Luận văn thạc sĩ luật học: Hoàn thiện pháp luật về qũi đầu tư chứng khoán và công ti đầu tư chứng khoán ở Việt Nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC LUẬT HÀ NỘI

LÊ THỊ THU HUYỀN

HOÀN THIEN PHÁP LUẬT

VỀ QUĨ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁNVÀ CÔNG TI ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

Ở VIỆT NAM

Chuyên ngành : LUẬT KINH TẾ

Mã số : 60 38 50

LUẬN VĂN THẠC SỸ LUẬT HỌC

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌCTS Nguyễn Thị Ánh Vân

¿40U

Trước hết, tôi xin bày tỏ sự biết ơn, lòng kính trọng tới cô giáo của

tôi-người đã vun đắp ý tưởng và tiếp sức cho tôi trong suốt thời gian tôi nghiên

cứu luạn văn Tôi cảm ơn cô không chỉ vì những kiến thức hữu ích cô truyền

đạt cho tôi mà còn bởi cô đã để lại trong trái tim tôi hình ảnh cao đẹp về một

nhà nghiên cứu khoa học chân chính.

Tôi không quên dành những lời cảm ơn thân thương nhất tới nhữngngười thân yêu trong gia đình tôi.

Tôi muốn cảm ơn những đồng nghiệp nơi tôi công tác, các anh chị

trong Uy ban chứng khoán nhà nước và bạn bè tôi-những người đã luôn ủng

hộ, giúp đỡ tôi về mặt tinh thần cũng như chia sẻ những khó khăn với tôi trongnhững tháng năm tôi học tập, nghiên cứu.

Và trên tất cả, tôi xin dành lời cảm ơn thiêng liêng nhất cho CHA những người đã sinh thành ra tôi, nuôi dưỡng tôi và luôn bên tôi khi tôi hạnh

ME-phúc cũng như khi tôi khó khăn, khi tôi vui cũng như lúc tôi buồn Tôi xin

dành thành quả mà tôi đạt được từ sự nghiệp nghiên cứu khoa học của mình

kính tặng CHA MẸ với lòng biết ơn sâu sắc nhất.

Ha Long, ngày 16 tháng 12 năm 2007

PHẦN MỞ ĐẦU

CHƯƠNG I MOT SỐ VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ QUI DAU TU CHUNG KHOAN,CONG TI ĐẦU TU CHUNG KHOÁN VÀ PHAP LUẬT VỀ QUI ĐẦU TU

CHUNG KHOAN, CONG TI DAU TU CHUNG KHOAN

1.1 MỘT SO VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VE QUI DAU TU CHUNG KHOAN, CONG

TI DAU TU CHUNG KHOAN.

1.1.1 Khái quát lich sử hình thành va phát triển của qui đầu tu chứng khoán,

công ti đầu tư chứng khoán.

1.1.2 Khái niệm, đặc điểm qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng

1.1.3 Vai trò của qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán.

1.1.4 Phân loại qui đầu tư chứng khoán.

1.2 PHAP LUẬT DIEU CHỈNH ĐỐI VỚI QUI ĐẦU TU CHUNG KHOÁN, CONG

TI ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN.

I.2.1 Vai trò của pháp luật trong việc điều chỉnh qui đầu tư chứng khoán,công ti đầu tư chứng khoán.

1.2.2 Vài nét về pháp luật điều chỉnh qui đầu tư chứng khoán và công ti

đầu tư chứng khoán ở Việt Nam.

CHƯƠNG 2 MỘT SỐ BẤT CẬP CỦA PHÁP LUẬT ĐIỀU CHỈNH QUĨ ĐẦU TƯCHỨNG KHOÁN, CÔNG TI ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM.

2.1 MỘT SỐ NOI DUNG CƠ BAN CUA PHAP LUẬT VE QUI ĐẦU TƯCHUNG KHOAN, CONG TI DAU TU CHUNG KHOAN.

2.1.1 Qui định về các loại hình qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng

khoán.

2.1.3 Qui định về quản trị quĩ đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng

2.2 MỘT SO BAT CẬP TRONG CÁC QUI ĐỊNH VỀ QUI ĐẦU TƯ CHUNG

KHOÁN, CONG TI QUAN LY QUI.

2.2.1 Qui định về quyền của nhà đầu tư vào từng loại qui đầu tu chứngkhoán còn sơ sài, chung chung, vì vậy, nhà đầu tư có nguy cơ không

được bảo vệ thoả đáng.

2.2.2 Qui định về nghĩa vụ của công ti quan lý qui tương ứng với quyền

của nhà đầu tư thiếu sự cụ thể, nhất quán trong từng loại qui đầu tư

2.3.1 Khai niệm công ti đầu tu chứng khoán.

2.3.2 Qui định về việc đăng ký, chuyển đổi thành công ti đầu tư chứng

2.3.3 Bằng các qui định hiện hành, pháp luật đã không khuyến khích việc

thành lập công ti đầu tư chứng khoán.

2.3.4 Qui định hiện hành không đảm bảo cơ sở pháp lý hoàn chỉnh và chặt

chẽ cho sự phát triển của công ti đầu tư chứng khoán.

CHƯƠNG 3 MỘT SÔ ĐỀ XUẤT NHẰM HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VIỆT NAMVỀ QUI ĐẦU TU CHUNG KHOAN, CÔNG TI ĐẦU TU CHUNG KHOÁN.

3.1 MOT SO YEU CAU CUA VIEC HOAN THIEN PHAP LUAT VE QUI DAU TUCHUNG KHOAN, CONG TI ĐẦU TU CHUNG KHOÁN.

khoán và thị trường chứng khoán.

3.1.2 Hoàn thiện pháp luật về qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng

khoán cần là nền tảng pháp lí có giá trị cao để phát huy vai trò của quĩ

đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán Đồng thời, khuyến

khích và tạo điều kiện cho các tổ chức đầu tư tập thể này phát triển.

3.1.3 Hoàn thiện pháp luật về qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng

khoán phù hợp thông lệ, chuẩn mực quốc tế.

3.2 MỘT SỐ DE XUẤT NHAM HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VE QUI ĐẦU TƯ

CHỨNG KHOÁN, CÔNG TI ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN.

3.2.1 Sửa đổi, bổ sung các qui định liên quan đến quyền của nhà đầu tư

vào qui đầu tư chứng khoán.

3.2.2 Cần đưa ra khái niệm công ti đầu tư chứng khoán trong Luật Chứngkhoán.

3.2.3 Cần bổ sung các trường hợp đăng ký lại của doanh nghiệp kinh doanh

chứng khoán thành lập trước ngày Luật Chứng khoán có hiệu lực

sang mô hình công ti đầu tư chứng khoán hoạt động theo Luật Chứng

khoán; trường hợp đăng ký chuyển đổi từ qui đầu tư chứng khoán sang

công ti đầu tư chứng khoán và ngược lại.

3.2.4 Cần thừa nhận và qui định rõ trong Luật Chứng khoán hình thức công tiđầu tư chứng khoán 100% vốn nước ngoài tại Việt Nam.

3.2.5 Cần có qui định khuyến khích việc thành lập công ti đầu tư chứngkhoán.

KẾT LUẬN

TÀI LIỆU THAM KHẢO

Chứng khoán là bằng chứng viết về quyền sở hữu, là chứng thư dùng

thay cho tiền Nói cách khác, chứng khoán được hiểu là giấy tờ làm bằngchứng, chứng nhận cho người cầm, giữ nó có những quyền nhất định đối với

loại tài sản nào đó Chứng khoán gồm cổ phiếu, trái phiếu, và các loại chứng

khoán khác như chứng chi qui đầu tư, chứng quyền v.v

Chứng khoán được giao dịch trên một loại thị trường riêng, thị trường

chứng khoán Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra sự trao đổi, mua bán

chứng khoán Về bản chất, thị trường chứng khoán không chỉ phản ánh cácquan hệ trao đổi, mua bán một số lượng chứng khoán nhất định (tư liệu sảnxuất, khoản vốn bang tiền), mà là mua bán quyền sở hữu về tư liệu sản xuất va

vốn bằng tiền.

Tham gia vào thị trường chứng khoán có nhiều tổ chức đóng vai trò

khác nhau như: cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán (có nhiệm vụ quảnlý hoạt động phát hành và kinh doanh chứng khoán, đảm bảo cho thị trườngchứng khoán kinh doanh lành mạnh trên cơ sở pháp luật và bảo vệ các nhà đầutư); Sở giao dịch chứng khoán mà thành viên là các công ty kinh doanh chứng

khoán (đóng vai trò quan trọng trong việc phục vụ các hoạt động mua bán

chứng khoán và là tác nhân thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng

khoán); và các định chế tài chính trung gian (là tổ chức tài chính làm chức

năng như chiếc "cầu nối" giữa người cần vốn và người có vốn Định chế tàichính trung gian bao gồm các công ti chứng khoán, các qui đầu tư chứngkhoán, công ti đầu tư chứng khoán và cả các ngân hang đầu tư).

Qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán là những hình thức

đầu tư tập thể, có vai trò rất quan trọng trên thị trường chứng khoán, đặc biệt

trong bối cảnh thị trường chứng khoán còn nhỏ và kém phát triển như thị

\

trường chứng khoán, tạo ra một công cụ đầu tư mới cho công chúng đầu tư và

thúc day thị trường chứng khoán phát triển.

Để qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán thực sự phát

huy được vai trò quan trọng của chúng trên thị trường chứng khoán, cầnnghiên cứu, làm rõ những bất cập trong các quy định của pháp luật Việt Nam

hiện hành về qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tu chứng khoán và tìm ra

hướng hoàn thiện mảng pháp luật này.

Vì lí do trên, tôi chọn và nghiên cứu đề tài "Hoàn thiện pháp luật về quĩ

đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán ở Việt Nam".2 Mục dich nghiên cứu.

- Làm sáng tỏ một số vấn đề lý luận về qui đầu tư chứng khoán, công ti

đầu tư chứng khoán;

- Phân tích và làm rõ một số nội dung cơ bản của pháp luật Việt Nam vềqui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán, từ đó chỉ ra những hạn

chế của mảng pháp luật này;

- Trên cơ sở tham khảo pháp luật một số nước trên thế giới điều chỉnhqui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán, luận văn sé đưa ra một sốđề xuất nhằm hoàn thiện pháp luật Việt Nam điều chỉnh qui đầu tư chứng

khoán, công ti đầu tư chứng khoán.

3 Phạm vỉ nghiên cứu.

- Nghiên cứu pháp luật Việt Nam điều chỉnh qui đầu tư chứng khoán,

công ti đầu tu chứng khoán;

- Tham khảo kinh nghiệm pháp luật một số nước trên thế giới trong việc

điều chỉnh bằng pháp luật đối với qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư

chứng khoán.

4 Phương pháp nghiên cứu.

xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán ở Việt Nam, đồng thời sử dụng

các phương pháp phân tích, so sánh v.v

5 Tình hình nghiên cứu đề tài.

Các nghiên cứu trước đây về sự điều chỉnh của pháp luật đối với qui đầu

tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán đều được thực hiện 6 giai đoạn thitrường chứng khoán Việt Nam mới được thành lập Từ đó đến nay, các văn

ban pháp luật điều chỉnh qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán

đã được sửa đổi, bổ sung nhưng chưa có thêm một nghiên cứu nào khác

nghiên cứu một cách toàn diện những bất cập của pháp luật hiện hành điềuchỉnh về qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tu chứng khoán Hoặc có nghiêncứu, nhưng chỉ nghiên cứu những quy định pháp luật điều chỉnh một loại qui

đầu tư chứng khoán cụ thể, trong khi đó, công ti đầu tư chứng khoán chỉ vừamới được thừa nhận ở Việt Nam kể từ sau khi Luật Chứng khoán được ban

hành và có hiệu lực thi hành.

Vì vậy, việc nghiên cứu và làm rõ hai định chế tài chính này đồng thời

xem xét mức độ hợp lý của pháp luật điều chỉnh tổ chức và hoạt động của

chúng là việc làm vừa có ý nghĩa lý luận vừa có giá trị thực tiễn.6 Cơ cấu luận văn

Luận văn gồm 3 chương:

Chương 1: Một số vấn đề lý luận về qui đầu tư chứng khoán, công ti đầutư chứng khoán và pháp luật về qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng

CONG TI ĐẦU TƯ CHUNG KHOÁN VÀ PHÁP LUATVE

QUI ĐẦU TƯ CHUNG KHOAN, CÔNG TI ĐẦU TU CHUNG KHOAN1.1 MỘT SỐ VAN DE LÝ LUẬN VE QUI ĐẦU TU CHUNG KHOAN, CONG TI

PAU TU CHUNG KHOAN.

1.1.1 Khái quát lịch sử hình thành và phat triển của qui đầu tư

chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán.

Để đầu tư vào chứng khoán trên thị trường chứng khoán, nhà đầu tư cóthể sử dụng nhiều phương thức đầu tư khác nhau Nhà đầu tư có thể trực tiếp

đầu tư vào chứng khoán trên cơ sở mở tài khoản giao dịch tai một công ti

chứng khoán nào đó hoặc gián tiếp đầu tư vào chứng khoán thông qua việc bỏ

vốn vào các hình thức đầu tư tập thể để các hình thức đầu tư tập thể này thực

hiện việc đầu tư, thu lãi.

Đầu tư tập thể là phương thức đầu tư trong đó nhà đầu tư (cá nhân, phápnhân), có một lượng tiền nhàn rỗi (bất kể nhiều hay ít), cùng góp vốn, tạo lậpnên một qui tiền tệ chung để sử dụng vào mục đích đầu tư chứng khoán nhằm

sinh lời.

Trên thị trường chứng khoán, các định chế tài chính trung gian phổ biếnđảm nhiệm vai trò là các tổ chức đầu tư tập thể gồm: qui đầu tư chứng khoándang tín thác (gọi tắt là qui đầu tư chứng khoán) va qui đầu tư chứng khoán

dạng pháp nhân (hay còn gọi là công ti đầu tư chứng khoán) Qui đầu tư chứngkhoán, công ti đầu tư chứng khoán đứng ra huy động vốn của nha đầu tư va sửdụng vốn huy động được để đầu tư vào các loại chứng khoán như cổ phiếu,trái phiếu, tiền tệ hoặc các loại tài sản khác, nhằm thu lợi nhuận Nhà đầu tư

sau khi góp vốn vào qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán trởthành người sở hữu các loại chứng khoán do các định chế tài chính này phát

tư chứng khoán.

Ở Mi, các tổ chức đầu tư tập thể có tên gọi chung là công ti đầu tư

chứng khoán và gồm ba loại Đó là, quĩ tương hỗ (Mutual fund), quĩ đầu tư

dạng đóng (Closed-end funds) và qui tín thác đầu tư đơn vi-UITs (UnitInvestment Trusts) Ngoài ra, ở Mĩ còn có một loại phương tiện đầu tư thứ tư

ít được nhắc đến, đó là công ti phát hành chứng chỉ ghi mệnh giá

(Face-Amount Certificate Company).

Ở Anh, công cu đầu tư tap thể được biết đến gồm qui tín thác đầu tư

(Investment Trust) được thành lập năm 1868, qui tín thác đơn vị (Unit Trust)thành lập năm 1931 và nhiều loại khác nữa.

Ở Canada, đầu tư tập thé được thừa nhận dưới một hình thức duy nhất là

qui thu nhập (Income funds).

O Netherlands và Bi (Belgium), có ba công cu đầu tư tap thé được thừa

nhận gồm công ti đầu tư có vốn thay đổi (BEVEK-Investment company with

variable capital), công ti đầu tư có vốn cố định (BEVAK-Investment companywith fixed capital) và công ti đầu tư dạng đóng (PRIVAK-Closed-end

Investment company).

Mỗi nước có một hoặc nhiều loại hình đầu tư tập thể khác nhau nhưng

tựu chung lại có hai loại hình phổ biến nhất là quĩ đầu tư chứng khoán và công

ti đầu tư chứng khoán.

Đầu tư tập thể có lịch sử hình thành và phát triển từ thế kỉ XIX Năm

1822, công ti đầu tư chứng khoán đầu tiên đã được khai sinh tại Bi-dat dấu ấncho sự ra đời của hình thức đầu tư tập thể, đó là công ti đầu tư chứng khoán

Society General Trong suốt thế ki XIX, các công ti đầu tư chứng khoán đã có mặt

kháp lục địa châu Âu và giữ vị trí đặc biệt quan trọng ở Anh vào cuối thế kỉ XX.

thành lập tại Anh vào năm 1868 Vào thời điểm đó, Foreign & Colonial

Investment Trust là bước đột phá và là nhà tiên phong trong lĩnh vực đầu tư tập thể.Foreign & Colonial Investment Trust được thành lập để đầu tư vốn vào nhiều loạichứng khoán khác nhau nhằm giảm thiểu rủi ro cho các nhà đầu tư cha qui Ngày

nay, Foreign & Colonial Investment Trust là một trong những qui đầu tư tăngtrưởng toàn cầu lớn mạnh nhất trên thế giới Với hơn 138 năm kinh nghiệm hoạtđộng, Foreign & Colonial Investment Trust đã đầu tư vào nhiều dự án lớn và cácngành công nghiệp như dự án đầu biển Bac (North Sea Oil), tạp chí Independent(Independent Newspaper), dự án đường ngầm xuyên eo biển (The ChannelTunnel) Với sự góp mặt của hơn 110.000 cổ đông, sở hữu số vốn 2,4 tỉ $ và đầu tưvào hơn 700 công ti trên 35 quốc gia,' Foreign & Colonial Investment Trust đượccoi như là một tổ chức hang đầu thế giới trong ngành công nghiệp đầu tu.

