Tác động của tâm lý nhà đầu tư ở hai cấp độ đến biến động giá chứng khoán trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI TÁC ĐỘNG CỦA TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ Ở HAI CẤP ĐỘ ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Sinh viên thực : Nguyễn Bảo Ngọc Lớp : K21CLCB Khóa học : 2018-2022 Mã sinh viên : 21A4010400 Giảng viên hướng dẫn : TS Phạm Tiến Mạnh Hà Nội, tháng năm 2022 Tai ngay!!! Ban co the xoa dong chu nay!!! 17014129262001000000 LỜI CAM ĐOAN Em xin cam đoan đề tài khóa luận tốt nghiệp “Tác động tâm lý nhà đầu tư hai cấp độ đến biến động giá chứng khoán Sở giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” cơng trình nghiên cứu độc lập, chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác hướng dẫn tận tình thầy Phạm Tiến Mạnh Các số liệu, liệu thu thập trung thực từ nguồn thống, uy tín tài liệu tham khảo trích dẫn đầy đủ Em xin chịu hoàn toàn tất trách nhiệm nội dung trình bày nghiên cứu Hà Nội, ngày tháng năm 2022 Người thực Nguyễn Bảo Ngọc i LỜI CẢM ƠN Với tình cảm lịng biết ơn sâu sắc, em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới Học viện Ngân Hàng, thầy cô, đặc biệt thầy khoa Tài cho em không gian, quãng thời gian trải nghiệm quãng đời sinh viên đầy quý báu, bổ ích, ln ln sẵn lịng giúp đỡ, ln giảng dạy, chia sẻ kiến thức đầy đủ, thiết thực để em hiểu áp dụng kiến thức tài nói riêng kinh nghiệm sống nói chung vào thực tế Đặc biệt, em xin chân thành cảm ơn biết ơn sâu sắc đến TS Phạm Tiến Mạnh, giảng viên hướng dẫn em Cảm ơn thầy ln ln hỗ trợ cho vướng mắc kiến thức, cổ vũ tinh thần dành thời gian để góp ý, chỉnh sửa cho nghiên cứu hoàn thiện cách hoàn chỉnh Những hướng dẫn, dạy bảo thầy vô đáng q khơng q trình thực khóa luận mà cịn hành trang cho q trình học tập làm việc sau em Do nhiều hạn chế mặt kiến thức khả lý luận, chưa có nhiều kinh nghiệm thực đề tài nên nghiên cứu chắn khơng tránh khỏi điểm cịn thiếu sót Em mong nhận cảm thơng, góp ý, chỉnh sửa từ thầy để khóa luận tốt nghiệp trở nên hoàn chỉnh Em xin chân thành cảm ơn! ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC HÌNH vi DANH MỤC BẢNG vi LỜI MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết nghiên cứu Tính nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu Cấu trúc nghiên cứu .4 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ TÁC ĐỘNG CỦA TÂM LÝ NHÀ ĐẦU TƯ ĐẾN BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU .5 1.1 Cơ sở lý thuyết tâm lý nhà đầu tư thị trường chứng khoán 1.1.1 Chứng khoán thị trường chứng khoán .5 1.2.1 Tâm lý nhà đầu tư 1.2 Cơ sở lý thuyết biến động giá cổ phiếu 1.2.1 Cổ phiếu 1.2.2 Biến động giá cổ phiếu 1.3 Các lý thuyết liên quan 1.3.1 Lý thuyết Thị trường hiệu 1.3.2 Lý thuyết tài hành vi 12 1.4 Các nghiên cứu trước .15 1.4.1 Tổng quan nghiên cứu nước .15 1.4.2 Tổng quan nghiên cứu nước 22 iii 1.4.3 Các khoảng trống nghiên cứu .24 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU .26 2.1 Quy trình nghiên cứu 26 2.2 Phương pháp nghiên cứu .26 2.3 Dữ liệu nghiên cứu .27 2.4 Mơ hình nghiên cứu .28 2.4.1 Xây dựng mơ hình 28 2.4.2 Xây dựng kỳ vọng biến mơ hình 29 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 3.1 Mô tả số liệu nghiên cứu 36 3.2 Kết mơ hình hồi quy 38 3.2.1 Kiểm định tương quan biến .38 3.2.2 Kiểm định chẩn đoán khuyết tật mơ hình .38 3.2.3 Kết mơ hình hồi quy 43 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 48 4.1 Kết luận 48 4.2 Khuyến nghị 52 TÀI LIỆU THAM KHẢO 58 PHỤ LỤC 64 iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Nguyên nghĩa Từ viết tắt CCI CEFD Chỉ số Niềm tin tiêu dùng Trung bình chênh lệch giá trị thị trường giá trị sổ sách chứng quỹ đóng danh mục quỹ hốn đổi CKMT Chu kỳ mặt trăng CPI Chỉ số tiêu dùng CTCP Công ty cổ phần GDP Tốc độ tăng trưởng kinh tế GR Tăng trưởng doanh thu HOSE Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh NĐT Nhà đầu tư PSSS Phương sai sai số RE Tỷ suất lợi nhuận cổ phiếu theo năm ROE Khả sinh lời SEM Tâm lý chung nhà đầu tư toàn thị trường chứng khoán Việt Nam SES Tâm lý nhà đầu tư cổ phiếu riêng lẻ SGDCK Sở giao dịch chứng khốn SIZE Quy mơ cơng ty TCHV Tài hành vi TSSL Tỷ suất sinh lời TTCK Thị trường chứng khoán TTHQ Thị trường hiệu TTQ Tự tương quan UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà nước v DANH MỤC HÌNH Hình 2.1: Các bước thực nghiên cứu .26 Hình 2.2: Tỷ trọng ngành công ty lựa chọn 28 DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1: Kỳ vọng biến nghiên cứu 34 Bảng 3.1: Thống kê mô tả biến 36 Bảng 3.2: Ma trận tương quan biến 38 Bảng 3.3: Kết kiểm định Hausman mơ hình khơng chứa biến vĩ mơ 39 Bảng 3.4: Kết kiểm định Hausman mơ hình chứa biến vĩ mô 39 Bảng 3.5: Hiện tượng đa cộng tuyến mơ hình khơng chứa biến vĩ mô 40 Bảng 3.6: Hiện tượng đa cộng tuyến mơ hình chứa biến vĩ mơ 41 Bảng 3.7: Kiểm định PSSS thay đổi mơ hình khơng chứa biến vĩ mơ .42 Bảng 3.8: Kiểm định PSSS thay đổi mơ hình có biến vĩ mô 42 Bảng 3.9: Kiểm định TTQ mơ hình khơng chứa biến vĩ mơ 42 Bảng 3.10: Kiểm định TTQ mơ hình chứa biến vĩ mơ 43 Bảng 3.11: Kết mơ hình khơng chứa biến vĩ mô .43 Bảng 3.12: Kết mơ hình chứa biến vĩ mơ 45 Bảng 3.13: Tóm tắt chiều hướng tác động biến 47 vi LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết nghiên cứu Sau 20 năm hình thành phát triển, Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam q trình hồn thiện cấu trúc trở thành thị trường vốn có quy mô đứng đầu khu vực Đông Nam Á Không thể phủ nhận, TTCK trở thành kênh đầu tư tiềm năng, kênh dẫn vốn hiệu chứng tỏ sức hút mạnh mẽ với nhiều nhà đầu tư (NĐT) nước vài năm trở lại Mặc dù phát triển 20 năm TTCK Việt Nam trình xây dựng, đổi cịn trẻ so với thị trường khác giới, chưa thực để lại nhiều ấn tượng bật, hấp dẫn nhiều NĐT Chính điều nguyên nhân khiến nghiên cứu giải thích vận động giá thị trường Việt Nam chưa thực nhiều Trong giai đoạn từ năm 2019 đến nay, TTCK xảy nhiều biến động tăng giảm mạnh mẽ Thậm chí cuối quý I năm 2020, số VN-Index giảm 33% so với cuối năm 2019, thị trường chứng kiến nhiều phiên giao dịch có bán tháo ạt, trắng bên mua, giá cổ phiếu liên tục rơi Tuy nhiên đến cuối năm 2020, VN-Index tăng 14,68% tương ứng với mức tăng 142,88 điểm, chí liên tục chinh phục mốc đỉnh năm 2021 với nhiều cổ phiếu bật tăng mạnh mẽ, khoản tăng cao kỷ lục Sự tăng giảm đột ngột TTCK Việt Nam khơng thể giải thích lý thuyết Thị trường hiệu (TTHQ) lúc giá cổ phiếu cho không phản ánh thông tin thị trường Thị trường rơi xuống bất chấp thông tin tốt doanh nghiệp hay vĩ mô ngược lại, thị trường lên bất chấp thông tin bất lợi tung Tại thời điểm này, tâm lý NĐT cho nguyên nhân dẫn đến dao động mạnh mẽ giá cổ phiếu giai đoạn 2019-2020, nhà kinh tế cho NĐT trở nên bi quan với thị trường họ e dè thực mua bán loại cổ phiếu Trái ngược lại, giai đoạn cuối năm 2020 đến cuối năm 2021, NĐT trở nên hưng phấn, tự tin tham gia mua bán cổ phiếu khác Nghiên cứu truyền cảm hứng biến động mạnh mẽ giá cổ phiếu năm 2019-2021 vừa qua Việt Nam Liệu tâm lý NĐT Việt Nam đo lường số có thật tác động đến lợi nhuận cổ phiếu hay không? Trên thực tế, tâm lý NĐT thực chứng minh có ảnh hưởng đến lợi nhuận cổ phiếu TTCK khác (Fisher Statman,2003, Schmeling,2009; Chuang cộng sự, 2010) Hay chứng minh thị trường Việt Nam (Nguyễn Ngọc Phong Lan, 2018; Thi Nha Truc Phan cộng sự, 2021) Dẫu nghiên cứu xem xét tâm lý khía cạnh định: tâm lý cụ thể cổ phiếu tâm lý chung thị trường xây dựng thước đo tâm lý khác nhau, mà số đại diện tâm lý khơng thật thuyết phục, khơng mang tính qn khơng dễ dàng tìm kiếm tất thị trường, thị trường cịn trẻ Chính vậy, nghiên cứu muốn ủng hộ quan điểm xây dựng đại diện quán biến tâm lý thông qua đo lường khối lượng giao dịch qua đóng góp kết luận ảnh hưởng tâm lý NĐT xem xét hai mức độ tâm lý NĐT cổ phiếu cụ thể tâm lý chung toàn thị trường đến tỷ suất sinh lời (TSSL) cổ phiếu Việt Nam Và lý dẫn đến đời đề tài khóa luận tốt nghiệp: “Tác động tâm lý nhà đầu tư hai cấp độ đến biến động giá cổ phiếu Sở giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” Tính nghiên cứu Nghiên cứu đóng góp số điểm sau: Thứ nhất, với thiếu hụt nghiên cứu đánh giá tâm lý NĐT đến biến động giá cổ phiếu thị trường Việt Nam nói riêng thị trường Châu Á nói chung, nghiên cứu góp phần lấp đầy phần khoảng trống kiểm chứng đắn lý thuyết tài hành vi (TCHV) TTCK Việt Nam Thứ hai, nghiên cứu Việt Nam sử dụng khối lượng giao dịch để đo lường tâm lý NĐT Thứ ba, không dừng lại việc xem xét tâm lý NĐT cấp độ cổ phiếu riêng lẻ hay cấp độ toàn thị trường, nghiên cứu đem lại góc nhìn mẻ tiến hành đo lường mức độ tác động tâm lý hai cấp độ đến biến động giá cổ phiếu Cuối cùng, nghiên cứu xây dựng hai mơ hình cho trường hợp không xét đến yếu tố vĩ mô xét đến yếu tố để kiểm chứng thêm vai trị biến vĩ mơ Liệu yếu tố có giữ số sức mạnh giải thích định làm gia tăng, giảm bớt mức độ ảnh hưởng biến tâm lý nhân tố thể thay đổi chu kỳ kinh tế Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát mà nghiên cứu muốn hướng đến đo lường mức độ ảnh hưởng tâm tâm lý NĐT hai cấp độ cổ phiếu riêng lẻ chung toàn thị trường đến TSSL cổ phiếu niêm yết sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) thơng qua hai mơ hình Trong mơ hình khơng có chứa biến vĩ mô, biến gồm tâm lý NĐT cổ phiếu cụ thể, tâm lý chung NĐT tồn thị trường, quy mơ doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng doanh thu, khả sinh lời Mơ hình thứ hai mơ hình chứa biến vĩ mơ gồm biến nói hai biến vĩ mơ: số tiêu dùng tốc độ tăng trưởng kinh tế Trong mục tiêu cụ thể thực qua chương gồm: - Khái quát sở lý thuyết liên quan đến tâm lý NĐT, biến động giá cổ phiếu học thuyết liên quan giả thuyết thị trường hiệu quả, lý thuyết TCHV - Thông qua nghiên cứu trước để khắc phục điểm hạn chế tồn đọng rút mơ hình phù hợp với viết - Ứng dụng mơ hình hồi quy liệu bảng để đo lường mức độ tác động biến mơ hình xây dựng - Đưa kết luận đề xuất số khuyến nghị, giải pháp cho đối tượng liên quan: quan có thẩm quyền, doanh nghiệp niêm yết NĐT để giảm thiểu tác động tâm lý NĐT Đối tượng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Tập trung vào đo lường mức độ tác động tâm lý NĐT cổ phiếu riêng lẻ tâm lý chung toàn thị trường đo lường khối lượng giao dịch đến biến động giá cổ phiếu Phạm vi không gian: Nghiên cứu thu thập đánh giá số liệu 198 công ty niêm yết HOSE Phạm vi thời gian: Dữ liệu thu thập theo năm vòng 11 năm kể từ năm 2011 đến năm 2021