Một số nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp bất động sản và xây dựng niêm yết tại việt nam năm 2022

Ngành xây dựng và bất động sản đã vàđang trở thành nhịp cầu nối cho các thị trường khác, góp phần phát triển đồng bộ các loại thịtrường và đó là điều kiện quan trọng để cơ chế thị trường

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN

-  □ □

-BÀI TẬP LỚN

MÔN: KINH TẾ LƯỢNG

Chủ đề: Một số nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp bất động sản và xây dựng niêm yết tại Việt

Nam năm 2022

Lớp Lecture Lớp Seminar Nhóm

: TOKT1101(123) 02 : TOKT1101(123)_02_TL_02 : Nhóm số 2

Thành viên nhóm

đóng góp

1 11222055 Phạm Gia Hân Trình bày mục 2 và trình bảy bản word 20%

2 11223788 Trần Lê Khánh Linh Trình bày mục 1; 4; 3.3 20%

3 11226356 Đỗ Thu Trang Trình bày mục 3.1; 3.2; 4 20%

4 11226491 Phạm Thị Vân Trang Trình bày mục 3.3; 3.2 20%

5 11226554 Vũ Thị Huyền Trang Trình bày mục 3.2 20%

1 Mở đầu

- Lý do lựa chọn

Công cuộc đổi mới đất nước trong 30 năm qua đã thu được nhiều thành tựu, đặc biệt làtrong ngành kinh tế Cho đến nay, tình hình kinh tế có nhiều biến động tích cực đã mở ranhiều cơ hội đầu tư và phát triển của các doanh nghiệp bất động sản và xây dựng Lĩnh vựcbất động sản và xây dựng ở Việt Nam đã từng bước hình thành và phát triển với tốc độ nhanh,

đã đóng góp không nhỏ vào tăng trưởng kinh tế đất nước (Theo thống kê, ngành xây dựng làngành có mức tăng trưởng bền vững hàng năm, đóng góp 0.6 điểm phần trăm trong cơ cấuGDP tăng trưởng của cả nước Bên cạnh đó, lĩnh vực bất động sản ước tính hàng năm đónggóp gần 8% GDP Đồng thời, lĩnh vực này có khả năng lan tỏa đến trên 40 ngành kinh tế quantrọng khác) Tuy chiếm tỉ trọng không lớn trong cơ cấu GDP, việc tăng trưởng của ngành nàylại là một nhân tố quan trọng hỗ trợ cho các ngành khác Lĩnh vực bất động sản và xây dựngcòn là một trong những ngành kinh tế mũi nhọn, có đóng góp ngân sách lớn và chiếm tỷ trọngđáng kể trong tổng sản phẩm quốc nội đối với một quốc gia, có công lớn trong đô thị hoá, tạodựng lối sống mới văn minh, hiện đại của đất nước ta Ngành xây dựng và bất động sản đã vàđang trở thành nhịp cầu nối cho các thị trường khác, góp phần phát triển đồng bộ các loại thịtrường và đó là điều kiện quan trọng để cơ chế thị trường phát huy tác dụng

