Ở Việt Nam vào những năm 2010, các thương vụ giao dịch chàomua công khai và thôn tính trên sàn chứng khoán đã sớm xuất hiện vớinhững trường hợp nổi tiếng như Thương vụ nổi bật của Thủy S
Giới thiệu thương vụ
Thực trạng M&A tại Việt Nam
Hình thức Mua bán và Sáp nhập doanh nghiệp (M&A) tại Việt Nam ngày càng phổ biến từ khi nền kinh tế Đổi mới, nhờ vào quá trình hội nhập nhanh chóng vào nền kinh tế toàn cầu Việt Nam đã trở thành một thị trường hấp dẫn, thu hút sự quan tâm của nhiều quốc gia Sự gia tăng cạnh tranh đã tạo ra thách thức lớn cho các doanh nghiệp, buộc họ phải tìm cách nâng cao sức cạnh tranh Do đó, nhiều doanh nghiệp đã lựa chọn hợp tác và kết hợp nguồn lực thông qua hoạt động M&A, một xu hướng ngày càng trở nên phổ biến trong bối cảnh hiện nay.
Giai đoạn 1986 - 2005 đánh dấu thời kỳ M&A sơ khai tại Việt Nam với khung pháp lý chưa được xác lập Trong giai đoạn này, chỉ có một vài thương vụ được ghi nhận, chủ yếu là các công ty nước ngoài thâu tóm doanh nghiệp thông qua liên doanh và liên kết Điển hình là thương vụ Tập đoàn Colgate Palmolive (Mỹ) thâu tóm kem đánh răng Dạ Lan, cùng với các thương vụ ngân hàng nông thôn sáp nhập vào ngân hàng đô thị.
Từ năm 2005 đến 2013, Việt Nam đã chứng kiến sự bùng nổ trong lĩnh vực M&A nhờ vào sự ra đời của các bộ luật như Luật Cạnh tranh, Luật Doanh nghiệp, Luật Đầu tư và Luật Chứng khoán Những luật này đã tạo điều kiện thuận lợi cho các thương vụ M&A, đặc biệt trong các ngành ngân hàng, hàng tiêu dùng và bất động sản Một số thương vụ nổi bật bao gồm việc Ngân hàng TMCP Sài Gòn hợp nhất từ ba ngân hàng, Habubank sáp nhập vào SHB, Thủy Sản Hùng Vương mua Thủy Sản An Giang, và Dược Viễn Đông thâu tóm Dược Hà Tây.
Từ năm 2014 đến 2017, khung pháp lý tại Việt Nam đã có sự cải thiện đáng kể thông qua việc sửa đổi các luật quan trọng như Luật Đầu tư, Luật Doanh nghiệp và Luật Bất động sản Những thay đổi này đã tạo điều kiện thuận lợi, khuyến khích các nhà đầu tư nước ngoài tham gia vào thị trường nội địa, đặc biệt tập trung vào các lĩnh vực ngân hàng, hàng tiêu dùng và bất động sản.
Số lượng thương vụ M&A tại Việt Nam đã gia tăng qua các năm, với 313 vụ trị giá 4,2 tỷ USD vào năm 2014, 341 vụ trị giá 5,2 tỷ USD vào năm 2015, và 611 vụ trị giá 5,8 tỷ USD vào năm 2016 Đặc biệt, năm 2017 ghi nhận tổng giá trị thương vụ đạt khoảng 10 tỷ USD, trong đó thương vụ tiêu biểu Sabeco đóng góp 50% giá trị.
Trong giai đoạn 2018 - 2020, giá trị M&A tại Việt Nam giảm so với giai đoạn 2016-2017, đặc biệt vào năm 2020 khi đại dịch Covid-19 bùng nổ, khiến hoạt động M&A toàn cầu và tại Việt Nam giảm mạnh Dù vậy, thị trường M&A Việt Nam vẫn ghi nhận nhiều thương vụ lớn, với sự tham gia đáng chú ý của nhà đầu tư nước ngoài và các tập đoàn tư nhân lớn Một số giao dịch nổi bật bao gồm sự hợp nhất giữa VinCommerce và VinEco với Masan Group, cùng với việc KEB Hana Bank (Hàn Quốc) mua lại 15% vốn điều lệ của BIDV.
Sự phát triển của hoạt động M&A đã thu hút đầu tư nước ngoài và khẳng định vai trò quan trọng trong nền kinh tế Việt Nam Tuy nhiên, M&A không chỉ là hợp tác đơn thuần; nhiều công ty Việt Nam đang phải đối mặt với nguy cơ bị thâu tóm bởi các đối tác thông qua những chiến lược khó lường, dẫn đến việc họ dễ dàng thất bại trong cuộc cạnh tranh.
Thương vụ PNJ thâu tóm SFC
Mua bán và sáp nhập (M&A) là quy trình quan trọng trong kinh doanh, giúp các doanh nghiệp mở rộng quy mô và tăng cường tài chính M&A cũng là cách để chuyển đổi chiến lược và tận dụng cơ hội mới Thâu tóm thù địch, một phần quan trọng của M&A, diễn ra khi một doanh nghiệp mua lại công ty khác mà không có sự đồng thuận của ban lãnh đạo Tại Việt Nam, từ những năm 2010, các thương vụ chào mua công khai và thôn tính trên sàn chứng khoán đã xuất hiện, với những ví dụ nổi bật như thương vụ của Thủy Sản Hùng Vương chào mua Thủy Sản An Giang và Dược Viễn Đông thâu tóm Dược.
Hà Tây, Trong đó, thương vụ PNJ thâu tóm SFC là một trong những giao dịch chào mua công khai tiêu biểu đầu tiên ở Việt Nam
Trong bối cảnh thị trường bất động sản đang phát triển, Công ty CP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (PNJ) và Công ty Cổ phần Nhiên liệu Sài Gòn (SFC) đã hợp tác để mở rộng hoạt động kinh doanh PNJ, một doanh nghiệp chuyên về vàng, đã quyết định gia nhập lĩnh vực bất động sản, đồng thời mở rộng hệ thống phân phối xăng dầu và gas tại TP HCM và các khu vực lân cận Trước khi thực hiện thương vụ chào mua, PNJ nắm giữ khoảng 23% cổ phiếu của SFC Sau thương vụ, tỷ lệ cổ phiếu SFC mà PNJ sở hữu đã tăng lên 4.053.718 đơn vị, đạt 49,99%, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong sự hợp nhất giữa hai doanh nghiệp uy tín.
