đề tài phân tích báo cáo tài chính tập đoàn hóa phát ngành thép

Tập đoàn Hòa Phát, với vị thế là một trong những nhà sản xuất thép hàng đầu cả nước, đã nắm bắt được xu hướng này và gặt hái nhiều thành công trong hoạt động kinh doanh.. Nội dung chính

TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY

Tóm tắt các hoạt động của công ty

Hòa Phát là Tập đoàn sản xuất công nghiệp đa ngành nghề hàng đầu Việt Nam Tiền thân của Hòa Phát không gì khác hơn là một công ty nhỏ, chuyên buôn bán các loại máy móc và vật liệu xây dựng từ những năm 1992 Hòa Phát chính thức được thành lập vào năm

1995, thuộc nhóm công ty tư nhân đầu tiên khi Luật doanh nghiệp Việt Nam được ban hành Tên gọi ban đầu khi được thành lập là Công ty cổ phần Nội thất Hòa Phát

Quá trình hình thành và phát triển của Hòa Phát tiếp tục được viết nên bằng những dấu ấn đặc biệt Chỉ một năm sau khi thành lập (1996), công ty TNHH Ống Thép Hòa Phát ra đời, đánh dấu bước tiến đầu tiên của Hòa Phát trong ngành sản xuất thép - lĩnh vực sau này trở thành cốt lõi của tập đoàn

Bước sang đầu những năm 2000, Công ty cổ phần Thép Hòa Phát được thành lập, sau này trở thành Công ty TNHH MTV Thép Hòa Phát, cùng với việc mở rộng sang các lĩnh vực khác như điện lạnh (2001), xây dựng và phát triển đô thị, thương mại (2004), đánh dấu sự đa dạng hóa sản phẩm và dịch vụ của tập đoàn

Năm 2007 là một cột mốc quan trọng khác khi Hòa Phát tái cấu trúc theo mô hình Tập đoàn, với công ty mẹ là Công ty cổ phần Tập đoàn Hòa Phát và các công ty thành viên, tạo điều kiện cho sự phát triển mạnh mẽ hơn nữa Sự kiện cổ phiếu HPG được niêm yết trên sàn chứng khoán trong cùng năm cũng là bước tiến quan trọng, mở ra cơ hội cho tập đoàn huy động vốn và mở rộng quy mô hoạt động

Tiếp tục hành trình của mình, Hòa Phát không ngừng mở rộng và phát triển với việc thành lập thêm nhiều công ty con, trong đó có Công ty cổ phần Phát triển Nông nghiệp Hòa Phát được thành lập vào tháng 2/2016, Công ty CP Thép Hòa Phát Dung Quất thành lập vào tháng 2/2017 và 4/2018: Công ty TNHH Tôn Hòa Phát chính thức cung cấp ra thị trường dòng sản phẩm tôn mạ chất lượng cao., chứng minh sự đầu tư mạnh mẽ vào công nghệ và năng lực sản xuất để cung cấp ra thị trường những sản phẩm chất lượng cao

Sứ mệnh và tầm nhìn Hòa Phát là Trở thành Tập đoàn sản xuất công nghiệp với chất lượng dẫn đầu, trong đó Thép là lĩnh vực cốt lõi và Cung cấp sản phẩm dẫn đầu, góp phần nâng cao chất lượng cuộc sống, đạt được sự tin yêu của khách hàng Định vị "Hòa Phát - Thương hiệu Việt Nam, đẳng cấp toàn cầu" không chỉ thể hiện tham vọng vươn ra thế giới mà còn khẳng định cam kết về chất lượng và giá trị mà Hòa Phát mang lại

Giá trị cốt lõi của Tập đoàn Hòa Phát là triết lý Hòa Hợp cùng Phát triển Điều này không chỉ được thể hiện qua mối quan hệ giữa cán bộ công nhân viên mà còn trong mối quan hệ với đối tác, đại lý, cổ đông và cộng đồng xã hội Đây là nền tảng vững chắc cho sự phát triển bền vững, đảm bảo hài hòa lợi ích của tất cả các bên liên quan, hướng tới một tương lai tươi sáng cho Hòa Phát nói riêng và nền kinh tế Việt Nam nói chung

1.1.2 Hoạt động kinh doanh chính

Hòa Phát, một tên tuổi hàng đầu trong ngành công nghiệp Việt Nam, đã phát triển mạnh mẽ và đa dạng hóa hoạt động kinh doanh của mình qua nhiều lĩnh vực, từ sản xuất thép đến bất động sản và điện máy gia dụng Dưới đây là bức tranh tổng thể về hoạt động kinh doanh chính của Tập đoàn Hòa Phát, phản ánh sự phát triển không ngừng và tầm nhìn dài hạn của tập đoàn này

Với vốn điều lệ 47.500 tỷ đồng, Công ty CP Gang thép Hòa Phát (Tổng Công ty Gang thép Hòa Phát) là pháp nhân quản lí toàn bộ lĩnh vực sản xuất kinh doanh gang thép và các hoạt động phụ trợ của Tập đoàn Các Công ty trực thuộc lĩnh vực này gồm: Công ty

CP Thép Hòa Phát Hải Dương, Công ty CP Thép Hòa Phát Dung Quất, Công ty TNHH Thép Hòa Phát Hưng Yên, Công ty CP Đầu tư Khoáng sản An Thông, Công ty CP Vận tải biển Hòa Phát, Công ty CP Khoáng sản Bắc Úc

Thép xây dựng: Tại Việt Nam, Hòa Phát là doanh nghiệp sản xuất thép có quy mô lớn nhất và giữ vị trí thị phần số 1 suốt nhiều năm qua Với công nghệ luyện thép hiện đại từ quặng sắt, Thép Hòa Phát đáp ứng tất cả các tiêu chuẩn khắt khe nhất của Việt Nam và thế giới, chất lượng cao và ổn định, đa dạng chủng loại và mác thép Ngoài việc dẫn đầu

4 thị phần trong nước, Thép Hòa Phát đã xuất khẩu tới 14 quốc gia trên thế giới như Mỹ, Trung Quốc, Canada, Úc, Nhật Bản, Hàn Quốc, Campuchia, Malaysia, …

Thép cuộn cán nóng: Từ năm 2020, Tập đoàn Hòa Phát có thêm dòng sản phẩm chiến lược mới là thép cuộn cán nóng (HRC), thuộc giai đoạn 2 của Khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất (Quảng Ngãi) Với công suất thiết kế khoảng 3 triệu tấn/năm, sản phẩm sẽ góp phần giúp ngành cơ khí chế tạo trong nước tự chủ được nguyên liệu, hạn chế phụ thuộc vào hàng nhập khẩu Toàn bộ thiết bị của nhà máy sản xuất thép cuộn cán nóng được thiết kế, cung cấp và lắp đặt bởi Tập đoàn Danieli – Italia Với tên gọi QSP (Quality Strip Production), đây là dây chuyền công nghệ tiên tiến nhất trên thế giới hiện nay, bao gồm nhiều cụm thiết bị liên hoàn từ luyện – đúc phôi dẹt – cán cuộn thép dẹt thành phẩm

Lĩnh vực sản phẩm thép:

Nằm trong chiến lược kiện toàn bộ máy hoạt động, Công ty Cổ phần Sản phẩm Thép Hòa Phát (Tổng Công ty Sản phẩm Thép Hòa Phát) đã ra đời cuối năm 2020, với vốn điều lệ 5.500 tỉ đồng Đây là Tổng Công ty quản lý, điều hành toàn bộ các hoạt động đầu tư, sản xuất, kinh doanh ống thép, tôn mạ màu, thép dự ứng lực, rút dây, container Hòa Phát và các hoạt động phụ trợ Các công ty trực thuộc gồm Công ty TNHH Ống thép Hòa Phát, Công ty TNHH Tôn Hòa Phát, Công ty TNHH Chế tạo kim loại Hòa Phát, Công ty CP Sản xuất Container Hoà Phát Ống thép: Hòa Phát là nhà sản xuất lớn nhất trong lĩnh vực ống thép tại Việt Nam, sản phẩm chính gồm ống thép mạ kẽm nhúng nóng, ống thép đen hàn, ống thép tôn mạ kẽm, tôn cuộn mạ kẽm và ống thép cỡ lớn Với công suất 1 triệu tấn/năm, Ống thép Hòa Phát giữ thị phần số 1 tại Việt Nam cùng hệ thống nhà máy và nhà phân phối rộng khắp cả nước Sản phẩm của Công ty luôn được đánh giá có chất lượng cao nhất tại Việt Nam, đặc biệt là dòng ống thép mạ kẽm nhúng nóng

