Ảnh hưởng cấu trúc sở hữu đến quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu 1.1 Các công trình nghiên cứu ñiển hình trong và ngoài nước về ảnh hưởng cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận 27 2.2 Số quan sát theo ngành và năm nghiên cứ

đẠI HỌC đÀ NẴNG

TRƯỜNG đẠI HỌC KINH TỀ

NGUYỄN HOÀNG THẢO UYÊN

ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU đẾN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN

đà Nẵng - Năm 2019

đẠI HỌC đÀ NẴNG

TRƯỜNG đẠI HỌC KINH TỀ

NGUYỄN HOÀNG THẢO UYÊN

ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU đẾN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN CỦA CÁC cCÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Mã số : 8 34 03 01

Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS NGUYỄN MẠNH TOÀN

đà Nẵng - Năm 2019

LỜI CAM ðOAN

Tôi xin cam ñoan ñây là công trình nghiên cứu của riêng tôi

Các số liệu, kết quả nêu trong luận văn là trung thực và chưa ñược ai công bố trong bất kỳ công trình nào khác

Tác giả luận văn

Nguyễn Hoàng Thảo Uyên

MỤC LỤC

MỞ đẦU 1

1 Tắnh cấp thiết của ựề tài 1

2 Mục tiêu nghiên cứu 3

3 Câu hỏi nghiên cứu 3

4 đối tượng và phạm vi nghiên cứu 4

5 Phương pháp nghiên cứu 4

6 đóng góp của ựề tài 5

7 Kết cấu của ựề tài 5

CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU đẾN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN 7

1.1 TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN 7

1.1.1 định nghĩa về quản trị lợi nhuận 7

1.1.2 động cơ của quản trị lợi nhuận 8

1.1.3 Các lý thuyết giải thắch cho quản trị lợi nhuận 10

1.1.4 Các kỹ thuật quản trị lợi nhuận 12

1.1.5 Các mô hình nhận diện quản trị lợi nhuận 14

1.2 CÁC NGHIÊN CỨU VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU đẾN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN 18

1.2.1 định nghĩa về cấu trúc sở hữu trong công ty 18

1.2.2 Mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và quản trị lợi nhuận 19

1.2.3 Các nghiên cứu nước ngoài về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ựến quản trị lợi nhuận 20

1.2.4 Các nghiên cứu trong nước về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ựến quản trị lợi nhuận 25

1.3 KHOẢNG TRỐNG NGHIÊN CỨU 26

1.4 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 31

CHƯƠNG 2 THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 33

2.1 GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 33

2.2 MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 36

2.3 ðO LƯỜNG CÁC BIẾN NGHIÊN CỨU 37

2.3.1 Quản trị lợi nhuận 37

2.3.2 Cấu trúc sở hữu 39

2.3.3 Biến kiểm soát 39

2.3.4 Dữ liệu nghiên cứu 41

2.3.5 Xử lý dữ liệu nghiên cứu 43

2.4 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 43

CHƯƠNG 3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45

3.1 PHÂN TÍCH MỨC ðỘ QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ðOẠN TỪ NĂM 2009 ðẾN 2017 45

3.1.1 Phân tích mức ñộ quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam giai ñoạn từ năm 2009 ñến 2017 theo thời gian 45

3.1.2 Phân tích mức ñộ quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam giai ñoạn từ năm 2009 ñến 2017 theo ngành 47

3.1.3 Phân tích mức ñộ quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam giai ñoạn từ năm 2009 ñến 2017 theo Sở Giao Dịch 50

3.2 PHÂN TÍCH ðẶC ðIỂM CẤU TRÚC SỞ HỮU CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ðOẠN TỪ NĂM 2009 ðẾN 2017 52

3.2.1 ðặc ñiểm cấu trúc sở hữu của các công ty niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam giai ñoạn từ năm 2009 ñến 2017 theo thời gian 52 3.2.2 ðặc ñiểm cấu trúc sở hữu của các công ty niêm yết trên Thị trường

chứng khoán Việt Nam giai ñoạn từ năm 2009 ñến 2017 theo ngành 56

3.2.3 ðặc ñiểm cấu trúc sở hữu của các công ty niêm yết trên Thị trường chứng khoán Việt Nam giai ñoạn từ năm 2009 ñến 2017 theo Sở giao dịch 58

3.3 KIỂM ðỊNH ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ðẾN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ðOẠN TỪ NĂM 2009 ðẾN 2017 60

3.3.1 Thống kê mô tả các biến nghiên cứu của mô hình kiểm ñịnh ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận 60

3.3.2 Ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận 62

3.3.3 Kiểm ñịnh sự bền vững của kết quả nghiên cứu 66

3.4 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 73

CHƯƠNG 4 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 74

4.1 KẾT LUẬN CHUNG 74

4.2 KHUYẾN NGHỊ ðỐI VỚI NHÀ ðẦU TƯ 75

4.3 KHUYẾN NGHỊ ðỐI VỚI NHÀ QUẢN TRỊ CÔNG TY 75

4.4 KHUYẾN NGHỊ ðỐI VỚI CƠ QUAN QUẢN LÝ NHÀ NƯỚC 77

4.5 KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 78

KẾT LUẬN 80 DANH MỤC CÔNG TRÌNH KHOA HỌC ðà CÔNG BỐ

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

QUYẾT ðỊNH GIAO ðỀ TÀI LUẬN VĂN (Bản sao)

GIẤY ðỀ NGHỊ BẢO VỆ LUẬN VĂN THẠC SĨ (Bản sao) KIỂM DUYỆT VỀ HÌNH THỨC LUẬN VĂN

DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT

BCTC : Báo cáo tài chính QTLN : Quản trị lợi nhuận TTCK : Thị trường chứng khoán TNDN : Thu nhập doanh nghiệp SGD : Sở Giao dịch

DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu

1.1 Các công trình nghiên cứu ñiển hình trong và ngoài nước về ảnh hưởng cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận 27

2.2

Số quan sát theo ngành và năm nghiên cứu của các công ty niêm yết trên SGD Chứng khoán TP Hồ Chí Minh và SGD Chứng khoán Hà Nội trong khoảng thời gian 2009-2017

42

3.1 Mức ñộ QTLN của các công ty niêm yết trên TTCK

3.2 Mức ñộ QTLN theo ngành của các công ty niêm yết trên

3.3 Mức ñộ QTLN theo SGD của các công ty niêm yết trên

3.4 ðặc ñiểm Cấu trúc sở hữu của các công ty niêm yết trên

3.5 ðặc ñiểm Cấu trúc sở hữu theo ngành của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam giai ñoạn 2009-2017 56 3.6 ðặc ñiểm Cấu trúc sở hữu theo SGD của các công ty

niêm yết trên TTCK Việt Nam giai ñoạn 2009-2017 3.7 Kết quả thống kê mô tả các biến nghiên cứu trong mô

Số hiệu

3.11 Cấu trúc sở hữu và quản trị lợi nhuận(Kiểm soát biến trễ

3.12 Cấu trúc sở hữu và quản trị lợi nhuận(Kiểm soát biến trễ

3.13 Cấu trúc sở hữu và quản trị lợi nhuận(Ảnh hưởng cố

3.14 Cấu trúc sở hữu và quản trị lợi nhuận(Kiểm soát Ảnh

DANH MỤC CÁC HÌNH Số hiệu

3.1 Mức ñộ QTLN của các công ty niêm yết trên TTCK

3.2 Mức ñộ quản trị lợi nhuận theo ngành của các công ty

niêm yết trên TTCK Việt Nam giai ñoạn 2009-2017 49

3.3

Mức ñộ quản trị lợi nhuận phân theo Sở giao dịch của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam giai ñoạn 2009-2017

51

3.4 Tỷ lệ Sở hữu Nhà nước của các công ty niêm yết trên

3.5 Tỷ lệ Sở hữu Nước ngoài của các công ty niêm yết trên

3.6 Tỷ lệ Sở hữu Nhà nước theo ngành của các công ty

niêm yết trên TTCK Việt Nam giai ñoạn 2009-2017 57 3.7 Tỷ lệ Sở hữu Nước ngoài theo ngành của các công ty

niêm yết trên TTCK Việt Nam giai ñoạn 2009-2017 58

3.8

Tỷ lệ Sở hữu Nhà nước và Nước ngoài theo Sở Giao dịch của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam giai ñoạn 2009-2017

