LỜI CẢM ƠN Trong quá trình thực hiện và hoàn thành khóa luận tốt nghiệp với đề tài “Ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp ngành Du lịch được niêm yết trên t
CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ
Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp và các nhân tố ảnh hưởng
1.1.1 Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp
Cơ cấu nguồn vốn thể hiện thành phần và tỷ trọng của từng nguồn vốn so với tổng nguồn vốn của doanh nghiệp tại một thời điểm cụ thể, từ đó cho thấy cách doanh nghiệp huy động và sử dụng vốn trong hoạt động sản xuất kinh doanh.
Nguồn vốn kinh doanh của doanh nghiệp có thể chia thành hai nguồn vốn cơ bản: vốn chủ sở hữu và các khoản nợ phải trả
Vốn chủ sở hữu là số vốn mà chủ doanh nghiệp nắm giữ, cho phép họ có quyền sử dụng và kiểm soát lâu dài trong các hoạt động kinh doanh của mình.
Khi doanh nghiệp mới thành lập, vốn chủ sở hữu được hình thành từ đóng góp của các thành viên và tạo thành vốn điều lệ Trong quá trình hoạt động, doanh nghiệp còn có thêm các nguồn vốn chủ sở hữu khác như lợi nhuận không chia, quỹ đầu tư phát triển và quỹ dự phòng tài chính.
Các khoản nợ phải trả đại diện cho số vốn thuộc quyền sở hữu của các bên khác, nhưng doanh nghiệp có quyền sử dụng trong một khoảng thời gian nhất định cho các hoạt động kinh doanh của mình.
Nợ phải trả bao gồm các khoản nợ vay từ tổ chức tín dụng, ngân hàng thương mại, doanh nghiệp khác và cá nhân Ngoài ra, nó còn bao gồm các khoản vốn chiếm dụng như khoản phải trả cho nhân viên, khoản phải nộp ngân sách và các khoản thanh toán chưa đến kỳ hạn.
Thành phần và tỷ trọng của từng nguồn vốn trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp tại một thời điểm nhất định được thể hiện qua các chỉ tiêu:
Hệ số nợ (H N ) = Nợ phải trả (N)
Hệ số vốn chủ sở hữu (H C ) = Vốn chủ sở hữu (C)
H N : Phản ánh tổng nguồn vốn của doanh nghiệp có bao nhiêu được hình thành từ những khoản nợ
H C : Phản ánh số vốn chủ sở hữu chiếm trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp (tỷ suất tự tài trợ)
Việc thay đổi cơ cấu vốn của doanh nghiệp có thể dẫn đến sự biến động trong chi phí sử dụng vốn, từ đó ảnh hưởng đến quyết định đầu tư vào các dự án.
Có nhiều lý thuyết về cơ cấu vốn, trong đó thuyết cơ cấu vốn tối ưu (Optimal Capital Structure) cho rằng cơ cấu vốn ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn và giá trị công ty, với một điểm tối ưu tại đó chi phí sử dụng vốn bình quân thấp nhất và giá trị công ty cao nhất Ngược lại, thuyết lợi nhuận hoạt động ròng (NOI Approach) và thuyết M&M cho rằng cơ cấu vốn không tác động đến chi phí sử dụng vốn và giá trị công ty, vì công ty không thể gia tăng giá trị chỉ bằng cách thay đổi cơ cấu vốn Tuy nhiên, kết luận này chỉ đúng trong môi trường không có thuế thu nhập doanh nghiệp và thuế thu nhập cá nhân; trong trường hợp có thuế, cơ cấu vốn vẫn ảnh hưởng đến chi phí vốn và giá trị công ty.
Lý thuyết cơ cấu vốn tối ưu là một phương pháp truyền thống, dựa vào việc tăng lãi vay để tiết kiệm thuế Cơ cấu vốn tối ưu giúp cân bằng giữa rủi ro và lợi nhuận, từ đó tối đa hóa giá trị cổ phiếu của công ty Trong môi trường kinh doanh hiện nay có thuế, thuyết cơ cấu vốn tối ưu (Optimal Capital Structure) trở nên rất phù hợp cho các doanh nghiệp trong việc đưa ra quyết định về nguồn vốn.
Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp thường thay đổi theo các chu kỳ kinh doanh, điều này có thể tác động tích cực hoặc tiêu cực đến lợi ích của chủ sở hữu.
Việc lựa chọn và điều chỉnh cơ cấu nguồn vốn là một quyết định tài chính quan trọng đối với chủ doanh nghiệp, nhằm đảm bảo nguồn vốn tối ưu cho hoạt động kinh doanh.
1.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng tới cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp
Mỗi doanh nghiệp sở hữu một cơ cấu nguồn vốn riêng biệt, và sự thay đổi trong cơ cấu này có thể xảy ra theo từng giai đoạn phát triển Sự khác biệt về cơ cấu nguồn vốn chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố khác nhau.
Doanh thu và lợi nhuận ổn định giúp doanh nghiệp thanh toán nợ và lãi vay đúng hạn Điều này tạo điều kiện cho doanh nghiệp mở rộng quy mô huy động vốn, làm tăng tỷ trọng vốn huy động trong tổng vốn của doanh nghiệp.
Cấu trúc tài sản của doanh nghiệp ảnh hưởng đến cơ cấu nguồn vốn của họ Tài sản cố định có đặc điểm luân chuyển chậm và thời gian thu hồi vốn dài, do đó cần được đầu tư bằng nguồn vốn ổn định dài hạn như vốn chủ sở hữu và vay nợ dài hạn Ngược lại, tài sản lưu động có tính chất luân chuyển nhanh, cho phép chỉ một phần được đầu tư từ vốn dài hạn, trong khi phần còn lại sử dụng nguồn vốn ngắn hạn Đối với các doanh nghiệp trong ngành có chu kỳ sản xuất dài và vòng quay vốn chậm, vốn chủ sở hữu thường chiếm tỷ trọng lớn Trong khi đó, những doanh nghiệp có vòng quay vốn nhanh như thương mại và dịch vụ thường dựa vào nợ để tài trợ cho hoạt động của mình.
Doanh lợi vốn và lãi suất huy động ảnh hưởng lớn đến quyết định tài chính của doanh nghiệp Khi doanh lợi vốn lớn hơn lãi suất vay, doanh nghiệp có xu hướng gia tăng lợi nhuận bằng cách vay vốn từ thị trường Ngược lại, nếu doanh lợi vốn thấp hơn lãi suất vay, doanh nghiệp sẽ thiên về sử dụng vốn chủ sở hữu để duy trì hoạt động.
Thái độ của nhà quản lý đối với rủi ro rất đa dạng Các nhà quản lý bảo thủ thường ưu tiên sử dụng cổ phiếu thay vì vay nợ để tài trợ, trong khi những nhà quản lý mạo hiểm sẵn sàng chấp nhận rủi ro và sử dụng nợ nhiều hơn nhằm gia tăng cơ hội lợi nhuận.
Khả năng sinh lời của doanh nghiệp và các nhân tố ảnh hưởng
Kinh doanh là hoạt động nhằm mục đích tạo ra lợi nhuận Các doanh nghiệp, dựa trên điều kiện vật chất và kỹ thuật hiện có, luôn nỗ lực áp dụng các biện pháp phù hợp để tối đa hóa lợi nhuận.
Khả năng sinh lợi là chỉ số quan trọng thể hiện sức mạnh của doanh nghiệp trong việc tạo ra lợi nhuận Nó không chỉ nâng cao hiệu suất và hiệu năng hoạt động mà còn tăng khả năng sinh tiền và sử dụng các nguồn lực một cách hiệu quả.
Khả năng sinh lợi là chỉ số quan trọng thể hiện mức lợi nhuận mà doanh nghiệp có thể thu được từ một đơn vị chi phí hoặc đầu vào, cũng như từ một đơn vị đầu ra Mức lợi nhuận cao trên mỗi đơn vị chi phí hay đầu ra cho thấy khả năng sinh lợi của doanh nghiệp càng mạnh mẽ, trong khi mức lợi nhuận thấp cho thấy khả năng sinh lợi kém Do đó, việc theo dõi và tối ưu hóa khả năng sinh lợi là điều cần thiết để nâng cao hiệu quả kinh doanh.
Khả năng sinh lợi và hiệu quả kinh doanh có mối quan hệ chặt chẽ, với khả năng sinh lợi được coi là biểu hiện cao nhất của hiệu quả kinh doanh Doanh nghiệp chỉ có thể đạt được hiệu quả kinh doanh cao khi tạo ra khả năng sinh lợi tốt Để đạt được điều này, doanh nghiệp cần sử dụng nguồn lực một cách hiệu quả, từ đó nâng cao hiệu suất và hiệu năng hoạt động.
Khả năng sinh lợi của doanh nghiệp phản ánh hiệu quả sử dụng nguồn lực để đạt kết quả kinh doanh tối ưu Thực chất, khả năng sinh lợi thể hiện sự kết hợp hợp lý giữa các yếu tố lao động, tư liệu lao động và đối tượng lao động trong quá trình kinh doanh Do đó, doanh nghiệp chỉ đạt được khả năng sinh lợi cao khi các yếu tố này được khai thác hiệu quả Nhận thức đúng đắn về điều này là rất quan trọng trong việc phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến điều kiện kinh doanh và khả năng sinh lợi.
