II. KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN TRAPHACO 1. Giới thiệu tổng quan Tên đầy đủ: Công ty Cổ phần Traphaco (tiền thân là Tổ sản xuất thuốc thuộc Ty Y tế Đường sắt). Ngày hoạt động: 28/11/2972. Trụ sở chính: 75 Yên Ninh, P. Quán Thánh, Q. Ba Đình, Hà Nội, VN. Địa chỉ giao dịch: Ngõ 15 Ngọc Hồi, P. Hoàng Liệt, Q Hoàng Mai, Hà Nội, VN. Mã cổ phiếu: TRA (sàn HOSE). Số điện thoại: 18006612. Fax: (024) 36814910. Email: info@traphaco.com.vn. Ngành nghề kinh doanh: Sản xuất và kinh doanh dược phẩm, hóa chất, vật tư và thiết bị y tế. 2. Thị trường ngành chăm sóc sức khỏe và dược phẩm những năm gần đây và dự báo trong tương lai 2.1. Về nhân khẩu học Dân số Việt Nam đang già đi với tốc độ nhanh chưa từng có. Dự báo trong giai đoạn 2026-2039, Việt Nam sẽ bước vào thời kỳ giá hóa dân số (dân số từ 65 tuổi trở lên sẽ chiếm vượt mức 15% tổng dân số vào 2039). Hiện nay, trung bình một người từ 65 tuổi trở lên ở Việt Nam mắc ít nhất 3 bệnh, trong khi một người trên 80 tuổi mắc trung bình 6,9 bệnh. Thêm vào đó, chi phí khám chữa bệnh của người cao tuổi cao gấp 7-10 lần những người trẻ. Þ Sự thay đổi về nhân khẩu học của Việt Nam sẽ thúc đẩy nhanh sự phát triển của ngành chăm sóc sức khỏe. Nhu cầu lớn hơn trong khi tình hình môi trường thế giới ngày càng xấu đi sẽ đòi hỏi lượng lớn cung dược phẩm chất lượng hơn.
KHÁI QUÁT VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN TRAPHACO
Giới thiệu tổng quan
Tên đầy đủ: Công ty Cổ phần Traphaco (tiền thân là Tổ sản xuất thuốc thuộc Ty
Trụ sở chính: 75 Yên Ninh, P Quán Thánh, Q Ba Đình, Hà Nội, VN. Địa chỉ giao dịch: Ngõ 15 Ngọc Hồi, P Hoàng Liệt, Q Hoàng Mai, Hà Nội,
Mã cổ phiếu: TRA (sàn HOSE).
Email: info@traphaco.com.vn.
Ngành nghề kinh doanh: Sản xuất và kinh doanh dược phẩm, hóa chất, vật tư và thiết bị y tế.
Thị trường ngành chăm sóc sức khỏe và dược phẩm những năm gần đây và dự báo trong tương lai
Việt Nam đang chứng kiến sự già hóa dân số diễn ra nhanh chóng, với dự báo vào năm 2039 sẽ bước vào thời kỳ già hóa dân số Theo số liệu năm 2026-2039, số người từ 65 tuổi trở lên dự kiến sẽ chiếm hơn 15% tổng dân số, đánh dấu giai đoạn già hóa đáng kể của Việt Nam.
Dân số Việt Nam đang già hóa nhanh chóng, dẫn đến nhu cầu chăm sóc sức khỏe ngày càng tăng Người cao tuổi có tỷ lệ mắc bệnh cao và chi phí khám chữa bệnh cũng đắt đỏ hơn người trẻ Sự thay đổi này cùng với tình hình môi trường xấu đi sẽ thúc đẩy ngành dược phát triển, đòi hỏi cung cấp lượng dược phẩm chất lượng cao hơn.
Doanh thu ước đạt của thị trường chăm sóc sức khỏe Việt Nam là 151,9 triệu USD vào năm 2023.
Doanh thu dự kiến sẽ có tốc độ tăng trưởng hàng năm là 13,39%, dẫn đến khối lượng thị trường dự kiến là 251,10 triệu đô la Mỹ vào năm 2027.
Thêm đó, chính phủ Việt Nam đang nỗ lực làm cho dịch vụ chăm sóc sức khỏe dễ tiếp cận hơn và giá cả tốt hơn Chính phủ đặt mục tiêu giảm tỷ lệ phí chữa bệnh từ tiền các hộ gia đình theo mục tiêu 5 năm xuống 35% năm 2025 và 30% năm
2030 Cùng lúc đó, để đối phó với tình trạng già hóa dân số đề cập ở trên, chính phủ đang thực hiện chương trình chăm sóc sức khỏe 10 năm cho người cao tuổi, bắt đầu từ 2021, với mục tiêu nhằm đạt tỷ lệ 70% số người cao tuổi được khám sức khỏe định kỳ mỗi năm và 95% người cao tuổi được khám sức khỏe vào năm 2025
Từ những nhu cầu mạnh mẽ về nhân khẩu học cũng như đầu tư, trong tương lai gần, các doanh nghiệp niêm yết hoạt động chủ yếu trên kênh ETC sẽ được hưởng lợi nhiều hơn Trong lúc đó, các công ty như DHG và TRA, đang tăng dần tỷ trọng ETC của họ cũng sẽ được hưởng lợi.