59

MỞ ðẦU 1 Tính cấp thiết của ñề tài

Ở các thị trường mới nổi và ñặc biệt tại Việt Nam, cấu trúc sở hữu là một vấn ñề ñang ñược quan tâm ñối với hầu hết các công ty Việt Nam bắt ñầu quá trình tái cấu trúc sở hữu vào những năm 1980, ñiều ñáng chú ý là việc thành lập Sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh năm 2000 ñã tác ñộng lớn ñến sự thay ñổi trong cấu trúc sở hữu của các công ty tại Việt Nam Cấu trúc sở hữu nói chung trong các công ty niêm yết của Việt Nam có các ñặc ñiểm tương ñồng với cấu trúc sở hữu công ty ở các nước ñang phát triển khác, ñó là sở hữu Nhà Nước vẫn còn chiếm phần lớn Hiện nay, sở hữu nước ngoài dần dần chiếm tỷ trọng ñáng kể trong cấu trúc sở hữu tại các doanh nghiệp niêm yết do sự bùng nổ của dòng vốn ñầu tư nước ngoài về thị trường Việt Nam Tỷ lệ sở hữu nước ngoài ñầu tư càng tăng thì thông tin tài chính càng minh bạch do các nhà ñầu tư nước ngoài có mối quan tâm lớn ñến chất lượng lợi nhuận báo cáo Vì vậy quản trị lợi nhuận ñược xem là một vấn ñề cốt lõi trong quản trị công ty

Quản trị lợi nhuận (Earnings Management_EM) ñược ñịnh nghĩa là người quản lý ñiều chỉnh tăng hoặc giảm lợi nhuận trong một số trường hợp nhất ñịnh EM có thể ñược phân loại thành quản trị lợi nhuận dựa trên cơ sở dồn tích (Accrual Based Earnings Management_AEM) và quản trị lợi nhuận dựa trên giao dịch thực (Real Earnings Management_REM) AEM xuất phát từ việc thay ñổi ước tính hoặc chính sách kế toán, ñược cho phép theo Chuẩn mực kế toán thông qua các biến dồn tích khi trình bày báo cáo tài chính, trong khi REM là hành ñộng có mục ñích ñể thay ñổi lợi nhuận báo cáo theo một hướng cụ thể, ñiều này ñạt ñược bằng cách thay ñổi thời gian hoặc cấu trúc của một giao dịch hoạt ñộng ñầu tư hoặc tài trợ dẫn ñến ảnh hưởng ñến dòng tiền từ hoạt ñộng (Gunny, 2010)

Cấu trúc sở hữu có thể ảnh hưởng ñến quản trị lợi nhuận thông qua việc tác ñộng ñến vấn ñề quản trị công ty và môi trường thông tin của doanh nghiệp, cũng như lợi thế về thông tin của một số nhà ñầu tư với ñặc ñiểm sở hữu nhất ñịnh (Warfield, Wild & Wild, 1995; Ball, Robin & Wu, 2003; Boubaker & Labégorre, 2008) ðối với bối cảnh cụ thể của Việt Nam, Hoang và cộng sự (2014), sử dụng dữ liệu từ SGD Chứng khoán TP Hồ Chí Minh và SGD chứng khoán Hà Nội ñể xem xét ảnh hưởng của sở hữu nhà nước ñối với quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết tại Việt Nam Kết quả cho thấy các doanh nghiệp nhà nước có mức ñộ quản trị lợi nhuận dựa trên cơ sở dồn tích thấp hơn so với các doanh nghiệp tư nhân Ngoài ra, Nguyễn Thanh Tú và Nguyễn Văn Bảo (2019) dựa trên mẫu các công ty niêm yết trên SGD chứng khoán TP Hồ Chí Minh cho thấy có ba biến thuộc cấu trúc sở hữu tác ñộng ngược chiều ñến QTLN, ñó là biến tỷ lệ sở hữu của nhà quản lý, tỷ lệ sở hữu của Nhà nước và tỷ lệ sở hữu của nhà ñầu tư nước ngoài Nghiên cứu của Nguyễn Thanh Tú và Nguyễn Văn Bảo (2019) chỉ xem xét tác ñộng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận trên phạm vi một Sở Giao dịch chứng khoán và khoảng thời gian nghiên cứu là ngắn (2016-2017) Vì vậy, kết quả nghiên cứu có thể không suy rộng ñược cho toàn bộ thị trường chứng khoán Việt Nam

ðề tài kiểm ñịnh tác ñộng của sở hữu nhà nước và sở hữu nhà ñầu tư nước ngoài ñến QTLN tại các công ty niêm yết của Việt Nam trong khoảng thời gian từ 2009 ñến 2017 ðề tài ñược xem là có tính cấp thiết ñối với bối cảnh thị trường Việt Nam hiện nay vì các lý do sau: (1) Việt Nam là một quốc gia ñang chuyển ñổi từ nền kinh tế kế hoạch sang nền kinh tế ñịnh hướng thị trường Tại Việt Nam, môi trường thể chế và môi trường thông tin còn ñang trong quá trình hoàn thiện cùng với sự bảo vệ cho các nhà ñầu tư chưa ñược luật hóa ñầy ñủ sẽ tạo cơ hội cho các nhà quản lý thực hiện việc QTLN phục

vụ cho mục ñích tư lợi của mình; (2) Theo Nghị ñịnh số 58/2012/Nð-CP ban hành vào tháng 7 năm 2012, các công ty báo cáo thua lỗ trong ba năm liên tiếp thì sẽ không ñược tiếp tục niêm yết trên thị trường chứng khoán Do ñó, các công ty niêm yết tại Việt Nam có khả năng vận dụng QTLN ñể tránh thua lỗ; (3) Các công ty niêm yết tại Việt Nam có cấu trúc sở hữu tập trung cao ðặc biệt, Nhà nước vẫn kiểm soát một số ngành công nghiệp lớn tại Việt Nam Tuy nhiên, tỷ lệ nhà ñầu tư nước ngoài ñã tăng mạnh với mức trần lên tới gần 50% Với các mục tiêu khác nhau, có thể có một sự khác biệt trong tác ñộng của sở hữu nhà nước và sở hữu nước ngoài ñối với QTLN; (4) Chưa có những nghiên cứu sử dụng dữ liệu báo cáo tài chính ñược kiểm toán trong một thời gian dài ñể xem xét mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và QTLN tại Việt Nam

Do ñó, tác giả ñã chọn ñề tài “Ảnh hưởng cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam”

ñể tiến hành nghiên cứu Dữ liệu ñược thu thập từ các công ty niêm yết trên SGD chứng khoán TP.HCM (HOSE) và SGD chứng khoán Hà Nội (HNX) trong giai ñoạn từ năm 2009 ñến năm 2017 Cho ñến nay ñã có nhiều công trình nghiên cứu về QTLN, tuy nhiên việc nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận tại Việt Nam không nhiều, do ñó, kết quả nghiên cứu có thể hữu ích và có những ñiểm khác biệt so với các nghiên cứu trước ñây về nội dung, phuơng pháp cũng như phạm vi nghiên cứu

2 Mục tiêu nghiên cứu

Xem xét ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ñến QTLN của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam Cụ thể, ñề tài sẽ tập trung nghiên cứu ảnh hưởng của sở hữu nước ngoài và sở hữu nhà nước

3 Câu hỏi nghiên cứu

ðể ñạt ñược các mục tiêu nghiên cứu nêu trên, nội dung của ñề tài cần

trả lời câu hỏi:

Cấu trúc sở hữu trong công ty ảnh hưởng như thế nào ñến quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam?

4 ðối tượng và phạm vi nghiên cứu

4.1 ðối tượng nghiên cứu

ðối tượng nghiên cứu là quản trị lợi nhuận, cấu trúc sở hữu, ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận

4.2 Phạm vi nghiên cứu

Về không gian: ñề tài nghiên cứu trên dữ liệu của các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM và Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (không bao gồm các ngân hàng)

Về thời gian: dữ liệu nghiên cứu ñược thu thập từ năm 2009 ñến 2017
Phạm vi nội dung: ðề tài chỉ nghiên cứu ảnh hưởng sở hữu nhà ñầu tư nước ngoài và sở hữu nhà nước ñến quản trị lợi nhuận, không nghiên cứu cơ chế tác ñộng (nếu có) của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận Ngoài ra, vì việc nhận diện QTLN dựa trên giao dịch thực khá phức tạp nên ñề tài chỉ giới hạn nghiên cứu QTLN dựa trên việc vận dụng linh hoạt các chính sách kế toán theo cơ sở dồn tích

5 Phương pháp nghiên cứu

ðề tài này tác giả sử dụng phương pháp phân tích thống kê và kinh tế lượng ñể giải quyết câu hỏi nghiên cứu ñược ñặt ra Cụ thể, phương pháp nghiên cứu ñịnh lượng ñược sử dụng ñể kiểm ñịnh ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận với sự hỗ trợ từ phần mềm Stata 14.0 Mô hình nghiên cứu thực nghiệm ñược xây dựng bao gồm biến phụ thuộc quản trị lợi nhuận, biến ñộc lập cấu trúc sở hữu và các biến kiểm soát ñặc thù công ty

ðể phân tích ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận, ñề tài sử dụng phương pháp hồi quy gộp dữ liệu bảng bao gồm ảnh hưởng cố

