Nhóm các tiêu chuẩn về môi trường liên quan đến các vấn đề về bảo vệ môi trường và tài nguyên thiên nhiên, như là tác động từ biến đổi khí hậu và phát thải carbon, quản lý nước và chất t
Tính cấp thiết của đề tài
Phát triển bền vững đang trở thành xu thế toàn cầu, đặc biệt tại Việt Nam, với sự chú trọng vào bộ chỉ số ESG (môi trường, xã hội, quản trị) Theo PwC Việt Nam (2022), 80% doanh nghiệp đã cam kết hoặc lên kế hoạch thực hành ESG, phản ánh nhu cầu từ người tiêu dùng, lao động và nhà đầu tư Việc áp dụng ESG không chỉ đáp ứng yêu cầu của thị trường mà còn tạo cơ hội mới, nâng cao cạnh tranh quốc tế, góp phần xây dựng môi trường kinh doanh tích cực tại Việt Nam Đầu tư dựa trên yếu tố ESG đang thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư cá nhân tại châu Á và phát triển mạnh mẽ ở châu Âu Khác với phương pháp đầu tư truyền thống chỉ dựa vào chỉ số tài chính, ESG khuyến khích nhà đầu tư đánh giá toàn diện hoạt động của doanh nghiệp, cân bằng lợi ích xã hội và lợi nhuận.
Tại Mỹ, các quỹ đầu tư theo tiêu chí ESG đã cho thấy hiệu suất đầu tư vượt trội hơn so với các quỹ đầu tư truyền thống, theo báo cáo của MSCI năm 2021.
Mỹ có tên Vanguard ESG U.S Stock ETF (ESGV) với tài sản ròng hơn 7 tỷ đô la
Trong giai đoạn 2019-2023, quỹ ESGV đã liên tục đạt hiệu suất đầu tư vượt trội so với thị trường chứng khoán Mỹ, được đại diện bởi chỉ số S&P 500 Đến cuối năm 2023, ESGV ghi nhận hiệu suất đầu tư 24.8%, trong khi chỉ số S&P 500 chỉ đạt khoảng 21%.
Nghiên cứu của Nguyễn Thị Ngọc Diệp và Nguyễn Minh Kiều (2013) đã chỉ ra rằng có nhiều yếu tố tài chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt tại sàn giao dịch Thành phố Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc định hình hành vi đầu tư của cá nhân trong bối cảnh thị trường hiện nay.
Hồ Chí Minh bao gồm các yếu tố quan trọng như lợi nhuận kỳ vọng, thị giá cổ phiếu, chính sách chia cổ tức và tỷ lệ chia cổ tức trong doanh nghiệp Những yếu tố này đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động của công ty.
Vũ Thế Văn và Hồ Diễm Quỳnh (2022) xác định bốn nhóm yếu tố ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm khả năng sinh lời, tiềm năng tăng trưởng, tài chính hành vi và yếu tố vĩ mô Tuy nhiên, các nghiên cứu trước đây chưa đi sâu vào việc phân tích tác động của các yếu tố ESG đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Từ những lý do trên, đề tài “Ảnh hưởng của môi trường, xã hội và quản trị
(ESG) đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên TTCK Việt Nam” được tác giả sử dụng để nghiên cứu trong khóa luận này.
Mục tiêu nghiên cứu của đề tài
Mục tiêu chung
Nghiên cứu này nhằm làm rõ mối quan hệ giữa yếu tố ESG và quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên Thị trường chứng khoán Việt Nam Đồng thời, bài viết cũng đưa ra những khuyến nghị hữu ích cho nhà đầu tư trong quá trình đánh giá các yếu tố ESG trước khi đưa ra quyết định đầu tư.
Mục tiêu cụ thể
- Nghiên cứu tổng quan về ESG, quyết định đầu tư của NĐT cá nhân và ảnh hưởng của ESG đến quyết định đầu tư của NĐT cá nhân
- Thiết lập mô hình nghiên cứu để đo lường ảnh hưởng của ESG đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên TTCK Việt Nam
ESG đã trở thành một yếu tố quan trọng trong quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam, với những mặt thành công như nâng cao nhận thức về bền vững và thu hút dòng vốn đầu tư Tuy nhiên, vẫn tồn tại những hạn chế như thiếu thông tin minh bạch và tiêu chí đánh giá chưa đồng nhất, gây khó khăn cho nhà đầu tư trong việc đưa ra quyết định chính xác Việc cải thiện các tiêu chuẩn ESG và tăng cường giáo dục đầu tư sẽ góp phần nâng cao hiệu quả của ESG trong quá trình ra quyết định đầu tư.
- Thảo luận kết quả và đề xuất khuyến nghị đối với NĐT cá nhân để đưa ra quyết định đầu tư hợp lý
Câu hỏi nghiên cứu
Nghiên cứu này nhằm khám phá tác động của ESG đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam Hai câu hỏi chính được tác giả đặt ra là: 1) ESG ảnh hưởng như thế nào đến sự lựa chọn đầu tư của nhà đầu tư cá nhân? 2) Những yếu tố nào trong ESG được coi là quan trọng nhất đối với quyết định đầu tư của họ?
(1) Có mối quan hệ giữa ESG và quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên TTCK Việt Nam hay không?
(2) Mức độ ảnh hưởng của ESG cũng như của từng nhân tố E, S và G đến quyết định đầu tư của NĐT cá nhân trên TTCK như thế nào?
Phương pháp nghiên cứu
Nguồn dữ liệu sử dụng
Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu sơ cấp thu thập thông qua khảo sát và điều tra ý kiến của các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Bên cạnh đó, nghiên cứu còn tham khảo dữ liệu thứ cấp từ các nguồn như thư viện số, bài báo, tạp chí, và các nghiên cứu trước đó.
Phương pháp thực hiện
Khóa luận sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để khảo sát thông tin từ các nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả áp dụng phần mềm Smart PLS3 nhằm mô tả dữ liệu và kiểm định mô hình, từ đó đưa ra kết quả nghiên cứu.
Kết cấu khóa luận
Bài khóa luận có 04 chương, cụ thể là:
Chương 1: Tổng quan về ảnh hưởng của môi trường, xã hội và quản trị (ESG) đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân
Chương 2: Cơ sở dữ liệu và phương pháp nghiên cứu
4 Chương 3: Kết quả nghiên cứu
Chương 4: Kết luận và khuyến nghị.
TỔNG QUAN VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA MÔI TRƯỜNG, XÃ HỘI VÀ QUẢN TRỊ (ESG) ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN
NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ MÔI TRƯỜNG, XÃ HỘI VÀ QUẢN TRỊ (ESG)
Thuật ngữ ESG lần đầu tiên được giới thiệu trong báo cáo “Who cares wins” của Hiệp ước Toàn cầu của Liên Hợp Quốc (UNGC) vào năm 2003, nhằm nhấn mạnh tầm quan trọng của các vấn đề môi trường, xã hội và quản trị đối với nhà đầu tư và nhà phân tích “Bộ nguyên tắc đầu tư có trách nhiệm” của Liên Hợp Quốc cũng đã đưa tiêu chí ESG vào quy trình phân tích đầu tư và ra quyết định Trước đó, khái niệm này đã được đề cập thông qua thuật ngữ CSR (Trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp), được nêu trong cuốn sách “Social Responsibilities of the Businessman” (1953) của nhà kinh tế học Howard Bowen.
Theo định nghĩa của Liên Hợp quốc: Trách nhiệm xã hội của doanh nghiệp là
Quản lý bền vững là khái niệm mà các công ty tích hợp các mối quan tâm xã hội và môi trường vào hoạt động kinh doanh, đồng thời tương tác với các bên liên quan (UNIDO, 2022) Khái niệm này được chia thành bốn lĩnh vực chính: nhân quyền theo Tuyên bố chung về Nhân quyền, quyền lao động theo Tuyên bố của Tổ chức Lao động Quốc tế về Các nguyên tắc và quyền cơ bản tại nơi làm việc, các nguyên tắc về môi trường theo Tuyên bố Rio về Môi trường và Phát triển, và chống tham nhũng theo Công ước Liên hợp quốc về chống tham nhũng.
Theo Kocmanova (2012), ESG là viết tắt của Môi trường (E), Xã hội (S) và Quản trị doanh nghiệp (G), tạo thành bộ tiêu chuẩn đánh giá các yếu tố phát triển bền vững và tác động của doanh nghiệp đối với cộng đồng ESG cũng đóng vai trò quan trọng trong Báo cáo bền vững, giúp doanh nghiệp minh bạch hơn về các hoạt động của mình.
Theo Li và cộng sự (2021) định nghĩa ESG là một triết lý đầu tư nhằm đạt được sự tăng trưởng giá trị bền vững, đồng thời là một phương pháp quản trị toàn diện, cụ thể và thực tiễn.
Theo Phùng Thị Thủy (2022), bộ tiêu chuẩn ESG bao gồm ba nhóm chính: tiêu chuẩn về môi trường, xã hội và quản trị Tiêu chuẩn môi trường tập trung vào bảo vệ môi trường và tài nguyên thiên nhiên, bao gồm tác động của biến đổi khí hậu, phát thải carbon, quản lý nước và chất thải ô nhiễm, cũng như khai thác tài nguyên rừng Tiêu chuẩn xã hội đề cập đến sự hài lòng của khách hàng, tính đa dạng, công bằng, hòa nhập, quyền riêng tư và an ninh dữ liệu, cùng với quan hệ cộng đồng Cuối cùng, tiêu chuẩn quản trị liên quan đến hoạt động tổ chức, bao gồm quản trị công ty, bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ và vấn đề thuế.
Xu hướng đầu tư dựa trên các yếu tố ESG đang ngày càng phát triển, với sự gia tăng nhận thức từ nhà đầu tư, quỹ quản lý tài sản và doanh nghiệp Theo Bloomberg Intelligence (2021), tổng tài sản toàn cầu dự kiến sẽ đạt 50 nghìn tỷ USD vào năm 2025, chiếm khoảng 1/3 tổng tài sản đang được quản lý trên thế giới Xu hướng này tiếp tục tăng trưởng ổn định kể từ khi vượt mốc 35 nghìn tỷ USD.
Nhiều công ty hiện nay đã bắt đầu công bố thông tin ESG trong báo cáo thường niên hoặc báo cáo phát triển bền vững, mặc dù các chỉ số ESG không phải là phần bắt buộc trong báo cáo tài chính Đồng thời, các tổ chức như Uỷ ban chuẩn mực kế toán bền vững (SASB), Sáng kiến Báo cáo toàn cầu (GRI) và lực lượng Đặc nhiệm về công bố Tài chính liên quan đến Khí hậu (TCDF) đang nỗ lực xây dựng tiêu chuẩn xác định tính trọng yếu để tích hợp các yếu tố này vào quy trình đầu tư.
1.1.2 Ý nghĩa và tầm quan trọng của ESG
Việc áp dụng ESG làm tiêu chí đánh giá khả năng quản lý rủi ro và cơ hội của doanh nghiệp trong bối cảnh thị trường và phi thị trường biến đổi, bao gồm các yếu tố liên quan đến môi trường, xã hội và quản trị, có tác động sâu rộng đến sự phát triển bền vững của công ty.
