Chuyên đề thực tập: Phân tích định giá cổ phiếu HPG - Công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát

Trang 1

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TE QUOC DÂN

KHOA TOÁN KINH TE

CHUYEN DE THUC TAP

Dé tai:

Sinh viên thực hiện : Nguyễn Trường Giang

Mã sinh viên : 11171193

Lớp : Toán Kinh Tế 59Hệ : Chính quy

Giảng viên hướng dẫn : ThS Dao Bùi Kiên Trung

Hà Nội -2021

Trang 2

Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán kinh tế

MỤC LỤC

Phan m6 Gav .Ốố ố ố.ố.ố ốẻ.ố.ốẻố.ốẽố.ố.ố 5CHUONG I KHÁI QUÁT CHUNG VE CHUNG KHOAN, PHAN TÍCH VÀ

DINH GIA CO PHIEU, 000 ececeeeesssesseeseesceececeeecseeaesaceseeeeeceeececesecsecaesaeeaeeaeeaeeeeeeeeees 8

1.1 Khái quát chung về chứng khoán và thị trường chứng khoán - 8

1.2.1 Phân tích doanh nghi€p - 5 5E 3 E113 E991 3511191 1 ng 10

1.2.1.1 Khái quát về phương pháp SWOIT :- 2c s+cEczEcrkcrrrrrreee 101.2.1.2 Khái quát về báo cáo tài chính -¿-s++z+zx+zx+rxerxeerxerrxee 12

1.2.2 Định giá cổ phiếu - 2 5£++E+SE2EE£EEE2EEE2E1271211211711 2212111 xe 13

1.2.2.1 Phương pháp chiết khấu dong tiỀn -2- 2 5£ 522522222222 131.2.2.2 Phương pháp sử dụng kỹ thuật định giá tương đối .- 18

1.2.3 Nhận định các phương phấp - -.- - - - 5 + xxx 2 9g ng nưkp 20

1.3 Khái quát về phân tích kỹ thuật 2 ¿ + +22+++++z++zx++zxezx+zzxerxeeex 201.3.1 Khái niệm về phân tích kỹ thuật - 2-2 2 s+£+£E+£E£EzEzzzzxezrxee 201.3.2 Các chỉ số phân tích kỹ thuật thông thường -. 2 2222ss+++2 21

1.3.3 Đường trung bình động đơn giản SMA (Simple Moving Average) 221.3.4 Dai Bollinger Bands 1 ễ.iễ.ễêồ:Ỏ 221.3.5 Chỉ báo MACD (Moving Average Convergence Divergence) 221.3.6 Chi báo RSI (Relative Strength Index) ceceecceescceeeeeceeeeeeeteeeeeeeneeeee 23

CHƯƠNG 2 TONG QUAN CONG TY CO PHAN TAP DOAN HÒA PHÁT 24

2.1 Quá trình hình thành phát trién ee eccceccccesessessessessessessessessessesssssessseseseseens 24

2.2 Mô hình hoạt động và sơ đồ tổ chức - 2 2 s+++£x+£xezxezxzxezrecrs 262.3 Hoạt động kinh doanh và những kết quả dat Ẩược -Sccc+crsseeses 27CHUONG 3 THỰC TRẠNG NGÀNH THÉP VA CÔNG TY CO PHAN TAP

DOAN HOA PHAT TRONG NAM 2020 G21 21 2191 9 ng re, 31

3.1 Nền kinh tế vĩ mô trong nƯỚC -2- + £+++++++EE++E++EE++EEtrxeerxerxerrxerreee 31

Trang 3

3.3.2 Phân tích báo cáo tài chính - - + - +22 21112221 vs veeszzeeee 42

CHƯƠNG 4 ĐỊNH GIÁ CÔ PHIẾU HPG - ĐÁNH GIÁ GIÁ TRI CÔNG TY CO

PHAN TẬP DOAN HÒA PHÁTT 2-22 5+c2St2Ex2EE2EE2E12211221732221 2122212 xe 44

4.1 Phương pháp chiết khấu dòng tĨỀN 2c 2 2k 2 2212211021121 111211 1 ckerrk 44

4.1.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tức(DDM)) - 44

4.1.2 Phương pháp chiết khấu dòng tiền VSCH (FCFE) 2 2-5: 414.1.3 Phương pháp chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp (FCFF) - 494.2 Phương pháp sử dụng kỹ thuật định giá tương đối -5 524.3 Nhận định tông hợp theo phương pháp phân tích cơ bản - 33

CHƯƠNG 5: UNG DUNG PHAN TÍCH KỸ THUẬT TRONG DAU TƯ CO

02112080: cm 54

5.1 Đường trung bình động SMA (Simple Moving Average) - ‹ -+- 54

5.2 Dai Bollinger Bands 1 545.3 Chi báo MACD (Moving Average Convergence Divergence) 55

5.4 Chỉ báo RSI (Relative Strength IndeX) - - - s6 +5 + kg, 56

5.5 Nhận định tong hợp ¿2 2 <+2E+E1EEEEEEEEEE2EE71711211211211211 111111 re 56TONG HOP KET QUA VA KHUYEN NGHỊ TỪ HAI PHƯƠNG PHÁP PHAN

¡9:0 58

908975077 + 59IV 10005909:72) 0809795 ‹-‹1 60

11171193 — Nguyễn Trường Giang | 2

Trang 4

DANH MỤC CÁC TỪ VIET TAT

STT | TỪ VIET TAT Ý NGHĨA

1 HPG Công ty cô phan Tập đoàn Hòa Phát

2 CTCP Công ty cô phần

3 TNHH Trach nhiém hitu han

4 TTCK Thị trường chứng khoán

5 GDP Tổng sản phẩm quốc nội6 VCSH Vốn chủ sở hữu

7 TSNH Tài sản ngắn hạn

8 TSCD Tài sản có định

9 CPUD Cô phiếu ưu đãi

10 KLH Khu liên hợp

ll KCN Khu công nghiệp

12 CPI Chỉ số giá tiêu dùng

13 SLTT Sản lượng tiêu thụ

14 FHS Công ty TNHH Gang thép Hưng Nghiệp Formosa Hà Tĩnh

15 HSG Công ty cô phần Tập đoàn Hoa Sen

16 VLĐ Vốn lưu động

Trang 5

DANH MỤC BANG BIEU

Bảng 2.1 Doanh thu và lợi nhuận sau thuế của Hòa Phát giai đoạn 2015-2020Bảng 3.1 Các hệ số tài chính của Hòa Phát (31/12/2020)

Bảng 4.1 Tốc độ tăng trưởng VN-index

Bảng 4.2 Dòng cô tức kỳ vọng của CTCP Tập đoàn Hòa PhátBảng 4.3 Thay đổi vốn lưu động

Bảng 4.4 Vay nợ ròng

Bảng 4.5 Dòng tiên FCFE của Hòa Phát năm 2020

Bảng 4.6 Dòng tiền FCFE kỳ vọng của CTCP Tập đoàn Hòa Phát qua các năm

Bảng 4.7 Thay đôi tài sản khác

Bang 4.8 Dòng tiền FCFF của Hòa Phát năm 2020

Bảng 4.9 Dòng tiền FCFF kỳ vọng của CTCP Tập đoàn Hòa Phát qua các nămBảng 4.10 Giá trị cổ phiếu HPG (31/12/2020)

Bảng 4.11 Dự báo tăng trưởng doanh thu của Hòa Phát

Bảng 4.12 Biên lợi nhuận ròng trong 7 năm và kỳ vọng biên lợi nhuận 2021

Bảng 4.13 Hệ số P/E của HSG trong 5 năm

Bảng 4.14 Bảng giá mục tiêu của cỗ phiếu HPG

Trang 6

Phân mở đâu.

1 Lý do chọn đề tài.

Năm 2020 vừa qua chúng ta vừa phải trải qua một giai đoạn vô cùng khó khăn,

đại dịch covid-19 bùng phát và lan rộng toàn cầu đã khiến bức tranh kinh tế thế giớinăm 2020 trở nên u ám Đây được xem là một năm của những khó khăn và thách

thức đối với nền kinh tế thế giới nói chung , trong đó có cả Việt Nam Nền kinh tế

thế giới rơi vào tình trạng suy thoái nghiêm trọng nhất trong lịch sử, tăng trưởng của

các nền kinh tế lớn trên thế giới đều giảm mạnh do ảnh hưởng tiêu cực từ đại dịchcovid-19 Tuy tình hình kinh tế thế giới bị ảnh hưởng nghiêm trọng như vậy, nhưng

Việt Nam vẫn có thế duy trì tăng trưởng với tốc độ tăng GDP ước tính đạt 2,91%.

Trong đó Thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam năm 2020 được đánh giá là1 trong 10 thị trường chứng khoán có sức chống chịu với đại dich covid -19 và hồi

phục tốt nhất thế giới Chỉ số VN-index tăng mạnh tới 67% so với thời điểm thấp

nhất năm 2020, và tăng 14,9% so với thời điểm cuối năm 2019; chỉ số HNX-index

tăng gần 119% so với thời điểm cuối quý 1/2020 (thời điểm dich bùng phát mạnh) vàtăng 98,1% so với cudi năm 2019.