Giới thiệu bên mua – bên bán
Bên mua: PNJ
- 1988 - 1992: Hình thành và xác định chiến lược
Vào ngày 28/04/1988, cửa hàng Kinh doanh Vàng bạc Phú Nhuận được thành lập dưới sự quản lý của UBND Quận Phú Nhuận, trong bối cảnh ngành kim hoàn còn non trẻ và thị trường hạn chế Đến năm 1992, cửa hàng chính thức đổi tên thành công ty Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận, xác định chiến lược phát triển thành nhà sản xuất kinh doanh trang sức chuyên nghiệp Đồng thời, PNJ mở rộng hoạt động bằng việc thành lập Ngân hàng Đông Á với tỷ lệ vốn góp 40%.
- 1993 - 2000: Mở rộng mạng lưới: chi nhánh đầu tiên tại Hà Nội
(1994) và dần mở rộng chi nhánh các tỉnh thành khác như Đà Nẵng (1998), Cần Thơ (1999),
- 2004 - 2008: Tái tung thương hiệu và phát triển nhãn hàng cao cấp
Vào ngày 2/1/2004, PNJ đã chính thức thực hiện cổ phần hóa, chuyển đổi từ doanh nghiệp kinh tế Đảng thành Công ty Cổ phần Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận, đánh dấu một giai đoạn phát triển mạnh mẽ và toàn diện của PNJ.
- 2009 - 2010: Niêm yết trên HOSE và Hoạt động đầu tư lĩnh vực năng lượng, trong đó có thể kể đến Công ty Cổ phần Nhiên liệu Sài Gòn (SFC)
Vào ngày 10 tháng 3 năm 2009, Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã chính thức niêm yết cổ phiếu trên sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (HOSE) với vốn điều lệ đạt 300 tỷ đồng.
Trong giai đoạn 2009-2010, PNJ là doanh nghiệp hàng đầu trong ngành trang sức tại Việt Nam, sở hữu hệ thống phân phối rộng rãi với 13 chi nhánh, 119 cửa hàng bán lẻ và hơn 3.000 đại lý Điểm mạnh của PNJ nằm ở hệ thống quản lý chất lượng hiệu quả và sản phẩm chất lượng cao.
Trong bối cảnh kinh tế khó khăn, hoạt động đầu tư tài chính của PNJ bị ảnh hưởng nhưng vẫn tập trung vào các lĩnh vực chiến lược như ngân hàng, địa ốc, nhiên liệu và thực phẩm Những ngành này được xem là ổn định và có tiềm năng phát triển Năm 2009, PNJ ghi nhận khoản đầu tư tài chính tăng 61,5 tỷ đồng, tương đương 13,8% so với năm 2008 Bên cạnh kinh doanh trang sức, PNJ còn mở rộng sang lĩnh vực phân phối năng lượng thông qua việc đầu tư vào Công ty Cổ Phần Năng Lượng Đại Việt (Vinagas) và Công ty Cổ phần Nhiên liệu Sài Gòn (SFC).
Kinh doanh vàng bạc, kim loại quý, đá quý và đá bán quý, cùng với đồ trang sức, kim loại quý nguyên liệu, hàng lưu niệm, hàng thủ công mỹ nghệ, và các mặt hàng thời trang, phụ kiện thời trang đang trở thành xu hướng phát triển mạnh mẽ Các sản phẩm này không chỉ đáp ứng nhu cầu tiêu dùng mà còn mang lại giá trị văn hóa và nghệ thuật độc đáo.
- Xuất nhập khẩu vàng trang sức, hàng mỹ nghệ bằng vàng bạc, các kim loại quý khác, kim cương, đá quý, đồ kim hoàn và đồ giả kim hoàn,
- Sản xuất, gia công đồ kim hoàn Sản xuất kim loại màu và kim loại quý, vàng miếng.
- Kinh doanh máy móc thiết bị ngành kim hoàn
- Dịch vụ kiểm định kim cương và đá quý Dịch vụ kiểm định vàng, bạc, kim loại đá quý khác, đá bán quý
- Kinh doanh nhà hàng, các loại xe và các dịch vụ liên quan
- Vận tải hàng hóa bằng đường bộ
Biểu đồ 1: Biểu đồ thể hiện doanh thu thuần của PNJ và SFC năm 2008-
Biểu đồ 2: Biểu đồ thể hiện lợi nhuận sau thuế của PNJ và SFC năm
Năm 2008-2010 kinh tế toàn cầu chịu ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng kinh tế và PNJ không nằm ngoài ảnh hưởng đó.
Năm 2008, nền kinh tế Việt Nam gặp khó khăn với lạm phát đạt đỉnh 23%, ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất của PNJ, dẫn đến giảm đơn đặt hàng và quản lý hàng tồn kho chặt chẽ Trong quý 3 và 4 năm 2008, khủng hoảng tài chính toàn cầu khiến nhà đầu tư bán vàng để bù đắp thua lỗ, làm cho thị trường vàng trong nước ảm đạm với nhu cầu mua bán thấp do giá không hấp dẫn (1.650.000-1.700.000 đồng/chỉ) Đến năm 2009, nhà nước đã thành công trong việc kiểm soát lạm phát với chỉ số giá tiêu dùng bình quân tăng 6,88%.
Trong năm 2009, giá vàng trong nước tăng mạnh, với mức tăng gần gấp rưỡi từ đầu năm đến 24/12, theo VnEconomy Chỉ số giá vàng tháng 12/2009 tăng 10,49% so với tháng trước và 64,32% so với cùng kỳ năm 2008, theo Tổng cục Thống kê Sự tăng trưởng này đã tạo điều kiện thuận lợi cho hoạt động sản xuất kinh doanh của PNJ, với doanh thu thuần đạt 10.265,3 tỷ đồng, tăng 151,58% so với năm 2008 (4.080,36 tỷ đồng) Lợi nhuận sau thuế hợp nhất năm 2009 cũng ghi nhận mức 219,83 tỷ đồng, tăng 66,71% so với năm 2008 (131,86 tỷ đồng).
Năm 2010, doanh thu thuần đạt 13,752 tỷ đồng, tăng 25,42% so với năm 2009 Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế lại giảm 3,86%, chỉ còn 211 tỷ đồng so với 219 tỷ đồng của năm trước.
