Pratt déng tac gid của cuốn sách này sử dụng trong các ấn phâm khác nhau của ông, một hệ thống được Viện Kế toán Công chứng Hoa Kỳ AICPA, Hiệp hội các nhà phân tích định giá được chứng n
Trang 1ĐẠI HỌC UEH KHOA TÀI CHÍNH
UEH
UNIVERSITY
BÀI QUÁ TRÌNH MÔN HỌC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
BÀI DỊCH Chương 1: Tổng quan vẻ Định giá Doanh nghiệp
GVHD: TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Mã lớp học phần: 24D1FIN50500604 - Sáng thứ 2
Nhóm thực hiện: Nhóm 1
Khóa: K47
TP Hỗ Chí Minh, ngày 18 tháng 1 năm 2024
Trang 2@st.ueh.edu.vn (Nhóm trưởng)
2 Đỗ Thành Đạt 0989703557 | datdo.31211021246@s 2/2 0
ueh.edu.vn 3 | Ngô Hoảng Bảo Hân 0949539337 | hanngo.31202022209@ 2/2 0
t.ueh.edu.vn 4 Phạm Nguyên Khôi 0942343489 | khoipham.31211021304 2/2 0
@st.ueh.edu.vn
Trang 3
Mục lục
AI LÀ NGƯỜI ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP ? - S2 2c S25 c2 sscsecsec 1 MUC DICH CUA DINH GIA 000.0 ccccc ccc ceccecceseecsecesccetustesteeeecteteateatnatesnaees 2 TO CHUC THAM ĐỊNH CHUYÊN NGHIỆP Q22 S22 ereeg 3 TIEU CHUAN 1927 Q-{(ad4ÁÝẢ 4 GIA TRI HOP LY (GOC ĐỘ THỊ TRƯỜNG) . 5c ce se sse2 4 GIÁ TRỊ ĐẦU TƯ - 2 S2 221221251 55151 1511112151511 52111 11 01 01 H1 HH nh rêu 6 GIÁ TRỊ NỘI TẠI -Á G1 1221221151 111111 21151251151 5111111211211 11 111g re 6 GIÁ TRỊ HỢP LÝ ( GÓC ĐỘ PHÁP LÝ ) 2 2222212 6 GIÁ TRỊ HỢP LÝ (GÓC ĐỘ BÁO CÁO TÀI CHÍNH) 7 TIEN DE GIA TRI ooo ccc cece ccc ccsseseecsecseceeteateessesensussessutestcaseasenserseassneaneaseass 7 NGUYEN TAC THỰC HIEN THAM DINH 000000.00.00ccccceecceesseseeteeeeees 8 he :e#n/:727 05 9 PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ 2 22 2S 1S rxec 9 THỦ TỤC ĐỊNH GIÁ - SG 2 2222115113113 151151151 11 81 8110111151 1 8 na 9 BẢN TÓM TẮTT Q2 22121121 11111 1101101111111 1 11 11 H1 TH 11111 ng 10 PHU LUC 1 - DANH SACH KIEM TRA DINH GIA/ TAI LIEU DUOC KIÊM CHỨNG (QUY ĐỊNH DOANH THU 59-60) .- 55: 11
e0 11 Quy định về doanh thu 59-60 - 222 2212223 53 5151111151525 x6 11 PHỤ LỤC 2— BANG THUAT NGU QUOC TE VE THUẬT NGỮ ĐỊNH ©27009/0/:8010.7 02758 19
Trang 4CHƯƠNG 1: TONG QUAN VE DINH GIÁ
Nhu cầu về dịch vụ định giá tài chính liên quan đến quyền lợi sở hữu và tai sản tại các công ty/đơn vị ngoài đại chúng vả các công ty con, hoặc bộ phận của công ty đại chúng ngày càng tăng Nhiều sách giáo khoa thảo luận về các vẫn đề định giá liên quan đến các công ty đại chúng và giá cô phiếu của họ Phần lớn thông tin đó cũng có thê được sử dụng để định giá các công ty không đại chúng Tuy nhiên, trong hơn 30 năm qua, các kỹ thuật, phương pháp, ứng dụng và mô hình cụ thể áp dụng cho các thực thê và tai sản ngoài công lập đã xuất hiện và phát triển Văn bản này đề cập đến khối kiến thức
này
Việc định giá có nhiều yếu tổ mang tính phán xét và điều này dẫn đến nhiều quan điểm khác nhau Cuốn sách này trình bày quan điểm đồng thuận của 30 nhà phân tích định giá hàng dau trong nước vả quôc tê
Phần lớn hệ thống ký hiệu được sử dụng trong văn bản này là hệ thống được Tiến sĩ Shannon P Pratt (déng tac gid của cuốn sách này) sử dụng trong các ấn phâm khác nhau của ông, một hệ thống được Viện Kế toán Công chứng Hoa Kỳ (AICPA), Hiệp hội các nhà phân tích định giá được chứng nhận quốc gia (NACVA), Hiệp hội định giá Hoa Kỳ (ASA) và Viện định giá doanh nghiệp (IBA) áp dụng trong các khóa học định giá doanh nghiệp của họ
Là một hướng dẫn tham khảo nhanh về các yếu tố và khái niệm quan trọng, nhiều “ValTips” được tìm thấy xuyên suốt tập sách Những ValTips này nhằm mục đích cung cấp hướng dẫn và hiểu biết sâu sắc về cách xử lý các vẫn đề chính cũng như cung cấp các ý tưởng thực hành
AI LÀ NGƯỜI ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP ?
