BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH LÊ PHƯƠNG HẠNH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠ[.]
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH LÊ PHƯƠNG HẠNH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2022 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH LÊ PHƯƠNG HẠNH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân Hàng Mã số : 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SỸ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS LÊ PHAN THỊ DIỆU THẢO Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2022 i LỜI CAM ĐOAN Tôi tên Lê Phương Hạnh, học viên cao học lớp CH22A, chuyên ngành Tài – Ngân hàng, trường Đại học Ngân hàng TP HCM Tôi xin cam đoan luận văn đề tài “Tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết Việt Nam” cơng trình nghiên cứu cá nhân tơi thời gian qua Mọi số liệu sử dụng phân tích luận văn kết nghiên cứu tơi tự tìm hiểu, phân tích cách khách quan, trung thực, có nguồn gốc rõ ràng chưa cơng bố hình thức Tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm có khơng trung thực thơng tin sử dụng cơng trình nghiên cứu Tác giả Lê Phương Hạnh ii LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn Quý Thầy Cô Khoa Đào tạo sau đại học trường Đại học Ngân hàng TP HCM truyền đạt cho kiến thức, kinh nghiệm thực tiễn tạo điều kiện thuận lợi suốt trình học tập trường Tơi xin tỏ lịng trân trọng tới PGS.TS Lê Phan Thị Diệu Thảo dành thời gian, tâm huyết để hướng dẫn tơi q trình thực luận văn Một lần xin cảm ơn đến tất bạn bè, đồng nghiệp giúp đỡ thời gian thực luận văn Tác giả Lê Phương Hạnh iii TĨM TẮT Tên đề tài: Chính sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết Việt Nam Nội dung luận văn: Nghiên cứu thực dựa số liệu thứ cấp 171 công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2010 đến 2020 Trong nghiên cứu tác giả tiến hành tổng hợp lý thuyết liên quan đến thị trường chứng khốn, sách cổ tức giá trị cổ phiếu mối quan hệ chúng Luận văn khảo lược nghiên cứu liên quan nước làm sở thành lập mơ hình giả thuyết nghiên cứu Các nhân tố đưa vào mơ hình nghiên cứu bao gồm: Cổ tức cổ phiếu, Tỷ lệ chi trả cổ tức, Lợi nhuận sau thuế, Thu nhập cổ phiếu, Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu, Tốc độ tăng trưởng kinh tế, Tỷ lệ lạm phát Luận văn sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng ước lượng bình phương nhỏ thơng qua mơ hình hồi quy Pooled OLS, FEM, REM Sau thực kiểm định, FGLS phương pháp ước lượng phù hợp để khẳng định kết nghiên cứu Kết nghiên cứu cho thấy lợi nhuận sau thuế, thu nhập cổ phiếu, cổ tức cổ phiếu có ý nghĩa thống kê có tương quan dương đến giá trị thị trường cổ phiếu Ngược lại, tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu tỷ lệ lạm phát có ý nghĩa thống kê lại tương quan âm đến giá trị thị trường cổ phiếu Tốc độ tăng trưởng kinh tế, tỷ lệ chi trả cổ tức khơng có ý nghĩa thống kê thể quan hệ với biến phụ thuộc Từ khoá: Giá trị thị trường, tỷ lệ chi trả cổ tức, thu nhập cổ phiếu, tốc độ tăng trưởng kinh tế tỷ lệ lạm phát iv ABSTRACT Thesis title: Dividend policy to share price of listed companies in Vietnam Dissertation content: This study is conducted based on secondary data of 171 companies listed on Vietnam stock market in the period 2010 to 2020 In this study, the author has conducted a synthesis of related theories to the stock market, dividend policy and stock value and their relationships Since then, the author conducts a survey of related research projects domestic and abroad At the same time, the author identifies research gaps to serve as the basis for establishing research models and hypotheses The author's factors included in the research model include Dividend per share; Dividend payout ratio; Earning after tax; Earning per share; Return on equity; Economic growth rate; Inflation rate The author used quantitative research methods and least squares estimation through multivariate regression models Pooled OLS, FEM, REM From there, the