Tổng quan về công ty: Tập đoàn Hòa Phát là một tập đoàn tư nhân tại sản xuất công nghiệp hàng đầu ViệtNam.. Từ những đánh giá, dự báo của nền kinh tế như trên, Hội đồng Quản trị Tập đoàn
Tổng quan về Công ty
Tập đoàn Hòa Phát là một trong những tập đoàn tư nhân hàng đầu trong lĩnh vực sản xuất công nghiệp tại Việt Nam Bắt đầu từ việc kinh doanh máy móc xây dựng, Hòa Phát đã phát triển thành một tập đoàn đa ngành nghề, mở rộng hoạt động sang nhiều lĩnh vực khác nhau.
- Tên đầy đủ: CTCP Tập đoàn Hòa Phát
- Tên tiếng Anh: Hoa Phat Group JSC
- Tên viết tắt: Hoa Phat Group
- Vốn điều lệ năm 12/2020: 33.132.826.590.000 đồng
- Chủ tịch HĐQT: Trần Đình Long
- Tổng Giám đốc: Trần Tuấn Dương
- Trụ sở chính: KCN Phố Nối A, xã Giai Phạm, huyện Yên Mỹ, tỉnh Hưng Yên, Việt Nam
- Email: hoaphatgroup@hoaphat.com.vn
- Website: http://www.hoaphat.com.vn
Hình 1: Báo cáo thường niên năm 2020 của tập đoàn Hòa Phát
(Nguồn: http://www.hoaphat.com.vn )
Thông tin cổ phiếu
* Ngày bắt đầu niêm yết: 15/11/2007
* Số lượng cổ phiếu niêm yết lần đầu:
* Mệnh giá cổ phiếu lần đầu niêm yết: 10.000 đồng/ cổ phiếu
* Số lượng cổ phiếu hiện tại đang niêm yết:
* Số lượng cổ phiếu hiện tại đang lưu hành:
* Số lượng cổ phiếu quỹ: 0 cổ phiếu
* Giá thị trường cổ phiếu hiện tại: 49.000 đồng/ cổ phiếu
Hình 2: Thông tin cổ phiếu HPG ( Nguồn: www.s.cafef.vn )
Lịch sử hình thành và phát triển
Hòa Phát, tiền thân là một công ty chuyên buôn bán máy móc và vật liệu xây dựng từ năm 1992, chính thức được thành lập vào năm 1995 Đây là một trong những công ty tư nhân đầu tiên khi Luật doanh nghiệp Việt Nam được ban hành Tên gọi ban đầu của công ty là Công ty cổ phần Nội thất Hòa Phát.
- Năm 1992: Thành lập Công ty TNHH Thiết bị Phụ tùng Hòa Phát; Công ty đầu tiên mang thương hiệu Hòa Phát.
- Năm 1995: Thành lập Công ty CP Nội thất Hòa Phát.
- Năm 1996: Thành lập Công ty TNHH Ống thép Hòa Phát.
- Năm 2000: Thành lập Công ty CP Thép Hòa Phát, nay là Công ty TNHH Một thành viên Thép Hòa Phát.
- Năm 2001: Thành lập Công ty TNHH Điện lạnh Hòa Phát.
- Năm 2001: Thành lập Công ty CP Xây dựng và Phát triển Đô thị Hòa Phát.
- Năm 2004: Thành lập Công ty TNHH Thương mại Hòa Phát.
- Tháng 1/2007: Tái cấu trúc theo mô hình Tập đoàn, với Công ty mẹ là Công ty CP Tập đoàn Hòa Phát và các Công ty thành viên.
- Tháng 6/2007: Thành lập Công ty CP Khoáng sản Hòa Phát.
- Tháng 8/2007: Thành lập Công ty CP Thép Hòa Phát, triển khai Khu liên hợp sản xuất gang thép tại Kinh Môn, Hải Dương.
- Ngày 15/11/2007: Cổ phiếu được niêm yết trên sàn chứng khoán với mã chứng khoán là HPG.
- Tháng 6/2009: Mua lại Công ty CP Đầu tư khoáng sản An Thông.
- Tháng 6/2009: Mua lại Công ty CP Năng lượng Hòa Phát.
- Tháng 12/2009: KLH Gang thép Hòa Phát hoàn thành đầu tư giai đoạn 1.
- Tháng 7/2010: Công ty CP Golden Gain Việt Nam trở thành Công ty thành viên.
- Tháng 1/2011: Cấu trúc mô hình hoạt động Công ty mẹ với việc tách mảng sản xuất và kinh doanh thép.
