Hoàn thiện quy trình và phương pháp định giá doanh nghiệp trong quá trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước tại công ty cổ phần định giá và dịch vụ tài chính việt nam,luận văn thạc sỹ kinh tế

NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - PHẠM MINH TRANG HỒN THIỆN QUY TRÌNH VÀ PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG QUÁ TRÌNH CỔ PHẦN HĨA DOANH NGHIỆP NHÀ NƢỚC TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN ĐỊNH GIÁ VÀ DỊCH VỤ TÀI CHÍNH VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2018 NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - PHẠM MINH TRANG HỒN THIỆN QUY TRÌNH VÀ PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG Q TRÌNH CỔ PHẦN HĨA DOANH NGHIỆP NHÀ NƢỚC TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN ĐỊNH GIÁ VÀ DỊCH VỤ TÀI CHÍNH VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS TS PHẠM TIẾN ĐẠT HÀ NỘI - 2018 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu khoa học, độc lập Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Các kết luận văn chƣa đƣợc công bố cơng trình nghiên cứu khoa học TÁC GIẢ LUẬN VĂN Phạm Minh Trang ii MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 1 Lý lựa chọn đề tài Tổng quan cơng trình nghiên cứu thuộc lĩnh vực đề tài .2 Mục đích nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu .4 Phƣơng pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn .4 Chƣơng 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1 Doanh nghiệp giá trị doanh nghiệp 1.1.1 Doanh nghiệp .5 1.1.2 Giá trị doanh nghiệp 1.2 Xác định giá trị doanh nghiệp 1.2.1 Khái niệm xác định giá trị doanh nghiệp .6 1.2.2 Các nhân tố ảnh hƣởng đến chế xác định giá trị doanh nghiệp 1.2.3 Các nguyên tắc XĐGTDN 1.3 XĐGTDN với mục tiêu cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nƣớc .9 1.3.1 Khái quát doanh nghiệp nhà nƣớc 1.3.2 Hoạt động cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nƣớc 1.4 Quy trình xác định giá trị doanh nghiệp .10 1.4.1 Chuẩn bị XĐGTDN 10 1.4.2 Lập kế hoạch XĐGTDN 11 1.4.3 Thực XĐGTDN 12 1.4.4 Kết thúc XĐGTDN 13 iii 1.5 Các phƣơng pháp định giá doanh nghiệp .14 1.5.1 Phƣơng pháp giá trị tài sản 14 1.5.2 Phƣơng pháp chiết khấu 17 1.5.3 Phƣơng pháp so sánh 22 TIỂU KẾT CHƢƠNG 23 Chƣơng 2: THỰC TRẠNG VỀ QUY TRÌNH VÀ PHƢƠNG PHÁP XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG Q TRÌNH CỔ PHẦN HĨA DNNN TẠI CƠNG TY ĐỊNH GIÁ VVFC 24 2.1 Tổng quan công ty định giá VVFC 24 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển .24 2.1.2 Các loại hình dịch vụ thẩm định giá cơng ty cung cấp .28 2.2 Thực trạng quy trình phƣơng pháp định giá DN VVFC 30 2.2.1 Quy trình định giá DN VVFC 30 2.2.2 Phƣơng pháp định giá DN VVFC .34 2.2.3 Ví dụ vận dụng quy trình phƣơng pháp định giá DN VVFC với mục đích cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nƣớc .48 2.3 Đánh giá chung quy trình phƣơng pháp ĐGDN VVFC 54 2.3.1 Về quy trình .54 2.3.2 Về phƣơng pháp 55 2.3.3 Nguyên nhân gây hạn chế quy trình phƣơng pháp XĐGTDN .57 TIỂU KẾT CHƢƠNG 59 Chƣơng 3: GIẢI PHÁP NHẰM HOÀN THIỆN QUY TRÌNH VÀ PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY VVFC.60 3.1 Định hƣớng hoạt động định giá doanh nghiệp VVFC 60 iv 3.2 Một số giải pháp nhằm hồn thiện quy trình phƣơng pháp định giá doanh nghiệp VVFC .60 3.2.1 Giải pháp quy trình định giá doanh nghiệp 61 3.2.2 Giải pháp phƣơng pháp định giá doanh nghiệp 62 3.3 Một số kiến nghị với Nhà nƣớc doanh nghiệp 64 3.3.1 Đối với Nhà nƣớc quan liên quan 64 3.3.2 Đối với doanh nghiệp đƣợc định giá 68 TIỂU KẾT CHƢƠNG 70 KẾT LUẬN 71 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 73 PHỤ LỤC .75 Phụ lục 1: Kết XĐGTDN qua ví dụ áp dụng phƣơng pháp tài sản XĐGTDN 75 Phụ lục 2: Kết XĐGTDN qua ví dụ áp dụng phƣơng pháp so sánh XĐGTDN 76 Phụ lục 3: Kết XĐGTDN qua ví dụ áp dụng phƣơng pháp dòng tiền chiết khấu XĐGTDN 78 Phụ lục 4: Bảng kết xác định giá trị doanh nghiệp Vinafood 81 v DANH MỤC BẢNG Bảng Thông tin chung công ty định giá VVFC 25 Bảng 2 Một số hợp đồng XĐGTDN tiêu biểu VVFC năm gần 35 Bảng 2.3 Giới thiệu chung Tổng Công ty Lƣơng thực Miền Nam (Vinafood 2) 48 DANH MỤC HÌNH Hình Sơ đồ cấu tổ chức công ty VVFC 26 Hình 2.2 Cơ cấu tổ chức Tổng Công ty Lƣơng