Trước đây, do lợi nhuận của lĩnh vực này tương đối cao đã thu hút các doanh nghiệpkhác, đồng thời còn khuyến khích các doanh nghiệp tăng cường kinh doanh, mở rộng quy môhoạt động của mình Tuy nhiên, sau khi đại dịch Covid-19 bùng phát toàn cầu, khó khăn lạicàng tăng thêm cho lĩnh vực này, cùng với các chính sách của chính phủ để kiềm chế lạm phátnhư giảm đầu tư công, các chính sách tiền tệ, hạn chế cho vay phi sản xuất đã gây cho cácdoanh nghiệp không ít khó khăn, thách thức Trong điều kiện như vậy, làm thế nào để duy trìhiệu quả hoạt động kinh doanh, tạo ra lợi nhuận cho doanh nghiệp Đây là một câu hỏi lớn vàkhông dễ trả lời đối với các doanh nghiệp trong ngành bất động sản Song thực tế cho thấy,giai đoạn khó khăn hiện nay cũng là cơ hội sàng lọc, định vị lại các doanh nghiệp trong ngànhbất động sản và xây dựng một cách rõ nét Dịch bệnh lan rộng, diễn biến phức tạp, ảnh hưởngkhông nhỏ tới kế hoạch hoạt động, cũng như doanh thu, lợi nhuận của doanh nghiệp nhất làcác doanh nghiệp xây dựng và bất động sản Từ thực tế đó, phân tích các nhân tố ảnh hưởngđến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp là vấn đề cần được quan tâm trong bối cảnhhiện nay Vì thế, bài viết này tập trung nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinhdoanh của các doanh nghiệp xây dựng và bất động sản đang niêm yết trên thị trường chứngkhoán Đó chính là những lý do để nhóm tác giả lựa chọn đề tài: “Một số nhân tố ảnh hưởngđến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành xây dựng và bất động sảnniêm yết trên thị trường chứng khoán tại Việt Nam trong năm 2022” để nghiên cứu

- Mục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu chính của đề tài là xác định và phân tích các nhân tố và phân tích sự tác độngcủa các nhân tố đó tới hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp xây dựng và bất động sản tạiViệt Nam được niêm yết trên thị trường chứng khoán năm 2022 Để đạt được mục tiêu nghiêncứu tổng quát trên, nghiên cứu hướng tới các mục tiêu cụ thể là:

Thứ nhất, làm rõ cơ sở lý luận về các nhân tố gây ảnh hưởng đến hiệu quả kinh

doanh của các doanh nghiệp thuộc nhóm ngành xây dựng và bất động sản

Thứ hai, xác định, phân tích và đánh giá sự ảnh hưởng của các nhân tố tác động tới

hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp xây dựng và bất động sản

- Câu hỏi nghiên cứu

Các câu hỏi được xác định bao gồm:

Một là, nội dung lý thuyết nào liên quan đến hiệu quả kinh doanh của các doanh

nghiệp xây dựng và bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán?

Hai là, xác định những nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả kinh doanh của các doanh

nghiệp cũng như chiều hướng và mức độ tác động của các nhân tố đó như thế nào?

- Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: Các nhân tố ảnh hưởng tới hiệu quả kinh doanh của các doanhnghiệp trong lĩnh vực xây dựng và bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán ViệtNam năm 2022

Phạm vi nghiên cứu: phạm vi không gian: Việt Nam, phạm vi thời gian: năm 2022.Nhóm nghiên cứu quyết định nghiên cứu từ năm 2022 do đây là thời điểm Thủ tướng Chínhphủ ra chỉ thị về việc thúc đẩy thị trường bất động sản phát triển Cụ thể, Phó Thủ tướng LêVăn Thành đã ký Chỉ thị số 13/CT-TTg ngày 29/8/2022 của Thủ tướng Chính phủ về một sốgiải pháp thúc đẩy thị trường bất động sản phát triển an toàn, lành mạnh, bền vững

- Dữ liệu và nguồn dữ liệu

Dữ liệu nghiên cứu được nhóm tác giả tổng hợp từ 60 doanh nghiệp bất động sản và xây dựng niêm yết trên các sàn chứng khoán tại Việt Nam trong năm 2022 với 60 quan sát được lấy dữ liệu nghiên cứu từ trang trang web “Dữ liệu tài chính và công cụ đầu tư chứng khoán” (Link: https://finance.vietstock.vn/ )

