LỜI CAM ĐOAN Lời đầu tiên, em xin phép được cam đoan rằng đề tài nghiên cứu “Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính tới hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành nông và thủy sản
Tính cấp thiết của đề tài
Việc sử dụng đòn bẩy tài chính ngày càng phổ biến trong kinh doanh, đặc biệt trong ngành nông thủy sản tại Việt Nam, giúp tăng cường khả năng đầu tư và mở rộng quy mô Tuy nhiên, đòn bẩy tài chính cũng tiềm ẩn rủi ro lớn, đặc biệt là nguy cơ tài chính khi doanh nghiệp phải vay mượn từ ngân hàng hoặc tổ chức tài chính để mở rộng sản xuất và nâng cấp cơ sở hạ tầng Nếu không quản lý nợ một cách cẩn thận, áp lực tài chính có thể gia tăng, dẫn đến sự không ổn định cho doanh nghiệp, nhất là trong bối cảnh ngành nông thủy sản chịu ảnh hưởng lớn từ thời tiết và biến động giá cả.
Việc sử dụng đòn bẩy tài chính trong ngành nông thủy sản có thể dẫn đến khối lượng nợ lớn và áp lực tài chính đáng kể lên lợi nhuận Khi giá thị trường giảm hoặc sản lượng không đạt kỳ vọng, việc trả nợ trở nên khó khăn, có thể đẩy doanh nghiệp vào tình trạng tài chính khó khăn và nguy cơ phá sản Hơn nữa, sự phụ thuộc vào tài chính bên ngoài có thể tạo ra mối quan hệ không ổn định với các nguồn tài trợ, làm tăng rủi ro cho doanh nghiệp, đặc biệt trong bối cảnh kinh tế khó khăn hoặc thị trường biến động.
Việc sử dụng đòn bẩy tài chính trong kinh doanh có thể mang lại nhiều lợi ích và cơ hội phát triển, tuy nhiên, nó cũng tiềm ẩn những rủi ro ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động Những vấn đề này ngày càng trở nên quan trọng trong bối cảnh hiện nay.
Nghiên cứu này tập trung vào "Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành nông thủy sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam" Mục tiêu chính là đánh giá tác động của tỷ lệ đòn bẩy tài chính đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong lĩnh vực này.
Tổng quan nghiên cứu
2.1 Tổng quan nghiên cứu nước ngoài
Mubeen Mujahid và cộng sự (2014) đã nghiên cứu tác động của cơ cấu vốn đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp dệt may tại Pakistan, cho thấy rằng cấu trúc vốn có ảnh hưởng tích cực đến các chỉ số tài chính Nghiên cứu sử dụng phân tích hồi quy trên dữ liệu của 155 công ty dệt may trong giai đoạn 2006-2011 Các tác giả đã áp dụng các chỉ số ROA, ROE và EPS của toàn ngành dệt may làm thước đo kế toán để đánh giá ảnh hưởng của cơ cấu vốn đối với hiệu quả kinh doanh của các công ty.
Rasa Norvaisiene (2012) đã chỉ ra rằng cấu trúc vốn ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động và giá trị công ty thông qua nghiên cứu 70 công ty tại Lithuania, Latvia và Estonia Nghiên cứu này phân tích mối tương quan giữa các chỉ tiêu nợ, bao gồm tỷ lệ nợ tài chính dài hạn, ngắn hạn, tổng nợ tài chính và nợ phi tài chính, với các chỉ tiêu hoạt động như tỷ suất lợi nhuận hoạt động, lợi nhuận ròng, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, lợi nhuận trên tài sản, tỷ lệ thanh khoản, vòng quay tài sản vốn và tổng tài sản Trong quá trình phân tích hồi quy, các chỉ số hoạt động được sử dụng làm biến phụ thuộc, trong khi tỷ lệ nợ tài chính và phi tài chính là các biến độc lập.
Nghiên cứu của Wan Anisah Endut và cộng sự (2016) về 76 công ty niêm yết tại Malaysia cho thấy rằng cơ cấu vốn và quyết định tài chính không ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty này.
Linqing và Zhouyun (2021) đã nghiên cứu ảnh hưởng của vốn đến hiệu quả kinh doanh của 24 công ty bất động sản niêm yết tại Trung Quốc trong giai đoạn nhất định Nghiên cứu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa nguồn vốn và hiệu suất hoạt động của các doanh nghiệp trong ngành bất động sản Kết quả cho thấy rằng việc quản lý vốn hiệu quả là yếu tố quan trọng quyết định sự thành công của các doanh nghiệp này.
Từ năm 2015 đến 2019, các chỉ số tài chính như nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và tổng nợ đều có tác động tiêu cực đến lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS).
Abhay Singh Rajput và cộng sự (2022) đã nghiên cứu mối liên hệ giữa tỷ lệ nợ/VCSH và thu nhập trên mỗi cổ phiếu, phát hiện rằng chúng có sự liên kết chặt chẽ Tuy nhiên, tỷ lệ nợ này lại có tác động tiêu cực đến lợi nhuận trên tài sản và tỷ lệ vòng quay tài sản Nghiên cứu tập trung vào 10 doanh nghiệp tài chính trên thị trường Chứng khoán Ấn Độ trong giai đoạn 2008-2017.
Cressya Cesia Ansca và cộng sự (2019) đã nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp Indonesia, tập trung vào ba giai đoạn: trước khủng hoảng, trong khủng hoảng và sau khủng hoảng kinh tế 2008 Các chỉ số đại diện cho cấu trúc vốn bao gồm tổng nợ, tổng tài sản, nợ ngắn hạn trên tổng tài sản và tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản Mẫu nghiên cứu bao gồm tất cả các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Indonesia (IDX) từ năm 2004 đến 2017, ngoại trừ các công ty tài chính Kết quả cho thấy cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 đã có tác động tiêu cực lớn đến mối tương quan giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp so với trước và sau khủng hoảng.
Fahad Ahmed và cộng sự (2023) nghiên cứu mối quan hệ giữa hiệu quả hoạt động của công ty và cơ cấu vốn, tập trung vào 78 công ty niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Dhaka (DSE), Bangladesh Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ 2017 đến 2021 và áp dụng các biến như tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, tỷ lệ đòn bẩy ngắn hạn, tỷ lệ đòn bẩy dài hạn và tổng tỷ lệ nợ Hiệu suất công ty được đánh giá qua các chỉ số như Lợi nhuận trên Tài sản (ROA), Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) Kết quả cho thấy tất cả các dạng tỷ lệ nợ đều có tác động tiêu cực đáng kể đến ROA.
Tỷ lệ nợ ngắn hạn và tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản có mối tương quan dương rõ rệt với ROE ở mức ý nghĩa 1% Trong khi đó, tỷ lệ tổng nợ dài hạn lại có tác động tiêu cực và không đáng kể đến ROE.
Rami Zeitun và cộng sự (2007) đã tiến hành nghiên cứu để kiểm tra ảnh hưởng của cấu trúc vốn đối với hiệu quả hoạt động của công ty, sử dụng mẫu dữ liệu bảng đại diện Nghiên cứu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu suất kinh doanh.
Nghiên cứu 167 công ty Jordan trong giai đoạn 1989-2003 cho thấy rằng các yếu tố bên ngoài ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và các ngành công nghiệp Kết quả cho thấy cơ cấu vốn của công ty có tác động tiêu cực đáng kể đến các chỉ số hiệu quả hoạt động Ngược lại, tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản lại có ảnh hưởng tích cực đáng kể đến các chỉ số hiệu suất thị trường.
Nghiên cứu của Sorana Vatavu (2015) đã phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả tài chính tại 196 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Bucharest trong lĩnh vực sản xuất từ năm 2003 đến 2010 Tác giả sử dụng các chỉ số như nợ dài hạn, nợ ngắn hạn, tổng nợ và tổng vốn chủ sở hữu để đại diện cho cơ cấu vốn, trong khi lợi nhuận trên tài sản (ROA) và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) được dùng để đo lường hiệu quả hoạt động Kết quả cho thấy, hiệu suất tài chính của các công ty ở Rumani cao hơn khi họ hạn chế nợ và dựa vào vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, các công ty sản xuất thường thiếu nguồn vốn nội bộ để đầu tư sinh lời và không khai thác tài sản một cách hiệu quả, đồng thời có xu hướng sử dụng nợ khi gặp khó khăn tài chính.
2.2 Tổng quan nghiên cứu trong nước
Nguyễn Thị Diệu Chi (2018) đã nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc vốn nợ đến hiệu quả tài chính của 116 doanh nghiệp dịch vụ niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2010 Nghiên cứu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa cấu trúc vốn nợ và hiệu quả tài chính, giúp các doanh nghiệp trong ngành dịch vụ tối ưu hóa chiến lược tài chính của mình.
Năm 2016, nhằm nâng cao hiệu quả tài chính cho các doanh nghiệp dịch vụ Việt Nam, bài viết đưa ra khuyến nghị xây dựng một ngành dịch vụ phát triển bền vững, góp phần vào tăng trưởng kinh tế đất nước Tác giả đã phân tích các yếu tố độc lập như nợ ngắn hạn, nợ dài hạn, quy mô doanh nghiệp, cơ cấu tài sản và khả năng tài chính.
Năm yếu tố chính ảnh hưởng đến ROA của doanh nghiệp ngành dịch vụ bao gồm năng thanh toán, tốc độ tăng trưởng, thời gian hoạt động, năng lực quản lý và lãi suất thị trường Kết quả nghiên cứu cho thấy các biến độc lập này có tác động ngược chiều đến ROA với mức tin cậy 99% Điều này chứng tỏ rằng việc sử dụng quá nhiều nợ vay sẽ gây ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp dịch vụ.
Mục tiêu nghiên cứu
Nghiên cứu trong công trình khóa đặt ra ba mục tiêu chính sau đây:
Thứ nhất, lãm rõ được các vấn đề lý thuyết của hai vấn đề chính là ĐBTC và
Nghiên cứu và tìm kiếm dữ liệu để phân tích ảnh hưởng của ĐBTC và HQHĐKD trong các doanh nghiệp ngành nông thủy sản Việt Nam là rất quan trọng Những kết luận từ nghiên cứu này sẽ giúp hiểu rõ hơn về tác động của các yếu tố này đối với sự phát triển và hiệu quả hoạt động của ngành.
