CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HIỆU QUẢ
Tổng quan về hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp
1.1.1 Khái niệm về hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp
Hiệu quả kinh doanh (HQKD) là mục tiêu và động lực chính mà các doanh nghiệp hướng tới trong hoạt động kinh doanh Mọi kế hoạch và phương pháp quản trị đều nhằm tối ưu hóa hiệu quả Khái niệm HQKD không ngừng phát triển và hoàn thiện theo sự tiến bộ của xã hội, tuy nhiên vẫn tồn tại nhiều quan điểm khác nhau về nó Các nghiên cứu từ nhiều học giả thường tập trung vào việc so sánh kết quả đầu ra với đầu vào và đánh giá khả năng sử dụng nguồn lực để đạt được mục tiêu kinh doanh Theo các nghiên cứu hiện có, HQKD có thể được định nghĩa là: “Hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp là một phạm trù kinh tế, phản ánh trình độ khai thác và sử dụng các nguồn lực trong quá trình sản xuất kinh doanh nhằm thực hiện các mục tiêu với hao phí nguồn lực thấp nhất và kết quả cao nhất.”
1.1.2 Bản chất của hiệu quả kinh doanh
Mọi hoạt động của tổ chức đều hướng tới việc tối ưu hóa hiệu quả trong các lĩnh vực kinh tế, xã hội và bảo vệ môi trường Hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp không chỉ được đánh giá qua khía cạnh kinh tế mà còn liên quan chặt chẽ đến hiệu quả xã hội và môi trường.
Hiệu quả sản xuất kinh doanh phản ánh hiệu quả lao động xã hội, được xác định qua việc so sánh chất lượng kết quả cuối cùng với lượng hao phí lao động Bản chất của hiệu quả này là so sánh giữa đầu ra và đầu vào của tổ chức kinh tế trong một khoảng thời gian nhất định, phục vụ cho yêu cầu của các nhà quản trị Các chỉ tiêu tài chính là cơ sở để đánh giá năng lực quản lý và làm căn cứ cho quyết định tương lai Tuy nhiên, độ chính xác của thông tin từ các chỉ tiêu này phụ thuộc vào nguồn số liệu, thời gian và không gian phân tích Để có đánh giá chính xác, cần xem xét các chỉ tiêu hiệu quả sản xuất kinh doanh trong mối quan hệ với hiệu quả xã hội và quan điểm về hiệu quả.
Các chỉ tiêu phân tích hiệu quả sản xuất kinh doanh có thể được tóm tắt qua việc so sánh kết quả đầu ra với các yếu tố đầu vào, được tính toán theo công thức cụ thể.
– Hoặc so sánh giữa yếu tố đầu vào với kết quả đầu ra được tính theo công thức sau:
– H là hiệu quả sản xuất kinh doanh
– K là kết quả đầu ra
– C là yếu tố đầu vào
1.1.3 Vai trò của hiệu quả kinh doanh Ðối với nền kinh tế quốc dân: Hiệu quả của nền kinh tế quốc dân phụ sẽ thuộc vào hiệu quả kinh doanh cá biệt của các doanh nghiệp Nếu hiệu quả kinh doanh của từng các doanh nghiệp được nâng cao sẽ góp phần nâng cao hiệu quả của nền kinh tế quốc dân, góp phần phát triển nền kinh tế, tạo sự tăng trưởng kinh tế , nâng cao đời sống xã hội, ổn định trật tự an ninh xã hội Ðối với doanh nghiệp: Hiệu quả kinh doanh biểu hiện qua các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả, được tối đa hoá và nó phụ thuộc vào môi trường kinh doanh, trình độ công nghệ, quản lý vốn và nguồn lực của doanh nghiệp Trong cơ chế thị trường, hiệu quả kinh doanh đóng vai trò hết sức quan trọng, nó quyết định khả năng cạnh tranh và phát triển của doanh nghiệp Khi có hiệu quả của doanh nghiệp mới có khả năng tái đầu tư để đổi mới công nghệ, nâng cao năng suất hoạt động, chất lượng sản phẩm, giảm giá thành, tăng khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp trên thị trường Ðối với người lao động: Khi doanh nghiệp kinh doanh có hiệu quả sẽ mang lại cho nguời lao động công việc và thu nhập ổn định, đời sống vật chất và tinh thần, điều kiện và môi trường làm việc của người lao động ngày càng được cải thiện, nâng cao Mặt khác khi người lao động yên tâm, gắn bó với doanh nghiệp thì họ sẽ toàn tâm toàn ý với công việc, khi đó năng suất lao động sẽ tăng lên góp phần vào việc nâng cao hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp.
Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp
1.2.1 Chỉ tiêu đánh giá hiệu quả kinh doanh thành phần
Khả năng thanh toán hiện hành: Là chỉ số đo lường khả năng thanh toán các khoản nợ nần một cách tổng quát của doanh nghiệp
Khả năng thanh toán hiện hành = 𝑇ổ𝑛𝑔 𝑔𝑖á 𝑡𝑟ị 𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛
Hiệu suất sử dụng tổng tài sản là chỉ số quan trọng phản ánh khả năng tạo ra doanh thu từ mỗi đồng đầu tư vào tổng tài sản của doanh nghiệp, cho biết số tiền doanh thu mà mỗi đồng đầu tư có thể tạo ra.
Hiệu suất sử dụng tổng tài sản = 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛
Vòng quay hàng tồn kho là chỉ số quan trọng cho biết số lần hàng tồn kho được tiêu thụ trong một kỳ, từ đó phản ánh hiệu quả của quản lý hàng tồn kho.
Vòng quay hàng tồn kho = 𝐺𝑖á 𝑣ố𝑛 ℎà𝑛𝑔 𝑏á𝑛
Kỳ thu tiền bình quân là chỉ số quan trọng thể hiện thời gian thu hồi các khoản nợ phải thu từ khách hàng, đồng thời phản ánh hiệu quả trong quản lý nợ của doanh nghiệp.
Kỳ thu tiền bình quân = (𝑁ợ 𝑝ℎả𝑖 𝑡ℎ𝑢 𝑘ℎá𝑐ℎ ℎà𝑛𝑔 𝑏ì𝑛ℎ 𝑞𝑢â𝑛 𝑥 𝑡ℎờ𝑖 𝑔𝑖𝑎𝑛 𝑘ỳ 𝑝ℎâ𝑛 𝑡í𝑐ℎ)
Hiệu suất sử dụng tài sản cố định (TSCĐ) là chỉ số quan trọng phản ánh số tiền doanh thu thuần mà mỗi đồng nguyên giá bình quân của TSCĐ tạo ra trong hoạt động kinh doanh Chỉ số này giúp đánh giá hiệu quả đầu tư và quản lý tài sản cố định của doanh nghiệp.
Hiệu suất sử dụng TSCĐ = 𝐷𝑜𝑎𝑛ℎ 𝑡ℎ𝑢 𝑡ℎ𝑢ầ𝑛
Vòng quay vốn lưu động (VLĐ) là chỉ số quan trọng giúp doanh nghiệp đánh giá hiệu quả kinh doanh Khi vòng quay VLĐ tăng, điều này cho thấy doanh thu thuần từ bán hàng có xu hướng tăng, trong khi chi phí có thể được giảm hoặc duy trì ở mức ổn định.
1.2.1 Chỉ tiêu đánh giá hiệu quả kinh doanh tổng hợp
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA) là chỉ số quan trọng đánh giá khả năng sinh lời của doanh nghiệp, cho biết mỗi đồng đầu tư vào tài sản tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận trước thuế và lãi vay Chỉ số này phản ánh hiệu quả sử dụng tài sản trong việc tạo ra lợi nhuận.
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế
Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS) là chỉ số quan trọng phản ánh khả năng sinh lời của doanh nghiệp, cho biết mỗi đồng doanh thu thuần tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế (LNST) Chỉ số này giúp đánh giá hiệu quả trong việc sản xuất sản phẩm với chi phí thấp hoặc giá bán cao.
Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) là chỉ số quan trọng, cho biết mỗi đồng đầu tư từ vốn chủ sở hữu tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận sau thuế Chỉ số này giúp đánh giá khả năng sinh lợi của doanh nghiệp, từ đó cung cấp thông tin hữu ích cho các đối tác góp vốn về hiệu quả đầu tư.
Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế
Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp
1.3.1 Các nhân tố bên ngoài doanh nghiệp
Các cơ quan chức năng như Bộ Tài chính, Bộ Xây dựng và Bộ Tài nguyên và Môi trường đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý hoạt động xây dựng Họ thiết lập khuôn khổ pháp lý và cơ chế vận hành cho thị trường xây dựng, bất động sản và tài chính.
Môi trường kinh tế là yếu tố bên ngoài quan trọng ảnh hưởng mạnh mẽ đến hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Sự biến động trong chính sách kinh tế của Nhà nước có khả năng làm thay đổi toàn bộ chiến lược, mục tiêu kinh doanh và hiệu quả hoạt động kinh doanh (HQKD) của doanh nghiệp.