Năm 2010, tình hình hoạt động kinh doanh của PNJ (Báo cáo KQHĐKD PNJ 2010):
Doanh thu từ hoạt động tài chính của PNJ đã giảm 12,64% so với năm 2009, chủ yếu do khoản lỗ từ đầu tư dài hạn vào Công ty Cổ phần Năng lượng Đại Việt, nơi chịu ảnh hưởng của giá gas tăng liên tục và sự cạnh tranh khốc liệt từ các hãng gas lớn Bên cạnh đó, Công ty Cổ phần Địa ốc Đông Á cũng gặp khó khăn trong thị trường bất động sản, dẫn đến tiến độ triển khai dự án bị chậm lại.
Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp đã tăng lần lượt 31,16% và 29,57%, dẫn đến lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh năm 2010 giảm 11,4% Mặc dù tiền thuế phải trả trong năm 2010 không biến động nhiều (chỉ 1,4%), nhưng lợi nhuận sau thuế vẫn giảm nhẹ 3,86% so với năm trước.
Bên bán: SFC
Công ty Cổ phần Nhiên liệu Sài Gòn, được thành lập năm 1975, có nhiệm vụ khai thác và phân phối chất đốt tại TP Hồ Chí Minh Năm 2000, công ty chuyển đổi thành Công ty Cổ phần Nhiên Liệu Sài Gòn (SFC) với vốn điều lệ 17 tỷ đồng Năm 2004, cổ phiếu SFC được niêm yết trên sàn HOSE Hiện tại, công ty sở hữu 18 trạm xăng dầu và 12 chi nhánh kinh doanh dầu nhờn, gas, và các loại nhiên liệu khác trên toàn thành phố.
Trong giai đoạn 2009-2010, SFC nổi bật là một trong những công ty bán lẻ xăng dầu hàng đầu tại khu vực nội thành và trên toàn quốc Dù chỉ chiếm thị phần nhỏ với 21 trạm xăng và 41 điểm bán trong tổng số 1000 điểm tại TP HCM, SFC vẫn ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan và có sự tăng trưởng mạnh mẽ Kế hoạch mở rộng hệ thống phân phối nhiên liệu sang khu vực miền Tây đã giúp SFC khẳng định vị thế là một công ty đầy triển vọng trong ngành.
- 1975 - 2004: Hình thành và xác định chiến lược
Năm 1975, Công ty Chất đốt Thành phố Hồ Chí Minh, thuộc Tổng công ty Thương mại Sài Gòn, chính thức được thành lập.
Vào ngày 20 tháng 6 năm 2000, Phương án cổ phần hóa doanh nghiệp của Công ty Chất Đốt TP.HCM đã được phê duyệt, với vốn điều lệ 17 tỷ đồng Năm 2000 đánh dấu một bước ngoặt quan trọng khi công ty chính thức chuyển đổi từ doanh nghiệp nhà nước sang công ty cổ phần, mang tên Công ty Cổ phần Nhiên Liệu Sài Gòn (SFC).
Vào ngày 21 tháng 9 năm 2004, cổ phiếu của công ty chính thức được niêm yết và giao dịch trên sàn HOSE (Sở Giao Dịch Chứng Khoán TP.HCM) chỉ sau 4 năm cổ phần hóa Mã giao dịch của công ty là SFC, đánh dấu nó là một trong 20 doanh nghiệp đầu tiên lên sàn tại Thành Phố.
- 2005 - 2010: Mở rộng và tăng trưởng nhanh chóng
06/12/2007: Thực hiện chỉ đạo của Ủy Ban Nhân dân TP.Hồ Chí Minh
SFC đã chuyển phần vốn nhà nước theo quyết định số 7518/UBNDCNN sang Công ty TNHH Một Thành Viên Dầu Khí TP.HCM (Saigon Petro) Đây là đơn vị trực thuộc Ban Tài Chính Quản Trị Thành Ủy, hiện nay là Cơ quan văn phòng Thành Ủy, và là doanh nghiệp đầu mối nhập khẩu xăng dầu uy tín trên thị trường cả nước.
Ngoài ra, cũng trong năm 2007, công ty đã tăng vốn điều lệ từ 17 tỷ đồng lên 34 tỷ đồng qua phát hành cổ phiếu.
2009: Hoàn thành 2 đợt phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ từ 34 tỷ đồng lên 45,9 tỷ đồng (ngày 12/05/2009) và lên 81 tỷ đồng (ngày 11/12/2009).
Năm 2010, công ty đã thành lập hai Trạm Kinh doanh Xăng dầu số 22 và 23 tại thị xã Cao Lãnh, tỉnh Đồng Tháp Đồng thời, công ty tiếp tục phát hành thêm cổ phiếu, nâng vốn điều lệ lên 102,7 tỷ đồng vào tháng 07/2010.
Trong giai đoạn này, vốn điều lệ Công ty đã tăng nhanh chóng, từ
Công ty đã đạt được sự tăng trưởng ấn tượng, từ 17 tỷ đồng lên 102,704 tỷ đồng, tương đương mức tăng gấp 6 lần (604%) Nhờ những nỗ lực không ngừng, vào tháng 09/2010, công ty đã được Chủ Tịch Nước trao tặng Huân Chương Lao Động Hạng Nhì.
- Kinh doanh các mặt hàng nhiên liệu: hoạt động chủ lực của Công ty, thường đóng góp khoảng 60% lợi nhuận trước thuế;
Đầu tư vào xây dựng và kinh doanh khu thương mại, dân dụng và công nghiệp tại TP HCM, SFC tận dụng lợi thế từ nhiều mặt bằng rộng khắp để cho thuê cửa hàng, kho bãi, nhà xưởng, văn phòng và căn hộ cao cấp Mặc dù mảng kinh doanh này chỉ chiếm tỷ trọng doanh thu thấp, nhưng lại đóng góp 20~30% lợi nhuận hàng năm cho công ty.
- Dịch vụ vận tải hàng hóa đường bộ; dịch vụ uỷ thác và giao nhận hàng hóa xuất nhập khẩu;
- Kinh doanh bất động sản.
- Sản xuất, chế biến sản phẩm gỗ (đã ngưng từ 2011).
Năm 2010, kinh tế thế giới và Việt Nam có dấu hiệu phục hồi, với nhu cầu tiêu thụ thị trường tăng mạnh, tác động tích cực đến giá cả nguyên vật liệu, bao gồm xăng dầu và gỗ.
