HỌC VIỆN NGÂN HÀNG CHƯƠNG TRÌNH CHẤT LƯỢNG CAO KHOA TÀI CHÍNH ================= KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG N
NỘI DUNG
Thuật ngữ ICT, viết tắt của Công nghệ Thông tin và Truyền thông, đang trở nên quen thuộc trong bối cảnh cuộc cách mạng công nghiệp 5.0 Nhiều định nghĩa phổ biến về ICT đã được đưa ra, phản ánh sự phát triển và vai trò quan trọng của lĩnh vực này trong xã hội hiện đại.
Công nghệ thông tin và truyền thông (ICT) là khái niệm mở rộng của CNTT, nhấn mạnh sự quan trọng của truyền thông hợp nhất ICT tích hợp viễn thông, bao gồm cả đường dây điện thoại và tín hiệu không dây, với máy tính và các phần mềm doanh nghiệp Nó cũng đề cập đến phần mềm trung gian, lưu trữ và các công cụ nghe nhìn cần thiết, giúp người dùng dễ dàng truy cập, lưu trữ, truyền tải, hiểu và thao tác thông tin.
Công nghệ thông tin và truyền thông (ICT) là sự kết hợp giữa máy tính, viễn thông và các chính sách quản trị liên quan đến việc truy cập, bảo mật, xử lý, truyền tải và lưu trữ thông tin Mặc dù ở một số khu vực, ICT thường được xem như đồng nghĩa với công nghệ thông tin (CNTT), nhưng hai thuật ngữ này có thể mang ý nghĩa khác nhau tùy thuộc vào ngữ cảnh sử dụng.
Tại Hoa Kỳ, thuật ngữ CNTT thường được sử dụng khi bàn về công nghệ trong lĩnh vực kinh doanh, trong khi ICT lại phổ biến hơn trong các bối cảnh giáo dục và chính phủ (Margaret Rouse).
Công nghệ thông tin và công nghệ truyền thông (ICT) là sự kết hợp của các thành phần và hạ tầng điện toán hiện đại, cho phép tương tác trong thế giới kỹ thuật số Mặc dù không có định nghĩa thống nhất về ICT, thuật ngữ này thường được hiểu là tất cả các thiết bị, ứng dụng và hệ thống mạng hỗ trợ cho cá nhân và tổ chức, bao gồm doanh nghiệp, cơ quan phi lợi nhuận, chính phủ và cả các tổ chức tội phạm.
ICT là hệ thống ứng dụng công nghệ liên quan đến thông tin và việc truyền dẫn thông tin Tuy nhiên, ICT không chỉ đơn thuần là CNTT mà còn bao gồm một danh sách rộng hơn về các thành phần liên quan đến máy tính và công nghệ kỹ thuật số.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT
Tổng quan ngành ICT
Thuật ngữ ICT, viết tắt của Công nghệ Thông tin và Truyền thông, đang trở nên quen thuộc trong bối cảnh cuộc cách mạng công nghiệp 5.0 Nhiều định nghĩa phổ biến về ICT đã được đưa ra, phản ánh sự phát triển và tầm quan trọng của ngành này trong xã hội hiện đại.
ICT, hay công nghệ thông tin và truyền thông, nhấn mạnh vai trò quan trọng của sự tích hợp giữa viễn thông và máy tính Thuật ngữ này bao gồm các yếu tố như phần mềm doanh nghiệp, phần mềm trung gian, lưu trữ và các công cụ nghe nhìn, giúp người dùng dễ dàng truy cập, lưu trữ, truyền tải, hiểu và thao tác với thông tin.
Công nghệ thông tin và truyền thông (ICT) là sự kết hợp giữa máy tính, viễn thông và các chính sách quản trị liên quan đến việc truy cập, bảo mật, xử lý, truyền và lưu trữ thông tin Mặc dù ở một số khu vực, ICT thường được xem như là đồng nghĩa với công nghệ thông tin (CNTT), nhưng hai thuật ngữ này có thể mang ý nghĩa khác nhau tùy thuộc vào ngữ cảnh sử dụng.
Tại Hoa Kỳ, thuật ngữ CNTT thường được sử dụng khi nói về công nghệ trong lĩnh vực kinh doanh, trong khi ICT lại phổ biến hơn trong các ngữ cảnh giáo dục và chính phủ (Margaret Rouse).
ICT là sự kết hợp giữa công nghệ thông tin và công nghệ truyền thông, đóng vai trò là cơ sở hạ tầng và các thành phần hỗ trợ cho điện toán hiện đại Mặc dù không có định nghĩa chung cho ICT, thuật ngữ này thường được hiểu là tất cả các thiết bị, thành phần mạng, ứng dụng và hệ thống kết hợp, cho phép cá nhân và tổ chức như doanh nghiệp, cơ quan phi lợi nhuận, chính phủ, và cả các tổ chức tội phạm tương tác trong thế giới kỹ thuật số.
ICT là hệ thống ứng dụng công nghệ tập trung vào thông tin và việc truyền dẫn thông tin Tuy nhiên, ICT không chỉ đơn thuần là CNTT mà còn bao gồm một danh sách rộng hơn về tất cả các thành phần liên quan đến máy tính và công nghệ kỹ thuật số.
1.1.2 Các cấu phần của hệ thống ICT
Nhìn chung, một hệ thống ICT gồm 6 cấu phần chính sau:
(1) Điện toán đám mây (Cloud Computing):
Các trung tâm dữ liệu hiện có tại FPT Cloud cung cấp hệ thống máy chủ ảo hoạt động trên môi trường kết nối mạng, cho phép người dùng truy cập, theo dõi và chỉnh sửa dữ liệu một cách dễ dàng mà không bị giới hạn về không gian hay thời gian Với cơ chế hoạt động khác biệt so với dịch vụ phần cứng vật lý, Cloud Computing mang lại tính linh hoạt cao và giúp tiết kiệm chi phí đầu tư cơ sở hạ tầng.
Một trong ba loại hình dịch vụ phổ biến nhất hiện nay là Phần mềm dạng dịch vụ (SaaS), bên cạnh các ứng dụng khách cục bộ SaaS hỗ trợ thiết kế kỹ thuật số, nâng cao năng suất cá nhân và quản lý quy trình làm việc hiệu quả.
Phần mềm là tập hợp các hướng dẫn, dữ liệu hoặc chương trình thiết yếu để vận hành máy tính và thực hiện các tác vụ cụ thể Thuật ngữ này bao gồm các ứng dụng, tập lệnh và chương trình hoạt động trên thiết bị.
Phần mềm được chia thành hai loại chính: phần mềm hệ thống và phần mềm ứng dụng Phần mềm hệ thống, như hệ điều hành Windows hoặc iOS, có vai trò quản lý hoạt động của phần cứng Trong khi đó, phần mềm ứng dụng được phát triển để thực hiện các tác vụ cụ thể như xử lý bảng tính, tạo tài liệu hoặc thiết kế web.
Phần cứng là các yếu tố vật lý thiết yếu cho máy tính hoặc hệ thống điện tử hoạt động với thông tin, có thể có kích thước từ một chiếc điện thoại bỏ túi đến một siêu máy tính Nó bao gồm các thành phần như màn hình, ổ cứng, bộ nhớ và CPU, cùng với các thiết bị ngoại vi như bàn phím, ổ đĩa ngoài và bộ định tuyến, giúp nâng cao chức năng của máy tính.
Với sự phát triển của Internet vạn vật (IoT), mọi thiết bị từ gia dụng đến ô tô đều có khả năng nhận và truyền dữ liệu thông qua các cảm biến tương tác với máy tính Các thành phần phần cứng đóng vai trò quan trọng trong việc tạo ra, truyền tải, lưu trữ và quản lý thông tin hiệu quả.
(4) Công nghệ viễn thông (Telecommunication Technology):
Viễn thông và công nghệ truyền thông bao gồm việc truyền tải thông tin từ xa qua các phương tiện như đài phát thanh, điện thoại, truyền hình, vệ tinh, lò vi sóng, và mạng máy tính.
Viễn thông (Telecommunication) kết nối phần cứng để tạo thành một mạng có hoặc không dây
Công nghệ truyền thông (Communications Technology) đề cập đến tất cả các thiết bị và chương trình được sử dụng để xử lý và truyền đạt thông tin
(5) Cơ sở dữ liệu và Kho dữ liệu (Database and Data warehouse):
Cơ sở dữ liệu được xây dựng để thu thập và tổ chức thông tin, giúp việc tìm kiếm, truy xuất, thao tác và phân tích dữ liệu trở nên dễ dàng hơn Trong khi đó, Data Warehouse được thiết kế để phục vụ cho việc phân tích, báo cáo và tích hợp dữ liệu giao dịch từ nhiều nguồn khác nhau.
Cơ sở dữ liệu và kho dữ liệu ngày càng trở nên quan trọng trong các hệ thống thông tin, đặc biệt với sự phát triển của "dữ liệu lớn" (Big Data), thuật ngữ mô tả khối lượng dữ liệu khổng lồ có thể được thu thập và phân tích.
(6) Nguồn nhân lực (Human resources):
Tổng quan về hiệu quả hoạt dộng
1.2.1 Khái niệm về hiệu quả hoạt động
Hiệu quả kinh doanh là một khái niệm quan trọng trong kinh tế vi mô và vĩ mô, nhằm đạt được lợi nhuận cao nhất với chi phí thấp nhất Mục tiêu này không chỉ giúp mở rộng hoạt động kinh doanh mà còn chiếm lĩnh thị trường và nâng cao uy tín, thương hiệu Tuy nhiên, quan điểm về hiệu quả hoạt động không đồng nhất do sự khác biệt giữa các lĩnh vực kinh doanh và góc độ nghiên cứu.
Quan điểm đầu tiên cho rằng hiệu quả kinh doanh là chỉ số phản ánh khả năng sử dụng các nguồn lực của doanh nghiệp Theo Paul A Samuelson và William, trong cuốn sách "Kinh tế học", điều này cho thấy sự quan trọng của việc tối ưu hóa nguồn lực để đạt được kết quả kinh doanh tốt hơn.
D Nordhaus đã viết: “Hiệu quả là sử dụng hiệu quả nhất các nguồn lực của nền kinh tế để thỏa mãn nhu cầu mong muốn của con người”
N.Gregory Mankiw - Giáo sư kinh tế Đại học Harvard - viết trong cuốn sách Các nguyên tắc của kinh tế học rằng: "Hiệu quả có nghĩa là xã hội thu được kết quả cao nhất từ các nguồn lực khan hiếm của nó." Đồng tình với ý kiến này, Từ điển kinh tế của Manfred Kuhn (1990) đã viết “Hiệu quả được xác định bằng cách lấy kết quả tính toán bằng giá trị đơn vị chia cho chi phí kinh doanh” Quan điểm này được nhiều nhà kinh tế và quản trị kinh doanh áp dụng và tính hiệu quả kinh tế của các quá trình sản xuất kinh doanh
Theo Josh Ramsbottom, Cố vấn kinh doanh của Ngân hàng Phát triển kinh doanh Canada (BDC), hiệu quả hoạt động là tối ưu hóa nguồn lực như thời gian, con người, thiết bị, hàng tồn kho và tiền bạc, giúp công ty hoạt động tinh gọn, nhanh chóng và đạt lợi nhuận cao hơn Hiệu quả không chỉ dành cho các công ty sản xuất; lợi nhuận cũng có thể đạt được từ các dự án hiệu quả mà không cần đầu tư vào công nghệ mới Quan điểm này nhấn mạnh tầm quan trọng của việc cắt giảm những khía cạnh không tạo ra giá trị gia tăng hoặc kém hiệu quả trong doanh nghiệp để tạo ra nhiều giá trị hơn cho khách hàng.
Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp được hiểu là việc tinh gọn quy trình và tối ưu hóa nguồn lực nhằm giảm thiểu lãng phí, từ đó tối đa hóa lợi nhuận với chi phí thấp nhất Đây cũng là một tiêu chí quan trọng để đánh giá khả năng tận dụng nguồn lực của doanh nghiệp trong việc đạt được các mục tiêu đã đề ra Tuy nhiên, việc đạt được mục tiêu không đồng nghĩa với việc đạt hiệu quả hoạt động, như trường hợp một công ty có doanh số cao nhưng lại không bảo quản hàng hóa tốt, dẫn đến thiệt hại tài chính Vì vậy, để đạt được hiệu quả cao, doanh nghiệp cần có sự hiểu biết sâu sắc về hoạt động kinh doanh của mình.
1.2.2 Chỉ tiêu đo lường hiệu quả hoạt động
ThS Đinh Thị Thu Hiền nhấn mạnh rằng việc đánh giá hiệu quả kinh doanh phụ thuộc vào quy mô và lĩnh vực hoạt động của mỗi doanh nghiệp Doanh nghiệp nhỏ thường chú trọng vào các chỉ tiêu chính như doanh thu bán hàng và lợi nhuận gộp, trong khi doanh nghiệp lớn hơn với hoạt động phức tạp hơn cần thực hiện đánh giá chi tiết hơn, bao gồm cả việc xem xét toàn bộ doanh nghiệp và từng bộ phận, lĩnh vực cụ thể.
Các công ty trong nghiên cứu đều có vốn hóa nhỏ và siêu nhỏ, do đó, tác giả sẽ tập trung vào việc đo lường hiệu quả tài chính Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) và lợi nhuận trên tài sản (ROA) là hai chỉ số quan trọng nhất để đánh giá khả năng quản lý vốn của đội ngũ quản lý công ty.
Lợi nhuận trên tài sản (ROA) là chỉ số tài chính quan trọng, được tính bằng cách chia thu nhập ròng cho tổng tài sản Chỉ số này cho thấy mỗi đồng tài sản đầu tư ban đầu có thể tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế, từ đó phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp.
ROA = Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản bình quân * 100%
ROA (Return on Assets) cung cấp thông tin cho nhà đầu tư về lợi nhuận từ vốn đầu tư hoặc tài sản Chỉ số này có sự biến động lớn giữa các công ty cổ phần và phụ thuộc vào ngành nghề kinh doanh Do đó, việc so sánh ROA chỉ nên thực hiện giữa các công ty trong cùng lĩnh vực hoặc sử dụng ROA để phân tích lịch sử, so sánh ROA hiện tại với các giá trị trước đó.
Chỉ số ROA cao và ổn định trong thời gian dài là dấu hiệu cho thấy công ty sử dụng tài sản hiệu quả và tối ưu hóa nguồn lực Các công ty trong ngành công nghiệp nặng như thép và xi măng thường có tài sản cố định lớn, dẫn đến chỉ số ROA thấp Ngược lại, các công ty trong lĩnh vực công nghệ thông tin và hàng tiêu dùng không cần nhiều tài sản cố định, thường có chỉ số ROA cao.
Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) là một tỷ số quan trọng đối với các cổ đông, giúp đo lường khả năng sinh lợi trên mỗi đồng vốn mà họ đầu tư.
ROE = Lợi nhuận sau thuế/ Vốn chủ sở hữu bình quân * 100%
Một công ty xuất sắc không nhất thiết phải là công ty lớn nhất, mà là công ty mang lại giá trị cao nhất cho cổ đông Do đó, ROE là một trong những chỉ số quan trọng nhất để đánh giá hiệu quả sử dụng vốn và nhận diện lợi thế cạnh tranh bền vững của doanh nghiệp so với các đối thủ trong ngành.
Mối quan hệ giữa ROA và ROE
Mặc dù ROE và ROA là hai chỉ số khác nhau để đo lường hiệu quả quản lý, chúng lại có mối liên hệ chặt chẽ thông qua mô hình Dupont.
ROE = Tỷ suất lợi nhuận gộp * Vòng quay tổng tài sản * Đòn bẩy tài chính
Tỷ suất lợi nhuận ròng (Net profit margin) = Lợi nhuận sau thuế/ Doanh thu
Vòng quay tổng tài sản (Asset turnover) = Doanh thu/Tổng tài sản
Từ đó ta có: ROE = ROA * Đòn bẩy tài chính
Đòn bẩy tài chính, được tính bằng công thức ROE/ROA = Tài sản/Vốn chủ sở hữu, thể hiện mối quan hệ giữa tổng tài sản và nguồn vốn của doanh nghiệp Sự gia tăng đòn bẩy tài chính cho thấy doanh nghiệp đang vay nhiều vốn bên ngoài để nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh Khi ROA vượt mức lãi suất vay, việc vay tiền để đầu tư sẽ mang lại hiệu quả tích cực cho doanh nghiệp.
Việc sử dụng đòn bẩy tài chính có thể mang lại lợi ích cho chủ sở hữu doanh nghiệp, nhưng nếu không được áp dụng hiệu quả, nó cũng có thể gây ra tác động tiêu cực cho doanh nghiệp.
Tổng quan nghiên cứu
Các nghiên cứu về nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được phân chia thành hai nhóm chính dựa trên sàn giao dịch niêm yết: nhóm doanh nghiệp niêm yết trên các sàn giao dịch chứng khoán quốc tế như NYSE, IDX, JSE, NSE, DSE, MSE và nhóm doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam như HOSE và HNX.
1.3.1 Các nghiên cứu nước ngoài
Nghiên cứu của Rudresh Pandey và John Francis Diaz (2019) về các công ty tài chính và công nghệ niêm yết trên Sàn Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE) từ năm 2014-2017 cho thấy ROA là biến phụ thuộc chính Nghiên cứu sử dụng 8 biến độc lập, bao gồm ROE, ROS, tỷ lệ thanh toán hiện hành, tỷ lệ nợ ngắn hạn, tỷ lệ nợ dài hạn, tỷ lệ tổng nợ, quy mô công ty và cơ cấu hoạt động Kết quả cho thấy ROE có tác động tiêu cực đến ROA, trong khi ROS lại có tác động tích cực đến lợi nhuận của cả hai loại công ty Đặc biệt, tỷ lệ thanh toán hiện hành ảnh hưởng tích cực đến ROA của các công ty tài chính nhưng lại có tác động tiêu cực đối với các công ty công nghệ Cuối cùng, quy mô công ty cũng có ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận của các công ty công nghệ.
Nghiên cứu của Ntomolane Lobisa Matsoma và cộng sự (2022) về 20 công ty bán lẻ niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Johannesburg (JSE) trong giai đoạn 2011-2021 cho thấy thanh khoản, đòn bẩy tài chính và tăng trưởng doanh thu có tác động tích cực đáng kể đến khả năng sinh lời Ngược lại, quy mô công ty và tỷ lệ nợ trên tài sản lại có ảnh hưởng tiêu cực đến khả năng sinh lời.
Nghiên cứu của Arif Rakhman và cộng sự (2019) trên 5 công ty thực phẩm và đồ uống niêm yết tại Sàn Giao dịch Chứng khoán Indonesia (IDX) trong giai đoạn 2010 – 2016 cho thấy rằng vòng quay tiền mặt không ảnh hưởng đáng kể đến ROA, trong khi vòng quay các khoản phải thu có ảnh hưởng đáng kể đến tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA).
Nghiên cứu của Mimelientesa Irman và cộng sự (2020) đã phân tích tác động của Tỷ lệ thanh toán hiện hành, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu và vòng quay tổng tài sản đến ROA tại 12 công ty Ô tô và Linh kiện niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Indonesia trong giai đoạn 2011-2017 Kết quả cho thấy Tỷ lệ thanh toán hiện hành và vòng quay tổng tài sản có ảnh hưởng tích cực đáng kể đến ROA, trong khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu chỉ có tác động tiêu cực không đáng kể.
Nghiên cứu của Md Kamruzzaman (2019) tại công ty dược phẩm ACME Laboratories Ltd, niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán Dhaka (DSE), Bangladesh, chỉ ra rằng Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu có ảnh hưởng tiêu cực đến ROA Ngược lại, vòng quay tài sản và Tỷ lệ thanh toán hiện hành lại có tác động tích cực đáng kể đến ROA.
Matthijs C T Kant (2018) đã nghiên cứu 8 yếu tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời của 250 công ty sản xuất niêm yết trên NYSE trong giai đoạn 2012-2017 Kết quả cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa Đầu tư vào nghiên cứu và phát triển (R&D Intensity), Tốc độ tăng trưởng (Growth rate), Năng suất của nhân viên (Productivity), Tỷ lệ đòn bẩy (Leverage Ratio) và Tỷ lệ thanh toán hiện hành (Current Ratio) với khả năng sinh lời Ngược lại, không có mối liên hệ có ý nghĩa thống kê nào giữa Quy mô công ty (Firm size), tuổi đời công ty (Firm age) và khả năng sinh lời Đặc biệt, nghiên cứu cũng chỉ ra mối quan hệ ngược chiều giữa Vòng quay tài sản ròng (Net Asset Turnover) và khả năng sinh lời.
Nghiên cứu của Bayaraa Batchimeg (2017) thực hiện trên 100 công ty cổ phần Mông Cổ được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Mông Cổ (MSE) giai đoạn 2012-
2015 với ROA, ROE và ROS được chọn làm biến phụ thuộc Các công ty được chia thành
Bài viết phân tích 6 lĩnh vực chính: thực phẩm & tạp hóa, sản xuất xây dựng, khai khoáng, nông nghiệp, thương mại, dịch vụ và hỗn hợp Trong số 13 biến độc lập, chỉ có tăng trưởng lợi nhuận, tỷ lệ thanh toán nhanh, tỷ lệ thanh toán hiện hành và tăng trưởng tài sản không có ý nghĩa đối với các ngành này Lợi nhuận trên chi phí là yếu tố quyết định quan trọng, ảnh hưởng tích cực đến các ngành thực phẩm & tạp hóa, xây dựng, khai thác mỏ và dịch vụ Đặc biệt, thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) đóng vai trò quyết định trong ngành thực phẩm & tạp hóa, xây dựng, khai khoáng và nông nghiệp (Bayaraa Batchimeg, 2017).
Mohamed M Tailab (2014) đã thực hiện một phân tích thực nghiệm về ảnh hưởng của các yếu tố như đòn bẩy, tính thanh khoản, hàng tồn kho, tăng trưởng, quy mô và tuổi của công ty đến hiệu quả tài chính (ROA) của 100 công ty phi tài chính hàng đầu của Mỹ trong danh sách Fortune 500 trong giai đoạn 2009 – 2013 Kết quả nghiên cứu cho thấy rằng đòn bẩy, hàng tồn kho, tăng trưởng và tuổi của công ty có tác động tiêu cực đáng kể đến ROA, trong khi tính thanh khoản và quy mô doanh thu có tác động tích cực đáng kể Mối quan hệ giữa quy mô tổng tài sản và ROA được xác định là tiêu cực nhưng không đáng kể (Mohamed M Tailab, 2014).
Nghiên cứu của Maleya M Omondi và Dr Willy Muturi (2013) đã phân tích 29 công ty niêm yết tại Sàn giao dịch chứng khoán Nairobi (NSE) ở Kenya từ năm 2006 đến 2012, ngoại trừ các công ty Ngân hàng và Bảo hiểm Hiệu quả tài chính được đo bằng Lợi nhuận trên tài sản (ROA), với các yếu tố ảnh hưởng bao gồm đòn bẩy, thanh khoản, quy mô công ty và tuổi đời công ty Kết quả cho thấy đòn bẩy có tác động tiêu cực đáng kể đến ROA, trong khi thanh khoản, quy mô công ty và tuổi đời công ty đều có tác động tích cực đáng kể đến ROA.
