ĐỀ CƯƠNG SƠ BỘ 1 LỜI NÓI ĐẦU Sự phát triển bùng nổ của thị trường chứng khoán cùng với xu thế cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước đã thúc đẩy công tác định giá doanh nghiệp ngày càng trở nên quan trọng[.]
LỜI NÓI ĐẦU Sự phát triển bùng nổ thị trường chứng khoán với xu cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nước thúc đẩy công tác định giá doanh nghiệp ngày trở nên quan trọng Trong trình chuyển đổi hình thức sở hữu doanh nghiệp, việc xác định giá trị doanh nghiệp vấn đề quan trọng, để giải vấn đề pháp lý tài Tiến hành định giá doanh nghiệp xác định giá trị thực tế doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp giá trị toàn tài sản có doanh nghiệp mà có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp tương lai Định giá doanh nghiệp vấn đề cần thiết việc chuẩn bị cổ phần hóa, việc tái cấu trúc doanh nghiệp để trở thành công ty cổ phần, việc bán cổ phần doanh nghiệp cổ phần hóa bên ngồi niêm yết thị trường chứng khoán Hiện Việt Nam có nhiều động thái tích cực việc thay đổi hệ thống pháp lý nhằm mục đích hỗ trợ doanh nghiệp hồn thành cơng tác cổ phần hóa Đặc biệt đời nghị đinh 109/2007/NĐ-CP giải nhiều vấn đề vướng mắc trình định giá cổ phần hóa doanh nghiệp ngồi quốc doanh Thơng tư 146/2007/TT-BTC hướng dẫn quy định cụ thể việc lựa chọn phương pháp định giá, khuyến khích doanh nghiệp lựa chọn phương pháp tính giá thích hợp với doanh nghiệp nêu hai phương pháp điển hình phương pháp tài sản phương pháp dòng tiền chiết khấu Tuy nhiên, việc xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam nhiều vấn đề đặt cần giải mơ hình phương pháp, yếu tố cấu thành giá trị doanh nghiệp, nhân tố ảnh hưởng Việc định giá doanh nghiệp Việt Nam mang tính áp đặt định giá doanh nghiệp chủ yếu gắn với q trình cổ phần hố Vì vậy, công tác định giá trị doanh nghiệp cần thiết cho cơng tác cổ phần hố mà cịn cho phát triển kinh tế thị trường đặc biệt phát triển thị trường chứng khoán Việc xác định giá trị doanh nghiệp việc diễn thường xuyên doanh nghiệp nên việc nghiên cứu vấn đề trở nên hết cần thiết có ý nghĩa mặt lý luận thực tiễn Việt Nam Trên sở nghiên cứu công tác định giá Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bưu Điện nói riêng cơng tác định giá Việt Nam nói chung, đề tài “Nâng cao chất lượng định giá doanh nghiệp Việt Nam (Lấy Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bưu điện làm điểm nghiên cứu)” tập trung phân tích đánh giá mơ hình định giá áp dụng giới, thực trạng công tác định giá Việt Nam, đề xuất giải pháp nhằm nâng cao chất lượng định giá doanh nghiệp giai đoạn Việt Nam Mục đích nghiên cứu đề tài: - Hệ thống hoá vấn đề lý luận việc xác định giá trị doanh nghiệp, nghiên cứu phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp sử dụng phổ biến giới - Phân tích thực trạng áp dụng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam, ưu, nhược điểm phương pháp - Đề xuất số giải pháp nhằm nâng cao chất lượng định giá doanh nghiệp Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu: - Đối tượng nghiên cứu đề tài: Giá trị doanh nghiệp phương pháp