Tôn mạ: Hòa Phát bắt đầu cung cấp sản phẩm tôn mạ các loại ra thị trường từ tháng

4/2018 Với công suất 400.000 tấn/năm, đây là nhà máy hiện đại và đồng bộ bậc nhất tại Việt Nam hiện nay, toàn bộ dây chuyền thiết bị được nhập khẩu từ châu Âu

Tóm tắt về thị trường công ty đang hoạt động

1.2.1 Phân tích quy mô và tiềm năng thị trường

Ngành công nghiệp thép ở Việt Nam là một trong những ngành công nghiệp quan trọng và phát triển mạnh mẽ Theo số liệu từ Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), tăng trưởng ngành thép Việt Nam những năm gần đây đều ở mức hai con số Sản lượng sản xuất thép thô của doanh nghiệp trong nước đã tăng trưởng vượt bậc Theo WSA, sản xuất thép thô của Việt Nam đạt gần 20 triệu tấn, gấp hơn 70 lần so với cách đây 20 năm, đứng vị trí số 1 Đông Nam Á và đứng thứ 13 năm 2022; Công suất này toàn toàn đủ đáp ứng nhu cầu của thị trường trong nước và xuất khẩu Với tốc độ phát triển này, ngành thép đã đóng góp đáng kể vào tăng trưởng kinh tế của đất nước

Sản lượng thép thành phẩm qua các năm Việt Nam có nhu cầu lớn về thép để phục vụ cho các dự án xây dựng, cơ sở hạ tầng, và sản xuất công nghiệp Theo ước tính của Hiệp hội Thép Việt Nam, dự kiến tiêu thụ thép trong năm 2024 tăng 6,4%, đạt gần 21,6 triệu tấn 1 Trong đó, xuất khẩu thép thành phẩm và bán thành phẩm vẫn tiếp tục đà tăng trưởng ở mức tăng 12% lên gần 13 triệu tấn Nhu cầu này được thúc đẩy bởi sự phát triển kinh tế, đô thị hóa và xây dựng các dự án cơ sở hạ tầng lớn

Sự phát triển kinh tế và đô thị hóa là một trong những yếu tố chính thúc đẩy nhu cầu về thép Theo Ngân hàng Thế giới, tốc độ tăng trưởng GDP bình quân của Việt Nam trong giai đoạn 2010-2020 là 6,1% Trong khi đó, tỉ lệ đô thị tăng từ 30,5% năm 2010 lên gần 40% năm 2020, dẫn đến nhu cầu ngày càng tăng về nhà ở, văn phòng và cơ sở hạ tầng đô thị

Về thị trường xây dựng, theo thông tin mới nhất từ bộ xây dựng, Trong 9 tháng đầu năm 2023, tốc độ tăng trưởng của ngành Xây dựng ước tăng 6,17% so với cùng kỳ Tỷ lệ đô thị hóa toàn quốc ước đạt 42,6% 2 , góp phần thúc đẩy nhu cầu đầu tư xây dựng nhà ở và hạ tầng đô thị

1 TRUNG KHÚC (14/01/2024), Tăng trưởng cho ngành thép trong năm 2024 Báo Nhân Dân Truy cập từ https://nhandan.vn/nganh-thep-du-bao-tang-truong-10-trong-nam-2024-post792035.html

2 Hữu Mạnh – Yến Mai (18/10/2023), Ngành Xây dựng tăng trưởng 6,17% trong 9 tháng đầu năm 2023 Báo Xây dựng Truy cập từ https://baoxaydung.com.vn/nganh-xay-dung-tang-truong-617-trong-9-thang-dau-nam-2023-362872.html

Bên cạnh đó, các dự án cơ sở hạ tầng lớn như đường cao tốc, đường sắt, cảng biển, nhà máy điện cũng đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy nhu cầu về thép Chính phủ Việt Nam đã đầu tư mạnh vào phát triển cơ sở hạ tầng với các dự án trọng điểm như Dự án đường cao tốc Bắc - Nam, Dự án đường sắt đô thị tại các thành phố lớn, dự án sân bay quốc tế Long Thành và Dự án xây dựng các nhà máy điện than Dự án đường cao tốc Bắc - Nam giai đoạn 20121-2025 có tổng mức đầu tư gần 120 nghìn tỷ đồng Đây là dự án thép "khủng" với nhu cầu ước tính khoảng 2 triệu tấn thép 3 Về dự án sân bay quốc tế Long Thành giai đoạn 1, chỉ riêng gói thầu 5.10-nhà ga hành khách đã có nhu cầu thép ước tính khoảng 100 ngàn tấn 4 Như vậy, các dự án hạ tầng trọng điểm của Chính phủ chắc chắn sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ thép trong nước trong thời gian tới Đây là cơ hội lớn cho các doanh nghiệp sản xuất thép Việt Nam

Tóm lại, thị trường thép Việt Nam đang trên đà tăng trưởng với nhiều cơ hội và thách thức Sự phát triển của ngành xây dựng và cơ sở hạ tầng, cùng với chính sách hỗ trợ từ chính phủ và lợi ích từ các FTA, đang tạo điều kiện cho sự tăng trưởng của ngành thép Điều này sẽ tạo ra nhiều cơ hội cho các doanh nghiệp sản xuất thép như HPG mở rộng sản xuất và nâng cao thị phần

Tóm lại, thị trường thép Việt Nam đang trên đà tăng trưởng với nhiều cơ hội từ sự phát triển xây dựng và cơ sở hạ tầng, chính sách hỗ trợ từ chính phủ, và lợi ích từ các Hiệp định Thương mại Tự do, tạo điều kiện cho các doanh nghiệp thép như Hòa Phát mở rộng sản xuất và nâng cao thị phần

Sản xuất thép được xem là một trong những ngành chủ yếu của nền kinh tế cũng như cần thiết trong thị trường vật liệu xây dựng Tuy nhiên, lượng cầu vật liệu xây dựng giảm

3 Luân Dũng (11/01/2022), Chốt tổng mức đầu tư cao tốc Bắc – Nam gần 147 nghìn tỷ đồng Tiền Phong Truy cập từ https://tienphong.vn/chot-tong-muc-dau-tu-cao-toc-bac-nam-gan-147-nghin-ty-dong-post1408729.tpo

4 Minh An (8/8/2023), Những gói thầu của Sân bay Long Thành và doanh nghiệp hưởng lợi tiềm năng Truy cập từ https://kienthuc.net.vn/kinh-doanh/nhung-goi-thau-cua-san-bay-long-thanh-va-doanh-nghiep-huong-loi- tiem-nang-1886360.html

8 mạnh do tốc độ tăng trưởng kinh tế toàn cầu không tích cực Ngoài ra, do rào cản tự vệ ở nhiều nước và khó khăn trong thương mại hóa đã gây cản trở cho hoạt động xuất khẩu khiến tình trạng dư cung ngày càng nghiêm trọng khiến tiêu thụ thép sụt giảm Theo số liệu báo cáo mới nhất vừa được Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA) công bố, trong tháng 6/2023,tiêu thụ thép các loại đạt 2,161 triệu tấn, giảm 6,41% so với tháng trước và giảm 4% so với cùng kỳ 20225 Điều này đã dẫn đến sự canh tranh gay gắt trong ngành sản xuất thép không chỉ giữa các tập đoàn trong thị trường nội địa về giá cả cũng như tranh giành nhau về thị phần Ngoài ra áp lực cạnh tranh còn đến từ sự thâm nhập các quốc gia bên ngoài vào thị trường Việt Nam, đặc biệt từ Trung Quốc

