Cùng với sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam, đến nay, hầu hết những nhà đầu tư chứng khoán đã chuyên nghiệp hơn, biết phân tích thông tin một cách hợp lý để đưa ra các quyết định nhằm tối đa hóa lợi ích của mình. Tuy nhiên, vẫn có rất nhiều trường hợp các nhà đầu tư cá nhân có những quyết định đầu tư phi lý trí, dựa vào cảm xúc, dẫn đến sai lầm, thua lỗ, từ đó vô tình tạo ra những tác động tiêu cực cho thị trường. Dựa trên lý thuyết “Tài chính hành vi”, bài viết lý giải hành vi của nhà đầu tư cá nhân trên thị trường chứng khoán Việt Nam, từ đó đưa ra các đề xuất nhằm giúp nhà đầu tư có quyết định đúng đắn hơn trong đầu tư.
Trang 1Tài chính hành vi: Niềm tin vào thị trường chứng khoán
Trang 2NỘI DUNG TRÌNH BÀYGiới thiệu
Trang 31 Giới thiệu đề tài
● Quyết định đầu tư vào cổ phiếu không chỉ đòi hỏi sự đánh giá về sự đánh đổi giữa rủi ro và lợi nhuận dựa trên dữ liệu hiện có mà còn phải có hành động tin tưởng rằng dữ liệu chúng ta sở hữu là đáng tin cậy và hệ thống tổng thể là công bằng.
● Những sự kiện như sự sụp đổ của Enron có thể thay đổi không chỉ việc phân phối các khoản thu nhập dự kiến mà còn làm thay đổi niềm tin cơ bản vào hệ thống mang lại các khoản thu nhập đó Hầu hết chúng ta sẽ không tham gia một trò chơi ba lá bài được chơi trên đường phố Lý do là chúng ta không tin tưởng vào tính công bằng của trò chơi (và cả người chơi nó)
Bối cảnh nghiên cứu
Trang 41 Giới thiệu đề tài
● Tác giả khẳng định rằng đối với nhiều người (đặc biệt là những người không quen thuộc với tài chính), thị trường chứng khoán về bản chất không khác gì trò chơi ba lá bài Họ cần có niềm tin vào tính công bằng của trò chơi và độ tin cậy của những con số để đầu tư vào nó Chúng tôi tập trung vào niềm tin để giải thích sự khác biệt trong việc tham gia thị trường chứng khoán giữa các cá nhân và giữa các quốc gia.
Bối cảnh nghiên cứu
Trang 51 Giới thiệu đề tài
● Tác giả định nghĩa niềm tin là xác suất chủ quan mà các cá nhân gán cho khả năng bị lừa.
● Xác suất chủ quan này một phần dựa trên:
+ Các đặc điểm khách quan của hệ thống tài chính (chất lượng bảo vệ nhà đầu tư, việc thực thi nó, v.v)
+ Các đặc điểm chủ quan về niềm tin của con người bắt nguồn từ lịch sử quá khứ (Guiso, Sapienza, và Zingales (GSZ), 2004a) hoặc trong nền giáo dục tôn giáo (GSZ, 2003) có thể tạo ra những khác biệt đáng kể về mức độ tin cậy giữa các cá nhân, khu vực và quốc gia
Định nghĩa
Trang 61 Giới thiệu đề tài
● Để đánh giá khả năng giải thích của lời giải thích dựa trên niềm tin, chúng tôi bắt đầu bằng cách mô hình hóa tác động của niềm tin đối với các quyết định danh mục đầu tư Mô hình này không chỉ đưa ra những hàm ý có thể kiểm chứng mà còn cho chúng ta ý thức được tầm quan trọng về mặt kinh tế của hiện tượng này.
Khoảng trống nghiên cứu
Trang 72 Tổng quan nghiên cứu
Các nghiên cứu
trước đây
Sự khác biệt về văn hóa trong niềm tin dường như là một lời giải thích bổ sung mới cho sự khác biệt giữa các quốc gia trong phát triển thị trường chứng khoán (Guiso, Sapienza, và Zingales (GSZ), 2004a), (GSZ, 2003)
Khảo lược và giả thuyết
Nhu cầu về niềm tin có mối tương quan nghịch với thông tin và giáo dục Những người có nhiều hiểu biết hơn ít dựa vào sự tin tưởng hơn và những người có học vấn cao hơn cũng vậy
Niềm tin có tác động tích cực và đáng kể đến việc tham gia thị trường chứng khoán và có tác động tiêu cực đến sự phân tán quyền sở hữu Ang và cộng sự (2004) , Osili và Paulson (2005), (GSZ 2004a và 2005), Puri và Robinson (2005).
Có bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư có xu hướng đầu tư vào cổ phiếu của các công ty mà họ quen thuộc hơn Huberman (2001), Huberman (2001), (Driscoll và cộng sự, 1995)
Trang 82 Tổng quan nghiên cứu Đo lường mức
độ tin cậy tổng quát
Mẫu gồm 1.943 hộ gia đình Hà Lan
năm 2003
Hỏi mẫu của mình câu hỏi: “Nói chung, bạn sẽ nói rằng hầu hết mọi người đều có thể được tin cậy hay bạn phải rất cẩn thận trong cách cư xử với mọi người?”.
