Bối cảnh & khoảng trống nghiên cứu Thị trường toàn cầu hội nhập, nhiều công ty phá sản, do quản lý rủi ro thanh khoản kém + thất bại của mô hình quản lý Phần lớn các nghiên cứu là bối cảnh phương Tây Khác biệt luật lệ giữa sàn giao dịch ở các nước TTCK Ấn Độ: tần suất, khối lượng giao dịch nhỏ, biến động giá cao (Datar 2000), hầu hết công ty thành công do gia đình điều hành, tập trung quyền sở hữu (Prasanna và Menon 2012)
Trang 1Ảnh hưởng của QTDN đến tính thanh khoản của thị trường chứng khoán:
Bằng chứng thực nghiệm từ các công
ty Ấn Độ
● NGÔ NGỌC TRÌNH
● NGUYỄN THỊ THANH THẮM
● TRẦN PHỤNG TIÊN
● ĐẶNG MAI PHƯƠNG
● HUỲNH THÙY THU HỒNG
BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH – MARKETING
Nhóm 7
Trang 2NỘI DUNG TRÌNH BÀY
Giới thiệu chung đề tài
& bàn luận
04
Tổng quan nghiên cứu
& Ý nghĩa
05 06
Trang 31 Giới thiệu đề tài
● Thị trường toàn cầu hội nhập, nhiều công ty phá sản, do quản lý rủi ro thanh khoản kém + thất bại của mô hình quản lý
● Phần lớn các nghiên cứu là bối cảnh phương Tây
● Khác biệt luật lệ giữa sàn giao dịch ở các nước
● TTCK Ấn Độ: tần suất, khối lượng giao dịch nhỏ, biến động giá cao (Datar 2000), hầu hết công ty thành công do gia đình điều hành, tập trung quyền sở hữu (Prasanna và Menon 2012)
Bối cảnh & khoảng trống nghiên cứu
Trang 41 Giới thiệu đề tài
Quản trị doanh
nghiệp
Hội đồng quản trị hiệu quả Cải thiện số lượng
và chất lượng thông tin công bố cho các nhà giao
dịch
Yêu cầu
Giảm thông tin bất cân xứng
Cải thiện thanh khoản Giảm bớt biến động
Công bố thông tin minh bạch
Sơ đồ mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Nguồn: Prasanna and Menon (2012)
Trang 52 Tổng quan nghiên cứu
Các nghiên
cứu
trước đây
Lý thuyết đại diện, Lý thuyết các bên liên quan, Lý thuyết quản lý, Lý thuyết phụ thuộc nguồn lực, Lý thuyết chi phí giao dịch
Cơ sở lý thuyết
Thông tin có khả năng giải quyết các vấn
đề về thanh khoản TTCK (Lim 2013)
Glosten và Milgrom (1985) Copeland và Galai (1983)
Tỷ lệ kém thanh khoản Amihud (2002)
Trang 62 Tổng quan nghiên cứu
Khảo lược và giả thuyết
Tỷ lệ kém thanh khoản Amihud Prasanna và Menon (2012),…
H1-1 MLH Quy mô HĐQT và TK TTTCK Kanagaretnam và cộng sự (2007),… H1-2 MLH HĐQT độc lập và TK TTTCK Foo và Zain (2010),…
H1-3 MLH CEO kiêm nhiệm và TK TTTCK Tang và Wang (2011),…
H1-4 MLH Các cuộc họp HĐQT và TK TTTCK Kanagaretnam và cộng sự (2007),… H1-5 MLH HĐQT siêng năng và TK TTTCK Prasanna và Menon (2012),…
H1-6 MLH Đại hội cổ đông thường niên và TK TTTCK Prasanna và Menon (2012),…
H1-7 MLH Các ủy ban của HĐQT và TK TTTCK Osma và Noguer (2005),…
H1-8 MLH Ủy ban lương thưởng và TK TTTCK Kanagaretnam và cộng sự (2007),… H1-9 MLH Các cuộc họp của UBLT và TK TTTCK Prasanna và Menon (2012),…
H1-10
MLH Quy mô của UBKT và TK TTTCK Prasanna và Menon (2012),…