2 Tổng quan lý thuyết và nghiên cứu trước

2.1 Lý thuyết

- Lý thuyết liên quan đến câu hỏi nghiên cứu

Theo lý thuyết đánh đổi (Trade-off theory, các nhà quản lý công ty tin rằng họ có thểtìm ra một cơ cấu vốn tối ưu để tối đa hóa lợi nhuận từ tài sản của công ty Đòn bẩy tối ưu là

sự đánh đổi giữa lợi thế và chi phí nợ (Modigliani & Miller, 1963) Ưu điểm của nợ là dothanh toán lãi được khấu trừ thuế, trong khi chi phí tiềm ẩn của nợ bao gồm chi phí phá sản vàchi phí đại diện giữa chủ sở hữu và chủ nợ Tuy nhiên, theo ông Modigliani và Miller (1963),

vì các công ty có thể hưởng lợi từ thuế doanh nghiệp nên họ có xu hướng sử dụng càng nhiều

nợ càng tốt

- Lý thuyết (ngắn gọn) về các yếu tố

Hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Nghiên cứu về hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp có nhiều quan điểm khác nhau.Trước hết, trong các nghiên cứu đã thực hiện thường sử dụng ROE - tỷ suất sinh lời vốn chủ

sở hữu, hoặc ROA - tỷ suất sinh lời tổng tài sản, hoặc cả ROA lẫn ROE để phản ánh hiệu quảkinh doanh Chẳng hạn, Phillips & Sipahioglu (2004) sử dụng ROE, còn Abor (2005) lại lựachọn ROA Tuy nhiên, các nghiên cứu trong nước và nước ngoài gần đây về chủ đề hiệu quảkinh doanh của doanh nghiệp có xu hướng sử dụng cả ROA lẫn ROE để phản ánh hiệu quảkinh doanh của một doanh nghiệp, như các nghiên cứu của Salim & Yadav (2012), Hoàng

Tuấn Sinh (2021) Tuy vậy, hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp còn được phản ánh bằngmột số chỉ tiêu khác, chẳng hạn Dương Thu Minh (2017) còn đề cập đến hiệu quả kinh doanhbằng vòng quay tài sản

Mặt khác, khi phản ánh hiệu quả kinh doanh bằng ROA, trong các nghiên cứu đã đượcthực hiện cũng nhận định rằng ROE của doanh nghiệp cũng có mối quan hệ tác động, có ýnghĩa thống kê, tới hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh

Thứ nhất, nhân tố phản ánh cơ cấu vốn Tỷ lệ nợ trên tổng tài sản hay còn được gọi là

hệ số nợ, nếu hệ số nợ thấp có thể cho thầy việc sử dụng nợ không hiệu quả, còn hệ số nợ caothể hiện gánh nặng về nợ lớn, có thễ dẫn đền tình trạng mất khả năng thanh toán

Thứ hai, nhân tố phản ánh cơ cấu tài sản như các nhân tố tỷ lệ tài sản ngắn hạn trên

tổng tài sản, tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản cũng có ảnh hưởng tới hiệu quả kinh doanhcũng được đề cập tới và chứng minh bằng thực nghiệ3m Ảnh hưởng của cơ cấu tài sản tớihiệu quả kinh doanh cũng được đề cập tới và chứng minh bằng thực nghiệm Với các doanhnghiệp Việt Nam, điển hình có thể kể tới nghiên cứu của Trần Thị Kim Anh & Đỗ ThànhTrung (2016), Nguyễn Lê Cường & Nguyễn Phương Anh (2020)

Thứ ba, nhân tố về quy mô công ty Quy mô vốn, quy mô doanh thu, quy mô tài sản

(hồi quy bằng giá trị logarit của tổng tài sản) được sử dụng để đại diện quy mô công ty trongphân tích Mule & cộng sự (2015) phản ánh quy mô công ty đo bằng logarit tự nhiên củadoanh thu, đã kết luận rằng quy mô công ty tác động dương và có ý nghĩa thống kê lên ROEnhưng lại không tác động tới ROA của doanh nghiệp

