-doanh nghiệp sở hữu riêng lẻ, từ đó, các doanh nghiệp này có thể chuẩn bị một kế hoạch kinh doanh tốt để tiếp cận và huy động được nguồn vốn Private Equity.. Trong những năm gần đây một
Mục tiêu nghiên cứu
Việc nghiên cứu hướng tới mục tiêu sau đây:
- Các quỹ Private Equity thường lựa chọn các cơ hội đầu tư vào Việt Nam dựa trên tiềm năng tăng trưởng kinh tế ổn định, lực lượng lao động trẻ và chi phí lao động cạnh tranh - Các yếu tố then chốt ảnh hưởng đến sự lựa chọn và kỳ vọng của các quỹ Private Equity bao gồm quy mô thị trường, mức độ tăng trưởng, lợi thế cạnh tranh, chất lượng đội ngũ quản lý và tiềm năng tạo ra giá trị bền vững cho các bên liên quan.
9 Báo cáo các thương vụ mua bán doanh nghiệp Việt Nam năm 2011 (Vietnam 2011 Deal Review, ấn bản 1, tháng 9, năm 2011) website: http://stox.vn/stox/
- nghiệp sở hữu riêng lẻ, từ đó, các doanh nghiệp này có thể chuẩn bị một kế hoạch kinh doanh tốt để tiếp cận và huy động được nguồn vốn Private Equity.
Ý nghĩa
Quy mô doanh nghiệp nhỏ thường đi kèm với rủi ro cao hơn Lãi suất thực của các khoản vay ngân hàng cũng ở mức cao Bên cạnh đó, quá trình thẩm định vay vốn ngân hàng chặt chẽ dẫn đến chi phí vay vốn tăng cao.
, hướng dẫn họ bước sang giai đoạn tăng trưởng kế tiếp Đ
(hoặc xét thấy không) đủ năng lực quản lý điều hành
Phương pháp nghiên cứu
Việc thu thập và xử lý dữ liệu gồm các bước:
- Bước 1 , xây dựng một danh mục câu hỏi dành cho quỹ Private Equity và một danh mục câu hỏi dành cho doanh nghiệp đang có nhu cầu vốn đầu tư Private Equity
- Bước 2 , dựa trên bảng câu hỏi lập ra
- Bước 3: Tổng hợp thông tin, phân tích và đưa ra nhận định.
Nguồn dữ liệu
; Chương II t n ; Chương III t ; Chương
Sơ lược về hệ thống tài chính và thị trường vốn
Hệ thống tài chính
Hệ thống tài chính là một hệ thống gồm có thị trường và các chủ thể tài chính thực hiện chức năng gắn kết cung-cầu về vốn lại với nhau
Cơ cấu hệ thống tài chính gồm có: Thị trường tài chính; Các chủ thể tài chính – tham gia và kiến tạo thị trường; Cơ sở hạ tầng tài chính của hệ thống tài chính
b Thị trường tài chính: Thị trường tài chính là tổng hòa các mối quan hệ cung cầu về vốn, diễn ra dưới hình thức vay mượn, mua bán về vốn, tiền tệ và các chứng từ có giá nhằm chuyển dịch vốn từ nơi cung vốn đến nơi cầu vốn n
- Thị trường tiền tệ: Là nơi các công cụ ngắn hạn được mua bán với số lượng lớn
Các công cụ nợ ngắn hạn (hiện lưu hành trên thị trường) là do Nhà nước, Ngân hàng, công ty lớn phát hành, có đặc điểm là tính thanh khoản cao và rủi ro thấp (ở đây đang nói đến rủi ro không thanh toán – default risk) Các công cụ nợ của thị trường tiền tệ bao gồm các giấy tờ có giá ngắn hạn như thương phiếu, kỳ phiếu thương mại, tín phiếu kho bạc, các cam kết mua lại, các loại chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhượng,
- Thị trường vốn: Là nơi các công cụ vốn, công cụ nợ trung và dài hạn (do chính quyền Trung ương, chính quyền địa phương, các công ty cổ phần, doanh nghiệp phát hành) được trao đổi mua bán, chuyển nhượng theo quy định của pháp luật Thị trường vốn chủ yếu giao dịch các loại trái phiếu dài hạn và cổ phiếu
Trên thực tế, rất khó để phân định ranh giới từng loại thị trường Các biến đổi về giá cả, lãi suất trên thi trường tiền tệ thường kéo theo các các biến đổi trực tiếp trên thị trường vốn, cụ thể là thị trường chứng khoán Ngược lại, những biến động trên thị trường chứng khoán như chỉ số chứng khoán, thị giá cổ phiếu cũng ảnh hưởng đến thị trường tiền tệ.
