Do đó, việc nghiên cứu phân tích những nhân tố tác động đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam là rất cần thiết để có thể đưa ra
Tính cấp thiết của đề tài
Kinh tế Việt Nam đang trong giai đoạn phát triển mạnh mẽ và hội nhập sâu rộng với kinh tế toàn cầu Qua quá trình đổi mới, đất nước đã đạt được nhiều thành tựu đáng kể, được ghi nhận bởi các tổ chức tài chính quốc tế uy tín như Ngân hàng Thế giới, Ngân hàng Phát triển Châu Á và Cơ quan Hợp tác Quốc tế Nhật Bản Đặc biệt, tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam nằm trong top cao nhất thế giới, ngay cả trong bối cảnh khó khăn do đại dịch Covid-19.
Chiến tranh Nga – Ukraine (2022) đã tạo ra biến động lớn cho kinh tế toàn cầu, nhưng Việt Nam vẫn đạt tốc độ tăng trưởng GDP ấn tượng với gần 2,6% và hơn 8% trong các năm 2021 – 2022 Trong khi nhiều quốc gia phát triển ghi nhận mức tăng trưởng dương thấp kỷ lục hoặc tăng trưởng âm, Việt Nam đã chuyển mình từ một trong những quốc gia nghèo nhất thế giới sau chiến tranh thành quốc gia có thu nhập trung bình thấp chỉ sau một thế hệ, với mục tiêu trở thành quốc gia có thu nhập cao vào năm 2045.
Việt Nam đã thu hút nguồn vốn đầu tư nước ngoài lớn từ các quốc gia phát triển và tổ chức tài chính quốc tế nhờ vào tiềm năng phát triển kinh tế Ngành công nghiệp nặng, đặc biệt là ngành thép, đóng vai trò quan trọng trong quá trình công nghiệp hóa – hiện đại hóa, hỗ trợ các dự án đầu tư công và ODA, góp phần xây dựng cơ sở hạ tầng và phát triển bất động sản Trong giai đoạn đại dịch COVID-19, ngành thép đã nổi bật khi nguồn cung từ Trung Quốc giảm, dẫn đến sự tăng giá thép thương mại từ 2020 đến 2021, khẳng định vai trò quan trọng của ngành trong xuất khẩu và phát triển kinh tế Việt Nam.
Giai đoạn 2012 – 2019 ghi nhận sự phát triển mạnh mẽ của các dự án bất động sản, đặc biệt là nhóm bất động sản cho người có thu nhập thấp, với nhu cầu cao trong giai đoạn 2012 – 2016 Đồng thời, nhiều dự án xây dựng hạ tầng như cao tốc Bắc – Nam, hệ thống cầu cống và đường sắt trên cao tại Hà Nội và TP Hồ Chí Minh đã được triển khai, với nguồn vốn đầu tư công và ODA từ các quốc gia như Trung Quốc, Nhật Bản, Pháp Những dự án này đòi hỏi nguồn nguyên liệu lớn như sắt, thép, xi măng, tạo cơ hội cho các doanh nghiệp thép phát triển thương hiệu cả trong nước lẫn quốc tế Do đó, việc nghiên cứu và phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp thép niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam là cần thiết, nhằm đề xuất giải pháp hỗ trợ cho họ trong việc cải thiện hoạt động kinh doanh Nghiên cứu này tập trung vào chủ đề “Nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết ngành thép”.
Tổng quan các nghiên cứu
* Tổng quan các nghiên cứu ngoài nước
Nhiều nghiên cứu trong nước đã chỉ ra các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, trong khi các nghiên cứu quốc tế cũng đã chứng minh sự tác động của những nhân tố cơ bản đến hiệu quả kinh doanh.
Nghiên cứu của Zeitun và Tian (2007) về 167 doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Amman – Jordan trong giai đoạn 1989 – 2003 đã chỉ ra rằng hiệu quả hoạt động kinh doanh, được đo bằng chỉ số ROA, chịu ảnh hưởng tích cực từ tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp và thuế suất Ngược lại, đòn bẩy tài chính và tài sản cố định lại có tác động tiêu cực đến ROA Bên cạnh đó, nghiên cứu cũng nhấn mạnh rằng ROA bị ảnh hưởng mạnh mẽ bởi các yếu tố kinh tế vĩ mô và môi trường khu vực, từ đó đưa ra giả thuyết về sự tác động của các yếu tố này đến hiệu quả kinh doanh.
3 trưởng doanh nghiệp và đòn bẩy tài chính có tác động đến hiệu quả kinh doanh của cá doanh nghiệp ngành thép
Nghiên cứu của Almajali & Almaro (2012) chỉ ra rằng có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của 25 doanh nghiệp bảo hiểm niêm yết trên thị trường chứng khoán Amman giai đoạn 2002 – 2007 Qua mô hình hồi quy định lượng, các tác giả xác định rằng đòn bẩy tài chính, tính thanh khoản, quy mô doanh nghiệp và chỉ số năng lực quản trị doanh nghiệp có tác động tích cực đến hiệu quả tài chính ROE, trong khi thời gian doanh nghiệp không có ảnh hưởng Từ đó, tác giả đề xuất giả thuyết rằng tính thanh khoản và năng lực quản trị doanh nghiệp có tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành thép.
Nghiên cứu của Pervan & Visié (2012) cho thấy quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực đáng kể đến lợi nhuận trong giai đoạn 2002 – 2010 Nghiên cứu này không chỉ đánh giá ảnh hưởng của quy mô đến khả năng sinh lời mà còn chỉ ra rằng vòng quay tài sản và tỷ lệ nợ cũng có ảnh hưởng thống kê đáng kể đến hiệu quả hoạt động, trong khi tỷ lệ thanh toán hiện hành không có bằng chứng rõ ràng về ảnh hưởng Kết hợp với nghiên cứu của Almajali & Almaro, kết quả cho thấy quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh trong mẫu phân tích 25 doanh nghiệp ngành thép từ 2012 – 2021.
Onaolapo và Kajola (2010) đã nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty phi tài chính niêm yết tại Nigeria trong giai đoạn 2001 – 2007, sử dụng mẫu 30 công ty và mô hình OLS Kết quả cho thấy tỷ lệ nợ và tỷ trọng tài sản cố định có tác động tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh, trong khi vòng quay tài sản lại có tác động tích cực Bên cạnh đó, ngành nghề kinh doanh cũng ảnh hưởng rõ rệt đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp trong nghiên cứu Tuy nhiên, các tác giả không cung cấp bằng chứng cho một số yếu tố khác.
4 các yếu tố QMDN, tốc độ tăng trưởng TTS và thời gian doanh nghiệp có ảnh hưởng đến các chỉ số ROA, ROE của mô hình được nghiên cứu
Nghiên cứu của Abbasali Pouraghajan và Esfandiar Malekian năm 2012 cho thấy tỷ lệ nợ có tác động tiêu cực mạnh đến hiệu quả kinh doanh của 400 công ty niêm yết trên SGDCK Tehran giai đoạn 2006 – 2010 Các yếu tố như vòng quay tài sản, quy mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản hữu hình và tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp đều có ảnh hưởng tích cực và có ý nghĩa thống kê đến hiệu quả kinh doanh Tuy nhiên, nghiên cứu không tìm thấy bằng chứng cho thấy thời gian doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh Dựa trên mẫu nghiên cứu lớn và thời gian dài, tác giả đã giả thuyết rằng quy mô doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng có tác động cùng chiều đến hiệu quả kinh doanh của 25 doanh nghiệp ngành thép giai đoạn 2012 – 2021.