Vào thứ ba, chúng tôi sẽ cung cấp giải pháp và khuyến nghị cho các doanh nghiệp trong ngành nông thủy sản về việc áp dụng ĐBTC và HQHĐKD một cách an toàn và hiệu quả.
Câu hỏi nghiên cứu
Với các mục tiêu nghiên cứu như trên, khóa luận đưa ra ba câu hỏi chính như sau:
Thứ nhất: Làm sao để nhận biết và xác định rõ về ĐBTC và HQHĐKD của doanh nghiệp?
Thứ hai: Mối quan hệ giữa ĐBTC và HQHĐKD, ảnh hưởng của ĐBTC đến HQHĐKD của các doanh nghiệp ngành nông thủy sản?
Giải pháp tối ưu cho các doanh nghiệp ngành nông thủy sản tại Việt Nam trong việc sử dụng ĐBTC một cách hiệu quả và an toàn nhất bao gồm việc áp dụng công nghệ tiên tiến để quản lý quy trình sản xuất, tăng cường đào tạo nhân lực về an toàn thực phẩm, và xây dựng hệ thống kiểm tra chất lượng nghiêm ngặt Đồng thời, doanh nghiệp cũng cần hợp tác chặt chẽ với các cơ quan chức năng để đảm bảo tuân thủ các quy định pháp lý liên quan đến ĐBTC, từ đó nâng cao uy tín và giá trị sản phẩm trên thị trường.
Tính mới của đề tài
Nghiên cứu “Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành Nông Thủy Sản niêm yết trên thị trường chứng khoán” tập trung vào hai yếu tố chính là ROA và EPS, nhằm phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh Phạm vi nghiên cứu kéo dài 10 năm, cung cấp cái nhìn chi tiết về chu kỳ hoạt động của ngành nông thủy sản và cách vận hành của nó Nghiên cứu cũng sử dụng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu làm biến độc lập để đánh giá tình trạng sử dụng đòn bẩy tài chính, kết hợp với nhiều biến kiểm soát đa dạng, mang đến góc nhìn toàn diện cho độc giả.
Kết cấu đề tài
Bài Khóa luận bao gồm 6 chương:
Chương 1: Cơ sở lý thuyết về về mối quan hệ giữa ĐBTC và HQHĐKD của các doanh nghiệp
Chương 2: Thực trạng việc sử dụng ĐBTC và khái quát tình hình HQHĐKD của các doanh nghiệp ngành nông thủy sản tại Việt Nam
Chương 3: Dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
Chương 4: Thảo luận về kết quả nghiên cứu
Chương 5: Kết luận và khuyến nghị
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐBTC VÀ HQHĐKD CỦA CÁC DOANH NGHIỆP
Cơ sở lý luận về đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp
1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của đòn bẩy tài chính Đòn bẩy tài chính là sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu trong cấu trúc vốn của doanh nghiệp Lumby và Jones (2011) mô tả ĐBTC là tỷ lệ giữa tổng giá trị thị trường của vốn nợ của công ty trên tổng giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu Khi nợ tăng, ĐBTC tăng Ngoài ra, một doanh nghiệp có thể tài trợ cho các khoản đầu tư của mình bằng nợ và vốn chủ sở hữu, và một công ty có thể cũng sử dụng cổ phiếu ưu đãi Theo Pandey (2010) thì tỷ lệ của các nguồn vốn cố định, chẳng hạn như nợ và cổ phần ưu đãi trên vốn chủ sở hữu trong cấu trúc vốn được gọi là ĐBTC
Đòn bẩy tài chính là công cụ mạnh mẽ giúp tăng cường khả năng tài chính và thúc đẩy tăng trưởng cho các công ty Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy tài chính cần được cân nhắc kỹ lưỡng và quản lý rủi ro hiệu quả, vì nếu không áp dụng đúng cách, nó có thể dẫn đến những hệ quả tiêu cực Một trong những lợi ích chính của đòn bẩy tài chính là hỗ trợ doanh nghiệp trong việc theo đuổi mục tiêu tăng trưởng nhanh chóng, mở rộng quy mô và nâng cao năng lực cạnh tranh, cùng với lợi ích thuế Tuy nhiên, lý thuyết và thực tiễn cho thấy rằng đòn bẩy tài chính cũng có thể gây áp lực nợ vay và gánh nặng tài chính cho doanh nghiệp.
Khi công ty không thể trả lãi và nợ, nó có thể đối mặt với nguy cơ tài chính nghiêm trọng, bao gồm rủi ro phá sản Sự gia tăng lãi suất có thể làm tăng áp lực tài chính, đặc biệt trong thị trường biến động Đòn bẩy tài chính cũng có thể gia tăng rủi ro, khiến công ty phụ thuộc vào nợ vay, khó khăn trong quản lý dòng tiền và thanh toán nợ Trong thời kỳ kinh tế khó khăn hoặc suy thoái, khi doanh thu giảm, rủi ro không trả nợ và khủng hoảng tài chính càng tăng cao Theo Nguyễn Thị Minh Thu (2022), đòn bẩy tài chính là công cụ phổ biến để gia tăng lợi nhuận.
Việc sử dụng đòn bẩy tài chính có thể tăng lợi nhuận, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro lớn cho chủ sở hữu Nếu tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản thấp hơn lãi suất tiền vay, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu sẽ giảm do cần phải dùng một phần lợi nhuận để bù đắp chi phí lãi vay Sự gia tăng nợ vay sẽ làm tăng nguy cơ doanh nghiệp không đủ khả năng thanh toán lãi vay và hoàn trả gốc, dẫn đến rủi ro tài chính cao hơn.
1.1.2 Thước đo đòn bẩy tài chính
Các thước đo đòn bẩy tài chính là chỉ số quan trọng mà các nhà đầu tư xem xét trước khi ra quyết định đầu tư Họ thường nghiên cứu bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp để xác định dòng tiền chính mà doanh nghiệp sử dụng cho hoạt động kinh doanh Một số chỉ số phổ biến mà nhà đầu tư tính toán bao gồm tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, tỷ lệ đòn bẩy tài chính và tỷ lệ chi trả lãi vay Trong đó, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu được tính toán theo công thức cụ thể.
Tỷ lệ trên vốn chủ sở hữu = Tổng nợ / VCSH
Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là chỉ số quan trọng trong đánh giá an toàn tài chính của công ty, đo lường mức độ sử dụng vốn vay so với vốn chủ sở hữu Tỷ lệ này được tính bằng cách chia tổng nợ cho vốn chủ sở hữu, với kết quả biểu thị dưới dạng tỷ lệ hoặc phần trăm Tỷ lệ cao cho thấy công ty sử dụng đòn bẩy tài chính lớn và phụ thuộc vào nguồn vốn vay, trong khi tỷ lệ thấp cho thấy doanh nghiệp có dòng tiền mạnh từ vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, việc đánh giá cần cẩn thận trong ngữ cảnh, vì tỷ lệ cao không nhất thiết xấu; công ty có thể sử dụng vốn vay để mở rộng kinh doanh hoặc đầu tư Ngược lại, tỷ lệ quá cao có thể gây ra rủi ro tài chính khi công ty gặp khó khăn trong việc trả nợ Thêm vào đó, tỷ lệ đòn bẩy tài chính giúp đo lường mức độ nhạy của thu nhập.
12 trên mỗi cổ phiếu đối với sự biến động lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT), chúng ta có thể sử dụng tỷ lệ đòn bẩy tài chính
Tỷ lệ đòn bẩy tài chính (DFL) được tính bằng cách chia % thay đổi của EPS cho % thay đổi của EBIT, là chỉ số quan trọng trong việc đánh giá khả năng sử dụng đòn bẩy tài chính của một công ty và ảnh hưởng của nó đến lợi nhuận DFL đo lường mức độ biến động của lợi nhuận trước thuế do thay đổi lãi suất, với DFL lớn cho thấy công ty có mức độ đòn bẩy tài chính cao, khiến lợi nhuận biến động mạnh khi lãi suất thay đổi Chỉ số này giúp nhà đầu tư đánh giá rủi ro tài chính liên quan đến sự biến động của lợi nhuận; một DFL cao có thể tăng lợi nhuận khi lãi suất giảm nhưng cũng có thể giảm lợi nhuận khi lãi suất tăng Việc đánh giá DFL cần được thực hiện cẩn thận và trong ngữ cảnh cụ thể Ngoài ra, tỷ lệ chi trả lãi vay là một thước đo quan trọng xác định khả năng chi trả lãi vay bằng thu nhập, thường được sử dụng để đánh giá khả năng hoàn thành nghĩa vụ tài chính của doanh nghiệp.
Hệ số khả năng chi trả lãi vay = Lợi nhuận trước thuế và lãi vay (EBIT)/ Chi phí lãi vay
Hệ số chi trả lãi vay là chỉ số quan trọng để đánh giá khả năng của công ty trong việc trả lãi suất trên các khoản vay Chỉ số này đo lường phần trăm thu nhập hoặc lợi nhuận được dùng để thanh toán lãi vay, được tính bằng cách chia số tiền chi trả lãi vay hàng năm cho thu nhập hoặc lợi nhuận tương ứng Kết quả thể hiện dưới dạng tỷ lệ hoặc phần trăm, trong đó tỷ lệ cao cho thấy công ty phải chi trả một phần lớn thu nhập để đáp ứng nợ vay.
Tỷ lệ chi trả lãi vay là chỉ số quan trọng đánh giá khả năng quản lý nợ của công ty Tỷ lệ thấp cho thấy công ty có khả năng trả lãi một cách hiệu quả.
Việc vay với lãi suất thấp hơn có thể mang lại lợi ích cho doanh nghiệp, trong khi một tỷ lệ lãi suất cao có thể tạo ra rủi ro tài chính nghiêm trọng nếu công ty gặp khó khăn trong việc thanh toán các khoản lãi vay.
Việc đánh giá tỷ lệ chi trả lãi vay cần được thực hiện cẩn thận và xem xét trong ngữ cảnh cụ thể Mức độ chấp nhận của tỷ lệ này phụ thuộc vào quy mô công ty; những công ty lớn với quy mô hoạt động rộng có thể chấp nhận tỷ lệ chi trả lãi vay cao hơn so với các công ty nhỏ.
Nếu chỉ số này lớn hơn 1, doanh nghiệp có khả năng chi trả lãi vay, ngược lại, nếu nhỏ hơn 1, doanh nghiệp đang gặp khó khăn về dòng tiền và khả năng thanh toán lãi vay.