Triển khai ESG mang lại lợi thế cạnh tranh cho doanh nghiệp bằng cách phản ánh hiệu quả hoạt động phi tài chính của công ty Các công ty cam kết thực hiện sáng kiến ESG có khả năng thích ứng nhanh với điều kiện kinh tế, xã hội và môi trường đang thay đổi, từ đó xác định cơ hội tăng trưởng chiến lược mà đối thủ có thể bỏ lỡ Việc thực hiện ESG không chỉ tăng cường nhận diện thương hiệu mà còn nâng cao tính cạnh tranh và thúc đẩy lòng trung thành của khách hàng.
Triển khai ESG giúp doanh nghiệp đáp ứng nhu cầu của các bên liên quan, từ cơ quan nhà nước đến người lao động và các nhà đầu tư Cơ quan nhà nước dựa vào thông tin ESG để đánh giá sự tuân thủ pháp luật, trong khi người lao động quan tâm đến điều kiện làm việc và phúc lợi Các ngân hàng và nhà đầu tư sẽ đưa ra quyết định tài chính dựa trên chỉ số ESG, với những doanh nghiệp có chỉ số cao được đánh giá tích cực Đối tác đầu tư cũng hưởng lợi từ việc triển khai ESG, nhờ vào sự bền vững của chuỗi cung ứng và hiệu quả sử dụng tài nguyên Như vậy, ESG trở thành chỉ báo quan trọng giúp các bên liên quan hiểu cách doanh nghiệp quản lý rủi ro và tận dụng cơ hội trong môi trường, xã hội và quản trị.
Triển khai chiến lược ESG hiệu quả giúp doanh nghiệp tiết kiệm chi phí vận hành đáng kể, từ đó tạo ra giá trị thặng dư và tăng lợi nhuận cuối cùng, mang lại lợi ích cho cổ đông (Amitoj, 2023).
Các khoản phí bao gồm chi phí tiêu thụ năng lượng, xử lý chất thải, tiêu thụ điện và sử dụng nguyên liệu thô Bằng cách tổng hợp các chi phí này, doanh nghiệp có thể xây dựng kế hoạch và tính toán nhằm tối ưu hóa quy trình quản lý chi phí, từ đó giảm thiểu chi phí một cách hiệu quả nhất.
Các doanh nghiệp đang chủ động thực hiện kế hoạch giảm chi phí môi trường trong sản xuất hàng hóa và dịch vụ Theo Walmart (WMT: NYSE), việc giảm 5% chi phí sản xuất bao bì có thể tiết kiệm tới 11 tỷ USD (Witold Henisz và cộng sự, 2021).
Triển khai ESG giúp doanh nghiệp gia tăng giá trị cổ phiếu và thu hút nhà đầu tư, đặc biệt là những NĐT có xu hướng đầu tư dài hạn Các công ty tuân thủ ESG có khả năng tiếp cận nguồn vốn tốt hơn, khi nhiều nhà đầu tư hiện nay xem xét các yếu tố ESG trong quyết định đầu tư Điều này không chỉ dẫn đến tăng giá trị cổ phiếu mà còn tạo ra thị trường cho vay thuận lợi hơn ESG đang trở thành tiêu chí quan trọng quyết định khả năng thành công của doanh nghiệp trong việc tiếp cận nguồn vốn từ ngân hàng và các quỹ đầu tư trong và ngoài nước.
1.1.2.2 Đối với nhà đầu tư
Đầu tư kết hợp ESG giúp nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư, giảm nguy cơ mất mát do suy thoái thị trường Khi xem xét tiêu chí ESG, nhà đầu tư thường tìm kiếm công ty mới trong các lĩnh vực khác nhau, bao gồm những công ty chú trọng vào sáng kiến ESG Những công ty này có thể phản ứng khác với biến động kinh tế so với đối thủ không ưu tiên ESG, từ đó tạo ra cơ hội đầu tư an toàn hơn (Trustnet Trade von Cargodian, 2023).
QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN
1.2.1 Khái niệm về quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân
Theo Hirt & Block (1999), đầu tư được định nghĩa là cam kết nguồn vốn hiện tại để tạo ra dòng vốn lớn hơn trong tương lai Jagongo & Mutswenje (2014) cho rằng các nhà đầu tư thường thực hiện phân tích cơ bản, sử dụng công cụ phân tích kỹ thuật và phán đoán để đưa ra quyết định đầu tư Quyết định này dựa trên việc xem xét nhiều yếu tố mà nhà đầu tư cho là cần thiết Đặc biệt, khi xem xét đầu tư ESG, các khía cạnh liên quan đến môi trường, xã hội và quản trị sẽ được tính đến.
10 yếu tố phi tài chính (môi trường, xã hội và quản trị) của các công ty trong danh mục đầu tư (Sairally, 2015)
Quyết định đầu tư là quá trình lựa chọn phương án cụ thể từ nhiều lựa chọn sau khi đánh giá các thay thế Nhà đầu tư cần xem xét các điều kiện thị trường, rủi ro và lợi nhuận trước khi đưa ra quyết định Đầu tư chứng khoán liên quan đến việc phân bổ nguồn lực tài chính vào các giao dịch mua, bán dựa trên khả năng chấp nhận rủi ro và mục tiêu đầu tư để đạt được mức sinh lời kỳ vọng.
1.2.2 Những yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân
Nghiên cứu của Aregbeyen và Mbadiugha (2011) chỉ ra rằng các yếu tố kinh tế, xã hội và tâm lý đóng vai trò quan trọng trong quyết định đầu tư Hơn nữa, Kourtidis và cộng sự (2011) khẳng định rằng các yếu tố hành vi cũng ảnh hưởng mạnh mẽ đến giao dịch của nhà đầu tư cá nhân Cụ thể, tâm trạng vui vẻ có thể khiến nhà đầu tư chấp nhận rủi ro cao hơn, trong khi sự tự tin thái quá có thể dẫn đến việc chấp nhận rủi ro lớn hơn.
Sagar Patil và Virupaxi Bagodi (2021) đã xác định hai nhóm yếu tố chính ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân, bao gồm nhóm thông tin kế toán và nhóm thông tin trung lập Bên cạnh đó, nghiên cứu còn đề xuất thêm nhóm các yếu tố tâm lý của nhà đầu tư, nhấn mạnh tầm quan trọng của yếu tố tâm lý trong quá trình ra quyết định đầu tư.
1.2.2.1 Nhóm thông tin kế toán (Accounting information)
Thông tin kế toán là nguồn dữ liệu quan trọng cho cả người dùng nội bộ như chủ sở hữu và nhân viên, cũng như người dùng bên ngoài như ngân hàng, nhà đầu tư và khách hàng Giá cổ phiếu và khối lượng giao dịch trên sàn chứng khoán phản ánh rõ ràng thông tin kế toán của doanh nghiệp Điều này có ý nghĩa quan trọng đối với các nhà đầu tư trong việc lựa chọn cổ phiếu Nghiên cứu của Sagar Patil và Virupaxi Bagodi (2021) chỉ ra rằng có bốn yếu tố chính trong nhóm thông tin kế toán ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân.
11 suất đầu tư trong quá khứ của cổ phiếu, cổ phiếu thưởng dự kiến, báo cáo tài chính của doanh nghiệp, chia tách cổ phiếu
Yếu tố hiệu suất đầu tư trong quá khứ của cổ phiếu là một chỉ số quan trọng để đo lường khả năng tăng hoặc giảm tài sản của nhà đầu tư Hiệu suất này được thể hiện qua sự biến động giá, là thông tin mà các nhà đầu tư chú trọng khi đưa ra quyết định đầu tư (Obamuyi, 2013) Họ thường xuyên phân tích hoạt động trong quá khứ của cổ phiếu (Mutswenje, 2009), vì điều này ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận kỳ vọng (Baghdadabad và cộng sự, 2011) Theo Fama và cộng sự (1969), biến động giá của cổ phiếu phụ thuộc vào lượng thông tin của công ty và thị trường được phản ánh trong giá cổ phiếu Do đó, hiệu suất đầu tư trong quá khứ tốt sẽ dẫn đến lợi nhuận kỳ vọng cao, trong khi hiệu suất kém có thể làm giảm lợi nhuận kỳ vọng.
Cổ phiếu thưởng là loại cổ phiếu được trao cho cổ đông hiện tại mà không mất chi phí, dựa trên số lượng cổ phần họ sở hữu Đây là khoản thu nhập tích lũy của công ty không được phát hành dưới dạng cổ tức mà chuyển thành cổ phiếu miễn phí Đối với các nhà phân tích kỹ thuật, cổ phiếu thưởng ảnh hưởng lớn đến tâm lý nhà đầu tư trong ngắn hạn, đặc biệt là các cổ phiếu có giá trị cao, giúp nâng cao khả năng thanh khoản Điều này mở ra nhiều cơ hội đầu tư mới cho nhà đầu tư nhờ nguồn vốn dồi dào và cổ phiếu ưu đãi hơn (Glints, 2022).
Yếu tố báo cáo tài chính của doanh nghiệp là một chỉ số quan trọng phản ánh sức khỏe tài chính, bao gồm bảng cân đối kế toán, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, báo cáo lưu chuyển tiền tệ và bản thuyết minh báo cáo tài chính Những báo cáo này cung cấp dữ liệu có cấu trúc và dễ hiểu, giúp doanh nghiệp đánh giá tình hình tài chính một cách chính xác.
Báo cáo tài chính là công cụ quan trọng giúp nhà đầu tư đánh giá khả năng sinh lợi, độ an toàn của vốn, khả năng thanh toán lãi và phân chia lợi nhuận, từ đó đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.
Chia tách cổ phiếu là hành động mà công ty thực hiện để phân chia cổ phiếu hiện có thành nhiều cổ phiếu nhỏ hơn, dẫn đến việc tăng số lượng cổ phiếu mà không làm thay đổi tổng tài sản nắm giữ Khi chia tách, giá cổ phiếu sẽ giảm, tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong việc mua bán và sở hữu cổ phiếu Sự lạc quan của các nhà đầu tư đối với các công ty có khả năng chia tách cổ phiếu thường phản ánh triển vọng sinh lời lâu dài của những công ty này.
2009) Việc chia tách cổ phiếu ban đầu cho thấy lợi nhuận dương nhưng sau đó lại phản ứng tiêu cực (Grinblatt và cộng sự, 1984; Lamoureux & Poon, 1987)
1.2.2.2 Nhóm thông tin trung lập (Neutral information)
Thông tin này được cung cấp từ nguồn bên ngoài một cách khách quan, bao gồm tin tức báo chí tài chính, tin tức báo chí nói chung và biến động giá gần đây (Nagy & Obenberger, 1994) Nhóm thông tin này bao gồm các yếu tố như nguồn thông tin nội bộ, tin đồn và các chỉ số kinh tế.
