TRƯỜNG ĐẠI HỌC VĂN LANG Khoa Tài chính Ngân hàng Tài liệu học tập QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Người thực hiện: Nguyễn Thị Phương Ý Nguyễn Chí Ái Lưu hành nội bộ 2021 1 Mục lục GIỚI THIỆU CHUNG 6 1. Giới thiệu chung về quản trị rủi ro 6 1.1 Rủi ro, quản trị rủi ro, chấp nhận rủi ro 6 1.2 Quy trình quản trị rủi ro 6 1.3 Phân loại rủi ro 7 1.4 Các sản phẩm phái sinh cơ bản 8 1.5 Một số thuật ngữ 8 Câu hỏi và bài tập 9 PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN 10 1. Giới thiệu về quyền chọn 10 1.1 Ví dụ 10 1.2 Các yếu tố thống nhất trong hợp đồng quyền chọn tại thời điểm bắt đầu 11 1.3 Các quyền chọn có thể tham gia 11 1.4 Một số ký hiệu hay sử dụng 11 1.5 Payoff của các vị thế quyền chọn 11 1.6 Lợi nhuận của các chiến lược 11 1.7 Moneyness 12 2 2. Định giá quyền chọn 12 2.1 Định giá quyền chọn theo mô hình nhị phân 12 2.2 Định giá quyền chọn theo mô hình BSM 16 2.3 Các yếu tố tác động đến phí quyền chọn kiểu Châu Âu 17 2.4 Giá trị quyền chọn 18 3.Chiến lược phòng ngừa rủi ro bằng hợp đồng quyền chọn 18 3.1 Chiến lược mua quyền chọn mua 18 3.2 Chiến lược bán quyền chọn mua 21 3.3 Chiến lược mua quyền chọn bán 23 3.4 Chiến lược bán quyền chọn bán 25 3.5 Chiến lược quyền chọn mua đảm bảo 25 3.6 Chiến lược quyền chọn bán bảo vệ 27 Câu hỏi và bài tập 30 PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÀ GIAO SAU 33 1. Mô tả và định giá hợp đồng kỳ hạn 33 1.1 Mô tả hợp đồng kỳ hạn 33 1.2 Định giá hợp đồng kỳ hạn 33 1.3 Xác định giá trị hợp đồng kỳ hạn 34
TRƯỜNG ĐẠI HỌC VĂN LANG Khoa Tài Ngân hàng Tài liệu học tập QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Người thực hiện: Nguyễn Thị Phương Ý Nguyễn Chí Ái Lưu hành nội 2021 Mục lục GIỚI THIỆU CHUNG Giới thiệu chung quản trị rủi ro 1.1 Rủi ro, quản trị rủi ro, chấp nhận rủi ro 1.2 Quy trình quản trị rủi ro 1.3 Phân loại rủi ro 1.4 Các sản phẩm phái sinh 1.5 Một số thuật ngữ Câu hỏi tập PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN 10 Giới thiệu quyền chọn 10 1.1 Ví dụ 10 1.2 Các yếu tố thống hợp đồng quyền chọn thời điểm bắt đầu 11 1.3 Các quyền chọn có thể tham gia 11 1.4 Một số ký hiệu hay sử dụng 11 1.5 Payoff vị thế quyền chọn 11 1.6 Lợi nhuận chiến lược 11 1.7 Moneyness 12 2 Định giá quyền chọn 12 2.1 Định giá qùn chọn theo mơ hình nhị phân 12 2.2 Định giá quyền chọn theo mô hình BSM 16 2.3 Các yếu tố tác động đến phí quyền chọn kiểu Châu Âu 17 2.4 Giá trị quyền chọn 18 3.Chiến lược phòng ngừa rủi ro hợp đồng quyền chọn 18 3.1 Chiến lược mua quyền chọn mua 18 3.2 Chiến lược bán quyền chọn mua 21 3.3 Chiến lược mua quyền chọn bán 23 3.4 Chiến lược bán quyền chọn bán 25 3.5 Chiến lược quyền chọn mua đảm bảo 25 3.6 Chiến lược quyền chọn bán bảo vệ 27 Câu hỏi tập 30 PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HỢP ĐỒNG KỲ HẠN VÀ GIAO SAU 33 Mô tả định giá hợp đồng kỳ hạn 33 1.1 Mô tả hợp đồng kỳ hạn 33 1.2 Định giá hợp đồng kỳ hạn 33 1.3 Xác định giá trị hợp đồng kỳ hạn 34 Mô tả định giá hợp đồng giao sau 36 2.1 Mô tả hợp đồng giao sau 36 2.2 Định giá hợp đồng giao sau 38 2.3 Giao dịch giao sau 39 Chiến lược phòng ngừa rủi ro hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng giao sau 41 3.1 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá vị thế bán kỳ hạn 41 3.2 Phòng ngừa rủi ro tỷ giá vị thế mua giao sau 42 3.3 Chiến lược phòng ngừa rủi ro lãi suất nắm giữ danh mục trái phiếu vị thế bán giao