Năm 2009 là năm lịch sử đối với ngành hàng xăng dầu, hơi gas Việt Nam khi Nghị định số 84/2009/NĐ-CP về kinh doanh xăng dầu và
Nghị định số 107/2009/NĐ-CP về kinh doanh khí hóa lỏng của Thủ
Từ khi Tướng Chính Phủ ban hành quy định mới, điều kiện kinh doanh xăng dầu và gas ngày càng trở nên khắt khe, yêu cầu các doanh nghiệp phải đáp ứng nhiều tiêu chuẩn nghiêm ngặt để tồn tại trong môi trường kinh doanh chuyên nghiệp và minh bạch Giá xăng dầu liên tục điều chỉnh nhằm kiềm chế lạm phát, ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của SFC, với doanh thu thuần giảm từ 1204,484 tỷ đồng xuống 1108,476 tỷ đồng trong năm 2009, nhưng đã tăng trở lại lên 1460,981 tỷ đồng vào năm 2010 Ngành hàng gỗ gặp khó khăn lớn nhất trong năm 2009 do thị trường xuất khẩu thu hẹp, cùng với các quy định thắt chặt từ thị trường nhập khẩu, gây áp lực lên các nhà sản xuất Giá nguyên vật liệu tăng cao và cạnh tranh ép giá từ khách hàng cũng tác động mạnh đến hiệu quả sản xuất Mặc dù công ty có định hướng trở thành Tập đoàn đa ngành trong giai đoạn 2008-2012, đến năm 2011, công ty đã quyết định từ bỏ mảng chế biến và xuất khẩu gỗ để tập trung vào kinh doanh và phân phối nhiên liệu.
Mô tả thương vụ
Vào ngày 26/03/2010, Công ty Cổ phần Vàng Bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã thông báo với Ủy ban Chứng khoán về việc thực hiện Chào mua công khai cổ phiếu của Công ty Cổ phần Nhiên liệu Sài Gòn (SFC), theo quy định tại khoản 1 Điều 35 Luật Chứng khoán 2019 PNJ dự kiến sẽ chào mua 2,1 triệu cổ phiếu SFC, tương đương 26% tổng số cổ phiếu đang lưu hành, với mức giá chào mua là 48.000 vnđ/cổ phiếu Trước thương vụ này, PNJ đã nắm giữ 23% cổ phiếu SFC và nếu thành công, công ty sẽ sở hữu tổng cộng 3.950.589 cổ phiếu, chiếm 49% tổng số cổ phiếu của SFC Thời gian đăng ký chào mua sẽ diễn ra từ ngày 01/04/2010 đến 10/05/2010.
Hình 1: Thông báo chào mua công khai cổ phiếu Công ty Cổ phần
Vào ngày 12/06/2010, sau khi kết thúc đợt chào mua, PNJ chỉ mua được 253.129 cổ phiếu SFC, tương đương khoảng 3% tổng số cổ phiếu SFC đang lưu hành Sau giao dịch, PNJ nắm giữ 2,1 triệu cổ phiếu SFC, chiếm khoảng 26% tổng số cổ phiếu Mặc dù đợt chào mua diễn ra công khai và nhận được sự ủng hộ từ cả hai công ty, thương vụ này không đạt được tỷ lệ mong muốn ban đầu, nhưng PNJ vẫn quyết định tiến hành mua sắm dù không đạt được mục tiêu đề ra.
Thương vụ mua cổ phiếu SFC thất bại do tình hình sản xuất kinh doanh của công ty đang phát triển tốt, khiến các cổ đông không muốn bán, ngoại trừ Công ty chứng khoán ngân hàng Đông Á Giá chào mua của PNJ cũng bị đánh giá thấp so với thị trường, khi giá cổ phiếu SFC tăng lên hơn 50.000 VNĐ, cao hơn giá chào mua 48.000 VNĐ.
Mặc dù không đạt được tỷ lệ mục tiêu mong muốn nhưng tỷ lệ sở hữu của PNJ tại SFC đã vượt mức 25% Sau đó, ông Nguyễn Tuấn Quỳnh
Phó tổng giám đốc công ty đã mua 1,95 triệu cổ phiếu của SFC từ ngày 1/7 đến 5/7/2010 Sau giao dịch này, Báo cáo tổng kết hoạt động sản xuất - kinh doanh năm 2010 công bố vào ngày 08/04/2011 cho thấy PNJ đã nâng tỷ lệ sở hữu tại SFC lên 49,99%, tương ứng với việc đầu tư thêm 2,203 triệu cổ phiếu SFC với tổng giá trị 97,789 tỷ đồng Điều này phản ánh chiến lược của PNJ trong việc từng bước thâu tóm và kiểm soát SFC.
PNJ đã thực hiện một chiến lược M&A bằng cách đầu tư vào SFC, một công ty chuyên về xăng dầu và bất động sản, trong khi PNJ chủ yếu kinh doanh vàng, bạc và đá quý Sự kết hợp này tận dụng nguồn lực tài chính của PNJ để hỗ trợ SFC trong lĩnh vực cần vốn đầu tư lớn Mục tiêu của PNJ là mở rộng hệ thống phân phối xăng dầu của SFC tại TP.HCM và các khu vực lân cận, đồng thời tham gia vào lĩnh vực bất động sản Sự hiện diện của PNJ sẽ thúc đẩy sự phát triển bền vững của SFC trong tương lai.
Phân tích chiến thuật: PNJ đã sử dụng chiến thuật chào mua công
Tại sao PNJ lại chọn chào mua công khai mà không chọn các chiến lược thâu tóm khác?
PNJ có nguồn lực tài chính vững mạnh Đầu tiên, PNJ có nguồn lực tài chính lớn mạnh trong giai đoạn 2008-
Từ năm 2010, PNJ đã ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể về doanh thu và lợi nhuận sau thuế, đặc biệt là sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 Theo báo cáo phân tích toàn cầu Plimsoll World, PNJ đã vượt trội hơn so với trung bình ngành công nghiệp nữ trang về tốc độ tăng trưởng doanh thu, tổng doanh thu và lợi nhuận trước thuế Sự tăng trưởng này đã củng cố uy tín và vị thế tài chính vững mạnh của PNJ trên thị trường trong nước.
Hình 2: Nhận xét Tăng trưởng doanh thu, Tổng doanh thu, Lợi nhuận trước thuế của PNJ so với Top 500 doanh nghiệp trong ngành
Nguồn: Báo cáo tài chính thường niên của PNJ năm 2010
So sánh doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của PNJ và SFC cho thấy doanh thu thuần của PNJ cao gấp 9,26 lần SFC vào năm 2009 và 9,41 lần vào năm 2010 Về lợi nhuận sau thuế, PNJ cũng vượt trội hơn SFC với tỷ lệ cao gấp 4,94 lần trong năm 2009 và 3,85 lần trong năm 2010.