Hòa Phát là một trong những tập đoàn sản xuất công nghiệp hàng đầu Việt Nam.Tập Đoàn này đối đầu với nhiều đối thủ cạnh tranh khác nhau trong đa dạng các trường như thép xây dựng thép, ống thép, thép cán nguội, thép thô, Các đối thủ này cạnh tranh với CTCP Tập đoàn Hòa phát về giá cả, chất lượng, quy mô sản xuất, và dịch vụ khách hàng Một số đối thủ cạnh tranh của Tập đoàn Hòa Phát tiêu biểu bao gồm: Vina Kyoei, PY Vin, Tôn Hoa Sen, Thép Nam Kim, Thép Pomina, Thép Vicasa (VCA), Hòa Phát vẫn tiếp tục dẫn đầu thị phần 8 tháng đầu năm 2023 trong các thị trường thép xây dựng, thép thô, và ống thép với thị phần lần lượt là 32.77% trong thị trường thép xây dựng, 34.55% trong tổng thị phần thép thô và 27.48% với mặt hàng ống thép

Hình 1: Thị phần thép xây dựng

5 Huyền Vy (18/07/2023), Thị trường thép trong nước vẫn “nguội lạnh”, VSA kiến nghị “lập hàng rào” ngăn thép nhập khẩu Truy cập từ https://vneconomy.vn/thi-truong-thep-trong-nuoc-van-nguoi-lanh-vsa-kien-nghi-lap- hang-rao-ngan-thep-nhap-khau.htm

Hình 2: Thị phần thép thô

Hình 3: Thị phần ống thép Thị trường tôn mạ là thị trường đầy tính thử thách với Hòa Phát khi chỉ đứng vị trí thứ tư với 8.02% sau các ông lớn Tôn Đông Á, Hoa Sen, Nam Kim

Phân tích và đánh giá hoạt động của công ty trong quá khứ và tiềm năng tăng trưởng của công ty trong tương lai

1.3.1 Phân tích hoạt động kinh doanh

Bảng tóm tắt Báo cáo kết quả kinh doanh

Doanh thu thuần về bán hàng và cung cấp dịch vụ

Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ

Doanh thu hoạt động tài chính 3,071 3,744 3,173

Chi phí quản lý doanh nghiệp 1,324 1,019 1,307

Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 37,008 9,794 7,651

Phần lợi nhuận/lỗ từ công ty liên kết liên doanh

Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 37,057 9,923 7,793 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 34,521 8,444 6,800

Trong bối cảnh nền kinh tế gặp nhiều khó khăn do đại dịch Covid-19, Hòa Phát đã có một năm “ngược dòng” thành công rực rỡ khi tất cả các chỉ tiêu sản xuất kinh doanh đều vượt xa so với kế hoạch đề ra Lũy kế cả năm 2021, Doanh thu lập kỷ lục với 149,680 tỷ đồng tăng 65% so với năm 2020 , lợi nhuận vượt 92% kế hoạch khi đạt hơn 34.500 tỷ đồng

Hòa Phát đặt kế hoạch kinh doanh năm 2021 với doanh thu hợp nhất mục tiêu là 120.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế mục tiêu là 18.000 tỷ đồng, tăng lần lượt 33,15% và 33,27% so với thực hiện năm 2020 Như vậy, tập đoàn này đã vượt 26% kế hoạch về doanh thu và 92% kế hoạch về lợi nhuận cả năm 2021

Tuy nhiên, ngành thép đã đối mặt với một năm 2022 đầy thách thức và khó khăn

Cụ thể, giá nguyên liệu sản xuất thép tăng cao dẫn đến chi phí sản xuất tăng trong khi nhu cầu thép sụt giảm mạnh Tổng sản lượng sản xuất thép thành phẩm đạt 29,3 triệu tấn, giảm 11,9% so với cùng kỳ năm 2021 Tổng sản lượng bán hàng thành phẩm đạt 27,3 triệu tấn, giảm 7,2%, trong đó xuất khẩu các loại thành phẩm thép đạt 6,28 triệu tấn, giảm 19,1% so với cùng kỳ năm trước

Dư âm từ một năm thuận lợi của ngành thép 2021 chỉ kéo dài đến cuối quý I/2022 cho đến khi có chiến sự Nga - Ukraine nổ ra, gây khung hoảng giá nhiên liệu và đứt gãy chuỗi cung ứng, kết hợp suy thoái hậu Covid-19 Cùng lạm phát tăng vọt và hệ quả chính sách tiền tệ thắt chặt ở mức độ cao dần đã kéo lùi mức tăng trưởng của toàn ngành thép trong 3 quý còn lại của năm 2022, đặc biệt là quý III và quý IV

Tính đến hết 2022, Hòa Phát ghi nhận 141,409 tỷ đồng doanh thu, giảm 8.271 tỷ đồng, tương ứng giảm 5% so với cùng kỳ năm 2021 Lợi nhuận sau thuế hợp nhất đạt 8.444 tỷ đồng, giảm 26.077 tỷ đồng, chỉ bằng 24% so với năm 2021

Lũy kế cả năm 2023, doanh thu của Hòa Phát đạt 118,953 tỷ đồng, giảm 16% so với cùng kỳ năm trước Lợi nhuận sau thuế đạt 6.800 tỷ đồng, hoàn thành 85% kế hoạch năm

Năm 2023, Hòa Phát đã sản xuất 6,7 triệu tấn thép thô, giảm 10% so với năm 2022 Sản lượng bán hàng các sản phẩm thép HRC, thép xây dựng, thép chất lượng cao và phôi thép đạt 6,72 triệu tấn, giảm 7% Trong đó, Thép xây dựng, thép chất lượng cao đạt 3,78 triệu tấn, giảm 11% so với cùng kỳ năm trước

HPG cho biết, trong thời gian tới, thị trường có khởi sắc nhưng chưa rõ nét do kinh tế trong và ngoài nước còn gặp nhiều khó khăn Tập đoàn ưu tiên quản trị tốt dòng tiền, hàng tồn kho, sản xuất kinh doanh phù hợp với tình hình thị trường Đồng thời bám sát tiến độ đầu tư các dự án lớn, đặc biệt là Khu liên hợp sản xuất gang thép Dung Quất 2, đảm bảo kiểm soát hiệu quả các dự án

Tính tới thời điểm hiện tại, Dự án Dung Quất 2 đã đạt 45% tiến độ, đúng theo kế hoạch đã đề ra Khi hoàn thành, năng lực sản xuất thép của Tập đoàn sẽ đạt hơn 14 triệu

15 tấn thép thô/năm, đưa Hòa Phát vào Top 30 doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới từ năm

Qua các năm từ 2021 đến 2023, Hòa Phát cho thấy sự suy giảm đáng kể về khả năng sinh lời và hiệu quả hoạt động Sự suy giảm doanh thu, tăng chi phí tài chính, và áp lực từ giá vốn là những yếu tố chính dẫn đến tình hình tài chính khó khăn hơn Nguyên nhân chủ yếu là do tình hình dịch bệnh, xung đột chính trị, lãi suất, lạm phát, tỷ giá đã tạo thành lốc xoáy cuốn bay thành quả tích lũy của Hòa Phát từ trước tới nay Mặc dù gặp nhiều khó khăn, Hòa Phát vẫn duy trì vị thế và đóng góp tích cực cho nền kinh tế Việt Nam

Trong bối cảnh hiện tại, Hòa Phát cần cân nhắc các biện pháp để tối ưu hóa chi phí, cải thiện hiệu quả sản xuất và đa dạng hóa sản phẩm hoặc thị trường nhằm phục hồi và tăng trưởng trong tương lai Đồng thời, việc xem xét lại cấu trúc tài chính để giảm chi phí lãi vay cũng là một yếu tố quan trọng để cải thiện hiệu quả kinh doanh tổng thể

