LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG đề tài CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGƠ VĂN TOÀN CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2022 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH NGƠ VĂN TỒN CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ BẢO VỆ CẤP TRƯỜNG Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng MÃ SỐ: 34 02 01 Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS LÊ THỊ LANH TS LÊ THỊ ANH ĐÀO THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2022 PA LỜI CAM ĐOAN ******** Tôi tên là: Ngơ Văn Tồn Sinh ngày: 25 tháng 11 năm 1985 Hiện cơng tác tại: Trường Đại học Tài - Marketing Là học viên nghiên cứu sinh khóa 20 Trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh Mã số NCS: 010120150026 Cam đoan luận án: Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc nợ công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng; Mã số: 93.40.20.1 Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Lê Thị Lanh TS Lê Thị Anh Đào Luận án cơng trình nghiên cứu riêng tơi, kết nghiên cứu có tính độc lập, khơng chép tài liệu chưa cơng bố tồn nội dung đâu; số liệu, nguồn trích dẫn chuyên đề thích nguồn gốc rõ ràng, minh bạch Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan danh dự Tp Hồ Chí Minh, ngày Nghiên cứu sinh Ngơ Văn Tồn tháng năm 2022 LỜI CẢM ƠN Trong trình học tập, nghiên cứu thực luận án, nhận giúp đỡ tận tình gia đình, đồng nghiệp, quý thầy cô Trường Đại học Tài – Marketing nơi tơi cơng tác Trước tiên, tơi xin gửi lời cảm ơn đến quý Thầy Cô trường Đại học Ngân hàng TP Hồ Chí Minh trang bị cho kiến thức quý giá thời gian học tập mái trường Tôi trân trọng gửi lời cảm ơn đến PGS.TS Lê Thị Lanh TS Lê Thị Anh Đào - người thầy trực tiếp hướng dẫn giúp đỡ tơi suốt q trình nghiên cứu thực luận án Tôi xin gửi lời cảm ơn đến Khoa Sau Đại Học, chị Vũ Thị Thu Hà – Quản lý lớp NCS K20 tạo điều kiện thuận lợi trình nghiên cứu Tôi xin gửi lời biết ơn chân thành đến Trường Đại học Tài - Marketing, Bộ mơn Tài doanh nghiệp nơi tơi cơng tác tạo điều kiện thuận lợi mặt cho tơi, để tơi hồn thành luận án Cuối cùng, xin cảm ơn gia đình, bạn bè đồng nghiệp hỗ trợ tơi q trình học tập thời gian thực luận án TP Hồ Chí Minh, ngày … tháng năm 2022 Nghiên cứu sinh Ngơ Văn Tồn TĨM TẮT LUẬN ÁN Các lý thuyết xác định có liên quan đến CTKHN Lý thuyết đánh đổi tĩnh; Lý thuyết chi phí đại diện; Lý thuyết phát tín hiệu; Lý thuyết phù hợp kỳ hạn; Lý thuyết thể chế; Lý thuyết tính sẵn có thơng tin quyền chủ nợ Đánh giá tổng quan nghiên cứu trước, yếu tố ảnh hưởng đến CTKHN phân loại gồm nhóm yếu tố: đặc điểm cơng ty, chất lượng thể chế kinh tế vĩ mô Trên sở phân tích tổng quan nghiên cứu thực nghiệm để làm sở đưa nhận xét tìm khoảng trống nghiên cứu Theo khoảng trống nghiên cứu, luận thực mục tiêu nghiên cứu sau: (1) Đánh giá ảnh hưởng yếu đến CTKHN; (2) Đánh giá vai trò điều tiết chất lượng thể chế ảnh hưởng tỷ số nợ đến CTKHN; (3) Đánh giá vai trò điều tiết phát triển tài ảnh hưởng tỷ số nợ đến CTKHN; (4) Đánh giá vai trò điều tiết nguồn tài trợ dài hạn kinh tế ảnh hưởng tỷ số nợ đến CTKHN Luận án phát triển mơ hình để kiểm định: Mơ hình đánh giá ảnh hưởng yếu tố đến CTKHN tốc độ điều chỉnh CTKHN Mô hình đánh giá vài trị điều tiết yếu tố chất