Trong chương 5, tác giả tông hợp kết quả nghiên cứu, kết luận mối quan hệ tác động giữa các nhân tố trong mô hình để từ đó đề xuất hàm ý chính sách phù hợp với các bên liên quan trên thị
Kết quả mô hình đo lường 1 Đánh giá độ tin cậy 2 Đánh giá độ giá trị
Nguôn: Kết quả từ phan mém SPSS 26
Trong phân tích mô hình cấu trúc tuyến tính SEM sử dụng phần mềm SmartPLS, bước đầu tiên là đánh giá mô hình đo lường (measurement model) hoặc
57 mô hình bên ngoài Hai tiêu chí chính được sử dụng trong phân tích đề đánh giá mô hình đo lường là độ tin cậy (Reliability) và độ giá trị (Validity) (Ramayah, Lee, và
4.2.1 Đánh giá độ tin cậy
Bước thứ nhất trong quy trình đánh giá một mô hình đo lường bao gồm việc kiểm tra mức độ thay đổi trong từng biến quan sát, mà có thể giải thích bởi biến tiềm an điều này cho thấy độ tin cậy của thang đo Hệ số tải ngoài (outer loading) cta các biến quan sát cần phải lớn hơn 0,70 vì nó cho thấy các biến tiềm ân giải thích được hơn 50% phương sai của các biến quan sát nên độ tin cậy của các biến quansát cao và độ chính xác của thang đo là chấp nhận được (VinzI, Chin, Henseler, & Wang,
2010 ) Các nhà nghiên cứu thường đạt được hệ số tải yếu tố bên ngoài nhỏ hơn
Trong các nghiên cứu khoa học xã hội, các biến quan sát được đánh giá bằng hệ số tải Biến có hệ số tải thấp dưới 0,40 được coi là không đóng góp đáng kể vào mô hình đo lường và cần loại bỏ để đảm bảo độ chính xác của mô hình.
Sarstedt, 2022) Có thể thấy từ Bảng 4.2 cho thấy hệ số tải nhân tố của các biến quan sát đều lớn hơn 0,7 và độ tin cậy của các biến quan sát được đảm bảo
Bảng 4.2 Hệ số tải của các biến quan sát
ATT FL ID H PBC PE RISK SN
Thái độ (ATT), chuẩn chủ quan (SN), nhận thức kiểm soát hành vi (PBC), kinh nghiệm quá khứ (PE), nhận thức rủi ro (RISK), kiến thức tài chính (FL), ý định đầu tư trái phiếu (II) và quyết định đầu tư trái phiếu (ID) là những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hành vi đầu tư trái phiếu của cá nhân Trong đó, thái độ là niềm tin và đánh giá của cá nhân về trái phiếu, chuẩn chủ quan là các chuẩn mực do các nhóm xã hội tham chiếu đặt ra, nhận thức kiểm soát hành vi là niềm tin của cá nhân về khả năng kiểm soát hành vi đầu tư của mình, kinh nghiệm quá khứ là những trải nghiệm trước đây về đầu tư trái phiếu, nhận thức rủi ro là mức độ đánh giá rủi ro của cá nhân đối với trái phiếu, kiến thức tài chính là mức độ hiểu biết của cá nhân về trái phiếu và thị trường tài chính, ý định đầu tư trái phiếu là kế hoạch hoặc mục tiêu đầu tư trái phiếu của cá nhân, và quyết định đầu tư trái phiếu là hành động cụ thể đầu tư vào trái phiếu của cá nhân.
