--- Page 1 --- ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH khoa sau đại học tiểu luận ĐỀ TÀI: NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN SỰ THẤT BẠI CỦA THƯƠNG VỤ M&A Giảng viên hướng dẫn: Sinh viên thực hiện: Mã sinh viên: Lớp niên chế: TP Hồ Chí Minh, tháng 7 năm 2024 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1. Lý do chọn đề tài --- Page 2 --- Trong bối cảnh toàn cầu hóa và hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâu rộng, hoạt động mua bán và sáp nhập doanh nghiệp (M&A) đã trở thành một xu hướng tất yếu. M&A mang lại nhiều cơ hội cho doanh nghiệp như mở rộng thị trường, tăng cường năng lực cạnh tranh, tiếp cận công nghệ mới hay tối ưu hóa nguồn lực. Tuy nhiên, bên cạnh những lợi ích tiềm năng, M&A cũng tiềm ẩn không ít rủi ro và thách thức. Trên thực tế, tỷ lệ thất bại của các thương vụ M&A ở cả Việt Nam và trên thế giới vẫn ở mức cao đáng báo động. Xuất phát từ thực trạng trên, tôi quyết định chọn đề tài "Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến sự thất bại của thương vụ M&A". Mục đích của đề tài là tìm hiểu và phân tích một cách hệ thống những nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự đổ vỡ của nhiều thương vụ M&A. Kết quả nghiên cứu sẽ giúp các doanh nghiệp nhận diện rõ hơn các "điểm nghẽn" trong tiến trình M&A, từ đó chủ động xây dựng lộ trình và phương án ứng phó hiệu quả. Đây là một vấn đề mang tính thời sự và có giá trị ứng dụng cao, góp phần nâng cao tỷ lệ thành công của M&A, qua đó thúc đẩy sự phát triển bền vững của doanh nghiệp nói riêng và nền kinh tế nói chung. Bên cạnh ý nghĩa thực tiễn, việc nghiên cứu chuyên sâu đề tài này cũng góp phần làm phong phú thêm hệ tri thức khoa học trong lĩnh vực tài chính và quản trị kinh doanh. Kết quả nghiên cứu sẽ cung cấp cái nhìn toàn diện và sâu sắc hơn về bản chất của hoạt động M&A, đồng thời mở ra nhiều hướng tiếp cận mới cho các nghiên cứu chuyên ngành trong tương lai. Với những lý do kể trên, tôi tin rằng đề tài "Nghiên cứu các yếu tố ảnh hưởng đến sự thất bại của thương vụ M&A" sẽ tạo ra nhiều đóng góp có ý nghĩa cả về mặt học thuật lẫn thực hành quản trị, đáp ứng kỳ vọng của xã hội trong việc nâng cao chất lượng và hiệu quả của các hoạt động M&A tại Việt Nam. 2. Mục tiêu và các vấn đề nghiên cứu Mục tiêu tổng quát của đề tài là làm rõ các yếu tố then chốt ảnh hưởng đến sự thất bại của các thương vụ M&A, từ đó đề xuất giải pháp giúp nâng cao tỷ lệ thành công cho doanh nghiệp khi thực hiện M&A. Các mục tiêu cụ thể bao gồm: - Hệ thống hóa cơ sở lý thuyết về hoạt động M&A, bao gồm khái niệm, đặc điểm, phân loại và vai trò của M&A đối với sự phát triển của doanh nghiệp. - Tổng quan và đánh giá thực trạng các thương vụ M&A thất bại trên thế giới và Việt Nam thời gian qua. - Phân tích sâu về trường hợp điển hình: thất bại của thương vụ Sony mua lại Columbia Pictures, rút ra các bài học kinh nghiệm. - Xây dựng mô hình nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến thất bại của M&A dựa trên cơ sở lý thuyết và thực tiễn. - Đánh giá mức độ tác động của từng yếu tố đến khả năng thất bại của M&A, xác định các yếu tố rủi ro chủ yếu cần lưu ý. - Đề xuất các khuyến nghị mang tính định hướng và giải pháp cụ thể để giảm thiểu rủi ro thất bại, gia tăng hiệu quả M&A cho doanh nghiệp. 