sau 3.4 Chiến lược phòng ngừa rủi ro lãi suất chuẩn bị phát hành trái phiếu doanh nghiệp vị thế bán giao sau 43 44 3.5 Phòng ngừa rủi ro giảm giá cổ phiếu danh mục cổ phiếu vị thế bán giao sau 45 3.6 Chiến lược mục tiêu về Duration 46 3.7 Chiến lược mục tiêu về Beta 47 Câu hỏi tập 49 PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HỢP HOÁN ĐỔI 52 Hoán đổi lãi suất 52 1.1 Cấu trúc sản phẩm 52 1.2 Định giá hốn đởi lãi suất 53 1.3 Ứng dụng hốn đởi lãi suất 56 Hốn đổi tiền tệ 57 2.1 Thơng tin hốn đởi tiền tệ 57 2.2 Định giá hốn đởi 58 2.3 Ứng dụng hốn đởi tiền tệ 62 Hoán đổi tài sản vốn 64 3.1 Cấu trúc hốn đởi tài sản vốn 64 3.2 Định giá hốn đởi tài sản vốn 65 3.3 Ứng dụng hốn đởi tài sản vốn 67 Hốn đổi hàng hóa 67 Câu hỏi tập 68 GIỚI THIỆU CHUNG GIỚI THIỆU CHUNG VỀ QUẢN TRỊ RỦI RO 1.1 Rủi ro, quản trị rủi ro, chấp nhận rủi ro Rủi ro Có nhiều định nghĩa rủi ro, nhiên lĩnh vực tài chính thì rủi ro liên quan đến sự không - chắc chắn những khoản lỗ, lời tương lai Quản trị rủi ro: chuỗi những hoạt động với mục đích giảm thiểu hoặc loại bỏ những tổn thất - dự kiến Thông thường, tinh thần quản trị rủi ro giữ lại phần lớn những rủi ro mà mình có khả kiểm soát cao, chuyển phẩn lớn những rủi ro mà khả kiểm soát thấp Chấp nhận rủi ro (Risk taking) thuật ngữ đề cập đến việc giữ lại rủi ro với mục đích đạt - lợi nhuận (Risk taking để much gain, ví dụ: giữ lại cà phê (mà không bán kỳ hạn, bán giao sau) với mục đích có lợi nhuận cao giá cà phê tăng tương lai) 1.2 Quy trình quản trị rủi ro Nhìn chung, quy trình quản trị rủi ro gồm bước: - Bước 1: Nhận diện rủi ro, - Bước 2: Phân tích đo lường rủi ro, - Bước 3: Chọn kỹ thuật quản trị rủi ro, - Bước 4: Thực giám sát chương trình quản trỉ rủi ro Cụ thể hơn, thực tế lĩnh vực quản trị rủi ro tài chính thì quy trình sau: Đầu tiên, phải cứ vào mục tiêu liên quan đến rủi ro mà BOD đưa ra: o Thiết lập khẩu vị rủi ro: đưa khả chịu rủi ro, ngưỡng chấp nhận rủi ro, khẩu vị rủi ro, giới hạn mức rủi ro, rủi ro mục tiêu o Cụ thể hóa mục tiêu o Đưa giới hạn rủi ro Dựa đó để thực bước sau: - Bước 1: Xác định rủi ro - Bước 2: Mapping: đặt risk kèm theo hậu (rủi ro đã định lượng) map Thông thường, sẽ mapping rủi ro thị trường, rủi ro tín dụng, rủi ro hoạt động rủi ro kinh doanh - Bước 3: Phân tích chi phí, lợi ích kỹ thuật quản trị rủi ro, công cụ sử dụng để quản trị rủi ro (tập trung hoặc OTC) Bước 4: Xác định chiến lược quản trị rủi ro: tránh, giảm, chuyển, giữ lại rủi ro; xác định chiến - lược tĩnh hay động Bước 5: Thực đánh giá chiến lược xem chiến lược có perfect không? (perfect thời - gian khối lượng, chi phí nào) 1.3 Phân loại rủi ro Trong quản trị rủi ro tài chính, rủi ro chia làm loại: 1.3.1 Rủi ro thị trường Rủi ro thị trường gồm loại: - Rủi ro lãi suất: biến động lãi suất tác động đến chi phí, thu nhập công ty - Rủi ro tài sản vốn: thay đổi giá cổ phiếu làm thay đổi chỉ số giá cổ phiếu; tăng giảm giá cổ phiếu, trái phiếu tác động đến giá trị danh mục công ty sở hữu - Rủi ro tỷ giá: tăng giảm tỷ giá làm thay đổi chi phí, thu nhập công ty - Rủi ro giá hàng hóa: tăng giảm giá hàng hóa tác động đến chi phí, thu nhập công ty (có thể tác động làm tăng giảm chi phí đầu vào, giá thành phẩm đầu ra) 1.3.2 Rủi ro tín dụng phát sinh mối quan hệ tín dụng giữa bên vay cho vay Rủi ro tín dụng gồm: - Rủi ro bị xù nợ (default risk): người cho vay gánh chịu bên vay khơng trả nợ, có thể vốn góc hoặc lãi hoặc