2.3 Tình hình sản xuất thuốc trong nước Đến cuối năm 2022, tình hình sản xuất thuốc trong nước vẫn còn khá thấp so với tiềm năng ngành Cụ thể:
Chất lượng sản phẩm chưa thực sự được bảo đảm do số lượng nhà máy đạt đủ tiêu chuẩn còn ít Tính đến năm 2022, cả nước mới chỉ có 228 doanh nghiệp đáp ứng WHO GMP, 17 doanh nghiệp đạt tiêu chuẩn cao (EU GMP, Japan GMP,…).
Từ đó dẫn đến việc người tiêu dùng khó có thể tin tưởng và sử dụng sản phẩm của các nhà sản xuất trong nước so với thuốc nhập ngoại.
Ngoài ra, do giá thuốc trong nước thường cao hơn các loại thuốc và sản phẩm nhập khẩu (trừ hàng xách tay), một số doanh nghiệp sản xuất thuốc đang gặp khó khăn trong việc huy động vốn để đầu tư nâng cấp cơ sở hạ tầng sản xuất, gây bất lợi trong việc cạnh tranh trên thị trường.
Tuy vậy, chính phủ và ngân hàng Nhà nước cũng đang có nhiều chính sách hỗ trợ về chiết khấu thuế, tài trợ nghiên cứ và quản lý chất lượng sản phẩm Điều này đang một phần hỗ trợ đẩy mạnh sản xuất thuốc trong nước hơn.
2.4 Thị trường sản xuất thuốc công nghệ cao, thuốc TĐSH
Tình hình sản xuất thuốc công nghệ cao và thuốc tương đương sinh học ở Việt Nam trong những năm gần đây đang có những bước tiến đáng kể Nhiều công ty dược đang phát triển sản xuất các loại thuốc trên với quy mô từ trung bình đến lớn.
Dù vậy, việc phát triển thị trường thuốc công nghệ cao và thuốc tương đương sinh học ở Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức, như kỹ thuật sản xuất, cơ sở hạ tầng chưa đảm bảo, đội ngũ nhân lực chưa đủ năng lực,…
Vì vậy, trong những năm gần đây, chính phủ đã ban hành nhiều chính sách hỗ trợ, khuyến khích đầu tư, nghiên cứu và phát triển sản phẩm nhằm đẩy mặt phát triển cho thị trường này.
Kết quả kinh doanh của công ty cổ phần Traphaco trong giai đoạn 2020- 2022
Dựa vào số liệu bảng 2 chúng tôi đưa ra biểu đồ sau:
Doanh thu thuần Lợi nhuận sau thuế
Biểu đồ 1: Biểu đồ doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của công ty cổ phần Traphaco giai đoạn 2020-2022
Từ bảng trên, có thể thấy trong năm 2022, doanh thu thuần tăng trưởng 11% so với cùng kỳ 2021, lợi nhuận sau thuế tăng 10,9% so với cùng kỳ 2021 Cũng theo các thông báo tài chính và báo cáo cổ đông các năm gần đây, ta thấy được rằngTraphaco vẫn đang duy trì được đà tăng trưởng ổn định, tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đông ở mức 30%, đảm bảo công ăn việc làm lẫn tiền lương cho công nhân Vì thế, ta có thể nhận xét Traphaco trong giai đoạn 2020-2022 thể hiện khá tốt và đi đúng với chiến lược 5 năm “Giữ vững vị thế số 1 Đông dược-Tập trung phát triển tân dược chất lượng cao” trong giai đoạn 2021-2025 mà ban lãnh đạo đã đề ra.
Theo báo cáo thường niên cuối năm 2022, định hướng của ban lãnh đạo là tiếp tục nỗ lực kinh doanh ETC, mở rộng danh mục sản phẩm đa dạng trên các lĩnh vực bệnh tật khác nhau thông qua chuyển giao công nghệ và sản phẩm khai thác Thêm đó là việc tích cực tiếp cận nhân viên y tế và đẩy mạnh hoạt động tiếp thị như tài trợ hội nghị, hội thảo khoa học trong năm 2023 Cũng trong năm 2022, doanh thu OTC và ETC đạt 1936 tỷ đồng và 172 tỷ đồng, vượt kế hoạch đề ra 3,3% và 2,3% Trong đó, doanh thu OTC đang ổn định ở mức 91,8% tỷ trọng và ETC là 8,2% tỷ trọng doanh thu của công ty mẹ Có thể lí giải cho vấn đề này ở việc với riêng thị trường dược, nhóm hàng chủ lực của Traphaco là Đông dược đang bị cạnh tranh quyết liệt, ngoài ra các bệnh viện công vẫn gặp nhiều khó khăn trong mua sắm, đấu thầu, dẫn đến kênh bán ETC không đạt hiểu quả cao bằng các công ty cùng ngành khác. Cũng theo báo cáo thường niên 2022, ta thấy được rằng “Với định hướng tái cấu trúc của Hội đồng quản trị và Ban Điều hành, việc thực hiện chia tách đông dược và ngoài đông dược thí điểm tại 13 địa bàn trong năm 2022 đạt được kết quả tăng trưởng cao về doanh thu; năm 2023, Công ty thực hiện chia tách toàn bộ các địa bàn còn lại, tạo động lực phát triển mới và bền vững” Điều này cho thấy phương hướng mà công ty đã đề ra, trong đó tập trung vào số hóa các hoạt động doanh nghiệp để quản trị chi phí hiệu quả và nâng cao năng suất lao động; đồng thời đẩy mạnh tốc độ trong thực thi và triển khai kế hoạch Công ty đã chia mục tiêucho từng bộ phận, cá nhân, có thời gian hoàn thành và trách nhiệm cụ thể.