3. Phạm vi nghiên cứu Về không gian: Đề tài tập trung nghiên cứu các thương vụ M&A trên phạm vi toàn cầu, với trọng tâm là thị trường Việt Nam và khu vực châu Á. Về thời gian: Số liệu về các thương vụ M&A được thu thập từ năm 2020 đến nay, mốc thời gian đủ dài để đánh giá xu hướng và rút ra kết luận có ý nghĩa. Về khách thể nghiên cứu: Đối tượng khảo sát là những thương vụ M&A thất bại tiêu biểu trong nhiều ngành nghề như công nghiệp, dịch vụ tài chính, bán lẻ, công nghệ... Về nội dung: - Nghiên cứu tập trung phân tích sâu những yếu tố bên trong doanh nghiệp và yếu tố giao dịch ảnh hưởng trực tiếp đến thất bại của M&A. Các yếu tố vĩ mô bên ngoài được đề cập với vai trò định hướng. - Việc đánh giá thất bại chủ yếu dựa trên các tiêu chí tài chính (lợi nhuận, tăng trưởng, thị phần...), các khía cạnh phi tài chính khác như sự hài lòng của khách hàng, năng lực đổi mới... chỉ được đề cập như yếu tố hỗ trợ. Về phương pháp: Đề tài sử dụng kết hợp các phương pháp nghiên cứu định tính (tổng hợp lý thuyết, phân tích tình huống).
Trang 1ĐẠI HỌC UEH TRƯỜNG KINH DOANH KHOA SAU ĐẠI HỌC
TIỂU LUẬN
ĐỀ TÀI: NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN SỰ THẤT BẠI CỦA THƯƠNG VỤ M&A
Giảng viên hướng dẫn:
Sinh viên thực hiện:
Mã sinh viên:
Lớp niên chế:
TP Hồ Chí Minh, tháng 7 năm 2024
Trang 2MỤC LỤC
CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1
1 Lý do chọn đề tài 1
2 Mục tiêu và các vấn đề nghiên cứu 1
3 Phạm vi nghiên cứu 2
CHƯƠNG 2: NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN THÀNH CÔNG HAY THẤT BẠI CỦA M&A 3
2.1 Thực trạng hoạt động M&A ở Việt Nam giai đoạn 2020 đến 2022 3
2.2 Nền tảng lý thuyết và bảng biên phản từ các nghiên cứu trước đây 5
2.2.1 Các yếu tố chính ảnh hưởng đến sự thành công hay thất bại của M&A 5
2.2.2 Những lý thuyết và mô hình kinh tế liên quan 6
CHƯƠNG 3: NGHIÊN CỨU THẤT BẠI CỦA THƯƠNG VỤ SONY VÀ COLUMBIA 7
3.1 Giới thiệu về thương vụ Sony và Columbia 7
3.2 Quá trình thực hiện thương vụ 8
3.2.1 Các bước thực hiện thương vụ 8
3.2.2 Kết quả của thương vụ và các vấn đề phát sinh 9
3.3 Nguyên nhân dẫn đến sự thất bại của thương vụ 11
3.3.1 Các yếu tố dẫn đến thất bại 11
3.3.2 Bài học kinh nghiệm từ thương vụ này 13
CHƯƠNG 4: CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN THƯƠNG VỤ THÀNH CÔNG VÀ YẾU TỐ HẠN CHẾ CỦA CÁC VỤ M&A KHÁC 14
4.1 Tổng hợp các yếu tố ảnh hưởng đến sự thành công hay thất bại của M&A 14
4.2 Phân tích các yếu tố hạn chế trong các thương vụ M&A 15
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 18
5.1 Kết luận 18
5.2 Kiến nghị 18
TÀI LIỆU THAM KHẢO 20