- Tháng 1/2012: Triển khai giai đoạn 2 Khu liên hợp sản xuất gang thép tại Kinh Môn, Hải Dương.
- Tháng 8/2012: Tập đoàn Hòa Phát tròn 20 năm hình thành và phát triển.
- Tháng 2/2016: Thành lập Công ty cổ phần Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát.
- Tháng 2/2017: Thành lập Công ty CP Thép Hòa Phát Dung Quất, triển khai khu Liên hợp Gang Thép Hòa Phát Dung Quất tại tỉnh Quảng Ngãi.
- Công ty TNHH Tôn Hòa Phát chính thức cung cấp ra thị trường dòng sản phẩm tôn mạ chất lượng cao.
- Quý III năm 2018: Xây dựng nhà máy thép cỡ lớn tại Hưng Yên.
- Tháng 9/2019: Công ty TNHH Thiết bị Phụ tùng Hòa Phát chính thức đổi tên thành Công ty TNHH Chế tạo Kim loại Hòa Phát.
Vào tháng 9 năm 2021, Tập đoàn Hòa Phát đã quyết định thành lập Tổng công ty Điện máy gia dụng, nhằm mở rộng lĩnh vực hoạt động trong việc đầu tư, sản xuất và kinh doanh các sản phẩm điện máy và gia dụng.
Lĩnh vực hoạt động
Khởi đầu từ tháng 8/1992, Hòa Phát là một công ty chuyên buôn bán máy xây dựng, sau đó đã mở rộng hoạt động sang nhiều lĩnh vực khác nhau Hiện nay, tập đoàn Hòa Phát đang hoạt động trong 5 lĩnh vực chính.
- Gang thép: thép xây dựng, thép cuộn cán nóng, thép cây, phôi thép.
- Sản phẩm thép: gồm ống thép mạ kẽm, tôn mạ, thép rút dây, thép dự ứng lực.
- Nông nghiệp: sản xuất thức ăn chăn nuôi,chăn nuôi heo,bò gia cầm,
- Bất động sản và hạ tầng khu công nghiệp.
- Điện máy gia dụng: điều hòa, tủ lạnh, tủ đông, bình nước nóng,máy làm mát không khí, giải pháp nguồn nước.
Trong đó, Sản xuất thép là lĩnh vực cốt lõi chiếm tỷ trọng 90% doanh thu và lợi nhuận toàn Tập đoàn.
Sơ đồ tổ chức
Năm 2020, Tập đoàn có 25.428 lao động, tăng 14,2% so với 2019, trong đó Công ty CP Thép Hòa Phát Dung Quất dẫn đầu với gần 10.500 người, chiếm hơn 40% tổng số lao động Dự kiến, số lao động tại công ty này sẽ tiếp tục tăng khi dự án Khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất 2 được triển khai vào năm 2022 Hiện có gần 12.000 CBCNV trình độ cao, chiếm gần 50% tổng số lao động, với 86,5% là nam giới trong cơ cấu lao động.
Hình 3: Thông tin sơ đồ tổ chức và mô hình hoạt động của HPG
( Nguồn: www hoaphat.com.vn )
Hình 4: Thông tin ban điều hành của HPG ( Nguồn: www hoaphat.com.vn )
Trải qua gần 30 năm logo của tập đoàn hòa phát có 2 lần thay đổi nhận diện:
- Logo, slogan cũ được nhận diện trước tháng 11 năm 2017
- Logo, slogan mới được nhận diện từ tháng 11 năm 2017 đến nay
Hình 5: Logo của HPG Nguồn: www hoaphat.com.vn
Kế hoạch và định hướng
Việt Nam, với nền kinh tế hội nhập sâu rộng, đã chịu tác động nặng nề từ đại dịch COVID-19 nhưng vẫn cho thấy sức chống chịu đáng kể Nhờ các biện pháp ứng phó chủ động ở cả cấp trung ương và địa phương, tác động y tế ban đầu của dịch bệnh không nghiêm trọng như nhiều quốc gia khác Với GDP năm 2020 tăng 2,91% so với năm trước, Việt Nam nằm trong nhóm các nước có tăng trưởng cao nhất thế giới, thể hiện một thành công lớn trong bối cảnh dịch COVID-19 ảnh hưởng tiêu cực đến mọi lĩnh vực kinh tế xã hội.