1.3.1.3 Đặc điểm kinh doanh của ngành
Các yếu tố môi trường cạnh tranh có ảnh hưởng trực tiếp đến ngành nghề và thị trường kinh doanh của doanh nghiệp, tác động mạnh mẽ đến hoạt động và hiệu quả kinh doanh Sức ép từ các yếu tố này làm giảm khả năng sinh lợi của các doanh nghiệp trong cùng lĩnh vực.
1.3.2 Các nhân tố bên trong doanh nghiệp
1.3.2.1 Quy mô doanh nghiệp Ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp đến hiệu quả kinh doanh tạo được sự chú ý quan trọng trong nghiên cứu về doanh nghiệp vì đây là nhân tố đại diện cho nguồn lực của doanh nghiệp Mối quan hệ giữa quy mô và hiệu quả kinh doanh có được là do hiệu ứng lợi thế kinh tế nhờ quy mô (economies of scale)
Kakani và Kaul cho rằng quy mô doanh nghiệp có mối quan hệ tích cực với giá trị doanh nghiệp, trong khi Wu và Chua nhấn mạnh rằng doanh nghiệp lớn hơn thường có lợi thế cạnh tranh nhờ khả năng tiếp cận nguồn lực tốt hơn Tuy nhiên, khi doanh nghiệp trở nên quá lớn, tình hình có thể đảo ngược Các nghiên cứu của Himmelberg và cộng sự (1999), King & Santor (2008), cùng Jirapom & Liu cũng hỗ trợ quan điểm này.
Tăng trưởng là yếu tố thiết yếu giúp doanh nghiệp đạt được mục tiêu trong suốt quá trình hoạt động Nó không chỉ giúp tích lũy vốn và cơ sở vật chất để mở rộng sản xuất, mà còn xây dựng uy tín với khách hàng, nhà cung cấp và nhà đầu tư.
Các doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao thường đạt hiệu quả kinh doanh tốt nhờ khả năng tạo ra lợi nhuận từ các khoản đầu tư và năng lực sản xuất được cải thiện Nghiên cứu của Zeitun và Tian, Khatab cùng cộng sự, và Đoàn Ngọc Phúc đã chỉ ra rằng tốc độ tăng trưởng có tác động tích cực đến hiệu quả kinh doanh Tuy nhiên, một số nghiên cứu như của Eklund năm 2008 lại cho thấy kết quả trái ngược.
Cấu trúc nguồn vốn phản ánh quan hệ tài chính trong việc huy động vốn theo chính sách tài trợ của doanh nghiệp, nhằm đảm bảo nguồn lực cho hoạt động sản xuất kinh doanh Việc sử dụng vốn đi kèm với chi phí và trách nhiệm pháp lý, do đó, lựa chọn nguồn vốn và cơ cấu nguồn vốn ảnh hưởng lớn đến tài chính, kết quả và hiệu quả kinh doanh, cũng như mức độ rủi ro của doanh nghiệp.
Lý thuyết cân đối nói chung dự đoán có mối quan hệ thuận giữa hiệu quả kinh doanh với tỷ lệ nợ
1.3.2.4 Thời gian hoạt động của doanh nghiệp
Các doanh nghiệp lâu năm thường tích lũy nhiều kinh nghiệm và vốn, giúp họ mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh hiệu quả hơn (Neil Nagy, 2009; Onaolapo và Kajola, 2010) Tuy nhiên, một số nghiên cứu chỉ ra rằng, những doanh nghiệp này có thể gặp khó khăn trong việc thích ứng với thay đổi của môi trường, dẫn đến hiệu quả thấp hơn so với các doanh nghiệp trẻ năng động hơn (Marshall).
Tính thanh khoản thể hiện khả năng kiểm soát dòng tiền của doanh nghiệp
Nghiên cứu của Kim, Mauer và Sherman (1998) chỉ ra rằng có mối quan hệ tích cực giữa ROA và tính thanh khoản của doanh nghiệp Cụ thể, khi hiệu quả kinh doanh tăng cao, doanh nghiệp sẽ có lợi nhuận cao hơn, từ đó nâng cao tính thanh khoản Do đó, tính thanh khoản của doanh nghiệp có mối quan hệ thuận chiều với ROA.
THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BĐS NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Tổng quan về các doanh nghiệp BĐS niêm yết trên sàn
2.1.1 Đặc thù ngành bất động sản Việt Nam
- Lâu bền và trường tồn theo thời gian
- Là ngành kinh tế sử dụng lượng vốn lớn
- Chịu sự ảnh hưởng của BĐS khác liên quan
- Chu kì kinh doanh dài
- Là ngành kinh doanh chịu nhiều rủi ro
2.1.2 Khái quát về các doanh nghiệp BĐS niêm yết trên sàn giai đoạn 2008-2021
Giai đoạn suy thoái và phục hồi kinh tế của Việt Nam bắt đầu từ tháng 6 năm 2008, khi nền kinh tế chịu tác động nặng nề từ cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu, đặc biệt là sự sụp đổ của bong bóng bất động sản tại Mỹ Tại Việt Nam, giá trị bất động sản giảm mạnh từ 30-40% chỉ trong vài tháng, với tồn kho bất động sản vượt quá 100 nghìn tỷ đồng và tỷ lệ nợ xấu của các doanh nghiệp bất động sản gia tăng Tình hình lạm phát cao kéo dài đã buộc Ngân hàng Nhà nước thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt Tuy nhiên, từ năm 2012, Việt Nam đã triển khai nhiều chính sách và gói kích cầu kinh tế để thu hút đầu tư và hỗ trợ doanh nghiệp, dẫn đến sự hồi phục tích cực của thị trường bất động sản Các doanh nghiệp, đặc biệt là trong lĩnh vực phát triển nhà giá rẻ và nhà ở xã hội, đã được hưởng ưu đãi về thuế và tài chính Thị trường bất động sản dần “ấm dần” và phát triển mạnh mẽ, đặc biệt là phân khúc bất động sản cao cấp và dự án du lịch nghỉ dưỡng, đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng của người dân và tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển của các khu vực ven biển và du lịch như Phú Quốc, Đà Lạt, Đà Nẵng, và Bà Rịa – Vũng Tàu.
Năm 2019-2020, Việt Nam đối mặt với nhiều biến động do sự hội nhập kinh tế và văn hóa toàn cầu, đặc biệt là ảnh hưởng nặng nề của Covid-19 Tuy nhiên, chính phủ Việt Nam đã thực hiện các biện pháp phòng chống dịch bệnh nghiêm ngặt, chủ động và linh hoạt, giúp kiểm soát tình hình tốt hơn so với nhiều quốc gia khác Mặc dù hoạt động kinh doanh bất động sản (BĐS) gặp khó khăn trong giai đoạn này, nhưng vào năm 2021, nhờ vào sự quyết tâm của chính phủ và sự đổi mới trong lĩnh vực BĐS thông qua số hóa, thị trường đã phục hồi và phát triển mạnh mẽ Sự phục hồi này, kết hợp với các yếu tố kinh tế, đã dẫn đến cơn sốt BĐS vào cuối năm 2021 và đầu năm 2022.
Phân loại các doanh nghiệp BĐS niêm yết trên sàn
2.2.1 Theo loại hình kinh doanh
Tác giả sử dụng kết quả phân ngành theo tiêu chuẩn NAICS 2007 từ VietStock để phân loại ngành, do tiêu chuẩn này phổ biến và được hỗ trợ bởi nhiều tổ chức quốc tế, đồng thời tương đồng với hệ thống phân ngành VSIC 2007 của Việt Nam Tiêu chuẩn NAICS 2007 có tính logic cao trong việc sắp xếp ngành, mang lại kết quả phân ngành rõ ràng và chính xác Tính đến ngày 31/12/2021, có tổng cộng 82 doanh nghiệp kinh doanh bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam.
Tại Việt Nam, có khoảng 60 doanh nghiệp bất động sản (BĐS) niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, trong khi số còn lại được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Các doanh nghiệp này hoạt động trong nhiều lĩnh vực kinh doanh khác nhau, thể hiện sự đa dạng trong ngành BĐS.
Trong lĩnh vực phát triển các dự án bất động sản, có 48 doanh nghiệp tiêu biểu như VIC (Tập đoàn VINGROUP – CTCP), VHM (CTCP Vinhomes), NVL (CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va Land), NLG (CTCP Đầu tư Nam Long), và DXG (CTCP Tập đoàn Đất Xanh) Những công ty này đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển của thị trường bất động sản tại Việt Nam.
• Hoạt động cho thuê BĐS: 17 doanh nghiệp tiêu biểu như: LHG(Công ty
CP Long Hậu, KBC (Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc), SZC (CTCP Sonadezi Châu Đức), SZB (CTCP Sonadezi Long Đình), và BCM (Tổng Công ty Đầu tư và Phát triển Công nghiệp – CTCP) là những doanh nghiệp nổi bật trong lĩnh vực phát triển đô thị và công nghiệp tại Việt Nam.
