Tỷ lệ sở hữu gia đình ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán tp hcm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH ĐỖ NGỌC BẢO TỶ LỆ SỞ HỮU GIA ĐÌNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TPHCM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH - 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH ĐỖ NGỌC BẢO TỶ LỆ SỞ HỮU GIA ĐÌNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TPHCM Chuyên ngành Mã số chuyến ngành : Tài ngân hàng : 60.34.02.01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Người hướng dẫn khoa học: Giáo sư, Tiến sĩ Nguyễn Minh Hà TP HỒ CHÍ MINH - 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Tỷ lệ sở hữu gia đình ảnh hưởng đến hiệu hoạt động cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2021 Đỗ Ngọc Bảo i LỜI CẢM ƠN Sau thời gian học tập nghiên cứu Trường Đại Học Mở TP HCM, chân thành cảm ơn quý thầy, cô Trường Đại Học Mở TP HCM thầy, cô trường đại học sở đào tạo khác tận tình giúp đỡ, dạy bảo hướng dẫn cho tơi kiến thức q báu để hồn thiện nghiên cứu Bên cạnh đó, tơi xin cảm ơn gia đình tất bạn bè động viên giúp đỡ thời gian nghiên cứu Và đặc biệt, xin gửi lời cảm ơn chân thành đến GS.TS Nguyễn Minh Hà, người thầy quan tâm, tận tụy hướng dẫn suốt thời gian thực nghiên cứu Lời sau cùng, tơi xin kính chúc q thầy, thật nhiều sức khỏe thành công nghiệp giảng dạy Xin chân thành cảm ơn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2021 Học viên Đỗ Ngọc Bảo ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii MỤC LỤC iii DANH MỤC BẢNG vi DANH MỤC BIỂU ĐỒ vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT viii CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Lí chọn đề tài 1.2 Vấn đề nghiên cứu 1.3 Câu hỏi mục tiêu nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa nghiên cứu 1.6 Kết cấu luận văn CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Định nghĩa sở hữu gia đình 2.2 Định nghĩa hiệu hoạt động công ty 2.3 Các lý thuyết vấn đề đại diện iii 2.4 Lý thuyết hiệu hoạt động doanh nghiệp 13 2.5 Các nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ sở hữu gia đình hiệu hoạt động cơng ty 14 2.6 Các nhân tố mối quan hệ sở hữu gia đình hiệu hoạt động cơng ty 22 2.7 Tóm lược kết nghiên cứu 27 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 30 3.1 Qui trình nghiên cứu 30 3.2 Chọn mẫu nguồn liệu 30 3.3 Phương pháp thống kê mô tả 31 3.4 Phương pháp xử lý liệu 31 3.5 Mơ hình nghiên cứu 32 3.6 Mô tả biến 33 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 4.1 Thống kê mô tả 37 4.2 Phân tích hệ số tương quan đa cộng tuyến: 43 iv 4.3 Kiểm định lựa chọn mơ hình nghiên cứu 46 4.4 Kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi tượng tự tương quan sai số mơ hình REM 47 4.5 Kết hồi quy phương pháp ước lượng sai số chuẩn hiệu chỉnh (PCSE) 49 4.6 Thảo luận kết nghiên cứu 51 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ 58 5.1 Kết luận 58 5.2 Hàm ý quản trị: 58 5.3 Một số hạn chế đề tài gợi ý nghiên cứu 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO 63 PHỤ LỤC 01 DANH SÁCH CÁC CƠNG TY GIA ĐÌNH NIÊM YẾT TRÊN HOSE 69 PHỤ LỤC 02 KẾT QUẢ ĐỊNH LƯỢNG 70 v DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Tóm