Với một loạt giải pháp được ưu tiên như tăng cường năng lực hoạt động kênh phân phối, nâng cao năng lực sản xuất mảng Ngoài Đông dược, tiếp tục chia tách Đông dược-Ngoài Đông dược trên toàn hệ thống, áp dụng chính sách lương thưởng mới, Traphaco tự tin mỗi thành viên sẽ khai phá được năng lực cá nhân để chinh phục các mục tiêu đầy thách thức.
PHÂN TÍCH BCTC CÔNG TY CỔ PHẦN TRAPHACO
Phân tích cấu trúc tài chính của công ty cổ phần Traphaco
1.1 Phân tích cấu trúc tài sản
Từ bảng 1, chúng tôi có biểu đồ cấu trúc tài sản như sau:
Tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn
Biểu đồ 2: Biểu đồ cơ cấu tài sản của công ty cổ phần Traphaco giai đoạn 2020-2022
Từ biểu đồ 2, có thể thấy tổng tài sản qua các năm tăng trưởng ở mức ổn định (8% vào năm 2021 và 12% vào năm 2022) Điều này có thể giải thích rằng công ty đã có hơn 50 năm hình thành và phát triển nên giữ vững mức tăng trưởng xấp xỉ 10% là mức hợp lý Ở tài sản ngắn hạn qua các năm: chiếm tỷ trọng trong tổng tài sản lần lượt là
61,19%; 64,08%; 67,53% (tăng đều đặn xấp xỉ 3-4%) Cũng trong bảng 1, ta thấy: + Tiền và các khoản tương đương tiền có xu hướng giảm 6,36% (năm 2021) và 2,66% (năm 2022), dao động ở mức 9,69%-18,71% Vì vậy, ta có thể nhận xét rằng công ty đang đẩy mạnh đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh.
+ Đầu tư tài chính ngắn hạn tăng 10,19% (năm 2021) rồi lại giảm nhẹ 1,15%(năm 2022), biến động ở mức 6,51%-17,86%.
+ Các khoản phải thu ngắn hạn giảm 1,01% (năm 2021) và tiếp tục giảm 0,92% (năm 2022), dao động ở mức 10,25%-11,27% Điều này thể hiện rằng việc bị chiếm dụng vốn do các đối tác, doanh nghiệp khác giảm.
+ Hàng tồn kho tăng nhẹ 1,09% (năm 2021) và 3,97% (năm 2022), biến động ở mức 21,12%-26,37%, tương đối cao Điều này có thể lý giải vì Traphaco kinh doanh dược phẩm, luôn cần một lượng lớn hàng hóa dự trù để có thể đáp ứng nhu cầu của khách hàng, tránh tình trạng khan hiếm và làm lũng loạn giá dược phẩm. Tuy nhiên, khi hàng tồn kho chiếm tỷ trọng lớn như vậy, ta có thể dự đoán về tình trạng bị lãng phí vốn.
+ Các tài sản ngắn hạn khác giảm 1,02% (năm 2021) rồi lại tăng nhẹ 0,06% (năm 2022), dao động ở mức 2,37%-3,39%. Ở tài sản dài hạn qua các năm: ta thấy có sự giảm sút trong tỷ trọng của tài sản dài hạn qua các năm (giảm đều 3-4%)
+ Các khoản phải thu dài hạn giữ nguyên ở mức 3.841.248 đồng, chiếm một phần tỷ trọng rất nhỏ Thêm đó cũng là sự đứng yên của đầu tư tài chính dài hạn, ở mức 500.000.000 đồng, chỉ chiểm 0,03% Điều này có thể thấy doanh nghiệp không đầu tư quá nhiều vào các khoản tài chính dài hạn và xây dựng cơ bản trong giai đoạn này.
+ Tài sản cố định giảm 3,79% (năm 2021) và 3,41% (năm 2022), dao động ở mức 28,46%-35,65% Có thể giải thích điều này là bởi vì công ty Traphaco hoạt động trong ngành dược phẩm, luôn phải sử dụng máy móc, thiết bị, nhà xưởng nên khấu hao tài sản qua các năm cũng tăng, dẫn đến giá trị của TSCĐ giảm.
+ Tài sản dở dang dài hạn giữ nguyên ở năm 2021 và giảm 0,06% (năm 2022), dao động ở mức 0,42%-0,48% Điều này có thể lý giải ở việc trong năm 2020-2021, doanh nghiệp đặt mục tiêu xây dựng, phát triển nhà xưởng, đầu tư thêm nhiều máy móc, thiết bị hiện đại cho nghiên cứu; và đây cũng là giai đoạn công ty mua sắm, chỉnh trang máy móc Sự giảm 0,06% ở năm 2022 có thể xác định là do doanh nghiệp đã thanh toán hoặc hoàn thiện ở một số mục.
1.2 Phân tích cấu trúc nguồn vốn
Từ bảng 1, chúng tôi có biểu đồ cấu trúc nguồn vốn như sau:
Vốn chủ sở hữu Nợ phải trả
Biểu đồ 3: Biểu đồ cơ cấu nguồn vốn của công ty cổ phần Traphaco giai đoạn 2020-2022
Từ biểu đồ 3, ta thấy: Ở nợ phải trả qua các năm: ta thấy có sự giảm sút trong tỷ trọng của nợ phải trả, giảm 3,23% (năm 2021) và tiếp tục giảm 1,76% (năm 2022).