Ở Mi, mãi tới tháng 3 năm 1924, đầu tư tập thé mới xuất hiện thông qua

việc thành lập qui tín thác đầu tư Massachusetts Investors Trust (nay là MFS

Investment Management) Một năm sau, số cổ đông của Massachusetts lên đến200 người với tổng giá trị tài sản là 392.000 $ ? Đầu tư tập thể đã phát triển ởMi từ đó đến năm 1929 thì rơi vào tình trạng kém phát triển do bị ảnh hưởng

bởi sự

khủng hoảng của thị trường chứng khoán trong nước Mãi đến những năm1960,với sự phục hồi của thị trường chứng khoán Mi, thời kì nở rộ của hình

thức đầu tư tập thể tại quốc gia này bat đầu Tai Mi, đầu tư tập thể được thừa

nhận dưới nhiều hình thức nhưng đều có chung tên gọi là công ti đầu tư chứng

khoán (Invesment Company) Đến nay, công ti đầu tư chứng khoán đã that sự

phát triển và trở thành nền tang vững chắc của hệ thống tài chính Hoa kì Tính

' Xem Foreign & Colonial Investment Trust, mục "History", http:// www.foreignandcononial.com> Xem "Mutual fund", mục “History”, http:// en.wikipedia org.

công ti đầu tư chứng khoán Mi với tổng giá trị tài sản lên tới 12.356 nghìn ti

Ở Việt Nam, đầu tu tap thé được pháp luật thừa nhận dưới hai hình

thức: qui đầu tư chứng khoán va công ti đầu tư chứng khoán Tuy nhiên, lịch

sử hình thành và phát triển qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng

khoán ở Việt Nam chưa được một thập kỉ Từ khi thị trường chứng khoán ViệtNam hình thành năm 2000, đến nay, chưa có một công t¡ đầu tư chứng khoánnào được thành lập; còn mãi đến năm 2004, qui đầu tư chứng khoán đầu tiên ởViệt Nam mới được khai sinh Đó là qui đầu tư chứng khoán VF1, do công tiliên doanh quản lí quỹ đầu tư chứng khoán Việt Nam VFM thành lập Hiện

nay, ở Việt Nam có nhiều qui đầu tư chứng khoán như Qui đầu tư tăng trưởng

Việt Nam (VF2), Qui đầu tư chứng khoán Sài Gòn Al (SFA1), Qui đầu tư cân

bang Prudential (Pruedf1), Qui đầu tư tăng trưởng Manulife, Qui thành viên

Vietcombank I, Qui đầu tư Việt Nam (VIF ) v.v

1.1.2 Khái niệm, đặc điểm qui đầu tư chứng khoán, công tỉ đầu tư

chứng khoán.

1.1.2.1 Khái niệm, đặc điểm qui đầu tư chứng khoán.

Qui đầu tư chứng khoán là một hình thức đầu tư tập thể, được hình

thành thông qua việc huy động, tập hợp nhiều nguồn vốn nhỏ thành mộtnguồn vốn lớn và được uỷ thác cho các nhà quản lý chuyên nghiệp thực hiệnviệc đầu tư vào các loại chứng khoán là chủ yếu, nhằm mang lại lợi nhuận cao

khoán không hình thành nên một pháp nhân có tư cách độc lập Do đó, việc

thành lập qui, quan lí tai sản qui cũng như thực hiện việc đầu tư của qui đều

do một công ti quản lí qui tiến hành Công tỉ quản lí qui là một tổ chức quản líchuyên nghiệp, đứng ra thành lập qui đầu tư chứng khoán bằng cách phát hành

chứng chi qui đầu tư, thu hút vốn của các nhà đầu tư trên thị trường Sau khiphát hành chứng chi qui, công ti quản li qui sẽ đại diện cho các nhà đầu tu,quản lí tài sản của qui đầu tư, tiến hành việc đầu tư vào các loại chứng khoán

như cổ phiếu, trái phiếu và các loại tài sản khác theo mục tiêu ban đầu đã dé

ra và được ghi trong điều lệ qui đầu tư chứng khoán Công ti quản lí qui phải

bồi thường thiệt hại nếu công ti quan lí qui vi phạm điều lệ qui, vi phạm cam

kết với nhà đầu tư hoặc vi phạm pháp luật.

Thứ hai, qui đầu tư chứng khoán thực chất chỉ là một lượng vốn nhất

định, do các nhà đầu tư đóng góp theo tính chất hin vốn hoặc là một qui tiền

mặt dùng vào đầu tư của một tổ chức tài chính, tổ chức xã hội (như vốn tiềnmặt của một công ti bảo hiểm, qui tiền mặt của một tổ chức công đoàn) Dacđiểm nay dẫn đến tư cách không độc lập như một pháp nhân của qui đầu tư

chứng khoán Moi hoạt động của qui đầu tư chứng khoán do công ti quan líqui đảm nhiệm Công ti quản lí qui sẽ thu phí dịch vu quan lí qui và tiềnthưởng từ qui Công ti quản lí qũi lại chịu sự giám sát của một ngân hàng giámsát về tính phù hợp với điều lệ quĩ đầu tư chứng khoán và phù hợp với lợi íchcủa nhà đầu tư trong toàn bộ hoạt động quản lí qui Ngoài nhiệm vụ giám sát :công ti quản lí qui, báo cáo với người đại diện qui về những hoạt động củacông ti quản lí qui trái với điều lệ qui, ngân hàng giám sát còn có nhiệm vụmở tài khoản quản lí vốn và toàn bộ tài sản của qui mà thực chất đây là nhiệmvụ bảo quản tài san của qui đầu tư chứng khoán.

đầu tu là chứng chỉ hưởng lợi Nhà đầu tư sở hữu chứng chi qui đầu tư vì thé

chi là người hưởng lợi từ hoạt động đầu tư của qui Công ti quan lí qui, ngân

hàng giám sát có thé mua lại chứng chi qui của nhà đầu tư nếu nhà đầu tư có

nhu cầu thu hồi vốn (đối với qui đầu tư chứng khoán dạng mở) hoặc không cónghĩa vụ mua lại chứng chi qui nếu nhà đầu tư yêu cầu (đối với qui đầu tư

chứng khoán dạng đóng).

Thư tư, nhà đầu tư khi góp vốn vào qui đầu tư chứng khoán chi là ngườithụ hưởng từ hoạt động đầu tu của qui đầu tư chứng khoán tương ứng với ti lệ

vốn góp cua họ vào qui và hưởng các lợi ích và tài sản được chia hợp pháp từ

việc thanh lý tài sản qui đầu tư chứng khoán Nhà đầu tu không trở thành cổ

đông của qui, bởi lẽ, qui đầu tư chứng khoán không phải là một pháp nhân độc

lập Sau khi góp vốn vào qui, nhà đầu tư không có quyền kiểm soát trực tiếp

việc đầu tư của qui, không chủ động trong việc thành lập và hoạt động đầu tư

của qui, mà uỷ thác cho một công ti quản lí qui thực hiện nhằm đem lại lợi

nhuận cao nhất từ khoản đầu tư của họ.

Những đặc điểm của qui đầu tư chứng khoán cho thấy qui có những han

chế nhất định như không được huy động vốn để đầu tư chứng khoán do không

có tư cách pháp nhân, nhà đầu tư khi góp vốn vào qui không có quyền chủđộng từ khâu thành lập đến hoạt động đầu tư của qui Tuy vậy, qui đầu tư

chứng khoán cũng có một số ưu điểm: qui đầu tư chứng khoán được quản límột cách chuyên nghiệp bởi công ti quản lí qui; qui có cơ chế kiểm soát rõ

ràng và hiệu qua thông qua đại hội nhà đầu tư, ban đại diện qui, ngân hanggiám sát (đối với quï đại chúng) Chính những ưu điểm này góp phần đảm bảocho vốn góp của nhà đầu tư được đầu tư một cách an toàn, hiệu quả và mang

lại lợi nhuận cao nhất cho họ từ số vốn góp ấy.