1
Trang 3CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU
1 Lý do chọn đề tài
Trong bối cảnh toàn cầu hóa và hội nhập kinh tế quốc tế ngày càng sâurộng, hoạt động mua bán và sáp nhập doanh nghiệp (M&A) đã trở thành một xuhướng tất yếu M&A mang lại nhiều cơ hội cho doanh nghiệp như mở rộng thịtrường, tăng cường năng lực cạnh tranh, tiếp cận công nghệ mới hay tối ưu hóanguồn lực Tuy nhiên, bên cạnh những lợi ích tiềm năng, M&A cũng tiềm ẩnkhông ít rủi ro và thách thức Trên thực tế, tỷ lệ thất bại của các thương vụM&A ở cả Việt Nam và trên thế giới vẫn ở mức cao đáng báo động
Xuất phát từ thực trạng trên, tôi quyết định chọn đề tài "Nghiên cứu cácyếu tố ảnh hưởng đến sự thất bại của thương vụ M&A" Mục đích của đề tài làtìm hiểu và phân tích một cách hệ thống những nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự
đổ vỡ của nhiều thương vụ M&A Kết quả nghiên cứu sẽ giúp các doanh nghiệpnhận diện rõ hơn các "điểm nghẽn" trong tiến trình M&A, từ đó chủ động xâydựng lộ trình và phương án ứng phó hiệu quả Đây là một vấn đề mang tính thời
sự và có giá trị ứng dụng cao, góp phần nâng cao tỷ lệ thành công của M&A,qua đó thúc đẩy sự phát triển bền vững của doanh nghiệp nói riêng và nền kinh
tế nói chung
Bên cạnh ý nghĩa thực tiễn, việc nghiên cứu chuyên sâu đề tài này cũnggóp phần làm phong phú thêm hệ tri thức khoa học trong lĩnh vực tài chính vàquản trị kinh doanh Kết quả nghiên cứu sẽ cung cấp cái nhìn toàn diện và sâusắc hơn về bản chất của hoạt động M&A, đồng thời mở ra nhiều hướng tiếp cậnmới cho các nghiên cứu chuyên ngành trong tương lai
Với những lý do kể trên, tôi tin rằng đề tài "Nghiên cứu các yếu tố ảnhhưởng đến sự thất bại của thương vụ M&A" sẽ tạo ra nhiều đóng góp có ý nghĩa
cả về mặt học thuật lẫn thực hành quản trị, đáp ứng kỳ vọng của xã hội trongviệc nâng cao chất lượng và hiệu quả của các hoạt động M&A tại Việt Nam
1
Trang 42 Mục tiêu và các vấn đề nghiên cứu
Mục tiêu tổng quát của đề tài là làm rõ các yếu tố then chốt ảnh hưởng đến sự thất bại của các thương vụ M&A, từ đó đề xuất giải pháp giúp nâng cao tỷ lệ thành công cho doanh nghiệp khi thực hiện M&A Các mục tiêu cụ thể bao gồm:
- Hệ thống hóa cơ sở lý thuyết về hoạt động M&A, bao gồm khái niệm, đặc điểm, phân loại và vai trò của M&A đối với sự phát triển của doanh nghiệp.
- Tổng quan và đánh giá thực trạng các thương vụ M&A thất bại trên thế giới và Việt Nam thời gian qua.
- Phân tích sâu về trường hợp điển hình: thất bại của thương vụ Sony mua lại Columbia Pictures, rút ra các bài học kinh nghiệm.
- Xây dựng mô hình nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến thất bại của M&A dựa trên cơ sở lý thuyết và thực tiễn.
- Đánh giá mức độ tác động của từng yếu tố đến khả năng thất bại của M&A, xác định các yếu tố rủi ro chủ yếu cần lưu ý.
- Đề xuất các khuyến nghị mang tính định hướng và giải pháp cụ thể để giảm thiểu rủi ro thất bại, gia tăng hiệu quả M&A cho doanh nghiệp.