Trong giai đoạn khó khăn này ngành thép vẫn có một tốc độ tăng trưởng tốt và 6n

định so với cùng kì năm trước Điều này đặt ra một câu hỏi lớn cho những nhà đầutư, liệu việc thị trường sụt giảm có gây ảnh hưởng tới giá trị của doanh nghiệp? Gia

trị cô phiếu của doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán có thấp hơn so với giá trithực của doanh nghiệp trong giai đoạn khó khăn này Dé có kết quả định giá một

cách chính xác và sát với thực tế đối tượng của tôi ở đây là cô phiếu HPG của CTCP

Tập đoàn Hòa Phát Bằng phương pháp phân tích cơ bản, phương pháp định giá

phương pháp chiết khấu dòng tiền và phương pháp sử dụng kỹ thuật định giá tương

đối cùng với những phương pháp phân tích kỹ thuật ta sẽ tìm được giá trị hợp lý của

cô phiếu HPG trong giai đoạn khó khăn nay đề có thé đưa ra những quyết định đúng

2 Mục đích nghiên cứu.

- Phân tích cơ bản và định giá cô phiếu HPG — Công ty cô phan tập đoàn Hòa Phát.

- Dự đoán và đánh giá giá trị cỗ phiếu HPG trong tương lai.

- Xác định được giá trị thực của Công ty cô phần tập đoàn Hòa Phát trong giai đoạn

hậu COVID-19.

3 Mục tiêu nghiên cứu.

- Áp dụng quy trình phân tích dé định giá cô phiếu HPG.

- Dựa vào các chỉ tiêu tài chính dé đo lường giá trị thực của doanh nghiệp.

- Hệ thống hóa và làm rõ các van dé lý luận cơ bản về phân tích và định giá cổphiếu.

4 Đối tượng nghiên cứu.

- Cổ phiếu công ty cổ phan tập đoàn Hòa Phát.

5 Phạm vi nghiên cứu.

- Dựa trên mẫu dữ liệu về giá cô phiếu của Công ty cổ phan tập đoàn Hòa Phát trongnăm 2020 (từ ngày 01/01/2020 đến ngày 01/01/2021) trên sàn HOSE và báo cáo tài

chính của doanh nghiệp những năm trước đó.

Trang 7

6 Phương pháp nghiên cứu.

- Tìm hiểu các lý luận cơ bản về phương pháp phân tích và phương pháp định giá cô

phiếu, từ đó áp dụng phân tích và định giá doanh nghiệp.

- Áp dụng phương pháp phân tích cơ bản, phương pháp chiết khấu dòng tiền vàphương pháp sử dung kỹ thuật định giá tương đối dé đánh giá giá trị của doanh

nghiệp và đưa ra những hành động hợp lý.

- Dùng các phương pháp thống kê và phân tích số liệu để phân tích tình hình hoạt

động của doanh nghiệp trong năm 2020, đánh giá hoạt động kinh doanh trong tương

Chương 5 Ứng dụng phân tích kỹ thuật trong đầu tư cô phiếu HPG

Trang 8

tập tại trường Đại học Kinh tế Quốc dân.

Em cũng xin gửi lời cảm ơn tới các thầy cô giáo trong khoa Toán Kinh Tế

trường Đại học Kinh tế Quốc dân đã dạy dé và chỉ bảo em tận tình trong quá trìnhhọc tập, giúp em có một nền tảng kinh tế vững chắc dé có thể tiếp bước trên con

đường sự nghiệp trong tương lai.

Nhưng với kinh nghiệm ít ỏi cũng như nền kiến thức hạn ché, bài chuyên đề tốtnghiệp này của em còn nhiều thiếu sót Kính mong nhận được sự chỉ bảo, đóng gópý kiến của các thầy cô dé em có thé bé sung, nâng cao kiến thức và hoàn thiện banthân mình hơn.

Em xin chân thành cảm ơn!

Trang 9

CHUONG 1 KHÁI QUÁT CHUNG VE CHUNG KHOÁN,

PHAN TÍCH VÀ ĐỊNH GIA CO PHIẾU.

1.1 Khái quát chung về chứng khoán và thị trường chứng khoán.

Chứng khoán là gì?

Chứng khoán là chứng từ có giá dài hạn hoặc bút toán ghỉ sỐ xác nhận các

quyền, lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với vốn hoặc tài sản của tổ chức phát

hành Chứng khoán là hàng hóa của thị trường chứng khoán Chứng khoán có giá là

hình thức biéu hiên của tư bản giả, bản thân không có giá trị độc lập, là những bản

sao bang giấy tờ của tư bản thực Những chứng khoán có giá mang lại thu nhập cho

người sở hữu nên nó cũng là đối tượng mua bán và có giá cả Thông thường trên

chứng khoán có giá không ghi tên người sở hữu, do đó, có thé chuyên nhượng tự do

từ người này sang người khác mà không cần có chữ kí của người chuyền nhượng.

Trong lịch sử phát triển thị trường chứng khoán, lúc đầu chứng khoán được in băng

giấy nhưng dan dan được thê hiện dưới hình thức phi vat thé thông qua nghiệp vụ

ghi chép kế toán bằng phương tiện điện tử.

Chứng khoán có các thuộc tính sau: thứ nhất, chứng khoán có tính thanh khoản,

nghĩa là chứng khoán có thé được chuyền đổi thành tiền mặt; thứ hai, chứng khoán

có tính sinh lời, nghĩa là chứng khoán có khả năng tạo thu nhập cho chủ sở hữu; thứ

ba, chứng khoán có tính rủi ro, nghĩa là việc sở hữu, mua bán chứng khoán có thé

làm giảm thu nhập của chủ sở hữu.

Quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu chứng khoán đối với vốn hoặc tài

sản của tô chức phát hành phụ thuộc vào loại chứng khoán Ví đụ Người sở hữu cô

phiếu vừa có quyền hưởng lợi vừa có quyền sở hữu chủ đối với tô chức phát hành

còn người sở hữu trái phiếu chỉ có quyền hưởng lợi (thu nhập) từ tổ chức phát hành.Chứng khoán phát hành ra công chúng có thể ghi danh (có ghi tên người sở hữu)hoặc vô danh (không ghi tên người sở hữu).

Thi trường chứng khoán là gì?

Thị trường chứng khoán là một thị trường mà ở đó người ta mua bán, chuyênnhượng, trao đôi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời.

Thị trường chứng khoản trong điều kiện của nền kinh tế hiện đại, được quan

niệm là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán trung và dài han.

Việc mua bán này được tiến hành ở thị trường sơ cấp khi người mua mua được

chứng khoán lần đầu từ những người phát hành, và ở những thị trường thứ cấp khcó sự mua đi bán lại các chứng khoán đã được phát hành ở thị trường sơ cấp Nhưvậy, Xét về mặt hình thức, thị trường chứng khoán chỉ là nơi diễn ra các hoạt độngtrao đổi, mua bán, chuyên nhượng các loại chứng khoán, qua đó thay đổi chủ thénăm giữ chứng khoán.

Phân loại thị trường chứng khoán

Trang 10

các công ty đã qua niêm yết Hình thái điền hình của thị trường chứng khoán tập

trung là Sở giao dịch chứng khoán Tại Sở giao dịch chứng khoán, các giao dịch

được tập trung tại một địa điểm, đây sẽ là nơi giao dịch và khớplệnh, quản lý lệnhtừ phía các nhà đầu tư và những người có nhu cầu mua và bán cô phiếu Các lệnh

được chuyên tới sàn giao dịch và tham gia vào quá trình khớp lệnh từ đó hình thành

nên giá giao dịch.

Thị trường chứng khoán phi tập trung hay còn được gọi là thị trường OTC

(Over The Counter) Trên thị trường OTC, các giao dịch được tiến hành qua mạnglưới các công ty chứng khoán trên khắp quốc gia và được kết nối với nhau bằng

mạng điện tử Các điều kiện hợp đồng được thỏa thuận giữa bên mua và bên bán.

Trên thị trường này có cô phiếu của các công ty không qua hoặc không muốn niêmyết trên sàn.

Theo các giai đoạn phát hành và lưu thông trong chứng khoán:

Thị trường sơ câp: là thị trường diễn ra sự mua bán những cô phiếu phát hành

lần đầu, có thê gọi cách khác nữa là Thị trường phát hành chứng khoán Phát hành

cô phiếu có thé công khai hoặc không công khai Trong trường hợp không công khai

các cô phiếu đưuọc mua bởi số lượng người nhất định, không công bồ thông tin tàichính Trong trường hợp công khai, việc phát hành cô phiếu thông qua trung gianvới các chỉ sô tài chính được công bố Vốn từ nha dau tư sẽ được chuyên sang nhaphát hành thông qua việc nhà đầu tư mua các chúng khoán mới phát hành.

Thị trường thứ cấp: là nơi gia dịch các chứng khoán đã được phát hành trên thịtrường sơ câp Chứng khoán giao dịch trên thị trường này được mua đi bán lại nhiềulần với với giá cả cao thấp, tùy thuộc vào quan hệ cung câu và nhiều nhân tố khác.

Trong thị trường thứ cap, những ai có vốn nhàn rỗi tạm thời có thé yên tâm đầu tư

vào các khoản khác, bời khi có nhục cầu có thé bán lại các chúng khoán cho các nhà

đầu tư khác Thị trường thứ cấp đảm bảo tính thanh khoản cho các chứng khoán đã

phát hành Thành viên chủ yêu của thị trường này là các nhà đầu cơm kiếm tiền dựatrên chênh lệch giá mua và bán cô phiếu.