1.1.2.2 Khái niệm, đặc điểm công tỉ đầu tư chứng khoán.

Công ti đầu tư chứng khoán được thành lập dưới hình thức công ti cổ

phần, huy động vốn của nhà đầu tư để tiến hành hoạt động đầu tư chủ yếu vào

nhân độc lập, được thành lập dưới hình thức công ti cổ phần, có bộ máy tổ

chức hoàn chỉnh độc lập, thực hiện hạch toán kinh tế độc lập, tự chịu trách

nhiệm về hoạt động trước nhà đầu tư và trước pháp luật Công ti có thể tự huyđộng vốn bằng cách chào bán cổ phiếu ra công chúng hoặc chào bán riêng lẻ.

Sau khi huy động vốn, công ti đầu tư chứng khoán sé sử dụng nguồn vốn nayđể đầu tư vào các loại chứng khoán và tài sản khác mà không bắt buộc phảithông qua công ti quản lí qui Tất nhiên, công ti đầu tư chứng khoán có thểthuê công ti quan lí qui tư vấn đầu tư, có thé uỷ thác việc đầu tư cho công ti

quản lí qui nhằm dat được hiệu quả cao trong hoạt động đầu tư.

Thứ hai, để thành lập cong ti đầu tư chứng khoán, các cổ đông sáng lập

công ti đầu tư chứng khoán sẽ đứng ra đảm nhiệm việc huy động vốn hoặc docông ti quản lí qui đứng ra thành lập Việc huy động vốn của công ti đầu tư

chứng khoán được thực hiện bằng cách chào bán riêng lẻ hoặc chào bán cổphiếu ra công chúng Cổ phiếu của công ti đầu tư chứng khoán đại chúng được

niêm yết và giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán Nhà đầu tư sở hữu cổphiếu của công ti đầu tư chứng khoán sẽ trở thành cổ đông của công ti và được

hưởng cổ tức từ số cổ phần mà cổ đông có trong công ti.

Thứ ba, nhà dau tư khi góp vốn vào công ti đầu tư chứng khoán sẽ trở

thành cổ đông của công ti Họ có quyền chủ động thành lập công ti đầu tư

chứng khoán; được nắm quyền quản lí công ti thông qua việc tham dự, phát

biểu, bỏ phiếu tại đại hội đồng cổ đông va bầu ra hội đồng quản tri-co quanquan lí của công ti đầu tư chứng khoán; có quyền quyết định những vấn dé

quan trọng nhất của công ti đầu tư chứng khoán như thông qua định hướng

phát triển công ti, quyết định mức cổ tức hàng năm, quyết định tổ chức lại,giải thể công ti Cổ đông của công ti đầu tư chứng khoán có quyền được nhận

cổ tức từ số cổ phần của cổ đông đó, được nhận một phần tài sản còn lại tươngđương với số cổ phần vốn góp vào công ti khi công ti giải thể hoặc phá sản.

Những đặc điểm của công ti đầu tư chứng khoán cho thấy công ti đầu tưchứng khoán có những ưu điểm hơn han so với qui đầu tư chứng khoán Nhà

đầu tư góp vốn vào công ti đầu tư chứng khoán có quyền chủ động thành lập,quản lí hoạt động đầu tu của công ti Công ti đầu tư chứng khoán có thể giảmđược chi phí quản lí do không bắt buộc phải thuê công ti quan lí qui Công tiđầu tư chứng khoán có thể huy động vốn để đầu tư chứng khoán.

Tuy nhiên, công ti đầu tư chứng khoán cũng phải chịu nhiều sự rangbuộc pháp lí hơn so với qui đầu tư chứng khoán Công ti phải tự chịu rủi ro từhoạt động đầu tư của công ti, phải thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin vàmột số nghĩa vụ khác như nghĩa vụ đối với công ti đại chúng Công ti đầu tư

chứng khoán chỉ được huy động vốn vay để đầu tư chứng khoán trong giới hạnluật định Bên cạnh đó, mặc dù công ti đầu tư chứng khoán có thể giảm đượcchi phí do không bat buộc phải thuê công ti quản lí qui nhưng lại phải thực

hiện nghĩa vụ thuế đối với nhà nước Trong khi đó, đối với qui đầu tư chứngkhoán, do hoạt động đầu tư của qui được thực hiện bởi công ti quan lí qui, vìthế chính công ti quan lí qui phải chịu trách nhiệm trước nhà đầu tư về hoạt

động đầu tư của nó Nếu công ti quan lí qui gây thiệt hại cho nhà đầu tư sẽ

phải bồi thường Chế độ công bố thông tin cũng chỉ áp dụng với qui đại chúng

nhưng các nghĩa vụ công bố thông tin lại đơn giản hon so với công ti đầu tưchứng khoán.

1.1.3 Vai trò của qui dau tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng

Qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán là những hình thức

đầu tư tập thể có vai trò nhất định đối với nhà đầu tư, doanh nghiệp cũng nhưsự phát triển của thị trường chứng khoán.

1.1.3.1 Vai trò của đầu tư tập thể đối với nhà đầu tư

Thứ nhất, đầu tư tập thể làm đa dạng hoá danh mục đầu tư, giảm thiểu

rủ! ro trong đầu tư và giúp cho việc đầu tư thành công với mức độ an toàn cao.

Trong các hoạt động của nền kinh tế, rủi ro là điều không tránh khỏi.An toàn trong hoạt động đầu tư chỉ mang tính chất tương đối mà thôi Đầu tư

tập thể cũng không phải là một ngoại lệ Qui đầu tư chứng khoán, công ti đầutư chứng khoán không thể đưa ra những lời hứa chắc chắn với các nhà đầu tư

rằng họ sẽ được bảo đảm mức thu nhập hay số vốn của họ sẽ không bị mất

Tuy nhiên, qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán là

những tổ chức hoạt động rất chặt chẽ thông qua cơ chế quản tri qui đầu tư

chứng khoán và công ti đầu tư chứng khoán, chịu sự quản lý và giám sát củaUy ban chứng khoán Qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán

phải cung cấp các thông tin chính xác, đầy đủ về các hoạt động của quĩ đầu tư

chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán cho các nha đầu tư.

Qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán sau khi tập hợp

vốn của các nhà đầu tư thành những khoản tiền lớn sẽ sử dụng số vốn đó đểđầu tư dài hạn vào chứng khoán cũng như các dự án lớn Như vậy, mỗi nhàđầu tư đã có thể sở hữu nhiều loại chứng khoán khác nhau, được tham gia vào

nhiều dự án lớn nhỏ.

Việc đầu tư của nha đầu tư cũng dé thành công với độ an toàn cao bởilẽ, các nhà quản ly của qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán lànhững chuyên gia trong lĩnh vực đầu tư với trình độ chuyên môn, kiến thức

cao và chỉ chuyên sâu vào đầu tư Họ sẽ phân tích tình hình và đánh giá dự án

tốt hơn so với nhà đầu tư đơn lẻ hay những tổ chức đầu tư không chuyênnghiệp Họ thu nhận và xử lý thông tin mới nhất trên thị trường chứng khoán

và họ có thể hành động ngay vì lợi ích của nhà đầu tư và lợi ích của qui đầu tư

chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán Trong khi đó, nhà đầu tư đơn lẻ va

các tổ chức đầu tư không chuyên nghiệp (gọi chung là nhà đầu tư) lại không

đủ kiến thức, kinh nghiệm Với một số tiền đầu tư không lớn, muốn đầu tư vào

nhiều loại chứng khoán (đây là cách nhà đầu tư có thể phân tán, giảm thiểu rủi

ro trong việc đầu tư một số vốn nhất định của họ vào chứng khoán) sẽ rất khó,

bởi nhà đầu tư với hạn chế về trình độ, không thể thu nhận và xử lý thông tin

chính xác, kip thời như các nhà quan lý chuyên nghiệp của qui đầu tư chứng

khoán, công ti đầu tư chứng khoán về các chứng khoán.

Thứ hai, nhà đầu tư có được nhiều thuận lợi khi đầu tư vào qui đầu tư

chứng khoán, công ti đầu tu chứng khoán.

Nhà đầu tư có thể liên lạc với qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư

chứng khoán trực tiếp hoặc thông qua điện thoại, thu Qui đầu tư chứng khoán,công ti đầu tư chứng khoán sẽ gửi báo cáo tài chính theo định kỳ cho các nhàđầu tư và gửi lợi tức cho họ hoặc tự động tái đầu tư theo yêu cầu của nhà đầutư Trường hop nha đầu tư yêu cầu qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư

chứng khoán tái đầu tư phần cổ tức ma qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư

chứng khoán trả cho họ thì nhà đầu tư không những không phải trả thêm phí

mà đồng vốn của họ lại được quay vòng nhanh, trong khi đó, nếu là nhà đầu tưđơn lẻ muốn tái đầu tư phần cổ tức của họ, nhà đầu tư phải trả phí hoa hồng

cho người môi giới (bởi những giao dịch trên thị trường chứng khoán luônphải tuân theo một nguyên tắc, đó là nguyên tắc mua bán chứng khoán qua

trung gian là các công ty môi giới chứng khoán hay công ty chứng khoán).