ựịnh ngành và ảnh hưởng cố ựịnh năm nhằm kiểm soát tác ựộng chi phối của ngành và năm lên ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ựến quản trị lợi nhuận Bên cạnh ựó, tác giả sử dụng sai số chuẩn robust ựể giải quyết hiện tượng phương sai không ựồng nhất và ước lượng sai số chuẩn theo cụm mỗi công ty ựể giải quyết vấn ựề tự tương quan khi tắnh giá trị thống kê t như phương pháp của Petersen (2009) Tiếp ựến, tác giả bổ sung một số kỹ thuật ựịnh lượng ựể giải quyết vấn ựề nội sinh của mô hình hồi quy dữ liệu bảng nhằm khẳng ựịnh ựộ tin cậy của kết quả nghiên cứu

6 đóng góp của ựề tài

Nghiên cứu này có ý nghĩa quan trọng về mặt học thuật và thực tiễn:

Những ựóng góp mới về mặt học thuật:

Các kết quả ựến từ việc phân tắch và ựánh giá thực nghiệm làm rõ thêm về tác ựộng của cấu trúc sở hữu ựến quản trị lợi nhuận ựối với một quốc gia cụ thể như Việt Nam và có thể sử dụng cho việc nghiên cứu có liên quan ở các nước ựang phát triển có bối cảnh tương tự

Những ựóng góp mới về mặt thực tiễn:

đề tài cung cấp những khuyến nghị hữu ắch ựối với nhà ựầu tư trong việc ra quyết ựịnh ựầu tư, các nhà quản trị công ty trong việc nâng cao tắnh minh bạch của thông tin cung cấp, và các cơ quan quản lý Nhà nước về hoạt ựộng của thị trường chứng khoán trong việc ựưa ra các chắnh sách phù hợp ựể nâng cao hiệu quả của thị trường chứng khoán

7 Kết cấu của ựề tài

đề tài gồm 4 chương, cụ thể như sau:

Chương 1: Tổng quan về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ựến quản trị lợi nhuận

Chương này bao gồm những nội dung cơ bản về quản trị lợi nhuận, cấu trúc sở hữu và các lý thuyết nền cũng như mô hình nhận diện quản trị lợi

nhuận, tổng hợp các nghiên cứu về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận

Chương 2: Thiết kế nghiên cứu

Giới thiệu về mô hình nghiên cứu ñề xuất và các giả thuyết nghiên cứu, quá trình thu thập dữ liệu và phương pháp phân tích dữ liệu

Chương 3: Kết quả nghiên cứu

Phân tích, diễn giải các kết quả nghiên cứu bao gồm thống kê mô tả các biến, ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình, bằng chứng về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết tại Việt Nam

Chương 4: Kết luận và khuyến nghị

Từ kết quả nghiên cứu của chương 3, chương này ñề xuất các khuyến nghị ñể hạn chế việc quản trị lợi nhuận nhằm nâng cao tính minh bạch của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Cũng như việc nhìn nhận lại các hạn chế của ñề tài và ñưa ra phương hướng cho các nghiên cứu trong tương lai

CHƯƠNG 1

TỔNG QUAN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ðẾN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN

1.1 TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN 1.1.1 ðịnh nghĩa về quản trị lợi nhuận

QTLN là một vấn ñề ñược rất nhiều nhà nghiên cứu quan tâm và bình luận Tuy nhiên vẫn chưa có sự ñồng thuận về ñịnh nghĩa QTLN (Beneish, 2001)

Theo Schipper (1989) thì QTLN là sự ñiều chỉnh thay ñổi lợi nhuận ñể ñạt ñược mục tiêu ñã ñặt ra trước ñó của nhà quản trị, ñó là một sự can thiệp có cân nhắc trong quá trình cung cấp thông tin tài chính nhằm ñạt ñược những mục ñích cá nhân

Quan ñiểm của Beneish (2001) cho rằng, QTLN là sự can thiệp có cân nhắc nhằm cung cấp thông tin tài chính hữu ích, trung thực về tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp cho các nhà ñầu tư và các bên có liên quan, nhằm giúp họ ñưa ra các quyết ñịnh tài chính liên quan ñến doanh nghiệp

Tổng hợp lại các khái niệm về QTLN trước ñây, Ronen & Yaari (2008) ñã phân loại ñịnh nghĩa về hành vi QTLN thành 3 nhóm: trắng, xám và ñen Nhóm màu trắng tượng trưng cho việc QTLN theo hướng có lợi và làm gia tăng chất lượng BCTC, nhóm màu xám liên quan ñến việc thao tác các số liệu kế toán trong hoặc ngoài giới hạn cho phép nhằm mục ñịch cơ hội hoặc hướng ñến hiệu quả kinh tế, và nhóm màu ñen biểu thị cho hành vi sử dụng các thủ thuật ñể làm sai lệch hoặc giảm sự minh bạch của BCTC

ðề tài sử dụng ñịnh nghĩa sau của Healy & Wahlen (1999) về quản trị lợi nhuận:

"Quản trị lợi nhuận là việc nhà quản lý sử dụng các ñánh giá chủ quan

của mình trong quá trình lập báo cáo tài chính và trong quá trình thực hiện

các nghiệp vụ kinh tế ñể thay ñổi báo cáo tài chính nhằm làm cho các bên có liên quan ñánh giá không chính xác về hiệu quả kinh tế hoặc nhằm ảnh hưởng ñến kết quả của các hợp ñồng dựa trên số liệu kế toán báo cáo"

Từ ñó, ta nhận thấy QTLN là hành ñộng có mục ñích của nhà quản lý bằng cách sử dụng các hình thức chi phối thu nhập như lựa chọn chính sách kế toán hay thông qua thực hiện các nghiệp vụ kinh tế, sử dụng các hành ñộng quản lý nhằm mục ñích gây hiểu nhầm khi cung cấp thông tin cho người sử dụng ñể ñạt ñược lợi ích nào ñó

1.1.2 ðộng cơ của quản trị lợi nhuận

Cho ñến hiện nay, tồn tại nhiều ñộng cơ của quản trị lợi nhuận ñược nhận diện trong các nghiên cứu vấn ñề này ở các nước Nhà quản lý có thể có nhiều ñộng lực ñể thực hiện việc QTLN nhằm ñạt ñược một mục tiêu nào ñó Trong bối cảnh môi trường kinh doanh phát triển mạnh mẽ ñầy cạnh tranh hiện nay cùng với sự biến ñộng của TTCK, hầu hết nhà quản lý doanh nghiệp thực hiện việc QTLN ñể ñiều chỉnh mức lợi nhuận theo mong muốn bằng cách “bóp méo” thông tin kế toán nhưng vẫn ñảm bảo thông tin này vẫn nằm trong khuôn khổ của chuẩn mực kế toán và các quy ñịnh liên quan Do ñó, hành vi QTLN là sự vận dụng linh hoạt, khéo léo các “khoảng trống tự do” trong chuẩn mực kế toán ñể sắp xếp lại BCTC theo mục ñích của nhà quản lý Có nhiều ñộng cơ dẫn ñến hành vi QTLN của nhà quản lý ñược ñề cập nhiều trong các nghiên cứu bao gồm:

a ðộng cơ về hợp ñồng thù lao

Theo lý thuyết ñại diện, nhà quản lý có xu hướng hành ñộng ñể tối ña hóa lợi ích của mình Khi thu nhập của nhà quản lý dựa trên kết quả hoạt ñộng kinh doanh của doanh nghiệp như chỉ số lợi nhuận thì các nhà quản lý có xu hướng ñiều chỉnh bằng cách gia tăng lợi nhuận kế toán trong kỳ, hoặc khi chỉ tiêu lợi nhuận ñã ñạt ñến mức cao hơn giá trị kế hoạch ñề ra, nhưng

nếu mức thưởng có giới hạn, nhà quản lý có thể sẽ chuyển một phần lợi nhuận sang năm sau Ngoài ra, khi nhà quản lý có sở hữu cổ phiếu của công ty, nếu muốn bán ựi số cổ phiếu ựang nắm giữ ựể thu ựược lợi nhuận ựược mức cao, nhà quản lý cũng có thể ựiều chỉnh tăng lợi nhuận ựể gây tác ựộng vào giá cổ phiếu nhằm trục lợi (Healy, 1985; Gaver, Gaver & Austin, 1995; Holthausen, Larcker & Sloan, 1995)

b động cơ về hợp ựồng nợ

Một số doanh nghiệp có ựộng cơ ựiều chỉnh tăng lợi nhuận nhằm tránh vi phạm hợp ựồng nợ Bởi các ngân hàng và chủ nợ thường yêu cầu doanh nghiệp ựạt ựược một kết quả kinh doanh nhất ựịnh thể hiện qua số liệu kế toán Nếu doanh nghiệp không thực hiện ựược, các ngân hàng và chủ nợ có thể tăng lãi suất ựối với các khoản nợ hoặc yêu cầu doanh nghiệp thanh toán các khoản nợ ngay lập tức Kết quả là, các nhà quản lý sẽ quản trị lợi nhuận nhằm tránh vi phạm các hợp ựồng vay (Healy & Papelu, 1990; DeAngelo, DeAngelo & Slinner, 1994; Defond & Jimbalvo, 1994; Sweeney, 1994)

