CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM

ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH UEH KHOA TÀI CHÍNH TIỂU LUẬN MƠN KINH TẾ LƯỢNG TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI: CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN VIỆT NAM Họ tên: Nguyễn Tiến Đạt MSSV: 31201022479 Lớp: FR001 Giảng viên hướng dẫn: Nguyễn Thị Hồng Nhâm Mã học phần: 22C1FIN50500402 Thơng tin liên lạc: datnguyen.31201022479@st.ueh.edu.vn Thành phố Hồ Chí Minh,2022 Phần Đề tài: Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty bất động sản Việt Nam Phương pháp nghiên cứu Dữ liệu thu thập để phục vụ cho mơ hình nghiên cứu liệu bảng Đối tượng nghiên cứu 50 doanh nghiệp nhóm ngành xây dựng bất động sản niêm yết sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh (HOSE) Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội (HNX), Thời gian quan sát từ 2015 đến 2021 Biến phụ thuộc Việc đánh giá cấu trúc vốn mơt doanh nghiệp thơng qua hệ số tỉ lệ nợ tổng tài sản Hệ số cho thấy mức độ sử dụng nguồn nợ vay doanh nghiệp từ đánh giá tình hình tài chính, khả kinh doanh mức rủi ro mà doanh nghiệp gặp phải Công thức hệ số: Hệ số tổng nợ = Tổng nợ / Tổng tài sản Hay - Tổng nợ/ TTS ( TLV) Biến độc lập Dựa vào nghiên cứu trước, biến giải thích sử dụng bao gồm:  Quy mô doanh nghiệp Quy mô doanh nghiệp lớn, khả mở rộng khả sản xuất hoạt động cao, dễ dàng tiếp cận với hình thức vay vốn ngân hàng tổ chức tín dụng Theo lý thuyết đánh đổi, quy mô doanh nghiệp tỉ lệ nghịch với khả phá sản Đồng thời với quy mô lớn ổn định doanh nghiệp hoạt động tốt từ cấu trúc vốn doanh nghiệp thay đổi  Cơ cấu tài sản Về mặt lý thuyết, tỉ lệ tài sản cố định lớn, doanh nghiệp có hội chấp tài sản để tiếp cận nguồn vốn bên  Tốc độ tăng trưởng Đại diện cho tăng trưởng công ty, ảnh hưởng cho định đầu tư doanhnghiệp Tốc độ tăng trưởng cao, cơng ty có kết kinh doanh khả quan từ khả vay nợ lớn  Tính khoản Khả tốn nhanh có ảnh hưởng đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Theo lý thuyết đánh đổi, doanh nghiệp sử dụng khoản nợ để toán cần phải trì khả tốn cao Lý thuyết nói khả tốn doanh nghiệp có mối quan hệ chiều với tỷ lệ nợ tổng tài sản  Thời gian thành lập công ty Đại diện cho tuổi doanh nghiệp, thời kì doanh nghiệp hình thành, doanh nghiệp thành lập lâu năm thiết lập đinh hướng phát triển bền vững cho doanh nghiệp, đồng thời tăng khả tín nhiệm cho khoản nợ vay Các giả thuyết nghiên cứu Giả thiết Quy mơ doanh nghiệp có tương quan thuận với cấu trúc vốn Giả thiết Cơ cấu tài sản có tương quan thuận với cấu trúc vốn Giả thiết Tốc độ tăng trưởng có tương quan dương/ âm với cấu trúc vốn Giả thiết Tính khoản có tương quan ngược chiều với cấu trúc vốn Giả thiết Thời điểm thành lập có tương quan ngược chiều với cấu trúc vốn Bảng 3.1 Tóm tắt biến Viết tắt TLV Giải thích Tương kì vọng Đại diện cho cấu trúc vốn (tỉ suất tổng nợ tổng tài sản, đơn vị:%) SIZE Quy mô doanh nghiệp ( giá trị (+) tổng tài sản, đơn vị: Tỉ đồng) TANG Cơ cấu tài sản (Tài sản cố định/TTS) (+) quan ROE tỷ suất sinh lời vốn chủ sở (+/-) hữu ( đơn vị %) (ROE) thể cho tốc độ tăng trưởng Chỉ số ROE tỷ lệ lợi nhuận công ty giữ lại sử dụng để sinh lời tương lai LIQUID Tính khoản (Tài sản lưu (-) động/ nợ ngắn hạn, đơn vị: lần) TIME Thời điểm thành lập: (-) Trước 2000: 2000 - 2005: 2006 - 2022: Phương pháp đo lường TLV = α+ β1X 1+ β2 X + β3X + β4 X + β5 X + e Biến phụ thuộc: TLV Biến độc lập: X1: Quy mô TTS X2: Tỉ lệ tài sản cố định hữu hình X3: Tốc độ tăng trưởng doanh thu X4: Tính khoản X5: thời điểm thành lập α: Hệ số tự e: sai số ngẫu nhiên β1, β2, β3, : Các hệ số hồi quy Kết nghiên cứu 5.1 Thống kê mô tả Các mẫu nghiên cứu thu thập từ báo cáo tài kiểm tốn 50 DN ngành bất động sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP.Hồ Chí Minh Sở giao dịch TP Hà Nội giai đoạn 2015-2021, tổng quan sát 350 mẫu Bảng Bảng thống kê mô tả mẫu nghiên cứu Tên biến Số quan sát Trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ Giá trị lớn YEARS 350 2018 2.002863 2015 2021 TLV 350 53.90794 19.38452 3.25 88.9 SIZE 350 12500.75 26745.67 144 230516 TANG 350 084393 13043 7240799 ROE 350 11.12863 11.37746 -60.78 60.62 LIQUID 350 2.411662 2.307533 23 19.66 TIME 350 2.28 7232528 MCK 350 25.5 14.45153 50 (Nguồn: Từ Stata 17) Bảng Ma trận hệ số tương quan Tên biến TIME LIQUID ROE TANG TIME LIQUI D ROE Tự tương quan Hệ số Sig Tự tương quan Hệ số Sig Tự tương quan Hệ số Sig Tự tương quan Hệ số Sig 0.0843 0.1155 -0.1348 0.0116 -0.051 0.3418 0.1033 0.0535 -0.0654 0.2226 Tự tương quan -0.0668 -0.0856 0.1524 Hệ số Sig 0.2126 0.1101 0.0043 Tự tương quan -0.2982 -0.4936 0.0861 -0.046 0.389 0.059 Hệ số Sig 0 0.1078 0.271 -0.0618 0.2485 SIZE TLV TAN G SIZE TLV 1 0.136 0.010 Phân tích tương quan: Bảng ma trận hệ số tương quan biến cho thấy hệ số tương quan giá trị tuyệt đối nhỏ 0.8, cho thấy biến độc lập đưa vào mơ hình khơng có mối tương quan Theo ta thấy hệ số tương quan lớn thuộc biến SIZE với 0.136 tương quan thuận chiều với biến độc lập giải thiết đề cập Tương tự với Tang (0.059) tương quan thuận, ROE (0.0861) tương quan thuận, LIQUID(0.4936) TIME(-0.2982) có tương quan ngược chiều 5.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến: Dùng câu lệnh vif Stata: Bảng Kiểm định đa cộng tuyến Tên biến VIF 1/VIF ROE 1.06 0.942169 SIZE 1.04 0.963027 LIQUID 1.03 0.966638 TIME 1.03 0.967669 TANG 1.01 0.987648 Mean VIF 1.04 (Nguồn: Từ Stata 17) Chỉ tiêu giúp phát đa cộng tuyến VIF hay cịn gọi hệ số phóng đại phương sai Nếu VIF > 2, nhiều khả xảy tượng đa cộng tuyến Nhìn vào bảng ta thấy, biến độc lập có VIF < 2, tượng đa cộng tuyến không xảy * Kiểm định tính dừng cho liệu dạng bảng Thực câu lệnh xtunitroot fisher < tên biến >, dfuller lag(0) Kết sau: Statistic P-value TLV P 202.3642 Z -0.9685 0.1664 L* -3.0621 0.0012 Pm 7.2382 ROE P 207.6857 Z -1.9361 0.0264 L* -4.1491 Pm 7.6145 SIZE P 96.2651 96.2651 Z 5.7571 5.7571 L* Pm tANG P Z L* Pm LIQUID P Z L* Pm TIME P Z L* Pm 6.3908 -0.2641 352.1987 -3.6581 -9.2733 17.8331 292.4823 -5.0113 -8.2111 13.6106 -7.0711 6.3908 -0.2641 0.0001 0 0 0 5.3 Hồi quy liệu theo mơ hình Pooled OLS Bảng Kết hồi quy Pooled TLV Coefficient Std err t P>t Beta SIZE 0.0000478 0.0000327 1.46 0.145 0.0659737 TANG 3.650887 6.624499 0.55 0.582 0.0245652 ROE 0.160871 0.0777539 2.07 0.039 0.0944209 LIQUID -3.998142 0.378488 -10.56 -0.4759388 TIME -6.425155 1.20692 -5.32 -0.239728 _cons 75.50335 3.276822 23.04 Prob > F = R-squared = 0.325 Adj R-squared = 0.3152 Nguồn:Stata 17 Với hệ số R-squared = 0.325, tức mơ hình nghiên cứu giải thích 32.5% thơng tin thực tế Vì kiểm tra mơ hình khơng bị đa cộng tuyến sau tiến hành kiểm định mơ hình có tượng phương sai thay đổi hay không lệnh imtest,white Stata Kết thu sau: chi2(20) = 133.38 Prob > chi2 = 0.0000 Vì giá trị Sig = 0< 5% nên kết luận mơ hình có tượng phương sai thay đổi Sau tiếp tục kiểm tra tự tương quan mơ hình câu lệnh xtserial, kết thu sau: F( 1, 49) = 37.265 Prob > F = 0.0000 Kết luận: mơ hình Pool vừa có tượng phương sai thay đổi tượng tự tương quan, nên phải tiến hành xây dựng mơ hình FEM REM để khắc phục 5.4 Hồi quy liệu theo mơ hình FEM Bảng Kết hồi quy FEM Coefficien TLV Std err P>t t -0.000032 0.000033 SIZE 0.335 TANG -14.6525 8.893913 ROE -0.112804 LIQUID -2.415649 TIME 0.063277 0.293696 (omitted) _cons 62.62976 1.408421 R-square d: Overall = 0.1603 Nguồn Stata 17 Prob > F =0.0000 0.101 0.076 0.000 0.000 Gía trị Sig biến ROE TANG SIZE tương đối lớn, có Sig LIQUID = chi2 0.0000 Std err 0.0000317 7.891209 0.0621702 0.2902399 2.620059 6.42978 P>z 0.703 0.237 0.198 0.004 Overall = Nguồn: Stata17 0.2713 Các biến có giá trị Sig 5% chấp nhận H0 Nếu Sig.< 5% chấp nhận H1 Kết nhận được: R-squared: chi2(3) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 57.45 Prob > chi2 = 0.0000 F = 0.0000 FEM gặp tượng tự tương quan *Kiểm định tượng phương sai thay đổi: Câu lệnh xttest3, cho kết sau: chi2 (50) = 45205.76 Prob>chi2 = 0.0000 t SIZE TANG ROE LIQUID TIME _cons 0.0000315 7.330048 0.5347453 -6.255589 -5.031718 73.50289 0.36 0.46 2.2 -5.02 -1.9 9.61 0.72 0.647 0.033 0.065 0.0000875 15.87956 0.2426845 1.246815 2.653885 7.651938 5.8 Hồi quy GLS Theo tiến trình thực phân tích mơ hình: hồi quy mơ hình Pooled gặp tượng tự tương quan tương phương sai thay đổi ta tiến hành kiểm định tiếp mơ hình FE RE Kết lựa chọn mơ hình FEM mơ hình tối ưu ơn, nhiên mơ hình FE mắc phải tượng tự tương quan phương sai thay đổi ta cần tìm mơ hình thích hợp Ta tiến hành khắc phục tượng mơ hình GLS xtgls TLV SIZE TANG ROE LIQUID TIME,panels(h) corr(ar1) Cho kết sau: Bảng kết mơ hình GLS TLV Coefficient Std err P>z SIZE 0.0000872 0.0000283 0.002 TANG 1.677096 5.572509 0.763 ROE -0.0608105 0.0474243 0.2 LIQUID -3.109533 0.3147408 TIME -4.77235 1.188554 _cons 72.58268 3.047657 Sau tiến hành so sánh tất mơ hình triển khai: esttab pool fe re gls,r2 star(* 0.1 ** 0.05 *** 0.01) brackets nogap Bảng 9.Kết so sánh Pool, FE, RE GLS SIZE 0.0000478 -0.0000323 -0.0000121 0.0000872*** [1.46] [-0.97] [-0.38] [3.08] TANG 3.651 -14.65 -9.326 1.677 [0.55] [-1.65] [-1.18] [0.30] ROE 0.161** -0.113* -0.08 -0.0608 [2.07] [-1.78] [-1.29] [-1.28] LIQUID -3.998*** -2.416*** -2.609*** -3.110*** [-10.56] [-8.22] [-8.99] [-9.88] TIME -6.425*** -7.577*** -4.772*** [-5.32] [.] [-2.89] [-4.02] _cons 75.50*** 62.63*** 79.30*** 72.58*** [23.04] [44.47] [12.33] [23.82] N R-sq 350 0.325 350 0.201 350 350  Kết luận: Ta thấy mơ hình thứ mơ hình GLS khắc phục tượng tự tương quan phương sai thay đổi, có số hiển thị ba nhiều đồng nghĩa mơ hình có ý nghĩa thống kê với mức mức ý nghĩa 1%, ngoại trừ biến TANG ROE khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình Tuy nhiên đa số biến cịn lại có ý nghĩa thống kê mức 10%, 5% 1% việc sử dụng mơ hình GLS phù hợp Thảo luận kết hồi quy Từ kết mơ hình GLS cho ta thấy: Biến SIZE có tác động thuận chiều với biến phụ thuộc TLV có ý nghĩa thống kê mức 10% Như vậy, biến độc lập SIZE tăng lên đơn vị tác động lên biến phụthuộc TLV làm TLV tăng lên 0.0000872 đơn vị, giữ yếu tố khác không đổi Đúng với giả thiết ban đầu đặt Biến LIQUID có tác động ngược chiều với biến phụ thuộc TLV có ý nghĩa thống kê mức 10% Như vậy, biến độc lập LIQUID tăng lên đơn vị biến phụ thuộc TLV giảm 3.110 đơn vị giữ yếu tố khác không đổi Đúng với giả thiết ban đầu đặt Biến TIME có tác động ngược chiều với biến phụ thuộc TLV có ý nghĩa thống kê mức 10% Như vậy, biến độc lập TIME tăng lên đơn vị biến phụ thuộc TLV giảm -4.772 đơn vị giữ yếu tố khác không đổi Đúng với giả thiết ban đầu đặt Dựa vào kết hồi quy ta rút mơ sau: TLV = 72.58+ 0.0000872SIZE -3.109533LIQUID - 4.77235TIME Phần 2a) Xây dựng mơ hình ARIMA (p,d,q) theo tiến trình Box-Jenkin sau thực dự báo (Sinh viên lựa chọn phần mềm Stata để tiến hành xây dựng mô hình) 2.1 Kiểm định tính dừng chuỗi thời gian đơn biến xác định (d) Bước đầu nhận thấy liệu thời gian theo tuần Tiến hành biến đổi đưa liệu chuỗi thời gian cho phù hợp với mơ hình chuỗi câu lệnh: gen week = wofd( Date) format week %tw tsset week Time variable: week, 2021w51 to 2022w51 Delta: week Do nhận thấy liệu có cột Change% có liệu nhỏ, tiến hành đưa liệu lại hàm logarit số tự nhiên gen logPrice=log(Price) gen logOpen=log(Open) gen logHigh=log(High) gen logLow=log(Low) Và kiểm định tính dừng cho liệu câu lệnh dfuller Price, lags(0), cho kết sau: critical Test value statistic 1% 5% 10% Z(t) -0.669 -3.577 -2.928 -2.599 Có thể nhận thấy, giá trị tuyệt đối hệ số statistic chưa lớn hệ số lại, ta tiến hành lấy sai phân bậc 1, kết sau: critical Test value statistic 1% 5% 10% Z(t) -6.512 -3.579 -2.929 -2.6 Vậy liệu có tính dừng Tiến hành tương tự với cột liệu lại cho kết liệu có tính dừng thêm sai phân bậc 1: Test 1% 5% 10% statistic Change Z(t) -6.751 -3.577 -2.928 -2.599 logLow Z(t) -0.881 -3.577 -2.928 -2.599 D.logLow Z(t) -6.017 -3.579 -2.929 -2.6 logHigh Z(t) -0.423 -3.577 -2.928 -2.599 D.logHigh Z(t) -5.153 -3.579 -2.929 -2.6 logOpen Z(t) -0.682 -3.577 -2.928 -2.599 D.logOpen Z(t) -6.709 -3.579 -2.929 -2.6 Kết luận liệu có tính dừng lấy sai phân bậc => (d)=1 2.2 Xác định độ trễ tối ưu (p,q) Sử dụng Correlogram ACF để xác định giá trị p lệnh ac D.Price kết biểu đồ sau: Từ nhận kết cho p=2 Tương tự sử dụng Correlogram PACF để xác định giá trị q lệnh pac D.Price kết biểu đồ sau: Nhận kết cho q lần lượng Từ kết ta xây dựng mơ hình Arima sau: Arima(2,1,1) Phụ Lục Các hình ảnh từ phần mềm: Phần 1: Bảng thống kê mô tả Ma trận hệ số tương quan Kết hồi quy pooled OLS Kiểm tra tượng đa cộng tuyến Kiểm định tượng phương sai thay đổi Kiểm định tượng tự tương quan Hồi quy Between Hồi quy theo mơ hình FEM Hồi quy theo mơ hình REM 10 Hausman FEM REM 11.Kiểm định tượng tự tương quan phương sai thay đổi mơ hình FEM 12 Hồi quy GLS 13 So sánh mơ hình Phần Kiểm định tính dừng 2 Correlogram ac Pac ...Phần Đề tài: Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty bất động sản Việt Nam Phương pháp nghiên cứu Dữ liệu thu thập để phục vụ cho mơ hình... đổi  Cơ cấu tài sản Về mặt lý thuyết, tỉ lệ tài sản cố định lớn, doanh nghiệp có hội chấp tài sản để tiếp cận nguồn vốn bên  Tốc độ tăng trưởng Đại diện cho tăng trưởng công ty, ảnh hưởng cho... khoản nợ vay Các giả thuyết nghiên cứu Giả thiết Quy mơ doanh nghiệp có tương quan thuận với cấu trúc vốn Giả thiết Cơ cấu tài sản có tương quan thuận với cấu trúc vốn Giả thiết Tốc độ tăng trưởng