Biểu đồ 1: Biểu đồ thể hiện doanh thu thuần của PNJ và SFC năm 2008-
Biểu đồ 2: Biểu đồ thể hiện lợi nhuận sau thuế của PNJ và SFC năm
Do đó, đây là điều kiện đầu tiên để PNJ thực hiện chào mua công khai SFC và thanh toán dưới hình thức là tiền mặt.
PNJ đã là cổ đông lớn của SFC kể từ 2007
Trong báo cáo tài chính hợp nhất đã được kiểm toán năm 2007 của công ty PNJ, mục 5.2 phần Thuyết minh BCTC nêu rõ rằng PNJ đang sở hữu 261.910 cổ phiếu SFC, tương đương khoảng 7,7% vốn cổ phần, dưới hình thức đầu tư ngắn hạn.
Hình 3: PNJ đang nắm giữ 261.910 cổ phiếu SFC (khoảng 7,7% vốn cổ phần) Nguồn: BCTC Hợp nhất đã kiểm toán năm 2007 công ty PNJ
Trong giai đoạn hiện tại, PNJ đang thực hiện chiến lược Toe-holds với SFC nhằm trở thành cổ đông lớn và thăm dò tình hình công ty trước khi đưa ra quyết định về việc thâu tóm Năm 2008, PNJ đã tiến thêm một bước quan trọng khi bầu ông Nguyễn Tuấn Quỳnh, Phó Tổng Giám đốc PNJ, làm Chủ tịch HĐQT mới của SFC Đồng thời, ông cũng giữ vị trí thành viên HĐQT tại hai công ty con của PNJ là CTCP Năng lượng Đại Việt (Vinagas) và Công ty Bình Khí Đốt Hong Vina Việc bầu cử này không chỉ giúp PNJ nắm bắt thông tin nội bộ tốt hơn mà còn cho phép họ chủ động ảnh hưởng đến chiến lược kinh doanh trong tương lai.
Hình 4: Danh sách thành viên HĐQT SFC năm 2008.
Nguồn: BCTN 2008 công ty SFC
Trong giai đoạn 2008-2009, PNJ liên tục nâng mức sở hữu cổ phiếu SFC Đến thời điểm công bố BCTC Hợp nhất đã kiểm toán năm
Năm 2009, công ty này đã sở hữu 23% vốn điều lệ của SFC với giá trị đầu tư trung bình là 22.287 đồng/cổ phiếu Hiện tại, công ty đang triển khai kế hoạch chào mua công khai cổ phiếu SFC nhằm tăng tỷ lệ nắm giữ lên 49%.
Kế hoạch chào mua SFC của PNJ bắt đầu từ năm 2008 với việc tích góp cổ phiếu một cách âm thầm Đến năm 2010, PNJ chính thức công bố đề nghị chào mua công khai, cho thấy đây là một bước đi chiến lược Quyết định này có thể phản ánh sự chờ đợi để đánh giá tình hình kinh doanh của SFC và toàn ngành xăng dầu Việt Nam, đồng thời thể hiện sự thận trọng trước các yếu tố kinh tế vĩ mô sau khủng hoảng toàn cầu năm 2008.
PNJ bắt buộc phải chào mua công khai theo Luật Chứng khoán, Thông tư số 194/2009/TT-BTC
Theo quy định tại điểm a khoản 1 Điều 32 Luật Chứng khoán và Thông tư số 194/2009/TT-BTC của Bộ Tài chính, tổ chức, cá nhân và người liên quan phải thực hiện chào mua công khai khi họ chưa sở hữu hoặc đang nắm giữ dưới 25% cổ phần của công ty đại chúng hoặc chứng chỉ quỹ đóng, nhưng có ý định mua để đạt sở hữu từ 25% trở lên số cổ phiếu có quyền biểu quyết hoặc chứng chỉ quỹ đóng.
Vào ngày 26/03/2010, Công ty PNJ đã công bố kế hoạch chào mua công khai 2,1 triệu cổ phiếu của SFC, tương đương 26% tổng số cổ phiếu đang lưu hành Mức giá chào mua được đưa ra là 48.000 VNĐ/cổ phiếu Trước đó, PNJ đã sở hữu 23% cổ phiếu của SFC.
Vào ngày 26/03/2010, PNJ đã nắm giữ 23% cổ phiếu của SFC và thông báo kế hoạch chào mua 26% cổ phiếu đang lưu hành của SFC, dẫn đến việc sở hữu từ 25% trở lên Theo quy định pháp luật, PNJ buộc phải thực hiện chào mua công khai SFC Để đánh giá tính chất thân thiện hay thù địch của thương vụ này, cần xem xét thêm các động thái của PNJ và SFC.
Thương vụ có tính chất thù địch
PNJ dự kiến sở hữu 49% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của SFC.Thời gian đăng ký chào mua từ ngày 01/04/2010 đến 10/05/2010 Ngày
Vào ngày 12/06/2010, sau khi kết thúc đợt chào mua, PNJ chỉ thu mua được khoảng 3% cổ phiếu SFC đang lưu hành, nâng tổng số cổ phần sở hữu lên khoảng 26% Mặc dù đợt chào mua diễn ra công khai và nhận được sự ủng hộ từ cả hai bên công ty, nhưng thương vụ không đạt được tỷ lệ mong muốn ban đầu Dù vậy, PNJ vẫn quyết định tiếp tục mua cổ phiếu mặc dù không đạt được mục tiêu đề ra.
Giá chào mua của PNJ cho cổ phiếu SFC được đánh giá thấp, chỉ 48.000 VNĐ, trong khi giá thị trường đã tăng lên hơn 50.000 VNĐ Tình hình kinh doanh khả quan của SFC khiến các cổ đông không muốn bán, ngoại trừ Công ty chứng khoán ngân hàng Đông Á PNJ nắm giữ 7,7% cổ phần tại Công ty chứng khoán ngân hàng Đông Á, nên việc mua 3% cổ phiếu SFC của PNJ chủ yếu đến từ việc mua lại cổ phần từ công ty mà họ đã đầu tư.
Theo Báo cáo tổng kết hoạt động sản xuất - kinh doanh năm
2010, ở hạng mục đầu tư tài chính, PNJ ghi nhận mức tỷ lệ sở hữu tại SFC đạt 49,99%.
PNJ lần đầu chào mua cổ phiếu SFC nhưng chỉ đạt 3% so với mục tiêu 26% cổ phiếu lưu hành Tuy nhiên, vào năm sau, PNJ đã tăng tỷ lệ sở hữu lên 49,99%, thể hiện rõ sự quyết tâm thâu tóm SFC Mặc dù chào mua ban đầu không thành công, PNJ đã tiếp tục mua cổ phần và biến SFC thành công ty liên kết, cho thấy thương vụ này mang tính chất thù địch.