author chooses the FGLS model as the final model to test defects and confirm the research results Research results show that earning after tax, earnings per share and dividend per share are statistically significant and positively correlated with the market value of the stock In contrast, return on equity and inflation rate are statistically significant but negatively related to the market value of the stock Economic growth rate, dividend payout ratio have no relationship with the dependent variable Keywords: Stock price, dividend payout ratio, earning per share, economic growth rate, inflation rate v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên Tiếng Anh CTCP Tên Tiếng Việt Công ty cổ phần DPR Dividend Payout Ratio Tỷ lệ chi trả cổ tức DPS Dividend Per Share Cổ tức cổ phiếu EAT Earning After Tax Lợi nhuận sau thuế EPS Earning Per Share Thu nhập cổ phiếu FEM Fixed Effects Model Phương pháp hồi quy với hiệu ứng cố định GLS Generralized Least Squares Phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát HOSE Pooled OLS Ho Chi Minh City Sở giao dịch chứng khốn Stock Exchange TP.Hồ Chí Minh Pooled Ordinary least Phương pháp hồi quy gộp squares REM Random Effects Model Phương pháp hồi quy với hiệu ứng ngẫu nhiên ROE Return On Equity Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu SP TTCK Stock Price Giá thị trường cổ phiếu Thị trường chứng khoán vi MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .4 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Đóng góp đề tài 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM8 2.1 Tổng quan lý thuyết 2.1.1 Cổ tức sách cổ tức 2.2 Lý thuyết tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu 13 2.2.1 Lý thuyết giá cổ phiếu độc lập với cổ tức 13 2.2.2 Lý thuyết Bird in Hand 13 2.2.3 Lý thuyết phát tín hiệu 14 2.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện .14 2.2.5 Lý thuyết hiệu ứng nhóm khách hàng 15 2.3 Các nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu .16 2.3.1 Nghiên cứu nước 16 2.3.2 Các nghiên cứu Việt Nam 19 2.3.3 Khoảng trống nghiên cứu 24 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .26 3.1 Mơ hình giả thuyết nghiên cứu 26 3.1.1 Mô hình nghiên cứu 26 vii 3.1.2 Giả thuyết nghiên cứu 29 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 34 3.3 Trình tự xử lý liệu 34 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 40 4.1 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu xem xét tính tương quan biến mơ hình 40 4.1.1 Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu 40 4.1.2 Phân tích tương quan biến độc lập biến phụ thuộc mơ hình 42 4.2 Phân tích kết hồi quy 43 4.2.1 Kết hồi quy mơ hình 43 4.2.2 So sánh phù hợp mơ hình hồi quy gộp Pooled OLS mơ hình tác động cố định FEM 44 4.2.3 So sánh phù hợp mơ hình tác động cố định FEM tác động ngẫu nhiên REM 45 4.3 Kiểm định lựa chọn mơ hình 46 4.3.1 Kiểm định đa cộng tuyến 46 4.3.2 Kiểm định tượng phương sai thay đổi 47 4.3.3 Kiểm định tự tương quan 47 4.3.4 Khắc phục khuyết tật mô hình 48 4.4 Thảo luận kết nghiên cứu 49 4.4.1 Kết nghiên cứu .49 4.4.2 Thảo luận kết nghiên cứu 50 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 55 5.1 Kết luận 55 5.2 Hàm ý sách 55 viii 5.2.1 Đối với sách cổ tức .56 5.2.2 Đối với thu nhập cổ phiếu 58 5.2.3 Đối với kiểm soát lạm phát 58 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu đề tài 59 5.3.1 Hạn chế đề tài 59 5.3.2 Hướng nghiên cứu 59 ... hệ sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm yết Việt Nam ? Thứ hai, mức độ tác động sách cổ tức giá cổ phiếu công ty niêm yết Việt Nam ? Thứ ba, gợi ý sách đưa nhằm giúp cho công ty niêm yết. .. hệ sách cổ tức giá cổ phiếu, nên công ty chưa nhận thấy rõ việc thực sách cổ tức có tầm quan trọng Xuất phát từ thực tiễn tác giả chọn đề tài ? ?Tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu công ty niêm. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH LÊ PHƯƠNG HẠNH TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Chuyên