Nhân tố khác thuộc đặc điểm hoạt động của doanh nghiệp Ngoài các nhân tố kể trên,

hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp được chứng minh là chịu ảnh hưởng từ một số nhân tốkhác thuộc đặc điểm hoạt động doanh nghiệp như quy mô hội đồng quản trị, cơ cấu hội đồngquản trị Bài nghiên cứu của Chu Thị Thu Thủy (2020) đã chứng minh quy mô của hội đồngquản trị có ảnh hưởng cùng chiều đến hiệuquả tài chính (ROA) của doanh nghiệp bằng dữ liệucủa 654 công ty cổ phần niêm yết tại Việt Nam trong giai đoạn 2016 – 2018

2.2 Một số nghiên cứu tham khảo

Bùi Thị Ngọc & Nguyễn Thị Thanh Phương (2022), bài nghiên cứu sử dụng dữ liệubảng cân bằng của 116 công ty từ năm 2012 đến năm 2021 với 1160 quan sát và phương pháphồi quy OLS, FEM, REM Kết quả cho thấy tác động tuyến tính ngược chiều giữa hệ số nợtrên tài sản với tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu và Tobin’s: các doanh nghiệp có hệ sốTobin’s Q càng cao thì lợi ích từ việc huy động nợ vay càng giảm, trong khi đó hệ số nợ trênvốn chủ sở hữu không tác động đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp

Đặng Thị Hương & Nguyễn Thị Hồng Nga (2018) dựa trên kết quả biến đổi phươngtrình Dupont và các nghiên cứu trước đây, sử dụng dữ liệu được thu thập từ 154 doanh nghiệphoạt động trong ngành Xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm2012-2016, với 770 quan sát Hiệu quả hoạt động kinh doanh được đo bằng thước đo ROA ápdụng phần mềm Eview 9 để phân tích dữ liệu Bài nghiên cứu đã đưa ra kết quả rằng: yếu tốcấu trúc vốn (tỷ lệ nợ phải trả trên tổng nguồn vốn) tác động nghịch biến đến Tỷ suất sinh lờitrên tài sản và 04 yếu tố còn lại là: Hệ số vòng quay tổng tài sản (doanh thu trên tổng tài sản),

Hệ số vòng quay các khoản phải thu (doanh thu thuần trên các khoản phải thu), Tỷ suất lợi

nhuận trên doanh thu (lợi nhuận thuần trên doanh thu bán hàng và CCDV) và Thời gian hoạtđộng của doanh nghiệp (số năm hoạt động của doanh nghiệp) tác động đồng biến đến ROA

Rudresh&John (2019) đã có bài nghiên cứu xem xét tác động của tám yếu tố cụ thểcủa công ty đến khả năng sinh lời, sử dụng lợi nhuận trên tài sản (ROA) của các công ty tàichính và công nghệ Hoa Kỳ Nghiên cứu đã sử dụng nhiều mô hình hồi quy tuyến tính bảng,

cụ thể là mô hình bình phương tối thiểu thông thường (OLS), hiệu ứng cố định (FE) và môhình hiệu ứng ngẫu nhiên (RE) Nghiên cứu này thu thập số liệu từ các báo cáo tài chính củacác công ty hàng đầu ngành tài chính và công nghệ được niêm yết trên Sở giao dịch chứngkhoán New York từ năm 2014–2017 Kết quả cho thấy tỷ lệ ROE ảnh hưởng tiêu cực đếnROA, trong khi tỷ lệ ROS có tác động tích cực đến khả năng sinh lời của cả công ty côngnghệ và tài chính Tỷ số thanh toán hiện hành có tác động tích cực đến lợi nhuận của các công

ty tài chính niêm yết đại chúng của Mỹ, trong khi có tác động tiêu cực đối với các công tycông nghệ Mặt khác, tỷ lệ nợ dài hạn có tác động tiêu cực, trong khi tỷ lệ tổng nợ có tác độngtích cực đến lợi nhuận của cả hai công ty niêm yết đại chúng ở Mỹ

2.3 Mô hình tổng quát

Cũng từ kết quả tổng quan tài liệu, hiệu quả kinh doanh và các nhân tố ảnh hưởng đếnhiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp được lựa chọn và đưa vào mô hình nghiên cứu dự kiếnnhư trình bày trong Bảng 1 Để thực hiện phân tích thực nghiệm, số liệu của bài nghiên cứuđược lấy từ 60 công ty xây dựng và bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán ViệtNam trong năm 2022 các chỉ tiêu được thống kê và tính toán trên www.finance.vietstock.vn Hiệu quả kinh doanh được phản ánh bằng biến tỷ suất lợi nhuận trên tài sản ROA Và từ tổngquan các bài nghiên cứu trước mô hình tổng quát dự định là:

Mô hình hồi quy tổng thể:

ROA =β1+β2ROE + β3HSN + β4TSCD TS + β5TSNH TS +β6VQTS +u

Mô hình hồi quy mẫu:

^

ROA = ^β1+^β2ROE + ^β3HSN + ^β4TSCD TS + ^β5TSNH TS +^β6VQTS +e Bảng 1: Các biến trong mô hình nghiên cứu

Tên biến Kí hiệu Giải thích, đo lường Đơn vị Kỳ vọng

Quy mô công

ty: tổng tài

sản

QMO1 Giá trị tổng tài sản (sử dụng logarit

khi hồi quy) Triệu đồng

-Quy mô công

ty: doanh thu QMO2

Tổng doanh thu (sử dụng logarit khi

hồi quy) Triệu đồng +

Bảng 2: Bảng biểu thống kê mô tả các biến

ROE ROA VQTS HSN QMO1 TSCD_TS TSNH_TS QMO2 Mean 5.676833 2.583500 0.403167 57.05667 8291496 164.7850 59.48467 1822367 Median 4.240000 2.275000 0.310000 58.46000 4575528 4.490000 67.03000 1141766 Maximum 25.05000 11.47000 2.090000 129.0000 43820407 9168.000 96.27000 14536949 Minimum -28.54000 -5.330000 0.020000 2.450000 13027.00 0.010000 3.320000 3494.000 Std Dev 7.302856 2.939518 0.382363 22.55363 9829332 1182.138 26.67664 2427465 Skewness -1.114816 0.458142 2.144636 -0.153210 1.742574 7.548422 -0.409549 2.958048 Kurtosis 10.03028 4.105614 8.757628 4.103130 5.693838 57.99181 2.020596 14.40798

Jarque-Bera 135.9904 5.154898 128.8703 3.276975 48.50755 8130.035 4.075385 412.8557 Probability 0.000000 0.075968 0.000000 0.194274 0.000000 0.000000 0.130329 0.000000

Sum 340.6100 155.0100 24.19000 3423.400 4.97E+08 9887.100 3569.080 1.09E+08 Sum Sq Dev 3146.571 509.8052 8.625898 30011.32 5.70E+15 82449622 41986.94 3.48E+14 Observations 60 60 60 60 60 60 60 60

From this table, we can use the probability of Jarque-Bera in order to test for normality

distribution of variables

Assume: H 0 : The variable distributes in normality

H 1 : The variable does not distribute in normality

If p-value (Jarque-Bera test) < 5% → Reject H 0: The variable does not distribute in normalityOtherwise, the variable distributes in normality

Hình 1: Đồ thị biểu diễn tương quan của ROA và các biến

-1.E+07 0.E+00 1.E+07 2.E+07 3.E+07 4.E+07 5.E+07

10 20 30 40 50 60 ROA TSNH_TS

Bảng 3: Hệ số tương quan các biến

0.950729 1.000000 0.0000 - TAX 431481.4 7.17E+08 286008.5

0.974754 0.940206 1.000000 0.0000 0.0000 -

I 21.09654 -444093.2 -25.45207 2.764204

0.015330 -0.187255 -0.028625 1.000000 0.8860 0.0772 0.7888 -

U -806.7569 -759135.1 -449.7584 -1.842383 3.956563

-0.490011 -0.267549 -0.422796 -0.557103 1.000000 0.0000 0.0108 0.0000 0.0000 - RECESS 30.79001 92385.46 42.15085 0.062370 0.099877 0.222222