HPG là một trong những tập đoàn hàng đầu trong lĩnh vực sản xuất thép tại Việt Nam, khẳng định vị thế số 1 Việt Nam, hướng đến mục tiêu giành 35% thị phần ngành công nghiệp thép Trong chiến lược phát triển của mình, HPG không chỉ tập trung vào việc tăng cường sản xuất mà còn chú trọng vào việc nâng cao chất lượng sản phẩm, cải thiện hiệu suất sản xuất và phát triển các giải pháp công nghệ tiên tiến để cạnh tranh mạnh mẽ trên thị trường nội địa và quốc tế

Trong 10 năm tới tính từ năm 2023, Tập đoàn Hòa Phát sẽ phát triển 10 khu công nghiệp bao gồm các khu công nghiệp hiện nay Tập đoàn Hòa Phát đang triển khai siêu dự án Khu liên hợp sản xuất gang thép Dung Quất 2 với diện tích 280 ha tại Quảng Ngãi, có công suất thiết kế 5.6 triệu tấn thép mỗi năm, bao gồm 4.6 triệu tấn thép cuộn cán nóng (HRC) và 1 triệu tấn thép đặc biệt Dự án với tổng vốn đầu tư 85.000 tỷ đồng dự kiến sẽ sản xuất thép HRC đầu tiên vào quý 1/2025

HPG định hướng đầu tư phát triển thép xanh, giảm phát thải khí nhà kính và hướng tới mục tiêu trung hòa các-bon trong tương lai “Hòa Phát đã và đang thực hiện 8 hành động nhằm giảm phát thải khí nhà kính bao gồm: Đào tạo và thực hành cho CBCNV Công ty

16 theo NĐ06/2022/NĐ-CP, kiểm toán năng lượng, CBAM; sử dụng nhiệt dư khí nóng lò cốc sản xuất điện; áp dụng công nghệ dập cốc khô CDQ để sản xuất điện; sử dụng nhiệt dư sản xuất điện trong thiêu kết; tận dụng cán nóng từ đúc sang cán sử dụng lò nung; sử dụng công nghệ tuabin thu hồi năng lượng gió lò cao (BPRT) Hòa Phát cũng thay đổi phương thức vận chuyển nguyên liệu bằng băng tải thay ô tô, trồng cây xanh giúp hấp thụ khí CO2,… Trong tương lai, Hòa Phát sẽ hợp tác với các đối tác hàng đầu thế giới về luyện kim nhằm nghiên cứu thực hiện lộ trình công nghệ luyện kim trung hòa các-bon Một số giải pháp đã được tính đến như tăng cường sử dụng năng lượng tái tạo, công nghệ hoàn nguyên trực tiếp DRI; thay thế nhiên liệu hóa thạch bằng cách dùng nhiên liệu khí thiên nhiên để hoàn nguyên quặng sắt, áp dụng công nghệ đúc cán liên tục để giảm tiêu hao năng lượng, tiến tới không phát thải CO2” 7

PHÂN TÍCH CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH VÀ BÌNH LUẬN ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH

Phân tích xu hướng cho 3 năm gần nhất: 2021 – 2023

2.1.1 Nhóm tỷ số thanh khoản

Tỷ số thanh toán hiện hành từ trong giai đoạn từ 2021-2023 đều duy trì trên mức 1 cho thấy tài sản ngắn hạn mà công ty hiện có đủ để thanh toán hết khoản nợ ngắn hạn Từ năm 2021 đến 2022 có tăng nhẹ 0.01 cho thấy tài sản ngắn hạn trong giai đoạn này tích lũy được nhiều hơn để đảm bảo hơn cho doanh nghiệp về việc thanh toán hết các khoản nợ tới hạn Tuy nhiên, đến năm 2023, tỷ số thanh toán hiện hành giảm còn 1.16 là dấu hiệu cho thấy sự cạn kiệt về khả năng tài chính trong ngắn hạn, nguyên nhân là do công ty tăng cường sử dụng nợ ngắn hạn để tài trợ cho hoạt động và xây dựng nhà máy Dung Quốc Tuy nhiên, sự sụt giảm này không đáng kể bởi tỷ số còn được duy trì trên mức 1

Tỷ số thanh toán nhanh trong giai đoạn này có xu hướng tăng khá nhanh và đều đặn Đặc biệt là sự nhảy vọt vào năm 2023, có thể cho thấy công ty đã cải thiện khả năng quản lý tồn kho của mình, từ 42134 tỷ (2021) xuống còn 34,504 tỷ (2023) duy trì hàng tồn kho ở mức hiệu quả hơn Bên cạnh đó công ty đã tái cơ cấu tài sản ngắn hạn của mình, chẳng hạn như tăng cường nắm giữ tiền mặt và đầu tư ngắn hạn, để cải thiện tính thanh khoản mà không phụ thuộc vào việc bán hàng tồn kho Mặc dù có sự tiến triển về giá trị của tỷ số, nhưng nhìn chung, tỷ số thanh toán nhanh trong 3 năm này vẫn nhỏ hơn 1 đồng nghĩa với khả năng thanh toán toàn bộ khoản nợ ngắn hạn trong thời gian ngắn của doanh nghiệp là

Tỷ số thanh toán hiện hành (Đơn vị: lần) 1.28 1.29 1.16

Tỷ số thanh toán nhanh (Đơn vị: lần) 0.71 0.74 0.87

Tỷ số vốn lưu động ròng trên tổng tài sản

19 không thể Hay nói chính xác hơn, Hòa Phát sẽ gặp vấn đề trong việc thanh toán nhanh chóng các khoản nợ ngắn hạn

Tỷ số vốn lưu động ròng trên tổng tài sản của công ty Hòa Phát đã giảm rõ rệt từ năm 2021 đến 2023 từ 0.12 xuống còn 0.06 Sự giảm này là do công ty đang chuyển hướng vốn đầu tư vào các tài sản dài hạn hơn, như xây dựng nhà máy và mua sắm thiết bị mới, nhằm mục tiêu mở rộng và cải tiến sản xuất Dù cho thấy công ty có chiến lược đầu tư mạnh mẽ và tăng trưởng, nhưng điều này cũng nâng cao mức độ rủi ro tài chính, bởi một tỷ lệ vốn lưu động ròng thấp hơn có thể làm giảm khả năng đáp ứng các nghĩa vụ ngắn hạn mà không cần phải bán các tài sản lâu dài

Tóm lại, tỷ số thanh toán hiện hành và nhanh của Hòa Phát vẫn ở mức an toàn qua các năm, phản ánh khả năng thanh toán ngắn hạn tốt Khả năng trả nợ lãi vay suy giảm nhưng vẫn ở mức đáng kể Điều này cho thấy tình hình tài chính ngắn hạn của công ty vẫn lành mạnh mặc dù có sự suy giảm về khả năng sinh lời

2.1.2 Nhóm tỷ số hiệu quả hoạt động

Tỷ số hiệu quả hoạt động 2021 2022 2023

Vòng quay tồn kho (Đơn vị: vòng) 3.17 3.25 3.07

Vòng quay khoản phải thu (Đơn vị: vòng) 33.55 35.66 26.56

Thời gian khách hàng trả tiền bình quân

Vòng quay tài sản (Đơn vị: vòng) 0.97 0.81 0.66

Vòng quay tài sản cố định (Đơn vị: vòng) 2.22 2.02 1.67

Vòng quay tồn kho của doanh nghiệp trong giai đoạn đạt tối ưu nhất vào năm 2022 tuy nhiên lại có dấu hiệu sa sút vào năm 2023 cùng với sự tăng của hàng tồn kho và giá vốn

20 hàng bán khiến cho khiến cho vòng quay hàng tồn kho giảm mạnh so với năm trước, cho thấy doanh nghiệp quản lý kém hiệu quả so với năm trước, dẫn đến hàng hóa ứ đọng trong kho nhiều Điều này có thể lý giải bằng hiện tượng suy thoái kinh tế toàn cầu dẫn đến việc bán và xuất khẩu tôn thép bị hạn chế hơn