Nguôn: Kết quả từ phần mềm SmartPLS Bước thứ hai trong việc đánh giá mô hình đo lường bao gồm việc kiểm tra độ tin cậy nhất quán nội tại Độ tin cậy nhất quán bên trong đề cập đến mức độ mà các biến quan sát đo lường cùng một biến tiềm ẩn có liên quan với nhau Đề kiểm chứng tính nhất quán nội tại của mô hình nghiên cứu, tác giả sẽ sử dụng hai chỉ tiêu bao gồm hệ số Cronbach”s alpha và độ tin cậy tổng hợp - CR Độ tin cậy nội tại của một biến tiềm ân được coi là tốt khi Cronbach's Alpha bằng 0,7 hoặc cao hơn (Nunnally & Beinstein, 1994 , Pallant, 2001) Chin (1998) cho rang trong các nghiên cứu thăm dò, giá trị độ tin cậy tổng hợp-CR phải bằng 0,6 hoặc cao hơn Theo nghiên cứu, ngưỡng phù hợp cho chỉ số CR là 0,7 (Henseler & Sarstedt, 2013) Nhiều nhà nghiên cứu khác cũng đồng ý rằng 0,7 là ngưỡng thích hợp cho nhiều tình huống, chang han nhu Hair va cong su (2014)
Bảng 4.3 cho thay hé sé Cronbach’s alpha va CR cua tất cả các biến tiềm ân déu cao hon 0,7, thé hién tinh nhat quán và độ tin cậy nội tại tốt
Bảng 4.3 Kết quả Cronbach°s Alpha và độ tin cậy tổng hợp CR
Biến quan Cronbach's Composite sat Alpha Reliability
Ghi chú: ATT là Thái độ, SN là Chuẩn chủ quan, PBC là Nhận thức kiểm soát hành vi PE la Kinh nghiệm quá khứ, RISK là Nhận thức rủi ro, FL la Kiến thức tài chính, II là Ý định đầu tư trái phiếu và ID là Quyết định đâu tư trái phiếu
Nguôn: Kết quả từ phần mềm SmartPLS 4.2.2 Đánh giá độ giá trị Độ giá trị đề cập đến độ chính xác của thang đo hoặc biến quan sát và các thước đo độ giá trị bao gồm giá trị hội tụ và giá trị phân biệt
Giá trị hội tụ được đánh giá bằng phương sai trích trung bình (AVE) của biến tiềm ẩn với các biến quan sát AVE là kết quả chia tổng bình phương hệ số tải ngoài của biến quan sát cho tổng của bình phương hệ số tải ngoài và sai số của biến tiềm ẩn, thể hiện mức độ hội tụ của biến tiềm ẩn AVE chấp nhận được tối thiểu là 0,50, chỉ ra rằng biến tiềm ẩn giải thích ít nhất 50% phương sai của các biến quan sát được liên kết.
50% trở lên phương sai trong các biến được quan sát tạo nên biến tiềm ân đó (Hair và cộng sự, 2022) Bảng dưới đây cho thấy giá trị AVE của các biến tiềm ân đều lớn hơn 0,5, tức là có giá trị hội tụ tốt
Bảng 4.4 Kết quả đánh giá độ tin cậy và tính hội tụ
Biến tiềm ấn Phương sai trích trung bình - AVE
Ghi chú: ATT là Thái độ, SN là Chuẩn chủ quan, PBC là Nhận thức kiểm soát hành vi PE la Kinh nghiệm quá khứ, RISK là Nhận thức rủi ro, FL la Kiến thức tài chính, II là Ý định đầu tư trái phiếu và ID là Quyết định đâu tư trái phiếu
Nguôn: Kết quả từ phần mềm SmartPLS Giá trị phân biệt
Giá trị phân biệt là mức độ khác biệt của biến tiềm ẩn so với các biến tiềm ẩn khác dựa trên tiêu chuẩn thực nghiệm Hai tiêu chí đo lường giá trị phân biệt là nguyên tắc Fornell-Larcker và tỷ lệ Heterotrait-Monotrait (HTMT) Nguyên tắc Fornell-Larcker cho rằng giá trị phân biệt được đảm bảo khi căn bậc hai của AVE cho mỗi biến tiềm ẩn cao hơn tất cả các mối tương quan giữa các biến tiềm ẩn Tỷ lệ HTMT đo lường mức độ tách biệt giữa các biến tiềm ẩn và tính hợp lý của mô hình Nếu HTMT nhỏ hơn 0,9 thì giá trị phân biệt được đảm bảo.
61 dưới cho thấy giá trị căn bậc hai của đường chéo A VE lớn hơn các giá trị hệsố tương quan khác trong ma trận Ngoài ra, bảng 4.6 cho thấy tất cả các giá trị HTMT đều nhỏ hơn 0,9, cho thấy giá trị phân biệt tốt
Bảng 4.5 Kết quả đánh giá độ phân biệt - Fornell và Larker
ATT FL ID H PBC PE RISK SN
Ghi chú: ATT là Thái độ, SN là Chuẩn chủ quan, PBC là Nhận thức kiểm soát hành ví PE là Kinh nghiệm quả khứ, RISK là Nhận thức rủi ro, FL là Kiến thức tài chính, II là Ý định đầu tư trái phiếu và ID là Quyết định đâu tư trái phiếu
Nguôn: Kết quả từ phần mềm SmartPLS
Bảng 4.6 Kết quả đánh giá độ phân biệt - HTMT
ATT FL ID H PBC PE RISK SN
Đánh giá mô hình cấu trúc
Đánh giá hiện tượng đa cộng tuyến 4.3.2 Hệ số xác định (R?)