Vai trò của thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán đóng vai trò rất quan trong trong nền kinh tế Trong

nền kinh tê quôc dân ngày nay, thị trường chứng khoán giúp huy động và sử dụngnguồn vốn hiệu quả Vốn của chính phủ được huy động thông qua việc bán trái

phiếu đề đầu tư vào các dự án của nhà nước Thị trường chứng khoán góp phần giúp

chính phủ thực hiện các chính sách tiền tệ hiệu quả qua việc mua bán trái phiếu

nhằm điều chỉnh sự tăng giảm của lãi thị trường Thị trường chứng khoán giúp bán

cô phiếu ra nước ngoài giúp thu hút vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam.

Thị trường chứng khoán cũng là một giải pháp giúp huy động vốn kinh doanhhiệu quả cho các doanh nghiệp thông qua việc bán trái phiếu hoặc cô phiếu cho các

nhà đầu tư Nhờ đó mà doanh nghiệp không cần phải đi vay vốn trả lãi cao cho ngânhàng, mà còn tạo ra được tính thanh khoản linh động cho công ty Thông qua chỉ sôgiá trên thị trường, những con số thể hiện chính xác và tổng quát các giá trị hữu hìnhvà vô hình của doanh nghiệp cũng như nền kinh tế.

Trang 11

Noi đây còn cung cấp cho các nhà đầu tư một nguồn đầu tư đa dang và tối thiểuhóa các rủi ro trong đầu tư Qua đó, các nhà đầu tư có thé dé dàng tim được cho

mình một doanh nghiệp phù hợp với mình dé góp vén đầu tư.

1.2 Khái quát về phân tích cơ bản

Phân tích và định giá cô phiếu (phân tích cơ bản) là phương pháp phân tích côphiếu dựa vào các nhân tố mang tính chất nền tảng có tác động hoặc dẫn tới sự thay

đổi giá cả của cô phiếu nhằm chỉ ra giá trị thực của cô phiếu trên thị trường Phươngpháp này là một kỹ thuật dung dé xác định giá trị thực của một doanh nghiệp trên

sàn giao dịch chứng khoán, băng cách tập trung vào các yếu tố cơ bản có ảnh hưởngđến hoạt động kinh doanh hiện tại và triển vọng phát triển trong tương lai của doanhnghiệp Nhìn một cách tổng quát, ta có thê tiến hành phân tích cơ bản dé phân tích

tông quan về ngành kinh doanh hoặc nên kinh tế nói chung Một cách đơn giản phân

tích cơ bản thiên vê phân tích tài chính lành mạnh về mặt kinh tế của một thực thé

tài chính hơn là phân tích sự giao động về giá của cô phiếu trên thị trường chứng

khoán Sự chênh lệch của giá trị thị trường so với giá trị thực của một cô phiếu chínhlà cơ hội dé đầu tư.

Phân tích cơ bản dựa trên những giả định sau:

1) Mối quan hệ giữa giá trị và các yêu tố tài chính là có thé đo lường được.2) Mối quan hệ này ôn định trong một khoảng thời gian đủ dài.

3) Các sai lệch của mối quan hệ sẽ đưuọc điều chỉnh lại vào thời điểm thích hợp.

Giá trị là mục tiêu chính trong phân tích cơ bản Một số nhà phân tích thường sử

dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền đề xác định giá trị công ty, trong khi đó mộtsô người lại sử dụng tỷ số giá trên thu nhập (P/E) Vậy nên trong bài chuyên đề tốt

nghiệp này, tôi sẽ sử dụng cả 2 phương pháp chiết khấu dòng tiên và phương pháp

sử dụng tỷ số giá trên thu nhập (P/E) dé định giá giá trị hiện tại của cô phiếu HPG

một cách khách quan nhất.

Ngoài ra các nhân tố cơ bản mà chúng ta cần phải nghiên cứu gồm: phân tích thông

tin cơ bản về công ty; phân tích báo cáo tài chính của công ty; phan tích hoạt động

kinh doanh của công ty và phân tích các điều kiện kinh tế vĩ mô ảnh hưởng chungtới giá cô phiếu Với mục tiêu sau khi nghiên cứu, ta có thể chỉ ra được những dự

đoán cho những chỉ số quan trọng như thu nhập kỳ vọng, giá trị sô sách trên mỗi cô

phiếu, giá trị hợp lý của cô phiếu, các đánh giá quan trọng cũng như những khuyến

nghị mua/bán cô phiếu trên thị trường.

Phân tích cơ bản gồm hai quá trình: Phân tích cổ phiếu và định giá cô phiếu.

1.2.1 Phân tích doanh nghiệp

1.2.1.1 Khái quát về phương pháp SWOTNguồn sốc

Vào những năm 1960 đến năm 1970, viện nghiên cứu Standford, Menlo Park,

California đã tiễn hành một cuộc khảo sát tại hơn 500 công ty có doanh thu cao nhất

do Tạp chí Fortune bình chọn, nhằm mục đích tìm ra nguyên nhân vì sao nhiều công

ty thất bại trong việc thực hiện kế hoạch, hoạch định chiến lược Nhóm nghiên cứu

gồm các nhà kinh tế hoc Marion Dosher, Ts Otis Benepe, Albert Humphrey, Robert

F.Stewart va Birger Lie đã đưa ra “Mô hình phân tích SWOT” nhằm mục đích tìm

Trang 12

hiểu quá trình lập kế hoạch của doanh nghiệp, tìm ra giải pháp giúp các nhà lãnh đạođồng thuận và tiếp tục thực hiện việc hoạch định, thay đôi cung cách quản lý Công

trình nghiên cứu này được thực hiện trong 9 năm, với hơn 5000 nhân viên làm việc

cat lực dé hoàn thành ban thu nhập ý kiến gồm 250 nội dung thực hiện trên 1100

công ty, tổ chức và sau cùng nhóm nghiên cứu đã tìm ra 7 vấn đề chính trong việc

tổ chức, điều hành doanh nghiệp hiệu quả như sau

1) Values (giá tri)

2) Apprise (danh gia)

3) Motivation (d6ng co)

4) Search (tim kiếm)

5) Select (lựa chon)

6) Programme (lap chuong trinh)

7) Act (hành động)

8) Monitor and repeat steps 1,2 and 3 (giám sát va lặp lại các bước 1,2,3)

Các nhà nghiên cứu đã phat hiện ra rằng không thé thay đổi giá trị của nhóm làm

việc hay đặt ra mục tiêu cho nhóm làm việc vì vậy nên bat đầu bước thứ nhất bangcách yêu cầu đánh giá ưu điểm và nhược điểm của doanh nghiệp Lãnh đạo cạnhnghiệp nên bắt đầu hệ thống này bang cách tự đặt câu hỏi về những điều “tốt”

“xâu” cho hiện tại và tương lai Những điều “tốt” ở hiện tại là “những điều hài lồng”

(Satisfactory), và những « điều “tốt” trong tương lai được gọi là “cơ hội”

(Opportunity); những điều xấu ở hiện tại là “sai lầm” (Fault) còn những điều xấu

trong tương lai là “nguy co” (Threat) Quá trình này được gọi là phương pháp phantích SOFT Và sau này năm 1964 nhóm quyết định thay đổi chữ F thành chữ W và

từ đó phương pháp phân tích SOFT đã được đổi thành SWOT.

Nội dung phân tích SWOT

Là một công cụ hữu ích giúp chúng ta tìm hiểu và đưa ra quyết định trong việc tô

chức, quản lý cũng như trong kinh doanh SWOT là khung lý thuyết mà khi dựa vàođó ta có thé xét duyệt lại các chiến lược, xác định vị thế cũng như hướng đi của một

tổ chức, một doanh nghiệp, phân tích các đề xuất kinh doanh hay bất cứ ý tưởng nào

liên quan tới quyên lợi của doanh nghiệp Và trên thực tế, ngày nay có rất nhiều

doanh nghiệp đã vận dụng SWOT trong việc xây dựng kế hoạch kinh doanh, hoạch

định chiến lược, đánh giá đối thủ cạnh tranh, khảo sát thị trường, phát triển sản

phẩm và cả trong báo cáo nghiên cứu

Đánh giá về các điểm mạnh (Strengths) và các điểm yếu (Weaknesses) hay còn

gọi là phân tích bên trong như nhân sự, tài chính, công nghệ, uy tín, tiếng tăm, mốiquan hệ, văn hóa, truyền thống của tổ chức Việc đánh giá này chỉ mang tính chấttương đối, chủ yếu có sự so sánh với mặt băng chung

Phân tích vê cơ hội (Opportunities) và thách thức (Threats) hay còn gọi là phầntích bên ngoài vì những nhân tố đó liên quan đến môi trường bên ngoài Những khíacạnh liên quan tới cơ hội và thách thức có thé do biến động của nền kinh tế ( tăng

trưởng hoặc suy thoái) sự thay đổi chính sách của Nhà nước (theo chiều hướng có

lợi hay bắt lợi cho lĩnh vực hoạt động của doanh nghiệp), cán cân cạnh tranh thay

đổi (sự mat cân bằng khi mất đi hay có thêm đối thủ cạnh tranh) Nếu thực hiện

Trang 13

phương pháp này một cách kỹ lưỡng, các chiến lược dé ra sẽ có thé năm bắt được

các cơ hội và sẵn sang đối phó với các mối đe doa có thé xảy ra.