thực Miền Nam (Vinafood 2) 49 vi DANH MỤC CHỮ CÁI VIẾT TẮT Nguyên nghĩa Viết tắt BCTC Báo cáo tài CP Cổ phần CPH Cổ phần hóa DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nƣớc GTDN Giá trị doanh nghiệp KTTT Kinh tế thị trƣờng MTV Một thành viên NN Nhà nƣớc TCĐG Tổ chức định giá TĐV Thẩm định viên TMCP Thƣơng mại cổ phần TNHH Trách nhiệm hữu hạn TS Tài sản TSCĐ Tài sản cố định TT Thị trƣờng VVFC Công ty Cổ phần Định giá Dịch vụ Tài Việt Nam XĐGTDN Xác định giá trị doanh nghiệp MỞ ĐẦU Lý lựa chọn đề tài Việt Nam sau 20 năm đổi theo hƣớng phát triển kinh tế nhiều thành phần, hoạt động theo chế thị trƣờng có điều tiết nhà nƣớc, chia tách, sáp nhập, liên doanh, liên kết doanh nghiệp nhằm tăng sức mạnh thị trƣờng diễn phổ biến Trong khu vực kinh tế quốc doanh, chủ trƣơng nhà nƣớc : đổi quản lý doanh nghiệp nhà nƣớc nhằm nâng cao hiệu doanh nghiệp theo hƣớng giữ 100% vốn nhà nƣớc dối với doanh nghiệp hoạt động ngành kinh tế quan trọng đem lại nguồn thu lớn cho nhà nƣớc, đảm bảo cân đối lớn cho nhà nƣớc cịn lại tiến hành chuyển hình thức kinh doanh, hình thức sở hữu giải thể Tất kiện làm cho vấn đề xác định doanh nghiệp trở nên cấp thiết Báo cáo hoạt động cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nƣớc, Uỷ ban Kinh tế Quốc hội cho biết: Giai đoạn 2011 - 2015, nƣớc cổ phần hóa đƣợc 508 doanh nghiệp, đạt 90% số lƣợng dự kiến Một lý trình diễn không kịp tiến độ chủ yếu ta xác định giá trị doanh nghiệp cách hợp lý, mà giá trị doanh nghiệp sở để làm công việc cổ phần hóa Do vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp không cần cho công tác cổ phần hóa doanh nghiệpmà phát triển kinh tế thị trƣờng, xác định giá trị doanh nghiệp công việc thƣờng xuyên diễn doanh nghiệp, nên việc nghiên cứu vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp cần thiết có ý nghĩa lý luận thực tiễn tiến trình đổi quản lý doanh nghiệp nƣớc ta nhƣ tƣơng lai Theo nhiệm vụ cổ phần hoá, từ năm 2016 - 2020, 137 doanh nghiệp nhà nƣớc phải cổ phần hoá, có doanh nghiệp lớn nhƣ: Tập đồn Điện lực Việt Nam, Tổng công ty cao su, Tổng công ty Lƣơng thực miền Nam (Vinafood 2) Là đơn vị tiên phong ngành định giá Việt Nam, Công ty Cổ phần Định giá Dịch vụ Tài Việt Nam (VVFC) ln trọng đến việc hồn thiện chất lƣợng hoạt động định giá nhằm bắt nhịp đáp ứng tốt nhu cầu định giá bối cảnh hội nhập Do đó, cơng ty trở thành tổ chức định giá hàng đầu có uy tín Việt Nam Xuất phát từ lý trên, định lựa chọn đề tài “Hồn thiện quy trình phương pháp định giá doanh nghiệp trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Cơng ty Cổ phần Định giá Dịch vụ Tài Việt Nam” để thực luận văn Thạc sỹ Tổng quan cơng trình nghiên cứu thuộc lĩnh vực đề tài Trên giới, có nhiều cơng trình nghiên cứu phƣơng pháp định giá doanh nghiệp từ năm 1990 Năm 1994, tác giả Bergeth đề cập đến phƣơng pháp so sánh giá thị trƣờng qua ấn phẩm How to sell your company for the most profit xuất Prentice Hall Năm 1997, tác giả Palepu, Bernard Healy thuộc đại học Ohio giới thiệu nghiên cứu phân tích kinh doanh giá trị doanh nghiệp (Introduction to Business Analysis & Valuation) Năm 1998, hai tác giả G Baker and G Smith thuộc đại học Cambridge công bố viết Tạo dựng giá trị doanh nghiệp thông qua việc đính giá tài sản vơ hình [10, tr.2] Đặc biệt năm 2000, nhà xuất Mc Kinsey & Company Inc cho đời hàng loạt sách nói định giá doanh nghiệp nhƣ: Valuation Measuring and Managing the Value of companies tác giả Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murring [21]; Investment Valuation tác giả Aswath Darmoleran Value Investing: A Balanced Approach tác giả Martin J Whitman Hầu hết cơng trình nghiên cứu chủ yếu đề cập đến phƣơng pháp định giá doanh nghiệp mục đích mua bán, sáp nhập (Merger and Acquisition) [10, tr.2] Ở Việt Nam, năm 1990, có nhiều nghiên cứu liên quan đến cổ phần hóa, phƣơng pháp định giá doanh nghiệp, thẩm định giá trị doanh nghiệp Năm 1999, luận văn thạc sĩ Trịnh Thị Kim Ngân nghiên cứu Giải pháp tài tín dụng nhằm thúc đẩy trình CPH DNNN Việt Nam lĩnh vực sản xuất vật liệu xây dựng Tác giả Phạm Đình Toản năm 2000 nghiên cứu với luận văn Giải pháp tài góp phần thúc đẩy trình CPH DNNN Việt Nam [14, tr.3] 68 3.3.1.4 Hoàn thiện chuẩn mực hành nghề chuẩn mực đạo đức