Nhờ vào nền tảng cơ bản vững chắc và khả năng kiểm soát dịch COVID-19, kinh tế Việt Nam dự kiến sẽ hồi phục vào năm 2021 Đại dịch đã chỉ ra rằng cần có những cải cách mạnh mẽ hơn để hỗ trợ sự phục hồi kinh tế trong trung hạn, bao gồm việc cải thiện môi trường kinh doanh, nâng cao hiệu quả đầu tư, và phát triển mô hình chuyển đổi số Đây là những yếu tố quan trọng mà Hòa Phát cần xem xét để thực hiện cải cách nhanh chóng và hiệu quả hơn.
Từ những đánh giá, dự báo của nền kinh tế như trên, Hội đồng Quản trị Tập đoàn định hướng năm 2021 như sau:
Cơ cấu lại mô hình tổ chức tập trung vào bốn mảng chính: Gang thép, Sản phẩm thép hạ nguồn (bao gồm Ống thép, Tôn mạ màu, Thép rút dây, thép dự ứng lực), Nông nghiệp và Bất động sản Đồng thời, củng cố bộ máy hoạt động của Tập đoàn từ các Tổng Công ty đến các Công ty thành viên nhằm nâng cao hiệu quả quản trị, điều hành và kiểm soát trong toàn hệ thống.
Theo dõi và nắm bắt nhanh chóng những biến động của thị trường, đặc biệt trong thời điểm giá cả có sự thay đổi lớn, là điều cần thiết để đưa ra các giải pháp ứng phó hiệu quả và kịp thời.
- Đẩy mạnh thực hiện các dự án quan trọng của Tập đoàn, tăng cường triển khai các dự án bất động sản.
- Tăng cường, làm sâu rộng hệ sinh thái thép của Tập đoàn theo hướng nghiên cứu các dự án thép chất lượng cao, dự án container,.…
Nâng cao thu nhập cho người lao động là yếu tố quan trọng, giúp tạo ra một môi trường làm việc ổn định, đặc biệt trong bối cảnh dịch bệnh diễn biến phức tạp hiện nay.
Trong bối cảnh tình hình kinh tế - xã hội gặp nhiều bất ổn do dịch bệnh, thiên tai và bão lũ, việc đẩy mạnh các hoạt động từ thiện và tài trợ trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết Các tổ chức và cá nhân cần tích cực tham gia vào các chương trình hỗ trợ cộng đồng, góp phần alleviating những khó khăn mà xã hội đang phải đối mặt.
PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH
Phân tích biến động cơ cấu nguồn vốn
Bảng 2.1 Cơ cấu nguồn vốn qua các năm
Khoản mục Đơn vị Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Vốn chủ sở hữu (trđ) 32,397,580,211,91
Tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn
Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng nợ
Theo báo cáo tài chính của HPG, quy mô nguồn vốn của công ty đã có sự biến đổi đáng kể trong những năm gần đây Để hiểu rõ nguyên nhân của sự thay đổi này, cần xem xét tỷ lệ nợ phải trả trên tổng nguồn vốn trong 4 năm qua, từ đó đánh giá xem nguồn vốn của công ty đang nghiêng về nợ phải trả hay vốn chủ sở hữu.
Tổng tài sản Tổng nợ Nợ/tài sản (%)
Bảng 2.1.1 : Biểu đồ tỷ số nợ trên tổng tài sản (Đơn vị: trđ )
Doanh nghiệp đang có xu hướng sử dụng nợ phải trả cao hơn so với vốn chủ sở hữu, với tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu tăng từ 38.89% năm 2017 lên 54.97% năm 2020 Trong ngành công nghiệp sản xuất, việc sử dụng nhiều vốn là cần thiết, do đó tỷ lệ nợ cao giúp nâng cao hiệu quả và tối đa hóa lợi nhuận Bên cạnh đó, chi phí lãi vay có thể được trừ vào thuế thu nhập doanh nghiệp, tạo ra lợi thế cho doanh nghiệp Tuy nhiên, doanh nghiệp cần cân nhắc giữa rủi ro tài chính và lợi ích của việc vay nợ để duy trì tỷ lệ hợp lý.
Từ bảng 2.1, tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng nợ của Tập đoàn Hòa Phát từ năm 2017 đến 2019 đã tăng đáng kể, từ 10.21% năm 2017 lên 50.02% năm 2019, cho thấy công ty có khả năng huy động vốn dài hạn tốt hơn so với vốn ngắn hạn Tuy nhiên, vào năm 2020, tỷ lệ này giảm mạnh xuống còn 28.10%, cho thấy công ty đang gặp khó khăn trong việc huy động nguồn vốn dài hạn Để đánh giá chính xác cấu trúc tài chính của Tập đoàn Hòa Phát, cần thực hiện phân tích sâu hơn về các tỷ số tài chính khác.