Các loại thị trường vốn
Thị trường vốn là nơi cung cấp cả hai hình thức: nợ (debt) và vốn chủ sở hữu (equity) cho doanh nghiệp Thuật ngữ “cấu trúc vốn” (capital structure) là chỉ sự kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu của một doanh nghiệp Trong đó, nợ và vốn chủ sở hữu tư nhân được tìm thấy trong các thị trường vốn tư nhân, nợ và vốn chủ sở hữu đại chúng được tìm thấy trong thị trường vốn đại chúng (public capital market)
Có 9 điểm khác biệt giữa hai loại thị trường này:
- Mỗi loại thị trường chịu “lợi nhuận” và “rủi ro” khác nhau, nói cách khác “lợi nhuận” và “rủi ro” là hai yếu tố đặc trưng riêng cho từng loại thị trường
- Tính thanh khoản trên mỗi thị trường là khác nhau
- “Động lực” của các chủ doanh nghiệp tư nhân rất khác với “động lực” của những nhà quản lý chuyên nghiệp
- Nguồn vốn trên thị trường đại chúng dễ tiếp cận, trong khi vốn trên thị trường vốn tư nhân khó tiếp cận hơn
- Cổ đông đại chúng (public shareholders) có thể đa dạng hóa danh mục đầu tư của họ dễ dàng, còn cổ đông tư nhân (private shareholders) thì khó hơn
- Thị trường vốn tư nhân không có tính hiệu quả (efficiency), trong khi thị trường vốn đại chúng thì lại rất hiệu quả
- Khoảng thời gian đầu tư (the expected holding period) của các nhà đầu tư cũng khác nhau trên mỗi thị trường
- Chi phí giao dịch (mua hoặc bán) ở mỗi thị trường cũng khác nhau
Các loại thị trường vốn tư nhân:
Có 6 loại vốn tư nhân hiện có trên thị trường vốn tư nhân hiện nay: Vốn vay Ngân hàng (Bank lending); Cho thuê thiết bị (Equipment leasing); Cho vay có đảm bảo tài sản (Asset-based lending); Bán các khoản phải thu với giá chiết khấu (Factoring); Vốn vay vừa có đặc điểm của nợ, vừa có đặc điểm của vốn chủ sở hữu (Mezzanine); Vốn đầu tư tư nhân (Private Equity )
Các vate Equity
a Huy động vốn đầu tư tư nhân (Private Equity Financing): đại chúng, ,
b Vốn đầu tư tư nhân (Private Equity): việc mua cổ phần của )
(Private Equity Company): đầu tư
) chịu trách nhiệm quản lý nguồn vốn của nhà đầu tư (Funder’s capital), có nghĩa là họ làm các việc sau: Lựa chọn mục tiêu đầu tư; Đầu tư; Giám sát các thành phần tham gia đầu tư hiện có;
Mekong Capital; IDG Venture; Vina Capital d Nhà đầu tư (Funder):
Quỹ là một tổ chức tài chính trung gian phi ngân hàng, huy động nguồn tiền nhàn rỗi từ nhiều nguồn khác nhau để đầu tư vào các loại tài sản như cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ Quá trình đầu tư được quản lý chặt chẽ bởi công ty quản lý quỹ, ngân hàng giám sát và các cơ quan có thẩm quyền, đảm bảo sự chuyên nghiệp và an toàn cho các khoản đầu tư.
Doanh nghiệp sở hữu riêng lẻ (private fir bởi một số ít các cổ đông và các cổ đông đó không bán cổ phiếu rộng rãi trên thị trường Điều kiện tiên quyết cho vốn đầu tư tư nhân là: đã tồn tại ít nhất năm năm; Các mô hình kinh doanh của được thị trường chấp nhận lợi nhuận; Cơ cấu tổ chức và nhân sự hoạt động hiệu quả.
Các dạng huy động vốn đầu tư tư nhân
Theo trình tự thời gian, quá trình huy động vốn được chia làm hai giai đoạn chính:
- Huy động vốn giai đoạn đầu (Early Stage Financings), còn gọi là huy động vốn mạo hiểm (venture capital financings)
- Huy động vốn giai đoạn sau (Later Stage Financing), còn gọi là huy động vốn đầu tư tư nhân (private equity financings) a Huy động vốn giai đoạn đầu (Early Stage Financings), còn gọi là huy động vốn mạo hiểm (venture capital financings): gồm ba :
Mục tiêu hướng tới là xây dựng các mục tiêu của ; phân tích thị trường mục tiêu thông qua các báo cáo nghiên cứu thị trường; vàphát triển kế hoạch sản xuất,
Nguồn vố ốn đầu tư mạo hiểm (venture capital); vốn từ người chủ doanh nghiệp (Người sáng lập thường đóng góp một số vốn chủ sở hữu nhất định ); vốn từ các “business angels” (tạm dịch là “nhà kinh doanh rủi ro”, tức là các nhà đầu tư tham gia góp vốn vào từ giai đoạn rất sớm và đóng góp phần lớn cho tài sản của )
: Đây là giai đoạn phát triển của , cứu kỹ thuật sản phẩm và bắt đầu sản xuất mẫu thử nghiệm (bắt đầu vận hành)
Trong thời gian này, bắt đầu hình thành kế hoạch kinh doanh quy mô lớn, chi tiết chiến lược công ty, cách thức cạnh tranh và phân tích sản phẩm cũng như các phương thức tiếp thị.Doan chưa có doanh thu, số tuổi là từ 18 tháng trở xuống
Nguồn vốn ; vốn đầu tư mạo hiểm Tuy nhiên, một kế hoạch kinh doanh chặt chẽ chi tiết
D bắt đầu sản xuất sản phẩm/ dịch vụ dựa trên sự thành công của mẫu thử nghiệm (sản xuất thí điểm) Sản phẩm được bán trên thị trường và bắt đầu có doanh số bán hàng Số năm tuổi là từ 3 năm trở xuống
