Nghiên cứu yếu tố tác động đến cơ cấu vốn của các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP NGHIÊN CỨU YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Hồng Hạnh Lớp: K21CLCC Khóa học: 2018-2022 Mã sinh viên: 21A4010154 Giảng viên hướng dẫn: TS Phạm Tiến Mạnh Hà Nội, tháng năm 2022 Tai ngay!!! Ban co the xoa dong chu nay!!! 17014127790631000000 LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan nghiên cứu độc lập em Các tài liệu tham khảo sử dụng phân tích có nguồn gốc rõ ràng đáng tin cậy Các kết nghiên cứu trình bày chưa cơng bố nghiên cứu khác Hà Nội, tháng năm 2022 Tác giả Nguyễn Thị Hồng Hạnh i LỜI CẢM ƠN Trước hết, em xin chân thành cảm ơn thầy Khoa Tài Chính – Học viện Ngân Hàng học tạo điều kiện tốt nhất, giúp em hồn thành khóa luận tốt nghiệp Đặc biệt hơn, em muốn bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc với giảng viên – Tiến sĩ Phạm Tiến Mạnh trực tiếp hướng dẫn em trình thực Sự hướng dẫn Thầy cung cấp cho em nhiều kiến thức, kỹ năng, quan điểm động lực suốt q trình thực khóa luận Em cảm ơn bạn bè gia đình đồng hành, giúp đỡ em hồn thành tốt khóa luận Tuy nhiên, nghiên cứu em khó tránh khỏi hạn chế thiếu sót, nên em mong nhận lời nhận xét thầy để hồn thiện luận văn Em xin chân thành cảm ơn! Hà Nội, tháng năm 2022 Tác giả Nguyễn Thị Hồng Hạnh ii MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài .1 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 2.1 Mục tiêu nghiên cứu 2.2 Câu hỏi nghiên cứu .2 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu 3.2 Phạm vi nghiên cứu .2 Mơ hình phương pháp nghiên cứu 4.1 Mơ hình nghiên cứu 4.2 Phương pháp nghiên cứu Nguồn liệu .3 Hạn chế nghiên cứu CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CƠ CẤU VỐN VÀ CÁC YẾU TỐ4ẢNH HƯỞNG ĐẾN CƠ CẤU VỐN 1.1 Các nghiên cứu thực nghiệm 1.1.1 Các nghiên cứu nước 1.1.2 Các nghiên cứu nước 1.2 Một số lý thuyết cấu vốn 1.2.1 Lý thuyết cấu vốn Modiligani Miller (M&M) 1.2.2 Lý thuyết đánh đổi (Trade-off Theory) 12 1.2.3 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Costs Theory) 13 1.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) 15 1.3 Khái niệm cấu vốn 16 1.3.1 Các nguồn vốn doanh nghiệp 16 1.3.2 Khái niệm cấu vốn 17 1.4 Các tiêu đo lường cấu vốn 18 1.5 Cơ cấu vốn tối ưu doanh nghiệp 19 1.6 Thực trạng cấu vốn doanh nghiệp bất động sản Việt Nam .20 1.7 Các yếu tố ảnh hưởng đến định cấu vốn doanh nghiệp 22 1.7.1 Quy mô doanh nghiệp 22 1.7.2 Tài sản cố định hữu hình 22 iii 1.7.3 Khả khoản 23 1.7.4 Khả sinh lời .24 1.7.5 Cơ hội tăng trưởng 24 1.7.6 Tốc độ tăng trưởng kinh tế .25 1.7.7 Tỷ lệ lạm phát 25 1.7.8 Một số yếu tố khác 25 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU, DỮ LIỆU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 27 2.1 Quy trình nghiên cứu .27 2.2 Phương pháp nghiên cứu .28 2.3 Mô hình nghiên cứu 30 2.3.1 Mơ hình hồi quy bình phương tối thiểu gộp (Pooled OLS) 31 2.3.2 Mơ hình hồi quy tác động cố định (FEM) 32 2.3.3 Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên (REM) .32 2.4 Dữ liệu nghiên cứu 32 2.4.1 Nguồn liệu 32 2.4.2 Xây dựng biến mơ hình 33 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 3.1 Mô tả tổng quan số liệu nghiên cứu 36 3.2 Kết thống kê mô tả biến .36 3.3 Ma trận tương quan 39 3.4 Kết hồi quy hệ số nợ tổng thể 40 3.4.1 Kết hồi quy mơ hình 40 3.4.2 Kết hồi quy theo mơ hình tác động cố định 41 3.4.3 Kết hồi quy theo mơ hình tác động ngẫu nhiên 42 3.4.4 Kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp .43 3.5 Kết hồi quy hệ số nợ ngắn hạn 44 3.5.1 Kết hồi quy mơ hình 44 3.5.2 Kết hồi quy theo mơ hình tác động cố định 45 3.5.3 Kết hồi quy theo mơ hình tác động ngẫu nhiên 45 3.5.4 Kiểm định lựa chọn mô hình phù hợp .46 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 49 4.1 Kết luận 49 iv 4.1.1 Quy mô doanh nghiệp 49 4.1.2 Cấu trúc tài sản cố định hữu hình 49 4.1.3 Khả khoản 50 4.1.4 Khả sinh lời .50 4.1.5 Cơ hội tăng trưởng 50 4.1.6 Các biến kiểm soát 51 4.2 Khuyến nghị 51 4.2.1 Đối với doanh nghiệp bất động sản 51 4.2.2 Một số khuyến nghị khác Cơ quan chức 53 v DANH MỤC VIẾT TẮT Tên đầy đủ Tên viết tắt Sở Giao Dịch Chứng Khốn Thành phố Hồ Chí HOSE Minh Thị trường chứng khốn TTCK Doanh nghiệp DN Tài sản TS Mơ hình hồi quy MHHQ Bất động sản BĐS Phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu gộp Pooled OLS Phương pháp ước lượng với tác động cố định FEM Phương pháp ước lượng với tác động ngẫu nhiên REM Lý thuyết cấu vốn Modiligani Miller M&M vi DANH MỤC HÌNH Hình 1: Giá trị cơng ty theo Lý thuyết M&M trường hợp khơng thuế 10 Hình 2: Giá trị công ty theo lý thuyết M&M trường hợp có thuế 11 Hình 3: Giá trị công ty theo Lý thuyết đánh đổi 12 Hình 4: Chỉ số tài số DN BĐS lớn Việt Nam năm 2021 271 Hình 5: Quy trình nghiên cứu 277 DANH MỤC BẢNG Bảng 1: Tổng hợp kết nghiên cứu Bảng 2: Các nguồn vốn DN 16 Bảng 3: Cơ cấu vốn DN BĐS giai đoạn 2012-2021 20 Bảng 4: Tổng hợp biến mơ hình 34 Bảng 5: Kết thống kê mô tả 36 Bảng 6: Ma trận tương quan biến 39 Bảng 7: Hệ số phóng đại phương sai để phát đa cộng tuyến 40 Bảng 8: Kết hồi quy hệ số nợ tổng thể theo Pooled OLS 40 Bảng 9: Kết hồi quy hệ số nợ tổng thể theo mơ hình FEM 41 Bảng 10: Kết hồi quy hệ số nợ tổng thể theo mơ hình REM .42 Bảng 11: Kiểm định Hausman cho mơ hình hệ số nợ tổng thể 43 Bảng 12: Kiểm định LM 43 Bảng 13: Kết hồi quy hệ số nợ ngắn hạn theo Pooled OLS .44 Bảng 14: Kết hồi quy hệ số nợ ngắn hạn theo mơ hình FEM 45 Bảng 15: Kết hồi quy hệ số nợ ngắn hạn theo mơ hình REM 45 Bảng 16: Kiểm định Hausman cho mơ hình hệ số nợ ngắn hạn .46 Bảng 17: Tổng hợp kết nghiên cứu theo mơ hình REM .47 vii MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong bối cảnh tồn cầu hóa, cạnh tranh ngày khó khăn, để phát triển vững vàng nâng cao quản trị tài chính, quản trị vốn vấn đề cấp thiết DN Muốn nâng cao sức khỏe tài chính, nhà quản lý cần thiết lập cấu vốn tối ưu, thỏa mãn nhu cầu vốn chu kỳ kinh doanh công ty, tiết kiệm chi phí sử dụng vốn mang lại lợi ích tối đa hiệu sinh lời cho DN Do đó, việc đào sâu, nghiên cứu cấu vốn nhằm tìm cụ thể yếu tố tác động mạnh yếu biến đến cấu vốn thực cần thiết Mỗi lĩnh vực kinh tế mang đặc điểm riêng, nhu cầu vốn khác nên có cấu vốn đặc trưng riêng cho ngành BĐS ngành quan trọng, có liên quan đến nhiều mặt trình lên kinh tế, quản lý chặt chẽ chế, sách Nhà nước Trên thị tường chứng khoán Việt Nam, BĐS nhóm ngành chiếm 20% vốn hóa tồn thị trường, biến động nhóm gây ảnh hưởng tương đối lớn tới thị trường chung, mà biến động giá cổ phiếu có quan hệ mật thiết tới sức khỏe tài DN Cơ cấu vốn lại đóng vai trị quan trọng đến lực tài công ty, DN để phát triển bền vững, hấp dẫn dòng vốn đầu tư từ tổ chức cá nhân cần có sức khỏe tài lành mạnh Hiểu tầm quan trọng vấn đề, nhiều tác giả giới có nghiên cứu cấu vốn nước phát triển phát triển, xung quanh gần Việt Nam nghiên cứu Trung Quốc, Thái Lan, Ấn Độ Tuy nhiên, Việt Nam, điểm sáng thu hút FDI châu Á lại có cơng trình nghiên cứu, nghiên cứu ngành nghề riêng biệt đặt biệt BĐS lại khan Từ thực trạng đó, sinh viên định chọn chủ đề “Nghiên cứu yếu tố tác động đến cấu vốn doanh nghiệp bất động sản niêm yết Sở Giao Dịch Chứng Khoán Thành Phố Hồ Chí Minh” làm chủ đề cho khóa luận, kỳ vọng mang lại nhiều ý nghĩa lý luận thực tiễn Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 2.1 Mục tiêu nghiên cứu Khóa luận nghiên cứu cấu vốn công ty BĐS niêm yết HOSE Việt Nam giai đoạn 2012 – 2021 nhằm mục tiêu: (i) Tìm hiểu lý thuyết cấu vốn, nghiên cứu chủ đề nước (ii) Định lượng tác động yếu tố đến cấu vốn (iii) Với kết nghiên cứu, khóa luận đề xuất giải pháp cho DN ngành BĐS Việt Nam để góp phần xây dựng cấu vốn hợp lý để gia tăng giá trị DN năm 2.2 Câu hỏi nghiên cứu Thứ nhất, cấu vốn DN BĐS niêm yết HOSE Việt Nam giai đoạn 2012-2021 nào? Thứ hai, yếu tố ảnh hưởng đến cấu vốn công ty chiều hướng tác động Thứ ba, DN BĐS cần thực giải pháp để thiết lập cấu vốn hợp lý cho giai đoạn tiếp theo? Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu Yếu tố ảnh hưởng đến cấu vốn DN ngành BĐS Việt Nam niêm yết HOSE đối tượng đề tài 3.2 Phạm vi nghiên cứu 3.2.1 Về không gian Không gian nghiên cứu khóa luận 48 DN ngành BĐS niêm yết TTCK Việt Nam HOSE 3.2.2 Về thời gian