(Luận văn) mối tương quan giữa quản trị công ty qua tỷ lệ sở hữu với hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết ở việt nam

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM w **************** n lo ad y th ju TRẦN THỊ XUÂN MAI yi pl n ua al va n MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY QUA fu ll TỶ LỆ SỞ HỮU VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC oi m at nh CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP.Hồ Chí Minh - Năm 2011 t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM **************** w n lo ad ju y th TRẦN THỊ XUÂN MAI yi pl ua al MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY QUA n TỶ LỆ SỞ HỮU VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC va n CÔNG TY NIÊM YẾT Ở VIỆT NAM ll fu oi m z Mã số: 60.31.12 at nh Chuyên ngành: Kinh tế tài - Ngân hàng z k jm ht vb LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG om an Lu n va ey t re TP.Hồ Chí Minh - Năm 2011 t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Mối tương quan quản trị công ty qua tỷ lệ sở hữu với hiệu hoạt động công ty w n niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi, hướng dẫn lo ad PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ju y th ràng, đáng tin cậy xử lý khách quan, trung thực yi pl ua al Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 08 năm 2011 n Học viên thực n va ll fu oi m nh at Trần Thị Xuân Mai z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to MỤC LỤC ng MỤC LỤC hi ep PHẦN MỞ ĐẦU DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT w DANH MỤC BẢNG BIỂU n lo DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ ad y th CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN ju 1.1 Hiệu hoạt động công ty cổ phần: 1.1.1 Khái niệm hiệu hoạt động: 1.1.2 Các tiêu đo lường hiệu hoạt động: 1.2 Quản trị công ty: 10 1.2.1 Khái niệm quản trị công ty: 10 1.2.2 Phân biệt khái niệm Quản trị công ty: 13 Nguồn: Cẩm nang quản trị công ty 14 1.2.3 Vai trị lợi ích việc quản trị công ty hiệu quả: 14 1.2.4 Các nguyên tắc quản trị công ty OECD: 15 1.3 Các nghiên cứu trước ảnh hưởng quản trị công ty đến hoạt động công ty cổ phần: 17 1.3.1 Quản trị công ty qua số hiệu hoạt động: 17 1.3.2 Quản trị công ty qua cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động: 19 1.3.3 Vai trò hội đồng quản trị hiệu hoạt động: 22 1.3.4 Vấn đề bảo vệ nhà đầu tư hiệu hoạt động: 24 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z jm ht vb CHƯƠNG 2: CÁC THÔNG LỆ VÀ THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ CÔNG TY Ở CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 26 k 2.1 Quy chế quản trị công ty áp dụng cho công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán:26 2.2 Thực trạng quản trị công ty công ty niêm yết Việt Nam: 28 2.2.1 Những đặc trưng Quản trị công ty công ty niêm yết Việt Nam: 28 2.2.2 Khuôn khổ pháp lý Quản trị công ty: 30 2.3 Thực trạng thực thi Quy chế quản trị công ty công ty niêm yết Việt Nam: 34 l.c gm om CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG MƠ HÌNH VÀ LÝ GIẢI KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 an Lu 3.1 Phát triển giả thiết nghiên cứu: 39 3.1.1 Mối tương quan cấu trúc sở hữu với hiệu hoạt động công ty cổ phần: 39 3.1.2 Mối tương quan đặc tính HĐQT ban giám đốc hiệu hoạt động công ty cổ phần 42 3.1.3 Mối tương quan sở hữu tập trung hiệu hoạt động công ty cổ phần 46 3.2 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu: 47 3.2.1 Phương pháp nghiên cứu: 47 3.2.2 Xây dựng mơ hình nghiên cứu: 48 3.3 Nguồn liệu phương pháp thu thập: 51 n va ey t re t to ng hi ep 3.4 Phương pháp xử lý số liệu lý giải kết nghiên cứu: 53 3.4.1 Phương pháp xử lý số liệu: 53 3.4.2 Lý giải kết nghiên cứu: 55 3.5 Kết nghiên cứu lý giải: 55 3.5.1 Một số thống kê sơ mẫu tổng quát hệ số tương quan biến: 55 3.5.2 Tổng hợp kết từ mơ hình hồi quy: 57 3.5.3 