Phân tích biến động cơ cấu tài sản
Bảng 2.2 Cơ cấu tài sản qua các năm
Khoản mục Đơn vị Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Tài sản ngắn hạn (trđ)
Tài sản dài hạn (trđ)
Tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản (%)
Theo báo cáo tài chính của HPG, tỷ trọng tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản đã giảm từ 62.37% vào năm 2017 xuống còn 29.9% vào năm 2019, chủ yếu do sự giảm mạnh của tiền và các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn, cho thấy tính thanh khoản của công ty thấp Tuy nhiên, sự giảm này cũng có thể phản ánh giai đoạn phát triển mạnh mẽ của công ty với kế hoạch mở rộng sản xuất và đầu tư vào các sản phẩm mới Đến năm 2020, tỷ trọng tài sản ngắn hạn có dấu hiệu tăng trở lại, đạt 43.15% Để hiểu rõ hơn về khả năng thanh toán của HPG, cần phân tích thêm các tỷ số thanh toán ngắn hạn.
Phân tích khả năng thanh toán
Bảng 2.3 khả năng thanh toán qua các năm
Khoản mục Đơn vị Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Tài sản ngắn hạn (trđ) 33,068 25,309 30,437 56,747
Tiền và tương đương tiền (trđ) 4,265 2,516 4,545 13,696 Đầu tư tài chính ngắn hạn (trđ) 9,937 3,725 3,561 6,125
Lợi nhuận trước thuế (trđ) 9,288 10,071 9,097 15,357
Chi phí lãi vay (trđ) 480 540 2,192 937
Khả năng thanh toán ngắn hạn (lần) 1.79 1.12 1.13 1.1
Khả năng thanh toán nhanh (lần) 1.15 0.5 0.4 0.59
Khả năng thanh toán bằng tiền (lần) 0.77 0.28 0.3 0.38
Khả năng thanh toán lãi vay (lần) 19.35 18.65 4.15 16.39
Nguồn: Tính toán của tác giả dựa trên báo cáo tài chính của HPG
Tỷ số khả năng thanh toán của HPG đã giảm qua các năm, cho thấy rủi ro thanh toán của Công ty đang gia tăng Nguyên nhân chính là do nợ ngắn hạn tăng nhanh chóng Đặc biệt, khả năng thanh toán lãi vay năm 2019 giảm mạnh do chi phí lãi vay tăng đột biến từ 480 triệu năm 2017 lên 2,192 triệu năm 2019.
Phân tích hiệu quả quản lý và sử dụng tài sản
Bảng 2.4 Nhóm tỷ số hoạt động
Khoản mục Đơn vị Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Tài sản cố định (trđ) 13,198 12,783 31,249 65,562
Khoản phải thu ngắn hạn (trđ) 6,555 3,210 3,561 6.125
Hiệu suất sử dụng TSCĐ (lần) 3.50 4.37 2.04 1.37
Hiệu suất sử dụng tổng tài sản (Lần) 0.83 0.71 0.63 0.69
Vòng quay hàng tồn kho (Vòng) 3.92 3.96 3.28 3.43
Vòng quay khoản phải thu (Vòng) 7.04 17.39 17.88 14.73
Kỳ thu tiền bình quân (ngày) 51.85 20.99 20.41 24.78
Nguồn: Tính toán của tác giả dựa trên báo cáo tài chính của HPG
Kết quả từ bảng 2.4 chỉ ra rằng hiệu suất sử dụng tài sản đã giảm từ 0.83 vào năm 2017 xuống còn 0.69 vào năm 2020, nguyên nhân chủ yếu là do hàng tồn kho tăng đều qua các năm Trong khi đó, hiệu suất sử dụng tài sản cố định có sự tăng nhẹ từ năm 2017 đến 2018 nhưng đã giảm trong năm tiếp theo.
Năm 2020, hiệu suất sử dụng tài sản giảm mạnh do khoản phải thu dài hạn tăng cao Vòng quay hàng tồn kho cũng giảm nhẹ từ 3.92 vòng năm 2017 xuống 3.43 vòng năm 2020, nguyên nhân là do lượng hàng tồn kho gia tăng Tóm lại, các tỷ số đánh giá hiệu quả quản lý và sử dụng tài sản có xu hướng giảm, cho thấy công tác quản lý tài sản của Công ty chưa được cải thiện Tuy nhiên, sức mạnh tài chính của doanh nghiệp không chỉ dựa vào khả năng thanh toán nợ mà còn phụ thuộc vào hiệu quả quản lý và khả năng sinh lời.