Thông tin nội bộ đóng vai trò quan trọng trong việc dự đoán lợi nhuận của doanh nghiệp, vì nhân viên nội bộ, đặc biệt là giám đốc và cổ đông lớn, thường nắm giữ thông tin chi tiết về hoạt động và kế hoạch tương lai của công ty (Brochet và cộng sự, 2016; Tavakoli và cộng sự, 2012) Việc sử dụng thông tin này để giao dịch chứng khoán nhằm kiếm lợi nhuận là phổ biến trên thị trường chứng khoán toàn cầu và tại Việt Nam, với nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận bất thường thông qua các hoạt động giao dịch của giám đốc và nhà quản lý (Huddart và cộng sự, 2007) Tuy nhiên, Quốc Hội (2019) đã quy định hành vi này là vi phạm pháp luật, mặc dù việc sử dụng thông tin nội bộ để đầu tư vẫn tiếp tục diễn ra do khó khăn trong việc chứng minh trách nhiệm cá nhân liên quan đến việc nắm giữ thông tin này (Phạm Thị Hồng Nhung, 2022).
Tin đồn là một yếu tố quan trọng trong nhóm thông tin trung lập, ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán Theo quy định của Bộ Tài chính năm 2020, việc hiểu rõ tác động của tin đồn là cần thiết để đưa ra các quyết định đầu tư chính xác.
Tin đồn là thông tin chưa được kiểm chứng liên quan đến tổ chức niêm yết và giao dịch chứng khoán, có thể gây ra biến động lớn về giá cổ phiếu và tâm lý thị trường Nếu tin đồn tích cực và đáng tin cậy, giá cổ phiếu thường tăng, tạo cơ hội cho nhà đầu tư kiếm lợi nhuận Ngược lại, tin đồn tiêu cực có thể làm giảm giá cổ phiếu mạnh mẽ, dẫn đến hoảng loạn và bán tháo từ phía nhà đầu tư Khi tin đồn không còn, giá cổ phiếu thường trở lại trạng thái cân bằng Tin đồn cũng có thể làm tăng lợi nhuận kỳ vọng trong ngắn hạn.
Các nhà nghiên cứu chỉ ra rằng giá cổ phiếu thường bị ảnh hưởng bởi các chỉ số kinh tế như lạm phát, lãi suất và tỷ giá hối đoái Khi lạm phát tăng, lãi suất cũng có xu hướng tăng theo để duy trì lãi suất thực dương, khiến thị trường chứng khoán trở nên kém hấp dẫn so với các hình thức đầu tư khác như gửi tiết kiệm Điều này dẫn đến tình trạng cung cổ phiếu vượt quá cầu, gây ra sự giảm giá cổ phiếu.
KHOẢNG TRỐNG NGHIÊN CỨU
Các yếu tố phi tài chính như môi trường, xã hội và quản trị đang ngày càng thu hút sự chú ý của doanh nghiệp và nhà đầu tư tại Việt Nam Nhiều nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng các yếu tố này có tác động tích cực đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân, mặc dù mức độ ảnh hưởng của từng yếu tố E, S và G có sự khác biệt Tuy nhiên, vẫn còn nhiều khoảng trống nghiên cứu trong lĩnh vực này cần được khai thác thêm.
Hiện nay, việc phân tích các yếu tố môi trường, xã hội và quản trị (ESG) đối với quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam vẫn còn hạn chế, với ít nghiên cứu chuyên sâu Các nghiên cứu hiện tại chủ yếu tập trung vào ảnh hưởng của ESG đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp (Trần Thị Xuân Anh & Nguyễn Thùy Linh, 2024; Đào Thị Thanh Bình & Chu Huy Anh, 2023), mà chưa có nghiên cứu nào đi sâu vào tác động của ESG đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân Điều này cho thấy sự cần thiết phải nghiên cứu sâu hơn về vấn đề này.
Thứ hai, kết quả các nghiên cứu trước hầu hết chứng minh rằng các nhân tố E,
S, G có ảnh hưởng tích cực đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư, song vẫn tồn tại một số nghiên cứu không đưa ra kết luận như vậy Nghiên cứu của Dana Ioana RUSU (cas TRIBIT) (2020) xem xét mối quan hệ giữa các yếu tố môi trường, xã hội và quản trị (ESG), hiệu quả tài chính doanh nghiệp (CFP) và hành vi đầu tư Kết quả chỉ
Việc tích hợp ESG và hành vi kinh doanh có trách nhiệm vào chiến lược phát triển của doanh nghiệp có ảnh hưởng đáng kể đến phân tích cổ phiếu và phân bổ vốn của nhà đầu tư.
Việc triển khai ESG đang gặp phải thách thức lớn do thiếu tiêu chuẩn hóa trong dữ liệu, điều này khiến cho việc so sánh và đánh giá giữa các tổ chức và công ty trở nên khó khăn Một nghiên cứu của tổ chức Diligent cho thấy hơn 60% doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc thu thập, phân tích và báo cáo dữ liệu ESG Hơn nữa, sự thiếu tiêu chuẩn hóa cũng gây ra vấn đề nghiêm trọng về chất lượng dữ liệu, vì việc duy trì chất lượng thông tin cho báo cáo ESG trở nên phức tạp khi các yếu tố bền vững thường khó định lượng.
Triển khai ESG trong doanh nghiệp đang đối mặt với thách thức về luật định, liên quan đến việc tuân thủ các quy định của Chính phủ và các cơ quan liên quan về báo cáo ESG Sự biến đổi của các luật định này phụ thuộc vào từng khu vực; chẳng hạn, tại Liên minh Châu Âu, các công ty lớn phải báo cáo các chỉ số phi tài chính, bao gồm dữ liệu ESG Trong khi đó, ở một số khu vực khác, báo cáo ESG có thể thực hiện tự nguyện để đảm bảo tính minh bạch cho nhà đầu tư Theo quy định của Liên minh Châu Âu, các công ty đại chúng bắt buộc công bố 9 chỉ số về môi trường và 6 chỉ số về xã hội, cùng với ít nhất một trong 22 chỉ số tùy chọn về môi trường và một trong 24 chỉ số tùy chọn về xã hội Những thách thức về luật định này sẽ ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư.
ĐỀ XUẤT KHUNG NGHIÊN CỨU
Tác giả đã xây dựng một bộ câu hỏi khảo sát nhằm xác định ảnh hưởng của các yếu tố ESG đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam Bộ câu hỏi này bao gồm phần nhân khẩu học và phần đánh giá mức độ quan tâm của nhà đầu tư đối với các vấn đề ESG khi lựa chọn doanh nghiệp đầu tư Dựa trên kết quả nghiên cứu, tác giả đưa ra những khuyến nghị phù hợp.
Nghiên cứu đưa ra 23 khuyến nghị cho Chính phủ, doanh nghiệp và nhà đầu tư trong việc phân tích, công bố và đánh giá thông tin ESG Đồng thời, nghiên cứu cũng xem xét mối quan hệ giữa việc công bố thông tin ESG của doanh nghiệp và ảnh hưởng của nó đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam.
Thời hạn đầu tư ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư vào ESG, với các chiến lược ngắn hạn, trung hạn và dài hạn Lợi nhuận từ đầu tư bền vững thường liên quan đến các chiến lược dài hạn, do đó, thời gian đầu tư có thể tác động đến sự lựa chọn của nhà đầu tư Mục tiêu của công ty là tạo ra giá trị lâu dài và tối đa hóa tài sản cho chủ sở hữu, trong khi cách tiếp cận bền vững giúp giảm thiểu rủi ro Khi thời gian đầu tư kéo dài, rủi ro đầu tư sẽ giảm, cho thấy mối liên hệ giữa thời hạn đầu tư và rủi ro Tác giả đề xuất một mô hình nghiên cứu với biến phụ thuộc là quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân, các biến độc lập là “môi trường”, “xã hội” và “quản trị”, cùng với biến điều tiết là thời hạn đầu tư.
Hình 1.3 Mô hình nghiên cứu đề xuất
Nghiên cứu này được chia thành bốn phần chính: phần tổng quan nghiên cứu, phần cơ sở dữ liệu và phương pháp nghiên cứu, phần phân tích mô hình thực nghiệm và kết quả kiểm định giả thuyết, và cuối cùng là kết luận cùng với các giải pháp hỗ trợ nhà đầu tư cá nhân trong việc ra quyết định đầu tư.
Yếu tố môi trường Yếu tố xã hội Yếu tố quản trị
Quyết định đầu tư Thời hạn đầu tư
CƠ SỞ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
CƠ SỞ DỮ LIỆU
Nghiên cứu này nhằm xác định ảnh hưởng của các yếu tố môi trường, xã hội và quản trị đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam Để thu thập thông tin, khảo sát được chia thành hai phần với tổng cộng 20 câu hỏi, trong đó Phần 1 gồm 5 câu hỏi về thông tin cá nhân của nhà đầu tư, và Phần 2 gồm 15 câu hỏi liên quan đến quan điểm của nhà đầu tư về các vấn đề môi trường, xã hội và quản trị trong doanh nghiệp Các câu hỏi được thiết kế dưới dạng câu hỏi đóng nhằm tăng tỷ lệ phản hồi và thuận tiện cho việc mã hóa và phân tích dữ liệu Đặc biệt, Phần 2 sử dụng thang đo Likert 5 bậc với điểm số từ 1 đến 5, phản ánh mức độ đồng ý của nhà đầu tư từ "Hoàn toàn không đồng ý" đến "Hoàn toàn đồng ý".
Bộ câu hỏi khảo sát được thiết kế trên Google Form và được gửi đến các nhà đầu tư thông qua mạng xã hội, diễn đàn, hội nhóm, cũng như các công ty chứng khoán tại Việt Nam Sau khi thu thập dữ liệu, tác giả sẽ tiến hành tổng hợp và phân tích các số liệu này.
Thời gian thực hiện khảo sát: từ ngày 05/04/2024 đến ngày 20/04/2024
Dựa trên khảo sát, tổng cộng 227 câu trả lời hoàn chỉnh đã được thu thập từ các nhà đầu tư tham gia Tác giả đã loại bỏ 10 phiếu khảo sát do thiếu thông tin Thông tin về đặc điểm cá nhân của các nhà đầu tư đã được thống kê và trình bày trong Bảng 2.1.
Bảng 2.1 Thống kê mô tả mẫu về thông tin cá nhân của NĐT
Nguồn: Kết quả khảo sát
MÔ TẢ CÁC BIẾN NGHIÊN CỨU
Dựa trên các nghiên cứu trước, tác giả đã xác định biến phụ thuộc là quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam Mô hình nghiên cứu bao gồm các biến độc lập như môi trường, xã hội và quản trị, đại diện cho các yếu tố Environmental, Social và Governance của tổ chức Những yếu tố này được sử dụng để đánh giá tác động đến quyết định đầu tư Bên cạnh đó, tác giả cũng đưa vào một biến điều tiết là thời hạn đầu tư.
Trong mô hình nghiên cứu, quyết định đầu tư của các nhà đầu tư cá nhân được xác định là biến phụ thuộc, được đo lường qua tỷ lệ đầu tư vào các doanh nghiệp có hoạt động ESG, gọi là biến TYLE Biến TYLE phản ánh mức độ quan tâm và ưu tiên của nhà đầu tư đối với các yếu tố môi trường, xã hội và quản trị trong quá trình ra quyết định đầu tư Kết quả thu thập về biến phụ thuộc được trình bày trong bảng 2.2.