Vòng quay khoản phải thu tăng qua từng năm 2021 đến 2022 cho thấy khả năng thu hồi công nợ từ các khách hàng của doanh nghiệp là tốt, và cho thấy công ty có những đối tác làm ăn chất lượng, có khả năng trả nợ nhanh chóng Ngược lại, với các dấu hiệu của việc khủng hoảng kinh tế, vòng quay khoản phải thu giảm mạnh vào năm 2023 Kỳ thu tiền bình quân của doanh nghiệp tăng dần qua từng năm, cho thấy việc quản lý nợ của công ty đang dần cải thiện qua từng năm nhưng việc cải thiện chưa mang lại hiệu quả nhất định

Vòng quay tổng tài sản và vòng quay tài sản cố định cho biết cứ 1 đồng tài sản doanh nghiệp tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu Vòng quay tài sản của Hòa Phát lại giảm qua từng năm, cho thấy hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp đang giảm, lý giải cho việc này là do suy thoái kinh tế kéo dài làm thị trường bất động sản bị đóng băng, giảm nhu cầu sắt thép và một phần do Hòa Phát đang đầu tư vào máy móc, thiết bị và xây dựng nhà máy Dung Quất cho tương lai nên làm tăng tài sản cố định

Tóm lại, hầu hết các tỷ số đều có xu hướng suy giảm, phản ánh những thay đổi tiêu cực về hiệu quả hoạt động của Hòa Phát trong giai đoạn này Các nguyên nhân có thể từ việc công nợ kém hiệu quả hơn, cũng như tình hình kinh doanh sa sút dẫn đến việc sử dụng tài sản để tạo doanh thu và sinh lời giảm đi Đây là những vấn đề đáng lưu tâm và cần được cải thiện trong thời gian tới để nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp

2.1.3 Nhóm tỷ số đòn cân nợ

Tỷ số đòn cân nợ 2021 2022 2023

Tỷ số Nợ (Đơn vị: %) 49.07 43.57 45.24

Tỷ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu (Đơn vị: %) 96.34 77.22 82.6

Tỷ số Vốn chủ sở hữu trên Tổng tài sản 50.93 56.43 54.76

Khả năng thanh toán lãi vay (Đơn vị: lần) 15.67 4.22 3.17

Tỷ số nợ giảm từ 49.07% xuống 43.57% vào năm 2022, sau đó tăng nhẹ lên 45.24% vào năm 2023 Sự giảm từ 2021 đến 2022 có thể cho thấy doanh nghiệp đã giảm phụ thuộc vào nợ để tài trợ cho hoạt động của mình hoặc đã thanh toán một phần nợ Tăng nhẹ vào năm 2023 có thể phản ánh việc tăng cường sử dụng nợ để tài trợ cho đầu tư và xây dựng thêm nhà máy

Tỷ Số Nợ Trên Vốn Chủ Sở Hữu giảm từ 96.34% năm 2021 xuống 77.22% vào năm

2022 và sau đó tăng nhẹ lên 82.6% vào năm 2023 Sự giảm mạnh vào năm 2022 có thể là do công ty đã giảm nợ ngắn hạn và trả bớt một phần nợ dài hạn, làm giảm sự phụ thuộc vào nợ Sự tăng nhẹ vào năm 2023 là do việc tăng nợ nhiều hơn tốc độ tăng vốn chủ sở hữu

Tỷ Số Vốn Chủ Sở Hữu Trên Tổng Tài Sản tăng từ 50.93% lên 56.43% vào năm

2022 và sau đó giảm nhẹ xuống 54.76% vào năm 2023 Sự tăng trong năm 2022 cho thấy vốn chủ sở hữu chiếm tỷ trọng lớn hơn trong cấu trúc tài chính của doanh nghiệp, là dấu hiệu của sự ổn định tài chính Giảm nhẹ vào năm 2023 có thể phản ánh việc doanh nghiệp lại tăng cường sử dụng nợ

Khả Năng Thanh Toán Lãi Vay có sự giảm sút mạnh từ 15.67 lần vào năm 2021 xuống còn 4.22 lần vào năm 2022 và tiếp tục giảm xuống 3.17 lần vào năm 2023 Điều này cho thấy công ty đang đối mặt với khó khăn tăng lên trong việc thanh toán lãi vay từ lợi nhuận hoạt động của mình, có thể do tăng chi phí vay và giảm lợi nhuận hoạt động.Điều này cho thấy khả năng thanh toán nợ của doanh nghiệp đang suy giảm mạnh mẽ, phản ánh áp lực tài chính tăng lên do việc sử dụng nợ hoặc giảm lợi nhuận

Trong giai đoạn 2021-2023, Hòa Phát đã có những điều chỉnh về cơ cấu nợ và vốn chủ sở hữu Việc giảm tỷ lệ phụ thuộc vào nợ vào năm 2022 và tăng cường vốn chủ sở hữu là dấu hiệu tích cực, cho thấy doanh nghiệp đã cố gắng tăng cường sự ổn định tài chính Tuy nhiên, sự tăng nhẹ trong sử dụng nợ vào năm 2023 cùng với sự giảm đáng kể trong khả năng thanh toán lãi vay cho thấy doanh nghiệp có thể đang đối mặt với áp lực tài chính tăng lên Nhìn chung, tỷ lệ nợ của công ty vẫn ở mức cao, cần được kiểm soát tốt Khả năng sinh

22 lời và dòng tiền hoạt động cần được cải thiện để đảm bảo khả năng thanh toán các khoản nợ vay

2.1.4 Nhóm tỷ số khả năng sinh lời

Bảng: So sánh tỷ số khả năng sinh lời của Tập đoàn Hòa Phát từ 2021-2023

Tỷ số khả năng sinh lời 2021 2022 2023

Tỷ lệ lợi nhuận ròng trên doanh thu

Khả năng sinh lời cơ bản (Đơn vị: %) 26.44 9.2 9.56 Suất sinh lợi trên tổng tài sản (Đơn vị: %) 22.26 4.87 3.82 Suất sinh lợi trên vốn cổ phần thường

Tỷ Lệ Lợi Nhuận Ròng Trên Doanh Thu giảm từ 23.06% trong năm 2021 xuống còn 5.97% vào năm 2022 và tiếp tục giảm nhẹ xuống 5.72% vào năm 2023 Sự giảm mạnh trong tỷ lệ này có thể chỉ ra rằng doanh thu của Hòa Phát không còn hiệu quả trong việc tạo ra lợi nhuận như trước, có thể do tăng chi phí sản xuất, tăng giá nguyên liệu, hoặc doanh thu giảm

Phân tích và so sánh công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát (HPG) với 3 công

Ba công ty cùng ngành bao gồm:

- Công ty Cổ phần Thép Nam Kim (NKG)

- Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen (HSG)

- Công ty Cổ phần Thép Pomina (POM)

2.2.1 Nhóm tỷ số thanh khoản

Bảng 2.2.1 Các chỉ số thanh khoản của HPG và 3 công ty cùng ngành 2023

Nhóm tỷ số thanh khoản HPG NKG HSG POM Trung bình

Tỷ số thanh toán hiện thời

Tỷ số thanh toán nhanh

Tỷ số vốn lưu động ròng trên tổng tài sản

Tỷ số thanh khoản là tỷ số tài chính dùng để đo lường năng lực thanh toán nợ ngắn hạn của doanh nghiệp

Tỷ số thanh toán hiện thời cho biết 1 đồng nợ ngắn hạn được tài trợ bao nhiêu đồng tài sản lưu động Từ bảng 2.2.1, ta thấy tỷ số thanh toán hiện thời của HPG là 1.16 sấp xỉ với mức trung bình ba công ty cùng ngành là 1.167 HSG và NKG có tỷ số thanh khoản lớn hơn HPG nhưng so với POM thì HPG lớn hơn nhiều Điều này cho thấy, với cơ cấu tài sản hiện tại, HPG có khả năng đáp ứng các khoản nợ tới hạn và đảm bảo doanh nghiệp hoạt động kinh doanh tốt nhất