vốn gốc lãi - Rủi ro phá sản (bankcruptcy risk) khả bên vay không có khả đáp ứng nghĩa vụ nợ mình (đã lý tài sản vẫn không đủ khả trả nợ) - Rủi ro hạ mức tín nhiệm: trường hợp bên vay bị hạ mức tín nhiệm thì phải đối diện với việc tăng chi phí vay với mức lãi suất tăng cao - Rủi ro toán: bên có nghĩa vụ tốn từ chối hoặc khơng thực nghĩa vụ toán mình 1.3.3 Rủi ro khoản gồm: - Rủi ro khoản liên quan đến khoản tài trợ (funding liquidity risk): bên cho vay (ngân hàng) không thể đáp ứng nhu cầu khách hàng muốn rút tiền gửi - Rủi ro khoản thương mại (trading liquidity risk): khó có thể mua/bán tài sản với giá thị trường vì người sẵn lòng mua/bán ít, hoặc muốn thực thì mức giá thể mức chiết khấu cao 1.3.4 Rủi ro hoạt động: hàng loạt rủi ro (phi tài chính) có thể xảy trình hoạt động công ty: rủi ro công nghệ, rủi ro trình quản lý người, thiên tai… 1.3.5 Rủi ro pháp lý: thay đổi mặt pháp lý làm thay đổi hoạt động doanh nghiệp, tác động đến chi phí thu nhập doanh nghiệp 1.3.6 Rủi ro kinh doanh Xem xét rủi ro kinh doanh góc độ tài chính, xuất phát từ những dự báo không có giá trị thực tế, dựa những dự báo để triển khai hoạt động kinh doanh, từ đó không đáp ứng tốt nhu cầu khách hàng, làm ảnh hưởng xấu đến tình hình doanh thu, chi phí 1.3.7 Rủi ro chiến lược: việc lựa chọn sai chiến lược thực theo chiến lược làm tổn thất tài chính, niềm tin nhà đầu tư công ty 1.3.8 Rủi ro danh tiếng: gặp rủi ro danh tiếng, công ty sẽ bị ảnh hưởng hoạt động tín dụng (cụ thể phía bên cho vay sẽ yêu cầu mức lãi suất cao hoặc không đồng ý cho vay), rủi ro tác động nhanh mạnh đến đến hoạt động kinh doanh, làm doanh số bị tổn thất nhanh chóng Trong loại rủi ro đề cập thì rủi ro thị trường rủi ro tín dụng gọi rủi ro tài chính Các sản phẩm phái sinh bản 1.4 - Quyền chọn - Kỳ hạn - Giao sau - Hốn đổi 1.5 - Một sớ thuật ngữ: Định giá (valuation) sản phẩm phái sinh việc xác định giá trị sản phẩm thời điểm bắt đầu (sơ cấp) - Xác định giá trị (pricing) việc xác định giá trị sản phẩm sau lưu thông thị trường (t ≠ 0, thị trường thứ cấp) - Bán khống: bán không nắm tài sản sở - Tài sản sở tài sản mà giá nó thay đổi làm tác động đến thu nhập, chi phí doanh nghiệp, cá nhân - Tài sản phòng ngừa rủi ro: dùng giá tài sản phòng ngừa rủi ro để phòng ngừa rủi ro giá tài sản sở trường hợp không có sản phẩm phái sinh tài sản sở biến động giá tài sản sở tài sản phòng ngừa rủi ro có môi tương quan mạnh Câu hỏi và bài tập Quy trình rủi ro chung gồm bước? Liệt kê bước quy trình quản trị rủi ro Rủi ro tài chính gồm những rủi ro nào? Doanh nghiệp chịu tác động biến động lãi suất nào? Những doanh nghiệp chịu tác động nhiều? Doanh nghiệp chịu tác động biến động tỷ nào? Những doanh nghiệp chịu tác đợng nhiều? Giá chứng khốn ảnh hưởng đến doanh nghiệp nào? Những doanh nghiệp chịu ảnh hưởng nhiều bởi biến động giá chứng khốn? Doanh nghiệp chịu tác đợng giá hàng hóa nào? Những doanh nghiệp chịu tác đợng lớn biến đợng giá hàng hóa? So sánh sản phẩm phái sinh: quyền chọn, kỳ hạn, tương lai hốn đổi Cơng ty ABC Việt Nam công ty sản xuất mặt hàng quần áo với nguồn nguyên liệu vải nhập nhập khẩu từ Trung Quốc Mỗi tháng công ty ABC nhập khẩu khoảng 1.000.000 nhân dân tệ (“CNY”), chi trả giá CNY giao Sau nhập về, Công ty ACB tiến hành sản xuất thành phẩm sản phẩm quần áo bán cho khách hàng nước nước ngoài, bao gồm Mỹ Ban giám đốc công ty nhận thấy rằng, tương lai dịch bệnh Covid-19 sẽ tiếp tục