự bat

cân xứng vẻ thông tin có liên quan Đầu tiên, được gọi là lựa chọn nghịch, liên quan

đến các vấn dé phát sinh từ thiếu thông tin khi đưa ra quyết định Loại thứ hai, được

gọi là rủi ro đạo đức, liên quan đến các vấn đề phát sinh từ hành động trái với đạo

đức để trục lợi cá nhân

Về mặt logic, người chủ không thể liên tục giám sát hành động của người đại diện Chỉ phí đại diện được định nghĩ là rủi ro người đại diện sẽ trốn tránh trách

nhiệm, đưa ra quyết định kém hoặc hành động theo cách trái với lợi ích tốt nhất của

người chủ Có thê phát sinh thêm chỉ phí đại diện trong khi giải quyết các vẫn dé

phát sinh từ hành động của người đại diện Chị phí đại diện được coi là một phan cua

chi phi giao dich?

2.2 Thực trạng

2.2.1 Các hình thức gian lận phố biến

Vấn đề đại diện, đặc biệt trong các tô chức, doanh nghiệp, là một mỗi quan hệ

phức tạp giữa người đại diện (ví dụ: giám đốc, chủ tịch hội đồng quản trị) và những

người được đại diện hoặc chủ sở hữu (cổ đông, nhân viên, khách hàng, nha dau tu)

Khi quyền lợi của hai bên không được cân bằng, các hình thức gian lận có thể xảy ra

Dưới đây là một số hình thức gian lận phô biến liên quan đến vẫn đề đại diện:

“+ Loi dung thông tin nội bộ:

2 Jensen, Michael C and William H Meckling "Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure." Journal of Financial Economics, vol 3, no 4, October, 1976, pp 305-360

8

Mua bán cô phiếu dựa trên thông tin chưa công bố: Người đại diện có thé lợi dụng thông tin nội bộ về tình hình kinh doanh của công ty dé mua bán cô phiéu,

gay thiét hai cho cac nha dau tu khac

Thay đối quyết định đầu tư dựa trên lợi ích cá nhân: Người đại diện có thê

thay đối quyết định đầu tư của công ty đề phục vụ cho lợi ích cá nhân hoặc của một nhóm nhỏ người

% Tham nhũng và hối lộ:

Nhận hối lộ để đưa ra quyết định có lợi: Người đại diện có thể nhận hối lộ

từ các đối tác, nhà cung cấp để đưa ra các quyết định có lợi cho họ, gây thiệt hại cho công ty

Tham ô tài sản của công ty: Người đại diện có thể chiếm đoạt tài sản của công ty để phục vụ cho mục đích cá nhân

s*_ Tạo lập các công ty ma:

Chuyền tài sản của công ty sang công ty ma: Người đại diện có thê thành lập các công ty ma để chuyên tài sản của công ty chính sang, nhằm trốn thuế hoặc

trục lợi cá nhân

“+ Thao ting gid ca:

Tao lap gia ca gia tao: Nguoi dai dién co thé tao lap gia ca gia tao cho cac

sản phẩm, dịch vụ đề trục lợi hoặc gây thiệt hại cho đối tác

s Xung đột lợi ích:

Đưa ra quyết định có lợi cho cá nhân hoặc công ty liên kết: Người đại diện

có thê đưa ra các quyết định có lợi cho công ty mà mình có quan hệ, gây thiệt hại cho công ty chính

s* Gian lận báo cáo tài chính:

Ấn giấu thông tin: Người đại diện có thể ân giấu thông tin quan trong trong báo cáo tài chính để đánh lừa nhà đầu tư và các cơ quan quản lý

Thay đối số liệu: Người đại diện có thể thay đổi số liệu trong báo cáo tài chính đề làm tăng lợi nhuận hoặc giảm thiệt hại nhằm mục đích trốn thuế, gây nhằm

lẫn cho nhà đầu tư

10

2.2.2 Hai đại án lớn về vẫn đề đại diện tại Việt Nam

Đại án bà Trương Mỹ Lan và Vạn Thịnh Phát

Theo các tài liệu xác định, từ năm 2011, bà Trương Mỹ Lan việc sở hữu 91,5% cỗ phần của SCB đã sử dụng doanh nghiệp này như một công cụ tài chính

đề huy động vốn phục vụ kinh doanh cá nhân và Hệ sinh thái của Vạn Thịnh Phát

Với thủ đoạn, chỉ đạo cán bộ ở SCB chuyên tiền giải ngân vào các công ty

“ma”, sau đó thực hiện rút tiền mặt hoặc chuyển lòng vòng nhằm cắt đứt dong

tién

Trong đó, từ năm 2012 đến 2017, bị cáo này đã chỉ đạo lập hồ sơ khống cho

304 khách hàng, vay 368 khoản Đến năm 2022, các khoản vay này còn dư nợ hơn

132 tỷ đồng cả gốc và lãi Sau khi cấn trừ vào số tài sản bảo đảm các khoản vay này gây thiệt hại 64.600 tỷ đồng Hành vi trong giai đoạn này của bà Lan là phạm tội Vi phạm quy định về cho vay trong hoạt động của các tổ chức tín dụng

Từ tháng 2/2018 đến tháng 10/2022, bị cáo Trương Mỹ Lan đã chỉ đạo lập khống 916 hồ sơ vay vốn của SCB 545 nghìn tỷ đồng, chiếm đoạt 304 nghìn ty; gây thiệt hại gần 130 nghìn tỷ đồng tiền lãi phát sinh

Trong thời gian dài thâu tóm SCB, Trương Mỹ Lan đã chỉ đạo đồng phạm giải

ngân cho nhóm công ty trong Hệ sinh thái Vạn Thịnh Phát tổng cộng hơn 2.500 khoản vay Đến tháng 10/2022, nhóm bà Lan va Vạn Thịnh Phát còn gần 1.300 khoản vay gây thiệt hại 677.000 tỷ đồng dư nợ gốc và lãi

Trong vai trò đồng phạm, giúp sức cho bà Trương Mỹ Lan còn có các bị cáo khác nắm giữ nhiều chức vụ quan trọng khác như: Trương Huệ Vân, Tổng Giám

đốc Công ty Đầu tư Tập đoàn Vạn Thịnh Phát; Định Văn Thành; Bùi Anh Dũng,

là các cựu Chủ tịch Hội đồng Quan tri tai SCB;

Liên quan trong vụ án này, nhiều cán bộ của Ngân hàng Nhà nước cũng bị đưa ra xét xử, trong đó, Đỗ Thị Nhàn, cựu Cục trưởng Thanh tra, giám sát của Ngân hàng Nhà nước, là Trưởng đoàn thanh tra đã nhận 5,2 triệu USD để ban