3 Phạm vi nghiên cứu
Về không gian: Đề tài tập trung nghiên cứu các thương vụ M&A trên phạm
vi toàn cầu, với trọng tâm là thị trường Việt Nam và khu vực châu Á
Về thời gian: Số liệu về các thương vụ M&A được thu thập từ năm 2020đến nay, mốc thời gian đủ dài để đánh giá xu hướng và rút ra kết luận có ýnghĩa
Về khách thể nghiên cứu: Đối tượng khảo sát là những thương vụ M&Athất bại tiêu biểu trong nhiều ngành nghề như công nghiệp, dịch vụ tài chính,bán lẻ, công nghệ
Về nội dung:
- Nghiên cứu tập trung phân tích sâu những yếu tố bên trong doanh nghiệp
và yếu tố giao dịch ảnh hưởng trực tiếp đến thất bại của M&A Các yếu tố vĩ môbên ngoài được đề cập với vai trò định hướng
- Việc đánh giá thất bại chủ yếu dựa trên các tiêu chí tài chính (lợi nhuận,tăng trưởng, thị phần ), các khía cạnh phi tài chính khác như sự hài lòng củakhách hàng, năng lực đổi mới chỉ được đề cập như yếu tố hỗ trợ
2
Trang 5Về phương pháp: Đề tài sử dụng kết hợp các phương pháp nghiên cứu
định tính (tổng hợp lý thuyết, phân tích tình huống)
3
Trang 6CHƯƠNG 2: NGHIÊN CỨU CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN THÀNH CÔNG HAY THẤT BẠI CỦA M&A
2.1 Thực trạng hoạt động M&A ở Việt Nam giai đoạn 2020 đến 2022
Giai đoạn 2020 đến 2022 chứng kiến những biến động lớn trong hoạt độngM&A tại Việt Nam Đặc biệt, đại dịch COVID-19 đã tác động mạnh mẽ đến nềnkinh tế toàn cầu, và Việt Nam cũng không ngoại lệ Mặc dù vậy, thị trườngM&A tại Việt Nam vẫn duy trì sự thu hút đối với các nhà đầu tư trong và ngoàinước, nhờ vào các biện pháp kịp thời của Chính phủ và tiềm năng phát triển dàihạn của nền kinh tế
Năm 2020, thị trường M&A tại Việt Nam chịu ảnh hưởng nặng nề từ đạidịch COVID-19 Theo số liệu từ Ban Tổ chức Diễn đàn M&A Việt Nam 2020,tổng giá trị M&A toàn cầu trong nửa đầu năm 2020 giảm 52% so với cùng kỳnăm 2019, đạt mức 901.7 tỷ USD Tại Việt Nam, giá trị M&A năm 2020 ướctính đạt 3.5 tỷ USD, giảm mạnh so với mức 7.2 tỷ USD của năm 2019 Nguyênnhân chính là do các biện pháp phong tỏa và hạn chế di chuyển, khiến nhiềugiao dịch bị trì hoãn hoặc hủy bỏ Tuy nhiên, trong dài hạn, đại dịch cũng mở ra
cơ hội mới khi nhu cầu tái cấu trúc và hợp nhất doanh nghiệp tăng cao Các nhàđầu tư nước ngoài, đặc biệt từ Singapore, Thái Lan, Hàn Quốc và Nhật Bản, vẫntích cực tham gia thị trường M&A tại Việt Nam.1
Năm 2021, thị trường M&A có dấu hiệu phục hồi Tổng giá trị giao dịchước tính đạt 4.5 tỷ USD, tăng so với năm 2020 Sự tăng trưởng này phần lớnnhờ vào các biện pháp kiểm soát dịch bệnh hiệu quả của Chính phủ, tạo niềm tincho nhà đầu tư Theo dự báo của CMAC, thị trường M&A có thể phục hồi theo
mô hình chữ V trong giai đoạn 2021-2022 Các lĩnh vực thu hút sự quan tâm lớnbao gồm bất động sản, tiêu dùng, công nghệ và y tế Một số thương vụ đáng chú
ý trong năm này bao gồm việc Ngân hàng UOB (Singapore) mua lại toàn bộmảng ngân hàng bán lẻ của Citigroup tại Việt Nam, và Tập đoàn Sumitomo
1 Trần Hoàng Trúc Linh(2023) Tình hình hoạt động mua bấn và sáp nhập (m&a) tại việt nam những năm gần đây Tạp Trí Công Thương Truy cập từ
https://nsti.vista.gov.vn/publication/download/hE/qFIDsUesUensXsUe.html
4
Trang 7Mitsui Financial Group (Nhật Bản) mua 49% cổ phần của VPBank tại FECredit.