Để đánh giá mô hình cấu trúc, tác giả sử dụng phương pháp phân tích bootstrap Két qua có được từ bootstrap sẽ giúp tác giả đưa ra các kết luận về giả thuyết liên quan đến mối quan hệ tác động trong mô hình
Tuy nhiên, trước khi tiến hành thực hiện phân tích bootstrap, nghiên cứu cần dam bao rằng hiện tượng đa cộng tuyến không xuất hiện Đa cộng tuyến là hiện tượng xảy ra khi các biến tiềm ân có tương quan chặt chẽ với nhau Điều này làm cho các hệ số R-bình phương cao và các hệ số bị sai lệch Để kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến, tác giả thực hiện kiểm định hệ số phóng đại phương sai (VIF) Nếu VIF > 2 thì có dấu hiệu đa cộng tuyến, nếu VIF > 10 thì chắc chắn có đa cộng tuyến và nếu VIF < 2 thì mô hình không có đa cộng tuyến (Hair và cộng sự, 2019) Kết quả bảng 4.7 cho thấy mô hình không gặp hiện tượng đa cộng tuyến do hệ số phóng đại phương sai của tất cả các biến tiềm ân đều nhỏ hơn 2, lớn nhất chỉ bằng 1,203
Bảng 4.7 Hệ số phóng đại phương sai VIF
ATT | FL ID I PBC | PE | RISK] SN
Ghi chi: ATT là Thái độ, SN là Chuân chu quan, PBC là Nhận thức kiểm soát hành ví PE là Kinh nghiệm quả khứ, RISK là Nhận thức rủi ro, FL là Kiến thức tài chính, II là Ý định đầu tư trái phiếu và ID là Quyết định đâu tư trái phiếu
Nguôn: Kết quả từ phần mềm SmartPLS
R? đo lường khả năng giải thích của các nhân tố độc lập trong mô hình R? có
63 thể được coi là tổng phương sai của biến phụ thuộc có thê được mô tả bởi các biến độc lập Hệ số R2 cao thể hiện biến độc lập giải thích được nhiều biến phụ thuộc Kết quả R2 được thể hiện ở bảng bên dưới, có thể thấy 64,2% ý định đầu tư trái phiếu doanh nghiệp của nhà đầu tư cá nhân được giải thích bởi các biến độc lập trong mô hình Ngoài ra, 33,5% quyết định đầu tư trái phiếu doanh nghiệp của nhà đầu tư cá nhân được giải thích bởi các biến độc lập trong mô hình
Ghi chú: II là Ý định đầu tư trái phiếu và ID là Quyết định đâu tư trái phiếu
Nguôn: Kết quả từ phần mềm SmartPLS
4.3.2.1 Hệ số mức độ tac déng (£2)
Hệ số Ÿ là hệ số đánh giá hiệu qua tác động của từng biến độc lập lên biến phụ thuộc f? là ước lượng thống kê đo lường tầm quan trọng của các cấu trúc ngoại sinh đối với bất kỳ cấu trúc nội sinh nào bằng cách tính toán lai R? (Avkiran, 2018) Nhu Cohen (1988) da dé cập, giá trị f? nhỏ hơn 0,02 cho mức độ tác động không đáng kê hoặc không có tác động, từ 0,02 đến 0,15 cho mức độ tác động nhỏ, từ 0,15 đến 0,35 cho tác động trung bình và trên 0,35 cho mức độ tác động lớn
Kết quả bảng 4.10 cho thấy tác động của ATT, FL, và SN lên II là tương đối nhỏ với hệ số lần lượt là 0,081, 0,049 và 0,046 PE và RISK có tác động trung bình đến II với hệ số f lần lượt là 0,14 và 0,173 PBC có tác động tương đối mạnh đến
YD với hệ số P là 0,337 Đối với các nhân tố tác động đến ID, nhân tổ II có tác động trung bình voi hé sé £ là 0,161; trong khi đó PBC có hệ số tác động đến ID là 0,059
Bảng 4.9 Hệ số mức độ tác động (f?)