định giá doanh nghiệp - Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu thực trạng định giá doanh nghiệp Công ty Cổ phần đầu tư xây dựng Bưu điện nói riêng cơng tác định giá doanh nghiệp Việt Nam nói chung Phương pháp nghiên cứu: Phương pháp nghiên cứu vận dụng xuyên suốt đề tài phương pháp biện chứng vật lịch sử kết hợp với phương pháp nghiệp vụ, phương pháp thống kê để khảo sát, phân tích, đánh giá kế thừa có chọn lọc hệ thống Kết cấu luận văn: Ngoài phần mở đầu, danh mục chữ viết tắt, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, nội dung luận văn gồm phần: Chương I: Những vấn đề lý luận chung định giá doanh nghiệp Chương II: Thực trạng chất lượng định giá doanh nghiệp Việt Nam (lấy Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bưu điện làm điểm nghiên cứu) Chương III: Giải pháp nhằm nâng cao chất lượng định giá doanh nghiệp Việt Nam CHƯƠNG I: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN CHUNG VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Tổng quan định giá doanh nghiệp 1.1 Khái niệm chung doanh nghiệp Để hiểu công tác định giá doanh nghiệp (ĐGDN) trước tiên ta phải tìm hiểu rõ doanh nghiệp gì? Có nhiều khái niệm doanh nghiệp, nhiên hiểu theo nghĩa chung “doanh nghiệp chủ thể kinh tế tiến hành hoạt động kinh tế theo kế hoạch định nhằm mục đích lợi nhuận mục tiêu khác” Nền kinh tế thị trường đại coi doanh nghiệp thực tế kinh tế đồng thời hàng hoá tức có giá trị giá trị sử dụng Doanh nghiệp có số đặc điểm sau: Thứ nhất, doanh nghiệp tổ chức kinh tế Mỗi tổ chức có mục tiêu riêng mình, mục tiêu doanh nghiệp tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp Có thể nói, đặc trưng doanh nghiệp cho phép ta phân biệt doanh nghiệp với quan nhà nước, đơn vị vũ trang, tổ chức trị, tổ chức trị – xã hội, tổ chức xã hội Thứ hai, doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh (theo luật doanh nghiệp năm 2005) Doanh nghiệp với tư cách tổ chức kinh tế tham gia hoạt động thị trường, doanh nghiệp phải tham gia vào nhiều loại quan hệ xã hội khác nhau, có quan hệ pháp luật Các dấu hiệu thể tư cách chủ thể doanh nghiệp tham gia vào quan hệ pháp luật cách độc lập bao gồm: có tên gọi riêng, có trụ sở giao dịch ổn định riêng doanh nghiệp Thứ ba, doanh nghiệp đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật Đây dấu hiệu quan trọng thể việc tham gia doanh nghiệp thương trường hợp pháp Nhà nước bảo hộ Tuy vậy, hoạt động doanh nghiệp đăng ký kinh doanh coi hợp pháp Bởi lẽ, hoạt động doanh nghiệp đựơc coi hợp pháp doanh nghiệp thực hoạt động ngành nghề, lĩnh vực đăng ký mà Thêm vào đó, muốn coi hoạt động hợp pháp hoạt động phải thực người có thẩm quyền đại diện cho doanh nghiệp, hình thức, nội dung phù hợp theo quy định pháp luật Hiện nay, việc đăng ký kinh doanh thực đơn giản nguyên tắc doanh nghiệp đăng kỳ ngành nghề kinh doanh mà pháp luật không cấm Thứ tư, doanh nghiệp thành lập với mục đích để tiến hành hoạt động kinh doanh Đặc điểm thể rõ mục đích việc thành lập doanh nghiệp Với chất tổ chức kinh tế, doanh nghiệp tiến hành hoạt động kinh doanh nhằm mục tiêu thu lợi nhuận Doanh nghiệp hoạt động thương trường, phải quan tâm đến nhiều hoạt động như: hoạt động nhân sự, hoạt động kinh doanh, hoạt động sản xuất, hoạt động tài kế tốn,… Mỗi doanh nghiệp thành lập phải đối diện với câu hỏi lớn là: Sản xuất gì, sản xuất sản xuất cho nhằm mang lại lợi nhuận cho doanh nghiệp? 