cho việc thực hoạt động định giá doanh nghiệp Trong kinh tế thị trƣờng, định giá doanh nghiệp nghề, việc xây dựng tiêu chuẩn định giá vấn đề cầp thiết, nhằm hƣớng đến mục tiêu: - Tăng cƣờng khuôn khổ pháp lý quy định cho việc định giá doanh nghiệp Việt Nam - Phục vụ cho việc tiêu chuẩn hoá thị trƣờng định giá doanh nghiệp nói riêng định giá giá trị tài sản nói chung - Thúc đẩy việc nghiên cứu lý thuyết định giá doanh nghiệp, công tác đào tạo chuyên gia định giá đại, nhƣ đại hoá nghề định giá Việt Nam - Cơ sở cần thiết cho việc quốc tế hố khn khổ hoạt động nghề định giá củaViệt Nam 3.3.2 Đối với doanh nghiệp đƣợc định giá 3.3.2.1 Xử lý tài bền vững trước định giá doanh nghiệp Chính phủ ban hành nhiều văn quy định giải pháp xử lý nợ doanh nghiệp nhà nƣớc Tuy nhiên, biện pháp xử lý nợ hành biện pháp xử lý tình thế, tháo gỡ khó khăn tạm thời, chƣa phải biện pháp mạnh thay đổi diện mạo doanh nghiệp, tạo nguồn để trả đƣợc nợ vay, nâng cao vị cạnh tranh hiệu hoạt động doanh nghiệp Do đó, doanh nghiệp phải áp dụng giải pháp để trì, đổi mới, phát triển nâng cao hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh, nhƣ: Thứ nhất, đẩy mạnh công tác xúc tiến thƣơng mại, tìm hiểu thị trƣờng để trì thị trƣờng có phát triển thị trƣờng mới; đổi sản phẩm nâng cao chất lƣợng sảm phẩm phù hợp với thị hiếu ngƣời tiêu dùng Thứ hai, thay thế, đổi máy móc thiết bị, cơng nghệ sản xuất kinh doanh, lý tài sản vật tƣ kém, phẩm chất, hƣ hỏng không sử dụng đƣợc không dùng đến để thu hồi vốn cho hoạt động kinh doanh Thứ ba, đổi tổ chức hoạt động kinh doanh, cấu lại đầu mối hoạt động doanh nghiệp nhƣ phân xƣởng, tổ, đội xí nghiệp phụ thuộc nhằm cắt bỏ 69 phận hoạt động yếu kém, không hợp lý; tinh giám biên chế gián tiếp phòng ban Thứ tư, xếp lại lao động, xây dựng kế hoạch phát triển nguồn nhân lực doanh nghiệp, quy hoạch đào tạo nâng cao tay nghề, trình độ kỹ thuật, quản lý để ngƣời lao động có đủ điều kiện tiếp cận với thiết bị công nghệ tiên tiến đại Đối với lao động dôi dƣ giải sớm, dứt điểm theo chế độ quy định để ngƣời lao động đƣợc đào tạo nghề tạo đƣợc việc làm từ việc tự tổ chức hoạt động kinh doanh dịch vụ, nghỉ hƣu đủ tuổi góp phần ổn định sống cho ngƣời lao động Thứ năm, doanh nghiệp cần tuân thủ quy định pháp luật hành, áp dụng biện pháp để tránh rủi ro kinh doanh tài nhƣ: tuân thủ quy định quản lý đầu tƣ xây dựng, hợp đồng kinh tế; xử lý tài sản tổn thất vào chi phí, trích lập dự phịng khoản nợ phải thu khó địi, giảm giá hàng hố tồn kho Khi áp dụng biện pháp nhƣ trên, doanh nghiệp khai thác, sử dụng tài sản nguồn lực sẵn có doanh nghiệp vào hoạt động SXKD, tăng doanh thu, đảm bảo việc làm cho ngƣời lao động, giảm chi phí sản xuất kinh doanh, tối hố lợi nhuận trì phát triển bền vững doanh nghiệp Theo đó, giá trị doanh nghiệp gia tăng, chủ nợ thu hồi đƣợc vốn thơng qua việc chuyển nhƣợng vốn theo hình thức bán doanh nghiệp cổ phần hố, góp phần lành mạnh hố tài giải nợ tồn đọng doanh nghiệp ngân hàng thƣơng mại Nhà nƣớc 3.3.3.2 Nâng cao chất lượng thơng tin tình hình tài Doanh nghiệp có tình hình tài lành mạnh, tính cơng khai minh bạch cao làm giảm rủi ro đồng vốn đầu tƣ, hay nói cách khác nhà đầu tƣ đánh giá cao hội đầu tƣ tƣơng đối an toàn Những doanh nghiệp có tiềm lực tài yếu khó tìm đƣợc ngƣời mua phải bán với giá thấp Nhà đầu tƣ trả giá thấp để đạt đƣợc tỉ suất lợi nhuận cao bù đắp cho mức rủi ro mà họ phải gánh chịu Do vậy, doanh nghiệp cần lƣu ý việc công khai minh bạch thơng tin tài tái cấu để tăng cƣờng lực tài chính, nhƣ chất lƣợng thông tin đƣợc công bố 70 TIỂU KẾT CHƢƠNG Với mục tiêu nghiên cứu đề tài, chƣơng 3, đề tài đề xuất số giải pháp hoàn thiện hoạt động định giá doanh nghiệp Công ty Cổ phần Định giá Dịch vụ Tài Việt Nam, tạo điều kiện cho cơng ty hoạt động cách có hiệu kinh tế thị trƣờng nhƣ tiến trình tái cấu trúc kinh tế Việt Nam Các giải pháp kiến nghị đƣợc đƣa dựa sở luận khoa học sở lý luận chƣơng 1, thực tiễn chƣơng định hƣớng phát triển ngành dịch vụ thẩm định giá Việt Nam nhƣ định hƣớng phát triển Công ty lĩnh vực định giá doanh nghiệp vào thời gian tới Đề tài đề xuất hệ thống giải pháp đồng nhằm góp phần hồn thiện quy trình phƣơng pháp định giá doanh nghiệp Các nhóm giải pháp vừa tạo tiền đề cho nhau, vừa