Chấp nhận bác bỏ giả thiết: 62 3.5.4 Lý giải kết nghiên cứu: 65 w n CHƯƠNG 4: MỘT SỐ GỢI Ý NÂNG CAO HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ CƠNG TY NIÊM YẾT QUA ĐĨ GIA TĂNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG 68 lo ad ju y th 4.1 Những động thái cần thực từ phía doanh nghiệp niêm yết Việt Nam: 68 4.2 Một số gợi ý sách từ phía phủ: 70 yi KẾT LUẬN 75 pl TÀI LIỆU THAM KHẢO 77 n ua al PHỤ LỤC 80 n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PHẦN MỞ ĐẦU t to ng Lý chọn đề tài: hi Quản trị công ty (Corporate Governance) biết đến thuật ngữ quen ep thuộc ngày trở nên thông dụng Việt Nam Cùng với đời Luật doanh w nghiệp vào năm 1999, vai trò khu vực tư nhân phát triển kinh tế tạo công n lo ăn việc làm bắt đầu nâng cao Trong suốt thập niên sau đó, sản xuất nước ad đẩy mạnh, doanh nghiệp tư nhân phát triển nhanh lực cạnh tranh thị y th trường quốc tế cải thiện Bên cạnh phát triển đó, xuất số vụ bê bối ju yi tập đồn, cơng ty Việt Nam Một ví dụ điển hình trường hợp biến lãi thành pl lỗ công ty cổ phần Bông Bạch Tuyết (BBT) lãnh đạo BBT định al n ua kiểm toán lại báo cáo tài năm 2006, trước lập báo cáo năm 2007 để làm rõ va khoản loại trừ Những khoản loại trừ làm sai lệch kết kinh doanh năm 2006 n năm 2007 khiến giá cổ phiếu BBT sụt giảm, nhà đầu tư bị thiệt hại BBT điển hình fu ll tình trạng nhập nhèm hạch toán lãi lỗ che dấu thơng tin Tiếp theo mâu m oi thuẫn cổ đông nhà nước nhiều cổ đông khác việc không thông qua phương nh án phát hành cổ phiếu cho cổ đông chiến lược nhằm huy động vốn lúc công ty at z rơi vào tình trạng kiệt quệ tài Vậy, vấn đề kinh điển quản trị công ty z jm ht tư nhân vb Việt Nam hiển hiện: mâu thuẫn cổ đông nhà nước cổ đông k Mặc dù số tổ chức nước quốc tế với nỗ lực góp phần gm l.c nâng cao nhận thức phổ biến khái niệm Quản trị công ty cộng đồng kinh doanh, có công ty Việt Nam thực hiểu rõ chiều sâu tính phức tạp om nội hàm khái niệm Theo điều tra dành cho lãnh đạo 85 doanh an Lu nghiệp lớn Việt Nam Tổ chức tài quốc tế (IFC) Chương trình Phát triển Dự nguyên tắc quản trị công ty Nhiều giám đốc vấn lẫn lộn ey marketing, quản lý nhân sự,v.v ) t re quản trị công ty với quản lý tác nghiệp (bao gồm điều hành sản xuất, quản lý n va án Mê Kông (MPDF) thực hiện, có 23% số người hỏi hiểu khái niệm Trong thực tế, bước cải cách Quản trị công ty thường thực t to cách hời hợt sử dụng chiêu quảng bá ng hi sử dụng công cụ để áp dụng cấu quy trình nội nhằm ep giúp công ty tạo dựng niềm tin cổ đông, nâng cao khả tiếp cận nguồn vốn giảm thiểu nguy bị tác động khủng hoảng tài Nhưng để áp dụng w n thành công cấu quy trình này, cơng ty cần phải tn thủ cách đầy đủ lo ju y th nhiệm ad liên tục nguyên tắc công bằng, tính minh bạch, tính giải trình tính trách yi Quản trị công ty yếu tố then chốt để đẩy mạnh hiệu thị trường, phát pl triển kinh tế tăng cường lòng tin nhà đầu tư Quản trị công ty thiết lập al ua cấu qua giúp xây dựng mục tiêu công ty, xác định phương tiện để đạt n mục tiêu đó, giám sát hiệu thực mục tiêu Sự tồn hệ thống quản trị va n công ty hiệu phạm vi công ty kinh tế nói chung góp phần fu ll tạo mức độ tin tưởng tảng cho vận hành kinh tế thị trường Nhờ đó, chi m at nh củng cố phát triển oi phí vốn thấp cơng ty khuyến khích sử dụng nguồn lực hiệu hơn, z Với vai trị ngày quan trọng quản trị cơng ty kinh tế thị z vb trường ngày phát triển Việt Nam nay, đề tài “Mối tương quan quản trị jm ht công ty qua tỷ lệ sở hữu với hiệu hoạt động công ty niêm yết Việt k Nam” yêu cầu cấp thiết nhằm rõ vai trị quản trị cơng ty hoạt động gm cơng ty cổ phần, góp phần gia tăng nhận thức cộng đồng kinh doanh quản om Đối tượng phạm vi nghiên cứu: l.c trị công ty nhằm thực quản trị công ty ngày hiệu an Lu Đối tượng nghiên cứu luận văn quản trị công ty, cụ thể tỷ lệ sở hữu n va hiệu hoạt động công ty cổ phần Nội (HNX) từ năm 2005-2010 ey giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) sàn