1.3.2 Các nghiên cứu trong nước
Lê Văn Tuấn và cộng sự (2022) đã tiến hành nghiên cứu 80 doanh nghiệp niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2009 - 2019, với tổng cộng 880 quan sát Nghiên cứu xem xét các biến độc lập như quy mô doanh nghiệp, tuổi đời doanh nghiệp, tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ thanh khoản, tăng trưởng doanh thu, đầu tư vào tài sản cố định, tổng sản phẩm quốc nội và tỷ lệ lạm phát Kết quả cho thấy tất cả các nhân tố đều có tác động tích cực đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp, ngoại trừ tỷ lệ đòn bẩy, có tác động ngược chiều.
Nghiêm Thị Thà và cộng sự (2022) đã thực hiện khảo sát 49 doanh nghiệp viễn thông niêm yết trong giai đoạn 2014-2021 Nghiên cứu chỉ ra rằng hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp này chịu ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm quy mô doanh nghiệp, tăng trưởng doanh thu, kỳ trả nợ bình quân, tỷ suất đầu tư tài sản cố định, đòn bẩy tài chính, kỳ thu nợ bình quân, tỷ suất giá vốn, tuổi của doanh nghiệp và lạm phát.
Nghiên cứu của Van Hau Nguyen và cộng sự (2021) đã phân tích các yếu tố nội tại ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của 15 doanh nghiệp F&B niêm yết trên sàn HNX trong giai đoạn từ năm 2015 đến nay.
Năm 2019, nghiên cứu cho thấy rằng trong số 10 biến độc lập, tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng nợ (CS1) và tổng tài sản (S2) có tác động ngược chiều đến ROA và ROE, trong khi tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (CS2) chỉ ảnh hưởng ngược chiều đến ROA Ngược lại, tăng trưởng tổng tài sản (G2) lại có tác động cùng chiều đến cả ROA và ROE Các yếu tố còn lại không có ảnh hưởng đến ROA và ROE, và các yếu tố nội bộ cũng không tác động đến ROS (Van Hau Nguyen và cộng sự, 2021).
Hồ Xuân Thủy và cộng sự (2020) đã nghiên cứu tác động của các yếu tố đến hiệu quả tài chính (ROA) của các công ty cổ phần niêm yết trên HNX trong giai đoạn 2013-2017, ngoại trừ ngành Tài chính Nghiên cứu chỉ ra rằng thuế thu nhập doanh nghiệp, quy mô công ty và tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp có ảnh hưởng ngược chiều đến ROA, trong khi tính thanh khoản lại có tác động tích cực Đặc biệt, không có mối quan hệ thống kê đáng kể giữa ROA và thời gian hoạt động của doanh nghiệp.
Các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả hoạt động trong bài nghiên cứu
Dựa trên các nghiên cứu về những yếu tố tác động đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, tác giả đã xác định được những nhân tố quan trọng sau đây.
1.4.1 Tỷ suất sinh lợi (Profitablility)
Theo Bayaraa Batchimeg (2017), lợi nhuận là chỉ số kế toán quan trọng phản ánh hiệu quả quản lý trong quyết định đầu tư và tài chính, được đo lường qua các tỷ số lợi nhuận như lợi nhuận trên doanh thu (ROS), tổng tài sản (ROA) và đầu tư của cổ đông (ROE) Tỷ suất sinh lời là mối quan tâm chính của những người có lợi ích kinh tế liên quan đến sự tồn tại lâu dài của công ty Nghiên cứu của ông chỉ ra rằng tỷ suất lợi nhuận gộp (Gross Profit Margin), tính bằng Lợi nhuận gộp trên Doanh thu thuần, là một yếu tố giải thích quan trọng cho sự biến thiên của ROA, ROE và ROS, qua đó thể hiện mối liên hệ giữa hiệu quả tài chính và khả năng sinh lời, trong đó Lợi nhuận gộp được xác định bằng Doanh thu thuần trừ đi Giá vốn hàng bán, cân nhắc đến yếu tố chi phí trong mô hình.
Lợi nhuận gộp (Gross Profit) là tổng lợi nhuận của công ty sau khi trừ đi chi phí sản xuất và bán hàng Chỉ số này giúp đánh giá hiệu quả của các chiến lược kinh doanh và tiềm năng phát triển của doanh nghiệp.
Tỷ suất lợi nhuận gộp là chỉ số quan trọng đo lường lợi nhuận gộp từ doanh thu bán hàng Một tỷ suất lợi nhuận gộp cao cho thấy công ty có tiềm năng sinh lời lớn khi mở rộng quy mô, trong khi tỷ suất thấp có thể chỉ ra rằng công ty gặp khó khăn trong việc đạt được lợi nhuận.
Nghiên cứu của Bayaraa Batchimeg (2017) chỉ ra rằng có mối quan hệ tích cực giữa tỷ suất lợi nhuận gộp và hiệu quả hoạt động của công ty, tức là khi tỷ suất lợi nhuận gộp tăng, hiệu quả hoạt động của công ty cũng sẽ cải thiện.
1.4.2 Quy mô doanh nghiệp (Size)
Tính kinh tế theo quy mô (Economies of Scale) là mối quan hệ giữa quy mô công ty và hiệu quả kinh tế, cho phép doanh nghiệp nâng cao năng suất khi mở rộng quy mô Khi sản lượng tăng, chi phí đơn vị giảm, dẫn đến giá thành sản phẩm thấp hơn Điều này giúp phân bổ chi phí trên lượng hàng hóa lớn hơn, tối ưu hóa đầu tư Lý thuyết này đặc biệt phù hợp với các doanh nghiệp sản xuất có chi phí cố định cao, đồng thời cải thiện khả năng tiếp cận thị trường và nâng cao uy tín thương hiệu.
Quy mô của công ty thường được đo lường bằng logarit của Tổng tài sản hoặc giá trị của Tổng tài sản
Nghiên cứu của Lê Văn Tuấn và cộng sự (2022), Ngô Thị Hằng & Nguyễn Thị Thuỳ Linh (2020), Phan Thu Hiền & Nguyễn Nhật Hà (2020), Đỗ Thị Vân Trang (2019), Đặng Ngọc Hùng (2015) và Mohamed M Tailab (2014) chỉ ra rằng quy mô công ty, được đo bằng logarit của tổng tài sản, có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, với các công ty lớn hơn thường có lợi nhuận cao hơn Ngược lại, nghiên cứu của Hồ Xuân Thủy và cộng sự (2020) cùng Ntomolane Lobisa Matsoma và cộng sự (2022) cho thấy mối quan hệ tiêu cực giữa quy mô và hiệu quả hoạt động Đặc biệt, Matthijs C T Kant (2018) không tìm thấy mối liên hệ nào giữa quy mô và hiệu quả hoạt động.
Một số nghiên cứu, như của Van Hau Nguyen và cộng sự (2021) cùng với Cuong Duc Pham và cộng sự (2018), đã đo lường quy mô công ty thông qua tổng tài sản và chỉ ra rằng quy mô công ty có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động.
1.4.3 Cấu trúc vốn (Capital Structure)
Cấu trúc vốn của một công ty phản ánh tỷ trọng giữa vốn chủ sở hữu và vốn vay trong việc tài trợ cho tài sản phục vụ hoạt động kinh doanh Năm 1958, Franco Modigliani và Merton Miller đã phát triển lý thuyết đầu tiên về cấu trúc vốn doanh nghiệp, dựa trên các giả định về thị trường vốn hoàn hảo, không có thuế và chi phí phá sản, cũng như việc công ty có khả năng vay tiền với lãi suất đồng nhất.
Giá trị của một công ty không bị ảnh hưởng bởi cấu trúc vốn, cho thấy rằng việc vay nợ hay không không làm thay đổi giá trị doanh nghiệp Do đó, không tồn tại cấu trúc vốn tối ưu và doanh nghiệp không thể gia tăng giá trị bằng cách thay đổi cấu trúc vốn Lý thuyết M&M (1958) chỉ ra rằng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu có mối quan hệ cùng chiều với mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính, dẫn đến chi phí sử dụng vốn trung bình không thay đổi khi cấu trúc vốn biến động Tuy nhiên, những giả định của lý thuyết này bị hạn chế và phi thực tế do sự tồn tại của thuế thu nhập, chi phí giao dịch, chi phí phá sản và sự bất cân xứng thông tin ở các quốc gia.
Modigliani và Miller đã phát triển Lý thuyết M&M vào năm 1963, nhấn mạnh ảnh hưởng của cơ cấu vốn đến giá trị doanh nghiệp trong điều kiện có thuế thu nhập Theo lý thuyết này, dù công ty có vay nợ hay không, mức thuế suất vẫn giữ nguyên, nhưng công ty vay nợ phải trả thêm lãi suất Việc khấu trừ chi phí nợ khỏi lợi nhuận trước thuế cho phép doanh nghiệp giảm chi phí sử dụng vốn, tiết kiệm thuế và gia tăng giá trị nhờ vào lá chắn thuế Lý thuyết cũng chỉ ra rằng có một cơ cấu nguồn vốn tối ưu giúp tăng giá trị công ty thông qua việc sử dụng tỷ số đòn bẩy tài chính hợp lý.
Tỷ lệ Nợ phải trả trên Vốn chủ sở hữu (D/E), Tỷ lệ Nợ ngắn hạn trên Tổng tài sản, và Tỷ lệ nợ phải trả trên Tổng tài sản (Hệ số nợ) là những chỉ số quan trọng phản ánh cấu trúc vốn của doanh nghiệp Những chỉ số này giúp đánh giá mức độ sử dụng nợ trong cơ cấu tài chính của công ty.
Hệ số nợ (Debt to Total Assets) là chỉ số quan trọng đo lường mức độ nợ mà công ty sử dụng để tài trợ cho hoạt động của mình, được tính bằng cách chia tổng nợ phải trả cho tổng tài sản Chỉ số này cho thấy mức độ phụ thuộc vào nợ của công ty Hệ số nợ lý tưởng có sự khác biệt giữa các ngành, vì một số ngành có xu hướng sử dụng nhiều vốn vay hơn những ngành khác.
Hệ số nợ cao cho thấy doanh nghiệp phụ thuộc nhiều vào nguồn tài trợ bên ngoài, dẫn đến khả năng kém ổn định khi gặp vấn đề giao dịch hoặc các yếu tố hoạt động khác Các công ty đầu tư lớn vào tài sản và hoạt động thường có tỷ lệ nợ cao hơn Ngược lại, hệ số nợ thấp không chỉ thể hiện việc không dựa vào vay mượn mà còn có thể cho thấy doanh nghiệp không tận dụng được lợi nhuận tiềm năng từ nguồn tài trợ này.
Nghiên cứu của Lê Văn Tuấn và cộng sự (2022), Phan Thu Hiền & Nguyễn Nhật
Nghiên cứu của Hà (2020), Nguyễn Thị Hương Mai (2017), Hoàng Tùng (2016), Đặng Ngọc Hùng (2015), Ntomolane Lobisa Matsoma và cộng sự (2022), cùng với Mohamed M Tailab (2014) đều chỉ ra rằng hệ số nợ có tác động ngược chiều tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Trái lại, kết quả nghiên cứu của Rudresh Pandey & John Francis Diaz (2019) và Matthijs C T Kant cho thấy một quan điểm khác về mối quan hệ này.