Phân tích khả năng sinh lời
Bảng 2.5 khả năng sinh lời
Khoản mục Đơn vị Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Giá vốn hàng bán (trđ) 35.536.11 44.165.62
Tỷ lệ lợi nhuận gộp (%) 10.625.571 11.670.83
Vốn chủ sở hữu (trđ) 32.397.580 40.622.95
0 47.786.636 59.219.786 Lợi nhuận sau thuế (trđ) 8.014.757 8.600.551 7.578.248 13.506.164
EPS bình quân 4 quý (Đồng) 5.900 4.040 2.730 3.850
Nguồn: Tính toán của tác giả dựa trên báo cáo tài chính của HPG
Cả 03 chỉ số gồm Tỷ suất lợi nhuận ròng trên tổng tài sản (ROA), Tỷ suất lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (ROE) và Thu nhập cổ phần (EPS) có xu hướng giảm các năm 2018,
Năm 2019, tình hình tài chính có sự cải thiện nhẹ vào năm 2020 sau khi các chỉ số giảm trong hai năm 2018 và 2019 Nguyên nhân của sự giảm sút này là do tổng tài sản tăng đột biến, chủ yếu do việc huy động vốn qua hình thức vay để đầu tư xây dựng cơ bản, nhằm tối đa hóa lợi nhuận cho công ty Mặc dù khả năng sinh lời trong các năm 2018 và 2019 giảm so với năm 2017, nhưng đến năm 2020, xu hướng sinh lời đã có dấu hiệu tăng trở lại.
Phân tích tỷ số giá thị trường
Bảng 2.6 Nhóm tỷ số giá thị trường
Khoản mục Đơn vị Năm
Giá trị sổ sách của cp (BVPS) (đồng) 21,358 19,127 17,307 17,873
EPS bình quân 4 quý (đồng) 5.900 4.040 2.730 3.850
Giá thị trường trên thu nhập (P/E) (lần) 7,18 6,65 7,77 9,20 Giá thị trường trên giá trị sổ sách (P/B) (lần) 2,19 1,62 1,36 2,32
Nguồn: https://finance.vietstock.vn
Giá trị P/E của cổ phần thường HPG năm 2020 là 9,2, thấp hơn 10, cho thấy HPG vẫn có tiềm năng tăng trưởng về giá cổ phiếu Bên cạnh đó, tỷ số P/B của Công ty năm 2020 đạt 2,32, cao hơn 1, cho thấy thị trường có kỳ vọng lớn đối với giá trị cổ phiếu của HPG.
Đánh giá rủi ro qua các hệ số đòn bẩy
Trong phân tích đòn bẩy, chúng tôi giả định rằng chi phí hoạt động cố định tương đương với khấu hao tài sản cố định, trong khi chi phí tài chính cố định chủ yếu phát sinh từ lãi vay.
Bảng 2.7 Các hệ số đòn bẩy qua các năm Khoản mục Đơn vị Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Chi phí hoạt động cố định (trđ) 8.327.072 10.545.200 12.981.639 17.515.574 Chi phí tài chính cố định (trđ) 479.707 539.862 936.710 2.191.682 Lợi nhuận trước thuế (trđ) 9.288.370 10.071.072 9.096.662 15.356.966
EBIT (trđ) 9.768.077 10.610.934 10.033.372 17.548.648 Đòn bẩy hoạt động (DOL) (lần) 1,409 3,031 3,652 2,173 Đòn bẩy tài chính (DFL) (lần) 1,051 1,054 1,103 1,143 Đòn bẩy tổng hợp (DTL) (lần) 1,481 3,194 4,028 2,483
Bảng 2.7 cho thấy rằng trong giai đoạn 2018 và 2019, cả ba hệ số độ nghiêng đòn bẩy hoạt động (DOL), độ nghiêng đòn bẩy tài chính (DFL) và độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL) đều tăng cao, tuy nhiên, trong những năm gần đây, các hệ số này có xu hướng giảm dần Đặc biệt, vào năm 2019, hệ số đòn bẩy hoạt động đạt mức 3,652.
Hệ số đòn bẩy tài chính của Công ty là 1,103, cho thấy rằng rủi ro phi hệ thống chủ yếu xuất phát từ rủi ro hoạt động Trong khi đó, rủi ro tài chính được coi là không đáng kể do chi phí lãi vay thấp.