1.1.3 Vai trò của đòn bẩy tài chính với hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Đã từ rất lâu, đòn bẩy tài chính là một công cụ quan trọng trong hoạt động kinh doanh, cho phép doanh nghiệp sử dụng vốn vay để gia tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu Việc sử dụng đòn bẩy tài chính hiệu quả có thể mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp
Thứ nhất, đòn bẩy tài chính giúp tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE)
Sử dụng vốn vay giúp doanh nghiệp đầu tư vào các dự án lợi nhuận cao, từ đó thúc đẩy tăng trưởng nhanh hơn so với việc không có đòn bẩy tài chính Điều này kỳ vọng sẽ nâng cao chỉ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) thông qua đầu tư hiệu quả, tạo ra giá trị gia tăng cho doanh nghiệp Nhờ vào đòn bẩy tài chính, doanh nghiệp có thể mở rộng quy mô, nâng cấp công nghệ và phát triển sản phẩm mới Việc đầu tư vào các dự án tiềm năng sinh lợi cao không chỉ mở rộng thị trường mà còn tăng cường khả năng cạnh tranh Khi lợi nhuận từ hoạt động vượt chi phí vốn vay, doanh nghiệp sẽ tạo ra lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu, đồng thời giữ lại vốn tự có để sử dụng cho các mục đích khác như trả cổ tức cho cổ đông hoặc tái đầu tư.
Đầu tư vào nghiên cứu và phát triển, cũng như xây dựng quỹ dự trữ tài chính, giúp doanh nghiệp tối ưu hóa nguồn vốn và gia tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu.
Cơ sở lý luận về hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp
Hiện nay, khái niệm về hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp rất đa dạng và chưa có sự thống nhất chung Trong những năm 1950, hiệu quả kinh doanh được định nghĩa là mức độ mà một công ty đạt được các mục tiêu đã đề ra, sử dụng nguồn lực và phương tiện hạn chế mà không yêu cầu nỗ lực quá mức từ nhân viên, theo quan điểm của Georgopoulos và Tannenbaum.
Năng suất làm việc, tính linh hoạt trong kinh doanh và căng thẳng trong tổ chức là những tiêu chí quan trọng để đánh giá hiệu quả hoạt động của tổ chức Seashore và Yuchtman (1967) đã chỉ ra rằng hiệu quả kinh doanh phụ thuộc vào khả năng sử dụng hiệu quả các nguồn lực hạn chế Nghiên cứu của Glynn & Murphy (1996) cho thấy hiệu suất tổ chức được đánh giá từ cả khía cạnh tài chính và tổ chức Hiệu quả tài chính, bao gồm tối đa hóa lợi nhuận và lợi nhuận trên vốn, là yếu tố cốt lõi trong hiệu quả doanh nghiệp Trong khi đó, hiệu suất hoạt động được đo lường qua tốc độ tăng trưởng doanh thu và thị phần.
Theo Paul A Samuelson (1947), hiệu quả được hiểu là việc sử dụng tối ưu các nguồn lực trong nền kinh tế để đáp ứng nhu cầu và mong muốn của con người Trong khi đó, Taouab và Issor (2019) định nghĩa hiệu quả kinh doanh là một khái niệm rộng, bao gồm nhiều yếu tố liên quan đến lợi nhuận, tăng trưởng, năng suất và khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp Lebas & Euske cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của hiệu quả trong việc đánh giá hoạt động kinh doanh.
Hiệu quả hoạt động của một công ty thường được thể hiện qua các chỉ số tài chính quan trọng như doanh thu, lợi nhuận, lợi nhuận ròng trên vốn doanh nghiệp và lợi nhuận ròng trên tài sản doanh nghiệp (ROA).
Tỷ suất lợi nhuận ròng trên doanh thu (ROS) của công ty, cùng với các chỉ số phi tài chính như năng suất sản xuất, mức độ hài lòng của khách hàng và hiệu quả hoạt động, đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá hiệu suất tổng thể của doanh nghiệp Những chỉ số này không chỉ phản ánh khả năng sinh lời mà còn cho thấy sự bền vững và sự phát triển lâu dài của công ty trên thị trường.
Kết quả kinh doanh của doanh nghiệp là thành quả đạt được sau một khoảng thời gian nhất định, được đo lường qua các chỉ tiêu như sản lượng tiêu thụ, doanh thu và thị phần Những chỉ số này phản ánh hiệu quả sử dụng nguồn lực, được tính toán bằng tỷ lệ giữa kết quả đạt được và chi phí đã bỏ ra để có được kết quả đó.
1.2.2 Thước đo hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp
Khi đánh giá hiệu quả tài chính doanh nghiệp, hai chỉ số quan trọng nhất là ROA và ROE Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) cho biết mỗi đồng tài sản tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận ròng ROA cao cho thấy việc sắp xếp, phân bổ và quản lý tài sản hiệu quả Công thức tính ROA như sau:
Hệ số ROA = Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản
ROA (Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản) là chỉ số quan trọng giúp nhà đầu tư đánh giá khả năng sinh lời của doanh nghiệp từ mỗi đồng tài sản ROA cao cho thấy doanh nghiệp sử dụng tài sản hiệu quả, tạo ra lợi nhuận lớn và có khả năng cạnh tranh tốt trong ngành Chỉ số này không chỉ phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh mà còn cung cấp cái nhìn tổng quan về khả năng quản lý tài chính của doanh nghiệp Ngược lại, nếu ROA giảm, điều này có thể chỉ ra rằng doanh nghiệp đang gặp khó khăn trong việc tạo ra lợi nhuận từ tài sản hoặc quản lý tài chính không hiệu quả.
ROA có thể được dùng để đánh giá sự phát triển của doanh nghiệp theo thời gian Sự gia tăng của ROA cho thấy doanh nghiệp đang phát triển và cải thiện khả năng sinh lời từ tài sản.
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) là một chỉ số tài chính quan trọng, được tính bằng cách chia thu nhập ròng cho vốn chủ sở hữu của cổ đông Chỉ số này phản ánh lợi nhuận từ tài sản ròng, với vốn chủ sở hữu được xác định là tài sản của công ty trừ đi các khoản nợ ROE là thước đo hiệu quả trong việc quản lý và sử dụng tài sản của công ty để tạo ra lợi nhuận.
Công thức tính ROE được thể hiện như sau:
Hệ số ROE = Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu bình quân
Chỉ số ROE (Return on Equity) cho biết doanh nghiệp thu về bao nhiêu lợi nhuận từ mỗi đồng vốn chủ sở hữu Một ROE ổn định và cao cho thấy vốn được sử dụng hiệu quả ROE được phân tích qua ba thành phần chính: lợi nhuận sau thuế, vốn chủ sở hữu và đòn bẩy tài chính Tỷ lệ ROE cao phản ánh khả năng tận dụng vốn chủ sở hữu và tạo ra lợi nhuận lớn Chỉ số này cho phép so sánh hiệu quả kinh doanh giữa các doanh nghiệp trong cùng ngành, giúp nhà đầu tư đánh giá khả năng sinh lời so với đối thủ Nếu ROE giảm, có thể doanh nghiệp đang gặp khó khăn trong việc tạo ra lợi nhuận hoặc quản lý tài chính không hiệu quả Ngược lại, nếu ROE tăng theo thời gian, điều này cho thấy doanh nghiệp đang phát triển và cải thiện khả năng sinh lời.
Để xác định chỉ số này có cao hay thấp và mức độ hợp lý, cần thực hiện đánh giá kỹ lưỡng, tùy thuộc vào từng ngành kinh doanh cụ thể.
1.2.3 Vai trò của hiệu quả kinh doanh đối với hoạt động của doanh nghiệp
Hiệu quả kinh doanh là yếu tố quyết định sự thành công và phát triển bền vững của doanh nghiệp, thể hiện mức độ sử dụng hiệu quả các nguồn lực để đạt được kết quả mong muốn Nó không chỉ tăng lợi nhuận mà còn nâng cao khả năng sinh lời cho nhà đầu tư, giúp doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận cao hơn Lợi nhuận này cung cấp nguồn lực cho tái đầu tư, mở rộng kinh doanh và phát triển bền vững.
Hiệu quả kinh doanh đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp Nó giúp giảm chi phí sản xuất, cải thiện chất lượng sản phẩm và dịch vụ, từ đó tăng cường sức cạnh tranh trên thị trường Doanh nghiệp hoạt động hiệu quả sẽ thu hút nhiều khách hàng hơn, góp phần xây dựng uy tín và thương hiệu vững mạnh.
Sự hài lòng của cổ đông sẽ gia tăng đáng kể khi doanh nghiệp có kết quả kinh doanh tốt, điều này giúp đáp ứng nhu cầu của khách hàng, nhà đầu tư, nhân viên và các bên liên quan Doanh nghiệp hoạt động hiệu quả không chỉ xây dựng mối quan hệ tốt với cổ đông mà còn tạo nền tảng cho sự phát triển bền vững Hơn nữa, kết quả kinh doanh tích cực còn tạo động lực cho nhân viên, cải thiện môi trường làm việc và nâng cao thu nhập cùng chế độ đãi ngộ, từ đó khuyến khích nhân viên cống hiến hết mình cho sự phát triển chung của doanh nghiệp.
Tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của
Đòn bẩy tài chính được sử dụng để tối ưu hóa lợi nhuận từ vốn chủ sở hữu của công ty, đặc biệt khi hiệu quả hoạt động và lợi nhuận trên tổng đầu tư không thể cải thiện Khi thu nhập từ vay mượn vượt quá lãi suất phải trả, tổng thu nhập của công ty sẽ gia tăng, từ đó nâng cao thu nhập cho cổ đông Nghiên cứu chọn ROE và EPS làm hai chỉ số đại diện cho hiệu quả kinh doanh Tỷ lệ lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) có thể được phân tích qua phương pháp Dupont, với ba hoặc năm nhân tố, giúp nhà đầu tư hiểu rõ nguyên nhân chính dẫn đến sự thay đổi của ROE.