lượng thể chế, nguồn tài trợ dài hạn kinh tế phát triển tài ảnh hưởng tỷ số nợ đến CTKHN Luận án sử dụng cách tiếp cận phân tích xử lý liệu mơ hình hồi quy riêng phần, mơ hình đánh giá vai trị điều tiết kiểm định tính vững Trong mơ hình nghiên cứu xuất biến trễ biến phụ thuộc (CTKHN) làm biến độc lập, hệ số hồi quy biến sử dụng để xác định tốc độ điều chỉnh CTKHN mơ hình sử dụng để đánh giá ảnh hưởng yếu tố đến CTKHN tốc độ điều chỉnh CTKHN đánh giá vai trò điều tiết luận án Luận án thực phân tích kiểm định mơ hình nghiên cứu Thực trạng chung thị trường vốn, phát triển tài chất lượng thể chế Kết kiểm định mơ hình cho thấy yếu tố ảnh hưởng đến CTKHN tốc độ điều chỉnh CTKHN công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam bị ảnh hưởng yếu tố như: kỳ hạn tài sản, quy mô công ty, hội tăng trưởng, chất lượng tài sản công ty, tài sản thang khoản, ảnh hưởng thuế, lạm phát tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, phát triển tài cho thấy ảnh hưởng chiều đến CTKHN Tuy nhiên, ảnh hưởng phát tài triển tài làm CTKHN có lợi ảnh hưởng phát triển định chế tài Kết kiểm định mơ hình để đánh giá vai trò điều tiết, kết cho thấy vai trò điều tiết xuất với yếu tố phát triển tài nguồn tài trợ dài hạn kinh tế, kết khơng tìm thấy chứng vai trò điều tiết chất lượng thể chế Vai trị điều tiết phát triển định chế tài ảnh hưởng tỷ số nợ làm giảm CTKHN vai trò điều tiết phát triển thị trường tài ảnh hưởng tỷ số nợ vừa làm tăng giảm CTKNH Ngồi ra, vai trị điều tiết nguồn tài trợ dài hạn kinh tế ảnh hưởng tỷ số nợ làm giảm CTKHN dài hạn Kiểm định tính vững khẳng định xu hướng chung công ty niêm yết thị trường chứng khống có thay đổi sử dụng nợ từ dài sang ngắn hạn THESIS SUMMARY The identified theories related to the debt maturity structure include Static Trade-off Theory, Agency cost theory; Signaling theory; The theory of term matching; Institutional theory; Theory of information availability, and creditor rights In the overview of previous studies, the factors affecting the debt maturity structure are classified into two groups of factors: company characteristics, institutional quality, and macroeconomics Based on an overview analysis of empirical studies as a basis for making comments and finding research gaps Accordingly, the research gaps, the thesis implements the following research objectives: (1) Assess the influence of the factors on the debt maturity structure; (2) Assess the regulatory role of institutional quality on the effect of debt ratio on the debt maturity structure; (3) Evaluation of the regulatory role of financial development on the effect of debt ratio on debt maturity structure; (4) Evaluation of the regulatory role of long-term financing of the economy on the effect of debt ratio on the debt maturity structure The thesis develops two models to test: Model evaluates the influence of factors on the debt maturity structure and the adjustment speed of the debt maturity structure Model assesses the moderating role of institutional quality, long-term funding sources of the economy, and financial development on the influence of debt ratio on the debt maturity structure The thesis uses the partial regression model's data analysis and processing approach to evaluate the regulatory role and test its stability In the research model, the dependent variable appears to lag as an independent variable, the regression coefficient of this variable is used to determine the adjustment speed of the dependent variable, and the model is used to evaluate the influence of the dependent variable The factors affecting the debt maturity structure and the adjustment speed of the debt maturity structure, as well as the assessment of the regulatory role in the thesis The thesis analyzes and tests the research model General status of capital markets, financial development, and institutional quality The results of the model test show that the factors affecting the debt maturity structure and the adjustment speed of the debt maturity structure of listed companies on the Vietnamese stock market are affected by factors such as asset maturity and size Companies, growth opportunities, company asset quality, asset liquidity, tax effects, inflation, and economic growth In addition, financial development also shows a positive influence on the debt maturity structure However, the influence of financial development on financial development is more beneficial than the effect of financial institution development The results of model testing to evaluate the moderating role, the results show that the moderating role appears with the factors of financial development and long-term financing of the economy This result does not find evidence of the moderating role of institutional quality The moderating role of financial institution development on the debt ratio's effect reduces the debt maturity structure, while the moderating role of financial market development on the debt ratio's effect has both increased and decreased the debt ratio In addition, the moderating role of the economy's long-term financing on the effect of the debt ratio reduces the long-term debt ratio The sustainability test also confirms the general trend that companies listed on the stock market have a change in debt use from long to short term MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT LUẬN ÁN iii MỤC LỤC vii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT x DANH MỤC BẢNG xi DANH MỤC HÌNH ẢNH VÀ ĐỒ THỊ xi CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Tình hình nghiên cứu liên quan đến luận án 1.3 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.3.1.1 Mục tiêu tổng quát 1.3.1.2 Mục tiêu cụ thể 1.3.2 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 10 1.5 Phương pháp nghiên cứu 10 1.6 Những điểm đóng góp luận án 11 1.6.1 Những điểm luận án 11 1.6.2 Đóng góp luận án 12 1.7 Ý nghĩa luận án 13 1.8 Kết cấu luận án 13 CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC 14 2.1 Khung khái niệm 14 2.2 Khung lý thuyết 18 2.2.1 Cấu trúc kỳ hạn nợ 18 2.2.2 Lý thuyết đánh đổi 19 2.2.3 Lý thuyết phát tín hiệu 20 2.2.4 Lý thuyết chi phí đại diện 21 2.2.5 Lý thuyết phù hợp kỳ hạn 21 PA Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id1 Number of obs Time variable : year Number of groups Number of instruments = 94 Obs per group: F(13, 701) = 317.34 avg Prob > F = 0.000 max = = = = = 5595 702 7.97 ltdm Coef Std Err t P>|t| [95% Conf ltdm L1 .6297636 0299092 21 06 0.00 5710412 688486 asset_maturity 0078369 0227446 0.34 0.73 -.0368188 