Tỷ số thanh toán nhanh phản ánh khả năng của doanh nghiệp thanh toán các khoản nợ ngắn hạn bằng các tài sản dễ chuyển đổi thành tiền mặt như tiền và tương đương tiền

Tỷ số thanh toán nhanh của HPG là 0.67 cao hơn so với mức trung bình của ba công ty là 0.473 Tất cả 4 công ty đều có tỷ số dưới 1, điều này cho thấy hàng tồn kho bị ứ đọng nhiều và khả năng thanh toán toàn bộ khoản nợ ngắn hạn trong thời gian ngắn là không khả thi

Tỷ số vốn lưu động ròng trên tổng tài sản đo lường khả năng sử dụng tài sản lưu động để thanh toán nợ ngắn hạn Trong trường hợp của HPG, tỷ số này là 0.06, cao hơn so với mức trung bình của ba công ty cùng ngành là 0.0067 HSG và NKG có tỷ số cao hơn HPG, nhưng so với POM thì HPG vẫn cao hơn đáng kể Tỷ số của HPG ở mức vừa phải, đủ để

Tỷ số thanh toán hiện thời Tỷ số thanh toán nhanh Tỷ số vốn lưu động ròng trên tổng tài sản

Biểu đồ nhóm tỷ số thanh khoản

HPG NKG HSG POM Trung bình

26 duy trì mức tiền mặt ổn định và thực hiện thanh toán các khoản nợ ngắn hạn Ngược lại, POM có tỷ số âm là -0.47, cho thấy doanh nghiệp đang gặp khó khăn về tài chính và không thể thanh toán nợ ngắn hạn đúng hạn

2.2.2 Nhóm tỷ số hoạt động

Tỷ số hoạt động HPG NKG HSG POM Trung bình

Vòng quay khoản phải thu

Kỳ thu tiền bình quân

Vòng quay tổng tài sản

Vòng quay tài sản cố định

Bảng 2.2.2 Các chỉ số hoạt động của HPG và 3 công ty cùng ngành 2023

Vòng quay hàng tồn kho là chỉ số đánh giá hiệu quả quản lý hàng tồn kho của một công ty, thể hiện số lần công ty bán hết và tái nhập hàng tồn kho tromg khoảng thời gian nhất định HPG có vòng quay hàng tồn kho là 3.07, thấp hơn mức trung bình của ba công ty cùng ngành là 3.39 Tuy nhiên doanh nghiệp vẫn đang thể hiện khá tốt trong việc quản lý hàng tồn kho HSG là doanh nghiệp duy nhất có vòng quay hàng tồn kho tăng mạnh, trong khi NKG lại giảm mạnh hàng tồn kho ở mức 2.75 Các doanh nghiệp đã chủ động duy trì mức tồn kho thấp, đặc biệt trong bối cảnh giá thép xây dựng trong nước liên tục sụt giảm trong nhiều lần Nguyên nhân giảm là do thị trường bất động sản bị đóng băng, các doanh nghiệp thép trong nước còn phải cạnh tranh với thép giá rẻ của Trung Quốc khi nước này liên tục hạ giá thép xuất khẩu

Vòng quay của khoản phải thu của HPG đang ở mức cao nhất, cho thấy khả năng thu hồi nhanh chóng các khoản nợ phải thu từ khách hàng Trong khi đó, POM có vòng quay của các khoản phải thu thấp, tốc độ các khoản nợ phải thu của khách hàng chậm, dòng tiền chưa được tối ưu và doanh nghiệp cần rà soát lại tình trạng khách hàng nợ lâu, xem xét cơ cấu thời hạn trả nợ cho khách hàng Tuy nhiên, việc vòng quay của các khoản phải thu quá lớn cũng không phải là điều tốt vì có thể dẫn đến mất lợi thế cạnh tranh, khách hàng có thể chuyển sang công ty khác có chính sách ưu đãi hơn, dễ dàng đánh mất khách hàng tiềm năng

Vòng quay khoản phải thu

Kỳ thu tiền bình quân

Vòng quay tổng tài sản

Vòng quay tài sản cố định

Biểu đồ nhóm tỷ số hoạt động

HPG NKG HSG POM Trung bình

Kỳ thu tiền bình quân của HPG là thấp nhất trong số các doanh nghiệp cùng ngành, cho thấy việc thu tiền từ khách hàng nhanh chóng hơn và chính sách tín dụng nghiêm ngặt Tuy nhiên, điều này cũng không lý tưởng vì khách hàng có thể tìm kiếm các công ty có chính sách tín dụng linh hoạt hơn, dẫn đến mất lợi thế cạnh tranh Đối với POM, kỳ thu tiền bình quân quá lớn, gây mất thời gian cho doanh nghiệp, thời gian thu hồi nợ lâu và ảnh hưởng dòng tiền của doanh nghiệp

Vòng quay tổng tài sản là chỉ số tài chính được dùng để đánh giá mức độ hiệu quả mà một doanh nghiệp sử dụng tài sản của mình để tạo ra doanh thu Trong bối cảnh khó khăn của thị trường thép, việc phải đóng cửa 5 lò cao luyện thép và giảm tồn kho đã dẫn đến tổng tài sản giảm HPG có vòng quay tổng tài sản thấp hơn so với mức trung bình của

3 công ty cùng ngành, cho thấy việc sử dụng tài sản chưa hiệu quả Do đó, Tập đoàn cần tăng cường cơ cấu lại tài sản để tối ưu hóa hoạt động kinh doanh

Quá trình đầu tư vào tài sản cố định của HPG thông qua các dự án lớn như Khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất 2, Nhà máy sản xuất container và Nhà máy điện máy gia dụng đã dẫn đến tăng tài sản cố định và giảm vòng quay tổng tài sản cố định Mức tỷ lệ thấp này không có nghĩa là doanh nghiệp không hiệu quả Trong khi đó, NKG có tỷ số vòng quay tài sản cố định cao, cho thấy việc quản lý tài sản cố định hiệu quả, và sử dụng các khoản đầu tư vào tài sản cố định một cách hiệu quả để tạo ra doanh thu cho doanh nghiệp

2.2.3 Nhóm tỷ số đòn cân nợ

Tỷ số đòn cân nợ HPG NKG HSG POM

Tỷ số Nợ (Đơn vị: %) 45.24 55.68 37.92 84.67

Tỷ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu

Tỷ số Vốn chủ sở hữu trên Tổng tài sản

Khả năng thanh toán lãi vay

Tỷ số nợ của HPG là 45.24%, thấp hơn đáng kể so với mức 55.68% của NKG và 84.67% của POM Con số này cho thấy HPG sử dụng nguồn nợ ít hơn trong cơ cấu tài chính, giảm rủi ro nợ và tăng khả năng thanh toán Trong khi đó, mức nợ cao của POM sẽ làm tăng gánh nặng trả nợ và lãi vay lên doanh nghiệp HSG có tỷ số nợ thấp nhất trong nhóm là 37.92%, phản ánh cơ cấu tài chính an toàn với ít nợ

Tỷ số nợ trên vốn chủ sở hữu 82.6% của HPG thấp hơn nhiều so với 125.62% của NKG và 552.41% của POM Điều này cho thấy HPG sử dụng nguồn nợ ít hơn so với nguồn vốn tự có, giảm thiểu rủi ro trong trường hợp gặp khó khăn Trong khi đó, tỷ số cao của NKG và đặc biệt là POM phản ánh họ đang phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn nợ, ảnh hưởng tiêu cực đến tình hình tài chính HSG có tỷ lệ này thấp nhất 61.09%, ổn định về mặt cơ cấu vốn

Với khả năng thanh toán lãi vay lên tới 3.17 lần, HPG cho thấy lợi nhuận của công ty có thể đủ để trả lãi vay nhiều hơn 3 lần Đây là một tín hiệu rất tích cực về khả năng đảm bảo nghĩa vụ trả nợ và giảm rủi ro lãi vay trong tương lai Con số này cao hơn đáng kể so với mức 1.61 lần của NKG và 1.75 lần của HSG Tuy nhiên, tình hình của POM rất đáng