tạo nên hệ thống giải pháp đồng bộ, lý giải cách thức thực để rõ tính khả thi giải pháp Đề tài cịn đƣa số kiến nghị với Nhà nƣớc đơn vị chức có thẩm quyền 71 KẾT LUẬN Hoàn thiện hoạt động định giá doanh nghiệp khơng có vai trị quan trọng q trình Cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nƣớc mà cịn tất yếu khách quan trình hội nhập với kinh tế giới, hoạt động định giá doanh nghiệp cịn đóng vai trị quan trọng q trình tạo hàng hố cho thị trƣờng chứng khoán, mua bán chuyển đổi doanh nghiệp Đặc biệt trình đổi mới, cải cách doanh nghiệp nhà nƣớc nƣớc ta, xác định giá trị doanh nghiệp vấn đề then chốt để thực xếp lại doanh nghiệp, cổ phần hóa đa dạng hóa hình thức sở hữu Có thể nói, qua giai đoạn tiến trình cổ phần hóa nƣớc ta, quy định xác định giá trị doanh nghiệp đƣợc bổ sung sửa đổi nhằm phù hợp với thực tiễn đổi nƣớc Để đẩy nhanh hơn, mạnh hoạt động định giá doanh nghiệp nói riêng q trình cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nƣớc nói chung, cần phải hồn thiện hoạt động định giá doanh nghiệp, có giải pháp mạnh, có tâm cao phối hợp đồng quan quản lý Nhà nƣớc Việc hồn thiện khơng cần tiến hành phƣơng pháp định giá phù hợp, động lực thúc đẩy q trình chuyển đổi mà cịn cần hồn thiện vấn đề chế tài chính, quy định pháp lý cho phù hợp với đặc trƣng kinh tế Việt Nam Điều cần đƣợc thực đồng với chủ trƣơng phát triển thị trƣờng vốn, thị trƣờng tiền tệ Có nhƣ việc thực cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nƣớc gắn với công tác định giá doanh nghiệp đƣợc thực thông suốt, đạt hiệu cao đáp ứng đƣợc yêu cầu đổi mới, phát triển doanh nghiệp, nhƣ kinh tế thời kỳ cơng nghiệp hố, đại hố đất nƣớc Vì vậy, để hịa nhập với xu phát triển kinh tế đất nƣớc, hoạt động định giá doanh nghiệp không ngừng đƣợc đổi hoàn thiện phƣơng pháp nhƣ nội dung Qua thời gian nghiên cứu, tìm hiểu thực trạng hoạt động định giá doanh nghiệp Công ty Cổ phần Định giá Dịch vụ Tài Việt Nam, luận văn: “Hồn thiện quy trình phương pháp định giá doanh nghiệp q trình cổ 72 phần hóa doanh nghiệp nhà nước Công ty Cổ phần Định giá Dịch vụ Tài Việt Nam” đƣợc hồn thành sở lý luận chung phân tích hoạt động định giá doanh nghiệp nhằm đánh giá thực trạng hoạt động định giá doanh nghiệp Công ty Cổ phần Định giá Dịch vụ Tài Việt Nam bốn năm 2014-2017 Từ tìm ngun nhân gây hạn chế hoạt động định giá doanh nghiệp Cơng ty để tìm giải pháp hoàn thiện Mặc dù tác giả luận văn cố gắng nghiên cứu, học hỏi, tham khảo tài liệu nhƣng vấn đề rộng phức tạp lý luận nhƣ thực tiễn, luận văn khơng tránh khỏi việc thiếu sót Em mong nhận đƣợc dẫn thầy cô, nhà khoa học Một lần em xin chân thành cảm ơn PGS TS Phạm Tiến Đạt tận tình giúp đỡ để em hồn thành luận văn 73 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Phạm Văn Bình (2007), Chuyên đề - Định giá doanh nghiệp, Tài liệu Cập nhật kiến thức KTV, Học viện Tài chính, Hà Nội Bộ Tài (2014), Thơng tư số 127/2014/TT-BTC, ngày 05 tháng 09 năm 2014 Bộ Tài chính, Hướng dẫn xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp thực chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành cơng ty cổ phần Chính phủ (2011), Nghị định số 59/2011/NĐ-CP, ngày 18 tháng năm 2011 Chính phủ, việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành cơng ty cổ phần Chính phủ (2013), Nghị định số 189/2011/NĐ-CP, ngày 20 tháng 11 năm 2013 Chính phủ, việc Sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 59/2011/NĐ-CP, ngày 18 tháng năm 2011 Chính phủ, việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần Chính phủ (2015), Nghị định số 116/2015/NĐ-CP, ngày 11 tháng 11 năm 2015 Chính phủ, việc Sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 59/2011/NĐ-CP, ngày 18 tháng năm 2011 Chính phủ, việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần Nguyễn Trọng Cơ, Nghiêm Thị Thà (2010), Giáo trình phân tích Tài doanh nghiệp, NXB Tài Cơng ty Cổ phần Định giá Dịch vụ Tài Việt Nam - VVFC (2015), Báo cáo tài chính, sơ đồ cấu tổ chức, kế Biên xác định giá trị doanh nghiệp Tổng công ty Lương thực Miền Nam Vinafood Cục Quản lý giá (2005), Giáo trình Thẩm định giá, Bộ Tài Phan Đức Dũng (2009), Phân tích báo cáo tài định giá trị doanh nghiệp, NXB Thống kê 10 Trần Văn Dũng (2006), Hoàn thiện công tác định giá doanh nghiệp Việt 74 Nam, Luận án tiến sĩ kinh tế, Đại học kinh tế quốc dân Hà Nội 11 Phạm Tiến Đạt (2012), Xác định giá trị doanh nghiệp tổ chức định giá, NXB Khoa học kỹ thuật 12 Bùi Minh Đức (2004), “Phƣơng pháp định giá xác định giá trị doanh nghiệp”, Thanh tra tài chính, 10/2004, tr.29 - 30 13 Trần Ngọc Hiên (2007), “Cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nƣớc – thực trạng giải pháp”, Tạp chí cộng sản, (126), trang 8-10 14 Nguyễn Minh Hồng (2005), Hoàn thiện phương pháp định giá doanh nghiệp”, Luận án tiến sỹ kinh tế, Học viện Tài chính, Hà Nội 15 Trần Thị Mƣời (2006), Hoàn thiện nội dung xác định giá trị doanh nghiệp cho cổ phần hóa nghiên cứu chủ yếu quy trình thực định giá doanh nghiệp, Luận văn Thạc sĩ, Kinh tế quốc dân 16 Quốc hội (2014), Luật doanh nghiệp số 68/2014/QH13 17 Tổng công ty Lƣơng thực Miền Nam (2015), Báo cáo kết xác định giá trị doanh nghiệp, Hồ sơ CPH doanh nghiệp Vinafood 18 Nguyễn Thanh Vân (2009), Một số giải pháp hồn thiện cơng tác định giá cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước địa bàn Hà Nội, Luận văn Thạc sĩ, Đại học Thƣơng Mại Tiếng Anh 19 Angear, Thomas (1998), How to buy a company, Cambridge, UK: Director Books 20 Fredrik Sjoholm (2006), State Owner enterprises and equitization in Vietnam, The European Institute of Japanese Studies, Stockholm School of Economics 21 Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murring (2000), Valuation Measuring and Managing the Value of companies, Mc Kinsey & Company Inc 22 Tom Kauko (2008), Mass Appraisal Methods, Norwegian University of Science and Technology 75 PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: KẾT QUẢ XĐGTDN QUA VÍ DỤ VỀ ÁP DỤNG PHƢƠNG PHÁP TÀI SẢN THUẦN TRONG XĐGTDN Bảng kết định giá Công ty TNHH MTV Cơ khí – Xây dựng khatoco – Tổng công ty Khánh Việt (Nguồn: VVFC) 76 B KẾT QUẢ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: Đơn vị: Đồng Số liệu sổ sách Số liệu xác định Chỉ tiêu Chênh lệch kế toán lại (1) (2) (4) (5)=(4)-(3) A Tài sản dùng (I+II+III+IV) 8.185.296.261 9.293.459.857 1.108.163.596 I Tài sản cố định đầu tƣ dài hạn 2.824.292.126 3.413.472.626 589.180.500 Tài sản cố định 839.998.551 1.429.179.051 589.180.500 a Tài sản cố định hữu hình 839.998.551 1.429.179.051 589.180.500 b Tài sản cố định thuê tài 0 c Tài sản cố định vơ hình (chƣa gồm GT QSD đất) 0 Bất động sản đầu tƣ 0 Các khoản đầu tƣ tài dài hạn 0 Chi phí xây dựng dở dang 1.035.463.707 1.035.463.707 Các khoản ký cƣợc, ký quỹ dài hạn 0 B.Chi KẾT XÁC ĐỊNH DOANH phí QUẢ trả trƣớc dài hạn (chƣaGIÁ gồmTRỊ GT lợi KD) NGHIỆP: 943.829.868 943.829.868 Đơn vị: Đồng Các khoản phải thu dài hạn 0 Số liệu sổ sách Số liệu xác định Chênh lệch Tài sản dài hạn khác Chỉ tiêu 5.000.000 5.000.000 kế toán lại II Tài sản lƣu động đầu tƣ ngắn hạn 5.361.004.135 5.792.961.567 431.957.432 (1) (2) (4) (5)=(4)-(3) 510.599.691 510.599.691 A.Tiền Tài sản dùng (I+II+III+IV) 8.185.296.261 9.293.459.857 1.108.163.596 I Tiền Tài sản 2.824.292.126 3.413.472.626 589.180.500 a mặt cố tồnđịnh quỹ đầu tƣ dài hạn 228.099.492 228.099.492 Tiền Tài sản định 839.998.551 1.429.179.051 589.180.500 b gửi cố ngân hàng 282.500.199 282.500.199 a Tiền Tài sản cốchuyển định hữu hình 839.998.551 1.429.179.051 589.180.500 c 0 b Đầu Tài sản cốchính định ngắn thuê tài tƣ tài hạnchính 0 0 0 c Tài sản cố định vơ hình (chƣa gồm GT QSD đất) 0 Các khoản phải thu 629.517.289 651.750.289 22.233.000 Bất động sản đầu tƣ 0 hàng đầu hoá tƣ tồntàikho 3.740.023.592 3.740.023.592 0 Vật Cáctƣ khoản dài hạn hạndở khác 480.863.563 890.587.995 409.724.432 Tài Chisản phílƣu xâyđộng dựngngắn dang 1.035.463.707 1.035.463.707 nghiệp 0 0 0 Chi Cácphí khoản ký cƣợc, ký quỹ dài hạn Chi dài hạn (chƣa 943.829.868 943.829.868 III Giáphí trịtrả lợitrƣớc kinh doanh củagồm DN GT lợi KD) 87.025.664 87.025.664 Các phải sử thudụng dài hạn IV Giákhoản trị quyền đất 0 0 0 Tài sản dài hạn khác 5.000.000 5.000.000 II Tài sản lƣu động đầu tƣ ngắn hạn 5.361.004.135 5.792.961.567 431.957.432 B, C Tài sản không cần dùng, chờ lý (1 mục) 0 Tiền 510.599.691 510.599.691 a Tiền mặt tồn quỹ 228.099.492 228.099.492 D Tài sản b Tiền gửihình ngânthành hàng từ quỹ PL, khen thƣởng 282.500.199 282.500.199 0 0 (không