1.2 Khái niệm định giá doanh nghiệp Việc xác định giá trị doanh nghiệp (XĐGTDN) hay gọi ĐGDN vấn đề quan tâm Với chủ trương đổi doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) với phát triển bùng nổ thị trường chứng khoán (TTCK) làm cho việc ĐGDN trở nên quan trọng hết Ở Việt Nam khái niệm ĐGDN xuất vài năm trở lại từ chủ trưởng đổi DNNN Vậy ĐGDN gì? Để hiểu khái niệm trước tiên ta hiểu khái niệm giá trị doanh nghiệp? Mỗi hàng hố có giá trị Trong kinh tế thị trường doanh nghiệp loại hàng hố, có giá trị định phải nhiều hao phí lao động tạo dựng nên doanh nghiệp Vì ta hiểu “giá trị doanh nghiệp biểu tiền khoản thu nhập mà doanh nghiệp mang lại cho nhà đầu tư suốt trình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp” Trong kinh tế thị trường, hoạt động mua bán, sát nhập, hợp doanh nghiệp, thành lập liên danh, tiến trình cổ phần hố (CPH)…diễn cách thường xuyên Cơ sở tảng hoạt động dựa vào kết đánh giá, xác định giá trị doanh nghiệp Kết công tác ĐGDN làm sở cho tổ chức, cá nhân cơng chúng đầu tư vào chứng khốn cơng ty Chính việc sử dụng kết đánh giá xác triển vọng giá trị doanh nghiệp ngày trở nên cấp thiết ĐGDN tức xác định giá trị thực tế doanh nghiệp Giá trị thực tế doanh nghiệp hiểu giá trị tồn tài sản có doanh nghiệp mà có tính đến khả sinh lời doanh nghiệp tương lai Giá trị thực tế doanh nghiệp xác định sở giá trị thị trường chất lượng tài sản thời điểm định giá Trong đó, giá trị thị trường giá hình thành thị trường, thị trường chấp nhận sở cân quan hệ cung cầu 1.3 Sự cần thiết khách quan việc định giá doanh nghiệp ĐGDN khâu vô quan trong trình CPH, sát nhập, mua bán doanh nghiệp Đặc biệt phát triển TTCK năm gần làm cho công việc ĐGDN trở nên quan trọng khía cạnh sau: Trước hết, với người bán doanh nghiệp Điều mà người bán quan tâm đưa giá bán khởi đầu bao nhiêu? Điều có vào kết ĐGDN Cũng sở kết định giá mà người bán định hình khung giá mặc từ chấp nhận giá bán hợp lý ĐGDN có vai trò quan trọng người mua doanh nghiệp Người mua ĐGDN mà muốn mua để đưa giá mua cách hợp lý đồng thời xác định biên độ giá để mặc Đối với cổ đồng nhà đầu tư muốn nắm bắt cách chi tiết tình hình cơng ty trước đưa định cuối Quyết định nhà đầu tư phụ thuộc lớn vào giá trị doanh nghiệp xác định Việc phát hành mua bán cổ phiếu dựa giá trị doanh nghiệp Còn chủ doanh nghiệp, ông ta tiến hành ĐGDN thời điểm mà ông ta muốn thấy cần thiết để xem xét tình hình hoạt động doanh nghiệp sở so sánh với giá trị doanh nghiệp thời điểm trước Trong trường hợp doanh nghiệp tiến hành CPH, ĐGDN sở để xác định giá trị phần vốn nhà nước sở để xác định quy mô vốn điều lệ, cấu cổ phần bán lần đầu, thực sánh ưu đãi người lao động doanh nghiệp, người sản xuất cung cấp nguyên vật liệu, xác định mức giá “sàn” để tổ chức bán cổ phần lần đầu Công tác ĐGDN mối quan