ATT FL ID H PBC PE RISK | SN
Ghi chú: ATT là Thái độ, SN là Chuẩn chủ quan, PBC là Nhận thức kiêm soát hành vi PE là Kinh nghiệm quá khứ, RISK là Nhận thức rủi ro, FL là Kiến thức tài chính, II là Ý định đầu tư trái phiếu và ID là Quyết định đâu tư trái phiếu
Nguôn: Kết quả từ phần mêm SmartPLS
Kiểm định giả thuyết và thảo luận .- 2-2 s<vssezssseccse 65 1 Đánh giá các mối quan hệ tác động trực tiếp 2z2z+ 6S 2 Đánh giá các mối quan hệ tác động gián tiếp 2-2+zz+sz+ 69
4.4.1 Đánh giá các mối quan hệ tác động trực tiếp
Kết quả kiểm định mối quan hệ tác động trực tiếp được trình bày trong Bảng 4.11 Phương pháp Bootstrap cho thấy các giá trị P đều nhỏ hơn 0,01, khẳng định rằng tất cả các nhân tố trong mô hình đều có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%.
Hình 4.1 Kết quả kiểm định các mối quan hệ tác động trực tiếp
Bảng 4.10 Kết quả kiếm định các mối quan hệ tác động trực tiếp
Giả thuyết Hệ số tác | Giá trị kiểm | Mức ý Kết luận động định t nghĩa
Ghi chú: ATT là Thái độ, SN là Chuẩn chủ quan, PBC là Nhận thức kiểm soát hành ví PE là Kinh nghiệm quả khứ, RISK là Nhận thức rủi ro, FL là Kiến thức tài chính, II là Ý định đẫu tư trái phiếu và ID là Quyết định ddu tư trái phiếu ** và * lần lượt hàm ý có ý nghĩa thống kê tại mức ý nghĩa 1% và 5%
Nguôn: Kết quả từ phần mềm SmartPLS
Nhân tố Thái độ (ATT) có hệ số đường dẫn là 0,185 và có ý nghĩa thống kê tại mức ý nghĩa 1% Kết quả hàm ý rằng nhân tó thái độ có tác động cùng chiều đến Ý định đầu tư trái phiếu (H) Do đó, tác giả chấp nhận giả thuyết HI Hệ số tác động của nhân tố ATT là tương đối nhỏ so với các nhân tố khác và do đó thống nhất với hệ số f của ATT lên II là 0,087, nhỏ hơn 0,15 Điều này chứng tỏ nhân tố ATT có tác động nhỏ đến II Kết quả này giống với kết quả nghiên cứu của Mandell & Klien (2007); Borden, Lee, Serido & Collins (2008); Phan và Zhou (2014)
Nhân tố Chuẩn chủ quan (SN) có hệ số đường dẫn là 0,110 và có ý nghĩa thống kê tại mức ý nghĩa 1% Kết quả hàm ý rằng nhân tố chuẩn chủ quan có tác động cùng chiều đến Ý định đầu tư trái phiếu (II) Do đó, tác giả chấp nhận giả thuyết H2 Hệ số tác động của nhân tố SN là nhỏ nhất trong số các nhân tố tác động đến II, kết quả này nhất quán với hệ số f của SN lên II là 0,029, nhỏ hơn 0,15 Điềunày chứng tỏ nhân tố SN có tác động nhỏ đến II Kết quả này phù hợp với các nghiên cứu trước đây như Az1z và Afaq (2018), Pandey và cộng sự (2023); Raut & Das (2017) Trong các nghiên cứu trên đều cho thấy thông tin hoặc kiến thức từ bạn bè, thành
66 viên gia đình và đồng nghiệp tác động đến ý định đầu tư của các nhà đầu tư tiềm năng Chuân chủ quan cũng là yếu tố quyết định trong việc xây dựng ý định của nhà đầu tư, thể hiện tầm quan trọng của những ảnh hưởng hoặc áp lực xã hội được nhận thức (Ivkovic và Weisbenner, 2007; Shanmugham va Ramya, 2012) và cho thấy ý kiến của những người ngang hàng quan trọng đến mức nào
Nhân tố Nhận thức kiểm soát hành vi (PBC) có hệ số đường dẫn là 0,376 và có ý nghĩa thống kê tại mức ý nghĩa 1% Kết quả hàm ý rằng nhân tố nhận thức kiểm soát hành vi có tác động cùng chiều đến Ý định đầu tư trái phiếu (II) Do đó, tác giả chấp nhận giả thuyết H3 Hệ số tác động của nhân tố PBC là lớn nhất trong số các nhân tố tác động đến II, kết quả này nhất quán với hệ số f2 của PBC lên II là 0,354, lớn hơn 0,35 Điều này chứng tỏ nhân tố PBC có tác động tương đối mạnh đến II Kết quả của nghiên cứu tương đồng với nghiên cứu của Raut và Das (2017), Raut, Das, và Kumar (2018) và Thanki và cộng sự (2022) Các nhà đầu tư có niềm tin mãnh liệt rằng những người tham gia vào một số hành vi nhất định sẽ có quyền tiếp cận các nguồn lực và cơ hội