Có nhiều nhà cung cấp và/hoặc người sử dụng dịch vụ định giá doanh nghiệp AICPA ước tính rằng hàng chục nghìn Kế toán viên công chứng (CPA) thực hiện định giá doanh nghiệp bán thời gian Nhiều người trong số này cũng là những người hành nghề định giá toàn thời gian Một số công ty kế toán quốc gia cũng có các nhóm dịch vụ định giá
Ngoài ra còn có các nhà phân tích và thâm định viên hành nghề ở nhiều loại hình tô
chức khác nhau, bao gồm các công ty thâm định, các cửa hàng định giá và các công ty tư vấn Việc định giá cũng được thực hiện bởi các chủ ngân hảng đầu tư, thường là một phần của giao dịch Chủ sở hữu và giám đốc điều hành tài chính cũng tham gia vào việc định giá công ty hoặc các bộ phận trong công ty của họ Cuốn sách nảy cô gắng cung
Trang 5câp sự hiệu biệt đúng đăn về định giá tài chính cho tât cả người dùng vả nhà cung câp dịch vụ định giá, đông thời nâng cao quan điểm đông thuận về một sô khía cạnh rắc roi hơn của khoa học định giá
MỤC ĐÍCH CỦA ĐỊNH GIÁ
Các doanh nghiệp hoặc tài sản của họ được định giá vì nhiều lý do Một số mục đích phố biến hơn của việc định giá là:
* Sáp nhập và mua lại « Tranh chấp kiện tụng và quyền sở hữu + Thué tai sản, quả tặng và thuế thu nhập + Những vụ ly hôn
« Các vụ kiện về quyền của những người bất đồng chính kiến « Các trường hợp cô đông bị áp bức
« Kế hoạch sở hữu cô phiếu cho nhân viên (ESOP) * Báo cáo tài chính
+ Phân bố giá mua * Sự tín nhiệm bị suy giảm - Hợp đồng mua/bán » Công ty hợp danh hữu hạn gia đình
+ Tai tô chức và phá sản
« Tái cấp vốn
* Kế hoạch kinh doanh
* Ké hoạch lựa chọn cô phiếu * Dén bu
Nhiều loại hình doanh nghiệp có thể được định giá: * Tập đoàn C
* Tập đoàn S
« Công ty trách nhiệm hữu hạn
Trang 6» Công ty hợp danh trách nhiệm hữu hạn * Quan hé đối tác hạn chế
« Quan hệ đối tác chung « Quỹ tín thác
* Doanh nghiệp tư nhân
« Quyên lợi không phân chia Các loại lợi ích trong mỗi cơ câu tô chức cũng có thê khác nhau Các loại lợi ích có thê được định giá bao gồm:
* 100% quyền kiểm soát + Loi ích đa số nắm quyền kiểm soát * Loi ích đa số không năm quyền kiểm soát + Lai suất 50 phần trăm
¢ Loi ich thiểu số chiếm ưu thế
+ Loi ích thiểu số không chiếm ưu thế
Các đặc điểm sở hữu cá nhân của bất kỳ lợi ích nào trong một công ty đang được định giá cũng phải được đánh giá Vì vậy, điều quan trọng là nhà phân tích phải xem xét các tài liệu của công ty, bao gồm các điều khoản thành lập, quy chế, thỏa thuận mua/bán, thỏa thuận hạn chế và những thứ tương tự Việc xem xét các tài liệu nảy, cùng với sự hiểu biết về các quyền của tiêu bang, sẽ chỉ ra bất kỳ quyền cụ thể nào mà người quan tâm được hưởng
TỎ CHỨC THÁM ĐỊNH CHUYÊN NGHIỆP
Ở Hoa Kỳ có 4 tô chức thẩm định chuyên nghiệp được liệt kê theo thứ tự bảng chữ cái dưới đây, hỗ trợ các thành viên của họ trong việc định giá các doanh nghiệp, đặc biệt là các lợi ích kinh doanh chặt chẽ:
1 Viện Kế toán Công chứng Hoa Kỳ (AICPA) 2 Hiệp hội Thâm định viên Hoa Kỳ (ASA)
3 Viện Định giá Doanh nghiệp (IBA) 4 Hiệp hội các nhà phân tích định giá được chứng nhận quốc gia (NACVA)