kéo dài dẫn đến sức mua sản phẩm công ty giảm Để trì hoạt đợng chống đỡ cơng ty qua thời kỳ dịch bệnh, công ty tiến hành vay thêm 10 tỷ VNĐ ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (“VCB”) năm, lãi suất thả Trước tiến hành vay, ban giám đốc công ty đã làm bảng dự phóng tài chính, đó có bao gồm khoản vay 10 tỷ VND Trong bảng dự phóng, ban giám đốc nhận thấy rằng, với tình hình dịch bệnh sức mua giảm nay, cơng ty chỉ thu mợt dịng tiền vừa đủ để chi trả cho khoản chi phí vào mỡi kỳ − Hãy xác định loại rủi ro công ty ACB? − Giả định ưu tiên ban giám đốc biến động tỷ giá tỷ trọng chi phí nhập vải chiếm tỷ trọng lớn cấu giá vốn hàng bán tỷ trọng doanh thu từ Mỹ chiếm phần lớn doanh thu chi tiết Nếu bạn nhà tư vấn cơng ty, bạn có thể sẽ sử dụng sản phẩm phái sinh để quản lý rủi ro này? PHÒNG NGỪA RỦI RO BẰNG HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN Giới thiệu về quyền chọn 1.1 Ví dụ Ông A chủ quán cơm gà, ơng B chủ trang trại gà Ơng A sẽ bị ảnh hưởng hoạt động kinh doanh giá gà biến động mạnh, đặc biệt, giá gà tăng sẽ làm giảm lợi nhuận, chí lỗ, hoặc ngừng kinh doanh trường hợp giá gà tăng cao mà lại không có gà để mua Ngược lại, ông B chăn nuôi gà nên lo ngại việc giá gà biến động, đặc biệt trường hợp giá gà xuống thấp sẽ tác động đến lợi nhuận, chí rơi vào trường hợp không bán gà Vậy ông A có nhu cầu phòng ngừa rủi ro tăng giá gà ông B có nhu cầu phòng ngừa rủi ro giảm giá gà Ơng A ơng B dùng hợp đồng quyền chọn để phòng ngừa rủi ro giá gà Cụ thể, ông B sẽ bán quyền chọn cho ông A, ông A trả tiền cho ông B để sở hữu quyền chọn Ông A mua quyền chọn mua Ông B bán quyền chọn mua - Người mua quyền chọn - Người bán quyền chọn - Trả phí – nhận quyền thực - Thu phí – phải thực nghĩa vụ bên mua thực quyền quyền muốn - Quyền mua - Mức giá mua gà số lượng, thời - Quyền mua - Mức giá bán gà số lượng, thời gian giao dịch đã xác định thời điểm bạn gian giao dịch (có thể) đã xác định đầu thời điểm bạn đầu - Đến thời điểm thực quyền, giá - Ông B khơng phải làm gì - Ơng B phải bán gà cho ông A theo giá thị trường thấp thì ông A sẽ từ bỏ quyền mua gà thị trường theo giá thị trường - Đến thời điểm thực quyền, giá thị trường cao, ông A sẽ thực đã thỏa thuận quyền 10 90 ngày 5,7%/năm 270 ngày 6,1%/năm 450 ngày 6,4%/năm 630 ngày 6,6%/năm Lãi suất EUR Kỳ hạn Lãi suất Euro 90 ngày 3,9%/năm 270 ngày 4,3%/năm 450 ngày 4,5%/năm 630 ngày 4,6%/năm Bài giải: Thừa số chiết khấu USD: Kỳ hạn Lãi suất USD Hiện giá (thừa số chiết khấu) 90 ngày 5,7%/năm B90 (90) = 1/(1+5,7%*(90/360))=0,9860 270 ngày 6,1%/năm B90 (270)= 1/(1+6,1%*(270/360))=0,9563 450 ngày 6,4%/năm B90 (450)= 1/(1+6,4%*(450/360))=0,9259 61 630 ngày 6,6%/năm B90 (630) = 1/(1+6,6%*(630/360))=0,8965 Hiện giá dịng tốn USD theo lãi suất cố định đã bao gồm khoản toán mệnh giá USD: 6,1%*(180/360) * (0,9860 + 0,9563 + 0,9259 + 0,8965) + 1*0,8965 = 1,01132335 USD Giá trị hoán đổi mệnh giá 10.000.000USD/1,01132335*10.000.000 = 10.113.233,5USD Thừa số chiết khấu EUR: B90 (90) = 1/(1+3,9%*(90/360)) = 0,9903 Hiện giá dịng tốn Euro theo lãi suất thả đã bao gồm khoản toán mệnh giá Euro: (0,038*(180/360) +1) * 0,9903 =1,0091157 Euro Giá trị hoán đổi mệnh giá 9.500.000EUR/1,0091157*9.500.000 = 9.586.599,15 EUR Quy USD: 9.586.599,15*(1/0,98) = 9.782.244,031USD Giá trị hoán đổi: 10.113.233,5 – 9.782.244,031 = 330.989,469 USD 2.3 Ứng dụng hoán đổi tiền tệ Các hoán đổi tiền tệ chủ yếu