(2018) lại cho thấy mối quan hệ cùng chiều
1.4.4 Cấu trúc tài sản (Asset Structure)
THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA NGÀNH ICT
Ngành ICT tại Việt Nam
2.1.1 Tổng quan ngành ICT Việt Nam
Theo báo cáo phân tích của Mordor Intelligence, thị trường ICT Việt Nam có 2 cách phân ngành:
Theo loại: Phần cứng (Hardware), Phần mềm (Software), Dịch vụ CNTT (IT and Infrastructure Services) và Dịch vụ viễn thông (Telecommunication Services)
The article highlights various verticals including the Banking and Financial Services Industry (BFSI), Information Technology and Telecommunications (IT and Telecom), Government sectors, Retail and E-commerce, Manufacturing, and Energy and Utilities, among other industries.
Năm 2020, Thủ tướng đã phê duyệt “Chương trình chuyển đổi số quốc gia đến năm
Giá trị thị trường CNTT-TT Việt Nam năm 2021 ước đạt 7,7 tỷ USD và dự kiến sẽ tăng trưởng 8% mỗi năm từ 2022 đến 2026 Cả khu vực công và tư nhân đang tích cực áp dụng các giải pháp công nghệ thông tin và truyền thông để nâng cao hiệu quả hoạt động và thúc đẩy tăng trưởng bền vững.
Thị trường ICT Việt Nam đang tăng trưởng nhanh chóng nhờ vào chi tiêu mạnh cho dịch vụ phần cứng và phần mềm Xu hướng nhập khẩu phần lớn các sản phẩm và dịch vụ CNTT sẽ tiếp tục do các nhà cung cấp trong nước còn mới và chưa đủ khả năng cung cấp đa dạng giải pháp như các nhà cung cấp quốc tế Mặc dù có cơ hội lớn cho các nhà cung cấp Hoa Kỳ, thị trường ICT Việt Nam đang bị phân mảnh với sự cạnh tranh từ nhiều đối thủ nhằm củng cố vị thế Các công ty hàng đầu thế giới như Microsoft, Qualcomm, Cisco Systems, IBM và Dell Technologies đang chiếm ưu thế trên thị trường CNTT-TT tại Việt Nam.
2.1.2 Hiệu quả hoạt động ngành ICT Việt Nam
Trước năm 2000, ngành Công nghiệp điện tử và Công nghệ Thông tin, Viễn thông ở Việt Nam được thống kê riêng biệt Tuy nhiên, trong 20 năm từ 2000 đến 2019, đã diễn ra quá trình tích hợp và hội tụ sâu sắc giữa ba lĩnh vực này, dẫn đến sự hình thành ngành Công nghiệp điện tử - Công nghệ thông tin - Truyền thông, được gọi tắt là Công nghiệp CNTT-TT (G.S Nguyễn Thiện Nhân, 2020).
Ngành ICT của Việt Nam đã chứng kiến sự tăng trưởng vượt bậc từ năm 2000 đến 2019, với doanh thu tăng từ 300 triệu USD lên 120 tỷ USD Đóng góp vào GDP cũng tăng từ 0,5% lên mức đáng kể, trong khi tỷ lệ lao động trong ngành tăng từ 0,11% lên 1,88% tổng số lao động cả nước Sự chuyển mình này đã giúp ICT trở thành ngành kinh tế lớn nhất và có tốc độ tăng trưởng nhanh nhất tại Việt Nam, đồng thời đạt năng suất lao động cao và giá trị xuất khẩu lớn nhất.
Hình 2 1 Doanh thu lĩnh vực công nghiệp ICT (tỷ USD)
Nguồn: Bộ Thông tin và Truyền thông
Mặc dù dịch bệnh Covid-19 đã gây ra nhiều khó khăn cho các doanh nghiệp, ngành ICT vẫn ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ và đạt được những con số ấn tượng nhờ vào quá trình chuyển đổi số được đẩy mạnh.
Năm 2020, doanh thu ngành ICT đạt 124,68 tỷ USD, trong đó công nghiệp phần cứng chiếm trên 107 tỷ USD, công nghiệp phần mềm đạt trên 5 tỷ USD, và công nghiệp nội dung số đạt trên 900 triệu USD, theo Tạp chí Con số sự kiện.
Tổng doanh thu công nghiệp ICT năm 2021 đạt 136,15 tỷ USD, tăng 9,2% so với năm 2020, chủ yếu đến từ lĩnh vực phần cứng và điện tử với 121 tỷ USD, chiếm gần 90% tổng doanh thu Doanh thu của các doanh nghiệp ICT Việt Nam không có vốn FDI đạt 18,78 tỷ USD, tương đương 13,8% Giá trị của Việt Nam trong tổng doanh thu lĩnh vực ICT chiếm khoảng 24,65%, tương đương 33,57 tỷ USD.
Theo Bộ TT&TT, đến hết tháng 9/2022, kinh tế số ICT đã đóng góp khoảng 7,18% GDP, với doanh thu lĩnh vực ICT đạt khoảng 109,5 tỷ USD, tăng 13% so với cùng kỳ năm 2021 Doanh thu này đạt 74% so với kế hoạch năm 2022 là 148 tỷ USD, trong đó phần lớn, khoảng 90%, đến từ phần cứng và điện tử, đạt 97 tỷ USD.
Giá trị xuất khẩu sản phẩm phần cứng-điện tử đã đạt 90,7 tỷ USD, tăng 13% so với cùng kỳ năm 2021 Doanh nghiệp FDI chiếm đến 90% trong tổng giá trị xuất khẩu này Cụ thể, xuất khẩu máy tính và linh kiện ước đạt 43,1 tỷ USD, với mức tăng trưởng 17,9% Đồng thời, giá trị xuất khẩu điện thoại và linh kiện điện thoại cũng ước đạt 43,3 tỷ USD, ghi nhận mức tăng trưởng 5,6%.
Bộ TT&TT nhận thức rõ tầm quan trọng của việc sử dụng nền tảng số để thúc đẩy phát triển doanh nghiệp Để hỗ trợ các doanh nghiệp, Bộ đã cung cấp những ưu đãi giúp doanh nghiệp tiếp cận và sử dụng các nền tảng xuất sắc, uy tín Sau hơn một năm triển khai Chương trình hỗ trợ doanh nghiệp nhỏ và vừa chuyển đổi số, nhiều doanh nghiệp đã được hưởng lợi từ những chính sách này.
Tính đến ngày 26/3/2021 và sau Hội nghị đẩy mạnh ngày 24/3/2022, số lượng doanh nghiệp nhỏ và vừa sử dụng nền tảng số SMEdx đã tăng mạnh từ 16.000 lên 77.000, tương đương mức tăng 4.8 lần và đạt 256% kế hoạch đề ra Đến hết tháng 9/2022, Việt Nam ghi nhận khoảng 68.800 doanh nghiệp công nghệ số, tăng 7.5% so với năm 2021, đạt 98.28% mục tiêu năm 2022 Tuy nhiên, chỉ có khoảng 44.000 doanh nghiệp công nghệ số đang hoạt động thực sự.
2.1.3 Phần lớn thuộc về FDI
Việt Nam đã trở thành một trong những quốc gia hàng đầu trong lĩnh vực xuất khẩu điện tử, nhưng phần lớn giá trị xuất khẩu này chủ yếu đến từ các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài Đặc biệt, các tập đoàn Nhật Bản và Hàn Quốc đang đóng vai trò quan trọng trong ngành công nghiệp ICT của Việt Nam.
Theo báo cáo của HSBC, thị phần điện thoại thông minh của Việt Nam đã tăng 13%, vươn lên vị trí thứ hai toàn cầu về xuất khẩu, chỉ sau Trung Quốc Thành công này chủ yếu nhờ vào các khoản đầu tư lớn từ Samsung, với khoảng 18 tỷ USD trong 20 năm qua Việt Nam hiện có 6 nhà máy và 1 trung tâm R&D của Samsung, cung cấp một nửa sản lượng điện thoại của hãng, góp phần vào sự tăng trưởng thị phần điện thoại thông minh toàn cầu của Việt Nam.
Việt Nam là một trong 12 quốc gia xuất khẩu điện tử lớn nhất thế giới và đứng thứ 3 trong khối ASEAN vào năm 2020, với khoảng 95% giá trị xuất khẩu thuộc về các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài (FDI).
Các công ty ngành ICT trong bài nghiên cứu
Ngành công nghệ thông tin và truyền thông (ICT) bao gồm nhiều nhánh nhỏ và loại hình công ty đa dạng, nhưng đều có điểm chung là phụ thuộc vào nghiên cứu và phát triển (R&D), giá trị bằng sáng chế, bảo hộ quyền sở hữu trí tuệ và tốc độ tăng trưởng nhanh.
Theo Vietstock, lĩnh vực công nghệ và thông tin bao gồm các ngành nhỏ hơn sau:
Công nghiệp xuất bản – ngoại trừ internet Đơn vị xuất bản báo, ấn phẩm, sách và danh mục
Viễn thông Các loại hình viễn thông khác
Các dịch vụ thông tin khác Các dịch vụ thông tin khác
Lĩnh vực công nghệ bao gồm nghiên cứu, phát triển và phân phối hàng hóa, dịch vụ dựa trên công nghệ Ngành này bao trùm sản xuất thiết bị điện tử, phát triển phần mềm, máy tính và các sản phẩm, dịch vụ công nghệ thông tin Các công ty trong lĩnh vực này bao gồm nhà sản xuất chất bán dẫn, công ty phần cứng, phần mềm và mạng, đóng vai trò quan trọng trong sự tiến bộ công nghệ hiện đại.
Lĩnh vực công nghệ thông tin tại Việt Nam hiện đang tập trung nhiều vào sản xuất, với FPT là công ty duy nhất sản xuất phần mềm trong số các công ty niêm yết Ngoài ra, có 8 công ty sản xuất sản phẩm điện tử và vi tính như DLG, VTB (HOSE), POT, SMT (HNX) và BEL, PCM, VBH, VTE (UPCoM) Từ đó, tác giả đã chọn POT và SMT để nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng đến Hiệu quả hoạt động của các công ty ngành Công nghệ Thông tin và Truyền thông niêm yết trên Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội”.
Các công ty công nghệ thường có ít hoặc không có hàng tồn kho, không tạo ra lợi nhuận và có thể không có doanh thu Nhiều công ty trong lĩnh vực này thực hiện các khoản đầu tư vốn mạo hiểm lớn hoặc phát hành nợ lớn để tài trợ cho nghiên cứu và phát triển (R&D).
Chiến lược của các công ty công nghệ thường tập trung vào việc mua lại thay vì chỉ tạo ra lợi nhuận Khi phân tích một công ty công nghệ, các chỉ số tài chính quan trọng cần xem xét bao gồm tính thanh khoản, với tỷ lệ thanh toán hiện hành và tỷ lệ thanh toán ngay, tỷ lệ đòn bẩy tài chính thể hiện qua nợ trên vốn chủ sở hữu, và khả năng sinh lời được đánh giá qua tỷ lệ lợi nhuận gộp.
Theo Luật xuất bản số 19/2012/QH13, xuất bản là quá trình tổ chức và khai thác bản thảo để biên tập thành bản mẫu cho in ấn hoặc phát hành qua các phương tiện điện tử Hoạt động này không chỉ mang tính chất truyền thông mà còn thể hiện văn hóa tinh thần và sản xuất hàng hóa Trong những năm gần đây, lĩnh vực xuất bản đã phát triển mạnh mẽ nhờ vào việc áp dụng công nghệ vào quá trình phát hành sách.
Trong ngành xuất bản, các chỉ số tài chính quan trọng để đánh giá hiệu quả hoạt động bao gồm tỷ lệ thanh khoản, tỷ lệ bao phủ, tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ hoạt động, tỷ lệ dòng tiền và dịch vụ nợ Những chỉ số này giúp xác định khả năng tài chính, mức độ rủi ro và hiệu suất quản lý của doanh nghiệp trong lĩnh vực xuất bản.
Hiện tại, có 18 công ty xuất bản niêm yết trên HNX, bao gồm ADC, BDB, BED, BST, DAD, DAE, DST, EBS, ECI, EID, HEV, QST, SED, SGD, SMN, STC, và TPH, được tác giả đưa vào nghiên cứu Trong lĩnh vực truyền thông, các công ty này phát triển, sản xuất và phân phối nội dung truyền thông đa phương tiện trên các nền tảng như tivi và radio Stockbiz đã phân loại gộp 2 công ty sản xuất công nghệ cùng 18 công ty xuất bản trên HNX vào lĩnh vực truyền thông.
Ngành viễn thông chuyên nghiên cứu và phát triển các thiết bị tạo ra mạng lưới truyền dẫn thông tin, phục vụ nhu cầu giao tiếp từ xa của con người Đồng thời, lĩnh vực điện tử tập trung vào việc nghiên cứu và chế tạo vi mạch điện tử, đóng vai trò như "bộ não" điều khiển các thiết bị thông minh.
Lĩnh vực viễn thông bao gồm các doanh nghiệp cung cấp dịch vụ liên lạc như điện thoại, truyền hình và internet, đang chuyển mình từ truyền hình trả tiền sang các hình thức không dây Trong khi đó, sự phát triển của internet chủ yếu được thúc đẩy bởi sự gia tăng thương mại điện tử và mạng xã hội.
Theo Vietstock, trên sàn HNX hiện có 5 công ty viễn thông niêm yết, bao gồm KST, LBE, ONE và VTC Tuy nhiên, tác giả chỉ phân tích 4 công ty này và loại trừ GLT do có kỳ kế toán khác biệt, từ ngày 1/4 năm trước đến ngày 31/3 năm sau.
Bài nghiên cứu này cũng xem xét 5 công ty niêm yết trên HNX, bao gồm CKV, SRA, UNI thuộc ngành bán buôn, VLA trong dịch vụ chuyên môn, và PIA trong các dịch vụ công ty khác Những công ty này đều đóng vai trò quan trọng trong việc phục vụ trực tiếp cho ngành Công nghệ và thông tin, theo phân loại của Stockbiz.
Trong nghiên cứu này, đã có 30 công ty thuộc ngành ICT niêm yết trên HNX được xem xét Tất cả các công ty đều có kỳ kế toán từ ngày 1/1 đến 31/12 hàng năm Để đảm bảo tính đầy đủ của dữ liệu, không có công ty nào được thành lập sau năm 2010, giúp thu thập thông tin từ báo cáo tài chính đã kiểm toán trong giai đoạn từ năm 2013 đến năm 2022.
STT Mã CK Ngày thành lập Tên công ty
1 ADC 13/09/2007 CTCP Mỹ thuật và Truyền Thông
2 ALT 1989 CTCP Văn hóa Tân Bình
3 BDB 2/7/2007 CTCP Sách và Thiết bị Bình Định
4 BED 24/05/2004 CTCP Sách và Thiết bị Trường học Đà Nẵng
5 BST 22/11/1982 CTCP Sách - Thiết bị Bình Thuận
7 DAD 4/4/2007 CTCP Đầu tư và Phát triển giáo dục Đà Nẵng
8 DAE 29/03/2004 CTCP Sách Giáo dục tại Thành phố Đà Nẵng
9 DST 1983 CTCP Đầu tư Sao Thăng Long
10 EBS 2000 CTCP Sách Giáo dục tại Thành phố Hà Nội
11 ECI 21/05/1989 CTCP Tập đoàn ECI
12 EID 23/03/2007 CTCP Đầu tư và Phát triển giáo dục Hà Nội
13 HEV 23/04/2004 CTCP Sách Đại học - Dạy nghề
14 HTP 11/3/2004 CTCP In sách giáo khoa Hòa Phát
16 LBE 2004 CTCP Sách và Thiết bị Trường học Long An
17 ONE 1994 CTCP Truyền thông số 1
18 PIA 1996 CTCP Tin học Viễn thông Petrolimex
19 POT 1954 CTCP Thiết bị Bưu điện
20 QST 1983 CTCP Sách và Thiết bị trường học Quảng Ninh
21 SED 23/03/2007 CTCP Đầu tư và Phát triển Giáo dục Phương Nam
22 SGD 7/4/2004 CTCP Sách Giáo dục tại Thành phố Hồ Chí Minh
23 SMN 16/03/2010 CTCP Sách và Thiết bị Giáo dục Miền Nam
25 SRA 12/4/2004 CTCP Sara Việt Nam
26 STC 28/12/1984 CTCP Sách và Thiết bị trường học Thành phố
27 TPH 9/9/1975 CTCP In Sách Giáo Khoa tại Thành phố Hà Nội
28 UNI 2/3/1993 CTCP Đầu tư và Phát triển Sao Mai Việt
29 VLA 7/11/2007 CTCP Đầu tư và Phát triển Công nghệ Văn Lang
30 VTC 1/7/1999 CTCP Viễn thông VTC
Bảng 2 1 Danh sách các công ty trong mẫu nghiên cứu
DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Quy trình nghiên cứu
Bước 1: Xác định đề tài nghiên cứu
Bài nghiên cứu bao gồm các yếu tố quan trọng như tên đề tài, tính cấp thiết của nghiên cứu, mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu, đối tượng và phạm vi nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu, và kết cấu bài nghiên cứu Những nội dung này đã được tác giả trình bày chi tiết trong phần Đặt vấn đề.
Nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động không còn là một chủ đề mới, nhưng tác giả đã chọn đối tượng nghiên cứu là các công ty ngành ICT niêm yết trên sàn HNX để mang đến sự mới mẻ cho đề tài.
Bước 2: Tổng quan tình hình nghiên cứu
Tác giả đã phân tích các nghiên cứu thực nghiệm trước đây liên quan đến các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, bao gồm mẫu nghiên cứu, mô hình và kết quả, được tổng hợp trong phần Tổng quan nghiên cứu Những thông tin này sẽ là nền tảng quan trọng để xây dựng mô hình nghiên cứu trong bước 3.
Bước 3: Thiết kế mô hình nghiên cứu
Dựa trên các nghiên cứu trước và đặc thù của các công ty ngành ICT, tác giả đã xác định Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) là biến phụ thuộc, cùng với 8 biến độc lập: Tỷ suất lợi nhuận gộp (GPM) thể hiện khả năng sinh lời, Quy mô doanh nghiệp (Size) đại diện cho quy mô tài sản, Hệ số nợ (DTA) phản ánh cấu trúc vốn, Tỷ lệ đầu tư vào TSCĐ (FA) biểu thị cấu trúc tài sản, Tốc độ tăng trưởng doanh thu (SG) thể hiện tốc độ tăng trưởng, Tỷ lệ thanh toán hiện hành (CR) đại diện cho tính thanh khoản, Kỳ thu tiền bình quân (ARD) phản ánh quản trị phải thu, và Vòng quay tổng tài sản (TAT) thể hiện hiệu suất sử dụng tài sản.
Bước 4: Thu thập và xử lý dữ liệu
Ngành ICT rất đa dạng, bao gồm nhiều công ty thuộc các lĩnh vực nhỏ khác nhau như công nghệ thông tin, viễn thông, truyền thông, xuất bản, sản xuất phần mềm và thiết bị điện tử Tác giả đã tiến hành tra cứu, đối chiếu và lọc ra các công ty niêm yết trên sàn HNX để thu thập thông tin chi tiết về các lĩnh vực này.
-Xác định đề tài nghiên cứu
-Tổng quan tình hình nghiên cứu
-Thiết kế mô hình nghiên cứu
-Thu thập và xử lý dữ liệu
Chạy mô hình và phân tích kết quả nghiên cứu đã được thực hiện với 30 công ty trong ngành ICT, cùng với CTCP Kỹ thuật điện toàn cầu (GLT).
Nghiên cứu sẽ được thực hiện trong khoảng thời gian 10 năm từ 2013 đến 2022 để đảm bảo kết quả có độ tin cậy cao hơn Công ty được thành lập muộn nhất vào năm 2010, do đó có đủ dữ liệu cần thiết cho giai đoạn nghiên cứu này.
Tác giả đã tổng hợp các chỉ tiêu chính từ Bảng cân đối kế toán và Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh trong BCTC đã kiểm toán từ năm 2013-2022 của các công ty, bao gồm tài sản ngắn hạn, các khoản phải thu, tài sản cố định, tổng tài sản, nợ phải trả, vốn chủ sở hữu, doanh số thuần, giá vốn hàng bán, lợi nhuận gộp và lợi nhuận sau thuế, nhằm tính toán các biến cho nghiên cứu.
Trong quá trình thu thập dữ liệu, tác giả nhận thấy rằng GLT có kỳ kế toán khác biệt, khiến việc điều chỉnh số liệu của công ty này theo kỳ kế toán của các công ty khác trở nên phức tạp và thiếu nguồn dữ liệu chính xác Do đó, tác giả đã quyết định loại GLT ra khỏi mẫu nghiên cứu.
Bước 5: Chạy mô hình và phân tích kết quả nghiên cứu
• Phân tích thống kê mô tả
Sau khi thu thập dữ liệu và tính toán các biến cho mô hình, tác giả thực hiện phân tích thống kê mô tả các quan sát trong mẫu nghiên cứu bằng lệnh “sum ”.
” Đồng thời cân nhắc loại đi các biến có giá trị ngoại lai (Outlier) ảnh hưởng đến kết quả của mô hình
Tiến hành phân tích ma trận tương quan giữa các biến trong mô hình bằng lệnh
“pwcorr , sig” và cân nhắc loại đi các biến độc lập có sự tương quan với biến phụ thuộc
• Chạy Pooled OLS và FEM
Tiếp theo, tác giả tiến hành chạy hồi quy dữ liệu bảng Pooled OLS bằng lệnh “reg
Trong quá trình phân tích hồi quy, cần xác định các biến phụ thuộc và độc lập, đồng thời loại bỏ những biến độc lập không có ý nghĩa thống kê đối với biến phụ thuộc Tiếp theo, thực hiện kiểm định đa cộng tuyến bằng lệnh “vif” để đảm bảo giả định của mô hình hồi quy tuyến tính không bị vi phạm Để lựa chọn mô hình phù hợp giữa FEM và Pooled OLS, cần dựa vào mức ý nghĩa của kiểm định F; nếu giá trị Prob < 0,05, điều này cho thấy mô hình FEM là lựa chọn phù hợp hơn.
Tiếp tục lựa chọn mô hình phù hợp hơn giữa FEM và REM:
Hình 3 1 Lược đồ phân tích hồi quy
Nguồn: Ph.D Vu Huu Thanh
Chạy và lưu kết quả Mô hình tác động cố định (Fixed Effect Model) bằng lệnh
“xtreg , fe”; “est store fe”, trong đó estimate store là lệnh để lưu trữ mô hình
Chạy và lưu kết quả Mô hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model) bằng lệnh “xtreg , re”; “est store re”
Chạy kiểm định Hausman bằng lệnh “hausman fe re” để chọn ra mô hình phù hợp hơn giữa FEM và REM
Nếu giá trị Prob nhỏ hơn 0.05, bạn nên chọn phương pháp FEM và thực hiện kiểm định phương sai sai số thay đổi bằng lệnh “xttest3” Đồng thời, để kiểm tra tự tương quan của phần dư, hãy sử dụng lệnh “xtserial ”.