Bên cạnh đó, khi đầu tư vào qui đầu tư chứng khoán, nhà đầu tư có thé

biết trước loại chứng khoán nào mà qui sẽ đầu tư cho họ bởi mỗi quĩ có một

đối tượng đầu tư được định trước (vi dụ, qui đầu tư cổ phiếu chỉ đầu tư vào cácloại cổ phiếu; qui đầu tư trái phiếu chỉ đầu tư vào các loại trái phiếu v.v ).

Qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán là những hình thức

đầu tư rất linh hoạt, có thể đầu tư vào nhiều loại chứng khoán khác nhau vàvào nhiều dự án lớn Điều này giúp nhà đầu tư có khả năng đầu tư gần như bất

kì số vốn nào của họ (dù ít hay nhiều) vào các loại chứng khoán hoặc dự ánmà qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán tiến hành Qui đầu tưchứng khoán dạng mở, công ti đầu tư chứng khoán dang mở chao bán chứng

khoán liên tục và sẵn sàng mua lại chứng chỉ qui, cổ phiếu của công ti đầu tư

chứng khoán nếu nhà đầu tư có nhu cầu Có nghĩa là tính thanh khoản của vốn

đầu tư rất cao (tính thanh khoản là khả năng chuyển hoá từ chứng khoán ra

vốn bằng tiền mặt), tạo sức hấp dẫn cũng như thuận lợi cho các nhà đầu tư khi

góp vốn vào qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán.

Thứ ba, đầu tư tập thể giúp nhà đầu tư giảm bớt chi phí nghiên cứu, giao

So với từng nhà đầu tư đơn lẻ, đầu tư tập thể có thể giúp giảm bớt được

chi phí nghiên cứu và giao dịch trên một đồng vốn, vi qui đầu tư chứng khoán,

công ti đầu tư chứng khoán có khả năng tiếp cận các dự án dễ dàng hơn, có

khả năng nhận được những ưu đãi về chi phí giao dich.

1.1.3.2 Vai trò của đầu tư tập thể với quá trình phát triển thị

trường chứng khoán.

Thứ nhất, đầu tư tập thể góp phần tạo hàng hoá cho thị trường chứng

Qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tu chứng khoán được thành lập

thông qua việc phát hành chứng chỉ qui đầu tư chứng khoán, cổ phiếu của

công ti đầu tư chứng khoán Chứng chi qui đầu tư, cổ phiếu của công ti đầu tư

chứng khoán sẽ là những hàng hoá góp phần làm phong phú thêm hàng hoátrên thị trường chứng khoán.

Thứ hai, đầu tư tập thể góp phần quan trọng trong việc phát triển và ổn

định thị trường chứng khoán.

Qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tu chứng khoán là những tổ chức

đầu tư dài hạn Sau khi tập hợp tiền của những nhà đầu tư đơn lẻ, quĩ đầu tư

chứng khoán, công ti đầu tu chứng khoán sẽ tiến hành việc đầu tư vốn La

những tổ chức đầu tư chuyên nghiệp, qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư

chứng khoán không dùng vốn để mua máy móc, thiết bị, các yếu tố sản xuấtkhác nhằm tiến hành các hoạt động sản xuất kinh doanh, mà dùng vốn để đầu

tư dài hạn thông qua việc góp vốn liên doanh, mua cổ phần hoặc các loại

chứng khoán khác với mục đích thu lợi nhuận.

Tính chất đầu tư dài hạn của qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tu

chứng khoán đã hạn chế những hoạt động đầu tư cá thể có mục đích đầu cơngắn hạn trên thị trường chứng khoán Nhất là đối với những thị trường chứngkhoán đang trong giai đoạn phát triển đầu tiên như thị trường chứng khoánViệt Nam, công chúng đầu tư chưa quen với hình thức đầu tư tập thể, mà hầuhết quen với đầu tư cá thể Khi thực hiện đầu tư cá thể, nhà đầu tư luôn mong

muốn thu về cả vốn và lãi từ khoản tiền đầu tư trong thời gian sớm nhất Nếuviệc đầu tư cá thể trở nên phổ biến sẽ ảnh hưởng đến sự phát triển lành mạnh,ổn định của thị trường chứng khoán và có thể dẫn đến nguy cơ khủng hoảng

cho thị trường này (sự kiện thị trường chứng khoán Mi bị khủng hoảng năm

1929 là một minh chứng).

Để hạn chế hoạt động đầu tư cá thể có mục đích đầu cơ ngắn hạn trên

thị trường chứng khoán, cần có hình thức đầu tư khác ra đời Đó là đầu tư tập

thể Khi đầu tư bằng hình thức đầu tư tập thé thông qua qui đầu tư chứngkhoán và công ti đầu tư chứng khoán, nhà đầu tư không thể rút vốn bất cứ lúc

nào tuỳ thích, mà phải dựa trên những căn cứ và tuân theo những trình tự nhất

định Mặt khác, do qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán là

những loại hình đầu tư chuyên nghiệp nên sau khi huy động vốn từ nhà đầu tư,

qui đầu tu chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán sé dùng số vốn này đểđầu tư dài hạn vào chứng khoán hoặc những dự án lớn Tính chất đầu tư dài

hạn trong hoạt động đầu tư của qui đầu tư chứng khoán va công ti đầu tư

chứng khoán không những là một kênh giúp nhà nước thu hút được nhiều

nguồn vốn nhàn rỗi trong dân mà còn làm giảm bớt những hiện tượng đầu tư

cá thể trên thị trường chứng khoán, góp phần làm cho thị trường chứng khoánphát triển lành mạnh và ổn định hơn.

Bên cạnh đó, thông qua việc đầu tư và nắm giữ số lượng lớn cổ phần

của các công ti cổ phần, qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoántrở thành cổ đông lớn va có quyền theo dõi, giám sát hoạt động của công ti cổ

phần đó một cách sát sao nhất Điều này có ảnh hưởng tích cực đến hoạt động

của công ti cổ phần, một loại chủ thể đóng vai trò quan trọng trong việc cung

cấp hàng hoá cho thị trường chứng khoán Từ đó tác động tích cực đến sự phát

triển lành mạnh và minh bạch của thị trường chứng khoán.

1.1.4 Phân loại qui đầu tư chứng khoán.

Có nhiều loại qui đầu tư chứng khoán dựa trên những tiêu chí khác

Nếu căn cứ vào mục tiêu đầu tu và đối tượng đầu tư, có thể phân quiđầu tư thành qũi đầu tư cổ phiếu, qui đầu tư trái phiếu, qui đầu tư thị trườngtiền tệ, qui đầu tư vùng và lãnh thổ.

© Qui đầu tư cổ phiếu là một loại hình qui đầu tư chứng khoán màdanh mục đầu tư của qui là cổ phiếu Đầu tư vào cổ phiếu luôn là hình

thức đầu tư tốt nhất của các nhà đầu tư tiềm năng (nhà đầu tư dài hạn).

Cái lợi của nhà đầu tư khi họ đầu tư vào cổ phiếu là họ trở thành cổ đôngcủa công tỉ Nếu họ không có được khoản thu nhập từ giá cổ phiếu thì họcũng sẽ có thu nhập từ việc phân chia cổ tức hàng năm từ công tỉ mà họ

đầu tư.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng có khả năng gặp rủi ro khi đầu tư vào cổ

phiếu như rủi ro về lạm phát và rủi ro về thị trường Rủi ro về lạm phát xảy rakhi lạm phát tăng nhanh hơn tỉ lệ lợi nhuận Hậu quả là sức mua của khoảntiền đã đầu tư khi thu về giảm hơn so với lúc bắt đầu đầu tư Rủi ro về thị

trường xảy ra khi giá cổ phiếu suy giảm Hậu quả là nhà đầu tư bị thua thiệt.

¢ Qui đầu tu trái phiếu (Bond funds) là một loại hình qui đầu tưchứng khoán mà danh mục dau tư của loại qui này là các loại trái phiếu.

Đặc điểm của đầu tư trái phiếu là loại đầu tư ổn định hơn so với đầu tưcổ phiếu cho dù có những biến động lên xuống về giá cả trái phiếu trên thịtrường Qui có thể phân tán rủi ro bằng cách đầu tu một phần vốn vào trái

phiếu Điều này đồng nghĩa với việc qui đầu tư đã đa dạng hoá danh mục đầutư, làm cho việc đầu tư có hiệu quả hơn.