1.2.2 Các chỉ tiêu đánh giá khả năng sinh lời
Nhóm chỉ tiêu phân tích KNSL của DN bao gồm các chỉ tiêu cụ thể dưới đây:
1.2.2.1 Tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS) Đánh giá khả năng sinh lời của doanh thu là xem xét lợi nhuận trong mối quan hệ với doanh thu Tỷ suất lợi nhuận doanh thu thể hiện trong một trăm đồng doanh
9 thu mà DN thực hiện trong kỳ có bao nhiêu đồng lợi nhuận Chỉ tiêu này được xác định như sau:
Tỷ suất lợi nhuận doanh thu (ROS) = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛
Lợi nhuận có thể được xác định theo nhiều chỉ tiêu khác nhau như lợi nhuận gộp, lợi nhuận từ hoạt động tiêu thụ sản phẩm, lợi nhuận thuần từ kinh doanh, lợi nhuận trước thuế hoặc sau thuế Doanh thu tương ứng trong công thức có thể là doanh thu thuần từ bán hàng và cung cấp dịch vụ, doanh thu hoạt động kinh doanh, hoặc doanh thu và thu nhập khác của doanh nghiệp trong kỳ Việc lựa chọn chỉ tiêu tính toán phù hợp nhằm đánh giá hiệu quả của các hoạt động khác nhau hoặc hiệu quả tổng thể của doanh nghiệp Để đánh giá khả năng sinh lợi cho hoạt động bán hàng và cung cấp dịch vụ, có thể sử dụng các chỉ tiêu tương ứng.
Tỷ suất lợi nhuận hoạt động bán hàng = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑡ừ ℎ𝑜ạ𝑡 độ𝑛𝑔 𝑏á𝑛 ℎà𝑛𝑔
𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 x 100 KNSL của HĐKD được xem xét qua tỷ số:
Tỷ suất lợi nhuận thuần từ HĐKD = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛 𝑡ừ 𝐻Đ𝐾𝐷
𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝐻Đ𝐾𝐷 x 100 Hay đánh giá tổng hợp KNSL của toàn bộ hoạt động lại được sử dụng chỉ tiêu:
Tỷ suất LN trước hoặc sau thuế trên DT = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑡𝑟ướ𝑐 𝑡ℎ𝑢ế ℎ𝑜ặ𝑐 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế
Các doanh nghiệp có chỉ số ROS cao thường là những doanh nghiệp quản lý chi phí hiệu quả trong hoạt động kinh doanh hoặc áp dụng các chiến lược cạnh tranh tập trung vào việc giảm chi phí.
1.2.2.2 Tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA)
KNSL tổng TS phản ánh mối quan hệ giữa lợi nhuận và tổng tài sản hiện có của
DN và được xác định bằng:
Tỷ suất sinh lời trên tổng TS (ROA) = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng TS phản ánh của một trăm đồng TS hiện có trong
DN mang lại bao nhiêu đồng lợi nhuận
Tùy thuộc vào mục đích của nhà phân tích, chỉ tiêu lợi nhuận tính trên tử số có thể là phần lợi nhuận dành cho chủ sở hữu hoặc tổng lợi nhuận mà tài sản tại doanh nghiệp tạo ra trong một kỳ kinh doanh, bao gồm cả phần lợi nhuận cho người vay Trong trường hợp này, tử số được tính là lợi nhuận điều chỉnh, bao gồm lợi nhuận trước hoặc sau thuế cộng với chi phí trả lãi tiền vay.
TSLN trước hoặc sau thuế trên tổng TS = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑘ế 𝑡𝑜á𝑛 𝑡𝑟ướ𝑐 ℎ𝑜ặ𝑐 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế
Tỷ suất LNTT điều chỉnh trên tổng TS = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑘ế 𝑡𝑜á𝑛 𝑡𝑟ướ𝑐 𝑡ℎ𝑢ế+𝑐ℎ𝑖 𝑝ℎí 𝑙ã𝑖 𝑣𝑎𝑦
Tỷ suất LNST điều chỉnh trên tổng TS = 𝐿𝑁 𝑘ế 𝑡𝑜á𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế+𝐶ℎ𝑖 𝑝ℎí 𝑙ã𝑖 𝑣𝑎𝑦 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế
1.2.2.3 Tỷ suất sinh lời trên VCSH (ROE)
KNSL vốn chủ sở hữu thể hiện mối quan hệ giữa lợi nhuận với phần vốn của chủ sở hữu DN và được xác định:
Tỷ suất sinh lời trên VCSH (ROE) = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛
Lợi nhuận trong công thức có thể được tính bằng LNTT hoặc LNST, nhưng LNST thường được ưa chuộng hơn Chỉ tiêu này cho biết với mỗi một trăm đồng vốn chủ sở hữu (VCSH) được đầu tư, doanh nghiệp thu về bao nhiêu đồng lợi nhuận.
Chỉ số ROE được coi là thước đo quan trọng về hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, với giá trị càng cao cho thấy sức sinh lợi từ vốn chủ sở hữu (VCSH) càng lớn và hiệu quả kinh doanh càng tốt Ngược lại, chỉ số thấp phản ánh khả năng sinh lợi và hiệu quả kinh doanh kém ROE không chỉ phản ánh hiệu quả sử dụng VCSH mà còn cho thấy mức doanh lợi mà cổ đông nhận được khi đầu tư Vì vậy, ROE là chỉ tiêu được các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm, thường xuyên sử dụng để đánh giá khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, hỗ trợ quyết định đầu tư vào cổ phiếu.
Các lý thuyết cơ bản về cấu trúc vốn
Lý thuyết CTV hiện đại bắt đầu với bài viết của Modigliani và Miller vào năm
Học thuyết MM ra đời vào năm 1958, khẳng định rằng sự lựa chọn giữa vốn chủ sở hữu và nợ không ảnh hưởng đến giá trị công ty Điều này có nghĩa là các giả thuyết về cấu trúc vốn (CTV) có thể được cải thiện, cho thấy rằng trong những điều kiện nhất định, CTV không liên quan đến giá trị doanh nghiệp Lý thuyết CTV hiện đại đã được phát triển thêm trong những năm sau đó với các khái niệm như thuyết cân bằng, thuyết trật tự phân hạng và thuyết chi phí trung gian.
1.3.1 Lý thuyết của Modigliani và Miller (MM)
Lý thuyết Modigliani và Miller (1958) là nền tảng đầu tiên nghiên cứu về cấu trúc vốn của doanh nghiệp, mở đường cho các lý thuyết sau này Theo mệnh đề Modigliani và Miller 1, trong một thị trường cạnh tranh hoàn hảo, tất cả các kết hợp giữa vốn chủ sở hữu và nợ phải trả đều có giá trị như nhau Điều này có nghĩa là giá trị của doanh nghiệp không phụ thuộc vào số lượng cổ phần phát hành mà chỉ dựa vào tài sản của doanh nghiệp Nói cách khác, bất kỳ lựa chọn tài chính nào, cho dù là sử dụng vốn chủ sở hữu hay nợ ngắn hạn hoặc dài hạn, đều không làm thay đổi giá trị của doanh nghiệp.
Theo Myers (1984), bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp giúp giải thích mệnh đề Modigliani và Miller 1, cho thấy giá trị doanh nghiệp không thay đổi dù tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu có biến động Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp chỉ đến từ phần bên trái bảng cân đối, do đó giá trị tài sản và cơ hội phát triển giữ nguyên Tuy nhiên, nếu cơ hội phát triển thay đổi, vốn lưu động sẽ bị ảnh hưởng, dẫn đến sự thay đổi trong định giá doanh nghiệp Một giả thiết quan trọng trong mệnh đề Modigliani và Miller 1 là sự không thay đổi của các yếu tố bên trái bảng cân đối Wald (1999) chỉ ra rằng trong mệnh đề này, doanh nghiệp có thể sử dụng các nguồn vốn mà không cần quan tâm đến nguồn gốc từ nợ hay vốn chủ sở hữu Mệnh đề Modigliani và Miller 2 được xem là sự phát triển từ mệnh đề này.
Chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) sẽ không thay đổi khi công ty điều chỉnh cấu trúc tài chính Trong bối cảnh này, cả cá nhân và doanh nghiệp đều phải chịu một lãi suất vay chung trên thị trường Ngoài ra, lý thuyết này cũng không tính đến lợi ích từ lá chắn thuế.
Cả hai mệnh đề của Modigliani và Miller đều giả định rằng thị trường vốn là cạnh tranh hoàn hảo, không có thuế, chi phí giao dịch hay chi phí phá sản, điều này không thực tế Tuy nhiên, những mệnh đề này đã tạo nền tảng cho sự phát triển các lý thuyết về cấu trúc vốn của doanh nghiệp trong tương lai.
1.3.2 Lý thuyết cân bằng (Trade – off theory)
Lý thuyết cân bằng, dựa trên các lý thuyết của Modigliani và Miller, xem xét tác động của thuế, chi phí phá sản và chi phí trung gian đến cấu trúc tài chính của doanh nghiệp Các công ty có mục tiêu khác nhau về tỷ lệ nợ và vốn nhằm tối đa hóa lợi ích, với một điểm kết hợp tối ưu khi gia tăng sử dụng nợ Tuy nhiên, việc gia tăng nợ có thể làm tăng chi phí vốn bình quân gia quyền (WACC) Theo Wald (1999), giá trị hiện tại của thuế tiết kiệm từ việc vay nợ có thể bị triệt tiêu bởi giá trị hiện tại của chi phí phá sản Mặc dù có lợi ích từ việc giảm thuế nhờ vay nợ, nhưng khi nợ quá mức, doanh nghiệp phải đối mặt với rủi ro không thể thanh toán và có thể dẫn đến phá sản.
Chi phí phá sản có thể ảnh hưởng trực tiếp hoặc gián tiếp đến doanh nghiệp, theo lý thuyết của Breadley và các cộng sự (1984) Có ba loại chi phí phá sản: đầu tiên là chi phí hành chính trực tiếp liên quan đến bên thứ ba trong trường hợp doanh nghiệp bị giải thể; thứ hai là sự thiếu hụt khi mất khả năng thanh khoản hoặc các chi phí cần thiết để khôi phục doanh nghiệp; cuối cùng, là sự mất mát của tín dụng thuế.