Để xử lý các sai phạm trong mô hình, nếu có, bạn có thể sử dụng mô hình GLS (Generalized Least Squares) với lệnh “xtgls , panels (h) corr(ar1)” Mô hình này giúp cải thiện độ chính xác của ước lượng và xử lý các vấn đề liên quan đến phương sai không đồng nhất trong dữ liệu panel.
•Chạy và lưu kết quả FEM •Chạy và lưu kết quả REM •Kiểm định
1 Phương sai sai số thay đổi (Wald test)
2 Tự tương quan phần dư (Wooldridge test)
Kiểm định nhân tố Lagrange (Breusch and pagan Lagrangian Multiplier test)
Kiểm định tự tương quan
Chọn Pooled OLS nếu Prob > 0.05
3 Phương sai sai số thay đổi (White test)
4 Phân phối chuẩn phần dư (Normality test)
Nếu giá trị p của các kiểm định nhỏ hơn 0.05, điều này cho thấy mô hình đang gặp phải sai phạm cần được xử lý Cần kiểm tra các bảng (h) để xác định hiện tượng phương sai thay đổi, và kiểm tra corr(ar1) để phát hiện hiện tượng tự tương quan.
Nếu Prob > 0.05, chọn REM và tiến hành kiểm định nhân tố Lagrange bằng lệnh
Để lựa chọn mô hình phù hợp giữa REM và Pooled OLS, sử dụng lệnh “xttest0” Nếu giá trị Prob nhỏ hơn 0.05, chọn REM và kiểm định tự tương quan bằng lệnh “xttest1”, đồng thời xử lý các sai phạm nếu có Ngược lại, nếu giá trị Prob lớn hơn 0.05, chọn Pooled OLS và tiến hành kiểm định đa cộng tuyến, kiểm tra thiếu biến, phương sai sai số thay đổi, phân phối chuẩn phần dư, và xử lý các sai phạm nếu cần thiết.
Dữ liệu nghiên cứu
Dữ liệu nghiên cứu được tổng hợp từ bảng (Panel Data) trên Excel 2019, bao gồm các chỉ tiêu chính từ Bảng cân đối kế toán và Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của 30 công ty ngành ICT niêm yết trên sàn HNX trong giai đoạn 2013-2022 Các chỉ tiêu được xem xét bao gồm tài sản ngắn hạn, các khoản phải thu, tài sản cố định, tổng tài sản, nợ phải trả, vốn chủ sở hữu, doanh số thuần, giá vốn hàng bán, lợi nhuận gộp và lợi nhuận sau thuế Tác giả cũng đã tính toán các biến độc lập và phụ thuộc theo từng giai đoạn nghiên cứu.
Phương pháp nghiên cứu
3.3.1 Thống kê mô tả (Descriptive statistics)
Trong nghiên cứu định lượng, bước đầu tiên sau khi thu thập dữ liệu là mô tả đặc điểm của từng mục thông qua thống kê mô tả Các phương pháp này giúp tóm tắt và mô tả tập hợp dữ liệu hoặc mẫu nghiên cứu dưới dạng số liệu và biểu đồ trực quan Bài nghiên cứu này sử dụng các công cụ số như Giá trị trung bình, Độ lệch chuẩn, Giá trị nhỏ nhất và Giá trị lớn nhất để đơn giản hóa việc giải thích các tập dữ liệu.
3.3.2 Phân tích tương quan (Pairwise correlation)
Tương quan theo cặp (Pairwise correlation) là phương pháp thống kê dùng để tính toán hệ số tương quan giữa hai biến, nhằm xác định mối quan hệ và độ mạnh yếu của nó Hệ số tương quan Pearson (r) là chỉ số phổ biến nhất, đo lường mức độ liên hệ giữa hai biến số.
Hệ số tương quan có giá trị từ -1 đến 1, trong đó -1 biểu thị mối tương quan âm tuyệt đối, 0 thể hiện không có tương quan, và 1 biểu thị mối tương quan dương tuyệt đối Giá trị từ -1 đến 0 cho thấy mối tương quan ngược chiều, trong khi giá trị từ 0 đến 1 cho thấy mối tương quan cùng chiều.
Ma trận hệ số tương quan thể hiện mối quan hệ giữa các cặp biến và mức ý nghĩa tương ứng Dựa vào mức ý nghĩa này, phương pháp Pairwise correlation có thể giúp phát hiện và loại bỏ những biến có tương quan mạnh, không cung cấp thông tin mới cho tập dữ liệu, từ đó giảm độ phức tạp của mô hình và tiết kiệm tài nguyên tính toán.
3.3.3 Mô hình hồi quy (Pooled OLS, FEM, REM)
Mô hình hồi quy bình phương tối thiểu gộp (Pooled OLS) kết hợp tất cả dữ liệu quan sát mà không phân biệt giữa các đơn vị Trong mô hình này, phần dư đại diện cho đặc trưng của từng đơn vị, là yếu tố không quan sát được và không thay đổi theo thời gian Sau khi thực hiện Pooled OLS, tác giả tiến hành kiểm định đa cộng tuyến (VIF) và kiểm định tự tương quan.
Nếu phần dư có sự tương quan với bất kỳ biến độc lập nào, ước lượng hồi quy sẽ bị ảnh hưởng bởi phần dư của đơn vị chéo Ngược lại, nếu không có sự tương quan, phần dư vẫn làm cho các ước lượng hồi quy trở nên không hiệu quả và sai số chuẩn không có giá trị Do đó, FEM và REM được áp dụng để khắc phục nhược điểm của ràng buộc quá chặt trong mô hình Pooled OLS.
Mô hình tác động cố định (Fixed Effect Model) giả định rằng các đặc điểm riêng biệt của từng đơn vị có thể ảnh hưởng đến các biến giải thích Mô hình này phân tích mối tương quan giữa các biến, giúp kiểm soát và tách biệt ảnh hưởng của những đặc điểm đó khỏi biến giải thích, từ đó ước lượng chính xác tác động của biến giải thích lên biến phụ thuộc (Gujarati & Porter, 2004) Hệ số góc trong mô hình có thể khác nhau giữa các doanh nghiệp nhưng không thay đổi theo thời gian.
Mô hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model - REM) giả định rằng biến động giữa các đơn vị là ngẫu nhiên và không liên quan đến các biến giải thích Khi sự khác biệt giữa các đơn vị ảnh hưởng đến biến phụ thuộc, REM sẽ phù hợp hơn so với mô hình tác động cố định (FEM) Trong mô hình này, phần dư của mỗi thực thể, không tương quan với các biến giải thích, được coi là một biến giải thích mới.
Kết quả kiểm định Hausman chỉ ra rằng mô hình hiệu ứng cố định (FEM) là lựa chọn phù hợp cho nghiên cứu Sau khi thực hiện kiểm định phương sai sai số thay đổi (Breusch-Pagan test) và kiểm định tự tương quan của phần dư (Wooldridge), nghiên cứu áp dụng phương pháp FGLS (Feasible Generalized Least Squares) để khắc phục các sai số trong mô hình.
Xây dựng mô hình nghiên cứu
3.4.1 Các biến trong mô hình và giả thuyết
ROE (Lợi nhuận trên Vốn chủ sở hữu) là chỉ số quan trọng phản ánh hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Đây là biến phụ thuộc trong mô hình nghiên cứu, được tính toán theo công thức cụ thể.
ROE = Lợi nhuận sau thuế/ Vốn chủ sở hữu bình quân * 100%
Bài nghiên cứu lựa chọn ra 8 biến độc lập, đại diện cho 8 nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, bao gồm:
(i) Tỷ suất lợi nhuận gộp
Tỷ suất lợi nhuận gộp (Gross Profit Margin), đại diện cho khả năng sinh lời, được tính theo công thức:
Tỷ suất lợi nhuận gộp = Lợi nhuận gộp/ Doanh thu thuần
Giả thuyết H1: Tỷ suất lợi nhuận gộp (GPM) có tác động cùng chiều (+) tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
(ii) Quy mô doanh nghiệp:
Quy mô doanh nghiệp được tính theo công thức:
Quy mô doanh nghiệp = Logarit (Tổng tài sản)
Giả thuyết H2: Quy mô doanh nghiệp (Size) có tác động cùng chiều (+) tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
(iii) Hệ số nợ (DTA)
Theo phân tích từ báo cáo tài chính đã được kiểm toán của các công ty ngành ICT trong giai đoạn 2013-2022, phần lớn nợ phải trả là nợ ngắn hạn Cụ thể, có tới 266 trên tổng số 300 quan sát cho thấy tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng nợ phải trả vượt quá 80%.
Hệ số nợ được lựa chọn làm đại diện cho đòn bẩy tài chính, phản ánh cấu trúc vốn và khả năng thanh toán dài hạn của doanh nghiệp Đây là một trong những biến độc lập quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Hệ số nợ = Tổng Nợ phải trả/ Tổng Tài sản Giả thuyết H3: Hệ số nợ (DTA) có tác động ngược chiều (-) tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
(iv) Tỷ lệ đầu tư vào TSCĐ
Tỷ lệ đầu tư vào TSCĐ, đại diện cho Cấu trúc tài sản, được tính theo công thức:
Tỷ lệ đầu tư vào TSCĐ = TSCĐ/ Tổng tài sản
Giả thuyết H4: Tỷ lệ đầu tư vào TSCĐ (FA) có tác động ngược chiều (-) tới hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp
(v) Tốc độ tăng trưởng doanh thu
Tăng trưởng Doanh thu (Sales Growth) được xác định qua sự thay đổi của Doanh thu từ năm t so với năm t-1, phản ánh Tốc độ tăng trưởng Đây là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Tăng trưởng Doanh thu = [(Doanh thu năm t/ Doanh thu năm t-1) -1]*100%
Giả thuyết H5: Tăng trưởng doanh thu (SG) có tác động cùng chiều (+) tới hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp
(vi) Tỷ lệ thanh toán hiện hành
Tỷ lệ thanh toán hiện hành, đại diện cho khả năng thanh toán ngắn hạn (tính thanh khoản), được tính theo công thức:
Tỷ lệ thanh toán hiện hành = Tài sản ngắn hạn/ Nợ ngắn hạn
Giả thuyết H6: Tỷ lệ thanh toán hiện hành (CR) có tác động cùng chiều (+) tới hiệu quả hoạt động
(vii) Kỳ thu tiền bình quân
Kỳ thu tiền bình quân, đại diện cho Quản trị phải thu, được tính theo công thức:
Kỳ thu tiền bình quân = Nợ phải thu bình quân * 365/ Doanh thu thuần
Giả thuyết H7: Kỳ thu tiền bình quân (ARD) có tác động ngược chiều (-) tới hiệu quả hoạt động
(viii) Vòng quay tổng tài sản
Tỷ lệ vòng quay tổng tài sản, đại diện cho Hiệu suất sử dụng tài sản, được tính theo công thức:
Vòng quay tổng tài sản được tính bằng cách chia doanh thu thuần cho tổng tài sản bình quân Theo giả thuyết H8, vòng quay tổng tài sản (TAT) có tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
ROEit = β0 + β1GPMit + β2Sizeit + β3DTAit + β4FAit + β5SGit + β6CRit + β7ARDit + β8TATit + uit
ROE (Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu) là chỉ số tài chính quan trọng, được tính bằng cách chia lợi nhuận sau thuế cho Vốn chủ sở hữu bình quân giữa đầu kỳ và cuối kỳ Chỉ số này giúp đánh giá hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp, phản ánh khả năng sinh lời từ vốn của các cổ đông.