+ Nợ phải trả ngắn hạn có xu hướng giảm, giảm 0,53% (năm 2021) và 1,76% (năm 2022), dao động trong mức 23,99%-26,28% Cụ thể, trong năm 2021, các khoản sau giảm Phải trả người bán ngắn hạn (1,53% và tăng lại 3% năm 2022), Thuế và các khoản phải nộp nhà nước (0,38% và tiếp tục giảm 0,47% năm 2022), Vay ngắn hạn (0,51% và tăng lại 0,63% năm 2022) Điều này thể hiện trong năm
2021, công ty hoạt động chưa tốt, khiến lòng tin của đối tác giảm, làm giảm khả năng thanh toán chậm; đồng thời doanh thu không được cao, tăng trưởng chậm khiến lượng tiền có thể vay thấp hơn Sang năm 2022, có thể thấy doanh nghiệp hoạt động ổn định hơn, khiến lòng tin của đối tác tăng, từ đó gia tăng khả năng thanh toán chậm cũng như tăng cường hoạt động mở rộng sản xuất khiến vay ngắn hạn tăng lên Thêm vào đó, do diễn biến của dịch Covid-19, công ty được Nhà nước hỗ trợ giá cũng như thuế suất nhằm giúp sản xuất nhiều dược phẩm hơn, đóng góp cho công cuộc chống dịch chung của đất nước.
+ Nợ dài hạn chiếm 2,7% tỷ trọng trong năm 2020 Sang năm 2021, giảm 2,7% và tiếp tục giữ nguyên ở mức 0 trong năm 2022 Thông thường, khi nợ dài hạn giảm sẽ cho thấy khả năng huy động vốn dài hạn thấp, doanh nghiệp đang trong thời kỳ suy thoái, tài chính bất ổn định Tuy nhiên, để có thể kiểm tra kỹ hơn, tiếp theo, chúng tôi sẽ phân tích về khả năng thanh toán ngắn và dài hạn của công ty Traphaco trong 3 năm qua ở phần tiếp theo.
1.3 Phân tích dòng tiền và khả năng thanh toán
1.3.1 Phân tích dòng tiền Để phân tích dòng tiền của công ty cổ phần Traphaco trong 3 năm qua, trước tiên, chúng tôi sẽ tính toán 3 tiêu chí: vốn lưu động ròng, nhu cầu vốn lưu động và vốn bằng tiền theo từng năm để so sánh, dữ liệu ở phần Danh mục bảng: bảng 4. Theo bảng 4, ta thấy rằng tất cả 3 tiêu chí trên trong các năm đều ở mức dương. Vốn lưu động thường xuyên tăng đều qua các năm (14% năm 2021 và 21% năm 2022) Nhu cầu VLĐ lại biến động không đều, giảm nhẹ 5% trong năm 2021 và tăng lại khá cao 78% vào năm 2022.
Từ đây ta có thể thấy trong giai đoạn 2020-2022, mặc dù gặp khó khăn do dịch bệnh, công ty Traphaco đang thực hiện cân bằng tài chính rất an toàn Doanh nghiệp luôn giữ lượng vốn lưu động thường xuyên ở mức ổn định, thừa sức để thanh toán cho nhu cầu của chính mình, không cần phải vay mượn nhiều.
1.3.2 Khả năng thanh toán ngắn hạn (khả năng thanh khoản)
Từ dữ liệu bảng 1,2,3 chúng tôi tính toán được các tiêu chí như bảng bên dưới:
Khả năng thanh toán hiện hành 2.33 2.49 2.81
Khả năng thanh toán tức thời 0.71 0.48 0.4
Khả năng thanh toán nhanh 1.52 1.62 1.72
Bảng 5: Khả năng thanh khoản của công ty cổ phần Traphaco giai đoạn 2020-2022
Theo bảng trên, ta thấy:
+ Chỉ số Khả năng thanh toán hiện hành tăng đều qua các năm (0,16 lần ở năm
+ Chỉ số Khả năng thanh toán tức thời giảm đều qua các năm (0,14 lần ở năm
+ Chỉ số Khả năng thanh toán nhanh tăng đều 0,1 lần qua các năm. ị Khả năng thanh toỏn hiện hành và Khả năng thanh toỏn nhanh của cụng ty vẫn nhanh hơn chỉ số trung bình của ngành (2,5 và 1,71) Hai chỉ số này đều lớn hơn 1, chứng tỏ thấy công ty đang đảm bảo khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn tốt, có thể trả luôn lập tức, hay có tính thanh khoản cao Thế nhưng, điều này cũng kéo theo khả năng công ty đang sử dụng vốn không cao và có đòn bẩy tài chính thấp, điều này có thể giải thích vì công ty hoạt động trong ngành dược, cần một lượng lớn hàng tồn kho dự trữ để cung cấp cho đối tác. ị Khả năng thanh toỏn tức thời dao động trong khoảng 0,4-0,71 gần với khoảng 0,5-1 Điều này có thể cho thấy công ty đang đảm bảo ít hoặc không có rủi ro trong hoạt động vay nợ ngắn hạn, đồng thời sự giảm sút về tiền mặt và các khoản tương đương tiền cũng nhằm đảm bảo việc không tích trữ qua nhiều tiền mặt, chứng tỏ Traphaco đang sử dụng những khoản ấy nhằm tạo hàng hóa và doanh thu, cũng như cho vay hay đầu tư dài hạn.