Ưu điểm

- Một trong những lợi thế lớn nhất của phân tích Swot là nó không có chi phí liênquan Đây là một phương pháp hiệu quả dé phân tích các dự án và đề xuất trong một

công ty ở bat kỳ chức nang hoặc ngành nào.

- Tiền đề đăng sau phân tích Swot là xác định những điểm mạnh, điểm yếu, cơhội và thách thức trong khái niệm được phân tích Kết quả lý tưởng đối với một

công ty là tối đa hóa điểm mạnh và giảm thiểu điểm yếu dé công ty có thé tậndụng cơ hội, vượt qua các mối rủi ro đã xác định.

- Một lợi ích khác của phân tích Swot là có thé giúp tạo ra các ý tưởng mới cho

doanh nghiệp Nó không chỉ nang cao nhận thức vê những lợi thé (và bat lợi) tiềman và những mỗi đe dọa mà còn có thé giúp chúng ta phan ứng hiệu quả hơn trong

tương lai, kế hoạch dé chuẩn bị khi những rủi ro.

Nhược điểm

- Thông thường, phân tích Swot khá đơn giản, thường không được đưa ra phảnbiện Nếu công ty chỉ tập trung vào việc chuân bị dự án dựa trên phân tích Swot, nókhông đủ toàn diện đề đánh giá, định hướng các mục tiêu.

- Đề phân tích Swot thành công, cân nhiều hơn một danh sách về những điểm

mạnh, điểm yếu, cơ hội và các rủi ro Một bản phân tích Swot kỹ lưỡng nên xem xét

cơ hội hoặc quy mô của các rủi ro dé xem nó có liên quan đến những điểm mạnh và

điểm yếu của công ty.

1.2.1.2 Khái quát về báo cáo tài chínhBáo cáo kết quả hoạt động kinh doanh

Báo cáo kết quả kinh doanh cung cấp cho nhà phân tích thông tin về doanh thu,

chi phí va lợi nhuận trong một kỳ hoạt động của công ty Căn cứ vào đó, nhà phân

tích có thể đánh giá về kết quả và hiệu quả hoạt động sau mỗi thời kỳ, trên cơ sở đó

dự báo về lợi nhuận cũng như các dòng tiền trong tương lai của công ty.

Bảng cân đối kế toán

Bảng cân đối kế toán cung cấp thông tin về tình trạng tài chính của công ty vàomột thời điểm cụ thể Căn cứ vào đó, nhà phân tích có thể biết được tình trạng tài

sản, nợ phải trả và VCSH của công ty Phân tài sản là căn cứ giúp nhà phân tích có

thể nhận biết đơiợc đặc điểm lĩnh vực kinh doanh và chiến lược kinh doanh của côngty Còn phần nguồn vốn giúp nhà phân tích đánh giá được khả năng huy động vôn

cũng những rủi ro hoặc an toàn tài chính của doanh nghiệp Điều này khá quan trọng

trong công tác dự báo về công ty, sau đó là phân tích, định giá cô phiếu.

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ

Báo cáo lưu chuyền tiền tệ phản ánh các dòng thu, chỉ trong một kỳ hoạt động

của công ty Nhà phân tích nhìn vào đó dé biết được công ty đã tạo ra tiền từ nhữngnguồn nào và chỉ tiêu tiền cho những mục đích gì Trên cơ sở đó, đánh giá về khả

năng trang trải công nợ, chỉ trả cô tức trong tương lai của công ty Báo cáo còn cungcap những thông tin bổ sung dé dự báo triển vọng của công ty trong tương lai, điềunày là rất hữu ích cho công tác phân tích và định giá cô phiếu.

Trang 14

Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán kinh tếPhân tích các hệ số tài chính

Các chỉ số tài chính giúp nhà phân tích chỉ cần nhìn lướt qua các báo cáo tài

chính cũng có thé tìm ra được xu hướng phát triển của công ty cũng như giúp cácnhà đầu tư kiểm tra được tình hình sức khoẻ của công ty Các chỉ số tài chính cho

phép ta so sánh các mặt khác nhau của các báo cáo tài chính của công ty so với báo

cáo tài chinh toàn ngành dé xem xét khả năng chi trả cổ tức cũng như khả năng chitrả nợ vay Điều này rất quan trọng đối với công tác định giá.

OKhả năng thanh toán:

- Hệ số khả năng thanh toán hiện hành = TSNH/No ngắn hạn

- Hệ số khả năng thanh toán nhanh = (TSNH — Tôn kho)/No ngắn hạnOĐánh giá thực tế tình hình sản xuất kinh doanh

- Các hệ số hiệu quả hoạt động+ Vòng quay hàng tồn kho

Hệ sô vòng quay hàng tồn kho = Giá vốn hàng bán/Tồn kho

+ Vòng quay tong tai san

Hệ sô vòng quay tổng tài sản = Doanh thu/Tổng tài sản

- Hệ số đòn bây tài chính:+ Hệ số no/Tong tài san+ Hệ số no/VCSH

- Các hệ số khả năng sinh lợi:

+ Hệ số lợi nhuận trên doanh thu:

ROS = Lợi nhuận sau thué/Doanh thu thuần+ Hệ số lợi nhuận trên VCSH

ROE = Lợi nhuận sau thué/VCSH+ Hệ số lợi nhuận trên tài sản

ROA= Loi nhuận sau thué/Téng tai san

+ Hệ s6 strc sinh lợi căn ban = EBIT/Téng tai san

- Hệ số giá trị thị trường

EPS = (Lợi nhuận sau thuế - cô tức CPƯĐ)/Số cp thường đang lưu hành

1.2.2 Định giá cỗ phiếu

Định giá cô phiếu là ước tính giá tri nội tại của cô phiếu Có hai cách tiếp cận

định giá cô phiếu:

- Dòng tiền chiết khấu gồm các mô hình: DDM; FCFE; FCFF

- Kỹ thuật định giá tương đối: P/E

1.2.2.1 Phương pháp chiết khẩu dòng tiền

a) Phương pháp chiết khẩu dong tiên cổ tức (DDM)

Dòng tiền rõ ràng và dé hiểu nhất chính là dòng cô tức, vì những dòng tiền này

chạy thăng vào túi của nhà đầu tư Đây là một phương pháp đơn giản và được sửdụng rộng rãi trong lĩnh vực phân tích chứng khoán hiện nay Phương pháp này

được thực hiện trên nguyên lý: giá trị hiện tại của một cổ phiếu chính là giá tri quy

về hiện tại của toàn bộ luồng thu nhập trong tương lai của cô phiếu đó.O Công thức tổng quát:

Trang 15

O Các mô hình tăng trưởng DDM

Mô hình 1 giai đoạn (Mô hình Gordon): Cô tức tăng trưởng ôn định với tốc độ

Dị Dọ( +8)P.= =

"` kg k-g

Mô hình 2 giai đoan: Cổ tức dự kiến tăng trưởng nhanh với g, trong giai đoạn

dau va đạt mức tăng trưởng ôn định g, trong giai đoạn đâu, va đạt mức tăng trưởngôn định g, ở giai đoạn sau.

> = Sy Doll tgs)! , Dold + 85)" + g2)

° (1 +k)‘ (k — gc)( + k)"t=1

Mô hình 3 giai đoạn: Cô tức dự kiến tăng trưởng nhanh với g, trong giai đoạnđầu, giảm dan với (g,, < k) ở giai đoạn hai và đạt mức tăng trưởng ôn định (g,) ởgiai đoạn cuối cùng.

Giá trị hiện tại của cô phiếu bằng tổng giá trị hiện tại của dòng cổ tức ba giai

O Một vài tham số cần lưu ý trong mô hình DDM

Cô tức: D = Tỷ lệ chia cổ tức x EPS

Tốc độ ) tang trưởng cô tức (g)

Tính tốc độ tăng trưởng g bang cách lấy trung bình cộng của:

g bình quân trong quá khứ: g = "Ps —

ø tăng trưởng bền vững: g = RR x ROE

RR Tỷ lệ tái đầu tư tính bằng công thức RR = 1 — =

ROE Tỷ suất sinh lời trên VCSH

l Mức sinh lợi suât đòi hỏi (k) ;

Ap dung theo m6 hinh dinh gia tai san von (CAPM)

k = EŒ) = rp + BŒm — rr)

Trong đó:

rf: Lãi suât phi rủi ro

Tm: Lãi suất danh mục thị trường

B: Mức độ rủi ro của công ty

Trang 16

(Trn — Tr): Mức bù rủi ro khi đầu tư vào cô phiếu

O Đánh giá chung về phương pháp chiết khấu dòng tiền cỗ tức (DDM)

- Ưu điểm

+ Không cần quá nhiều gia | thiét, dé su dung

+ Dễ dang xác định được cô tức và tốc độ tang trưởng cô tức

+ Kỹ thuật định giá này rất hữu ích khi tiến hành định giá cô phiếu của một công

ty đã phát triển ồn định, bền vững và chi trả cổ tức đều đặn.

- Nhược điểm

+ Mô hình khó áp dụng được với những công ty chưa thực hiện chi tra cô tức

trong quá khứ và sẽ đánh giá thấp giá trị cổ phiếu của các công ty có xu hướngchi trả cô tức thấp, sử dụng lợi nhuận giữ lại dé tai dau tu.