c động cơ phát hành cổ phiếu

đối với các công ty phát hành cổ phiếu ra công chúng muốn tạo Ộsức hútỢ ựối với các nhà ựầu tư, ngoài yếu tố như lĩnh vực kinh doanh, tiềm lực tài chắnh, quy mô hoạt ựộng, dự án phát triển trong tương laiẦthì chỉ tiêu lợi nhuận là một trong những chỉ tiêu thu hút sự quan tâm của nhà ựầu tư đó cũng là một trong những lý do khiến nhà quản lý ựiều chỉnh tăng lợi nhuận tối ựa có thể (trong khuôn khổ cho phép của chuẩn mực, chế ựộ kế toán) làm cho kết quả của doanh nghiệp ỘựẹpỢ hơn nhằm ựạt ựược mục tiêu huy ựộng vốn, tăng giá trị thị trường của cổ phiếu (Freidlan, 1994 ; Rangan, 1998; Teoh, Welch & Wong, 1998; Shivakumar, 2000)

d động cơ pháp lý

Các nghiên cứu chỉ ra rằng các quy ựịnh về pháp lý cũng là ựộng cơ làm

xuất hiện QTLN (Jones, 1991; Rayburn & Lenway, 1992; Cahan, 1992) Doanh nghiệp có thể thực hiện QTLN ñể tối thiểu hóa chi phí thuế TNDN hoặc trì hoãn thanh toán thuế hoặc hưởng ưu ñãi thuế Nghiên cứu của Nguyễn Thị Phương Thảo (2011) cho thấy việc giảm thuế suất thuế TNDN có ảnh hưởng lớn ñến ñộng cơ QTLN của các công ty CP niêm yết

1.1.3 Các lý thuyết giải thích cho quản trị lợi nhuận

a Lý thuyết ñại diện

Lý thuyết ñại diện (Jensen & Meckling, 1976) nghiên cứu mối quan hệ giữa bên ủy quyền và bên ñược ủy quyền thông qua mô hình hóa mối quan hệ giữa cổ ñông và người quản lý Mối quan hệ này ñược coi là quan hệ hợp ñồng mà theo ñó các cổ ñông giao cho người quản lý quyền ñiều hành công ty ñể mang lại lợi ích cho cả hai bên ðiều này gây ra sự tách rời giữa quyền sở hữu và quyền quản lý doanh nghiệp Sự tách biệt giữa quyền sở hữu của cổ ñông và chức năng kiểm soát của nhà quản lý có thể dẫn tới việc các nhà quản lý sẽ có những hành ñộng gây ảnh hưởng cho chủ sở hữu là các cổ ñông nhằm ñem lại lợi ích cho bản thân Vì vậy, các cổ ñông phải thường xuyên giám sát hoạt ñộng của các nhà quản lý trong công ty ñể ñảm bảo lợi ích của mình Lý thuyết ñại diện cho rằng khi thông tin không ñầy ñủ và bất cân xứng giữa chủ sở hữu và các nhà quản lý trong công ty, thì xung ñột sẽ phát sinh Cả hai bên có lợi ích khác nhau và vấn ñề này ñược giảm thiểu bằng cách sử dụng các cơ chế thích hợp ñể có thể hạn chế sự phân hóa lợi ích giữa cổ ñông và người quản lý công ty, thông qua thiết lập những cơ chế ñãi ngộ thích hợp, và thiết lập cơ chế giám sát hiệu quả ñể hạn chế những hành vi tư lợi của người quản lý công ty Lý thuyết ñại diện là cơ sở ñể giải thích cho hiện tượng thông tin bất ñối xứng giữa nhà quản lý doanh nghiệp và các cổ ñông khiến cho rủi ro thông tin tăng lên do nhà quản trị có ñược các thông tin về doanh nghiệp chính xác và kịp thời hơn

b Lý thuyết về thông tin bất cân xứng

Lý thuyết thông tin bất cân xứng lần ñầu ñược nhắc ñến trong nghiên cứu của G.A.Akerlof (1970), sau ñó tiếp tục ñược phát triển bởi M.Spence (1973) và J.Sigtiz (1975) Thông tin bất cân xứng xảy ra khi một bên có ít thông tin hơn bên ñối tác hoặc có thông tin không chính xác ðiều này khiến cho bên có ít thông tin hơn có những quyết ñịnh không chính xác khi thực hiện giao dịch ñồng thời bên có nhiều thông tin hơn cũng sẽ có những hành vi gây bất lợi cho bên kia khi thực hiện nghĩa vụ giao dịch Hậu quả của thông tin bất cân xứng là gây ra lựa chọn bất lợi khi thông tin bị che dấu trước khi kí kết hợp ñồng và xuất hiện tâm lý ỷ lại sau khi kí kết hợp ñồng Trong doanh nghiệp, thông tin bất cân xứng xuất hiện trong quan hệ nhà quản lý với các cổ ñông và doanh nghiệp với nhà ñầu tư Doanh nghiệp không phát tín hiệu hoặc phát tín hiệu không chính xác sẽ gây bất lợi cho nhà ñầu tư Hay nhà quản trị là người trực tiếp ñiều hành sẽ nắm rõ thông tin doanh nghiệp nhưng cố tình che dấu gây ra lựa chọn bất lợi cho các cổ ñông và tâm lý ỷ lại của nhà quản lý Việc thiếu thông tin từ các tổ chức này sẽ làm cho nhà ñầu tư không hiểu thấu ñáo tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, hoạt ñộng mua bán chứng khoán, xu hướng thị trường… dẫn ñến những quyết ñịnh ñầu tư không chính xác Quyền lợi của nhà ñầu tư bị ảnh hưởng có thể dẫn ñến sự ñổ vỡ của TTCK

Lý thuyết thông tin bất cân xứng ñược sử dụng nhằm giải thích về việc phát tín hiệu ra thị trường hay tăng cường công bố thông tin tốt ñể giúp các nhà ñầu tư trên thị trường phân biệt ñánh giá các loại chứng khoán của các công ty cổ phần niêm yết ðồng thời góp phần giải thích mối quan hệ giữa tình trạng thông tin bất cân xứng và hành vi QTLN

c Lý thuyết tín hiệu

Lý thuyết tín hiệu ban ñầu ñược phát triển ñể làm rõ sự không ñối xứng

về thơng tin trong thị trường lao động, nĩ đã được sử dụng để giải thích việc cơng bố thơng tin trong báo cáo của cơng ty Kết quả của vấn đề bất đối xứng thơng tin là các cơng ty cố gắng cung cấp các thơng tin nhất định cho các nhà đầu tư, để cho thấy rằng cơng ty của họ tốt hơn so với các cơng ty khác trên thị trường, với mục đích chính là để thu hút đầu tư và nâng cao danh tiếng Tự nguyện cơng bố thơng tin nghĩa là, các cơng ty sẽ tiết lộ nhiều hơn thơng tin so với những quy định bắt buộc yêu cầu của luật pháp và các quy định để báo hiệu rằng họ là tốt hơn (Campbell et all, 2001)

Nghiên cứu về lý thuyết tín hiệu đã gĩp phần dự đốn rằng, các cơng ty chất lượng cao hơn sẽ lựa chọn các chính sách kế tốn cho phép thơng tin tốt sẽ được tiết lộ, trong khi các cơng ty cĩ chất lượng thấp sẽ lựa chọn chính sách kế tốn mà cố gắng để giấu thơng tin cĩ chất lượng kém Ví dụ, một cơng ty chất lượng cao hơn cĩ thể sẽ sẵn sàng cung cấp thơng tin bộ phận về rủi ro cũng như lợi nhuận theo từng hoạt động của nĩ, nhưng một cơng ty cĩ chất lượng thấp sẽ khơng cung cấp Tương tự như vậy, một cơng ty chất lượng cao cĩ thể tự nguyện tiết lộ một dự báo thu nhập, nhưng đối với các cơng ty cĩ chất lượng thấp thì họ sẽ khơng cơng bố

Vì thế, để tạo ra điểm nhấn về chất lượng hoạt động của cơng ty, các cơng ty thường thể hiện vị thế của mình thơng qua việc cơng bố thơng tin Nhờ cĩ thơng tin cung cấp, các đối tượng sẽ đánh giá được sự khác biệt trong hoạt động giữa các cơng ty khác nhau Do vậy, mức độ cơng bố thơng tin phụ thuộc nhiều vào mức độ phát triển của DN chẳng hạn như quy mơ, kết quả kinh doanh và tốc độ tăng trưởng.