Nghiên cứu về hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam, đặc biệt trong ngành thép, đã chỉ ra nhiều nhân tố ảnh hưởng đến lợi nhuận Cụ thể, nghiên cứu của Lại Cao Mai Phương và các cộng sự (2021) xác định rằng tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp và tính thanh khoản có tác động tích cực đến ROA, trong khi đòn bẩy tài chính lại tác động ngược chiều Tuy nhiên, nghiên cứu này chưa xem xét mô hình ROE, một yếu tố quan trọng phản ánh lợi nhuận doanh nghiệp, và cũng chưa phân tích các nhân tố như lợi nhuận sau thuế hay thời gian hoạt động của doanh nghiệp, điều này có thể ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động.
Nghiên cứu của Lê Văn Tuấn và các cộng sự (2021) đánh giá các nhân tố tác động đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam, dựa trên 80 doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.Hồ Chí Minh (HOSE) trong giai đoạn 2009-2020 Mặc dù nghiên cứu chỉ xem xét dữ liệu trong 5 năm từ 2016-2020 với số lượng quan sát hạn chế, nhưng nó vẫn cung cấp cái nhìn quan trọng về các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp này.
Nghiên cứu năm 2019 chỉ ra rằng chỉ số ROE chịu ảnh hưởng từ nhiều yếu tố như quy mô doanh nghiệp, độ tuổi doanh nghiệp, tỷ lệ đòn bẩy, thị trường đầu tư, tăng trưởng GDP, và tỷ lệ lạm phát, trong khi tỷ lệ thanh khoản và đầu tư vào tài sản cố định không có tác động đáng kể Mặc dù mẫu nghiên cứu lớn với 880 quan sát trong 11 năm từ 2009 đến 2019, nhưng chỉ tập trung vào doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE, bỏ qua hai sàn giao dịch HNX và UPCOM Hơn nữa, nghiên cứu thiếu phân tích sâu về các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả của từng ngành kinh tế cụ thể, dẫn đến sự thiếu thuyết phục khi chỉ dựa vào đánh giá tổng quát Phạm vi nghiên cứu cũng chỉ giới hạn ở năm 2019.
Năm 2019, kinh tế Việt Nam và các doanh nghiệp niêm yết trên sàn HOSE đã bắt đầu đối mặt với những thách thức do đại dịch COVID-19 vào giai đoạn 2020-2021 Trong ngành thực phẩm và đồ uống, nghiên cứu của Lâm Hồng Ngọc (2018) đã chỉ ra các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp chế biến thực phẩm, dựa trên dữ liệu của 57 doanh nghiệp trong giai đoạn 2011-2016.
Nghiên cứu về ROA và ROE cho thấy hai yếu tố chính là tính thanh khoản và đòn bẩy có ảnh hưởng tích cực, trong khi nữ chủ doanh nghiệp cũng đóng vai trò quan trọng Các yếu tố quy mô và thời gian hoạt động không có tác động đáng kể Tuy nhiên, nghiên cứu còn hạn chế về số lượng quan sát và khung thời gian, đặc biệt trong bối cảnh biến động kinh tế lớn tại Việt Nam từ 2017 đến 2021, bao gồm tác động của cuộc chiến tranh thương mại Mỹ - Trung và đại dịch COVID-19 Kết quả phân tích chỉ ra rằng nữ chủ doanh nghiệp là nhân tố có ảnh hưởng lớn nhất đến hiệu quả kinh doanh.
Nghiên cứu về hiệu quả hoạt động doanh nghiệp tại Việt Nam đã tồn tại từ lâu, nhưng vẫn còn thiếu cập nhật liên quan đến biến động kinh tế toàn cầu, đặc biệt trong ngành thép Do đó, cần thiết phải đánh giá tác động của các yếu tố đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp thép trong bối cảnh kinh tế Việt Nam có nhiều biến chuyển, nhất là trong giai đoạn ảnh hưởng của đại dịch COVID-19 Nghiên cứu này nhằm bổ sung những thiếu sót trong các nghiên cứu trước đó, mở rộng phân tích và đưa ra đánh giá sâu hơn về các yếu tố tác động đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết trong ngành thép và các ngành kinh tế khác tại Việt Nam.
Mục tiêu nghiên cứu
Bài nghiên cứu đã lựa chọn phân tích liên quan đến DNNY trong ngành Thép với các mục tiêu nghiên cứu như dưới đây:
Trong giai đoạn 2012 – 2021, hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNY) trong ngành thép Việt Nam bị ảnh hưởng bởi nhiều nhân tố quan trọng Các yếu tố như biến động giá nguyên liệu, chính sách thuế và hỗ trợ từ chính phủ, cũng như sự cạnh tranh từ các doanh nghiệp lớn đã tạo ra những thách thức đáng kể Bên cạnh đó, nhu cầu thị trường và xu hướng tiêu dùng cũng đóng vai trò quan trọng trong việc định hình chiến lược kinh doanh của các DNNY Việc phân tích sâu sắc các yếu tố này giúp hiểu rõ hơn về những cơ hội và thách thức mà ngành thép Việt Nam phải đối mặt trong bối cảnh kinh tế toàn cầu.
Mục tiêu của bài viết này là giới thiệu các khái niệm về hiệu quả kinh doanh và các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp Bài viết sẽ thống kê số liệu về các nhân tố tác động đến các doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNY) trong ngành thép, đồng thời chỉ ra những đặc thù kinh tế của ngành thép Việt Nam Nghiên cứu sẽ đánh giá các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của DNNY ngành thép thông qua phương pháp nghiên cứu thực nghiệm Cuối cùng, bài viết sẽ đưa ra những khuyến nghị cho các nhà quản trị doanh nghiệp nhằm tháo gỡ các nút thắt trong chính sách quản trị của họ.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu này sử dụng phương pháp định lượng với các kỹ thuật thống kê mô tả dữ liệu dạng bảng để đánh giá mối quan hệ giữa các biến Các phương pháp hồi quy như hồi quy bình phương nhỏ nhất (OLS), tác động cố định (FEM), tác động ngẫu nhiên (REM) và hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát (GLS) được áp dụng nhằm phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp nhỏ và vừa trong ngành thép trong giai đoạn 2012 – 2021.
Đóng góp của nghiên cứu
Nghiên cứu này đã làm rõ các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động và hiệu quả kinh doanh (HQHĐ/HQKD) của các doanh nghiệp nhỏ và vừa (DNNY) trong các ngành kinh tế tại Việt Nam, đặc biệt là ngành thép, trong bối cảnh biến động kinh tế, đặc biệt là trong giai đoạn đại dịch COVID-19 Nghiên cứu cũng cung cấp những đánh giá chuyên sâu về HQKD của ngành thép Việt Nam, so sánh các đặc thù kinh tế của ngành và áp dụng các nhân tố tác động vào mô hình thực nghiệm, nhằm mang lại sự đa dạng và phong phú cho phân tích.
Cấu trúc của luận văn
Bài nghiên cứu được cấu trúc thành 4 chương, bao gồm phần mở đầu, danh mục từ viết tắt, các bảng biểu, biểu đồ, danh mục tài liệu tham khảo và các phụ lục.