Mặc dù lý thuyết cân bằng cho rằng doanh nghiệp với đòn bẩy tài chính cao có thể tối đa hóa lợi nhuận, thực tế cho thấy doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính thấp vẫn có thể đạt kết quả kinh doanh tốt Điều này tạo ra sự bất đồng thuận với lý thuyết cân bằng Do đó, sự ra đời của lý thuyết trật tự phân hạng là cần thiết để giải quyết vấn đề này.
1.3.3 Lý thuyết trật tự phân hạng
Theo Donaldson (1961), việc sử dụng lợi nhuận giữ lại thay vì phát hành thêm cổ phiếu là một phương thức quan trọng để tăng cường vốn cho doanh nghiệp Myers và Majluf (1984) đã mở rộng nghiên cứu của Donaldson, dẫn đến sự hình thành lý thuyết trật tự phân hạng.
Theo lý thuyết của Myers và Majluf (1984), chi phí tài chính tăng lên do thông tin bất đối xứng, với nhà quản lý nắm rõ thông tin hơn nhà đầu tư Hành động của nhà quản lý, như phát hành thêm cổ phần, có thể làm giảm giá trị thị trường cổ phiếu do nhà đầu tư nghi ngờ về giá trị thực của công ty Lý thuyết này cho thấy rằng doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội tại, sau đó là vay nợ, và cuối cùng mới đến phát hành cổ phiếu So với lý thuyết cân bằng, vay nợ được xếp thứ hai và phát hành cổ phiếu là lựa chọn cuối cùng do thông tin bất đối xứng Do đó, các doanh nghiệp sẽ đưa ra quyết định khác nhau để tăng cường nguồn vốn cho dự án mới, giải quyết các vấn đề ban đầu đặt ra.
1.3.4 Lý thuyết chi phí trung gian
Chi phí trung gian là các chi phí phát sinh từ mối quan hệ giữa người đứng đầu và các bên trung gian Người đứng đầu đại diện cho các cá nhân, nhóm hoặc tổ chức, trong khi bên trung gian là đối tượng được thuê để đại diện cho một bên cụ thể.
Sẽ có hai loại chi phí trung gian Loại đầu tiên dựa trên sự khác nhau về mục tiêu
Quản trị doanh nghiệp tốt đóng vai trò quan trọng trong việc giảm thiểu sự đối lập giữa các bên liên quan, đặc biệt là giữa cổ đông và các bên cho công ty vay nợ Khi mục tiêu của ban lãnh đạo là tối đa hóa lợi ích của cổ đông, họ có thể tìm cách tối đa hóa lợi ích của chính mình, dẫn đến sự đối lập với các bên cho vay Điều này có thể gây ra rủi ro phá sản khi một hoặc cả hai bên không thực hiện được nghĩa vụ cam kết Để giải quyết vấn đề này, việc phân phối nợ trong công ty trách nhiệm hữu hạn (CTV) có thể giúp giảm thiểu chi phí trung gian, như Jensen (1986) đã đề xuất Cụ thể, phân phối nợ cho phép các bên cho vay nhận lại một phần vốn của họ nếu công ty không thể chi trả lãi và vốn vay ban đầu, từ đó giảm thiểu rủi ro và tăng cường sự ổn định tài chính cho doanh nghiệp.
Các nghiên cứu thực nghiệm
1.4.1 Tác động tích cực tới khả năng sinh lời
Nghiên cứu của El – Maude và cộng sự (2016) chỉ ra rằng cấu trúc vốn có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp ngành công nghiệp xi măng tại Nigeria, đặc biệt là việc sử dụng nợ một cách hiệu quả Tuy nhiên, hiệu suất của các công ty trong ngành này chưa được tối ưu hóa do họ chưa tận dụng được các khoản nợ trong cơ cấu vốn Nghiên cứu khuyến nghị rằng các doanh nghiệp xi măng nên xem xét sử dụng nợ dài hạn trong cơ cấu vốn của mình, vì điều này có thể mang lại tác động tích cực đến hoạt động tài chính.
Nghiên cứu của Zeb và Rashid (2016) chỉ ra rằng tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (VCSH) càng cao thì giá trị doanh nghiệp (DN) sẽ tăng Do đó, các DN nên tận dụng nợ nhiều hơn VCSH, vì chi phí sử dụng VCSH cao hơn chi phí sử dụng nợ Việc tăng cường nợ sẽ ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) của DN Hơn nữa, nghiên cứu của Chisti và cộng sự (2013) cho thấy cấu trúc vốn có tác động đáng kể đến khả năng sinh lời (KNSL) của DN, với tỷ lệ nợ trên tổng tài sản có mối tương quan thuận với KNSL.
Mesquita và Lara (2003) đã tiến hành nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và khả năng sinh lời của 70 công ty Brazil trong lĩnh vực công nghiệp, thương mại và dịch vụ từ năm 1995 đến 2001 Biến phụ thuộc trong nghiên cứu là tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE), và phương pháp phân tích được sử dụng là bình phương tối thiểu OLS Kết quả cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa ROE với nợ ngắn hạn, trong khi đó, ROE lại có mối tương quan nghịch với nợ dài hạn.
Abor (2005) đã phân tích tác động của cấu trúc vốn đến lợi nhuận của các công ty niêm yết trên Sở giao dịch Ghana (GSE) trong khoảng thời gian 5 năm Nghiên cứu sử dụng ROE làm biến phụ thuộc, trong khi các biến độc lập bao gồm SDA, LDA và DA.
Kỹ thuật thống kê được sử dụng trong nghiên cứu là phân tích hồi quy, cho thấy mối quan hệ tích cực đáng kể giữa SDA, DA và khả năng sinh lời, trong khi LDA có mối quan hệ tiêu cực với khả năng sinh lời Kết quả chỉ ra rằng sự gia tăng nợ ngắn hạn và tổng nợ góp phần tăng khả năng sinh lời, nhưng ngược lại, nợ dài hạn lại làm giảm khả năng này Tuy nhiên, việc chỉ sử dụng một kỹ thuật thống kê duy nhất có thể làm suy yếu độ tin cậy của dữ liệu Hơn nữa, nghiên cứu diễn ra tại một quốc gia mới nổi, nơi dữ liệu có thể bị sai lệch hoặc không chính xác, điều này cũng ảnh hưởng đến tính chính xác của kết quả.
Salawu và Awolowo (2007) đã nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến lợi nhuận của các công ty niêm yết tại Nigeria từ năm 1990 đến 2004, với biến phụ thuộc là thu nhập trước lãi vay và thuế trên giá trị sổ sách của tổng tài sản Các biến độc lập bao gồm tổng tỷ lệ nợ phải trả, tỷ lệ nợ dài hạn và tỷ lệ nợ ngắn hạn Nghiên cứu sử dụng các kỹ thuật thống kê như mô hình Bình phương tối thiểu thông thường gộp (OLS), Mô hình hiệu ứng cố định (FEM) và Mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên (REM) với dữ liệu bảng Kết quả cho thấy mối tương quan dương giữa khả năng sinh lời với nợ ngắn hạn và vốn chủ sở hữu, nhưng lại có mối tương quan nghịch với nợ dài hạn, cũng như mối liên hệ nghịch biến giữa tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản (LEV1) và khả năng sinh lời Tuy nhiên, nghiên cứu được thực hiện ở một quốc gia mới nổi và dữ liệu có thể không chính xác, đồng thời tác giả dựa vào giá trị sổ sách của tài sản thay vì giá trị thị trường, do đó dữ liệu này không thể áp dụng thực tiễn hoặc dùng để dự báo.
Nghiên cứu của Gill và cộng sự (2011) đã phân tích tác động của cấu trúc vốn đến khả năng sinh lời của 272 công ty sản xuất và dịch vụ niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) trong giai đoạn 2005-2007 Sử dụng các kỹ thuật thống kê như tương quan và hồi quy, nghiên cứu xác định lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) là biến phụ thuộc, trong khi các biến độc lập bao gồm nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (SDA), nợ dài hạn trên tổng tài sản (LDA) và tổng nợ trên tổng tài sản (DA) Kết quả cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa tỷ lệ nợ ngắn hạn và tổng nợ với khả năng sinh lời trong ngành dịch vụ, trong khi tất cả các biến độc lập đều có ảnh hưởng tích cực đến khả năng sinh lời trong ngành sản xuất Tuy nhiên, khoảng thời gian nghiên cứu chỉ kéo dài hai năm, điều này có thể dẫn đến dữ liệu không chính xác và hạn chế trong việc áp dụng.
Soumadi và Hayajneh (2012) đã nghiên cứu ảnh hưởng của cấu trúc vốn đối với khả năng sinh lời của 76 công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Amman trong giai đoạn cụ thể Nghiên cứu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối liên hệ giữa các yếu tố tài chính và hiệu suất kinh doanh của các công ty, từ đó giúp các nhà đầu tư và doanh nghiệp đưa ra quyết định chiến lược hiệu quả hơn.
Nghiên cứu từ năm 2001 đến 2006 phân tích mối quan hệ giữa lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và giá trị công ty, được định nghĩa là tổng giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu cộng với giá trị sổ sách của nợ phải trả trên tổng tài sản Bốn biến độc lập được xem xét bao gồm đòn bẩy tài chính, tài sản hữu hình, quy mô doanh nghiệp và tăng trưởng doanh nghiệp Sử dụng các mô hình hồi quy bội với phương pháp bình phương tối thiểu thông thường (OLS), kết quả cho thấy có mối quan hệ tiêu cực giữa giá trị công ty và các yếu tố khác Đồng thời, quy mô và tốc độ tăng trưởng của công ty có mối quan hệ tích cực với hiệu quả hoạt động, trong khi tài sản hữu hình lại có tương quan nghịch với hiệu quả hoạt động Nghiên cứu được thực hiện tại một quốc gia mới nổi với dữ liệu thu thập không chính xác.