Ưu điểm của qui đầu tư trái phiếu là lãi đầu tư được biết trước và được

chi trả thường xuyên, định kỳ Nhiều nhà đầu tư muốn đầu tư vào qui đầu tư

trái phiếu để bổ sung vào nguồn thu nhập thường xuyên của họ cho chi tiêu

hàng ngày.

Tuy nhiên, đầu tư vào loại hình qui đầu tư trái phiếu cũng có rủi ro nhấtđịnh, đó là không có gì để bảo đảm chấc chắn về khả năng thanh toán lãi và

vốn của tổ chức phát hành Trái phiếu cũng là một khoản nợ, là sự cam kết

khoản vay sẽ được hoàn trả khi đáo hạn và sẽ được trả lãi theo định kỳ Tuy

nhiên không phải mọi tổ chức phát hành trái phiếu đều luôn thực hiện đúngcam kết này do khả năng thanh toán nợ của các tổ chức phát hành trái phiếu là

không giống nhau Điều này đòi hỏi nhà đầu tư phải lựa chọn loại trái phiếu

của những tổ chức phát hành có uy tín, có khả năng hoàn trả nợ khi đáo hạn vàcó thể trả lãi định kỳ.

se Qui đầu tư thị trường tiền tệ (Money market funds) là loại hình

qui đầu tư chứng khoán đầu tư vào các loại trái phiếu ngắn hạn, có lãiTHU Et

ford “9400 |

suất cao và có mức độ an toàn lớn như tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngânhàng trung ương.

Qui đầu tư thị trường tiền tệ có một số ưu điểm nhất định Do lãi suấttrên thị trường tiền tệ thay đổi hàng ngày, giao dịch của quĩ cũng diễn ra gầnnhư hàng ngày, tao ra thu nhập hàng ngày cho qui (tiền lãi được tính hangngày) Giao dich của qui trên thị trường tiền tệ lại không phải chịu phí, do đóchi phí đầu tư của qui thường thấp.

e Qui đầu tư vùng và lãnh thổ.

Là loại qui có đối tượng đầu tư là các loại chứng khoán tại các thị

trường ở các vùng và lãnh thổ địa phương, quốc gia, quốc tế Ví dụ như Qui

đầu tư Dragon Capital Fund, Vietnam Frontier Fund là các qui đầu tư vào

quốc gia là Việt Nam của các nhà đầu tư nước ngoài.

Nếu căn cứ vào cơ chế vận động vốn, qui đầu tư chứng khoán có thể

chia thành qui đầu tư dạng đóng (closed- end funds) va qui đầu tư dạng mở(mutual funds)

© Qui dau tư dạng đóng (Closed-end funds C.E.F)

Qui đầu tu dang đóng có đặc điểm:

Thứ nhất, qui chi phát hành chứng chỉ qui đầu tư một lần với số lượngnhất định, không phát hành chứng chỉ qui liên tục và không thực hiện việcmua lại chứng chỉ qũi đầu tư khi nhà đầu tư có nhu cầu bán lại.

Thứ hai, nhà đầu tư góp vốn không được phép rút vốn bằng cách bán lại

chứng chỉ cho qui Do đó chứng chỉ của qui sau khi phát hành sẽ được giao

dịch như bất kỳ loại chứng khoán nào trên thị trường chứng khoán thứ cấp và

nhà đầu tu thu hồi vốn bằng cách bán lại chứng chỉ qui trên thị trường chứngkhoán thứ cấp, tức là nhà đầu tư có thể tự do chuyển nhượng chứng chỉ trên thi

trường chứng khoán không chính thức hoặc thị trường giao dịch chứng khoán

nêu chứng chi qui được niêm yết.

Thứ ba, qui dau tư dạng đóng có cơ cấu vốn ổn định vì qui không hoànlại vốn cho nha đầu tư bằng việc mua lại chứng chi qui của nhà đầu tư khi họ

có nhu cầu Các nhà điều hành quĩ không phải đương đầu với lượng tiền lớn ravào liên tục không theo quy luật về chu kỳ, thời gian nào Nếu nhà đầu tư

không muốn tiếp tục đầu tư vào qui, nhà đầu tư có thé bán chứng chi qui mà

họ đang sở hữu trên thị trường thứ cấp như các loại chứng khoán khác thông

qua nhà môi giới Các nhà điều hành qui không phải thay đổi danh mục đầu tư

ngay cả khi các nhà đầu tư bán tống bán tháo chứng chi qui mà nhà đầu tư sở

hữu Chính ưu điểm này của qui đầu tư dạng đóng làm cho qui rất thích hợpvới những thị trường chứng khoán mới nổi, đang trong giai đoạn phát triển

như thị trường chứng khoán Việt Nam.

© Qui dau tư dạng mở hay qui tương hỗ (Mutual funds M.F)

Qui đầu tu chứng khoán dang mở chủ yếu đầu tu vào chứng khoán và

là những loại chứng khoán có tính thanh khoản cao Qui có thể đầu tư vào

nhiều loại chứng khoán, cả chứng khoán phái sinh, tín phiếu kho bạc trên thị

trường tiền tệ.

Qui đầu tư dang mở có đặc điểm:

Thứ nhất, qui liên tục phát hành chứng chỉ qui ra công chúng và thực

hiện việc mua lại chứng chi qui khi nhà đầu tư có nhu cầu thu hồi vốn Qui

mua lại chứng chi qui theo giá dựa trên cơ sở tính toán giá trị danh mục đầu tư

của qui tại thời điểm mua lại Chứng chi qui không giao dich trên thị trườngthứ cấp mà giao dich thang với qui hoặc các đại lý được uỷ quyền của qui.

Thứ hai, khác với qui đầu tư chứng khoán dạng đóng, qui đầu tư chứng

khoán dạng mở san sang mua lại chứng chi qui đã phát hành cho nhà đầu tư vàluôn phát hành thêm chứng chỉ qui đầu tư mới để tăng vốn Chứng chỉ qui

được bán trực tiếp cho công chúng thông qua thị trường chứng khoán Nhà đầu

tư muốn mua chứng chi qui không cần qua tư vấn hoặc môi giới, mà có thé

giao dich trực tiếp với qui bang hình thức viết thư hoặc điện thoại Nhà đầu tưtham gia vào qui được hưởng lợi từ hoạt động đầu tư của qui.

Thứ ba, so với qui đầu tư chứng khoán dạng đóng, qui đầu tư chứng

khoán dạng mở có cơ cấu vốn không ổn định vì nhà đầu tư có thể rút vốn bất

cứ lúc nào nhà đầu tư muốn.

1.2 PHÁP LUẬT DIEU CHỈNH QUI ĐẦU TU CHUNG KHOAN, CÔNG TI ĐẦU

TƯ CHỨNG KHOÁN.

1.2.1 Vai trò của pháp luật trong việc điều chỉnh qui đầu tư chứng

khoán, công ti đầu tư chứng khoán.

Qui đầu tư chứng khoán và công ti đầu tư chứng khoán là những hình

thức đầu tư tập thể hoạt động trong một lĩnh vực rất nhạy cảm, lĩnh vực chứng

khoán Mọi hoạt động của qui đầu tư chứng khoán và công ti đầu tư chứng

khoán đều ảnh hưởng đến hoạt động của thị trường chứng khoán Nếu qui đầutư chứng khoán va công ti đầu tư chứng khoán hoạt động ổn định, lành mạnh

và phát triển sẽ tác động tích cực đến sự ổn định, lành mạnh và phát triển của

thị trường chứng khoán và ngược lại Dé qui đầu tư chứng khoán và công tiđầu tư chứng khoán phát huy vai trò trên thị trường chứng khoán, cần thiếtphải có sự điều chỉnh bằng pháp luật đối với các hình thức đầu tư tập thể này.

Nếu có những quy định pháp luật phù hợp điều chỉnh qui đầu tư chứngkhoán, công ti đầu tư chứng khoán sẽ tác động tích cực đến không chỉ nhà đầutư, qui đầu tư chứng khoán và công ti đầu tư chứng khoán ma cả thị trườngchứng khoán cũng như nền kinh tế.