Trang 7Mỗi tô chức này được mô tả ngắn gọn trong Chương II Canada cũng có một nhóm chuyên về định giá doanh nghiệp: Viện Định giá Doanh nghiệp Công chứng Canada (CICBV), www.cIcbv.ca
TIEU CHUAN GIA TRI Trước khi các nhà phân tích có thể cố gắng định giá một doanh nghiệp, họ phải hiểu
đầy đủ về tiêu chuẩn giá trị được áp dụng (xem Chương 2)
Có năm tiêu chuẩn chính về gia tri:
1 Giá trị thị trường hợp lý (FMV) 2 Giá trị đầu tư
3 Giá trị nội tại 4 Giá trị hợp lý (quyền của nhà nước)
5 Giá trị hợp lý (báo cáo tài chính)
GIÁ TRỊ HỢP LÝ (GÓC ĐỘ THỊ TRƯỜNG)
Các quy định của Kho bạc Hoa Kỳ định nghĩa giá trị thị trường hợp lý là “Giá trị thị trường hợp lý là mức giá mà tại mức giá này tài sản được chuyền dịch qua lại giữa người bán tự nguyện sang người mua tự nguyện mà không chịu bất kỳ sự ép buộc (mua hay bán) nào Cả người bán và người mua đều có kiến thức hợp lý và những yếu tổ liên quan đến tài sản”
Giá trị thị trường hợp lý cho mục đích thuế cũng giả định một người mua và một người bán giả định Điều này trái ngược với giá trị đầu tư, vì giá trị đầu tư xác định một người mua hoặc người bán cụ thê và các thuộc tính mà người mua hoặc người bán mang lại cho giao dịch Gia tri thị trường hợp lý cũng giả định một thỏa thuận kéo dải và người
mua và người bán đều có khả năng và sẵn lòng Điều này không giống với định nghĩa
về giá trị thị trường, một thuật ngữ bất động sản thường được sử dụng Ví dụ, Tiêu
chuẩn Thống nhất về Thực hành Thâm định Chuyên nghiệp (USPAP) định nghĩa giá trị
thị trường là “Giá trị thị trường hợp lý là mức giá trị mà tại đó được cho là có sự chuyên
Trang 8glao tài sản vào một ngày cụ thể, theo những điều kiện đặc thù, được xác định bởi các nhà định giá khi áp dụng vào việc định giá trị”
Quy định về Doanh thu của Sở Thuế vụ 59-60 (xem Phụ lục 1 của chương này để biết
bản tóm tắt danh sách kiểm tra cho Quy định về Doanh thu 59-60) định nghĩa giá trị thị
trường hợp lý là “Gia tri thị trường hợp lý là mức giá mà tại mức giá này tài sản được “chuyền” qua tay giữa người bán và người mua: một cách tự nguyện tức là không hề có sự bắt buộc nào trong việc người mua buộc phải mua hoặc người bán bắt buộc phải bán; cả người mua và người bán đều có sự am hiểu tương đối kỹ về những yếu tố liên quan; quyết định của toà án tuyên bố rằng những người mua và người bán có năng lực nhận biết và tự nguyện trao đối, có thông tin đầy đủ về tài sản và tập trung vào thị trường tài sản đó”
VALTIP:
mw 6G
Mặc dù nhiều tiêu bang sử dụng thuật ngữ “giá trị thị trường hợp lý” trong các trường hợp ly hôn trong hôn nhân của họ, định nghĩa về giá trị thị trường hợp lý có thể khác nhau tùy theo từng tiêu bang và không nhất thiết phải giống định nghĩa như trong lĩnh vực thuê