1.1.4 Các kỹ thuật quản trị lợi nhuận

Chính sách kế tốn là những nguyên tắc, cơ sở để kế tốn lập báo cáo tài chính, nên nĩ ảnh hưởng đến các thơng tin trên báo cáo tài chính của đơn vị Doanh nghiệp phải lựa chọn và áp dụng các chính sách kế tốn cho việc lập

và trình bày báo cáo tài chính phù hợp với quy ñịnh của từng chuẩn mực kế toán (Chuẩn mực kế toán 21 ñoạn 12) Các chính sách kế toán mà doanh nghiệp chọn áp dụng cần ñược trình bày theo báo cáo tài chính BCTC ñược lập dựa trên các cơ sở của chuẩn mực, chế ñộ kế toán doanh nghiệp và thông tư hướng dẫn mà trong ñó luôn tồn tại một số “khoảng trống” ñể doanh nghiệp có thể vận dụng chính sách ñể thực hiện quản trị lợi nhuận nhằm ghi nhận doanh thu, chi phí trong các trường hợp khác nhau cho mục ñích chủ quan của nhà quản trị Trên cơ sở nghiên cứu và tổng hợp các tình huống ñã và ñang thực hiện trong thực tế, có thể thấy một số kỹ thuật ñược sử dụng ñể QTLN trong kế toán, bao gồm:

hoạch, ghi nhận doanh thu theo khối lượng thực hiện Việc lựa chọn chính sách kế toán cho phép thời ñiểm ñể ghi nhận doanh thu sớm và ghi nhận chi phí trễ hơn sẽ làm tăng lợi nhuận trong kỳ; còn trường hợp ghi nhận chi phí

sớm và ñẩy lùi doanh thu sang kỳ sau sẽ làm giảm lợi nhuận trong kỳ

pháp tính giá xuất kho ở một kì có thể quản trị giá vốn hàng bán và qua ñó tác ñộng ñến lợi nhuận

giảm) giá thành của sản phẩm hoàn thành trong kỳ, từ ñó ảnh hưởng ñến giá

vốn, kết quả là làm thay ñổi lợi nhuận (giảm, tăng) báo cáo trong kỳ

dụng linh hoạt một phương pháp nhằm thay ñổi chi phí khấu hao

+ Vốn hoá hay ghi nhận vào chi phí sản xuất kinh doanh trong kì ñối với

hưởng ñến lợi nhuận báo cáo

+ Tiêu chí phân loại tài sản thuê thành thuê tài chính hoặc thuê hoạt

ñộng: nhằm ñạt ñược mục tiêu chi phí trong kì và làm thay ñổi tình trạng tài

chính thông qua tỷ suất nợ

+ Phương pháp kế toán chi phí lãi vay:

Ngoài ra, nhà quản trị có thể lựa chọn các ước tính kế toán ñể quản trị lợi nhuận như: ước tính thời gian khấu hao tài sản cố ñịnh, ước tính số lần phân bổ hay mức phân bổ của chi phí trả trước, ước tính chi phí bảo hành công trình xây lắp; ước tính chi phí bảo hành sản phẩm, ước tính tỷ lệ hoàn thành công trình xây lắp và cung cấp dịch vụ, ước tính khoản phải thu khó ñòi ñể lập dự phòng, ước tính khoản giá trị hàng tồn kho bị giảm giá ñể lập dự phòng

1.1.5 Các mô hình nhận diện quản trị lợi nhuận

QTLN dựa trên việc vận dụng chính sách kế toán trong các nghiên cứu trước ñây thường ñược nhận diện thông qua các mô hình ñịnh lượng biến dồn tích Tuy nhiên, không phải toàn bộ giá trị biến dồn tích ñều ñến từ việc QTLN của nhà quản trị Biến dồn tích bao gồm hai phần: phần biến dồn tích không thể ñiều chỉnh NDA (nondiscretionary accruals) gắn với mức ñộ hoạt ñộng thông thường của doanh nghiệp; phần biến dồn tích có thể ñiều chỉnh DA (discretionary accruals) xuất phát từ việc QTLN của nhà quản trị Các mô hình ñi vào ước lượng giá trị biến dồn tích không thể ñiều chỉnh NDA, trên cơ sở ñó xác ñịnh ñược phần giá trị biến dồn tích có thể ñiều chỉnh DA ñể nhận diện việc QTLN của nhà quản trị

* Mô hình của Healy

Theo cách tiếp cận của Healy (1985), biến dồn tích không thể ñiều chỉnh chính là biến tổng dồn tích trung bình của các năm trước, ñược ño lường như sau:

NDAit = (ΣTAit/Ait -1)/n

chênh lệch giữa lợi nhuận sau thuế với dịng tiền từ hoạt động kinh doanh

DAit = TAit/Ait-1 - NDAit

n : số năm trong kì ước tính

*Mơ hình DeAngelo

ðể hạn chế tồn tại về đo lường phần biến dồn tích khơng thể điều chỉnh, mơ hình của DeAngelo (1986) sử dụng giá trị biến tổng dồn tích của kì trước để đo lường biến dồn tích khơng thể điều chỉnh

NDAit = TAit-1

Mơ hình DeAngelo cho rằng ở hai năm kế tiếp nhau thì mức độ hoạt động thơng thường của doanh nghiệp khĩ cĩ sự thay đổi Nếu doanh nghiệp đang trong thời kỳ tăng trưởng thì mức độ hoạt động sẽ thay đổi theo từng năm Do đĩ mơ hình này chưa thật sự chính xác

*Mơ hình Jones

ðể khắc phục hạn chế của hai mơ hình trên, Jones (1991) đề xuất một mơ hình để kiểm sốt tác động của những thay đổi trong hồn cảnh kinh tế của một cơng ty lên biến NDA bằng cách bổ sung thêm biến động về doanh thu thuần và nguyên giá tài sản cố định để dự đốn NDA

NDAit/Ait-1 = α1(1/Ait-1) + α2(∆REVit/Ait-1) + α3(PPEit/Ait-1)

Ait-1: Tổng tài sản cuối năm t-1 của công ty i

Giả ñịnh của mô hình này là toàn bộ biến ñộng của doanh thu sẽ ñược phản ánh trong biến dồn tích không thể ñiều chỉnh Do vậy, biến dồn tích có thể ñiều chỉnh bị ước tính thiếu chính xác nếu lợi nhuận bị ñiều chỉnh thông qua doanh thu

*Mô hình Jones ñiều chỉnh (Modified Jones Model)

Dechow, Sloan & Sweeney (1995) ñã cải tiến mô hình Jones (1991) bằng việc thay thế biến ñộng doanh thu bằng biến ñộng doanh thu bằng tiền Cụ thể, mô hình Jones ñiều chỉnh giả ñịnh biến ñộng của doanh thu bằng tiền sẽ ñược phản ánh trong biến dồn tích không thể ñiều chỉnh và sự thay ñổi trong doanh thu bán chịu là kết quả của việc QTLN Do ñó, mô hình Jones ñiều chỉnh này làm tăng năng lực kiểm ñịnh của mô hình nhận diện QTLN

NDAit/ Ait-1 = α1(1/Ait-1) + α2((∆REVit - ∆RECit) /Ait-1) + α3(PPEit/Ait-1)

*Mô hình Kothari, Leone & Wasley (2005)

Kothari, leone & Wasley (2005) ñã tiếp tục phát triển mô hình của Jones (1991) và Dechow, Sloan & Sweeney (1995) trên cơ sở xem xét hiệu quả kinh tế ở thời ñiểm hiện tại và quá khứ của công ty, ñược ño lường thông qua ROA – tỷ suất lợi nhuận trên tài sản Tại ñây, hiệu quả hoạt ñộng của công ty ñược xem xét như một biến ñộc lập trong việc ước tính biến kế toán dồn tích có thể ñiều chỉnh

Mô hình của Kothari và các cộng sự (2005) ñề xuất như sau: TAit = β0 + β1(1/Ait-1) + β2(∆REVit - ∆RECit) + β3PPEit + β4ROAit+ εit

*Mô hình của Dechow và cộng sự (2012)

WC_ACCit = a + bPARTi,t + cPARTP1i,t + dPARTP2i,t + ΣkfkXk,i,t + εi,t

WC_ACC: biến dồn tích vốn lưu ñộng không bằng tiền

PART: bằng 1 trong kì giả thiết có ñiều chỉnh lợi nhuận và ngược lại

Ưu ñiểm của mô hình này là dựa trên cách tiếp cận ñặc tính của kế toán dồn tích, cụ thể việc QTLN chỉ có hiệu lực trong một khoảng thời gian nhất ñịnh, sang các kì kế toán sau, mức lợi nhuận ñiều chỉnh kì trước sẽ ñược ñiều chỉnh bù trừ trở lại Tuy nhiên, lại không cung cấp hướng dẫn trong việc nhận diện các kì này

1.2 CÁC NGHIÊN CỨU VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ðẾN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN

1.2.1 ðịnh nghĩa về cấu trúc sở hữu trong công ty

Trong hệ thống quản trị công ty, cơ cấu sở hữu là yếu tố ñược nhiều nhà nghiên cứu quan tâm Khái niệm cơ cấu sở hữu là một chủ ñề quan trọng trong khái niệm rộng về quản trị công ty Một cách tổng quát, cấu trúc sở hữu có thể ñược hiểu là tỷ lệ vốn chủ sở hữu ñược nắm giữ bởi các nhóm chủ sở hữu khác nhau trong công ty Cấu trúc sở hữu có thể ñược tiếp cận theo một vài khía cạnh Nếu tiếp cận theo khía cạnh sở hữu và kiểm soát công ty, cấu trúc sở hữu là tỷ lệ vốn chủ sở hữu ñược nắm giữ bởi những thành viên nội bộ (những người trực tiếp ñiều hành công ty) và nhà ñầu tư bên ngoài (những người không trực tiếp ñiều hành công ty) (Jensen & Meckling, 1976; Fama & Jensen, 1983) Nếu tiếp cận theo mức ñộ tập trung vốn chủ sở hữu, cấu trúc sở hữu là tỷ lệ vốn chủ sở hữu ñược phân chia nắm giữ giữa những cổ ñông lớn và những cổ ñông nhỏ phân tán (Shleifer & Vishny, 1997b) Ngoài ra, cấu trúc sở hữu còn có thể ñược tiếp cận dựa trên các ñặc ñiểm của nhà ñầu tư như xuất xứ nhà ñầu tư (tỷ lệ sở hữu của nhà ñầu tư nước ngoài và nhà ñầu tư trong nước), hình thức tổ chức (tỷ lệ sở hữu của nhà ñầu tư tổ chức và nhà ñầu tư cá nhân), mức ñộ nắm giữ của nhà nước (tỷ lệ sở hữu của nhà nước và tư nhân)…Việc phân chia cấu trúc sở hữu theo các khía cạnh trên chỉ mang tính tương ñối Trên thực tế, các nhóm sở hữu có thể ñan xen lẫn nhau Tuy nhiên, tiếp cận theo từng khía cạnh như trên là cần thiết ñể có thể xác ñịnh rõ vai trò, sự tác ñộng của mỗi nhóm sở hữu ñến các vấn ñề nghiên cứu ñược ñặt ra Như vậy, cơ cấu sở hữu có ảnh hưởng quan trọng trong việc ñiều hành quản lý doanh nghiệp do có thể ảnh hưởng ñến việc ra quyết ñịnh của các nhà quản lý Nói cách khác, cấu trúc sở hữu có khả năng tác ñộng ñến việc QTLN của nhà quản lý

1.2.2 Mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và quản trị lợi nhuận

Theo lý thuyết ựại diện, việc tách bạch giữa quyền sở hữu và quyền kiểm soát công ty dẫn ựến sự phân hóa mâu thuẫn trong việc theo ựuổi lợi ắch của nhà quản lý với lợi ắch của chủ sở hữu (Jensen & Meckling, 1976), do ựó ựể ựảm bảo lợi ắch cho các cổ ựông, và ựảm bảo BCTC ựược lập một cách trung thực, hợp lý và hữu ắch cho người sử dụng thì việc giám sát các quyết ựịnh quản lý trở nên cần thiết ỘQuản trị công ty cung cấp một cơ chế giám sát những hành vi của nhà quản lý gây ra từ vấn ựề xung ựột lợi ắch Và vai trò của cấu trúc quản trị doanh nghiệp trong BCTC là ựể ựảm bảo tuân thủ với hệ thống kế toán tài chắnh và duy trì ựộ tin cậy của BCTCỢ (Bushman & Smith, 2003) Như vậy, trong một doanh nghiệp có cơ chế giám sát quản lý tốt sẽ làm giảm khả năng QTLN vì nó giám sát hiệu quả hoạt ựộng của nhà quản lý trong quá trình lập, trình bày và công bố BCTC Một số nghiên cứu ựã chứng minh rằng cơ hội mà nhà quản lý QTLN bị hạn chế bởi cơ chế quản trị công ty (Dechow và các cộng sự, 1996; Jiambalvo, 1996) Như vậy, cấu trúc sở hữu trong một công ty ựược xem là cơ chế giám sát quan trọng Do ựó, nó có khả năng hạn chế việc QTLN, ựảm bảo BCTC cung cấp thông tin kế toán cho người sử dụng có chất lượng tốt hơn

Các công ty cổ phần có ựặc trưng cơ bản là vốn cổ phần ựược sở hữu bởi các cổ ựông khác nhau, từ ựó hình thành nên cấu trúc sở hữu của công ty Các nghiên cứu về tác ựộng của cấu trúc sở hữu ựến QTLN của nhà quản lý là một chủ ựề nghiên cứu cần thiết Theo ựó, mỗi loại hình sở hữu có thể có những tác ựộng khác nhau ựến QTLN, mối quan hệ tương quan này cũng chịu sự tác ựộng khác nhau từ môi trường thể chế của các quốc gia

Các nghiên cứu trên thế giới kể cả nghiên cứu lý thuyết và nghiên cứu thực nghiệm ựều cho rằng cấu trúc sở hữu ảnh hưởng ựến quản trị lợi nhuận Theo nghiên cứu của Alves (2012) cho thấy tại Bồ đào Nha, cấu trúc sở hữu

khác nhau có quan hệ khác nhau với việc quản trị lợi nhuận trong doanh nghiệp, có loại quan hệ ngược chiều, có loại quan hệ cùng chiều Nghiên cứu của Klai & Omri (2011) cũng xem xét tác ñộng của cấu trúc sở hữu ñến QTLN từ ñó ảnh hưởng ñến chất lượng thông tin trên BCTC, kết quả cho thấy rằng sở hữu nước ngoài và quyền sở hữu tập trung có quan hệ cùng chiều với QTLN, trong khi sự kiểm soát của nhà nước và các tổ chức tài chính có quan hệ ngược chiều với QTLN Không ñồng thuận với Klai & Omri (2011), nghiên cứu của Wang & Campbell (2012) cho thấy sở hữu nhà nước cao có tác ñộng làm giảm QTLN Ding và cộng sự, (2007) thiết lập mối liên kết giữa cơ cấu sở hữu và quản trị lợi nhuận của các công ty thông qua biến dồn tích tùy ý, kết quả cho thấy các công ty niêm yết thuộc sở hữu tư nhân quản trị lợi nhuận nhiều hơn so với ñối tác thuộc sở hữu nhà nước Nghiên cứu của Guo và cộng sự (2015) chỉ ra rằng sở hữu nước ngoài ñóng vai trò hạn chế trong việc quản trị lợi nhuận Theo nghiên cứu của Firth và cộng sự (2007) chỉ ra rằng tỷ lệ sở hữu của nhà ñầu tư nước ngoài làm giảm mức ñộ QTLN giúp nâng cao tính minh bạch trong công bố thông tin

1.2.3 Các nghiên cứu nước ngoài về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận

a Các nghiên cứu về ảnh hưởng của sở hữu của nhà ñầu tư nước ngoài ñến quản trị lợi nhuận

Rào cản ñầu tư quốc tế ñã giảm ñáng kể trong hơn 30 năm qua Báo cáo ñầu tư quốc tế năm 2012 (Gou và cộng sự, 2015) cho thấy ñầu tư nước ngoài là yếu tố then chốt của sự phát triển nền kinh tế thế giới Bên cạnh việc cung ứng nguồn vốn, ñầu tư nước ngoài còn chuyển giao kỹ năng, công nghệ, tạo cơ hội việc làm cho quốc gia nhận ñầu tư Ngoài ra, sở hữu nước ngoài còn cải thiện cơ chế quản trị công ty thông qua việc giám sát trực tiếp bằng cách sử dụng quyền biểu quyết ñể tác ñộng ñến quyết ñịnh quản trị hoặc giám sát

gián tiếp bằng cách cảnh báo việc từ bỏ ñầu tư (Gillan & Starks, 2003; Aggarwal & cộng sự, 2011; Gou và cộng sự, 2015) Các nhà ñầu tư nước ngoài còn có thể giúp các doanh nghiệp ñịa phương cải thiện giám sát quy trình kế toán và gia tăng hiệu quả hoạt ñộng bằng cách mang ñến những kiến thức về Chuẩn mực kế toán quốc tế và phong cách quản trị mới Vì vậy, các nghiên cứu cho thấy tác ñộng tích cực của sở hữu nhà ñầu tư nước ngoài trong việc ngăn chặn việc QTLN của nhà quản lý doanh nghiệp

Sử dụng dữ liệu của 29.001 quan sát các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Tokyo giai ñoạn 1975 ñến 1998, nghiên cứu của Chung và cộng sự (2004) chỉ ra rằng, cấu trúc sở hữu tác ñộng ñến quản trị lợi nhuận của các công ty, cụ thể các công ty có tỷ lệ sở hữu nước ngoài càng cao có khả năng hạn chế quản trị lợi nhuận Bên cạnh ñó, cổ phần nước ngoài và nguồn vốn trái phiếu giúp ngăn ngừa có hiệu quả chủ nghĩa cơ hội của nhà quản lý và do ñó tăng cường tính liên quan ñến giá trị của biến dồn tích có thể ñiều chỉnh