Nhân tố Kinh nghiệm quá khứ (PE) có hệ số đường dẫn là 0,267 và có ý nghĩa thống kê tại mức ý nghĩa 1% Kết quả hàm ý rằng nhân tố kinh nghiệm quá khứ có tác động cùng chiều đến Ý định đầu tư trái phiếu (II) Do đó, tác giả chấp nhận giả thuyết H4 Hệ số tác động của nhân tố PE là lớn thứ ba trong số các nhân tố tác động đến II Kết quả này giống với kết quả nghiên cứu của Phan và cộng sự (2019)
Nhân tố Nhận thức rủi ro (RISK) có hệ số đường dẫn là -0,278 và có ý nghĩa thống kê tại mức ý nghĩa 1% Kết quả hàm ý rằng nhân tố nhận thức rủi ro có tác động ngược chiều đến Ý định đầu tư trái phiếu (II) Do đó, tác giả chấp nhận giả thuyết H5 Hệ số tác động của nhân tố RISK là lớn thứ hai trong số các nhân tố tác động đến II, kết quả này nhất quán với hệ số f2 của RISK lên II là 0,207, cao hơn 0,15 Điều này chứng tỏ nhân tố RISK có tác động trung bình đến II Kết quả này giống với kết quả nghiên cứu của Ainia và Lutfi (2019); Sadig và Amna (2019) Các nhóm tác giả cũng tìm thấy mối quan hệ ngược chiều giữa nhận thức rủi ro và ý định đầu tư
Nhân tố Kiến thức tài chính (FL) có hệ số đường dẫn là 0,139 và có ý nghĩa
67 thống kê tại mức ý nghĩa 1% Kết quả hàm ý rằng nhân tố kiến thức tài chính có tác động cùng chiều đến Ý định đầu tư trái phiếu (II) Do đó, tác giả chấp nhận giả thuyết H6 Hệ số tác động của nhân tố FL là nhỏ thứ hai trong số các nhân tố tác động đến II, kết quả này nhất quán với hệ số f? của FL lên II là 0,048, nhỏ hơn 0,15 Điều này chứng tỏ nhân tố FL có tác động yếu đến II Kết quả này giống với kết quả của
Ariani và cộng sự (2016) và Putri & Rahyuda (2017) Kết quả cho thấy kiến thức tài chính có ảnh hưởng đáng kể và tích cực đến ý định đầu tư thị trường vốn Kết quả này khăng định lý thuyết và kết quả thực nghiệm của Sivaramakrishnan và cộng sự
(2017), chứng minh ảnh hưởng đáng kể của hiểu biết tài chính đến ý định đầu tư Kết quả này cũng phù hợp với Van Rooij và cộng sự (2011), người đã khăng định mối quan hệ chặt chẽ giữa việc tham gia cô phiếu và kiến thức tài chính cơ bản Mối tương quan thậm chí còn mạnh mẽ hơn đối với những người nắm vững kiến thức tài chính nâng cao Nghiên cứu sau này của Mouna và Anis (2017) cho thấy những người có trình độ học vấn cao thường tham gia thị trường chứng khoán nhiều hơn Thử nghiệm thực nghiệm cũng xác nhận phát hiện của Abdeldayem (2016) và A Lusardi (2019), cho rằng những người có trình độ học vấn cao có nhận thức cao hơn về các sản phẩm tài chính khác nhau Ngoài ra, Fitria và cộng sự (2019) đã phát hiện ra mối tương quan tích cực giữa hiểu biết tài chính đến quyết định loại hình đầu tư
Trong số các nhân tố tác động đến Quyết định đầu tư trái phiếu (ID), nhân tố
Nhận thức kiểm soát hành vi (PBC) có hệ số đường dẫn là 0,204 và có ý nghĩa thống kê tại mức ý nghĩa 1% Kết quả hàm ý rằng nhân tố kiến thức tài chính có tác động cùng chiều đến Quyết định đầu tư trái phiếu (ID) Do đó, tác giả chấp nhận giả thuyết H7 Hệ số tác động của nhân tố PBC là tương đối cao so với các nhân tố khác trong mô hình Kết quả này giống với nghiên cứu của Raut & Das (2017), Raut, Das, & Kumar (2018), Thanki và cộng sự (2022) Kết quả chứng tỏ các nhà đầu tư có niềm tin mãnh liệt rằng những người tham gia vào một số hành vi nhất định có thể tiêp cận các nguôn lực và cơ hội
Nhân tố ý định đầu tư trái phiếu (II) có ảnh hưởng cùng chiều đến quyết định đầu tư trái phiếu (ID) Điều này được thể hiện qua hệ số đường dẫn là 0,427 có ý nghĩa thống kê ở mức 1% Do đó, tác giả chấp nhận giả thuyết H8.
Kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng Nhân tố II (ý định đầu tư) có tác động đáng kể đến Quyết định đầu tư (ID), phù hợp với quan điểm của nhiều nghiên cứu trước đó Tác động này có độ lớn ở mức trung bình, với hệ số f² bằng 0,178 và lớn hơn ngưỡng đáng kể 0,15 Phát hiện này củng cố quan điểm rằng Ý định đầu tư đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy hoặc cản trở các cá nhân thực hiện quyết định đầu tư của họ.
4.4.2 Đánh giá các mối quan hệ tác động gián tiếp
Bảng 4.11 Kết quả kiếm định các mối quan hệ tác động gián tiếp
Giá thuyết TU Gia fri Kiem [Mức ý nghĩa| - Kết luận ATT > 11> 1D 0,079 4.425 0.000 | Chấp nhận SN>1—> ID 0,047 2,978 0003** | Chấp nhận PBC > I> ID 0,160 6,195 0000** | Chấp nhận PE->II ID 0.114 5,258 0,000** | Chấp nhận RISK > ID “0,119 5,541 0000** | Chấp nhận
KET LUAN VA HAM Y 70 5.1 Kết luận
Hàm ý chính sácCÌh << << SH HH i01 00008 g0 70 1 Đề xuất giải pháp đối với SSI 2-©22+2E222EE22EEE2EEetEErrrrrrrree 72 2 Hàm ý chính sách đối với cơ quan quản lý 2+z+2zz2s2 74 3 Hàm ý chính sách đối với doanh nghiệp phát hành 2 77 4 Hàm ý chính sách đối với tổ chức trung gian giao dịch
Thị trường trái phiếu doanh nghiệp của Việt Nam đã có một sự phục hồi tích cực sau nhiều sóng gió Trong năm 2024, thị trường được dự đoán sẽ thay đổi theo hướng lành mạnh hơn khi khung khô pháp lý trở nên chặt chẽ hơn, từ đó thu hút lại niềm tin của nhà đầu tư đối với trái phiếu doanh nghiệp Tuy nhiên, để thị trường
70 trái phiếu doanh nghiệp có thê phát triển theo xu hướng bền vững, cần sự chung tay góp sức và hợp tác đồng hành không chỉ từ phía các cơ quan quản lý Nhà nước trong việc đưa ra chính sách quyết liệt mà còn phụ thuộc vào nhận thức và ý thức tuân thủ pháp luật của các chủ thê tham gia thị trường
Thứ nhất, thái độ, chuân chủ quan và nhận thức rủi ro có tác động tới quyết định đầu tư trái phiếu của nhà đầu tư cá nhân Thái độ của nhà đầu tư cá nhân về trái phiếu doanh nghiệp càng tích cực thì ý định và quyết định đầu tư trái phiếu doanh nghiệp càng mạnh mẽ Trong khi đó, chuân chủ quan liên quan đến niềm tin hoặc ý kiến của xã hội nói chung và của những người xung quanh về đầu tư trái phiếu doanh nghiệp có tác động cùng chiều đến ý định và quyết định đầu tư của nhà đầu tư cá nhân Những bắt cập, hạn chế và vi phạm của tổ chức phát hành trái phiếu đã tạo ra niềm tin tiêu cực liên quan đến đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Nhận thức rủi ro có tác động ngược chiều tới ý định hành vi đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Do đó, cần có những chính sách tạo và cái thiện thái độ tích cực của nhà đầu tư cá nhân về đầu tư trái phiếu doanh nghiệp do thái độ đối với hành vi đầu tư trái phiếu doanh nghiệp có tác động cùng chiều tới ý định và quyết định đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Ngoài ra, cũng cần có những thay đổi trong quan niệm xã hội về đầu tư trái phiếu doanh nghiệp, tạo niềm tin tích cực của xã hội và mọi người về đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Những chính sách giúp nhà đầu tư cảm thấy yên tâm hơn, cảm thấy bớt lo lắng về rủi ro khi tham gia đầu tư trái phiếu doanh nghiệp cùng rất cần thiết
Thứ hai, nhận thức kiểm soát hành vi tác động trực tiếp đến ý định và quyết định đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Do đó, cần thiết phải có các biện pháp thúc đẩy, tạo điều kiện để nhà đầu tư cá nhân dễ dàng tiếp cận và đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp.