ROE = Biên LN ròng x Đòn bẩy tài chính x Vòng quay tổng tài sản
ROE (Return on Equity) chịu ảnh hưởng bởi ba yếu tố chính: biên lợi nhuận ròng, vòng quay tổng tài sản và mức độ đòn bẩy tài chính Biên lợi nhuận ròng phản ánh giá trị và quy mô lợi nhuận của doanh nghiệp, trong khi vòng quay tổng tài sản cho biết mỗi đồng tài sản tạo ra bao nhiêu doanh thu Mức độ đòn bẩy tài chính thể hiện khả năng quản lý và sử dụng dòng tiền Để nâng cao ROE và hiệu quả kinh doanh, doanh nghiệp có thể tăng cường một trong ba yếu tố này, trong đó việc gia tăng đòn bẩy tài chính thông qua vay nợ để đầu tư là một lựa chọn khả thi Nếu lợi nhuận trên tổng tài sản cao hơn lãi suất vay, việc vay vốn để đầu tư sẽ mang lại hiệu quả cho doanh nghiệp.
Kết thúc chương 1, nghiên cứu đã hệ thống hóa lý thuyết về đòn bẩy tài chính và hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Việc làm rõ tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả hoạt động giúp nghiên cứu bám sát kiến thức cơ bản, từ đó nâng cao độ chính xác cho phân tích hồi quy đa biến.
KHÁI QUÁT TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC SỬ DỤNG ĐBTC TỚI HQHĐKD CỦA DOANH NGHIỆP NÔNG THỦY SẢN GIAI ĐOẠN 2014 -2023
Tình hình sử dụng đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp ngành nông thủy sản Việt Nam từ 2014-2024
Sử dụng đòn bẩy tài chính một cách hiệu quả và hợp lý là yếu tố then chốt giúp doanh nghiệp tối ưu hóa nguồn vốn hiện có, từ đó thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng và bền vững Ngược lại, việc lạm dụng đòn bẩy có thể dẫn đến những hậu quả nghiêm trọng cho doanh nghiệp.
Hình 2.1 Tình hình đòn bẩy của các doanh nghiệp nông thủy sản 2014 - 2024
Nguồn: Tác giá tự tổng hợp dữ liệu BCTC của doanh nghiệp từ 2014 -2024
Năm 2015, doanh nghiệp nông thủy sản đã huy động vốn mạnh mẽ nhờ vào sự đầu tư đáng kể từ năm 2014, khi ngành này nhận thức được tiềm năng tài nguyên và nguồn nhân công giá rẻ Tuy nhiên, từ năm 2016, các doanh nghiệp đã giảm mức đòn bẩy tài chính, đưa tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu về mức an toàn khoảng 1,6 lần Trong giai đoạn này, tỷ lệ ĐBTC của các doanh nghiệp cũng duy trì ổn định qua các năm, phản ánh hiệu quả trong quản trị rủi ro và quản trị nội bộ.
Tình hình đòn bẩy của các doanh nghiệp ngành nông thủy sản 2014 -2024
Tổng nợ trung bình Tỷ lệ đòn bẩy
Từ năm 2017 đến nay, hệ thống ngân hàng đã làm việc chặt chẽ và đúng quy tắc với lĩnh vực nông thủy sản, thể hiện qua việc tăng giá trị nợ vay trung bình của các doanh nghiệp Mặc dù nợ vay tăng, tỷ lệ đòn bẩy lại giảm, cho thấy vốn chủ sở hữu của các doanh nghiệp nông thủy sản Việt Nam đang gia tăng Điều này phản ánh sự phục hồi tích cực từ năm 2016, giúp doanh nghiệp giảm bớt gánh nặng nợ vay và tạo điều kiện để sản sinh lợi nhuận bền vững trong tương lai.
Nghiên cứu cho thấy biến độc lập LEV không ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp bất động sản Từ năm 2014 đến 2023, các doanh nghiệp nông thủy sản chủ yếu sử dụng vốn chủ sở hữu để đầu tư và xoay vòng vốn.
Cụ thể hơn, nghiên cứu khai thác rõ ràng hơn về năm doanh nghiệp có quy mô lớn nhất trong ngành nông thủy sản Việt Nam
Hình 2.2 Tỷ lệ đồn bẩy của 10 doanh nghiệp có quy mô lớn nhất ngành nông sản
Nguồn: Tác giá tự tổng hợp dữ liệu BCTC của doanh nghiệp từ 2014 -2024
Trong 10 năm qua, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam (DBC) đã có sự biến động mạnh, từ 1,5 lần vào năm 2016 tăng lên gần 2,5 lần vào năm 2019 do nhu cầu vốn cho các dự án nhà máy mới và áp dụng chuỗi giá trị 3F Từ năm 2022, DBC tiếp tục nâng tỷ lệ nợ để đầu tư vào dự án vaccine trong bối cảnh dịch tả lợn châu Phi CTCP Nam Việt (ANV) đã đưa tỷ lệ nợ về mức an toàn từ đỉnh năm 2015, trong khi CTCP Vĩnh Hoàn (VHC) duy trì tỷ lệ đòn bẩy ổn định CTCP Tập đoàn Sao Mai (ASM) đã tăng tỷ lệ nợ từ năm 2020 để gia tăng hàng tồn kho trước đợt tăng giá cá tra Tổng thể, các doanh nghiệp nông thủy sản Việt Nam có tỷ lệ sử dụng đòn bẩy tài chính biến động, cho thấy năng lực quản trị và chính sách quản lý dòng tiền của ban lãnh đạo Sử dụng đòn bẩy tài chính khôn ngoan có thể mang lại lợi nhuận lớn, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro giảm sút nhanh chóng cho doanh nghiệp.
Tình hình hoạt động ngành nông thủy sản Việt Nam giai đoạn từ 2014 -
2.2.1 Ngành chăn nuôi lợn thịt
Ngành chăn nuôi lợn thịt Việt Nam đã trải qua giai đoạn phát triển mạnh mẽ từ năm 2014 đến 2023, với sản lượng thịt lợn tăng trưởng ổn định, đáp ứng nhu cầu trong nước và xuất khẩu Năng suất và chất lượng được cải thiện nhờ áp dụng công nghệ mới và phương pháp chăn nuôi hiện đại Chuỗi cung ứng của ngành cũng được phát triển bền vững, với sự hợp tác chặt chẽ giữa các bên liên quan, điển hình là các doanh nghiệp lớn như Dabaco và nông nghiệp BAF, đã hoàn thiện chuỗi chăn nuôi và sản xuất lợn thịt 3F, mang lại nhiều lợi ích như sản xuất khép kín, đảm bảo vệ sinh an toàn thực phẩm và phòng ngừa dịch bệnh.
Từ năm 2014 đến nay, sản lượng thịt lợn tăng trưởng từ 3,4 triệu tấn năm 2014 lên 5,2 triệu tấn năm 2022, tăng 53%, giá trị sản xuất ngành chăn nuôi lợn thịt đạt
Năm 2022, quy mô thị trường chăn nuôi lợn đạt 160 nghìn tỷ đồng, tăng 80% so với năm 2014 Tuy nhiên, tổng đàn lợn lại giảm từ 29 triệu con năm 2014 xuống còn 28 triệu con năm 2022, chủ yếu do tác động của dịch tả lợn châu Phi và dịch COVID-19, dẫn đến sự sụt giảm số lượng heo ở các hộ dân.
Từ năm 2014 đến 2023, tỷ lệ đàn lợn thịt tăng từ 24,5 triệu con lên 26,3 triệu con, trong khi tỷ lệ đàn lợn nái giảm từ 4,5 triệu con xuống 3,5 triệu con vào năm 2022 Dù đàn lợn nái giảm, năng suất lợn thịt vẫn tăng từ 2,1 kg/con năm 2014 lên 2,4 kg/con năm 2022 Sản lượng thịt lợn cũng ghi nhận sự tăng trưởng, đạt 5,2 triệu tấn vào năm 2022, so với 3,4 triệu tấn năm 2014 Tuy nhiên, tổng đàn lợn giảm từ 29 triệu con xuống 28 triệu con do ảnh hưởng của dịch tả lợn châu Phi và dịch COVID-19 Chất lượng thịt lợn được cải thiện nhờ áp dụng các tiêu chuẩn VietGAP và GlobalGAP, trong khi giá cả đầu ra đóng vai trò quyết định đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành chăn nuôi thịt.
Hình 2.3 Diễn biến giá heo hơi tại Việt Nam trong vòng 10 năm
Nguồn: Tác giá tự tổng hợp, Agromonitor
Giá heo hơi tại thị trường Việt Nam đã trải qua nhiều biến động từ năm 2014 đến 2023 Trong giai đoạn 2014-2016, giá heo hơi ổn định, phản ánh sự phát triển của ngành Tuy nhiên, từ cuối năm 2016, cuộc khủng hoảng dư thừa heo đã bắt đầu, dẫn đến sự giảm sâu giá thịt heo hơi vào tháng 4/2017 do nguồn cung vượt quá nhu cầu và phụ thuộc vào thị trường Trung Quốc Mặc dù có dấu hiệu tăng nhẹ vào tháng 5/2017 với mức giá trung bình đạt 40.000 đồng/kg, nhưng giá lại giảm trở lại sau sự cố heo bị tiêm thuốc an thần tại lò mổ Xuyên Á, khiến người chăn nuôi chịu áp lực giảm giá Giá thịt heo bán lẻ cũng điều chỉnh giảm nhưng không tương xứng với giá heo hơi Đến năm 2018, giá heo hơi đã có sự tăng mạnh, gần đạt mức đỉnh của năm 2016.
Giá heo giảm kéo dài đã khiến nhiều hộ chăn nuôi thua lỗ, dẫn đến việc treo chuồng và giảm đàn trước và sau Tết Nguyên đán Hệ quả là tình trạng thiếu cung trong những tháng tiếp theo, giúp giá heo hơi phục hồi vào tháng 4, đặc biệt tại miền Bắc, nơi giá có lúc đạt 56.000 – 57.000 đồng/kg Trong khi hai khu vực còn lại cũng ghi nhận sự phục hồi giá heo nhưng không mạnh mẽ như miền Bắc Tuy nhiên, đà tăng giá heo miền Bắc chậm lại và dừng lại sau tuần đầu tháng 8 do nhu cầu yếu và chính phủ bắt đầu can thiệp để hạ nhiệt giá thị trường.