Bảng thuật ngữ quốc tế về thuật ngữ định giá doanh nghiệp (Bảng thuật ngữ quốc tế) thê hiện sự thống nhất của Viện Kế toán công chứng Hoa Kỳ, Hiệp hội thâm định viên Hoa Kỳ, Viện định giá doanh nghiệp được cấp phép của Canada, Hiệp hội các nhà phân tích định giá được chứng nhận quốc gia và Viện của các nhà thâm định doanh nghiệp Xem Phụ lục 2 của chương này để biết Bảng thuật ngữ quốc tế đầy đủ Định nghĩa về giá trị thị trường hợp lý là: “Giá, được biểu thị bằng các khoản tương đương tiền, tại đó tài sản sẽ được trao đôi giữa một người mua tự nguyện và có khả năng giả định và một người bán giả định tự nguyện và có khả năng, hành động độc lập trong một thị trường mở và không bị hạn chế, nơi cả hai đều không bị ép buộc phải mua hoặc bán và khi cả hai đều có kiến thức hợp lý về các sự kiện liên quan.”
Điều này rõ ràng rất giống với định nghĩa về giá trị thị trường hợp lý trong lĩnh vực thuế Giá trị thị trường hợp lý được sử dụng thường xuyên nhất trong các tình huống về thuế Giá trị này cũng được sử dụng trong nhiều thỏa thuận mua/bán và các tình huỗng ly hôn Trừ khi có điều khoản khác, tiêu chuẩn giá trị được thảo luận trong văn bản nảy là giá trị thị trường hợp lý
Trang 9GIÁ TRỊ ĐẦU TƯ
Bảng thuật ngữ quốc tế định nghĩa giá trị đầu tư là “oid tri đối với một nhà đầu tư cụ thé dựa trên yêu cầu và kỳ vọng đầu tư của từng cá nhân” Giá trị đầu tư là giá trị đối với
một nhà đầu tu cu thé, phản ánh những thuộc tính cụ thê của nhà đầu tư đó Ví dụ thích
hợp nhất là bối cảnh đấu giá cho một công ty trong đó có năm nhà thầu khác nhau đang cố gắng mua công ty Nhiều khả năng mỗi nhà thầu sẽ đưa ra một mức giá khác nhau vì giá cả dựa trên quan điểm cá nhân và sự phối hợp mà mỗi nhà thầu mang lại cho giao dịch Giá trị đầu tư cũng có thể phản ánh nhiều rủi ro của một nhà đầu tư cụ thể hơn là sự đông thuận của thị trường về rủi ro của khoản đâu tư
GIÁ TRỊ NỘI TẠI
Giá trị nội tại dựa trên các phân tích cơ bản của các công ty, đặc biệt là các công ty giao dịch công khai Đây thường là những gì được dạy trong các khóa học tài chính ở trường đại học và được trình bày trong sách giáo khoa tài chính Phân tích chứng khoán trên Phố Wall: Hướng dẫn toàn diện về các phương pháp định giá ngày nay viết bởi Jeffrey C Hooke, nói rằng “Theo phương pháp giá trị nội tại, cô tức trong tương lai được tính
từ dự báo thu nhập và sau đó được chiết khấu về hiện tại, từ đó thiết lập giá trị hiện tại
cho cô phiếu Nếu cô phiếu đang giao dịch ở mức giá thấp hơn mức giá tính toán này thì cổ phiếu đó sẽ được mua; nếu giá thị trường cao hơn giá trị nội tại thì cô phiêu đó sẽ duoc ban”
Những người khác định nghĩa giá trị nội tại là giá trị “thực” của một mặt hàng, dựa trên việc đánh giá các đữ kiện sẵn có Đó đôi khi được gọi là giá trị cơ bản Đó là sự đánh
giá mang tính phân tích về giá trị dựa trên những đặc điểm được cảm nhận vốn có trong
khoản đầu tư (không phải đặc điểm riêng của bất kỳ nhà đầu tư nào) Giá trị nội tại không được áp dụng thường xuyên trong việc định giá các công ty không đại chúng
GIÁ TRỊ HỢP LÝ ( GÓC ĐỘ PHÁP LÝ ) Định nghĩa phô biến về giá trị hợp lý là từ Đạo luật Công ty Cô phần Kinh doanh Thống