Năm 2022, hoạt động M&A tiếp tục bị ảnh hưởng bởi các yếu tố địa chínhtrị toàn cầu và nguy cơ lạm phát cao Tuy nhiên, tổng giá trị giao dịch đạt mức 7
tỷ USD, giảm so với năm 2021 nhưng vẫn cao hơn so với năm 2020 Sự thậntrọng trong chi tiêu của các bên tham gia giao dịch do lo ngại về biến động kinh
tế toàn cầu là nguyên nhân chính của sự suy giảm này Dù vậy, các lĩnh vực nhưnăng lượng tái tạo, chăm sóc sức khỏe, logistics và giáo dục vẫn nhận được sựquan tâm lớn từ các nhà đầu tư Theo báo cáo của Công ty Kiểm toán KPMG,tổng giá trị giao dịch M&A trong 10 tháng đầu năm 2022 đạt 5.7 tỷ USD, giảmkhoảng 35.3% so với cùng kỳ năm 2021 Số lượng giao dịch cũng giảm xuốngmức dưới 350 giao dịch, tương đương mức giảm 50% so với gần 700 giao dịchcủa năm 2021
Trong giai đoạn này, thị trường M&A tại Việt Nam cũng chứng kiến sựchuyển dịch từ các nhà đầu tư nước ngoài sang các nhà đầu tư nội Các doanhnghiệp Việt Nam đã dẫn đầu với giá trị các giao dịch hơn 1.3 tỷ USD trong 10tháng đầu năm 2022, tăng 10% so với cùng kỳ năm 2021 Trong khi đó, các nhàđầu tư ngoại tập trung vào các thương vụ có giá trị chiến lược cao hơn Một sốthương vụ tiêu biểu trong năm 2022 bao gồm việc Công ty TNHH The Sherpa(thuộc Masan Group) mua lại 85% Phúc Long Heritage, và thương vụ Tập đoànShinhan (Hàn Quốc) mua 10% cổ phần Tiki Global.2
Nhìn chung, mặc dù đối mặt với nhiều thách thức, thị trường M&A tại ViệtNam trong giai đoạn 2020-2022 vẫn duy trì sự hấp dẫn đối với các nhà đầu tư.Các yếu tố như môi trường đầu tư thông thoáng, chính sách kinh tế ổn định và
sự hội nhập ngày càng sâu vào chuỗi cung ứng toàn cầu đã góp phần quan trọngvào sự phục hồi và phát triển của thị trường này Với những tín hiệu tích cực, kỳvọng rằng hoạt động M&A tại Việt Nam sẽ tiếp tục phát triển mạnh mẽ trongnhững năm tới
2 (Chinhphu.vn) Thị trường M&A tại Việt Nam có thể phục hồi về mức 4,5 - 5 tỷ USD vào năm 2021 trước khi bật mạnh hơn trở lại với giá trị 7 tỷ USD vào năm 2022.