Bảng 2.2 Thống kê về biến phụ thuộc trong mô hình
Tỷ lệ đầu tư mà bạn mong muốn thực hiện vào các doanh nghiệp có kế hoạch đầu tư và thực hành ESG là rất quan trọng Việc xác định tỷ lệ này không chỉ phản ánh cam kết của bạn đối với phát triển bền vững mà còn góp phần vào sự tăng trưởng lâu dài của doanh nghiệp Hãy cân nhắc kỹ lưỡng các yếu tố như khả năng sinh lời, rủi ro và tác động xã hội khi đưa ra quyết định đầu tư.
Mã biến Nội dung lựa chọn Số người Tỷ lệ (%)
Nguồn: Tác giả tổng hợp
Bảng 2.3 trình bày các biến quan sát được sử dụng để đo lường các biến độc lập trong mô hình nghiên cứu Mỗi biến độc lập được đánh giá thông qua 5 biến quan sát, với mỗi biến quan sát tương ứng với một câu hỏi trong Phần 2 của bộ câu hỏi khảo sát.
Bảng 2.3 Các nhân tố và biến quan sát trong mô hình
Nguồn: Tác giả tham khảo từ Sayema Sultana (2017)
Khi đầu tư vào doanh nghiệp, anh/chị sẽ chú trọng đến những vấn đề môi trường nào? Hãy cho biết những yếu tố môi trường mà bạn quan tâm nhất trong khảo sát này.
E1 Hậu quả của hiện tượng biến đổi khí hậu như là sự nóng lên toàn cầu, hiệu ứng nhà kính,
E2 Xử lý chất thải một cách hợp lý 1-5
E3 Sử dụng tối ưu nguồn vật liệu, nước, tận dụng nguồn năng lượng mặt trời để tiết kiệm điện 1-5
E4 Giảm các khí độc hại từ quá trình sản xuất 1-5
E5 Sản xuất các sản phẩm thân thiện với môi trường 1-5
Yếu tố xã hội: Anh/chị sẽ đầu tư vào doanh nghiệp quan tâm đến những vấn đề xã hội nào dưới đây?
S1 Sức khỏe và sự an toàn của đội ngũ nhân viên cũng như người lao động 1-5
S2 Những chính sách phúc lợi xã hội đảm bảo công bằng cho tất cả cán bộ, nhân viên và người lao động 1-5
S3 Duy trì mối quan hệ tốt với chính phủ và cộng đồng 1-5
S4 Tôn trọng các công ước cơ bản về nhân quyền 1-5
S5 Tăng cường tổ chức các chương trình đào tạo nhằm phát triển kỹ năng, năng lực làm việc của nhân viên 1-5
Yếu tố quản trị: Anh/chị sẽ đầu tư vào doanh nghiệp quan tâm đến những vấn đề quản trị nào dưới đây?
G1 Tính độc lập và trách nhiệm của Hội đồng quản trị 1-5 G2 Kiểm soát các vấn đề tham nhũng và hối lộ trong doanh nghiệp 1-5
G3 Đảm bảo về quyền lợi và nghĩa vụ của cổ đông 1-5
G4 Đảm bảo tính công khai, minh bạch trong báo cáo tài chính 1-5
G5 Tuân thủ các quy định của pháp luật 1-5
Tổng cộng: 15 biến quan sát
Theo Dorfleitner và Utz (2014), thời hạn đầu tư của các nhà đầu tư có trách nhiệm xã hội ảnh hưởng lớn đến tỷ lệ đầu tư có trách nhiệm xã hội (SRI) trong danh mục đầu tư của họ và sự sẵn sàng hy sinh lợi nhuận từ quỹ SRI, từ đó tác động đến quyết định đầu tư tổng thể Để mô hình trở nên liên kết hơn và phù hợp với thực tế, tác giả đã sử dụng biến điều tiết là thời hạn đầu tư - THOIHAN Bảng 2.4 dưới đây trình bày kết quả thu thập được về biến điều tiết này.
Bảng 2.4 Thống kê về biến phụ thuộc và biến điều tiết trong mô hình
Mã Nội dung lựa chọn Số người Tỷ lệ (%)
THOIHAN Đầu tư ngắn hạn, dưới 1 năm 55 24,23 Đầu tư trung hạn, từ 1-3 năm 78 34,36 Đầu tư dài hạn, trên 3 năm 94 41,41
Nguồn: Tác giả tổng hợp
PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng mô hình PLS-SEM để đánh giá dữ liệu và kiểm định giả thuyết, nhằm làm rõ các giả thuyết nghiên cứu từ dữ liệu khảo sát Theo Nguyễn Quang Anh (2019), PLS-SEM, viết tắt của Partial Least Square – Structural Equation Modeling, khác với CB-SEM ở chỗ ước lượng tham số dựa trên ma trận phương sai Phương pháp này được ưa chuộng bởi các nhà nghiên cứu khi mục tiêu là phát triển lý thuyết và giải thích biến phụ thuộc PLS-SEM tập trung vào tối đa hóa phương sai giải thích thay vì giảm thiểu sự khác biệt giữa các ma trận hiệp phương sai như CB-SEM.
Nghiên cứu trước đây đã chỉ ra rằng PLS-SEM là phương pháp phù hợp cho kích thước mẫu nhỏ Theo Nguyễn Quang Anh (2019), kích thước mẫu tối thiểu cần thiết là 10 lần số biến quan sát nguyên nhân lớn nhất hoặc 10 lần số đường dẫn lớn nhất tác động đến khái niệm trong mô hình Đây là yêu cầu tối thiểu để đảm bảo điều kiện đánh giá mô hình hiệu quả.
29 còn khi kích thước mẫu càng lớn thì nghiên cứu càng có giá trị, các ước lượng thống kê sẽ càng đại diện tốt cho tổng thể (Phạm Lộc, 2022)
Trong mô hình PLS-SEM, việc mã hóa dữ liệu là bước chuẩn bị quan trọng trước khi phân tích số liệu Thang đo Likert, thường được sử dụng trong mô hình SEM, đặc biệt hiệu quả khi có khoảng cách đều nhau, giúp đảm bảo tính tin cậy và khả năng so sánh giữa các biến Sử dụng thang đo Likert 5 mức độ với khoảng cách đều nhau cho các câu hỏi liên quan đến biến độc lập mang lại nhiều lợi ích, bao gồm việc giảm thiểu mã hóa dữ liệu cho các biến quan sát Nhờ đó, chỉ cần mã hóa dữ liệu cho biến phụ thuộc và biến điều tiết là đủ, tiết kiệm thời gian và công sức trong quá trình phân tích.
Dựa trên thông tin về mô hình PLS-SEM đã được trình bày, tác giả sử dụng phần mềm SmartPLS 3.0 để tiến hành phân tích dữ liệu trong nghiên cứu này Quy trình phân tích bao gồm nhiều bước quan trọng.
Bước 1: Thống kê mô tả các biến nghiên cứu
Bước 2: Đánh giá mô hình đo lường
Bước 3: Đánh giá mô hình cấu trúc
Bước 4: Kiểm định các giả thuyết
GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU
Dựa trên lý thuyết và nghiên cứu trước đó, tác giả đề xuất một số giả thuyết về mối quan hệ giữa yếu tố Môi trường, Xã hội và Quản trị (ESG) và quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam Những giả thuyết này nhằm làm rõ tác động của ESG đến hành vi đầu tư và sự lựa chọn của nhà đầu tư cá nhân trong bối cảnh thị trường Việt Nam.
Giả thuyết H1: Tồn tại mối quan hệ tích cực giữa yếu tố Môi trường (E) và quyết định đầu tư của NĐT cá nhân trên TTCK Việt Nam
Các vấn đề môi trường liên quan đến chức năng và chất lượng của hệ thống tự nhiên, bao gồm biến đổi khí hậu, sự suy giảm ozon tầng bình lưu, hiệu suất sử dụng năng lượng, năng lượng tái tạo, ô nhiễm không khí và nước, mất đa dạng sinh học, cùng với sự thay đổi chu trình nitơ và phốt pho.
Khi ra quyết định đầu tư, các nhà đầu tư (NĐT) cần xem xét nhiều yếu tố môi trường quan trọng, như đã được nghiên cứu ở Nhật Bản, Ấn Độ, Pháp và Úc Nair và Ladha (2014) cho thấy NĐT Ấn Độ coi môi trường là yếu tố tác động đến các mục tiêu phi kinh tế trong quyết định đầu tư Tương tự, Nakamura (2013) chỉ ra rằng NĐT Nhật Bản chủ yếu quan tâm đến chính sách môi trường của tổ chức, điều này cũng được xác nhận bởi Zwaan, Brimble và Stewart (2015) tại Úc về nhận thức của NĐT đối với các vấn đề ESG Crifo và cộng sự (2015) cho biết sự vô trách nhiệm về môi trường của các công ty có thể làm giảm tới 30,8% khả năng đầu tư của NĐT cổ phần tư nhân ở Pháp Tại Bangladesh, Belal và các tác giả (2015) chỉ ra rằng hành vi công nghiệp cẩu thả góp phần vào ô nhiễm môi trường Với nhận thức ngày càng cao về các vấn đề môi trường, việc nghiên cứu cách NĐT cá nhân ở Việt Nam xem xét các vấn đề này trong quyết định đầu tư là rất quan trọng, từ đó hình thành giả thuyết H1.
Giả thuyết H2: Tồn tại mối quan hệ tích cực giữa yếu tố Xã hội (S) và quyết định đầu tư của NĐT cá nhân trên TTCK Việt Nam
Quyết định đầu tư của nhà đầu tư không chỉ bị ảnh hưởng bởi yếu tố môi trường mà còn bởi các yếu tố xã hội (Crifo và cộng sự, 2015) Các vấn đề xã hội đóng vai trò quan trọng trong việc xem xét ESG của nhà đầu tư vào quỹ hưu bổng tại Úc (Zwaan và cộng sự, 2015), và được ưu tiên hơn các vấn đề môi trường và quản trị (Perez-Gladish và các tác giả, 2012) Những vấn đề nổi bật bao gồm quan hệ cộng đồng với người lao động, an toàn lao động và nhân quyền (Berry và Junkus, 2013; Rakotomavo, 2011) Theo Zwaan và cộng sự (2015), yếu tố xã hội là một trong những trụ cột chính mà nhà đầu tư Úc cân nhắc khi quyết định về ESG Nghiên cứu của Sultana và cộng sự (2018) chỉ ra rằng khía cạnh xã hội đã trở thành yếu tố ưu tiên hơn so với quản trị và môi trường trong quyết định đầu tư Trên toàn cầu, nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến các vấn đề xã hội mà các công ty đang đối mặt.
31 các vấn đề xã hội của các công ty trong quyết định đầu tư của họ hay không, tác giả đã xây dựng giả thuyết thứ hai
Giả thuyết H3: Tồn tại mối quan hệ tích cực giữa yếu tố Quản trị (G) và quyết định đầu tư của NĐT cá nhân trên TTCK Việt Nam
Quản trị doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc giúp nhà đầu tư đánh giá tính hợp lý kinh tế trước khi đưa ra quyết định đầu tư (Crifo và cộng sự, 2015) Tại Úc, 64% người được khảo sát cho rằng quản trị doanh nghiệp là yếu tố ưu tiên khi đầu tư (Zwaan và cộng sự, 2015), trong khi nhà đầu tư ở Brazil lại không chú trọng vấn đề này (Miralles-Quirós và cộng sự, 2018) Mặc dù nhà đầu tư quan tâm đến các vấn đề xã hội, họ vẫn lo ngại về lợi nhuận tài chính, dẫn đến việc ưu tiên quản trị công ty (Perez-Gladish và cộng sự, 2012) Các vụ bê bối quản trị doanh nghiệp như Enron và Tyco đã làm tăng nhu cầu về quản trị tốt hơn, khiến nhà đầu tư ngày càng chú ý đến các yếu tố quản trị trong quyết định đầu tư Sự gia tăng nhận thức toàn cầu về các vấn đề quản trị đã dẫn đến việc hình thành giả thuyết thứ ba trong bối cảnh này.