1.3.3 Khả năng thanh toán dài hạn (Đòn bẩy tài chính)
Từ dữ liệu bảng 1,2,3 chúng tôi đưa ra được bảng số liệu sau:
Tỷ số tự tài trợ 0.71 0.74 0.76
Tỷ sô tổng nợ-VCSH 0.41 0.35 0.32
Tỷ số nợ dài hạn 0.04 0.00 0.00
Tỷ số thanh toán lãi vay 24.30 61.87 339.69
Bảng 6: Khả năng thanh toán dài hạn của công ty cổ phần Traphaco giai đoạn 2020-2022
So sánh với các chỉ số chung của ngành dưới đây, ta thấy:
Tỷ số tự tài trợ 0,83 0,83 0,81
Tỷ sô tổng nợ-VCSH 0,21 0,21 0,23
Tỷ số nợ dài hạn 0,71 0,76 0,66
Tỷ số thanh toán lãi vay 244.57 105.67 91.89
Bảng 7: Chỉ số chung về khả năng thanh toán dài hạn ngành dược phẩm giai đoạn 2020-2022
Phân tích kết quả kinh doanh và hiệu quả tài chính của công ty cổ phần Traphaco
2.1 Phân tích hiệu quả quản lý tài sản
Từ dữ liệu bảng 1,2,3 chúng tôi đưa ra được bảng số liệu sau:
Tỷ số vòng quay hàng tồn kho 2.45 2.76 2.45
Kỳ hạn vòng quay hàng tồn kho
Tỷ số vòng quay các khoản phải thu 10.94 11.97 12.69
Kỳ thu tiền bình quân 33.37 30.49 28.76
Tỷ số vòng quay vốn lưu động ròng 3.41 3.51 3.32
Tỷ số vòng quay tài sản cố định 3.16 3.82 4.52
Tỷ số vòng quay tổng tài sản 1.18 1.29 1.36
Bảng 8: Hiệu quả quản lý tài sản của công ty cổ phần Traphaco giai đoạn 2020-2022
+ Ở tỷ số vòng quay TSCĐ, có sự tăng trưởng qua các năm (0,66 lần ở năm
2021 và 0,3 ở năm 2022), đồng thời ở tỷ số vòng quay tổng tài sản, ta thấy cũng có sự tăng trưởng (0,11 ở năm 2021 và 0,07 ở năm 2022) Sự tăng trưởng này cho ta thấy công ty Traphaco đang sử dụng tài sản nói chung và tài sản cố định nói riêng khá tốt, tài sản không dậm chân tại chỗ
+ Ở tỷ số vòng quay HTK, có sự tăng trưởng 0,31 vòng ở năm 2021 nhưng lại giảm xuống 0,31 vòng trong năm 2022 Và kỳ hạn vòng quay HTK lại có sự giảm sút 16,7 ngày trong năm 2021 và tăng lại 16,6 ngày trong năm 2022 Việc này thể hiện trong năm 2021, do tình hình dịch bệnh và sự hỗ trợ của Nhà nước nên công ty đã chủ động điều chỉnh kế hoạch sản xuất phù hơp, dự trữ số lượng HTK hợp lý, đáp ứng đủ cho thị trường trong giai đoạn dịch bệnh Sang năm 2022, khi tình hình đã có phần bớt căng thẳng hơn, thị trường bắt đầu dãn, doanh nghiệp đã điều chỉnh kế hoạch sản xuất giảm xuống, thể hiện ở sự sụt giảm 0,31 vòng trong năm ấy. + Ở tỷ số vòng quay các khoản phải thu, có sự tăng trưởng 1,03 vòng ở năm
Năm 2021, công ty đạt vòng quay thu tiền bình quân là 4,59 vòng, tăng 0,72 vòng so với năm 2020; tiếp tục tăng 0,72 vòng nữa trong năm 2022, đạt 5,31 vòng Kỳ hạn thu tiền bình quân cũng giảm đều, từ 80,6 ngày trong năm 2021 xuống còn 78,87 ngày trong năm 2022 Điều này cho thấy chính sách bán hàng - thu tiền của công ty trong 3 năm trở lại đây khá tốt và hiệu quả Nhờ thời gian thu tiền được rút ngắn, công ty có thêm nguồn tài trợ để tiếp tục hoạt động sản xuất.
+ Ở tỷ số vòng quay VLĐR, có sự tăng nhẹ 0,1 vòng ở năm 2021 rồi lại giảm xuống 0,19 vòng ở 2022, dao động ở mức 3,32-3,51 So sánh với các công ty cùng ngành trong giai đoạn này (dao động ở mức 2,18-2,48), ta thấy Traphaco đang nhỉnh hơn Điều này thể hiện cho ta thấy công ty đang sử dụng rất hiệu quả tài sản và nợ ngắn hạn của công ty để hỗ trợ bán hàng. ị Trong giai đoạn 2020-2022, cụng ty điều chỉnh kế hoạch sản xuất phự hợp với tình hình chung của thị trường, sử dụng tài sản và nợ ngắn hạn của công ty hỗ trợ cho công việc bán hàng khá tốt Thêm vào đó, công ty cũng thực hiện những chính sách bán hàng-thu tiền nhanh tốt và ổn định, hiệu quả, mang lại nguồn tài trợ nhanh chóng cho công việc sản xuất.