Salim và Yadav (2012) đã tiến hành nghiên cứu mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và hiệu quả hoạt động của 237 công ty niêm yết tại Malaysia trên Sở giao dịch chứng khoán Bursa Malaysia trong giai đoạn 1995-2011 Nghiên cứu sử dụng các biến phụ thuộc là lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), lợi nhuận trên tài sản (ROA) và thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) Các biến độc lập bao gồm nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (STD), nợ dài hạn trên tổng nợ dài hạn cộng với vốn chủ sở hữu (LTD), và tổng tài sản trừ đi tổng vốn chủ sở hữu trên tổng tài sản (TD) Phân tích thống kê được áp dụng để làm rõ mối quan hệ này.
Kết quả từ 17 hồi quy cho thấy mối quan hệ nghịch biến giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc Tuy nhiên, các tác giả chỉ dựa vào một kỹ thuật duy nhất, điều này có thể dẫn đến kết quả không có giá trị hoặc không hữu ích cho việc áp dụng.
Nghiên cứu của Velnampy và Niresh (2012) đã phân tích mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và khả năng sinh lời của 10 ngân hàng Sri Lanka trong giai đoạn 2002-2009 Các biến phụ thuộc bao gồm Tỷ suất lợi nhuận ròng, Tỷ suất lợi nhuận trên vốn sử dụng (ROCE), Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và biên lãi ròng (NIM), trong khi các biến độc lập là tỷ lệ Nợ trên vốn chủ sở hữu và Tỷ lệ Nợ trên tổng vốn Kết quả cho thấy mối quan hệ tiêu cực giữa hầu hết các biến phụ thuộc và độc lập, ngoại trừ mối liên hệ tích cực giữa nợ với vốn chủ sở hữu và lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, nghiên cứu chỉ dựa vào dữ liệu của một ngành, do đó không thể khái quát hóa cho các ngành khác Hơn nữa, dữ liệu từ một quốc gia mới nổi có thể không chính xác do thiếu thông tin định kỳ và chính xác từ các tổ chức quốc tế.
Nghiên cứu của Addae và cộng sự (2013) đã phân tích mối quan hệ giữa cơ cấu vốn và khả năng sinh lời của các công ty niêm yết tại Chana trong giai đoạn 2005-2009 Biến phụ thuộc được xem xét là tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), trong khi các biến độc lập bao gồm nợ ngắn hạn trên tổng vốn (SDA), nợ dài hạn trên tổng vốn (LDA) và tổng nợ trên tổng vốn (DA).
Nghiên cứu sử dụng kỹ thuật phân tích hồi quy để đánh giá mối quan hệ giữa khả năng sinh lời và các loại nợ Kết quả cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa khả năng sinh lời và nợ ngắn hạn, trong khi đó mối quan hệ với nợ dài hạn và tổng nợ lại tiêu cực Tuy nhiên, do thời gian nghiên cứu ngắn, dữ liệu thu thập được có thể không đáng tin cậy Hơn nữa, nghiên cứu chỉ được thực hiện ở một quốc gia mới nổi và chỉ sử dụng một biến phụ thuộc, điều này có thể hạn chế tính tổng quát của kết quả.
Yegon và cộng sự (2014) đã thực hiện một nghiên cứu thực nghiệm nhằm phân tích mối quan hệ giữa cấu trúc vốn và khả năng sinh lời trong ngành ngân hàng tại Kenya, tập trung vào giai đoạn từ năm 2004 đến nay.
DỮ LIỆU – MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
Cơ sở dữ liệu
Nghiên cứu này phân tích tác động của cộng tác viên (CTV) đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp trong ngành du lịch Chúng tôi đã thu thập dữ liệu từ 30 công ty trong suốt 9 năm, với tổng cộng 270 quan sát.
Có 2 nguồn dữ liệu chính được sử dụng trong nghiên cứu bao gồm dữ liệu sơ cấp và dữ liệu thứ cấp:
Dữ liệu sơ cấp được thu thập từ các nguồn tin cậy như Ngân hàng Nhà nước Việt Nam và Tổng cục Du lịch, cung cấp thông tin chi tiết về các ngành kinh tế, đặc biệt là ngành du lịch.
Dữ liệu thứ cấp được thu thập từ báo cáo tài chính hợp nhất đã được kiểm toán và báo cáo thường niên của 30 doanh nghiệp du lịch niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2015 – 2023.
Quy trình nghiên cứu
Để đạt được mục tiêu nghiên cứu của khóa luận, phương pháp nghiên cứu đóng vai trò quan trọng Tác giả xây dựng quy trình nghiên cứu hợp lý nhằm đảm bảo tính chính xác và độ tin cậy cao cho kết quả Các bước trong quy trình nghiên cứu sẽ được thực hiện một cách có hệ thống.
Bước 1: Tiếp cận các nghiên cứu trước đây
Bước 2: Xác định vấn đề nghiên cứu
Bước 3: Thiết kế nghiên cứu
Bước 4: Thu thập dữ liệu
Bước 5: Xử lý và phân tích dữ liệu
Bước 6: Kết luận và báo cáo
Phương pháp nghiên cứu
Để hoàn thành bài nghiên cứu, sinh viên đã kết hợp hai phương pháp: phân tích định tính và phân tích định lượng Phương pháp định tính bao gồm việc sử dụng thống kê, mô tả, so sánh và phân tích số liệu, cùng với các công cụ như bảng.
Bài nghiên cứu sử dụng 25 biểu đồ và đồ thị để minh họa kết quả, kết hợp số liệu từ Tổng cục Thống kê, NHHH, và Tổng cục Du lịch cùng với nhiều nghiên cứu trong và ngoài nước Sinh viên áp dụng phương pháp nghiên cứu định lượng thông qua mô hình hồi quy để phân tích dữ liệu bảng, bao gồm các mô hình Pooled OLS, Fixed Effects Model (FEM) và Random Effects Model (REM) nhằm xác định mối liên hệ giữa các yếu tố và tác động đến KNSL của doanh nghiệp trong ngành Du lịch Các kiểm định như Fisher, Hausman và Lagrange được thực hiện để lựa chọn mô hình phù hợp nhất Qua phương pháp so sánh, sinh viên đã đánh giá và phân tích thực trạng của các doanh nghiệp ngành du lịch niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Hình 2.1: Các bước tiến hành nghiên cứu định lượng
(Nguồn: Sinh viên tự thực hiện)
Phương pháp xử lý dữ liệu
2.4.1 Các mô hình nghiên cứu
Trong quá trình thực hiện nghiên cứu, dữ liệu thu thập được được tổ chức thành bảng theo thứ tự thời gian và không gian, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho việc phân tích và xử lý thông tin.
3 mô hình được ứng dụng phổ biến để phân tích gồm: Pooled OLS, FEM và REM
Mặc dù phương pháp OLS được sử dụng phổ biến, nhưng nó không xem xét yếu tố 𝑢 𝑖𝑡, điều này phân biệt OLS với các mô hình FEM và REM FEM và REM đều tính đến yếu tố 𝑢 𝑖𝑡; tuy nhiên, nếu yếu tố này ảnh hưởng đến các biến độc lập, chúng ta nên ưu tiên chọn mô hình FEM Ngược lại, nếu 𝑢 𝑖𝑡 không có mối liên hệ với biến độc lập, mô hình REM sẽ là sự lựa chọn ưu tiên.
Để lựa chọn mô hình phù hợp trong kinh tế lượng, chúng ta sử dụng kiểm định nhân tử Lagrange để so sánh giữa kiểm định OLS và REM, đồng thời áp dụng kiểm định Hausman để quyết định giữa OLS và FEM Kiểm định F-test cũng được sử dụng nhằm xác định mô hình phù hợp nhất với dữ liệu nghiên cứu Ngoài ra, các khuyết tật của mô hình đã chọn sẽ được kiểm tra để đảm bảo tính chính xác của kết quả nghiên cứu.
Kiểm định khuyết tật là bước quan trọng để đảm bảo kết quả đạt độ tin cậy và chính xác Quá trình này bao gồm việc kiểm tra các khuyết tật tiềm ẩn như hiện tượng ĐCT, sự thay đổi của hiện tượng PSSS và hiện tượng tự tương quan.
Kiểm định đa cộng tuyến là quá trình phát hiện hiện tượng khi hai hoặc nhiều biến độc lập trong mô hình hồi quy bội có mối tương quan tuyến tính với nhau Hiện tượng này gây ra việc các biến không thể cung cấp thêm thông tin mới và ảnh hưởng riêng của từng biến độc lập lên biến phụ thuộc không được xác định rõ ràng Kết quả là, những kết luận đưa ra về mối quan hệ giữa các biến có thể thiếu chính xác Do đó, việc phát hiện đa cộng tuyến là rất quan trọng để đảm bảo độ chính xác trong phân tích hồi quy bội.
Kiểm định PSSS số thay đổi chỉ ra rằng phương sai của các sai số trong mô hình hồi quy không đồng nhất, dẫn đến phân phối xác suất của thống kê T và F không tuân theo phân phối chuẩn như phân phối Fisher và Student Hệ quả là khoảng tin cậy của các hệ số hồi quy trở nên không đáng tin cậy, gây ra sai lệch trong kết quả Để phát hiện và giảm thiểu hiện tượng phương sai sai số thay đổi, có thể áp dụng kiểm định Breusch – Pagan hoặc kiểm định White.