Hình thức thâu tóm khác
Ngoài chiến lược thâu tóm thông qua chào mua công khai, còn có chiến lược lôi kéo cổ đông bất mãn (proxy fights) Dựa trên biểu đồ so sánh doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của PNJ và SFC trong giai đoạn 2008-2010, doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của SFC đã tăng trưởng đều qua các năm, mặc dù công ty này gặp khó khăn do những biến động vĩ mô như giá dầu tăng và lạm phát trong năm 2008 Cụ thể, doanh thu thuần từ năm 2008-2010 đã tăng 21,3%, với một sự giảm nhẹ vào năm 2009 nhưng đã phục hồi và tăng trưởng vào năm 2010.
2010 tăng 228%, đối với năm 2009 tăng vượt bậc 166% so với năm
Năm 2008, thành công của SFC không thể thiếu vai trò của hội đồng quản trị, điều này giúp cổ đông gia tăng niềm tin vào công ty Vì vậy, việc thu hút cổ đông bất mãn để thâu tóm là một phương án không khả thi.
Tổng số tiền PNJ dự tính bỏ ra để mua theo phương thức chào
Vào ngày 26/03/2010, Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) thông báo chào mua công khai 2.100.000 cổ phiếu, tương ứng 26% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của SFC, với giá 48.000 VNĐ/cổ phiếu Tổng số tiền PNJ dự kiến chi cho đợt chào mua này là 100.800.000.000 VNĐ Sau khi kết thúc đợt chào mua, PNJ đã tiếp tục mua thêm cổ phiếu, nâng tỷ lệ sở hữu lên 49,99% Theo Báo cáo tài chính kiểm toán hợp nhất năm 2010, tổng số tiền PNJ đầu tư vào SFC đạt 164.711.172.196 VNĐ, cao hơn 63.911.172.200 VNĐ so với dự tính ban đầu.
PNJ, từ một đối tác chiến lược nắm giữ 23%, đang có kế hoạch tăng tỷ lệ sở hữu lên 49% Việc tăng cường nắm giữ này có thể mang lại nhiều lợi ích tiềm năng, bao gồm việc củng cố vị thế cạnh tranh, gia tăng quyền kiểm soát và tạo ra cơ hội phát triển bền vững trong tương lai.
Tình hình hoạt động của SFC đang rất tốt và PNJ nắm giữ 49% thì công ty khác không thâu tóm được SFC
PNJ, một doanh nghiệp lớn trong lĩnh vực vàng bạc và đá quý, đang mở rộng sang phân phối nhiên liệu và bất động sản bằng cách tăng tỷ lệ sở hữu tại SFC lên 49% Khi nắm giữ hơn 35% cổ phần, PNJ sẽ trở thành cổ đông chi phối, có quyền quyết định quan trọng về đầu tư và quản lý của công ty Cụ thể, với 35,1% vốn điều lệ trở lên, PNJ có quyền phủ quyết các vấn đề thuộc thẩm quyền ĐHĐCĐ như thay đổi ngành nghề, cơ cấu tổ chức, và quyết định đầu tư hoặc bán tài sản có giá trị lớn Do đó, ĐHĐCĐ SFC cần thương lượng với PNJ để thông qua những quyết định quan trọng này.
Việc trở thành cổ đông lớn tại SFC không chỉ mang lại quyền lực cho PNJ mà còn giúp bảo vệ SFC khỏi nguy cơ bị thâu tóm bởi các doanh nghiệp khác Năm 2010, SFC có tình hình sản xuất kinh doanh thuận lợi, khiến công ty này trở thành mục tiêu hấp dẫn cho các nhà đầu tư Để ngăn chặn khả năng thâu tóm, PNJ đã nâng mức sở hữu lên 49,99%, kèm theo quyền phủ quyết, nhằm duy trì vị thế cổ đông lớn tại SFC.
Tại sao mục tiêu ban đầu của PNJ chỉ là chào mua công khai 26%, nâng mức tỷ lệ sở hữu lên 49% mà không phải cao hơn, Nếu hơn 50%, SFC trở thành công ty con thì ảnh hưởng gì đến PNJ?
Theo báo cáo tổng kết hoạt động sản xuất - kinh doanh năm 2010, PNJ công bố vào ngày 08/04/2011, tỷ lệ sở hữu của công ty tại SFC đạt 49,99%, đúng với mục tiêu sở hữu 49% cổ phiếu mà PNJ đã đề ra ban đầu.
Với tiềm lực tài chính mạnh mẽ, PNJ có khả năng nâng mức sở hữu cổ phần lên trên 50%, biến SFC thành công ty con của mình Tuy nhiên, PNJ không lên kế hoạch sở hữu 50% cổ phiếu của SFC, có thể do nhiều lý do khác nhau.
Ngành xăng dầu Việt Nam hiện đang đối mặt với nhiều thách thức trong bối cảnh thị trường cạnh tranh và các quy định ngày càng nghiêm ngặt Sau Nghị định số 84/2009/NĐ-CP, điều kiện kinh doanh xăng dầu và gas đã được siết chặt nhằm đảm bảo an toàn và chất lượng sản phẩm Các doanh nghiệp trong ngành cần tuân thủ các quy định này để duy trì hoạt động hiệu quả và đáp ứng nhu cầu của thị trường.
Nghị định số 107/2009/NĐ-CP về kinh doanh khí hóa lỏng đã ảnh hưởng đến chi phí và hiệu quả hoạt động của các công ty trong lĩnh vực xăng dầu và năng lượng Trong giai đoạn 2009 - 2010, Công ty SFC ghi nhận sự tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng, trong khi Công ty Năng lượng Đại Việt Vinagas (công ty con của PNJ) lại gặp khó khăn với doanh thu 568 tỷ đồng nhưng lỗ 3,4 tỷ đồng vào năm 2010 Tình hình này đã cảnh báo về rủi ro trong ngành, mặc dù Vinagas có mức vốn điều lệ tương đương với SFC Việc PNJ nâng sở hữu vốn cổ phần tại SFC lên 49% thể hiện sự thận trọng, nhằm duy trì vị trí cổ đông lớn trong khi tiếp tục theo dõi tình hình hoạt động của SFC để tránh rủi ro chi phí trong tương lai.
PNJ có thể đã xác định một chiến lược kinh doanh rõ ràng khi sở hữu 49% cổ phiếu của SFC, tập trung vào hợp tác và phát triển sản phẩm, đặc biệt là trong lĩnh vực bất động sản SFC sở hữu tài nguyên đất rộng lớn tại TP HCM, phục vụ cho các hoạt động kinh doanh xăng dầu và bất động sản Với vị thế cổ đông chi phối, PNJ có đủ khả năng để triển khai các chiến lược dài hạn với SFC.
- Giữ vị trí cổ đông chi phối để các công ty khác không thể thâu tóm SFC: Ngoài PNJ, chỉ có công ty TNHH MTV Dầu khí
Thành phố Hồ Chí Minh sở hữu 20% vốn cổ phần của SFC, được chuyển từ phần vốn Nhà nước PNJ nắm giữ 49,99% vốn cổ phần, giúp bảo vệ SFC khỏi nguy cơ bị thâu tóm bởi công ty khác Điều này cho phép PNJ theo dõi tình hình của SFC và có thêm thời gian để quyết định xem có nên biến SFC thành công ty con hay không.
Kết luận: Dù gặp nhiều khó khăn và sự phản đối từ các cổ đông, PNJ vẫn thành công trong việc thâu tóm SFC, trở thành cổ đông lớn nhất.
Đánh giá hiệu quả
Chỉ số tài chính của PNJ cuối năm 2010
Các chỉ số tài chính là yếu tố quan trọng phản ánh tình hình của công ty và thường được các nhà đầu tư sử dụng Theo lý thuyết, nếu các chỉ số tài chính cải thiện tích cực sau thương vụ M&A, điều này cho thấy tính đúng đắn của thương vụ, ngược lại, nếu không có sự cải thiện, điều đó có thể phản ánh sự sai lầm trong quyết định đầu tư.
Nhìn vào báo cáo tài chính của PNJ năm 2010, ta tính toán được các chỉ số như sau:
Bảng 1: Chỉ số khả năng thanh khoản
Nhóm chỉ số thanh khoản 2010 2009
Tỷ số thanh toán nhanh 0.34 0.51
Tỷ số thanh toán hiện hành 0.95 1.08
Khả năng thanh toán lãi vay 5.49 7.63
Sau khi thâu tóm, các chỉ số thanh khoản của PNJ đã giảm nhẹ, với tỷ số thanh toán nhanh giảm từ 0.51 xuống 0.34, tỷ số thanh toán hiện hành giảm từ 1.08 xuống 0.95, và khả năng thanh toán lãi vay giảm từ 7.63 xuống 5.49 Trong bối cảnh nền kinh tế Việt Nam suy giảm, PNJ cũng chịu ảnh hưởng, nhưng việc duy trì các chỉ số thanh khoản ổn định cho thấy sự vững vàng của công ty trong ngành trang sức đặc thù.
Bảng 2: Chỉ số hiệu quả hoạt động
Nhóm chỉ số hiệu quả hoạt động
Vòng quay hàng tồn kho 17.57 18.74
Vòng quay tổng tài sản 5.58 5.06
Vòng quay vốn chủ sở hữu 13.14 10.73
Nhóm chỉ số hoạt động của PNJ cho thấy dấu hiệu tích cực với vòng quay Khoản phải thu tăng mạnh từ 74.22 lên 238.85, chứng tỏ khả năng thu hồi nợ hiệu quả và chính sách bán hàng hợp lý Vòng quay Tổng tài sản và Vốn chủ sở hữu cũng tăng nhẹ, cho thấy việc sử dụng nguồn vốn và tài sản hiệu quả trong việc đạt doanh thu Mặc dù vòng quay Khoản phải trả và Hàng tồn kho giảm nhẹ, điều này phản ánh tác động của nền kinh tế nhưng vẫn ở mức chấp nhận được, cho thấy chiến lược và hoạt động hợp lý của doanh nghiệp trong năm.
Bảng 3: Chỉ số sinh lợi
Nhóm chỉ số sinh lợi (%) 2010 2009
Tỷ suất sinh lợi trên doanh thu
Trong năm qua, các chỉ số phản ánh khả năng sinh lời như Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu, ROA và ROE đều ghi nhận sự giảm sút.
Sự giảm nhẹ các chỉ số khả năng sinh lời này dù không mấy tích cực, tuy nhiên cũng chứng tỏ khả năng ứng phó linh hoạt của PNJ.
Bảng 4: Chỉ số thị trường
Nhóm chỉ số thị trường 2010 2009
Thu nhập trên mỗi cổ phần
Giá trị sổ sách của cổ phiếu
Trong năm qua, các chỉ số quan trọng như EPS và P/E của PNJ đã giảm, làm giảm sức hấp dẫn của cổ phiếu trên thị trường Điều này đã khiến cổ đông và nhà đầu tư cảm thấy không hài lòng với kết quả đầu tư Tuy nhiên, sự biến động của nền kinh tế trong năm qua đã góp phần vào tình trạng này, cho thấy đây là điều không thể tránh khỏi.
Việc SFC trở thành công ty liên kết của PNJ không tạo ra nhiều tác động đến tình hình tài chính Năm 2010, nền kinh tế Việt Nam gặp nhiều biến động không thuận lợi, mặc dù đạt được các mục tiêu đề ra, nhưng các chỉ số tài chính vẫn có xu hướng giảm, tuy ở mức độ chấp nhận được.
Giá cổ phiếu sau thương vụ
Một yếu tố quan trọng trong việc đánh giá giá trị hợp lực của hai công ty trong một thương vụ M&A là sự gia tăng giá trị vốn chủ sở hữu, thể hiện rõ qua giá cổ phiếu của cả hai công ty trên thị trường Sự tổng hợp giá cổ phiếu và khối lượng giao dịch từ tháng 2 đến tháng 8, từ thời điểm thông tin thương vụ được công bố cho đến khi kết thúc thương vụ khoảng 2 tháng, được minh họa bởi hai biểu đồ dưới đây.
Biểu đồ 3: Biểu đồ giá cổ phiếu của công ty PNJ từ tháng 2 đến tháng 8 năm 2010
Biểu đồ cho thấy sau khi thông tin về thương vụ được công bố, giá cổ phiếu của PNJ đã giảm nhẹ, điều này phản ánh xu hướng chung của các công ty trong thương vụ M&A khi phải chi trả một khoản premium lớn để thâu tóm Tuy nhiên, do thị trường chứng khoán đang hồi phục, nên tác động của thương vụ trong giai đoạn chào mua và sau khi kết thúc đối với giá cổ phiếu PNJ không rõ ràng.