nhất, trong đó định nghĩa là “giá trị của cô phiếu trước khi hành động của công ty có hiệu lực mà những người phản đối phản đối, không bao gồm bất kỳ sự tăng giá hoặc khấu hao nào trước hành động của công ty” Giá trị hợp lý là tiêu chuẩn giá trị cho các hành động của nhà nước, bao gồm các vụ kiện về quyền bất đồng quan điểm và các vụ kiện áp bức cô đông Định nghĩa và ứng dụng của giá trị này có thể khác nhau tùy theO từng tiêu bang Như vậy, định nghĩa về giá trị hợp lý ở một bang có thê khác với định
Trang 10nghĩa về giá trị hợp lý ở một bang khác Các nhà phân tích phải hiểu cả định nghĩa và cách áp dụng giá trị hợp lý trong trạng thái cụ thể mà hành động đang diễn ra Việc thảo luận với một luật sư am hiệu các đạo luật và án lệ của bang sẽ rât hữu ích
GIÁ TRỊ HỢP LÝ (GÓC ĐỘ BÁO CÁO TÀI CHÍNH)
Giá trị hợp lý đã là tiêu chuẩn vẻ giá trị cho báo cáo tài chính trong nhiều năm Đây là tiêu chuẩn về giá trị trong nhiều Báo cáo về Chuẩn mực Kế toán Tài chính (SF AS) (nay là Hệ thống Chuân mực Kế toán [ASC] do Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tai chinh (FASB) ban hành) Định nghĩa cũ hơn về giá trị hợp ly là từ SFAS 141 và 142: “ Giá trị hợp lý ở góc độ báo cáo tài chính là mức giá mà tại đó một tài sản (hay một khoản nợ) có thể được mua (hay gánh chịu) hoặc được bán (hay thanh toán) trong một giao dịch hiện tại giữa những bên tự nguyện, không phải là trường hợp bán phát mại hay buộc phải bản” Định nghĩa sau nay tir SFAS 157 (nay là ASC 820) là: “Giá trị hợp lý ở góc độ báo cáo tài chính là giá nhận được khi bán tài sản hay trả tiền để chuyền trách nhiệm trong một giao dịch giữa những người tham gia thị trường tại ngảy định giá trị.”
Giá trị hợp lý cho mục đích báo cáo tài chính thường được đánh đồng với giá trị thị trường hợp lý Tuy nhiên, trong một số trường hợp nhất định, ví dụ: mua một doanh nghiệp, giá trị hợp lý của một công ty hoặc một bộ phận của công ty sẽ bao gồm sự cộng hưởng trong một giao dịch, nếu có Như vậy, trong những trường hợp đó, giá mua có thê có nhiều khía cạnh về giá trị đầu tư hơn giá trị thị trường hợp lý hoặc giá trị hợp lý Trong các trường hợp khác, chẳng hạn như giá trị của một số tài sản riêng lẻ, giá trị cộng hưởng có thê không được tính đến và giá trị hợp lý sẽ giống với giá trị thị trường
hợp lý hơn Điều quan trọng là nhà phân tích phải tìm kiếm hướng dẫn từ FASB và Ủy
ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) về quan điểm của họ về giá trị hợp ly và các ứng dụng của nó
TIEN DE GIA TRI
Có hai cơ sở chính về giá trị trong việc định giá doanh nghiệp, giá trị hoạt động liên tục và giá trị thanh lý Bảng thuật ngữ quốc tế định nghĩa tiền đề về giá trị là “một giả định liên quan đến tập hợp các tình huống giao dịch có khả năng xảy ra nhất có thể áp dụng cho việc định giá đối tượng, ví dụ: hoạt động liên tục, thanh lý” Bảng thuật ngữ này định nghĩa giá trị hoạt động liên tục là “giá trị của một doanh nghiệp kinh doanh dự kiến sẽ tiếp tục hoạt động trong tương lai Các yếu tô vô hình của giá trị hoạt động liên tục xuất phát từ các yếu tô như có lực lượng lao động được đảo tạo, nhà máy hoạt động
Trang 11và có sẵn các giây phép, hệ thông và thủ tục cân thiết.”