, ) b Huy động vốn giai đoạn sau, cũng chính là huy động vốn đầu tư tư nhân (Later Stage Financings = Private Equity Financings):
Ngay sau khi đạt điểm hòa vốn (nghĩa là bắt đầu thu lợi nhuận, sau khoảng thời gian ra mắt thành công sản phẩm trên thị trường),
, cũng chính là huy động vốn đầu tư tư nhân (later-stage Financings = Private Equity Financings)
Trong giai đoạn huy động vốn này, cần phân biệt thành ba giai đoạn nhỏ sau đây (trong các trường hợp lý tưởng):
Sau khi gia nhập thị trường thành công, tiến đến giai đoạn tăng trưởng mạnh mẽ sản xuất
Trong giai đoạn cạnh tranh quyết liệt này, đạt được lợi nhuận bền vững Ngoài ra, để hỗ trợ cho việc mở rộng kinh doanh, đã có thể huy động vốn vay dài hạn (ngoài nguồn vốn đầu tư tư nhân)
Giai đoạn này phản ánh tính kinh tế nhờ quy mô của công ty (nghĩa là khi một sản phẩm được sản xuất thêm, chi phí cho đơn vị sản phẩm đó giảm) Một khi một công ty phát triển đến giai đoạn này, các nhà đầu tư vốn tư nhân đã hoàn thành xuất sắc vai trò tài trợ của họ
Do đó, ở giai đoạn này, các nhà đầu tư chuẩn bị “chiến lược thoát” (exit strategy), bằng các cách sau đây:
- Biến công ty thành sở hữu đại chúng (go public): IPO - Bán lại (trade sale = sale to a strategic investor): Bán lại cho nhà đầu tư chiến lược
) - Mua lại (Buy back): mua lại cổ phần do cổ đông hiện hữu đang sở hữu - Mua bán thứ cấp (Secondary purchase): bán lại cho một khác
2 : a Đầu tư trực tiếp: được quyền biểu quyết và đồng quyế
Hiện nay, việc mua cổ phần diễn ra:
- Khi có nhu cầu tăng vốn (phát hành thêm cổ phần mới), hoặc
- Thông qua việc mua lại các cổ phần hiện có
(thường là từ 5 năm đến 7 năm, tùy thuộc mục đích của vụ đầu tư) , nên “chiến lược thoát” (exit strategy)
- vẫn duy trì sự độc lập và trong hoạt động kinh doanh
- c mặt khác của bên góp vốn như quản lý, kế toán, công nghệ mới
- Các công ty Private Equity có thể chuyển nhượng cổ phiếu với giá cao tại thời điểm thoát ra ( cơ hội phải được minh chứng)
Đầu tư vốn tư nhân (Private Equity) cho phép các nhà đầu tư tham gia trực tiếp vào quá trình ra quyết định kinh doanh của công ty Ngược lại, đầu tư gián tiếp thông qua các công cụ như quỹ giao dịch hoán đổi danh mục quyền chọn (ETF) hoặc quỹ tương hỗ không cho phép nhà đầu tư xác định cụ thể doanh nghiệp mà họ đầu tư.
- vẫn duy trì sự độc lập và trong hoạt động kinh doanh - quản lý, kế toán, công nghệ mới
- phiếu của các cổ đông còn lại
- Chi phí vốn đầu tư cao (cao hơn lãi suất ngân hàng, nhưng thấp hơn so với chi phí vốn cổ phần)
- thức đầu tư trực tiếp giá trị cổ phiếu cao hơn tại thời điểm thoát deal
Nhà đầu tư thường quyết định đầu tư thông qua quỹ bởi 5 yếu tố sau: Giảm thiểu rủi ro nhờ đa dạng hóa danh mục đầu tư; Tiết kiệm chi phí nhưng vẫn đạt các yêu cầu về lợi nhuận; Được quản lý chuyên nghiệp; Giám sát chặt chẽ bởi các cơ quan thẩm quyền; Tính năng động của quỹ đầu tư; Mỗi nhà đầu tư tham gia đầu tư vào quỹ sẽ sở hữu một phần trong tổng danh mục đầu tư của quỹ Việc nắm giữ này được thể hiện thông qua việc sở hữu các chứng chỉ quỹ đầu tư.
Sự tách rời quỹ và công ty quản lý quỹ
quỹ không được đặt trong cùng một công ty
- : Khi một quỹ được thành lập, các nhà đầu tư rót vốn vào, quỹ thu nhận nguồn này (sau đó, quỹ sẽ đi đầu tư lại)
- Công ty quản lý quỹ:
1.5% - 2% trên tổng khối lượng vốn đăng ký đầu tư Lợi nhuận chia sẻ cho công ty quản lý quỹ khoảng 15%-20% (lãi thực) trên tổng lợi nhuận kiếm được Một công ty quản lý quỹ có thể đồng thời quản lý nhiều quỹ khác nhau
mở” (open-end private equity fund) hay “Quỹ đóng” (closed-end private equity fund)
Quỹ mở (open-end private equity fund):
Một quỹ Quỹ mở hoạt động tương tự như một Ngân hàng, nghĩa là liên tục vay tiền và cho vay lại mà không bị giới hạn hoạt động Quỹ mở viễn
Về mặt nguyên tắc, các dạng quỹ này được thành lập dưới sự thỏa thuận đồng ý tách rời tài sản đầu tư (q ) Tuy nhiên, việc tách rời này là hoàn toàn không bắt buộc
Quỹ đóng (closed-end private equity fund):
Mục đích của Quỹ đóng là bán lại các dự án đầu tư (đã được các quỹ này làm gia tăng giá trị lên so với trước đó).
Cấu trúc của công ty quản lý quỹ
2.2.6.1 Phân chia theo các bộ phận quản lý, kiểm soát và tư vấn: a Các bộ phận quản lý điều hành:
Ban quản lý điều hành có thể là Ban điều hành (CEB) hoặc Ban giám đốc (BOD), phụ trách các hoạt động như hỗ trợ điều hành, bán lại thương vụ, gây quỹ và thực hiện các nhiệm vụ khác.