- Chương 1: Cơ sở lý thuyết
- Chương 2: Phương pháp nghiên cứu và mô hình nghiên cứu
- Chương 3: Kết quả nghiên cứu
- Chương 4: Kết luận và khuyến nghị
CƠ SỞ LÝ THUYẾT
Hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp
Theo định nghĩa về hiệu quả kinh doanh tại Giáo trình quản trị kinh doanh lữ hành, ĐH Kinh tế Quốc dân ( Nguyễn Văn Mạnh và Phạm Hồng Chương, 2012 ),
Hiệu quả kinh doanh là chỉ số quan trọng phản ánh khả năng khai thác nguồn lực của doanh nghiệp nhằm đạt được mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận Đối với các doanh nghiệp, việc đánh giá hiệu quả kinh doanh giúp họ xác định mức độ sử dụng tài nguyên để cung ứng sản phẩm ra thị trường và giá trị kinh tế mà những sản phẩm này mang lại.
Nhà kinh tế học Smith (1776) định nghĩa "hiệu quả" là kết quả đạt được trong hoạt động kinh tế, cụ thể là doanh thu từ việc tiêu thụ hàng hóa Ông cũng nhấn mạnh rằng "hiệu quả sản xuất" xảy ra khi xã hội không thể tăng sản lượng của một hàng hóa mà không làm giảm sản lượng của hàng hóa khác, đồng thời khẳng định rằng một nền kinh tế hiệu quả hoạt động trong giới hạn khả năng sản xuất của nó.
Hiệu quả là một khái niệm kinh tế tồn tại từ xã hội chiếm hữu nô lệ đến xã hội chủ nghĩa, thể hiện trình độ sử dụng các yếu tố sản xuất theo mục tiêu nhất định (Nguyễn Đình Giao, 1997) Bản chất của hiệu quả và các nhân tố liên quan có sự vận động khác nhau trong các hình thái xã hội với quan hệ sản xuất khác nhau Điều này cho thấy mối quan hệ tương quan giữa giá trị kinh tế thu được và chi phí bỏ ra để đạt được giá trị đó.
Mục tiêu chính của doanh nghiệp là tối đa hóa lợi nhuận, điều này đồng nghĩa với việc nâng cao hiệu quả tài chính Các chỉ số quan trọng để đo lường hiệu quả kinh doanh bao gồm ROA (tỷ suất lợi nhuận trên tài sản) và ROE (tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu).
• Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA-Return on assets)
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp (Trích tài liệu số 1)
Nếu ROA > 0 cho thấy doanh nghiệp hoạt động ngày càng hiệu quả và ngược lại
ROA tăng là tín hiệu tích cực khi doanh nghiệp mở rộng quy mô sản xuất – kinh doanh, gia tăng vốn chủ sở hữu và giảm nợ vay thông qua việc sử dụng đòn bẩy tài chính, từ đó nâng cao lợi nhuận.
ROA tăng không phải là dấu hiệu tích cực, mà cho thấy công ty hoạt động kém hiệu quả Nếu công ty giảm sử dụng đòn bẩy do thu hẹp sản xuất, doanh thu và lợi nhuận sẽ giảm, nhưng mức giảm ROA lại thấp hơn tốc độ giảm của QMTTS Hơn nữa, việc công ty vay nợ tăng nhưng vốn chủ sở hữu giảm do thua lỗ, hoặc mở rộng sản xuất trong những lĩnh vực kém hiệu quả mà không mang lại lợi nhuận tăng trưởng cũng chỉ ra rằng doanh nghiệp đang hoạt động không hiệu quả.
ROA là tỷ lệ giữa lợi nhuận sau thuế và tổng tài sản bình quân
• Tỷ suất lợi nhuận trên VCSH (ROE-Return on equity)
Tỷ suất lợi nhuận trên VCSH phản ánh hiệu quả sử dụng VCSH của doanh nghiệp (Trích tài liệu số 1)
ROE (Return on Equity) cao hơn 0 cho thấy doanh nghiệp đang tạo ra lợi nhuận từ nguồn đầu tư của chủ sở hữu Khi quy mô vốn tự có được mở rộng, rủi ro của doanh nghiệp sẽ giảm đi, và ngược lại.
Việc tạo ra một chỉ số ROE hợp lý giúp cho công ty:
- Duy trì việc trả cổ tức;
- Duy trì mức lợi nhuận giữ lại phù hợp cho doanh nghiệp;
- Tránh những nguồn vốn bên ngoài có chi phí cao;
- Thu hút đối tác và các nhà đầu tư
ROE tăng là dấu hiệu tốt khi VCSH không giảm
ROE tăng không phải là tín hiệu tích cực khi công ty đang thua lỗ, vì nó phản ánh sự giảm sút trong nhu cầu sản xuất Điều này dẫn đến nguồn lợi từ hoạt động kinh doanh giảm, trong khi vốn đầu tư từ chủ sở hữu cũng giảm theo, và tỷ lệ giảm này thường lớn hơn so với lợi nhuận.
ROE giảm là dấu hiệu tốt nếu VCSH và lợi nhuận cùng tăng nhưng tốc độ tăng lợi nhuận chậm hơn tốc độ tăng VCSH
ROE giảm là dấu hiệu không tốt nếu cả lợi nhuận và VCSH đều giảm do kinh doanh thua lỗ
ROE là tỷ lệ giữa lợi nhuận sau thuế và VCSH bình quân.
Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
1.2.1 Lợi nhuận sau thuế (LNST)
Lợi nhuận sau thuế (LNST) đóng vai trò quan trọng trong việc xác định ROA và ROE, là những chỉ số chính đánh giá hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp LNST không chỉ phản ánh khả năng sản xuất kinh doanh mà còn ảnh hưởng đến quyết định quản lý của các nhà lãnh đạo doanh nghiệp Việc hiểu rõ cách tính toán và ý nghĩa của LNST là cần thiết để tối ưu hóa hoạt động kinh doanh.
LNST được tính bằng công thức: (Doanh thu thuần – Giá vốn hàng bán) + (Doanh thu hoạt động tài chính – Chi phí tài chính) - (Chi phí bán hàng + Chi phí quản lý doanh nghiệp) + (Thu nhập khác – Chi phí khác) - Chi phí thuế TNDN hiện hành.
1.2.2 Quy mô doanh nghiệp (SIZE)
Quy mô doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc xác định hiệu quả kinh doanh, như Pervan & Vislé (2012) đã chỉ ra Doanh nghiệp lớn như Hòa Phát (HPG) và Hoa Sen (HSG) có khả năng tạo ra lợi nhuận hàng nghìn tỷ đồng mỗi năm nhờ vào quy mô sản xuất và nguồn vốn lớn Ngược lại, những doanh nghiệp nhỏ hơn như Thép Bình Tây (VDT) và Thép Việt Ý (VIS) chỉ đạt mức lợi nhuận từ vài tỷ đến vài chục tỷ đồng Điều này chứng tỏ rằng quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lợi, xác nhận quan điểm của Pervan & Vislé về tầm quan trọng của quy mô trong hiệu quả kinh doanh.
Quy mô doanh nghiệp đóng vai trò quan trọng trong việc tối ưu hóa hiệu quả kinh doanh trong nền kinh tế Đặc biệt, đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ tại Việt Nam, với nguồn vốn và quy mô sản xuất hạn chế, chính phủ đã triển khai nhiều chính sách hỗ trợ và quy định pháp luật phù hợp nhằm khuyến khích và tạo điều kiện cho họ mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh.
1.2.3 Đòn bảy tài chính (DFL)
Để đáp ứng nhu cầu từ khách hàng trong các hợp đồng sản xuất quy mô lớn, doanh nghiệp cần một nguồn vốn sản xuất lớn Bên cạnh việc sử dụng nguồn vốn tự có, việc huy động vốn từ bên ngoài một cách hợp lý là cần thiết để giảm thiểu chi phí phát sinh và bảo vệ lợi nhuận Do đó, vốn có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp.