Vào đầu tháng 9, giá heo có xu hướng tăng nhưng chỉ kéo dài một tháng trước khi bắt đầu giảm mạnh do ảnh hưởng của dịch bệnh Đến năm 2019, giá heo tăng mạnh trở lại do nguồn cung khan hiếm và dịch tả lợn châu Phi, cùng với dịch lở mồm long móng, dẫn đến việc cung không đáp ứng đủ cầu Giá heo hơi lập đỉnh kỷ lục, có lúc chạm đến 100,000 VNĐ/Kg vào năm 2020, do dịch Covid-19 làm giảm nguồn cung và các vấn đề logistic Tuy nhiên, từ năm 2021 đến nay, giá heo hơi đã dần ổn định trở lại ở mức khoảng 55,000 VNĐ/Kg, nhờ vào việc khắc phục dịch Covid-19 và dịch tả lợn châu Phi Ngoài ra, các doanh nghiệp lớn như Tập đoàn Dabaco và CTCP BAF đã hoàn thành các loại vaccine dịch tả lợn châu Phi và sẽ thương mại hóa trong tương lai gần.
Ngành thủy sản Việt Nam đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế, góp phần đáng kể vào GDP và tạo ra nhiều việc làm Là một trong những quốc gia xuất khẩu thủy sản hàng đầu thế giới, Việt Nam ghi nhận sản lượng thủy sản đạt 8,6 triệu tấn năm 2022, tăng 3,8% so với năm 2021 Kim ngạch xuất khẩu thủy sản cũng đạt 10,8 tỷ USD, tăng 24,9% so với năm trước Ngành thủy sản đang hướng tới phát triển bền vững, bảo vệ môi trường và nâng cao chất lượng sản phẩm.
Năm 2021, các thị trường xuất khẩu chủ yếu của Việt Nam bao gồm Hoa Kỳ, Nhật Bản, Trung Quốc, Hàn Quốc và Liên minh Châu Âu Ngành thủy sản Việt Nam đóng vai trò quan trọng trong cơ cấu kinh tế quốc gia.
3 phân ngành chính: khai thác, nuôi trồng và chế biến Trong đó: khai thác: chiếm
Khoảng 30% sản lượng thủy sản của Việt Nam đến từ khai thác ven bờ, trong khi nuôi trồng chiếm khoảng 60%, với các loài chủ yếu như tôm, cá tra và cá basa Chế biến thủy sản đóng góp khoảng 10% sản lượng, với các sản phẩm chính là tôm đông lạnh và cá tra fillet Năng suất nuôi trồng thủy sản đang cải thiện, đạt trung bình khoảng 30 tấn/ha/năm, và chất lượng sản phẩm được nâng cao nhờ áp dụng các tiêu chuẩn quốc tế như ASC và GlobalGAP.
Chuỗi cung ứng thủy sản Việt Nam đang hướng tới sự phát triển bền vững thông qua việc tăng cường hợp tác giữa các bên liên quan Hệ thống logistics và hậu cần được cải tiến để đáp ứng tốt hơn nhu cầu vận chuyển và bảo quản sản phẩm Đồng thời, hệ thống phân phối cũng được mở rộng, giúp đưa sản phẩm thủy sản đến tay người tiêu dùng một cách nhanh chóng và hiệu quả.
Cá tra là sản phẩm chủ lực trong ngành thủy sản Việt Nam, đóng góp lớn vào GDP và chiếm thị phần sản xuất lớn nhất Với 96% sản lượng cá tra được xuất khẩu, nhu cầu từ các thị trường như Trung Quốc, Mỹ và EU rất ổn định Do đó, chất lượng cá tra nguyên liệu đầu vào là yếu tố quyết định hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành.
Hình 2.4 Giá cá tra nguyên liệu Việt Nam từ 2014 - 2023
Nguồn: Tác giá tự tổng hợp, VASEP
Từ năm 2014 đến 2017, giá cá tra ổn định ở mức 22.500 - 23.000 đồng/kg, phản ánh sự cân bằng cung cầu trong ngành nuôi trồng và chế biến cá tra Ngành này phát triển ổn định, đáp ứng nhu cầu tiêu thụ trong nước và xuất khẩu Tuy nhiên, sự thiếu biến động trong giá cả đã gây khó khăn cho người nuôi trồng trong việc thu hồi vốn và mở rộng sản xuất.
2018, giá cá tra đã bắt đầu lập đỉnh kế từ 4 năm về trước, giá cá tra trung bình năm
Giá cá tra tại Việt Nam đã trải qua nhiều biến động từ năm 2018 đến nay Năm 2018, giá cá tra đạt 35.000 VNĐ/kg do ảnh hưởng thời tiết và nguồn cung giảm mạnh Tuy nhiên, vào năm 2020, dịch Covid-19 đã làm giảm nhu cầu tiêu thụ cá tra, đặc biệt là xuất khẩu, khiến giá giảm xuống còn 22.000 VNĐ/kg Bắt đầu từ năm 2021, thị trường cá tra phục hồi với nhu cầu tăng, đặc biệt từ Trung Quốc, và giá cá tra đã tăng lên 38.000 VNĐ/kg vào tháng 12/2021 Từ năm 2022 đến nay, giá cá tra dao động trong khoảng 30.000 - 32.000 VNĐ/kg, cho thấy sự cân bằng giữa cung và cầu Triển vọng thị trường cá tra trở nên tích cực với nhu cầu tiêu thụ tăng và giá cả ổn định Dự báo đến năm 2024, giá cá tra sẽ tiếp tục ổn định trong khoảng 30.000 - 35.000 VNĐ/kg, mang lại lợi nhuận cho người nuôi trồng và doanh nghiệp chế biến.
Những thành tựu đã đạt được đối với ngành nông thủy sản Việt Nam từ năm 2014 - 2023
Từ năm 2014 đến nay, ngành nông thủy sản Việt Nam đã có sự phát triển vượt bậc và đạt nhiều thành tựu quan trọng Sự đa dạng trong sản phẩm nông nghiệp và thủy sản đã góp phần nâng cao giá trị xuất khẩu và cải thiện đời sống nông dân Các chính sách hỗ trợ và đầu tư vào công nghệ cũng đã thúc đẩy sự đổi mới và tăng cường khả năng cạnh tranh của ngành.
Ngành nông nghiệp và sản xuất nông thủy sản Việt Nam đã đóng góp quan trọng vào sự phát triển kinh tế và cải thiện đời sống người dân nhờ 33 dạng đất đai, khí hậu thuận lợi và nguồn nhân lực dồi dào Trong những năm qua, ngành này đã tăng trưởng ổn định, đạt được nhiều thành tựu đáng kể, với các lĩnh vực chủ lực như lúa gạo, cây điều, cà phê và cao su giữ vị trí hàng đầu trong sản xuất nông nghiệp và xuất khẩu Sản lượng và giá trị xuất khẩu của những mặt hàng này không ngừng tăng, góp phần vào sự cân đối thương mại và thu hút vốn đầu tư nước ngoài.
Việt Nam đã trở thành một trong những quốc gia xuất khẩu gạo hàng đầu thế giới nhờ vào việc nâng cao năng suất và chất lượng lúa gạo thông qua các phương pháp canh tác tiên tiến và công nghệ hiện đại Cây điều cũng đóng góp quan trọng vào xuất khẩu nông thủy sản, với sản lượng và chất lượng được cải thiện nhờ công nghệ tiên tiến, tạo ra cơ hội kinh doanh lớn cho doanh nghiệp và nâng cao thu nhập cho nông dân Ngoài ra, Việt Nam còn nổi bật trong sản xuất cà phê và cao su, với sản lượng và chất lượng ngày càng tăng Ngành nông sản cũng chú trọng phát triển sản phẩm mới và đa dạng hóa sản xuất, bao gồm rau quả, hải sản và cây công nghiệp, đồng thời đầu tư vào công nghệ tiên tiến và quản lý tài nguyên để nâng cao năng suất và chất lượng sản phẩm.
Ngành nông thủy sản Việt Nam đang phải đối mặt với nhiều thách thức nghiêm trọng, trong đó biến đổi khí hậu và thiên tai là những vấn đề lớn nhất Việt Nam, nằm trong khu vực chịu ảnh hưởng mạnh mẽ của biến đổi khí hậu, thường xuyên trải qua các hiện tượng thời tiết cực đoan như hạn hán, lũ lụt và bão, gây thiệt hại đáng kể cho sản xuất nông nghiệp và ảnh hưởng tiêu cực đến đời sống của nông dân.
An toàn thực phẩm, quản lý tài nguyên và bền vững môi trường đang đối mặt với nhiều thách thức, đặc biệt là việc sử dụng hóa chất trong nông nghiệp và thủy sản có thể gây ô nhiễm và ảnh hưởng đến sức khỏe con người Sự gia tăng dân số và đô thị hóa đặt áp lực lớn lên đất đai và nguồn nước, đòi hỏi chính phủ và các cơ quan liên quan phải thực hiện nhiều chính sách hỗ trợ ngành nông thủy sản Đầu tư vào nghiên cứu và phát triển, cùng với ứng dụng công nghệ và phương pháp canh tác thông minh, đã giúp nâng cao năng suất và chất lượng sản phẩm Việc xây dựng chuỗi giá trị nông nghiệp cũng được thúc đẩy để cải thiện khả năng tiếp cận thị trường và gia tăng giá trị cho nông thủy sản Ngành thủy sản Việt Nam đã đầu tư vào công nghệ tiên tiến và quy trình sản xuất hiện đại, dẫn đến sự tăng trưởng đáng kể trong sản lượng, đặc biệt là tôm, cá tra và cá basa, góp phần tạo ra cơ hội việc làm cho hàng ngàn lao động.
Xuất khẩu thủy sản của Việt Nam đã ghi nhận sự phát triển mạnh mẽ, đưa nước ta trở thành một trong những quốc gia hàng đầu thế giới trong lĩnh vực này Sản phẩm thủy sản Việt Nam không chỉ chiếm lĩnh thị trường quốc tế với thị phần đáng kể mà còn đạt được sự tăng trưởng ấn tượng về số lượng và giá trị xuất khẩu Công cuộc mở rộng thị trường đã góp phần xây dựng hình ảnh thương hiệu vững mạnh và uy tín cho ngành thủy sản Việt Nam trên toàn cầu.
Ngành thủy sản Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức quan trọng như ô nhiễm môi trường, thiếu nguồn lực và quản lý tài nguyên thủy sản hạn chế Mặc dù chính phủ đã triển khai các chính sách và biện pháp để giải quyết những vấn đề này, nhưng vẫn cần sự nỗ lực liên tục từ tất cả các bên liên quan nhằm bảo vệ môi trường và đảm bảo sự bền vững cho ngành thủy sản.