5
Trang 82.2 Nền tảng lý thuyết và bảng biên phản từ các nghiên cứu trước đây
2.2.1 Các yếu tố chính ảnh hưởng đến sự thành công hay thất bại của M&A
Các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra một số yếu tố chính tác động đến kếtquả của các thương vụ M&A như sau:
Thứ nhất, mức độ phù hợp về mặt chiến lược giữa các công ty tham giaM&A được coi là yếu tố nền tảng Theo Jemison & Sitkin (1986), sự tươngđồng về lĩnh vực kinh doanh, thị trường mục tiêu và định hướng phát triển giúptạo ra hiệu ứng cộng hưởng và giảm thiểu xung đột trong quá trình hợp nhất.Thứ hai, tính tương thích về văn hóa doanh nghiệp cũng được nhấn mạnhtrong nhiều nghiên cứu Theo Cartwright & Schoenberg (2006), các thương vụM&A thành công thường đạt được sự hòa hợp về các giá trị, niềm tin và thóiquen ứng xử giữa các bên Ngược lại, sự khác biệt quá lớn về văn hóa là mộttrong những rào cản phổ biến dẫn tới thất bại
Thứ ba, năng lực quản trị và tích hợp sau M&A cũng đóng vai trò quyếtđịnh Nghiên cứu của Haspeslagh & Jemison (1991) cho thấy khả năng lãnh đạo
sự thay đổi, truyền đạt tầm nhìn và tạo động lực hợp tác của đội ngũ quản lý làyếu tố then chốt cho thành công Các kế hoạch hợp nhất về mặt vận hành, côngnghệ, tài chính cần được triển khai đồng bộ và linh hoạt
Thứ tư, chất lượng của thẩm định tiền M&A cũng rất quan trọng TheoAngwin (2001), việc đánh giá chính xác tiềm năng, giá trị cũng như rủi ro củacông ty mục tiêu giúp hạn chế việc mua hớ và trả giá quá cao Các tiêu chí thẩmđịnh cần bao quát nhiều khía cạnh từ tài chính, pháp lý, công nghệ tới thị trường.Thứ năm, vai trò của truyền thông và quản trị sự thay đổi được nhấn mạnhtrong các nghiên cứu của Schweiger & Denisi (1991), Appelbaum & cộng sự(2000) Thông tin kịp thời, minh bạch và các chương trình hỗ trợ nhân viên thíchnghi có ý nghĩa quan trọng để duy trì sự ổn định và hợp tác trong và sau quátrình M&A
Ngoài ra, nghiên cứu của Gomes & cộng sự (2013) cũng chỉ ra yếu tố kinhnghiệm trong M&A, năng lực học hỏi của tổ chức, hay sự hỗ trợ của các bên
6
Trang 9liên quan như cổ đông, chính phủ cũng tác động đáng kể đến kết quả của cácthương vụ mua bán và sáp nhập.
2.2.2 Những lý thuyết và mô hình kinh tế liên quan
Có một số lý thuyết và mô hình kinh tế được vận dụng để lý giải động cơ
và tác động của M&A như sau:
Thứ nhất là lý thuyết hiệu ứng quy mô (economies of scale) và hiệu ứngphạm vi (economies of scope) Theo Teece (1982), việc mua lại và sáp nhập cóthể giúp doanh nghiệp tận dụng lợi thế về quy mô, tiết kiệm chi phí sản xuất nhờtăng sản lượng Đồng thời, M&A cũng tạo cơ hội mở rộng phạm vi hoạt động,gia tăng sự đa dạng hóa sản phẩm thông qua việc kết hợp và chia sẻ các nguồnlực
Thứ hai là lý thuyết tập đoàn đa ngành (conglomerate theory) của Mueller(1977) Theo đó, M&A là con đường để tạo nên các tập đoàn lớn hoạt động đangành nghề Điều này giúp phân tán rủi ro, tạo sự linh hoạt trong tái phân bổnguồn vốn, từ đó cải thiện hiệu quả hoạt động tổng thể
