Hậu quả của hành vi thao túng TTCK là rất nghiêm trọng ảnh hưởng rất lớn tới sức khỏe của thị trường và sự hoạt động bình thường của TTCK, Nhà nước đã dự liệu và ban hành các văn bản quy
Tính cấp thiết của đề tài
Để phát triển đất nước tất yếu nhất vẫn phải là phát triển nền kinh tế, trải qua gần 40 năm từ những năm 80 Việt Nam đã có bước chuyển mình quan trọng chuyển từ nền kinh tế tập trung sang định hướng xây dựng nền kinh tế thị trường Sự phát triển không ngừng của thế giới và sự hình thành ngày càng nhiều các tổ chức kinh tế như tổ chức Thương mại Thế Giới (WTO), Liên minh Châu Âu (EU), đòi hỏi Việt Nam phải có những bước đi đúng đắn để hội nhập quốc tế và khu vực Trong điều kiện nền kinh tế thị trường, thị trường tài chính gồm có thị trường tiền tệ và thị trường vốn giữ một vai trò quan trọng có ảnh hưởng tác động tới nền kinh tế của quốc gia và một bộ phận không thể tách rời của thị trường vốn là thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán không tách biệt mà có tác động qua lại và phản ánh rõ nhất những biến động của xã hội và nền kinh tế Thông qua thị trường chứng khoán, Nhà nước có thể điều tiết nền kinh tế, tạo lập các nguồn lực vật chất để thực hiện các chính sách tài khoá TTCK cũng là kênh huy động vốn và dự báo về xu hướng kinh doanh của các doanh nghiệp và là kênh đầu tư có khả năng sinh lời của các nhà đầu tư Bên cạnh những mặt tích cực, TTCK Việt Nam có thể đánh giá là còn non trẻ và còn nhiều bất cập xảy ra như tình trạng NĐT còn thiếu kiến thức và kinh nghiệm, sự bất cân xứng thông tin giữa các NĐT và nổi cộm nhất là hàng loạt những hành vi gây thiệt hại nghiêm trọng đó là hành vi thao túng thị trường chứng khoán Trong thị trường chứng khoán, sự tin cậy quý hơn vàng bất cứ hành vi vi phạm luật lệ nào sẽ làm hao mòn niềm tin của nhà đầu tư, TTCK vẫn được gọi với cái tên là “Thị trường niềm tin” khi mà có những sai phạm lớn gây những tổn thất lớn sẽ khiến cho các NĐT không còn hứng thú và đặt niềm tin vào thị trường này mà những tác động từ sự biến động của TTCK đến nền kinh tế có thể coi là ngay lập tức Hậu quả của hành vi thao túng TTCK là rất nghiêm trọng ảnh hưởng rất lớn tới sức khỏe của thị trường và sự hoạt động bình thường của TTCK, Nhà nước đã dự liệu và ban hành các văn bản quy phạm pháp luật về xử lý đối với hành vi này, nhưng những hành vi thao túng thị trường ngày càng một tăng lên và ngày càng tinh vi, gây hậu quả nghiêm trọng hơn Vậy vì sao mà hành vi thao túng TTCK vẫn ngày một tiềm ẩn trong nội hàm của thị trường, những biện pháp xử lý ấy có phù hợp và
2 thích đáng với hậu quả mà hành vi thao túng gây ra? Chính vì vậy, hành vi thao thao túng TTCK cần được quan tâm và có những biện pháp xử lý chặt chẽ hơn nữa để thị trường hoạt động hiệu quả Từ những lý do trên, nhận thấy tầm quan trọng của việc xử lý các hành vi vi phạm pháp luật chứng khoán, tôi đã chọn đề tài “Hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán” để làm rõ các quy định hiện hành của pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán, qua đó rút ra những nhận xét đánh giá từ cá nhân tôi và từ đó đề ra những định hướng hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng TTCK trong giai đoạn hiện nay.