lược kết nghiên cứu 28 Bảng 3.1: Tóm tắt đo lường biến 36 Bảng 4.1: Phân loại công ty theo ngành 38 Bảng 4.2: Thống kê mô tả biến 38 Bảng 4.3: Ma trận tương quan 45 Bảng 4.4: Kiểm định đa cộng tuyến hệ số VIF 46 Bảng 4.5: Kết kiểm định F 47 Bảng 4.6: Kết kiểm định Hausman 47 Bảng 4.7: Kết kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi 48 Bảng 4.8: Kết kiểm định tượng tự tương quan 49 Bảng 4.9: Kết phân tích hồi quy phương pháp PCSE 49 Bảng 4.10: Ảnh hưởng sở hữu gia đình hiệu cơng ty 50 Bảng 4.11: So sánh kết nghiên cứu với kì vọng 56 vi DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ Hình 4.1: Đồ thị tần suất tỷ lệ nợ dài hạn 40 Hình 4.2: Đồ thị tần suất tỷ lệ tài sản cố định vơ hình so với tổng tài sản 41 Hình 4.3: Đồ thị tần suất tỷ lệ sở hữu cổ đông tổ chức 41 Hình 4.4: Đồ thị tần suất tỷ lệ chi trả cổ tức 42 Hình 4.5: Đồ thị tần suất biến quy mơ công ty 43 vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên đầy đủ AGE Tuổi công ty CEO Giám đốc điều hành DIV Tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt F Kiểm định F – test GO Tỷ lệ chi phí vốn hay chi phí tài sản cố định doanh thu HOSE Sàn chứng khoán TP HCM InstOwn Tỷ lệ sở hữu cổ đông tổ chức Intang Tỷ lệ tài sản cố định vơ hình so với tổng tài sản Longdebt Tỷ lệ nợ dài hạn LEV Tỷ lệ nợ vốn chủ Own Tỷ lệ sở hữu gia đình Own2 Tỷ lệ sở hữu gia đình bình phương OLS Mơ hình bình phương nhỏ PCSE Phương pháp ước lượng sai số chuẩn hiệu chỉnh REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROA Tỷ suất sinh lời tổng tài sản ROA(EBITDA) ROE ROA(NI) Tỷ suất sinh lời tổng tài sản (dựa thu nhập trước thuế, lãi vay khấu hao) Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Tỷ suất sinh lời tổng tài sản (dựa thu nhập sau thuế) Tobin’s Q Hệ số q Tobin TP HCM Thành phố Hồ Chí Minh viii TÀI LIỆU THAM KHẢO Aman, S Shikha, B (2020), “Influence of Family Ownership and Governance on Performance: Evidence from India”, Global Business Review, pp 01-19 Anderson, R.C Reeb, D.M (2003), “Large shareholders and firm performance—An empirical examination of founding-family ownership”, Journal of Corporate Finance, Vol 14, pp 431-445 Andres, C (2008), “Founding-Family Ownership and Firm Performance: Evidence fromthe S&P 500”, Journal of Finance, Vol 58, pp 1301-1327 Arrow, K.J (1971), “Essays in the Theory of Risk-Bearing”, Markham Pub Co Barontini, R Caprio, L (2006), “The Effect of Family Control on Firm Value and Performance: Evidence from Continental Europe”, European Financial Management, Vol 12, pp 689-723 Block, J.H., Jaskiewicz, P Miller, D (2011), “Ownership versus management effects on performance in family and founder companies: A Bayesian reconciliation”, Journal of Family Business, pp 232-245 Burkart, M., Panunzi, F Shleifer, A (2003), “Family firms”, The Journal of Finance, Vol.47, pp 10-23 Cai, D., Luo, J., Wan, D (2012), “Family CEOs: Do they benefit firm performance in China?”, Asia Pacific Journal of Management, Vol.29 (4), pp 923-947 Casson, M (1999), “The Economics of the Family Firm”, Scandinavian Economic History Review, Vol.58, pp 2167-2202 10 Chakravarthy, B.S (1986), “Measuring Strategic Performance”, Strategic Management Journal, Vol 