Đối chiếudữ liệu
Việc tin tưởng người khác làm tăng xác suất mua cổ phiếu lên 50% xác suất trung bình của mẫu và tăng tỷ lệ đầu tư vào cổ phiếu lên 3,4 điểm phần trăm (15,5% giá trị trung bình của mẫu)
Đợt khảo sát hộ gia đình DNB năm
2003
Phương pháp nghiên cứu
Kết quả
Trang 93 Dữ liệu & mô hình nghiên cứu
Mô hình nghiên cứu
•rf: lợi nhuận mang lại từ tài sản an toàn
•: tiền đầu tư vào công ty có lợi nhuận không chắc chắn
•P: xác suất bị lừa
•W: mức tài sản ban đầu của cá nhân để đầu tư vào cổ phần α
Trong đó:
Trang 103 Dữ liệu & mô hình nghiên cứu
Dữ liệu chính
● Đo lường niềm tin:
Câu hỏi: “Nói chung, bạn sẽ nói rằng hầu hết mọi người đều có thể tin cậy được hay bạn phải hết sức cẩn thận khi giao tiếp với mọi người?”
Các cá nhân có thể trả lời theo một trong ba cách: (a) hầu hết mọi người đều có thể tin cậy được; (b) người ta phải hết sức cẩn thận với người khác; (c) Tôi không biết
Trang 113 Dữ liệu & mô hình nghiên cứu
Dữ liệu chính
● Đo lường rủi ro và ác cảm mơ hồ: chúng tôi đã yêu cầu các cá
nhân báo cáo mức độ sẵn lòng trả tiền xổ số của họ
+ Xổ số rủi ro: “Hãy xem xét xổ số giả định sau đây Hãy tưởng tượng một chiếc bình lớn chứa 100 quả bóng Trong chiếc bình này có đúng 50 quả bóng màu đỏ và 50 quả bóng còn lại màu đen Một quả bóng được rút ngẫu nhiên từ chiếc bình Nếu quả bóng màu đỏ, bạn thắng 5000 euro; nếu không, bạn sẽ không giành được gì Mức giá tối đa bạn sẵn sàng trả cho một tấm vé cho phép bạn tham gia cuộc xổ số này là bao nhiêu?”
+ Xổ số mơ hồ: “Bây giờ hãy xem xét trường hợp có hai chiếc bình A và B Như trước, mỗi chiếc có 100 quả bóng, nhưng chiếc bình A chứa 20 quả bóng đỏ và 80 quả bóng đen, trong khi chiếc bình B chứa 80 quả bóng đỏ và 20 quả bóng đen Một quả bóng được rút ra từ bình A hoặc từ bình B (hai sự kiện có khả năng xảy ra như nhau) Như trước, nếu quả bóng màu đỏ, bạn thắng 5000 euro; nếu không, bạn sẽ không giành được gì Mức giá tối đa bạn sẵn sàng trả cho một tấm vé cho phép bạn tham gia cuộc xổ số này là bao nhiêu?”
Trang 124 Kết quả & bàn luận
Tác động của niềm tin tổng quát đến tham gia thị trường CK
Bảng 5
Trang 134 Kết quả & bàn luận
Tác động của niềm tin tổng quát đến tham gia thị trường CK
Bảng 6
Trang 144 Kết quả & bàn luận
Tác động của niềm tin tổng quát lên tỷ trọng danh mục đầu tư vào cổ phiếu Bảng 7
Trang 154 Kết quả & bàn luận
Giáo dục, kiến thức thị trường và tác động của niềm tin
Bảng 8
Trang 164 Kết quả & bàn luận
Giáo dục, kiến thức thị trường và tác động của niềm tin
Bảng 8
Trang 175 Kết luận
● Các tài liệu tài chính cho đến nay vẫn bỏ qua vai trò
của niềm tin trong việc giải thích sự tham gia vào thị trường chứng khoán và lựa chọn danh mục đầu tư.
● Bài viết cố gắng lấp đầy khoảng trống này Hai hàm ý của bài viết:
+ Thứ nhất, giáo dục tốt hơn về thị trường chứng khoán có thể làm giảm tác động tiêu cực của việc thiếu niềm tin
+ Thứ hai, điều quan trọng là phải hiểu các yếu tố quyết định nhận thức (có thể thiên vị) của các nhà đầu tư về độ tin cậy của thị trường chứng khoán.
Trang 186 Liên hệ Việt Nam
Niềm tin trong đầu tư chứng khoán bị ảnh hường đáng kể do một số yếu tố nhất định
Ảnh hưởng đến nền kinh tế
Tác động của chính sách và quyết định chính phủ
Trang 19CÁM ƠN
& TRÂN TRỌNG