H1-11
MLH Tính độc lập của UBKT và TK TTTCK Chung và cộng sự (2010),…
H1-12
MLH Các cuộc họp của UBKT và TK TTTCK Kanagaretnam và cộng sự (2007),…
Trang 7MỤC TIÊU PHƯƠNG PHÁP TIẾP CẬN CÔNG CỤ
Kiểm tra thanh khoản TTCK
Phân tích thanh khoản theo ngành Mô tả Kiểm định t-test
Phân tích thanh khoản theo quy
mô công ty Kiểm định Mann-Whitney U test Phân thanh khoản theo công ty Hồi quy Logistic
Nghiên cứu tác động cơ chế
QTDN đến thanh khoản TTCK Phân tích tác động của các biến số QTDN đến thanh khoản TTCK Mô hình hồi quy tương quan dữ liệu bảng
Đề xuất sáng kiến cải thiện thanh
khoản TTCK Đưa ra các khuyến nghị dựa trên những phát hiện của nghiên cứu
3 Dữ liệu & mô hình nghiên
cứu
Phương pháp nghiên cứu
Trang 83 Dữ liệu & mô hình nghiên cứu
Các cuộc họp của UBLT RMET Quy mô của UBKT ASIZ Tính độc lập của UBKT AIND Các cuộc họp của UBKT AMET
Các biến kiểm soát
Tuổi của công ty AGE Quy mô công ty SIZ Giá đóng cửa CPR Biến động lợi nhuận RVOL
Thanh khoản TTCK
Tỷ lệ kém thanh khoản Amihud AIR
Quản trị doanh nghiệp
Quy mô hội đồng quản trị BSIZ
Hội đồng quản trị độc lập BIND
CEO kiêm nhiệm CDUA
Các cuộc họp Hội đồng quản trị BMET
Hội đồng quản trị siêng năng BDIL
Đại hội cổ đông thường niên AGM
Các ủy ban của Hội đồng quản trị BCOM
Ủy ban lương thưởng RCOM
Mô tả các biến
Trang 9• Các công ty trong Chỉ số S&P BSE 500 , giai đoạn 2012–2013 & 2016–
2017
• Loại bỏ các công ty thuộc khu vực công, lĩnh vực ngân hàng, tài chính, ngày giao dịch đầu tiên trong thời gian lấy mẫu, thành lập từ 1/4/2013, bị BSE đình chỉ hoạt động từ 1/4/2013 – 31/3/2017, công ty có năm tài chính khác năm tài khóa
• => Bộ dữ liệu bảng gồm 187 công ty với 935 quan sát theo năm
• Các biến QTDN được tổng hợp bằng cách quét các báo cáo thường niên
• Các biến thanh khoản cổ phiếu cũng như các biến kiểm soát được lấy từ
cơ sở dữ liệu doanh nghiệp - Prowess
3 Dữ liệu & mô hình nghiên
cứu
Dữ liệu nghiên cứu
Trang 103 Dữ liệu & mô hình nghiên
cứu
Mô hình nghiên cứu
𝐀𝐈𝐑 𝐢𝐭 =β 0 +β 1 BSIZ ¿ +β 2 BIND ¿ +β 3 CDUA ¿ +β 4 BMET ¿ +β 5 BDIL ¿ +β 6 AGM ¿ +β 7 BCOM ¿ +β 8 RCOM ¿ +β 9 RMET ¿ +β 10 ASIZ ¿ +β 11 AIND ¿ +β 12 AMET ¿ +β 13 AGE ¿ +β 14 SIZ ¿ +β 15 CPR ¿ +β 16 RVOL ¿ +β 17 LEV ¿ +ε ¿
• AIR: Tỷ lệ kém thanh khoản Amihud
• 12 Biến quản trị doanh nghiệp
• 5 Biến kiểm soát
• : Phần dư
• i: công ty i
• t: năm quan sát
Trong đó:
Trang 114 Kết quả & bàn luận B
Trang 124 Kết quả & bàn luận
Trang 134 Kết quả & bàn luận
Kết quả kiểm định t-test
và kiểm định Mann–
Whitney U đối với tính thanh khoản của thị trường chứng khoán giữa các ngành và hồi quy logistic
Trang 144 Kết quả & bàn luận
Biến giải thích AIR
Hệ số chặn 22.864*** (0.000)
BSIZ - 0.028 (0.231)
BIND - 0.013*** (0.009)
CDUA - 0.268*** (0.009)
BMET - 0.004 (0.872)
BDIL 0.001 (0.834)