+ Mô hình rất nhạy cảm với hệ số đầu vào, tốc độ tăng trưởng cố tức phụ thuộcvào chính sách chỉ trả cổ tức trong tương lai.

+ Giả định mà mô hình đưa ra không phải lúc nào cũng đúng vì trong thực tế ítcó công ty nào cô tức tăng truongr với một ty lệ nhất định và mãi mãi.

- Đối tượng áp dụng

Phương pháp này thích hợp với:

+ Doanh nghiệp chi trả cô tức cao.

+ Các doanh nghiệp khó khăn trong việc xác định giá trị tài sản thuần.

+ Các doanh nghiệp có tài sản hữu hình không đáng kế nhưng được đánh giá cao

ở những giá trị vô hình, chăng hạn như các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh

vực tư vấn, dịch vụ tài chính, ngân hàng, bảo hiểm

b) Phương pháp chiết khẩu dong tién VCSH (FCFE)

FCFE là dòng tiền tự do săn có cho cô đông, sau khi trừ các khoản thanh toán

cho những người cung cấp vốn khác, và sau khi đảm bảo tăng trưởng thường xuyêncủa doanh nghiệp.

FCFE = Thu nhập ròng + Khấu hao — Chi đầu tư TSCD — AVốn lưu động

k: Chi phí sử dụng VCSH của doanh nghiệp

g: Tỷ lệ tăng trưởng dự tính của FCFE của doanh nghiệp

O Công thức xác định giá trị một cổ phần của công ty:

Giá trị VCSH

~ Số CP thường đang lưu hành

P: giá trị hiện tại của một cổ phần

O Các mô hình chiết khấu dòng tiền VCSH (FCFE):

- Mộ hình 1 giai đoạn: Tăng trưởng ôn định với tốc độ g:

Trang 17

- Mô hình 2 giai đoạn: Mô hình FCFE dự kiến tăng trưởng nhanh trong giai

đoạn đầu và đạt mức tăng trưởng ôn định (g,) ở giai đoạn kế tiếp.

FCFEn¿iFCFE, (k—g.).

v= Xi (1+k)"

- Mô hình 3 giai doạn: Mô hình FCFE dự kiến tăng trưởng nhanh trong giải

đoạn dau, giảm dân tốc độ tăng trưởng ở giai đoạn 2, và đạt mức tăng trưởng ônđịnh (g.) ở giai đoạn cuối cùng.

ng FCFEn, +1

ve ys FCFE: „ FCFE, | k= gc

+k (1+k)t +kt=n+1

O Một vài tham số cần lưu ý trong mô hình FCFE

- Tốc độ tăng trưởng của FCFE: g = RR x ROIC

Trong đó:

RR: tỷ lệ tái đầu tư

ROIC: Suất sinh lời trên vốn được tính bằng công thức

ROIC =

„ Vốn đầu tư

- Mức lợi suât đòi hỏi (k)

Áp dụng theo mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)

k = E(r) = rr + B(tm - Tf)

Trong do:

Tr: Lãi suất phi rủi ro

%: Lãi suất doanh mục thị trường

B: Mức độ rủi ro của công ty

(Tm — Tf): Mức bù rủi ro khi đầu tư vào cô phiếu

O Đánh giá chung về phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFE

+ Mô hình này chú trọng vào dòng tiền trước lãi vay của doanh nghiệp, vì có

thé làm che lấp các rủi ro về cơ cau tài chính khiến doanh nghiệp có thé rơi vào bay

suy thoái, phá sản.

Trang 18

+ Phù hợp với những doanh nghiệp có đòn bảy tài chính cao hoặc đang trong

quá trình thay đổi đòn bây tài chính.

€) Phương pháp chiết khẩu dòng tiên doanh nghiệp (FCFF)

Dòng tiền doanh nghiệp (FCFF) là tổng dòng tiền thu nhập của tất cả những đốitượng có quyền lợi trong doanh nghiệp, bao gồm các chủ nợ và VCSH (trái chủ, cổ

đông thường, cô đông ưu đãi).

Có thể xác định dòng tiền thuần của doanh nghiệp (FCFF) bằng 2 cách:

- Cách 1: Cộng các dòng tiền thu nhập của tất cả các đối tượng có quyền lợi đối với

tài sản của doanh nghiệp.

FCFF = EBIT( — T) + Khấu hao — Chi tiêu vốn — AVốn lưu độ — ATài sản khác

- Cách 2: Sử dụng EBIT làm cơ sở tính toán, có nghĩa là ước lượng dòng tiền trướckhi thanh toán cho mội đối tượng có quyên lợi đối với tài sản.

FCFF = EBIT( — T) — Chi đầu tư mới vào TSCD + Khấu hao — AVốn lưu động

O Công thức xác định giá tri của công ty:

ye res FCFF,

(1 + WACC)!

Trong do:

V: Giá trị công ty (gồm cả giá trị của chủ nợ và VCSH)

FCFF,: Dòng tiên tự do của doanh nghiệp ở năm thứ t

WACC: Chi phi sử dụng von bình quân của doanh nghiệp

O Công thức xác định giá trị một cỗ phan của doanh nghiệp:

p= Giá tri công ty

O Mot vài tham sô cân lưu ý trong mô hình FCFF

- Toc độ tăng trưởng FCFF:

Trang 19

g = RR xROIC

Trong đó:

RR: Tỷ lệ tái đầu tư

ROIC: Suất sinh lời trên vốn đầu tư- Chi phí vốn bình quân (WACC):

WACC = W, x Ke + Wg x KgTrong đó:

W,: Tỷ lệ VCSH trên tổng số von

K,: Chi phí của VCSH sau thuế (trên đường SML)W: Tỷ lệ nợ trên tổng vốn

Kq: Chi phí vốn của nợ sau thuế

O Đánh giá chung về phương pháp chiết khấu dòng tiền FCFF

- Ưu điểm:

+ Ước lượng đầy đủ các dòng tiền trong công ty

+ Tính đến các khoản nợ phải trả (chiếm phần rất lớn trong tổng giá

tri của công ty)

- Nhược điểm:

Phương pháp bị giới hạn trong những trường hợp:

+ Công ty đang trong quá trình tái cơ câu: Đó là việc bán tài sản, mua thêm tài

sản hoặc thay đổi cơ cấu vốn cô đông và chính sách cô tức, thay đổi co cau chủsở hữu hoặc chính sách quan lý chi phí Mỗi thay đổi trên dẫn đến việc ước tinh

các dòng tiền dự kiến sẽ khó khăn hơn và tác động đến yếu tố rủi ro của doanh

nghiệp Do đó, sử dụng số liệu trong quá khứ có thê sẽ phản ánh không đúng giá

tri của cổ phiếu doanh nghiệp Dé có thé ước tính được trong trường hợp này thìdòng tiền dự kiến phải phản ánh được tác động của các thay đổi trong thời gian

sắp tới và tỷ suất chiết khấu phải được điều chỉnh để phản ánh được hoạt độngkinh doanh mới và mức rủi ro chính của doanh nghiệp.

+ Đối với các doanh nghiệp nhỏ: Phương pháp này đòi hỏi phải đo lường mức độ

rủi ro của doanh nghiệp, để từ đó tính tỷ suất chiết khấu, nhưng do các doanh

nghiệp nhỏ không có chứng khoán giao dịch trên thị trường nên không thê tính

được cá thông số rủi ro của các doanh nghiệp này Giải pháp trong trường hợp

này là nên xem xét mức độ rủi ro của các doanh nghiệp có thê so sánh có chứngkhoán giao dịch trên thị trường hoặc tham khảo các số liệu kế toán có sẵn ở cácdoanh nghiệp này.

Phương pháp này phản ánh giá trị của công ty trên cơ sở chiết khấu các dòng lợi

ich trong tương lai, vì vậy phương pháp nay chi áp dụng được trong trường hợp cáctài sản của doanh nghiệp là tài sản hữu dụng.

1.2.2.2 Phương pháp sw dụng kỹ thuật định giá tương doi

(Phương pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập P/E)

O Bản chất của phương pháp:

Định giá cổ phiếu bằng phương pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập (P/E)

là một phương pháp thông dung và phô biến của các công ty chứng khoán ngày nay,

Trang 20

phương pháp này phủ hợp với tất cả các nhà đầu tư, đặc biệt rất hiệu quả đối với các

nhà đầu tư cá nhân vì phương pháp này có ưu điểm dé tính và dễ hiểu.

Hệ số giá trên thu nhập P/E là một trong những hệ số được sử dụng nhiều nhất

trong định giá cô phiếu Hệ số này đo lường môi quan hệ giữa giá trị thị trường và

thu nhập của mỗi cô phiếu của mỗi doanh nghiệp.Công thức:

P/E= :/E = ERS

Trong do: ¬

P: Giá thị trường của môi cô phiêu

EPS: Thu nhập trên mỗi cô phiêu (EPS)

EPS = Lợi nhuận rong — Tổng cổ tức ưu đãi

7 Tổng cổ phiếu thườngO Định giá cô phiếu theo P/E

Ta có

; Thu nhập trên mỗi cổ phần

Như vậy giá cổ phiếu sẽ là

Py = P/E X EPS

Theo phương pháp định giá này, về mặt ly thuyết chúng ta có thé áp dụng một trong

các cách sau đây:

- Cách 1: Xác định P/E bằng với P/E của nhóm doanh nghiệp cùng ngành

Theo cách này chúng ta lay chi số P/E bình quan cua toan nganh hoặc của một

doanh nghiệp tương đương với doanh nghiệp mà chúng ta cân định giá Doanh

nghiệp lựa chon dé lay P/E sẽ phải là doanh nghiệp có cổ phiếu dang được giao dich

rộng rãi có cùng tỷ suất lợi nhuận, có độ rủi ro, và mức tăng trưởng tương tự Từ đó

ta có thê tính được

= EPS X P/Enganh

- Cách 2: Xác định hệ số P/E nội tại của chính công ty cần định giá cổ phiếu.