Trong chương 2, tác giả đã tổng hợp các điểm nổi bật về thực trạng doanh nghiệp trong ngành nông sản và thủy sản tại Việt Nam, đồng thời phân tích sâu sắc các ngành chủ đạo như chăn nuôi lợn thịt và nuôi cá tra Tác giả cũng đã đưa ra những kết luận về tình hình đòn bẩy tài chính của các doanh nghiệp trong ngành nông thủy sản, giúp việc đối chiếu với các phân tích hồi quy trở nên dễ dàng hơn.
DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Xây dựng phương trình hồi quy tuyến tính
Để đánh giá ảnh hưởng của cơ cấu vốn và đòn bẩy tài chính đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong ngành nông thủy sản, nghiên cứu sử dụng các biến phụ thuộc như ROA (tỷ suất lợi nhuận trên tài sản) và EPS (tỷ suất lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu).
Ta có phương trình tuyến tính và biến phụ thuộc ROA
ROAt = β0 + β1LEVt + β2COVERAGEt + β3TURNt + β4CRt + β5SHORTt + β6SIZEt + β7FIXt + εt
LEV: giá trị biến độc lập tại thời điểm t
Mô hình điều tiết bao gồm các yếu tố như TURN, CR, FIX, SIZE, SHORT và COVERAGE Trong đó, β0 đại diện cho hệ số chặn, β1 đến β7 là các hệ số góc của các biến độc lập, và ε là sai số ngẫu nhiên tại thời điểm t.
Từ đó hàm số được viết lại dưới dạng tổng quát `
● Mô hình hồi quy tuyến tính với biến phụ thuộc ROA
ROA = β0+ β1LEV+β2COVERAGE+ β3TURN+ β4CR+ β5SHORT + β6SIZE+ β7FIX+ ε t(1)
● Mô hình hồi quy tuyến tính với biến phụ thuộc là EPS
EPS = β0+ β1LEV+β2COVERAGE+ β3TURN+ β4CR+ β5SHORT + β6SIZE+ β7FIX+ ε t(2)
Phương pháp nghiên cứu và câu hỏi nghiên cứu
Khóa luận nghiên cứu về "Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành Nông Thủy Sản niêm yết trên thị trường chứng khoán" Nghiên cứu tập trung vào việc phân tích tác động của đòn bẩy tài chính đối với hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong ngành Nông Thủy Sản tại thị trường chứng khoán Việt Nam Mục tiêu chính là làm rõ mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính và hiệu quả hoạt động kinh doanh, từ đó cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức mà đòn bẩy tài chính ảnh hưởng đến sự phát triển và thành công của các doanh nghiệp trong lĩnh vực này.
Nghiên cứu này sử dụng hồi quy dạng bảng để ước lượng ảnh hưởng của ĐBTC đến hiệu quả hoạt động (HQHĐ) của các doanh nghiệp nông thủy sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2014 - 2023 Ba mô hình hồi quy tuyến tính được áp dụng bao gồm: Mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất (Pooled OLS), Mô hình tác động cố định (FEM) và Mô hình tác động ngẫu nhiên (REM).
Mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất - Pooled OLS là phương pháp sử dụng toàn bộ dữ liệu panel như một mẫu đơn lẻ và áp dụng mô hình hồi quy OLS truyền thống Phương pháp này không xử lý được hiệu ứng đồng thời và hiệu ứng không đổi giữa các đơn vị quan sát, vì nó giả định rằng không có sự khác biệt về hệ số chặn và các hệ số góc giữa các thực thể quan sát khác nhau trong bảng (Đặng Thị Ngọc Ninh, 2022).
Phương trình hồi quy của mô hình OLS:
ROA = β0 + β1*LEVi,t + β2*CRi,t + β3*FIXi,t + β4*SIZEi,t + β5*TURNi,t+ β6*SHORTi,t + β7*COVERAGEi,t + Ɛi,t
EPS = β0 + β1*LEVi,t + β2*CRi,t + β3*FIXi,t + β4*SIZEi,t + β5*TURNi,t+ β6*SHORTi,t + β7*COVERAGEi,t + Ɛi,t
Trong đó: β0: là hệ số chặn; β1 β7: là hệ số của các biến
38 i: là doanh nghiệp thứ i Ɛ: là sai số ngẫu nhiênt: thời gian năm
Mô hình hồi quy tác động cố định (Fixed Effects Model - FEM) là phương pháp sử dụng hiệu ứng cố định cho từng đơn vị quan sát trong dữ liệu panel Giả định của FEM cho rằng có sự khác biệt về hệ số chặn giữa các yếu tố phân loại của quan sát, trong khi hệ số góc của hàm hồi quy là giống nhau Điều này giúp loại bỏ các yếu tố không đổi giữa các đơn vị và tập trung vào sự biến đổi của các biến độc lập và biến phụ thuộc trong từng đơn vị (Đặng Thị Ngọc Ninh, 2022).
Phương trình hồi quy của mô hình Tác động cố định (FEM) được biểu diễn như sau:
ROA = β1*LEVi,t + β2*CRi,t + β3*FIXi,t + β4*SIZEi,t + β5*TURNi,t+ β6*SHORTi,t + β7*COVERAGEi,t + 𝛼 + ui,t
EPS = β1*LEVi,t + β2*CRi,t + β3*FIXi,t + β4*SIZEi,t + β5*TURNi,t+ β6*SHORTi,t + β7*COVERAGEi,t + 𝛼 + ui,t
Trong đó: β1 β7: là hệ số của các biến i: là doanh nghiệp thứ i
𝛼 : hệ số chặn theo đối tượng (doanh nghiệp i) ui,t : nhiễu trắngt : thời gian năm
Mô hình hồi quy tác động ngẫu nhiên - Random Effects Model (REM ):
Phương pháp REM (Random Effects Model) giả định sự tồn tại của các hiệu ứng ngẫu nhiên giữa các đơn vị quan sát Mô hình này được thiết lập dựa trên giả định rằng cả hệ số chặn và hệ số góc đều có thể thay đổi, cho phép các hiệu ứng ngẫu nhiên tác động đến biến phụ thuộc và giải thích sự biến đổi trong dữ liệu dạng bảng.
Bên cạnh các mô hình hồi quy chính kể trên, để lựa chọn mô hình nghiên cứu phù hợp, khoá luận sử dụng kiểm định Hausman
Nghiên cứu này thực hiện các kiểm định cần thiết để xác định khuyết tật trong mô hình, bao gồm kiểm tra tự tương quan của các biến và phương sai sai số thay đổi Cụ thể, kiểm định Wooldridge được sử dụng để phát hiện vấn đề tự tương quan, trong khi kiểm định Modified Wald được áp dụng để kiểm tra phương sai sai số thay đổi.
Mô hình GLS (Generalized Least Squares) là một phương pháp hồi quy hữu ích để ước lượng các tham số trong mô hình tuyến tính khi dữ liệu không đáp ứng các giả định của mô hình OLS (Ordinary Least Squares) Phương pháp này giúp khắc phục các khuyết tật trong mô hình hồi quy dạng bảng bằng cách xử lý các vấn đề như sự không đồng nhất của sai số, tương quan giữa các sai số, và hiệu ứng không tuân theo giả định về phương sai sai số không thay đổi (homoskedasticity).
Mô hình GLS sử dụng trọng số dựa trên ma trận hiệp phương sai của sai số để ước lượng các tham số, giúp khắc phục vấn đề không đồng nhất và tương quan của sai số Để áp dụng mô hình này, cần xác định ma trận hiệp phương sai của sai số cùng với giả định về cấu trúc của nó, được gọi là ma trận hiệp phương sai sai số thay đổi (heteroscedasticity) hoặc tự tương quan (serial correlation) Các trọng số trong mô hình GLS được tính toán dựa trên giả định này, nhằm tối ưu hóa ước lượng các tham số Nhờ đó, mô hình GLS mang lại tính linh hoạt và hiệu quả cao hơn so với các mô hình tuyến tính truyền thống khi dữ liệu không tuân theo các giả định cơ bản.
Các biến trong mô hình nghiên cứu
3.3.1 Biến phụ thuộc – Hiệu quả hoạt động kinh doanh doanh nghiệp
Nghiên cứu sử dụng hai biến phụ thuộc là ROA (Tỷ suất sinh lợi trên tài sản) và EPS (Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) để đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Những chỉ số này rất quan trọng đối với các nhà đầu tư trong việc đưa ra quyết định đầu tư Các nhà đầu tư thường ưu tiên các doanh nghiệp có khả năng sinh lời tốt và bền vững.
ROA (Return on Assets) là chỉ số quan trọng để đánh giá khả năng sinh lời của doanh nghiệp trên mỗi đồng tài sản sử dụng Một ROA cao cho thấy doanh nghiệp đang sử dụng tài sản hiệu quả, tạo ra lợi nhuận lớn, trong khi ROA thấp chỉ ra việc sử dụng tài sản không hiệu quả và cần cải thiện Nhiều nghiên cứu trước đây đã sử dụng ROA để đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh, như nghiên cứu của Ngô Văn Toàn & Vũ Bá Thành (2017), Van Cong Nguyen và cộng sự (2019), Senan và cộng sự (2021), Akhtar và cộng sự (2021), Shaik & Sharma (2021), và Hồ Thị Thu Hương và cộng sự (2022).
EPS là chỉ số tài chính quan trọng để đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, đo lường lợi nhuận sau thuế trên mỗi cổ phiếu và mang lại giá trị cho cổ đông EPS cao cho thấy doanh nghiệp hoạt động hiệu quả và đem lại lợi nhuận cao, trong khi EPS giảm có thể chỉ ra vấn đề kinh doanh Chỉ số này cũng giúp so sánh hiệu quả hoạt động giữa các doanh nghiệp, hỗ trợ nhà đầu tư lựa chọn công ty tốt nhất Nhiều nghiên cứu, như của Awais và cộng sự (2016), Ngô Văn Toàn & Vũ Bá Thành (2017), và Shaik & Sharma (2021), đã sử dụng EPS để đánh giá hiệu quả kinh doanh.
3.3.2 Biến độc lập – Đòn bẩy tài chính (LEV)
Nghiên cứu của Bùi Thị Ngọc và Nguyễn Thị Thanh Phương (2022) đã chỉ ra rằng biến LEV ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp Kết quả cho thấy có sự tác động tuyến tính ngược chiều giữa hệ số nợ trên vốn chủ sở hữu và hiệu quả kinh doanh, điều này nhấn mạnh mối liên hệ quan trọng giữa cấu trúc vốn và hiệu suất doanh nghiệp.