2.2 Phân tích khả năng sinh lời
Từ dữ liệu bảng 1,2,3 chúng tôi đưa ra được bảng số liệu sau:
Tỷ số lợi nhuận biên 11.35 12.24 12.24
Tỷ số sinh lời cơ sở (BEP) 16.85 19.69 20.35
Bảng 9: Khả năng sinh lời của công ty cổ phần Traphaco giai đoạn 2020-2022
Tỷ số lợi nhuận biên của Traphaco trong năm 2021 tăng 0,89% so với năm trước, đạt mức 11,35% Tuy nhiên, tỷ số này vẫn duy trì ở mức tương đối thấp (12,24%) trong năm 2022 So với lợi nhuận biên trung bình của ngành là 47,85%-49,2% thì Traphaco đang ở mức thấp hơn đáng kể Điều này cho thấy Traphaco có thể đang áp dụng chiến lược cạnh tranh về giá để giữ thị phần của mình.
+ Tỷ số sinh lời cơ sở có sự tăng đều qua các năm (2,84% trong năm 2021 và 0,66% trong năm 2022), dao động ở mức 16,85%-20,35% So với chỉ số chung của ngành (dao động ở mức 7,88%-14,37%), ta thấy tỷ số BEP của công ty Traphaco nhỉnh hơn rất nhiều, điều này chứng tỏ so với mặt bằng chung của ngành, họ đang tạo ra thu nhập một cách khá hiệu quả từ tài sản của mình, 1 đồng tài sản tạo ra xấp xỉ 0,17-0,2 đồng thu nhập Tiếp tục so sánh với Chi phí sử dụng nợ vay của công ty trong giai đoạn 2020-2022 (dao động từ 0,25% đến 2,39%) ta thấy tỷ số BEP lớn hơn rất nhiều Điều này khẳng định công ty thừa khả năng sản xuất để đáp ứng nợ vay, cộng với việc tỷ trọng nợ trên tổng nguồn vốn chiếm tỷ lệ không cao, chứng tỏ công ty đang phân bổ cơ cấu nguồn vốn khá hiệu quả, tỷ lệ giữa VCSH và nợ ổn định, phù hợp với định hướng mở rộng danh mục sản phẩm đa dạng trên các lĩnh vực bệnh tật khác nhau thông qua chuyển giao công nghệ và sản phẩm khai thác của công ty đề ra.
+ Tỷ số ROA có sự tăng trưởng đều qua các năm (2,3% ở năm 2021 và 0,91% ở năm 2022), dao động ở mức 13,45%-16,66% So với chỉ số chung của ngành ở mức 7,67%, ta thấy tỷ số ROA của công ty có phần cao hơn Điều này cho thấy công ty đang tăng khả năng sinh lời trên tài sản công ty và khá vượt trội trong thị trường ngành So với Chỉ số WACC trong năm 2022 của Traphaco là 12,43% thì rõ ràng ROA đang vượt qua WACC Tỷ số ROE cũng có sự tăng đều qua các năm (1,75% năm 2021 và 0,48% năm 2022), dao động ở mức 18,95%-22,18% So với chỉ số chung của ngành ở mức 13,69%, rõ ràng công ty đang thể hiện khả năng sinh lời trên VCSH vượt trội hơn so với mặt bằng chung của ngành Tương tự so với chỉ số Ke năm 2022 là 5,21% thì rõ ràng ROE đang vượt quá Ke Hai điều này chứng tỏ công ty đang thể hiện khả năng sinh lời trên tài sản và sinh lời trên VCSH cao, dễ dàng thu hút đầu tư, nhiều cơ hội tăng vốn. ị Khả năng sinh lời của cụng ty Traphaco trong giai đoạn 2020-2022 khỏ hiệu quả, ban lãnh đạo biết cách tận dụng tài sản và VCSH để tạo ra doanh thu, lợi nhuận, tạo điều kiện thuận lợi để doanh nghiệp thu hút được nhiều cơ hội vốn Tuy lợi nhuận biên có phần thấp hơn so với tình hình chung của ngành nhưng có thể lý giải vì sử dụng chính sách cạnh tranh giá nhằm giữ vững thị phần cũng như chiếm khách hàng trong giai đoạn nhu cầu về dược phẩm cao Ngoài ra, doanh nghiệp đang phân phối cơ cấu nguồn vốn khá ổn định, phù hợp với định hướng phát triển, mở rộng trong tương lai.
2.3 Phân tích tỷ số giá thị trường
Lấy dữ liệu bảng 3 và các báo cáo thường niên của công ty Traphaco qua 3 năm
2020, 2021, 2022 chúng tôi tính được bảng sau:
Bảng 10: Tỷ số giá thị trường công ty cổ phần Traphaco giai đoạn 2020-2022
Thu nhập trên mỗi cổ phần của 4 quý gần nhất (EPS) 8030.52 7112.20 8658.47
Chỉ số giá thị trường trên thu nhập
Chỉ số giá thị trường trên giá trị sổ sách (P/B) 2.51 2.63 1.84
Bảng 11: Tỷ số giá thị trường chung của ngành dược phẩm giai đoạn 2020-2022
Ta thấy trong giai đoạn 2020-2022, EPS và P/E của công ty có sự biến động ngược chiều nhau (EPS tăng đều còn P/E thì ngược lại), điều này đơn giản là vì EPS chính là thành phần cấu thành nên P/E, dẫn đến việc 2 tiêu chí có quan hệ tỉ lệ nghịch EPS có xu hướng tăng và khá cao trong giai đoạn này thể hiện doanh nghiệp thu lợi nhuận lớn, đảm bảo lượng lợi nhuận trên mỗi cổ phần ổn định DPS có xu hướng tăng lên ở năm 2021 (26.52 VND) rồi lại giảm sâu ở năm 2022 (2200.91 VND) Sự giảm sâu trong năm 2022 có thể là do doanh nghiệp quyết định giảm DPS để tái đầu tư, ứng với việc thực hiện định hướng đã đề cập ở các phần trên P/B của doanh nghiệp tăng ở năm 2021 (0, 28 lần) và giảm nhẹ ở năm 2022 (0,04 lần) Khi so sánh với chỉ số chung của ngành ta thấy P/E và P/B nhỉnh hơn, trong khi đó EPS của Traphaco có phần thấp hơn so với trung bình ngành Tuy nhiên, những chỉ số hiện thời của doanh nghiệp cũng đang thể hiện rằng Traphaco có triển vọng tương lai khá tốt, cổ phiếu doanh nghiệp được định giá cao.