Cuối cùng, kinh nghiệm quá khứ và kiến thức tài chính có tác động cùng chiều tới ý định hành vi đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Do đó cần có những chính sách giúp nhà đầu tư mới tích lũy kinh nghiệm và khuyến khích nhà đầu tư đã có kinh nghiệm tham gia đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Ngoài ra, cũng cần có những chính sách giúp nhà đầu tư cá nhân nâng cao kiến thức về tài chính, đặc biệt là về trái phiếu doanh nghiệp
Dựa trên kết quả nghiên cứu trên ở trên và thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam nói chung và SSI nói riêng, tác giả đề xuất một số hàm ý chính sách cho các bên liên quan
5.2.1 Dé xuất giải pháp đối với SSI
Hiện nay SSI đã làm tương đối tốt với vai trò tổ chức trung gian giao dịch trái phiếu doanh nghiệp, là một đơn vị uy tín trong việc tư vấn phát hành, bảo lãnh và phân phối trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ và ra công chúng Với sự trang bị đầy đủ kiến thức về trái phiếu doanh nghiệp cho nhà đầu tư trên trang website chính thức của công ty hay qua sự tư vấn của cán bộ môi giới, nhà đầu tư cá nhân có thể tích lũy thông tin và kiến thức trước khi đầu tư vào sản phẩm tài chính này Đồng thời, với khẩu vị rủi ro chặt chẽ, trước khi tư vấn phát hành trái phiếu doanh nghiệp, SSI đảm bảo tô chức phát hành đủ điều kiện phát hành và khả năng thanh khoản đề hoàn thành nghĩa vụ thanh toán gốc lãi cho nhà đầu tư Tuy nhiên, theo dòng chảy của thị trường trong việc thúc đây hơn nữa niềm tin của nhà đầu tư cá nhân vào trái phiếu doanh nghiệp và tăng cường khối lượng trái phiếu doanh nghiệp phát hành trong bối cảnh thị trường đang chững lại sau các bê bối về trái phiếu doanh nghiệp năm 2022, tác giả đề xuất một số chính sách dé SSI thu hút nhà đầu tư cá nhân quay lại với thị trường trái phiếu doanh nghiệp như sau:
Kinh nghiệm quá khứ và kiến thức tài chính tác động tích cực đến ý định đầu tư trái phiếu doanh nghiệp SSI cần tiếp tục cung cấp kiến thức chuyên sâu về trái phiếu doanh nghiệp cho các nhà đầu tư thông qua các buổi hội thảo và bài phân tích đánh giá tài chính doanh nghiệp phát hành để giúp nhà đầu tư mới tích lũy kinh nghiệm và khuyến khích nhà đầu tư có kinh nghiệm tiếp tục tham gia.
SSI phối hợp cùng VTV tổ chức chương trình "Bí mật đồng tiền" để chuyên gia đánh giá doanh nghiệp niêm yết trên sàn, đồng thời tổ chức roadshow ở các trường đại học nhằm cung cấp kiến thức tài chính cho sinh viên - nhà đầu tư tiềm năng trong thị trường trái phiếu doanh nghiệp.