Đối với một công ty tăng trưởng đều đặn Ta đã có cách tính giá trị cô phiếu theo

Py) /Eo = (Da/Eb/Bụ = (Do/Eo) t—O

P/E được xác định như sau:

O Danh gia chung vé phuong phap P/E

Trang 21

Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán kinh tế- Ưu điểm:

+ Cho phép có thể ước tính một cách nhanh chóng và tương đối tin cậy về giá trị

của doanh nghiệp.

+ Nếu chứng khoán hoạt động ổn định, các yếu t6 đầu cơ có thé giảm tới mứcthấp nhất, thì phương pháp P/E sẽ trở thành một phương pháp định giá rất thông

- Nhược điểm:

+ Định giá doanh nghiệp bằng hệ số P/E có cơ sở lý thuyết chưa được rõ ràng,

mang nặng tính kinh nghiệm Ngay với một thị trường chứng khoán được tôchức một cách tốt nhất hiện nay cũng không tránh khỏi có yếu tố đầu cơ trên thịtrường thứ cấp ảnh hưởng đến giá chứng khoán Chính vì cậy, sử dụng P/E nhà

đầu tư không khỏi nghi ngại về kết quả định giá doanh nghiệp.

+ Khó khăn trong việc xác định các công ty cùng ngành có quy mô, tốc độ tăng

trưởng lợi nhuận tương đương.

+ EPS có thé bị bóp méo bởi người làm báo cáo tài chính Trong trường hợp

EPS<0 & P/E không có ý nghĩa.

- Đối tượng áp dụng:

+ Thường áp dụng đối với các doanh nghệp đã niêm yết trên thị trường chứngkhoán vì dễ dàng xác định được tỷ số P/E của doanh nghiệp.

1.2.3 Nhận định các phương pháp

Như chúng ta thấy Hòa phát là một doanh nghiệp mạnh, đang phát triển mạnh

mé trong thời gian gan đây Việc chi trả cô tức với CTCP Tập đoàn Hòa Phát tuy có

cao thấp thất thường nhưng rất thường xuyên và đều đặn ở mức trên 10% Dòng tiền

của doanh nghiệp cũng ở mức ôn định mặc dù vay nợ của doanh nghiệp lớn nhưng

chỉ số No/VCSH không vượt quá 1,5; đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp cũng ở

mức trung bình Mặc dù khi xét qua 4 phương pháp định giá ta có thé thấy phươngpháp định giá chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp và phương pháp định giá theo hệsô giá trên thu nhập (P/E) có phan nhin hơn khi được các nhà đầu tư và các công tychứng khoán dùng nhiều bởi 2 phương pháp này cho phép chúng ta ước tính một

cách nhanh chóng và tương đối tin cậy về giá trị của doanh nghiệp Tuy nhiên ta

cũng có thé thay CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) cũng đáp ứng đủ điều kiện để tiến

hành định giá với hai phương pháp còn lại Vậy để có cái nhìn khách quan nhất về

giá tri của cô phiếu HPG em xin phân tích cổ phiếu bang ca 4 phuong phap trén dé

có cái nhìn tổng quát và đánh giá sát nhất với giá tri của cổ phiếu.1.3 Khái quát về phân tích kỹ thuật

1.3.1 Khái niệm về phân tích kỹ thuật

Phân tích kỹ thuật là cách phân tích phân tích dựa vào biến động về giá cả và

khối lượng giao dịch trên thị trường chứng khoán trong quá khứ và ở hiện tại, nham

đoán được xu hướng giá và xu hướng thị trường trong tương lai Phương pháp phântích này chủ yêu dựa vào các biểu đồ và các công cụ hỗ trợ đề có thé xác định được

biến động của giá cô phiếu trong một khoảng thời gian nhất định (giá cao nhất, giá

thấp nhất, giá có xu hướng tăng hoặc giá có xu hướng giảm) từ đó có thé đưa ranhững quyết định về thời điểm đầu tư.

Trang 22

Về cơ sở của phân tích kỹ thuật, có thể nói lý thuyết Down được coi là nền tảng,

là người tiên phong và cũng là tiền đề cho sự phát triển của phân tích kỹ thuật Lýthuyết Down tuy chưa hoàn chỉnh nhưng cũng đã nêu ra được 3 điểm tư tưởng lớn

của phương pháp phân tích kỹ thuật đó là “Biến động thị trường phản anh tat cả; Giádịch chuyền theo xu hướng; Lich sử sẽ tự lặp lạt”.

Giá di chuyển theo xu hướng

Trong phân tích kỹ thuật, xu hướng đóng vai trò rất quan trọng Chuyên độngcủa giá trên thị trường sẽ tuân theo một xu hướng hoặc tuân theo một sự chuyềnđộng nào đó của thị trường Các nhà phân tích kỹ thuật tin rằng có thể xác định xuhướng dựa vào đồ thị từ đó có thé đưa ra những quyết định giao dịch tốt nhất.

Lịch sử sẽ tự lặp lại

Các nhà phân tích kỹ thuật cho răng các xu thế về giá trong quá khứ có khả năng

lặp lại theo một quy luật nào đó trong tương lai Phần lớn nội dung quá trình phântích kỹ thuật và nghiên cứu về biến động của thị trường đều liên quan tới nghiên cứutâm lý con người, tâm lý đi theo xu hướng biến động của thị trường Các mô hìnhnày dựa trên những nghiên cứu về tâm lý của con người, nam bắt được tâm lý của

đám đông có thé năm bat được xu hướng biến động của thị trường.

1.3.2 Các chỉ số phân tích kỹ thuật thông thường

Thông thường, các nhà phân tích kỹ thuật thường dùng nhiều chỉ số và nhiều sốliệu khác nhau đề xác định xu hướng biến động của thị trường dựa vào biểu đồ vàdiễn biến giá trong lịch sử Và trong các chỉ báo phân tích kỹ thuật, đường trungbình động đơn giản SMA (Simple Moving Average) là một trong những chỉ số đượcưa thích nhất Chỉ số này được tính dựa trên giá đóng cửa của một tài sản trong một

khoảng thời gian đã đặt.

Tiếp theo là một bộ dao động khá phổ biến với các nhà giao dịch, đó là chỉ báoBollinger Bands Dai Bollinger gồm hai dai nằm ở hai bên, bao quanh đường trung

bình động Bollinger Bands được sử dụng dé phát hiện các điều kiện mua và bán quá

mức tiềm năng của thị trường, cũng như dùng để đo lường sự biến động của thị

Một chỉ báo khác được các nhà phân tích kỹ thuật sử dụng tương đối nhiều đó làchỉ số sức mạnh tương đối RSI (Relative Strength Index) thuộc nhóm các chỉ sốđược gọi là bộ dao động Có khả năng theo dõi sự thay đổi giá theo thời gian Chi

báo RSI áp dụng các công thức toán học vào các dữ liệu giá, từ đó có thể đưa ra các

Trang 23

kết quả nằm trong phạm vi được xác định của chỉ báo Phạm vi của chỉ báo RSI là từ0 đến 100.

Cuối cùng là chỉ báo phân kỳ hội tụ trung bình động MACD (Moving AverageConvergence Divergence), được tính bằng cách lây hiệu của hai chỉ số EMA dé tạođường MACD, đường EMA đầu được dùng để tọa ra đường thứ hai được gọi làđương Signal (đường tín hiệu) Biểu đồ MACD được tính toán dựa trên sự chênh

lệch giữa hai đường này.

1.3.3 Đường trung bình động đơn giản SMA (Simple Moving Average)

Đường SMA (Hay là Simple Moving Average) là đường trung bình động đơn

giản được tính bằng trung bình cộng các mức giá đóng cửa trong một thời gian giaodịch nhất định.

Công thức tính

SMA(s) =

Trong do:

s: là khoảng thời gian hiện tại (công thức trên tinh SMA của ngày thứ

n, giá (s) tương ứng với giá đồng cửa ngày thứ s)m: là số thời kỳ dùng cho tính toán

1.3.4 Dai Bollinger Bands

Bollinger Bands được phát triển và sở hữu ban quyền bởi một nha phân tích kỹ

thuật nôi tiếng tên là John Bollinger Dải Bollinger là một công cụ phân tích kỹ thuật

xác định bởi đường trung bình đơn giản (Simple Moving Average) ở giữa, dải trên

và dai đưới lần lượt tương ứng với ngưỡng kháng cự và ngưỡng hỗ trợ của dảiBollinger Bollinger Bands sẽ tự điều chỉnh hai dai ngoài mở rộng trong các giaiđoạn thị trường biến động, va sẽ thu hẹp trong giai đoạn thi trường it biến động hơn.