7, pp 437-458 11 Chen, C.R., Guo, W Mande, V (2003), “Managerial ownership and firm valuation: Evidence from Japanese firms”, Pacific-Basin Finance Journal, Vol 11, pp 267-283 63 12 Chen, C.R Steiner, T.L (1999), “Managerial Ownership and Agency Conflicts: A Nonlinear Simultaneous Equation Analysis of Managerial Ownership, Risk Taking, Debt Policy, and Dividend Policy”, The Financial Review, Vol 34, pp 119-136 13 Chung, K.H Pruitt, S.W (1994), “A simple aprroximation of Tobin’Q”, Financial Management, Vol 23, pp 70-74 14 Chu, W (2009), “Family ownership and firm performance: Influence of family management, family control, and firm size”, Asia Pacific Journal of Management, Vol 28, pp 833-851 15 Claesens, S., Djankov, S Lang, L.H.P (2000), “The separation of ownership and control in East Asian Corporations”, Journal of Financial Economics, Vol 58, pp 81-112 16 Cucculelli, M Micucci, G (2008), “Family succession and firm performance: Evidence from Italian family firms”, Journal of Coporate of Finance, Vol 14, pp 17-31 17 Demsetz, H Lehn, K (1985), “The structure of Corporate Ownership: Causes and Consequences”, Journal of Political Economy, Vol 93, pp 11551177 18 Demsetz, H Villalonga, B (2001), “Ownership Structure and Coperate Perormance”, Journal of Coporate Finance, Vol 7, pp 209-233 19 Demski, J Feltham, G (1978), “Economic Incentives in Budgetary control systems”, The Accounting Review, Vol 53, pp 336-359 20 Dyer, W (2006), “Examining the “Family Effect” on Firm Performance”, Family Business Review, Vol 19, pp 253-273 21 Faccio, M Lang, L.H (2002), “The ultimate ownership of Western European corporations”, Journal of Financial Economics, Vol 65, pp 365-395 22 Fama, E.F Jensen, M.C (1983), “Separation of Ownership and Control”, Journal of Law and Economics, Vol 26, pp 365-395 64 23 Filatotchev, I., Lien, Y.C Piesse, J (2005), “Corporate Governance and Performance in Publicly Listed, Family-Controlled Firms: Evidence from Taiwan”, Asia Pacific Journal of Management, Vol.22, pp 257-283 24 Grossman, S.J Hart, O.D (1980), “Takeover bids, the free-rider problem, and the theory of the corporation”, The Bell Journal of Economics, Vol.11, pp 42-64 25 Hue, N.T.M Lam, D.T (2017), “Tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam”, Tạp chí kinh tế kinh doanh, Vol.33, pp 23-33 26 Hải, C.T (2019), “Phát triển doanh nghiệp vừa Việt Nam nay”, Tạp chí khoa học xã hội Việt Nam, số 11 - 2019 27 Haris, M Raviv, A (1979), “Optimal incentive contracts with imperfect information”, Journal of Economic Theory, Vol.20, pp 231-259 28 Harymawan, I., Nasih, M., Madyan, M., Sucahyati, D (2019), “The Role of Political Connections on Family Firm Performance: Evidence from Indonesia”, International Journal of Financial Studies, Vol.7 29 Himmelberg, C.P., Hubbard, R.G Palia, D (1999), “Understanding the determinants of managerial ownership and the link between ownership and performance”, Journal of Financial Economics, Vol.53, pp 353-384 30 Huang, Y., Chen, A Kao, L (2012), “Corporate governance in Taiwan: The nonmonotonic relationship between family ownership and dividend policy”, Asia Pacific Journal of Management, Vol.29, pp 39-58 31 