Nghiên cứu của Firth và cộng sự (2007) xem xét mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu, cơ cấu hội ñồng quản trị và hoạt ñộng kiểm toán ảnh hưởng ñến tính thông tin của lợi nhuận của các công ty niêm yết ở Trung Quốc Kết quả cho thấy sự tập trung quyền sở hữu, sự hiện diện của các cổ ñông nước ngoài, tỷ lệ cổ phần giao dịch, tỷ lệ cổ ñông chi phối, ban giám sát và giám ñốc ñộc lập có ảnh hưởng ñến quản trị lợi nhuận Bên cạnh ñó, nghiên cứu cũng chứng minh loại cổ ñông chi phối, quy mô của ban giám sát và tỷ lệ giám ñốc ñộc lập có tác ñộng ñến tần suất ý kiến kiểm toán ñiều chỉnh Nghiên cứu còn chỉ ra rằng các công ty có tỷ lệ sở hữu nước ngoài càng cao sẽ làm hạn chế quản trị lợi nhuận

Nghiên cứu của Kim & Yoon (2008) phân tích sự ảnh hưởng các yếu tố

trong quản trị công ty làm giảm quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết

trên TTCK Hàn Quốc trong những năm 2004 và 2005 Mức ñộ quản trị lợi nhuận ñược ño bằng khoản kế toán dồn tích có thể ñiều chỉnh và tổng biến dồn tích theo mô hình Jones ñiều chỉnh (1995) Với kỹ thuật phân tích hồi quy ñể ñiều tra tác ñộng của quản trị công ty ñến quản trị lợi nhuận, kết quả nghiên cứu cho thấy sự ñộc lập của Hội ñồng quản trị, tập trung quyền sở hữu, sở hữu nước ngoài, ñòn bẩy tài chính và quy mô công ty có ảnh hưởng ñến tổng biến dồn tích và các khoản kế toán dồn tích có ñiều chỉnh

Nghiên cứu của Guo và cộng sự (2015) với mẫu 15.212 quan sát các công ty niêm yết tại Nhật Bản từ năm 2004 ñến 2008, các tác giả ñã kiểm ñịnh các nhà ñầu tư nước ngoài có ảnh hưởng ñáng kể ñến quản trị lợi nhuận Kết quả ñã cho thấy rằng các nhà ñầu tư nước ngoài ñóng một vai trò ñộc lập trong việc hạn chế quản trị lợi nhuận Phát hiện của các tác giả chỉ ra rằng các nhà ñầu tư nước ngoài hạn chế quản trị lợi nhuận ñể giảm thiểu sự thao túng của các ñơn vị ñịa phương

Nghiên cứu của Huang và Zhu (2015) chỉ ra rằng các cổ ñông nước ngoài làm gia tăng hoạt ñộng giám sát các khoản vay và lợi nhuận của công ty Do ñó, các công ty có tỷ lệ sở hữu nước ngoài càng gia tăng sẽ làm hạn chế quản trị lợi nhuận Không những thế, các công ty có tỷ lệ sở hữu nước ngoài cao sẽ giúp hoạt ñộng giám sát diễn ra tốt và chặt chẽ hơn, các thông tin về việc ñầu tư cũng như tình hình kinh doanh của các công ty cũng không ñược thổi phồng và che ñậy Vì thế, nhiều công ty muốn gia tăng tỷ lệ sở hữu nhà ñầu tư nước ngoài

Nghiên cứu của Saleem Salem Alzoubi (2016) sử dụng bao gồm tất cả các công ty ngành công nghiệp ñược niêm yết trên Sàn chứng khoán Amman vào cuối năm 2013 Các công ty thuộc lĩnh vực tài chính ñã bị loại khỏi phân tích do cấu trúc vốn lưu ñộng ñặc biệt của họ (Klein, 2002) Kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ lệ sở hữu của cổ ñông nội bộ, tỷ lệ sở hữu của cổ ñông bên

ngoài, tỷ lệ sở hữu của cổ ñông tổ chức, tỷ lệ sở hữu của cổ ñông bên ngoài với tỷ lệ 5% trở lên, tỷ lệ sở hữu cổ ñông gia ñình, tỷ lệ sở hữu của cổ ñông người nước ngoài có tác ñộng tiêu cực ñến quản trị lợi nhuận

b Các nghiên cứu về ảnh hưởng của tỷ lệ sở hữu nhà nước ñến quản trị lợi nhuận

Một trong những nghiên cứu ñầu tiên về QTLN trong các doanh nghiệp Nhà Nước là nghiên cứu của Aharony và cộng sự (2000) Các tác giả ñã phân tích báo cáo tài chính của 83 doanh nghiệp Nhà nước tại Trung Quốc trước và sau khi phát hành cổ phiếu lần ñầu ra công chúng (IPO) từ năm 1992 ñến 1995, và cung cấp minh chứng cho thấy sự gia tăng của ROA trong năm IPO là dấu hiệu của QTLN Nghiên cứu này của Aharony và cộng sự (2000) ñược phát triển bởi nghiên cứu của Cheng & cộng sự (2015), các tác giả tiến hành phân tích lại việc QTLN của các công ty Trung Quốc thời ñiểm IPO, bổ sung so sánh trực tiếp giữa hành vi của sở hữu Nhà nước và các công ty sở hữu tư nhân Việc phân tích ñược thực hiện dựa trên dữ liệu từ năm 2003 ñến 2009 bao gồm 437 công ty (177 doanh nghiệp Nhà nước và 260 doanh nghiệp tư nhân) và sử dụng phiên bản ñiều chỉnh của mô hình Jones (1991) ñể ño lường QTLN Kết quả chỉ ra mức ñộ QTLN của các công ty tư nhân nhiều hơn so với doanh nghiệp Nhà nước, do ñó kết luận mối quan hệ ngược nhiều giữa sở hữu Nhà nước và QTLN tồn tại

Nghiên cứu của Ding, Zhang & Zhang (2007) cho thấy ñược sự tác ñộng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận, các tác giả ño lường tác ñộng của hai ñặc trưng của quyền sở hữu là mức ñộ tập trung quyền sở hữu và các loại hình sở hữu (tỷ lệ sở hữu nhà nước và sở hữu tư nhân) Nghiên cứu sử dụng dữ liệu phân tích từ 273 công ty Trung Quốc thuộc sở hữu tư nhân và nhà nước vào năm 2002 Kết quả cho thấy các công ty niêm yết thuộc sở hữu tư nhân có xu hướng tối ña hóa lợi nhuận kế toán nhiều hơn so với các công ty

có tỷ lệ sở hữu nhà nước thông qua phương pháp phân tích mô hình hồi quy tuyến tính Kết quả này phản ánh ñặc trưng của thị trường vốn Trung Quốc, nơi các công ty thuộc sở hữu tư nhân chiếm vị thế yếu trong nền kinh tế bởi vì các nhân tố kinh tế chính trị ñặc thù Do ñó, các công ty tư nhân chịu áp lực báo cáo lợi nhuận cao hơn ñể ñảm bảo vị thế của mình trên thị trường

Nghiên cứu của Wang & Yung (2011) phân tích 557 công ty niêm yết tại Trung Quốc từ năm 1998 ñến 2006 cho thấy bằng chứng về mối quan hệ ngược chiều giữa sở hữu Nhà nước và QTLN Cụ thể, các tác giả chứng minh biến dồn tích có thể ñiều chỉnh giảm khi tỷ lệ sở hữu Nhà nước tăng, nhưng mối quan hệ này biến mất sau năm 2002 với sự ra ñời của thị trường tự do Các tác giả tin rằng mối quan hệ ngược chiều giữa sở hữu Nhà nước và QTLN không có liên hệ tuyệt ñối với hiệu quả quản trị công ty mà là hai yếu tố của môi trường: (1) vai trò của chính phủ Trung Quốc trong việc ngăn ngừa các hành vi cơ hội trong doanh nghiệp Nhà Nước; (2) cách thức bảo vệ của Chính phủ có khả năng làm doanh nghiệp Nhà Nước giảm áp lực về báo cáo kết quả kinh tế Các tác giả cũng cho rằng kết quả này chỉ ñúng với Trung Quốc với các ñặc thù của thị trường của nền kinh tế mới nổi và ñang trong quá trình hoàn thiện

Nghiên cứu của Wang và Campbell (2012) ñã sử dụng dữ liệu của 1.329 công ty niêm yết của Trung Quốc từ năm 1998 ñến năm 2009 ñể phân tích ảnh hưởng của tỷ lệ sở hữu nhà nước và tỷ lệ sở hữu của ban giám ñốc ñến quản trị lợi nhuận Kết quả cho thấy tỷ lệ sở hữu nhà nước ở một mức ñộ nào ñó không khuyến khích quản trị lợi nhuận trong môi trường hiện tại của Trung Quốc Và việc tăng tỷ lệ sở hữu của ban giám ñốc dường như là một cách làm tốt ñể giảm thiểu quản trị lợi nhuận

Nghiên cứu của Cheng, Wang và Wei (2015) cho thấy mối quan hệ giữa

quản trị lợi nhuận và việc phát hành cổ phiếu lần ñầu ra công chúng (IPO) của

các công ty tại TTCK Trung Quốc Sử dụng mẫu của 437 công ty IPO, các tác giả cho thấy rằng các công ty có xu hướng làm gia tăng lợi nhuận khi thực hiện IPO Cùng với ñó, các tác giả cũng chỉ ra rằng, các doanh nghiệp nhà nước sẽ quản trị lợi nhuận ít hơn các doanh nghiệp ngoài nhà nước xung quanh việc IPO Hơn nữa, sử dụng phân tích tương quan, các tác giả giải thích ñược 48% mối tương quan giữa sở hữu nhà nước và quản trị lợi nhuận trong các công ty IPO