Phạm vi nhiệm vụ và khối lượng công việc sẽ quyết định số lượng thành viên trong ban quản lý điều hành, thường dao động từ 1 đến 5-6 người, do một Chủ tịch lãnh đạo Ngoài ban điều hành, còn có các bộ phận kiểm soát và tư vấn.
; Phát triển chiến lược; Kiểm tra thường xuyên, hoặc nếu cần, là các báo cáo thường niên đã được kiểm toán; Các quyết định liên quan đến nhân sự quan trọng, như bổ nhiệm, miễn nhiệm giám đốc điều hành (hoặc thành viên hội đồng quản trị) và làm rõ các điều khoản hợp đồng
2.2.6.2 Phân chia theo cấu trúc nội bộ: a Các phòng ban chức năng:
: - Nhóm chịu trách nhiệm đầu tư hoạt động, tức là các nhà quản lý dự án và các chuyên gia dự án
- Nhóm chịu các trách nhiệm còn lại: tài chính, kiểm soát tài nguyên con người và tổ chức, hành chánh, và các bộ phận dịch vụ khác, b Các phòng ban khác:
, và thường có thêm các phòng ban:
(chẳng hạn như lợi trên
- Phòng ban ra quyết định: gồm Giám đốc điều hành và các nhân sự cao cấp như trưởng bộ phận kiếm soát đầu tư, trưởng phòng kế
, xoay quanh các vấn đề mua hay bán lại một thương vụ đầu tư nào đó, nhằm mục đích ra quyết định trong thẩm quyền của họ hoặc trình bày lại với các phòng ban có trách nhiệm và khả năng khuyến nghị
Hợp đồng đầu tư
a Các loại hợp đồng đầu tư thường gặp:
Các kiểu đầu tư thường gặp là:
- Mua lại cổ phần của cổ đông hiện hữu: công ty Private Equity sẽ mua
- Tăng vốn chủ sở hữu của công ty: công ty Private Equity sẽ tham gia vào quá trình tăng vốn nhằm bổ sung thêm vốn cho công ty được đầu tư
- (mezzanine), ví dụ như cho vay thứ cấp, trong đó lãi vay cao hơn lãi suất Ngân hàng (vì có tính tới rủi ro, không có tài sản thế chấp), có thể kèm theo quyền chọn, quyền chuyển đổi,
Các công ty Private Equity chỉ có trách nhiệm nợ hữu hạn (xét về mặt luật pháp)
Rủi ro của một thương vụ đầu tư sẽ giới hạn trong khoảng vốn đã đầu tư b Các phần quan trọng trong hợp đồng đầu tư: gồm có:
Giao dịch đòi hỏi sự cho phép đề cập đến những giao dịch cần được sự đồng ý của công ty Private Equity Sự cho phép này có thể thể hiện thông qua việc thông qua của một ủy ban do công ty Private Equity đại diện.
- Đại diện ở các ban tư vấn, ban giám sát và ban quản trị: công ty Private Equity khi cử đại diện làm việc tại các phòng ban này, họ thường cử chính nhân viên của công ty họ, hoặc một cá nhân nào đó mà họ tin tưởng
Trong trường hợp, Giám đốc điều hành hoặc chủ doanh nghiệp chưa quen với việc thương lượng chính sách, mục tiêu công ty, và các vấn đề khác với công ty vốn đầu tư tư nhân, họ có thể nhờ một bên thứ ba uy tín giúp đỡ.
Quá trình thực hiện một thương vụ đầu tư tư nhân
(milestones) trong một thương vụ Private Equity
Đội ngũ quản lý đóng vai trò cốt lõi trong thành công của công ty đầu tư vốn tư nhân Trách nhiệm chính của họ là tìm kiếm và xác định các cơ hội đầu tư tiềm năng, đánh giá khả năng sinh lợi nhuận của chúng và đưa ra quyết định đầu tư phù hợp.
(nhằm làm tăng giá trị cho các công ty này) nhân còn phải có kinh nghiệm xử lý các tình huống phức tạp một cách đơn giản và hiệu quả nhất Đồng thời, họ còn cần những kỹ năng khác như:
- trong danh mục đầu tư
- Khả năng quản lý hiệu quả, bất chấp những xung đột có thể phát sinh do yêu cầu chuyên môn khác nhau, và khả năng đóng vai trò trung gian quan trọng làm cầu nối giữa các bên liên quan
- , họ thường theo từ giai đoạn bắt đầu đến giai đoạn thoát deal chiến lược chuyên môn hóa giai đoạn đầu hay giai đoạn sau:
- Giai đoạn đầu cần nhiều sự hỗ trợ hơn cả
- Chiến lược đa dạng hóa không cần sự đầu tư sâu
Do đó, sự hỗ trợ của các nhà quản lý dành cho các công ty trong danh mục đầu tư rất đa dạng:
- Từ: việc hỗ trợ và giám sát thụ động (không hỗ trợ trực tiếp, làm cầu nối liên lạc giữa các doanh nghiệp nhằm xây dựng mối quan hệ, xuất hiện trong ban tư vấn, ) - Đến: Can thiệp chủ động đến sự vận hành công ty trong danh mục đầu tư (hỗ trợ trực tiếp, can thiệp hay tiếp nhận cả khâu quản lý công ty, ) b Gây quỹ:
Không có quy định pháp luật nào quy định cách thức tìm kiếm và chọn lựa nhà đầu tư Tuy nhiên, quá trình tìm kiếm và chọn lựa “chuẩn” thường gồm các bước sau:
(paying-in of the capital)
(dự kiến), và nêu một vài tiêu chí cụ thể cho các quyết định đầu tư
Phân phối (Distribution): Sau khi chuẩn bị xong bản đề xuất, gửi các nhà đầu tư tiềm năng đọc và họ bắt đầu tìm tới
Việc tiếp cận các nhà đầu tư tiềm năng có thể bằng nhiều cách:
- Liên hệ trực tiếp, sử dụng các mối quan hệ vốn có của công ty/ tổ chức
- Nhờ một công ty dịch vụ chuyên phân phối các bản đề xuất, các công ty này gọi là các công ty chuyên gây quỹ (fund raisers)
Công ty vốn đầu tư tư nhân của các Ngân hàng lớn thường hấp dẫn các nhà đầu tư thông qua mạng lưới của các Ngân hàng này, còn các công ty vốn đầu tư tư nhân nhỏ hơn thường nhờ đến các “fund raisers” để gây quỹ Các công ty này thường lấy phí gây quỹ là 2%
Khi công ty quản lý quỹ gây đủ khối lượng tiền cần thiết, công ty này sẽ tuyên bố
Quá trình đóng quỹ là thời điểm mà quỹ đầu tư ngừng tiếp nhận vốn từ các nhà đầu tư mới Sau khi đóng quỹ, bất kỳ nhà đầu tư nào muốn tham gia cũng sẽ không được chấp nhận Quá trình đóng quỹ thường được thực hiện dần dần qua nhiều giai đoạn để đảm bảo an toàn cho các nhà đầu tư hiện tại và quỹ có thể quản lý tốt nguồn vốn đã huy động.
(paying-in of the capital)
Hầu hết các nhà đầu tư đều không góp vốn một lần, mà số tiền góp sẽ được giải ngân từng đợt, tùy thuộc vào tiến độ tìm deal của công ty quản lý quỹ
òng tiền của mình hợp lý hơn Trong trường hợp xảy ra bất thường, các nhà đầu tư có quyền từ chối giải ngân lần tiếp theo
2.2.8.2 Các công đoạn tiếp theo để thực hiện thương vụ:
(Deal flow): đầu tư tư nhân)
- : Các doanh nghiệp/ chủ doanh nghiệp thường tìm đến các công ty vốn đầu tư tư nhân và gửi các công ty này các bản đề án Tuy nhiên, quá trình này còn phụ thuộc nhiều vào danh tiếng của các công ty vốn đầu tư tư nhân Các công ty vốn đầu tư tư nhân ngoài việc xây dựng thương hiệu, thì họ vẫn ở trạng thái bị động
- Dùng mạng lưới (Network): Liên hệ gián tiếp thông qua các công ty vốn đầu tư tư nhân khác, hoặc các công ty mẹ,
- Thâu tóm/ mua lại (acquisition): Các công ty đầu tư vốn sẽ liên hệ với các doanh nghiệp/ chủ doanh nghiệp, sau khi tiến hành các nghiên cứu và thấy rằng doanh nghiệp có nhu cầu vốn hoặc cơ hội đầu tư vốn vào doanh nghiệp
- Đấu giá: Các công ty vốn đầu tư tư nhân sẽ tham gia các quá trình đấu giá, đó là một nơi mà các bản đề án của các doanh nghiệp cần vốn được trình bày nhằm hấp dẫn các nhà đầu tư – là những người tham gia đấu thầu tại buổi đấu giá
, và là yếu tố chiến lược của các công ty vốn đầu tư tư nhân Bởi vì các deal flow chất lượng cao sẽ giảm chi phí sàng lọc (screening) t sau này (due diligence)
, hoặc thông qua các sự kiện, để từ đó, ngầm đưa ra tín hiệu về các dạng t thế cạnh tranh hơn so với chiến lược đa dạng hóa, đặc biệt là khi thâu tóm/ mua lại các thương vụ hấp dẫn
Các công ty vốn đầu tư tư nhân luôn nỗ lực tránh cạnh tranh trực tiếp với các công ty vốn đầu tư tư nhân khác, bởi vì sự cạnh tranh đó sẽ tạo nên áp lực và ảnh hưởng tiêu cực đến các điều khoản thương lượng (như giá, quyền đồng quyết định, )
, thông qua các báo cáo tại Phòng Thương Mại và Công N thể theo dõi thị trường các dự án đáng đầu tư, để biết thông tin các thương vụ càng sớm càng tốt
, các công ty vốn đầu tư tư nhân có dịp nhìn vào các t
Mục tiêu chính của các nhà đầu tư
2.2.9.1 Mục tiêu chính của các nhà đầu tư vốn cổ phần (equity capital investors): a ROE (Return on Equity): tốt Họ muốn thu lợi nhiều từ hiệu ứng đòn bẩy kinh tế của việc vay nợ Quan điểm kinh tế
(công ty mục tiêu, bên cho vay nợ và bên góp vốn cổ phần) b Trách nhiệm hữu hạn (Limited liability):
Một mục tiêu xa hơn của các nhà đầu tư vốn chủ sở hữu là giới
2.2.9.2 Mục tiêu chính của các nhà đầu tư nợ (debt capital investors): a Tỷ lệ nợ thấp (low debt capital ratio):
, nên họ muốn giữ tỷ lệ nợ thấp và tỷ lệ vốn cổ phần cao (càng cao càng tốt)
Các Ngân hàng muốn rủi ro tín dụng càng thấp càng tốt, nên họ thường yêu cầu nhiều tài sản thế chấp (m
, các Ngân hàng thường yêu cầu các nhà đầu tư vốn cổ phần góp tài sản thế chấp bổ sung, mặc dù yêu cầu này mâu thuẫn với mục tiêu “trách nhiệm hữu hạn” của các nhà đầu tư vốn cổ phần c ROD (Return on Debt):
ng pháp GT (Grounded Theory):
Phương pháp GT
Phương pháp GT (Grounded Theory) được áp dụng là phương pháp xây dựng lý thuyết dựa vào quá trình thu thập và phân tích dữ liệu một cách có hệ thống Quá trình thu thập, phân tích, xây dựng lý thuyết quan hệ chặt chẽ với nhau và với nhà nghiên cứu Nhà nghiên cứu không dự kiến trước được một lý thuyết mà bắt đầu với một chủ đề nghiên cứu và lý thuyết (đang xây dựng) hình thành từ dữ liệu (Nguyễn Đình Thọ 2011)
Phương pháp nghiên cứu GT đặc biệt chú trọng vào khái niệm nghiên cứu, liên kết mọi khái niệm với khái niệm chính Quá trình phân tích dựa trên so sánh chặt chẽ, liên tục Việc chọn mẫu, quan sát và phân tích dữ liệu đều gắn liền với lý thuyết nghiên cứu Đặc biệt, ghi chú dữ liệu không chỉ là ghi lại ý tưởng mà còn góp phần xây dựng và điều chỉnh lý thuyết đang hình thành Quá trình thu thập và phân tích dữ liệu liên hệ chặt chẽ với nhau, thúc đẩy quá trình tìm ra nguyên nhân thông qua dữ liệu thu thập được.
Phương pháp chọn mẫu
Qua phương pháp GT, đề tài chọn mẫu theo phương pháp phi xác suất, tức chọn mẫu theo mục đích xây dựng lý thuyết – gọi là chon mẫu lý thuyết Các phần tử mẫu được chọn cần thiết thỏa mãn một số đặc tính của đám đông nghiên cứu (Nguyễn Đình Thọ 2011) Kỹ thuật chọn mẫu lý thuyết được minh họa trong hình sau: Đối tượng nghiên cứu (người được phỏng vấn)
Tác giả (người phỏng vấn) DỮ LIỆU
Tác giả phân tích thông tin để hình thành định nghĩa cần thiết Sau đó thu thập dữ liệu từ phân tử F2 để phát hiện thông tin mới so với F1 Tiếp tục so sánh với F1 để củng cố định nghĩa đã có rồi từ đó hình thành định nghĩa mới Tương tự, phân tử F3 được phân tích và phát hiện những thông tin có ý nghĩa cho nghiên cứu khác với F1 và F2 Quá trình này tiếp diễn đến Fn-2 Khi phát hiện thấy điểm khác biệt giữa Fn-2 với các phần tử đã điều tra ít và không có ý nghĩa nhiều, tác giả tiến hành tới Fn-1 Lúc này, hầu như không có thêm thông tin nào nữa Fn-1 được gọi là điểm bão hòa, nghĩa là đến đây không còn thông tin mới để tiếp tục nghiên cứu Tuy nhiên để chắc chắn về điểm bão hòa, tác giả sẽ chọn thêm Fn Nếu không phát hiện thêm thông tin mới có ý nghĩa thì dừng lại ở Fn, kích thước mẫu sẽ là n.
Dữ liệu phát triển lý thuyết
Số lượng phần tử (kích thước mẫu n)
Với cách chọn mẫu như trên, kích thước mẫu không được dự đoán chính xác trước mà phụ thuộc và quá trình nghiên cứu Tuy vậy, kích thước mẫu được chọn dự kiến được thể hiện như mục đối tượng nghiên cứu đã nêu
“Trong nghiên cứu định tính, điều kiện cần cho một nghiên cứu đạt chất lượng cao là nhà nghiên cứu vừa là người trực tiếp thu thập và phân tích dữ liệu Lý do là dữ liệu định tính phụ thuộc vào từng ngữ cảnh cụ thể và không phải luôn luôn được diễn tả bằng lời Hàng loạt cử chỉ, nét mặt của đối tượng nghiên cứu, … trong quá trình thảo luận, nhà nghiên cứu phải theo dõi và phát biểu và mô tả lại được những ý nghĩa về phát biểu của đối tượng nghiên cứu” (Nguyễn Đình Thọ 2011, 132) Việc mô tả các nguyên nhân, hiện tượng được tiến hành từ khi bắt đầu đề tài cho tới khi phát hiện được khái niệm (thuộc tính của hiện tượng) Quá trình tương tác khi mô tả mỗi phần tử nghiên cứu (sau mỗi cuộc phỏng vấn) được thể hiện qua hình 2.6
Kỹ thuật thu thập dữ liệu
Như đã nêu ở phần giới thiệu, đối tượng nghiên cứu và vấn đế nghiên cứu thuộc diện nhạy cảm Hơn nữa, để tránh sai số ngữ cảnh, kỹ thuật phỏng vấn thân mật, phỏng vấn sâu phi cấu trúc, kết hợp phỏng vấn nhóm không chính thức, kết hợp với kỹ thuật quan sát tổng thể, phân tích, mô tả là kỹ thuật được sử dụng chủ yếu trong đề tài này
Trong quá trình tương tác của phân tích dữ liệu định tính, lời giới thiệu và giải thích các khái niệm trước khi phỏng vấn là rất quan trọng để thu thập dữ liệu có ý nghĩa Việc này giúp đảm bảo cuộc phỏng vấn không bị lệch hướng khỏi chủ đề chính và đánh giá mức độ tin cậy của các khái niệm thông qua sự đồng thuận hoặc phản bác về ý nghĩa của chúng Câu hỏi mở đóng vai trò gợi mở và dẫn hướng cho thảo luận, phân tích và quan sát, luôn đi kèm với các câu hỏi đào sâu Phỏng vấn thường bắt đầu bằng những câu hỏi tổng quát, sau đó dần tập trung hẹp vào vấn đề cần khám phá.
Phương pháp phỏng vấn
: + Các quỹ đầu tư lựa chọn doanh nghiệp để đầu tư dựa trên những tiêu chí nào?
+ Các quy trình kiểm tra và xác minh năng lực công ty?
+ Các yếu tố ảnh hưởng quá trình quyết định đầu tư?
+ Cách thức để doanh nghiệp lựa chọn quỹ đầu tư phù hợp với chu kỳ phát triển và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp? Cách thức để doanh nghiệp tiếp cận quỹ đầu tư đó như thế nào?
, tổng hợp rất quan trọng vì mỗi lần phỏng vấn là một buổi nói chuyện không lặp lại
- Bán lẻ/ hàng tiêu dùng: tập trung vào nhượng quyền kinh doanh (franchising), mô hình chuỗi tiếp cận tầng lớp thu nhập khá ở thị trường nội địa đang phát triển
- Dịch vụ tài chính: xử lý thanh toán bằng thẻ, tài chính vi mô và các nhà cung cấp dịch vụ hậu cần cho thị trường tài chính
- Viễn thông/ Báo chí/ Truyền hình: tập trung vào sản xuất chương trình truyền hình sử dụng công nghệ số
Các doanh nghiệp Việt Nam cần những người có khả năng lãnh đạo và kỹ năng xây dựng đội ngũ nhân viên để tạo nên những tổ chức vững mạnh và làm giàu cho cổ đông
đầu tư lên tới hơn 10 triệu USD
thức kinh doanh đã được kiểm chứng, lĩnh vực hoạt động có tỷ lệ tăng trưởng cao
tư: đây cũng là sở trường của họ
Trong điều kiện lạm phát cao và không dự đoán được, cơ cấu nền kinh tế dễ bị mất cân đối v
, thời gian thu hồi vốn chậm vì có nguy cơ gặp phải nhiều rủi ro
Một trong những tiêu chí mà hàng đầu mà các quỹ đầu tư đặt ra là đội ngũ cán bộ quản lý giỏi Các doanh nghiệp Việt Nam cần những người có khả năng lãnh đạo và kỹ năng xây dựng đội ngũ nhân viên để tạo nên những tổ chức vững mạnh và làm giàu cho cổ đông
, đạo đức của người lãnh đạo
Nếu nguồn vốn của quỹ huy động được trong 5-7 năm thì doanh nghiệp tự hiểu đến gần thời điểm đó thì quỹ sẽ thoái vốn
Trong khi thực tế nhiều doanh nghiệp hiểu về nguồn vốn của quỹ một cách rất mơ hồ, hay không hiểu nguồn vốn đó từ đâu ra
Bản thân số tiền của quỹ có được cũng là do đi huy động, do vậy khi thị trường suy thoái, quỹ phải chịu áp lực rút vốn để bảo toàn đồng vốn, thậm chí các quỹ không cần tính đến hiệu quả đầu tư lâu dài, mà cắt lỗ để chuyển nhượng
ững mạnh và cam kết lâu dài phù hợp với chiến lược và chu kì kinh doanh của doanh nghiệp
b Phân biệt nhà đầu tư tài chính và nhà đầu tư chiến lược:
Theo các chuyên gia tài chính, nhà đầu tư tài chính thường chỉ bỏ vốn vào các doanh nghiệp, và trong một số trường hợp, tùy vào tỷ lệ sở hữu, họ có thể cử đại diện vào hội đồng quản trị ở công ty nhưng không tham gia sâu vào các hoạt động của doanh nghiệp
Nhà đầu tư chiến lược , trái lại, khi đã bỏ lượng vốn nhất định để sở hữu một tỷ lệ đáng kể trong công ty, sẽ cố gắng cải thiện năng lực và vị thế cạnh tranh của công ty Vì thế, những nhà đầu tư có thể đóng góp thêm cho công ty bằng công nghệ hiện đại, quyền sở hữu trí tuệ, kỹ năng quản lý, tiếp thị, khả năng tiếp cận với những thị trường mới, khách hàng mới
, và các điểm đó, để thu hút đầu tư
, , cam kết xây dựng giá trị cổ đông dài hạn thông qua việc
CEO, Auxesia Holdings Co-Chair, Asia, Thunderbird Private Equity Center MBA, Thunderbird School of Global Management www.auxesiaholdings.com
CEO, VREIT Management http://vreit.com.vn/home.htm
Phó Giám đốc đầu tư dự án http://www.tvinvest.com.vn/
Accounting manager VinaCapital Corporate Finance Vietnam Co Ltd http://www.vinacapital.com/
Finance Manager Applied Micro Design Inc http://www.appliedmicrodesign.com/ http://nafoods.com.vn/
Senior Associate of Finace and Risk Management Department
ACB Bank www.acb.com.vn
Hội thảo: "Vốn Đầu tư Tư nhân Đông Nam Á thường niên lần thứ 2 năm 2011 Chuyển đổi trong làn sóng đầu tư – Tăng cường cơ hội đầu tư ở khu vực Đông Nam Á" (ng -
Một công ty quản lý quỹ, sẽ tìm đến các công vấn ở giữa, chuyên một ngành nào đó, như gỗ, tài chính,
, công ng ), quản lý giỏi, đây là những tiêu chí thực tế khi họ vào làm việc
, đây cũng là sở trường của họ
Yếu tố vĩ mô rất quan trọng là lạm phát Đây là yếu tố khiến các nhà đầu tư họ không dám đầu tư vào Hiện nay, lạm phát ở Indo được kiềm chế tốt, thị trường Indo đã hấp dẫn các nhà đầu tư rất nhiều Nhưng trong một thời gian nữa, khi các cơ hội đầu tư ở Indo dần trở nên đắt hơn (vì quá nhiều nhà đầu tư đến đầu tư tại Indo), các nhà đầu tư sẽ chuy Các nhà đầu tư luôn so sánh, thị trường nào rẻ, tốt thì họ vào, thị trường nào bắt đầu đắt lên thì họ ra Người ta hy vọng trong năm 2012, lạm phát sẽ bớt đi, và thị trường vẫn còn rẻ, thì các quỹ Priva
+ Các quỹ đầu tư lựa chọn doanh nghiệp để đầu tư dựa trên những tiêu chí nào?