Phân tích Dupont
Để xác định nguyên nhân chính ảnh hưởng đến sự biến động của ROE, chúng tôi đã thực hiện phân tích Dupont đối với các tỷ số tài chính Phân tích này dựa trên công thức cụ thể nhằm làm rõ các yếu tố tác động đến hiệu suất tài chính.
Tổngtài sản X Tổng tài sản
Vốn chủ sở hữu X Lợi nhuận sauthuế
Bảng 2.8 Phân tích Dupont Khoản mục Đơn vị Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Doanh thu thuần (trđ) 46.161.692 55.836.458 63.658.193 90.118.503 Tổng tài sản (trđ) 53.022.185 78.223.008 101.776.030 131.511.434 Vốn chủ sở hữu (trđ) 32.397.580 40.622.950 47.486.636 59.219.787 Lợi nhuận sau thuế (trđ) 8.014.757 8.600.551 7.578.248 13.506.164 Hiệu suất sử dụng tổng tài sản (lần) 0,871 0,714 0,626 0,686
Tổng tài sản trên vốn CSH (lần) 1,637 1,926 2,143 2,221
Kết quả từ báo cáo tài chính của HPG cho thấy hiệu suất sử dụng tài sản đã tăng liên tục từ năm 2017 đến 2018, nhưng giảm trong hai năm 2019 và 2020 Trong khi đó, tỷ số tổng tài sản trên vốn chủ sở hữu lại tăng đều trong cùng khoảng thời gian Tỷ số lợi nhuận ròng trên doanh thu (ROS) có xu hướng giảm nhẹ qua các năm, dẫn đến tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu (ROE) không có nhiều biến động.
Phân tích khả năng phá sản bằng mô hình Z của Altman
Mô hình Z, mặc dù chưa được kiểm định tính phù hợp tại Việt Nam, vẫn được sử dụng phổ biến trong việc đánh giá khả năng phá sản của doanh nghiệp Đây là một công cụ quan trọng trong phân tích tình hình tài chính doanh nghiệp, đặc biệt trong bối cảnh chưa có mô hình nào khác tốt hơn để thay thế.
Z = 1.2×1 + 1.4×2 + 3.3×3 + 0.64×4 + 0.999×5 Theo kết quả công trình nghiên cứu của Altman:
Z > 2,99: DN nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ phá sản
1,8 < Z < 2,99: DN nằm trong vùng cảnh báo, có thể có nguy cơ phá sản
Z < 1,8: DN nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao
Bảng 2.9 Phân tích khả năng phá sản của HPG qua các năm
Chỉ tiêu Đơn vị Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Số lượng cổ phiếu lưu hành (cp) 1.357.063.07
Doanh thu thuần (trđ) 46.161.692 55.836.458 63.658.193 90.118.503 Tổng tài sản (trđ) 53.022.185 78.223.008 101.776.030 131.511.434 Tài sản cố định (trđ) 13.197.797 12.782.561 31.249.494 65.561.657 Tài sản lưu động (trđ) 33.068.060 25.308.725 30.436.937 56.747.258
Lợi nhuận giữ lại (trđ) 8.014.757 8.600.551 7.578.248 13.506.164
Giá trị sổ sách của tổng nợ (trđ) 20.624.605 37.600.058 53.989.394 72.291.648
Giá thị trường của một cổ phiếu (trđ) 0,047 0,031 0,024 0,041
X2: Tỷ số lợi nhuận giữ lại
EBIT/tổng tài sản (lần) 0,18 0,14 0,10 0,13
X4: Tỷ số giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu / giá trị sổ sách của tổng nợ
X5: Tỷ số doanh thu /tổng tài sản (lần) 0,87 0,71 0,63 0,69
Nguồn: Tính toán của tác giả dựa dữ liệu từ https://s.cafef.vn
Theo bảng 2.9, chỉ số Z của Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát trong năm 2017 đạt 3,44, vượt mức 2,99 và nằm ngoài vùng cảnh báo nguy cơ phá sản.
Trong ba năm qua, chỉ số Z của Công ty Cổ phần tập đoàn Hòa Phát luôn nằm trong khoảng 1,8 – 2,99, cho thấy công ty đang ở trong vùng cảnh báo có nguy cơ phá sản theo giả định của Altman Điều này cho thấy tình hình tài chính của công ty hiện chưa an toàn Do đó, lãnh đạo công ty cần triển khai các giải pháp nhằm nâng cao chỉ số Z vượt qua mốc 2,99, đảm bảo sự an toàn và bền vững cho công ty trong tương lai.
ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN
Cơ sở định giá
Chúng tôi tiến hành định giá chứng khoán HPG dự trên cơ sở tính toán các hệ số sau đây:
- Tốc độ tăng trưởng cổ tức (g):
Bảng 3.1 Tính tốc độ tăng trưởng
3 Lợi nhuận giữ lại trên cổ phiếu
4 Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại
7 Tốc độ tăng trưởng (g) tính theo EPS (%) -31,52 -32,47 41,09
Nguồn: https://www.cophieu68.vn
Từ năm 2017 đến năm 2020, Công ty không thực hiện chia cổ tức bằng tiền mặt trong hai năm 2017 và 2018, mà chỉ chia cổ tức bằng tiền mặt vào các năm 2019 và 2020 Do đó, chúng tôi tính toán tốc độ tăng trưởng dựa trên EPS thay vì DPS.
Từ kết quả tại bảng 3.1 chúng tôi tính được tốc độ tăng trưởng bình quân g (theo EPS) -7,64%
Lãi suất đầu tư phi rủi ro hiện tại là 0,76%, được xác định dựa trên lãi suất trúng thầu trái phiếu chính phủ kỳ hạn 5 năm trong đợt phát hành ngày 17/11/2021 của Kho bạc Nhà Nước (Nguồn: https://vst.mof.gov.vn)
Lãi suất cho vay dài hạn của ngân hàng trong năm 2021 dao động từ 6% đến 8,5%, với mức trung bình là 7,25% (Nguồn: https://thebank.vn), phản ánh lãi suất bình quân của thị trường.
- Chi phí sử dụng nợ sau thuế Kd’=7,25% x (1-20%)=5,8% năm.
- Hệ số bê-ta (β) ngành thép là 0,7 (Nguồn: https://www.cophieu68.vn)) ngành thép là 0,7 (Nguồn: https://www.cophieu68.vn)
- Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của cổ phiếu thường được chúng tôi phối hợp ba phương pháp tính như sau:
Phương pháp CAPM: Theo phương pháp này Ke = Krf + β) ngành thép là 0,7 (Nguồn: https://www.cophieu68.vn)(Kd - Krf)
Trong đó: β) ngành thép là 0,7 (Nguồn: https://www.cophieu68.vn): hệ số rủi ro biến động lợi nhuận ngành
Kd: Lãi suất bình quân thị trường
Krf : Lãi suất đầu tư phi rủi ro
Qua tính toán cho kết quả như sau: Ke = 0,76 %+ 0,7(7,25% -0,76%) = 5,3%
Phương pháp Suất sinh lợi của vốn (ROC)
Trong đó: EBIT là Thu nhập trước lãi vay và thuế
Ve: Giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu
Vd: Giá trị sổ sách nợ vay
Qua tính toán cho kết quả như sau:
Phương pháp Gordon giả định tốc độ tăng trưởng cổ tức không đổi là -7,64% Cổ tức năm 2021 được tính là 500 x (1 + (-7,64%)) = 462 đồng/cp, trong khi giá thị trường hiện tại là 49.950 đồng/cp Tỷ suất sinh lời theo phương pháp này được xác định dựa trên các yếu tố trên.
Chúng tôi lấy bình quân kết quả của 3 phương pháp trên được:
1.1 Định giá cổ phiếu HPG theo phương pháp P/E
P/E trung bình của ngành thép là 22,3 (Nguồn: https://www.cophieu68.vn)
EPS năm 2020 của HPG theo là 3.846 đồng/cp
Giá hiện tại của cổ phiếu HPG = P/E trung bình ngành x EPS2020
1.2 Định giá cổ phiếu HPG theo phương pháp trên giá trị tài sản ròng (NAV)
Mặc dù phương pháp NAV thường được áp dụng cho việc định giá chứng chỉ quỹ đầu tư hơn là cổ phiếu doanh nghiệp, chúng tôi vẫn xem xét sử dụng phương pháp này để định giá HPG nhằm nâng cao tính đa dạng, khách quan và thận trọng trong phân tích.