1.3.5 Chỉ báo MACD (Moving Average Convergence Divergence)

Chi báo MACD là một chi báo trễ (lagging indicator) được sử dung phổ biếntrong phân tích kỹ thuật và được phát triển bởi Gerald Appel vào năm 1979 Đườngtrung bình động hội tụ phân kỳ MACD được thiết kế dé tiết lộ những thay đổi về sức

mạnh, hướng, động lượng và thôi gian của một xu hướng Đường MACD là sự

chệnh lệch giữa hai đường trung bình động san bằng hàm mũ của các mức giá đóng

cửa ( thường là 12 và 26 phiên) Đường tín hiệu MACDA thường sử dụng trung

bình động san bằng mũ 9 kỳ của đường MACD Chỉ báo MACD Histogram đo

lường sự chênh lệch giữa MACD và đường tín hiệu MACDA

Công thức:

Giá(s) + Giá(s — 1) + Giá(s — 2) + - + Giá(s — m)

Duong Signal (MACDA) = EMA(9) của MACD

Trang 24

MACD Histogram = MACD — MACDAVới n là khoảng thoi gian hiện tai

k là hệ số làm trơn

9 là 9 phiên mà MACD được sử dụng dé tính MACDA

1.3.6 Chi bao RSI (Relative Strength Index)

Chi báo RSI được phát triển bởi J.Welles Wilder xuất bản trong cuốn “Khái niệmmới trong hệ thống giao dịch kỹ thuật” vào năm 1978 RSI là một chỉ báo độnglượng đo lường mức độ thay đôi giá dé đánh giá các điều kiện quá mua hoặc quá báncủa thị trường Chỉ báo RSI được hiển thị dưới dạng bộ dao động (Oscillator) — làbiểu đồ đường di chuyên giữa hai mức giới hạn được đo theo thang từ 0 đến 100.Theo tác giả thì “RSI được coi là quá mua khi vượt mốc 70 và được coi là quá bánkhi xuống dưới mức 30”

Công thức tinh RSI:

Trung bình gia đóng cửa giảm của x ngày

Trang 25

CHƯƠNG 2 TONG QUAN CONG TY CÔ PHAN TAP DOAN

HOA PHAT

2.1 Qua trinh hinh thanh phat trién

Quá trình hình thành

Công ty Cổ phan Tập đoàn Hòa Phát (HPG) là một trong những Tập đoàn sản

xuất công nghiệp đa ngành tại Việt Nam Khởi đầu từ một Công ty chuyên buôn bán

các loại máy xây dựng từ tháng 8/1992, HPG lần lượt mở rộng sang các lĩnh vựchoạt động khác như Nội thất (1995), Ống thép (1996), Thép (2000), Điện lạnh

(2001), Bất động sản (2001) Năm 2007 HPG tải câu trúc theo mô hình Tập đoàn,trong đó, Công ty Cổ phan Tập đoàn Hòa Phát giữ vai trò là Công ty me cùng các

Công ty thành viên và Công ty liên kết Tập đoàn Hòa Phát hoạt động chủ yêu trongcác lĩnh vực thép xây dựng, ông thép và tôn mạ, sản xuất công nghiệp khác như nội

thất, điện lạnh, thiết bị xây dựng, nông nghiệp và bất động sản Sản xuất sắt thép là

lĩnh vực sản xuất cốt lõi chiếm tỷ trọng trên 80% doanh thu và lợi nhuận toàn Tập

đoàn HPG hiện là doanh nghiệp sản xuất thép xây dựng và ống thép lớn nhất Việt

Nam trong khi mảng nội thất Hòa Phát dẫn dau thị phan nội thất văn phòng trên thi

trường nội địa, cùng với đó là mảng nông nghiệp và bat động sản Ngày 15/1 1/2007cô phiếu HPG được niêm yết và giao dich tại Sở Giao dịch Chứng khoán thành phốHồ Chí Minh (HOSE).

Quá trình phát triển

- Tháng 8/1992 Thành lập Công ty TNHH Thiết bị Phụ tùng Hòa Phát — Công tyđầu tiên mang thương hiệu Hòa Phát.

- Tháng 11/1995 Thành lập CTCP Nội thất Hòa Phát.

- Tháng 8/1996 Thành lập Công ty TNHH Ông thép Hòa Phát.

- Năm 2000 Thành lập CTCP Thép Hòa Phát, nay là Công ty MTV Thép Hòa

- Năm 2001 Thành lập CTCP Thép Hòa Phát, nay là Công ty TNHH Thép HòaPhát Hưng Yên; Công ty TNHH Điện lạnh Hòa Phát; CTCP Xây dựng và Pháttriển Đô thị Hòa Phát.

- Năm 2004 Thành lập CT TNHH Thương mại Hòa Phát.

- Tháng 1/2007 Tái cấu trúc theo mô hình Tập đoàn, với Công ty mẹ là CTCP

Tập đoàn Hòa Phát và các Công ty thành viên.

- Tháng 6/2007 Thành lập CTCP Khoáng sản Hòa Phát.

- Tháng 8/2007 Thành lập Công ty CP Thép Hòa Phát Hải Dương, Triển khai

KLH Sản xuất gang thép tại Kinh Môn, Hải Dương.

- Ngày 15/11/2007 Niêm yết cổ phiếu mã HPG trên thị trường chứng khoán

Việt Nam.

- Tháng 6/2009 CTCP Đầu tư khoáng sản An Thông trở thành công ty thành

viên Hòa Phát.

- Tháng 12/2009 Khu Liên hợp Gang thép Hòa Phát Hải Dương hoàn thành đầu

tư giai đoạn 1.

- Tháng 7/2010 CTCP Golden Gain Việt Nam trở thành công ty thành viên.

Trang 26

- Tháng 1/2011 Cấu trúc mô hình hoạt động Công ty mẹ với việc tách mang sản

xuất và kinh doanh thép.

- Tháng 8/2012 Hòa Phát tròn 20 năm hình thành và phát triển, đón nhận Huân

chương Lao động Hạng Ba của Chủ tịch nước.

- Tháng 10/2013 Khu Liên hợp Gang thép Hòa Phát hoàn thành đầu tư giai đoạn2, nâng tông công suất théo Hòa Phát lên 1,15 triệu tắn/năm.

- Tháng 9/2014 Triển khai giai đoạn 3 KLH gang thép công suất 750.000 tan.

- Ngày 9/3/2015 Ra mắt Công ty TNHH Thức ăn chăn nuôi Hòa Phát HưngYên, đánh dấu bước phát triển mới trong lịch sử Tập đoàn khi đầu tư vào lĩnh

- Tháng 1/2016 Thành lap CT TNHH Chăn nuôi Hoa Phát Quang Bình.

- Tháng 2/2016 Thành lập CTCP Phát trién Nông nghiệp Hòa Phát, quan lý, chiphối hoạt động của tất cả các Công ty trong nhóm ngành nông nghiệp, là công

ty thành viên thứ 18 của Tập đoàn.

- Tháng 2/2016 Hoàn thành đầu tư giai đoạn 3 — KLH gang thép Hòa Phát HảiDương, nâng công suất thép xây dựng Hòa Phát lên hon 2 triệu tân/năm.

- Tháng 4/2016 Thành lập Công ty TNHH Tôn Hòa Phát, bắt đầu triển khai dựán Tôn mạ màu, tôn mạ kẽm, mạ lạnh các loại công suất 400.000 tan/nam.

- Tháng 2/2017 Thành lập CTCP Thép Hòa Phát Dung Quat, triển khai KLH

Gang thép Hòa Phát Dung Quat tai tinh Quảng Ngai, quy mô 4 triệu tấn/nămvới tổng vốn đầu tư 52.000 tỷ đồng, đánh dấu bước ngoặt phát triển mới của

Tập đoàn Hòa Phát.

- Năm 2019 Hai lò cao đầu tiên của Dự á án KLH gang thép Hòa Phát Dung Quấtchính thức được đưa vào vận hành, đưa tổng công suất thép xây dựng của HòaPhát lên 4,4 triệu tắn/năm.

- Tháng 11/2020 Bắt đầu cung cấp sản phẩm thép cuộn cán nóng thương mại ra

thị trường Sản phẩm giúp tối ưu hệ sinh thái của Hòa Phát

- Tháng 12/2020 Tái cơ câu mô hình hoạt động với việc ra đời các Tổng công ty

phụ trách từng lĩnh vực hoạt động của Tập đoàn Hòa Phát Theo đó 4 tong côngty trực thuộc Tập đoàn đã được thành lập bao gồm: Tổng công ty Gang Thép,Tổng công ty Sản phẩm Thép, Tổng công ty Phát triển Nông nghiệp, Tổng công

ty Phát triển Bat động sản Hòa Phát.