Kiểm định tự tương quan là một bước quan trọng trong phân tích dữ liệu Để xác định hiện tượng đa cộng tuyến, ta sử dụng hệ số VIF, với ngưỡng VIF > 10 Đồng thời, kiểm định LM được áp dụng để phát hiện hiện tượng phương sai sai số thay đổi Để nâng cao độ chính xác của mô hình, mô hình FGLS sẽ được sử dụng.
Mô hình nghiên cứu
2.5.1 Mô tả các biến độc lập, biến phụ thuộc và xác định giả thuyết nghiên cứu
2.5.1.1 Biến phụ thuộc Để đánh giá KNSL của bất kỳ 1 doanh nghiệp nào đó, người ta thường ưu tiên sử dụng chỉ tiêu ROA (Return On Asset) và ROE (Return On Equidity)
Tỷ suất sinh lời trên Tổng TS (ROA) = 𝐿𝑁𝑆𝑇
Tỷ suất sinh lời trên VCSH (ROE) = 𝐿𝑁𝑆𝑇
Cấu trúc vốn của doanh nghiệp là một chủ đề quan trọng trong kinh doanh và tài chính, với tỷ số nợ ngắn hạn (SDA) đóng vai trò chủ chốt trong việc thể hiện cấu trúc vốn và ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh (HQKD) Để phát triển mô hình nghiên cứu hiệu quả, cần kết hợp lý thuyết trật tự phân hạng và lý thuyết M&M, cùng với các tài liệu nghiên cứu trước đó như Yegon và cộng sự (2014), Hamid và cộng sự (2015), và Abor.
Nhiều nghiên cứu, như của Gil (2005), Gil và cộng sự (2011), và Trần Thụy Minh Châu (2018), đã chỉ ra rằng tỷ lệ nợ có mối quan hệ tiêu cực với khả năng sinh lợi (KNSL) của doanh nghiệp Cụ thể, khi tổng nợ tăng, KNSL của doanh nghiệp sẽ giảm và ngược lại.
H1: Tỷ số nợ ngắn hạn (SDA) tác động tiêu cực (-) đến khả năng sinh lời
Cấu trúc vốn thường được thể hiện qua Tỷ số nợ dài hạn (LDA), chỉ số này được coi là ổn định hơn so với tỷ số nợ thông thường Nghiên cứu của Durand (1952) kết hợp với lý thuyết đánh đổi đã cung cấp cái nhìn sâu sắc về vấn đề này, cùng với các nghiên cứu thực tiễn hỗ trợ cho quan điểm này.
Nghiên cứu của Salawu và Awolowo (2007), Ebaid (2009), Ahmad (2014) cho thấy tỷ lệ nợ dài hạn có ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng sinh lời (KNSL) của doanh nghiệp Cụ thể, khi tỷ lệ nợ dài hạn gia tăng, KNSL của doanh nghiệp sẽ giảm và ngược lại.
H2: Tỷ số nợ dài hạn (LDA) tác động tiêu cực (-) đến khả năng sinh lời
Tỷ số nợ dài hạn (LDA) = 𝑵ợ 𝒅à𝒊 𝒉ạ𝒏
2.5.1.3 Biến kiểm soát a Tăng trưởng doanh thu (GROWTH)
Tăng trưởng doanh thu là dấu hiệu tích cực cho thấy doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, với nguồn thu nhập ổn định và khả năng mở rộng thị phần Doanh nghiệp có thể thu hút nhiều nguồn vốn mới khi nhà đầu tư nhận thấy tiềm năng tăng trưởng trong tương lai Nghiên cứu lý thuyết trật tự phân hạng cho thấy mối quan hệ tích cực giữa tăng trưởng doanh thu và cấu trúc vốn Nghiên cứu của Aggarwal và cộng sự (2017) cùng Phan Thanh Hiệp (2016) khẳng định rằng GROWTH có mối quan hệ tích cực với KNSL, và hầu hết các nghiên cứu đều chỉ ra mối liên hệ này.
H3: Tăng trưởng doanh thu (GROWTH) tác động tích cực (+) đến khả năng sinh lời
𝑫𝒐𝒂𝒏𝒉 𝒕𝒉𝒖 𝒏ă𝒎 (𝒕−𝟏) b Khả năng thanh toán ngắn hạn (CR)
Chỉ số CR (Current Ratio) là thước đo quan trọng phản ánh "sức khỏe" tài chính của doanh nghiệp, đặc biệt là trong lĩnh vực kinh doanh Một chỉ số CR quá cao có thể cho thấy việc sử dụng tài sản chưa hiệu quả, gây khó khăn trong việc khai thác tài sản để phát triển kinh doanh Mặc dù việc thanh toán nhanh có thể không nâng cao doanh thu, nhưng duy trì tỷ lệ CR ở mức hợp lý sẽ hỗ trợ cho hoạt động kinh doanh thuận lợi.
H4: Khả năng thanh toán ngắn hạn (CR) tác động tích cực (+) tới KNSL
𝑵ợ 𝒏𝒈ắ𝒏 𝒉ạ𝒏 c Quy mô doanh nghiệp (SIZE)
Quy mô doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút nguồn vốn, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển kinh doanh Doanh nghiệp lớn thường dễ dàng tiếp cận nhiều nguồn vốn hơn, trong khi doanh nghiệp nhỏ gặp khó khăn trong việc huy động vốn phục vụ sản xuất kinh doanh Nghiên cứu của Tailad (2014) và Võ Minh Long cùng Phan Thanh Hiệp (2016) cho thấy kích thước doanh nghiệp (SIZE) có tác động tích cực đến khả năng sinh lợi (KNSL).
H5: Quy mô doanh nghiệp (SIZE) tác động tích cực (+) tới KNSL
SIZE = ln(tổng tài sản)
Sinh viên đã đề xuất hai mô hình hồi quy dựa trên các nghiên cứu trước đó nhằm đánh giá tác động của CTV (các yếu tố bên ngoài) lên KNSL (khả năng sinh lợi) của các doanh nghiệp ngành du lịch niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
ROA: Tỷ suất sinh lời trên TTS của DN i trong năm t
ROE: Tỷ suất sinh lời trên VCSH của DN i trong năm t
SDA: Tỷ số nợ ngắn hạn trên TTS của DN i trong năm t
LDA: Tỷ số nợ dài hạn trên TTS của DN i trong năm t
GROWTH: Tốc độ tăng trưởng của DN i trong năm t
CR: Khả năng thanh toán ngắn hạn của DN i trong năm t
SIZE: Quy mô của DN i trong năm t
2.5.3 Tác động kỳ vọng của các biến trong mô hình
Tên biến Cách đo lường Dấu kì vọng
SIZE Ln(Tổng tài sản) +
Bảng 2.1: Tổng hợp các nghiên cứu trong mô hình nghiên cứu
(Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp)
Dữ liệu nghiên cứu
Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ hai nguồn chính: dữ liệu sơ cấp và dữ liệu thứ cấp Dữ liệu thứ cấp được thu thập từ báo cáo tài chính của 30 doanh nghiệp du lịch niêm yết trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn 2015 – 2023, với tổng thời gian 9 năm Thông tin này được khai thác thông qua Web Cafef.
Vietstock đã xây dựng tổng cộng 270 quan sát dưới dạng bảng Sau khi thu thập đầy đủ các chỉ tiêu cần thiết, sinh viên tiến hành nhập liệu và tính toán các chỉ số cần thiết bằng Excel.
Kết quả mô hình
Thống kê mô tả cung cấp cái nhìn tổng quan về các biến số định lượng, cho phép chúng ta tóm tắt và so sánh giá trị của chúng Bảng kết quả so sánh cho thấy sự khác biệt và tương đồng giữa các biến, giúp phân tích rõ ràng hơn về dữ liệu.
Variable Obs Mean Std.dev Min Max
Bảng 2.2: Bảng thống kê mô tả kết quả các biến trong mô hình
(Nguồn: Sinh viên tự tính toán trên phần mềm Stata 17)
- Biến phụ thuộc tỷ suất sinh lời trên tổng TS (ROA)
Bảng dữ liệu về chỉ tiêu ROA cho thấy giá trị trung bình chỉ đạt gần 3.5%, tức là mỗi đồng tài sản của doanh nghiệp trong ngành du lịch tạo ra 3.5 đồng lợi nhuận Độ biến thiên của ROA thấp hơn ROE với độ lệch chuẩn chỉ đạt 0.1377 Giá trị tối thiểu của ROA là -44.76%, cho thấy một số doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc tạo lợi nhuận từ tài sản Ngược lại, giá trị tối đa đạt 50.47% cho thấy một số doanh nghiệp có khả năng tạo ra lợi nhuận cao từ tài sản của mình Điều này phản ánh sự chênh lệch lớn về tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản trong ngành du lịch.
Mức chênh lệch trong hiệu quả quản lý tài sản và hiệu quả kinh doanh giữa 32 doanh nghiệp trong ngành du lịch cho thấy sự khác biệt rõ rệt trong hoạt động của các công ty này.
- Biến phụ thuộc tỷ suất sinh lời trên tổng VCSH (ROE)
Từ năm 2015 đến 2023, ROE của các doanh nghiệp du lịch niêm yết tại Việt Nam đạt 5.14%, với độ lệch chuẩn cao 23.2% Sự chênh lệch giữa giá trị tối thiểu -91.33% và tối đa 81.25% cho thấy tầm quan trọng của việc đánh giá chỉ tiêu ROE để định hướng phát triển hợp lý trong tương lai.
- Biến độc lập tỷ lệ nợ ngắn hạn trên TTS (SDA)
Giá trị trung bình của tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản (SDA) là 0.29, cho thấy tổng nợ ngắn hạn chiếm 29% tổng tài sản của doanh nghiệp Khoảng biến thiên của SDA khá rộng với độ lệch chuẩn đạt 28%, trong đó giá trị lớn nhất lên tới 99.17% và giá trị nhỏ nhất chỉ là 1.3% Điều này phản ánh sự khác biệt trong nhu cầu sử dụng nợ của các doanh nghiệp trong ngành.
Tỷ lệ nợ cao trong cấu trúc tài sản của doanh nghiệp cảnh báo về nguy cơ tiềm ẩn khi sử dụng nợ trong bối cảnh lạm phát và biến động tỷ giá không ổn định.
- Biến độc lập tỷ lệ nợ dài hạn trên TTS (LDA)
Trong nghiên cứu, trung bình các doanh nghiệp sử dụng nợ dài hạn đạt 12.24%, cho thấy sự chú trọng đáng kể vào việc này Giá trị sử dụng nợ dài hạn dao động từ 0.1% đến 75.61%, điều này cho thấy rằng nhiều doanh nghiệp tích cực áp dụng nợ dài hạn trong hoạt động kinh doanh của họ.
- Biến kiểm soát tốc độ tăng trưởng (GROWTH)
Trong mẫu nghiên cứu, các doanh nghiệp có tỷ lệ tăng trưởng doanh thu trung bình đạt 17,6%, với độ lệch chuẩn của biến GROWTH là 94,8% Điều này cho thấy sự biến động trong tăng trưởng doanh thu là khá nhỏ so với giá trị tối thiểu là -97,12% và tối đa là 819,81% Sự chênh lệch lớn giữa các doanh nghiệp cùng ngành trong mẫu nghiên cứu phản ánh sự đa dạng trong hiệu suất kinh doanh.
- Biến kiểm soát khả năng thanh toán (CR)
Giá trị trung bình của chỉ số khả năng thanh toán hiện tại (CR) trong mẫu nghiên cứu đạt 4.3 với độ lệch chuẩn 6.75, cho thấy mức độ biến thiên từ 0.1131 đến 35.8711 Kết quả này chỉ ra rằng doanh nghiệp đã tận dụng nhiều tài sản ngắn hạn để hỗ trợ cho các khoản vay, phản ánh khả năng thanh toán ngắn hạn của doanh nghiệp.
- Biến kiểm soát quy mô doanh nghiệp (SIZE)
Biến SIZE có giá trị dao động từ 23.8311 đến 32.2004, cho thấy sự chênh lệch không đáng kể giữa các quy mô doanh nghiệp Giá trị trung bình của SIZE đạt 26.85 với độ lệch chuẩn là 1.74.
2.7.2 Hệ số tương quan giữa các biến số
Ma trận hệ tương quan dùng để đánh giá mức độ tương quan giữa 2 biến mà không cần xác định đâu là biến phụ thuộc hay biến độc lập
ROA ROE DA LDA GROWTH CR SIZE ROA 1.0000
Bảng 2.3: Bảng ma trận hệ số tương quan giữa các biến trong mô hình
(Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp)
Mối quan hệ giữa ROA (Tỷ suất sinh lời trên tài sản) và ROE (Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu) là rất chặt chẽ Các biến độc lập được phân thành hai nhóm dựa trên mối quan hệ với biến phụ thuộc Nhóm đầu tiên bao gồm biến SDA (Tỷ lệ nợ trên tài sản) và biến LDA (Tỷ lệ nợ trên vốn), cả hai đều có mối quan hệ ngược chiều với ROA và ROE.
Khi tài sản dài hạn (SDA) và tài sản ngắn hạn (LDA) tăng lên, chỉ số ROA và ROE sẽ giảm, điều này cho thấy sự gia tăng chi phí vay hoặc phụ thuộc vào nợ có thể làm giảm lợi nhuận và khả năng sinh lời của doanh nghiệp Ngược lại, các biến như GROWTH, CR và SIZE có mối quan hệ tích cực với ROA và ROE; khi giá trị của những biến này tăng, ROA và ROE cũng sẽ tăng theo Sự gia tăng quy mô doanh nghiệp, cải thiện tốc độ tăng trưởng và khả năng thanh toán ngắn hạn sẽ góp phần nâng cao lợi nhuận và khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Sử dụng kiểm định VIF để kiểm tra sự tồn tại của hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình, ta có cặp giả thuýet
H0: Mô hình không có hiện tượng ĐCT
H1: Mô hình có hiện tượng ĐCT
Variable SDA LDA GROWTH CR SIZE
Bảng 2.4: Bảng kết quả kiểm định đa cộng tuyến
(Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp)
Kết quả kiểm định cho thấy giá trị VIF của từng biến độc lập và biến kiểm soát đều nhỏ hơn 10, với giá trị VIF trung bình cũng nằm trong khoảng này Do đó, giả thuyết H0 được chấp nhận, trong khi giả thuyết H1 bị bác bỏ Điều này cho thấy mô hình không gặp hiện tượng đa cộng tuyến.
2.7.3 Kết quả ước lượng bằng 3 mô hình Pooled OLS, FEM, REM
2.7.3.1 Đối với biến phụ thuộc ROA Ước lượng mô hình
Mô hình OLS Mô hình FEM Mô hình REM
Bảng 2.5: Tổng hợp kết quả từ 3 mô hình Pooled OLS, FEM, REM với biến phụ thuộc ROA
(Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp)
Mô hình OLS cho thấy các biến SDA, LDA, GROWTH, CR và SIZE có ý nghĩa thống kê đối với ROA Cụ thể, SDA và LDA có mối quan hệ ngược chiều với ROA, trong khi GROWTH, CR và SIZE lại có mối quan hệ cùng chiều với ROA Mô hình Pooled OLS không phân biệt thời gian và không gian, điều này cần được lưu ý trong việc phân tích kết quả.
Để đảm bảo tính chính xác của mô hình, sinh viên đã sử dụng thêm hai mô hình FEM và REM nhằm kiểm tra sự phù hợp Kết quả từ mô hình FEM cho thấy biến GROWTH và biến SIZE có ý nghĩa thống kê đối với ROA với P-value < 10%, trong khi các biến khác không có ý nghĩa thống kê đối với ROA.
THẢO LUẬN KẾT QUẢ VÀ ĐƯA RA KHUYẾN NGHỊ
Tổng quan về các doanh nghiệp ngành Du lịch niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
trường chứng khoán Việt Nam
3.1.1 Khái quát về ngành Du lịch tại Việt Nam
Du lịch Việt Nam được coi là ngành kinh tế mũi nhọn với tiềm năng phong phú và đa dạng Năm 2019, Việt Nam đã đạt kỷ lục đón hơn 18 triệu lượt khách quốc tế, tăng hơn 16% so với năm 2018 Từ 2015 đến 2019, lượng du khách quốc tế đến Việt Nam đã tăng 2.3 lần, với mức tăng trưởng bình quân hàng năm đạt 22.7% Việt Nam nằm trong nhóm các quốc gia có tốc độ tăng trưởng du lịch nhanh nhất thế giới và đã được trao giải thưởng Điểm đến Golf tốt nhất thế giới Ngoài ra, Việt Nam cũng được vinh danh là điểm đến hàng đầu châu Á trong hai năm 2018 và 2019, cùng với danh hiệu quốc gia có nền ẩm thực hàng đầu châu Á Tuy nhiên, năm 2020, ngành du lịch chịu ảnh hưởng nặng nề do dịch bệnh, với tổn thất lên tới 23 tỷ USD do lượng khách quốc tế giảm hơn 80% và khách nội địa giảm 50%.
Năm 2023, Việt Nam đã đón hơn 12,6 triệu khách quốc tế, gấp ba lần so với năm 2022 và vượt mục tiêu 8 triệu khách Tuy nhiên, số lượng khách quốc tế đến Việt Nam trong năm 2023 chỉ đạt 70% so với năm 2019, thời điểm trước đại dịch Covid-19.
Hình 3.1: Thống kê số lượng khách quốc tế đến Việt Nam năm 2023
(Nguồn: Tổng cục Thống kê)
Du khách Châu Á chiếm phần lớn trong tổng số du khách đến Việt Nam, nhưng tỷ lệ khách quay lại chỉ từ 10% - 40%, cho thấy sự cần thiết phải cải thiện trải nghiệm du lịch Mức chi tiêu trung bình của du khách quốc tế khoảng 1.100 USD cho chuyến đi 9 ngày, phản ánh tiềm năng chưa được khai thác Mặc dù hoạt động quảng bá du lịch diễn ra hàng năm, Việt Nam vẫn thiếu văn phòng đại diện ở nước ngoài để tăng cường hình ảnh du lịch Mặc dù cơ chế thị thực đã được nới lỏng, thủ tục vẫn chưa chuyên nghiệp Hơn nữa, đầu tư công cho du lịch còn thấp, và cơ sở hạ tầng tại các cảng hàng không quốc tế chưa đáp ứng được nhu cầu vào các dịp lễ hội.
3.1.2 Triển vọng ngành du lịch trong thời kỳ mới
Theo nghiên cứu của Công ty cổ phần Báo cáo Đánh giá Việt Nam (Vietnam Report), ít nhất 85% doanh nghiệp trong ngành Du lịch kỳ vọng tăng trưởng về doanh thu và lượng khách du lịch Sự đồng thuận này cho thấy tầm quan trọng của nghiên cứu trong việc định hướng phát triển cho các doanh nghiệp tham gia khảo sát.
45 chọn đẩy mạnh quảng cáo du lịch, các sự kiện văn hóa, thể thao của Việt Nam trên các nền tảng thông tin
Ngành Du lịch đang nỗ lực giảm thiểu ùn tắc tại các sân bay nhằm tạo điều kiện di chuyển thuận tiện cho du khách Cảng Hàng không quốc tế Nội Bài và Cảng Hàng không quốc tế Tân Sơn Nhất đã triển khai thử nghiệm hệ thống thu phí không dùng tiền mặt tại cửa ra vào sân bay Đây là một trong những biện pháp hiệu quả nhằm rút ngắn thời gian thanh toán và giảm tình trạng ùn tắc tại sân bay.
Kể từ ngày 15/08/2023, Việt Nam đã chính thức cấp visa điện tử (e-visa) cho du khách từ tất cả các quốc gia trên thế giới Đồng thời, một số quốc gia cũng được miễn visa, tạo điều kiện thuận lợi hơn cho khách du lịch.
Trong vòng 45 ngày, chính sách thuế giảm 2% sẽ được áp dụng cho các nhóm hàng hóa và dịch vụ du lịch Việt Nam đang nỗ lực hướng tới phát triển du lịch bền vững và ghi nhận sự tăng trưởng tích cực trong ngành du lịch.
Hình 3.2: Top 3 cơ hội của doanh nghiệp Du lịch – Khách sạn trong năm 2024
(Nguồn: Vietnam Report, Khảo sát doanh nghiệp ngành du lịch – khách sạn, tháng 10 – 12/2023)
3.1.3 Tổng quan tình hình đầu tư các doanh nghiệp ngành Du lịch niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Ngành Du lịch Việt Nam đang thu hút sự quan tâm mạnh mẽ từ cả nhà đầu tư trong nước lẫn quốc tế, nhờ vào tiềm năng phát triển lớn và lượng khách du lịch ngày càng tăng.
Kể từ năm 2022, khi đại dịch được kiểm soát, ngành du lịch đã phục hồi mạnh mẽ, thu hút sự quan tâm của du khách quốc tế và làm tăng giá cổ phiếu của các công ty du lịch Trong đó, nhóm cổ phiếu hàng không, đặc biệt là HVN (Tổng Công ty Hàng không Việt Nam) và VJC (Công ty Cổ phần Hàng không Vietjet), nổi bật với khối lượng giao dịch và vốn hóa lớn Các doanh nghiệp trong ngành du lịch đang nỗ lực mở rộng đầu tư và phát triển để nâng cao sức cạnh tranh và giữ chân khách hàng.
Ngành du lịch đã chịu ảnh hưởng nặng nề nhất bởi dịch Covid-19 trong năm 2020 và 2021, với doanh thu giảm hơn 90% so với cùng kỳ năm trước, một mức giảm chưa từng có Nhiều doanh nghiệp rơi vào tình trạng phá sản, trong khi nhiều doanh nghiệp khác phải thay đổi hình thức hoạt động Tuy nhiên, ngành du lịch vẫn đối mặt với những thách thức tiềm ẩn trong tương lai nếu xảy ra đại dịch tương tự.
3.1.4 Kết quả hoạt động kinh doanh ngành Du lịch
Trong giai đoạn 2015 – 2023, kinh tế Việt Nam đã trải qua nhiều biến động phức tạp, đặc biệt là ảnh hưởng nặng nề của đại dịch Covid-19 đối với ngành Du lịch Nhiều doanh nghiệp trong lĩnh vực này đã phải đối mặt với sự sụt giảm lợi nhuận, khó khăn trong việc chi trả lương cho nhân viên và gia tăng chi phí duy trì hoạt động Tuy nhiên, kể từ năm 2022, nền kinh tế Việt Nam đã phục hồi nhanh chóng và trở thành một điểm sáng Để đánh giá khả năng sinh lời của ngành Du lịch, cần xem xét các chỉ số ROA và ROE, đồng thời kết hợp với việc đánh giá tổng thể các doanh nghiệp trong ngành.
Biểu đồ 3.1: ROA và ROE trung bình hàng năm các doanh nghiệp ngành Du lịch trong giai đoạn 2015 – 2023
(Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp)
Biểu đồ cho thấy mối quan hệ thuận chiều giữa ROA và ROE, tức là khi ROA tăng hoặc giảm, ROE cũng sẽ thay đổi theo hướng tương tự Trong giai đoạn từ năm 2015 đến nay, sự biến động của ROA và ROE phản ánh sự tương tác chặt chẽ giữa hai chỉ số này.
Trước khi đại dịch Covid-19 bùng phát vào năm 2017, các chỉ tiêu ROE và ROA duy trì xu hướng cao và ổn định Tuy nhiên, khi bước vào giai đoạn đầu của đại dịch, tình hình đã có sự thay đổi đáng kể.
Trong giai đoạn 2018 và 2019, chỉ tiêu Khả năng sinh lời của doanh nghiệp, được đo bằng chỉ số ROA và ROE, đã có xu hướng giảm so với trước dịch Thời kỳ đỉnh dịch năm 2020 và 2021, cả hai chỉ số này đều ghi nhận mức âm, cho thấy ngành Du lịch bị ảnh hưởng nặng nề nhất so với các ngành khác Tuy nhiên, từ năm 2022, chỉ số KNSL đã bắt đầu cải thiện và có xu hướng tăng dần Để có cái nhìn chính xác hơn, cần phải phân tích chi tiết từng chỉ số để cung cấp thông tin cụ thể.
3.1.4.1 Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản
Bảng 3.1 ROA trung bình của các DN ngành Du lịch trong mẫu nghiên cứu
(Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp)
Bảng 3.2 Tổng hợp số lượng doanh nghiệp theo ROA giai đoạn 2015 – 2023
(Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp)
Biểu đồ 3.2: Tổng hợp tỷ trọng các DN theo ROA giai đoạn 2015 – 2023
(Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp)
Trong giai đoạn 2015 – 2023, ngành Du lịch được niêm yết trên TTCK Việt Nam có tỷ số ROA ở mức trung bình thấp so với nhiều ngành khác là 3.49%, có nghĩa
Năm 2016, tỷ số ROA đạt mức cao nhất trong 9 năm qua, cho thấy rằng nếu doanh nghiệp đầu tư 100 đồng vào tài sản, họ có thể thu được 3,49 đồng lợi nhuận sau thuế.
Thảo luận và so sánh
Biến Kỳ vọng Kết quả mô hình với biến ROA
Kết quả mô hình với biến ROE
(Chú thích: (+) quan hệ cùng chiều, (-) quan hệ ngược chiều)
Bảng 3.8: Kết quả nghiên cứu tổng hợp
(Nguồn: Sinh viên tự tổng hợp)
Dựa trên kết quả hồi quy từ phần mềm STATA 17, việc sử dụng nợ có ảnh hưởng đáng kể đến khả năng sinh lời (KNSL) của doanh nghiệp Sự gia tăng nợ làm tăng rủi ro cho doanh nghiệp, điều này khiến nhà đầu tư phải xem xét kỹ lưỡng trước khi quyết định đầu tư, từ đó ảnh hưởng trực tiếp đến KNSL Ngoài ra, việc sử dụng nợ cũng yêu cầu doanh nghiệp phải có tài sản đảm bảo.
Kết quả nghiên cứu cho thấy mối liên hệ giữa khả năng thanh toán nhanh và lý thuyết M&M (1963), đồng thời phù hợp với các nghiên cứu trước đó của Salawu và Awolowo (2007), Ebaid (2009), Ahmad (2014) và nhiều tác giả khác.
Biến LDA có ảnh hưởng ngược chiều đến ROE nhưng không tác động đến ROA, cho thấy khi nợ dài hạn tăng, khả năng sinh lợi của doanh nghiệp giảm Nhiều doanh nghiệp ưu tiên sử dụng nợ ngắn hạn để giảm chi phí vay mượn Áp lực trả nợ gia tăng khi các khoản phí và lãi vay từ nợ dài hạn đến hạn, khiến doanh nghiệp lo ngại về rủi ro liên quan Thời gian vay dài hơn dẫn đến lãi suất cao hơn và áp lực tài chính lớn hơn Kết luận này phù hợp với các nghiên cứu của Salawu và Awolowo (2007), Ebaid (2009), Ahmad (2014),
Nghiên cứu cho thấy biến GROWTH có mối quan hệ cùng chiều với các biến phụ thuộc ROA và ROE, từ đó nâng cao tính chính xác của các nghiên cứu trước Cả nghiên cứu của Aggarwal và cộng sự (2017) cũng như nghiên cứu của Phan Thanh Hiệp đều chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa GROWTH và KNSL Tốc độ phát triển tăng cho thấy doanh nghiệp đã mở rộng quy mô kinh doanh và cải thiện khả năng nhận diện thương hiệu trên thị trường.
Quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ tích cực với các chỉ số ROA và ROE, thể hiện sức mạnh hiện tại của doanh nghiệp và khả năng tiếp cận nguồn vốn cũng như khoản vay dễ dàng hơn Đây là yếu tố quan trọng mà các nhà đầu tư xem xét khi quyết định đầu tư vào doanh nghiệp Nghiên cứu trước đây của Tailad (2014) và Võ Minh Long cùng Phan Thanh Hiệp (2016) cũng xác nhận rằng quy mô doanh nghiệp (SIZE) ảnh hưởng tích cực đến khả năng sinh lời.
Khuyến nghị từ kết quả nghiên cứu
3.3.1 Khuyến nghị với các nhà lãnh đạo, nhà quản trị
Việc khai thác nguồn vốn thông qua sử dụng nợ có thể ảnh hưởng đến khả năng sinh lời (KNSL) của doanh nghiệp Do đó, để tối ưu hóa lợi nhuận từ nợ, cần áp dụng các biện pháp hợp lý Nếu ngân hàng không còn cung cấp các khoản vay với lãi suất ưu đãi, việc tái cơ cấu nguồn vốn là điều cần thiết để duy trì hiệu quả tài chính.