VALTIP:
Một số công ty đáng bị phá sản hơn là hoạt động Điều quan trọng đối với nhà phân tích, đặc biệt là khi định giá toàn bộ công ty, là xác định xem giá trị hoạt động liên tục có vượt quá giá trị thanh lý hay không Đối với lợi ích thiểu số, có những trường hợp giá trị hoạt động liên tục thấp hơn giá trị thanh lý Tuy nhiên, cô đông thiểu số không thể ép buộc thanh lý nếu cô đông kiểm soát mong muốn tiếp tục hoạt động kinh doanh
Có hai loại giá trị thanh lý, thanh lý có trật tự và thanh lý bắt buộc Bảng thuật ngữ quốc tế định nghĩa giá trị thanh lý có trật tự là “giá trị thanh lý mà tại đó các tài sản được bán trong một khoảng thời gian hợp lý đề tối đa hóa số tiền thu được” Nó định nghĩa giá trị thanh ly bắt buộc là “1á trị thanh lý mà tại đó tài sản hoặc các tài sản được bán càng nhanh cảng tốt, chăng hạn như tại một cuộc đấu giá” Nó cũng định nghĩa giá trị thanh ly la “số tiền ròng có thể thu được nếu hoạt động kinh doanh bị chấm dứt và tải sản được bán từng phan Việc thanh lý có thể là 'có trật tự' hoặc 'bắt buộc'”
NGUYEN TAC THUC HIEN THAM ĐỊNH
Nội dung kiến thức về định giá tài chính hiện đại ở một mức độ nảo đó dựa trên sự phát triển của việc thực hiện thâm định Văn bản ASA, nguyên tắc và thủ tục đánh giá, thảo
luận về đặc điểm chung của giá trị Nguyên tắc thực hiện thâm định là một đặc tính của giá trị, là từ được hiểu theo thực tiên của việc đánh giá, nó có thê được thể hiện dưới dạng một tổng tiền phải trả hoặc chỉ tiêu nhằm trao đôi lấy tài sản tại một thời điểm cụ the, tức là quyền nhận được lợi ích trong tương lai tại một mốc thời gian cụ thể Tổng tiền phải trả, trong bất kỳ trường hợp cụ thể nào, hoàn toàn tương đương với lợi ích đạt được trong tương lai bao gôm các tài sản đang được xem xét Ở day, giá trị khác với giá cả hoặc chỉ phí Gia ca va chi phí đề cập đến một số tiền được yêu cầu hoặc được trả cho một tài sản và số tiền này có
thê ít hay nhiều hơn giá trị của tai san
VALTIP:
Gia ca va chi phi co thé bang giá trị nhưng không nhất thiết phai bằng giá trị Hơn nữa, giá trị là hướng tời tương lai Mặc dù thông tin lịch sử có thê được sử dụng dé an định giá trị, nhưng kỳ vọng về lợi ích kinh tế trong tương lai mới là trình điều khiển giá trị chính Nhà đầu từ mua dòng tiền của ngày mai chứ kkhoong phải của ngày hôm qua hoặc thậm chí của ngảy hôm nay
Trang 12
NGÀY ĐỊNH GIÁ
Tất cả việc định giá được thực hiện vào một ngày duy nhất Điều quan trọng là người sử dụng đánh giá hiệu được sự thật này Bảng thuật ngữ quốc tê định nghĩa ngày định
giá là “thời điểm cụ thê mà ý kiên của người định giá về giá trị được áp dụng (cũng gọi
là “Ngày có hiệu lực” hoặc “Ngày thâm định”)
PHƯƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ
Chỉ có ba phương pháp để định giá bất kỳ tài sản, hoạt động kinh doanh hoặc lợi ích
kinh doanh nào:
1 Phương pháp thu nhập 2 Phương pháp thị trường 3 Phương pháp tài sản
Không có cách phương pháp nào khác đề đánh giá Tuy nhiên, có rất nhiều phương