Thứ ba là lý thuyết thị trường công ty (market for corporate control) doManne (1965) đề xuất Lý thuyết cho rằng thị trường M&A đóng vai trò nhưmột cơ chế kiểm soát và thay thế những đội ngũ quản lý yếu kém Thông quaviệc mua lại và thay đổi cấu trúc sở hữu, M&A giúp chuyển giao quyền kiểmsoát cho những chủ thể có năng lực cao hơn, từ đó nâng cao hiệu quả của doanhnghiệp
Thứ tư, lý thuyết đại diện (agency theory) được Jensen & Meckling (1976)
sử dụng để lý giải M&A Theo đó, việc chia tách giữa quyền sở hữu và kiểmsoát trong công ty hiện đại dễ dẫn tới các xung đột lợi ích và hành vi cơ hội.M&A có thể trở thành công cụ cho nhà quản lý thực hiện các mục tiêu cá nhân(như mở rộng đế chế) thay vì tối đa lợi ích cho cổ đông Lý thuyết này đặt ra yêucầu về tăng cường giám sát và kiểm soát để bảo vệ quyền lợi chủ sở hữu trongM&A
Ngoài ra, còn có thể kể đến lý thuyết kế hoạch chiến lược (strategicplanning theory) được đề cập trong nghiên cứu của Trautwein (1990) Theo đó,
7
Trang 10M&A được coi là một phần của kế hoạch chiến lược nhằm đạt được các mụctiêu tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp như gia tăng thị phần, tiếp cận côngnghệ, mở rộng địa bàn hoạt động
CHƯƠNG 3: NGHIÊN CỨU THẤT BẠI CỦA THƯƠNG VỤ SONY
VÀ COLUMBIA
3.1 Giới thiệu về thương vụ Sony và Columbia
Năm 1989, tập đoàn điện tử Nhật Bản Sony đã quyết định mua lại hãngphim Hollywood lâu đời Columbia Pictures với giá 3,4 tỷ USD Đây được coi làmột trong những thương vụ M&A điển hình cho sự thất bại trong việc mở rộng
và đa dạng hóa ngành nghề của các tập đoàn đa quốc gia vào thời điểm đó
Columbia Pictures được thành lập từ năm 1918, là một trong những hãngphim hàng đầu của Hollywood với nhiều bộ phim nổi tiếng và giành được cácgiải thưởng danh giá Tuy nhiên, vào cuối thập niên 1980, Columbia đang gặpkhó khăn về tài chính do liên tiếp các bộ phim thất bại và chi phí sản xuất giatăng Trong bối cảnh đó, Sony nhìn thấy cơ hội để thâm nhập vào thị trường giảitrí Mỹ đầy tiềm năng
Sony kỳ vọng việc mua lại Columbia sẽ tạo ra sự hiệp lực giữa ngành côngnghiệp điện tử và giải trí Họ muốn tận dụng nội dung phim ảnh phong phú củaColumbia để thúc đẩy doanh số các sản phẩm điện tử như TV, đầu video đồngthời mở rộng thị phần trên thị trường Mỹ Bên cạnh đó, Sony cũng hy vọng cóthể cải thiện tình hình tài chính của Columbia bằng việc cắt giảm chi phí, đẩymạnh hiệu quả hoạt động
Tuy nhiên, sau khi thương vụ hoàn tất, Sony nhanh chóng gặp phải nhiềukhó khăn trong việc vận hành và quản lý Columbia Hai công ty có sự khác biệtlớn về văn hóa doanh nghiệp, phong cách làm việc cũng như cách thức ra quyếtđịnh Bộ máy quản lý cồng kềnh của Sony không phù hợp với môi trường điệnảnh Hollywood vốn năng động và linh hoạt Việc hợp nhất không đem lại hiệuquả như kỳ vọng, các bộ phim do Columbia sản xuất sau đó phần lớn khôngthành công về doanh thu
8
Trang 11Ngoài ra, mâu thuẫn giữa các nhà quản lý người Nhật và Mỹ càng khiếntình hình trở nên tồi tệ hơn Nhiều nhân sự cấp cao và các ngôi sao hạng A củaColumbia lần lượt ra đi Thua lỗ triền miên khiến Sony quyết định sa thải hàngloạt nhân viên của hãng phim này, tạo ra làn sóng phản đối kịch liệt Giá cổphiếu của cả Sony và Columbia đều lao dốc mạnh sau thương vụ.