GPM (Gross Profit Margin): Tỷ suất lợi nhuận gộp, đại diện cho khả năng sinh lời, được đo lường bằng Lợi nhuận gộp trên Doanh thu thuần
Size: Quy mô doanh nghiệp, được đo lường bằng Logarit của Tổng tài sản, trong đó đơn vị của Tổng tài sản là triệu đồng
DTA (Debt to Total Assets): Hệ số nợ, đại diện cho cấu trúc vốn, được đo lường bằng Nợ phải trả trên Tổng tài sản của doanh nghiệp
FA (Fixed Asset): Tỷ lệ đầu tư vào TSCĐ, đại diện cho cấu trúc tài sản, được đo lường bằng tỷ lệ TSCĐ trên Tổng tài sản
Tăng trưởng doanh thu (SG) là chỉ số phản ánh tốc độ tăng trưởng doanh thu, được xác định bằng cách so sánh mức thay đổi của doanh thu giữa hai kỳ.
CR (Current ratio): Tỷ lệ thanh toán hiện hành, đại diện cho tính thanh khoản, được đo lường bằng Tài sản ngắn hạn trên Nợ ngắn hạn
ARD (Kỳ thu tiền bình quân) là chỉ số thể hiện thời gian trung bình mà doanh nghiệp cần để thu hồi khoản phải thu, được tính bằng cách nhân Phải thu ngắn hạn bình quân với số ngày trong kỳ (365 ngày) và chia cho Doanh thu thuần.
TAT (Vòng quay tổng tài sản) là chỉ số thể hiện hiệu suất sử dụng tài sản, được tính bằng cách chia Doanh thu thuần cho Tổng tài sản bình quân Các tham số trong mô hình bao gồm sai số (u), hệ số chặn (β0), và các hệ số góc (β1-8) tương ứng với các biến, trong đó i đại diện cho công ty và t cho thời điểm.
Nhân tố tác động Ký hiệu Tên biến Cách tính
Lợi nhuận trên Vốn chủ sở hữu
Lợi nhuận sau thuế/ Vốn chủ sở hữu bình quân
Biến độc lập Giả thuyết
Tỷ suất lợi nhuận gộp
Lợi nhuận gộp / Doanh thu thuần H1 (+)
Quy mô Size Quy mô công ty Logarit (Tổng tài sản) H2 (+)
DTA (Debt to Total Assets)
Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản
Tổng nợ phải trả/ Tổng tài sản H3 (-)
Tỷ lệ đầu tư vào TSCĐ
Tài sản cố định/ Tổng tài sản H4 (-)
Tốc độ tăng trưởng doanh thu
Tỷ lệ thanh toán hiện hành
Tài sản ngắn hạn/ Nợ ngắn hạn H6 (+)
Kỳ thu tiền bình quân
Nợ phải thu ngắn hạn bình quân*365/ Doanh thu thuần
Hiệu suất sử dụng tài sản
Vòng quay tổng tài sản
Doanh thu/ Tổng tài sản bình quân H8 (+)
Bảng 3 1 Tổng hợp các biến trong mô hình nghiên cứu
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Thống kê mô tả
Thống kê mô tả bao gồm các chỉ số quan trọng như số quan sát (Obs), giá trị trung bình (Mean), độ lệch chuẩn (Std.dev), giá trị nhỏ nhất (Min) và giá trị lớn nhất (Max).
Hình 4 1 Thống kê mô tả các biến trong mô hình nghiên cứu
Nguồn: Stata 4.1.1 Biến phụ thuộc
Biến Lợi nhuận trên Vốn chủ sở hữu (ROE)
Theo thống kê mô tả, giá trị ROE trung bình của các công ty trong ngành ICT niêm yết trên sàn HNX từ năm 2013 đến 2022 đạt 11.4%, với độ lệch chuẩn là 0.11 Điều này cho thấy mỗi 100 đồng vốn đầu tư ban đầu có thể tạo ra trung bình 11.4 đồng lợi nhuận sau thuế.
Mặc dù giá trị ROE có sự chênh lệch lớn, hầu hết các quan sát đều có giá trị dương, chỉ có 5 quan sát âm CTCP Sara Việt Nam (SRA) ghi nhận ROE thấp nhất là -30,28% vào năm 2013 và cao nhất là 131,69% vào năm 2018 Nguyên nhân là do năm 2013, công ty lỗ 4,75 tỷ đồng mặc dù doanh thu tăng trưởng mạnh Từ năm 2016 trở đi, doanh nghiệp đã không còn lỗ và đạt lợi nhuận sau thuế cao đột biến khoảng 105 tỷ đồng vào năm 2018 Các doanh nghiệp khác có mức độ biến động ROE ổn định từ 0% đến 30%.
Variable Obs Mean Std Dev Min Max
sum ROE GPM Size DTA FA SG CR ARD TAT
Biến Tỷ suất lợi nhuận gộp (GPM)
Tỷ suất lợi nhuận gộp trung bình đạt 21,89% với độ lệch chuẩn 0,13, trong đó giá trị thấp nhất là -5,02% và cao nhất là 97,56% Mặc dù có sự khác biệt giữa các công ty, tỷ suất lợi nhuận gộp chủ yếu ổn định trong khoảng 10% đến 30% qua các năm Hai công ty DST và UNI ghi nhận tỷ suất lợi nhuận gộp dưới 0%, cho thấy sự không ổn định Ngược lại, một số ít công ty như HTP và VLA có tỷ suất lợi nhuận gộp cao hơn.
Biến quy mô doanh nghiệp (Size)
Giá trị trung bình của Biến Size = Logarit (Tổng tài sản) là khoảng 5, với độ lệch chuẩn 0.52, giá trị thấp nhất là 4,13 và giá trị cao nhất là 6,79
Trong nghiên cứu, phần lớn các quan sát có giá trị dưới 5, chiếm 149 quan sát, tương ứng với tổng tài sản dưới 100 tỷ đồng (vốn hóa siêu nhỏ) Bên cạnh đó, có 141 quan sát có giá trị dao động từ 5 đến 6, tương đương với tổng tài sản từ 100 đến 1000 tỷ đồng (vốn hóa nhỏ).
Trong giai đoạn từ năm 2013 đến 2022, quy mô của các công ty ngành ICT niêm yết trên sàn HNX chủ yếu là nhỏ và siêu nhỏ, với hầu hết các công ty có mức vốn hóa thị trường thuộc loại Small cap và Microcap.
Chỉ có 10 quan sát có giá trị lớn hơn 6, tương đương tổng tài sản trên 1000 tỷ đồng, thuộc về công ty HTP và POT Tổng tài sản của HTP đã tăng mạnh từ khoảng 20 tỷ đồng trong giai đoạn 2013-2020 lên trên 5000 tỷ đồng vào năm 2021 và trên 6000 tỷ đồng vào năm 2022, nhờ vào sự gia tăng đột biến của tài sản ngắn hạn và vốn chủ sở hữu Trong khi đó, tổng tài sản của POT đã đạt trên 640 tỷ đồng từ năm 2013 và vượt 1000 tỷ đồng từ năm 2015.
Biến Hệ số nợ (DTA)
Hệ số nợ trung bình của các công ty trong mẫu nghiên cứu là 34.84%, với độ lệch chuẩn 0.21, cho thấy sự đa dạng trong mức sử dụng nợ Một số công ty như ALT, DST, HTP, LBE, SRA, UNI và VLA chỉ sử dụng nợ dưới 20% để tài trợ cho tài sản, trong khi những công ty khác như ONE, POT và VTC lại có hệ số nợ cao trên 70% trong những năm gần đây.
Biến Tỷ lệ đầu tư vào TSCĐ (FA)
Tỷ lệ đầu tư vào tài sản cố định (TSCĐ) trung bình của các công ty ngành ICT niêm yết trên sàn HNX từ năm 2013-2022 chỉ đạt 14,29%, cho thấy sự sử dụng thấp tỷ trọng TSCĐ trong tổng tài sản Một số doanh nghiệp như HEV, UNI, và VLA thậm chí không đầu tư vào TSCĐ trong nhiều năm, dẫn đến giá trị đầu tư bằng 0 Ngược lại, công ty QST dẫn đầu về tỷ lệ đầu tư vào TSCĐ với mức trên 50%, chủ yếu tập trung vào nhà cửa và vật kiến trúc.
Biến Tăng trưởng doanh thu (SG)
Tăng trưởng doanh thu trung bình đạt 106,43% với độ lệch chuẩn 14,3, cho thấy sự biến động lớn từ giá trị âm đến dương Có 96 quan sát ghi nhận giá trị nhỏ hơn 0%, phản ánh tình hình kinh doanh thua lỗ của nhiều công ty trong giai đoạn nghiên cứu Phần lớn các quan sát nằm trong khoảng 0% đến 50% (182 quan sát), trong khi chỉ một số ít có mức tăng trưởng doanh thu vượt 100%, thậm chí trên 200%, chủ yếu do sự tăng trưởng đột biến của một vài công ty, đặc biệt là công ty SRA.
Biến Tỷ lệ thanh toán hiện hành (CR)
Tỷ lệ thanh toán hiện hành trung bình trong nghiên cứu là 8,85, với độ lệch chuẩn 85,82, giá trị thấp nhất ghi nhận là 3,38% và giá trị cao nhất lên tới 148772% Một số ít quan sát có tỷ lệ nhỏ hơn 1, đặc biệt là công ty QST, cho thấy khả năng không trả được nợ khi đáo hạn trong suốt 10 năm Hầu hết các quan sát còn lại nằm trong khoảng từ 1 đến 10 (259 quan sát), cho thấy khả năng đáp ứng nghĩa vụ nợ ngắn hạn của các công ty ngành ICT là tương đối tốt Nổi bật có những công ty như HTP, LBE và VLA, duy trì tỷ lệ thanh toán hiện hành lớn hơn 10 trong nhiều năm.
Biến Kỳ thu tiền bình quân (ARD)
Biến Kỳ thu tiền bình quân có giá trị trung bình 611.32 ngày và độ lệch chuẩn 5716,32, với biên độ dao động lớn từ 4,44 đến 78027,7 Biến này chứa nhiều giá trị ngoại lai, cho thấy các công ty trong mẫu nghiên cứu mất nhiều thời gian để nhận được khoản thanh toán từ khách hàng, gây áp lực lên dòng tiền Do đó, tác giả quyết định loại bỏ biến này khỏi mô hình để đảm bảo kết quả nghiên cứu không bị ảnh hưởng.
Biến Vòng quay tổng tài sản (TAT)
Vòng quay Tổng tài sản của các công ty ngành ICT niêm yết trên sàn HNX trong giai đoạn 2013-2022 đạt giá trị trung bình 1,57 với độ lệch chuẩn 1,02 Giá trị nhỏ nhất là 0 và lớn nhất là 5,57, cho thấy rằng mỗi đồng đầu tư vào tài sản trung bình tạo ra 1,57 đồng doanh thu.
Có 87 quan sát mang giá trị nhỏ hơn 1 cho thấy một bộ phận ngành ICT vẫn chưa sử dụng hiệu quả tài sản của mình để tạo ra doanh thu Nhiều công ty có vòng quay tổng tài sản lớn hơn 2 trong nhiều năm như ADC, BDB, BST, LBE, SMN STC cho thấy tình hình sử dụng tài sản của các công ty trong mẫu nghiên cứu tương đối khả quan.
Kết quả phân tích tương quan
Hình 4 2 Ma trận hệ số tương quan giữa các biến trong mô hình
Kết quả phân tích tương quan theo cặp cho thấy hệ số tương quan giữa hai biến nằm trong khoảng từ -0,29 đến 0,52, với mức ý nghĩa (sig) dưới 5% cho thấy sự tương quan có ý nghĩa thống kê Hệ số tương quan Pearson nhỏ hơn 0,8 được coi là chấp nhận được, và khi biến độc lập có sự tương quan với biến phụ thuộc, khả năng tác động trong mô hình hồi quy sẽ cao hơn.