Nguồn vốn của doanh nghiệp bao gồm ba loại chính: vốn tự có, vốn vay và vốn tài trợ từ ngân sách nhà nước, đặc biệt đối với các doanh nghiệp thuộc sở hữu nhà nước.
Theo lý thuyết của Modigliani & Miller (1963), ta xét đến 2 trường hợp như sau:
- TH1: Không có thuế thu nhập doanh nghiệp:
Việc thay đổi cấu trúc vốn không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp (VU = VL)
- TH2: Có thuế thu nhập doanh nghiệp:
Giá trị của doanh nghiệp sử dụng 100% nguồn vốn có thể được so sánh với giá trị của doanh nghiệp có đòn bẩy thông qua công thức VL = VU + tc x B, trong đó VL là giá trị doanh nghiệp có đòn bẩy, VU là giá trị doanh nghiệp với 100% vốn, tc là thuế thu nhập doanh nghiệp, và B là số nợ vay Điều này cho thấy rằng việc áp dụng đòn bẩy tài chính có thể gia tăng giá trị doanh nghiệp nhờ vào lợi ích từ "lá chắn thuế".
Nghiên cứu của Berger, A N và Di Patti, E B (2006) chỉ ra rằng đòn bẩy tài chính (DFL) ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả kinh doanh, đặc biệt là tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE) DFL thường được sử dụng như một chỉ số để đánh giá khả năng sử dụng tài sản nhằm hỗ trợ cho mỗi đồng vốn chủ sở hữu.
12 Đòn bẩy tài chính là tỷ lệ giữa tổng tài sản bình quân và VCSH bình quân
Việc sử dụng đòn bẩy tài chính cao có thể mang lại lợi ích lớn cho doanh nghiệp khi lợi nhuận đạt kỳ vọng, nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro gia tăng nợ và giảm khả năng thanh toán nếu lợi nhuận không như mong đợi Do đó, giảm sử dụng đòn bẩy tài chính và tăng cường vốn tự có có thể cải thiện hiệu quả kinh doanh và lợi nhuận cho vốn chủ sở hữu, đặc biệt khi doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận vượt mức chi trả lãi vay Các doanh nghiệp cần xây dựng chiến lược quản lý vốn và đòn bẩy phù hợp với tình hình thực tế Zeitun & Titan (2007) cũng chỉ ra rằng đòn bẩy tài chính có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả kinh doanh.
Tính thanh khoản là chỉ số phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp, thông qua việc đánh giá khả năng thanh toán hiện tại Chỉ số này cho thấy doanh nghiệp đã sử dụng bao nhiêu tài sản ngắn hạn để đáp ứng các nhu cầu tài chính trong ngắn hạn.
Thanh khoản hiện hành là tỷ lệ giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn
Chỉ số CR từ 1 trở lên cho thấy doanh nghiệp có đủ tài sản ngắn hạn, như tiền mặt, để đáp ứng nhu cầu ngắn hạn CR cao phản ánh khả năng thanh khoản tốt của doanh nghiệp, với chỉ số này càng tăng cho thấy tình hình tài chính ổn định hơn Tuy nhiên, việc dự trữ quá nhiều tiền mặt có thể làm giảm khả năng tạo lợi nhuận Tính thanh khoản thể hiện khả năng chuyển đổi tài sản thành tiền mặt nhằm đáp ứng nghĩa vụ nợ ngắn hạn.
Nghiên cứu của Almajali & Almaro (2012) cho thấy rằng tính thanh khoản ngắn hạn có mối liên hệ chặt chẽ với hiệu quả hoạt động tài chính của doanh nghiệp, ảnh hưởng trực tiếp đến ROA và hiệu quả kinh doanh tổng thể.
1.2.5 Tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp (GROWTH)
Tốc độ tăng trưởng phản ánh sự phát triển của doanh nghiệp cùng khả năng mở rộng quy mô sản xuất kinh doanh Điều này ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Kết quả nghiên cứu của Zeitun cho thấy mối liên hệ chặt chẽ giữa tăng trưởng và hiệu suất kinh doanh.
Titan (2007) đã chứng minh rằng tốc động tăng trưởng tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp
Tốc độ tăng trưởng được tính bằng tỷ lệ của chênh lệch giữa tổng tài sản năm nay và năm liền trước trên tổng tài sản năm liền trước
Tốc độ tăng trưởng cao sẽ dẫn đến sự gia tăng của QMTTS, tạo ra nhiều cơ hội lợi nhuận hơn từ hoạt động sản xuất và kinh doanh Điều này đồng nghĩa với việc hiệu quả kinh doanh cũng sẽ được cải thiện Do đó, có thể kỳ vọng rằng tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp sẽ tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh.
1.2.6 Thời gian doanh nghiệp (AGE)
Thời gian hoạt động của doanh nghiệp ảnh hưởng đến các yếu tố nội tại như khả năng sản xuất, tiềm năng phát triển và chất lượng sản phẩm Sự cải thiện này theo thời gian làm tăng sức hấp dẫn của doanh nghiệp trên thị trường, từ đó nâng cao lợi nhuận và hiệu quả kinh doanh.
1.2.7 Số lượng thành viên HĐQT (NM)
PHƯƠNG PHÁP VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu thứ cấp từ báo cáo tài chính hợp nhất hàng năm và báo cáo thường niên đã công bố của 25 doanh nghiệp ngành thép Việt Nam trong giai đoạn 2012 – 2021 Tác giả đã tiến hành tính toán và phân loại các biến độc lập và phụ thuộc của từng doanh nghiệp, với tổng cộng 250 quan sát, và định dạng dữ liệu theo kiểu bảng (Pannel Data).
Sau khi tiến hành sàng lọc và nhập liệu bằng EXCEL và STATA, các biến đã được thống kê mô tả thông qua bảng biểu, nhằm thể hiện các đặc điểm cơ bản của dữ liệu thu thập và tổng quan tình hình tài chính của các Doanh nghiệp Nhỏ và Vừa trong ngành Thép.
Phân tích tương quan đánh giá mối quan hệ giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc thông qua hệ số tương quan (HSTQ) HSTQ cho biết mức độ tương quan tuyến tính giữa các cặp biến, giúp hiểu rõ hơn về sự liên kết giữa chúng.
HSTQ thường nằm trong khoảng [-1,1], với HSTQ = 0 cho thấy không có mối quan hệ giữa hai biến Trị tuyệt đối của HSTQ càng lớn thì mối quan hệ tương quan càng mạnh Nếu HSTQ của các cặp biến nằm ngoài khoảng (-0.8,0.8), có thể xem xét khả năng tồn tại đa cộng tuyến (HTĐCTC) trong mô hình Ngoài ra, nghiên cứu cũng có thể loại bỏ những biến độc lập không phù hợp thông qua việc phát hiện HTĐCTC từ giá trị HSTQ giữa các cặp biến.
This study utilizes panel data and applies various regression techniques, including Ordinary Least Squares (OLS), Fixed Effect Model (FEM), Random Effect Model (REM), and Generalized Least Squares (GLS), to analyze the data effectively.
Trong nghiên cứu này, tác giả đã sử dụng phần mềm STATA để ước lượng các mô hình và kiểm định lựa chọn mô hình, đồng thời phát hiện các khuyết tật mô hình Một trong những mô hình được xem xét là Pooled OLS, đây là mô hình hồi quy tuyến tính thông thường không tính đến các đặc điểm riêng biệt của từng doanh nghiệp.
Mô hình tác động cố định và mô hình tác động ngẫu nhiên được phát triển từ mô hình Pooled OLS, với mô hình tác động cố định kiểm soát các đặc điểm riêng biệt của doanh nghiệp và tương quan giữa phần dư và các biến độc lập, trong khi mô hình tác động ngẫu nhiên chỉ kiểm soát các đặc điểm riêng mà không xét đến tương quan này Để lựa chọn mô hình tối ưu, các kiểm định Fisher và Hausman được sử dụng, tiếp theo là kiểm định White để xác định lỗi phương sai sai số thay đổi cho mô hình RE, và kiểm định Wald cho mô hình FE Ngoài ra, kiểm định Wooldridge được áp dụng để phát hiện lỗi tự tương quan Cuối cùng, mô hình hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát được thiết lập để khắc phục các khuyết tật tự tương quan và phương sai sai số thay đổi của các mô hình trước đó.
Mô hình nghiên cứu
Nghiên cứu này dựa trên các nghiên cứu trước về các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, đặc biệt trong ngành thép, và sử dụng cơ sở lý thuyết từ Chương 1 để xác định các biến nghiên cứu có thể tác động đến chỉ số ROA và ROE Dựa trên đó, nghiên cứu giả định các tác động của các biến độc lập trong mô hình nghiên cứu, như thể hiện trong bảng thống kê dưới đây.
Các nghiên cứu cho thấy có tương quan với hiệu quả kinh doanh
Lợi nhuận sau thuế (LNST) Chưa có nghiên cứu Chưa có nghiên cứu
Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp
Zeitun & Tian (2007) Abbasali Pouraghajan và Esfandiar
Malekian (2012) Lại Cao Mai Phương và đồng sự
Modigliani & Miller (1963) Berger & Bonaccorsi (2006) Lâm Hồng Ngọc (2018)
Zeitun & Tian (2007) Lại Cao Mai Phương và đồng sự
Lê Văn Tuấn và động sự (2021)
Almajali & Almaro (2012) Lâm Hồng Ngọc (2018) Lại Cao Mai Phương và đồng sự
Quy mô doanh nghiệp (SIZE)
Pervan & Vislé (2012) Almajali & Almaro (2012) Abbasali Pouraghajan và Esfandiar
Malekian (2012) Lại Cao Mai Phương và đồng sự
Lê Văn Tuấn và động sự (2021) Thời gian doanh nghiệp (AGE) Lê Văn Tuấn và động sự (2021) Chưa có nghiên cứu
Số lượng thành viên HĐQT (NM) Chưa có nghiên cứu Chưa có nghiên cứu
Nguồn: Tổng hợp từ tác giả Bảng 1 Các biến trong mô hình nghiên cứu
Các biến phụ thuộc và biến độc lập được tính toán theo các công thức như dưới đây:
* Tỷ lệ lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA):
ROA (%) = Lợi nhuận sau thuế
Tổng tài sản bình quânx 100%
* Tỷ lệ lợi nhuận trên VCSH (ROE):
ROE (%) = Lợi nhuận sau thuế
* Lợi nhuận sau thuế (NI):
* Tăng trưởng doanh nghiệp (GROWTH):
GROWTH = Tổng tài sản cuối kì − Tổng tài sản đầu kì
Tổng tài sản đầu kì
* Đòn bẩy tài chính: Đòn bẩy tài chính (DFL) = Tổng tài sản bình quân
Thanh toán hiện hành = Tổng tài sản ngắn hạn
21 Để đánh giá các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả doanh nghiệp, nghiên cứu đề xuất hai mô hình sau:
ROA i,t = β 0 + β 1 LNST i,t + β 2 GROWTH i,t + β 3 DFL i,t + β 4 CR i,t + β 5 SIZE i,t + β 6 AGE i,t + β 7 NM i,t +ε i,t
ROE i,t = β 0 + β 1 LNST i,t + β 2 GROWTH i,t + β 3 DFL i,t + β 4 CR i,t + β 5 SIZE i,t + β 6 AGE i,t + β 7 NM i,t +ε i,t
- HQKDi,t : HQKD của DN i năm t
- NI, GROWTH, DFL, CR, SIZE, AGE và NM lần lượt là các BPT và BĐL
- ε là SSNN của mô hình
Dựa trên tổng quan nghiên cứu, lý thuyết nền tảng và bảng thống kê về tác động của các yếu tố, đề tài nghiên cứu đã đưa ra một số giả thuyết như sau:
H 1 : LNST biến động cùng chiều (+) với HQKD
H 2 : Tăng trưởng DN biến động cùng chiều (+) với HQKD
H 3 : Đòn bẩy tài chính biến động ngược chiều (-) với HQKD
H 4 : Tính thanh khoản biến động cùng chiều (+) với HQKD
H 5 : Quy mô doanh nghiệp biến động cùng chiều (+) với HQKD
H 6 : Thời gian doanh nghiệp biến động cùng chiều (+) với HQKD
H 7 : Số lượng thành viên HĐQT biến động cùng chiều (+) với HQKD.
Dữ liệu nghiên cứu và nguồn thu thập dữ liệu
2.3.1 Xác định mẫu nghiên cứu
Nghiên cứu này tập trung vào các doanh nghiệp niêm yết trong ngành Thép tại HOSE, HNX và UPCOM trong khoảng thời gian từ 2012 đến 2021 Ngành Thép được phân loại là nhóm ngành cấp 3 với mã ICB 1757.
Mẫu nghiên cứu gồm 250 quan sát trên thu được từ dữ liệu thống kê trên BCTC và BCTN của 25 DNNY ngành thép
2.3.2 Nguồn thu thập dữ liệu và xử lý dữ liệu
Dữ liệu phục vụ cho bài nghiên cứu được thu thập từ các báo cáo tài chính hàng năm (BCTCHN) và báo cáo tài chính (BCTN) của các doanh nghiệp đã qua kiểm toán, được công bố trên các trang Cafef và VietstockFinance.
Nguồn: Tổng hợp từ tác giả Bảng 2 Nguồn dữ liệu được thu thập
Thống kê mô tả của biến độc lập và biến phụ thuộc được trình bày trong Bảng 3
Nguồn: Tính toán và tổng hợp từ tác giả Bảng 3 Thống kê mô tả các biến
Bảng 3 cho ta thấy chỉ tiêu ROA có sự biến động khá đáng kể trong khoảng từ -
52,08% đến 22,30% Với sự biến động như vậy, ta có thể hiểu được sự cạnh tranh
Trong nhóm 25 doanh nghiệp niêm yết (DNNY) ngành thép, tỷ suất lợi nhuận trung bình chỉ đạt 1,41%, cho thấy nhiều doanh nghiệp đang hoạt động trong tình trạng thua lỗ.
Chỉ tiêu ROE cho thấy sự khác biệt rõ rệt giữa các doanh nghiệp, với mức thấp nhất đạt -542,86% và cao nhất là 91,30%, cùng độ lệch chuẩn lên tới 72,43% Kết quả này chỉ ra rằng có những doanh nghiệp hoạt động kém hiệu quả đến mức chỉ số lợi nhuận lỗ gấp hơn 5 lần so với vốn chủ sở hữu Trị số trung bình rất thấp, chỉ -2,91%, phản ánh tình trạng yếu kém của các doanh nghiệp thua lỗ, tạo ra sự chênh lệch lớn với các doanh nghiệp hoạt động hiệu quả cao, từ đó ảnh hưởng đáng kể đến chỉ số chung của toàn ngành.
Theo dữ liệu từ Bảng 3, lợi nhuận ghi nhận dao động từ -387 tỷ VND đến 8601 tỷ VND, với giá trị trung bình là hơn 321 tỷ VND và độ lệch chuẩn lên tới 1310 tỷ VND Sự chênh lệch lớn này phản ánh sự biến động mạnh mẽ trong các chỉ tiêu ROA và ROE Đặc biệt, số lượng doanh nghiệp nhỏ có hoạt động sản xuất kinh doanh kém hiệu quả chiếm tỷ lệ lớn trong mẫu nghiên cứu, điều này giải thích nguyên nhân dẫn đến sự chênh lệch về lợi nhuận sau thuế (LNST) lên tới gần 9000 tỷ đồng.
Kết quả từ Bảng 3 cho thấy sự chênh lệch lớn về tăng trưởng doanh nghiệp trong ngành thép, với mức tăng trưởng cao nhất đạt 98,35% nhưng cũng có doanh nghiệp gặp khó khăn, thua lỗ với mức giảm thấp nhất là -53,09% Mặc dù vậy, ngành thép vẫn duy trì giá trị trung bình tăng trưởng ổn định là 6,03% và độ lệch chuẩn 27,70% trong suốt giai đoạn nghiên cứu Điều này được khẳng định qua phân tích tăng trưởng chung của ngành, khi QMTTS trung bình của 25 DNNY trong mẫu nghiên cứu liên tục tăng trong giai đoạn 2012 – 2021.
Ngành thép có tỷ lệ sử dụng đòn bẩy tài chính cao, với GTMa đạt 36,63 điểm và GTMi là -35,16 điểm, phản ánh sự hiện diện của các doanh nghiệp hoạt động ở vùng lỗ trong giai đoạn nghiên cứu Điều này dẫn đến việc ghi nhận DFL < 0 là hợp lý GTMe của ngành gần 3 điểm và độ lệch chuẩn hơn 6 điểm cho thấy rõ đặc thù của ngành thép.
Ngành thép cần đầu tư lớn vào tài sản cố định như nhà xưởng và máy móc, do đó việc giữ nhiều tài sản ngắn hạn như tiền mặt không quá cần thiết Chỉ số thanh khoản trung bình của ngành là 1,17 với độ lệch chuẩn 0,62, cho thấy mức độ thanh khoản không quá cao nhưng vẫn đảm bảo đủ tiền mặt để thanh toán các nhu cầu ngắn hạn Mặc dù tỷ lệ sử dụng đòn bẩy tài chính cao dẫn đến tỷ trọng nợ lớn trong cơ cấu vốn, chỉ số thanh khoản vẫn lớn hơn 1, phản ánh tín hiệu khả quan về khả năng thanh toán của các doanh nghiệp trong ngành.
Các giá trị thống kê chỉ ra rằng sự chênh lệch về QMTTS giữa các doanh nghiệp không lớn, chủ yếu do mẫu nghiên cứu bao gồm nhiều doanh nghiệp có QMTTS tương đồng Chỉ một số ít doanh nghiệp lớn như Hòa Phát, Hoa Sen, Nam Kim và Pomina có QMTTS nổi bật hơn so với phần còn lại.
Ngành thép là một trong những ngành công nghiệp nặng lâu đời tại Việt Nam, với sự tồn tại của nhiều doanh nghiệp từ 5 đến 57 năm Điều này phản ánh sự chênh lệch lớn về thời gian hoạt động giữa các doanh nghiệp Trung bình, 25 doanh nghiệp ngành thép đã hoạt động hơn 19 năm, cho thấy sự phát triển bền vững của ngành này.
Thị trường thép hiện đang chứng kiến sự phát triển mạnh mẽ với sự xuất hiện của nhiều doanh nghiệp trẻ Tuy nhiên, sự cạnh tranh trong ngành này rất khốc liệt, đặc biệt là giữa các công ty mới và những doanh nghiệp lâu đời.
Số lượng thành viên trong Hội đồng Quản trị (HĐQT) của các doanh nghiệp thường dao động trung bình từ 5 thành viên Một số doanh nghiệp lớn có nhu cầu quản lý cao có thể có tới 10 thành viên trong HĐQT, trong khi các doanh nghiệp nhỏ thường chỉ cần 3 thành viên, phù hợp với quy định pháp luật về công ty cổ phần, yêu cầu tối thiểu 3 thành viên trong HĐQT.
Dựa trên lý thuyết từ Chương 1 và các nghiên cứu trước đây, bài nghiên cứu đã đề xuất các phương pháp nghiên cứu và thống kê các biến liên quan Mô hình hồi quy được xây dựng với hai biến phụ thuộc là ROA và ROE, cùng với bảy biến độc lập: LNST, GROWTH, DFL, CR, SIZE, AGE và NM Mục tiêu là đánh giá tác động của các yếu tố này đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp và đưa ra các giả thuyết nghiên cứu.
Nghiên cứu đã xây dựng mô hình và giả thuyết, đồng thời tiến hành thống kê mô tả các biến từ mẫu nghiên cứu gồm 25 doanh nghiệp ngành thép trong giai đoạn 2012 – 2021 Các nguồn thu thập dữ liệu đã được xác định, và việc xử lý dữ liệu sẽ được thực hiện bằng phần mềm STATA.
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Thực trạng hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp niêm yết ngành thép và đồ uống giai đoạn 2012-2021
và đồ uống giai đoạn 2012-2021
3.1.1 Giới thiệu doanh nghiệp ngành thép
Theo ICB, thép (ICB 1757) bên cạnh nhôm (ICB 1753) và kim loại màu (ICB
Ngành thép, thuộc ngành cấp 3 kim loại công nghiệp (ICB 1750) và ngành tài nguyên cơ bản (ICB 1700), đóng góp trung bình 5% vào tăng trưởng GDP hàng năm giai đoạn 2016-2020 Ngành này cũng có vai trò quan trọng trong xuất nhập khẩu, với tốc độ tăng trưởng xuất khẩu luôn trên 10% tại các thị trường chính như Mỹ, Nhật, Hàn Quốc, Ấn Độ và ASEAN Năm 2021, mặc dù chịu ảnh hưởng từ đại dịch COVID-19, xuất khẩu thép vẫn tăng trên 142% và nhập khẩu tăng trên 42% Sự gia tăng giá sản phẩm thép cùng với nguồn nguyên liệu chủ động đã giúp các doanh nghiệp niêm yết như Hòa Phát và Hoa Sen đạt tăng trưởng ấn tượng Ngành thép là yếu tố then chốt trong phát triển bất động sản và xây dựng, đồng thời hỗ trợ hệ thống cầu đường, duy trì dòng chảy hàng hóa trong nền kinh tế Từ 2012 đến 2021, khoảng 25 doanh nghiệp thép đã niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
3.1.2 Đặc thù của các doanh nghiệp ngành thép
3.1.2.1 Về quy mô hoạt động và tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp
Ngành thép có quy mô hoạt động lớn trong nền kinh tế, yêu cầu hệ thống nhà máy và nguồn nhân lực đáng kể để đáp ứng đơn hàng lớn Cải tiến công nghệ sản xuất giúp doanh nghiệp giảm chi phí và thời gian sản xuất, từ đó nâng cao chất lượng sản phẩm và giá trị gia tăng Từ năm 2012 đến 2021, 25 doanh nghiệp ngành thép đã ghi nhận sự tăng trưởng đáng kể, như thể hiện trong biểu đồ dưới đây.
Nguồn: Tính toán và tổng hợp từ tác giả Biểu đồ 1 Quy mô hoạt động của các DNNY ngành thép giai đoạn 2012-2021
Biểu đồ 1 cho thấy quy về tổng thể trong giai đoạn 2012 – 2021, quy mô hoạt động 25
Ngành thép DNNY đã trải qua sự mở rộng mạnh mẽ, đặc biệt từ năm 2016 đến 2021, với tốc độ tăng trưởng trung bình vượt 23% mỗi năm Năm 2017 và 2021 là những năm nổi bật trong xu hướng phát triển này.
Ngành thép Việt Nam đã ghi nhận tăng trưởng ấn tượng với mức tăng trưởng trên 30% trong 2 năm qua, đặc biệt trong giai đoạn khó khăn của đại dịch COVID-19 từ 2020 đến 2021 Sự gián đoạn nguồn cung thép toàn cầu do chiến lược Zero Covid của Trung Quốc đã tạo ra cơ hội cho Việt Nam, khi nhu cầu thị trường cao và giá thép liên tục tăng Điều này đã thúc đẩy các doanh nghiệp trong ngành mở rộng quy mô sản xuất để đáp ứng nhu cầu, góp phần nâng cao tổng tài sản bình quân của ngành lên gần 12 nghìn tỷ đồng vào năm 2021, gấp hơn 3 lần so với năm 2012.
Nghiên cứu đánh giá tổng tài sản bình quân hàng năm của 25 doanh nghiệp nhà nước (DNNY) trong ngành thép, chia thành hai nhóm: doanh nghiệp quy mô nhỏ và doanh nghiệp quy mô lớn Doanh nghiệp quy mô nhỏ có tổng tài sản năm nhỏ hơn mức trung bình cùng kỳ, trong khi doanh nghiệp quy mô lớn có tổng tài sản năm lớn hơn hoặc bằng mức trung bình cùng kỳ.
Nguồn: Tính toán và tổng hợp từ tác giả
Biểu đồ 2 ROA phân theo quy mô doanh nghiệp giai đoạn 2012-2021
Theo Biểu đồ 2, các doanh nghiệp quy mô lớn có ROA trung bình cao hơn so với các doanh nghiệp nhỏ ROA trung bình của các doanh nghiệp lớn trải qua ba giai đoạn chính: tăng trưởng từ 2012-2016, giảm mạnh trong giai đoạn 2017-2019, và phục hồi mạnh mẽ trong giai đoạn 2020-2021.
Giai đoạn 2012 – 2015, tốc độ tăng trưởng ROA của các doanh nghiệp lớn đạt 4,51% vào năm 2015 Năm 2016, quy mô các doanh nghiệp lớn tăng trưởng mạnh, góp phần nâng tốc độ tăng trưởng toàn ngành lên trên 20% Đặc biệt, ROA trung bình của nhóm doanh nghiệp lớn tăng gần gấp đôi so với năm 2015, đạt ngưỡng 9,76%.
Trong giai đoạn 2017 – 2019, ROA trung bình của nhóm doanh nghiệp quy mô lớn giảm mạnh, chỉ còn 1,8% vào năm 2019 Nguyên nhân chính là do tốc độ tăng trưởng tổng tài sản của các doanh nghiệp lớn hơn tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, dẫn đến xu hướng suy giảm ROA so với các năm trước Việc giữ quá nhiều tài sản trong khi khả năng sinh lời thấp sẽ là thách thức mà các doanh nghiệp cần cân nhắc để phát triển các chiến lược kinh doanh hiệu quả hơn.
Giai đoạn 2020-2021 chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ trong hiệu quả kinh doanh của cả hai nhóm doanh nghiệp, với các doanh nghiệp lớn liên tục đạt được lợi nhuận kỷ lục và mức tăng trưởng ấn tượng Phân tích về sự tăng trưởng tổng tài sản trong giai đoạn này cho thấy các doanh nghiệp đã đạt được mức ROA trung bình rõ rệt.
Trong giai đoạn 2012 – 2021, nhóm doanh nghiệp quy mô lớn ghi nhận ROA trung bình vượt 13%, trong khi nhóm doanh nghiệp nhỏ đạt ROA trung bình cao nhất trên 3% Tuy nhiên, đối với nhóm doanh nghiệp nhỏ, ROA trung bình gần như ở mức âm, cho thấy họ gặp khó khăn trong việc cạnh tranh với các thương hiệu lớn đã có sự ảnh hưởng rộng rãi trên thị trường nội địa và xuất khẩu, như Hòa Phát.
Trong giai đoạn 2012 – 2021, số lượng doanh nghiệp tại Sen hay Nam Kim tăng gấp 3 – 4 lần, đạt từ 18 đến 20 doanh nghiệp Tuy nhiên, việc thua lỗ là điều khó tránh khỏi, dẫn đến ROA trung bình âm trong nửa thời gian này, với chỉ một vài năm ghi nhận mức trên 1%.
Từ năm 2016 đến 2021, tỷ lệ tăng trưởng của ngành thép đã tăng mạnh từ 0,75% lên trên 3% Biểu đồ 2 cho thấy hầu hết các doanh nghiệp nhỏ và vừa trong ngành thép hoạt động với quy mô nhỏ, nhưng hiệu quả kinh doanh lại không cao Ngược lại, số lượng doanh nghiệp lớn niêm yết chỉ từ 5-7, nhưng lại đóng góp lớn nhất và có hiệu quả nổi bật hơn Điều này cho thấy mối quan hệ thuận chiều giữa hiệu quả kinh doanh và quy mô doanh nghiệp, khi quy mô tăng sẽ dẫn đến hiệu quả kinh doanh cao hơn.
Nguồn: Tính toán và tổng hợp từ tác giả Biểu đồ 3 ROE phân theo quy mô doanh nghiệp giai đoạn 2012-2021
Biểu đồ 3 cho thấy rằng ROE trung bình của các doanh nghiệp quy mô TTS lớn vượt trội hơn so với nhóm doanh nghiệp quy mô TTS nhỏ Đối với nhóm doanh nghiệp lớn, ROE trung bình cũng phân hóa thành 3 giai đoạn rõ rệt, tương tự như ROA.
32 thế tăng trong giai đoạn 2012 – 2016 từ trung bình 5,54% năm 2012 lên 31,94% năm
2016 là mốc cao nhất mà nhóm doanh nghiệp này đã đạt được trong giai đoạn 2012 –
2021 và đạt tốc độ tăng trưởng ROE lên tới hơn 5 lần so với 2012
Giai đoạn 2017 – 2019 chứng kiến sự giảm mạnh của ROE trung bình, đạt mức thấp nhất vào năm 2019 với chỉ 3,96%, chỉ cao hơn 0,13% so với năm 2013 Nguyên nhân cho sự sụt giảm này có thể do tốc độ tăng ROE không theo kịp lợi nhuận, cùng với việc nhiều doanh nghiệp gặp thua lỗ, dẫn đến lợi nhuận âm Đối với nhóm doanh nghiệp nhỏ, ROE trung bình luôn ở mức âm trong phần lớn thời gian từ 2012 đến 2021, với mức thấp nhất đạt -59,38% vào năm 2014 và -42,07% vào năm 2020 Tuy nhiên, nhóm này ghi nhận ROE trung bình cao nhất vào các năm 2016 và 2021 Sự sụt giảm ROE của nhóm doanh nghiệp nhỏ chủ yếu do phần lớn các doanh nghiệp này gặp khó khăn tài chính, phản ánh rằng chiến lược quản lý và hoạt động doanh nghiệp chưa hợp lý, đòi hỏi các nhà quản trị cần xem xét và cải thiện hiệu quả hoạt động của họ.