Jame, H.S (1999), “Owner as manager, extended horizons and the family firm”, International Journal of Economics and Business, Vol.6, pp 41-55 32 Jensen, M.C Meckling, W.H (1976), “Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics, Vol 3, pp 305-360 65 33 Jiang, Y Peng, M.W (2011), “Are family ownership and control in large firms good, bad, or irrelevant?”, Asia Pacific Journal of Management, Vol 28, pp 15-39 34 Kowalewski, O., Talavera, O Stetsyuk, I (2010), “Influence of Family Involvement in Management and Ownership on Firm Performance: Evidence from Poland”, Family Business Review, Vol 23, pp 45-59 35 Klein, P., Shapiro, D Young, J (2005), “Corporate Governance, Family Ownership and Firm value: The Canadian evidence”, An Internaitonal Review, Vol 13, pp 769-784 36 Lar Porta, R., Lopez-de-Silanes, F Shleifer, A (1999), “Corporate ownership around the world”, The Journal of Finance, Vol.54, pp 471-517 37 Lang, L., Stulz, R (1994), “Tobin's q, Corporate Diversification, and Firm Performance”, Journal of Political Economy, Vol.102, pp 1248-1280 38 Martinez, J.I, Stohr, B.S Quiroga, B.F (2007), “Family Ownership and Firm Performance: Evidence from Public Companies in Chile”, Family Business Review, Vol 20, pp 83-94 39 Maury, B (2006), “Family ownership and firm performance: Empirical evidence from Western European corporations”, Journal of Corporate Finance, Vol 12, pp 321-341 40 McConaughy, D.L., Walker, M.C., Henderson, G.V Mishra, C.S (1998), “Founding Family Controlled Firms: Efficiency and Value”, Review of Financial Economics, Vol 7, pp 1-19 41 Murphy, G.B., Trailer, J.W Hill, R.C (1996), “Measuring performance in Entrepreneurship research”, Journal of Business Research, Vol 36, pp 1523 42 Miller, D., Le Breton-Miller, I., Lester R.H Cannella, A.A (2007), “Are family firms really superior performers?”, Journal of Corporate Finance, Vol.13, pp 829-858 66 43 Milena, J.S., Aurora, M Cosmin, E (2017), “Family ownership and firm performance: Romania versus Germany”, Timisoara Journal of Economics and Business, Vol 10, pp 169-186 44 Mok, M.K., Lam, K., Cheung, I (1992), “Family control and return covariation in Hong Kong common stocks”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol.19, pp 277-293 45 Morck, R., Shleifer, A., Vishny, R.W (1988), “Management ownership and market valuation: An empirical analysis”, Journal of Financial Economics, Vol.20, pp 293-315 46 Phuoc, L.T (2017), “Tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết”, Tạp chí tài chính, Vol.662(2), pp 65-67 47 Poutziouris, P., Savva, C.S., Hadjielias, E (2015), “Family involvement and firm performance: Evidence from UK listed firm”, Journal of Family Business Strategy, Vol 6, pp 14-32 48 Ross, S.A (1977), “The Determination of Financial Structure: The IncentiveSignalling Approach”, The Bell Journal of Economies, Vol 8, pp 23-40 49 Saito, T (2008), “Family firms and firm performance: Evidence from Japan”, Journal of the Japanese and International Economies, Vol 22, pp 620-646 50 Shyu, J (2011), “Family ownership and firm performance: evidence from Taiwanese firms”, International Journal of Manageriral Finance, Vol 7, pp 397-411 51 Sciascia, S