Trong lĩnh vực bất động sản, có 6 doanh nghiệp tiêu biểu đóng vai trò quan trọng như CRE (CTCP Bất động sản Thế Kỷ), HAR (CTCP Đầu tư Thương mại Bất động sản An Dương Thảo Điền) và KHG (CTCP Tập đoàn Khải Hoàn Land) Những công ty này không chỉ nổi bật trong việc cung cấp dịch vụ môi giới mà còn góp phần định hình thị trường bất động sản hiện nay.
• Các hoạt động liên quan đến BĐS: 11 doanh nghiệp tiêu biểu như: DRH(CTCP DRH Holdings), LDG(CTCP Đầu tư LDG), PVL(CTCP Đầu tư Nhà Đất Việt),…
Tác giả của bài khóa luận đã chọn nghiên cứu các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực bất động sản, nhằm tạo ra giá trị cho xã hội Để thực hiện nghiên cứu, tác giả sẽ thu thập và phân tích tài liệu từ 48 doanh nghiệp bất động sản đang hoạt động.
Phát triển các dự án bất động sản là một chủ đề quan trọng trong nghiên cứu này Bài khóa luận sẽ tiến hành thu thập và phân tích dữ liệu thứ cấp liên quan đến hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Các nguồn dữ liệu chủ yếu bao gồm báo cáo tài chính đã qua kiểm toán của các doanh nghiệp bất động sản cần nghiên cứu và các chỉ số tài chính của nền kinh tế Việt Nam, nhằm cung cấp cái nhìn sâu sắc về hiệu quả hoạt động của ngành.
Tính đến ngày 31/12/2021, vốn hóa của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam đạt hơn 1,2 triệu tỷ đồng, chiếm hơn 20,69% tổng vốn hóa toàn thị trường chứng khoán Trong số đó, có 17 doanh nghiệp bất động sản có vốn hóa trên 10.000 tỷ đồng, tiêu biểu như VHM, VRE, NVL, BCM, PDR, KDH và KBC.
Về quy mô tổng tài sản doanh nghiệp có 46 doanh nghiệp đã công bố BCTC đã kiểm toán năm 2021 (2 doanh nghiệp chưa có BCTC 2021 là FLC và TCH) có
Trong lĩnh vực doanh nghiệp tại Việt Nam, có 12 doanh nghiệp nhỏ với tổng tài sản dưới 1.000 tỷ đồng, 22 doanh nghiệp tầm trung có tổng tài sản từ 1.000 tỷ đến 10.000 tỷ đồng, và 12 doanh nghiệp lớn sở hữu tổng tài sản vượt 10.000 tỷ đồng Đặc biệt, trong số đó, có 3 doanh nghiệp siêu lớn là VIC, VHM và NVL.
Biểu đồ 2.1 Quy mô tổng tài sản Đơn vị : Triệu đồng Nguồn: Kết quả tính toán trên Excel
Thực trạng hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp BĐS niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn 2012-2021
Sau khi tổng hợp dữ liệu từ các tài liệu trong 10 năm (2012-2021), tôi đã thu thập đủ báo cáo tài chính của 46 trong 48 doanh nghiệp bất động sản thuộc lĩnh vực "phát triển dự án bất động sản", chỉ có 2 doanh nghiệp không có báo cáo tài chính năm 2021.
Quy mô tổng tài sản
( FLC và TCH) nên mẫu dữ liệu phân tích sẽ chỉ còn lại là 46 doanh nghiệp Qua phân tích em đã có những kết quả đánh giá như sau:
2.3.1 Chỉ tiêu đánh giá hiệu quả hoạt động
2.3.1.1 Chỉ số vòng quay khoản phải thu,Vòng quay hàng tồn kho
Trong giai đoạn 2012-2017, chỉ số VQKPT và VQHTK của doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam đã tăng trưởng rõ rệt, phản ánh quá trình hồi phục và phát triển sau giai đoạn đóng băng kinh tế Năm 2017, các doanh nghiệp bất động sản đã liên tục ra mắt nhiều dự án mới, đặc biệt là các dự án tầm trung, chiếm lĩnh thị trường Cụ thể, VQKPT trung bình ngành bất động sản đã tăng từ 3.5 lần vào năm 2012 lên 13.5 lần vào năm 2017 Trong khi đó, VQHTK cũng ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, từ 1.1 lần năm 2012 lên đỉnh 6.2 lần năm 2016, trước khi giảm xuống 4.3 lần vào năm 2017.
Biểu đồ 2.2 VQKPT và VQHTK trung bình ngành của doanh nghiệp BĐS
Nguồn: Kết quả tính toán trên Excel
VQKPT và VQHKT đang phản ánh chu kỳ kinh doanh của ngành bất động sản Giai đoạn 2018-2021 cho thấy sự suy giảm trong hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp bất động sản, khi cả hai chỉ số VQKPT và VQHKT đều có xu hướng giảm dần.
2.3.1.2 Chỉ số hiệu suất sử dụng tài sản cố định, chỉ số hiệu quả sử dụng tổng tài sản
Trong giai đoạn 2012-2021 hiệu suất sử dụng tài sản cố định (vòng quay tài sản cố định) của các doanh nghiệp bất động sản có nhiều sự biến động
Biểu đồ 2.3 Hiệu suất sử dụng TSCĐ và TTS trung bình ngành của DNBĐS
Nguồn: Kết quả tính toán trên Excel
Trong giai đoạn 2012-2017, hiệu suất sử dụng tổng tài sản và tài sản cố định của các doanh nghiệp bất động sản có xu hướng tăng, với hiệu suất sử dụng tài sản đạt 0.3 lần và tài sản cố định đạt 13.1 lần vào năm 2012, và đến năm 2017, hai chỉ số này lần lượt đạt 0.64 và 119.5 lần, cho thấy hoạt động kinh doanh tích cực Tuy nhiên, giai đoạn 2018-2021 chứng kiến sự khó khăn, đặc biệt là vào năm 2018 và 2019 khi hiệu suất sử dụng tài sản giảm xuống còn 0.34 lần và tài sản cố định còn 36.7 lần Năm 2020, mặc dù hiệu suất sử dụng tài sản cố định tăng đột biến, nhưng hiệu suất sử dụng tổng tài sản lại giảm do ảnh hưởng của dịch Covid-19, khiến nhiều doanh nghiệp bất động sản gặp khó khăn, tình trạng này kéo dài đến năm 2021.
2.3.2 Chỉ tiêu đánh giá hiệu suất sinh lời
2.3.2.1 ROA và ROE của các doanh nghiệp BĐS niêm yết trên sàn
Giai đoạn 2012-2018 chứng kiến sự phục hồi và phát triển mạnh mẽ của các doanh nghiệp bất động sản (BĐS) tại Việt Nam, với tỷ số lợi nhuận ROA và ROE tăng đáng kể Cụ thể, ROA đã tăng từ 2.97% năm 2012 lên 5.66% năm 2018, trong khi ROE cũng tăng từ 5.13% lên 14.43%, phản ánh xu hướng tích cực và sự phát triển nhanh chóng của ngành BĐS trong giai đoạn này.
Biểu đồ 2.4 ROA và ROE trung bình ngành của các DNBĐS niêm yết trên sàn
Nguồn: Kết quả tính toán trên Excel
Trong giai đoạn 2019-2020, tỷ số tài chính ROA và ROE của các doanh nghiệp BĐS niêm yết trên sàn CKVN đã có sự biến động đáng kể Cụ thể, năm 2019, ROA đạt 5.96% và ROE là 14.07%, nhưng đến năm 2020, hai chỉ số này đã giảm mạnh xuống còn 3.79% và 9.01% Nguyên nhân chủ yếu là do ảnh hưởng của các đợt dịch COVID-19, dẫn đến việc Việt Nam phải đóng cửa và giao dịch trên thị trường BĐS giảm mạnh, làm doanh số của các doanh nghiệp trong ngành này suy giảm nghiêm trọng.
Chỉ số ROA và ROE của ngành bất động sản đã giảm, nhưng vào năm 2021, tình hình dịch bệnh được kiểm soát và các doanh nghiệp bất động sản đã thích nghi với thị trường số hóa, từ đó cải thiện lợi nhuận Kết quả là chỉ số ROA và ROE dần tăng lên mức 4.89% và 11.45%.
2.3.3 Chỉ tiêu đánh giá mức độ an toàn tài chính
2.3.3.1.Tỷ lệ nợ trên TTS và Tỷ lệ nợ trên VCSH
Biểu đồ 2.5 Tỷ lệ nợ trên TTS và Tỷ lệ nợ trên VCSH trung bình ngành của các
DNBĐS niêm yết trên sàn
Nguồn: Kết quả tính toán trên Excel
Trong giai đoạn 2012-2021, doanh nghiệp ngành bất động sản (BĐS) luôn duy trì tỷ lệ nợ cao do đặc thù của ngành yêu cầu vốn lớn cho đầu tư vào quỹ đất và dự án xây dựng Sự phục hồi của các doanh nghiệp BĐS càng làm tăng nhu cầu về vốn Cụ thể, từ 2012 đến 2018, tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (TTS) trung bình ở mức 58%-60%, trong khi tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (VCSH) dao động quanh 220% Đặc biệt, vào năm 2016, tỷ lệ này đã tăng lên 308%, cho thấy nhiều doanh nghiệp có nợ gấp ba lần VCSH, điều này phản ánh mức độ rủi ro cao trong ngành BĐS.