Tổng quan các công trình nghiên cứu liên quan đến đề tài
Đề tài “Hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán” đang trở thành vấn đề nhức nhối trong xã hội với việc hàng loạt các hành vi sai trái xảy ra trên thị trường trong giai đoạn vừa qua, xong nhìn chung đề tài Hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán là một đề tài còn mới mẻ và chưa được nghiên cứu sâu trong khoa học pháp lý, số lượng các công trình liên quan đến đề tài còn rất hạn chế Tổng quan các công trình nghiên cứu liên quan đến đề tài bao gồm:
- Luận văn thạc sĩ với đề tài “Trách nhiệm pháp lý đối với hành vi thao túng giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán tập trung Việt Nam” của Quách Minh Trí
(2022) – Trường đại học kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Bài luận văn này đã làm rõ hành vi thao túng giá cổ phiếu trên thị trường tập trung, đề tài đã giải quyết những bất cập và hạn chế về trách nhiệm pháp lý đối với hành vi thao túng giá cổ phiếu Đề tài cũng đưa ra những kiến nghị hoàn thiện pháp luật trên cơ sở nhận định những vướng mắc qua các tình huống cụ thể Kết quả nghiên cứu đã giải quyết gần như triệt để các vấn đề còn hạn chế, bất cập về dấu hiệu cấu thành hành vi, hình phạt chính và hình phạt bổ sung trong trách nhiệm hình sự; xử phạt bổ sung và biện pháp khắc phục hậu quả trong trách nhiệm hành chính; căn cứ phát sinh trách nhiệm và phạm vi bồi thường thiệt hại
Bên cạnh những bài luận án, luận văn trong nước thì đề tài pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán cũng được các nhà nghiên cứu nước ngoài quan tâm, có thể kể đến một số các công trình sau đây
- Luận án tiến sĩ với đề tài “Market manipulation in Kuwait stock exchange: an analysis of the regulation of market manipulation prior and under Law no 7 of 2010” của Fatemah Abdulla Al Shuraian - School of Law University of Leicester, Leicester, United Kingdom Nội dung của bài luận án này là bàn về pháp luật Kuwait trong vấn đề thao túng thị trường chứn khoán, bài luận đã giải quyết được 4 vấn đề lớn đó là định nghĩa được hành vi thao túng, phân tích các quy định pháp luật về xử lý hành vi này, đánh giá mức độ hiệu quả của các quy định pháp luật và mức độ hiệu quả trong thực tiễn thực hiện pháp luật Mặc dù, bài luận chủ yếu phân tích trên cơ sở áp dụng pháp luật Kuwait nhưng cũng để lại những bài học kinh nghiệm sâu sắc trong quá trình xây dựng và hoàn thiện pháp luật Tuy nhiên, bài luận án này được nghiên cứu vào khoảng thời gian luật mới được đưa vào áp dụng do đó tính khả thi trong thực trạng quy định và thực tiễn thực hiện được đánh giá trong khoảng thời gian ngắn chưa thực sự được đánh giá một cách sâu sắc và từ đó những kiến nghị về hoàn thiện pháp luật là chưa được khách quan
Ngoài các luận án và luận văn, liên quan đến đề tài cũng có một số bài báo, một số bài nghiên cứu khoa học đề cập tới vấn đề này
- ThS Tạ Thị Thùy Trang (2022), Hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán
- ThS Lương Hữu Hải (2022), Tội thao túng thị trường chứng khoán trong Bộ Luật Hình sự 2015 – Những hạn chế, vướng mắc và kiến nghị hoàn thành
- ThS Phạm Thị Hồng Nhung - ThS Nguyễn Xuân Vinh (2024), Những bất cập, vướng mắc trong thực thi quy định về tội thao túng thị trường chứng khoán Những bài báo đã có những đóng góp về định hướng hoàn thiện pháp luật trong xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán, tuy nhiên đa phần những bài báo này mới chỉ trình bày một cách khái quát nhất về hành vi và thực trạng những quy định pháp luật mà chưa đi phân tích, nghiên cứu, đào sâu vào những quy định này Nội dung cốt lõi của những bài báo này thiên về trình bày một số giải pháp hoàn thiện thực trạng quy định pháp luật, tuy nhiên những giải pháp này cũng chưa được phân tích và lý giải một cách cụ thể, vấn đề nâng cao khả năng thực hiện pháp luật còn hạn chế, chưa được quan tâm nhiều
Mục đích nghiên cứu
Mục tiêu tổng quát: Từ việc phân tích thực trạng trình bày định hướng hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán
- Làm rõ các vấn đề lý luận của pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán, phân tích và đánh giá thực tiễn thi hành các quy định của pháp luật
- Từ những phân tích đánh giá có được kết hợp với tham khảo pháp luật khu vực và quốc tế, định hướng của Đảng và Nhà nước rút ra được những định hướng hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán.
Phương pháp nghiên cứu
- Phương pháp luận: Dựa trên trên các vấn đề lý luận làm cơ sở cho việc nghiên nghiên cứu đề tài
- Phương pháp phân tích kết hợp cùng phương pháp tổng hợp thông tin: Phân tích các quy định của pháp luật kết hợp với phân tích thực trạng của các quy định pháp luật từ đó tổng hợp thông tin và rút ra các kết luận
- Phương pháp đánh giá: Sử dụng để nhận thức ưu điểm, hạn chế, có được cái nhìn về sự ưu việt hơn của các quy định pháp luật để rút ra những bài học kinh nghiệm.
Kết cấu của khóa luận
Khóa luận được trình bày về nội dung hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán ngoài các nội dung về phần mở đầu, danh mục từ viết tắt, danh mục bảng biểu, nội dung của khóa luận được kết cấu thành ba chương như sau:
NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ HÀNH VI THAO TÚNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ PHÁP LUẬT VỀ XỬ LÝ HÀNH VI THAO TÚNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Những vấn đề lý luận về hành vi thao túng thị trường chứng khoán
1.1.1.1 Khái niệm chứng khoán a Định nghĩa chứng khoán
Cho đến nay, thuật ngữ chứng khoán đã trở nên phổ biến hơn với đại bộ phận người dân trong xã hội Ở phương diện kinh tế, “chứng khoán” là loại công cụ tài chính có ít nhất hai bên liên quan, trong đó một bên đồng ý trả các khoản tiền trong tương lai được gọi là người phát hành; một bên lại sở hữu công cụ tài chính do đó được hưởng quyền thanh toán của bên phát hành trong tương lai gọi là NĐT 1 (có thể hiểu khái quát là chủ sở hữu chứng khoán sẽ chuyển giao một phần vốn của mình cho chủ thể phát hành và được ghi nhận những quyền và lợi ích hợp pháp bằng việc nắm giữ chứng khoán của chủ thể phát hành) Từ đó, nguồn vốn được các nhà phát hành tích tụ lại và thực hiện đầu tư vào các mục tiêu mở rộng sản xuất và kinh doanh, còn các NĐT sẽ nhận được các quyền và lợi ích là khoản thanh toán của chủ thể phát hành Vậy trên phương diện kinh tế, chứng khoán được hiểu là công cụ tài chính và là công cụ huy động vốn trên thị trường Ở phương diện pháp luật, việc định nghĩa chứng khoán có thể khác nhau ở các quốc gia tùy vào mục đích khi điều chỉnh loại tài sản này Theo Luật Chứng khoán Trung Quốc, mặc dù không đưa ra quy định thế nào là chứng khoán song Điều 2 luật này quy định về phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ đầu tư và các loại chứng khoán khác được công nhận hợp pháp trên lãnh thổ Cộng hòa Nhân dân Trung Hoa Điều 1 Luật Chứng khoán Hoa
Kỳ năm 1933 không xác định thế nào được coi là chứng khoán mà xác định các trường hợp sẽ không được coi là chứng khoán Luật Chứng khoán Malaysia quy định chứng khoán có nghĩa là cổ phiếu, trái phiếu của chính phủ hoặc doanh nghiệp;
1Học viện Ngân Hàng (2017), Giáo trình thị trường chứng khoán, NXB Khoa học xã hội, tr.26
7 chứng chỉ quỹ đầu tư hoặc quỹ tín thác 2 Pháp luật Việt Nam hiện nay cũng không chỉ ra một định nghĩa cụ thể về chứng khoán mà sử dụng phương pháp liệt kê các loại chứng khoán Theo đó, chứng khoán là một loại tài sản, bao gồm các loại như cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ, chứng quyền Có thể thấy, xu hướng của pháp luật các quốc gia là không giải thích những nội hàm cụ thể của chứng khoán mà sử dụng phương pháp liệt kê để định nghĩa cho loại tài sản này Vì vậy, ở góc độ pháp luật chứng khoán có thể được coi là một loại tài sản với đầy đủ các đặc tính của một loại tài sản thông thường, được thể hiện dưới dạng chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử và là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp đối với tài sản hoặc phần vốn của tổ chức phát hành b Đặc điểm của chứng khoán
Thứ nhất, chứng khoán có tính sinh lời Đặc điểm này là mục đích chính của các NĐT khi tham gia vào thị trường chứng khoán thể hiện ở việc chủ thể phát hành phải thanh toán một khoản lợi tức trong tương lai (với chứng khoán vốn) hoặc chi trả lãi suất (với chứng khoán nợ) cho NĐT nắm giữ chứng khoán Tính sinh lời còn thể hiện qua việc khi các NĐT giao dịch chứng khoán như một loại tài sản trên thị trường GDCK bằng việc mua bán các loại chứng khoán này và nhận một khoản lợi từ chênh lệch giá mua bán chứng khoán
Thứ hai, chứng khoán có tính thanh khoản Có thể hiểu đơn giản tính thanh khoản là khả năng chuyển đổi thành tiền của một loại tài sản Đặc điểm này tạo cơ hội cho người nắm giữ chứng khoán có thể mua bán chứng khoán trên thị trường GDCK để chuyển đổi thành tiền, thỏa mãn nhu cầu của nhà đầu tư đồng thời hạn chế rủi ro làm giảm sút giá trị của chứng khoán
Thứ ba, chứng khoán có tính rủi ro Bất kỳ hoạt động đầu tư nào cũng đều có tính rủi ro, rủi ro luôn đi kèm và ảnh hưởng chặt chẽ tới khả năng sinh lời Rủi ro của chứng khoán nằm ở việc đây là loại công cụ tài chính đầu tư ở hiện tại và kỳ vọng thu được lợi ích trong tương lai và khoảng thời gian đó chính là khoảng thời gian chứa đựng những rủi ro tiềm tàng, những rủi ro bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, chẳng hạn như tác động từ nền kinh tế, biến động chính trị, xã hội và còn bị tác động bởi tổ chức phát hành mà NĐT đang nắm giữ chứng khoán
2 Bộ Tài Chính (2019), Bản nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế luật về chứng khoán và thị trường chứng khoán, nguồn: https://phapluatdansu.edu.vn/wp- content/uploads/2019/03/Kinh-nghiem-quoc-te-ve-Luat-chung-khoan.pdf truy cập ngày 23/04/2024
Việc phân loại chứng khoán là nhằm mục đích xác định rõ các quyền và lợi ích của NĐT khi nắm giữ các loại chứng khoán này Chẳng hạn, trong trường hợp tổ chức phát hành giải thể hoặc phá sản những NĐT nắm giữ chứng khoán nợ sẽ được ưu tiên thanh toán trước các chứng khoán vốn Đây cũng là căn cứ xác định giá trị và độ uy tín của từng loại chứng khoán Chứng khoán có thể được phân loại theo nhiều cách khác nhau, nhưng chủ yếu được phân loại dựa vào các tiêu chí sau: Căn cứ vào chủ thể phát hành chứng khoán, chứng khoán được phân loại thành: Chứng khoán của Nhà nước và chứng khoán của doanh nghiệp Chứng khoán của Nhà nước là chứng khoán do Chính phủ thông qua Bộ Tài chính và chính quyền địa phương thông qua Ủy ban nhân dân phát hành nhằm huy động vốn bổ sung vào NSNN hoặc để thực hiện đầu tư vào dự án Chứng khoán của doanh nghiệp là chứng khoán do các doanh nghiệp mà theo quy định của Luật Doanh nghiệp được phép phát hành chứng khoán để huy động vốn nhằm mở rộng sản xuất kinh doanh hoặc mục đích tái cơ cấu doanh nghiệp
Căn cứ vào quyền của chủ sở hữu chứng khoán trong mối quan hệ với chủ thể phát hành chứng khoán được phân loại thành chứng khoán vốn và chứng khoán nợ Chứng khoán vốn tồn tại dưới hai dạng cổ phiếu và chứng chỉ quỹ đầu tư, là loại chứng khoán xác nhận sự góp vốn và các quyền liên quan đến phần vốn góp của người nắm giữ chứng khoán đối với chủ thể phát hành ra nó Loại chứng khoán này không xác định được thời gian thu hồi vốn, mức lợi tức thu được phụ thuộc vào hoạt động kinh doanh của chủ thể phát hành tuy nhiên nắm giữ chứng khoán vốn nhà đầu tư có thể tham gia vào quản lý các hoạt động kinh doanh của chủ thể phát hành Chứng khoán nợ tồn tại dưới dạng trái phiếu, theo đó người nắm giữ trái phiếu sẽ trở thành chủ nợ của nhà phát hành ra trái phiếu, chủ thể phát hành cam kết hoàn trả cả gốc và lãi sau một khoảng thời gian xác định Bản chất là một hợp đồng vay nên NĐT được trả lãi suất cố định mà không phụ thuộc vào kết quả hoạt động kinh doanh của tổ chức phát hành
Căn cứ vào khả năng xác định người sở hữu, có thể được phân loại thành chứng khoán ghi danh và chứng khoán không ghi danh Chứng khoán ghi danh là loại chứng khoán mà người được ghi tên trên chứng khoán chính là chủ sở hữu của
9 chứng khoán và việc chuyển nhượng chứng khoán này khá phức tạp, phải được thực hiện theo thủ tục được pháp luật quy định Chứng khoán không ghi danh là chứng khoán không ghi tên chủ sở hữu chứng khoán, chủ sở hữu chứng khoán chính là những chủ thể nắm giữ chứng khoán một cách hợp pháp, việc chuyển nhượng các chứng khoán này đơn giản hơn so với chứng khoán ghi danh
Căn cứ vào tiêu chí niêm yết trên thị trường chứng khoán tập trung, chứng khoán được phân loại thành: Chứng khoán niêm yết và chứng khoán chưa niêm yết Chứng khoán niêm yết là những chứng khoán đảm bảo các yêu cầu được pháp luật quy định về chủ thể phát hành, có thể coi đây là loại hàng hóa có chất lượng cao và được giao dịch trên hệ thống giao dịch chứng khoán niêm yết HOSE và HNX Chứng khoán chưa niêm yết là các chứng khoán chưa đạt các yêu cầu luật định và được giao dịch trên sàn giao dịch chứng khoán chưa niêm yết UPCOM 3
1.1.1.2 Khái niệm thị trường chứng khoán a Định nghĩa thị trường chứng khoán
Trong nền kinh tế, mọi chính sách phát triển đều phải tuân theo quy luật của thị trường tài chính, thông qua thị trường tài chính nhà nước điều tiết nền kinh tế và tiến hành các hoạt động nhằm ổn định nền kinh tế TTTC là nơi trao đổi các công cụ tài chính, các bộ phận cấu thành nên TTTC bao gồm thị trường tiền tệ và thị trường vốn Trong đó TTCK là một bộ phận của thị trường vốn và là nơi trao đổi mua bán các loại hình chứng khoán giữa các chủ thể tham gia 4 Xét về bản chất hoạt động của thị trường chứng khoán thì TTCK là một kênh huy động vốn của các chủ thể phát hành, giải quyết mâu thuẫn cơ bản về phân phối nguồn vốn, nguồn vốn được luân chuyển từ nguồn vốn tiết kiệm hay tạm thời nhàn rỗi của chủ thể này qua các chủ thể khác cần vốn để đầu tư sản xuất, kinh doanh và là nơi trao đổi mua bán các công cụ tài chính của thị trường vốn
Trong nền kinh tế thị trường, TTCK đóng một vai trò vô cùng quan trọng, không chỉ ảnh hưởng tới hoạt động của doanh nghiệp, các NĐT trên thị trường mà còn tác động lên toàn bộ nền kinh tế:
3UPCOM được thành lập năm 2009, là sàn giao dịch chứng khoán dành cho các công ty chưa niêm yết Khi chứng khoán của các công ty chưa được đăng ký niêm yết hoặc chưa đủ điều kiện niêm yết tại sàn HOSE và sàn HNX thì sẽ được giao dịch tại sàn UPCOM
4Học viện Ngân Hàng (2017), Giáo trình thị trường chứng khoán, NXB Khoa học xã hội, tr.19
THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VÀ THỰC TIỄN THỰC HIỆN PHÁP LUẬT VỀ XỬ LÝ HÀNH VI THAO TÚNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ XỬ LÝ HÀNH VI
Định hướng hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán
3.1.1 Quan điểm chỉ đạo của Đảng trong lĩnh vực chứng khoán và pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời phần lớn là nhờ vào sự thai nghén của Nhà nước Để thực hiện chủ trương của Đảng và Nhà nước Tại Nghị quyết Hội nghị lần thứ bảy Ban Chấp Hành TW Đảng Khóa VII số 07 - NQ/HNTW, ngày 30 tháng 7 năm 1994 về phát triển công nghiệp, công nghệ đến năm 2000 theo hướng công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nước và xây dựng giai cấp công nhân trong giai đoạn mới, Đảng chủ trương “Tích cực xây dựng thị trường vốn Phát triển các hình thức huy động vốn bằng góp cổ phần, bán cổ phiếu, trái phiếu cho người đầu tư trong nước, thí điểm bán một phần ra thị trường vốn quốc tế Xúc tiến chuẩn bị và từng bước hình thành thị trường chứng khoán” Có thể nhận thấy thị trường chứng khoán là thị trường nhận được nhiều sự quan tâm và chỉ đạo Đảng, trong Chiến lược phát triển kinh tế - xã hội 10 năm 2021 - 2030, tầm nhìn đến năm 2045, Nghị quyết Đại hội XIII của Đảng ngày 01 tháng 02 năm 2021 đã khẳng định cần “Tiếp tục rà soát, tái cơ cấu và nâng cao hiệu quả hoạt động trên TTTC, vốn cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu; Kiểm soát chặt chẽ các tổ chức tham gia thị trường nhằm đảm bảo tính thanh khoản cao và an ninh hệ thống Nâng cao quy mô và hiệu quả hoạt động của TTCK để trở thành kênh huy động vốn thực sự quan trọng cho nền kinh tế” Trong giai đoạn hiện nay, vấn đề thao túng TTCK đang là vấn đề nóng được dư luận đặc biệt quan tâm và đề cập thường xuyên Hành vi thao túng TTCK được đặc biệt chú ý như vậy là do những tác động mà nó gây ra đối với kinh tế và xã hội và đặc biệt là những ảnh hưởng vô cùng lớn tới các NĐT Với vai trò lãnh đạo, Đảng Cộng sản Việt Nam đã đặt ra những phương hướng chỉ đạo trong tình hình mới để lấy đó làm kim chỉ nam trong cải tổ và hoàn thiện pháp luật chứng khoán và cụ thể là pháp luật về xử lý hành vi thao túng TTCK
Thứ nhất, hoàn thiện pháp luật và cơ chế tổ chức thực hiện pháp luật nghiêm minh, hiệu quả, đồng bộ, khả thi, lấy quyền và lợi ích hợp pháp của người dân làm trọng tâm
Những tiêu cực trên TTCK và tâm điểm là những vi phạm về hành vi thao túng TTCK là đã đi ngược lại quan điểm chỉ đạo của Đảng, có tính chất thách thức pháp luật và xâm phạm nghiêm trọng vào quyền lợi của đại bộ các NĐT Do đó, Nhằm mục tiêu phát huy tối đa chủ trương “nhà nước của dân, do dân, vì dân” Đảng chủ trương hoàn thiện pháp luật trên cơ chế đề cao quyền lợi của các NĐT, pháp luật phải đảm bảo bảo vệ được những quyền và lợi ích của NĐT khi tham gia vào TTCK, xây dựng pháp luật về xử lý hành vi thao túng TTCK đảm bảo thực hiện đồng bộ, có tính khả thi và đề ra những biện pháp xử lý nghiêm minh tránh bỏ lọt hành vi vi phạm, nâng cao hiệu quả trong công tác đấu tranh phòng chống vi phạm Thứ hai, tiếp tục đổi mới căn bản nâng cao chất lượng của hoạt động lập pháp, cụ thể là pháp luật chứng khoán và pháp luật về xử lý hành vi thao túng TTCK
Trong quá trình tiến triển của xã hội, khi mà TTCK ngày một mở rộng hơn cũng là lúc những hành vi thao túng TTCK bị biến chất và ngày càng tinh vi, những thủ đoạn mới xuất hiện ngày càng nhiều do đó cần tiến hành rà soát hệ thống các QPPL điều chỉnh hoạt động xử lý hành vi thao túng TTCK, loại bỏ những QPPL không còn phù hợp, tiến hành sửa đổi, bổ sung, xây dựng các văn bản mới đảm bảo phải quy định một cách rõ ràng và dễ hiểu, khung pháp lý xây dựng phải phù hợp đảm bảo có đủ cơ sở và quy định điều chỉnh trong quá trình thực hiện pháp luật Nâng cao chất lượng khoa học pháp lý, hoàn thiện cơ chế pháp lý, đặc biệt là trình tự, thủ tục thi hành, áp dụng pháp luật; hiện đại hóa việc thi hành, áp dụng pháp luật; xây dựng và hoàn thiện các cơ chế giám sát, bảo đảm thực hiện trên TTCK, đảm bảo TTCK hoạt động ổn định đúng với quy luật thị trường Xây dựng cơ chế xử lý, cơ chế khắc phục và bồi thường kịp thời và công bằng thiệt hại do các hành vi vi phạm gây ra
Thứ ba, xây dựng ý thức thượng tôn pháp luật, nâng cao năng lực thực thi pháp luật
Văn kiện đại hội Đảng lần thứ XIII đã thẳng thắn thừa nhận “Chấp hành pháp luật nhìn chung chưa nghiêm; kỷ cương, phép nước có nơi, có lúc còn bị xem nhẹ,
51 xử lý vi phạm pháp luật chưa kịp thời, chế tài xử lý chưa đủ sức răn đe” Có thể nhìn nhận việc những hành vi thao túng trên thị trường chứng khoán diễn ra ngày càng nhiều một phần là do ý thức tuân thủ pháp luật của người dân còn hạn chế, một phần là do những hình thức xử lý chưa đủ tính răn đe, chưa phù hợp với thực tiễn
Do đó, trong tiến trình xây dựng và hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng TTCK phải đảm bảo những hình thức xử lý đó phải nghiêm minh, xử lý kịp thời và đặc biệt phải đủ sức răn đe với xã hội Quy định xử phạt đủ sức răn đe sẽ góp phần nâng cao ý thức chấp hành pháp luật của người dân, những hình thức xử lý phải tương xứng với mức độ thiệt hại mà hành vi gây ra và các hình thức xử lý phải đủ
“mạnh” với đa số các cá nhân, tổ chức vi phạm và tạo được sự đồng thuận cao trong xã hội Ngoài ra, cần phổ biến sâu rộng hơn nữa về hành vi thao túng TTCK và pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán đến đại bộ phận người dân Để người dân biết đó là những quy định bị cấm của luật và những hậu quả pháp lý sẽ phải gánh chịu nếu thực hiện hành vi vi phạm, từ đó nâng cao tinh thần thượng tôn pháp luật của người dân
Thứ tư, hoàn thiện pháp luật phải đáp ứng các yêu cầu của hội nhập quốc tế Hoàn thiện pháp luật nhằm hài hòa mối quan hệ giữa pháp luật Việt Nam và pháp luật quốc tế; giải quyết hiệu quả các xung đột về thẩm quyền và pháp luật giữa Việt Nam và các quốc gia khác, đảm bảo tốt các quyền lợi hợp pháp, chính đáng của các chủ thể tham gia trên TTCK Tham khảo kinh nghiệm xây dựng pháp luật về xử lý hành vi thao túng TTCK của các quốc gia khác, lấy đó làm bài học để xây dựng pháp luật tại Việt Nam
Thứ năm, tăng cường mạnh mẽ hơn nữa công tác lãnh đạo, chỉ đạo với hoạt động xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán
Các cơ quan, ban ngành có chức năng nhiệm vụ trong hoạt động xử lý hành vi thao túng TTCK cần làm tốt hơn nữa chức năng tham mưu và hoàn thiện pháp luật Cần phát huy hơn nữa vai trò lãnh đạo của UBCKNN trong thực hiện nhiệm vụ kiểm tra, giám sát việc quản lý và điều hành hoạt động TTCK và công tác xử lý vi phạm Cần chủ động tháo gỡ những tác nghẽn trong nội hàm của các quy định xử lý hành vi thao túng TTCK
3.1.2 Chiến lược phát triển ngành chứng khoán của Nhà nước
Ngày 28/2/2024 tại Trụ sở Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ Phạm Minh Chính chủ trì Hội nghị triển khai nhiệm vụ phát triển thị trường chứng khoán năm
2024 do Bộ Tài chính, Văn phòng Chính phủ phối hợp tổ chức Tại hội nghị, UBCKNN đã nhận định “trong bối cảnh chịu áp lực lớn từ diễn biến phức tạp của thị trường tài chính, chứng khoán quốc tế và những bất cập từ những hành vi vi phạm trên TTCK nhưng với sự hỗ trợ từ nền tảng kinh tế vĩ mô trong nước ổn định và sự chỉ đạo, điều hành chủ động, linh hoạt, quyết liệt của Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ, Bộ Tài chính, cùng sự phối hợp chặt chẽ của các bộ, ngành, đơn vị liên quan, thị trường chứng khoán Việt Nam đang chứng kiến sự phục hồi tốt, cấu trúc thị trường ngày càng được hoàn thiện Trong đó, thể chế, cơ chế, đường lối phát triển TTCK được từng bước xây dựng, rà soát, hoàn thiện, bổ sung phù hợp theo từng thời kỳ và trình độ, yêu cầu phát triển; thị trường chứng khoán không ngừng hoàn thiện về cấu trúc và hiện đại hóa; thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển về quy mô, khả năng huy động vốn cho doanh nghiệp; thị trường chứng khoán ngày càng phát triển theo tiêu chuẩn, thông lệ quốc tế, đáp ứng các tiêu chí quan trọng của các tổ chức xếp hạng trên thế giới; công tác giám sát, thanh tra và xử lý vi phạm được tăng cường”
Trong giai đoạn mới, Phó Thủ tướng Chính phủ Lê Minh Khái đã ký “Quyết định số 1726/QĐ-TTg ngày 29/12/2023 phê duyệt Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán đến năm 2030” với mục tiêu tổng quát là “phát triển TTCK ổn định, an toàn, lành mạnh, hiệu quả, bền vững, hội nhập; nâng cao khả năng chống chịu rủi ro, có cơ cấu hợp lý giữa các cấu phần thị trường, trở thành kênh huy động vốn trung và dài hạn quan trọng, chủ yếu cho nền kinh tế; duy trì tăng trưởng về quy mô, chú trọng nâng cao chất lượng; phát triển các công cụ tài chính xanh, tài chính bền vững; đẩy mạnh công tác chuyển đổi số trong lĩnh vực chứng khoán; xây dựng hệ thống quản lý, giám sát thị trường gắn với ứng dụng công nghệ thông tin hiện đại; tăng cường liên kết và hội nhập quốc tế, từng bước thu hẹp về khoảng cách phát triển giữa TTCK Việt Nam với TTCK các nước phát triển” Để thực hiện các mục tiêu chung này, Chiến lược đưa ra các mục tiêu rất cụ thể về quy mô vốn, số lượng tài khoản và điều kiện để nâng cao chất lượng thị
53 trường, tăng cường hội nhập kinh tế quốc tế Bên cạnh đó, một trong những giải pháp của chiến lược là tăng cường năng lực quản lý, giám sát, thanh tra, kiểm tra và xử lý vi phạm Xóa bỏ các hành vi làm giá, thao túng TTCK Thủ tướng Phạm Minh Chính nhấn mạnh “không thể không xử lý nghiêm các sai phạm, tiêu cực để phát triển lành mạnh các loại thị trường, minh bạch nền hành chính, nền kinh tế mà còn để bảo vệ các NĐT, doanh nghiệp chân chính”
Việc hoàn thiện pháp luật về xử lý vi phạm nói chung và xử lý hành vi thao túng TTCK nói riêng trong giai đoạn mới cần đảm bảo những yêu cầu sau:
Thứ nhất, hoàn thiện pháp luật xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán phải đảm bảo hài hòa hóa với các quan hệ xã hội khác được pháp luật điều chỉnh Thị trường chứng khoán là một bộ phận cấu thành nên thị trường tài chính, trong bản thân của thị trường luôn xuất hiện và tồn tại nhiều quan hệ xã hội có ảnh hưởng lẫn nhau Hành vi thao túng TTCK không chỉ xâm phạm đến quan hệ pháp luật chứng khoán được Nhà nước bảo vệ mà còn xâm phạm đến các quan hệ dân sự và hình sự khác được luật định Do đó, trong tiến trình mới để đảm bảo thị trường hoạt động ổn định và minh bạch công tác hoàn thiện pháp luật về xử lý vi phạm phải đảm bảo tính hợp hiến, tính hợp pháp và tính thống nhất với các văn bản quy phạm pháp luật khác trong hệ thống pháp luật Việt Nam
Thứ hai, hoàn thiện pháp luật xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán phải đảm bảo phù hợp với điều kiện kinh tế - xã hội
Giải pháp hoàn thiện quy định pháp luật về xử lý hành vi thao túng thị trường chứng khoán
Từ những quan điểm chỉ đạo của Đảng, đường lối phát triển của Nhà nước, xu thế phát triển của khu vực và quốc tế, soi chiếu vào các nguyên tắc chung của IOSCO mà UBCKNN Việt Nam là thành viên, đồng thời nhìn nhận lại những lỗ hổng trong các quy định pháp luật hiện hành, có thể rút ra kiến nghị một số giải pháp để hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng TTCK như sau:
Thứ nhất, cần thiết phải xây dựng một điều khoản định nghĩa cụ thể về hành vi thao túng TTCK
Trên thực tế, việc xây dựng một định nghĩa dưới dạng liệt kê thành một danh mục chi tiết các hành vi đã mang lại một số lợi ích nhất định như nhận diện nhanh chóng được hành vi, áp dụng nhanh chóng các quy định pháp luật và tránh việc áp dụng một cách tùy tiện Tuy nhiên, với sự thay đổi liên tục của thị trường, quy mô thị trường ngày càng lớn, số lượng NĐT tham gia thị trường ngày càng nhiều từ đó xuất hiện nhiều quan hệ mới mà đặc biệt là những hành vi thao túng TTCK ngày một đa dạng và ngày càng tinh vi hơn đặt ra yêu cầu cần có một điều khoản được xây dựng cụ thể về nội dung của hành vi trong đó phải thể hiện được những tiêu chí khái quát nhất để nhận diện xử lý tốt hơn hành vi này
Thứ hai, kiến nghị hoàn thiện pháp luật về quản lý các giao dịch chứng khoán trực tuyến
Thủ đoạn phổ biến nhất của hành vi thao túng TTCK là “Sử dụng một hoặc nhiều tài khoản giao dịch của mình hoặc của người khác hoặc thông đồng liên tục mua, bán chứng khoán nhằm tạo ra cung, cầu giả tạo” Theo quy định tại Điều 6 - Thông tư 120/2020/TT-BTC mỗi cá nhân được mở 1 tài khoản tại mỗi công ty chứng khoán (ngoại trừ các trường hợp khác được pháp luật quy định 14 ) Vì vậy, không có quy định hạn chế số lượng tài khoản giao dịch của các NĐT Trong trường hợp Việt Nam hiện có khoảng trên 70 công ty chứng khoán thì một cá nhân có thể mở đến 70 tài khoản để giao dịch chứng khoán và không loại trừ trường hợp những tài khoản này được dùng với mục đích để thao túng chứng khoán Do đó, cần hoàn thiện pháp luật về kiểm soát các tài khoản giao dịch chứng khoán được lập do cùng một chủ sở hữu, lấp vào lỗ hổng của pháp luật mà các chủ thể đã lợi dụng để thực hiện hành vi thao túng Bên cạnh đó, tình trạng “mượn” giấy tờ của người thân, bạn bè để tạo lập tài khoản giao dịch chứng khoán nhằm thao túng chứng khoán cũng đang dần phổ biến hơn vì vậy thiết yếu cần có những quy định xử lý những tài khoản được lập ra với mục đích giả tạo và phải xử lý cả những trường hợp dù cố ý hay vô ý cho mượn tài khoản giao dịch để sử dụng vào mục đích thực hiện hành vi thao túng TTCK
14 Điều 6 – TT 12/2020/TT-BTC quy định ngoại trừ trường hợp “Công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán; Chi nhánh công ty quản lý quỹ nước ngoài tại Việt Nam; Công ty chứng khoán; Tổ chức kinh doanh chứng khoán nước ngoài; Doanh nghiệp bảo hiểm được mở từ 02 tài khoản giao dịch chứng khoán tại mỗi công ty chứng khoán.”
Thứ ba, xây dựng và hoàn thiện pháp luật về xử lý hành vi thao túng TTCK theo hướng tăng nặng các hình thức xử lý vi phạm
Tác động của hành vi thao túng TTCK là rất lớn, có thể gây thiệt hại hàng trăm tỷ đồng đối với các NĐT tuy nhiên về các hình thức xử lý vi phạm hiện hành là chưa tương xứng với những tác động và hậu quả của hành vi Do đó, cần thiết phải tăng nặng mức xử lý vi phạm Đối với xử phạt vi phạm hành chính: cần sửa đổi, bổ sung theo hướng tăng mạnh mức phạt tiền, đồng thời bổ sung thêm các hình thức xử phạt bổ sung và kéo dài thời hạn gánh chịu các biện pháp xử phạt Đối với xử lý hình sự: để đảm bảo có đủ sức răn đe và giáo dục trong quá trình đấu tranh phòng chống tội phạm pháp luật cần hoàn thiện theo hướng tăng mức hình phạt thành “tội phạm rất nghiêm trọng hoặc đặc biệt nghiêm trọng, có khung hình phạt từ trên 7 năm đến 20 năm tù” Tăng mức phạt tiền và đi kèm với các hình thức xử phạt bổ sung mạnh mẽ Bên cạnh đó, cấu thành tội phạm của tội thao túng TTCK theo quy định tại Điều 211 - BLHS 2015 có dấu hiệu bắt buộc là hậu quả, đa phần hậu quả của hành vi này gây ra là những thiệt hại vật chất về tiền, tuy nhiên cần bổ sung thêm hậu quả của hành vi như “gây mất an ninh tài chính tiền tệ”, “gây mất bình ổn TTCK”, … vào dấu hiệu bắt buộc của hành vi Để từ đó làm căn cứ tăng số vụ thao túng TTCK bị xử lý hình sự Đối với trách nhiệm bồi thường thiệt hại: cần thiết phải xây dựng và hoàn thiện cơ chế bồi thường thiệt hại trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán, bên cạnh các quy định cảu BLDS 2015 về bồi thường thiệt hại, thì văn bản luật chuyên ngành cũng cần có những hướng dẫn cụ thể về bồi thường thiệt hại bao gồm các điều kiện phát sinh quyền bồi thường, mức bồi thường, thời hạn yêu cầu bồi thường… Trong đó mức bồi thường thiệt hại phải tương xứng với hậu quả mà hành vi thao túng TTCK đã gây ra Thứ tư, xây dựng các quy định hướng dẫn việc xác định trách nhiệm hình sự đối với pháp nhân thương mại
Thao túng thị trường chứng khoán là tội là các pháp nhân thương mại sử dụng tài khoản của pháp nhân để chi phối TTCK, thao túng mã chứng khoán, nhóm cổ phiếu gây thiệt hại Tuy nhiên, hiện nay chưa ghi nhận trường hợp pháp nhân nào bị truy cứu TNHS về hành vi thao túng TTCK, trong khi đó đây là nhóm chủ thể có khả năng tác động rất lớn và thực hiện thủ đoạn rất tinh vi do có nguồn vốn tương
59 đối lớn Vì vậy cần có các quy định xác định rõ trách nhiệm hình sự đối với pháp nhân và căn cứ xác định TNHS đối với các cá nhân trong pháp nhân
Thứ năm, xây dựng văn bản hướng dẫn trong trường hợp không xác định được bị hại nhưng xác định được khoản thu bất chính để đảm bảo quyền lợi của các nhà đầu tư
Dấu hiệu gây hậu quả thiệt hại như đã trình bày là dấu hiệu bắt buộc để khởi tố điều tra, truy tố xem xét trách nhiệm hình sự của hành vi thao túng TTCK Tuy nhiên, trên thực tế xử lý có trường hợp xác định có khoản thu bất chính từ hành vi thao túng thị trường chứng khoán nhưng không thể xác định được bị hại và số bị hại của vụ án là bằng 0 Do đó, cần xem xét và ban hành văn bản hướng dẫn xác định bị hại của vụ án thao túng TTCK để quá trình xử lý hình sự diễn ra nhanh chóng và hiệu quả hơn Bên cạnh đó, cũng đảm bảo quyền và lợi ích hợp pháp của các NĐT khi họ phải gánh chịu nhưng thiệt hại từ hành vi thao túng TTCK
Thứ sáu, cần thiết phải hoàn thiện các quy định pháp luật hạn chế những hành vi có thể là nguyên nhân dẫn đến hành vi thao túng như tình trạng bất cân xứng thông tin hay các giao dịch nội gián hoặc trá hình dưới vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin Một trong những nguyên nhân chính dẫn đến hành vi thao túng TTCK ngày càng phổ biến là do tình trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường ngày một gia tăng Trong một doanh nghiệp, sẽ có những cá nhân nắm được những thông tin nội bộ sớm hơn vì vậy Việt Nam và hầu hết các quốc gia trên thế giới đều nghiêm cấm các giao dịch nội gián, đồng thời pháp luật cũng quy định giao dịch của các cổ đông lớn và người có liên quan trước khi thực hiện giao dịch phải công bố thông tin cho thị trường được biết Do đó, dù là các giao dịch “chui” hay các giao dịch công khai thì vẫn luôn tiềm tàng những rủi ro về sự bất công bằng từ việc nắm được nhiều thông tin hơn, nghiêm trọng hơn là khi các chủ thể này sử dụng nhiều tài khoản để mua bán các mã chứng khoán do đã nắm được các thông tin nội bộ Rõ ràng tình trạng bất cân xứng thông tin trên thị trường ngày càng trầm trọng hơn Do đó, tất yếu cần có những quy định về xử lý tình trạng bất cân xứng thông tin để loại bỏ đi sự bất cân xứng này của các chủ thể hòng sử dụng lợi thế này để thực hiện hành vi thao túng TTCK