1.2.4 Các nghiên cứu trong nước về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận

Sử dụng dữ liệu của 150 công ty niêm yết trên SGD chứng khoán Hồ Chí Minh và SGD chứng khoán Hà Nội từ năm 2005 ñến 2011, nghiên cứu Hoang & cộng sự (2014) kiểm ñịnh mối quan hệ giữa sở hữu nhà nước và quản trị lợi nhuận Các tác giả dùng mô hình chất lượng biến dồn tích của Dechow & Dichev (2002) ñể ño lường QTLN Kết quả cho thấy rằng mức ñộ QTLN của các doanh nghiệp nhà nước thấp hơn so với các doanh nghiệp tư nhân trái ngược với niềm tin thông thường rằng các doanh nghiệp nhà nước có nhiều khả năng thao túng lợi nhuận

Nghiên cứu của Trần Thị Vũ Tuyền (2017) sử dụng mẫu các công ty niêm yết trên SGD chứng khoán TP.Hồ Chí Minh trong khoảng thời gian 2011 ñến 2015 ñể kiểm ñịnh ảnh hưởng của cơ cấu sở hữu bao gồm mức ñộ tập trung quyền sở hữu, quyền sở hữu của nhà ñầu tư tổ chức, quyền sở hữu nhà quản lý, quyền sở hữu Nhà nước, quyền sở hữu nhà ñầu tư nước ngoài ñến QTLN Kết quả cung cấp minh chứng cho thấy sở hữu Nhà nước, sở hữu nước ngoài có tác ñộng tích cực ñến việc hạn chế QTLN

Nguyễn Thanh Tú & Nguyễn Văn Bảo (2019) xem xét tác ñộng của các nhân tố cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận gồm mức ñộ tập trung quyền sở hữu, tỷ lệ sở hữu của nhà quản lý, tỷ lệ sở hữu của nhà nước, tỷ lệ sở hữu

của nhà ñầu tư nước ngoài và các nhân tố khác bao gồm quy mô công ty, ñòn bẩy tài chính, chất lượng kiểm toán Mẫu ñược chọn trong nghiên cứu này là báo cáo tài chính các công ty phi tài chính ñang niêm yết trên SGD chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) từ năm 2016 ñến 2017 Sau khi loại bỏ những công ty niêm yết không ñủ ñiều kiện, số công ty còn lại ñưa vào nghiên cứu là 115 công ty Kết quả cho thấy, có 3 biến thuộc cấu trúc sở hữu có ý nghĩa thống kê và tác ñộng ngược chiều ñến QTLN, ñó là biến tỷ lệ sở hữu của nhà quản lý, tỷ lệ sở hữu của Nhà nước và tỷ lệ sở hữu của nhà ñầu tư nước ngoài Ngoài ra, các biến kiểm soát gồm chất lượng kiểm toán có tác ñộng ngược chiều ñến quản trị lợi nhuận và ñòn bẩy tài chính có tác ñộng cùng chiều ñến quản trị lợi nhuận vì ñây là một yếu tố ñể tạo niềm tin tốt cho chủ nợ

1.3 KHOẢNG TRỐNG NGHIÊN CỨU

Qua việc tổng hợp các nghiên cứu có liên quan về ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu (cụ thể sở hữu Nhà nước và sở hữu nhà ñầu tư nước ngoài) ở trong và ngoài nước, có thể thấy rằng:

+ ðối với các nghiên cứu ở nước ngoài chủ yếu ñược thực hiện tại Trung Quốc là quốc gia có ñặc ñiểm về thị trường tương ñồng với Việt Nam Tuy nhiên, sự khác nhau về môi trường thể chế, môi trường thông tin và cơ chế quản trị công ty giữa các quốc gia có thể dẫn ñến mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và QTLN có thể khác nhau trên các quốc gia khác nhau ðiều này có thể dẫn ñến kết quả nghiên cứu ở các quốc gia khác có khả năng không ñúng tại thị trường chứng khoán Việt Nam

+ ða số các nghiên cứu tại Việt Nam thường sử dụng mô hình Jones (1991), mô hình Jones ñiều chỉnh (1995) ñể ño lường quản trị lợi nhuận Mẫu dữ liệu với phạm vi nghiên cứu thời gian ngắn ðiều này có thể sẽ không phản ánh ñúng bản chất của mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và QTLN

+ Về phương pháp: Các nghiên cứu ñã ñược công bố tại Việt Nam chưa xử lý các vấn ñề nội sinh của dữ liệu bảng

Do vậy tác giả ñã sử dụng mô hình Kothari & cộng sự (2005) ñể ño lường QTLN và sử dụng dữ liệu bảng thời gian dài và mẫu lớn ñể kiểm ñịnh tác ñộng của cấu trúc sở hữu ñến QTLN của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam

Tóm lại, qua việc tìm hiểu các nghiên cứu liên quan ñến ảnh hưởng của cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận cho thấy, tại Việt Nam chưa nhiều các nhà nghiên cứu thực hiện ñược vấn ñề này Do ñó, nghiên cứu của tác giả lần này ñược xem là một trong những nghiên cứu ñáng ñược thực hiện, bởi tính mới về phạm vi, phương pháp nghiên cứu, nhằm làm rõ ảnh hưởng cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam

Bảng 1.1: Các công trình nghiên cứu ñiển hình trong và ngoài nước về ảnh hưởng cấu trúc sở hữu ñến quản trị lợi nhuận nước ngoài càng cao có khả năng hạn chế quản trị lợi nhuận

+ Cổ phần nước ngoài và nguồn vốn trái phiếu giúp ngăn ngừa có hiệu quả chủ nghĩa cơ hội của nhà quản lý 2 Kim & Yoon

+ Sở hữu nước ngoài làm giảm quản trị lợi nhuận của các công ty niêm yết trên TTCK Hàn Quốc

STT Tác giả Dữ liệu Kết quả nghiên cứu yết ở Trung Quốc

+ Cổ ñông nước ngoài làm gia tăng hoạt ñộng giám sát các khoản vay và lợi nhuận của công ty

+ Tỷ lệ sở hữu nước ngoài

+ Tỷ lệ sở hữu của cổ ñông nội bộ, tỷ lệ sở hữu của cổ ñông bên ngoài, tỷ lệ sở hữu của cổ ñông tổ chức, tỷ lệ sở hữu của cổ ñông bên ngoài với tỷ lệ 5% trở lên, tỷ lệ sở hữu cổ ñông gia ñình, tỷ lệ sở hữu của cổ ñông người nước ngoài có tác ñộng tiêu cực ñến quản trị lợi nhuận

+ Sự gia tăng của ROA trong năm IPO là dấu hiệu của quản trị lợi nhuận

STT Tác giả Dữ liệu Kết quả nghiên cứu công ty tư nhân nhiều hơn so với doanh nghiệp Nhà nước, do ñó kết luận mối quan hệ ngược nhiều giữa sở hữu Trung Quốc thuộc sở hữu tư nhân và nhà nước vào năm 2002

+ Các công ty niêm yết thuộc sở hữu tư nhân có xu hướng tối ña hóa lợi nhuận kế toán nhiều hơn so với các công ty có tỷ lệ sở hữu nhà nước thông qua phương pháp phân tích mô hình hồi quy tuyến tính

+ ðặc trưng của thị trường vốn Trung Quốc, các công ty tư nhân chịu áp lực báo cáo lợi nhuận cao hơn ñể ñảm bảo vị thế của mình trên thị

+ Mối quan hệ ngược chiều giữa sở hữu Nhà nước và QTLN Kết quả này chỉ ñúng với Trung Quốc với các ñặc

STT Tác giả Dữ liệu Kết quả nghiên cứu

ñến 2006 thù của thị trường của nền kinh tế mới nổi và ñang trong quá trình hoàn thiện

Campbell (2012)

Dữ liệu của 1.329 công ty niêm yết của Trung Quốc từ năm 1998 ñến năm 2009

+ Tỷ lệ sở hữu nhà nước ở một mức ñộ nào ñó không khuyến khích quản trị lợi nhuận trong môi trường hiện tại của Trung Quốc

+ Việc tăng tỷ lệ sở hữu của ban giám ñốc dường như là yết ở Trung Quốc

+ Tỷ lệ sở hữu của nhà ñầu tư nước ngoài làm giảm mức ñộ QTLN giúp nâng cao tính minh bạch trong công bố khoán Trung Quốc

+ Các doanh nghiệp nhà nước sẽ quản trị lợi nhuận ít hơn các doanh nghiệp ngoài nhà nước xung quanh việc IPO doanh nghiệp nhà nước thấp hơn so với các doanh nghiệp tư nhân, trái ngược với niềm tin thông thường rằng các doanh nghiệp nhà nước có nhiều khả năng thao túng lợi