AGM - 5.415 (0.978)
BCOM - 0.039 (0.234)
RCOM - 0.169 (0.256)
RMET - 0.026 (0.488)
ASIZ 0.035 (0.557)
AIND 0.010*** (0.007)
Biến giải thích AIR
AMET - 0.110*** (0.001)
AGE - 0.013 (0.833)
SIZ - 1.168*** (0.000)
CPR - 0.230*** (0.000)
RVOL - 78.695*** (0.000)
LEV 1.435*** (0.000)
Số các quan sát 935
Tổng R2 0.62%
Thống kê Wald (F) 69.89
Prob > Chi-square 0.000
Kết quả hồi quy cơ chế QTDN tới tính thanh khoản của TTCK
Trang 154 Kết quả & bàn luận
BSIZ - 1.36 (1.000)
BIND - 2.87 (1.000)
CDUA 3.11 (1.000)
BMET 1.14 (1.000)
BDIL - 4.76 (1.000)
AGM - 4.77 (1.000)
BCOM - 2.68 (1.000)
RCOM 1.59 (1.000)
RMET - 7.45 (1.000)
ASIZ - 1.53 (1.000)
AIND 3.73 (1.000)
AMET 7.06 (1.000)
AGE 5.31 (1.000)
SIZ - 3.54 (1.000)
CPR - 3.92 (1.000)
RVOL - 2.06 (1.000)
LEV - 1.42 (1.000)
BGT VIF Tolerance
BSIZ 1.641 0.609
BIND 1.274 0.785
CDUA 1.133 0.883
BMET 1.224 0.817
BDIL 1.445 0.692
AGM 1.298 0.771
BCOM 1.342 0.745
RCOM 1.585 0.631
RMET 1.377 0.726
ASIZ 1.382 0.724
AIND 1.338 0.748
AMET 1.373 0.728
AGE 1.198 0.835
SIZ 1.488 0.672
CPR 1.249 0.800
RVOL 1.176 0.850
LEV 1.236 0.809
BSIZ - 0.028 (0.165)
BIND 2 0.013***
(0.009)
CDUA 2 0.268***
(0.010)
BMET - 0.004 (0.874)
BDIL 0.001 (0.835)
AGM - 0.000 (0.979)
BCOM - 0.039 (0.250)
RCOM - 0.169 (0.266)
RMET - 0.026 (0.529)
ASIZ 0.035 (0.479)
AIND 0.010*** (0.008)
AMET - 0.111*** (0.001)
AGE - 0.013 (0.836)
SIZ - 1.168*** (0.000)
CPR - 0.230*** (0.000)
RVOL 2 78.695***
(0.000)
LEV 1.435*** (0.000)
Phương sai sai số thay đổi Đa cộng tuyến Hồi quy robust
Trang 165 Kết luận & ý nghĩa
• Tỷ lệ thành viên độc lập HĐQT, CEO kiêm nhiệm, Tỷ lệ thành viên độc lập trong UBKT , số cuộc họp UBKT, quy mô công ty, giá đóng cửa, biến động lợi nhuận trên TTCK càng cao => thanh khoản TTCK càng cao
• DN sử dụng càng nhiều nợ thì thanh khoản trên TTCK càng thấp
• Quy mô HĐQT, số cuộc họp HĐQT, tỷ lệ thành viên độc lập tham gia cuộc họp HĐQT, tỷ lệ thành viên độc lập tham dự ĐHCĐ, sự có mặt UBLT, số cuộc họp UBLT, số lãnh đạo tham gia UBKT, số ủy ban HĐQT, tuổi công ty => liên quan không đáng
kể đến thanh khoản TTCK
• => QTDN giúp tăng cường tính thanh khoản trên thị
trường chứng khoán của các công ty
• Giúp các nhà quản lý, các nhà đầu tư, ngành giáo dục,…
Trang 176 Liên hệ Việt Nam
• Cơ chế QTDN ở VN vẫn còn nhiều thiếu xót, xuất hiện các hành vi cơ hội, thao túng, dẫn đến thông tin bất cân xứng, các nhà đầu tư có ít thông tin chịu thiệt thòi so với những người có nhiều thông tin hơn
• Hàng loạt các sai phạm của DN về mặt pháp lý thời gian gần đây, làm mất lòng tin của các nhà đầu tư
• Thị trường CK VN có nhiều điểm tương đồng với thị trường Ấn độ
• => Cải thiện cơ chế QTDN, giảm thông tin bất
cân xứng, tạo lòng tin cho nhà đầu tư => Thanh khoản được cải thiện
Trang 18CÁM ƠN
& TRÂN TRỌNG