dụng cho sản xuất kinh doanh) c Tiềnsửđang chuyển 0 Đầu tƣ tài ngắn hạn 0 PHỤ 2: KẾT QUẢ XĐGTDN QUA VÍ DỤ VỀ9.293.459.857 ÁP651.750.289 DỤNG PHƢƠNG Các LỤC khoản phải thu 629.517.289 22.233.000 TỔNG GIÁ TRỊ TÀI SẢN CỦA DN (A+B+C+D) 8.185.296.261 1.108.163.596 Vật tƣ hàng hoá tồn kho 3.740.023.592 3.740.023.592 Trong đó: SO SÁNH TRONG XĐGTDN PHÁP Tài sản lƣu động ngắn hạn khác 480.863.563 890.587.995 409.724.432 TỔNG TRỊ THỰC TẾ DOANH NGHIỆP (Mục A) 8.185.296.261 9.293.459.857 1.108.163.596 ChiGIÁ phí nghiệp Bảng kết định giá Công ty CP Vissai Hà87.025.664 Nam III Nợ Giáthực trị lợi kinh 87.025.664 E1 tế phải trả doanh DN 5.185.296.261 5.185.296.261 IV Giá trị quyền sử dụng đất Trong đó: Giá trị quyền sử dụng đất 0 0 nhận giao phải nộp NSNN B, C Tài sản không dùng, chờ lý (1 mục) E2 Nguồn kinh phí sựcần nghiệp TỔNG GIÁ TRỊ THỰC TẾ PHẦN VỐN NHÀ NƢỚC D Tài sản hình thành từ quỹ PL, khen thƣởng TẠI DOANH NGHIỆP {A- (E1+E2)} (không sử dụng cho sản xuất kinh doanh) TỔNG GIÁ TRỊ TÀI SẢN CỦA DN (A+B+C+D) (Nguồn: VVFC) 0 3.000.000.000 0 0 4.108.163.596 1.108.163.596 8.185.296.261 9.293.459.857 1.108.163.596 8.185.296.261 5.185.296.261 9.293.459.857 5.185.296.261 1.108.163.596 0 0 3.000.000.000 4.108.163.596 1.108.163.596 Trong đó: TỔNG GIÁ TRỊ THỰC TẾ DOANH NGHIỆP (Mục A) E1 Nợ thực tế phải trả Trong đó: Giá trị quyền sử dụng đất nhận giao phải nộp NSNN E2 Nguồn kinh phí nghiệp TỔNG GIÁ TRỊ THỰC TẾ PHẦN VỐN NHÀ NƢỚC TẠI DOANH NGHIỆP {A- (E1+E2)} 77 B KẾT QUẢ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP: Đơn vị: Đồng Số liệu sổ sách Số liệu xác định Chỉ tiêu Chênh lệch kế toán lại (1) (2) (4) (5)=(4)-(3) A Tài sản dùng (I+II+III+IV) 8.185.296.261 9.293.459.857 1.108.163.596 I Tài sản cố định đầu tƣ dài hạn 2.824.292.126 3.413.472.626 589.180.500 Tài sản cố định 839.998.551 1.429.179.051 589.180.500 a Tài sản cố định hữu hình 839.998.551 1.429.179.051 589.180.500 b Tài sản cố định thuê tài 0 BẢNG KẾT QUẢ ĐỊNH 0GIÁ c Tài sản cố định vô hình (chƣa gồm GT QSD đất) 0 Bất động sản đầu tƣ 0 Các khoản đầudoanh tƣ tài dài hạn HÀ NAM 0 Tên nghiệp: CƠNG TY CP VISSAI Chi phí xây dựng dở dang 1.035.463.707 1.035.463.707 Thôn Nam Công, Xã Thanh Liêm,0 Các khoản ký cƣợc, ký quỹ dài hạn Thanh Tân, Huyện Địa chỉ:dài hạn (chƣa gồm GT lợi KD) Nam Chi phí trả trƣớc 943.829.868 Tỉnh Hà 943.829.868 Các khoản phải 0 Tel: thu dài hạn 03513849582 Tài sản dài hạn khác 5.000.000 5.000.000 Fax: II Tài sản lƣu động đầu tƣ ngắn hạn 5.361.004.135 5.792.961.567 431.957.432 Thời điểm thẩm định giá: 31/12/2015510.599.691 Tiền 510.599.691 giá trị cần thẩm định: Giá trị doanh nghiệp (vốn chủ 228.099.492 sở hữu) a Tiền mặtLoại tồn quỹ 228.099.492 b Tiền gửi Tổng ngân hàng 282.500.199 đồng 282.500.199 hợp kết thẩm định giá: 1.509.127.384.077 c Tiền đangCụ chuyển 0 thể: Đầu tƣ tài ngắn hạn 0 Sốphải mớithu Các khoản 629.517.289 651.750.289 22.233.000 STT Tênkho doanh nghiệp Số sổ3.740.023.592 sách (đ) Số xác định lại (đ) Vật tƣ hàng hoá tồn 3.740.023.592 Tài sản lƣu động ngắn hạn khác 480.863.563 890.587.995 409.724.432 Cơng ty CP Vissai Hà Nam 1.099.632.735.2330 Chi phí nghiệp 0 (105.632.347 CP) III Giá trị lợi kinh doanh DN 87.025.664 87.025.664 - trịP/B IV Giá quyền sử dụng đất 01.000.665.075.520 - P/E Bình quân PP so sánh (P/B, P/E) 0 D Tài sản hình thành từ quỹ PL, khen thƣởng (không sử dụng cho sản xuất kinh doanh) 0 8.185.296.261 9.293.459.857 1.108.163.596 8.185.296.261 5.185.296.261 9.293.459.857 5.185.296.261 1.108.163.596 0 0 3.000.000.000 4.108.163.596 1.108.163.596 B, C Tài sản không cần dùng, chờ lý (1 mục) TỔNG GIÁ TRỊ TÀI SẢN CỦA DN (A+B+C+D) 2.017.589.692.635 1.509.127.384.077 Trong đó: TỔNG GIÁ TRỊ THỰC TẾ DOANH NGHIỆP (Mục A) E1 Nợ thực tế phải trả Trong đó: Giá trị quyền sử dụng đất nhận giao phải nộp NSNN E2 Nguồn kinh phí nghiệp TỔNG GIÁ TRỊ THỰC TẾ PHẦN VỐN NHÀ NƢỚC TẠI DOANH NGHIỆP {A- (E1+E2)} 78 PHỤ LỤC 3: KẾT QUẢ XĐGTDN QUA VÍ DỤ VỀ ÁP DỤNG PHƢƠNG PHÁP DÕNG TIỀN CHIẾT KHẤU TRONG XĐGTDN Bảng kết định giá Công ty CP Xi măng Vissai Sông Lam theo phƣơng pháp chiết khấu dòng cổ tức (DDM) Chỉ tiêu 2015 Lợi nhuận sau thuế (LNST) (đồng) 2016F (27.649.007) 2017F 2019F 2020F 2020F 93.991.025.790 159.325.651.691 244.210.397.067 353.253.049.853 442.551.886.136 - Trả cổ tức (D) - 46.995.512.895 79.662.825.846 122.105.198.534 176.626.524.926 221.275.943.068 - Trích Quỹ - 18.798.205.158 31.865.130.338 48.842.079.413 70.650.609.971 - Lợi nhuận để lại Vốn chủ sở hữu 306.024.432.104 Cơng thức tính tốn Năm thứ i Tỷ suất LNST / Vốn CSH (ROE) Bình quân 37,3% Tỷ lệ LNST để lại bổ sung vốn (b) Tỷ lệ tăng trƣởng hàng năm cổ tức (g = b x ROEbq) 30,0% Tỷ lệ LN thu đƣợc từ khoản đầu tƣ không rủi ro (Rf) 6,95% Tỷ lệ phụ phí rủi ro đầu tƣ mua CP Việt Nam (Rp) 6,71% Tỷ lệ chiết khấu (r = Rf + Rp) Pn = Dn+1 / (r-gn) (2.401.342.532) 28.197.307.737 47.797.695.507 73.263.119.120 105.975.914.956 303.623.089.572 331.820.397.309 379.618.092.816 452.881.211.936 558.857.126.892 2016F -0,8% 2017F 28,3% 2018F 42,0% 2019F 53,9% 2020F 63,2% 11,2% 13,66% K 2.711.714.988.578 Di/(1+r)^i (1) 256.911.917.724 Pn/(1+r)^n (2) 1.429.571.176.096 Giá trị DN = (1) + (2) (2.401.342.532) 2018F 1.686.483.093.820 - 36.378.190.285 54.254.123.639 73.165.028.694 93.114.575.106 79 Bảng kết định giá Công ty CP Xi măng Vissai Sơng Lam theo phƣơng pháp dịng tiền chiết khấu dịng tiền tự doanh nghiệp (mơ hình FCFF giai đoạn) CƠNG TY CP XI MĂNG VISSAI SÔNG LAM Beta (β) Risk free rate (Rf) LN kỳ vọng TT (Rm) ke=Rf+β(Rm-Rf) Chi phí sử dụng vốn bình qn Chi phí vay Chi phí sử dụng vốn Thuế suất (t) Chi phí sử dụng vốn BQ gia quyền (WACC) 0,71 6,95% 14,60% 12,38% 10,00% 12,38% 20,00% D/A 81,99% E/A 18,01% 8,79% Dự báo dòng tiền 2016 0 4.925.900.000.000 -4.925.900.000.000 EBIT(1-t) Khấu hao Dòng tiền Đầu tƣ Vốn lƣu động yêu cầu FCFF Tốc độ tăng trƣởng dòng tiền năm tƣơng lai Đánh giá hoạt động Yếu tố giảm giá (1+WACC) Giá trị dòng tiền Giá trị bất biến Giá trị dòng tiền Hệ số tăng trƣởng g WACC Tổng giá trị doanh nghiệp Các khoản nợ Lợi ích cổ đơng thiểu số Giá trị vốn chủ sở hữu 2017 657.074.475.726 409.319.821.283 1.000.000.000.000 525.239.982.030 -458.845.685.021 2018 2019 733.733.195.273 858.455.278.959 409.319.821.283 409.319.821.283 0 -29.253.048.147 30.342.723.287 1.172.306.064.703 1.237.432.376.955 2020 848.306.241.911 409.319.821.283 -17.457.156.738 1.275.083.219.931 90,69% 355,49% 5,56% 3,04% 1,184 1,288 1,401 1,524 -4.527.937.975.678 -387.700.542.108 910.511.941.891 883.447.991.252 836.783.140.104 15.004.998.544.681 12.720.103.100.141 1,088 3,04% 8,79% 12.720.103.100.141 1.393.326.221.323 11.326.776.878.818 (Nguồn: VVFC) 80 81 PHỤ LỤC 4: BẢNG KẾT QUẢ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VINAFOOD B.KẾT KẾTQUẢ QUẢXÁC XÁCĐỊNH ĐỊNHGIÁ GIÁTRỊ TRỊDOANH DOANHNGHIỆP: NGHIỆP: B Đơnvị:vị:Đồng Đồng Đơn Chỉtiêu tiêu Chỉ Sốliệu liệusổ sổsách sách Số kếtoán toán kế Sốliệu liệusổ sổsách sách Số sauxử xửlýlýtài tàichính sau (1) (2) (1) (2) A Tài Tàisản sảnđang dùng dùng(I+II+III+IV) (I+II+III+IV) 6.594.378.257.942 A 6.594.378.257.942 Tàisản sảncố cố định địnhvà vàđầu đầutƣ tƣdài dàihạn hạn 1.669.467.837.401 I.I Tài 1.669.467.837.401 Tài Tàisản sảncố cốđịnh định 6.369.757.868 6.369.757.868 a Tài Tàisản sảncố cốđịnh địnhhữu hữuhình hình 6.339.465.703 a 6.339.465.703 b Tài Tàisản sảncố cốđịnh địnhthuê thuêtài tàichính b 00 c Tài Tàisản sảncố cốđịnh địnhvơ vơhình hình(chƣa (chƣagồm gồmGT GTQSD QSDđất) đất) 30.292.165 c 30.292.165 Bất Bấtđộng độngsản sảnđầu đầutƣ tƣ 16.432.055.632 16.432.055.632 Các Các khoản khoảnđầu đầutƣ tƣtài tàichính chínhdài dàihạn hạn 876.599.973.375 876.599.973.375 Chi Chiphí phíxây xâydựng dựngcơ cơbản bảndở dởdang dang 217.819.516.504 217.819.516.504 Các Các khoản khoảnký kýcƣợc, cƣợc,ký kýquỹ quỹdài dàihạn hạn 00 Chi Chiphí phítrả trảtrƣớc trƣớcdài dàihạn hạn(chƣa (chƣagồm gồmGT GTlợi lợithế thếKD) KD) 604.921.031 604.921.031 Các Các khoản khoảnphải phảithu thudài dàihạn hạn 551.636.612.991 551.636.612.991 Tài Tàisản sảndài dàihạn hạnkhác khác 5.000.000 5.000.000 II Tài Tàisản sảnlƣu lƣuđộng độngvà vàđầu đầutƣ tƣngắn ngắnhạn hạn 4.319.206.648.711 II 4.319.206.648.711 Tiền Tiền 152.595.825.963 152.595.825.963 a Tiền Tiềnmặt mặttồn tồnquỹ quỹ 436.862.949 a 436.862.949 b Tiền Tiềngửi gửingân ngânhàng hàng 152.158.963.014 b 152.158.963.014 c Tiền Tiềnđang đangchuyển chuyển c 00 Đầu Đầutƣ tƣtài tàichính chínhngắn ngắnhạn hạn 00 Các Các khoản khoảnphải phảithu thu 2.561.954.302.874 