0.078911 0.137389 0.167195 0.079579 0.106516 1.000000 0.4597 0.1966 0.1152 0.4559 0.3177 -

Bảng 4: Hiệp phương sai

ROE ROA VQTS HSN QMO1 TSCD_TS TSNH_TS QMO2 ROE 52.44284 17.67401 0.469680 -17.06934 4262329 -5211.198 30.80747 181682.7 ROA 17.67401 8.496753 -0.030473 -24.02755 -76144.77 -1208.788 8.165772 -651672.4 VQTS 0.469680 -0.030473 0.143765 1.673494 -1293939 -57.94185 4.929132 96993.13 HSN -17.06934 -24.02755 1.673494 500.1887 26295531 4168.405 -5.806494 4839954 QMO1 4262329 -76144.77 -1293939 26295531 9.50E+13 -9.71E+08 -81766647 1.11E+13 TSCD_TS -5211.198 -1208.788 -57.94185 4168.405 -9.71E+08 1374160 -8061.100 -2.64E+08 TSNH_TS 30.80747 8.165772 4.929132 -5.806494 -81766647 -8061.100 699.7824 749023.7 QMO2 181682.7 -651672.4 96993.13 4839954 1.11E+13 -2.64E+08 749023.7 5.79E+12

Ta thấy mối quan hệ về hệ số tương quan và hiệp phương sai giữa biến ROA với 7biến độc lập trên Hệ số tương quan và hiệp phương sai giữa ROA với biến ROE vàTSNH_TS nhận giá trị dương cho thấy mối quan hệ đồng biến hoặc tương quan dương Hệ sốtương quan và hiệp phương sai giữa ROA và 5 biến còn lại gồm VQTS, HSN, QMO1,TSCD_TS, QMO2 nhận giá trị âm cho thấy mối quan hệ nghịch biến hoặc tương quan âm

3.2 Kết quả ước lượng mô hình

a Các mô hình lựa chọn

Mô hình hồi quy tổng thể:

ROA =β1+β2ROE + β3VQTS + β4HSN +β5TSC D TS +β6TSN H TS +β7ln(QMO 1)+β8ln ⁡ (QMO 2)+u

Mô hình hồi quy mẫu:

Mô hình hồi quy tổng thể:

ROA =β1+β2ROE + β3VQTS + β4HSN +β5TSCD TS + β6TSNH TS +β7ROS ∗TSNH TS +u

Mô hình hồi quy mẫu:

^

ROA = ^β1+^β2ROE + ^β3VQTS + ^β4HSN + ^β5TSCD TS + ^β6TSNH TS +^β7ROS ∗TSNH TS +e

GPDI =β0+β1FDI +β2TAX +β3I +β4U +β5RECESS +u

C 2.061*** 5.406*** 1.693*** 1.604***

ROE 0.408*** 0.406*** 0.417*** 0.475***

HSN -0.037*** -0.034*** -0.035*** -0.036***TSCD_TS 0.001*** 0.001*** 0.001*** 0.001***

BG Test

Có phương sai sai

số thay đổi

Khôn

g có

tự tương quan bậc 2

Không có sai số ngẫu nhiên không phânphối chuẩn

Có phương sai sai

số thay đổi

Khôn

g có

tự tương quan bậc 2

Không có sai số ngẫu nhiên không phânphối chuẩn

Không

có phương sai sai

số thay đổi

Khôn

g có

tự tương quan bậc 2

Không có sai số ngẫu nhiên không phânphối chuẩn

0.866 1.067 80.53

(4) Không Hàm đúng Không Khôn Không có 0.873 1.035 94.060