pháp trong mỗi phương pháp mà nhà phân tích có thể cân nhắc khi thực hiện định giá Ví dụ, theo phương pháp thu nhập, nhà phân tích có thê sử dụng một khoản tiền chiết khấu phương pháp dòng tiền hoặc phương pháp dòng tiền vốn hoá Mỗi phương pháp này cũng có thê được chuẩn bị theo phương pháp vốn chủ sở hữu trực tiếp hoặc phương pháp vốn đầu tư Trong phương pháp thị trường, nhà phân tích có thể áp dụng các nguyên tắc cho bội số của công ty đại chúng bắt nguồn từ cả giao dịch tư nhân và giao dịch đại chúng Trong phương pháp tài sản, nhà phân tích thường phải lựa chọn giữa việc định giá chỉ tài sản hữu hình, tài sản vô hình hoặc tất cả tài sản vô hình như một nhóm Có nhiều phương pháp khác nhau cho mỗi lựa chọn này
Cả ba phương pháp này đều cần được xem xét trong mỗi lần định giá Tuy nhiên, cả 3 phương pháp này không được sử dụng chung trong mỗi lần định giá Ví dụ, phương pháp tài sản ít được sử dụng hơn trong việc định giá các công ty đang hoạt động vì thời gian và chỉ phí liên quan đến việc thực hiện định giá tài sản vô hình không đảm bảo mức độ chính xác của giá trị gia tăng, nếu có, được cung cấp bởi phương pháp chi phí Giá trị tài sản vô hình thường bị loại trừ do giá trỊ tải sản vô hình được ghi nhận trong việc áp dụng đúng đắn các phương pháp thu nhập và thị trường, trong hau hết các trường hợp sẽ mang lại giá trị tài sản vô hình tông hợp
THỦ TỤC ĐỊNH GIÁ
Nhiều thủ tục và yếu tô phải được xem xét khi thực hiện định giá doanh nghiệp Tuy
nhiên, nhìn chung chúng có thế được phân loại thành các lĩnh vực sau:
- Hiêu mục đích của việc tham gia
Trang 13- _ Hiểu khách hàng là ai
-_ Hiểu phương pháp định giá của khách hàng - - Xác định tiêu chuân giá trị và định nghĩa của nó - _ Xác định tiền đề giá trị
- _ Xác định người sử dụng giá trỊ - _ Xác định lợi ích hoặc tải sản cần định giả - _ Xác định xem có nên xém xét giảm gia va/hoac tang 914 hay không - Phân tích thông tin tài chính của công ty
- _ Thu nhập thông tin về công ty hoặc tai san - Thu thập thông tin về ngành và nền kinh tế - _ Xem xét tất cả các phương pháp có giá trị và chọn phương pháp phù hợp nhất -_ Áp dụng các phương pháp giá trị thông qua các phương pháp khác nhau - _ Đối chiếu các giá trị
-_ Áp dụng chiết khấu và phí bảo hiểm nếu có - _ Viết báo cáo nếu có
- _ Đảm bảo tuân thủ các tiêu chuẩn chuyên môn, nếu có
BẢN TÓM TẮT
Về bản chất, định giá chứa đựng nhiều vấn đề gây tranh cãi Chúng tôi giải quyết nhiều về những vẫn đề này xuyên suốt cuốn sách này, nêu bật chúng thông qua ValTips Các vấn đề sẽ được đề cập sâu hơn trong Chương 27, trong đó trình bày những vấn đề này dưới dạng “Định giá lượt xem” (VV) theo trình tự của một tóm tắt báo cáo thực tế Việc định giá doanh nghiệp và tài sản kinh doanh có cơ sở vững chắc trong các ấn phẩm học thuật và nghiên cứu thực nghiệm Việc sử dụng thông tin công ty đại chúng đã cung cấp nền tảng cho việc phân tích định giá doanh nghiệp Sự khác biệt lớn nhất giữa định giá khoản đầu tư vào công ty đại chúng và doanh nghiệp đại chúng là mức độ thông tin săn có Việc áp dụng phương pháp định giá kết hợp với phân tích chặt chẽ của đơn vị tư nhân cung cấp nền tảng cho việc định giá doanh nghiệp Cuốn sách này trình bày các phương pháp tiên tiến nhất để việc định giá các doanh nghiệp được tô chức chặt chẽ, các đơn vị ngoài công lập và các tài sản khác
10
Trang 14PHỤ LỤC 1 - DANH SACH KIEM TRA BINH GIA/ TAI LIEU DUQC KIEM CHUNG (QUY DINH DOANH THU 59-60)