2.561.954.302.874 Vật Vậttƣ tƣhàng hànghoá hoátồn tồnkho kho 1.367.331.054.696 1.367.331.054.696 Tài Tàisản sảnlƣu lƣuđộng độngngắn ngắnhạn hạnkhác khác 237.325.465.178 237.325.465.178 Chi Chiphí phísự sựnghiệp nghiệp 00 III Giá Giátrị trịlợi lợithế kinh kinhdoanh doanhcủa củaDN DN III 00 IV Giá Giátrị trịquyền quyềnsử sửdụng dụngđất đất 605.703.771.830 IV 605.703.771.830 Sốliệu liệuxác xácđịnh địnhlại lại Số Chênhlệch lệch Chênh (3) (3) 7.184.457.369.485 7.184.457.369.485 2.146.257.999.179 2.146.257.999.179 6.369.757.868 6.369.757.868 6.339.465.703 6.339.465.703 00 30.292.165 30.292.165 16.432.055.632 16.432.055.632 1.353.390.135.153 1.353.390.135.153 217.819.516.504 217.819.516.504 00 604.921.031 604.921.031 551.636.612.991 551.636.612.991 5.000.000 5.000.000 4.432.495.598.476 4.432.495.598.476 152.595.825.963 152.595.825.963 436.862.949 436.862.949 152.158.963.014 152.158.963.014 00 00 2.675.243.252.639 2.675.243.252.639 1.367.331.054.696 1.367.331.054.696 237.325.465.178 237.325.465.178 00 00 605.703.771.830 605.703.771.830 (4) (4) 7.343.315.199.334 7.343.315.199.334 2.070.078.083.505 2.070.078.083.505 46.774.324.481 46.774.324.481 46.744.032.316 46.744.032.316 00 30.292.165 30.292.165 21.567.267.617 21.567.267.617 1.231.618.387.248 1.231.618.387.248 217.819.516.504 217.819.516.504 00 656.974.664 656.974.664 551.636.612.991 551.636.612.991 5.000.000 5.000.000 4.433.184.667.729 4.433.184.667.729 152.595.825.963 152.595.825.963 436.862.949 436.862.949 152.158.963.014 152.158.963.014 00 00 2.675.264.852.639 2.675.264.852.639 1.367.331.054.696 1.367.331.054.696 237.992.934.431 237.992.934.431 00 48.818.918.100 48.818.918.100 791.233.530.000 791.233.530.000 (5)=(4)-(3) (5)=(4)-(3) 158.857.829.849 158.857.829.849 -76.179.915.674 -76.179.915.674 40.404.566.613 40.404.566.613 40.404.566.613 40.404.566.613 00 00 5.135.211.985 5.135.211.985 -121.771.747.905 -121.771.747.905 00 00 52.053.633 52.053.633 00 00 689.069.253 689.069.253 00 00 00 00 00 21.600.000 21.600.000 00 667.469.253 667.469.253 00 48.818.918.100 48.818.918.100 185.529.758.170 185.529.758.170 B Tài Tàisản sảnkhông khôngcần cầndùng dùng B Tàisản sảncố cố định địnhvà vàđầu đầutƣ tƣdài dàihạn hạn I.I Tài Tài Tàisản sảncố cốđịnh định(GTCL) (GTCL) Đầu Đầutƣ tƣtài tàichính chínhdài dàihạn hạn Chi Chiphí phíxây xâydựng dựngcơ cơbản bảndở dởdang dang Các Các khoản khoảnký kýcƣợc, cƣợc,ký kýquỹ quỹdài dàihạn hạn II Tài Tàisản sảnlƣu lƣuđộng độngvà vàđầu đầutƣ tƣngắn ngắnhạn hạn II Công Cơngnợ nợkhơng khơngcó cókhả khảnăng năngthu thuhồi hồi Hàng Hànghoá hoá tồn tồnkho khoứứđọng đọngkém, kém,mất mấtphẩm phẩmchất chất 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 C Tài Tàisản sảnchờ chờthanh thanhlý lý C Tài Tàisản sảncố cốđịnh địnhvà vàđầu đầutƣ tƣdài dàihạn hạn Tài Tàisản sảnlƣu lƣuđộng độngvà vàđầu đầutƣ tƣngắn ngắnhạn hạn 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 00 6.594.378.257.942 7.184.457.369.485 7.184.457.369.485 6.594.378.257.942 7.343.315.199.334 7.343.315.199.334 158.857.829.849 158.857.829.849 6.594.378.257.942 6.594.378.257.942 3.971.014.387.056 3.971.014.387.056 00 7.184.457.369.485 7.184.457.369.485 3.971.014.387.056 3.971.014.387.056 00 7.343.315.199.334 7.343.315.199.334 4.073.935.267.056 4.073.935.267.056 102.920.880.000 102.920.880.000 158.857.829.849 158.857.829.849 102.920.880.000 102.920.880.000 102.920.880.000 102.920.880.000 00 00 00 00 TỔNGGIÁ GIÁTRỊ TRỊTHỰC THỰCTẾ TẾPHẦN PHẦNVỐN VỐNNHÀ NHÀNƢỚC NƢỚCTẠI TẠI TỔNG 2.623.363.870.886 3.213.442.982.429 3.213.442.982.429 2.623.363.870.886 DOANHNGHIỆP NGHIỆP{A{A-(E1+E2)} (E1+E2)} DOANH 3.269.379.932.278 3.269.379.932.278 55.936.949.849 55.936.949.849 D Tài Tàisản sảnhình hìnhthành thànhtừ từquỹ quỹPL, PL,khen khenthƣởng thƣởng D (không sử sửdụng dụng cho chosản sảnxuất xuấtkinh kinhdoanh) doanh) (không TỔNGGIÁ GIÁTRỊ TRỊTÀI TÀISẢN SẢNCỦA CỦADN DN(A+ (A+B+ B+C+ C+D) D) TỔNG Trongđó: đó: Trong TỔNGGIÁ GIÁTRỊ TRỊTHỰC THỰCTẾ TẾDOANH DOANHNGHIỆP NGHIỆP(Mục (MụcA) A) TỔNG E1 Nợ Nợthực thựctế tế phải phảitrả trả E1 Trongđó: đó:Giá Giátrị trịquyền quyềnsử sửdụng dụngđất đất Trong mớinhận nhậngiao giaophải phảinộp nộpNSNN NSNN E2 Nguồn Nguồnkinh kinhphí phísự sựnghiệp nghiệp E2 82 (Nguồn: VVFC)