Giả thuyết H4 đề xuất rằng thời hạn đầu tư đóng vai trò quan trọng trong việc điều tiết mối quan hệ giữa các yếu tố môi trường, xã hội và quản trị, ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Giả thuyết H4a cho rằng thời hạn đầu tư có vai trò quan trọng trong việc điều tiết mối quan hệ giữa các yếu tố môi trường và quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam Sự tương tác này ảnh hưởng đến cách mà các nhà đầu tư cá nhân đánh giá và đưa ra quyết định đầu tư, từ đó tác động đến hiệu suất và sự phát triển của thị trường.
Giả thuyết H4b cho rằng thời hạn đầu tư có vai trò quan trọng trong việc điều tiết mối quan hệ giữa các yếu tố xã hội và quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam Điều này chỉ ra rằng các yếu tố xã hội có thể ảnh hưởng đến cách mà nhà đầu tư cá nhân đưa ra quyết định đầu tư trong bối cảnh thời gian đầu tư cụ thể.
Giả thuyết H4c cho rằng thời hạn đầu tư có vai trò quan trọng trong việc điều tiết mối quan hệ giữa yếu tố quản trị và quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu này nhằm làm rõ cách thức mà thời gian đầu tư ảnh hưởng đến sự tương tác giữa các yếu tố quản trị và hành vi đầu tư của các cá nhân, từ đó cung cấp cái nhìn sâu sắc về động lực ra quyết định trong bối cảnh thị trường.
Thời hạn đầu tư là yếu tố quan trọng trong chiến lược của nhà đầu tư, bao gồm đầu tư ngắn hạn (dưới 1 năm), trung hạn (từ 1 đến 3 năm) và dài hạn (trên 3 năm) Việc xác định thời hạn này giúp nhà đầu tư định hướng mục đích cho khoản đầu tư của mình (Dorfleitner và Utz, 2014).
Theo nghiên cứu của Perez-Gladish và cộng sự (2012), tại Úc, các nhà đầu tư dài hạn thường chấp nhận sự giảm giá trị khoản đầu tư trong ngắn hạn nếu họ thấy lợi nhuận tốt trong dài hạn.
Các hoạt động phi tài chính liên quan đến môi trường, xã hội và quản trị (ESG) có ảnh hưởng đáng kể đến giá trị đầu tư dài hạn, và sự chú ý đến các vấn đề này phụ thuộc vào thời hạn đầu tư của nhà đầu tư (Sorensen và Pfeifer, 2011) Trong việc đánh giá hiệu quả kinh doanh và rủi ro tổng thể của công ty, các yếu tố ESG đóng vai trò quan trọng trong quyết định đầu tư (Derwall, 2007) Thời hạn đầu tư ảnh hưởng lớn đến quyết định của nhà đầu tư cá nhân, và việc xem xét thời hạn đầu tư như một yếu tố điều tiết có thể làm phong phú thêm các tài liệu về ESG Điều này dẫn đến việc hình thành các giả thuyết H4, H4a, H4b và H4c, liên quan đến mối quan hệ giữa thời hạn đầu tư và các yếu tố ESG trong quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân.
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
TỔNG QUAN VỀ NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
3.1.1 Quy mô của các nhà đầu tư cá nhân
Theo dữ liệu từ Trung tâm lưu ký CK VSD, thị trường chứng khoán (TTCK) hiện có bốn nhóm đối tượng chính: NĐT cá nhân trong nước, NĐT tổ chức trong nước, NĐT tổ chức nước ngoài và NĐT cá nhân nước ngoài Tính đến tháng 2 năm 2024, số tài khoản của NĐT cá nhân trong nước đạt hơn 7.4 triệu, chiếm khoảng 99% tổng số tài khoản chứng khoán đã đăng ký, trong khi NĐT tổ chức trong nước chỉ có 16,434 tài khoản, tương đương 0.22% Số lượng tài khoản của NĐT nước ngoài chiếm khoảng 0.6%, cho thấy vai trò quan trọng của NĐT cá nhân trong những biến động của TTCK, một cấu trúc đã duy trì từ năm 2017.
Biểu đồ 3.1 Số lượng tài khoản của nhà đầu tư cá nhân trong nước
Nguồn: Tác giả tổng hợp
Vào năm 2020, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến sự xuất hiện của thuật ngữ “nhà đầu tư F0”, chỉ những nhà đầu tư mới tham gia thị trường Đây cũng là năm ghi nhận số lượng nhà đầu tư mới gia tăng mạnh mẽ nhất kể từ khi thị trường được thành lập, theo thông tin từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) năm 2021.
Tính đến tháng 12 năm 2020, Việt Nam đã ghi nhận hơn 2.77 triệu tài khoản giao dịch chứng khoán, trong đó 99% là tài khoản trong nước, tương đương 2.74 triệu tài khoản, chiếm khoảng 2,8% dân số Năm 2020, có 393,659 tài khoản mới được mở, với 99.7% là của nhà đầu tư cá nhân Theo khảo sát của Indochina Research (2021) với 425 nhà đầu tư cá nhân, hơn một nửa trong số đó là nhà đầu tư F0 Nghiên cứu chỉ ra rằng nhà đầu tư F0 có giá trị giao dịch trung bình là 11 nghìn USD, thấp hơn so với 24.5 nghìn USD của nhà đầu tư F1 Đồng thời, nhà đầu tư F0 có xu hướng đầu tư ngắn hạn và kỳ vọng lợi tức thấp hơn so với nhà đầu tư F1.
Hình 3.1 Chân dung các NĐT cá nhân theo khảo sát của Indochina Research
3.1.2 Xu hướng đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán
Theo nghiên cứu của Indochina Research (2021), khi được hỏi về các nguồn thông tin ảnh hưởng đến quyết định đầu tư, các nhà đầu tư đã chỉ ra những yếu tố chính mà họ cân nhắc.
35 lựa chọn cổ phiếu đó là dựa vào xu hướng thị trường, hiệu quả kinh doanh của công ty và định giá cổ phiếu
Hình 3.2 Các nguồn thông tin ảnh hưởng tới quyết định đầu tư của NĐT cá nhân
Các nhà đầu tư cá nhân thường đưa ra quyết định đầu tư dựa vào biến động của thị trường Theo nghiên cứu của Indochina Research (2021), 60% nhà đầu tư cá nhân bị ảnh hưởng bởi các xu hướng thị trường trong quá trình ra quyết định Đặc biệt, khi thị trường có xu hướng tăng, nhóm này thường thể hiện sự quan tâm nhiều hơn và khối lượng giao dịch cũng tăng lên đáng kể.
Hình 3.3 Giá trị giao dịch của nhà đầu tư cá nhân
Năm 2020, đại dịch Covid-19 đã tác động tiêu cực đến thị trường, khiến nhóm nhà đầu tư cá nhân ghi nhận sự suy giảm đáng kể trong giao dịch từ tháng 2 đến tháng 4 Tuy nhiên, khi giá cổ phiếu điều chỉnh về mức hấp dẫn, hoạt động giao dịch bắt đầu phục hồi.
Vào tháng 4/2020, khối lượng giao dịch của nhà đầu tư cá nhân bắt đầu tăng trưởng mạnh mẽ Từ thời điểm này cho đến năm 2021, thị trường chứng khoán không ngừng phục hồi, tiến gần đến mốc 1.200 điểm, cùng với sự gia tăng đáng kể về khối lượng giao dịch Đặc biệt, vào tháng 1/2021, nhà đầu tư cá nhân đã thiết lập kỷ lục mới với 25,8 tỷ cổ phiếu và giá trị giao dịch đạt 546 ngàn tỷ đồng.
Thị trường chứng khoán Việt Nam chủ yếu là nơi hoạt động của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, thường bị chi phối bởi tâm lý đám đông Các nhà đầu tư trong nước thường tiếp nhận thông tin một cách thụ động, thiếu sự tìm hiểu sâu sắc và không tham khảo ý kiến từ các chuyên gia trong và ngoài nước Điều này dẫn đến việc họ tham gia thị trường với mức độ rủi ro cao và chỉ có tầm nhìn ngắn hạn.
TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ ESG TẠI VIỆT NAM
ESG đang thu hút sự quan tâm ngày càng tăng từ nhà đầu tư Việt Nam, nhờ vào khả năng tạo ra giá trị bền vững ESG không chỉ hỗ trợ đạt được các mục tiêu phát triển bền vững mà còn giảm thiểu tác động tiêu cực đến môi trường và thúc đẩy kinh tế xanh Điều này mở ra nhiều cơ hội phát triển cho các tổ chức và doanh nghiệp, giúp nhà đầu tư lựa chọn những doanh nghiệp phù hợp với chiến lược đầu tư của họ.
3.2.1 Khuôn khổ pháp lý triển khai ESG tại Việt Nam
Chủ đề phát triển bền vững (PTBV) đang thu hút sự chú ý trong cộng đồng doanh nghiệp Việt Nam và ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động kinh doanh của nhiều ngành nghề Chính phủ Việt Nam cùng các bộ, ngành đang tích cực thúc đẩy tăng trưởng bền vững và phát triển thị trường trái phiếu xanh Đối với các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán, việc công bố thông tin đã trở thành yêu cầu bắt buộc, với Bộ Tài Chính (2015) hướng dẫn cụ thể về công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Các công ty phải công bố báo cáo thường niên, trong đó có nội dung liên quan đến các mục tiêu PTBV, bao gồm môi trường, xã hội và cộng đồng, cũng như báo cáo tác động liên quan.
Báo cáo 37 trường và xã hội của công ty đề cập đến tác động của công ty đối với môi trường và xã hội, bao gồm bảy phần chính: quản lý nguồn nguyên vật liệu, tiêu thụ năng lượng, tiêu thụ nước, tuân thủ pháp luật về bảo vệ môi trường, chính sách liên quan đến người lao động, trách nhiệm đối với cộng đồng địa phương, và hoạt động thị trường vốn xanh theo hướng dẫn của Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Công ty có thể lựa chọn lập báo cáo phát triển bền vững riêng biệt hoặc tích hợp vào báo cáo thường niên.
Bộ Tài Chính (2020) đã công bố những điểm mới trong việc công bố báo cáo phát triển bền vững (PTBV) của các công ty Ngoài bảy phần theo thông tư số 155/2015/TT-BTC, các công ty còn phải báo cáo về tác động môi trường, bao gồm tổng phát thải khí nhà kính trực tiếp và gián tiếp, cùng với các sáng kiến và biện pháp giảm thiểu phát thải khí nhà kính.
Năm 2020, Chính phủ Việt Nam đã ban hành Nghị quyết số 136/NQ-CP về phát triển bền vững (PTBV) trong bối cảnh đại dịch COVID-19 toàn cầu Nghị quyết này nhằm thúc đẩy thực hiện các mục tiêu PTBV đến năm 2030, với mục tiêu tổng quát là duy trì tăng trưởng kinh tế bền vững, tiến bộ và công bằng xã hội, bảo vệ môi trường, quản lý tài nguyên hiệu quả, ứng phó với biến đổi khí hậu Đồng thời, Nghị quyết nhấn mạnh việc đảm bảo mọi người dân được phát huy tiềm năng và tham gia bình đẳng trong quá trình phát triển, hướng tới xây dựng một xã hội Việt Nam hòa bình, thịnh vượng, bao trùm, công bằng, dân chủ và bền vững.
Các thông tư và nghị quyết đã nâng cao nhận thức của doanh nghiệp về tính thiết yếu của phát triển bền vững (PTBV) Việc công bố thông tin về môi trường, xã hội và quản trị (ESG) đã được quy định theo luật trên Thị trường Chứng khoán tại Việt Nam Chính phủ, các Bộ, ngành không chỉ quan tâm mà còn thể chế hóa thành nghĩa vụ của doanh nghiệp khi công bố thông tin ra thị trường.
3.2.2 Tình hình thực hiện ESG của doanh nghiệp Việt Nam
Theo PwC (2022), 44% công ty tham gia khảo sát đã lập kế hoạch và cam kết về ESG, trong khi 36% đang ở giai đoạn lập kế hoạch cho 2-4 năm tới, và 20% còn lại không có cam kết hoặc kế hoạch cụ thể Điều này cho thấy doanh nghiệp Việt Nam ngày càng chú trọng đến các chỉ số phát triển bền vững (PTBV) liên quan đến môi trường, xã hội và quản trị Việc triển khai các chính sách PTBV cụ thể là điều cần thiết để đảm bảo sự ổn định và phát triển lợi nhuận Tuy nhiên, con số 20% cũng phản ánh rằng một bộ phận nhỏ công ty vẫn chưa chú ý đến các chỉ số phi tài chính này.
Nhiều doanh nghiệp tại Việt Nam đang tích cực tham gia vào các hoạt động liên quan đến môi trường, xã hội và quản trị, đồng thời tiên phong trong việc công bố báo cáo phát triển bền vững Vinamilk, ngân hàng VPBank và Công ty Cổ phần Đầu tư Thế giới Di động là những ví dụ tiêu biểu cho những nỗ lực này.
3.2.2.1 Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam (Mã CK: VNM)
Vinamilk là một trong những doanh nghiệp hàng đầu tại Việt Nam về phát triển bền vững, được đánh giá cao ở cả ba khía cạnh môi trường, xã hội và quản trị Kể từ năm 2012, công ty đã công bố Báo cáo phát triển bền vững theo tiêu chuẩn GRI và các mục tiêu phát triển bền vững của Liên Hiệp Quốc (SDGs) Đặc biệt, Vinamilk liên tục nằm trong top 20 doanh nghiệp có chỉ số VNSI cao nhất từ năm 2017 đến nay.
Hình 3.4 Điểm số ESG của Vinamilk năm 2023 so với năm 2022, trung bình ngành và với trung bình VN100
Nguồn: Tạp chí điện tử pháp lý (2024)
Vinamilk đã tích cực triển khai các hoạt động về ESG trong nông nghiệp, chăn nuôi bò sữa và sản xuất chế biến sữa, với mục tiêu giảm phát thải ròng vào năm 2025 Công ty đã thực hiện các biện pháp cụ thể để giảm khí nhà kính thông qua việc đầu tư vào công nghệ thân thiện với môi trường Hệ thống năng lượng mặt trời và biogas đã được lắp đặt đầy đủ tại các trang trại Ngoài ra, Vinamilk còn tiên phong trong việc trồng cây và phát triển dự án cánh rừng Net Zero, nhằm góp phần vào quá trình trung hòa carbon.
3.2.2.2 Ngân hàng Thương mại cổ phần Việt Nam Thịnh Vượng (VPBank)
VPBank đã đạt nhiều giải thưởng và vị trí cao trong lĩnh vực phát triển bền vững (PTBV) vào năm 2023, theo báo cáo của ngân hàng này Cụ thể, VPBank nằm trong top 20 doanh nghiệp có chỉ số PTBV cao nhất theo đánh giá của Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) và top 10 doanh nghiệp xanh và PTBV theo Hiệp hội Công nghiệp Môi trường Việt Nam Để đạt được những thành tích này, VPBank đã xác định rõ các lĩnh vực trọng yếu cần tập trung, từ đó đưa ra các quyết định hành động phù hợp trong các lĩnh vực môi trường, xã hội và quản trị.
VPBank tuân thủ nghiêm ngặt các quy định pháp luật về quản lý chất thải, ưu tiên các giải pháp tiết kiệm và tuần hoàn nhằm giảm thiểu tối đa lượng chất thải phát sinh Mỗi loại chất thải đều được xử lý bằng các biện pháp tiết kiệm, tái sử dụng và cuối cùng là thải bỏ một cách khoa học Trong năm 2023, dù số lượng phòng giao dịch và chi nhánh tăng 15% so với năm 2022 và giá nước sinh hoạt tăng, mức tiêu thụ điện và chi phí sử dụng nước trên mỗi nhân viên vẫn ổn định, cho thấy hiệu suất sử dụng năng lượng của VPBank đã cải thiện đáng kể Bên cạnh đó, VPBank đã thiết lập các mục tiêu khí hậu phù hợp với cam kết của Việt Nam tại COP, đồng thời xây dựng kế hoạch chuyển đổi toàn diện với lộ trình cụ thể nhằm đạt được mục tiêu phát thải ròng bằng “0” vào năm 2050.
Tại VPBank, ngân hàng cam kết bảo vệ quyền cơ bản của con người thông qua các chính sách và quy định cho người lao động, cũng như trong hoạt động cung cấp sản phẩm và dịch vụ Khóa học về quyền con người được đưa vào chương trình đào tạo bắt buộc nhằm nâng cao nhận thức trong toàn hệ thống Trong năm 2023, VPBank không ghi nhận vụ vi phạm nào liên quan đến phân biệt đối xử, tỷ lệ người lao động ký hợp đồng theo quy định đạt 100%, và các chế độ liên quan đến lương, thưởng, bảo hiểm, quyền lợi của người lao động được quy định rõ ràng.
VPBank cam kết tuân thủ pháp luật và chủ động theo dõi các thay đổi trong quy định pháp lý Ngân hàng thường xuyên đối thoại với đối tác, nhà đầu tư, và khách hàng để đảm bảo tính minh bạch và kịp thời Điều này giúp kiểm soát và giảm thiểu rủi ro vi phạm pháp luật.
Trong năm 2023, VPBank đã phát triển mô hình quản trị nhằm đạt được mục tiêu phát triển bền vững (PTBV) Ngân hàng áp dụng cơ cấu quản trị theo mô hình ba tuyến bảo vệ, phân công rõ ràng chức năng và nhiệm vụ cho từng đơn vị, tách biệt chức năng giám sát khỏi chức năng điều hành, từ đó nâng cao hiệu quả hoạt động của ngân hàng.
3.2.2.3 Công ty Cổ phần Đầu tư Thế giới Di động (MWG)
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
3.3.1 Thống kê mô tả các biến nghiên cứu
Sau khi thu thập đầy đủ dữ liệu, tác giả đã nhập file dữ liệu vào phần mềm Smart PLS Bảng 3.1 trình bày thống kê mô tả các biến nghiên cứu trong mô hình, bao gồm các thông số như độ lệch chuẩn, giá trị trung bình, giá trị lớn nhất và giá trị nhỏ nhất.
Bảng 3.1 Thống kê mô tả các biến nghiên cứu
No Mean Median Min Max
Tác giả thiết lập mô hình đường dẫn bao gồm hai yếu tố chính: mô hình cấu trúc và mô hình đo lường Mô hình cấu trúc, hay còn gọi là mô hình bên trong trong PLS-SEM, thể hiện các khái niệm nghiên cứu (được biểu diễn bằng hình tròn) cùng với các mối quan hệ giữa chúng.
Mô hình nghiên cứu này bao gồm ba biến tiềm ẩn: môi trường, xã hội và quản trị Mô hình đo lường, hay còn gọi là mô hình bên ngoài trong PLS-SEM, thể hiện các mối quan hệ giữa các khái niệm nghiên cứu và các biến quan sát Hình 3.5 minh họa các yếu tố trong mô hình đường dẫn Thêm vào đó, mô hình còn có biến điều tiết là thời hạn đầu tư, cùng với các biến kết hợp giữa môi trường, xã hội, quản trị và thời hạn, ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư.
Hình 3.5 Thiết lập mô hình đường dẫn trong Smart PLS 3
Nguồn: Phần mềm Smart PLS 3
3.3.2 Đánh giá mô hình đo lường
Tác giả sử dụng thuật toán PLS (Partial Least Squares) để thu thập các hệ số trong mô hình ước lượng, nhằm đánh giá mức độ phù hợp của mô hình đo lường Kết quả tóm tắt các hệ số đo lường trong mô hình PLS-SEM được thể hiện trong Bảng 3.2.
Bảng 3.2 Kết quả tóm tắt các hệ số trong PLS-SEM
Nguồn: Phần mềm Smart PLS 3 3.3.2.1 Đánh giá chất lượng của biến quan sát
Hệ số tải ngoài (outer loading) là tiêu chí đầu tiên để đánh giá mô hình đo lường, theo Phạm Lộc Blog (2024) Hair và cộng sự (2016) cho rằng hệ số tải ngoài cần lớn hơn hoặc bằng 0.708 để biến quan sát được coi là chất lượng, vì 0.7082 tương đương với 50% sự biến thiên của biến quan sát Điều này có nghĩa là biến tiềm ẩn phải giải thích tối thiểu 50% sự thay đổi của biến quan sát Để dễ nhớ, ngưỡng 0.7 thường được sử dụng thay vì 0.708.
Trong 15 biến quan sát như đã được trình bày ở Bảng 3.2, có 02 biến quan sát có hệ số tải nhỏ hơn 0.7 là E2 (0.633) và G2 (0.498), các biến quan sát còn lại đều thỏa mãn điều kiện lớn hơn 0.7 Nếu loại bỏ hai biến này khỏi mô hình thì giá trị của độ tin cậy sẽ được cải thiện Do vậy tác giả quyết định loại trừ hai biến quan sát E2, G2 khỏi mô hình
3.3.2.2 Đánh giá độ tin cậy của thang đo Độ tin cậy của thang đo được đánh giá qua hai chỉ số chính là Cronbach’s Alpha và Composite Reliability (CR)
Hệ số Cronbach’s α, theo Phùng Thanh Bình (2024), dao động từ 0 đến 1, với giá trị cao thể hiện độ tin cậy của cấu trúc Cụ thể, giá trị từ 0.60 đến 0.70 là chấp nhận được trong nghiên cứu khám phá, trong khi giá trị từ 0.70 đến 0.90 được xem là thỏa đáng trong các giai đoạn nghiên cứu cao hơn Các biến trong mô hình đều có hệ số Cronbach’s Alpha nằm trong khoảng 0.70 đến 0.90, cho thấy độ tin cậy thỏa đáng.
Biểu đồ 3.2 Biểu đồ cột minh họa kết quả Cronbach’s Alpha
Nguồn: Phần mềm Smart PLS 3.0
Biểu đồ 3.3 Biểu đồ cột minh họa kết quả Composite Reliability
Nguồn: Phần mềm Smart PLS 3.0
Khi đánh giá hệ số Composite Reliability (CR), Mai Anh Vũ (2020) cho rằng:
Hệ số Composite Reliability là chỉ số quan trọng để đánh giá độ tin cậy của thang đo trong kỹ thuật PLS-SEM, với giá trị dao động từ 0 đến 1 Giá trị càng gần 1 cho thấy độ tin cậy của mô hình càng cao Đối với mô hình khám phá, hệ số này cần đạt ≥ 0,6 để được chấp nhận (Hửck & Ringle, 2006), trong khi đối với mô hình khẳng định, yêu cầu là ≥ 0,7 (Henseler, Ringle, & Sarstedt, 2012).
Từ Bảng 3.2 kết hợp với biểu đồ 3.3 có thể thấy rằng hệ số CR ở tất cả các biến được nghiên cứu trong mô hình đều lớn hơn 0.7
Như vậy, qua những đánh giá về hai chỉ số Cronbach’s Alpha và Composite Reliability (CR) có thể kết luận được thang đo có độ tin cậy tốt
3.3.2.3 Đánh giá mức độ chính xác về sự hội tụ AVE
Hệ số Average Variance Extracted (AVE) là chỉ số quan trọng để đánh giá độ hội tụ và phân tán của mô hình nghiên cứu Một mô hình đạt yêu cầu cần có hệ số AVE từ 0,5 trở lên, cho thấy khái niệm nghiên cứu giải thích hơn một nửa phương sai của các biến quan sát (Hửck & Ringle, 2006) Ngược lại, nếu giá trị AVE dưới 0,5, điều này chỉ ra rằng vẫn còn nhiều sai số trong các biến quan sát, dẫn đến mô hình chưa đạt chất lượng tốt (Hair và cộng sự, 2016).
Bảng 3.2 cho thấy cả ba nhân tố môi trường, xã hội và quản trị đều có hệ số AVE lớn hơn 0.5, lần lượt là 0.693, 0.723 và 0.661 Điều này cho thấy các yếu tố trong mô hình đều thể hiện giá trị hội tụ tốt.
3.3.2.4 Đánh giá tính phân biệt của thang đo Để đánh giá tính phân biệt của thang đo, các nghiên cứu trước đây thường dựa vào tiêu chí của Fornell-Larcker Phạm Lộc Blog (2024) cho rằng: “Cách tiếp cận truyền thống để đánh giá tính phân biệt là sử dụng chỉ số căn bậc hai AVE do Fornell and Larcker (1981) đề xuất Phương pháp truyền thống này có những thiếu sót và cần một phương pháp đánh giá chính xác hơn Henseler và cộng sự (2015) đã sử dụng các nghiên cứu mô phỏng để chứng minh rằng giá trị phân biệt được đánh giá một cách tốt hơn bởi chỉ số HTMT mà họ đã phát triển.” Do vậy trong bài nghiên cứu, tác giả sử dụng chỉ số HTMT để đánh giá tính phân biệt của thang đo
Có nhiều ngưỡng giá trị để đánh giá chỉ số HTMT Theo Phạm Lộc Blog (2024):
Theo Garson (2016), chỉ số HTMT đảm bảo giá trị phân biệt giữa hai biến tiềm ẩn khi nhỏ hơn 1 Henseler và cộng sự (2015) khuyến nghị rằng giá trị dưới 0.9 cũng đảm bảo sự phân biệt Trong khi đó, Clark & Watson (1995) và Kline (2015) áp dụng ngưỡng nghiêm ngặt hơn là 0.85 SMARTPLS ưu tiên sử dụng ngưỡng 0.85 trong quá trình đánh giá.
Bảng 3.3 Giá trị phân biệt theo hệ số heterotrait-monotrait - HTMT môi trường môi trường
*thời hạn quyết định quản trị quản trị
*thời hạn thời hạn xã hội
*thời hạn môi trường môi trường*thời hạn 0,071 quyết định 0,290 0,182 quản trị 0,074 0,15 0,515 quản trị*thời hạn 0,135 0,03 0,152 0,120 thời hạn 0,078 0,004 0,088 0,094 0,040 xã hôi*thời hạn 0,078 0,594 0,062 0,048 0,217 0,037 xã hội 0,682 0,032 0,437 0,265 0,050 0,065 0,065
Nguồn: Phần mềm Smart PLS 3
Tất cả các giá trị HTMT trong nghiên cứu đều nhỏ hơn 0.85, nhưng cần kiểm định thêm để xác định ý nghĩa thống kê của chúng Tác giả đã áp dụng phương pháp Bootstrapping để đánh giá khoảng tin cậy, trong đó các mẫu được tạo ra ngẫu nhiên từ dữ liệu gốc với khoảng 5000 mẫu Mục tiêu của phương pháp này là xác định khoảng tin cậy 95% cho ước lượng Nếu khoảng tin cậy chứa giá trị 1, điều này cho thấy mô hình không có sự phân biệt đáng kể Tuy nhiên, từ Bảng 3.4, khoảng tin cậy không bao gồm giá trị 1, chứng tỏ mô hình đạt yêu cầu về giá trị phân biệt.
Bảng 3.4 Giá trị HTMT theo phương pháp Bootstrapping
Trong nghiên cứu này, các yếu tố như môi trường, thời hạn và quản trị được phân tích để hiểu rõ mối quan hệ giữa chúng Kết quả cho thấy, môi trường có ảnh hưởng đáng kể đến quyết định với giá trị 0,290, trong khi quản trị thể hiện sự liên kết mạnh mẽ với môi trường với chỉ số 0,515 Thời hạn cũng đóng vai trò quan trọng, với sự tác động đến môi trường và quản trị với các giá trị lần lượt là 0,078 và 0,094 Đặc biệt, sự tương tác giữa các yếu tố này, như quản trị*thời hạn và xã hội*thời hạn, cho thấy những biến động đáng kể trong mối quan hệ giữa chúng, với các chỉ số như 0,135 và 0,594 Những phát hiện này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc xem xét các yếu tố môi trường và thời hạn trong quá trình ra quyết định và quản trị.
Bài viết phân tích mối quan hệ giữa các yếu tố xã hội và thời hạn, cho thấy rằng xã hội có ảnh hưởng mạnh mẽ đến môi trường với hệ số 0,763 Ngoài ra, quyết định trong xã hội cũng đóng vai trò quan trọng với hệ số 0,543 Các yếu tố quản trị và thời hạn cũng liên quan đến xã hội, với hệ số lần lượt là 0,396 và 0,168 Những mối liên hệ này chỉ ra rằng quản trị và thời hạn có thể tương tác với các yếu tố xã hội khác nhau, từ đó ảnh hưởng đến môi trường và quyết định trong xã hội.
Nguồn: Phần mềm Smart PLS 3
3.3.3 Đánh giá mô hình cấu trúc
Bảng 3.5 Kết quả các hệ số VIF, 𝑅 2 , 𝑓 2
VIF 𝑅 2 𝑓 2 quyết định 0,444 môi trường 1.664 0,026 quản trị 1.134 0,371 thời hạn 1.018 0,019 xã hội 1.773 0,039
PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Hình 3.6 Sơ đồ minh họa các chỉ số nghiên cứu
Nguồn: Phần mềm Smart PLS 3
Kết quả nghiên cứu cho thấy giả thuyết H1 được chấp nhận, với yếu tố môi trường có ảnh hưởng đến quyết định đầu tư ở mức 0.156.
53 nghĩa là khi các điều kiện về môi trường tăng lên 1% dẫn tới tác động làm tăng 15.6% quyết định đầu tư của NĐT cá nhân tại Việt Nam
Biểu đồ 3.4 Mức độ quan tâm của NĐT đến các yếu tố môi trường
Nguồn: Tác giả tổng hợp
Nghiên cứu cho thấy, đa số nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam đều quan tâm đến các vấn đề môi trường, với nhiều người đồng ý rằng các hoạt động môi trường của doanh nghiệp ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư của họ Cụ thể, 86.34% nhà đầu tư tham gia khảo sát cho biết việc xử lý chất thải hợp lý của doanh nghiệp là yếu tố quan trọng trong quyết định đầu tư Tuy nhiên, biến quan sát E2 đã bị loại khỏi mô hình do hệ số tải thấp hơn ngưỡng quy định Ngoài ra, nhà đầu tư cũng rất chú trọng đến việc sử dụng tối ưu nguồn vật liệu, nước và tận dụng năng lượng mặt trời để tiết kiệm điện trong quá trình ra quyết định đầu tư.
Theo khảo sát, 72.25% nhà đầu tư hoàn toàn đồng ý rằng cổ phiếu ngành năng lượng tái tạo đang thu hút nhiều kỳ vọng Chính phủ Việt Nam đã phê duyệt chiến lược phát triển năng lượng quốc gia đến năm 2030, với tầm nhìn đến năm 2045, nhằm đạt được các mục tiêu cụ thể trong lĩnh vực này (Hải Minh, 2024).
E1: Hậu quả của hiện tượng biến đổi khí hậu như là sự nóng lên toàn cầu, hiệu ứng nhà kính,
E2: Xử lý chất thải một cách hợp lý
E3: Sử dụng tối ưu nguồn vật liệu, nước, tận dụng nguồn năng lượng mặt trời để tiết kiệm điện
E4: Giảm các khí độc hại từ quá trình sản xuất
E5: Sản xuất các sản phẩm thân thiện với môi trường
Hoàn toàn không đồng ý Không đồng ý Bình thường Đồng ý Hoàn toàn đồng ý
Để đáp ứng nhu cầu năng lượng trong nước và hỗ trợ các mục tiêu của Chiến lược phát triển kinh tế xã hội giai đoạn 2021 – 2030, việc đầu tư vào cổ phiếu năng lượng tái tạo đang thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư Những cơ hội này được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản của ngành và sức mạnh nội lực của doanh nghiệp.
Tuy nhiên, tỷ trọng các câu trả lời “Hoàn toàn không đồng ý”, “Không đồng ý” hay
Khoảng 66.5% nhà đầu tư thể hiện sự quan tâm tích cực đối với việc doanh nghiệp sản xuất sản phẩm thân thiện với môi trường, trong khi 33.5% cảm thấy bình thường hoặc không quan tâm Tương tự, 30.8% nhà đầu tư cho rằng việc doanh nghiệp giảm khí độc hại trong quá trình sản xuất không ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ.
Nghiên cứu cho thấy yếu tố xã hội có ảnh hưởng tích cực đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam, xác nhận giả thuyết H2 Cụ thể, khi các điều kiện xã hội tăng 1%, quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ tăng thêm 19.6%, với mức ảnh hưởng là 0.196.
Biểu đồ 3.5 Mức độ quan tâm của NĐT đến các yếu tố xã hội
Nguồn: Tác giả tổng hợp Đối với các yếu tố xã hội thì đa số các NĐT đều trả lời rằng “Bình thường” và
Nhiều nhà đầu tư cá nhân chọn "Đồng ý" hơn là "Hoàn toàn đồng ý" khi đánh giá các yếu tố liên quan đến nhân quyền Đặc biệt, yếu tố "Tôn trọng các công ước cơ bản về nhân quyền" nhận được sự quan tâm đáng kể từ phía họ.