+ Các quy trình kiểm tra và xác minh năng lực công ty?
+ Các yếu tố ảnh hưởng quá trình quyết định đầu tư?
- + Cách thức để doanh nghiệp lựa chọn quỹ đầu tư phù hợp với chu kỳ phát triển và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp? Cách thức để doanh nghiệp tiếp cận quỹ đầu tư đó như thế nào?
+ Doanh nghiệp cần chuẩn bị những gì để được nhận vốn Private Equity?
Thông qua các kênh thông tin hiện có, họ sẽ dần tự đánh giá kênh nào đáng tin cậy
hai xem bảng tiêu chí các công )
(add valu ợi ích rivate Equity mà xác định được chiến lược Có những cô
, công ty Tín Việt tiêu chí đầ
, Trưởng ban Kiểm soát, Tổng Giám đốc, các điều kiện đó phụ thuộc vào mức độ đầu tư, chiến lược yêu cầu chứ không có một công thức nào
Công ty Tín Việt tập trung chủ yếu vào các công ty cổ phần hóa của Nhà Nước
+ , thất thường, mất nhiều công sức
, nâng tầm đầu tư thì n :
Để thu hút đầu tư, doanh nghiệp cần tập trung vào hoạt động marketing, đặc biệt là marketing với nhà đầu tư Chiến lược này cần chỉ rõ các hoạt động cụ thể để triển khai, từ đó thuyết phục nhà đầu tư rằng doanh nghiệp có kế hoạch rõ ràng trong quá trình trồng trọt, thu hoạch và phân phối sản phẩm, tối đa hóa lợi nhuận cho các bên liên quan.
Nhà đầu tư này sẽ quan tâm, thông cảm và hỗ trợ doanh nghiệp rất nhiều
, và điều kiện là phải có đồng tài trợ
: + Nhân sự rất yếu: vì các lớn
+ : họ thường chờ khách hàng đến với họ, chứ họ không săn lùng khách hàng ệp thường thấp hơn tham vọng của chủ doanh nghiệp các ngành khác Chỉ khi nào có tham vọng, họ mới tìm đến khách hàng, tìm đến nhà đầu tư
Cần chú ý thêm là các doanh nghiệp nông nghiệp thường được sự ủng hộ rất nhiều của Nhà nước, có chính sách xóa nợ dầ
! + Chính sách, chủ trương của Việt Nam
Indonesia, đầu tư trong nước, cùng chịu trách nhiệm pháp lý với họ, họ có thể bỏ tiền toàn bộ, nhà đầu tư kia không cần bỏ tiền ra cũng được
, để thu hút đầu tư
+ Các quỹ đầu tư lựa chọn doanh nghiệp để đầu tư dựa trên những tiêu chí nào? đầu tư dựa trên 2 tiêu chí chính:
Năng lực của ban điều hành Tiềm năng tăng trưởng của công ty Các quỹ đầu tư thường chọn các công ty có mức độ tăng trưởng cao như Vina capital chọn Halico, Mekong Capital chọn Traphaco, Masan Food (IRR của deal MSF là 60%)
+ Các quy trình kiểm tra và xác minh năng lực công ty?
) + Các yếu tố ảnh hưởng quá trình quyết định đầu tư?
Yếu tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư bao gồm: p
Thời gian đầu tư (nắm giữa cổ phần) hợp lý
Vốn hóa của doanh nghiệp phù hợp với cơ cấu danh mục đầu tư và chiến lược đầu tư của quĩ
+ Các doanh nghiệp nào nên tiếp cận vốn đầu tư Private Equity?
+ Cách thức để doanh nghiệp lựa chọn quỹ đầu tư phù hợp với chu kỳ phát triển và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp? Cách thức để doanh nghiệp tiếp cận quỹ đầu tư đó như thế nào? dài phù hợp với chiến lược và chu kì kinh doanh của doanh nghiệp
+ Doanh nghiệp cần chuẩn bị những gì để được nhận vốn Private Equity?
