Ảnh hưởng của cơ cấu vốn Đến hiệu quả hoạt Động kinh doanh của công ty tnhh Đầu tư sản xuất và thương mại xuân thịnh, tỉnh ninh bình

Một trong những vấn đề luôn làm đau đầu các nhà quản trị, các ban điều hành của đơn vị là cơ cấu vốn của DN phải như thế nào, VCSH là bao nhiêu, vay ngân hàng là bao nhiêu, phát hành trá

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH

-*** -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI:

ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY TNHH ĐẦU TƯ SẢN

XUẤT VÀ THƯƠNG MẠI XUÂN THỊNH

Họ và tên sinh viên : Phạm Hiền Thục

Khóa : 2019-2023 Lớp : K22TCB Giảng viên hướng dẫn : Ths Bùi Ngọc Phương

HÀ NỘI - Tháng 5, 2023

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH

-*** -

KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP

ĐỀ TÀI:

ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY TNHH ĐẦU TƯ SẢN

XUẤT VÀ THƯƠNG MẠI XUÂN THỊNH

Họ và tên sinh viên : Phạm Hiền Thục

Khóa : 2019-2023 Lớp : K22TCB Giảng viên hướng dẫn : Ths Bùi Ngọc Phương

HÀ NỘI - Tháng 5, 2023

i

LỜI CAM ĐOAN

Tên sinh viên: Phạm Hiền Thục

Tên đề tài khóa luận: “Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của công ty TNHH Đầu Tư Sản Xuất Và Thương Mại Xuân Thịnh, tỉnh Ninh Bình ”

Tác giả xin cam đoan đây là sản phẩm nghiên cứu của tác giả Khóa luận được hoàn thành bằng sự tìm hiểu, học hỏi và cố gắng của bản thân dựa trên những kiến thức chuyên ngành được học và quá trình thực tập thực tế tại Công ty Việc tham khảo các nguồn tài liệu đã được thực hiện trích dẫn và ghi nguồn tài liệu tham khảo đúng quy định Kết quả nghiên cứu trong khóa luận đảm bảo trung thực

Hà Nội, tháng 5 năm 2023

Tác giả khóa luận

Phạm Hiền Thục

ii

LỜI CẢM ƠN

Trong quá trình nghiên cứ và thực hiện đề tài, tác giả gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Cô Ths Bùi Ngọc Phương đã nhiệt tình quan tâm giúp đỡ, hướng dẫn trực tiếp

và định hướng khoa học cho khóa luận này

Xin trân trọng cảm ơn các thầy cô Học Viện Ngân Hàng; đặc biệt là các cán

bộ, giảng viên khoa Tài chính đã dày công giảng dạy, cung cấp kiến thức bổ ích, những kinh nghiệm quý giá cho tác giả

Tác giả chân thành cảm ơn sự động viên, tạo điều kiện giúp đỡ của ban lãnh đạo anh Bùi Văn Thuấn – Giám Đốc Công ty TNHH Đầu Tư Sản Xuất và Thương Mại Xuân Thịnh và chị Đinh Thị Minh Thúy – Kế toán trưởng đã quan tâm hỗ trợ thực tập, giúp đỡ tác giả trong việc thu thập thông tin, tài liệu trong quá trình thực hiện khóa luận này

Tuy đã hết sức cố gắng nhưng do hạn chế về thời gian, kiến thức cũng như kinh nghiệm thực tế của bản thân tác giả nên khóa luận không thể tránh khỏi những thiếu sót Tác giả rất mong nhận được ý kiến đóng góp và trao đổi chân thành giúp tác giả hoàn thiện đề tài của khóa luận

Xin chân thành cảm ơn!

Hà Nội, tháng 5 năm 2023

Tác giả khóa luận

Phạm Hiền Thục

iii

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN i

LỜI CẢM ƠN ii

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi

DANH MỤC BẢNG BIỂU vii

DANH MỤC SƠ ĐỒ viii

MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP 5

1.1 Cơ cấu vốn của doanh nghiệp 5

1.1.1 Khái niệm 5

1.1.2 Các chỉ tiêu đo lường cơ cấu vốn 8

1.2 Hiệu quả hoạt động kinh doanh 10

1.2.1 Khái niệm 10

1.2.2 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả kinh doanh 11

1.3 Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động kinh doanh 15

1.3.1 Các lý thuyết về ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh 17

1.4 Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài 22

1.4.1 Các nghiêm cứu thực nghiệm trong nước 22

1.4.2 Các nghiêm cứu thực nghiệm ngoài nước 23

1.4.3 Khoảng trống nghiên cứu 24

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 26

CHƯƠNG 2: SỐ LIỆU SỬ DỤNG VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27

2.1 Quy trình nghiên cứu 27

2.2 Số liệu nghiên cứu 28

iv

2.3 Phương pháp nghiên cứu 29

2.3.1 Phương pháp thu thập số liệu 29

2.3.2 Phương pháp so sánh 29

2.3.3 Phương pháp dupont (phương pháp phân tích tách đoạn) 31

CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33

3.1 Khái quát chung về Công Ty TNHH Đầu Tư Sản Xuất và Thương Mại Xuân Thịnh 33

3.1.1 Giới thiệu chung 33

3.1.2 Cơ cấu chức năng nhiệm vụ 35

3.1.3 Tình hình kết quả hoạt động kinh doanh 40

3.2 Khái quát tình hình tài chính của công ty giai đoạn 2018-2022 44

3.2.1 Khái quát tình hình đầu tư vốn của công ty 44

3.2.2 Khái quát tình hình nguồn vốn của công ty 48

3.2.3 Các tỷ số tài chính 52

3.3 Phân tích ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến HQHĐKD của công ty 62

3.3.1 Ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh 62

3.3.2 Ảnh hưởng đến Rủi ro tài chính 64

3.3.3 Ảnh hưởng đến Chỉ tiêu ROE 66

3.4 Đánh giá chung tình hình tài chính của công ty TNHH Đầu Tư Sản Xuất và Thương Mại Xuân Thịnh 70

3.4.1 Những mặt đạt được 70

3.4.2 Những mặt hạn chế và nguyên nhân 71

CHƯƠNG IV: MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA CÔNG TY 73

4.1 Đối với doanh nghiệp 73

4.1.1 Nâng cao hiệu quả huy động của công ty 73 4.1.2 Giải pháp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn hay gia tăng tỷ suất sinh lời: 74

v

4.1.3 Biện pháp giảm rủi ro tài chính cho DN: 74

4.1.4 Quản lý các khoản phải trả và phải thu 75

4.1.5 Nâng cao năng lực quản trị dòng tiền 75

4.1.6 Giải pháp về công tác quản lý 76

4.2 Đối với nhà nước 77

Nhà nước cần có các chính sách hỗ trợ kịp thời các doanh nghiệp xây dựng: 77

KẾT LUẬN 79

TÀI LIỆU THAM KHẢO 80

PHỤ LỤC 82 BẢN GIẢI TRÌNH CHỈNH SỬA KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Error!

Bookmark not defined

vi

DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT

LNTT Lợi nhuận trước thuế

KQHĐKD Kết quả hoạt động kinh doanh

EBIT Lợi nhuận trước lãi vay và thuế

ROA Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản

ROE Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu

vii

DANH MỤC BẢNG BIỂU

Bảng 3.1: Tình hình kinh doanh giai đoạn 2018-2022 41

Bảng 3.2: Phân tích tình hình chi phí của DN 43

Bảng 3.3: Tình hình biến động tài sản ( đơn vị: Triệu đồng ) 45

Bảng 3.4 : Phân tích tình hình biến động tài sản ( đơn vị : triệu đồng) 46

Bảng 3.5: Khái quát tình hình nguồn vốn của DN giai đoạn 2018-2022

( đơn vị : triệu đồng ) 49

Bảng 3.6: Nợ phải trả của DN qua các năm 51

Bảng 3.7: Phân tích các tỷ sổ phản ánh cơ cấu tài chính (đvi: Triệu đồng) 53

Bảng 3.8: Hệ số nợ khi so sánh với các công ty cùng ngành 54

Bảng 3.9: Phân tích khả năng thanh toán 56

Bảng 3.10: Phân tích hiệu quả hoạt động tài sản 57

Bảng 3.11: Phân tích khả năng sinh lời 59

Bảng 3.12 Đòn bảy hoạt động của doanh nghiệp năm 2018-2022 62

Bảng 3.13: So sánh đòn bảy hoạt động 62

Bảng 3.14: DFL Và ROE Qua Các Năm Của Các Công Ty 65

Bảng 3.15 : Tính toán các chỉ tiêu phân tích 67

viii

DANH MỤC SƠ ĐỒ

Sơ đồ 1 : Cơ cấu vốn theo nguồn vốn của DNNN 7

Sơ đồ 2: Cơ cấu vốn theo nội dung kinh tế 7

Sơ đồ 3: Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp 16

Sơ đồ 4: Mô hình phân tích tài chính dupont 32

Sơ đồ 5 : Cơ cấu tổ chức quản lý 35

1

MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Doanh nghiệp ra đời thì cần phải có vốn, công nghệ, quản trị DN để mang lại được hiệu quả kinh tế cao Một trong những vấn đề luôn làm đau đầu các nhà quản trị, các ban điều hành của đơn vị là cơ cấu vốn của DN phải như thế nào, VCSH là bao nhiêu, vay ngân hàng là bao nhiêu, phát hành trái phiếu hay huy động vốn thông qua thị trường chứng khoản…Đây là một vấn đề khá phổ biến trong cả lý luận nghiên cứu lẫn áp dụng trong thực tiễn, chính vì vậy nghiên cứu cơ cấu vốn của doanh nghiệp rất có ý nghĩa về mặt lý luận, đóng góp vào kiến thức tài chính mà từ đây các nhà quản trị tài chính có thể vận dụng thực tiễn nhằm mang lại hiệu quả sản xuất kinh doanh cho doanh nghiệp mình cũng như góp phần vào sự phát triển của đất nước

Một thực tế nữa là ngày nay các nhà quản trị doanh nghiệp thường chưa chú trọng đúng mức đến tầm quan trọng của cơ cấu vốn Nếu không nhanh chóng cải thiện, không áp dụng những lý thuyết hiện đại về quản trị tài chính thì doanh nghiệp

sẽ bị yếu thế hơn trong cạnh tranh, trong quá trình toàn cầu hóa và hội nhập đang diễn

ra ngày càng mạnh mẽ

Công ty TNHH đầu tư sản xuất và thương mại Xuân Thịnh đạt yêu cầu về năng lực về trình độ, quản lý có kinh nghiệm, công nhân lành nghề, máy móc thi công đa dạng, hiện đại, có uy tín cao với hình thức kinh doanh chủ yếu là đấu thầu thi công các công trình Tuy hoạt động với quy mô không quá lớn nhưng nhu cầu mở rộng hoạt động sản xuất và kinh doanh của doanh nghiệp không ngừng gia tăng, Công ty TNHH sản xuất và thương mại Xuân Thịnh là một trong những DN đang tích cực sử dụng chính sách huy động nguồn vốn vay để tăng cường quy mô nguồn vốn và hiệu quả kinh doanh Với mục tiêu cuối cùng là tối đa lợi ích cho chủ sở hữu thì có một cơ cấu vốn hợp lý chính là một công cụ đắc lực trong việc giảm thiểu chi phí và gia tăng lợi nhuận Một cấu trúc vốn phù hợp sẽ giúp cho doanh nghiệp tận dụng được những lợi ích từ lá chắn thuế, tăng giá trị của doanh nghiệp đồng thời giảm được những chi phí về tài chính Từ đó giúp cho công ty khẳng định được vị thế, nâng cao khả năng cạnh tranh của mình trong môi trường kinh doanh phức tạp hiện nay và nâng cao lợi ích của công ty.Việc lựa chọn một cơ cấu vốn hợp lý luôn là một quyết định rất quan

giả lựa chọn “Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của Công Ty TNHH Đầu Tư Sản Xuất Và Thương Mại Xuân Thịnh ” để làm đề tài cho khóa

luận của mình

2 Mục đích nghiên cứu của đề tài

Thứ nhất, đóng góp cơ sở lý luận về cơ cấu vốn và ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của các DN

Thứ hai, Phân tích thực trạng cơ cấu vốn và đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của Công Ty TNHH Đầu Tư Sản Xuất và Thương Mại Xuân Thịnh trong giai đoạn 2018 - 2022

Thứ ba, từ những mặt đạt được và hạn chế phân tích được tác giả sẽ đề xuất giải pháp đối với Công Ty TNHH Đầu Tư Sản Xuất và Thương Mại Xuân Thịnh nhằm nâng cao hiệu quả HĐSXKD của mình

3 Cách tiếp cận và phương pháp nghiên cứu

Tiếp cận trực tiếp hoặc gián tiếp thông qua các phòng ban trực thuộc công ty

để nắm dược tình hình sản xuất kinh doanh của công ty trong những năm gần đây cùng với cơ sở tổng quan về cơ cấu vốn Các thông tin khác trên nền tảng mạng xã hội

Về phương pháp nghiên cứu, khóa luận sử dụng các phương pháp chủ yếu như: Phương pháp thống kê, phân tích, so sánh và tổng hợp”: Dựa trên dữ liệu và thông tin thu thập được từ nhiều nguồn khác nhau, tác giả sẽ sử dụng phương pháp phân tích thống kê để hệ thống hóa các vấn đề liên quan, thực hiện phương pháp so sánh, đối chiếu, tổng hợp để đưa ra những nhận xét về quyết định cơ cấu vốn của Công Ty TNHH Đầu Tư Sản Xuất và Thương Mại Xuân Thịnh giai đoạn 2018- 2022

Phương pháp định tính: Nhằm nghiên cứu thực trạng quyết định về cơ cấu vốn trong doanh nghiệp, xác định chi phí vốn bình quân của doanh nghiệp, khóa luận thực hiện tham khảo ý kiến các chuyên gia trong lĩnh vực tài chính, các nhà quản trị trong

3

doanh nghiệp Cùng với việc tham khảo, kế thừa các nghiên cứu trong và ngoài nước trước đó để đánh giá thực trạng quyết định về cơ cấu vốn, nguyên nhân và xu hướng

ưu tiên trong sử dụng các nguồn tài trợ của doanh nghiệp

Và một số phương pháp khác để giải quyết các vấn đề liên quan

4 Đối tượng nghiên cứu và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu của đề tài: “Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của công ty TNHH Đầu Tư Sản Xuất và Thương Mại Xuân Thịnh”

Phạm vi nghiên cứu:

Về mặt không gian: Khóa luận nghiên cứu quyết định về cơ cấu vốn, ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh tại đơn vị thực tập, nền kinh tế vĩ mô, hoạt động của các doanh nghiệp cùng ngành

Về mặt thời gian: Trong quá trình thực hiện, các tài liệu, số liệu được thu thập trong giai đoạn 2018-2022

Về nội dung: Thực trạng tình hình hoạt động và cơ cấu vốn tác động đến HQSXKD

5 Tính mới và ý nghĩa của Khóa Luận Tốt Nghiệp

Cho đến nay, những bài nghiên cứu chủ yếu tập trung về phân tích ảnh hưởng của cơ cấu vốn đối với cách doanh nghiệp niêm yết nói chung và ít bài phân tích cụ thể những công ty riêng lẻ, đặc biệt là đối với doanh nghiệp ngành đầu tư xây dựng

và sản xuất thương mại Với mong muốn vận dụng được nhữn kiến thức chuyên ngành

đã học để giúp Doanh nghiệp có một cái nhìn thật cụ thể về ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả sản xuất kinh doanh

Thông qua việc phân tích để thấy đặc trưng của cơ cấu nguồn vốn của DN, xem xét về tính hợp lý và an toàn, tiết kiệm chi phí, tăng khả năng cạnh tranh Đồng thời nhìn nhận được sự biến động về cơ cấu vốn qua nhiều kỳ kinh doanh gắn liền với điều kiện kinh tế cụ thể, để đưa ra quyết định hợp lý, đạt được hiệu quả kinh doanh cao nhất

Bên cạnh đó, việc phân tích ảnh hưởng của cơ cấu vốn còn giúp ban quản lý

có cái nhìn cụ thể về năng lực tài chính cũng như mức độ độc lập tài chính của doanh nghiệp mình

4

6 Kết quả dự kiến đạt được

Tổng quan về cơ cấu vốn, ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến HQKD trong các doanh nghiệp đầu tư xây dựng nói chung, công ty Xuân Thịnh nói riêng

Phân tích thực trạng cơ cấu vốn, đánh giá được những mặt còn tồn tại hạn, cần khắc phục và những mặt tích cực đã đạt được cần tiếp tục duy trì và phát huy

Đề xuất một số giải pháp phù hợp nhằm góp phần bổ sung hoàn thiện và nâng cao được hiệu quả sử dụng vốn của Công Ty

7 Kết cấu của đề tài

Ngoài phần mở đầu, kết luận, các phụ lục, khoá luận được kết cấu gồm 4 chương như sau:

Chương 1: Cơ sở lý luận

Chương 2: Số liệu và phương pháp nghiên cứu

Chương 3: Kết quả của nghiên cứu

Chương 4: Một số khuyến nghị nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh cho DN

5

CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CƠ CẤU VỐN

ĐẾN HIỆU QUẢ KINH DOANH CỦA DOANH NGHIỆP

1.1 Cơ cấu vốn của doanh nghiệp

có thể là tổng nợ của doanh nghiệp, hoặc chỉ tính riêng nợ dài hạn hoặc nợ ngắn hạn Tóm lại, khái niệm cơ cấu vốn có thể được tiếp cận theo nhiều cách khác nhau Các thuật ngữ tiếng Anh như capital structure, finance leverage hay financial structure vẫn thường được sử dụng rộng rãi và đều được gọi chung là cơ cấu vốn, hoặc cấu trúc vốn hay đòn bảy tài chính

Tác giả Watson và Head (2007) trong cuốn sách “Corporate Finance: Principles and Practice” (tạm dịch là “Tài chính doanh nghiệp: Nguyên lý và thực hành”) đưa ra khái niệm về cơ cấu vốn như sau “Thuật ngữ cơ cấu vốn trong tài chính phản ánh giá trị của các khoản nợ mà doanh nghiệp sử dụng so với phần vốn chủ sở

6

hữu Cơ cấu vốn trong doanh nghiệp có thể được đo lường bằng các chỉ số tài chính bao gồm: Tỷ lệ nợ/ Vốn chủ sở hữu (nợ dài hạn /vốn chủ sở hữu hoặc Tỷ lệ nợ dài hạn/Tổng vốn sử dụng) Bên cạnh đó, các tác giả cũng cho rằng “Có thể bao gồm cả

nợ ngắn hạn cùng với nợ dài hạn khi xác định tỷ lệ cơ cấu vốn, đặc biệt trong trường hợp doanh nghiệp có mức thấu chi kéo dài từ năm này sang năm khác”

Một cách tiếp cận khác, Ross và cộng sự (2013) trong cuốn sách “Corporate Finance” (Tạm dịch là “Tài chính doanh nghiệp”) cho rằng: “Cơ cấu vốn là sự kết hợp giữa các khoản nợ và vốn chủ sở hữu được duy trì bởi một công ty” Cùng quan điểm như trên, tác giả Berk và cộng sự (2012) trong cuốn sách “Fundamentals of Corporate Finance” (tạm dịch là “Những nguyên lý cơ bản về Tài chính doanh nghiệp”) đã đưa ra khái niệm: “Tỷ lệ tương đối giữa nợ, vốn chủ sở hữu và các chứng khoán khác mà doanh nghiệp huy động được gọi là cơ cấu vốn” Khi doanh nghiệp huy động vốn từ bên ngoài để tài trợ cho các dự án của doanh nghiệp, họ cần quyết định loại chứng khoán nào sẽ được phát hành và cơ cấu vốn mà doanh nghiệp thiết lập nên Để phân tích về cơ cấu vốn, các tác giả sử dụng chỉ tiêu tổng nợ (bao gồm cả

nợ ngắn hạn và nợ dài hạn) chia cho tổng vốn chủ sở hữu

Đứng trên góc độ của doanh nghiệp, vốn chủ sở hữu là nguồn vốn của chủ sở hữu doanh nghiệp được sử dụng và phục vụ cho hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Vốn chủ sở hữu thay đổi sẽ làm thay đổi cơ cấu chủ sở hữu của doanh nghiệp, ảnh hưởng tới quyền lợi của các chủ sở hữu hiện tại Xét về khả năng tiết kiệm thuế TNDN, khuếch đại thu nhập CSH, vốn chủ sở hữu không tại ra khoản tiết kiệm thuế TNDN, không tạo ra đòn bảy tài chính Bên cạnh đó, mặc dù nợ phải trả là nguồn vốn thuộc quyền sở hữu các chủ thể khác nhưng doanh nghiệp mình có quyền sử dụng Xét trên khía cạnh mức độ ảnh hưởng tới quyền kiểm soát danh nghiệp của CSH hiện tại, nợ phải trả sẽ không làm thay đổi cơ cấu CSH, bảo vệ được quyền lợi của các CSH Nợ phải trả tạo ra khoản tiết kiệm thuế và phát huy được tác dụng khuếch đại thu nhập CSH của đòn bảy tài chính

Cấu trúc vốn của một công ty thông thường có sự biến động tiêu cực hoặc tích cực tới lợi ích của chủ sở hữu và cơ cấu này cũng thay đổi dựa theo vòng đời kinh doanh Cho nên các nhà quản lý luôn cần phải cân nhắc, xem xét kỹ làm sao để đưa

ra những quyết định điều chỉnh cơ cấu nguồn vốn đạt mức tối ưu

7

Nếu căn cứ vào tính chất sở hữu hay nguồn hình thành thì vốn kinh doanh của doanh nghiệp được chia như sau:

Sơ đồ 1 : Cơ cấu vốn theo nguồn vốn của DNNN

(Nguồn: Giáo trình Tài chính doanh nghiệp PTS Vũ Duy Hào, 1997)

Nếu căn cứ vào nội dung kinh tế:

Sơ đồ 2: Cơ cấu vốn theo nội dung kinh tế

(Nguồn: Giáo trình Tài chính doanh nghiệp PTS Vũ Duy Hào, 1997)

- Sự biến động của cơ cấu vốn là kết quả tất yếu của sự biến động các nguồn vốn Việc liên doanh liên kết, nhận vốn ngân sách nhà nước hay sự biến động của lợi nhuận để lại sẽ làm thay đổi cơ cấu vốn Tuy nhiên vốn chủ sở hữu thường ít biến động hơn vốn vay nên sự biển động của nó gây ra sẽ nhỏ hơn vốn vay

- Cơ cấu vốn không quyết định kết quả kinh doanh nhưng có ảnh hưởng trực tiếp đến doanh lợi của doanh nghiệp Với cùng một lượng vốn kinh doanh nhất định

đủ để đáp ứng cho hoạt động sản xuất kinh doanh thì cơ cấu của bản thân lượng vốn

đó không hề ảnh hưởng đến KQKD Song đối với doanh nghiệp điều quan trọng hơn

cả là doanh lợi vốn (LNR/Vốn) Nếu DN có khả năng vay vốn với lãi suất thấp hơn

tỷ suất lợi nhuận ròng/ vốn sẽ giúp doanh nghiệp tăng thu nhập LNTT tăng trong khi tổng Vốn vẫn giữ nguyên sẽ giúp doanh lợi vốn tăng và ngược lại, đặc biệt là doanh lợi VCSH

1.1.2 Các chỉ tiêu đo lường cơ cấu vốn

Tại một số nghiên cứu, cơ cấu vốn thường được xác định dựa vào tỷ lệ nợ dài hạn của doanh nghiệp (Khan và Jain,1997; Pandey, 2002) Tuy nhiên, tại một số nền kinh tế mới nổi khác, các doanh nghiệp thường sử dụng đồng thời cả vay nợ ngắn và dài hạn để tài trợ cho việc hình thành tài sản Thậm chí, nhiều doanh nghiệp còn thường xuyên quay vòng vốn ngắn hạn để thay thế cho việc huy động vốn dài hạn

Vì vậy, để phù hợp với bối cảnh của từng quốc gia, các tác giả Rajan và Zingales (1995) cho rằng việc xác định cơ cấu vốn cho doanh nghiệp nên phụ thuộc vào mục tiêu của việc phân tích Cơ cấu vốn thường được đánh giá thông qua các chỉ tiêu sau:

Thứ nhất, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản Chỉ tiêu này cho biết tỷ lệ tài sản được

tài trợ bằng nguồn vốn vay, qua đó thể hiện mức độ sử dụng các nguồn vốn vay của doanh nghiệp Tỷ lệ này được đo lường như sau:

tỷ lệ nợ dài hạn và tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản

=>> Chỉ tiêu này cho thấy mức độ độc lập hay phụ thuộc về tài chính của doanh nghiệp đối với chủ nợ Nếu tỷ lệ nợ trên tài sản thấp chứng tỏ doanh nghiệp có tính độc lập cao với các chủ nợ, ít phụ thuộc vào nợ vay để mở rộng hoạt động kinh doanh Ngược lại, tỷ lệ này càng lớn thì khả năng gặp khó khăn trong thanh toán nợ hoặc nguy cơ phá sản của doanh nghiệp càng cao

Thứ hai, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu ( D/E)

Chỉ tiêu này cho biết tỷ lệ giữa hai nguồn vốn cơ bản mà doanh nghiệp sử dụng

để tài trợ cho hoạt động của mình là nợ và vốn chủ sở hữu Tỷ lệ này được đo lường như sau:

=>> Tỷ lệ D/E cao cho thấy doanh nghiệp sử dụng nhiều vốn vay để tài trợ cho hoạt động kinh doanh Nếu D/E liên tục cao trong một thời gian dài cho thấy khả năng trả nợ của doanh nghiệp khó khăn Nếu D/E thấp thể hiện nguồn vốn cho hoạt động của doanh nghiệp từ vốn chủ sở hữu dồi dào, nợ thấp, không chịu nhiều áp lực tài chính và đang kinh doanh có hiệu quả nhưng cũng có thể do doanh nghiệp chưa biết cách vay nợ để và khai thác lợi ích hiệu quả từviệc tiết kiệm thuế

Thứ ba, tỷ lệ tự tài trợ Chỉ tiêu này cho biết mức độ tự chủ tài chính của

doanh nghiệp Tỷ lệ này được đo lường như sau:

1.2 Hiệu quả hoạt động kinh doanh

1.2.1 Khái niệm

Nhà nghiên cứu Farrell (1957) đưa ra quan điểm “Hiệu quả là khả năng kết hợp tối ưu các yếu tố đầu vào để tạo ra một đơn vị đầu ra” Khi phân tích HQKD cần dựa vào hai chỉ tiêu là hiệu quả tuyệt đối và hiệu quả tương đối HQKD tuyệt đối được đo lường bằng kết quả kinh doanh trừ đi chi phí bỏ ra để đạt được kết quả đó Phương pháp này phản ánh được quy mô, khối lượng và lợi nhuận đạt được trong điều kiện, thời gian cụ thể nhưng không thể sử dụng để so sánh hoạt động kinh doanh giữa các tổ chức HQKD tương đối được đo lường bằng kết quả tỷ lệ giữa yếu tố đầu

ra và yếu tố đầu vào Phương pháp này được cho là thuận tiện hơn bởi có thể so sánh HQKD giữa các tổ chức có quy mô khác nhau, địa điểm hay thời kỳ khác nhau

Nhà kinh tế học Paul A Samuelson (1997) đưa ra khái niệm về hiệu quả trong nền kinh tế: “Hiệu quả là sử dụng một cách hữu hiệu nhất các nguồn lực của nền kinh

tế để thỏa mãn nhu cầu mong muốn của con người” Quan điểm này đánh giá HQKD thông qua hiệu quả sử dụng nguồn lực của nhà quản lý Tuy nhiên khái niệm này chưa chỉ ra được thước đo và các chỉ tiêu cụ thể nhằm đánh giá mức độ hữu hiệu trong việc

sử dụng các nguồn lực Các nghiên cứu sau này về hiệu quả kinh doanh đã tiếp cận khái niệm HQKD theo một cách cụ thể hơn Một quan điểm khác của tác giả Nguyễn Văn Tạo (2004) thì “Hiệu quả kinh doanh không chỉ là sự so sánh giữa chi phí đầu vào và kết quả nhận ở đầu ra; HQKD trước hết là việc hoàn thành mục tiêu, nếu không

cơ sở vật chất, áp dụng các tiến bộ khoa học kỹ thuật và quy trình công nghệ mới nhằm cải thiện đời sống người lao động và nâng cao giá trị doanh nghiệp Như vậy, bên cạnh việc so sánh các kết quả đầu vào và đầu ra, tác giả cho rằng cần phải xem xét đến việc có hoàn thành được mục tiêu đã đề ra hay không và sử dụng các nguồn lực để thực hiện như thế nào Theo tác giả Nguyễn Thu Thủy (2011), vấn đề doanh nghiệp cần quan tâm là hiệu quả kinh doanh tức là một đồng vốn kinh doanh có thể mang lại lợi nhuận là bao nhiêu chứ không chỉ đơn thuần là chỉ tiêu lợi nhuận HQKD được biểu hiện thông qua các thuật ngữ khác nhau như hiệu quả sử dụng vốn, hiệu quả hoạt động hay khả năng sinh lời của doanh nghiệp…

Qua nghiên cứu những quan điểm cơ bản về HQKD, trong nghiên cứu này tác giả sử dụng quan điểm như sau: Hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp là một phạm trù kinh tế được biểu hiện thông qua hệ thống chỉ tiêu đánh giá nhằm phản ánh trình

độ sử dụng các nguồn lực của doanh nghiệp để đạt được các mục tiêu hoạt động đã

đề ra Như vậy để đánh giá HQKD của doanh nghiệp cần xác định được kết quả đạt được và chi phí bỏ ra để thực hiện mục tiêu

1.2.2 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả kinh doanh

Các nghiên cứu thực nghiệm và các lý thuyết liên quan cho thấy có nhiều chỉ tiêu đo lường khác nhau để đánh giá hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Trong nghiên cứu, việc sử dụng các chỉ tiêu khác nhau có thể đưa ra các kết quả khác nhau

về ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Trong khóa luận tác giả sử dụng những chỉ tiêu đánh giá sau:

12

Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) : Hiểu đơn giản là chỉ số về lợi

nhuận trên tổng tài sản của một doanh nghiệp Một cách hiểu khác là tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản được sử dụng để kinh doanh của tổ chức, công ty Đây là một chỉ số

vô cùng quan trọng trong các báo cáo tài chính của các công ty Nó có nhiệm vụ đo lường chính xác khả năng sinh lời trên từng đồng vốn của doanh nghiệp

Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) Chỉ tiêu ROE cho biết một

đồng vốn của chủ sở hữu sẽ đem lại bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế Chỉ tiêu này cao và tăng lên hàng kỳ thể hiện khả năng sinh lời và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp tốt và là cơ sở để đánh giá năng lực của nhà quản trị

CT:

ROE còn được tính dựa trên công thức dupont:

CT:

13

Ý nghĩa: chỉ tiêu này cao và tăng trong hàng kỳ thể hiện khả năng sinh lời và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp tốt và là cơ sở để đánh giá năng lực của nhà quản trị Đồng thời công thức cũng cho thấy được những cách để gia tăng chỉ số ROE như tăng mức độ sử dụng nợ, tăng hiệu suất sử dụng tài sản, tuy nhiên ROE quá cao chưa hẳn là tốt, trong tình huống hiệu quả sử dụng nợ không được đảm bảo thì việc tăng mức sử dụng vốn vay cao sẽ gây ra tác động tiêu cực

Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu thuần (ROS) : Chỉ số ROS có vai trò rất

quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

CT:

Ý nghĩa:

- Nếu trường hợp ROS dương (+) có nghĩa là doanh nghiệp kinh doanh có lãi Đồng thời, ROS càng lớn thì công ty sẽ càng có nhiều lợi nhuận, chứng tỏ hoạt động làm ăn của công ty có hiệu quả

- Nếu trường hợp ROS âm (-) có nghĩa là doanh nghiệp làm ăn thua lỗ Có thể xuất hiện rủi ro cao trong hoạt động kinh doanh

Tuy nhiên, trong nhiều trường hợp ROS có thể mang giá trị âm không phải là

do doanh nghiệp kinh doanh không hiệu quả mà còn phụ thuộc nhiều yếu tố khách quan và chủ quan khác Như tình hình phát triển kinh tế xã hội, lạm phát, dịch bệnh… hay doanh nghiệp chấp nhận thua lỗ để đầu tư thêm, mở rộng quy mô…

Chính vì vậy, chỉ số ROS nó sẽ phụ thuộc rất nhiều yếu tố của từng ngành nghề kinh doanh Bởi mỗi ngành nghề sẽ có đặc thù riêng, ROS cũng có phản ánh khác nhau DO vậy, nên xem xét kỹ để có thể đưa ra đánh giá chính xác cho từng ngành nghề đó

Đánh giá ROS:

-Nếu ROS < 0 (Âm): Công ty làm ăn không sinh lời mà còn bị lỗ Nhà đầu tư

sẽ không thích thú với chỉ số ROS âm, vì thế cần đánh giá, so sánh chỉ số này qua nhiều năm mới có thể kết luận được Có thể ROS âm trong thời gian đó là do chiến lược làm ăn hay tập trung mở rộng quy mô…

14

-Nếu 0 < ROS < 10%: Công ty ăn nên làm ra khi trừ đi các khoản chi phí Nhưng cũng cần phải xem xét kỹ hơn các móc thời gian biến động trước đây sau đó đưa ra quyết định nên hay không nên đầu tư vào doanh nghiệp này

-Nếu ROS > 10%: Trong trường hợp này nên mạnh dạn đầu tư vào, bởi vì đây

là công ty tiềm năng, vững mạnh trên thị trường

Độ bảy hoạt động (DOL): DOL thể hiện tỷ lệ thay đổi của lợi nhuận hoạt

động khi doanh thu thay đổi DOL càng lớn thì mức độ khuếch đại của thay đổi doanh thu đối với lợi nhuận hoạt động càng lớn

CT:

Ý nghĩa:

+ Độ bẩy hoạt động là công cụ được các nhà quản lý sử dụng để dự đoán mức lợi nhuận thu về khi đẩy mạnh doanh thu Từ đó, nhà quản lý sẽ đưa ra phương án sử dụng các loại chi phí một cách hợp lý để gia tăng lợi nhuận hoạt động

+ Kết cấu của chi phí ảnh hưởng rất lớn đến đòn bẩy hoạt động Độ bẩy hoạt động càng lớn khi doanh nghiệp có tỷ lệ định phí cao hơn so với biến phí Ngược lại,

ở những doanh nghiệp có tỷ trọng định phí nhỏ hơn biến phí thì đòn bẩy hoạt động sẽ thấp hơn

+ Tuy nhiên, doanh nghiệp cũng cần phải lưu ý đến tính 2 mặt của độ bẩy hoạt động Bởi vì một sự thay đổi nhỏ trong doanh thu sẽ dẫn đến sự khuếch đại rất lớn của lợi nhuận hoạt động Cho nên, khi doanh thu giảm sẽ kéo lợi nhuận giảm theo đúng bằng độ lớn của đòn bẩy Bởi vậy, các doanh nghiệp luôn phấn đấu để đạt được mức sản lượng hòa vốn vì khi đó, đòn bẩy hoạt động sẽ luôn dương và tác động tích cực tới sự thay đổi của lợi nhuận

Độ bẩy tài chính (DFL): Đòn bẩy tài chính là thuật ngữ thể hiện cách thức

doanh nghiệp sử dụng kết hợp các nguồn tài trợ bằng nợ vay và nguồn tài trợ bằng vốn chủ sở hữu

15

CT:

Ý nghĩa của độ bẩy tài chính:

Chỉ tiêu độ nghiêng của đòn bẩy tài chính thể hiện khả năng khuyếch đại của đòn bẩy tài chính Chỉ tiêu này càng lớn thì sức mạnh của đòn bẩy càng lớn, chỉ cần thu nhập trước thuế và lãi vay thay đổi một lượng nhỏ thì cũng tạo nên một sự thay đổi lớn hơn nhiều trong thu nhập trên vốn cổ phần thường Đánh giá chỉ tiêu này bằng cách so sánh với các năm trước đó Tuy nhiên khi chỉ tiêu này càng cao thì kéo theo

sự gia tăng của rủi ro tài chính, nên cần đánh giá chỉ tiêu này một cách linh động Khi thu nhập trước thuế và lãi vay đủ lớn để trang trải những khoản lãi vay và dư ra một lượng thì khi đó độ bẩy càng cao sẽ càng tốt Đây chỉ là chỉ tiêu mang tính phụ trợ cho việc đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp

1.3 Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động kinh doanh

Hiệu quả hoạt động kinh doanh chịu ảnh hưởng của rất nhiều các yếu tố từ những yếu tố khách quan như môi trường kinh tế, lạm phát, tỷ giá hối đoái, yếu tố luật pháp… đến các yếu tố chủ quan như công nghệ, quy mô của doanh nghiệp, năng lực quản trị tài chính và đặc biệt là cơ cấu vốn

Thông qua chính sách về cơ cấu vốn khác nhau, nhà quản trị có thể tác động đến chi phí lãi vay phải trả cho chủ nợ, mức cổ tức chi trả cho cổ đông, đến sự cân bằng tài chính, đến chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp và tác động đến chi phí quản

lý đại diện, qua đó ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Thứ nhất, quyết định về cơ cấu vốn tác động đến chi phí lãi vay, từ đó tác động đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Với mỗi một nguồn vốn, doanh nghiệp phải bỏ ra những chi phí nhất định để sử dụng chúng Doanh nghiệp sử dụng nợ vay thì phát sinh chi phí lãi vay, đối với nguồn vốn chủ sở hữu sẽ phát sinh tỷ lệ sinh lời

kỳ vọng Như vậy với mỗi một sự kết hợp giữa Nợ vay và Vốn chủ sở hữu sẽ xác

16

định được tỷ lệ chi phí vốn bình quân của doanh nghiệp khác nhau Nếu không xét tới các rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải tại mỗi mức cơ cấu vốn thì thông thường chi phí nợ vay sẽ thấp hơn chi phí vốn chủ sở hữu do mức độ rủi ro thấp hơn, chi phí nợ vay ngắn hạn thấp hơn chi phí nợ vay dài hạn Đối với chi phí vốn chủ sở hữu thì chi phí vốn huy động bằng phát hành cổ phiếu cũng khác biệt với nguồn vốn từ lợi nhuận giữ lại Do vậy, chi phí nợ vay hay mức cổ tức chi trả của doanh nghiệp tăng lên thì hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp cũng giảm xuống

Tuy nhiên, quyết định cơ cấu vốn của mỗi doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố khách quan và chủ quan khác nhau và doanh nghiệp không phải lúc nào cũng huy động được nguồn vốn có chi phí thấp và ít rủi ro Ví dụ, doanh nghiệp đang có tỷ

lệ nợ vay cao nhưng hiệu quả kinh doanh kém, chưa thanh toán hết các khoản nợ cũ thì sẽ gặp khó khăn khi tiếp tục vay những khoản nợ mới Như vậy, doanh nghiệp bắt buộc phải tìm đến các nguồn vốn có chi phí vốn cao hơn để tài trợ cho các kế hoạch kinh doanh

Sơ đồ 3: Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

( Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)

Thứ hai, quyết định về cơ cấu vốn tác động đến sự cân bằng tài chính và qua

đó tác động đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Theo tác giả Durand (1952) thì tác động của cơ cấu vốn đến giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào sự cân bằng lợi ích của việc sử dụng nợ vay và vốn chủ sở hữu Căn cứ theo thời gian, nguồn vốn của doanh nghiệp được phân loại thành nguồn vốn ngắn hạn (còn gọi là nguồn vốn tạm

17

thời) và nguồn vốn dài hạn (nguồn vốn thường xuyên) Quyết định về cơ cấu vốn gắn liền với việc xem xét nên lựa chọn loại nguồn vốn nào để tài trợ cho việc mua sắm tài sản Nếu doanh nghiệp lựa chọn sử dụng chủ yếu các nguồn vốn ngắn thì bên cạnh

ưu điểm là chi phí lãi vay thực trả hiện tại thấp, nhưng doanh nghiệp sẽ phải đối mặt với rủi ro thanh khoản gia tăng khi sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho các tài sản dài hạn trong doanh nghiệp Như vậy, doanh nghiệp cần xây dựng cơ cấu vốn phù hợp giữa thời gian huy động vốn và thời gian luân chuyển giá trị của tài sản đầu tư

Thứ ba, quyết định sử dụng nợ vay có thể giúp doanh nghiệp tiết kiệm chi phí thuế thu nhập doanh nghiệp Nghiên cứu của Modigliani và Miller (1963) chứng minh rằng sử dụng nợ vay sẽ phát sinh lãi vay và chi phí này được khấu trừ một phần khi xác định thuế thu nhập doanh nghiệp, còn gọi là lá chắn thuế Do vậy sử dụng nợ càng cao sẽ tạo ra lá chắn thuế làm giảm chi phí đi vay Các tác giả cho rằng nếu bỏ qua chi phí kiệt quệ tài chính và chi phí phá sản, giá trị của doanh sẽ được tối đa khi tăng

tỉ trọng nợ vay

Thứ tư, cơ cấu vốn tác động đến chi phí quản lý đại diện phát sinh do xung đột lợi ích giữa cổ đông và người quản lý và xung đột lợi ích giữa cổ đông và chủ nợ Theo các tác giả Berle và Means (1932), nhà quản lý có xu hướng lựa chọn những dự

án đầu tư ít rủi ro, lợi nhuận thấp để tối thiểu khả năng phá sản Vay nợ có mối quan

hệ thuận chiều với những khó khăn tài chính của doanh nghiệp, do đó vay nợ khuyến khích các nhà quản lý tăng cường cải thiện hiệu suất hoạt động Như vậy, thông qua việc giảm thiểu chi phí đại diện giữa cổ đông và người quản lý, vay nợ thể hiện tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Ngược lại, xét trong mối quan hệ xung đột giữa cổ đông và chủ nợ thì khi mức vay nợ tăng cao, chủ nợ có xu hướng đòi hỏi một tỷ lệ cho vay cao hơn để bù đắp cho những rủi ro và họ có thể gặp phải, điều này sẽ ảnh hưởng không tốt đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

1.3.1 Các lý thuyết về ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh

Mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp là một vấn đề nhận được sự quan tâm đáng kể của các nhà nghiên cứu và những người quản trị doanh nghiệp Các lý thuyết điển hình về mối quan hệ này gồm lý thuyết M&M,

lý thuyết chi phí quản lý đại diện, lý thuyết đánh đổi cơ cấu vốn, lý thuyết về trật tự phân hạng và lý thuyết định thời điểm thị trường

18

Lý thuyết cổ điển của Durand

Nghiên cứu của tác giả Durand (1952) đã đặt nền móng đầu tiên cho lý thuyết

về cơ cấu vốn của doanh nghiệp Tác giả Durand dựa trên các quan điểm chính như sau:

Thứ nhất, thông thường nợ vay có chi phí vốn “rẻ” hơn so với vốn chủ sở hữu,

vì vậy, khi doanh nghiệp kết hợp sử dụng nợ vay nhiều hơn sẽ làm cho chi phí vốn bình quân của doanh nghiệp (WACC) thấp hơn, và giá trị doanh nghiệp sẽ tăng lên

Thứ hai, khi tỷ lệ nợ trên tổng nguồn tài trợ tăng sẽ làm cho tỷ suất lợi nhuận của vốn chủ hữu tăng lên do chi phí vốn chủ sở hữu cao hơn nợ Tuy nhiên, nếu doanh nghiệp tăng tỷ lệ nợ trên tổng nguồn tài trợ thì chi phí nợ vay cũng tăng do rủi ro phá

11 sản tăng Do vậy, tác động của cơ cấu vốn đến giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào

sự cân bằng giữa lợi ích của việc sử dụng nợ vay và vốn chủ sở hữu

Theo tác giả, doanh nghiệp cần xây dựng cơ cấu vốn để tối thiểu chi phí vốn bình quân (WACC) và từ đó tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Tuy nhiên, nghiên cứu này không đưa ra cơ sở nào để kết hợp chi phí nợ vay hay chi phí vốn chủ sở hữu

Lý thuyết của Modigliani và Miller

Lý thuyết Modigliani & Miller (1958) giả định rằng khi các DN hoạt động trong một môi trường không có thuế, không có chi phí giao dịch, không có chi phí phá sản và không có bất cân xứng thông tin thì cơ cấu vốn không có ảnh hưởng gì đến giá trị DN hay nói cách khác DN không thể tăng giá trị của mình bằng cách thay đổi cơ cấu vốn Rõ ràng lý thuyết này không thể áp dụng được vào thực tế vì môi trường hoạt động kinh doanh của bất kỳ DN ở bất kỳ quốc gia nào trên thế giới cũng tồn tại thông tin bất cân xứng, chi phí giao dịch và thuế thu nhập

Lý thuyết Modigliani & Miller (1963) trong trường hợp có thuế thu nhập DN,

cơ cấu vốn có liên quan đến giá trị của DN Ưu điểm của việc sử dụng nợ là có thể tiết kiệm được thuế bởi vì chi phí nợ là chi phí hợp lý được khấu trừ khỏi phần lợi nhuận trước thuế Trong khi đó chi phí vốn CSH không có được ưu điểm này, vì cổ tức là yếu tố chi phí sau thuế Chính vì vậy mà giá trị DN được tăng lên là nhờ lợi ích

từ lá chắn thuế

19

Tuy nhiên, bên cạnh lợi ích nhờ thuế thu nhập doanh nghiệp, thực tế cho thấy còn nhiều vấn đề xung quanh việc gia tăng nợ vay trong doanh nghiệp như chi phí kiệt quệ tài chính, chi phí quản lý đại diện Mặc dù, lý thuyết M&M chỉ đúng trong trường hợp các giả định về thị trường được thỏa mãn, nhưng Modigliani và Miller đã đặt nền móng cho sự ra đời của các lý thuyết về cơ cấu vốn sau này

Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Cost Theory)

Berle & Means (1932) đã đề cập đến chi phí đại diện trong mô hình công ty hiện đại Lý thuyết này được phát triển lên bởi Jensen & Meckling (1976) Thuyết cho rằng chi phí đại diện gia tăng do tồn tại xung đột lợi ích giữa cổ đông và người quản lý (shareholder – manager conflict) và xung đột lợi ích giữa cổ đông và chủ nợ (shareholder – debtholder conflict) Xung đột giữa cổ đông và người quản lý cho thấy nhà quản lý có thể chạy theo lợi ích cá nhân thay vì mục tiêu tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp Cụ thể hơn, nhà quản lý có xu hướng lựa chọn các dự án đầu tư ít rủi

ro, lợi nhuận thấp và một tỷ lệ nợ thấp để giảm xác suất bị phá sản

Do vậy, để cắt giảm chi phí đại diện, Harris và Raviv (1991) cho rằng vay nợ như một cơ chế để giám sát và khuyến khích hoạt động của Ban giám đốc do mối quan hệ thuận chiều giữa tỷ lệ nợ vay và những khó khăn tài chính của công ty Công

ty sẽ gần tới khả năng phá sản hơn nếu những khó khăn tài chính gia tăng, thực tế này thúc đẩy các giám đốc tăng cường cải thiện hiệu suất hoạt động nếu họ không muốn mất việc làm hay để lại những tai tiếng xấu Như vậy, thông qua việc giảm thiểu chi phí đại diện giữa cổ đông và người quản lý, lý thuyết này ủng hộ mối quan hệ thuận chiều giữa vay nợ và hiệu quả kinh doanh

Tuy nhiên, xét trong mối quan hệ xung đột giữa cổ đông và chủ nợ thì nợ vay lại có tác dụng gia tăng chi phí đại diện Khi mức vay nợ tăng cao, chủ nợ có xu hướng đòi hỏi một tỷ lệ lãi suất cho vay cao hơn để bù đắp cho những rủi ro mà họ

có thể gặp phải, do vậy sẽ giảm hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Lý thuyết đánh đổi cơ cấu vốn (Trade-off theory)

Lý thuyết đánh đổi cơ cấu vốn do Kraus và Litzenberger (1973) khởi xướng

và được phát triển lên bởi Myers và cộng sự (1984) Lý thuyết đánh đổi cho rằng có tồn tại một cơ cấu vốn tối ưu để có thể gia tăng giá trị doanh nghiệp bằng việc đánh đổi những lợi ích của doanh nghiệp Tức là, công ty có thể vay nợ cho đến khi lợi ích

20

về thuế từ đi vay tương đương với chi phí giá tăng từ những khó khăn tài chính của công ty (Myers, 1977) Ở mức vay nợ trung bình, xác suất kiệt quệ tài chính không đáng kể và giá trị hiện hữu của chi phí kiệt quệ tài chính nhỏ nên việc vay nợ sẽ tạo

ra lợi thế cho doanh nghiệp Tuy nhiên, khi doanh nghiệp vay nợ càng nhiều thì rủi

ro phá sản sẽ càng cao và làm giảm giá trị của doanh nghiệp

Không có một cơ cấu vốn tối ưu cho tất cả các công ty Những công ty có nhiều tài sản cố định hữu hình, thu nhập cao và ít rủi ro thường có tỷ lệ nợ tối ưu cao hơn những công ty hoạt động kinh doanh nhiều rủi ro (Kraus và Litzenberger, 1973)

Ví dụ như các công ty kinh doanh trong lĩnh vực vận tải thường vay nhiều vì tài sản của họ là hữu hình và tương đối an toàn, trong khi đó các công ty về công nghệ, có nhiều tài sản vô hình thường sử dụng tương đối ít nợ vay

Tóm lại, ưu điểm của lý thuyết đánh đổi cơ cấu vốn là giải thích được sự khác biệt trong cơ cấu vốn của các loại hình kinh doanh khác nhau và đề xuất xu hướng đạt được cơ cấu vốn tối ưu tùy thuộc vào tình hình hoạt động của doanh nghiệp Lý thuyết này đã có bước phát triển hơn lý thuyết M&M khi xem xét cơ cấu vốn ở cả hai khía cạnh là chi phí và lợi ích thay vì chỉ tính toán đến lợi ích và giả thiết các chi phí

là không tồn tại như lý thuyết M&M Tuy nhiên hạn chế là không thể giải thích được tại sao một số công ty rất thành công lại có tỷ lệ nợ thấp và không dùng tấm lá chắn thuế mặc dù thu nhập hoạt động của doanh nghiệp cao Chính hạn chế này đã tạo tiền

đề ra đời một lý thuyết cơ cấu vốn khác là lý thuyết trật tự phân hạng

Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory)

Lý thuyết trật tự phân hạng được phát triển bởi Myers và Majluf (1984), dựa trên mối quan tâm về việc bất cân xứng thông tin sẽ ảnh hưởng lên quyết định đầu tư

và tài trợ của doanh nghiệp So với các nhà quản lý bên trong doanh nghiệp, nhà đầu

tư bên ngoài không có đầy đủ thông tin do vậy họ yêu cầu một mức chiết khấu cao hơn khi doanh nghiệp phát hành chứng khoán dẫn đến chi phí cho nguồn tài trợ bên ngoài cao hơn Do vậy, lý thuyết trật tự phân hạng cho rằng các công ty ưu tiên lựa chọn vốn tự có hơn là nguồn vốn bên ngoài Các doanh nghiệp trước hết sẽ sử dụng thu nhập giữ lại để đầu tư, sau đó nếu doanh nghiệp cần đến nguồn tài chính từ bên ngoài, doanh nghiệp sẽ bắt đầu vay nợ, phát hành trái phiếu, rồi cuối cùng mới dựa vào việc phát hành cổ phiếu Lý thuyết trật tự phân hạng không bác bỏ lập luận của

21

các lý thuyết trước về ảnh hưởng của tấm lá chắn thuế và những khó khăn tài chính khi vay nợ, tuy nhiên lý thuyết này cho rằng những nhân tố trên không quan trọng bằng thứ tự ưu tiên lựa chọn nguồn tài trợ của doanh nghiệp Một doanh nghiệp có hiệu quả kinh doanh tốt thường vay nợ ít không phải vì doanh nghiệp có tỷ lệ nợ tối

ưu thấp mà bởi doanh nghiệp này không cần nguồn tài trợ bên ngoài Ngược lại, doanh nghiệp hoạt động kinh doanh kém thường vay nợ nhiều bởi họ không có đủ nguồn tài trợ bên trong cho các dự án kinh doanh của mình Tỷ lệ nợ “quan sát được của mỗi doanh nghiệp phản ánh sự cần thiết,” đòi hỏi về nguồn tài chính bên ngoài được tích lũy lại theo thời gian Do vậy, lý thuyết này ủng hộ quan điểm các công ty có khả năng sinh lời cao hơn sẽ có ít nợ hơn (Abor, 2005)

Lý thuyết định thời điểm thị trường (Market timing theory hay Windows

cổ phiếu có xu hướng giảm Lý thuyết này do đó không đưa ra một cơ cấu vốn tối ưu cho doanh nghiệp Khác với lý thuyết trật tự phân hạng dựa trên giả thuyết thị trường hiệu quả dạng bán mạnh (semi-strong form market efficiency) cho rằng giá chứng khoán đã chịu tác động đầy đủ của thông tin công bố trong quá khứ cũng như thông tin vừa công bố, lý thuyết định thời điểm thị trường được xây dựng không dựa vào giả định này Các nhà nghiên cứu theo trường phái lý thuyết định thời điểm thị trường cũng cho rằng vấn đề thông tin bất cân xứng không ảnh hưởng gì tới quyết định huy động vốn của nhà quản lý, nhà quản lý chỉ đơn thuần căn cứ và điều kiện thị trường

để đưa ra quyết định của mình.” Như vậy, lý thuyết này khẳng định thời điểm thị trường là yếu tố đầu tiên cần xem xét để quyết định cơ cấu vốn của doanh nghiệp Cụ thể hơn, doanh nghiệp không quan tâm đến việc sử dụng nợ vay hay vốn cổ phần, họ chỉ lựa chọn hình thức tài trợ nào mà tại thời điểm đó, giá trị mang lại cho doanh nghiệp lớn hơn

22

1.4 Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài

1.4.1 Các nghiêm cứu thực nghiệm trong nước

Việc đánh giá ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động của công ty

có tầm quan trọng hết sức to lớn Tại Việt Nam, mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và hiệu quả hoạt động cũng được thực hiện bởi một số nghiên cứu sau đây

Tác giả Trần Hùng Sơn và Trần Viết Hoàng (2008) nghiên cứu về cơ cấu vốn

và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoản TP.HCM, T!2/2008 Nghiên cứu đã chứng tỏ rằng hiệu quả kinh doanh có tương quan dương với cơ cấu vốn Kết luận cụ thể chỉ ra hiệu quả kinh doanh có mối liên hệ bậc hai và bậc ba chặt chẽ với cơ cấu vốn của doanh nghiệp khi tỷ lệ nợ dưới 100%, tương quan âm với cơ cấu vốn khi tỷ lệ nợ trên VCSH lớn hơn 1.812 và hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp có tương quan dương với cơ cấu vốn khi tỷ lệ nợ trên VCSH nằm trong khoảng 0.9755 và 2,799 Với cách tiếp cận của Đoàn Ngọc Phi Anh (2010) đã cho thấy hiệu quả kinh doanh và cấu trúc tài chính có tác động cùng chiều đến tỷ suất lợi nhuận trên VCSH và hai nhân tố này giải thích được 90% sự biến động của tỷ suất lợi nhuận trên VCSH và có thể rút ra kết luận, các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam đã sử dụng tốt công cụ đòn bảy tài chính để nâng cao hiệu quả tài chính

Luận án tiến sỹ “Tác động của cấu trúc vốn lên giá trị doanh nghiệp chế biến thủy sản Nam Trung Bộ” của tác giả Nguyễn Thành Cường (2015) đối với nhóm doanh nghiệp chế biến thủy sản Nam Trung Bộ Việt Nam, kết quả nghiên cứu cho thấy tồn tại mối quan hệ phi tuyến tính hình chữ U ngược giữa cơ cấu vốn và giá trị doanh” nghiệp và điểm cơ cấu vốn tối ưu đạt được là 57.39% Nghiên cứu ủng hộ kết quả của lý thuyết đánh đổi về cơ cấu vốn và lý thuyết trật tự phân hạng

Nghiên cứu của tác giả Nguyễn Thành Cường và cộng sự (2015) trong bài báo

“The effect of capital structure on firm value for Vietnam’s seafood processing enterprises” (tạm dịch là Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến giá trị doanh nghiệp của các công ty chế biến thủy sản tại Việt Nam) cho 92 doanh nghiệp trong ngành từ năm

2005 đến năm 2010 đã cho thấy khi tỷ lệ nợ trên tổng tài sản nhỏ hơn 59.27% thì cơ cấu vốn có ảnh hưởng tích cực đến giá trị doanh nghiệp và ngược lại, khi mức vay nợ vượt quá 59.27% thì việc gia tăng vay nợ sẽ làm giảm giá trị doanh nghiệp Nghiên

Bài báo của Lê Minh Trường, tháng 11/2022 nghiên cứu về “ Tác động của cấu trúc vốn đến lợi nhuận của các công ty niêm yết tại HOSE” với mẫu nghiên cứu được lấy trong khoảng thời gian 2015-2019 Phương pháp được sử dụng là phương pháp FEM và phương pháp REM Thực nghiệm của nhóm tác giả cho thấy đòn bảy tài chính có tác động tiêu cực đến ROA và ROE Bên cạnh đó quy mô doanh nghiệp

có tác động tiêu cực đến ROA nhưng lại có tác động tích cực đến ROE Ngoài ra thì tính thanh khoản có tác động cùng chiều với ROA và ngược chiều với ROE

1.4.2 Các nghiêm cứu thực nghiệm ngoài nước

Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu suất hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp đã trở thành đề tài nghiên cứu với nhiều kết quả thu được khác nhau trên thế giới

Nhận thấy tầm quan trọng của cơ cấu vốn M.C.Mesquita và J.E.Lara (2003)

đã thực hiện nghiên cứu “Capital Structure and profitability: The Brazilian case” nhằm làm rõ mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và lợi nhuận trên mẫu nghiên cứu gồm

70 doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Brazil giai đoạn 1995 đến

2001 với tổng cộng 489 quan sát (chỉ một công ty niêm yết 6 báo cáo) Trong nghiên cứu này, tác giả dựa trên tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) để cho thấy mối tương quan giữa các khoản nợ ngắn hạn với hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và kết quả đo lường có ý nghĩa thống kê Kết quả nghiên cứu đã nhấn mạnh những ảnh hưởng tích cực tới hiệu quả kinh doanh thông qua nguồn vay ngắn hạn, nguồn vốn phục vụ vốn lưu động Tuy nhiên, kết quả với cấu trúc nợ dài hạn lại cho

ra kết quả không rõ ràng so với nợ ngắn hạn

Cùng với mối quan tâm về cấu trúc vốn, tại thị trường Ghana, năm 2005 Abor thực hiện nghiên cứu tại 20 doanh nghiệp và đã chỉ ra mối quan hệ thuận chiều có ý nghĩa thống kê giữa nợ ngắn hạn và hiệu quả HĐKD và mối quan hệ ngược chiều giữa nợ dài hạn và hiệu quả HĐKD khi đo bằng ROA Nghiên cứu cho rằng, doanh

cổ tức trên mỗi cổ phiếu Khi ROA được sử dụng làm biến phụ thuộc nghiên cứu chỉ

ra sự tác động tích cực với cơ cấu vốn khả quan Khi lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) được sử dụng như biến phụ thuộc thì tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tài sản và tỷ lệ

nợ dài hạn trên tài sản xuất hiện những tác động tiêu cực Tairiq Javed đã đưa ra cảnh báo với các nhà quản lý trong việc thiết lập cơ cáu vốn doanh nghiệp, đồng thời nghiên cứu đã chứng minh cấu trúc vốn có tác động lên hiệu quả HĐKD của doanh nghiệp

Vào năm 2014, Ahamed of Hunjra và đồng nghiệp tham gia một nghiên cứu mang tên “ Impact of Economic Variables on Firms Performance Trong nghiên cứu này, tác giả lấy mẫu nghiên cứu trong phạm vi 20 công ty tại Pakistan và khoảng thời gian nghiên cứu từ 2002-2012.Với 2 biến độc lập ROA và ROE kết hợp chung mô hình hồ quy bội bình phương nhỏ nhất (OLS) được sử dụng để kiểm tra tác động của các nhân tố đến HĐKD của công ty Kết quả thu được sau khi thực hiện nghiên cứu chỉ ra rằng đòn bảy tài chính có tác động tích cực đến chỉ tiêu lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) và có tác động tiêu cực đến chỉ tiêu lợi nhuận trên VCSH ( ROE) Từ nghiên cứu ta cũng có thể nhận thấy rằng đòn bảy tài chính được ví như “ con dao hai lưỡi” khi vừa có tác động tốt và xấu tới hiệu quả HĐKD của một doanh nghiệp

1.4.3 Khoảng trống nghiên cứu

Nghiên cứu về cấu trúc vốn là luôn cần thiết, có những thời điểm cấu trúc tài trợ sẽ ảnh hưởng tích cực tới hiệu quả kinh doanh, có thời điểm cấu trúc tài trợ lại có ảnh hưởng tiêu cực tới hiệu quả kinh doanh Điều này phụ thuộc rất lớn vào năng lực quản lý, nguồn lực đầu vào của doanh nghiệp Nếu năng lực sử dụng vốn doanh nghiệp kém, vay nợ nhiều thì gánh nặng trả lãi sẽ gia tăng, từ đó làm giảm hiệu quả hoạt động kinh doanh Còn ngược lại, khi năng lực sử dụng vốn tốt, kết hợp với quy

mô hợp lý thì sẽ giúp doanh nghiệp tăng lợi nhuận, tăng hiệu quả hoạt động kinh

26

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

Chương 1 đã giới thiệu cơ sở lý thuyết về cơ cấu vốn và khái quát hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp cũng như thấy được ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả hoạt động kinh doanh Tiếp đó, chương một cũng đưa ra tổng quan nghiên cứu thông qua các nghiên cứu đã thực hiện trên thế giới và các nghiên cứu thực hiện tại Việt Nam trong những năm gần đây Các nghiên cứu này được thực hiện dựa trên tập dữ liệu khác nhau, phương pháp nghiên cứu khác nhau, thời gian và không gian khác nhau Trên cơ sở đó, phần hai khóa luận sẽ đi sâu vào thực trạng cũng như tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh của công ty TNHH đầu

tư sản xuất và thương mại Xuân Thịnh

27

CHƯƠNG 2: SỐ LIỆU SỬ DỤNG VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

2.1 Quy trình nghiên cứu

Để nghiên cứu về mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và HQHĐSXKD của công ty , tác giả tiến hành các bước nghiên cứu được thể hiện như hình sau:

Bước 1: Xây dựng cơ sở lý luận về cơ cấu vốn và ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả

kinh doanh trong doanh nghiệp

Nghiên cứu tổng hợp từ nhiều nguồn tài liệu trong nước và trên thế giới để đưa

ra được các khái niệm, chỉ tiêu đo lường, các nhân tố ảnh hưởng trong doanh nghiệp

và các chuyên đề khóa luận cũng như luận văn khác nghiên cứu đề tài tương đương

Bước 2: Xác định phương pháp, thu thập số liệu

Phương pháp được sử dụng xuyên suốt bài luận chủ yếu dựa trên thu thập số liệu từ báo cáo tài chính của công ty và số liệu từ tài liệu tham khảo của các công ty cùng ngành, phân tích các chỉ số tài chính, các nhân tố tác động, phương pháp dupont cho ra những kết quả phân tích mang tính thực tiễn cao trong việc tìm hiểu nguyên nhân sâu xa cho các biến động của các chỉ số phân tích , kết quả cho được có cái nhìn sâu sắc hơn về hoạt động của doanh nghiệp

Bước 3: Phân tích thực trạng cơ cấu vốn và phân tích hiệu quả kinh doanh của công ty TNHH

Đầu tư sản xuất và Thương Mại Xuân Thịnh giai đoạn 2018 – 2022

Dựa vào bộ số có được của Công ty, tác giả làm rõ cơ cấu vốn của các DN khoảng thời gian năm 2018-2022 Tác giả nghiên cứu và phân tích thực trạng đang

28

sử dụng cơ cấu vốn của doanh nghiệp, phân tích mức độ phù hợp, cùng với việc xem xét và so sánh công ty với các doanh nghiệp khác cùng ngành, đi sâu vào các nhân tố ảnh hưởng để thấy được những mặt tích cực và tiêu cực trong giai đoạn nghiên cứu

Bước 4: Trình bày kết quả của nghiên cứu

Sau quá trình phân tích, tác giả sẽ trình bày về ý nghĩa của những chỉ tiêu và hiệu quả trong hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Từ đó DN sẽ có được một cái nhìn cụ thể về hiệu quả kinh doanh hiện tại và xem xét việc nhìn nhận

cơ cấu vốn đã hợp lý chưa Trình bày kết quả khi so sánh với các doanh nghiệp cùng ngành để có biện pháp nâng cao khả năng cạnh tranh, cải thiện doanh thu và lợi ích cho công ty, nhìn được những mặt còn tụt hậu để khắc phục hoặc những mặt lợi thế

để tiếp tục duy trì phát triển

Bước 5: Đề xuất một số kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

thông qua quyết định về cơ cấu vốn

Từ những kết quả phân tích được, tác giả đề xuất một số khuyến nghị tác động đến quyết định cơ cấu vốn nhằm hướng tới việc nâng cao hiệu quả kinh doanh cho

“Công ty TNHH Đầu Tư Sản xuất và Thương Mại Xuân Thịnh” nói riêng và các doanh nghiệp trong lĩnh vực đầu tư và xây dựng nói chung

2.2 Số liệu nghiên cứu

Nguồn thu thập số liệu, thông tin thu thập để làm khóa luận được cung cấp từ các nguồn tài liệu sau:

+ Các số liệu, tài liệu đã công bố từ các bài báo trong tạp chí khoa học, tập san, báo cáo chuyên đề các trường,…

+ Số liệu được thu nhập từ các Niêm Giám Thống kê: Chi cục thống kê, Tổng cục thống kê, website https://cafef.vn/ và https://finance.vietstock.vn/

Các thông tin được dùng để phân tích tài chính trong các DN nói chung là các BCTC, bao gồm:

- BCĐKT

- BCKQHDKD

- BCLCTT

- Thuyết minh BCTC

29

Các tài liệu thu thập để phân tích tài chính công ty TNHH đầu tư sản xuất và thương Xuân Thịnh : BCTC của công ty trong giai đoạn năm 2018-2022, Công ty Cổ phần Đầu tư Sản xuất và Thương mại HCD, Công ty cổ phần Tập đoàn Xây dựng Hoà Bình, báo cáo phân tích ngành xây dựng…

2.3 Phương pháp nghiên cứu

2.3.1 Phương pháp thu thập số liệu

Sử dụng số liệu từ các loại báo cáo TC từ 2018 đến 2022, tính toán các chỉ tiêu

đo lường ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Dựa vào số liệu đã được công bố tổng hợp, đối chiếu để chọn ra những thông tin phù hợp với hướng nghiên cứu của đề tài Toàn bộ số liệu điều tra được xử lý theo chương trình Microsoft Excel

2.3.2 Phương pháp so sánh

Phương pháp so sánh là phương pháp chủ yếu dùng trong phân tích hoạt động kinh doanh để xác định xu hướng, mức độ biến động của các chỉ tiêu phân tích Để tiến hành được cần xác định số gốc để so sánh, xác định điều kiện để so sánh, mục tiêu để so sánh Đề tài tiến hành:

- Điều kiện để so sánh được các chỉ tiêu kinh tế:

+ Phải thống nhất về nội dung kinh tế của chỉ tiêu

+ Cùng quy mô và điều kiện kinh doanh tương đương

+ Đảm bảo tính thống nhất về phương pháp tính các chỉ tiêu

+ Đảm bảo tính thống nhất về đơn vị tính, các chỉ tiêu về cả số lượng, thời gian

và giá trị

- Mục tiêu so sánh trong phân tích kinh doanh:

+ Xác định mức độ biến động tuyệt đối và mức độ biến động tương đối cùng

xu hướng biến động của chỉ tiêu phân tích

30

+ Mức biến động tuyệt đối: được xác định trên cơ sở so sánh trị số của chỉ tiêu giữa hai kỳ: kỳ phân tích và kỳ gốc

+ Mức độ biến động tương đối: là kết quả so sánh giữa số thực tế với số gốc

đã được điều chỉnh theo một hệ số của chỉ tiêu có liên quan theo hướng quy mô của chỉ tiêu phân tích

So sánh tuyệt đối: là mức độ biểu hiện quy mô, khối lượng giá trị về một chỉ tiêu kinh tế nào đó trong thời gian và địa điểm cụ thể Đơn vị tính là hiện vật, giá trị, giờ công Mức giá trị tuyệt đối được xác định trên cơ sở so sánh trị số chỉ tiêu giữa hai kỳ

So sánh tương đối : Mức độ biến động tương đối là kết quả so sánh giữa thực

tế với số gốc đã được điều chỉnh theo một hệ số chỉ tiêu có liên quan theo hướng quyết định quy mô của chỉ tiêu phân tích

So sánh con số bình quân:

- Số bình quân là số biểu hiện mức độ về mặt lượng của các đơn vị bằng cách sau: bằng mọi chênh lệch trị số giữa các đơn vị đó, nhằm phản ánh khái quát đặc điểm của từng tổ, một bộ phận hay tổng thể các hiện tượng có cùng tính chất

- Số so sánh bình quân ta sẽ đánh giá được tình hình chung, sự biến động về

số lượng, chất lượng trong quá trình sản xuất kinh doanh, đánh giá xu hướng phát triển của doanh nghiệp

Trong bài có sử dụng phương pháp so sánh trong các nội dung:

- So sánh tài sản, nguồn vốn, dòng tiền, khả năng thanh toán (giữa các năm

cả về số tuyệt đối lẫn số tương đối, xác định và so sánh giữa các năm để thấy rõ xu hướng về tài chính của Công ty TNHH đầu tư sản xuất và thương mại Xuân Thịnh)

- So sánh giữa số thực hiện của kỳ này với số kế hoạch để thấy mức độ phát triển của doanh nghiệp

- Bên cạnh đó khóa luận còn áp dụng pp so sánh các chỉ tiêu tỷ lệ chi phí trên doanh thu, KNSL, KNTT, …của doanh nghiệp với một doanh nghiệp cùng ngành có quy mô gần tương đương trong giai đoạn 2018-2022