Trong giai đoạn 2019-2021, tỷ lệ nợ của các doanh nghiệp bất động sản (BĐS) ghi nhận ở mức cao, với tỷ lệ nợ trên tổng tài sản (TTS) bình quân ngành năm 2019 đạt 55.66%, cho thấy hơn 50% tài sản của doanh nghiệp là nợ Mặc dù tỷ lệ nợ có sự tăng nhẹ lên 56.76% vào năm 2020, nhưng đã giảm xuống còn 52.89% vào năm 2021, cho thấy xu hướng giảm dần trong tỷ lệ nợ của ngành BĐS.
Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (VCSH) của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam vẫn ở mức cao, mặc dù đã giảm so với giai đoạn trước Cụ thể, năm 2019, tỷ lệ này đạt 172,43%, cho thấy mỗi đồng vốn của doanh nghiệp đi kèm với gần 0,64 đồng nợ, điều này tạo ra rủi ro do chi phí vốn cao Tuy nhiên, tỷ lệ nợ trên VCSH có xu hướng giảm trong tương lai, với mức trung bình ngành chỉ còn 145,76% vào năm 2021.
DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Quy trình nghiên cứu
Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu
Bước 1 Xác định mục tiêu, phạm vi, đối tượng nghiên cứu
Mục đích của bài khóa luận là phân tích tác động của các nhân tố đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Nghiên cứu tập trung vào các doanh nghiệp thuộc phân ngành 3 trong lĩnh vực phát triển dự án bất động sản Để đo lường hiệu quả kinh doanh, bài nghiên cứu sử dụng chỉ số ROA dựa trên các chỉ số tài chính từ báo cáo tài chính, bao gồm lợi nhuận sau thuế, quy mô doanh nghiệp, thời gian kinh doanh, tiềm năng tăng trưởng, tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn, cùng với một số yếu tố vĩ mô như tỷ lệ lạm phát và tốc độ tăng trưởng GDP.
Bước 2 Thu thập, xử lý và kiểm tra chất lượng dữ liệu:
Tác giả đã xác định mục tiêu nghiên cứu và tiến hành tổng hợp, thu thập dữ liệu về các chỉ số tài chính của các doanh nghiệp ngành bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam trong khoảng thời gian 10 năm (2012-2021) Các chỉ tiêu được thu thập từ các trang web dữ liệu uy tín, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và bảng cân đối kế toán của doanh nghiệp, đảm bảo tính chính xác và độ tin cậy của số liệu.
Xácđịnh mục tiêu,phạmvi vàđối tượngnghiêncứu
Thu thập, xử lí và kiểm tra chất lượng dữ liệu
Thống kê mô tả dữ liệu về các biến số Xây dựng và Kiểm định mô hình
Phân tích kết quả từ mô hình báo cáo tài chính đã được kiểm toán từ các doanh nghiệp uy tín cho thấy mối liên hệ giữa các yếu tố vĩ mô như tốc độ tăng trưởng GDP và tỷ lệ lạm phát (CPI) Dữ liệu này được tổng hợp từ các báo cáo thống kê của Tổng cục Thống kê trong giai đoạn 2012-2021.
Sau khi thu thập dữ liệu từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam, tác giả sẽ kiểm tra độ chính xác bằng cách so sánh với dữ liệu từ các website uy tín như CafeF và VietStock Việc kiểm tra này giúp đảm bảo tính chính xác của dữ liệu, từ đó nâng cao chất lượng kết quả nghiên cứu.
Bước 3 Thống kê, mô tả dữ liệu các biến số:
Tác giả sẽ thống kê mô tả dữ liệu với các yếu tố như số quan sát (Obs), giá trị trung bình (Mean), độ lệch chuẩn (Std.Dev.), giá trị nhỏ nhất (Min) và giá trị lớn nhất (Max) Kết quả phân tích này được thực hiện sau khi tác giả thu thập, xử lý và tính toán biến số Việc mô tả thống kê giúp tác giả kiểm tra lại dữ liệu đầu vào để phát hiện sai sót và có cái nhìn tổng quan hơn về dữ liệu nghiên cứu.
Bước 4 Xây dựng mô hình và kiểm định mô hình:
Bài viết trình bày quy trình xây dựng mô hình hồi quy tuyến tính đa biến (MHHQ) dựa trên các biến giải thích, trong đó tác giả thực hiện mô hình OLS với phương pháp bình phương nhỏ nhất Sau khi kiểm định mô hình qua các bài kiểm tra tự tương quan, đa cộng tuyến và phương sai sai số thay đổi, nếu phát hiện vấn đề, tác giả sẽ áp dụng các mô hình khác như mô hình nhân tố tác động cố định (FEM), mô hình nhân tố tác động ngẫu nhiên (REM) và mô hình sửa lỗi GLS Cuối cùng, tác giả thực hiện kiểm định Hausman để so sánh và lựa chọn mô hình FEM hoặc REM phù hợp nhất với dữ liệu nghiên cứu, từ đó xây dựng mô hình đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp bất động sản.
Bước 5 Phân tích kết quả mô hình:
Sau khi lựa chọn và triển khai mô hình tối ưu, tác giả sẽ phân tích ảnh hưởng của biến độc lập đối với biến phụ thuộc Qua đó, kết quả nghiên cứu sẽ được giải thích dựa trên số liệu và tác động thực tiễn.
Phương pháp nghiên cứu (dữ liệu và PPNC)
Thứ tự nghiên cứu sẽ được thực hiện theo các bước sau:
Bảng 3.1 Quy trình tạo cơ sở dữ liệu
Bước thực hiện Mô tả Nguồn dữ liệu
Bước 1 Xác định các biến số quan trọng
Để thực hiện nghiên cứu, trước tiên cần tham khảo các bài nghiên cứu trước đây có chủ đề tương tự Tiếp theo, giáo viên hướng dẫn sẽ cung cấp gợi ý và hướng dẫn cụ thể Cuối cùng, xác định nguồn dữ liệu là bước quan trọng, với các dữ liệu từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp trên Vietstock và CafeF.
Bước 3 Thu thập và tạo cơ sở dữ liệu nghiên cứu
Vietstock, CafeF, Tổng cục thống kê và Microsoft Excel
Bước 4 Kiểm tra chất lượng cơ sở dữ liệu
Các nguồn dữ liệu chính thống và BCTC đã kiểm toán
Bước 5 Chuyển dữ liệu từ
Bước 6 Tạo biến thứ cấp và xử lí dữ liệu định tính
Bước 7 Thiết lập mô hình hồi quy STATA
Trong bài nghiên cứu này, tác giả đã giới hạn phạm vi nghiên cứu vào các doanh nghiệp bất động sản (BĐS) hoạt động trong lĩnh vực phát triển dự án và niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam (CKVN) Việc lựa chọn các doanh nghiệp niêm yết giúp tác giả dễ dàng tổng hợp dữ liệu nghiên cứu cần thiết mà không lo ngại về việc thiếu thông tin.
Khóa luận này nghiên cứu dữ liệu của 48 doanh nghiệp bất động sản trong khoảng thời gian 10 năm từ 2012 đến 2021 Tác giả lựa chọn giai đoạn này do nhận thấy các doanh nghiệp bất động sản thường có chu kỳ kinh tế kéo dài khoảng 10 năm, điều này giúp cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về xu hướng và biến động trong ngành.
Trong vòng 10 năm từ 2012 đến 2021, ngành bất động sản (BĐS) Việt Nam đã trải qua nhiều biến động, từ cuộc khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng và sự sụp đổ của bong bóng BĐS đến sự phục hồi mạnh mẽ Giai đoạn 2019-2020 chứng kiến sự chững lại do ảnh hưởng của dịch bệnh COVID-19, tác động tiêu cực đến nền kinh tế và doanh nghiệp BĐS Tuy nhiên, vào năm 2021, ngành BĐS đã có sự hồi phục và bùng nổ, cho thấy sự phát triển toàn diện của các doanh nghiệp trong lĩnh vực này.
Thông qua nền tảng dữ liệu BCTC của doanh nghiệp BĐS trên Vietstock, tác giả đã thu thập và tổng hợp dữ liệu liên quan đến BCTC cùng các chỉ số vĩ mô quan trọng của nền kinh tế Để đảm bảo độ chính xác, tác giả đã kiểm tra dữ liệu này với các nguồn tài chính uy tín tại Việt Nam như CafeF, Vietequity, Fireant Đối với dữ liệu nội tại của doanh nghiệp BĐS và các chỉ tiêu trên BCTC, tác giả cũng thực hiện đối chiếu với thông tin từ Tổng cục thống kê và Bộ tài chính Việc kiểm tra này giúp nâng cao độ chính xác của dữ liệu đầu vào, hạn chế sai sót không cần thiết ảnh hưởng đến kết quả của bài khoá luận.