tâm nhà quản lý doanh nghiệp việc xem xét đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Nếu giá trị doanh nghiệp tăng, chứng tỏ hiệu kinh doanh doanh nghiệp tốt Cịn giá trị doanh nghiệp khơng tăng chứng tỏ hiệu kinh doanh doanh nghiệp không tốt, nhà quản lý cần có biện pháp hiệu để khắc phục Quá trình xác định giá trị doanh nghiệp đánh giá cách khách quan điểm mạnh điểm yếu công ty Bằng việc xác định vấn đề khu vực thể rõ điểm yếu công ty, trình xác định giá trị doanh nghiệp công cụ nhằm giúp công ty đánh giá cách khách quan “mở khoá” hội hay tiềm gia tăng giá trị cho cổ đông tương lai Các yếu tố ảnh hưởng đến định giá doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp chịu tác động nhiều yếu tố phân thành hai nhóm yếu tố sau: 4.1 Các yếu tố thuộc môi trường kinh doanh Môi trường kinh doanh có ảnh hưởng lớn đến giá trị doanh nghiệp giá trị lợi kinh doanh doanh nghiệp Vị trí địa lý, uy tín kinh doanh, tính chất độc quyền sản phẩm, mẫu mã, thương hiệu khả sinh lời doanh nghiệp ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Nếu yếu tố thuận lợi làm cho giá trị doanh nghiệp tăng lên Thực tế cho thấy công ty danh tiếng dễ dàng thành công tung sản phẩm thị trường Một sản phẩm mang nhãn hiệu có uy tín giá cao sản phẩm loại khác công ty vô danh 4.2 Các yếu tố thuộc nội doanh nghiệp Thứ nhất, khả sinh lợi doanh nghiệp Khi định giá trị tài sản để đầu tư, thực chất nhà đầu tư không mua tài sản mà muốn sở hữu dịng thu nhập tài sản mang lại cho họ tương lai Do đó, khả sinh lợi doanh nghiệp mối quan tâm hàng đầu nhà đầu tư mua doanh nghiệp Thứ hai, xu tăng trưởng lợi nhuận tương lai Đầu tư có nghĩa mua tương lai hoạt động có tính rủi ro Chỉ có xu tăng trưởng lợi nhuận mà doanh nghiệp tạo tương lai cao mức lợi tức hấp dẫn nhà đầu tư Thứ ba, lành mạnh tình hình tài Một doanh nghiệp có tình hình tài lành mạnh làm giảm rủi ro đồng vốn đầu tư, hay nói cách khác nhà đầu tư đánh giá cao hội đầu tư tương đối an tồn Những doanh nghiệp có tiềm lực tài yếu khó tìm người mua phải bán với giá thấp Nhà đầu tư trả giá thấp để đạt tỷ suất lợi nhuận cao bù đắp cho mức rủi ro mà họ phải gánh chịu Thứ tư, trạng tài sản hữu hình Tài sản hữu hình trang thiết bị cũ hay mới, trình độ công nghệ ảnh hưởng trực tiếp đến việc sản xuất sản phẩm dịch vụ tương lai, đồng thời ảnh hưởng đến khả cạnh tranh chúng thị trường mặt chi phí sản xuất chất lượng Thứ năm, tài sản vơ hình Các mối quan hệ hợp tác, nguồn lực đặc quyền kinh doanh, hợp đồng thuê bao, phát minh sáng chế, quyền, nhãn hiệu hàng hóa, yếu tố tác động đến khả sinh lợi doanh nghiệp Ngoài yếu tố cịn người có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Trong thời đại ngày nay, thứ định lực hoạt động người Doanh nghiệp nhanh chóng đạt trình độ cơng nghệ đối thủ, nhiên để có đội ngũ lao động giỏi, nhiệt tình, có thái độ đắn lao động, địi hỏi doanh nghiệp phải có sách nhân phù hợp, phải xây dựng văn hoá tổ chức đặc trưng cần thiết mà điều khơng thể thực thời gian ngắn Do vấn đề người lao động sản xuất hoạt động quản lý quan trọng, định lợi nhiều mặt doanh nghiệp Yếu tố người