Mazzola, P (2008), “Family Involvement in Ownership and Management: Exploring Nonlinear Effects on Performance”, Family Business Review, Vol 21, pp 331-345 52 Setiawan, D., Bandi, B., Phua, L.K Trinugroho, I (2016), “Ownership structure and dividend policy in Indonesia”, Journal of Asia Business Studies, Vol 10, pp 230-252 67 53 Villalonga, B Amit, R (2006), “How family ownership, control and management affect firm value”, Journal of Financial Economics, Vol 80, pp 385-417 54 Wilson, R (1968), “The theory of Syndicates”, Econometrica, Vol 36 (1), pp 119-132 68 PHỤ LỤC 01 DANH SÁCH CÁC CÔNG TY GIA ĐÌNH NIÊM YẾT TRÊN HOSE STT Mã CK Tên cơng ty ANV ASM C47 DAG DLG DTA ELC 10 11 12 13 14 EVE GDT HAG HLG HPG KBC KDC 15 LGL 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 NKG PDR POM PTB QCG SHI SMC ST8 TLG TMT TNA TPC VIC 29 VID 30 31 VNS VPH CTCP Nam Việt CTCP Đầu Tư & Xây Dựng Sao Mai Tỉnh An Giang CTCP Xây Dựng 47 CTCP Tập Đồn Nhựa Đơng Á CTCP Tập Đồn Đức Long Gia Lai CTCP Đệ Tam CTCP ĐT Phát Triển Công Nghệ Điện Tử - Viễn Thông Công ty cổ phần Everpia Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành CTCP Hoàng Anh Gia Lai CTCP Tập Đoàn Hồng Long CTCP Tập Đồn Hịa Phát TCT PT Đơ Thị Kinh Bắc - CTCP Cơng ty CP Tập đồn KIDO Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Long Giang CTCP Thép Nam Kim CTCP Phát Triển BĐS Phát Đạt CTCP Thép Pomina Công ty Cổ phần Phú Tài CTCP Quốc Cường Gia Lai CTCP Quốc Tế Sơn Hà CTCP Đầu Tư Thương Mại SMC CTCP Siêu Thanh CTCP Tập Đồn Thiên Long CTCP Ơ Tơ TMT CTCP Thương Mại XNK Thiên Nam CTCP Nhựa Tân Đại Hưng Tập đồn VINGROUP - CTCP Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông Công ty Cổ phần Ánh Dương Việt Nam CTCP Vạn Phát Hưng 69 PHỤ LỤC 02 KẾT QUẢ ĐỊNH LƯỢNG Mô tả thống kê biến 70 Ma trận tương quan 71 Kiểm định đa cộng tuyến hệ số VIF Kiểm định lựa chọn mô hình FEM REM – Kiểm định Hausman 4.1 Mơ hình chứa biến phụ thuộc Tobin’s Q 72 4.2 Mơ hình chứa biến phụ thuộc ROA(EBITDA) 4.3 Mơ hình chứa biến phụ thuộc ROA(NI) 73 Kiểm định tượng phương sai sai số thay đổi mô hình REM 5.1 Mơ hình chứa biến phụ thuộc Tobin’s Q 5.2 Mơ hình chứa biến phụ thuộc ROA(EBITDA) 74 5.3 Mơ hình chứa biến phụ thuộc ROA(NI) Kiểm định tượng tự tương quan sai số mơ hình REM 6.1 Mơ hình chứa biến phụ thuộc Tobin’s Q 6.2 Mơ hình chứa biến phụ thuộc ROA(EBITDA) 6.3 Mơ hình chứa biến phụ thuộc ROA(NI) 75 Kết phân tích hồi quy phương pháp PCSE 7.1 Mơ hình chứa biến phụ thuộc Tobin’s Q 7.2 Mơ hình chứa biến phụ thuộc ROA(EBITDA) 76 7.3 Mơ hình chứa biến phụ thuộc ROA(NI) 7.4 Mơ hình tuyến tính chứa biến phụ thuộc ROA(NI) 77 ... VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ TP HỒ CHÍ MINH ĐỖ NGỌC BẢO TỶ LỆ SỞ HỮU GIA ĐÌNH ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TPHCM Chuyên ngành Mã số chuyến... nghiệp có tỷ lệ sở hữu tổ chức cao ảnh hưởng đến giá trị hiệu hoạt động cao 2.6 Các nhân tố mối quan hệ sở hữu gia đình hiệu hoạt động cơng ty Sở hữu gia đình hiệu cơng ty 22 Sở hữu gia đình làm... trung vào phân tích ảnh hưởng tỷ lệ sở hữu tổ chức đến hiệu hoạt động công ty Lê Tấn Phước (2017) Tỷ lệ sở hữu Nhà nước tổ chức nước ảnh hưởng đến hiệu hoạt động công ty niêm yết Nguyễn Thị Minh