ứng dụng để chuyển một khoản vay đồng tiền sang đồng tiền khác Tại ngày bắt đầu 10 triệu USD A C 9,8 triệu Euro 10 triệu USD B 62 Tại kỳ toán: 0,305 triệu USD (6,1%) A C 0,21315triệu Euro (4,35%) B Tại thời điểm kết thúc: 10 triệu USD A C 9,8 triệu Euro B Vậy A đã chuyển khoản vay USD từ B sang khoản vay Euro cách tham gia hoán đổi tiền tệ với C A có thể công ty đa quốc gia đặt Mỹ, A có nhu cầu vay 9,8 triệu Euro để đầu tư cho thị trường Châu Âu, khoản đầu tư thu lãi định kỳ tháng Euro sẽ kết thúc năm Khi A vay B 10 triệu USD, lại hoán đổi khoản cho C nhận 9,8 triệu Euro Vậy A nhận 9,8 triệu 63 đầu tư cho thị trường Châu Âu Đến kỳ toán, tiền Euro thu từ dự án sẽ dùng chi trả tiền lãi Euro, nghĩa vụ lãi tiền USD sẽ bù từ khoản nhận C để chuyển trả B Đến kết thúc, tiền chuyển trả từ dự án ở Châu Âu sẽ hoán đổi với C, nhận USD chuyển trả B Hoán đổi tài sản vốn 3.1 Cấu trúc hoán đổi tài sản vốn Ít tài sản sở để tính khoản tốn hốn đổi phải lợi nhuận chứng khốn, danh mục chứng khốn sớ chứng khốn Tài sản sở cịn lại có thể lãi suất cố định, hay lãi suất thả nổi, hoặc lợi nhuận chứng khoán khác, danh mục chứng khoán, chỉ số chứng khoán Điểm khác với hoán đổi lãi suất hốn đổi tiền tệ: - Dịng toán dựa lợi nhuân chứng khoán lợi nhuận chứng khốn có thể âm, nên nghĩa vụ tốn có thể âm - bên sẽ khơng biết mức toán, những hoán đổi khác thời điểm bắt đầu có thể biết khoản sẽ toán - Tính năm 360 hay 365 thỏa thuận tính số ngày - Tính cổ tức vào thu nhập hoán đổi Hoán đổi tài sản vốn có thể dựa vào: - Lợi nhuận tài sản vốn & lãi suất cố định - Lợi nhuận tài sản vốn & lãi suất thả - Lợi nhuận tài sản vốn & lợi nhuận tài sản vốn Ví dụ: Hốn đổi : A tốn dựa vào chỉ số S&P 500 nhận toán dựa vào lãi suất cố định 3,45% năm từ B Kỳ tốn mỡi 90 ngày, mỡi năm tính 360 ngày, thời gian hoán đổi 360 ngày Vốn khái toán 25 triệu USD Tại ngày bắt đầu S&P 500 đạt 2.710,55 điểm Đối với dịng tốn dựa lãi suất cố định, mỡi kỳ tốn A sẽ phải toán: 25.000.000*3,45%*(90/360) = 215.625 USD Nếu chỉ số S&P tăng từ 2.710,55 lên 2.764,9 B phải tốn cho A: 25.000.00*((2.764,9-2.710,55)/2.710,55)) =501.282 USD 64 Ngày Chỉ số S&P A chi trả B B chi trả A Dòng tiên ròng A 2.710,55 90 2.764,9 501.282 215.625 – 285.657 180 2.653,65 – 1.005.913 215.625 1.221.538 270 2.805,2 1.427.750 215.625 – 1.212.125 360 2.705,95 – 884.518 215.625 1.100.143 3.2 Định giá hoán đổi tài sản vốn: 3.2.1 Định giá tại thời điểm bắt đầu: Định giá hoán đổi thời điểm bắt đầu hoán đổi giữa tài sản vốn lãi suất cố định việc tìm giá lãi suất cố định, lãi suất xác định tương tự hoán đổi vanilla 3.2.2 Định giá tại thời điểm bất Sở hữu 1usd chứng khoán thời điểm 0, tức sở hữu (1/S0 )chứng khoán, thời điểm t, giá chứng khoán St , lúc nhà đầu tư sở hữu giá trị (1/S0 )*St hay St/S0 Nếu chứng khoán tăng giá thì giá trị hoán đổi cao 1, ngược lại giá trị hốn đổi nhỏ Đối với dịng tốn theo lãi suất cố định, giá xác định tương tự hoán đổi vanilla Giá trị trái phiếu lãi suất cố định bao gồm mệnh giá vào cuối kỳ: R*q*(B1+B2 +Bn) +Bn*1 Chênh lệch giá trị thời điểm định giá: St/S0 – (R*q*(B1+B2 +Bn) +Bn*1) Hay: St/S0 – Bn - R*q*(B1+B2 +Bn) Giá trị hoán đổi: Chênh lệch * vốn khái tốn Ví dụ: Định giá hốn đổi thời điểm đã tồn 60 ngày S&P500 đạt 2.739,6 Biêt rằng: A toán dựa vào chỉ số S&P500 nhận toán từ B dựa vào lãi suất cố định 3,45%năm Thời gian hoán đổi 360 ngày, kỳ hạn toán 90 ngày/lần Vốn khái toán 25.000.000 usd Tại