Trong đó Giá trị tài sản ròng = Tổng tài sản – Tổng nợ phải trả
Bảng 3.2: Định giá dựa trên giá trị tài sản ròng
STT Nội dung Giá trị (trđ)
3 Giá trị tài sản ròng: (3)=(2)-(1) 84.325.684
4 Số cổ phiếu thường đang lưu hành (cp) 4.472.922.706
5 Giá chứng khoán hiện tại (5)=(3)/(4) 0,01885248
Nguồn: https://www.cophieu68.vn Tính toán theo phương pháp giá trị tài ròng chúng tôi cho kết quả giá cổ phiếu hiện tại của HPG là 18.852 đồng/cp.
1.3 Định giá cổ phiếu HPG theo phương pháp FCFF
Theo phương pháp này chúng tôi tiến hành các bước sau:
Bước 1: Xác định dòng tiền tự do FCFF
FCFF = EBIT(1 – Thuế suất) + Khấu hao – Chi tiêu đầu tư – Vốn lưu động
Bảng 3.3 Dòng tiền tự do Khoản mục Đơn vị Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 Năm 2020
Tài sản cố định (trđ) 13.197.797 12.782.561 31.249.494 65.561.657 Chi tiêu đầu tư (trđ) 8.875.037 27.594.117 20.825.371 11.915.645
Vốn lưu động thuần tăng thêm (trđ) -11.876.031 780.433 1.319.302
Số lượng cổ phiếu lưu hành (q) (cp) 1.517.079.00
Báo cáo tài chính của HPG cho thấy kết quả tính toán FCFF trên một cổ phiếu trong năm 2020 đạt 1.684 đồng Trong các năm 2018 và 2019, doanh nghiệp đã đầu tư lớn cho xây dựng cơ bản, dẫn đến chỉ số FCFF âm, vì vậy không thực hiện tính bình quân 3 năm mà chỉ xem xét năm 2020.
Wd: Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản: 54,96% (xem bảng 2.1 về số liệu năm 2020: Tổng tài sản là 131.511.434 trđ ; Nợ Phải trả là 72.291.648 trđ)
Tỷ lệ vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản đạt 45,03%, với tổng tài sản là 131.511.434 triệu đồng và vốn chủ sở hữu là 59.219.786 triệu đồng (xem bảng 2.1 năm 2020) Tỷ suất chi phí sử dụng vốn cổ phiếu thường (Ke) và tỷ suất chi phí sử dụng vốn vay (Kd) cũng cần được xem xét trong bối cảnh này.
Trong trường hợp này của HPG không có cổ phần ưu đãi nên WACC cho kết quả là: WACC = Wd x rd* + We x re = 54,96% x 5,8% + 45,03% x 12,26% = 8,71%
Giá cổ phiếu hiện được tính theo mô hình tăng trưởng một giai đoạn (Gordon)
Trong phương pháp này chúng tôi áp dụng mô hình tăng trưởng một giai đoạn (Gordon) với tốc độ tăng trưởng cổ tức đều và ổn định 19,61% năm
1.4 Định giá cổ phiếu bằng phương pháp chiết khấu dòng thu nhập
EPS năm 2020 là 3.850 đồng/ cp
Pv0 = EPS2021/(WACC-g) = 3.550/(8,71%-(-7,64%)) = 21.748 đồng/cp
Lấy giá bình quân của 4 phương pháp trên chúng tôi xác định giá cổ phiếu HPG như sau:
Phân tích kỹ thuật cổ phiếu
Trong phân tích kỹ thuật, có nhiều mô hình và chỉ báo khác nhau, nhưng chúng tôi chỉ chọn một số ít để cung cấp thông tin cơ bản về điểm mua cổ phiếu cho các nhà đầu tư quan tâm.
Biểu đồ 3.2: phân tích kỹ thuật cổ phiếu HPG
(Nguồn phân tích của giả dựa trên dữ liệu từ : www.finance.vietstock.vn)
Biểu đồ 3.2 cho thấy đường giá vẫn bán trên các đường MA, giải Bollinger Bank đang mở rộng dần
RSI xuống dưới ngưỡng 30 là vùng quá bán Khi này giá đang trên đà chạm đáy và sẽ có đợt điều chỉnh để giá tăng trở lại.
MACD của HPG tiếp tục duy trì phân kỳ âm và đã xuyên thủng mức 0 Đồng thời, chỉ báo kỹ thuật ADX cho thấy đường –DI đạt 27.8246, cho thấy xu hướng bán ra đang chiếm ưu thế.
Giá cổ phiếu hiện đang có dấu hiệu giảm trong ngắn hạn, với đáy ghi nhận vào ngày 19/07/2021 Nếu cổ phiếu vượt qua mức kháng cự này, xu hướng giảm giá dự báo sẽ tiếp tục diễn ra trong thời gian tới.