2.4 Phân tích rủi ro phá sản Để kiểm tra và dự báo về rủi ro phá sản của công ty trong tương lai, chúng tôi sẽ sử dụng Mô hình Z-Score như sau:
Trong đó: A = Tổng tài sản VLD =0,44
B=Thu nhập giữ lại Tổng tài sản =0,15
D=Giá trị thị trường của VCSH Giá trị sổ sáchcủa tổngnợ =8,45
E= Doanhthu Tổng tài sản=1,33 (Số liệu cuối kỳ năm 2022).
Vậy Z=8,13>2,99 Thế nên doanh nghiệp nằm trong ngưỡng an toàn, khó có rủi ro về phá sản trong tương lai.
Tổng kết chương III
Trong phần này, chúng tôi đã sử dụng các báo cáo tài chính của công ty cổ phần Traphaco trong giai đoạn 2020-2022 để phân tích.
Mặc dù đây là giai đoạn dịch bệnh Covid-19 hoành hành ở Việt Nam, nhu cầu về dược phẩm cao nhưng lại có nhiều doanh nghiệp cùng cạnh tranh, nhưng rõ ràng doanh nghiệp hoạt động khá tốt, đi đúng với định hướng phát triển, mở rộng hoạt động kinh doanh mà ban lãnh đạo đề ra Cụ thể:
Về cấu trúc tài chính, doanh nghiệp giữ tỷ trọng TSNH cao, khoảng 3/5 tổng tài sản; trong khi đó tỷ trọng VCSH chiếm khoảng 3/4 tổng nguồn vốn Điều này giúp doanh nghiệp đảm bảo tính thanh khoản để chi trả cho các khoản nợ, đồng thời VCSH cao đảm bảo khả năng tài trợ cho tài sản, tránh tình trạng doanh nghiệp bị phụ thuộc vào việc vay vốn để trang trải, sản xuất kinh doanh Thêm vào đó, doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy tài chính thấp khá hiệu quả.
Về hiệu quả sử dụng tài sản, công ty đã tối ưu hóa tài sản hiệu quả thông qua việc quản lý hợp lý tài sản, nợ ngắn hạn và vốn chủ sở hữu Chiến lược thu hồi tiền hiệu quả giúp doanh nghiệp duy trì dòng tiền lưu động, hỗ trợ hoạt động sản xuất kinh doanh Do đó, cổ phiếu của công ty được định giá cao so với ngành, phản ánh mức độ tin cậy từ nhà đầu tư.
Về khả năng phá sản, nếu các chỉ tiêu của doanh nghiệp được giữ ổn định như trong giai đoạn 2020-2022, trong tương lai Traphaco khó xảy ra tình trạng phá sản.
ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN TRAPHACO
Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do .19 2 Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp tỷ số bình quân
Ở cách tiếp cận từ thị trường, chúng tôi sẽ sử dụng phương pháp so sánh cơ sở giá thị trường, cụ thể là phương pháp tỷ số bình quân, bằng cách thức so sánh với giá trị của các doanh nghiệp khác cùng ngành về quy mô, rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chính, giá giao dịch thành công.
1 Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do Để định giá và dự báo bằng phương pháp FCFF, chúng tôi sẽ sử dụng các công thức như sau:
FCFF=EBIT sauthuế−Mức tái đầu tư
Giá trị cổ phiếu= Giá trị VCSH được tính
Số lượng cổ phiếuđang phát hành
Vì năm tài chính 2023 chưa kết thúc nên chúng tôi sẽ sử dụng số liệu của năm
2022 làm năm mốc, và từ đó tính toán dự báo kết quả của 3 năm tiếp theo.
1.1.1 Các chỉ tiêu năm 2022 a WACC
Sử dụng số liệu năm 2022 trong bảng 1 và tham khảo số liệu trong bài báo cáo
“Country Default Spreads and Risk Premiums” của Aswath Damodaran (tháng 1/2023) chúng tôi được kết quả trong bảng ở trang sau:
Re=Rf + Beta.(Rm - Rf) 0.052117334
Vì vậy WACC 2022,43 % b EBIT sau thuế
Vì chúng ta đang tính cho các hoạt động kinh doanh chính của doanh nghiệp nên khi tính EBIT, chúng tôi trước tiên sẽ loại bỏ các khoản thu nhập ròng từ đầu tư tài chính ra khỏi EBIT Vậy EBIT năm 2022 sau khi điều chỉnh là 376,725,228,696 VND.
Tiếp tục, vì thuế suất TNDN năm 2022 là 20% nên EBIT sau thuế mới sẽ là 376,725,228,696.(1-20%))4,180,182,957 VND. c Suất sinh lời trên vốn ROC
Vốn bìnhquân(đã loại bỏ đầu tư tiền mặt và đầu tư tài chính) ¿ 294,180,182,957 1,666,907,766,372,65 %. d Tỷ lệ tái đầu tư Để tính tỷ lệ tái đầu tư, trước hết phải xác định các yếu tố sau:
+ Khấu hao trong năm 2022 theo báo cáo lưu chuyển tiền tệ là 86,856,675,916 VND.