30 báo động khi có khả năng thanh toán lãi vay âm -0.66 lần Điều này có nghĩa là lợi nhuận của POM không chỉ không đủ để trả lãi vay mà còn bị thua lỗ, phản ánh tình trạng khủng hoảng tài chính mà công ty đang phải đối mặt

ƯỚC TÍNH CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TRUNG BÌNH WACC

Cơ sở lý thuyết

WACC, hay Weighted Average Cost of Capital, là một chỉ số quan trọng trong tài chính doanh nghiệp Nó đo lường chi phí trung bình của việc huy động vốn để hoạt động kinh doanh WACC thường được sử dụng để đánh giá dự án đầu tư mới của công ty WACC được thể hiện dưới dạng %

WACC được sử dụng như một chỉ số để đánh giá tính khả thi của các dự án đầu tư mới Nếu tỷ lệ lợi nhuận từ dự án cao hơn so với WACC, thì dự án đó có thể được coi là hấp dẫn Ngược lại, nếu lợi nhuận dự kiến thấp hơn WACC, thì dự án có thể không mang lại giá trị cao cho công ty

E = Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu của công ty

D = Giá trị thị trường của khoản nợ của công ty

𝐾 𝑒 = Chi phí vốn chủ sở hữu, được tính toán bằng mô hình định giá tài sản vốn CAPM

𝐾 𝑑 = Chi phí nợ, được tính toán bằng chi phí nợ dài hạn của doanh nghiệp

𝑇 𝑐 = Mức thuế thu nhập doanh nghiệp

Trong công thức tính này, E/V đại diện cho tỷ lệ tài trợ dựa trên vốn chủ sở hữu, trong khi D/V đại diện cho tỷ lệ tài trợ dựa trên nợ Do đó, công thức WACC liên quan đến tổng của hai số hạng: (E/V x Re) và (D/V x Rd x (1 – Tc) Số hạng (E/V x Re) thể hiện giá trị gia quyền (weighted value) của vốn chủ sở hữu, trong khi (D/V x Rd x (1 – Tc) thể hiện giá trị gia quyền (weighted value) của vốn nợ.

Tính toán

Theo số liệu vào 29/12/2023, giá đóng cửa là 27950, tổng lượng cổ phiếu là

5814785700 Do đó ta có thể dễ dàng tính được vốn hóa thị trường E là 162,523,260,315,000

Dựa vào Báo cáo tài chính thường niên của Hòa Phát, nợ vay ngắn hạn là 54,981,883,180,636; nợ vay dài hạn là 10,399,119,292,481 => Tổng nợ vay là 65,381,002,473,117

Tổng nợ vay là 65,381,002,473,117 và Vốn hóa thị trường là 162,523,260,315,000

Kết quả tính có thể được tóm gọn ở bảng sau:

3.2.2 Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường:

Mô hình định giá tài sản vốn theo phương pháp CAPM cho thấy mối quan hệ giữa tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư đòi hỏi và mức bù rủi ro, do vậy có thể sử dụng phương pháp CAPM để xác định chi phí sử dụng vốn cổ phần thường và có thể xác định theo công thức sau:

Ke: Chi phí sử dụng vốn

Rf: Lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm

Rm: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng thị trường; Rm - Rf = Adj Default Spread + Equity risk premium βi: Hệ số đo lường rủi ro thực tế của cổ phiếu của công ty so với danh mục thị trường

Theo dữ liệu 1/1/2024 và 1/2/2024 cho thấy Adj Default Spread và Equity risk premium lần lượt 3,3% và 9,0%, lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm Rf theo dữ liệu năm

2023 là 3,21% Do đó Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của thị trường Rm = 3,3% + 9,0% + 3,21%

Dựa vào chỉ số Beta mà Vietstock cung cấp năm 2023 về cổ phiếu của HPG năm

2023 là 1,66 và các số liệu đã tính ở trên thì Chi phí sử dụng vốn là: Ke = 3,21% + 1,66 x (15,49% - 3,21%) = 23,595%

Kết quả tính được tóm tắt ở bảng sau:

Lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm (Rf) 3,21%

Tỷ suất sinh lợi theo thị trường

Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng theo thị trường

Chi phí sử dụng vốn (Ke) 23,595%

Chi phí nợ vay Kd được tính bằng cách trung bình lãi suất trung và dài hạn cho doanh nghiệp của 4 ngân hàng lớn ở Việt Nam trong năm 2023, số liệu được thu thập và trình bày trong bảng sau:

Do đó Chi phí nợ vay K d = (6,3% + 6,5% + 6,5% + 6,7%) / 4 = 6,5%

3.2.3 Chi phí sử dụng vốn trung bình có trọng số WACC:

Thuế thu thập doanh nghiệp tc năm 2023 là 20%, sử dụng công thức tính WACC đã nêu ở phần 3.1.2 và Chi phí nợ vay và Chi phí vốn cổ phần đã được tính ở trên, ta có WACC của năm 2023 như sau:

Tỷ lệ Equity/Tổng nguồn vốn 71,3%

Chi phí sử dụng vốn (Ke) 23,595%

Tỉ lệ Debt/Tổng nguồn vốn 28,7%

Chi phí nợ vay (Kd) 6,5%

ĐỊNH GIÁ CÔNG TY, ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

Định giá công ty

Định giá doanh nghiệp góp phần cung cấp thông tin về giá trị của một doanh nghiệp từ đó năm bắt được tình hình kinh doanh nhằm phục vụ cho các quyết định như đầu tư hợp lý, quản lý hiệu quả, tăng giảm quy mô hoạt động,

Phương pháp định giá dựa theo bảng cân đối kế toán

Dựa vào bảng cân đối kế toán Giá trị doanh nghiệp là giá trị của tài sản trên bảng cân đối kế toán tại thời điểm chúng ta muốn xác định giá trị doanh nghiệp

Giá trị doanh nghiệp = Tổng giá trị tài sản hiện có - Các khoản nợ

Giá trị doanh nghiệp 90,781 96,113 102,837 Đơn vị: tỷ đồng

Bảng 4.1 Giá trị doanh nghiệp 2021-2023

Phương pháp có ưu điểm là đơn giản, dễ hiểu Có tính pháp lý rõ ràng: Các quy định về tiến hành định giá theo phương pháp tài sản ròng khá chi tiết và rõ ràng.- Phản ánh đúng đắn và trực quan giá trị của các tài sản hiện có của doanh nghiệp theo giá hiện hành ở thời điểm đánh giá Vì thế nó được coi là một căn cứ quan trọng để thương lượng giao dịch giữa người bán và người mua hoặc khi tiến hành thanh lý, giải thể doanh nghiệp Tuy nhiên ít được sử dụng trong thực tế vì mang tính lí thuyết

Nhược điểm là các giá trị của các báo cáo trên bảng cân đối kế toán đều là giá trị lịch sử, nên tính hữu ích đối với các đối tượng sử dụng thông tin về giá trị doanh nghiệp sẽ rất hạn chế

Ngoài ra còn đa dạng các phương pháp định giá công ty:

Phương pháp chiết khấu dòng tiền: giá trị hiện tại của dòng tiền tự do trong tương lai của doanh nghiệp thông qua xác định dòng tiền tự do trong tương lai của doanh nghiệp và xác định chi phối vốn bình quân để chiết khấu dòng tiền đó về quy về giá trị hiện tại

Phương pháp định giá trên cơ sở so sánh giá trị thị trường: phương pháp đánh giá các triển vọng ngắn hạn và dài hạn về sự phát triển và khả năng sinh lời của các doanh nghiệp có sự tương đồng.