Qua 2 biểu đồ trên, ta thấy luôn tồn tại chênh lệch không nhỏ giữa ROAtrung bình và ROEtrung bình của 2 nhóm doanh nghiệp, phản ánh sự phân hóa rõ rệt giữa 2 nhóm doanh nghiệp Từ đó, có thể nhận thấy rõ ràng rằng doanh nghiệp có quy mô lớn sẽ có hiệu quả kinh doanh tốt hơn các doanh nghiệp có quy mô nhỏ và phản ảnh mối quan hệ thuận chiều giữa HQKD và QMDN và 2 biến này có tương quan (+)
3.1.2.2 Về vấn đề sử dụng các công cụ nợ
Kiểm định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp ngành thép
Sự tương quan giữa các biến đã được tính toán và tổng hợp theo các kết quả dưới đây:
ROA LSNT GROWTH DFL CR SIZE AGE NM
Nguồn: Tính toán và tổng hợp từ tác giả Bảng 4 MTHSTQ giữa các biến đối trong mô hình ROA
Kết quả của Bảng 4 cho biết HSTQ giữa các biến đều nằm trong khoảng (-
Mô hình ROA cho thấy không có tương quan cao, tuy nhiên, khi đánh giá mức độ tương quan giữa các biến, ROA có mối liên hệ tích cực với các biến LNST, GROWTH, CR, SIZE, AGE và NM, trong khi lại có mối tương quan tiêu cực với DFL.
ROE LNST GROWTH DFL CR SIZE AGE NM
Nguồn: Tính toán và tổng hợp từ tác giả Bảng 5 MTHSTQ giữa các biến đối trong mô hình ROE
Kết quả từ Bảng 5 cho thấy hệ số tương quan giữa các biến đều nằm trong khoảng (-0,8; 0,8), cho thấy mô hình ROE không có tương quan cao Đánh giá mức độ tương quan của từng cặp biến phụ thuộc với biến độc lập cho thấy ROE có mối tương quan dương với các biến LNST, GROWTH, CR, SIZE và AGE.
NM trong khi tương quan (-) với DFL
3.2.2 Kết quả ước lượng mô hình hồi quy
3.2.2.1 Kết quả ước lượng cho mô hình ROA
Trong nghiên cứu thực nghiệm sử dụng phần mềm STATA, các mô hình nghiên cứu đã được thiết lập dựa trên dữ liệu bảng Từ kết quả của các mô hình hồi quy, tác giả tiến hành thực hiện các kiểm định để lựa chọn phương pháp phù hợp.
Trong nghiên cứu này, chúng tôi đã chọn mô hình phù hợp nhất và phát hiện các khuyết tật tiềm ẩn Các mô hình được áp dụng bao gồm OLS, REM và FEM, với các biến phụ thuộc là ROA và ROE.
*Việc tính toán các trị số VIF
Kết quả tính toán trị số VIF cho thấy tất cả các giá trị VIF của các biến độc lập trong bảng 6 đều nhỏ hơn 2,5, từ đó tác giả kết luận rằng mô hình đối với biến phụ thuộc ROA không có hiện tượng đa cộng tuyến.
Bài nghiên cứu sử dụng kiểm định Fisher để so sánh giữa mô hình hồi quy OLS và
Kết quả tính toán từ phần mềm STATA tại bảng 7, phụ lục 1 cho thấy ở mức ý nghĩa 5%, giá trị Prob (F-statistic) chi2 = 0,8032, lớn hơn 0,05, cho thấy mô hình RE ưu việt hơn mô hình FE Vì vậy, nghiên cứu quyết định chọn mô hình RE làm mô hình chính cho biến phụ thuộc ROA.
Sau khi đánh giá và lựa chọn mô hình RE, bài nghiên cứu đã tiến hành một số kiểm định để phát hiện và khắc phục các khuyết tật tiềm ẩn Kết quả kiểm định Breusch – Pagan cho thấy với biến phụ thuộc ROA, trị số Prob > chibar2 < 0,05 ở mức ý nghĩa 5% chỉ ra rằng mô hình RE gặp khuyết tật PSSSTĐ.
Để phát hiện hiện tượng tự tương quan trong mô hình, tác giả đã thực hiện kiểm định Wooldridge Kết quả kiểm định, được trình bày trong bảng 10, phụ lục 1, cho thấy ở mức ý nghĩa 5%, giá trị Prob > F = 0,0003 < 0,05, điều này cho thấy có sự xuất hiện khuyết tật tự tương quan trong mô hình RE.
* Thiết lập mô hình FGLS cho biến phụ thuộc ROA
Sau khi áp dụng các kiểm định và xác định mô hình RE có hiện tượng PSSSTĐ và TTQ, nghiên cứu đã thiết lập mô hình hồi quy bình phương tối thiểu tổng quát (FGLS) để khắc phục các khuyết tật Kết quả từ phần mềm STATA được trình bày trong bảng 11, phụ 1, cho thấy tổng hợp các kết quả mô hình nghiên cứu đối với ROA.
FE (ROA) RE (ROA) FGLS (ROA)
Coef P value Coef P value Coef P value
Nguồn: Tổng hợp từ tác giả Bảng 12 Tổng hợp các kết quả nghiên cứu thực nghiệm đối với mô hình ROA
Theo mô hình FGLS, với mức ý nghĩa 5%, các biến phụ thuộc như LNST (NI), GROWTH, DFL và CR đều có ý nghĩa thống kê với giá trị Pvalue < 0,05, cho thấy rằng những biến này ảnh hưởng đến ROA.
Kết quả từ mô hình FGLS tại bảng 12 chỉ ra rằng hệ số hồi quy của CR đạt 6,03 điểm, cho thấy tính thanh khoản có ảnh hưởng đáng kể đến.
Chỉ số thanh khoản hiện hành phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp, cho thấy doanh nghiệp luôn có đủ tiền mặt để thanh toán các nhu cầu ngắn hạn Việc duy trì thanh khoản cao mang lại lợi ích lớn, với hiệu quả ROA vượt trội hơn 6 lần so với nhân tố CR Tuy nhiên, giữ quá nhiều tài sản để có tính thanh khoản cao có thể cho thấy chiến lược đầu tư chưa hiệu quả, dẫn đến thu nhập từ đầu tư tài sản không cao Đối với các doanh nghiệp ngành thép, thanh khoản hợp lý chỉ cần ở mức 1,1 – 1,3, theo thống kê Nghiên cứu thực nghiệm cho thấy tính thanh khoản có tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh, tương đồng với các nghiên cứu trước đây như của Almajali & Almaro, Lâm Hồng Ngọc (2018) và nhóm tác giả Lại Cao Mai Phương (2021).
Kết quả từ bảng 12 chỉ ra rằng hệ số hồi quy của LNST và tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp lần lượt là 0,0029 và 0,0532, cho thấy cả hai nhân tố này đều có tác động tích cực và đáng kể đến ROA Tác động tích cực của tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp đã được dự đoán trước, phù hợp với các nghiên cứu trước đây như của Zeitun và cộng sự (2007), Abbasali Pouraghajan và Esfandiar Malekian (2012), cũng như nghiên cứu của Lại Cao Mai Phương và cộng sự (2021) Điều này khẳng định rằng sự tăng trưởng tốt của doanh nghiệp không chỉ nâng cao hiệu quả kinh doanh mà còn chứng minh tính hợp lý của các tác động lý thuyết liên quan.
Kết quả từ mô hình cho thấy hệ số hồi quy của biến DFL (Đòn bẩy tài chính) là -0,1197, cho thấy tác động ngược chiều với ROA Điều này chỉ ra rằng việc giảm sử dụng công cụ đòn bẩy và nguồn vốn vay từ bên ngoài có thể nâng cao hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu Đặc biệt, với tỉ lệ sử dụng công cụ nợ cao trong ngành thép, biểu đồ 5 cho thấy ROA trung bình của nhóm doanh nghiệp này.