+ Trong năm 2022, công ty dùng 516,884,259,585 VND cho đầu tư TSCĐ và 500,000,000 VND cho đầu tư tài chính dài hạn Vì vậy tổng đầu tư cố định năm
+ Vốn lưu động không kèm tiền mặt tăng 171,237,731,124 VND.
Do đó Mức tái đầu tư năm 2022:
Ri=Tổng đầu tư cố định−Khấu hao+Tăng VLD ¿601,765,314,793VND
Từ đây ta tính ra Tỷ lệ tái đầu tư năm 2022:
1.1.2 Dự báo trong 3 năm tương lai
Tốc độ tăng trưởng của Traphaco trong năm 2022=%Ri.ROC6,1% Trong khi đó tốc độ tăng trưởng doanh thu 2022 là 11,1%
Giả sử trong 3 năm tiếp theo, kể từ 2022, doanh nghiệp phát triển và giữ vững tốc độ tăng trưởng là 11%, bằng với tốc độ tăng trưởng doanh thu Giữ vững mức sinh lời ROC,65%, để giữ được tốc độ tăng trương 11% đòi hỏi tỷ lệ tái đầu tư của công ty đạt 62,32% Thuế suất TNDN được NHNN giữ nguyên ở mức 20%, VLĐ ròng tăng đều qua các năm Ta được bảng giá trị như sau:
Thay đổi vốn lưu động ròng (tỷ) 171,24 171,24 171,24 171,24
Tái đầu tư chi phí cố định 823.9 984.1 701.2 797.2
Bảng 12: Bảng dự báo FCFF của công ty Traphaco trong giai đoạn 2022-2025
Từ bảng trên, ta thấy giá trị FCFF của năm thứ 4 (2025) là 259,25 tỷ VND Do đó giá trị kết thúc tại năm thứ 3 (2024) sẽ là:
WACC−tốc độ tăn g trưởng%9,25tỷ VND
12,43 %−11%,129nghìntỷ VND ị Chiết khấu dũng tiền tự do đến năm cuối về hiện tại là:
(1+WACC) 4 942,47nghìntỷ VND ị Do đến cuối năm 2022, tiền mặt và đầu tư tài chớnh ngắn hạn của cụg ty
Traphaco tổng là 500,864,669,388 VND nên tổng cộng giá trị doanh nghiệp của công ty Traphaco thời điểm hiện tại là 12,443,330,081,701 VND. ị Trừ đi giỏ trị sổ sỏch của nợ hiện tại là 435,706,116,007 VND, giỏ trị VCSH hiện tại của Traphaco đang là 12,007,623,965,694 VND Với số lượng cổ phần đang được lưu hành là 41,450,540 cổ phần, ta tính đuợc giá trị của mỗi cổ phần là
289,685 VND, gấp 3,26 giá trị cổ phiếu TRA hiện tại là 88800 VND.
2 Định giá doanh nghiệp bằng phương pháp tỷ số bình quân
Trong phần này, chúng tôi sẽ so sánh chỉ số tài chính của công ty Traphaco với các công ty DHG, IMP (sàn HOSE); DP3, PMC (sàn HNX) Tỷ số được sử dụng ở đây là EV/EBIT Từ đó sẽ đưa ra tỷ số chung của toàn ngành và tính toán giá trị của công ty Traphaco.
Sau khi đã tính được giá trị của công ty Traphaco (EV), chúng tôi sẽ sử dụng công thức dưới đây để tính giá trị cổ phiếu TRA hiện tại:
Giá trị cổ phiếu= EV của công ty Traphaco
Số lượng cổ phiếuđang lưu hành
Sử dụng báo cáo tài chính hợp nhất năm 2022 của các công ty trên, chúng tôi tính được kết quả như sau:
Chỉ tiêu DHG IMP DP3 PMC
Bảng 13: Bảng chỉ số EV/EBIT của các đại diện trong ngành dược phẩm thời điểm cuối năm 2022
Từ đây, ta tính được chỉ số EV/EBIT chung của ngành là 9,69 ị ¿ Traphaco=EBIT TRA 2022 EV/EBIT ngành 69,54tỷ.9,69 ¿3,580,879,924,039VND ị Với số lượng cổ phần đang được lưu hành là 41,450,540 cổ phần, ta tớnh đuợc giá trị của mỗi cổ phần là 86,389 VND, khá sát với giá cổ phiếu TRA hiện tại là 88,800 VND.
Tổng kết chương IV
Qua 2 phương pháp trên, chúng ta đưa ra được 2 kết quả về định giá trị doanh nghiệp Traphaco lần lượt là 12,007,623,965,694 VND và 3,580,879,924,039 VND và về định giá cổ phiếu TRA lần lượt là 289,685 VND/CP và 86,389 VND/CP Ta có thể giải thích sự chênh lệch này ở chỗ một bên sử dụng dự báo tương lai để đánh giá cho hiện tại và một bên sử dụng dữ liệu của các công ty kinh doanh chung ngành để đánh giá Từ đây ta có thể thấy, nếu lấy kết quả từ phương pháp sau, giá trị cổ phiếu thực tế hiện tại của công ty Traphaco đang gần với kết quả giá trị đã tính toán.