giao dịch chứng khốn Hà t re Phạm vi nghiên cứu luận văn công ty cổ phần niêm yết sàn Mục tiêu nghiên cứu: t to Mục tiêu nghiên cứu luận văn nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố quản ng trị công ty đến hiệu hoạt động công ty niêm yết Việt Nam, phân chia hi ep thành mục tiêu cụ thể sau: w - Nghiên cứu mối tương quan cấu trúc sở hữu với hiệu hoạt động công ty cổ phần n lo ad - Nghiên cứu mối tương quan đặc tính HĐQT ban giám đốc hiệu hoạt động công ty cổ phần y th ju - Nghiên cứu mối tương quan sở hữu tập trung hiệu hoạt động công ty cổ phần yi pl Phương pháp nghiên cứu: al n ua Luận văn thực theo phương pháp nghiên cứu định lượng, thu thập số n va liệu chạy mơ hình hồi quy để tìm mối tương quan đối tượng nghiên cứu fu Ý nghĩa thực tiễn tính đề tài nghiên cứu: ll Đề tài nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ quản trị công ty, cụ thể tỷ lệ sở m oi hữu với hiệu hoạt động cơng ty cổ phần nhằm cho thấy góc nhìn tồn cảnh nh at thực trạng quản trị cơng ty Việt Nam, từ thể rõ vai trị quản trị cơng ty, z gia tăng nhận thức quản trị công ty cộng đồng kinh doanh đồng thời đề xuất z jm pháp lý chặt chẽ cho quản trị công ty cấp quốc gia ht vb số gợi ý nâng cao quản trị công ty doanh nghiệp xây dựng hành lang k Đối tượng nghiên cứu đề tài khái niệm mẻ Việt Nam, gm l.c đề cập đến gần cịn có nghiên cứu khoa học quan tâm Tính om luận văn tác giả nghiên cứu mối quan hệ tính sở hữu tập trung với hiệu hoạt động cơng ty Bên cạnh đó, tác giả thu thập mẫu gồm công an Lu ty niêm yết hai Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Sở Giao dịch ey khủng hoảng t re quản trị công ty đến hiệu hoạt động thông qua giai đoạn trước, sau n va chứng khoán Hà Nội khoảng thời gian dài để nghiên cứu rõ nét ảnh hưởng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng OECD: Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế hi ep HĐQT: Hội đồng quản trị UBCKNN: Uỷ ban chứng khoán Nhà nước w n SGDCK: Sở giao dịch chứng khoán lo ad ĐHĐCĐ: Đại hội đồng cổ đơng y th ju FIE: Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi yi pl MPDF: Chương trình Phát triển Dự án Mê Kông al n ua IFC: Tổ chức Tài Quốc tế n va HOSE : sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh ll fu HNX: sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội oi m PVN: Tập đồn Dầu khí Việt Nam nh DPM: Tổng cơng ty Phân bón Hóa chất Dầu khí at z TAC: CTCP Dầu Tường An z k jm ht BKS: Ban kiểm soát vb FPI: Nguồn vốn đầu tư gián tiếp n va M/B: tỷ số giá trị thị trường với giá trị sổ sách an Lu CĐ: Cổ đông om IFRS: Hiệp hội nhà đầu tư tài Việt Nam (VAFI) l.c SSC: Chuẩn mực Kế toán Việt Nam (VAS) gm TGĐ: Tổng giám đốc ey t re DANH MỤC BẢNG BIỂU t to ng Bảng 2.1: Các luật quy định ảnh hưởng đến Quản trị cơng ty hi ep Bảng 3.1 Một số thống kê mẫu tổng quát Bảng 3.2 Hệ số tương quan biến w n lo Bảng 3.3 Tổng hợp hệ số hồi quy mẫu tổng quát phân tổ thống kê với biến ad phụ thuộc ROA y th yi phụ thuộc ROE ju Bảng 3.4 Tổng hợp hệ số hồi quy mẫu tổng quát phân tổ thống kê với biến pl ua al Bảng 3.5 Hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu Nhà nước hiệu hoạt động n Bảng 3.6 Hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu nước hiệu hoạt động va n Bảng 3.7 Hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu Hội đồng quản trị hiệu hoạt động ll fu oi m Bảng 3.8 Hệ số hồi quy biến kiêm nhiệm hiệu hoạt động at nh Bảng 3.9 Hệ số hồi quy tỷ lệ sở hữu Ban giám đốc hiệu hoạt động z Bảng 3.10 Hệ số hồi quy cấu trúc sở hữu tập trung hiệu hoạt động z ht vb k jm DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ n ey t re Hình 2.3 Thơng lệ quản trị công ty Việt Nam mức lợi nhuận va Hình 2.2 Thơng lệ quản trị cơng ty hiệu thị trường an Lu Hình 2.1 Kết đánh giá chung om Hình 1.2 minh họa khác biệt Quản trị công ty quản lý công ty l.c gm Hình 1.1: Hệ thống quản trị cơng ty