Đối với nhà đầu tư, pháp luật tạo cơ sở pháp lý đầy đủ và cần thiết để bảovệ quyền lợi cho họ Bởi lẽ khi đầu tư vào qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu

tư chứng khoán, nhà đầu tư mặc dù có những lợi thế hơn so với đầu tư riêng lẻ

(tiền của họ được đầu tư vào nhiều loại chứng khoán khác nhau bất kể vốn gópcủa nhà đầu tư nhiều hay ít; khả năng giảm thiểu rủi ro cao; giảm bớt chi phí

giao dịch), nhưng cũng có nguy cơ đối mặt với những rủi ro tiềm tàng Đó là:

rủi ro về khả năng thua lỗ trong hoạt động đầu tư của qui đầu tư chứng khoán,

công ty đầu tư chứng khoán Rủi ro này sẽ tác động trực tiếp đến lợi ích của

nha đầu tư; hay rủi ro về đạo đức nghề nghiệp của công ti quản lí qui khi nhân

viên công ti quản lí qui hoặc chính công ti quản lí qui lợi dụng lợi thế của ho

để tư lợi cho cá nhân họ hoặc cho công ti quản lí qui chứ không vi lợi ích của

nhà đầu tư; hoặc rủi ro có nguyên nhân từ việc thực hiện không day đủ và

không đúng với trách nhiệm của nhân viên công ti quản lí qui v.v Vì thế, đòi

hỏi những qui định của pháp luật phải phù hợp để có thể hạn chế và ngăn ngừanhững rủi ro trên có thể xảy ra , bảo vệ một cách hiệu quả nhất quyền lợi của

nhà đầu tư.

Đối với chính qui đầu tư chứng khoán và công ti đầu tư chứng khoán,

nếu qui định pháp luật phù hợp sẽ giúp các hình thức đầu tư tập thể này tổ

chức và vận hành có hiệu quả, lành mạnh; thu hút nhiều nhà đầu tư trong nướcvà nước ngoài thành lập qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu tư chứng khoán.Điều nay góp phần làm cho qui đầu tư chứng khoán và công ti đầu tư chứng

khoán phát triển và dần trở nên phổ biến với công chúng đầu tư hơn.

Đối với thị trường chứng khoán, qui đầu tư chứng khoán và công ti đầu tư

chứng khoán là những định chế tài chính trung gian không thể vắng bóng trênthị trường này Nếu những qui định pháp luật phù hợp thúc đẩy qui đầu tưchứng khoán và công ti đầu tư chứng khoán phát triển lành mạnh, ổn định sẽgóp phần quan trọng vào sự phát triển lành mạnh và ổn định của thị trườngchứng khoán Khi thị trường chứng khoán phát triển sẽ thu hút được nhiều

nguồn vốn cho nền kinh tế và nhà nước sử dụng nguồn vốn này để đầu tư vàonhững dự án, chương trình quan trọng của quốc gia, từ đó làm thay đổi bộ mặt

của nền kinh tế và thúc đẩy nền kinh tế phát triển.

1.2.2 Vài nét về pháp luật điều chỉnh qui dau tư chứng khoán vàcông tỉ đầu tư chứng khoán ở Việt Nam

Xuất phát từ vai trò quan trọng của đầu tư tập thể, ngay từ khi mới ra đời

pháp luật chứng khoán và thị trường chứng khoán (Nghị định 48/1998/NĐ-CP

ngày 14 tháng 11 năm 1998 của Chính phủ về chứng khoán và thị trường

chứng khoán-gọi tắt là Nghị định 48), đã cho phép qui đầu tư chứng khoán

được thành lập và hoạt động trên thị trường chứng khoán Việt Nam Tuy

nhiên, do thị trường chứng khoán chính thức của Việt Nam lúc này còn chưa

được hình thành, kinh nghiệm về tổ chức, quản lý và vận hành qui đầu tư

chứng khoán nói riêng và thị trường chứng khoán nói chung còn chưa có, vì

vậy pháp luật điều chỉnh thị trường chứng khoán nói chung va qui đầu tu

chứng khoán nói riêng cũng còn thiếu hoàn chỉnh Trong bối cảnh đó, Nghị

định 48 chỉ qui định rất sơ lược về qui đầu tư chứng khoán; thiếu những địnhnghĩa cần thiết về loại hình đầu tư tập thể này.

Để từng bước hoàn thiện pháp luật về chứng khoán và thị trường chứng

khoán cho phù hợp điều kiện kinh tế-xã hội mới của Việt Nam, ngày 28 tháng

11 nam 2003, Chính phủ đã ban hành Nghị định 144/2003/NĐ-CP về chứng

khoán và thị trường chứng khoán (gọi tắt là Nghị định 144) thay thế Nghị định

48 Giai đoạn này, thị trường chứng khoán Việt Nam đã hình thành được hơn

3 năm, tuy vậy vẫn còn ở giai đoạn trứng nước, quy mô thị trường còn quá

nhỏ, kém phát triển; hơn nữa công chúng đầu tư còn xa lạ với những kháiniệm về “đầu tư vào thị trường chứng khoán" nói chung và "đầu tư tập thể" nói

riêng Tính đến năm 2003, sau ba năm khi thị trường chứng khoán Việt Nam

bước vào hoạt động, Việt Nam mới chỉ có một công ty quan lý qui duy nhấthoạt động, đó là Công ty liên doanh quản lý qui đầu tư chứng khoán Việt Nam

(VFM) và chưa có một qui đầu tư chứng khoán nào.

So với Nghị định 48, Nghị định 144 đã quy định chỉ tiết hơn về qui đầutư chứng khoán cũng như công ty quản lý qui Tuy nhiên, đây chỉ là Nghị

định, nên giá trị pháp lý của nó không cao, và sau vài năm áp dụng đã bộc lộ

nhiều bất cập Ví dụ: Nghị định 144 chỉ thừa nhận một hình thức đầu tư tậpthể là qui đầu tư chứng khoán tín thác dạng đóng với hai loại qui công chúng,qui thành viên; Nghị định 144 còn hạn chế tỷ lệ nắm giữ vốn của tổ chức, cá

nhân nước ngoài đối với chứng chỉ quỹ đầu tư của một qui đầu tư chứng khoán

(Tổ chức kinh doanh chứng khoán nước ngoài được tham gia góp vốn, mua cổ

phần, góp vốn liên doanh thành lập công ti quan lí qui với đối tác Việt Nam

tối đa là 49% vốn điều lệ; tổ chức, cá nhân nước ngoài được nắm giữ tối đa49% tổng số chứng chi qui đầu tư niêm yết, đăng ký giao dich của một quiđầu tư chứng khoán) Hiện nay, tổ chức cá nhân nước ngoài không còn bị giới

hạn tỷ lệ góp vốn như vậy nữa.

Để đáp ứng nhu cầu phát triển của thị trường chứng khoán và mở rộng

khả năng thu hút vốn đầu tư của công chúng vào thị trường chứng khoán cũngnhư tang cường khả năng bảo vệ của nhà nước đối với các nhà đầu tư trên thị

trường, ngày 29 tháng 6 năm 2006, Quốc hội nước Cộng hoà xã hội chủ nghĩa

Việt Nam, khoá XI, kỳ họp thứ 9 đã thông qua Luật Chứng khoán Đây là một

bước tiến quan trọng trong quá trình hoàn thiện hệ thống pháp luật về chứngkhoán và thị trường chứng khoán nói chung và pháp luật điều chỉnh các hình

thức đầu tư tập thể nói riêng Bước đột phá của Luật Chứng khoán năm 2006(gọi tắt là Luật Chứng khoán) chính là việc Luật Chứng khoán đã thừa nhậnhai hình thức đầu tư tập thể phổ biến nhất hiện nay là qui đầu tư chứng khoán

và công ti đầu tư chứng khoán Luật Chứng khoán đã cho phép mở rộng loạihình qui đầu tư chứng khoán (gồm ca qui đầu tư chứng khoán dạng đóng vàdạng mở ); cho phép cá nhân được thành lập công ti quản lí qui; nhà đầu tu

nước ngoài được thành lập công ti quản lí qui 100% vốn nước ngoài tại ViệtNam v.v

Tuy nhiên, Luật Chứng khoán vẫn còn những bất cập khi quy định về quĩđầu tư chứng khoán và công t¡ đầu tư chứng khoán cũng có những bất cập nhấtđịnh Chương 2 của luận văn sẽ làm rõ những bất cập này.

CHƯƠNG 2

MỘT SỐ BẤT CẬP CỦA PHÁP LUẬTDIEU CHỈNH QUI ĐẦU TƯ CHUNG KHOÁN,CÔNG TI ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Ở VIỆT NAM

2.1 MOT SO NOI DUNG CƠ BẢN CUA PHÁP LUẬT VỀ QUI ĐẦU TU CHUNG

KHOAN, CONG TI DAU TU CHUNG KHOAN.

2.1.1 Qui định về các loại hình qui đầu tư chứng khoán, công ti đầu

tư chứng khoán.