quan tâm định giá lẽ tất nhiên, định suất lao động, yếu tố chi phí đầu vào, đồng thời định đến q trình đổi cơng nghệ hồn thiện sản phẩm khả thích ứng doanh nghiệp thay đổi môi trường kinh doanh Các phương pháp định giá doanh nghiệp Phương pháp hiểu cách thức tiến hành cơng việc cụ thể Phương pháp ĐGDN trình tự bước cách thức hợp với lý luận chứng minh, phân tích đánh giá yếu tố tác động để xác định giá trị doanh nghiệp Hiện có nhiều phương pháp ĐGDN nhiên khơng có phương pháp đem lại kết đánh giá hồn tồn xác, mà có phương pháp phù hợp với đặc điểm doanh nghiệp mà Mỗi phương pháp phù hợp với loại hình doanh nghiệp có ưu nhược điểm Chúng ta xem xét phương pháp ĐGDN với mặt ưu, mặt nhược phạm vi áp dụng .2.1 Phương pháp định giá trị doanh nghiệp trực tiếp 2.1.1 Phương pháp tài sản ròng: Khái niệm phương pháp: Phương pháp giá trị tài sản ròng phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo giá trị thị trường tài sản mà doanh nghiệp nắm giữ Tài sản doanh nghiệp hình thành hình thành từ nguồn vốn góp góp ban đầu cổ đông bổ sung trình phát triển sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Trên thực tế, giá trị tài doanh nghiệp thể hiển sổ sách kế tốn khơng phải giá trị hợp lý doanh nghiệp đó, mà giá trị hợp lý giá trị tài sản tính theo giá trị trường Như vậy, giá trị doanh nghiệp hiểu theo phương pháp tài sản ròng không bao gồm khoản sau đây: - Giá trị tài sản doanh nghiệp thuê, mượn, nhận góp vốn liên doanh, liên kết tài sản khác doanh nghiệp - Giá trị tài sản doanh nghiệp không cần dùng, ứ đọng, chờ lý đến thời điểm định chưa xử lý bị loại trừ khơng tính vào giá trị doanh nghiệp - Giá trị tài sản thuộc cơng trình phúc lợi: nhà trẻ, nhà mẫu giáo, bệnh xá tài sản khác đầu tư nguồn quỹ khen thưởng, quỹ phúc lợi doanh nghiệp nhà cán bộ, công nhân viên doanh nghiệp - Các khoản nợ phải thu khả thu hồi - Chi phí xây dựng dở dang cơng trình bị đình hỗn trước thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp - Các khoản đầu tư dài hạn vào doanh nghiệp khác chuyển giao cho đối tác khác theo định quan có thẩm quyền Phương pháp tiến hành: Để xác định giá trị ròng tài sản có doanh nghiệp, khơng vào sổ sách kế toán mà phải tiến hành điều chỉnh đánh giá lại tài sản doanh nghiệp dựa hiểu biết sâu sắc nguyên tắc kế tốn, tính chất, cơng dụng tài sản mà doanh nghiệp sử dụng, môi trường mà doanh nghiệp hoạt động Theo phương pháp này, giá trị doanh nghiệp gồm hai phần: - Giá trị tài sản hữu hình: giá trị tài sản theo dõi sổ kế tốn doanh nghiệp tạo nên tính trực tiếp thông qua đánh giá tài sản - Giá trị tài sản vơ hình: phần giá trị yếu tố khơng hạch tốn sổ sách kế toán doanh nghiệp khả nghề nghiệp người lao động, uy tín doanh nghiệp, mối liên hệ với khách hàng tính gián tiếp qua giá trị tài sản ròng doanh nghiệp Chúng ta biết giá trị tài sản doanh nghiệp không thuộc người chủ sở hữu doanh nghiệp mà chúng thuộc nhà tài trợ khác người cho vay Vì vậy, để thực việc xác định giá trị doanh nghiệp người ta phải xác định giá trị tài sản ròng hay giá trị vốn chủ sở hữu theo giá trị trường Công thức tổng quát xác định sau: