TÀI LIỆU HỌC TẬP QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP THƯƠNG MẠI

1 LỜI GIỚI THIỆU Quản trị tài chính trong doanh nghiệp thương mại là một trong những chức năng quản lý cơ bản và quan trọng nhất, có vai trò quyết định hiệu quả hoạt động và sự phát tri

KHÁI NIỆM VÀ CHỨC NĂNG CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP THƯƠNG MẠI

1.1.1 Khái niệm tài chính doanh nghiệp và quản trị tài chính doanh nghiệp thương mại

1.1.1.1 Khái niệm tài chính doanh nghiệp thương mại a Doanh nghiệp thương mại

* Khái niệm doanh nghiệp thương mại

Sự ra đời của doanh nghiệp thương mại là kết quả của phân công lao động xã hội và chuyên môn hóa trong sản xuất Ban đầu, một số người sản xuất chuyên đưa hàng ra thị trường để bán, dần dần công việc này được cố định và phát triển thành các đơn vị, tổ chức kinh tế chuyên mua bán hàng hóa để thu lợi nhuận Những người này được gọi là thương nhân Doanh nghiệp thương mại ban đầu tập trung vào hoạt động mua bán hàng hóa, sau đó mở rộng và trở nên phức tạp, đa dạng hơn với sự xuất hiện của dịch vụ thương mại và xúc tiến thương mại Do đó, doanh nghiệp thương mại được hiểu là doanh nghiệp chủ yếu thực hiện các hoạt động thương mại.

Hoạt động thương mại hiện nay thường được chia thành 3 nhóm chính: mua bán hàng hóa, dịch vụ thương mại và xúc tiến thương mại Dịch vụ thương mại liên quan mật thiết đến việc mua bán hàng hóa, trong khi xúc tiến thương mại tập trung vào việc tìm kiếm, thúc đẩy việc mua bán hàng hóa và cung ứng dịch vụ thương mại.

Doang nghiệp thương mại có thể thực hiện một hoặc nhiều hoạt động thương mại Hoạt động thương mại gồm một số hành vi thương mại (theo điều 3 khoản 1 luật thương mại của Nhà nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam năm 2005 thì hành vi thương mại có 14 loại)

Doanh nghiệp thương mại có thể thực hiện các hoạt động khác như sản xuất, cung ứng dịch vụ, đầu tư tài chính …nhưng tỷ trọng hoạt động thương mại vẫn là chủ yếu Doanh nghiệp thương mại khác với các hộ tư thương hoặc các cá nhân hoạt động thương mại trên thị trường

Doanh nghiệp thương mại là một đơn vị kinh doanh được thành lập hợp pháp, hoạt động mua bán hàng hóa, cung cấp dịch vụ thương mại và xúc tiến thương mại nhằm mục đích thu lợi nhuận.

* Đặc điểm của doanh nghiệp thương mại Đối tượng lao động của các doanh nghiệp thương mại là các sản phẩm hàng hoá hoàn chỉnh hoặc tương đối hoàn chỉnh Nhiệm vụ của các doanh nghiệp thương mại không phải là tạo ra giá trị sử dụng và giá trị mới mà là thực hiện giá trị của hàng hoá, đưa hàng hoá đến tay người tiêu dùng cuói cùng Đây là điểm rất khác biệt giữa doanh nghiệp thương mại so với các doanh nghiệp khác

Hoạt động của doanh nghiệp thương mại đều hướng tới khách hàng nên việc phân công chuyên môn hoá trong nội bộ từng doanh nghiệp cũng như giữa các doanh nghiệp thương mại bị hạn chế hơn nhiều so với các doanh nghiệp sản xuất

Tất cả những đặc điểm trên tạo lên nét đặc thù của doanh nghiệp thương mại Nhưng xu hướng đang phát triển là doanh nghiệp thương mại có quan hệ rất chặt chẽ xâm nhập vào các doanh nghiệp sản xuất và các doanh nghiệp dịch vụ dưới hình thức đầu tư vốn cho sản xuất, đặt hàng với sản xuất kết hợp thực hiện các dịch vụ trong và sau bán hàng Nhưng đều nhằm cho người tiêu dùng được thoả mãn tối đa nhu cầu của mình giúp cho họ có ấn tượng tốt đẹp và hướng tới phụ thuộc vào doanh nghiệp thương mại của mình qua đó Doanh nghiệp thương mại ngày càng có lợi b.Khái niệm tài chính doanh nghiệp thương mại

Tài chính doanh nghiệp là một phần quan trọng trong hệ thống tài chính của nền kinh tế thị trường, gắn liền với sự ra đời của nền kinh tế hàng hóa-tiền tệ Sự phát triển của tài chính doanh nghiệp phụ thuộc vào tính chất và tốc độ phát triển của nền kinh tế hàng hóa.

Trong nền kinh tế thị trường, tài chính doanh nghiệp được đặc trưng bằng những nội dung chủ yếu sau đây:

Tài chính doanh nghiệp đóng vai trò phản ánh dòng luân chuyển giá trị trong nền kinh tế, thông qua hoạt động sản xuất kinh doanh Luồng chuyển dịch này bao gồm việc huy động và sử dụng vốn trong nội bộ doanh nghiệp, đồng thời liên quan đến việc nộp thuế cho Nhà nước hoặc nhận tài trợ, cũng như giao dịch với thị trường hàng hóa và dịch vụ.

4 dịch vụ, thị trường sức lao động, thị trường tài chính trong việc cung ứng các yếu tố sản xuất (đầu vào) cũng như bán hàng hoá, dịch vụ (đầu ra) của quá trình sản xuất kinh doanh

Hai là, sự vận động của các nguồn tài chính doanh nghiệp không phải diễn ra một cách hỗn loạn mà nó được hoà nhập vào chu trình kinh tế của nền kinh tế thị trường Đó là sự vận động chuyển hoá từ các nguồn tài chính hình thành nên các quỹ, hoặc vốn kinh doanh của doanh nghiệp và ngược lại Sự chuyển hoá qua lại đó được điều chỉnh bằng các quan hệ phân phối dưới hình thức giá trị nhằm tạo lập và sử dụng các quỹ tiền tệ phục vụ cho các mục tiêu kinh doanh các hành vi thương mại của doanh nghiệp

Từ những đặc trưng trên của tài chính doanh nghiệp, chúng ta có thể rút ra kết luận về khái niệm tài chính doanh nghiệp thương mại như sau:

Tài chính doanh nghiệp thương mại là quá trình tạo lập, phân phối và sử dụng các quỹ tiền tệ phát sinh trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp thương mại nhằm góp phần đạt được các mục tiêu của doanh nghiệp Các hoạt động có liên quan đến việc tạo lập, phân phối và sử dụng các quỹ tiền tệ thuộc các hoạt động tài chính trong doanh nghiệp thương mại

Các quan hệ kinh tế của doanh nghiệp, đặc biệt là việc tạo lập, phân phối và sử dụng quỹ tiền tệ, tạo nên các quan hệ tài chính Tổ chức hiệu quả các mối quan hệ tài chính này giúp doanh nghiệp đạt được các mục tiêu hoạt động của mình.

1.1.1.2 Khái niệm quản trị tài chính doanh nghiệp thương mại

Quản trị tài chính doanh nghiệp là quá trình lựa chọn và đưa ra các quyết định tài chính, tổ chức thực hiện để đạt được mục tiêu tối ưu hóa lợi nhuận, tăng giá trị doanh nghiệp và khả năng cạnh tranh trên thị trường.

VAI TRÒ VÀ QUYẾT ĐỊNH CỦA NHÀ QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH

1.2.1 Vai trò của nhà quản trị tài chính Để trả lời cho câu hỏi: Làm thế nào để gia tăng giá trị doanh nghiệp? Làm thế nào có thể huy động và sử dụng đồng vốn hiệu quả để doanh nghiệp đạt được lợi nhuận tối đa Quản trị tài chính luôn giữ một vai trò trọng yếu trong hoạt động quản lý doanh nghiệp Quản trị tài chính quyết định tính độc lập, sự thành bại của doanh nghiệp trong quá trình kinh doanh Vai trò của nhà quản trị liên quan tới các vấn đề

Chi tiêu tiền: Doanh nghiệp nên tiêu tiền vào các dự án đầu tư nào trong doanh sách rất nhiều các dự án đầu tư để đạt hiệu quả cao nhất

Huy động vốn: Doanh nghiệp nên tìm nguồn cung cấp vốn từ đâu để đảm bảo nguồn vốn huy động luôn ổn định với chi phí sử dụng vốn là thấp nhất và an toàn nhất

Để cân bằng lợi ích của các nhà đầu tư và duy trì hiệu quả hoạt động, doanh nghiệp cần xây dựng các chính sách phân chia cổ tức và lợi nhuận một cách hợp lý.

Hình 1.1 Sơ đồ hoạt động thể hiện vai trò của nhà quản trị tài chính

(1) Công ty phát hành các tài sản tài chính ra ngoài thị trường tài chính để huy động vốn

(2) Tiền huy động được sẽ được đầu tư mua sắm tài sản tài chính nhằm phục vụ cho hoạt động của công ty

(3) Dòng tiền thu về từ hoạt động đầu tư của doanh nghiệp

(4a) Một phần lợi nhuận được giữ lại tại DN nhằm để tái đầu tư hán trưởng nline

(4b) Một phần lợi nhuận còn lại đem chia cho các cổ đông và các nhà đầu tư

1.2.2 Các quyết định của nhà quản trị tài chính

Quyết định đầu tư là những quyết định liên quan đến: tổng giá trị tài sản và giá trị từng bộ phận tài sản( Tài sản lưu động và tài sản cố định) cần có và mối quan hệ cân đối

7 giữa các bộ phận tài sản trong doanh nghiệp Cụ thể có thể liệt kê một số quyết định về đầu tư như sau:

- Quyết định đầu tư tài sản lưu động bao gồm: quyết định tồn quỹ, quyết định tồn kho, quyết định chính sách bán chịu hàng hoá, quyết định đầu tư tài chính ngắn hạn

- Quyết định đầu tư tài sản cố định bao gồm: quyết định mua sắm tài sản cố định mới, quyết định thay thế tài sản cố định cũ, quyết định đầu tư dự án, quyết định đầu tư tài chính dài hạn

- Quyết định quan hệ cơ cấu giữa đầu tư tài sản lưu động và tài sản cố định, bao gồm: quyết định sử dụng đòn bẩy hoạt động, quyết định điểm hoà vốn

Quyết định đầu tư là yếu tố then chốt trong tài chính doanh nghiệp, bởi nó trực tiếp tác động đến giá trị của doanh nghiệp Một quyết định đầu tư hiệu quả sẽ gia tăng giá trị cho doanh nghiệp, mang lại lợi ích cho chủ sở hữu Ngược lại, đầu tư sai lầm sẽ gây tổn thất, ảnh hưởng trực tiếp đến tài sản của chủ doanh nghiệp.

Quyết định nguồn tài trợ gắn liền với quyết định lựa chọn loại nguồn vốn nào cung cấp cho việc mua sắm tài sản, nên sử dụng vốn chủ sở hữu hay vốn vay, nên dùng vốn vay ngắn hạn hay dài hạn Ngoài ra quyết định về nguồn vốn còn xem xét mối quan hệ giữa lợi nhuận để lại tái đầu tư và lợi nhuận được phân chia cho các cổ đông dưới hình thức cổ tức Tiếp theo nhà quản trị phải quyết định làm thế nào để huy động được các nguồn vốn đó

Cụ thể có thể liệt kê một số quyết định về nguồn vốn như sau:

- Quyết định huy động nguồn vốn ngắn hạn, bao gồm: Quyết định vay ngắn hạn hay quyết định sử dụng tín dụng thương mại, quyết định vay ngắn hạn ngân hàng hay sử dụng tín phiếu công ty

Quyết định huy động vốn vay dài hạn bao gồm nhiều yếu tố quan trọng như lựa chọn giữa nợ dài hạn và vốn cổ phần, quyết định vay dài hạn từ ngân hàng hay phát hành trái phiếu công ty, và cuối cùng là sử dụng vốn cổ phần phổ thông hay vốn cổ phần ưu đãi.

Trên đây là những quyết định liên quan đến nguồn vốn trong hoạt động của doanh nghiệp

Có được một quyết định đúng đắn là một thách thức không nhỏ đối với những người ra quyết định Điều đó dòi hỏi người ra quyết định phải có những hiểu biết về việc sử dụng các công cụ phân tích trước khi ra quyết định

1.2.2.3 Quyết định về phân chia lợi nhuận

Quyết định về phân chia lợi nhuận, hay còn gọi là chính sách cổ tức, là một trong những quyết định quan trọng của giám đốc tài chính trong công ty cổ phần Họ phải lựa chọn giữa việc sử dụng lợi nhuận sau thuế để chia cổ tức cho cổ đông hay giữ lại để tái đầu tư vào hoạt động kinh doanh Ngoài ra, giám đốc tài chính cũng cần xác định chính sách cổ tức phù hợp cho doanh nghiệp và xem xét việc duy trì chính sách đó trong dài hạn.

8 chính sách cổ tức có tác động gì đến giá trị của doanh nghiệp hay giá cổ phiếu trên thị trường của doanh nghiệp hay không

Ngoài ba loại quyết định chính, doanh nghiệp còn phải đưa ra nhiều quyết định quan trọng khác như lựa chọn hình thức chuyển tiền, phòng ngừa rủi ro trong kinh doanh, xác định mức lương và tiền thưởng, bao gồm cả việc sử dụng quyền chọn.

MỤC TIÊU CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH

Quản trị tài chính nghĩa rộng ra là việc kiểm soát dòng tiền vào ra của doanh nghiệp và việc phân bổ các nguồn tài chính sao cho phù hợp Mỗi doanh nghiệp đều có những mục tiêu khác nhau trong từng thời kỳ phát triển Dưới góc độ các nhà kinh tế hiện nay thì người ta thường đề ra hai mục tiêu cơ bản là tối đa hóa lợi nhuận sau thuế và tối đa hóa lợi nhuận trên vốn cổ phần Trong khi đó, người ta nhận ra rằng sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quyền kiểm soát trong các công ty hiện đại dẫn đến những mâu thuẫn tiềm ẩn giữa những người chủ và những người quản lý Đặc biệt là mục tiêu của các nhà quản trị có thể khác với mục tiêu của các cổ đông Trong công ty lớn, do có quá nhiều cổ phiếu nên các cổ đông không thể trình bày mục tiêu của họ, họ có ít khả năng kiểm soát và tác động đến các nhà quản trị Vì vậy, sự tách biệt giữa quền sở hữu với hoạt động quản lý tạo ra một tình huống để các nhà quản trị có thể hành động vì lợi ích của họ hơn là vì lợi ích của các cổ đông

1.3.1 Mục tiêu tạo ra lợi nhuận

Lợi nhuận sau thuế là chỉ tiêu quan trọng để đánh giá hoạt động kinh doanh của công ty có lãi hay không? Tuy nhiên, nếu chỉ có mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận sau thuế thì chưa hẳn đánh giá được giá trị của cổ đông doanh nghiệp, chỉ tiêu này không nói lên được doanh nghiệp phải bỏ ra những gì để có được lợi nhuận cực đại Trong trường hợp doanh nghiệp phát hành cổ phiếu nhằm tăng thêm vốn góp rồi dùng số tiền huy động được để đầu tư vào trái phiếu thu lợi nhuận, lợi nhuận sẽ gia tăng tuy nhiên lợi nhuận trên vốn cổ phần giảm vì số lượng cổ phần phát hành tăng Do đó, cần bổ sung thêm chỉ tiêu tối đa hóa lợi nhuận trên vốn cổ phần

1.3.2 Mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận trên mỗi cổ phần

Mục tiêu tối đa hóa giá trị thị trường của cổ phiếu được xem là mục tiêu tối ưu nhất của quản trị tài chính công ty bởi nó bao hàm nhiều yếu tố quan trọng như thời gian, rủi ro, chính sách cổ tức và các yếu tố khác ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, khắc phục được hạn chế của mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận sau thuế.

Tối đa hóa giá trị cổ đông không đồng nghĩa với việc các nhà quản trị bỏ qua trách nhiệm xã hội, bao gồm bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, trả lương công bằng cho nhân viên và duy trì chính sách thuế minh bạch.

9 trung thực và điều kiện làm việc an toàn, hỗ trợ giáo dục và quan tâm đến các vấn đề môi trường Bên cạnh lợi ích cổ đông, các nhà quản trị còn phải tính đến lợi ích của tất cả các bên hữu quan Các bên hữu quan bao gồm chủ nợ, nhân viên, khách hàng, nhà cung cấp, cộng đồng nơi công ty hoạt động… có thể nói, công ty chỉ có thể đạt được mục tiêu cuối cùng là tối đa hóa giá trị cổ đông khi họ quan tâm đến lợi ích chính đáng của các bên hữu quan

CÂU HỎI HƯỚNG DẪN ÔN TẬP VÀ THẢO LUẬN CHƯƠNG

1 Khái niệm tài chính doanh nghiệp và quản trị tài chính doanh nghiệp? nêu các mối quan hệ tài chính doanh nghiệp?

2 Quản trị tài chính có mấy chức năng ? hãy trình bày nội dung của các chức năng đó ?

3 Vai trò của quản trị tài chính doanh nghiệp là gì ?

4 Nhà quản trị tài chính có thể đưa ra các quyết định gì ?cho ví dụ minh hoạ các quyết định tài chính chủ yếu của doanh nghiệp?

5 Mục tiêu của quản trị tài chính là gì?

TIỀN LÃI, LÃI ĐƠN, LÃI KÉP

Tiền có thể được hiểu là có giá trị thời gian Nói cách khác, một khoản tiền nhận được vào hôm nay đáng giá hơn số tiền đó nếu nhận được sau một thời gian nữa Nguyên nhân cơ bản làm một đồng ngày hôm nay đáng giá hơn một đồng nhận được trong tương lai là vì đồng tiền hiện tại có thể đầu tư để sinh lời Chúng ta sẽ dần tìm hiểu vấn đề này

2.1.1 Tiền lãi và lãi suất

Tiền lãi là số tiền mà người đi vay phải trả thêm vào vốn gốc đã vay sau một khoảng thời gian

Ví dụ: Bạn vay 10 triệu đồng vào năm 20x5 và cam kết trả 1 triệu đồng tiền lãi mỗi năm thì sau 2 năm, bạn sẽ trả một khoản tiền lãi là 2 triệu đồng cùng với vốn gốc 10 triệu đồng

Khi cho vay hoặc gửi tiền Po, bạn sẽ nhận lại một khoản tiền Io sau một thời gian t Khoản tiền này được xem là phần thưởng cho việc cho phép người khác sử dụng tiền của bạn trong khoảng thời gian đó.

Lãi suất là tỷ lệ phần trăm tiền lãi so với vốn gốc trong một đơn vị thời gian

Công thức tính lãi suất: i= I

I: Tiền lãi P: Vốn gốc t: số thời kỳ Như vậy, với lãi suất đã thoả thuận, ta có thể tính ra tiền lãi I trả cho vốn gốc trong thời gian t: I = P x i x t

Lãi đơn là số tiền lãi chỉ tính trên số tiền gốc mà không tính trên số tiền lãi sinh ra trong các thời kỳ trước

Nếu bạn gửi 10 triệu đồng vào tài khoản tính lãi đơn với lãi suất 8%/năm, sau 10 năm, bạn sẽ thu về tổng cộng 18 triệu đồng, bao gồm cả tiền gốc và tiền lãi.

Sau năm thứ nhất, số tiền tích luỹ là:

P1 = 10 + 10 x 0,08 = 10 (1 +0,08) = 10,8 triệu đồng Sau năm thứ hai, số tiền tích luỹ là:

P2 = 10 (1+0,08) + 10 x 0,08 = 10 (1 + 0,08 + 0,08) = 10 (1 + 2 x 0,08) = 11,6 triệu Sau năm thứ ba, số tiền tích luỹ là:

Sau năm thứ 10, số tiền tích luỹ sẽ là:

P10 = 10 ( 1 + 0,08 x10 ) = 18 triệu đồng Một cách tổng quát:

Pn : Tiền tích luỹ của một khoản tiền cho vay tại thời điểm vào cuối thời kỳ n

Po: khoản tiền gởi ban đầu i: lãi suất n: số thời kỳ

Lãi kép là lợi nhuận được tính dựa trên cả số tiền gốc và lợi nhuận tích lũy được từ các chu kỳ trước Điều này có nghĩa là lợi nhuận được cộng vào số tiền gốc một cách định kỳ, sau đó tiếp tục sinh lợi trong các chu kỳ tiếp theo.

Trở lại ví dụ trên, bạn gởi 10 triệu đồng vào tài khoản tính lãi kép với lãi suất 8%/năm Sau 10 năm, số tiền gốc và tiền lãi bạn thu về là bao nhiêu?

Sau năm thứ nhất, số tiền tích luỹ là:

P1 = 10 + 10 x 0,08 = 10 (1 +0,08) = 10,8 triệu đồng Sau năm thứ hai, số tiền tích luỹ là:

Sau năm thứ ba, số tiền tích luỹ là:

Sau năm thứ 10, số tiền tích luỹ sẽ là:

P10 = 10 (1 + 0,08) 10 = 21,59 triệu đồng Một cách tổng quát:

Pn : Tiền tích luỹ của một khoản tiền cho vay tại thời điểm vào cuối thời kỳ n

Po: khoản tiền gởi ban đầu i: lãi suất n: số thời kỳ

2.1.2 Lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa

Lãi suất của các khoản đầu tư cho vay có thể thay đổi tùy thuộc vào thời kỳ ghép lãi Thông tin về lãi suất cần được công bố đầy đủ, bao gồm lãi suất danh nghĩa và thời kỳ ghép lãi (m) Lãi suất danh nghĩa là mức lãi suất được nêu rõ, gắn liền với một thời kỳ ghép lãi cụ thể.

Bạn vay 10 triệu đồng, lãi suất 10%/năm Số tiền bạn sẽ hoàn lại vào cuối năm là:

Nếu thay vì tính lãi một lần cuối năm, ngân hàng yêu cầu bạn ghép lãi 6 tháng một lần cũng với lãi suất 10%/năm, số tiền cuối năm bạn phải trả là:

Nếu thời hạn ghép lãi theo quý, số tiền cuối năm sẽ phải trả là:

Như vậy, lãi suất thực là lãi suất sau khi đã điều chỉnh thời hạn ghép lãi đồng nhất với thời hạn phát biểu lãi suất

Giả sử trong thời hạn phát biểu lãi suất có m lần ghép lãi, gọi r là lãi suất thực, khi đó:

GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ

Trong thực tế, giá trị của tiền tệ thay đổi theo thời gian, vì vậy việc xác định thời điểm xuất hiện của một khoản tiền là vô cùng quan trọng Một khoản tiền có thể được xem xét trên hai khía cạnh: quy mô và thời gian.

2.2.1 Sự phát sinh của tiền tệ theo thời gian

Bởi vì đồng tiền có giá trị theo thời gian nên với mỗi cá nhân hay tổ chức đều cần thiết phải xác định rõ các khoản thu nhập hay chi tiêu bằng tiền của họ ở từng thời điểm cụ thể

Khoản tiền là khoản thu nhập hoặc chi phí phát sinh tại một thời điểm cụ thể, nhưng trong các bài toán học thuật, người ta thường quy về đầu kỳ, giữa kỳ hoặc cuối kỳ Hoạt động liên tục của cá nhân hoặc tổ chức tạo ra dòng tiền ra và dòng tiền vào theo thời gian, tạo nên dòng tiền tệ.

Dòng tiền là chuỗi các khoản thu nhập hoặc chi trả trong một khoảng thời gian nhất định Có nhiều loại dòng tiền, nhưng có thể chia thành hai loại chính: dòng tiền đều và dòng tiền hỗn tạp.

Dòng tiền có thể được biểu diễn như sau:

Hình 2.1 Đường thời gian biểu diễn dòng tiền tệ

Dòng tiền đều là dòng tiền bao gồm các khoản tiền bằng nhau được phân bố đều đặn theo thời gian

Dòng tiền đều được phân chia thành ba loại: dòng tiền đều thông thường – xảy ra vào cuối kì; dòng tiền đều đầu kì - xảy ra vào đầu kì; dòng tiền đều vĩnh cửu - xảy ra vào cuối kì và không bao giờ chấm dứt

2.2.1.3 Dòng tiền tệ hỗn tạp

Trong tài chính, dòng tiền thường không đồng đều qua các thời kỳ Doanh thu và chi phí có thể thay đổi đáng kể từ năm này sang năm khác, dẫn đến dòng thu nhập ròng của một công ty là dòng tiền hỗn tạp bao gồm nhiều loại thu nhập thay vì một dòng tiền đều đặn.

Như vậy, dòng tiền hỗn tạp là dòng tiền tệ bao gồm các khoản tiền không bằng nhau phát sinh qua một số thời kì nhất định

2.2.2 Giá trị tương lai của tiền tệ

Bạn có 1 triệu đồng ở thời điểm hiện tại, vậy sau 3 năm nữa, bạn sẽ có bao nhiêu?

Bạn muốn sở hữu 15 triệu sau 5 năm? Hãy nhớ rằng tiền luôn sinh lợi và giá trị của nó tăng theo thời gian.

2.2.2.1 Giá trị tương lai của một khoản tiền

Giá trị tương lai của một khoản tiền hiện tại là giá trị của số tiền này ở thời điểm hiện tại cộng với số tiền lãi mà nó có thể sinh ra trong khoảng thời gian từ thời điểm hiện tại đến một thời điểm trong tương lai

Vận dụng khái niệm lãi kép, chúng ta có công thức tìm giá trị tương lai của một khoản tiền gởi vào cuối năm thứ n:

Giá trị tương lai (FV) : là giá trị của khoản tiền ở hiện tại (PV) được quy đổi về tương lai trong khoảng thời gian n với lãi suất vay là i

Trong đó : PV : giá trị của một khoản tiền ở thời điểm hiện tại i : lãi suất vay n : số thời kỳ

2.2.2.2 Giá trị tương lai của dòng tiền

Giá trị tương lai của dòng tiền được xác định bằng tổng giá trị tương lai của tất cả các khoản tiền trong dòng tiền tệ đó Trong mục này chúng ta sẽ xem xét giá trị tương lai của một dòng tiền tệ trong các trường hợp sau : a Giá trị tương lai của dòng tiền cuối kỳ (thông thường)

Khi dòng tiền phát sinh cuối mỗi thời kỳ là : A1, A2 , , An Giá trị tương lai cuối thời hạn FVAn sẽ được xác định như sau:

Ví dụ: Ta có dòng tiền sau:

Bài viết này minh họa cách tính giá trị tương lai của dòng tiền với ví dụ cụ thể: nhận 50 triệu đồng vào cuối năm thứ nhất và thứ hai, 60 triệu đồng vào cuối năm thứ ba và thứ tư, và 100 triệu đồng vào cuối năm thứ năm, với lãi suất 5%/năm.

= 347,806 triệu đồng b Giá trị tương lai của dòng tiền đều b 1 Dòng tiền đều cuối kỳ

Bài viết này sẽ giải đáp câu hỏi: Nếu bạn gửi một khoản tiền cố định A vào cuối mỗi năm trong n năm với lãi suất i, bạn sẽ có bao nhiêu tiền trong tài khoản vào cuối năm thứ n?

Ví dụ: Có một dòng tiền phát sinh vào cuối năm thứ nhất 10 triệu, cuối năm thứ hai

10 triệu, cuối năm thứ ba 10 triệu Như vậy, cuối năm thứ ba thì trong tài khoản có bao nhiêu tiền với lãi suất 8%/năm?

Giá trị tương lai của một dòng tiền đều trong vòng 3 năm với lãi suất 8%/năm

FVAn là giá trị tương lai của một dòng tiền đều, được tính bằng cách nhân khoản tiền nhận (trả) mỗi năm (A) với độ dài của dòng tiền (n).

Hay FVA n = A × ( ( 1 + i ) n -1 i ) b 2 Dòng tiền đều đầu kỳ

Ngược lại với dòng tiền đều cuối kỳ, các khoản tiền nhận (trả) xảy ra vào cuối mỗi thời kỳ, dòng tiền đều đầu kỳ là một chuỗi các khoản tiền đều nhau xảy ra vào đầu mỗi thời kỳ

Giá trị tương lai của một dòng tiền đều đầu kỳ với lãi suất 8%/năm trong 3 năm được tính bằng công thức: 0,08 )×(1+0,08)2,46×1,085,06 Lưu ý rằng giá trị tương lai của dòng tiền đều đầu kỳ trong 3 năm tương đương với giá trị tương lai của một dòng tiền đều thông thường trong 3 năm được đưa về tương lai thêm một năm nữa Do đó, giá trị tương lai của một dòng tiền đều đầu kỳ với chi phí cơ hội vốn k trong n năm được xác định là:

FVA n = A × (( 1+i ) n - 1 i ) × ( 1 + i) 2.2.3 Giá trị hiện tại của tiền tệ

Chúng ta đều biết rằng một đồng ngày hôm nay đáng giá hơn một đồng sau một, hai hay ba năm nữa Tính giá trị hiện tại của dòng ngân quỹ cho phép chúng ta đưa tất cả ngân quỹ về thời điểm hiện tại để so sánh theo giá trị đồng tiền ngày hôm nay Nói cách khác, chúng ta cần biết để có số tiền trong tương lai thì phải bỏ ra bao nhiêu ở thời điểm hiện tại Đấy chính là giá trị hiện tại của các khoản tiền trong tương lai

2.2.3.1 Giá trị hiện tại của một khoản tiền

CÁC ỨNG DỤNG TÍNH LÃI SUẤT, KỲ HẠN, KHOẢN TRẢ ĐỀU

Trên thực tế, đôi khi, chúng ta gặp tình huống biết giá trị tương lai, giá trị hiện tại và số thời kỳ nhưng chưa biết lãi suất Khi đấy, cần phải xác định được lãi kép (i) ngầm định trong tình huống này là bao nhiêu

Giả sử bây giờ bạn đầu tư 10 triệu đồng vào tài sản tài chính có thời hạn 8 năm Sau

8 năm, bạn sẽ nhận được 30 triệu đồng Như vậy lãi suất từ công cụ tài chính này là bao nhiêu?

Sử dụng công thức tính giá trị tương lai của một khoản tiền, ta có:

Với phương trình căn bản tính giá trị tương lai của một khoản tiền đều, có thể giải bài toán tìm lãi suất của một dòng tiền đều nếu biết: (1) giá trị tương lai của dòng tiền đều,

(2) khoản trả đều và (3) số thời kỳ

Ví dụ ông A muốn có một số tiền là 32 triệu đồng cho con ông học đại học trong năm năm tới Ông dùng thu nhập từ tiền cho thuê nhà hàng năm là 5 triệu đồng để gửi vào tài khoản ngân hàng Hỏi ông A mong muốn ngân hàng trả một mức lãi suất hằng năm là bao nhiêu để sau 5 năm ông có được số tiền như kế hoạch? Áp công thức tính giá trị tương lai của dòng tiền đều để tìm FV5

Dùng phương pháp tính gần đúng, chúng ta xác định được lãi suất i bằng khoảng 12%

Nếu dùng máy tính hoặc Excel, chúng ta có thể tìm được lãi suất chính xác hơn là 12,37%

2.3.2 Xác định yếu tố kỳ hạn

Trong một số trường hợp, chúng ta đã biết giá trị tương lai (FV), giá trị hiện tại (PV) và lãi suất, nhưng chưa biết số thời kỳ Lúc này, việc xác định số thời kỳ tính lãi là cần thiết để tính toán thời gian cần thiết để một số tiền PV trở thành FV.

Bạn đầu tư 10 triệu đồng vào một công cụ tài chính trả lãi kép 10% mỗi năm Bạn muốn biết sau bao lâu sẽ nhận được cả gốc và lãi tổng cộng?

50 triệu đồng? Áp dụng công thức tính giá trị tương lai của một khoản tiền, ta có:

=> n = 16,89 năm Đối với dòng tiền đều, trong trường hợp đã biết giá trị tương lai hoặc giá trị hiện tại của dòng tiền đều và lãi suất i, có thể giải phương trình giá trị tương lai và hiện tại của dòng tiền đều để xác định yếu tố thời kỳ tính lãi n

Ông B muốn dành dụm 32 triệu đồng cho con học đại học Mỗi năm, ông B nhận được 5 triệu đồng từ tiền cho thuê nhà và gửi vào tài khoản tiết kiệm với lãi suất 12%/năm Vậy ông B cần gửi tiền trong bao nhiêu năm để đạt được mục tiêu của mình?