Norvaisiene (2012) lại chỉ rõ được tác động của biến LEV ảnh hưởng tích cực đến khả năng sinh lời tại các doanh nghiệp ở Latvia
Nghiên cứu của Lau Chee Kwong (2016) đã chỉ ra rằng chi phí lãi vay là biến độc lập ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh (HQHĐKD) của doanh nghiệp Kết quả nghiên cứu cho thấy chi phí lãi vay có tác động tiêu cực đến HQHĐ của các doanh nghiệp.
Vòng quay tài sản là chỉ số quan trọng để đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, cho biết mỗi đồng tài sản có thể tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu và khả năng chuyển đổi tài sản thành lợi nhuận Nghiên cứu của Abhay Singh Rajput và cộng sự (2022) đã sử dụng biến TURN để kiểm soát ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến hiệu quả kinh doanh, trong khi nghiên cứu của Trần Thị Tuấn cũng đã chỉ ra mối liên hệ này.
Theo nghiên cứu của Anh và Đặng Thị Thu Thủy (2017), biến kiểm soát này cho thấy vòng quay tổng tài sản có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh trong ngành nông thủy sản, với yêu cầu về năng lực tài chính lớn để xây dựng nhà máy và phát triển các dự án lớn trong tương lai Nghiên cứu của Nguyễn Văn Chiến cho thấy biến SIZE có tác động ngược chiều đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp trong ngành công nghệ thông tin, trong khi đó, nghiên cứu của Nguyễn Thị Diệu Chi (2018) chỉ ra rằng biến SIZE lại có tác động tích cực đến khả năng sinh lời.
Chỉ số thanh toán hiện hành là một yếu tố quan trọng trong việc đánh giá tình trạng thanh khoản của doanh nghiệp, không thể bỏ qua đối với các nhà đầu tư Chỉ số cao cho thấy doanh nghiệp có khả năng thanh khoản tốt, với tài sản ngắn hạn vượt trội so với nợ ngắn hạn Ngược lại, chỉ số thấp hoặc dưới một cảnh báo rằng doanh nghiệp đang đối mặt với nhiều nợ ngắn hạn và cần tăng cường tài sản để cải thiện tính thanh khoản Nghiên cứu của Nguyễn Thị Diệu Chi (2018) cũng chỉ ra rằng chỉ số thanh toán hiện hành có tác động tích cực đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Tài sản cố định đóng vai trò quan trọng trong ngành nông thủy sản, vì các doanh nghiệp cần xây dựng nhà máy quy mô lớn để đáp ứng nhu cầu sản xuất Nghiên cứu của Vương Thị Hương Giang và cộng sự (2021) chỉ ra rằng tài sản cố định là một biến kiểm soát, và kết quả cho thấy có tác động tiêu cực đến khả năng sinh lợi của các ngân hàng thương mại tại Việt Nam.
Theo lý thuyết đánh đổi của Ozkan (2002), có mối quan hệ tích cực giữa tính thanh khoản và khả năng thanh toán nghĩa vụ nợ đúng hạn của công ty Điều này có nghĩa là tính thanh khoản cao hơn cho thấy công ty có khả năng trả nợ tốt hơn Tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên tổng tài sản phản ánh phần trăm tài sản ngắn hạn mà doanh nghiệp sở hữu, là chỉ số quan trọng để đánh giá khả năng thanh toán ngắn hạn của doanh nghiệp (Đặng Thị Ngọc Ninh).
Nghiên cứu của Ngô Văn Toàn và Hồ Thủy Tiên (2020) đã chỉ ra rằng việc sử dụng SHORT làm biến kiểm soát có ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận doanh nghiệp, cho thấy tầm quan trọng của quản trị tài chính trong việc nâng cao hiệu quả kinh doanh.
Bảng 3.1 Mối quan hệ giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc trong mô hình
Tên biến Mô tả biến Đo lường Mối quan hệ với biến phụ thuộc
LEV Đòn bẩy tài chính Nợ Phải Trả /
+ Cressya Cesia Ansca và cộng sự (2019), Bùi Thị Ngọc và Nguyễn Thị Thanh Phương (2022)
COVERAGE Chi phí lãi vay của doanh nghiệp
Chi phí lãi vay/Doanh thu
CR Hệ số thanh toán hiện hành
Tài sản Ngắn hạn / Nợ ngắn hạn
TURN Vòng quay tổng tài sản
Doanh thu / tổng tài sản
(2012), Abhay Singh Rajput và cộng sự
SIZE Quy mô doanh nghiệp
+ Rami Zeitun và cộng sự (2007), Nguyễn Văn Chiến (2021)
FIX Tài sản cố định Tài sản cố định
(2021), Vương Thị Hương Giang và cộng sự (2022)
SHORT Tài sản Ngắn hạn Tài sản Ngắn hạn / Tổng tài sản
+ Ngô Văn Toàn và Hồ
ROA Tỷ suất LNST trên TTS
Lợi nhuận sau thuế / Tổng tài sản
Mubeen Mujahid và cộng sự (2014), Linqing và Zhouyun
EPS Thu nhập trên mỗi cổ phiếu
Lợi nhuận sau thuế / SLCP lưu hành
(2015), Trần Thị Bích Ngọc và cộng sự
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Dữ liệu nghiên cứu
Dữ liệu nghiên cứu được tổng hợp từ các nguồn uy tín và đáng tin cậy (FiinPro
Dữ liệu được thu thập từ các nguồn như X và Vietstock trong khoảng thời gian 10 năm (2014 - 2023) Tiêu chí lựa chọn biến nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp ngành nông thủy sản đã được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đảm bảo đáp ứng đầy đủ các điều kiện cần thiết.
Doanh nghiệp ngành nông thủy cần sử dụng đòn bẩy tài chính thông qua nợ vay để nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh Nghiên cứu tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả này phải dựa trên dữ liệu thực tế từ các doanh nghiệp áp dụng đòn bẩy, nhằm đảm bảo kết quả chính xác và đáng tin cậy.
Tài sản cố định đóng vai trò quan trọng trong các doanh nghiệp ngành sản xuất, với máy móc và công nghệ hiện đại quyết định hiệu quả hoạt động kinh doanh Kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản của các doanh nghiệp nông thủy sản là 29%, điều này cho thấy phần lớn doanh nghiệp trong ngành này sử dụng tài sản cố định chiếm tỷ trọng trung bình là 29% Do đó, tiêu chí lựa chọn cho nghiên cứu là các doanh nghiệp phải có tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản trên 29%.
Từ hai tiêu chí như trên, tác giả chọn lọc được 25 doanh nghiệp phù hợp nhất, đáp ứng đủ cả 2 điều kiện trên để cho vào nghiên cứu
Trong chương 3, tác giả tập trung vào việc phân tích và lựa chọn dữ liệu một cách cẩn thận trước khi thực hiện phân tích hồi quy đa biến Bằng cách phân tích chi tiết các biến phụ thuộc, độc lập và biến kiểm soát, tác giả nhằm đạt được kết quả nghiên cứu hiệu quả hơn Việc xem xét lại dữ liệu cũng góp phần nâng cao độ chính xác của nghiên cứu.
THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Kết quả thống kê mô tả các biến
Ta có bảng thống kê mô tả của các biến trong mô hình được thể hiện như dưới đây:
Bảng 4.1 Bảng thống kê mô tả của các biến trong mô hình
Tên biến Quan sát Trung bình Std Dev Giá trị nhỏ nhất
Mô hình nghiên cứu dựa trên 250 quan sát trong 10 năm từ các doanh nghiệp nông thủy sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Lợi nhuận trên tổng tài sản bình quân (ROA) có giá trị trung bình là 0.0359 với độ lệch chuẩn là 0.071 ROA đạt giá trị cao nhất là 0.254, ghi nhận ở mã cổ phiếu VHC vào năm 2018, trong khi giá trị thấp nhất cũng được đề cập.
Vào năm 2020, chỉ số ROA của mã cổ phiếu AGF đạt -0.34319, trong khi lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) có giá trị trung bình là 1631,8 với độ lệch chuẩn là 3004,056 EPS cao nhất ghi nhận là 15607, tương ứng với mã cổ phiếu VHC.
Năm 2018, giá trị nhỏ nhất của EPS đạt -18187, tương ứng với mã cổ phiếu AGF vào năm 2019 Đối với biến độc lập, mô hình sử dụng biến LEV, tỷ lệ tổng nợ trên vốn chủ sở hữu, có giá trị lớn nhất là 44.86, tương ứng với cổ phiếu CAT.
Vào năm 2015, cổ phiếu CAT ghi nhận giá trị nhỏ nhất là -25,24, trong khi giá trị trung bình và độ lệch chuẩn của biến độc lập LEV lần lượt là 1.53 và 4.36 Đối với các biến kiểm soát, CR, đại diện cho khả năng thanh toán hiện hành, đạt giá trị trung bình 1.99, và COVERAGE, phản ánh khả năng thanh toán lãi vay của các doanh nghiệp ngành thủy sản, có giá trị trung bình là 0.028.
CR là 29.4 tương ứng với mã cổ phiếu AAM vào năm 2021 và giá trị nhỏ nhất của
Vào năm 2023, mã cổ phiếu JOS ghi nhận chỉ số CR đạt 0.04, trong khi biến TURN cho thấy khả năng sinh lợi từ tài sản, với giá trị cao nhất 6.16 của cổ phiếu SNC vào năm 2014 và thấp nhất 0.11 của cổ phiếu RTB vào năm 2016, giá trị trung bình là 1.26 Hai biến FIX và SHORT đại diện cho tài sản cố định và tài sản ngắn hạn của doanh nghiệp, với ngành nông thủy sản yêu cầu nhiều máy móc để vận hành; FIX có giá trị trung bình 26.1, cao nhất 31.7 của cổ phiếu GVR năm 2023 và thấp nhất 20.9 của cổ phiếu JOS năm 2023 Trong khi đó, SHORT có giá trị lớn nhất 0.912 của cổ phiếu CCA năm 2023 và nhỏ nhất 0.088 của cổ phiếu JOS năm 2015 Cuối cùng, quy mô doanh nghiệp cũng là yếu tố quan trọng, với giá trị trung bình đạt 27.8, trong đó cao nhất 32.01 của cổ phiếu GVR năm 2021 và thấp nhất 23.81 của cổ phiếu ASM năm 2014.