Thất bại trong việc mua lại và vận hành Columbia khiến Sony phải nhậnmột khoản lỗ khổng lồ Chỉ tính riêng trong 3 năm đầu sau sáp nhập, Columbia
đã lỗ tới 3 tỷ USD Phải mất nhiều năm sau đó Sony mới có thể cải thiện đượcphần nào tình hình tài chính của Columbia Thương vụ giữa Sony và Columbia
đã trở thành một dấu mốc cho thấy những rủi ro và thách thức to lớn đối với cácdoanh nghiệp khi tiến hành M&A xuyên quốc gia, đặc biệt là khi sự khác biệt vềngành nghề và văn hóa doanh nghiệp quá lớn
3.2 Quá trình thực hiện thương vụ
3.2.1 Các bước thực hiện thương vụ
Bảng 3 1 Các bước thực hiện thương vụ
2 Thương thảo
và đàm phán
Sony và Columbia tiến hành các cuộc thảo luận kín,thống nhất về giá trị thương vụ, cơ cấu sở hữu và kếhoạch vận hành sau sáp nhập
3 Kiểm tra và
thẩm định
Sony thuê các công ty tư vấn hàng đầu để kiểm tratình hình tài chính, pháp lý và hoạt động củaColumbia Tuy nhiên, việc thẩm định có phần hời hợt,chưa đánh giá hết các rủi ro
Trang 12sở hữu toàn bộ cổ phần của Columbia.
Nguồn: tác giả thu thậpThương vụ Sony mua lại Columbia diễn ra khá nhanh chóng với sự chủđộng và quyết đoán từ phía Sony Tuy nhiên, có thể thấy quá trình thực hiện cònmột số điểm hạn chế Thứ nhất, việc đánh giá tiềm năng và lựa chọn đối tác mualại dường như được thực hiện với phần nào chủ quan, thiếu cân nhắc kỹ lưỡng
về tính khả thi và sự tương thích giữa hai doanh nghiệp
Thứ hai, khâu kiểm tra và thẩm định tiền M&A còn khá sơ sài, chưa nhậndiện hết các rủi ro và thách thức trong việc vận hành Columbia sau sáp nhập.Sony dường như quá lạc quan về tiềm năng cải thiện tình hình tài chính củaColumbia
Thứ ba, quá trình hợp nhất và tái cấu trúc diễn ra không suôn sẻ do sự khácbiệt quá lớn về văn hóa doanh nghiệp Việc Sony áp đặt cách thức quản lý củamình, thay đổi nhân sự cấp cao đột ngột đã gây ra sự phản ứng dữ dội từ phíacác nhân viên và đối tác của Columbia Sony đã đánh giá không đúng tầm quantrọng của yếu tố con người và bản sắc riêng của ngành công nghiệp điện ảnh.Những hạn chế và bất cập trong quá trình thực hiện thương vụ phần nàokhiến kết quả M&A không đạt được như kỳ vọng ban đầu của Sony, gây ranhiều tổn thất nặng nề cho cả hai bên Điều này cho thấy tầm quan trọng củaviệc chuẩn bị kỹ lưỡng, thẩm định toàn diện và lên kế hoạch dài hạn trước khiquyết định M&A, đặc biệt là với các thương vụ xuyên quốc gia, khác biệt lớn vềlĩnh vực hoạt động như trường hợp của Sony và Columbia
3.2.2 Kết quả của thương vụ và các vấn đề phát sinh
Kết quả tài chính không như kỳ vọng, gây thua lỗ nặng nề cho Sony
10