growth 0452672 1459884 0.31 0.75 -.2413597 size 0041923 0010858 3.86 0.00 0020605 turnover -.0599498 0082131 0.00 -.076075 volatility 0050488 0141796 7.3 0.36 052492 331894 006324 -.04382 46 0.72 -.0227909 current_ratio 0131441 0058155 2.26 0.02 0017263 leverage 0017655 0.02 3020672 0.98 0.01 -.1407329 tax 0725791 1168789 inf 000614 0002417 2.54 0.01 0001394 gdp -.011606 0036803 0.00 -.0188317 fme 0203706 0074456 3.1 2.74 0.00 0057522 034988 c.leverage#c.f me 1926075 0769404 2.50 0.01 0415462 343668 _cons 0281223 0164759 1.71 0.08 -.0042257 060470 2.58 0725926 Interval ] 032888 024561 144264 531541 001088 -.00438 04 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(fd fi fm inf gdp bond1 _Iyear_2008 _Iyear_2009 _Iyear_2010 _Iyear_2011 _Iyear_2012 _Iyear_2013 _Iyear_2014 _Iyear_2015 _Iyear_2016 _Iyear_2017 _Iyear_2018 _Iyear_2019 _Iyear_2020) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(L.ltdm L.asset_maturity L.growth L.turnover L.volatility) Instruments for levels equation Standard fd fi fm inf gdp bond1 _Iyear_2008 _Iyear_2009 _Iyear_2010 _Iyear_2011 PA _Iyear_2012 _Iyear_2013 _Iyear_2014 _Iyear_2015 _Iyear_2016 _Iyear_2017 _Iyear_2018 _Iyear_2019 _Iyear_2020 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D (L.ltdm L.asset_maturity L.growth L.turnover L.volatility) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -6.49 Pr > z = 0.000 ArellanoBond test for AR(2) in first differences: z = 0.15 Pr > z = 0.880 Sargan test of overid restrictions: chi2(80) = 197.26 Prob > chi2 = 0.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(80) = 85.29 Prob > chi2 = 0.322 (Robust, but weakened by many instruments.) PA Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id1 Number of obs Time variable : year Number of groups Number of instruments = 96 Obs per group: F(13, 701) = 315.02 avg Prob > F = 0.000 max ltdm Coef Std Err ltdm L1 .6232566 0284306 asset_maturit y 0091314 growth t = = = = = 5595 702 7.97 P>|t| [95% Conf 21.9 0.00 5674373 679075 023934 0.38 0.70 -.0378596 3009071 1329008 2.26 0.02 0399759 size 0035261 0010101 3.49 0.00 0015429 turnover -.0513867 0207127 7.25 1.35 0.00 0.17 -.0652967 volatility 0070848 0153789 current_ratio 0131854 2.05 leverage 6781525 2070584 0.04 0.05 0.02 0005558 -.0010125 tax 0064327 3459208 0918718 056122 561838 005509 -.03747 67 050906 025815 inf -.0004228 0003968 1.07 0.28 -.0012019 gdp 0087889 0077665 1.13 0.25 -.0064594 fi -.4278417 2387349 1.79 0.07 -.8965628 c.leverage#c fi -1.59865 938894 1.70 0.08 -3.442032 244730 _cons 1041394 0581648 1.79 0.07 -.0100587 218337 1.96 2.25 -.0094815 0266815 Interval] 1.35731 387435 000356 024037 040879 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(fd fi fm fid fia fie inf gdp bond1 _Iyear_2008 _Iyear_2009 _Iyear_2010 _Iyear_2011 _Iyear_2012 _Iyear_2013 _Iyear_2014 _Iyear_2015 _Iyear_2016 _Iyear_2017 _Iyear_2018 _Iyear_2019 _Iyear_2020) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(L.ltdm L.asset_maturity L.growth L.turnover L.volatility) Instruments for levels equation Standard fd fi fm fid fia fie inf gdp bond1 _Iyear_2008 _Iyear_2009 _Iyear_2010 _Iyear_2011 _Iyear_2012 _Iyear_2013 _Iyear_2014 _Iyear_2015 _Iyear_2016 PA _Iyear_2017 _Iyear_2018 _Iyear_2019 _Iyear_2020 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D (L.ltdm L.asset_maturity L.growth L.turnover L.volatility) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -6.41 Pr > z = 0.000 ArellanoBond test for AR(2) in first differences: z = 0.17 Pr > z = 0.861 Sargan test of overid restrictions: chi2(82) = 212.18 Prob > chi2 = 0.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(82) = 93.54 Prob > chi2 = 0.180 (Robust, but weakened by many instruments.) PA Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id1 Number of obs Time variable : year Number of groups Number of instruments = 94 Obs per group: F(13, 701) = 290.73 avg Prob > F = 0.000 max = = = = = 5595 702 7.97 ltdm Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval ] ltdm L1 .580867 0363279 15 99 0.00 5095425 65219 16 asset_maturity 0312393 0177774 1.76 0.07 -.003664 growth 6005288 1464112 4.10 0.00 3130718 size 0040066 0009014 4.44 0.00 0022369 turnover -.0534111 0072612 0.00 -.0676674 volatility 0247645 0138491 7.3 1.79 06614 26 88798 59 00577 63 -.03915 49 0.07 -.0024262 current_ratio -.0045981 0050417 0.36 -.0144966 leverage 4550148 1571876 0.9 2.89 0.00 1463999 tax 3038183 1122631 2.71 0.00 0834062 inf 0002204 0004967 0.44 0.65 -.0007549 gdp -.0017238 006923 0.80 -.015316 fid -.0120882 1880347 0.2 0.0 0.94 -.3812668 c.leverage#c.fi d -1.376675 5613564 2.4 0.01 -2.478817 -.27453 41 _cons 0091402 026487 0.35 0.73 -.0428632 06114 35 05195 53 00530 05 76362 97 52423 04 00119 57 01186 85 35709 04 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(fd fi fm fid fia fie inf gdp bond1 _Iyear_2008 _Iyear_2009 _Iyear_2010 _Iyear_2011 _Iyear_2012 _Iyear_2013 _Iyear_2014 _Iyear_2015 _Iyear_2016 _Iyear_2017 _Iyear_2018 _Iyear_2019 _Iyear_2020) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/13).(L.ltdm L.asset_maturity L.growth L.turnover L.volatility) PA Instruments for levels equation Standard fd fi fm fid fia fie inf gdp bond1 _Iyear_2008 _Iyear_2009 _Iyear_2010 _Iyear_2011 _Iyear_2012 _Iyear_2013 _Iyear_2014 _Iyear_2015 _Iyear_2016 _Iyear_2017 _Iyear_2018 _Iyear_2019 _Iyear_2020 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(L.ltdm L.asset_maturity L.growth L.turnover L.volatility) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -5.93 Pr > z = 0.000 ArellanoBond test for AR(2) in first differences: z = 0.60 Pr > z = 0.549 Sargan test of overid restrictions: chi2(80) = 183.47 Prob > chi2 = 0.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(80) = 93.71 Prob > chi2 = 0.140 (Robust, but weakened by many instruments.) CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id1 Number of obs Time variable : year Number of groups Number of instruments = 94 Obs per group: F(13, 701) = 330.63 avg Prob > F = 0.000 max = = = = = 5595 702 7.97 ltdm Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval ] ltdm L1 .6356801 0283503 22 42 0.00 5800185 691341 asset_maturity -.0044339 0236202 0.85 -.0508088 growth 1859924 1478172 0.1 1.26 0.20 -.104225 size 0042469 0010114 4.20 0.00 0022612 turnover -.0536658 0083441 0.00 -.0700482 volatility 0059343 0153677 6.4 0.39 041940 476209 006232 -.03728 34 0.69 -.0242378 current_ratio 0114358 0059211 1.93 0.05 -.0001894 leverage 3083447 1854114 1.66 0.09 -.0556836 tax 2350414 1096739 2.14 0.03 0197126 inf 0000787 0002294 0.34 0.73 -.0003717 gdp -.0066005 0037151 0.07 -.0138945 fia -.2632258 145811 1.7 1.8 0.07 -.5495045 c.leverage#c.fi a -1.646009 1.21340 1.3 0.17 -4.028353 736334 _cons 0591242 0217486 2.72 0.00 0164241 101824 036106 023061 672372 450370 000529 000693 023052 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(fd fi fm inf gdp bond1 _Iyear_2008 _Iyear_2009 _Iyear_2010 _Iyear_2011 _Iyear_2012 _Iyear_2013 _Iyear_2014 _Iyear_2015 _Iyear_2016 _Iyear_2017 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG _Iyear_2018 _Iyear_2019 _Iyear_2020) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(1/2).(L.ltdm L.asset_maturity L.growth L.turnover L.volatility) Instruments for levels equation Standard fd fi fm inf gdp bond1 _Iyear_2008 _Iyear_2009 _Iyear_2010 _Iyear_2011 _Iyear_2012 _Iyear_2013 _Iyear_2014 _Iyear_2015 _Iyear_2016 _Iyear_2017 _Iyear_2018 _Iyear_2019 _Iyear_2020 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) D (L.ltdm L.asset_maturity L.growth L.turnover L.volatility) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -6.46 Pr > z = 0.000 ArellanoBond test for AR(2) in first differences: z = 0.17 Pr > z = 0.867 Sargan test of overid restrictions: chi2(80) = 208.51 Prob > chi2 = 0.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(80) = 96.08 Prob > chi2 = 0.106 (Robust, but weakened by many instruments.) CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: id1 Number of obs Time variable : year Number of groups Number of instruments = 94 Obs per group: F(13, 701) = 304.81 avg Prob > F = 0.000 max = = = = = 5595 702 7.97 ltdm Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval ] ltdm L1 .5639328 0368249 15 31 0.00 4916324 636233 asset_maturity 0412047 018262 2.26 0.02 0053501 growth 7137879 4.42 size 0035494 1615869 0009579 0.00 0.00 3965356 0016686 077059 1.03104 turnover -.050461 0076897 0.00 -.0655586 volatility 0319501 current_ratio -.0013877 0143845 0053079 6.5 2.22 0.02 0.79 0037083 -.0118089 leverage 3.39009 tax 2228496 0.00 0.07 1.98962 -.0200188 inf 0003681 0002191 1.68 0.09 -.0000621 gdp 005493 0163525 0.34 0.73 -.0266128 fie 0879898 4318115 0.20 0.83 -.7598089 c.leverage#c.fi e -4.536269 9804523 4.6 0.00 -6.461244 2.61129 _cons -.0939761 2335875 0.4 0.68 -.5525911 364638 7133005 1237008 3.71 0.2 4.75 1.80 005430 -.03536 34 060192 009033 4.79055 465718 000798 037598 935788 Warning: Uncorrected two-step standard errors are unreliable Instruments for first differences equation Standard D.(fd fi fm fie fia fid inf gdp bond1 _Iyear_2008 _Iyear_2009 _Iyear_2010 _Iyear_2011 _Iyear_2012 _Iyear_2013 _Iyear_2014 _Iyear_2015 _Iyear_2016 _Iyear_2017 _Iyear_2018 _Iyear_2019 _Iyear_2020) CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/13).(L.ltdm L.asset_maturity L.growth L.turnover L.volatility) Instruments for levels equation Standard fd fi fm fie fia fid inf gdp bond1 _Iyear_2008 _Iyear_2009 _Iyear_2010 _Iyear_2011 _Iyear_2012 _Iyear_2013 _Iyear_2014 _Iyear_2015 _Iyear_2016 _Iyear_2017 _Iyear_2018 _Iyear_2019 _Iyear_2020 _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(L.ltdm L.asset_maturity L.growth L.turnover L.volatility) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -5.87 Pr > z = 0.000 ArellanoBond test for AR(2) in first differences: z = 0.63 Pr > z = 0.527 Sargan test of overid restrictions: chi2(80) = 176.84 Prob > chi2 = 0.000 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(80) = 87.77 Prob > chi2 = 0.258 (Robust, but weakened by many instruments.) PA THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2022 PGS.TS LÊ THỊ LANH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2022 LỜI CAM ĐOAN Cam đoan luận án: Các yếu tố ảnh hưởng đến cấu trúc nợ cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam LỜI CẢM ƠN TÓM TẮT LUẬN ÁN THESIS SUMMARY MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU Tính cấp thiết đề tài Tình hình nghiên cứu liên quan đến luận án Thứ nhất, nghiên cứu cấu trúc nợ Thứ hai, yếu tố ảnh hưởng đặc điểm công ty vĩ mô Thứ ba, phát triển tài chính, chất lượng thể chế nguồn tài trợ dài hạn kinh tế Thứ tư, tác động điều chỉnh, tác động phi tuyến tác động ngưỡng Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát Mục tiêu cụ thể Câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu Phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Những điểm đóng góp luận án Những điểm luận án Đóng góp luận án Ý nghĩa luận án Kết cấu luận án CHƯƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC Cấu trúc nợ Yếu tố kinh tế vĩ mô PA Yếu tố thể chế Đặc điểm doanh nghiệp Tốc độ điều chỉnh Vai trò điều tiết Khung lý thuyết Cấu trúc kỳ hạn nợ Lý thuyết đánh đổi Lý thuyết phát tín hiệu Lý thuyết chi phí đại diện Lý thuyết phù hợp kỳ hạn Lý thuyết thể chế Lý thuyết quyền lực chủ nợ tính sẵn sàng thông tin Bảng 2.1: Khung lý thuyết nghiên cứu trước tổng quan lý thuyết Các chứng thực nghiệm Yếu tố thuộc đặc điểm công ty Các yếu tố chất lượng thể chế kinh tế vĩ mô Ảnh hưởng yếu tố đến tốc độ điều chỉnh CTKHN Một số nhận xét khoảng trống nghiên cứu TÓM TẮT CHƯƠNG CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Quy trình thực nghiên cứu Giả thuyết nghiên cứu Các yếu tố ảnh hưởng đến CTKHN cho trường hợp công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Kỳ hạn tài sản H1a: Kỳ hạn tài sản ảnh hưởng chiều đến CTKHN H2a: Quy mô công ty ảnh hưởng chiều đến CTKHN Cơ hội tăng trưởng H3a: Cơ hội tăng trưởng công ty ảnh hưởng chiều đến CTKHN Chất lượng tài sản công ty H4a: Chất lượng tài sản công ty ảnh hưởng ngược chiều đến CTKHN Biến động thu nhập H5a: Biến động thu nhập ảnh hưởng ngược chiều đến CTKHN Tài sản khoản H6a: Tài sản khoản ảnh hưởng chiều đến CTKHN Tỷ số nợ PACTKHN H7a: Tỷ lệ nợ công ty ảnh hưởng chiều đến Ảnh hưởng thuế H8a: Ảnh hưởng thuế chiều đến CTKHN Lạm phát H9a: Lạm phát ảnh hưởng ngược chiều đến CTKHN Tăng trưởng kinh tế H10a: Tăng trưởng kinh tế ảnh hưởng ngược chiều đến CTKHN Nguồn tài trợ dài hạn kinh tế H11a: Nguồn tài trợ dài hạn kinh tế ảnh hưởng chiều đến CTKHN Phát triển tài H12a: Phát triển tài có ảnh hưởng chiều đến CTKHN Chất lượng thể chế H13a: Chất lượng thể chế ảnh hưởng chiều đến CTKHN Vai trò điều tiết chất lượng thể chế ảnh hưởng tỷ số nợ đến CTKHN cho trường hợp công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Vai trị điều tiết phát triển tài ảnh hưởng tỷ số nợ đến CTKHN cho trường hợp công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Vai trị điều tiết nguồn tài trợ dài hạn kinh tế ảnh hưởng tỷ số nợ đến CTKHN cho trường hợp công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam H16: Vai trị điều tiết nguồn tài trợ dài hạn kinh tế ảnh hưởng ngược chiều tỷ số nợ đến CTKHN Bảng 3.1: Tổng hợp biến kỳ vọng dấu mơ hình Mơ hình nghiên cứu MƠ HÌNH MƠ HÌNH Phương pháp nghiên cứu Bảng 3.2: Biến mơ tả biến Phương pháp phân tích xử lý số liệu Tiếp cận mơ hình hồi quy riêng phần (The partial adjustment model) Tiếp cận xây dựng mơ hình đánh giá vai trị điều tiết Kiểm định tính vững Các kiểm định mơ hình Bảng 3.3: Kiểm định Wooldridge kiểm định Breusch-Pagan Nguồn: Kết kiểm định từ mẫu nghiên cứu Phương pháp thu thập liệu TÓM TẮT CHƯƠNG CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Thị trường vốn Ngân hàng thị trường chứng khốn Bảng 4.1:Tín dụng nước vốn hóa thị trườngPA Nguồn: Global Financial Development Hình 4.1: Xu hướng phát triển ngân hàng thị trường chứng khoán Nguồn tài trợ dài hạn kinh tế Bảng 4.2: Khối lượng trái phiếu phát hành kỳ hạn trung bình trái Nguồn: Global Financial Development Phát triển tài Bảng 4.3: Chỉ số phát triển tài số thành phần Nguồn: Financial Development Index Hình 4.2: Xu hướng phát triển tài Nguồn: Theo nghiên cứu tác giả Chất lượng chế Bảng 4.4: Chất lượng chế tổng hợp báo thành phần Hình 4.3: Chất lượng chế tổng thể Nguồn: Theo nghiên cứu tác giả Kết nghiên cứu thực nghiệm Bảng 4.5: Thống kê mô tả biến đặc điểm công ty Bảng 4.6: Thống kê mô tả biến chất lượng thể chế, nguồn tài trợ dài hạn kinh tế kinh tế vĩ mô Nguồn: Theo nghiên cứu tác giả Phân tích mối tương quan biến Bảng 4.7: Ma trận tương quan Nguồn: Theo nghiên cứu tác giả Kiểm tra đa cộng tuyến Bảng 4.8: Nhân tử phóng đại phương sai biến độc lập Kết hồi quy thảo luận kết Bảng 4.9: Kết hồi quy mơ hình Kiểm định mơ hình nghiên cứu Phân tích kết hồi quy Bảng 4.10: Kết hồi quy mơ hình 1.2 Nguồn: Theo nghiên cứu tác giả Bảng 4.11: Kết hồi quy mơ hình 1.2 (tiếp theo) Nguồn: Theo nghiên cứu tác giả Kết thảo luận kết hồi quy mô hình Bảng 4.12: Kết hồi quy mơ hình Kiểm định mơ hình hồi quy Phân tích kết hồi quy Bảng 4.13: Kết hồi quy mô hình (tiếp theo) Bảng 4.14: Kết hồi quy mơ hình (tiếp theo) PA Hình 4.4: Xu hướng trung bình CTKHN cơng ty Kiểm định mơ hình Phân tích kết hồi quy Bảng 4.15: Đánh giá ảnh hưởng yếu tố đến CTKHN ngắn hạn Nguồn: Theo nghiên cứu tác giả Bảng 4.16: Đánh giá ảnh hưởng yếu tố đến CTKHN ngắn hạn Nguồn: Theo nghiên cứu tác giả Bảng 4.17: Đánh giá ảnh hưởng yếu tố đến CTKHN ngắn hạn Nguồn: Theo nghiên cứu tác giả TÓM TẮT CHƯƠNG CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH Hàm ý sách Hàm ý từ kết phân tích vai trị điều tiết phát triển tài nguồn tài trợ dài hạn kinh tế Hạn chế luận án hướng nghiên cứu Hướng nghiên cứu TÓM TẮT CHƯƠNG TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tham khảo tiếng anh PHỤ LỤC Ma trận hệ số tương quan Mơ hình (1.2) Mơ hình (1.3) Phụ lục - Kiểm định phương sai thay đổi Mơ hình (1.1) Mơ hình (1.2) Mơ hình (1.3) Phụ lục Bảng 4.15 đến 4.17 (Kiểm định tính vững) Bảng 4.12 đến 4.14 (Mơ hình 2) ... ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Bên cạnh yếu tố đặc... công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Đánh giá vai trò... gia Nam Mỹ ảnh hưởng chiều lên CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC NỢ CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG nợ dài hạn cấu trúc tài cơng ty Ngồi