Biểu đồ 4: Biểu đồ giá cổ phiếu của công ty PNJ từ tháng 2 đến tháng 8 năm 2010
Sau khi thương vụ chỉ bán gần 3% cổ phần hoàn tất, giá cổ phiếu SFC đã giảm mạnh từ mức 55.000-56.000 vnđ xuống còn khoảng 47.000-48.000 vnđ vào đầu tháng 7, tương đương với giá chào mua ban đầu Sự giảm giá này có thể được lý giải bởi việc thông tin thương vụ công bố đã kích thích giao dịch cổ phiếu tăng cao, làm giá tăng tạm thời, nhưng sau khi kết thúc, thị trường đã điều chỉnh giá về giá trị thực Thêm vào đó, những thông tin tiêu cực từ cuộc khủng hoảng công nợ châu Âu, nguy cơ bong bóng bất động sản tại Trung Quốc và sự phục hồi yếu ớt của nền kinh tế Mỹ cũng góp phần vào sự sụt giảm này.
Cuối tháng 6 và đầu tháng 7, giá cổ phiếu của hai công ty giảm đột ngột do ảnh hưởng từ cuộc khủng hoảng châu Âu và Thông tư 13 của Ngân hàng Nhà nước về tỷ lệ đảm bảo an toàn hoạt động của tổ chức tín dụng Những yếu tố này đã khiến hệ thống ngân hàng thắt chặt tín dụng, dẫn đến sự suy giảm chung của thị trường và ảnh hưởng tiêu cực đến cổ phiếu của các công ty.
Hình 5: Biến động của VN-Index và HNX-Index trong năm 2010
Mục tiêu của thương vụ
Chuỗi cung ứng xăng dầu
Năm 2010, sự mở rộng phân phối xăng dầu được thể hiện qua việc tăng số lượng điểm bán lẻ so với các năm trước Báo cáo thường niên của SFC cho biết, sau nhiều năm giảm số lượng điểm bán do quy hoạch và giải tỏa, công ty đã lần đầu tiên thực hiện kế hoạch phát triển mạng lưới, tăng thêm 2 trạm xăng mới tại tỉnh Đồng Tháp, nâng tổng số trạm xăng thuộc sở hữu lên 18 trạm.
PNJ đã thành công gia nhập thị trường xăng dầu với vai trò cổ đông lớn nhất của SFC, doanh nghiệp sở hữu 18 Trạm XD tính đến cuối năm 2010 SFC không chỉ mở rộng hệ thống phân phối mà còn gia tăng thị phần và thu nhập từ hoạt động kinh doanh này.
SFC sở hữu nhiều bất động sản phục vụ cho hoạt động kinh doanh, với doanh thu từ lĩnh vực này tăng mạnh nhờ việc chuyển nhượng 13 căn nhà không đủ điều kiện kinh doanh xăng dầu và 2 dự án xây dựng khác Đặc biệt, SFC còn triển khai dự án Cao ốc Văn phòng 146E tại quận Phú Nhuận Hoạt động kinh doanh bất động sản của SFC trong năm 2010 đã trở nên năng động và có xu hướng phát triển mạnh mẽ.
Dựa vào thuyết minh Báo cáo tài chính hợp nhất của SFC năm
Năm 2010, doanh thu từ bán hàng hóa của SFC đã tăng hơn 300 tỷ đồng nhờ vào việc mở rộng hệ thống điểm bán và sự gia tăng giá xăng dầu Đồng thời, doanh thu từ hoạt động kinh doanh bất động sản cũng đạt hơn 75 tỷ đồng, tăng khoảng 1,8 lần so với năm trước, cho thấy sự can thiệp mạnh mẽ của PNJ đã góp phần nâng cao hiệu quả kinh doanh bất động sản của SFC.
Hình 6: Doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ SFC
Lợi ích PNJ nhận được
Mục tiêu cuối cùng của bất kỳ công ty nào khi thực hiện thương vụ M&A là gia tăng dòng tiền trong tương lai Để đánh giá hiệu quả của thương vụ PNJ thâu tóm SFC, việc xem xét doanh thu là yếu tố quan trọng không thể thiếu.
Hình 7: Biến động khoản đầu tư của PNJ vào cty Liên kết
Theo báo cáo tài chính hợp nhất năm 2010 của PNJ, lợi ích từ công ty liên kết, bao gồm SFC, đạt hơn 22 tỷ đồng, tăng gần gấp đôi so với năm 2009 SFC đóng góp một phần lớn vào sự gia tăng này, mặc dù PNJ thực hiện M&A theo hình thức Conglomerate, khiến việc đánh giá lợi ích từ SFC trong bối cảnh kinh doanh chung trở nên khó khăn Tuy nhiên, với vai trò là công ty liên kết, SFC có kết quả kinh doanh thuận lợi, giúp PNJ nhận cổ tức như một lợi ích từ thương vụ này Trong báo cáo tài chính năm 2010, cổ tức từ SFC được ghi nhận gần 7 tỷ đồng, chiếm ⅔ lợi ích từ công ty liên kết trong báo cáo tài chính của PNJ.
Hình 8: Giao dịch với các bên liên quan của PNJ
Thương vụ M&A giữa PNJ và SFC là một ví dụ tiêu biểu cho hoạt động mua bán sáp nhập tại Việt Nam trong giai đoạn đầu Với các mục tiêu và chiến lược hợp lý, PNJ đã thành công trong việc tiếp cận lĩnh vực bất động sản và xăng dầu, phù hợp với xu hướng thị trường Mặc dù chiến thuật chào mua công khai không đạt ngay mục tiêu ban đầu, nhưng đã tạo nền tảng giúp PNJ vượt qua mức sở hữu 25% theo quy định pháp lý Nhờ đó, PNJ đã từng bước tăng cường cổ phần của mình tại SFC lên 49,99%, vượt mức mục tiêu đề ra 0,99% Để đạt được kết quả này, PNJ còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố như thời điểm chào mua, quan hệ cổ đông và tiềm lực tài chính.
Mặc dù các yếu tố như tăng thị phần, nâng cao khả năng phân phối và giảm chi phí nhân công không rõ ràng như trong các thương vụ sáp nhập ngang hay dọc, PNJ đã đạt được mục tiêu khi thâu tóm một doanh nghiệp hoàn toàn khác ngành Thương vụ này đã thể hiện hiệu quả thông qua các thông tin tích cực liên quan đến kết quả hoạt động của công ty.