Việc sử dụng các khoản vay ngắn hạn và dài hạn có thể ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng sinh lợi (KNSL) của doanh nghiệp Để giảm chi phí lãi suất và rủi ro, doanh nghiệp cần thực hiện các biện pháp quản lý tài chính phù hợp Đảm bảo có đủ nguồn lực và tài sản đảm bảo khi vay là điều cần thiết Quản lý nợ và chi phí liên quan đến nợ là thách thức lớn đối với các nhà quản trị, nhằm bảo vệ KNSL Đồng thời, việc quản lý tính thanh khoản và rủi ro lãi suất cũng cần được thực hiện song song để đảm bảo an toàn cho doanh nghiệp.
Tỷ trọng nợ của các doanh nghiệp du lịch thường vượt quá 70% tổng tài sản, với nợ ngắn hạn chiếm tới 80% giá trị khoản nợ Để tối ưu hóa và chia sẻ rủi ro, các doanh nghiệp cần tìm kiếm nguồn tài trợ từ nhiều kênh khác nhau như vay ngân hàng và phát hành giấy tờ có giá Việc tăng cường khả năng thanh toán nhanh, quản lý rủi ro và tối ưu hóa quản lý tài chính là rất quan trọng Trong bối cảnh thị trường du lịch đang dần ổn định và phục hồi sau đại dịch Covid-19, doanh nghiệp nên cân nhắc việc gia tăng vốn cổ phần thay vì tiếp tục vay nợ.
Doanh nghiệp có thể tìm kiếm cơ hội hợp tác từ các dự án lớn để giảm bớt rủi ro tài chính, vì những dự án này thường đòi hỏi nguồn vốn lớn Tuy nhiên, việc hợp tác với các nhà đầu tư khác có thể hạn chế khả năng ra quyết định độc lập của doanh nghiệp, dẫn đến xung đột trong quy trình ra quyết định và chia sẻ lợi nhuận.
Do đó việc hợp tác và đầu tư với doanh nghiệp khác cần có sự tính toán cẩn thận và lên kế hoạch chi tiết
3.3.1.2 Về quy mô doanh nghiệp
Quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực đến khả năng sinh lời (KNSL) của doanh nghiệp, thể hiện qua sự đóng góp của các doanh nghiệp vào hoạt động kinh doanh và uy tín đối với nhà đầu tư Dự báo cho thấy hoạt động mua bán, sáp nhập và chuyển nhượng doanh nghiệp sẽ tiếp tục phát triển trong tương lai Việc mở rộng quy mô doanh nghiệp tạo ra nguồn vốn gia tăng thông qua hợp tác trong ngành, từ đó nâng cao niềm tin và sự tín nhiệm của nhà đầu tư Điều này không chỉ cải thiện khả năng cạnh tranh trên thị trường mà còn cần được thực hiện với sự cân nhắc và tính toán tài chính cẩn thận để tránh rủi ro tài chính không mong muốn.
3.3.1.3 Về tăng trưởng doanh thu
Ngành du lịch đang có tốc độ tăng trưởng ổn định, đặc biệt là sau đại dịch Covid
Năm 2023, nhiều người đã sẵn sàng trở lại du lịch, nhưng ngành du lịch cũng đối mặt với nhiều thách thức như tăng chi phí và cạnh tranh khốc liệt Để tăng trưởng doanh thu, các doanh nghiệp cần nâng cao chất lượng dịch vụ nhằm thu hút khách hàng mới và giữ chân khách hàng cũ Đầu tư vào cơ sở vật chất, cải thiện hạ tầng và dịch vụ công cộng sẽ tạo ấn tượng tích cực cho du khách Ngoài ra, giảm thời gian nhập cảnh và đơn giản hóa thủ tục Visa cũng là những yếu tố quan trọng cần được chú trọng.
Với sự phát triển của ngành du lịch, các doanh nghiệp cần nâng cao chất lượng dịch vụ để xây dựng lòng tin với du khách Việc đảm bảo chất lượng sản phẩm dịch vụ ăn uống và lưu trú thông qua tuân thủ quy định an toàn thực phẩm và kiểm soát chất lượng là rất quan trọng Bên cạnh đó, ứng dụng công nghệ tiên tiến trong quảng bá du lịch giúp giảm chi phí và tăng cường độ nhận diện của doanh nghiệp du lịch với khách hàng.
Mối quan hệ tốt với khách hàng là yếu tố quan trọng giúp duy trì niềm tin và tăng doanh số từ khách hàng cũ, đồng thời thu hút khách hàng mới Doanh nghiệp cần cung cấp sản phẩm chất lượng, giá cả hợp lý và dịch vụ tốt để xây dựng mối quan hệ này Bên cạnh đó, việc quảng bá thương hiệu giúp tạo sự khác biệt so với đối thủ Đầu tư vào quản lý chuỗi cung ứng dịch vụ du lịch giúp tối ưu hóa sản xuất và giảm rủi ro nguồn cung Hơn nữa, lập kế hoạch phát triển và quản lý các khu nghỉ dưỡng, lễ hội cùng với chiến lược marketing hợp lý sẽ tăng cường quảng bá sản phẩm và doanh số Cuối cùng, đào tạo và phát triển nhân viên là cần thiết để nâng cao năng lực và kỹ năng của đội ngũ.
Điều chỉnh cơ cấu vốn là yếu tố quan trọng để đảm bảo tài chính ổn định và tối ưu hóa tài nguyên Doanh nghiệp nên tập trung vào các sản phẩm dịch vụ có lợi nhuận cao, giảm đầu tư vào những sản phẩm kém hiệu quả Đồng thời, cần xây dựng chiến lược tài chính hợp lý để duy trì sự ổn định và đầu tư vào các hoạt động du lịch và kinh doanh hiệu quả.
3.3.2 Đối với các cơ sở ban ngành
Để hỗ trợ doanh nghiệp du lịch, các cơ quan và Chính phủ đang nỗ lực tạo điều kiện thuận lợi, giảm thủ tục hành chính và cung cấp khoản vay lãi suất ưu đãi Điều này giúp doanh nghiệp tận dụng đòn bẩy tài chính để mở rộng quy mô và cải thiện chất lượng dịch vụ, tạo ấn tượng tích cực với du khách quốc tế Đồng thời, cần tăng cường kiểm tra tình trạng chèo kéo và nâng giá không hợp lý trong các dịp lễ hội Đầu tư công cũng cần được chú trọng để nâng cao cơ sở hạ tầng và dịch vụ công cộng Cuối cùng, cải thiện quy trình nhập cảnh bằng cách giảm thời gian làm thủ tục và gia tăng thời hạn Visa cho du khách sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc thu hút khách du lịch đến Việt Nam.
Duy trì tình trạng chính trị ổn định tại Việt Nam không chỉ mang lại sự an tâm cho du khách mà còn thu hút các nhà đầu tư nước ngoài, nhờ vào sự ưu tiên đầu tư vào các công ty có nền địa chính trị vững mạnh Bên cạnh đó, việc giảm bớt sự can thiệp của nhà nước giúp doanh nghiệp hoạt động tự do hơn trong việc triển khai các dự án của mình.
Để thu hút đầu tư từ các công ty đa quốc gia vào Việt Nam, Chính phủ cần nhanh chóng triển khai các chính sách như miễn giảm thuế và giảm chi phí gia nhập thị trường Những biện pháp này sẽ không chỉ tăng cường nguồn vốn cho doanh nghiệp mà còn nâng cao trình độ quản lý Sự tham gia của các công ty nước ngoài sẽ mang đến cái nhìn mới về quy trình làm việc và cải thiện khả năng quản lý cho các doanh nghiệp Việt Nam.
3.3.3 Hạn chế gặp phải trong quá trình nghiên cứu Đề tài khóa luận chỉ nghiên cứu về ngành Du lịch trong thời gian từ 2015 – 2023 trong vòng 9 năm với 30 doanh nghiệp được niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam do đó kết quả thu được có thể chỉ áp dụng được cho ngành du lịch mà không thể mang tính so sánh tham chiếu cho nền kinh tế hay nhiều ngành khác Thời gian nghiên cứu còn ngắn do đó còn có nhiều sơ suất trong khâu lựa chọn các biến để nghiên cứu Đánh giá khả năng sinh lời của doanh nghiệp tác giả chỉ sử dụng duy nhất 2 chỉ số ROA và ROE Tuy nhiên, chỉ tiêu ROS cũng phản ánh khả năng sinh lời của doanh nghiệp Việc sử dụng chỉ số nào để đánh giá khả năng sinh lời của doanh nghiệp còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác như: doanh nghiệp có nhiều tài sản hay nhiều VCSH, lợi nhuận của doanh nghiệp được chia đều hay sử dụng để tái đầu tư,…
3.3.4 Hướng tới các nghiên cứu trong tương lai Để khắc phục những hạn chế đã gặp phải trong quá trình nghiên cứu, tác giả đề xuất một số ý tưởng phục vụ mục tiêu nghiên cứu trong tương lai: Trong các nghiên cứu sau này, tác giả có thể mở rộng thêm mẫu nghiên cứu với quy mô lớn hơn, có thể
Nghiên cứu thị trường nước ngoài có thể giúp so sánh và cải thiện độ chính xác trong nghiên cứu thị trường Việt Nam Việc áp dụng các nghiên cứu quốc tế không chỉ giảm sai số mà còn mở rộng phạm vi nghiên cứu trên toàn thị trường chứng khoán, tăng tính đại diện tổng thể Bên cạnh các biến nội tại của doanh nghiệp, tác giả nên xem xét thêm các biến bên ngoài như chỉ số CPI và GDP để có cái nhìn toàn diện hơn.