PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT GIAI ĐOẠN 2017-2021

So sánh cấu trúc vốn HPG với doanh nghiệp cùng ngành Các chỉ số dưới đây được tổng hợp trong BCTN của doanh nghiệp và Trung tâm phân tích tài chính của hệ thống Chứng khoán Tân Việt Bản

KHOA QUẢN TRỊ LỚP QUẢN TRỊ - LUẬT 43A.1

QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH

PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA TẬP ĐOÀN

HÒA PHÁT GIAI ĐOẠN 2017-2021

GIẢNG VIÊN: Th.S Đỗ Nguyễn Hữu Tấn

NHÓM 14: DANH SÁCH THÀNH VIÊN

Thành phố Hồ Chí Minh, ngày 26 tháng 10 năm 2022

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

I LỜI MỞ ĐẦU 1

1 Giới thiệu tổng quan về doanh nghiệp 1

2 Tóm tắt báo cáo 1

2.1 Lý do của báo cáo 1

2.2 Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu 1

2.3 Những kết quả tìm được 2

2.4 Cấu trúc của báo cáo 2

II CẤU TRÚC VỐN CỦA TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT GIAI ĐOẠN 2017 - 2021 3

1 Tổng quan cơ cấu vốn vay và vốn chủ sở hữu 3

2 Phân tích cơ cấu vốn vay và vốn chủ sở hữu 5

3 So sánh cấu trúc vốn HPG với doanh nghiệp cùng ngành 7

III GIẢ ĐỊNH TÀI CHÍNH 9

1 Khuyến nghị nguồn vốn nên được sử dụng 9

2 Chi phí sử dụng vốn của HPG trước khi huy động vốn 10

3 Chi phí sử dụng vốn của HPG sau khi huy động vốn 10

4 Đánh giá kết quả giả định 11

IV KẾT LUẬN 11 PHỤ LỤC 1: DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ SỐ LIỆU TÍNH TOÁN

PHỤ LỤC 2: BẢNG ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ LÀM VIỆC NHÓM

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO

1

I LỜI MỞ ĐẦU

1 Giới thiệu tổng quan về doanh nghiệp

Hòa Phát là Tập đoàn sản xuất công nghiệp hàng đầu Việt Nam, giữ thị phần số 1 Việt Nam về thép xây dựng, ống thép Hòa Phát chính thức niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam với mã chứng khoán HPG

Hiện nay, Tập đoàn hoạt động trong 05 lĩnh vực: Gang thép - Sản phẩm - Nông nghiệp - Bất động sản – Điện máy gia dụng Sản xuất thép là lĩnh vực cốt lõi chiếm tỷ trọng 90% doanh thu và lợi nhuận toàn Tập đoàn Hòa Phát là DN sản xuất thép lớn nhất khu vực Đông Nam Á và nằm trong top 15 công ty thép có mức vốn hóa lớn nhất trong ngành thép thế giới

2 Tóm tắt báo cáo

2.1 Lý do của báo cáo

Được xem là DN đứng đầu ngành thép của Việt Nam, nhưng Hòa Phát vẫn không tránh khỏi sự tác động của đại dịch Covid-19 Tuy nhiên, nhờ năng lực tài chính vững mạnh được gây dựng qua các năm, sự phân bổ cấu trúc vốn hợp lý và hiệu quả, DN vẫn thuận lợi vượt qua được

sự càn quét của cơn dịch này

Bài báo cáo sẽ phân tích cấu trúc vốn của HPG giai đoạn trước dịch (2017-2019) và sau khi dịch Covid-19 xuất hiện (2020 - 2021) và so sánh với các DN cùng ngành khác để có được cái nhìn tổng quát về ưu nhược điểm về cấu trúc vốn HPG Đồng thời, đánh giá sức mạnh tài chính của HPG thông qua tình huống giả định Qua đó, đề xuất thay đổi cấu trúc vốn cho năm tiếp theo

2.2 Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu

- Dữ liệu: Các số liệu và thông tin được lấy từ BCTC, BCTN của của HPG và đối thủ cạnh tranh giai đoạn 2017-2021

- Phương pháp nghiên cứu:

+ Phương pháp so sánh số tuyệt đối1

+ Phương pháp so sánh số tương đối2

1 So sánh sự biến đổi giữa số liệu của kỳ tính toán với số liệu của kỳ gốc để tìm ra nguyên nhân của sự biến động đó,

từ đó đưa ra các đánh giá và giải pháp

2 Tỷ trọng (%) là tỷ lệ giữa số liệu thành phần và số liệu tổng hợp, chỉ ra mức độ chiếm giữ của chỉ tiêu thành phần trong tổng số, mức độ quan trọng của chỉ tiêu tổng thể

2

2.3 Những kết quả tìm được

Qua nghiên cứu, nhóm tác giả đã biết được quy mô vốn của HPG giai đoạn 2017 – 2021

Từ đó, lý giải cho sự thay đổi cơ cấu vốn của HPG qua từng năm, đặc biệt là năm bị ảnh hưởng bới đại dịch Covid-19, so sánh với các DN cùng ngành là POM, HSG và toàn ngành thép để nêu lên nhận xét, đánh giá ưu - nhược điểm cho HPG

2.4 Cấu trúc của báo cáo

Gồm 2 phần:

Phần 1: Cấu trúc vốn của Tập đoàn Hòa Phát giai đoạn 2017 - 2021

Phần 2: Giả định tài chính

3

II CẤU TRÚC VỐN CỦA TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT GIAI ĐOẠN 2017 - 2021

1 Tổng quan cơ cấu vốn vay và vốn chủ sở hữu

Tỷ lệ (%) Số tiền

Tỷ lệ (%) Số tiền

Tỷ lệ (%) Số tiền

Tỷ lệ (%) Vốn

Biểu đồ 1 Tốc độ tăng trưởng nguồn vốn của HPG giai đoạn 2017 - 2021 3

4

2017 2018 2019 2020 2021 Trung bình

Bảng 3 HSN/VCSH của toàn ngành giai đoạn 2017 - 2021 4

Về tổng quan, tổng nguồn vốn của HPG tăng dần qua các năm5 và tăng nhanh trong năm

2020 - 20216 Giai đoạn này được xem là giai đoạn chịu ảnh hưởng nặng nhất của dịch Covid, tuy nhiên sức khỏe tài chính của HPG vẫn tăng trưởng mạnh mẽ trong dịch

Năm 2017 - 2018, VCSH chiếm tỷ trọng cao hơn tổng nợ (HSN/VCSH lần lượt là 0.6 và 0.9) Đến năm 2019 - 2020, tỷ trọng nợ cao hơn VCSH (HSN/VCSH > 1) Năm 2019 đánh dấu mốc quá trình đầu tư mạnh mẽ Dự án KLHGT Dung Quất7 nên đây cũng là năm có mốc vay nợ ngân hàng cao nhất từ trước tới nay8 Năm 2021, tỷ trọng VCSH tăng mạnh trở lại9 đến từ dòng lợi nhuận làm ra trong năm10

HSN/VCSH của toàn ngành trung bình trong vòng 5 năm là 2.26 cho thấy đa số các DN trong ngành có tỷ trọng nợ cao hơn VCSH Trong khi chỉ số của HPG là 0.98 nghĩa là HPG có tỷ trọng nợ và VCSH gần như cân bằng nhau Bên cạnh đó, hệ số tự tài trợ của HPG dao động khoảng 0.51, chỉ số tổng vay/VCSH luôn ở mức < 1, cho thấy HPG có nguồn vốn tự chủ khá cao Như vậy, có thể thấy rằng sức khỏe tài chính của HPG duy trì ở mức ổn định trong vòng 5

năm và tốt hơn so với các DN cùng ngành khác

4 Theo Báo cáo phân tích của TVSI - Trung tâm phân tích tài chính của hệ thống Chứng khoán Tân Việt

[https://finance.tvsi.com.vn/tools/CompareIndustry]

5 Cụ thể tăng khoảng 125 nghìn tỷ trong vòng 5 năm với tỷ lệ tăng trưởng trung bình tương ứng là 59,03%

6 Tốc độ tăng trưởng lần lượt là 56,08% và 88,12%

7 KLHGT Dung Quất: Vốn đầu tư là 52.000 tỷ đồng; Giai đoạn I (02/2017-2019); Giai đoạn II (08/2017); Hoàn thành dự án vào quý II/2020

8 Báo cáo thường niên 2019 – Tập đoàn Hòa Phát, tr.33

9 Từ 59.220 tỷ đồng lên 90.781 tỷ đồng

10 Báo cáo thường niên 2021 – Tập đoàn Hòa Phát, tr.37

Tỷ lệ (%)

Số tiền Tỷ lệ

(%)

Số tiền

Tỷ lệ (%)

Số tiền

Tỷ lệ (%) Vay ngắn

Bảng 4 Tỷ trọng các khoản vay trên khoản nợ của HPG

Bảng 5 Chỉ số thanh toán của HPG

Đơn vị: Tỷ đồng

Số tiền

Tỷ lệ (%)

Số tiền

Tỷ lệ (%)

Số tiền

Tỷ lệ (%)

Số tiền

Tỷ lệ (%)

Số tiền

Tỷ lệ (%)

6

Khoản vay ngắn hạn của HPG trước dịch ở mức trung bình 10 nghìn tỷ đồng, tuy nhiên, trong dịch khoản vay này đã tăng trung bình 40 nghìn tỷ Sự tăng lên đáng kể này là do KLHGT Dung Quất đi vào hoạt động, chỉ số vay NDH cao và vay NNH tăng mạnh là bình thường với một chu kỳ sản xuất quy mô lớn hơn12 chứ không phải đến từ việc DN bị ảnh hưởng tài chính bởi Covid-19

Lý giải tại sao Covid-19 không ảnh hưởng đáng kể đến cấu trúc vốn của DN là do hiệu quả kinh doanh của HPG được duy trì ở mức tốt Điều này đến từ việc Chính phủ Việt Nam trong giai đoạn Covid đã có những chính sách thúc đẩy nhiều hoạt động xây dựng, đầu tư công

để phát triển kinh tế trong nước, mà HPG là DN thép đầu ngành nên được hưởng lợi mạnh mẽ từ việc này13 (các dự án cải tạo nâng cấp đường cất hạ cánh Sân bay quốc tế Nội Bài, sân bay quốc

tế Tân Sơn Nhất và sân bay Cát Bi đều lựa chọn Hòa Phát làm đơn vị cung ứng thép14)

Vốn VDH có sự gia tăng mạnh mẽ từ năm 2017 - 2018 (tăng hơn 11 nghìn tỷ) và giữ đều giá trị khoản vay qua các năm sau (trung bình 16 nghìn tỷ) Nguyên nhân có sự tăng vọt khoản VDH này là do năm 2018 – 2019 là năm trọng điểm đầu tư lớn của HPG vào các dự án KLHGT Dung Quất, nhà máy Tôn mạ màu HPG đầu tư 40 nghìn tỷ vào TSCĐ cho dự án KLHGT Dung Quất, do đó khoản VDH được lưu chuyển đầu tư vào TSCĐ, khiến cho khoản vay này tăng vọt

Năm 2019 - 2021, khoản VDH bắt đầu giảm đều Nguyên nhân do 2 lò cao đầu tiên của

dự án KLHGT Dung Quất công suất 1 triệu tấn/lò đã được đưa vào hoạt động15 làm gia tăng công suất gấp đôi kéo theo lợi nhuận gia tăng, giúp HPG thanh toán được khoản VDH

Chỉ số thanh toán nhanh từ năm 2017 – 2021 đều < 1, cho thấy khả năng thanh khoản của HPG chưa tốt Điều này là do thời gian đầu HPG sử dụng vốn nợ lớn để đầu tư vào dự án KLHGT Dung Quất, mà sản lượng thép sản xuất chưa đạt đủ tiêu chuẩn để bù đắp cho TSNH của công ty Nhưng từ năm 2019 trở đi, chỉ số này đã tăng dần do giai đoạn I của Dung Quất được đưa vào hoạt động tạo ra sản lượng 2 triệu tấn thép/năm Bên cạnh đó, hệ số thanh toán ngắn hạn của công ty đều > 1 cho thấy khả năng thanh toán ngay các khoản nợ trong ngắn hạn của công ty nằm ở mức ổn định Vì vậy, nhìn chung sau khi dự án Dung Quất hoàn thành thì khả năng thanh toán của HPG sẽ ở mức an toàn

Năm 2021, nguồn VCSH tăng lên đáng kể chủ yếu là do lò cao số 4 – KLHGT Dung Quất được đưa vào hoạt động, đánh dấu việc hoàn thành toàn bộ dự án, nâng tổng công suất thép

12 Báo cáo thường niên 2020 - Tập đoàn Hòa Phát, tr.20

13 Văn Giáp (2020), Hòa Phát gia tăng thị phần mùa dịch Covid-19, [ tang-thi-phan-mua-dich-covid-19/dab28c4e-29ed-407c-b44b-81a5d312fa36]

https://ncov.vnanet.vn/tin-tuc/hoa-phat-gia-14 Theo Thông tin được công bố trên website Tập đoàn Hòa Phát (13/8/2020), [ tuc/thep-hoa-phat-duoc-lua-chon-su-dung-trong-du-an-cai-tao-duong-bang-san-bay-quoc-te-noi-bai.html]

https://www.hoaphat.com.vn/tin-15 Báo cáo thường niên 2019 - Tập đoàn Hòa Phát, tr.13

3 So sánh cấu trúc vốn HPG với doanh nghiệp cùng ngành

(Các chỉ số dưới đây được tổng hợp trong BCTN của doanh nghiệp và Trung tâm phân tích tài chính của hệ thống Chứng khoán Tân Việt)

Bảng 8 Chỉ số cấu trúc vốn của các doanh nghiệp giai đoạn trước dịch

Trước dịch, tổng nguồn vốn của HSG giảm (nợ phải trả giảm dần trong khi VCSH tăng dần qua các năm) do đó có thể thấy HSG đang hướng đến việc tự chủ tài chính Ngược lại với HSG, POM hướng đến việc sử dụng vốn nợ nhiều hơn (VCSH biến động nhẹ trong khi nợ tăng

16 Báo cáo thường niên 2021 - Tập đoàn Hòa Phát, tr.25

8

mạnh) Trong khi đó, cơ cấu vốn của HPG giữ ở mức cân bằng giữa vốn nợ và VCSH Hệ số thanh toán nhanh của HSG < HPG < POM < 1 < Trung bình ngành cho thấy nếu không tính đến HTK thì khả năng thanh toán các khoản NNH chưa tốt Tuy nhiên, hệ số thanh toán ngắn hạn HSG < 1 < POM < HPG < Trung bình ngành cho thấy tính thanh khoản để chi trả cho khoản nợ

đến hạn của HPG vẫn được đảm bảo tốt hơn so với hai đối thủ

Bảng 10 Chỉ số cấu trúc vốn của các doanh nghiệp giai đoạn sau khi có dịch

Sau khi dịch Covid-19 xuất hiện, cơ cấu nguồn vốn của ba DN hầu như vẫn không có sự biến động hay bị ảnh hưởng đáng kể Tổng nguồn vốn của các DN vẫn tăng trưởng đều HSG đã đạt được mục tiêu tự chủ tài chính hơn khi tỷ trọng vay/VCSH < 1, POM vẫn tiếp tục gia tăng vốn nợ và HPG vẫn được phong độ Các chỉ số thanh toán vẫn giữ ở mức khá như trước dịch Nguyên nhân nhờ vào nhu cầu tiêu thụ thép ở Mỹ và Châu Âu tăng cao do phục hồi kinh tế sau dịch

Nhìn chung, dù trước hay sau dịch thì cơ cấu nguồn vốn của HPG vẫn được đánh giá ổn định hơn so với HSG và POM, càng chứng tỏ được vị thế của DN đầu ngành

4 Đánh giá ưu - nhược điểm về cấu trúc vốn của HPG

9

4.1 Ưu điểm

Tỷ trọng VCSH cao chứng tỏ HPG có khả năng tự chủ về tình hình tài chính, không cần phải vay mượn quá nhiều, giúp HPG giảm bớt áp lực khi sử dụng nợ và cho thấy HPG có độ an toàn tài chính cao Việc xoay vòng nguồn tiền có thể chủ động hơn đồng thời không chịu áp lực

về thời hạn trả nợ VCSH giúp cho HPG có thể thực hiện hoạt động kinh doanh, sản xuất với thời hạn dài hơn, khi rủi ro thua lỗ trong ngắn hạn có thể tiếp tục kinh doanh mà không chịu áp lực từ chủ nợ và chờ đợi thời cơ dài hơi hơn để tiếp tục sinh lợi trong tương lai

Bên cạnh đó, trong giai đoạn 2019 - 2020 khi tỷ trọng nợ cao hơn VCSH thì sự chênh lệch không quá lớn, điều này cho thấy chính sách và khả năng tài chính của HPG luôn thận trọng

và được quản lý chặt chẽ, tỷ lệ nợ được kiểm soát một cách hợp lý

III GIẢ ĐỊNH TÀI CHÍNH

Nhóm tác giả giả định năm 2022, HPG có kế hoạch thực hiện đầu tư dự án KLHGT Dung Quất 2 và dự án Khu đô thị Bắc Phố Nối - Hưng Yên với vốn đầu tư cho mỗi dự án là 50 triệu USD (~1.225 tỷ VNĐ17)

1 Khuyến nghị nguồn vốn nên được sử dụng

Như đã phân tích ở phần trên, hiện tại HPG đang thiên về nguồn vốn tự tài trợ là chủ yếu Tuy nhiên, chi phí cho nguồn VCP của HPG cao hơn nhiều so với chi phí sử dụng vốn vay

(Bảng 11) Do đó, nhóm tác giả khuyến nghị HPG nên sử dụng nguồn vốn vay để thực hiện dự

án trên với những lý do sau:

Thứ nhất, chi phí sử dụng vốn vay rẻ hơn so với chi phí sử dụng VCP Dự án KLHGT Dung Quất 2 được đánh giá là có triển vọng vì sau sự đình trệ của nền kinh tế do tác động của đại dịch Covid-19, nền kinh tế đã đang dần hồi phục trở lại, cộng với sự thúc đẩy các dự án đầu

tư công của Chính phủ khiến cho nhu cầu tiêu thụ thép trong tương lai sẽ tăng trưởng mạnh Đối với dự án được đánh giá cao như vậy thì việc sử dụng vốn vay sẽ lợi thế hơn vì khi tăng nợ vay tức là giảm chi phí chi ra trên một đồng tiền mặt, vì thế lợi nhuận thu được cũng sẽ nhiều hơn

17 Tỷ giá ngày 19/10/2022: 1 USD = 24,495 VNĐ, theo [https://wise.com/vn/currency-converter/usd-to-vnd-rate]

18 Nhóm tác giả sử dụng WACC năm 2021 là chi phí sử dụng vốn bình quân trước khi huy động vốn

19 Các số liệu và chỉ số năm 2017 - 2018 khi HPG bước vào giai đoạn thực hiện dự án Dung Quất 1 có sự thay đổi nhất định Do đó, nhóm tác giả giả định khi thực hiện đầu tư cho 2 dự án mới, các chỉ số cũng thay đổi theo tỷ lệ giống các năm đó: Tỷ lệ chi trả cổ tức giảm 10%; D0 giảm 1.000đ; ROE giảm 3,7%; F giữ nguyên, thị giá cổ phiếu

là giá đóng cửa ngày 04/01/2022

11

4 Đánh giá kết quả giả định

WACC là tỷ suất lợi nhuận tối thiểu cho bất kỳ dự án đầu tư nào của công ty mà lợi nhuận tạo ra làm hài lòng nhà cung cấp vốn Do đó, mức chiết khấu mà doanh nghiệp nên áp dụng cho hai dự án trên nên ≥ WACC (≥ 19,86%)

Tuy nhiên, vì hai dự án trên thuộc hai lĩnh vực khác nhau Doanh nghiệp nên cân nhắc áp dụng mức chiết khấu thấp hơn cho dự án KLHGT Dung Quất 2 (ngành nghề kinh doanh chính của HPG), và áp dụng mức chiết khấu cao hơn cho dự án BĐS vì đây không phải ngành nghề kinh doanh chính nên NĐT có thể sẽ phải chịu rủi ro cao hơn, tuy nhiên vẫn cần đảm bảo ≥ WACC

IV KẾT LUẬN

Cấu trúc vốn của HPG giai đoạn 2017 - 2021 được điều tiết khá ổn định giữa vốn nợ và VCSH (tỷ trọng giữa 2 nguồn vốn này được cân bằng ở mức trung bình gần 1), với các hệ số thanh toán nợ ở mức khá tốt Mặc dù chạm trán với đại dịch nhưng cấu trúc vốn không bị ảnh hưởng nhiều, hiệu quả kinh doanh luôn đạt kế hoạch Điều này chứng tỏ được vị thế của một DN đầu ngành Do đó, nhóm tác giả không có đề xuất gì trong thay đổi cấu trúc vốn, khuyến khích

DN giữ nguyên mức tỷ trọng cân bằng giữa vốn vay và VCSH Tình huống giả định trên gợi mở cho HPG nên linh hoạt trong việc sử dụng vốn tùy theo dự án để đạt hiệu quả sử dụng vốn tối ưu

PHỤ LỤC 1: DANH MỤC BẢNG BIỂU VÀ SỐ LIỆU TÍNH TOÁN

1 Danh mục bảng biểu:

Bảng 1 Cơ cấu vốn của Tập đoàn Hòa Phát giai đoạn 2017 – 2021

Bảng 2 Chỉ số đo lường cấu trúc vốn Tập đoàn Hòa Phát giai đoạn 2017 – 2021

Bảng 3 HSN/VCSH của toàn ngành giai đoạn 2017 – 2021

Bảng 4 Tỷ trọng các khoản vay trên khoản nợ của HPG

Bảng 5 Chỉ số thanh toán của HPG

Bảng 6 Cơ cấu và tỷ trọng vốn chủ sở hữu của HPG

Bảng 7 Cơ cấu nguồn vốn của các doanh nghiệp giai đoạn trước dịch

Bảng 8 Chỉ số cấu trúc vốn của các doanh nghiệp giai đoạn trước dịch

Bảng 9 Cơ cấu nguồn vốn của các doanh nghiệp giai đoạn sau khi có dịch

Bảng 10 Chỉ số cấu trúc vốn của các doanh nghiệp giai đoạn sau khi có dịch

Bảng 11 Cơ cấu nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn bình quân của HPG trước khi huy động vốn Bảng 12 Cơ cấu nguồn vốn và chi phí sử dụng vốn bình quân của HPG sau khi huy động vốn Bảng 13 Lãi suất vay dài hạn của các ngân hàng giai đoạn 2017 - 2021

Bảng 14 Lãi suất vay ngắn hạn của các ngân hàng giai đoạn 2017 - 2021

Bảng 15 Chi phí sử dụng vốn vay HPG

Bảng 16 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường của HPG

Bảng 17 Tỷ trọng nguồn vốn

Bảng 18 Chi phí sử dụng vốn bình quân của HPG

Biểu đồ 1 Tốc độ tăng trưởng nguồn vốn của HPG giai đoạn 2017 - 2021