Qui đầu tu chứng khoán Khoản 27 Điều 6 Luật Chứng khoán định

nghĩa: "Qui đầu tư chứng khoán là qui hình thành từ vốn góp của nha đầu tư

với mục đích kiếm lợi nhuận từ việc đầu tư vào chứng khoán hoặc các dạng tài

sản đầu tư khác, kể cả bất động sản, trong đó nhà đầu tư không có quyền kiểm

soát hàng ngày đối với việc ra quyết định đầu tư của qui" Theo qui định nay,qui đầu tư chứng khoán là hình thức đầu tư tập thể không có tư cách phápnhân, hình thành từ vốn góp của nhà đầu tư và sử dụng vốn góp đó để đầu tưvào chứng khoán, các loại tài sản khác kể cả bất động sản.

So với Nghị định 144, điểm mới của Luật Chứng khoán là không giớihạn tỷ lệ vốn đầu tư tối thiểu của quĩ vào chứng khoán và không giới hạn

phạm vi hoạt động đầu tư của qui như tên gọi của qui mà còn cho phép quiđầu tư vào cả những tài sản không phải chứng khoán Trước đây, Nghị định144 quy định "Qui đầu tư chứng khoán là quĩ hình thành từ vốn góp của người

đầu tư uỷ thác cho công ti quản lí qui quản lí và đầu tư tối thiểu 60% giá trị tài

sản của qui vào chứng khoán”

Về các loại hình qui đầu tư chứng khoán.Trước đây, Nghị định 144 chỉ

thừa nhận một loại hình qui đầu tư chứng khoán dang tín thác dạng đóng (vớitên gọi là qui đầu tư chứng khoán), với hai loại qui công chúng va qui thành

viên Luật Chứng khoán vẫn tiếp tục duy trì loại hình qui đầu tư chứng khoándạng đóng nhưng đã thừa nhận thêm loại hình qui đầu tư chứng khoán dạngmở Nói cách khác, theo Luật Chứng khoán, qui đầu tư chứng khoán gồm quidai chúng và qui thành viên, qui dai chúng gồm hai loại: qui mở va qui đóng.

Luật Chứng khoán cũng dua ra những khái niệm cụ thể về qui đại chúng va

qui thành viên, qui đóng va qui mở.

Công tỉ đầu tư chứng khoán Đây là hình thức đầu tư tập thể lần đầu tiên

được thừa nhận trong Luật Chứng khoán Luật Chứng khoán không đưa ra

khái niệm cụ thể về công ti đầu tư chứng khoán mà chỉ quy định rất chung

chung tại hai điều: 96 và 97 Theo các quy định này, công ti đầu tư chứng

khoán được tổ chức dưới hình thức công ti cổ phần theo qui định của Luật

Doanh nghiệp năm 2005 và thành lập dưới dạng công ti đầu tư chứng khoán

đại chúng (là công ti chào bán cổ phiếu ra công chúng ) và công ti đầu tư

Qui đầu tu chứng khoán Theo pháp luật Việt Nam, qui đầu tư chứng

khoán không có tư cách pháp nhân Việc thành lập qui bắt buộc phải thông

qua công ti quản lí qui Tuy nhiên, với mỗi loại hình qui, pháp luật có nhữngqui định riêng về thủ tục thành lập Trước đây, Nghị định 144 yêu cầu việc

lập qui công chúng phải được Uy ban chứng khoán nhà nước cấp giấy phép,còn việc lập qui thành viên phải đăng kí với Uỷ ban chứng khoán nhà nước.

Thủ tục và hồ sơ xin phép lập qui công chúng và thủ tục đăng kí lập qui thành

viên được qui định rất cụ thể tại Điều 78 và Điều 81 Nghị định 144.

Hiện nay, Luật Chứng khoán qui định việc thành lập các loại hình qui

đầu tư chứng khoán có nhiều điểm khác so với trước Đối với qui đại chúng,

việc thành lập và chao ban chứng chi qui ra công chúng của qui dai chúng vẫndo công ti quan lí qui thực hiện nhưng thủ tục thành lập qui và thủ tục chaobán chứng chi qui được bóc tách rành mạch theo đó việc phát hành chứng chỉqui phải được thực hiện trước khi tiến hành đăng ký thành lập qui Tuy nhiênkhông phải trong moi trường hợp, hoàn tất việc phát hành chứng chi qui đều

đương nhiên đem lại quyền đăng ký thành lập qui đại chúng Để thực hiện

bước tiếp theo này, kết qua phát hành chứng chi qui phải thoả mãn những điều

kiện nhất định được qui định tại Điều 90 Khoản 1 Luật Chứng khoán Qui

được thành lập sau khi công ti quản lý qui hoàn tất thủ tục đăng ký với Uy banchứng khoán nhà nước và được cấp Giấy chứng nhận đăng ký thành lập qui.

Đối với qui thành viên, việc thành lập qui cũng do công ti quan lí quithực hiện Nếu hội đủ các điều kiện theo quy định tại Điều 95 Luật Chứngkhoán, công ti quản lí qui phải hoàn tất hồ sơ thành lập qui gửi Uy ban chứngkhoán nhà nước và phải được Uỷ ban chứng khoán nhà nước xác nhận việcthành lập qui.

Công ti đầu tu chứng khoán Việc thành lập công ti đầu tư chứng khoándo các cổ đông sáng lập công ti đảm nhiệm hoặc do công ti quản lý qui dam

nhiệm Tuy thuộc vào loại hình công ti đầu tư chứng khoán, pháp luật cónhững qui định khác nhau về thủ tục thành lập Đối với công ti đầu tư chứngkhoán đại chúng, việc thành lập thực hiện theo thủ tục xin cấp Giấy phép

thành lập và hoạt động Cũng như qui đại chúng, để thành lập công ti đầu tưchứng khoán đại chúng phải qua hai công đoạn: chào bán cổ phiếu ra côngchúng và thành lập công ti Việc chào bán cổ phiếu ra công chúng phải thoảmãn các điều kiện như việc chào bán cổ phiếu ra công chúng của các chủ thểkhác Sau khi kết thúc đợt chào bán cổ phiếu ra công chúng, cổ đông sáng lập

hoặc công ti quản lí qui phải báo cáo Uy ban chứng khoán kết quả đợt pháthành và phải hoàn chỉnh hồ sơ xin cấp phép thành lập công ti đầu tư chứngkhoán nộp Uỷ ban chứng khoán nhà nước.

Việc thành lập công ti đầu tư chứng khoán phát hành riêng lẻ cũng cầnphải có Giấy phép do Uy ban chứng khoán nhà nước cấp Trước khi cổ đôngsáng lập hoặc công ti quản lí qui nộp hồ sơ đề nghị cấp Giấy phép thành lập và

hoạt động cho Uỷ ban chứng khoán nhà nước, các cổ đông phải góp đủ vốn

vào công ti đầu tư chứng khoán Trong thời hạn 30 ngày kể từ ngày nhận đượchồ sơ đầy đủ, hợp lệ, Uy ban chứng khoán nhà nước cấp giấy phép thành lập

và hoạt động cho công ti đầu tư chứng khoán, trường hợp từ chối phải trả lời

và nêu rõ lý do bằng văn bản.

2.1.2.2 Giải thé qui đầu tư chứng khoán

Nghị định 144 và Luật Chứng khoán đều ghi nhận hai trường hợp giải

thể qui là trường hop qui kết thúc thời hạn hoạt động ghi trong điều lệ qui vàtrường hợp Đại hội nhà đầu tư quyết định giải thể qui trước khi kết thúc thời

hạn hoạt động ghi trong điều lệ qui Thủ tục giải thể và việc xử lí tài sản thựchiện theo quy định tại Điều 87 Luật Chứng khoán

2.1.3 Qui định về quản trị quĩ đầu tư chứng khoán và công tỉ đầu tư

chứng khoán.

2.1.3.1 Quản tri qui đầu tư chứng khoán

Qui đầu tư chứng khoán theo pháp luật Việt Nam là qui không có tưcách pháp nhân Do đó, trong quan tri qui đầu tu chứng khoán, công ti quan líqui, đại hội nhà đầu tư, ban đại diện qui dai chúng và ngân hàng giám sát

đóng vai trò quan trọng.

Đại hội nhà đầu tu là cơ quan có quyền quyết định cao nhất của qui.Đại hội nhà đầu tư do nhà đầu tư bầu ra Tại Đại hội nhà đầu tư, những vấn đề

quan trọng nhất của qui được thảo luận, thông qua bằng biểu quyết hoặc bằng

van bản như bầu, miễn nhiễm, bãi nhiệm chủ tịch và thành viên ban đại diện

qui; quyết định mức thù lao va chi phí hoạt động của ban đại diện qui, mức

phí trả cho công ti quan lí qui và ngân hàng giám sát; xem xét, xử lí vi phạmđối với công ti quản lí qui, ngân hàng giám sát và ban đại diện qui nếu những