Từ công thức tính giá trị tương lai của một dòng tiền đều, ta có:

2.3.3 Xác định khoản trả đều

Khi giải các bài toán dòng tiền đều, người ta thường gặp các tình huống biết trước giá trị tương lai (hoặc hiện tại) của dòng tiền, lãi suất và số thời kỳ Tuy nhiên, vấn đề cần phải xác định là quy mô của khoản trả đều Trong kinh doanh thường có nhu cầu xác định

20 khoản trả đều định kỳ trong các bài toán quỹ chìm và nợ trả góp (giảm dần một khoản nợ thông qua việc trả đều)

Bạn có thể tính toán khoản thanh toán định kỳ của một dòng tiền đều bằng cách sử dụng công thức giá trị tương lai (hiện tại) của dòng tiền đều.

Bạn muốn biết cần gửi bao nhiêu tiền vào tài khoản tiết kiệm mỗi năm để tích lũy được 100 triệu đồng sau 8 năm với lãi suất 5% mỗi năm, lãi kép?

Xác định khoản tiền gởi vào tài khoản mỗi năm bằng phương trình tính giá trị tương lai FV8 của dòng tiền đều ta có A ,472 triệu đồng

CÂU HỎI HƯỚNG DẪN ÔN TẬP VÀ THẢO LUẬN CHƯƠNG

1 Tiền lãi của một khoản vốn vay là gì?

2 Phân biệt lãi đơn và lãi kép, lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa?

3 Vì sao nói giá trị đồng tiền nhận được vào hôm nay lớn hơn giá trị đồng tiền nhận được ở ngày mai? Phân biệt dòng tiền, khoản tiền ?

4 Trong hai loại tài khoản tiết kiệm, một là lãi suất 5% ghép lãi theo 6 tháng, hai là lãi suất 5% ghép lãi theo ngày Bạn thích tài khoản nào hơn? Vì sao?

5 Định nghĩa các khái niệm: PV, I, FV, PVA, FVA, A, m, n, dòng tiền đều thông thường, dòng tiền đều cuối kỳ, dòng tiền đều vĩnh cửu, dòng tiền vào, dòng tiền ra, đường thời gian

BÀI TẬP ỨNG DỤNG CHƯƠNG

1 Nếu bạn gửi 100 triệu đồng vào một tài khoản ngân hàng với lãi suất 10%/năm, sau 5 năm nữa, bạn sẽ có bao nhiêu tiền trong tài khoản?

2 Một chứng khoán cam kết trả 50 triệu đồng sau 10 năm nữa, hiện tại chứng khoán đó được bán với giá bao nhiêu với lãi suất 7%?

3 Bạn có 50 triệu đồng trong một tài khoản và bạn định gửii thêm 5 triệu nữa vào cuối mỗi năm Tài khoản này có mức sinh lợi kỳ vọng là 12% Nếu mục tiêu của bạn là tích lũy được 200 triệu, bạn phải mất bao lâu để đạt được mục tiêu này?

4 Giá trị tương lai của một dòng tiền đều đầu kỳ trong 5 năm là bao nhiêu nếu dòng tiền đó đem lại 3 triệu đồng mỗi năm? Giả sử lãi vaycủa khoản tiền này là 9%/năm

5 Bạn có ý định mua xe hơi và một ngân hàng sẵn sàng cho bạn vay 200 triệu đồng để mua xe Theo điều khoản của hợp đồng, bạn phải hoàn trả toàn bộ vốn gốc sau 5 năm, lãi suất danh nghĩa 12%/năm, trả lãi hàng tháng Khoản trả đều mỗi tháng của khoản nợ này là bao nhiêu? Lãi suất thực của khoản vay này là bao nhiêu?

MỘT SỐ VẤN ĐỀ CHUNG VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH

3.1.1 Khái niệm và ý nghĩa của phân tích tài chính

3.1.1.1 Khái niệm phân tích tài chính

Các dòng dịch chuyển tài chính vận động liên tục và có thể ví như hệ tuần hoàn trong cơ thể con người, hầu như các biểu hiện tốt hay xấu trong hoạt động công ty đều có thể biểu hiện qua các dấu hiệu tài chính Vì vậy, các công ty cần tiến hành phân tích tài chính để xác định những điểm mạnh và những điểm yếu về tình hình tài chính của công ty để đưa ra các quyết định hiệu quả nhất

Phân tích tài chính là quá trình xem xét, kiểm tra về nội dung kết cấu, thực trạng các chỉ tiêu tài chính trên báo cáo tài chính; từ đó so sánh đối chiếu các chỉ tiêu tài chính với các chỉ tiêu tài chính trong quá khứ, hiện tại, tương lai ở tại doanh nghiệp, ở các doanh nghiệp khác, ở phạm vi ngành, địa phương, lãnh thổ quốc gia… nhằm xác định thực trạng, đặc điểm, xu hướng, tiềm năng tài chính của doanh nghiệp để cung cấp thông tin tài chính phục vụ việc thiết lập các giải pháp quản trị tài chính thích hợp, hiệu quả

Phân tích tài chính doanh nghiệp đóng vai trò là một công cụ quản lý hiệu quả, sử dụng hệ thống chỉ tiêu phù hợp và các phương pháp phân tích để đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp trong một khoảng thời gian nhất định Điều này giúp các nhà quản trị và các đối tượng liên quan đưa ra quyết định nhằm tăng cường quản lý tài chính và tối ưu hóa hiệu quả kinh doanh.

3.1.1.2 Ý nghĩa của phân tích tài chính

Thông tin tài chính của doanh nghiệp thu hút sự quan tâm của nhiều cá nhân và tổ chức như nhà quản lý, chủ sở hữu vốn, khách hàng, nhà đầu tư và các cơ quan quản lý chức năng Tuy nhiên, mỗi đối tượng lại tập trung vào những khía cạnh khác nhau khi phân tích tài chính, dẫn đến ý nghĩa của phân tích tài chính cũng khác biệt đối với từng cá nhân và tổ chức Phân tích tài chính cung cấp thông tin cần thiết để các đối tượng này đưa ra quyết định sáng suốt và hiệu quả.

25 phù hợp với mục đích của mình trên cơ sở đó họ có thể đưa ra các quyết định hợp lý trong kinh doanh

Nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận, vì vậy họ quan tâm hàng đầu đến khả năng sinh lời của doanh nghiệp Tuy nhiên, trong thị trường cạnh tranh khốc liệt, bảo vệ vốn là ưu tiên hàng đầu Do đó, nhà đầu tư cũng rất chú trọng đến mức độ rủi ro, đặc biệt là rủi ro tài chính của doanh nghiệp Phân tích tài chính đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá khả năng sinh lời và sự ổn định lâu dài của doanh nghiệp, giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt.

Các nhà quản trị của doanh nghiệp cần thông tin để kiểm soát và chỉ đạo tình hình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp do vậy họ phải quan tâm đến mọi khía cạnh phân tích tài chính Phân tích giúp họ có định hướng cho các quyết định về đầu tư, cơ cấu nguồn tài chính, phân chia lợi nhuận, đánh giá hiệu quả kinh doanh để có những biện pháp điều chỉnh phù hợp

Các nhà cung cấp tín dụng quan tâm đến khả năng doanh nghiệp có thể hoàn trả các khoản nợ Tuy nhiên, các chủ nợ ngắn hạn và dài hạn có mối lưu tâm khác nhau Các chủ nợ ngắn hạn thường quan tâm đến khả năng thanh toán của doanh nghiệp nhằm đáp ứng các yêu cầu chi trả trong thời gian ngắn Còn các chủ nợ dài hạn lại quan tâm đến khả năng của doanh nghiệp có đáp ứng được yêu cầu chi trả tiền lãi và trả nợ gốc khi đến hạn không do đó họ phải chú trọng đến cả khả năng sinh lãi và sự ổn định lâu dài của doanh nghiệp Trên cơ sở cung cấp thông tin về các khía cạnh này, phân tích tài chính giúp cho các chủ nợ đưa ra các quyết định về khoản nợ có cho vay hay không, thời hạn bao lâu, vay bao nhiêu ?

Các cơ quan quản lý chức năng như cơ quan thuế, thống kê, phòng kinh tế… phân tích tài chính giúp đánh giá đúng đắn thực trạng tài chính doanh nghiệp, tình hình thực hiện nghĩa vụ với Nhà nước, những đóng góp hoặc tác động của doanh nghiệp đến tình hình và chính sách kinh tế- xã hội

Người lao động, dù đang làm việc hay tìm việc, đều quan tâm đến tình hình tài chính của doanh nghiệp để đánh giá triển vọng và đưa ra quyết định hợp lý Họ muốn biết về sức mạnh tài chính, sử dụng quỹ, phân chia lợi nhuận và kế hoạch kinh doanh tương lai để có niềm tin và động lực làm việc tốt Việc phân tích tài chính sẽ cung cấp những thông tin này, giúp người lao động tìm được công việc ổn định với mức lương xứng đáng tại các doanh nghiệp có khả năng sinh lãi cao và phát triển bền vững.

Phân tích tài chính cung cấp thông tin hữu ích cho nhiều đối tượng, giúp họ hiểu rõ tình hình tài chính của doanh nghiệp từ nhiều góc độ, từ đó đưa ra quyết định phù hợp với mục tiêu của mình.

3.1.2 Trình tự và các bước tiến hành phân tích

Có nhiều cách tiếp cận khác nhau trong phân tích tài chính, nhưng với công cụ phân tích tốt, nhà phân tích có thể đủ cơ sở kết luận về vị thế tài chính của công ty

Để phân tích tài chính từ góc nhìn của nhà đầu tư, ta có thể áp dụng một trình tự phân tích cụ thể.

Hình 3.1 Trình tự phân tích tài chính

Khi muốn phân tích tài trợ từ bên ngoài, doanh nghiệp tiến hành phân tích nhu cầu vốn, điều kiện và hiệu suất tài chính và rủi ro kinh doanh của công ty Dựa trên việc phân tích các nhân tố này để xác định nhu cầu tài trợ từ bên ngoài và từ đó thương lượng với các nhà cung cấp vốn bên ngoài

Bước 1 Phân tích tình hình tài chính của công ty

Tùy thuộc vào đối tượng chủ thể quản lý và đặc điểm hoạt động kinh doanh của mỗi doanh nghiệp, việc phân tích tài chính sẽ có những nét riêng biệt Tuy nhiên, việc xác định nhu cầu vốn của công ty cần chú trọng đến xu hướng và yếu tố mùa vụ Doanh nghiệp sử dụng các công cụ phân tích để đánh giá hiệu quả hoạt động và cung cấp dấu hiệu về sức khỏe tài chính Kết hợp với phân tích rủi ro kinh doanh, chúng ta có thể xác định chính xác nhu cầu tài chính của công ty.

Bước 2 Xác định nhu cầu tài trợ bên ngoài

Phân tích tài chính giúp doanh nghiệp xác định nhu cầu vốn Nhu cầu vốn cao dẫn đến nhu cầu tài trợ lớn Ba yếu tố chính ảnh hưởng đến hình thức tài trợ bao gồm: nhu cầu vốn, tình hình tài chính và rủi ro kinh doanh Ví dụ, nhu cầu vốn theo mùa có thể yêu cầu nguồn tài trợ ngắn hạn, đặc biệt là vốn vay ngắn hạn.

Bước 3 Thương lượng với các nhà cung cấp

PHÂN TÍCH CÁC THÔNG SỐ TÀI CHÍNH

3.2.1 Phân tích thông số khả năng thanh toán

Nhóm chỉ tiêu này thể hiện được năng lực thanh toán của doanh nghiệp Đây là nhóm chỉ tiêu được nhiều người quan tâm như: các nhà đầu tư, người cho vay, người cung cấp nguyên liệu họ luôn đặt ra câu hỏi là liệu doang nghiệp có đủ khả năng trả các món nợ tới hạn hay không

3.2.1.1 Khả năng thanh toán tổng quát

Hệ số khả năng thanh toán tổng quát phản ánh mối quan hệ giữa tài sản của doanh nghiệp và tổng nợ phải trả Nó cho biết mỗi đồng nợ phải trả được đảm bảo bởi bao nhiêu đồng tài sản Công thức tính hệ số thanh toán tổng quát (H1) là:

Khả năng thanh toán tổng quát (H1) = Tổng tài sản

 Nếu H1>1: Chứng tỏ khả năng thanh toán của doanh nghiệp là tốt

 Nếu H1 1 quá nhiều chứng tỏ vốn lưu động của doanh nghiệp bị ứ đọng, trong khi đó hiệu quả kinh doanh chưa tốt

H2 < 1 cho thấy khả năng thanh toán hiện hành của doanh nghiệp chưa cao, trong khi H2 < quá nhiều có thể dẫn đến tình trạng doanh nghiệp không đủ khả năng thanh toán các khoản nợ ngắn hạn đến hạn, làm giảm uy tín với các chủ nợ và hạn chế nguồn tài sản dự trữ cho hoạt động kinh doanh.

Nếu một công ty đang gặp khó khăn về tài chính, họ buộc phải trả nợ chậm hơn, phải vay thêm từ ngân hàng… Nếu nợ ngắn hạn tăng nhanh hơn tài g, thông số khả năng thanh toán hiện hành sẽ giảm và điều này sẽ đưa công ty đến tình trạng khó khăn Thông số này cung cấp một dấu hiệu đơn giản và tốt nhất về mức độ đảm bảo các khoản nợ ngắn hạn bằng các tài sản dự kiến có thể được chuyển hóa nhanh thành tiền

Mặc dù khả năng thanh toán hiện tại cao thường cho thấy khả năng trả nợ tốt hơn, nhưng chỉ số này chỉ là một thước đo sơ bộ Nó không phản ánh khả năng chuyển nhượng của từng loại tài sản trong nhóm tài sản lưu động Ví dụ, một công ty có tài sản lưu động chủ yếu là tiền mặt và các khoản phải thu không quá hạn sẽ dễ dàng chuyển nhượng hơn so với công ty chủ yếu dựa vào hàng tồn kho.

Căn cứ vào bảng cân đối kế toán của công ty ABC ta tính được khả năng thanh toán nợ ngắn hạnđầu năm và cuối kỳ như sau:

Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn đầu năm = 1.200

Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn cuối kỳ = 1.300

Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của công ty ở cuối kỳ thấp hơn so với đầu năm nhưng vẫn an toàn do chỉ cần giải phóng 68% tài sản lưu động và đầu tư ngắn hạn hiện có để thanh toán nợ Mặc dù vậy, hệ số này không nên quá lớn vì điều đó phản ánh việc sử dụng tài sản không hiệu quả Tính hợp lý của hệ số phụ thuộc vào ngành nghề kinh doanh, ngành nào có tài sản lưu động chiếm tỷ trọng lớn (ví dụ như thương mại) thì hệ số này sẽ cao hơn.

3.2.1.3 Khả năng thanh toán nhanh

Khả năng thanh toán nhanh là một công cụ bổ sung cho khả năng thanh toán hiện thời, tập trung vào các tài sản dễ chuyển đổi thành tiền như tiền mặt, chứng khoản khả nhượng và khoản phải thu Nhờ đó, khả năng thanh toán nhanh cung cấp một thước đo chính xác hơn về khả năng thanh toán của doanh nghiệp so với khả năng thanh toán hiện thời.

Khả năng thanh toán nhanh(H3) = Tổng tài sản ngắn hạn – Hàng tồn kho

 H3 = 1 được coi là hợp lý nhất vì như vậy doanh nghiệp vừa duy trì được khả năng thanh toán nhanh vừa không bị mất cơ hội do khả năng thanh toán nợ mang lại

 H3 < 1 cho thấy doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc thanh toán nợ

Chỉ số này phản ánh tình trạng thanh toán nợ kém hiệu quả do dòng tiền bị đình trệ, vòng quay vốn chậm, dẫn đến việc sử dụng vốn không hiệu quả.

Tuy nhiên, những thông số này chưa đủ để đánh giá chính xác mức độ cao bất thường của các khoản phải thu và tồn kho, điều này có thể ảnh hưởng đến đánh giá ban đầu về khả năng thanh toán của công ty.