Trong bài khóa luận này, tác giả sử dụng phần mềm Microsoft Excel để tổng hợp và xử lý dữ liệu, nhờ vào khả năng lưu trữ và phân tích số liệu hiệu quả Excel không chỉ giúp tính toán dễ dàng mà còn hỗ trợ lập bảng và vẽ đồ thị với giao diện thân thiện Để tiến hành nghiên cứu hồi quy mô hình kinh tế lượng, tác giả sẽ áp dụng STATA 14, một phần mềm nổi bật trong thống kê và phân tích dữ liệu, được ưa chuộng bởi các nhà nghiên cứu và tổ chức học thuật toàn cầu STATA cho phép người dùng thực hiện các thao tác từ cơ bản đến phức tạp, đồng thời quản lý và vẽ đồ thị với khả năng xử lý dữ liệu linh hoạt Phần mềm này thường được sử dụng để thực hiện các phương pháp hồi quy như OLS, FEM, REM, hồi quy Poisson và Probit, mang lại sự kết hợp hoàn hảo giữa tính tiện dụng và sức mạnh phân tích.
Mô hình nghiên cứu
Bài nghiên cứu sẽ áp dụng phương pháp thống kê mô tả và MHHQ tuyến tính để làm rõ vấn đề nghiên cứu Đặc biệt, để phân tích mối tương quan giữa các biến độc lập và hiệu quả hoạt động kinh doanh (HĐKD) của doanh nghiệp bất động sản, tác giả sẽ sử dụng MHHQ tuyến tính đa biến Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA) sẽ đại diện cho hiệu quả HĐKD, trong khi các biến độc lập sẽ là những nhân tố tác động Tác giả sẽ sử dụng kiểm định tương quan Pearson để xác định mức độ tương quan giữa các biến, đảm bảo rằng các biến độc lập không có sự tương quan cao với nhau và có mối quan hệ tuyến tính với biến phụ thuộc Kết quả từ kiểm định này sẽ giúp tác giả xác định các biến phù hợp cho mô hình, giữ lại các biến có mức tương quan dưới 0.5 và loại bỏ các biến trên 0.5 để tránh hiện tượng đa cộng tuyến trong mô hình.
Bài nghiên cứu này sử dụng dữ liệu tài chính từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp bất động sản trong giai đoạn 2012-2021, được lưu trữ dưới dạng dữ liệu bảng để phục vụ cho phân tích Việc này cho phép tác giả thực hiện phân tích hồi quy hiệu quả hơn so với chỉ sử dụng dữ liệu chéo hoặc dữ liệu theo chuỗi thời gian Quy trình phân tích bắt đầu với mô hình pool OLS, mô hình hồi quy bình phương nhỏ nhất đơn giản nhất, sau đó sẽ tiến hành chạy hai mô hình là FEM (Fixed Effect Model) và REM (Random Effect Model) để xác định mô hình phù hợp nhất Mô hình FEM giúp loại bỏ các tác động riêng biệt và đánh giá chính xác ảnh hưởng của các biến độc lập lên biến phụ thuộc, mặc dù có hạn chế về việc tiêu tốn nhiều bậc tự do khi số quan sát lớn Trong khi đó, mô hình REM giả định sự biến động giữa các đơn vị không tương quan với các biến giải thích và được coi là ngẫu nhiên.
Mô hình REM có ưu điểm tiết kiệm bậc tự do, cho phép ước lượng giá trị trung bình của các đơn vị mà không cần xem xét tác động của dữ liệu chéo Trong nghiên cứu này, tác giả sẽ sử dụng cả ba mô hình, bao gồm mô hình pool OLS, FEM và REM, để so sánh và chọn ra mô hình phù hợp nhất Hai mô hình FEM và REM hiện đang được ưa chuộng trong phân tích dữ liệu bảng Để quyết định giữa FEM và REM, tác giả sẽ áp dụng giả thuyết Hausman để kiểm định và lựa chọn.
H0: Chấp nhận sử dụng mô hình REM
H1: Chấp nhận sử dụng mô hình FEM
Trong nghiên cứu của mình, tác giả áp dụng mức ý nghĩa thống kê 5% để lựa chọn mô hình phù hợp Nếu giá trị P-value nhỏ hơn 5%, giả thuyết H0 sẽ bị bác bỏ và mô hình FEM được sử dụng Ngược lại, nếu P-value lớn hơn hoặc bằng 5%, giả thuyết H1 sẽ bị bác bỏ và mô hình REM sẽ được áp dụng.
Mô hình hồi quy sẽ có dạng: Υ it = β 0 + β 1 X1 it + β 2 X2 it + β 3 X3 it + β 4 X4 it + + β n Xn it + u it
Trong mô hình phân tích, các yếu tố chính bao gồm: "Υ" đại diện cho hiệu quả hoạt động (ROA); "β0" là hệ số chặn; các hệ số "β1, β2, βn" thể hiện tác động của các biến độc lập; "X1, X2, X3 Xn" là các biến độc lập; "u" là sai số của mô hình; "i" chỉ doanh nghiệp i; và "t" là năm t.
3.3.2 Xây dựng các biến trong mô hình và giả thuyết
3.3.2.1 Biến phụ thuộc Để đánh giá và đo lường hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp BĐS niêm yết trên sàn tác giả đã chọn chỉ tiêu ROA tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản bởi vì đây là chỉ số phản ánh được hiểu quả hoạt động kính doanh của doanh nghiệp một cách chân thực khi so sánh lợi nhuận với tổng tài sản của doanh nghiệp
Chỉ số ROA (Return on Assets) là một chỉ tiêu quan trọng trong việc đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Nó cho thấy khả năng sinh lời trên mỗi đồng tài sản, tức là doanh nghiệp tạo ra bao nhiêu lợi nhuận từ 1 đồng tài sản sau một khoảng thời gian nhất định, thường là một năm hoặc một quý Công thức tính ROA được xác định như sau:
Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản(ROA) = 𝐿ợ𝑖 𝑛ℎ𝑢ậ𝑛 𝑠𝑎𝑢 𝑡ℎ𝑢ế
Chỉ số ROA dương cho thấy doanh nghiệp đang hoạt động có lãi, trong khi ROA âm chỉ ra rằng doanh nghiệp đang thua lỗ Khi ROA càng cao, điều này chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng tài sản của mình một cách hiệu quả hơn.
3.3.2.2 Các biến độc lập ( giải thích) Để thực hiện bài khóa luận về doanh nghiệp BĐS niêm yết trên sàn CKVN thì tác giả phải phân tích sự tác động của các nhân tố vi mô nội tại doanh nghiệp và vĩ mô của nền kinh tế có tác động gián tiếp hay trực tiếp lên HQKD của doanh nghiệp BĐS dựa trên các dữ liệu chỉ số trên báo cáo tài chính, các thông tin kinh tế trong nước và ngoài nước Đặc biệt là phân tích thông qua kết quả của MHKTL Từ việc xem xét mức độ tác động của các nhân tố đến hiệu quả HĐKD của doanh nghiệp BĐS, kết quả nghiên cứu đã mang đến cho các nhà quản trị doanh nghiệp tư liệu để đánh giá tác động của các nhân tố và rủi ro của nó Luôn tồn tại rủi ro cho dù doanh nghiệp HĐKD ở bất kỳ ngành nghề kinh doanh nào Muốn đạt được hiệu quả tốt nhất trong HĐKD các nhà quản trị doanh nghiệp phải nắm bắt được, hiểu được và đo lường được tác động của các nhân tố tác động đến hiệu quả HĐKD của doanh nghiệp và hạn chế rủi ro ở mức tốt nhất Nhà quản trị doanh nghiệp cần phải đưa ra được quyết định hợp lý trong việc tăng hay giảm đầu tư ở những lĩnh vực cần thiết dựa trên kết quả nghiên cứu phân tích đánh giá mức độ tác động của các nhân tố đến hiệu quả HĐKD của doanh nghiệp Việc phân tích các nhân tố tác động đến hiệu quả HĐKD của doanh nghiệp BĐS là tiền để các nhà quản trị doanh nghiệp hiểu rõ doanh nghiệp từ đó đưa ra các kế hoạch và quyết định phù hợp Từ những nghiên cứu của các tác giả đã thực hiện phân tích về các nhân tố tác động đên hiệu quả HĐKD của ngành BĐS Các nghiên cứu trước đây đều chia các nhân tố tác động thành hai nhóm chính.Các nghiên cứu trước đây đều chia các nhân tố tác động thành hai nhóm chính “Nhóm thứ 1 bao gồm các yếu tố vĩ mô của nên kinh tế như tăng trưởng GĐP hay tỷ lệ lạm phát của nền kinh tế và nhóm thứ 2 bao gồm các nhân tố vi mô gồm các nhân tố nội tại của các doanh nghiệp”
Trong bài khóa luận này, tác giả phân loại các nhân tố thành hai nhóm chính: nhóm nhân tố vi mô và nhóm nhân tố vĩ mô Đặc biệt, nhóm nhân tố vi mô được xác định là các yếu tố có ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
Thời gian hoạt động của doanh nghiệp(AGE)
Thời gian hoạt động của doanh nghiệp, được tính từ năm thành lập đến năm 2021, ảnh hưởng lớn đến khả năng sinh lời Doanh nghiệp có thời gian hoạt động lâu dài thường sở hữu kinh nghiệm kinh doanh phong phú, tạo nên lợi thế cạnh tranh vững chắc Những doanh nghiệp này thường bảo thủ và ưu tiên hiệu quả kinh doanh vượt trội Hơn nữa, thương hiệu mạnh mẽ và uy tín giúp họ dễ dàng bán sản phẩm với giá cao hơn, từ đó gia tăng lợi nhuận so với các doanh nghiệp mới Như vậy, thời gian hoạt động kinh doanh không chỉ nâng cao khả năng sinh lời mà còn khẳng định vị thế trên thị trường (Chander & Aggarwal, 2008; Quan & Ly, 2014).
Khi hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp kéo dài, việc thay đổi quan điểm trở nên khó khăn do họ đã thiết lập quy tắc phát triển lâu dài, nhưng lại khó thích nghi với điều kiện thị trường mới (Agiomirgianakis, Voulgaris, và Papadogonas, 2006; Yazdanfar, 2013) Doanh nghiệp lâu năm thường gặp tình trạng hoạt động không hiệu quả, với lợi nhuận và tốc độ tăng trưởng giảm dần theo thời gian Nghiên cứu của Majumdar (1997) chỉ ra rằng các doanh nghiệp hoạt động lâu năm có xu hướng sản xuất nhiều hơn nhưng lại đạt lợi nhuận thấp hơn.
Liargovas và Skandalis (2010) đã thực hiện nghiên cứu trên các doanh nghiệp tại Hy Lạp từ năm 1997 đến 2004, cho thấy rằng các doanh nghiệp trẻ thường có lợi nhuận tốt hơn Kết quả này được xác nhận bởi nhiều nghiên cứu khác, nhấn mạnh sự ưu việt về hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp mới thành lập.
Công thức tính thời gian HĐKD của doanh nghiệp như sau:
Thời gian HĐKD = Năm lấy dữ liệu cuối – Năm thành lập
H1: “Thời gian hoạt động của doanh nghiệp có tác động tích cực/tiêu cực đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp BĐS niêm yết trên sàn.”
Quy mô của doanh nghiệp(SIZE)
Quy mô của doanh nghiệp bất động sản (BĐS) được thể hiện qua giá trị nội tại, có thể đo lường bằng tổng tài sản, doanh thu hoặc vốn hóa thị trường Ngành BĐS rất cần vốn, vì nguồn vốn mạnh giúp doanh nghiệp hoạt động kinh doanh dễ dàng hơn Do đó, quy mô doanh nghiệp trở thành một lợi thế cạnh tranh quan trọng, với các doanh nghiệp lớn có lợi thế về vốn, quỹ đất, và thương hiệu, từ đó dễ dàng huy động vốn và giảm chi phí sử dụng vốn Ngược lại, doanh nghiệp BĐS nhỏ lại có lợi thế trong việc quản lý nhân sự và bộ máy quản trị đơn giản, điều này giúp họ dễ kiểm soát hơn so với các doanh nghiệp lớn, nơi bộ máy quản lý phức tạp có thể gây ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động kinh doanh nếu không được quản lý tốt.
Trong bài nghiên cứu này, tác giả sử dụng Tổng tài sản của doanh nghiệp làm dữ liệu chính để xác định quy mô doanh nghiệp, với cách tính cụ thể được trình bày rõ ràng.
Quy mô doanh nghiệp = Tổng tài sản của doanh nghiệp
H2: “Quy mô doanh nghiệp có tác động tích cực/tiêu cực đến khả năng sinh lời của các doanh nghiệp BĐS niêm yết trên sàn.”
Tốc độ tăng trưởng(GROWTH)
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp BĐS niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
4.1.1 Thống kê và mô tả các nhân tố ảnh hưởng
Tác giả đã thống kê và mô tả dữ liệu của các BĐL và BPT trong bảng dưới đây, bao gồm các thông tin quan trọng như tên biến, số lượng quan sát, giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị tối thiểu (Min) và giá trị tối đa (Max).
Hình 4.1 Thống kê mô tả các biến
Nguồn: Kết quả tính toán trên STATA
ROA biến động trong biên độ khá rộng trong khoảng từ -22,08% đến 29,91%
Ngành bất động sản thể hiện sự cạnh tranh khốc liệt, với hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp tương đối ổn định, nhưng vẫn có nhiều doanh nghiệp thua lỗ Mức lợi nhuận trung bình chỉ đạt 4,03%, được coi là thấp do nhiều doanh nghiệp mới đang trong giai đoạn khởi đầu hoặc thay đổi cơ cấu, dẫn đến tỷ suất lợi nhuận âm và có thể âm với con số đáng kể.
Giá trị nhỏ nhất là 1 và lớn nhất là 50 cho thấy trong nghiên cứu có sự hiện diện của cả doanh nghiệp lâu năm và mới thành lập trong ngành BĐS, với chu kỳ kinh tế trung bình là 10 năm Trung bình biến AGE đạt 17.66, cho thấy hầu hết các doanh nghiệp BĐS niêm yết đều là những công ty có kinh nghiệm lâu năm trong thị trường.
Tăng trưởng doanh thu của các doanh nghiệp bất động sản đang cho thấy sự chênh lệch lớn, dao động từ -3.326 đến 5.237, cho thấy giai đoạn cạnh tranh gay gắt Nhiều doanh nghiệp có doanh thu suy giảm có thể đã thoái vốn và dần lụi tàn, trong khi một số ít doanh nghiệp phát triển vượt trội với mức tăng trưởng doanh thu đột biến gấp hơn 5 lần, chứng tỏ hiệu quả hoạt động kinh doanh tích cực Giá trị trung bình chỉ ở mức 0.255, trong khi giá trị tối thiểu và tối đa biến động mạnh, cho thấy hầu hết các doanh nghiệp bất động sản tăng trưởng bình thường, chỉ có vài doanh nghiệp nổi bật với sự đột phá trong tăng trưởng.
Giá trị nhỏ nhất trong ngành BĐS là -7558 tỷ đồng, trong khi giá trị lớn nhất đạt 38498 tỷ đồng, với giá trị trung bình chỉ 516 tỷ đồng và độ lệch chuẩn lên tới 2803 tỷ đồng Dữ liệu này cho thấy sự phân hóa rõ rệt về lợi nhuận sau thuế (LNST) giữa các doanh nghiệp, đặc biệt là sự chênh lệch lớn giữa những doanh nghiệp lớn hoạt động hiệu quả và các doanh nghiệp nhỏ gặp khó khăn, thường chỉ đạt lợi nhuận từ vài chục đến vài trăm tỷ đồng Điều này dẫn đến giá trị trung bình LNST của ngành BĐS thấp hơn nhiều so với mức LNST của những doanh nghiệp hàng đầu, có thể lên tới hàng chục ngàn tỷ đồng.
Kết quả thống kê cho thấy quy mô doanh nghiệp trong ngành bất động sản (BĐS) có sự chênh lệch lớn, với giá trị lớn nhất đạt 428.384 tỷ đồng và giá trị nhỏ nhất là 2.587 tỷ đồng Giá trị trung bình của tổng tài sản doanh nghiệp là 12.335 tỷ đồng, nhưng độ lệch chuẩn lên tới 45.803 tỷ đồng cho thấy sự phân hóa rõ rệt Phần lớn mẫu nghiên cứu là các doanh nghiệp BĐS nhỏ, trong khi chỉ có một số ít doanh nghiệp lớn như VIC, VHM, NVL.
Tính thanh khoản của các doanh nghiệp BĐS có giá trị trung bình là 2.18 và độ lệch chuẩn là 1.47, cho thấy mức thanh khoản thường thấp Giá trị tối thiểu là 0,523 và tối đa là 11,97 cho thấy sự biến động lớn giữa các doanh nghiệp Những doanh nghiệp BĐS có tính thanh khoản cao thường đầu tư quá nhiều vào tài sản ngắn hạn, điều này không tốt cho hiệu quả hoạt động kinh doanh và phản ánh cơ cấu vốn kém hiệu quả.
Trong nghiên cứu về nợ trên tổng nguồn vốn, tác giả phân chia doanh nghiệp thành hai nhóm: nhóm có tỷ lệ nợ cao (trên 50%) và nhóm có tỷ lệ nợ thấp (dưới 50%), với giá trị lần lượt là 1 và 0 Kết quả cho thấy giá trị trung bình trên 434 mẫu là 0.698, cho thấy phần lớn doanh nghiệp thuộc nhóm có tỷ lệ nợ cao Đặc thù ngành bất động sản yêu cầu vốn lớn, do đó, tỷ lệ nợ cao ở các doanh nghiệp trong lĩnh vực này là điều bình thường.
4.1.2 Mô hình kiểm định các nhân tố
4.1.2.1 Phân tích sự tương quan
Sau khi thực hiện thống kê mô tả các yếu tố, tác giả sẽ tiến hành phân tích mối quan hệ tự tương quan giữa các biến độc lập trong mô hình và biến phụ thuộc kết quả.
Hình 4.2 Phân tích tương quan
Nguồn: Kết quả tính toán trên STATA
Hình 4.3 Tương quan giữa GPD và ROA
Nguồn: Kết quả tính toán trên STATA
Hình 4.2 và hình 4.3 thể hiện kết quả hệ số tương quan của các biến đều nằm trong vùng (-0,3;0,6) đó là hệ số tương quan Pearson
Chỉ số Sig (mức ý nghĩa) trong kiểm định Pearson cho biết sự tương quan giữa các biến Giả thuyết H0 cho rằng không có sự tương quan, trong khi H1 cho rằng có sự tương quan Nếu Sig thấp hơn 5%, chúng ta chấp nhận H1, cho thấy hai biến có mối liên hệ Hệ số tương quan càng lớn cho thấy mối tương quan giữa hai biến càng cao Ngược lại, nếu Sig cao hơn 5%, hai biến không có sự tương quan Kết quả kiểm định cho thấy các biến độc lập như GROWTH, NI, LI, DE và CPI có sự tương quan với biến phụ thuộc ROA.
Các biến độc lập không có tương quan với ROA là : AGE, SIZE và GDP
Theo lý thuyết của Pearson, để phân tích hồi quy hiệu quả, biến độc lập cần có mối tương quan với biến phụ thuộc Nếu trong quá trình phân tích tương quan, biến độc lập không liên quan đến biến phụ thuộc, thì nên loại bỏ biến đó khỏi phân tích hồi quy Do đó, tác giả quyết định loại bỏ các biến AGE, SIZE và GDP khỏi mô hình hồi quy.
Kết quả kiểm định Pearson trong hình 4.2 và 4.3 chỉ ra rằng một số biến độc lập có sự tương quan với nhau (sig F = 0.0000 và R-squared = 0.2262 Các biến độc lập GROWTH, NI, LI, DE và CPI đều có ý nghĩa thống kê với sig < 5%, trong khi AGE, SIZE và GDP không có ý nghĩa thống kê với sig > 5% Do đó, chúng ta sẽ loại bỏ ba biến này khỏi MHHQ Các biến GROWTH, NI có tác động đáng kể đến ROA.
Hệ số beta dương của LI đối với ROA cho thấy sự đồng biến giữa ba biến này và hiệu suất lợi nhuận của doanh nghiệp Biến NI có tác động lớn nhất với hệ số beta 0.306, cho thấy lợi nhuận sau thuế (LNST) ảnh hưởng mạnh đến hiệu suất lợi nhuận Ngược lại, hai biến DE và CPI có tác động nghịch biến đến ROA, nghĩa là khi DE và CPI tăng, hiệu suất lợi nhuận của doanh nghiệp bất động sản sẽ giảm.
*Kiểm tra xem mô hình có bị đa cộng tuyến hay không:
Nguồn: Kết quả tính toán STATA
Từ kết quả tính toán ta có thể thấy ở hình 4.5 các biến độc lập đều có VIF <
3 nên mô hình không bị đã cộng tuyến
* Kiểm định mô hình có bị phướng sai sai số thay đổi hay không:
Hình 4.6 Kiểm định PSSS thay đổi
Nguồn: Kết quả tính toán trên STATA
Từ hình 4.6 ta có thể thấy Prob>chi2 = 0.0009 < 5% cho thấy mô hình có hiện tượng PSSS thay đổi
*Kiểm định mô hình có bị tự tương quan hay không:
Hình 4.7 Kiểm định tự tương quan
Nguồn : Kết quả tính toán trên STATA
Qua hình 4.7 có thể thấy Prob > F = 0.0000 < 5% cho thấy mô hình có hiện tượng tự tương quan
4.1.2.3 Chạy mô hình FEM và so sánh với mô hình pool OLS
Tác giả sẽ tiếp tục chạy MHHQ khác là FEM mô hình tác động cố định
Hình 4.8 Mô hình hồi quy FEM
Nguồn: Kết quả tính toán STATA
Từ hình 4.8 ta có thể thấy mô hình FEM có R-sq =0.22 và Prob > F = 0.0000
Mô hình nghiên cứu cho thấy độ tin cậy cao với chỉ số ý nghĩa thống kê dưới 5% Trong số 8 biến độc lập được đưa vào mô hình, chỉ có 6 biến đạt được ý nghĩa thống kê khi có giá trị sig nhỏ hơn 5%.
2 biến là có sig > 5% là DE và CPI nên 2 biến này trong mô hình FEM không có ý nghĩa thống kê
Mô hình FEM có kiểm định F test và có giá trị Prob > F = 0.0000 < 5% còn thể hiện rằng mô hình FEM phụ hợp hơn so với MHHQ pool OLS
4.1.2.4 Chạy mô hình REM và kiểm định Hausman
GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH
Định hướng, mục tiêu phát triển của doanh nghiệp BĐS trong giai đoạn tới 2025-2030
Trong bối cảnh toàn cầu hóa và hiện đại hóa kinh tế, tác giả dự đoán rằng các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam sẽ có những định hướng phát triển rõ ràng trong những năm tới.
Đầu tư và hợp tác để thành lập các doanh nghiệp bất động sản quy mô lớn là cần thiết nhằm đảm bảo tài chính vững mạnh và phát triển công nghệ tiên tiến Những doanh nghiệp này cần có đội ngũ nhân công chất lượng cao để thực hiện các dự án lớn trong và ngoài nước Qua thời gian, các doanh nghiệp BĐS quy mô lớn sẽ trở thành nhà phát triển các dự án quan trọng trong nước và hướng tới cạnh tranh trên thị trường toàn cầu.
Để nâng cao sức cạnh tranh và chất lượng các dự án, cần phát triển các doanh nghiệp bất động sản (BĐS) vừa và nhỏ trong nước theo hướng chuyên môn hóa cao Đồng thời, việc xây dựng một hệ thống doanh nghiệp bổ trợ trong ngành BĐS là rất quan trọng, bao gồm các doanh nghiệp cung cấp nguyên vật liệu, trang thiết bị, hạ tầng công nghệ, dịch vụ BĐS và marketing môi giới BĐS, nhằm tạo ra chuỗi giá trị bền vững cho ngành.
Vào thứ ba, các doanh nghiệp bất động sản (BĐS) sẽ tiếp tục chuyển mình hướng tới xu hướng số hóa trong lĩnh vực kinh doanh Đây là một bước đi cần thiết trong bối cảnh đất nước đang xây dựng nền kinh tế số Các doanh nghiệp cần phát triển hạ tầng công nghệ để áp dụng vào các hoạt động kinh doanh BĐS như giao dịch mua bán online, tư vấn trực tuyến 24/7, phân loại và sắp xếp dữ liệu BĐS, cũng như xuất thông tin BĐS Tóm lại, để phát triển công nghệ trong lĩnh vực BĐS trong giai đoạn tới, cần tập trung vào ba mảng chính: giao dịch BĐS thông minh, phát triển nền kinh tế BĐS tổng hợp và tài chính cho BĐS.
Các doanh nghiệp bất động sản nên đầu tư vào việc xây dựng kho dữ liệu lớn về dân cư, nhà ở và nhu cầu cuộc sống để phát triển sản phẩm bất động sản thông minh và phù hợp Đây là xu hướng quan trọng trong chiến lược phát triển ngành bất động sản Việc sở hữu dữ liệu khổng lồ về khách hàng và thị trường giúp doanh nghiệp phân tích khách hàng tiềm năng, từ đó tăng lợi nhuận, nâng cao chất lượng dịch vụ và tạo lợi thế cạnh tranh trong bối cảnh toàn cầu hóa hiện nay.
Giải pháp chủ yếu nâng cao hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp BĐS niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Dựa trên kết quả từ chương 4, tác giả đề xuất các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả kinh doanh cho các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp bất động sản chịu ảnh hưởng từ cả các yếu tố nội tại và các yếu tố vĩ mô trong nền kinh tế, mà doanh nghiệp không thể kiểm soát Do đó, để đạt được kết quả tốt trong hoạt động kinh doanh, các doanh nghiệp bất động sản cần tối ưu hóa các yếu tố nội tại tích cực và giảm thiểu tác động tiêu cực từ các yếu tố bên ngoài.