Phân tích tương quan giữa các biến trong mô hình
Ta có kết quả tương quan các biến trong mô hình như sau:
Bảng 4.2 Tương quan giữa các biến trong mô hình
TURN LEV CR SIZE SHOR
Mô hình đang cho thấy sự xuất hiện của cặp biến FIX (tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản) và SIZE (tổng tài sản) với hệ số tương quan cao 0,836, vượt mức 0,8 Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng khi giá trị tương quan giữa các biến độc lập trong mô hình lớn hơn 0,8, hiện tượng đa cộng tuyến có khả năng xảy ra Đa cộng tuyến là tình trạng mà các biến độc lập trong mô hình hồi quy có sự phụ thuộc tuyến tính lẫn nhau.
Để xác định xem mô hình có xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến hay không, nghiên cứu sử dụng hệ số phóng đại phương sai (VIF) để đánh giá hiệu quả của mô hình.
Bảng 4.3 Hệ số phóng đại phương sai VIF
Kết quả phân tích cho thấy hệ số VIF của hai biến FIX và SIZE lần lượt là 3,61 và 3,58, đều thấp hơn 10, cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình Do đó, nghiên cứu quyết định tiếp tục sử dụng hai biến này trong mô hình hồi quy Đặc biệt, trong ngành sản xuất nông thủy sản, tài sản cố định và quy mô doanh nghiệp được xác định là hai yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Kết quả mô hình định lượng
4.2.1 Hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp: ROA
Bảng 4.4 Kết quả hồi quy của mô hình Pooled OLS, REM và FEM
ROA Coefficient Pvalue Coefficient Pvalue Coefficie nt
CR 0,0011473 0,328 0,0016958 0,251 0,00161 0,337 SIZE 0,007323 0,127 0,0037073 0,361 0,00269 0,512 SHORT -0,0155757 0,524 0,0277513 0,359 0,03348 0,348 FIX 0,0083431 0,032 0,0113774 0,01 0,00614 0,287 COVERAGE -0,6008267 0 -0,2093188 0,033 -0,0654 0,534
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Nghiên cứu đã sử dụng kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test để xác định và lựa chọn mô hình hoặc nhóm mô hình phù hợp nhất cho phân tích.
Bảng 4.5 Kết quả kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian
Kết quả kiểm định Breusch and Pagan Lagrangian cho thấy các hệ số p-value nhỏ hơn 0.05, cho phép kết luận rằng mô hình REM và mô hình FEM phù hợp hơn so với mô hình Pooled OLS.
Nghiên cứu đã quyết định áp dụng kiểm định Hausman để lựa chọn giữa mô hình REM và FEM, với giả thuyết H0 là sự khác biệt giữa hai mô hình.
Sự khác biệt không hệ thống giữa các hệ số trong hai mô hình FEM và REM cho thấy rằng mô hình tác động cố định (FEM) hoặc mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) đều có thể phù hợp cho nghiên cứu này.
Bảng 4.6 Kết quả kiểm định Hausman
Kết quả kiểm định Hausman cho thấy p-value là 0.0068, nhỏ hơn 0.05, do đó có cơ sở để bác bỏ giả thuyết H0 Điều này đồng nghĩa với việc mô hình FEM là mô hình phù hợp hơn so với mô hình REM trong nghiên cứu này.
Sau đó, nghiên cứu thực hiện kiểm tra khuyết tật của mô hình FEM đã được chọn
Nghiên cứu quyết định kiểm định phương sai sai số thay đổi và tự tương quan đối với mô hình FEM thông qua kiểm định Modified Wald và Wooldridge
Bảng 4.7 Kết quả kiểm định khuyết tật mô hình
Modified Wald test Wooldridge test
H0: Không tồn tại tự tương quan H0: Không tồn tại PSSS thay đổi chi 2 (25) = 20606.66 F(1, 24) = 12.675
Kết quả kiểm định trên cho thấy rằng mô hình FEM đang tồn tại cả tự tương quan và phương sai số thay đổi trong mô hình
Cuối cùng, nghiên cứu tiến hành khắc phục các khuyết tật trong mô hình
Mô hình FEM hiện tại vẫn còn một số khuyết tật mặc dù đã được chọn lọc kỹ càng Do đó, nghiên cứu này sẽ tập trung vào việc khắc phục những khuyết tật của mô hình FEM bằng cách áp dụng phương pháp hồi quy tổng quát (Generalized Least Squares - GLS) Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng phương pháp GLS có hiệu quả trong việc xác định các tham số tối ưu của mô hình, đồng thời giảm thiểu các khuyết tật hiện có.
Bảng 4.8 Kết quả sử dụng mô hình GLS với biến phụ thuộc ROA
Nguồn: Tác giả tự tính toán
Kết quả hồi quy của GLS cho thấy biến độc lập LEV, đại diện cho tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu, không ảnh hưởng đến biến phụ thuộc ROA Tuy nhiên, các biến kiểm soát như TURN (vòng quay tổng tài sản), FIX (tài sản cố định) và COVERAGE (chi phí lãi vay) đều có tác động đáng kể với mức ý nghĩa 1% Cụ thể, TURN và FIX có hệ số Coef lớn hơn 0, cho thấy tác động cùng chiều, trong khi COVERAGE có hệ số Coef nhỏ hơn 0, thể hiện tác động ngược chiều Thêm vào đó, hệ số SHORT cũng đạt mức ý nghĩa thống kê 5% với hệ số Coef nhỏ hơn 0, cho thấy mối quan hệ ngược chiều.
4.2.2 Hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp: EPS
Nghiên cứu áp dụng các bước kiểm định tự tương quan và đa cộng tuyến, đồng thời sử dụng các phương pháp tương tự như trong kiểm định mô hình hồi quy với biến ROA, nhằm xác định mô hình phù hợp nhất Kết quả của quá trình kiểm định này được trình bày trong Phụ lục.
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng mô hình REM là lựa chọn tối ưu nhất trong ba mô hình FEM, REM và OLS Tuy nhiên, vẫn tồn tại các vấn đề như tự tương quan và phương sai sai số không đồng nhất Do đó, nghiên cứu đã quyết định áp dụng phương pháp hồi quy tổng quát GLS để khắc phục những hạn chế này.
Kết quả được thể hiện trong bảng dưới sau:
Bảng 4.9 Kết quả hồi quy với biến phụ thuộc EPS
Kết quả phân tích cho thấy biến độc lập LEV không ảnh hưởng đến chỉ số EPS do không có ý nghĩa thống kê Ngược lại, các biến kiểm soát như TURN và FIX lại có tác động tích cực đến chỉ số EPS với hệ số Coef có giá trị đáng kể.
> 0 Ngược lại, biến kiểm soát như COVERAGE và SHORT lại có tác động ngược chiều đến EPS bởi CoEf có giá trị < 0.
Tổng hợp kết quả nghiên cứu
Sau khi thực hiện các mô hình hồi quy, nghiên cứu đã thu được kết quả đối với hai biến phụ là ROA và EPS, đồng thời tiến hành so sánh với giả thuyết ban đầu.
Bảng 4.10 Bảng tổng hợp kết quả hồi quy nghiên cứu
Tên biến Giả thuyết Kết quả Giả thuyết Kết quả
LEV (+) Không có ý nghĩa (+) Không có ý nghĩa
SIZE (+) Không có ý nghĩa (+) Không có ý nghĩa
CR (+) Không có ý nghĩa (+) Không có ý nghĩa
Kết quả nghiên cứu cho thấy một số biến kiểm soát, như COVERAGE (Chi phí lãi vay) và TURN (Vòng quay tổng tài sản), có tác động tương tự như những giả thuyết ban đầu của tác giả.
Một số biến kiểm soát, như SHORT (Tài sản ngắn hạn) và FIX (Tài sản cố định), có tác động khác với giả thuyết ban đầu Đặc biệt, biến độc lập LEV không cho thấy ý nghĩa thống kê Kết quả này cho thấy tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cao không ảnh hưởng lớn đến hiệu quả hoạt động kinh doanh, do đặc thù ngành nông thủy sản là những ngành nghề truyền thống với dây chuyền sản xuất ổn định Hơn nữa, sản phẩm đầu ra của ngành là thực phẩm thiết yếu, dẫn đến nhu cầu rất ổn định.
Hạn chế nghiên cứu
Mặc dù mô hình đã hoàn thiện và cho ra kết quả tốt, nhưng vẫn còn một số hạn chế cần khắc phục.
Hạn chế về thời gian nghiên cứu
Nghiên cứu hiện tại chỉ tập trung vào các doanh nghiệp nông thủy sản trong giai đoạn từ năm 2014 đến 2023, mặc dù ngành này có vai trò thiết yếu và lịch sử lâu dài Do đó, kết quả nghiên cứu chưa phản ánh đầy đủ tình hình của ngành trong các khoảng thời gian trước đó.
Hạn chế về không gian nghiên cứu
Các doanh nghiệp được nghiên cứu trong bài viết là những doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, không bao gồm các doanh nghiệp chưa niêm yết, do đó chưa phản ánh đầy đủ thực trạng của các doanh nghiệp nông thủy sản trong nền kinh tế Hơn nữa, dữ liệu được thu thập từ các đơn vị cung cấp thông tin uy tín, nhưng có thể có sai số so với báo cáo tài chính gốc của các doanh nghiệp, dẫn đến khả năng kết quả nghiên cứu không hoàn toàn khách quan.
Hạn chế về phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu hiện tại chỉ mới áp dụng mô hình hồi quy để đánh giá tác động của đòn bẩy tài chính đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Bên cạnh đó, nghiên cứu chưa phân tích các mối quan hệ khác như phi tuyến tính.
Trong chương 4, tác giả đã trình bày chi tiết kết quả phân tích hồi quy đa biến, cho thấy rằng đòn bẩy tài chính (LEV) không ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh (HQHĐKD) của doanh nghiệp qua hai chỉ số ROA và EPS Bên cạnh đó, tác giả cũng nêu rõ các hạn chế của nghiên cứu, từ đó cung cấp những gợi ý cho các tác giả trong các nghiên cứu tương lai và chia sẻ kinh nghiệm quý báu cho độc giả đang chuẩn bị thực hiện công trình nghiên cứu khoa học.