S1: Sức khỏe và sự an toàn của đội ngũ nhân viên cũng như người lao động
S2: Những chính sách phúc lợi xã hội đảm bảo công bằng cho tất cả cán bộ, nhân viên và người lao động
S3: Duy trì mối quan hệ tốt với chính phủ và cộng đồng S4: Tôn trọng các công ước cơ bản về nhân quyền
Tăng cường tổ chức các chương trình đào tạo là cần thiết để phát triển kỹ năng và năng lực làm việc của nhân viên Việc này không chỉ giúp nâng cao hiệu quả công việc mà còn tạo động lực cho nhân viên trong quá trình phát triển sự nghiệp Hầu hết mọi người đều đồng ý rằng các khóa đào tạo sẽ mang lại lợi ích thiết thực cho cả cá nhân và tổ chức.
55 quan tâm tích cực nhất của các NĐT, với 74 NĐT tương ứng với 32.6% trả lời rằng
Trong khảo sát, 28.2% nhà đầu tư cho rằng "Duy trì mối quan hệ tốt với Chính phủ và cộng đồng" là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của họ Các yếu tố khác như "Sức khỏe và sự an toàn của đội ngũ nhân viên", "Chính sách phúc lợi xã hội công bằng" và "Tăng cường đào tạo kỹ năng cho nhân viên" lần lượt chiếm 27.7%, 20.3% và 20.7% ý kiến đồng ý Điều này cho thấy rằng các yếu tố xã hội trong doanh nghiệp, mặc dù không trực tiếp, vẫn có tác động gián tiếp đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân.
Nghiên cứu đã xác nhận giả thuyết H3, cho thấy rằng yếu tố quản trị ảnh hưởng tích cực đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại Việt Nam Cụ thể, với mức ảnh hưởng là 0.484, khi điều kiện quản trị trong doanh nghiệp tăng 1%, quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân tại thị trường chứng khoán Việt Nam cũng tăng thêm 48.4%.
Biểu đồ 3.6 Mức độ quan tâm của NĐT đến các yếu tố quản trị
Nhiều nhà đầu tư khi được hỏi về quản trị thường có quan điểm “Bình thường” và “Đồng ý” Biến quan sát G2 trong mô hình cho thấy hệ số tải chỉ đạt 0.498, cho thấy mức độ ảnh hưởng thấp.
G1: Tính độc lập và trách nhiệm của Hội đồng quản trị
G2: Kiểm soát các vấn đề tham nhũng và hối lộ trong doanh nghiệp
G3: Đảm bảo về quyền lợi và nghĩa vụ của cổ đông
G4: Đảm bảo tính công khai, minh bạch trong báo cáo tài chính
G5: Tuân thủ các quy định của pháp luật
10Hoàn toàn không đồng ý Không đồng ý Bình thường Đồng ý Hoàn toàn đồng ý
Mức độ liên kết giữa các biến quan sát cần được đảm bảo, do đó giá trị 56 vượt quá ngưỡng quy định 0.70 đã dẫn đến việc loại bỏ khỏi mô hình nghiên cứu.
Trong quá trình ra quyết định đầu tư, yếu tố đảm bảo tính công khai, minh bạch trong báo cáo tài chính (BCTC) của doanh nghiệp được 115 nhà đầu tư cá nhân (NĐT) đánh giá cao, chiếm 50.66% tổng số NĐT Điều này cho thấy sự quan trọng của BCTC trong việc đánh giá giá trị nội tại của chứng khoán, đặc biệt đối với những NĐT theo trường phái phân tích cơ bản và chiến lược đầu tư trung và dài hạn Việc minh bạch trong BCTC không chỉ tạo dựng lòng tin cho NĐT mà còn giúp họ đánh giá chính xác rủi ro đầu tư, từ đó đưa ra lựa chọn đầu tư thông minh và hiệu quả.
Với 116 câu trả lời tương ứng với tỷ trọng 51.1% các NĐT cá nhân cho rằng họ
Tính độc lập và trách nhiệm của Hội đồng quản trị (HĐQT) có ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư, như nghiên cứu của Đoàn Phương Nhi và Nguyễn Thu Hiền (2019) đã chỉ ra Họ nhấn mạnh rằng sự tồn tại của các thành viên độc lập và việc tách bạch chức danh Chủ tịch HĐQT và Giám đốc điều hành là rất quan trọng Nghiên cứu cho thấy, khi doanh nghiệp có kết quả kinh doanh kém nhưng được dự báo sẽ cải thiện, Giám đốc kiêm Chủ tịch HĐQT có thể điều chuyển lợi nhuận tương lai về hiện tại để thu lợi cá nhân Hành động này tạo ra thông tin tài chính không chính xác, ảnh hưởng tiêu cực đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân, dẫn đến những đánh giá sai lệch và các quyết định không sáng suốt trong tương lai.
Các yếu tố như "Đảm bảo quyền lợi và nghĩa vụ của cổ đông" cùng với "Tuân thủ các quy định của pháp luật" đóng vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư.
ĐÁNH GIÁ ẢNH HƯỞNG CỦA ESG ĐẾN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 59 1 Những mặt thành công
NĐT cá nhân ngày càng chú trọng đến cổ phiếu có yếu tố ESG, với 88% NĐT tin rằng các công ty tập trung vào sáng kiến ESG sẽ mang lại lợi nhuận dài hạn tốt hơn ESG được xem là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của NĐT tại Việt Nam.
Quỹ đầu tư cổ phiếu ESG đầu tiên tại Việt Nam, mang tên Quỹ đầu tư cổ phiếu United ESG Việt Nam (UVEEF), đã được ra mắt vào năm 2022 và được quản lý bởi Công ty cổ phần quản lý quỹ UOB Asset Management (Việt Nam) UVEEF áp dụng chiến lược đầu tư tích hợp ESG, tập trung vào các cổ phiếu có xếp hạng ESG cao như A và B, chiếm hơn 70% danh mục đầu tư, đồng thời không đầu tư vào các cổ phiếu có xếp hạng D.
Hình 3.7 Top 10 cổ phiếu trong danh mục của UVEEF tính tới cuối tháng 6/2023
Tính đến tháng 8 năm 2023, quỹ UVEEF đã ghi nhận hiệu suất đầu tư tăng trưởng 18% kể từ khi thành lập vào tháng 11 năm 2022 Đến ngày 28/07/2023, NAV/chứng chỉ quỹ của quỹ này đã tăng trưởng 24,6%, vượt qua VNINDEX 1,6% trong cùng giai đoạn.
Hình 3.8.Hiệu quả hoạt động của quỹ UVEEF so với VNINDEX kể từ khi thành lập tới ngày 28/07/2023
Quỹ UVEEF, mặc dù mới ra mắt chưa đầy một năm, đã ghi nhận hiệu suất đầu tư tăng trưởng ấn tượng, cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng của nhà đầu tư Việt Nam đối với các cổ phiếu có yếu tố ESG.
Quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân thường bị ảnh hưởng bởi các chỉ số tài chính của doanh nghiệp, vì chúng phản ánh hiệu quả hoạt động kinh doanh và giúp ước lượng lợi nhuận kỳ vọng trong tương lai Đồng thời, các yếu tố về ESG cũng đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển bền vững của doanh nghiệp, được xem như những tài sản vô hình Gần đây, các yếu tố ESG đã thu hút sự quan tâm ngày càng nhiều từ các nhà đầu tư cá nhân.
Vấn đề minh bạch trong dữ liệu ESG là rất quan trọng, vì các nhà đầu tư cá nhân dựa vào tính minh bạch của các báo cáo này để đánh giá rủi ro và hiệu quả tài chính của công ty trong tương lai Điều này giúp họ quyết định liệu có nên đầu tư vào công ty hay không Giống như báo cáo tài chính hàng năm, báo cáo ESG cũng cần được soát xét trước khi công bố rộng rãi để đảm bảo độ tin cậy và chính xác.
Tổ chức kiểm toán độc lập bên ngoài đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo tính minh bạch của thông tin do tổ chức phát hành, tuy nhiên, việc kiểm toán các báo cáo ESG tại Việt Nam vẫn còn mang tính tự nguyện và chưa có quy định pháp lý bắt buộc Theo YTT Consulting (2024), chỉ 36% doanh nghiệp xác nhận báo cáo ESG của họ được soát xét bởi các đối tác độc lập, cho thấy việc chứng minh tính minh bạch của các báo cáo này còn hạn chế, dẫn đến thiếu dữ liệu trong quá trình đánh giá doanh nghiệp và đưa ra phương án đầu tư phù hợp với khẩu vị rủi ro của nhà đầu tư.
Thứ ba, nguồn thông tin và dữ liệu về ESG trên TTCK hiện nay chưa đồng bộ
Hiện nay, doanh nghiệp Việt Nam đang áp dụng nhiều bộ tiêu chuẩn trong báo cáo phát triển bền vững (PTBV), bao gồm Bộ tiêu chuẩn về trách nhiệm xã hội ISO và Bộ chỉ số doanh nghiệp bền vững CSI.
Bộ tiêu chuẩn về trách nhiệm xã hội ISO là tiêu chuẩn quốc tế do Tổ chức Tiêu chuẩn quốc tế (ISO) ban hành, cung cấp hướng dẫn về trách nhiệm xã hội cho doanh nghiệp Việc áp dụng các tiêu chuẩn ISO giúp doanh nghiệp tích hợp hiệu quả các yếu tố ESG vào chiến lược kinh doanh tổng thể Các tiêu chuẩn ISO hiện nay hỗ trợ doanh nghiệp đạt được các mục tiêu ESG, bao gồm ISO 14001 về quản lý môi trường, ISO 26000 về trách nhiệm xã hội, ISO 50001 về quản lý năng lượng, ISO 37001 về quản lý chống tham nhũng, và ISO 31000 về quản lý rủi ro.
45001 - Sức khỏe và an toàn nghề nghiệp
Bộ chỉ số doanh nghiệp bền vững (CSI) được phát triển bởi Hội đồng Doanh nghiệp vì sự phát triển bền vững Việt Nam cùng các chuyên gia hàng đầu trong lĩnh vực kinh tế - xã hội Năm 2023, bộ chỉ số CSI bao gồm 130 chỉ số, trong đó có 82 chỉ số cơ bản và 48 chỉ số nâng cao, được phân bổ đồng đều vào các nội dung thông tin tổng quan, thông tin kinh tế - xã hội và môi trường.
Bộ chỉ số CSI 2023 đã tích hợp các yếu tố ESG để hỗ trợ các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán trong việc lập báo cáo phát triển bền vững (PTBV) theo quy định pháp luật Việt Nam.
Việc tồn tại nhiều bộ tiêu chuẩn và chỉ số liên quan đến ESG đang gây khó khăn trong việc lựa chọn và áp dụng chúng vào Báo cáo Phát triển Bền vững.
Việc so sánh và phân tích các doanh nghiệp trong cùng lĩnh vực gặp khó khăn do tiêu chuẩn đánh giá ESG khác nhau và thông tin ESG chưa đồng bộ Điều này ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư, tạo ra hạn chế trong quá trình đánh giá.