Để cải thiện tốc độ tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận sau thuế và tính thanh khoản, các doanh nghiệp BĐS cần phát triển mạng lưới khách hàng online và số hóa dịch vụ tư vấn BĐS Việc nâng cao hiệu quả trong marketing, nghiên cứu thị trường, xây dựng chiến lược kinh doanh hợp lý và áp dụng công nghệ hiện đại sẽ giúp tiếp cận tệp khách hàng tiềm năng, từ đó tăng cường lượng dự án tiêu thụ Đồng thời, cải thiện chi phí thi công và nguyên vật liệu thông qua liên kết chặt chẽ với nhà cung cấp, mua theo hợp đồng dài hạn với giá hấp dẫn sẽ giúp hạn chế lạm phát và ổn định giá cả đầu ra và đầu vào của doanh nghiệp.
Để nâng cao tính thanh khoản của doanh nghiệp, cần tăng cường quản lý và sử dụng tài sản, đồng thời hoàn thiện công tác quản trị hàng tồn kho và quản lý nợ ngắn hạn.
Từ đó cải thiện HĐKD của doanh nghiệp BĐS
- Chiến lược sử dụng nợ và mở rộng quy mô
Mô hình định lượng cho thấy mối quan hệ nghịch giữa hệ số nợ trên tổng nguồn vốn và hiệu quả kinh doanh trong ngành BĐS, nơi tỉ lệ nợ cao có thể ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu suất Do đó, các doanh nghiệp BĐS cần xây dựng chiến lược quản lý vốn linh hoạt để tối ưu hóa việc sử dụng nợ, tránh dư thừa khoản vay không cần thiết Thanh khoản tốt nhưng do vay nợ ngắn hạn có thể làm giảm lợi nhuận và hiệu quả kinh doanh Ngược lại, việc tận dụng vốn ngắn hạn và dài hạn từ tín dụng thương mại có thể giúp giảm chi phí vốn vay và cải thiện lợi nhuận Thêm vào đó, sự bất ổn của thị trường lãi suất có thể tạo áp lực trong việc trả nợ, do đó các doanh nghiệp nên xem xét huy động vốn qua phát hành cổ phiếu mới cho nhân viên (ESOP) hoặc cổ đông hiện hữu để giảm phụ thuộc vào vay nợ.
Để nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản, các nhà quản lý doanh nghiệp BĐS không chỉ tập trung vào việc mở rộng tổng tài sản Sự gia tăng dòng vốn FDI vào Việt Nam trong bối cảnh toàn cầu hóa đã tạo ra cơ hội lớn cho ngành BĐS, với nhu cầu tăng cao từ cả nhà đầu tư trong nước và quốc tế Các doanh nghiệp BĐS cần tận dụng cơ hội này để mở rộng quy mô và đa dạng hóa sản phẩm, chẳng hạn như phát triển lĩnh vực cho thuê nhà xưởng, văn phòng và khu công nghiệp bên cạnh các sản phẩm BĐS nhà ở cao cấp Các sự kiện vĩ mô như cuộc chiến tranh Nga-Ukraine và chính sách Zero Covid ở Trung Quốc đã thúc đẩy các nhà đầu tư lớn chuyển dịch sang Việt Nam, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp BĐS phát triển và bán dự án Để thu hút khách hàng, các doanh nghiệp cần nắm bắt cơ hội và xây dựng chính sách kinh doanh phù hợp, đồng thời liên tục mở rộng đầu tư vào các khu công nghiệp và BĐS cao cấp nhằm nâng cao khả năng cạnh tranh và hiệu quả kinh doanh.
Nghiên cứu này phân tích ảnh hưởng của các yếu tố kinh tế vĩ mô và vi mô nội tại doanh nghiệp đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam Tác giả đã lựa chọn các yếu tố tài chính dựa trên quan điểm cá nhân, tham khảo nghiên cứu trước đó và nhận được sự hướng dẫn từ giảng viên Dữ liệu được tổng hợp từ báo cáo tài chính của 48 doanh nghiệp bất động sản niêm yết trong giai đoạn 2012 đến nay.
Nghiên cứu năm 2021 chỉ ra rằng cả chỉ số tài chính của doanh nghiệp và yếu tố kinh tế vĩ mô đều ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp bất động sản Các yếu tố kinh tế vĩ mô, như tăng trưởng GDP, không có tác động rõ rệt, trong khi tỷ lệ lạm phát CPI lại có ảnh hưởng tiêu cực, đặc biệt là đến ROA Trong số các yếu tố nội tại doanh nghiệp, chỉ có thời gian hoạt động của doanh nghiệp là không ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh.
Nhóm các nhân tố như lợi nhuận sau thuế (LNST), tăng trưởng doanh thu và tính thanh khoản có ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp, trong khi quy mô và tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn lại tác động ngược chiều Việc phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh là rất quan trọng không chỉ đối với doanh nghiệp bất động sản mà còn với mọi doanh nghiệp trong nền kinh tế Các nhà quản trị cần đánh giá mức độ tác động của các nhân tố này để xây dựng chiến lược kinh doanh phù hợp, từ đó giúp doanh nghiệp phát triển bền vững và tối ưu hóa hiệu quả kinh doanh.
Những mặt hạn chế của nghiên cứu
Nghiên cứu về “Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sàn CKVN” đã mang lại cho tác giả những kinh nghiệm thực tiễn quý báu khi áp dụng lý thuyết vào thực tế Tuy nhiên, bài khóa luận vẫn còn một số hạn chế, như kích thước mẫu nghiên cứu chỉ bao gồm 48 doanh nghiệp BĐS với gần 460 quan sát, và chưa thể khảo sát toàn bộ các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh Hơn nữa, dữ liệu từ báo cáo tài chính của các doanh nghiệp BĐS giai đoạn 2012-2021 còn thiếu sót do một số doanh nghiệp chưa công bố BCTC hoặc thông tin từ các năm trước không đầy đủ Tác giả hy vọng rằng trong tương lai sẽ có những nghiên cứu tiếp theo về đề tài này, giúp khắc phục các thiếu sót và mở ra hướng đi mới cho nghiên cứu trong lĩnh vực bất động sản.
DANH MỤC TÀI TIỆU THAM KHẢO
1 Đỗ Đức Minh (2020) Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty ngành thực phẩm và đồ uống niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
2 Công ty Chứng khoán MBS (2022) Chứng khoán và bất động sản vẫn thu hút đầu tư trong năm 2022
3 Trần Thị Ngọc Lan (2020) Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp ngành bất động sản
4 Nguyễn Trọng Kiên (2020) Phân tích hiệu quả sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam
1 Al-Matari, E M., Al-Swidi, A K., & Fadzil, F H B (2014) The measurements of firm performance dimensions Asian Journal of Finance & Accounting, 6(1), 24
2 Akers, H (2014), “Key macroeconomic variables”, EHow Contributor
3 Almus, M and Nerlinger E (2000), 'Testing Gibrat's law for young firms- empirical results for West Germany', Small Business Economics, 15, 1-12
4 Aquino, R (2010) Capital structure of Philippine listed and unlisted firms: 1997-2008 University of the Philippines, College of Business Administration Discussion paper 1005
5 Barnor, C (2014) The effect of macroeconomic variables on stock market returns in Ghana (2000-2013)
6 Banchuenvijit, W., & Phuong, N T H (2012) Determinants of firm performance of Vietnam listed companies Academic and Business Research Instıtute, 1-7
7 Batrancea, I., Morar, I D., Masca, E., Catalin, S., & Bechis, L (2018) Econometric modeling of SME performance Case of Romania Sustainability, 10(1), 192
8 Brown, Keith C., Reilly, Frank K 2009 Analysis of Investment and Management of Portfolio, Eight Edition Canada: SouthWestern
9 Sarwat, S., & Memon, M (2019) Working capital management and firm performance: evidence from non-financial firms in Pakistan Asian Journal of Empirical Research
10 Soekhoe, S G (2012) The effects of working capital management on the profitability of Dutch listed firms(Master's thesis, University of Twente)
11 Sun, L., & Yu, T R (2015) The impact of corporate socialresponsibility on employee performance and cost Review of Accounting and Finance
12 Tan, Y and Floros, C (2012), “Bank profitability and GDP growth in China: a note”, Journal of Chinese Economic and Business Studies, 10(3), 267-273
3 Trujillo‐Ponce, A (2013), “What determines the profitability of banks? Evidence from Spain”, Accounting & Finance, 53(2), 561-586
14 Usman, O.A and Adejare, A.T (2013), “Inflation and capital market performance: the Nigerian outlook”, Journal of Emerging Trends in Economics and Management Sciences, 5(1), 93-99
15 Hanh, T.V., Duy, V.N., Tung, M.H., & Hoang, Q.V (2019) Determinants of Vietnamese listed firm performance: Competition, wage, CEO, firm size, age, and international trade Journal of Risk and Financial Management, 12(2), 62
16 Ward, M., & Price, A (2006) Turning vision into value: corporate finance for non-financial executives Van Schaik
17 Yasuda, T (2005), 'Firm growth, size, age and behaviour in Japanese manufacturing', Small Business Economics, 24(1), 1-15
18 Zeitun, R., & Tian, G G (2014) Capital structure and corporate performance: evidence from Jordan Australasian Accounting Business & Finance Journal, Forthcoming.