thời điểm bắt đầu: giá trị chỉ số S&P500 đạt 2.710,55 65 Lãi suất thị trường ngày 60: Kỳ hạn Lãi suất USD 30 ngày 3,5%/năm 120 ngày 3,75%năm 210 ngày 3,9%/năm 300 ngày 4%/năm Bài giải: Kỳ hạn Lãi suất usd Hiện giá (thừa số chiết khấu) 30 ngày 3,5%năm B60 (30) = 1/(1+3,5%*(30/360))=0,9971 120 ngày 3,75%năm B30 (120)= 1/(1+3,75%*(120/360))=0,9877 210 ngày 3,9%năm B30 (210)= 1/(1+3,9%*(210/360))=0,9778 300 ngày 4%năm B30 (300) = 1/(1+4%*(300/360))=0,9677 Chênh lệch 2.739,6 90 ) ∗ (0,9971 + 0,9877 + 0,9788 + 0,9677) = 0,00911854 − 0,9677 − 3,45% ∗ ( 2.710,55 360 Về phía A, giá trị hốn đổi 25.000.000*-0,00911854= -227.964usd 66 3.3 Ứng dụng hoán đổi tài sản vớn: Tham gia hốn đổi dựa vào chỉ số chứng khoán tương tự việc mua chứng khoán bán chứng khốn Tuy nhiên, hốn đổi có kỳ tốn xác xác định, nên khơng hồn tồn giống với việc mua bán chứng khoán Trong trường hợp A sở hữu danh mục chứng khoán có vốn hóa lớn A dự tính bán số chứng khoán danh mục mua trái phiếu lãi suất cố định thêm vào danh mục có Do đó, A có thể tham gia vào hoán đổi với nghĩa vụ toán dựa chỉ số chứng khoán S&P500 nhận toán lãi suất cố định 3,45%năm từ bên đối tác hoán đổi Lợi nhuận dựa S&P500 B A 3,45%năm Nguồn thu cổ tức, chênh lệch giá Sở hữu danh mục chứng khoán vốn hóa lớn Hoán đởi hàng hóa Hốn đổi hàng hóa hốn đổi giá mặt hàng thơng dụng, có khả dự trữ Ứng dụng: 67 Nhà sản xuất •Nhận giá thả Ngân hàng •Nhận giá thả •Trả giá cố định •Trả giá thả Nhà cung cấp •Trả giá thả •Nhận giá cố định Nhà sản xuất Câu hỏi và bài tập Thông thường, thị trường phái sinh có loại hốn đổi, gồm những loại nào? Mơ tả tốn hốn đổi vanilla th̀n có vốn khái tốn 10.000 USD, thời gian hoán đổi 720 ngày, kỳ toán 90 ngày, lãi suất cố định 7%năm, lãi suất thả sau: Ngày Lãi suất 90 180 270 360 450 540 630 5% 5,1% 5,3% 5,9% 6% 6,2% 6,5% 6,8% Mơ tả tốn hốn đổi tiền tệ có vốn khái tốn 10.000 USD 9.300 Euro, thời gian 720 ngày, kỳ toán 90 ngày Lãi suất cố định USD 5,5%năm, lãi suất cố định Euro 4%năm Lập bảng mơ tả dịng tốn hoán đổi tiền tệ với nghĩa vụ toán bên dựa lãi suất thả Vốn khái toán 1.000.000 USD 950.000Euro, kỳ toán 90 ngày, kỳ hạn hoán đổi 360 ngày Với: Ngày 90 180 270 Lãi suất USD 5,2% 5% 5,1% 4,8% Lãi suất Euro 5% 4,8% 5,3% 5,7% Mô tả hốn đổi tài sản vốn có vốn khái toán 20.000 USD, hoán đổi giữa lãi suất cố định 5% năm chỉ số Vn-index Hốn đổi có kỳ hạn toán 90 ngày, thời gian 360 ngày Biết: 68 Ngày VN-Index 525 560 90 550 180 570 270 550 360 Nêu những điểm giống khác giữ hoán đổi lãi suất hoán đổi tiền tệ Tại vốn khái toán thường hốn đổi mợt giao dịch hốn đổi tiền tệ hốn đổi lãi suất khơng? Tham gia loại hoán đổi thì tương tự việc phát hành loại trái phiếu mua một loại trái phiếu khác Vì sao? Hốn đổi vanilla th̀n có vốn khái tốn 30 triệu USD, lãi suất cố định 7%năm, toán 90 ngày/lần, thời gian 360 ngày Lãi suất thả thời điểm bắt đầu 7,2%/năm Tính nghĩa vụ toán đợt tốn đầu tiên mỡi bên 10 Định giá hốn đổi vanila có vốn khái tốn 10.000 USD, kỳ toán 180 ngày, kỳ hạn 720 ngày Ngày bắt đầu hoán đổi, cấu trúc kỳ hạn lãi suất USD sau: Kỳ 180 ngày 360 ngày 540 ngày 720 ngày 11 Lãi suất USD 5,7% 6% 6,1% 6,2% Định giá hoán đổi vanilla thuần ở câu thời điểm hoán đổi đã bắt đầu 90 ngày Biết lãi suất thả 4,8% năm thời điểm bắt đầu Cấu trúc lãi suất sau: Kỳ 90 ngày Lãi suất USD 5% 69 5,2% 270 ngày 5,5% 450 ngày 5,8% 630 ngày 12 Hoán đổi tiền tệ có vốn khái tốn 100.000 USD 95.000 Euro, kỳ toán 180 ngày, kỳ hạn hoán đổi 720 ngày Định giá hoán đổi trường hợp nghĩa vụ toán bên dựa lãi suất cố định Tại ngày bắt đầu, cấu trúc kỳ hạn lãi suất đồng tiền sau: Kỳ Lãi suất Euro Lãi suất USD 180 ngày 4% 5% 360 ngày 4,2% 5,2% 540 ngày 4,3% 5,6% 720 ngày 4,5% 5,7% Và lập bảng mơ tả tốn hốn đổi 13 Tính giá hốn đổi tiền tệ thời điểm đã bắt đầu 90 ngày, tỷ giá USD 0,98 Euro Biết vốn khái toán ban đầu 100.000 USD 95.000 Euro, kỳ toán 180 ngày, kỳ hạn hoán đổi 720 ngày Lãi suất cố định USD 6%năm Ngày bắt đầu lãi suất thả Euro 4%năm Cấu trúc kỳ hạn lãi suất 14 Kỳ Lãi suất USD Lãi suất Euro 90 ngày 5,5% 4,5% 270 ngày 6% 450ngày 6,3% 630 ngày 6,5% A tham gia hoán đổi tiền tệ có vốn khái tốn 35 triệu USD Bảng Anh với tỷ giá 1,6 USD, lãi suất thả USD 6,7%năm, Bảng Anh 6,4%năm Khi tham gia hoán đổi A có nghĩa vụ toán lãi theo Bảng Anh nhận USD, kỳ toán 180 ngày, hoán đổi 720 ngày Kỳ Dollar Libor Pound Libor 70 180 ngày 7% 6,5% 360 ngày 7,25% 7,1% 540 ngày 7,45% 7,5% 720 ngày 7,55% 8% a Xác định vốn khái toán Bảng Anh ban đầu b Xác định lãi suất cố định USD Bảng Anh c Xác định khoản toán đầu tiên trường hợp • USD cố định, Bảng Anh cố định • USD cố định, Bảng Anh thả • USD thả nổi, Bảng Anh cố định • USD thả nổi, Bảng Anh thả d Tại thời điểm hoán đổi đã bắt đầu 120 ngày, lúc tỷ giá 1,42USD cấu trúc kỳ hạn lãi suất sau: Kỳ Dollar Libor Pound Libor 60 ngày 6,8% 6,4% 240ngày 7,05% 6,9% 420 ngày 7,15% 7,3% 600 ngày 7,2% 7,45% Xác định giá trị hoán đổi thời điểm ứng với trường hợp 15 • USD cố định, Bảng Anh cố định • USD cố định, Bảng Anh thả • USD thả nổi, Bảng Anh cố định • USD thả nổi, Bảng Anh thả Cơng ty A có khoảng nợ nghĩa vụ toán lãi theo lãi suất thả mỡi kỳ tốn 90 ngày với ngân hàng B Với mục đích chuyển nghĩa vụ toán thành nghĩa vụ toán cố định, bạn CFO, bạn sẽ làm thị trường hốn đổi? 71 16 Công ty A công ty Mỹ, có nhu cầu mở rộng hoạt động sang thị trường Châu Âu Để tài trợ cho dự án này, công ty vay ngân hàng B Mỹ với lãi suất cố định Sau có khoản vay này, A chuyển khoản USD sang Euro để thực đầu tư Châu Âu Những khoản thu thường kỳ từ dự án Châu Âu Euro sẽ chuyển sang USD để toán nghĩa vụ lãi cố định hàng kỳ Sau dự án hoàn thành, tiền đầu tư chuyển Mỹ để toán khoản tài trợ ngân hàng B Euro chuyển sang USD để toán khoản nợ Đối với khoản nợ này, mặc dù chi trả nợ theo lãi suất cố định, trình gồm nhiều lần đổi tiền, điều khiến A đối mặt rủi ro tỷ giá Với những kiến thức sản phẩm hoán đổi, bạn hãy tư vấn cho công ty A 17 Sau tư vấn cho công ty A câu trên, công ty A hỏi bạn có phương án tương tự có thể thay phương án vay ngân hàng B với lãi suất cố định không? Bạn sẽ tư vấn nào? 18 Quỹ đầu tư A sở hữu 30 chứng khoán hàng đầu thị trường chứng khoán Việt Nam Với những phân tích thị trường, những chứng khốn nắm giữ có thể sẽ giảm giá thời gian tới, quỹ đầu tư dự định sẽ bán bớt chứng khoán danh mục mua trái phiếu có lãi suất cố định Ngồi ra, cịn có ý kiến tư vấn cho quỹ nên tham gia vào hốn đổi, bạn trình bày ý kiến Tính lãi suất cố định hốn đổi Vanilla mà công ty A xem xét: Vốn khái tốn: 20 triệu USD Cơng ty A tốn theo lãi suất cố định nhận lãi theo lãi suất Libor, kỳ toán tháng/lần, thời gian năm Với thông tin Libor có thị trường sau: 19 Kỳ hạn Lãi suất 180 ngày L0(180) = 3% 360 ngày L0(360) = 3.75% 540 ngày L0(540) = 4.2% 720 ngày L0(720) = 4.5% Tính giá trị hoán đổi Vanilla đã tồn 90 ngày: Vốn khái toán: 20 triệu Lãi suất cố định 4.34%năm Kỳ toán tháng/lần, thời gian năm Lãi suất Libor ngày bắt đầu hoán đổi 3%năm Hiện (ngày 90), lãi suất Libor: Kỳ hạn Lãi suất 72 90 ngày L90(90) = 3.125% 270 ngày L90(270) =4% 450 ngày L90(450) =4.375% 630 ngày L90(630) = 4.625% 20 Công ty vừa vay ngân hàng 1,5 tỷ VNĐ theo lãi suất thả nổi, kỳ hạn năm, lãi trả định kỳ hàng năm Nhưng vì dự đoán lãi suất có xu hướng tăng thời gian tới nên cơng ty sẽ tham gia hốn đổi lãi suất, đóng vai trò bên chi trả lãi suất cố định, bên cịn lại có nghĩa vụ tốn theo lãi suất thả a Với cấu trúc kỳ hạn lãi suất sau, lãi suất cố định mà công ty chấp nhận toán bao nhiêu? Kỳ hạn 360 ngày 720 ngày 1.080 ngày 1.440 ngày 1.800 ngày Lãi suất 4%/năm 4,5%/năm 4,8%/năm 5%/năm 5,2%/năm b Xác định số tiền lãi toán kỳ toán đầu tiên bên tham gia hoán đổi c Khi hợp đồng đã tháng, tính giá trị hợp đồng hoán đổi mức lãi suất thị trường sau: Kỳ hạn 180 ngày 540 ngày 900 ngày 1.260 ngày 1.620 ngày Lãi suất 5,2%/năm 5,3%/năm 6%/năm 6,2%/năm 6,5%/năm 73 21 Công ty A Mỹ xem xét tham gia vào hợp đồng hoán đổi, đó A có nghĩa vụ toán USD nhận GBP, vốn khái tốn tính theo USD 35 triệu USD, kỳ toán tháng/lần, tổng thời gian năm, số ngày năm 360 ngày, tỷ giá ngày hiệu lực 1,6 USD Cấu trúc kỳ hạn lãi suất sau: Ngày Dollar Libor Pound Libor 180 7% 6,5% 360 7,25% 7,1% 540 7,45% 7,5% 720 7,55% 8% a Xác định số vốn khái toán GBP b Xác định lãi suất cố định USD, GBP c Xác định khoản toán đầu tiên trường hợp sau: • USD cố đinh, GBP cố định • USD cố định, GBP thả • USD thả nổi, GBP cố định • USD thả nổi, GBP thả d Tại thời điểm hoán đổi đã tồn 120 ngày, cấu trúc kỳ hạn lãi suất sau: Ngày Dollar Libor Pound Libor 60 6,8% 6,4% 240 7,05% 6,9% 420 7,15% 7,3% 600 7,2% 7,45% Tỷ giá 1,42USD Hãy xác định giá trị hoán đổi trường hợp sau: 74 • USD cố đinh, GBP cố định • USD cố định, GBP thả • USD thả nổi, GBP cố định • USD thả nổi, GBP thả 22 Mợt quỹ hưu trí muốn tham gia vào hốn đổi tài sản vốn với vốn khái toán 60 triệu USD Thanh toán sẽ diễn vào ngày 90 180 Trong hoán đổi này, quỹ hưu trí sẽ nhận mức lợi nhuận chỉ số chứng khoán 1, ở mức 5.514,67 Quỹ hưu trí xem xét hợp đồng hoán đổi khác nhau: hợp đồng thứ quỹ hưu trí sẽ phải toán cho bên lại theo lãi suất cố định, hợp đồng thứ hai yêu cầu quỹ hưu trí toán theo lãi suất thả nổi, hợp đồng thứ yêu cầu toán mức lợi nhuận chỉ số chứng khoán khác, chỉ số chứng khoán 2, 1.212,98 Với cấu trúc kỳ hạn lãi suất sau Kỳ hạn Lãi suất 90 ngày 9% 180 ngày 10% a Tính lãi suất cố định hợp đồng thứ b Tính mức tốn bên ngày 90 hợp đồng c Đến ngày 90, chỉ số chứng khoán 5.609,81 chỉ số chứng khoán 1.231,94 Tính khoản tốn rịng swaps d Nếu hoán đổi đã tồn 30 ngày, lúc cấu trúc kỳ hạn lãi suất sau: Kỳ hạn Lãi suất 60 ngày 6,8% 150 ngày 7,05% Chỉ số chứng khoán 1: 5.499,62 Chỉ số chứng khoán 2: 1.201,45 Tính giá trị swaps 1,2,3 75 ... chung quản trị rủi ro 1.1 Rủi ro, quản trị rủi ro, chấp nhận rủi ro 1.2 Quy trình quản trị rủi ro 1.3 Phân loại rủi ro 1.4 Các sản phẩm phái sinh 1.5 Một số thuật ngữ Câu hỏi tập PHÒNG NGỪA RỦI RO. .. lợi ích kỹ thuật quản trị rủi ro, công cụ sử dụng để quản trị rủi ro (tập trung hoặc OTC) Bước 4: Xác định chiến lược quản trị rủi ro: tránh, giảm, chuyển, giữ lại rủi ro; xác định chiến... CHUNG GIỚI THIỆU CHUNG VỀ QUẢN TRỊ RỦI RO 1.1 Rủi ro, quản trị rủi ro, chấp nhận rủi ro Rủi ro Có nhiều định nghĩa rủi ro, nhiên lĩnh vực tài chính thì rủi ro liên quan đến sự không