Dựa vào bảng cân đối kế toán của công ty ABC, ta có thể tính được khả năng thanh toán nhanh ở đầu năm và cuối kỳ như sau:

Khả năng thanh toán nhanh = 1.200 - 490

Khả năng thanh toán cuối kỳ = 1.300 - 520

Hệ số này ở cuối kỳ nhỏ hơn đầu năm Nhìn chung hệ số này quả nhỏ thì doanh nghiệp sẽ gặp khó khăn trong việc thanh toán công nợ, vì vào lúc cần doanh nghiệp có thể buộc phải sử dụng các biện pháp bất lợi như bán các tài sản với giá thấp để trả nợ Tuy nhiên, cũng như hệ số phản ánh khả năng thanh toán tạm thời, độ lớn của hệ số này cũng phụ thuộc vào ngành nghề kinh doanh, và kỳ hạn thanh toán của món nợ phải thu, phải trả trong kỳ

3.2.1.4 Khả năng thanh toán lãi vay

Tỷ lệ này là một công cụ đo lường về khả năng của công ty trong việc đáp ứng các khoản nợ lãi vay và khả năng tránh nguy cơ phá sản Nói cách khác, nó biểu thị khả năng đáp ứng các nghĩa vụ nợ bằng thu nhập sản sinh từ hoạt động của công ty Tỷ lệ này lớn hơn 1 chỉ ra rằng công ty có thể đáp ứng khoản chi trả tiền lãi và tạo ra được một lớp đệm an toàn đối với người cho vay Nói chung, tỷ lệ này càng cao thì công ty sẽ càng có thể trang trải các khoản nợ tiền lãi

PHÂN TÍCH ĐÒN BẨY

Đầu tư gắn doanh nghiệp vào cam kết dài hạn, tạo ra chi phí cố định không phụ thuộc vào quy mô kinh doanh Do đó, các thay đổi trong môi trường kinh tế, thị trường hoặc hành vi người tiêu dùng sẽ ảnh hưởng mạnh mẽ đến hiệu suất tài chính của doanh nghiệp, hiện tượng này được gọi là đòn bẩy.

Có hai loại đòn bẩy: hoạt động và tài chính Cả hai loại đều ảnh hưởng đến lợi nhuận sau thuế, rủi ro, thu nhập của công ty và cuối cùng là thu nhập của cổ đông.

3.3.1.1 Khái niệm Đòn bẩy hoạt động là tỷ lệ giữa tổng chi phí cố định và tổng chi phí biến đổi, biểu hiện mức độ định phí mà doanh nghiệp sử dụng trong hoạt động sản xuất kinh doanh Đòn bẩy hoạt động giúp cho nhà quản trị tài chính thấy được sự tác động của sự thay đổi doanh thu (hoặc khối lượng sản phẩm hàng hóa tiêu thụ) trên lợi nhuận trước lãi vay và thuế

Một doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh cao thì chỉ cần một sự thay đổi nhỏ của doanh thu hoặc sản lượng tiêu thụ có thể dẫn đến sự thay đổi lớn về lợi nhuận trước thuế và lãi vay của doanh nghiệp, về lợi nhuận trước thuế và lãi vay của doanh nghiệp sẽ rất nhạy cảm với mức độ sử dụng chi phí cố định trong mối quan hệ với chi phí biến đổi và quy mô kinh doanh của doanh nghiệp

3.3.1.2 Mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động Để đánh giá mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động đến lợi nhuận của doanh nghiệp, ngưới ta sử dụng thước đo mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động (DOL - Degree of Operating Leverage)

DOL= Tỷ lệ thay đổi của EBIT

Tỷ lệ thay đổi của doanh thu=∆EBIT(%)

Trong đó: DOL là mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy hoạt động

EBIT(%) Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước thuế và lãi vay S(%) Tỷ lệ thay đổi của tổng doanh thu

Đòn bẩy hoạt động (DOL) đo lường mức độ thay đổi lợi nhuận trước thuế và lãi vay tương ứng với sự thay đổi doanh thu tiêu thụ Nói cách khác, DOL cho biết khi doanh thu (hoặc sản lượng) tiêu thụ tăng 1%, lợi nhuận trước thuế và lãi vay sẽ thay đổi bao nhiêu phần trăm.

Hệ quả: Khi doanh thu tăng (giảm) x%, thì EBIT có khuynh hướng tăng (giảm)

DOL  x% Bởi vậy những nhà kinh doanh không thích mạo hiểm thường không chấp nhận hệ số DOL của doanh nghiệp có giá trị lớn

Trong khi đó, tỷ lệ phần trăm thay đổi của EBIT F V) Q(P

Và tỷ lệ phần trăm thay đổi của doanh thu Q

Khi đó mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh DOL ở mức sản lượng Q được xác định như sau

Trong đó: DOL : Tác động của đòn bẩy hoạt động

P : Giá bán một sản phẩm

V : Biến phí trên mỗi sản phẩm

F : tổng chi phí cố định không có lãi vay

Q : Mức tăng (giảm) sản lượng

Như vậy, mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh đặt trọng tâm vào định phí và tỷ lệ thuận với định phí

Ví dụ: Có hai doanh nghiệp C và D cùng sản xuất một loại sản phẩm, đơn giá là 1000đ/sp Doanh nghiệp C có chi phí cố định không kể lãi vay là 30triệu, chi phí biến đổi cho một sản phẩm là 600đ/sp Còn doanh nghiệp D có chi phí cố định không kể lãi vay là

60 triệu, chi phí biến đổi là 300đ/sp

Khi sản lượng tiêu thụ của cả D và C đều ở mức 100.000 sản phẩm thì EBIT(C) EBIT(D)= 10.000.000đ

Vì vậy, khi sản lượng tăng lên 10% thì lợi nhuận của C tâng lên 40% còn lợi nhuận của D tăng 70% Thật vậy, nếu sản lượng tăng 10% thì lúc này

3.3.1.3.Đòn bẩy hoạt động và phân tích hòa vốn

Phân tích điểm hòa vốn giúp xác định ảnh hưởng của lợi nhuận hoạt động khi sản xuất đạt mức điểm hòa vốn, tức là điểm chuyển đổi từ thua lỗ sang có lợi nhuận.

EBIT = Doanh số bán - tổng chi phí (1)

Tổng chi phí = Chi phí biến đổi + chi phí cố định (2)

EBIT = Doanh số bán – (Chi phí biến đổi + chi phí cố đinh) (3)

Nếu sử dụng các ký hiệu như sau:

Tổng chi phí biến đổi VC = Q.V

TC = Q.V + F EBIT = PQ – (QV + F) EBIT = Q (P - V) – F Trong phương trình trên, (P – V) là số dư đảm phí, là phần tăng thêm trong EBIT do việc bán thêm một đơn vị sản phẩm Q (P - V) là lợi nhuận hoạt động

Hình (3.1) trình bày mối quan hệ giữa xuất lượng, doanh số và chi phí trong những số liệu về một sản phẩm như sau: P = 200 USD; V = 120 USD; F = 2.000.000 USD

Hình 3.2 Đồ thị điểm hòa vốn

Số lượng đơn vị hàng bán

Tổng chi phí biến đổi

Tổng chi phí cố định

Bảng 3.1 Doanh thu, chi phí và lợi nhuận biến đổi theo số lượng hàng bán

Bảng 3.1 trình bày những tính toán EBIT tại các mức sản lượng hàng bán khác nhau Chúng ta thấy, số lượng hàng bán càng thấp hơn mức 25.000 đơn vị, thì mức thua lỗ càng

Doanh nghiệp cần bán 25.000 đơn vị hàng để đạt điểm hòa vốn, tức là doanh thu bằng chi phí cố định và lợi nhuận bằng 0 Khi doanh nghiệp bán dưới 25.000 đơn vị, lợi nhuận âm do chi phí cố định chưa được bù đắp Khi doanh thu vượt mức hòa vốn, lợi nhuận tăng lên nhanh chóng với tỷ lệ lớn hơn so với tỷ lệ tăng của doanh thu.

Với QB là sản lượng tương ứng với điểm hòa vốn

Thay các giá trị vào công thức ta có:

3.3.2.1 Khái niệm đòn bẩy tài chính

Hoạt động đầu tư quy mô lớn của doanh nghiệp thường đòi hỏi nguồn tài trợ, dẫn đến chi phí cố định như chi phí tài chính dài hạn, chi phí thuê mua, ảnh hưởng đến hiệu suất của công ty Đòn bẩy tài chính, liên quan đến chi phí tài trợ cố định, được hình thành từ sự lựa chọn của nhà quản trị để tối ưu hóa cơ cấu nguồn vốn Đòn bẩy tài chính được đo bằng tỷ số giữa tổng nợ và tổng số vốn, còn được gọi là hệ số nợ Mục tiêu của đòn bẩy tài chính là tăng thu nhập trên vốn chủ.

Sự biến động của chi phí vốn vay ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập của cổ đông Khi tổng lợi nhuận kế toán trước thuế và lãi biến động, việc sử dụng nhiều chi phí tài trợ cố định càng làm tăng tác động lên thu nhập của cổ đông.

Tác động của đòn bẩy tài chính là tỷ lệ thay đổi của lãi cơ bản trên cổ phiếu (EPS) so với tỷ lệ thay đổi của thu nhập trước thuế và lãi (EBIT)”

3.2.2.2 Mức độ tác động của đòn bẩy tài chính Để đánh giá mức độ tác động của đòn bẩy tài chính đến lợi nhuận vốn chủ sở hữu, ngưới ta sử dụng thước đo mức độ tác động của đòn bẩy hoạt động (DFL - Degree of Financial Leverage)

Mức độ tác động của đòn cân nợ (DFL) được định nghĩa là tỷ lệ thay đổi của EPS do sự thay đổi 1% của lợi nhuận hoạt động

Từ đó suy ra công thức để tính DFL là:

Với R là chi phí trả lãi vay

Công thức trên được suy ra từ hai công thức:

Trong đó: n = số lượng cổ phần t = Thuế suất thuế lợi tức

3.3.3.1 Khái niệm đòn bẩy tổng hợp

QUẢN TRỊ TIỀN MẶT

Tiền mặt có hai dạng đó là tiền gửi và tiền mặt Công ty luôn phải duy trì một mức tiền mặt nhất định để có thể trả lương, mua nguyên vật liệu, mua tài sản cố định, trả thuế, trả nợ và trả cổ tức… Tuy nhiên, tiền mặt bản thân nó không có khả năng sinh lợi Vì thế mục tiêu của nhà quản trị tiền mặt là tối thiểu hóa lượng tiền mặt mà họ nắm giữ

4.1.1 Các lý do phải nắm giữ tiền mặt

Các công ty thường nắm giữ tài khoản tiền mặt bao gồm tài khoản giao dịch, dự phòng và đầu cơ Tuy nhiên, không thể xác định chi tiết cho từng khoản mục và tổng hợp lại để xây dựng thành một tài khoản tiền mặt hợp lý sử dụng cho nhiều mục đích khác nhau Các nhà quản trị tài chính cần xem xét các lý do nắm giữ tiền mặt để xây dựng tài khoản tiền mặt mục tiêu Các nguyên nhân công ty phải nắm giữ tiền mặt là:

- Thực hiện các giao dịch:các giao dịch liên quan đến việc thanh toán và thu hồi nợ

- Trả lãi cho ngân hàng và các dịch vụ khác

- Dự phòng và đầu cơ

- Hưởng lợi thế trong thương lượng mua hàng

Bằng việc nghiên cứu và thực tiễn, các nhà kinh tế học đã đưa ra mức dự trữ tiền mặt dự kiến dao động trong một khoảng biến thiên từ cận thấp nhất đến cận cao nhất

- Nếu tiền mặt ở giới hạn dưới doanh nghiệp sẽ bán chứng khoán để có lượng tiền mặt như dự kiến

- Nếu tiền mặt ở giới hạn trên thì doanh nghiệp mua chứng khoán để đưa tiền mặt về mức dự kiến

Khoảng dao động của lượng tiền mặt phụ thuộc vào 3 yếu tố :

Mức độ dao động của thu chi ngân quỹ hàng ngày được đánh giá thông qua phương sai, phản ánh tổng bình phương của sự chênh lệch giữa thu chi quỹ thực tế và thu chi bình quân.

- Chi phí cố định của việc mua bán chứng khoán : Nếu chi phí này lớn thì người ta giữ nhiều tiền mặt hơn do đó khoảng dao động của tiền mặt sẽ lớn

- Lãi suất : Lãi suất cao,doanh nghiệp sẽ giữ ít tiền thì khoảng dao động nhỏ d = 3

Vb : Phương sai của thu chi ngân quỹ

Cb: Chi phí mỗi lần giao dịch mua bán chứng khoán i : Lãi suất d : Khoảng dao động

Mức tiền mặt theo thiết kế=Mức tiền mặt ở giới hạn dưới+(khoảng dao động tiền mặt:3)

- Mức tiền mặt tối thiểu : 10.000 đv

- Phương sai của thu chi ngân quỹ hàng này = 6.250.000 (tương ứng với độ lệch chuẩn là 2.500 đv/ngày)

- Chi phí giao dịch chứng khoán : 20 đv

Mức tiền mặt theo thiết kế = 10.000 + = 17.211

Khi tiền mặt tăng lên tới 31.634 thì doanh nghiệp sẽ mua chứng khoán với số tiền :

Khi tiền mặt giảm xuống 10.000 thì doanh nghiệp sẽ bán chứng khoán với số tiền :

4.1.3 Quản lý việc thu tiền

Trong việc quản lý tiền của công ty, cần lưu ý rằng số tiền được phản ánh trên các tài khoản mà công ty đang theo dõi không phải bao giờ cũng bằng số dư có trên tài khoản

71 tại ngân hàng Tại sao vậy? Chúng ta sẽ đề cập nguyên nhân của nó qua việc xem xét các ví dụ sau

4.1.3.1 Quản lý tiền trong các công ty lớn Đối với những công ty hay những tập đoàn khổng lồ, các chi phí giao dịch mua và bán chứng khoán là nhỏ không đáng kể nếu so với chi phí cơ hội của việc giữ tiền Giả sử lãi suất là r = 8% một năm, tức là 0,022%/ ngày (=0.08/365) Với lãi suất này, tiền lãi của số tiền một triệu đô la một ngày sẽ là 0,00022 x 1.000.000 = $220 Như thế, ngay cả khi phí giao dịch mua bán chứng khoán là 50 đô la một lần thì công ty vẫn nên mua tín phiếu kho bạc và bán lại sau 1 ngày vì vẫn có lợi hơn việc giữ tiền tồn đọng 1 triệu đô la Một ví dụ thực tế khác: Công ty Exxon (Mỹ) có doanh số bình quân hàng ngày là 248 triệu đô la

Số tiền lãi của một ngày tín phiếu kho bạc mà công ty mua bằng số tiền này sẽ là: (Lãi suất 10% một năm) : 248 triệu x 0.10/365 = 68.000 đô la

Các doanh nghiệp lớn rất quan tâm đến ảnh hưởng của tiền nổi trong hoạt động thanh toán Tiền nổi là sự chênh lệch giữa số dư tiền tài khoản tại ngân hàng và số dư trên tài khoản của công ty, phản ánh sự chênh lệch tạm thời giữa hai hệ thống theo dõi tài chính Tuy nhiên, do các giao dịch thanh toán liên tục xảy ra, trị số của tiền nổi có thể trở nên đáng kể.

Một cách tổng quát, tiền nổi tính như sau:

F= Số dư tài khoản tiền gửi tại NH – Số dư tài khoản tiền tại công ty

Tiền nổi phát sinh do sự lệch thời gian giữa việc phát hành séc và việc tất toán séc, tạo ra "khoảng trống" trên sổ sách Khi phát hành séc, tài khoản của công ty giảm tương ứng với giá trị séc, nhưng séc cần thời gian lưu chuyển, xử lý và tất toán Theo Nghị định 159/2003/NĐ-CP, séc có hiệu lực thanh toán trong 30 ngày kể từ ngày ký phát, trong thời gian này, tài khoản ngân hàng chưa phản ánh sự thay đổi về tiền.