Trang 27

Chuyên đề thực tập chuyên ngành Toán kinh tế2.2 Mô hình hoạt động và sơ đồ tổ chức

Mô hình hoạt động

Sơ đô mô hình hoạt động của Công ty Tập đoàn Hòa Phát năm 2021

MÔ HÌNH HOẠT ĐỘNG năm 2021)

TONG CÔNG TY GANG THÉP

> Công ty TNHH Thép Hòa Phát Hưng Yên

> Công ty CP Thép Hòa Phát Hải Dương

> Công ty CP Thép Hòa Phát Dung Quat>» Công ty CP Đầu tư Khoáng sản An Thông

TONG CONG TY SAN PHAM THEP

Công ty TNHH Ống thép Hòa Phát

Công ty TNHH Tôn Hòa Phát

® Công ty TNHH Chế tạo kim loại Hòa Phát

a y oN > Công ty CP Sản xuất Container Hòa Phát

pe apie: er Công ty TNHH Điện lạnh Hòa PhátHOA PHAT |

HÒA HỢP CUNG PHÁT TRIEN TONG CONG TY NÔNG NGHIỆP

>» Công ty TNHH Thức ăn chăn nuôi Hòa Phát Hưng Yên

> Công ty CP Phát triển Chăn nuôi Hòa Phát> Công ty TNHH Thương mại Hòa Phát

> Công ty TNHH Gia cầm Hòa Phát

TỔNG CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN

} Công ty CP Xây dựng & Phát triển Đô thị Hòa Phát

> Công ty CP Bất động sản Hòa Phát Hà Nội

> Công ty CP Bất động sản Hòa Phát Sài Gòn

Hình 2.1: Sơ đồ mô hình hoạt động của CTCP Tập đoàn Hòa Phát

(Nguồn: Báo cáo thường niên CTCP Tập đoàn Hòa Phát 2020)

Sơ đồ tổ chức

Trang 28

SƠ ĐỒ TỔ CHỨC

ĐẠI HỘI ĐỒNG CỔ ĐÔNG

< - BẠN KIỂM SOÁTY

9.CY 10.BAN TONG GIAM DOC 1

„ VĂN PHÒNGTẬP ĐOÀN

Hình 2.2: Sơ đồ tổ chức cia CTCP Tập đoàn Hòa Phát

(Nguon: Trang thông tin của CTCP Tập đoàn Hoa Phat)

2.3 Hoạt động kinh doanh và những kết quả đạt được

Lĩnh vực hoạt động của CTCP Tập đoàn Hòa Phát chủ yếu tập trung vào cácngành chủ yếu như sắt thép; bat động sản, gồm bat động sản KCN, bat động sản nhà

ở; và lĩnh vực nông nghiệp gồm sản xuất thức ăn chăn nuôi và chăn nuôi với hàngchục nhà máy tại nhiều tỉnh thành trên cả nước Bat chap tình hình dịch bệnh căngthăng, kết thúc năm 2020 CTCP Tập đoàn Hòa Phát đạt doanh thu 91.279 tỷ đồngtăng 41,13% so với năm 2019 vượt xa kỳ vọng đặt ra trong năm 2019.

vào Top 50 Doanh nghiệp thép lớn nhất thế giới, nằm trong top 50 doanh nghiệp lớn

nhất và hiệu quả nhất Việt Nam; ngoài ra còn năm trong top 10 Công ty tư nhân lớn

nhất Việt Nam và top 50 Thương hiệu giá trị nhất Việt Nam Với triết lý kinh doanh

“Hòa hợp cùng phát triển”.

Trang 29

Trong bối cảnh nền kinh tế gặp nhiều khó khăn trong năm vừa qua do đại dịch

Covid-19, Hòa Phát đã có một năm đại thắng khi thành công rực rỡ trong việc ngượcdòng, khi mà tất cả các chỉ tiêu sản xuất kinh doanh của Hòa Phát đều vượt quá kỳvọng kế hoạch đề ra ban đầu Lũy kế cả năm 2020, doanh thu của CTCP Tập đoànHòa Phát đạt doanh thu lên tới 91.279 tỷ đồng, cùng với đó là mức lợi nhuận kỷ lụctrong quý 4, lần đầu tiên Hòa Phát ghi nhận mức lợi nhuận sau thuế tới 4.660 lợinhuận sau thuế, gap 2,42 lần cùng ky năm trước Cuối năm 2020 dat 13 450 tỷ đồng

lợi nhuận sau thuế tăng 78,68% so với năm trước, cùng với đó là việc cơ cau lại mô

hình tổ chức với những nhóm ngành chủ đạo là: Gang thép, các sản phâm thép,Nông nghiệp và Bắt động sản.

Đóng vai trò đầu tàu, là mũi nhọn thúc đây tăng trưởng cho Hòa Phát là lĩnh vựcsản xuất thép Trong năm vừa qua, thép Hòa Phát khai thác đạt mức 5,8 triệu tấn

thép thô, một sản lượng kỷ lục, gâp đôi so với năm 2019 Trong đó sản lượng phôithép và thép xây dựng thành pham là 5,1 triệu tan, còn lại là thép cuộn cán nóng với

gan 700.000 tan Với thép xây dựng thành phẩm dat 3,4 triệu tan, tăng 22,5% so với

cùng kỳ năm trước Thị phần thép xây dựng của CTCP Tập đoàn Hòa Phát đã vươnlên mức 32,5% bên cạnh đó lượng phôi thép cung cấp cho thị trường trong và ngoài

nước cũng đạt tới 1,7 triệu tan, cao hơn 12 lần so với năm 2019 Sản phẩm tôn Hòa

Phát tiếp tục tăng mạnh mẽ gần 150% so với cùng kỳ Sản lượng bán hàng thép rútdây, mạ dây, thép thanh dự ứng lực (PC Bar) đạt 100.000 tấn, xuất khâu 30.000 tan,

tăng gấp đôi so với năm 2019.

Ông thép Hòa Phát trong năm vừa qua vẫn vững vàng dẫn đầu với thị phần31,7% Trong năm 2020, ông thép Hòa Phát đã cung cap cho thị trường trong vàngoài nước trên 820.000 tân ống thép các loại, tăng trưởng 10% so với năm 2019.

Các sản phẩm tôn mạ màu trong năm qua đây mạnh xuất khẩu, tăng 150% sản lượng

SO với năm 2019.

Vào tháng 4/2020 thép cuộn cán nóng (HRC) ra lò sản phẩm đầu tiên Chi mat

một khoảng thời gian ngắn, tới tháng 8/2020, khi lò cao số 3 được đưa vào hoạt

động, sản lượng thép cuộn cán nóng đã tăng lên một cách rõ rệt Và đến tháng

11/2020 sản phẩm thép cuộn cán nóng (HRC) đã chính thức được Hòa Phát cung

cấp ra thị trường Loại thép này có độ dày thông dụng từ 1,2 — 14 mm, kích thước từ

1,2 — 1,5 m, là nguyên liệu cho các ngành sản xuât ông thép, tôn mạ, kết cau thép,

chế tạo cơ khí, oto, sản phẩm gia dung Nhu cau hiện tại của thị trường trong nước

với sản pham nay đang rat lớn, ước tính mỗi năm lên tới 12 triệu tân HRC, và Việt

Nam đang phải nhập khẩu 60%.

Trang 30

Biểu để sản lượng thép các loại của Hòa Phát 2020

——Thipnthô =—=— Thép xây dựng Phoithep XK ==w—= HRC

Hinh 2.3: Biéu đồ sản lượng thép các loại của Hòa Phát năm 2020(Nguồn: trang thông tin cua CTCP Tập đoàn Hoa Phát)

Sau một thời gian ngăn, đến ngày 20/02/2021 sản lượng HRC của Hòa Phát đã

đạt 1 triệu tan Việc đánh đúng nhu cầu tiêu dùng đã khiến lượng đơn đặt hàng HRCcủa Hòa Phát ngày cảng tăng mạnh, vượt quá năng lực cung ứng của Tập đoản.

Lượng đơn đặt hàng thép cuộn cán nóng (HRC) trong năm 2020 vượt 300% so với

công suất của Hòa Phát.

Trong năm 2020, lĩnh vực nông nghiệp của Hòa Phát cũng ghi nhận sự tăng

trưởng ngoại mục lên tới 32% Doanh thu của lĩnh vực này đóng góp 12% và lợi

nhuận sau thuế góp 12,4% cho tổng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của Hòa Phát.Đối với chăn nuôi bò thịt, Hòa Phát đang vận hành nhiều trại chăn nuôi bò thịt tại

tỉnh Thái Bình, Quảng Bình và Đồng Nai Đồng thời CTCP Phát triển Nông nghiệpHòa Phát cũng đã hoàn thành và đưa vào hoạt động trang trại chăn nuôi gia cầm tạitỉnh Phú Thọ với quy mô 300 triệu quả trứng gà sạch một năm Thị phần bò Úc

chiếm 50%, trứng gà sạch đạt sản lượng 700.000 quả/ngày bên cạnh đó là việc góp

mặt trong những DN hàng đầu trong lĩnh vực chăn nuôi heo với gần 400.000 heo

gom cả heo thịt và heo giống Hòa Phát đã từ từ vượt qua nhiễu tên tuổi lâu năm

trong ngành, và sau 5 năm đầu tư vào nông nghiệp, Hòa Phát đã định hình được vị

thế của mình Mặc dù chịu ảnh hưởng bởi đại dịch Covid-19 trong năm qua nhưng 9tháng đầu năm 2020, mang Nông nghiệp Hòa Phat vẫn ghi nhận 8.000 tỷ đồng

doanh thu và 1.296 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế gấp 3 lần năm 2019 Tinh dén nay,

Hòa Phát đang vận hành 2 nhà máy thức ăn chăn nuôi với công suất 300.000

tân/năm/nhà may tại Hưng Yên và Đồng Nai.