Giới thiệu Các quy định về doanh thu cung cấp hướng dẫn định giá trong các tình huồng khác nhau Quy định Doanh thu 59-60 có thê áp dụng cho nhiều loại hình cam kết định giá Quyết định doanh thu 77-287 áp dụng cho chứng khoán bị hạn chế, chăng hạn như phát hành riêng lẻ, đầu tư cô phiếu, cô phiếu kiêm soát hoặc chứng khoán chưa được đăng ký Quy định về doanh thu 93-12 áp dụng cho định giá lợi ích thiêu số trong các công ty được tô chức chặt chẽ để chuyển nhượng trong nội bộ gia đình Xem chương 13 vé danh sách kiểm tra cho Quy định Doanh thu 77-287 và 93-12
Danh sách kiểm tra định giá/ tài liệu đã được kiểm chứng đã được tạo cho mỗi khoản doanh thu các phán quyết nhằm hỗ trợ việc xem xét nhanh các điểm chính cũng như áp dụng các phán quyết nảy vào việc định giá thực tế
Mặc dù Quy định về Doanh thu 59-60 và các quy định khác cung cấp hướng dẫn tốt nhưng chúng thường khó áp dụng Danh sách kiểm tra được thiết kế để giúp việc áp dụng dễ dàng hơn so với những phán quyết này
Hãy nhớ rằng nhiều nhà phân tích không đồng ý với các thành phần khác nhau của các phán quyết về doanh thu Tuy nhiên, sự hiểu biết thấu đáo về các quy định về doanh thu nay là cần thiết để chuẩn bị định giá cho mục đích thuế cũng như các mục đích khác Xem chương 13 để biết và thảo luận chỉ tiết về các quy định về thu nhập này Quy định về doanh thu 59-60
Quy định về doanh thu 59-60 chứa rất nhiều thông tin Nó cũng đã đứng trước thử thách của thời gian và thường được trích dẫn trong các tình huống định giá khác nhau Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích cảm thấy rừng nó được tô chức kém và khó theo dõi Danh sách kiểm tra này trình bày phán quyết theo các cách dễ làm theo
Thông tin chính liên quan đến chiết khấu và phí bảo hiểm được nhắn mạnh bởi dấu
sao(*) 1 Muc dich
Thuế bất động sản Thuế quà tặng
11
Trang 15Thuế thu nhập (được khuếch đại theo Quy định về Doanh thu 65-192) Gia tri cua các tập đoản được nắm giữ chặt chẽ
Giá trị cô phiếu giao dích ít Giá trị của các thực thê kinh doanh khác như công ty hợp danh, công ty tư nhân, v.v (được khuếch đại theo Quy định về Doanh thu 65-1 92)
2 Định nghĩa và Ngữ cảnh Ngày định giá
Ngày mắt Ngày thay thế (6 tháng sau ngày mắt) Định nghĩa giá trị thị trường hợp lý
“Giá mà tài sản sẽ được trao tay giữa một người sẵn lòng mua và người bán sản sàng bán khi người mua không bị ép buộc phải mua và bên bán không bị ép buộc phải bán, cả hai bên đều có kiến thức hợp lý về các sự kiện có liên quan.”
“Người mua và người bán được giả định là có khả năng cũng như sẵn sàng giao dịch và nhận được thông tin đầy đủ về tài sản cũng như những thông tin thị trường cho tài sản đó.”
3 Phương pháp định giá Sự thật và hoàn cảnh Không áp dụng được công thức chung Sự khác biệt lớn về quan điểm về giá trị thị trường hợp lý Định giá không phải là một môn khoa học chính xác Định giá hợp lý:
Sự kiện có liên quan Ý thức chung Phán quyết sáng suốt Tính hợp lý
Triển vọng tới tương lai: Giá trị thay đối khi điều kiện kính tế chung thay đối Lạc quan va bi quan
Sự không chắc chăn về tính ôn định hoặc tính liên tục của thu nhập trong tương lai
Rủi ro mất thu nhập và giá trị Giá trị đầu cơ cáo đối với triển vọng tương lai rất không chắc chắn
Định giá là lời tiên tri về tương lai
12