ROE GPM Size DTA FA SG CR pwcorr ROE GPM Size DTA FA SG CR ARD TAT, sig
Giả thuyết H0: Không có mối quan hệ tuyến tính giữa hai biến
Giả thuyết H1 cho thấy có mối quan hệ tuyến tính giữa ROE và các biến GPM, FA, ARD, TAT, với mức ý nghĩa (sig) nhỏ hơn 5%, dẫn đến việc bác bỏ H0 và chấp nhận H1 Ngược lại, các biến Size, DTA, SG, CR có sig lớn hơn 5%, do đó H0 được chấp nhận, cho thấy không có mối quan hệ với ROE Vì vậy, tác giả sẽ xem xét loại bỏ 4 biến này khỏi mô hình các nhân tố ảnh hưởng đến ROE.
Kết quả mô hình hồi quy
4.3.1 Mô hình hồi quy dữ liệu gộp (Pooled OLS)
Hình 4 3 Kết quả mô hình Pooled OLS
Nguồn: Stata Đầu tiên, tác giả tiến hành chạy mô hình hồi quy dữ liệu gộp Pooled OLS
Kết quả chạy mô hình Pooled OLS với số quan sát là 300 (30 công ty * 10 năm) cho thấy giá trị kiểm định F 8 nhân tố và 291 bậc tự do là 14,66
FA -.0182088 0344597 -0.53 0.598 -.0860306 0496131 DTA 0203262 0309317 0.66 0.512 -.040552 0812043 Size 0246495 0133059 1.85 0.065 -.0015385 0508376 GPM 4116276 0490147 8.40 0.000 3151594 5080958 ROE Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval]
Total 3.44698822 299 011528389 Root MSE = 09188 Adj R-squared = 0.2677 Residual 2.45683312 291 008442725 R-squared = 0.2873 Model 990155095 8 123769387 Prob > F = 0.0000 F(8, 291) = 14.66 Source SS df MS Number of obs = 300 reg ROE GPM Size DTA FA SG CR ARD TAT
Kiểm định F (Fisher test) về mối quan hệ giữa 2 mẫu độc lập đưa ra giả thuyết: Giả thuyết H0: Hệ số của các biến độc lập đồng thời bằng 0
Giả thuyết H1: Có ít nhất một hệ số hồi quy khác 0
Mức ý nghĩa Prob > F = 0.0000 nhỏ hơn 5% cho thấy chúng ta bác bỏ giả thuyết H0, tức là các hệ số hồi quy không thể đồng thời bằng 0 Điều này dẫn đến việc chấp nhận giả thuyết H1, chứng minh rằng R bình phương của tổng thể khác 0, và kết luận rằng mô hình có ý nghĩa thống kê.
Chỉ số R bình phương hiệu chỉnh đạt 26,77% cho thấy các biến độc lập có khả năng giải thích 26,77% sự biến thiên của biến phụ thuộc ROE, điều này chứng tỏ độ tin cậy của mô hình.
P-value thể hiện mức ý nghĩa của các biến độc lập trong mô hình Giá trị này nhỏ hơn 5% thể hiện biến độc lập có ý nghĩa thống kê Như vậy, GPM và TAT có ý nghĩa thống kê và tác động cùng chiều tới ROE do hệ số beta lớn hơn 0 Biến ARD có ý nghĩa thống kê nhưng hệ số beta rất nhỏ (-0,00000317) cho thấy tác động ngược chiều không đáng kể tới ROE
Kiểm định đa cộng tuyến (Variance Inflaction Factors)
Hình 4 4 Kết quả kiểm định VIF
Kết quả phân tích cho thấy tất cả các biến độc lập đều có chỉ số VIF nhỏ hơn 2, với giá trị VIF trung bình là 1,28, điều này cho thấy không tồn tại hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình.
SG 1.13 0.888141 TAT 1.26 0.791667 GPM 1.38 0.726947 DTA 1.49 0.671186 Size 1.72 0.580939 Variable VIF 1/VIF vif
4.3.2 Mô hình tác động cố định (FEM)
Hình 4 5 Kết quả mô hình FE
Nguồn: Stata Để lựa chọn giữa mô hình Pooled OLS và FEM, kiểm định F đưa ra giả thuyết: H0: Mô hình không có hiệu ứng cố định
H1: Mô hình có hiệu ứng cố định
Mức ý nghĩa của kiểm định F là Prob > F = 0.0000 nhỏ hơn 5% nên bác bỏ H0, chấp nhận H1 Như vậy, FEM là mô hình phù hợp hơn so với Pooled OLS
F test that all u_i=0: F(29, 262) = 3.70 Prob > F = 0.0000 rho 50250443 (fraction of variance due to u_i) sigma_e 08157796 sigma_u 0819876
ROE Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] corr(u_i, Xb) = -0.6630 Prob > F = 0.0000
F(8,262) = 10.63 overall = 0.1772 max = 10 between = 0.2211 avg = 10.0 within = 0.2451 min = 10
Group variable: Id Number of groups = 30
Fixed-effects (within) regression Number of obs = 300
xtreg ROE GPM Size DTA FA SG CR ARD TAT, fe
4.3.3 Mô hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model)
Hình 4 6 Kết quả mô hình RE
Sau khi chạy và lưu kết quả FE, nghiên cứu tiến hành chạy kiểm định Hausman để lựa chọn ra mô hình phù hợp hơn giữa FEM và REM
est store re rho 04079071 (fraction of variance due to u_i) sigma_e 08157796 sigma_u 01682274
FA -.0350597 0376555 -0.93 0.352 -.1088632 0387439 DTA 016577 0338998 0.49 0.625 -.0498653 0830194 Size 0243224 0144923 1.68 0.093 -.004082 0527268 GPM 3823315 051727 7.39 0.000 2809484 4837145 ROE Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] corr(u_i, X) = 0 (assumed) Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(8) = 100.50 overall = 0.2844 max = 10 between = 0.5379 avg = 10.0 within = 0.1597 min = 10 R-sq: Obs per group:
Group variable: Id Number of groups = 30Random-effects GLS regression Number of obs = 300 xtreg ROE GPM Size DTA FA SG CR ARD TAT, re
Hình 4 7 Kết quả kiểm định Hausman
Nguồn: Stata Để lựa chọn giữa mô hình FE và RE, kiểm định Hausman đưa ra giả thuyết:
H0: Không có tương quan giữa các biến giải thích và thành phần ngẫu nhiên (REM là phù hợp)
H1: Có tương quan giữa các biến giải thích và thành phần ngẫu nhiên (FEM là phù hợp)
Prob = 0.0036 < 0.05 nên bác bỏ H0, chấp nhận H1, tức FEM là mô hình phù hợp với nghiên cứu hơn so với REM
Trong ba mô hình hồi quy Pooled OLS, FEM và REM, tác giả đã chọn mô hình FEM là phù hợp nhất cho nghiên cứu Sau đó, tác giả sẽ thực hiện kiểm định các khuyết tật của mô hình và tiến hành khắc phục chúng.
Test: Ho: difference in coefficients not systematic
B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg
To ensure accurate analysis, consider scaling your variables to align the coefficients on a similar scale Unexpected results may indicate issues with your computations, so it's essential to carefully examine the output from your estimators for any anomalies.
Note: the rank of the differenced variance matrix (7) does not equal the number of coefficients being tested (8); be sure this is hausman fe re
4.3.4 Kiểm định mô hình FE Để kiểm định các khuyết tật của FEM, đầu tiên phải chạy lại mô hình FE:
Hình 4 8 Kết quả mô hình FE
Sau đó, tác giả sẽ chạy kiểm định Wald về phương sai sai số thay đổi và kiểm định Wooldridge về hiện tượng tự tương quan phần dư
F test that all u_i=0: F(29, 262) = 3.70 Prob > F = 0.0000 rho 50250443 (fraction of variance due to u_i) sigma_e 08157796 sigma_u 0819876
ROE Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] corr(u_i, Xb) = -0.6630 Prob > F = 0.0000
F(8,262) = 10.63 overall = 0.1772 max = 10 between = 0.2211 avg = 10.0 within = 0.2451 min = 10
Group variable: Id Number of groups = 30
Fixed-effects (within) regression Number of obs = 300
xtreg ROE GPM Size DTA FA SG CR ARD TAT, fe
Kiểm định phương sai sai số thay đổi (heteroskedasticity)
Hình 4 9 Kết quả kiểm định Wald
Kiểm định Wald về phương sai sai số thay đổi đưa ra giả thuyết:
H0: Mô hình không tồn tại phương sai sai số thay đổi
H1: Mô hình có tồn tại phương sai sai số thay đổi
Prob = 0.0000 < 0.05 nên bác bỏ H0, chấp nhận H1: mô hình FE đang tồn tại phương sai sai số thay đổi
Kiểm định tự tương quan phần dư (Wooldridge test)
Hình 4 10 Kết quả kiểm định Wooldridge
Kiểm định Wooldridge về hiện tượng tự tương quan phần dư đưa ra giả thuyết: H0 : Mô hình không xảy ra hiện tượng tự tương quan
H1: Mô hình xảy ra hiện tượng tự tương quan
Prob = 0.0043 < 0.05 nên bác bỏ H0, chấp nhận H1: mô hình đang tồn tại hiện tượng tự tương quan
Mô hình được lựa chọn từ kiểm định Hausman là FEM, nhưng hiện tượng phương sai sai số thay đổi và tự tương quan phần dư vẫn tồn tại Vì vậy, nghiên cứu sẽ áp dụng ước lượng GLS (Generalized Least Squares) để khắc phục những khuyết tật của mô hình này.
H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i in fixed effect regression model
Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity
Prob > F = 0.0043 F( 1, 29) = 9.574H0: no first-order autocorrelationWooldridge test for autocorrelation in panel data xtserial ROE GPM Size DTA FA SG CR ARD TAT
4.3.5 Xử lý sai phạm mô hình FE
Hình 4 11 Kết quả mô hình GLS
Nghiên cứu áp dụng mô hình GLS để giải quyết vấn đề phương sai sai số thay đổi trong FEM thông qua lệnh xtgls_panels (h) Mô hình này đã được chọn làm phương pháp cuối cùng cho nghiên cứu.
Kết quả nghiên cứu cho thấy tất cả các biến độc lập như CR, FA, ARD, GPM, và TAT đều có ý nghĩa thống kê Trong số đó, GPM có tác động lớn nhất đến ROE với hệ số beta là 0,2717, trong khi ARD có tác động ít nhất và có mối quan hệ ngược chiều với ROE, với hệ số beta là -0,00000368, do đơn vị của biến này lớn và chứa nhiều giá trị ngoại lai.
Cuối cùng, ta có mô hình hồi quy với mức ý nghĩa 5% như sau:
ROEit = -0,0809 + 0,2717GPMit + 0,0381DTAit – 0,0407FAit – 0,0000857CRit –
FA -.0407398 0229701 -1.77 0.076 -.0857603 0042808 DTA 0381105 0178125 2.14 0.032 0031985 0730224 Size 0100136 008616 1.16 0.245 -.0068734 0269007 GPM 2717431 03186 8.53 0.000 2092986 3341876 ROE Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval]
Prob > chi2 = 0.0000 Wald chi2(8) = 222.60 Estimated coefficients = 9 Time periods = 10 Estimated autocorrelations = 1 Number of groups = 30 Estimated covariances = 30 Number of obs = 300
Correlation: common AR(1) coefficient for all panels (0.6425)
Cross-sectional time-series FGLS regression
xtgls ROE GPM Size DTA FA SG CR ARD TAT, panels (h) corr(ar1)