Tiền nổi do việc thu tiền từ một người khác gây ra được gọi là tiền nổi thu nợ (collection float), nếu do việc phát hành séc để chi trả thì gọi là tiển nổi chi ra (disbursment float)

Giả sử công ty GMI được một khách hàng trả bằng séc 100.000 đô la Trước đó, số dư trên tài khoản tại ngân hàng là 100.000 đô la và tình trạng tiền nổi của công ty là trung bình (bằng không) Khi nhận được séc, công ty gửi vào NH và ghi sổ tăng thêm 100.000 đô la vào ngày hôm đó 8/11 Tuy nhiên, phải tới ngày 15/11 ngân hàng mới hoàn tất việc

72 thanh toán tờ séc, tức là khi đó tài khoản của GMI tại ngân hàng mới được ghi có 100.000 đô la Như vậy, trong thời gian từ 8/11 đến 14/11 có tiền nổi là:

F= Số dư tài khoản tiền gửi tại ngân hàng – Số dư tài khoản tiền tại công ty

(Net float).

Với một kỹ thuật quản lý chặt chẽ, có thể khai thác triệt để tiền nổi vào mục tiêu đầu tư ngắn hạn và cải thiện hệ số khả năng thanh toán trên tài khoản tại ngân hàng Chẳng hạn, nếu công ty Exxon có số tiền nổi 300 triệu đô la trong 7 ngày thì số lãi có được với lãi suất năm 10% là:

Số tiền này có quá nhỏ không? Cần nhớ rằng với những công ty đa quốc gia khổng lồ thì không quá khó khăn để khai thác số tiền nổi hàng triệu đô la trong vài ngày Tuy nhiên, việc theo đuổi tiền nổi có thể làm xấu mối quan hệ làm ăn và uy tín trên thương trường

4.1.3.3 Thu tiền qua hộp thư (Lock box)

QUẢN TRỊ KHOẢN PHẢI THU

Chính sách tín dụng bao gồm bốn yếu tố sau:

- Tiêu chuẩn tín dụng liên quan đến sức mạnh tài chính cần thiết để khách hàng tín dụng có thể được chấp nhận mua tín dụng

Thời hạn tín dụng là khoảng thời gian mà người mua được phép trì hoãn thanh toán hóa đơn, tính từ ngày ghi hóa đơn đến ngày thanh toán cuối cùng, ví dụ như Net 60.

- Chiết khấu nhờ trả sớm tỷ lệ phần trăm giảm giá và thời hạn trả trước để được nhận chiết khấu tiền mặt, chẳng hạn như 2/10 net 60 2/10 chính là phần chiết khấu khách hàng nhận được trong trường hợp thanh toán trong thời hạn 10 ngày kể từ ngày viết hóa đơn

Thông báo cho công ty

Các khách hàng Các khách hàng Các khách hàng Các khách hàng

Hộp thư số 1 Hộp thư số 1

Ngân hàng khu vực vận hành lock box

Phân loại hóa đơn và séc

- Chính sách thu hồi nợ được đo lường bởi mức độ chặt chẽ hay lỏng lẻo của công ty trong nỗ lực thu hồi các hợp đồng trả chậm

Mặc dù nhà quản trị tín dụng chịu trách nhiệm quản lý chính sách tín dụng của công ty, nhưng do tầm quan trọng của chính sách này, hội đồng quản trị thường là cơ quan quyết định và thiết lập chính sách tín dụng.

4.2.2 Đánh giá khách hàng tín dụng và những thay đổi trong chính sách tín dụng

4.2.2.1 Đánh giá khách hàng tín dụng

Sau khi công ty đã thiết lập chính sách tín dụng và thu hồi nợ, họ có thể áp dụng chính sách đó để đánh giá khách hàng tín dụng thông qua ba bước chính.

- Thu thập thông tin liên quan đến khách hàng tín dụng

- Phân tích thông tin để xác định mức độ tín nhiệm của khách hàng

- Quyết định có nên mở tín dụng cho khách hàng đó không và nếu có thì xác định hạn mức tín dụng cấp cho khách hàng đó

Quá trình đánh giá tín dụng thường bị giới hạn bởi thời gian và chi phí, chỉ cho phép doanh nghiệp vài ngày hoặc thậm chí vài giờ để xử lý mỗi yêu cầu Việc trì hoãn quá lâu trong việc đưa ra quyết định có thể làm mất cơ hội bán hàng cho doanh nghiệp.

Quy trình đánh giá tín dụng cũng bị giới hạn bởi các nguồn lực của bộ phận tín dụng Lượng thời gian và tiền mà công ty dành cho việc đánh giá yêu cầu tín dụng của một khách hàng tín dụng nên phụ thuộc vào khả năng mất mát mà công ty phải chịu nếu họ quyết định sai Mất mát tiềm năng này có thể do từ chối cấp tín dụng cho một khách hàng có mức độ tín nhiệm cao hoặc do cấp tín dụng cho một khách hàng có mức độ tín nhiệm tín dụng thấp Mất mát tiềm năng càng lớn, công ty càng mất nhiều thời gian và chi phí cho việc đánh giá khách hàng

* Thu thập thông tin của khách hàng

Thông tin để đánh giá mức độ tín nhiệm tín dụng của một khách hàng hình thành từ nhiều nguồn bao gồm các nguồn sau đây:

- Báo cáo tài chính do khách hàng nộp lại

- Các tổ chức đánh giá tín dụng

- Kinh nghiệm quá khứ của riêng công ty với khách hàng

Công ty có thể yêu cầu khách hàng tín dụng cung cấp các loại thông tin tài chính, chẳng hạn như báo cáo thu nhập và bảng cân đối kế toán (nên sử dụng những báo cáo đã được kiểm toán), và thậm chí có thể là bảng dự toán các ngân sách Thông tin này có thể

75 được sử dụng để đánh giá sức mạnh tài chính của khách hàng – và khả năng trả các khoản nợ tín dụng Nếu khách hàng không sẵn lòng cung cấp các báo cáo tài chính thì điều này có ý nghĩa khách hàng có điểm yếu trong vấn đề tài chính và do đó, công ty cần kiểm tra chi tiết hơn, từ chối mở tín dụng hoặc cả hai

4.2.2.2 Phân tích thông tin và ra quyết định a Tiêu chuẩn tín dụng

Tiêu chuẩn tín dụng là những yếu tố liên quan đến sức mạnh tài chính và mức độ tín nhiệm tín dụng mà mỗi khách hàng phải đảm bảo để có quyền hưởng mức tín dụng mà công ty cấp cho Nếu một khách hàng không đáp ứng được yêu cầu với kỳ hạn tín dụng thông thường, họ vẫn có thể mua hàng của công ty nhưng với kỳ hạn khắt khe hơn Chẳng hạn, kỳ hạn bình thường của công ty cho phép thanh toán sau 30 ngày và kỳ hạn này được áp dụng cho tất cả các khách hàng có chất lượng tín dụng cao Tiêu chuẩn tín dụng của công ty được dùng để xác định những khách hàng nào đảm bảo tiêu chuẩn tín dụng thông thường và mức độ tín dụng mà mỗi khách hàng có thể được hưởng

Xây dựng tiêu chuẩn tín dụng nhằm đánh giá chất lượng tín dụng, từ đó xác định khả năng rủi ro khi cấp tín dụng cho khách hàng Dự đoán xác suất mất mát của một khách hàng là quá trình khách quan Tuy nhiên, đánh giá tín dụng là một quy trình được thiết lập, cho phép nhà quản trị tín dụng thành công điều chỉnh chính xác xác suất không trả nợ của khách hàng theo từng nhóm khác nhau.

Quản trị tín dụng đòi hỏi cập nhật thông tin nhanh chóng và chính xác Đối với khách hàng doanh nghiệp, thông tin tín dụng thường bao gồm những thông tin cơ bản như:

- Bảng cân đối kế toán và báo cáo kết quả kinh doanh

- Các thông số tài chính quan trọng

Bài viết này cần thông tin từ các nhà cung cấp của công ty về lịch sử thanh toán của họ Cụ thể, cần xác định xem họ thường thanh toán đúng hạn hay trễ hạn, và liệu có trường hợp nào công ty không thanh toán nợ trong thời gian gần đây hay không.

Bảng mô tả điều kiện vật lý trong hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty Bảng mô tả về người chủ công ty, bao gồm báo cáo về các lần phá sản, kiện tụng trước đây của họ Ở những thị trường có bộ phận đánh giá mức độ tín nhiệm tín dụng, thông tin về mức độ tín nhiệm tín dụng là vô cùng cần thiết Đánh giá tín dụng khách hàng cá nhân tương tự cũng như vậy, bao gồm thông tin về thu nhập, số năm làm việc, sở hữu nhà cửa, đất đai, thông tin về tín nhiệm tín dụng trong quá khứ Mặc dù có rất nhiều thông tin tín dụng nhưng chúng vẫn phải được xử lý Ngày nay, hệ thống thông tin tin học có thể giúp các nhà quản trị ra quyết định chính xác hơn, tuy nhiên, hầu hết các quyết định tín dụng vẫn là quyết định không chắc chắn

Về nguyên tắc, công ty nên mở rộng tiêu chuẩn chất lượng cho các tài khoản khi khả năng sinh lợi trên doanh thu được lớn hơn chi phí tăng thêm Như vậy, chi phí cho việc nới rộng tiêu chuẩn tín dụng là gì? Một số chi phí phát sinh do việc mở rộng bộ phận tín dụng, nhân viên làm công việc liên quan đến việc kiểm tra các tài khoản tăng thêm, và phục vụ số khoản phải thu tăng thêm Chúng ta lấy các chi phí này trừ ra khỏi mức sinh lợi từ doanh số tăng lên để xác định mức sinh lợi ròng Một chi phí khác phát sinh từ mức sinh lợi tăng thêm này là mất mát do nợ xấu

Cuối cùng là chi phí cơ hội để có được vốn cho việc đầu tư vào khoản phải thu tăng thêm thay vì đầu tư vào các tài sản khác Khoản phải thu tăng thêm hình thành từ (1) doanh số tăng thêm và (2) kỳ thu tiền bình quân dài hơn Nếu khách hàng mới bị hấp dẫn bởi việc công ty nới rộng tiêu chuẩn tín dụng, tốc độ thu nợ từ các khách hàng có chất lượng thấp hơn này thường chậm hơn so với tốc độ thu tiền từ các khách hàng hiện tại Hơn nữa, việc mở rộng tín dụng tự do hơn có thể làm cho các khách hàng hiện tại có xu hướng kéo dãn thời gian thanh toán so với trước Để đánh giá khả năng sinh lợi của việc mở rộng tiêu chuẩn tín dụng, chúng ta phải biết mức sinh lợi của doanh số tăng thêm, nhu cầu tăng thêm đối với sản phẩm do tiêu chuẩn tín dụng được mở rộng, kỳ thu tiền bình quân tăng thêm, và tỷ suất sinh lợi cần thiết trên đầu tư

Quản trị tồn kho

4.3.1 Tại sao các doanh nghiệp phải dự trữ hàng hóa Đối với doanh nghiệp thương mại : hàng hóa dự trữ chủ yếu là hàng để bán Trong nền kinh tế thị trường, các doanh nghiệp không thể tiến hành kinh doanh đến đâu mua hàng đến đó mà cần có một lượng hàng hóa dự trữ trong kho Nó không trực tiếp tạo ra lợi nhuận nhưng nó có vai trò rất lớn để quá trình bán hàng tiến hành được bình thường, liên tục Tuy nhiên, nếu dự trữ quá nhiều sẽ dẫn đến tốn kém chi phí, ứ đọng vốn Còn dự trữ quá ít thì

83 quá trình sản xuất bị gián đoạn và sẽ gây hậu quả tiếp theo Do đó, mục tiêu của việc quản trị tồn kho dự trữ là nhằm tối thiểu hóa các chi phí dự trữ hàng tồn kho trong điều kiện vẫn đảm bảo cho các hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp được tiến hành bình thường

Lượng hàng hóa bán ra mỗi ngày không cố định và có thể biến động, đặc biệt với doanh nghiệp kinh doanh hàng hóa theo mùa vụ hoặc hàng hóa nhạy cảm với thị trường Do đó, để đảm bảo hoạt động kinh doanh ổn định, doanh nghiệp cần duy trì lượng hàng tồn kho dự trữ an toàn Lượng dự trữ này phụ thuộc vào tình hình cụ thể của mỗi doanh nghiệp.

4.3.2 Quản trị chi phí tồn kho

- Chi phí tồn trữ: Chi phí tồn trữ là những chi phí liên quan đến việc tồn trữ hàng hóa và có thể được chia thành hai loại là chi phí hoạt động và chi phí tài chính

Chi phí hoạt động bao gồm: chi phí bốc xếp hàng hóa, chi phí bảo hiểm hàng tồn kho, chi phí hao hụt, mất mát, mất giá trị do bị hư hỏng và chi phí bảo quản hàng hóa

Chi phí tài chính bao gồm: chi phí sử dụng vốn, trả lãi vay cho nguồn kinh phí vay mượn để mua hàng dự trữ, chi phí về thuế, khấu hao v.v…

- Chi phí đặt hàng: Chi phí đặt hàng bao gồm: chi phí quản lý, giao dịch và vận chuyển hàng hóa Chi phí đặt hàng cho mỗi lần đặt hàng thường rất ổn định, không phụ thuộc vào số lượng hàng được mua trong nhiều trường hợp chi phí đặt hàng thường tỷ lệ thuận với số lần đặt hàng trong năm Khi số lượng hàng của mỗi lần đặt hàng nhỏ, thì số lần đặt hàng tăng và chi phí đặt hàng cao Khi khối lượng mỗi lần đặt hàng lớn, số lần đặt hàng giảm và chi phí đặt hàng cũng thấp hơn

Chi phí cơ hội là thiệt hại phát sinh khi doanh nghiệp không thể đáp ứng đơn đặt hàng do thiếu nguồn lực, dẫn đến đình trệ sản xuất và khả năng chậm giao hàng.

Ngoài ra, các chi phí khác cần được lưu tâm trong quản trị tồn kho bao gồm chi phí thiết lập kho (như chi phí lắp đặt thiết bị và các chi phí hoạt động), chi phí trả lương làm thêm giờ, chi phí đào tạo và các chi phí khác.

Hàng hóa tồn kho được coi là một trong những tài sản quan trọng đối với nhiều công ty Nó là một trong những tài sản đắt tiền nhất, trong nhiều công ty hàng hóa tồn kho chiếm tới 40% tổng kinh phí đầu tư

4.3.2.2 Mô hình sản lượng đặt hàng hiệu quả nhất (Economic Ordering Quantity – EOQ)

Mô hình EOQ là một công cụ quản lý tồn kho dựa trên tính toán, giúp doanh nghiệp xác định mức tồn kho tối ưu.

Yếu tố quyết định trong quản trị hàng tồn kho là sự dự báo chính xác nhu cầu sử dụng các loại hàng hóa trong kỳ nghiên cứu - thường là một năm Những doanh nghiệp có nhu cầu hàng hóa mang tính mùa vụ có thể chọn kỳ dự báo phù hợp với đặc điểm kinh doanh của mình

Dựa trên dự báo chính xác về nhu cầu hàng năm, doanh nghiệp có thể xác định số lần đặt hàng và khối lượng hàng hóa trong mỗi lần đặt hàng Mục tiêu của việc tính toán này là tối ưu hóa cơ cấu tồn kho, nhằm giảm thiểu tổng chi phí hàng năm.

Chi phí đặt hàng và chi phí tồn kho có mối quan hệ tỉ lệ nghịch: số lần đặt hàng nhiều dẫn đến chi phí tồn kho thấp nhưng chi phí đặt hàng cao, và ngược lại, số lần đặt hàng ít dẫn đến chi phí tồn kho cao nhưng chi phí đặt hàng thấp.

Hình 4.4 minh họa mối liên hệ giữa chi phí thành phần và tổng chi phí với số lượng hàng hóa đặt hàng (Q) Khi Q tăng, tổng chi phí ban đầu giảm dần, đạt điểm cực tiểu rồi sau đó lại tăng lên Lượng hàng hóa tối ưu trong mỗi lần đặt hàng (Q*) là lượng hàng hóa giúp tổng chi phí tồn kho ở mức thấp nhất.

Q = Khối lượng tồn kho trung bình

CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN TRONG DOANH NGHIỆP

5.1.2 Khái niệm chi phí sử dụng vốn Đối với mỗi doanh nghiệp thì nhu cầu về vốn là một trong những nhu cầu rất quan trọng Vốn được hình thành từ nhiều nguồn khác nhau, theo cách phân chia phổ biến hiện nay: nguồn vốn bao gồm các khoản nợ và vốn chủ sở hữu, nợ bao gồm nợ ngắn hạn và dài hạn Vì vậy quyết định lựa chọn nguồn vốn nào, tỉ lệ bao nhiêu… để thực hiện mục đích kinh doanh, đạt được mục tiêu của doanh nghiệp cũng là điều vô cùng quan trọng Một trong những yếu tố cần cân nhắc cho việc ra quyết định này là Chi phí sử dụng vốn Mục tiêu cơ bản của doanh nghiệp là tối đa hoá giá trị cổ phần, và một công ty có thể làm tăng giá trị này bằng cách đầu tư vào các dự án sinh lợi nhiều hơn chi phí sử dụng vốn

Vậy, Chi phí sử dụng vốn là gì?

Từ góc nhìn của doanh nghiệp đi vay, chi phí sử dụng vốn là khoản lợi nhuận mà doanh nghiệp cam kết trả cho nhà đầu tư khi huy động vốn từ thị trường, dưới hình thức vay hoặc cổ phần.

- Đối với nhà đầu tư (cung vốn): Chi phí sử dụng vốn là tỷ suất sinh lợi cần thiết mà các nhà đầu tư trên thị trường yêu cầu khi đầu tư vào công ty.Khi đầu tư vốn vào doanh nghiệp thì nhà đầu tư phải từ bỏ các cơ hội đầu tư khác trên thị trường Do đó, việc đầu tư vốn vào doanh nghiệp sẽ phát sinh chi phí cơ hội của vốn và điều này sẽ khiến cho nhà đầu tư phải đòi hỏi một mức sinh lời nhất định để bù đắp chi phí cơ hội của vốn

Đối với nhà quản lý doanh nghiệp, chi phí sử dụng vốn là tỷ suất sinh lợi tối thiểu mà doanh nghiệp yêu cầu để thực hiện dự án đầu tư mới Chi phí sử dụng vốn phản ánh mức lợi nhuận tối thiểu mà doanh nghiệp cần đạt được để bù đắp cho chi phí vốn huy động và bảo đảm lợi nhuận cho các nhà đầu tư.

- Thứ nhất, chi phí sử dụng vốn dựa trên đòi hỏi của thị trường

Chi phí sử dụng vốn phụ thuộc vào mức độ rủi ro của dự án đầu tư Dự án có rủi ro cao sẽ yêu cầu tỷ suất sinh lời cao hơn, dẫn đến chi phí sử dụng vốn cao hơn và ngược lại.

- Thứ 3, chi phí sử dụng vốn thường được phản ánh bằng tỷ lệ % Điều này để đảm bảo tính so sánh được của chi phí sử dụng vốn giữa các dự án, giữa các doanh nghiệp, giữa chi phí và mức sinh lời của dự án để ra quyết định tài chính

Chi phí sử dụng vốn thể hiện mức lãi suất danh nghĩa mà nhà đầu tư yêu cầu khi họ đầu tư vào doanh nghiệp thông qua việc cho vay hoặc góp vốn Điều này bao gồm cả mức bù lạm phát và lãi suất thực mà nhà đầu tư mong muốn.

Chi phí sử dụng vốn phản ánh mức sinh lời đòi hỏi của nhà đầu tư hiện tại, không phải dựa trên đòi hỏi của nhà đầu tư trong quá khứ Việc ước tính chi phí sử dụng vốn phục vụ cho các quyết định tài chính trong tương lai, do đó không cần ước lượng chi phí sử dụng vốn cho các nguồn vốn đã huy động trong quá khứ.

Các nhân tố ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn

Chi phí sử dụng vốn chịu ảnh hưởng bởi nhiều nhân tố khác nhau, bao gồm cả nhân tố khách quan và nhân tố chủ quan Vì vậy, khi ước lượng chi phí sử dụng vốn phải tính tới ảnh hưởng của các nhân tố này:

Các nhân tố khách quan

Hai nhân tố quan trọng nhất vượt khỏi tầm kiểm soát trực tiếp của doanh nghiệp là lãi suất thị trường và chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp

Lãi suất thị trường tăng khiến chi phí sử dụng vốn vay tăng do doanh nghiệp phải trả lãi suất cao hơn Đồng thời, lãi suất tăng cũng làm tăng tỷ suất sinh lời mà nhà đầu tư yêu cầu đối với vốn cổ phần, dẫn đến chi phí sử dụng vốn cổ phần thường và ưu đãi tăng Kết quả là chi phí sử dụng vốn bình quân của doanh nghiệp cũng tăng lên.

* Chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp

Chính sách thuế có ảnh hưởng quan trọng đối với chi phí sử dụng vốn Do lãi vay được khấu trừ khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp nên nó tạo ra một khoản lợi thuế làm hạ thấp chi phí sử dụng vốn vay sau thuế Nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tăng, trong điều kiện các yếu tố khác không đổi, sẽ làm chi phí sử dụng vốn vay sau thuế giảm, từ đó làm giảm chi phí sử dụng vốn bình quân và ngược lại

Chính sách thuế cũng tác động đến chi phí sử dụng vốn thông qua nhiều kênh khác Ví dụ, việc giảm thuế suất đánh trên lợi nhuận từ đầu tư so với thuế suất đánh trên thu nhập thông thường sẽ khiến cổ phiếu hấp dẫn hơn, do đó giảm chi phí sử dụng vốn cổ phần so với chi phí sử dụng vốn vay.

Các nhân tố chủ quan

96 Đây là các nhân tố thuộc về bản thân doanh nghiệp, thuộc phạm vi kiểm soát của doanh nghiệp

* Chính sách tài trợ vốn

Mục tiêu của doanh nghiệp khi xây dựng cơ cấu nguồn vốn là tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân, từ đó tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Việc thay đổi cơ cấu nguồn vốn sẽ ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn do các nguồn tài trợ vốn có chi phí khác nhau Do đó, việc thay đổi cơ cấu nguồn vốn sẽ dẫn đến thay đổi chi phí sử dụng vốn bình quân.

Chính sách cổ tức có thể tác động đến chi phí sử dụng vốn theo các cách thức sau:

- Tác động qua chi phí phát hành Với một lượng vốn chủ sở hữu cho trước cần huy động cho dự án, doanh nghiệp có hai sự lựa chọn: Lợi nhuận để lại tái đầu tư và phát hành cổ phần thường mới Nếu doanh nghiệp sử dụng chính sách chi trả cổ tức cao, thì để đảm bảo lượng vốn cho dự án đòi hỏi doanh nghiệp phải phát hành vốn cổ phần thường mới

Do phát hành cổ phần thường mới phải chịu chi phí phát hành nên sẽ có xu hướng làm tăng chi phí sử dụng vốn bình quân Ngược lại, khi doanh nghiệp duy trì chính sách ưu tiên tái đầu tư lợi nhuận (chính sách thặng dư lợi tức cổ phần) thì sẽ tiết kiệm được chi phí phát hành cổ phần thường mới do đó làm giảm chi phí sử dụng vốn bình quân

ƯỚC LƯỢNG CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỦA TỪNG NGUỒN

Mỗi nguồn vốn mà doanh nghiệp sử dụng đều có đặc điểm và chi phí riêng biệt Bài viết này sẽ phân tích chi tiết chi phí sử dụng vốn của từng nguồn tài trợ.

5.2.1 Chi phí sử dụng vốn vay Để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động, doanh nghiệp có thể sử dụng vốn vay như vay vốn của Ngân hàng thương mại và các tổ chức tài chính khác, phát hành trái phiếu,…

Chi phí sử dụng vốn vay là khoản phí định kỳ mà doanh nghiệp phải trả cho các tổ chức tín dụng hoặc nhà đầu tư khi vay vốn, để đổi lấy quyền sử dụng số vốn đó.

Ước tính chi phí sử dụng vốn vay giúp nhà quản trị tài chính xác định mức sinh lời tối thiểu từ các khoản đầu tư sử dụng vốn vay, đảm bảo thu nhập hiện hành không bị suy giảm.

Một trong những ưu thế khi doanh nghiệp sử dụng vốn vay là lãi vay phải trả được coi là khoản chi phí hợp lý và được tính trừ vào thu thập chịu thuế của doanh nghiệp, đây cũng được xem là một “lá chắn thuế” Do vậy, khi xem xét chi phí sử dụng vốn vay cần phân biệt 2 trường hợp: Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế và chi phí sử dụng vốn vay sau thuế

Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế

Từ góc độ quản trị tài chính, chi phí sử dụng vốn vay trước thuế là tỷ suất sinh lời đòi hỏi của chủ nợ đối với số vốn cho doanh nghiệp vay mà chưa tính đến ảnh hưởng của thuế thu nhập mà doanh nghiệp phải nộp

Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế có thể được xác định theo lãi suất vay vốn mà chủ nợ yêu cầu Cách xác định như sau:

Vt : Là số tiền vay mà doanh nghiệp thực sử dụng được cho đầu tư

Ti là số vốn gốc và tiền lãi doanh nghiệp trả cho chủ nợ hoặc người cho vay ở năm thứ i (i từ 1 đến n), trong khi rdt là chi phí sử dụng vốn vay trước thuế và n là số năm vay vốn.

Chi phí sử dụng vốn vay trước thuế được xác định bằng cách sử dụng phương pháp nội suy hoặc thử và xử lý sai số để cân bằng giữa số vốn vay hiện tại và số tiền phải trả trong tương lai Lãi suất này thường được ghi rõ trong hợp đồng vay vốn.

Ví dụ 1: Doanh nghiệp A vay của ngân hàng một khoản tiền vay là 500 triệu đồng, doanh nghiệp sẽ nhận được khoản tiền trên sau khi hợp đồng tín dụng được ký kết Theo hợp đồng tín dụng, hợp đồng vay thời hạn vay là 4 năm, thời điểm trả là vào cuối năm tính từ khi nhận được khoản tiền vay và được xác định trong hợp đồng tín dụng số tiền phải trả hàng năm là 145 triệu đồng/năm

Vậy chi phí sử dụng khoản tiền vay trước thuế của doanh nghiệp là bao nhiêu?

Nếu gọi rdt là chi phí sử dụng khoản tiền vay trước thuế thì nó được thể hiện qua biểu thức sau:

Sử dụng phương pháp nội suy sẽ xác định được rdt = 15%

Nếu công ty huy động nợ bằng phát hành trái phiếu, lãi suất huy động nợ chính bằng lãi suất trái phiếu khi đáo hạn, được xác định dựa vào công thức sau:

Pn: Giá ròng từ phát hành trái phiếu (giá ròng = giá bán trái phiếu – chi phí phát hành)

I: lãi trái phiếu thanh toán hàng năm

MV: mệnh giá trái phiếu

Ví dụ 2 : Một công ty phát hành trái phiếu mệnh giá 100.000 đồng, lãi suất trái phiếu

9%/năm, kỳ hạn 3 năm, trái phiếu được bán trên thị trường với giá 96.000 đồng, chi phí phát hành tính bình quân là 1.000 đồng/trái phiếu

Lãi suất công ty phải trả khi huy động trái phiếu được xác định như sau:

Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế

Theo quy định chung, khi doanh nghiệp vay nợ, chi phí lãi vay được tính vào chi phí kinh doanh nên sẽ làm giảm thu nhập chịu thuế, giúp doanh nghiệp tiết kiệm được một khoản thuế cho doanh nghiệp Khoản tiết kiệm về thuế có tác dụng làm giảm lãi suất tiền vay thực tế của doanh nghiệp phải gánh chịu cho các khoản nợ, mức lãi suất thực tế của các khoản vay này được gọi là chi phí vốn vay sau thuế

Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế (chi phí lãi thực tế) được tính như sau : r d = r dt ×(1 – t%)

Trong đó: rdt: Là chi phí sử dụng vốn vay trước thuế t% : Là mức thuế thu nhập doanh nghiệp

Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế thấp hơn chi phí sử dụng vốn vay trước thuế vì lãi vay được trừ vào thu nhập chịu thuế, giảm bớt gánh nặng chi phí cho vốn vay Đây chính là hiệu ứng lá chắn thuế của lãi vay.

Với ví dụ 2 ở trên, doanh nghiệp phải nộp thuế thu nhập là 25% thì chi phí sủ dụng vốn vay sau thuế của khoản vay trên sẽ là: rd = 11,05% x (1 – 25%) = 8,3%

Chi phí sử dụng vốn từ cổ phiếu ưu đãi

Cổ phiếu ưu đãi được xem như là một loại nguồn vốn chủ sở hữu đặc biệt trong một doanh nghiệp Cổ phiếu ưu đãi chỉ nhận tiền lãi cố định hàng năm, không có quyền tham gia phân phối lợi nhuận cao, do đó không được hưởng suất tăng trưởng của lợi nhuận Công thức tính chi phí sử dụng vốn từ cổ phiếu ưu đãi: p p d P r  D

Trong đó: Dp : Là cổ tức cổ phiếu ưu đãi

Pp : Là doanh thu thuần từ việc phát hành cổ phiếu ưu đãi

Pp = G×(1 – e): G là giá phát hành cổ phiếu ưu đãi, e là tỉ lệ chi phí phát hành

Ví dụ: Cổ tức cổ phiếu ưu đãi của Công ty A là 2.880 đ/cổ phiếu/năm, giá cổ phiếu ưu đãi là 30.000đ/cổ phiếu Lúc này, chi phí vốn cổ phiếu ưu đãi là: rd = 2.880/30.00 = 9,6%

Công ty phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi với chi phí phát hành là 2,5% Như vậy, giá thuần của cổ phiếu ưu đãi mới là 30.000×(1 - 2,5%) = 29.250 đồng/cổ phiếu

Chi phí vốn cổ phiếu ưu đãi lúc này sẽ là rd = 28.880/29.250 = 9,84%

Khác với lãi vay, cổ tức của cổ phiếu ưu đãi không bị khấu trừ thuế khi tính thu nhập chịu thuế Do đó, chi phí sử dụng vốn cổ phiếu ưu đãi không cần điều chỉnh thuế và chi phí trước thuế và sau thuế của cổ phiếu ưu đãi bằng nhau Điều này dẫn đến chi phí sử dụng cổ phiếu ưu đãi cao hơn chi phí sử dụng nợ.

5.2.3 Chi phí sử dụng lợi nhuận để tái đầu tư

CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN BÌNH QUÂN VÀ CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CẬN BIÊN

5.3.1 Chi phí sử dụng vốn bình quân Để có đủ vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp phải huy động vốn từ nhiều nguồn khác nhau, mỗi nguồn có chi phí sử dụng khác nhau do đó cần phải xác định chi phí bình quân sử dụng vốn của các nguồn vốn đó Chi phí sử dụng vốn bình quân là tỷ lệ doanh lợi vốn tối thiểu có thể được chấp nhận được của mỗi dự án đầu tư Chi phí sử dụng vốn bình quân phụ thuộc vào chi phí của từng nguồn và tỷ trọng của từng nguồn vốn Công thức tính chí phí bình quân sử dụng vốn:

Chi phí sử dụng vốn bình quân (WACC) được xác định theo phương pháp bình quân gia quyền và có thể được xác định bằng công thức sau:

Trong đó: WACC: Là chi phí sử dụng vốn bình quân ri: Là chi phí sử dụng vốn của nguồn vốn i

Wi : Là tỷ trọng của nguồn vốn thứ i trong tổng nguồn tài trợ i: Là nguồn tài trợ theo thứ tự (i = 1,n)

Khi tính chi phí sử dụng vốn bình quân, cần chú ý rằng chi phí sử dụng vốn của mỗi nguồn tài trợ riêng biệt phải được tính toán dựa trên chi phí sử dụng vốn sau thuế.

5.3.2 Chi phí sử dụng vốn cận biên a Khái niệm

Chi phí cận biên là chi phí phát sinh khi tăng thêm một đơn vị của một khoản mục nào đó Nguyên tắc này cũng áp dụng cho vốn Khi doanh nghiệp cố gắng huy động thêm vốn, chi phí của mỗi đồng vốn thu hút được sẽ tăng lên.

Chi phí sử dụng vốn cận biên (MCC) là chi phí cho đồng vốn mới nhất mà doanh nghiệp huy động tăng thêm vào đầu tư hay hoạt động kinh doanh trong cùng một thời kỳ nhất định

Cũng cần lưu ý rằng, chi phí sử dụng vốn cận biên cũng chính là chi phí sử dụng vốn bình quân Vì mỗi đồng vốn mới được huy động thêm sẽ hình thành từ nhiều nguồn khác nhau với chi phí sử dụng vốn khác Do đó, chi phí sử dụng vốn của đồng vốn mới đó sẽ là mức chi phí trung bình của các nguồn tài trợ hợp thành trong một cơ cấu nguồn vốn tối ưu Điểm gãy của đường chi phí sử dụng vốn cận biên (BP)

Một trong những yêu cầu quan trọng đối với việc huy động vốn của doanh nghiệp là tối thiểu hoá chi phí sử dụng vốn đồng thời tối đa hoá giá trị của doanh nghiệp Để thực hiện yêu cầu này, thông thường các doanh nghiệp thực hiện huy động vốn theo kết cấu nguồn vốn tối ưu hay kết cấu nguồn vốn mục tiêu đã được xác định mà trong đó trọng tâm là phối hợp cơ cấu giữa vốn chủ sở hữu và vốn vay

Trong quá trình huy động vốn, doanh nghiệp ưu tiên sử dụng các nguồn vốn có chi phí thấp trước, sau đó mới đến các nguồn vốn có chi phí cao hơn Ví dụ, công ty cổ phần sẽ ưu tiên sử dụng lợi nhuận để lại tái đầu tư trước khi phát hành thêm cổ phiếu thường, bởi vì chi phí huy động vốn từ phát hành cổ phiếu thường cao hơn Điểm gãy xuất hiện khi doanh nghiệp buộc phải huy động thêm vốn có chi phí cao hơn để đáp ứng nhu cầu vốn.

Như vậy, điểm gãy là điểm thể hiện một quy mô vốn được huy động ở mức độ nhất định mà khi doanh nghiệp tiếp tục huy động vốn tăng thêm vượt qua mức quy mô đó thì phải tăng thêm chi phí sử dụng vốn Từ đây có thể nhận thấy, điểm gãy nảy sinh khi chi phí sử dụng vốn của một trong những nguồn vốn riêng biệt tăng lên và có thể xác định điểm gãy theo công thức sau:

BPi = Tổng giá trị của nguồn vốn i

Tỷ trọng của nguồn vốn i

Bằng cách xác định điểm gãy của từng nguồn tài trợ riêng biệt, doanh nghiệp có thể xác định tổng điểm gãy của toàn bộ vốn huy động.

Ví dụ: Một công ty cổ phần có kết cấu nguồn vốn hiện hành được coi là kết cấu tối ưu:

Nguồn vốn Tỷ trọng từng nguồn vốn

Vốn chủ sở hữu (cổ phần thường và LN giữ lại) 53%

Công ty đang lên kế hoạch cho các dự án đầu tư trong năm tới và dự định huy động vốn tối ưu để thực hiện chúng Công ty có khả năng huy động vốn từ nhiều nguồn tài trợ với chi phí sử dụng vốn hợp lý.

- Số lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư trong năm là 768,5 triệu đồng với chi phí sử dụng vốn là 13,4%

- Có khả năng huy động vốn bằng phát hành thêm cổ phần thường mới và chi phí sử dụng vốn là 14%

- Huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu ưu đãi với chi phí sử dụng vốn là 10,3%

- Vay vốn: Công ty có khả năng vay vốn và nếu vay với số vốn từ 900 triệu đồng trở xuống thì lãi suất vay vốn là 10%/năm và nếu vay vốn trên 900 triệu đồng thì phải chịu lãi suất 13%/năm của số vốn tăng thêm (mỗi năm trả lãi 1 lần ở cuối mỗi năm) và toàn bộ số vốn gốc trả ở thời điểm cuối của năm cuối cùng

- Công ty phải nộp thuế thu nhập với thuế suất 25% và toàn bộ vốn gốc trả ở thời điểm cuối của năm cuối cùng

Từ tình hình và số liệu trên có thể xác định được điểm gãy:

- Điểm gãy thứ nhất xuất hiện khi sử dụng hết 768,5 triệu đồng lợi nhuận giữ lại với chi phí sử dụng vốn là 13,4%

- Điểm gãy thứ 2 khi sử dụng hết 900 triệu đồng vốn vay với chi phí sử dụng vốn vay sau thuế là: 10%×(1 – 25%) = 7,5%

Như vậy, trong việc huy động vốn của công ty nảy sinh 2 điểm gãy tương ứng với quy mô vốn huy động l.450 triệu đồng và 2.000 triệu đồng Sau khi xác định được các điểm

106 gãy có thể xác định được chi phí sử dụng vốn của khoảng vốn huy động giữa điểm 0 và điểm gãy thứ nhất và giữa điểm gãy thứ nhất với điểm gãy thứ 2 và các khoảng vốn kế tiếp… có thể thấy qua biểu tính toán dưới đây:

Tổng nguồn vốn mới huy động (trđ) Nguồn tài trợ Tỷ trọng (%)

Chi phí sử dụng vốn (%)

Chi phí sử dụng vốn tính theo kết cấu

Công ty có 3 khoảng vốn huy động với chi phí bình quân sử dụng vốn khác nhau Từ 0 đến 1.450 triệu đồng, WACC1 là 10,68% Khi huy động vượt quá 1.450 triệu đồng, chi phí cận biên tăng lên 11% Trên 2.000 triệu đồng, chi phí sử dụng vốn bình quân của những đồng vốn mới tăng lên 12%.

Chi phí sử dụng vốn và quy mô huy động được biểu diễn qua hình dưới đây:

10 Điểm gãy BPe Điểm gãy BPd

1.000 1.450 2.000 quy mô vốn huy động (trđ)

CÂU HỎI HƯỚNG DẪN ÔN TẬP VÀ THẢO LUẬN CHƯƠNG

1 Khái niệm cơ cấu vốn và chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp

2 Trình bày các nhân tố ảnh hưởng đến cơ cấu vốn của doanh nghiệp

3 Tài trợ bằng vốn vay tạo ra rủi ro tài chính cho doanh nghiệp, tại sao các nhà quản trị không loại bỏ rủi ro này bằng cách chỉ tài trợ bằng vốn cổ phần?

BÀI TẬP ỨNG DỤNG CHƯƠNG

NỘI DUNG, QUY TRÌNH HOẠCH ĐỊNH TÀI CHÍNH

6.1.1 Nội dung hoạch định tài chính

6.1.1.1 Vai trò hoạch định tài chính

Hoạch định tài chính là quá trình thiết lập kế hoạch tài chính ngắn hạn và dài hạn để đạt được mục tiêu của doanh nghiệp Các kế hoạch tài chính thường được biểu diễn bằng đơn vị tiền tệ, do đó hệ thống kế hoạch tài chính đóng vai trò trọng yếu trong việc lập kế hoạch và kiểm soát của các doanh nghiệp.

Kế hoạch của doanh nghiệp định hướng mục tiêu và hành động để đạt được mục tiêu Hoạt động kinh doanh cần sử dụng hiệu quả nguồn lực chung Ngân sách giúp lượng hóa mục tiêu, cụ thể hóa và tổng hợp việc sử dụng nguồn lực Đồng thời, ngân sách là công cụ kiểm soát, bao gồm thiết lập tiêu chuẩn, theo dõi hiệu quả thực tế và điều chỉnh hoạt động khi hiệu suất thực tế lệch so với kế hoạch.

Hình 6.1 minh họa mối quan hệ các ngân sách với việc lập kế hoạch, vận hành và kiểm soát

Hình 6-1 Tiến trình lập kế hoạch và các mối quan hệ ngân sách

6.1.1.2 Mục tiêu của hoạch định tài chính

Ngân sách thường được lập cho các bộ phận và hoạt động trong tổ chức, tạo thành hệ thống phục vụ kế hoạch tài chính tổng thể Hệ thống ngân sách này mang lại nhiều lợi ích cho tổ chức, giúp kiểm soát chi phí, tối ưu hóa tài nguyên, và nâng cao hiệu quả hoạt động.

VIỄN CẢNH VÀ SỨ MỆNH

Các mục tiêu và chính sách căn bản

Kế hoạch tài chính dài hạn

Hệ thống ngân sách hàng năm

Thúc đẩy các nhà quản trị lập kế hoạch,

Cung cấp nguồn thông tin để cải thiện việc ra quyết định

Giúp ích cho việc sử dụng các nguồn lực và quản lí nhân sự thông qua việc thiết lập tiêu chuẩn đánh giá hiệu suất

Cải thiện vấn đề truyền thông và hợp tác

Hoạch định thúc đẩy các nhà quản trị lập kế hoạch cho tương lai - phát triển định hướng chung cho toàn tổ chức, dự đoán trước các vấn đề và xây dựng chính sách cho tương lai Khi các nhà quản trị dành thời gian cho việc lập kế hoạch, họ sẽ nhận ra các năng lực của tổ chức và biết được nên sử dụng các nguồn lực của tổ chức vào vị trí nào

Lập kế hoạch là điều cần thiết cho mọi doanh nghiệp và tổ chức phi lợi nhuận Ngân sách giúp các nhà quản trị đưa ra quyết định hiệu quả hơn, chẳng hạn như dự đoán tình trạng thiếu hụt tiền mặt trong tương lai Điều này cho phép doanh nghiệp chủ động cải thiện hoạt động thu hồi nợ hoặc trì hoãn việc mua tài sản mới.

Ngân sách lập ra các tiêu chuẩn mà nhờ đó có thể kiểm soát việc sử dụng các nguồn lực của công ty cũng như kiểm soát, thúc đẩy nhân viên Kiểm soát là nền tảng cho sự thành công của hệ thống ngân sách, nó đảm bảo các hoạt động được thực hiện để đạt mục tiêu mà tổ chức đã vạch ra trong kế hoạch tổng quát

Ngân sách không chỉ là công cụ quản lý tài chính mà còn là phương tiện truyền thông hiệu quả, giúp tổ chức truyền tải kế hoạch đến từng nhân viên, kết hợp các nỗ lực và hướng mọi người về cùng một mục tiêu Sự kết nối chặt chẽ giữa ngân sách và kế hoạch dài hạn tạo nên sự minh bạch và thúc đẩy hợp tác giữa các lĩnh vực, chức năng trong tổ chức, đặc biệt khi quy mô tổ chức ngày càng lớn.

6.1.1.3 Các loại kế hoạch tài chính

Hoạch định tài chính là quá trình đánh giá tác động chung của các quyết định đầu tư và tài trợ, từ đó tạo ra kế hoạch tài chính toàn diện Hệ thống kế hoạch này bao gồm các yếu tố như mục tiêu tài chính, chiến lược đầu tư, kế hoạch chi tiêu và quản lý nợ.

- Kế hoạch dài hạn biểu hiện dưới dạng kế hoạch đầu tư và tài trợ

- Ngân sách hàng năm gồm: Ngân sách trang bị, ngân sách tài trợ, ngân sách kinh doanh Trong đó, ngân sách kinh doanh là quan trọng nhất

Ngân sách về ngân quỹ là tổng hợp các luồng thu chi từ các ngân sách trên Các kế hoạch liên quan mật thiết với nhau theo một mô hình nhất định.

Hình 6-2 Quan hệ của các kế hoạch tài chính

Kế hoạch đầu tư và tài trợ

Kế hoạch đầu tư và tài trợ là dự báo về việc sử dụng vốn và khai thác nguồn vốn trong vòng 3-5 năm, tổng hợp các chương trình dự kiến của công ty Kế hoạch này thường liên kết với kế hoạch trung và dài hạn để thực hiện chiến lược, mục tiêu chính là duy trì cân bằng tài chính, đảm bảo tính mạch lạc trong việc phối hợp các chương trình kinh doanh và phát triển của doanh nghiệp.

Trong trường hợp phải thương lượng với những người cung cấp nguồn vốn dài và trung hạn, công ty phải dựa trên cơ sở kế hoạch này vì các ngân hàng cho vay sẽ yêu cầu công ty cung cấp kế hoạch đầu tư và tài trợ để họ xem xét việc cho vay vốn

Nội dung của kế hoạch:

Kế hoạch đầu tư Kế hoạch tài trợ

KẾ HOẠCH DÀI HẠN (3 – 5 năm)

CÁC NGÂN SÁCH (hàng năm)

NS kinh doanh NS tài trợ NS đầu tư

Kế hoạch tài trợ ngắn hạn

Nội dung của kế hoạch đầu tư và tài trợ gồm hai phần chính là nhu cầu vốn và nguồn vốn

Nhu cầu vốn là tổng số tiền cần thiết để đầu tư vào các tài sản cho các chương trình kinh doanh và phát triển Nhu cầu này được phản ánh qua sự thay đổi ròng giữa các năm trên các báo cáo tài chính, bao gồm các nội dung liên quan đến tài sản của doanh nghiệp.

+Nhu cầu đầu tư vào tài sản cố định, thể hiện bằng sự tăng lên của nguyên giá tài sản cố định trong bảng cân đối kế toán,

+ Tăng vốn luân chuyển ròng: là tăng phần tài sản ngắn hạn được tài trợ bằng nguồn vốn thường xuyên,

+Tăng đầu tư vào tài sản tài chính,

+ Tăng đầu tư vào tài sản vô hình

- Nguồn vốn: nguồn vốn thường được sắp xếp theo thứ tự ưu tiên khai thác như sau:

+ Nguồn vốn được rút ra từ việc giảm vốn luân chuyển ròng

+ Nguồn tự tài trợ: Gồm khấu hao và lợi nhuận chưa phân phối để tái đầu tư

+ Nhận hoàn vốn vay: Là các khoản nợ do người vay dài hạn của công ty hoàn trả +Vay trung và dài hạn: từ ngân hàng đầu tư và các trung gian tài chính khác

+Tăng vốn: là việc phát hành cổ phiếu ưu đãi và vốn đầu tư của chủ sở hữu

Để duy trì sự cân bằng giữa nguồn vốn và nhu cầu vốn, công ty cần ưu tiên rút vốn từ vốn luân chuyển ròng khi thiếu hụt Nếu cần thêm nguồn vốn, công ty có thể cân nhắc phát hành cổ phiếu hoặc vay nợ, nhưng phải xem xét kỹ năng lực đi vay, khả năng trả nợ và điều kiện tài chính hiện tại Việc sử dụng nguồn bên ngoài phải tuân thủ các chính sách tài chính đã được thiết lập, đảm bảo phù hợp với năng lực thương lượng và chi phí tài trợ.

Vấn đề quan trọng đặt ra đối với nhiệm vụ phối trí của kế hoạch đầu tư và tài trợ là điều tiết nguồn và sử dụng nguồn theo thời gian để đảm bảo sự cân đối và hiệu quả Trong trường hợp có sự mất cân đối nghiêm trọng, cần phải xem xét lại các chương trình dự kiến trước đó

Quy trình xây dựng kế hoạch đầu tư và tài trợ được biểu diễn trong hình 6.3:

Hình 6-3 Tiến trình xây dựng kế hoạch đầu tư và tài trợ

Ngân sách hàng năm gồm: ngân sách trang bị, ngân sách tài trợ, ngân sách kinh doanh Trong đó, ngân sách kinh doanh là quan trọng nhất

Lập và dự toán báo cáo tài chính theo phương pháp diễn giải

6.2.1 Lập dự toán báo cáo tài chính theo phương pháp phần trăm doanh thu

Lập kế hoạch tài chính theo phương pháp diễn giải thường sử dụng kỹ thuật phần trăm doanh thu Phương pháp này dựa trên dự báo doanh thu và biểu diễn các khoản mục theo tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của doanh thu Một số khoản mục trong báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh và bảng cân đối kế toán được giả định tăng tỷ lệ với doanh thu, ví dụ như tồn kho, khoản phải thu, tài sản, nợ và chi phí Các khoản mục còn lại, không liên quan trực tiếp đến doanh thu, phụ thuộc vào chính sách cổ tức, việc sử dụng vốn vay và tài trợ của công ty hoặc các mục tiêu của cổ đông.

Phương pháp thông số không đổi cho rằng nếu tỷ lệ phần trăm trên doanh thu dự đoán của mỗi khoản mục bằng với thời kỳ dự đoán trước, các khoản mục đó sẽ tăng theo tỷ lệ tăng của doanh thu Mặc dù phương pháp này dễ áp dụng, nhưng lại không phù hợp với các nhà quản trị vì mục tiêu của họ là hạn chế sự tăng lên của một số khoản mục.

119 như chi phí và tồn kho nhằm tăng khả năng sinh lợi Nói cách khác, các nhà quản trị phải nỗ lực cải thiện thông số chứ không phải là duy trì một tỷ lệ không đổi Trong phần này, chúng ta sử dụng phương pháp phần trăm doanh thu, bao gồm phương pháp không đổi và biến đổi để lập các báo cáo tài chính cho Công ty Hải Vân Doanh số năm 20X6 dự kiến tănh 47%

6.2.1.1 Phân tích các thông số quá khứ

Phương pháp phần trăm doanh thu bắt đầu bằng việc phân tích dữ liệu quá khứ Tỷ lệ chi phí trên doanh thu của Công ty Hải Vân trong hai năm 20X4 và 20X5 được thể hiện trong Bảng 5-1, với tỷ lệ giảm từ 68,4% xuống 67,1% Mặc dù Công ty Hải Vân đã cải thiện tỷ lệ này, nhưng nó vẫn cao hơn mức trung bình của ngành Việc phân tích dữ liệu của ít nhất 5 năm là cần thiết để có kết quả chính xác hơn.

Chỉ tiêu 20X4 20X5 Bình quân Bình quân ngành

Giá vốn hang bán trên doanh thu 68,4 67,1 67,75 62,5

Chi phí bán hàng trên doanh thu 8,32 9,44 8,88 10,4

Chi phí QLDN trên doanh thu 8,99 10,6 9,79 12,6

Tiền mặt trên doanh thu 2,8 4,5 3,6 5,2

Phải thu khách hang trên doanh thu 17,0 17,0 17,0 20,5

Hàng tồn kho trên doanh thu 30,0 33,3 31,7 31,0

Tài sản ngắn hạn khác trên doanh thu 0,9 1,4 1,1 0,5

Phải trả người bán trên doanh thu 5,1 3,7 4,4 3,6

Phải trả người lao động trên doanh thu 2,8 0,9 1,9 2,5

Thuế và các khoản phải trả nhà nước trên doanh thu 3,8 4,8 4,3 4,4

Bảng 6.1 Tỷ lệ các tài khoản trên doanh thu

Bảng này cũng bao gồm tỷ lệ khấu hao so với tài sản cố định Việc xem xét tỷ lệ khấu hao trên tài sản cố định là hợp lý hơn so với tỷ lệ khấu hao trên doanh thu bởi vì khấu hao phụ thuộc vào tài sản.

Bảng cân đối kế toán cho thấy nhiều khoản mục tăng cùng với doanh thu Dòng tiền mặt chịu ảnh hưởng bởi các khoản thu chi hàng ngày, khiến số dư tài khoản khó dự đoán Vì thế, công ty cần duy trì số dư tiền mặt và các khoản tương đương để tránh thâm hụt Tỷ lệ tiền mặt so với doanh thu được giả định dựa trên tỷ lệ phần trăm phù hợp với hoạt động của công ty và được so sánh với hai năm trước, bình quân quá khứ và bình quân ngành.

Trừ khi công ty thay đổi chính sách tín dụng hay thay đổi khách hàng của mình, khoản phải thu cũng thường tỷ lệ với doanh thu Hơn nữa, khi doanh thu tăng, công ty thường phải dự trữ nhiều tồn kho hơn, và vì thế, ở đây chúng ta giả thiết tồn kho tỷ lệ với doanh thu

Việc giả thiết các khoản tiền mặt, khoản phải thu và tồn kho tỷ lệ với doanh thu có thể là hợp lý nhưng nhà xưởng, thiết bị có tăng và giảm khi doanh thu tăng, giảm hay không? Câu trả lời có thể là có và có thể là không Khi công ty mua nhà xưởng thiết bị, họ thường trang bị nhiều hơn mức họ hiện cần do tính kinh tế theo quy mô trong xây dựng Hơn nữa, thậm chí nếu một nhà máy đang vận hành hết công suất, hầu hết họ đều có thể sản xuất thêm bằng cách giảm thời gian bảo hành hoặc chạy máy với tốc độ tối ưu hoặc tăng thêm ca Như vậy, ít nhất là trong ngắn hạn, không thể có một quan hệ chặt chẽ giữa doanh thu và nhà xưởng thiết bị

Tuy nhiên, một số công ty duy trì tỷ lệ cố định giữa doanh thu và nhà xưởng thiết bị ngay cả trong ngắn hạn Ví dụ, trong năm đầu hoạt động, các cửa hàng mới mở trong nhiều chuỗi bán lẻ thường có mức doanh thu tương đương với các cửa hàng hiện có trong chuỗi Điều này dẫn đến việc tăng trưởng doanh thu chỉ có thể đạt được thông qua việc mở thêm cửa hàng, tạo nên một mối quan hệ tỷ lệ giữa tài sản cố định và doanh thu.

Trong dài hạn, hầu hết các công ty cần tăng công suất sản xuất để duy trì đà tăng trưởng doanh thu Do đó, tỷ lệ nhà xưởng thiết bị trên doanh thu có thể được xem là không đổi trong dài hạn.

Trong năm đầu dự đoán, các nhà quản trị thường xây dựng theo những chỉ tiêu kế hoạch thực tế cho nhà xưởng thiết bị Nếu không thể ước tính được thì tốt nhất là giả thiết rằng tỷ lệ giữa nhà xưởng thiết bị và doanh thu là không đổi

Một số khoản mục nợ trong bảng cân đối kế toán có thể tăng tự động khi doanh thu tăng, tạo ra nguồn tài trợ tự phát Nguồn vốn tự phát bao gồm khoản phải trả người bán, phải trả người lao động, phải trả, và phải nộp Nhà nước Doanh thu tăng dẫn đến việc mua nguyên vật liệu nhiều hơn, làm tăng khoản phải trả người bán Tương tự, doanh thu tăng cần nhiều lao động hơn và làm tăng thu nhập chịu thuế, dẫn đến tăng thuế Do đó, lương và thuế tích lũy đều tăng.

Bằng cách kết hợp dữ liệu lịch sử trong bảng 5.1, thông tin thị trường, hiểu biết về kế hoạch hoạt động của công ty và xu hướng ngành, các nhà quản trị có thể chuẩn bị đầy đủ cho việc lập dự toán báo cáo tài chính.

6.2.1.2 Lập dự toán báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

Trước hết, chúng ta lập dự toán báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh cho năm tiếp theo Báo cáo này cần thiết cho việc dự đoán cả lợi nhuận thuần sau thuế TNDN và lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Bảng 6.2 cung cấp các dự đoán cho năm 20X6 Doanh thu dự kiến tăng khoảng 47,24% Dự đoán doanh thu cho năm 20X6 được ghi ở dòng 1 cột 3, và được tính bằng cách nhân doanh thu năm 20X5 ở cột 1 với (1+tỷ lệ tăng trưởng) 1,4724 Kết quả thu được trong cột 3 bằng 5.878 triệu đồng là doanh thu của năm 20X6

Doanh thu thuần về bán hang và cung cấp dịch vụ 3922 (1+47%)× DT 20X5 5765,3

Gía vốn hang bán 2680 67,75×DT 20X6 3906,0

Lợi nhuận gộp về BH và CCDV 1242 1859,3

Chi phí bán hàng 377 8,88%×DT 20X6 511,9

Chi phí quản lý doanh nghiệp 423 9,79%×DS 20X6 564,5

Lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh 302 580,6

Lợi nhuận kế toán trước thuế và lãi 302 560,6

Doanh thu từ hoạt động tài chính 0 0

Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 226 484,6

Thuế TNDN 63,28 28% lợi nhuận trước thuế 135,7

Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 162,7 348,9

Trả cổ tức 97,632 2.000 đồng/cổ phiếu 84,2

Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 65,088 267,7

Theo bảng 6.2, tỷ lệ giá vốn hàng bán trên doanh thu năm 20X6 của Công ty Hải Vân là 67,75%, nghĩa là mỗi đồng doanh thu năm 20X6 sẽ có 67,76% là chi phí Ban đầu, ban quản trị dự đoán cấu trúc chi phí sẽ không thay đổi trong năm 20X6 Tuy nhiên, trong phần tiếp theo của chương này, chúng ta sẽ thảo luận về tác động của việc cải thiện cấu trúc chi phí Hiện tại, chúng ta giả định rằng chi phí bằng 67,75% doanh thu (kết quả được ghi ở cột 3, dòng 2, bảng 6.2).

LẬP KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH THEO PHƯƠNG PHÁP QUY NẠP

Hiểu rõ các dòng dịch chuyển tài chính và mối quan hệ giữa các hoạt động, bộ phận dựa trên cơ sở tài chính giúp bạn dễ dàng lập kế hoạch và phối hợp các hoạt động, ngân sách của tổ chức, tạo nên bức tranh toàn diện cho hệ thống kế hoạch tài chính hàng năm của công ty.

Hình 6.5 Các bộ phận cấu thành của bộ kế hoạch tài chính

Ngân sách HTK Ngân sách SL cần mua

Ngân sách kế hoạch sản lượng

DỰ TOÁN BÁO CÁO NGUỒN VỐN

DỰ TOÁN BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN

6.3.1 Tiến trình lập kế hoạch

Tiến trình lập ngân sách có thể có nhiều cấp độ, đó có thể là quy trình không chính thức đối với các công ty nhỏ và có thể là một thủ tục chi tiết mất nhiều thời gian đối với của các công ty lớn Tuy nhiên, dù ở cấp độ nào thì đặc điểm chính của quy trình này là sự định hướng và phối hợp trong quá trình lập ngân sách

Quản lý và phối hợp trong tiến trình lập kế hoạch

Mỗi tổ chức cần một người quản lý ngân sách chịu trách nhiệm định hướng và kết hợp toàn bộ hoạt động lập ngân sách, thường là kế toán trưởng hoặc người trực thuộc kế toán trưởng Nhà quản lý ngân sách làm việc dưới sự quản lý của hội đồng ngân sách, cơ quan có trách nhiệm xem xét, định hướng chính sách, mục tiêu ngân sách, và giám sát hiệu quả hoạt động của tổ chức Hội đồng ngân sách cũng đảm bảo ngân sách được kết nối với kế hoạch chiến lược của tổ chức Giám đốc lựa chọn các thành viên của hội đồng, thường là giám đốc, phó giám đốc tài chính, và kế toán trưởng.

Khi nói đến ngân sách của công ty nghĩa là nói đến kế hoạch tài chính Kế hoạch tài chính là một kế hoạch cụ thể tổng hợp từ nhiều ngân sách hoạt động và ngân sách bộ phận Kế hoạch tài chính có thể được chia thành các ngân sách hoạt động và ngân sách tài chính Các ngân sách hoạt động liên quan đến các hoạt động tạo ra thu nhập cho công ty như bán hàng, sản xuất, mua sắm Sản phẩm cuối cùng của các ngân sách hoạt động là dự toán báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh Các kế hoạch tài chính liên quan đến các dòng tiền vào và dòng tiền ra và liên quan đến vị thế tài chính Tình hình xuất nhập quỹ dự kiến được trình bày chi tiết trong ngân sách ngân quỹ, báo cáo nguồn và sử dụng và cuối cùng, vị thế tài chính dự kiến vào cuối thời kỳ lập kế hoạch được trình bày trong dự toán bảng cân đối kế toán Hình 6.5 minh họa các bộ phận cấu thành của bộ kế hoạch tài chính Kế hoạch tài chính thường được xây dựng cho một năm theo năm tài chính Các ngân sách hằng năm có thể được chia thành ngân sách hằng quý hay hằng tháng Việc sử dụng thời kỳ ngắn hơn cho phép các nhà quản trị so sánh dữ liệu thực tế với kế hoạch thường xuyên hơn và từ đó có thể đưa ra những điều chỉnh kịp thời Với ngân sách hàng tháng, tiến trình hoạt động có thể được kiểm tra thường xuyên hơn nên giảm được nhiều rủi ro hơn

Hầu hết các tổ chức dành nhiều thời gian cho việc lập ngân sách hàng năm, thường mất từ 4 đến 5 tháng Tuy nhiên, một số tổ chức áp dụng triết lý lập ngân sách liên tục, tức là ngân sách được cập nhật liên tục trong 12 tháng Khi một tháng kết thúc, tháng tiếp theo sẽ được bổ sung để đảm bảo công ty luôn có kế hoạch cho 12 tháng tiếp theo Lập ngân sách liên tục thúc đẩy các nhà quản trị lập kế hoạch một cách thường xuyên và hiệu quả.

Tương tự như ngân sách liên tục là ngân sách cập nhật thường xuyên Mục tiêu của ngân sách này không phải là để họ luôn có mười hai tháng thông tin ngân sách mà thay vì

130 thế, họ cập nhật kế hoạch tài chính trong từng tháng khi có thông tin mới Chẳng hạn như công ty CE áp dụng chính sách lập kế hoạch tài chính theo phương pháp cập nhật liên tục

Mỗi mùa thu, CE xây dựng ngân sách cho năm kế tiếp Vào tháng Một, ngân sách được chuyển sang dự báo liên tục, nghĩa là cuối mỗi tháng, CE công bố kết quả 12 tháng trước và dự toán cho các tháng còn lại Hệ thống này giúp ngân sách được cập nhật liên tục trong suốt năm.

Thất bại trong lập kế hoạch tài chính, dù chính thức hay không, đều có thể dẫn đến hậu quả nghiêm trọng cho doanh nghiệp Các nhà quản trị cần nắm rõ năng lực của mình và lên kế hoạch chi tiết cho việc sử dụng nguồn lực công ty Lập kế hoạch tài chính cẩn thận là yếu tố sống còn cho sức khỏe tài chính, thậm chí là sự tồn tại của doanh nghiệp.

6.3.2 Thu thập thông tin lập ngân sách

Vào giai đoạn đầu của tiến trình hoạch định ngân sách, giám đốc ngân sách sẽ thông báo cho tất cả các bộ phận trong công ty về nhu cầu thu thập thông tin cho việc lập ngân sách Dữ liệu sử dụng để lập ngân sách được thu thập từ nhiều nguồn khác nhau, trong đó, dữ liệu quá khứ chỉ là một nguồn Chẳng hạn như chi phí nguyên vật liệu trực tiếp của năm trước có thể giúp cho nhà quản trị sản xuất biết được phần nào thông tin về chi phí nguyên vật liệu của năm đến Tuy nhiên, dữ liệu lịch sử không thôi vẫn chưa đủ để phản ánh kế hoạch trong tương lai a Dự đoán doanh thu

Dự đoán doanh thu là cơ sở để lập ngân sách bán hàng Sau đó, từ ngân sách bán hàng, các bộ phận liên quan mới có thể lập các ngân sách hoạt động khác và lập các ngân sách tài chính Do vậy, độ chính xác của doanh thu dự đoán ảnh hưởng rất lớn đến độ chính xác của bộ ngân sách

Xây dựng doanh thu dự đoán thường là trách nhiệm của bộ phận Marketing Dữ liệu dự đoán có thể dựa trên phân tích nội bộ, phân tích bên ngoài hoặc kết hợp cả hai.

Cách tiếp cận nội bộ yêu cầu nhân viên bán hàng báo cáo doanh thu dự đoán, sau đó được tổng hợp thành bảng dự toán cho từng nhóm sản phẩm và toàn công ty Tuy nhiên, phương pháp này có thể dẫn đến nhìn nhận vấn đề thiển cận và lạc quan về xu hướng kinh tế và ngành Để nâng cao độ chính xác, cần kết hợp cách tiếp cận từ bên ngoài, xem xét các yếu tố như môi trường kinh tế, cạnh tranh, chính sách quảng cáo và định giá.

Với cách tiếp cận bên ngoài, các nhà phân tích dự đoán nền kinh tế và dự đoán doanh thu của ngành trong các năm đến Họ có thể sử dụng phân tích hồi quy để dự đoán

131 mối quan hệ giữa doanh thu ngành và nền kinh tế nói chung Sau khi dự đoán sơ bộ về điều kiện kinh tế và doanh thu của ngành, bước tiếp theo là dự đoán thị phần của từng sản phẩm, giá bán và mức độ chấp nhận sản phẩm của thị trường Thông thường, các dự đoán này thường được kết hợp với dự đoán của các nhà quản trị Marketing mặc dù trách nhiệm cuối cùng sẽ thuộc về bộ phận chuyên trách về công tác dự đoán Từ các thông tin này, họ sẽ xây dựng dự đoán doanh thu bên ngoài