Định giá cổ phiếu

4.2.1 Phương pháp P/E Định nghĩa: P/E (Price to Earning ratio) là chỉ số đánh giá mối quan hệ giữa giá thị trường của cổ phiếu (Price) với thu nhập trên một cổ phiếu (EPS)

Bảng 4.2 Định giá Cổ phiếu của tập đoàn Hòa Phát 2021-2023

P/E của tập đoàn Hòa phát có sự tăng trưởng qua hằng năm và luôn dương trong ba năm 2021, 2022 và 2023 đã chứng tỏ có sự tăng trong mức giá mà nhà đầu tư sẵn sàng trả để nhận được một đồng lợi nhuận từ một cổ phiếu P/E tập đoàn Hòa Phát năm 2022 tăng gấp đôi năm 2021 do thị trường thép có sự khởi sắc trong tình hình kinh doanh cũng như sản lượng tiêu thụ Đầu năm 2022, tình hình tiêu thụ tiếp tục ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội Trong tháng 1 và 2 sản lượng tiêu thụ thép xây dựng lần lượt là 381 nghìn tần và

447 nghìn tấn tiêu thụ HRC lần lượt đạt 228 nghìn tấn và 238 nghìn tấn 8 Năm 2023 là một năm gặt hái nhiều thành tựu của Hòa Phát khi ghi nhận kết quả kinh doanh tốt Cụ thể, doanh thu của Tập đoàn này ghi nhận 34.925 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ năm 2023 và lợi nhuận sau thuế đạt 2.969 tỷ đồng, tăng 249% so với cùng kỳ 2022 và 48 % so với quý trước 9 Bên cạnh đó, cổ phiếu HPG trên thị trường chứng khoán lại đang trong đà tăng mạnh mẽ đi liền với sự tăng giá cổ phiếu của Hòa Phát Tính từ đầu tháng 6 năm 2023, cổ

8 Dương Thiện Chí(04/04/2022), MBSecurities Báo cáo cập nhật CTCP Tập Đoàn Hòa Phát Truy cập từ: https://photo-cms-tinnhanhchungkhoan.epicdn.me/Uploaded/2024/cqjwqcqdh/2022_04_04/baocaocapnhathpg- 7464.pdf

9 Hòa Phát (22/01/2024), Hòa Phát đạt 6.800 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong năm 2023 Truy cập từ:https://www.hoaphat.com.vn/tin-tuc/hoa-phat-dat-6-800-ty-dong-loi-nhuan-sau-thue-trong-nam-2023.html

40 phiếu HPG đã tăng 36% qua đó leo lên mức cao nhất trong vòng gần 16 tháng trở lại đây so sánh với doanh nghiệp cùng ngành Ưu điểm và nhược điểm phương pháp P/E:

− Ưu điểm: Đây là phương định giá khá đơn giản, dễ tính toán

− Nhược điểm: Do trong công thức tính toán có yếu tố P(Price) – giá thị trường của cổ phiếu, nên nếu thị trường chứng khoán hoạt động không ổn định, giá cả cổ phiếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố đầu cơ, lũng đoạn thị trường thì tỷ số P/E sẽ bị sai lệch, từ đó ảnh hưởng đến kết quả tính toán

4.2.2 Phương pháp P/B Định nghĩa: P/B (Price-to-Book Value), là chỉ số được sử dụng để so sánh giá của một cổ phiếu với giá trị sổ sách của doanh nghiệp đó, có thể xác định được cổ phiếu có đang bị định giá thấp hơn giá trị thực hay của nó hay không

Chỉ số P/B phụ thuộc vào rất nhiều yếu tố khác nhau như: tốc độ tăng trưởng, doanh thu, lợi nhuận, cạnh tranh, độ an toàn về tài chính,…

Bảng 4.3 Chỉ số P/B của tập đoàn Hòa Phát 2021-2023

Từ năm 2021 đến năm 2023, giá trị P/B của tập đoàn Hòa Phát có xu hướng lớn hơn

1 P/B của tập đoàn Hòa Phát có giá trị cao và đạt đỉnh vào năm 2021 Năm 2022 là một năm chứng kiến sự giảm mạnh của P/B trong có có tháng giá trị này của Hòa Phát dưới 1 Nguyên nhân là tình cảnh kinh tế gặp nhiều thử thách, trong đó nhu cầu tiêu thụ thép đang ở mức thấp dẫn đến giá thép giảm còn chi phí cho nguyên vật liệu đầu vào và các chi phí

41 khác như vận chuyển lại tăng khiến chi phí lãi vay tăng cao Ngoài ra cổ phiếu của công ty đang liên tục bị bán mạnh trên sàn chứng khoán Giá thị trường cổ phiếu của Hòa Phát năm

2023 tăng góp phần giúp cho chỉ số P/B tăng nhẹ trở lại Ngoài ra, HPG đề xuất phương án phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ sở hữu năm 2023 (cổ phiếu thưởng) với số lượng hơn 581,4 triệu cổ phiếu

Hình 2: Tương quan định giá P/B của cổ phiếu HPG với P/B ngành thép Việt Nam

So sánh chỉ số P/B của Hòa Phát với các công ty cùng ngành và P/B của ngành, chỉ số P/B Hòa Phát tương đối cao có thể xem các nhà đầu tư bỏ ra cho mình một số tiền cao hơn giá trị ghi sổ của doanh nghiệp để sở hữu cổ phiếu của Hòa Phát Trước năm 2022, P/B Hòa Phát so với ngành thép có khoảng rõ rệt nhưng trong vòng 2 năm gần đây sự chênh lệch không lớn và vào những tháng cuối năm 2022, P/B của Hòa Phát có xu hướng thấp hơn ngành thép tuy nhiên có xu hướng tăng lại và cao nhẹ hơn P/B ngành năm 2023, hứa hẹn sẽ có một đà tăng trưởng trong thời gian tới Ưu điểm và nhược điểm của phương pháp P/B Ưu điểm: Chỉ số P/B luôn dương nên là công cụ hữu hiệu trong việc định giá với những doanh nghiệp đang làm ăn thua lỗ.Chỉ số P/B mang lại hiệu quả rất tốt khi dùng để định giá những doanh nghiệp có nhiều tài sản với khả năng thanh khoản cao (công ty bảo hiểm, ngân hàng,…)

Nhược điểm: Giá trị ghi sổ của cổ phiếu sẽ không phản ánh đúng giá trị thị trường hiện tại của tài sản Vì thế, nếu nhà đầu tư chỉ sử dụng chỉ số P/E mà đã đưa ra được kết

42 luận hoàn toàn về cổ phiếu của công ty thì đôi khi cũng không thật sự chính xác

4.2.3 Các phương pháp khác Định giá theo phương pháp theo phương pháp FCFF:

Dòng tiền thuần FCFF phản ánh: dòng tiền sau thuế từ hoạt động kinh doanh được phân phối cho cả chủ nợ và chủ sở hữu doanh nghiệp

(+) Giá trị hiện tại giai đoạn 2023F-2027F 89,229 tỷ đồng

(+) Giá trị hiện tại của giá trị dài hạn 123,931 tỷ đồng

Giá trị doanh nghiệp 206,160 tỷ đồng

(+) Tiền và tương đương tiền 34,592 tỷ đồng

Giá trị vốn chủ sở hữu 182,543 tỷ đồng

Số lượng cổ phiếu 5,814 triệu cp

Giá trị cổ phiếu 31,400 nghìn đồng

Bảng 4.4: Định giá theo phương pháp theo phương pháp FCFF

(Nguồn: MBS Research) Ưu điểm và nhược điểm FCFF Ưu điểm: Cho thấy dòng thu nhập của doanh nghiệp từ việc sử dụng tài sản (không tính đến cơ cấu nguồn vốn) Khi dòng thu nhập tăng lên đáng kể thì giá trị doanh nghiệp cũng tăng lên Phù hợp với các doanh nghiệp có sử dụng đòn bẩy tài chính cao hoặc đang trong quá trình thay đổi đòn bẩy tài chính

Nhược điểm: Doanh nghiệp được định giá dựa trên dòng tiền trước lãi vay, nó có thể làm che lấp rủi ro về cơ cấu tài chính Hệ số nợ được sử dụng trong WACC đòi hỏi doanh nghiệp phải đưa ra giả định không hợp lý: doanh nghiệp phải theo đuổi và duy trì hệ số nợ trong tương lai, bất chấp điều này có thể gây bất lợi cho doanh nghiệp