- Thái độ, chuân chủ quan và nhận thức rủi ro có tác động tới quyết định đầu
72 tư trái phiếu của nhà đầu tư cá nhân Do đó, dé thay đổi tích cực thái độ của nhà đầu tư cá nhân, của mọi người và xã hội về đầu tư trái phiếu doanh nghiệp, trong khâu đánh giá, lựa chọn trái phiếu doanh nghiệp để phân phối cho nhà đầu tư thì SSI cũng cần phải kiểm duyệt nghiêm ngặt, đảm bảo doanh nghiệp phát hành là những đơn vị uy tín, có tỷ lệ an toàn tài chính cao, khả năng hoàn thành nghĩa vụ thanh toán đúng hạn cho trái chủ và doanh nghiệp công bố thông tin đầy đủ, minh bạch và kịp thời về lô trái phiếu và các thông tin khác theo đúng quy định pháp luật Đối với các trái phiếu doanh nghiệp kỳ hạn dài, SSI có thể tập trung phân phối những trái phiếu có tài sản đảm bảo có giá trị cao hơn so với trị giá trái phiếu phát hành và tài sản đảm bảo được quản lý bởi các đơn vị uy tín Từ đó khách hàng của SSI có thể nhận thức được đầy đủ lợi ích và rủi ro khi tham gia mua trái phiếu doanh nghiệp phân phối bởi SSI và cảm thấy yên tâm hơn khi đầu tư vào những doanh nghiệp có sức khoẻ tài chính tốt
Các nhân viên và người hành nghề môi giới chứng khoán tại SSI cần tuân thủ quy định của công ty và quy định pháp luật trong việc tu van mua trai phiếu doanh nghiệp riêng lẻ Cần xác định và đảm bảo khách hàng đủ điều kiện xác định tư cách nhà đầu tư chuyên nghiệp trước khi xác nhận cho khách hàng tham gia vào giao dịch mua trái phiếu riêng lẻ Đồng thời, các cán bộ của SSI phải đảm bảo cung cấp đầy đủ thông tin về trái phiếu doanh nghiệp đến với khách hàng của mình Việc này sẽ góp phần cải thiện thái độ và nhận thức rủi ro của nhà đầu tư đối với trái phiếu doanh nghiệp
Bên cạnh đó, SSI đảm bảo nghĩa vụ mua lại trước hạn hoặc mua lại tại ngày trả lại được quy định trong hợp đồng nhằm đảm bảo tối ưu hoàn toàn quyền lợi cho nhà đầu tư
Nhận thức về kiểm soát hành vi đóng vai trò quan trọng trong ý định và quyết định đầu tư trái phiếu doanh nghiệp Do đó, để tạo điều kiện cho nhà đầu tư cá nhân dễ dàng đầu tư trái phiếu doanh nghiệp, SSI liên tục ứng dụng công nghệ mới và cải tiến các công cụ hỗ trợ giao dịch trái phiếu Việc ứng dụng công nghệ giúp SSI tiết kiệm chi phí nhân lực và môi giới, đồng thời nâng cao chất lượng trải nghiệm cho nhà đầu tư Từ năm 2020, SSI đã cung cấp công cụ S-Bond hỗ trợ mua bán trái phiếu trực tuyến trên bảng giá.
73 giá thong minh SSI iBoard Nha đầu tư có thể trực tiếp theo dõi giá mua/bán, thực hiện giao dịch và quản lý danh mục đầu tư các trái phiếu S-Bond do SSI phân phối một cách thuận tiện, dễ dàng Khi khách hàng có nhu cầu bán lại cho SSI với gia niêm yết cũng có thê thực hiện qua hệ thống online một cách nhanh chóng Ngoài ra, từ ngày 19/07/2023, Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) phối hợp với Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam (VSD) chính thức đưa vào vận hành hệ thống giao dich trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ với hon 1.600 mã sẽ lên sàn SSI da sẵn sàng công cụ và đảm bảo cơ sở hạ tầng để giúp các khách hàng có thể giao dịch một cách thuận tiện nhất
5.2.2 Hàm ý chính sách đối với cơ quan quản lý
Nhằm mục đích thay đổi tích cực thái độ của nhà đầu tư cá nhân, chuẩn chủ quan cũng như nhận thức rủi ro của mọi người và xã hội về đầu tư trái phiếu doanh nghiệp, từ đó thu hút nhà đầu tư cá nhân quay lại với thị trường, cơ quan quản lý có thể thực hiện một số chính sách như sau: