Trong tình hình kinh tế trong nước và quốctế đầy biến động, cùng với mục tiêu tăng trưởng kinh tế đồng thời vẫn đảm bảo giá trịcủa đồng nội tệ, nền kinh tế Việt Nam luôn thường trực nguy
Định nghĩa
Lạm phát là hiện tượng phổ biến và phức tạp trong nền kinh tế Nghiên cứu về bản chất, nguồn gốc của lạm phát, nhiều trường phái và quan điểm khác nhau đã xuất hiện Vì vậy, lạm phát được định nghĩa theo nhiều cách khác nhau.
Trường phái “Lạm phát cầu dư thừa tổng quát”, đại diện tiêu biểu là J.Keynes cho rằng cầu dư thừa thường xuyên do phát hành tiền quá mức trong thời kỳ toàn dụng dẫn đến giá chung tăng từ đó gây ra lạm phát Quan điểm của nhà kinh tế học P Samuelson cho rằng “Lạm phát xảy ra khi mức chung của giá cả và chi phí tăng” Dưới góc độ của nhìn nhận của giai cấp, quan điểm của K.Marx “Lạm phát là sự tràn đầy các kênh, các luồng lưu thông những tờ giấy bạc thừa làm cho giá cả (mức giá) tăng vọt và việc phân phối lại sản phẩm xã hội giữa các giai cấp trong dân cư có lợi cho giai cấp tư sản” Các quan điểm đều thể hiện được một số mặt của lạm phát tuy nhiên vẫn chưa thực sự hoàn chỉnh.
Lý thuyết tiền tệ là cách giải thích thuyết phục nhất về bản chất lạm phát Luận điểm cơ bản của các nhà tiền tệ cho rằng lạm phát là hiện tượng tiền tệ Theo Friedman, lạm phát luôn luôn và bất cứ ở đâu đều là hiện tượng tiền tệ Lạm phát được định nghĩa là một sự tăng giá nhanh và liên tục Hầu hết các nhà kinh tế thuộc trường phái tiền tệ đồng ý với nhận định này của Friedman.
Hiện nay, lạm phát được định nghĩa là sự tăng lên liên tục của mức giá chung hoặc sự suy giảm sức mua của đồng tiền Lạm phát là sự gia tăng liên tục trong mức giá chung được hiểu chỉ cần mức giá trung bình tăng lên, không nhất thiết giá cả của mọi hàng hóa và dịch vụ đều phải tăng, giá của một số hàng hóa và dịch vụ vẫn có thể giảm nhưng giá cả hàng hóa và dịch vụ khác tăng đủ mạnh để kéo lại Lạm phát là sự suy giảm sức mua của đồng tiền có nghĩa rằng, trong bối cảnh lạm phát, một đồng tiền có thể mua được ít hàng hóa và dịch vụ hơn trong thời kỳ không có lạm phát, đồng thời, để mua được một hàng hóa hoặc dịch vụ nhất định sẽ cần phải chi nhiều tiền hơn.
Phân loại lạm phát
Lạm phát có nhiều cách phân loại khác nhau dựa trên các tiêu chí khác nhau Tuy nhiên, lạm phát thường được phân loại theo định lượng và định tính.
1.1.2.1 Phân loại lạm phát theo định l ợngƣ
Theo định lượng, căn cứ vào sự biến động của chỉ số giá, lạm phát được chia ra thành ba loại.
Thứ nhất, lạm phát vừa phải hay còn được gọi là lạm phát một con số với tỷ lệ lạm phát dưới 10%/năm, đây là mức lạm phát có thể chấp nhận được của nền kinh tế với đặc trưng giá cả tăng chậm và có thể dự đoán được, mức lạm phát này không tạo ra nhiều tác động tiêu cực, tại mức độ vừa phải, loại lạm phát này sẽ tác động tích cực tới nền kinh tế.
Thứ hai, lạm phát phi mã với tỷ lệ lạm phát từ 10 đến dưới 100%, đặc trưng giá cả chung tăng nhanh chóng, một số nền kinh tế đang phát triển vẫn có thể chấp nhận mức lạm phát này tuy nhiên nếu không được kiểm soát sẽ gây ra những biến động tiêu cực tới nền kinh tế.
Thứ ba, siêu lạm phát với tỷ lệ lạm phát ở mức ba con số, lạm phát tăng rất cao và tốc độ tăng nhanh vượt xa lạm phát phi mã; tiền tệ mất giá nhanh chóng và giá cả tăng không ổn định dẫn đến các yếu tố thị trường bị biến dạng, thu nhập thực tế của người lao động giảm mạnh, nền kinh tế lâm vào rối loạn và suy thoái.
1.1.2.2 Phân loại lạm phát theo định tính
Theo định tính, lạm phát được chia thành hai nhóm.
Nhóm thứ nhất bao gồm lạm phát cân bằng và lạm phát không cân bằng Lạm phát cân bằng là tỷ lệ lạm phát tăng tương ứng với thu nhập thực tế của người lao động, tăng phù hợp với hoạt động sản xuất, kinh doanh do đó tình trạng này không ảnh hưởng tới đời sống của người lao động và nền kinh tế nói chung Lạm phát không cân bằng là tỷ lệ lạm phát tăng không tương ứng với thu nhập của người lao động, đây là loại lạm phát thường xảy ra trong thực tế.
Nhóm thứ hai là lạm phát dự đoán trước được và lạm phát bất thường Lạm phát dự đoán trước được là loại lạm phát xảy ra hàng năm với tỷ lệ khá đều đặn và ổn định trong thời kỳ tương đối dài, do đó có thể dự đoán trước tỷ lệ của lạm phát trong các năm tiếp theo, dưới góc độ tâm lý, người dân đã quen với loại lạm phát này nên đã có sự thích nghi Lạm phát bất thường là lạm phát xảy ra có tính đột biến mà chưa từng xuất hiện trước đây, người dân chưa kịp thích nghi nên đời sống bị ảnh hưởng lớn, do vậy, loại lạm phát này gây ra cú sốc cho nền kinh tế, làm giảm niềm tin của nhân dân với chính quyền.
Nguyên nhân gây ra lạm phát
1.1.3.1 Lạm phát do l ợngƣ tiền cung ứng
Theo quan điểm của trường phái tiền tệ với người đại diện là Milton Friedman cho rằng nguồn gốc của lạm phát là tỷ lệ tăng cung tiền cao Điều này được chứng minh bằng hiện tượng khi cung tiền tăng nhanh và liên tục làm giá cả tăng nhanh và liên tục trong một khoảng thời gian dài.
Hình 1.1 Lạm phát do l ợngƣ tiền cung ứng theo quan điểm của tr ờngƣ phái tiền tệ
Trong điều kiện nền kinh tế đang đạt trạng thái cân bằng dài hạn tại mức sản lượng tiềm năng và tỷ lệ thất nghiệp tại mức thất nghiệp tự nhiên, nếu cung tiền tệ tăng lên đều đặn dần dần trong cả năm thì sẽ làm tổng cầu tăng (đường tổng cầu dịch chuyển sang phải từ AD0 tới AD1) Trong một thời gian rất ngắn, nền kinh tế có thể đạt được mức sản lượng cao hơn mức sản lượng tiềm năng (Y1>Y0) và với mức giá cao hơn trước (P1>P0). Thế nhưng trên thị trường lao động, nhu cầu sử dụng lao động tăng lên dẫn đến thất nghiệp giảm xuống dưới mức tự nhiên gây áp lực tăng lượng, đường tổng cung sẽ nhanh chóng di chuyển vào (cung giảm do chi phí lương tăng) Nó sẽ chỉ dừng khi nào nền kinh tế lại đạt cân bằng tại mức tiềm năng của sản phẩm trên đường tổng cung dài hạn Ở điểm cân bằng mới, mức giá còn cao hơn trước (P2>P1) Cứ như vậy, cung tiền tệ tăng làm giá cả gia tăng Nếu tăng cung tiền tệ kéo dài thì sẽ xuất hiện lạm phát.
Quan điểm của Keynes cũng có cùng kết luận với trường phái tiền tệ, nguyên nhân lạm phát là do tăng lượng tiền cung ứng những cách tiếp cận có sự khác biệt Khi tổng cầu tăng hay tổng cung giảm mà không đi kèm sự gia tăng lượng tiền cung ứng thì không có hiện tượng lạm phát xảy ra.
1.1.3.2 Lạm phát do theo đuổi mục tiêu công ăn việc làm (giảm tỷ lệ thất nghiệp)
Một mục tiêu kinh tế vĩ mô quan trọng mà đa số chính phủ các nước theo đuổi cũng thường gây nên lạm phát, đó là mục tiêu công ăn việc làm cao.
Có hai loại lạm phát và kết quả của chính sách ổn định năng động nhằm thúc đẩy một mức công ăn việc làm cao, đó là lạm phát do cầu kéo và lạm phát do chi phí đẩy.
Lạm phát do cầu kéo xảy ra do tổng cầu tăng, đặc biệt khi sản lượng đã đạt hoặc vượt quá mức tự nhiên Giả sử ban đầu, nền kinh tế đang có tỷ lệ thất nghiệp ở mức tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên và sản lượng đang ở mức tiềm năng Khi theo đuổi chính sách tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn mức tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, các biện pháp kích cầu nhằm đưa sản lương lớn hơn mức sản lượng tiềm năng được thực hiện Tỷ lệ thất nghiệp giảm thấp hơn mức tự nhiên nhưng chỉ mang tính tạm thời Lúc này, tiền lương tăng do tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên dẫn đến tổng cung giảm Nền kinh tế điều chỉnh mức thất nghiệp lại trở về trạng thái trước đó nhưng giá cả đã được đẩy lên cao Mục tiêu công ăn việc làm vẫn chưa đạt được nên chính sách tăng tổng cầu lại tiếp tục được thực hiện,quá trình này diễn ra vòng lặp liên tục Mức giá tăng kéo dài và lạm phát cao xuất hiện.
Lạm phát do chi phí đẩy xảy ra khi có những cú sốc cung tiêu cực hoặc việc các công nhân đòi tăng lương cao hơn Những yếu tố này sẽ làm tổng cung sụt giảm, đường tổng cung dịch chuyển vào trong Sản lượng của nền kinh tế tụt xuống thấp hơn mức sản lượng tiềm năng, thất nghiệp và giá cả tăng lên Với mục tiêu theo đuổi tỷ lệ thất nghiệp thấp, các chính sách nhằm kích cầu tăng để nền kinh tế nhanh chóng trở lại mức sản lượng tiềm năng sẽ lập tức được thực hiện nhưng đồng thời mức giá cả sẽ tăng cao hơn nữa Và điều này lại tiếp tục gây ra lạm phát chi phí đẩy Kết quả là chính phủ phải liên tục kích cầu và giá cả tiếp tục leo thang.
1.1.3.3 Lạm phát do thâm hụt ngân sách chính phủ kéo dài Để khắc phục thâm hụt ngân sách nhà nước, chính phủ có thể sử dụng 2 biện pháp. Thứ nhất là phát hành thêm tiền Thứ hai là phát hành trái phiếu Chính phủ ra thị trường tài chính để vay vốn nhân dân Thâm hụt NSNN dẫn đến lạm phát khi tình trạng này tồn tại dai dẳng, việc thực thi hai biện pháp khắc phục trong lâu dài sẽ trở thành tiền tệ hóa các khoản nợ.
Tài trợ thâm hụt ngân sách bằng biện pháp phát hành thêm tiền sẽ làm tăng cơ số tiền tệ, tăng cung ứng tiền, đẩy tổng cầu lên cao gây nên lạm phát Tuy nhiên việc tài trợ cho thâm hụt ngân sách bằng chỉ một đợt tăng cung tiền thì chưa thể gây ra lạm phát vì giá cả chỉ tăng tạm thời Thế nhưng thâm hụt lâu dài trong ngân sách sẽ làm chính phủ
“sử dụng máy in tiền” ngày càng nhiều.
Tài trợ thâm hụt chỉ bằng cách phát hành trái phiếu không ảnh hưởng tới cơ số tiền tệ, không làm tăng cung tiền và không gây ra lạm phát Tuy nhiên nếu thâm hụt kéo dài, chính phủ cứ tiếp tục phát hành trái phiếu, cầu vốn vay sẽ tăng, lãi suất tăng cao Để hạn chế lãi suất thị trường tăng, NHTW sẽ phải mua các trái phiếu đó đồng thời cung tiền tệ tăng và gây ra lạm phát.
1.1.3.4 Lạm phát do biến động của tỷ giá hối đoái
Tỷ giá hối đoái giữa đồng nội tệ với đơn vị tiền tệ nước ngoài tăng cũng là nguyên nhân gây ra lạm phát.
Thứ nhất, khi tỷ giá tăng, đồng nội tệ mất giá, trước hết nó tác động lên tâm lý của người sản xuất trong nước, muốn kéo giá hàng lên theo mức tăng của tỷ giá hối đoái.
Thứ hai, khi tỷ giá tăng, giá nguyên liệu, hàng hóa nhập khẩu cũng tăng cao, đẩy chi phí nguyên liệu tăng lên, lại quay trở về lạm phát phí - đẩy.
Tác động của lạm phát
Lạm phát ở mức độ vừa phải có thể ảnh hưởng tích cực đến sự phát triển của kinh tế Khi lạm phát vừa phải xảy ra nó làm cho đồng nội tệ mất giá nhẹ so với đồng ngoại tệ. Đây là một lợi thế giúp doanh nghiệp xuất khẩu hàng hóa ra nước ngoài, tăng thu ngoại hối, khuyến khích trong nước phát triển Trong ngắn hạn, lạm phát có thể giúp giảm thiểu tỷ lệ thất nghiệp.
Bên cạnh những tác động tích cực thì lạm phát có thể gây ra những tác động xấu đến nền kinh tế nếu ở mức độ quá cao Một số tác động tiêu cực của lạm phát gây ra:
Lạm phát tác động đầu tiên tới lãi suất Lãi suất thực = Lãi suất danh nghĩa - Tỷ lệ lạm phát Do đó khi tỷ lệ lạm phát tăng cao, nếu muốn cho lãi suất thực dương và ổn định thì lãi suất danh nghĩa phải tăng lên theo tỷ lệ lạm phát Điều đó đi kèm với hậu quả nền kinh tế phải gánh chịu là suy thoái kinh tế và thất nghiệp gia tăng.
Lạm phát giảm thu nhập thực tế Tương tự lãi suất, giữa thu nhập thực tế và thu nhập danh nghĩa của người lao động có quan hệ với nhau qua tỷ lệ lạm phát Khi lạm phát tăng lên mà thu nhập danh nghĩa không thay đổi thì làm cho thu nhập thực tế của người lao động giảm xuống.
Lạm phát gây ra sự phân phối lại thu nhập và của cải Đối với người cho vay và người đi vay, khi có lạm phát mối quan hệ vay nợ được căn cứ theo lãi suất thực Khi lạm phát tăng, người cho vay bị thiệt còn người đi vay hưởng lợi bởi lãi suất thực giảm Đối với người hưởng lương và ông chủ, người hưởng lương bị thiệt thòi vì tốc độ tăng tiền lương chậm hơn tốc độ tăng của giá cả Giữa người mua và người bán tài sản tài chính, các loại tài sản tài chính có mức lãi suất danh nghĩa cố định nên khi có lạm phát người mua trái phiếu bị thiệt, người phát hành trái phiếu được lợi Ngoài ra, còn có nhiều sự phân phối lại thu nhập và của cải giữa người mua và người bán tài sản thực, giữa doanh nghiệp với nhau, giữa chính phủ và công chúng.
Bên cạnh đó, lạm phát còn gây kém hiệu quả trong việc sử dụng nguồn lực, tác động làm thay đổi cơ cấu kinh tế, ảnh hưởng tới nợ quốc gia.
Lạm phát có cả những tác động tích cực và tiêu cực Tuy nhiên nhìn chung, nó vẫn đem lại nhiều tác động xấu cho nền kinh tế hơn là tác động tốt nên các quốc gia luôn phải tìm cách kiềm chế tỷ lệ lạm phát ở mức độ cho phép.
Tổng quan về chính sách tiền tệ
Định nghĩa
Về cơ bản, CSTT là chính sách kinh tế vĩ mô mà ngân hàng trung ương thực hiện nhằm tác động vào cung, cầu tiền tệ, đảm bảo mục tiêu và tăng trưởng kinh tế Vì CSTT có khả năng tác động vào thị trường tiền tệ qua đó tác động đến tổng cầu và sản lượng nên đây là một công cụ ổn định kinh tế hữu hiệu của chính phủ.
Phân loại chính sách tiền tệ
Chính sách tiền tệ gồm hai loại là chính sách tiền tệ mở rộng và chính sách tiền tệ thắt chặt.
Chính sách tiền tệ mở rộng: Nền kinh tế lâm vào tình trạng suy thóai, các doanh nghiệp lâm vào tình trạng làm ăn đình đốn trì trệ, họ không muốn đầu tư thêm, các hộ gia đình không muốn chi tiêu thêm cho tiêu dùng do đó tổng cầu của nền kinh tế đạt ở mức thấp, sản lượng cân bằng thấp hơn sản lượng tiềm năng, người lao động bị đẩy vào tình trạng mất việc làm, thất nghiệp gia tăng Khi đó, CP có thể sử dụng chính sách tiền tệ mở rộng CP sẽ thực hiện các biện pháp như: giảm tỷ lệ chiết khấu hoặc mua trái phiếu, hoặc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc; khi đó mức cung tiền sẽ tăng, lãi suất trên thị trường tiền tệ sẽ giảm, đầu tư tăng, tổng cầu tăng, sản lượng cân bằng tăng, chi tiêu hàng hóa và dịch vụ của các hộ gia đình tăng, thất nghiệp giảm.
Chính sách tiền tệ thắt chặt: Khi nền kinh tế phát triển “quá nóng”, phát triển đạt quá mức sản lượng tiềm năng, lạm phát tăng, gây ra những bất lợi cho nền kinh tế nói chung và mọi hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp nói riêng Trong trường hợp này, mục tiêu của CP là phải làm giảm lạm phát bằng cách sử dụng chính sách tiền tệ thắt chặt (giảm bớt cung tiền hoặc tăng lãi suất trong nền kinh tế).
Mục tiêu của chính sách tiền tệ
NHTW điều hành CSTT thông qua các công cụ để thực hiện việc kiểm soát và điều tiết lượng tiền cung ứng (hoặc lãi suất) nhằm đạt được các mục tiêu ổn định và tăng trưởng.
Hình 1.2 Các mục tiêu của chính sách tiền tệ
Từ các công cụ của CSTT tác động đến mục tiêu hoạt động, sau đó tác động tới mục tiêu trung gian, sau cùng là mục tiêu cuối cùng.
Mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ là ổn định và tăng trưởng Nhóm mục tiêu ổn định bao gồm: ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát - ổn định giá cả, thị trường tài chính, lãi suất và thị trường ngoại hối Trong đó kiểm soát lạm phát là mục tiêu quan trọng nhất và mang tính dài hạn của chính sách tiền tệ Nhóm mục tiêu tăng trưởng gồm tạo công ăn việc làm và tăng trưởng kinh tế.
Mối quan hệ giữa các nhóm mục tiêu cuối cùng có sự khác nhau trong dài hạn và ngắn hạn Trong dài hạn, các mục tiêu của CSTT có quan hệ chặt chẽ, tương hỗ và thúc đẩy lẫn nhau Tuy nhiên, trong ngắn hạn, các mục tiêu xảy ra xung đột, triệt tiêu lẫn nhau Đặc biệt là sự mâu thuẫn giữa mục tiêu ổn định giá cả và mục tiêu công ăn việc làm.
Như vậy, trong ngắn hạn, NHTW không thể cùng đạt được tất cả các mục tiêu. Trong dài hạn, NHTW lấy ổn định giá cả - kiểm soát lạm phát là mục tiêu quan trọng và chủ yếu nhưng trong ngắn hạn để khắc phục tình trạng thất nghiệp, NHTW phải chấp nhận lạm phát ở mức cao.
NHTW không thể sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ để tác động trực tiếp lập tức đến các mục tiêu cuối cùng như giá cả, sản lượng và công ăn việc làm mà sẽ phải mất một khoảng thời gian nhất định từ 6 tháng đến 2 năm Do vậy, việc quan sát những dấu hiệu thay đổi của giá cả, tỷ giá và thất nghiệp để điều chỉnh các công cụ là quá muộn và không hiệu quả Để khắc phục hạn chế này, NHTW thường xác định các chỉ tiêu cần đạt được trước khi đạt mục tiêu cuối cùng Các chỉ tiêu này trở thành mục tiêu trung gian. Để được lựa chọn là mục tiêu trung gian thì chỉ tiêu đó phải thỏa mãn được 3 tiêu chuẩn Thứ nhất, mục tiêu đó phải đảm bảo có thể đo lường được một cách chính xác và nhanh chóng bởi các chỉ tiêu này chỉ có ý nghĩa khi phản ánh được tình trạng nhanh hơn mục tiêu cuối cùng Thứ hai, mục tiêu đó có thể kiểm soát được để ngân hàng trung ương điều chỉnh phù hợp với định hướng và hiệu quả chính sách tiền tệ Thứ ba, mục tiêu này phải có mối liên hệ chặt chẽ với các mục tiêu cuối cùng.
Các chỉ tiêu được sử dụng như mục tiêu trung gian bao gồm: khối lượng tiền cung ứng (M1, M2 hoặc M3) và lãi suất thị trường Tuy thỏa mãn các tiêu chuẩn để trở thành mục tiêu trung gian nhưng khối lượng tiền cung ứng và lãi suất thị trường đều không thể đạt được trong cùng một thời điểm Vì vậy, NHTW chỉ có thể chọn một trong hai mục tiêu trung gian này.
Là chỉ tiêu được NHTW lựa chọn khi sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ nhằm thay đổi mục tiêu trung gian qua đó tác động đến mục tiêu cuối cùng. Để trở thành mục tiêu hoạt động cần đảm bảo được 3 yêu cầu Thứ nhất, phải đo lường được nhằm hạn chế những suy diễn thiếu chính xác dẫn tới sai lệch dấu hiệu CSTT. Thứ hai, có mối quan hệ trực tiếp và ổn định với công cụ của CSTT Thứ ba, có mối quan hệ chặt chẽ và ổn định với các mục tiêu trung gian.
Dự trữ ngân hàng thương mại và lãi suất ngắn hạn trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng là các chỉ tiêu đáp ứng được 3 yêu cầu trên và trở thành mục tiêu hoạt động Dự trữ của ngân hàng thương mại tác động tới khối lượng tiền cung ứng thông qua vốn khả dụng.Lãi suất ngắn hạn trên thị trường tiền tệ liên ngân hàng tác động tới khối lượng tiền cung ứng qua ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất thị trường.
Công cụ của chính sách tiền tệ
Các công cụ chính sách tiền tệ quốc gia của các nước trên thế giới thường được sử dụng bao gồm chính sách chiết khấu và tái chiết khấu, chính sách dự trữ bắt buộc và các hoạt động trên thị trường mở.
1.2.4.1 Các công cụ gián tiếp (công cụ truyền thống)
Các công cụ gián tiếp được sử dụng chủ yếu trong quá trình thực thi chính sáchtiền tệ thông qua một cơ chế truyền dẫn để tạo ra sự thay đổi của các mục tiêu hoạt động. Thứ nhất, các nghiệp vụ trên thị trường mở (OMO) Nghiệp vụ thị trường mở là việc ngân hàng trung ương mua bán các giấy tờ có giá, chủ yếu là tín phiếu kho bạc nhà nước, trái phiếu chính phủ làm thay đổi khối lượng tiền cung ứng Ngân hàng trung ương mua giấy tờ có giá trên thị trường mở sẽ làm tăng cơ số tiền tệ từ đó tăng lượng tiền cung ứng và ngân hàng trung ương bán giấy tờ có giá sẽ giảm cơ số tiền tệ, giảm lượng tiền cung ứng trong nền kinh tế.
Thứ hai, chính sách chiết khấu Đây là công cụ của ngân hàng trung ương trong việc thực thi chính sách tiền tệ bằng cách tái cấp vốn cho các ngân hàng kinh doanh Với cách thay đổi lãi suất hoặc hạn mức chiết khấu, ngân hàng trung ương có thể thay đổi lượng tiền cung ứng qua việc cho vay các ngân hàng từ đó tác động đến khả năng cho vay đối với nền kinh tế của các ngân hàng.
Thứ ba, chính sách dự trữ bắt buộc Ngân hàng trung ương sẽ thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc trong hệ thống ngân hàng thương mại để thay đổi lượng tiền cung ứng trong nền kinh tế Công cụ này sẽ tác động đến lượng tiền cung ứng trên hai phương diện Phương diện đầu tiên, tỷ lệ dự trữ bắt buộc tác động đến cơ chế tạo tiền gửi của các ngân hàng thương mại dựa trên thuyết tạo tiền, một lượng tiền dự trữ ban đầu, hệ thống ngân hàng thương mại có thể tạo ra một lượng tiền gửi lớn gấp nhiều lần Phương diện thứ hai, tỷ lệ dự trữ bắt buộc tác động đến lãi suất cho vay của hệ thống ngân hàng thương mại từ đó ảnh hưởng tới khả năng cho vay của ngân hàng và lượng tiền cung ứng cũng thay đổi tương ứng.
1.2.4.2 Các công cụ trực tiếp
Các công cụ trực tiếp được sử dụng khi công cụ gián tiếp không phát huy được hiệu quả Các công cụ này bao gồm chính sách hạn mức tín dụng, chính sách lãi suất và chính sách tỷ giá.
Hạn mức tín dụng được ngân hàng trung ương sử dụng như một công cụ quan trọng của chính sách tiền tệ khi các công cụ truyền thống kém hiệu quả Ngân hàng thương mại làm tăng tổng khối lượng tiền tệ trong nền kinh tế thông qua quá trình tạo tiền Để hạn chế việc tạo tiền quá mức, ngân hàng trung ương sẽ quy định hạn mức tín dụng tối đa cho từng ngân hàng thương mại Điều này ảnh hưởng tới khả năng cho vay của các ngân hàng từ đó tác động tới số nhân tiền Tuy nhiên, nhược điểm khi khống chế hạn mức tín dụng có thể làm lãi suất thị trường tăng, ảnh hưởng tới cơ cấu đầu tư của NHTM và phát sinh các thị trường tài chính “ngầm”.
Kiểm soát lãi suất là công cụ NHTW sử dụng khi các công cụ khác như thị trường mở, chiết khấu, tỷ lệ dự trữ bắt buộc và hạn mức tín dụng hoạt động chưa hiệu quả Lãi suất có tác động mạnh đến tiết kiệm và đầu tư từ đó ảnh hưởng tới tăng trưởng kinh tế của giá cả Vì vậy NHTW muốn kiểm soát kiểm soát bằng cách trực tiếp quy định khung lãi suất cho vay của các NHTM Công cụ này có hạn chế làm mất đi sự cạnh tranh trong quá trình hoạt động của NHTM.
Chính sách tỷ giá là công cụ của chính sách tiền tệ khi NHTW sử dụng các biện pháp can thiệp trên thị trường ngoại hối nhằm ổn định tỷ giá, sức mua của đồng nội tệ,cán cân thương mại và toàn bộ nền kinh tế nói chung.
Cơ chế truyền dẫn tác động của chính sách tiền tệ
Cơ chế truyền dẫn của chính sách tiền tệ là cách thức chính sách tiền tệ ảnh hưởng đến sản lượng và nền kinh tế Chính sách tiền tệ có 4 kênh truyền dẫn.
Thứ nhất, kênh lãi suất Đây là kênh truyền thống mang đặc trưng cơ bản của mô hình Keynes áp dụng cho nền kinh tế đóng Dựa trên cơ sở giá cả thay đổi chậm trong ngắn hạn vì vậy sự thay đổi trong lãi suất danh nghĩa dẫn đến sự thay đổi trong lãi suất thực và gây ra sự thay đổi trong đầu tư và sản lượng Dưới tác động của CSTT thắt chặt, lãi suất danh nghĩa ngắn hạn trên thị trường tăng Lãi suất tiền gửi và cho vay của NHTM tăng theo Chi phí vay vốn tăng nên nhu cầu đầu tư và sản lượng giảm CSTT mở rộng có tác động ngược lại.
Thứ hai, kênh tín dụng Là kênh truyền dẫn quan trọng, mang tính chất phối hợp với các kênh khác của chính sách tiền tệ thể hiện thông qua hoạt động tín dụng của ngân hàng thương mại và điều chỉnh bảng tổng kết tài sản của khách hàng vay vốn Đối với kênh tín dụng NHTM, NHTW điều hành CSTT thắt chặt, tiền dự trữ của NHTM giảm. Khối lượng tín dụng giảm tương ứng Khả năng tiếp cận tín dụng giảm dẫn tới đầu tư, sản lượng giảm theo Đối với bảng cân đối kế toán của khách hàng vay vốn, CSTT thắt chặt, lãi suất tăng Chi phí trả lãi vay tăng theo dẫn đến dòng tiền mặt ròng giảm Khả năng tài chính của khách hàng vay vốn suy giảm gây ra sự gia tăng của vấn đề sự lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức Cho vay, đầu tư và sản lượng giảm theo CSTT cũng tác động gián tiếp đến bảng cân đối kế toán của khách hàng vay vốn, CSTT thắt chặt làm giảm giá trị doanh nghiệp thông qua việc suy giảm chi tiêu người tiêu dùng Tương tự tác động trực tiếp, các vấn đề sự lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức gia tăng khiến đầu tư và sản lượng giảm.
Thứ ba, kênh tỷ giá Được xây dựng từ mô hình Mundell – Fleming áp dụng cho nền kinh tế mở có chế độ tỷ giá linh hoạt CSTT thắt chặt khiến lãi suất tăng Đồng nội tệ lên giá Hàng hóa nội địa đắt hơn tương đối so với hàng ngoại địa, nhu cầu hàng nội giảm, nhu cầu hàng ngoại tăng nên nhập khẩu tăng Cán cân thương mại suy yếu, giảm tổng cầu và sản lượng Ngược lại tổng cầu, tổng cung tăng.
Thứ tư, kênh tài sản Khi CSTT thắt chặt các tài sản tài chính giảm giá Kỳ vọng thu nhập từ các tài sản tài chính này giảm xuống Giá trị thị trường của doanh nghiệp cũng giảm theo Các doanh nghiệp gặp khó khăn trong việc thanh toán các khoản nợ Chi tiêu bị cắt giảm Điều này dẫn đến đầu tư và sản lượng giảm.
Mối quan hệ giữa lạm phát và chính sách tiền tệ
Lạm phát và chính sách tiền tệ có mối quan hệ chặt chẽ với nhau.
CSTT là một trong những biện pháp hiệu quả để phòng chống lạm phát cao trong ngắn hạn Với tỷ lệ lạm phát tăng cao, NHTW sẽ vận hành CSTT thắt chặt để kiểm soát. Các biện pháp có tác dụng ngăn sự gia tăng của cung tiền được thực hiện như các nghiệp vụ chiết khấu và tái chiết khấu đối với các tổ chức tín dụng, ngừng mua các chứng khoán ngắn hạn trên thị trường tiền tệ, không phát hành tiền bù đắp bội chi ngân sách nhà nước. Lúc này, NHTW sẽ áp dụng các giải pháp giảm lượng tiền cung ứng như: tăng lãi suất tiền gửi đặc biệt là lãi suất tiền gửi tiết kiệm của các cá nhân, dân cư; bán chứng khoán trên thị trường tiền tệ; phát hành các công cụ nợ để vay tiền công chúng bù đắp thâm hụt ngân sách nhà nước Các giải pháp trên rất có hiệu quả vì có thể giảm bớt được lượng tiền khá lớn đang lưu thông trong nền kinh tế với một thời gian ngắn Từ đó, giá cả được ổn định, tránh được những tác động gây bất lợi lớn đối với nền kinh tế do lạm phát gây ra.
Kiểm soát lạm phát là một trong những mục tiêu quan trọng của CSTT Hầu hết các nhà kinh tế đều cho rằng mục tiêu ổn định giá cả là mục tiêu bao trùm và dài hạn củaCSTT.
Thực trạng lạm phát Việt Nam giai đoạn 2020 đến nay
Thực trạng chung
Theo số liệu được Tổng cục Thống kê công bố, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 9/2022 tăng 0,4% so với tháng trước; tăng 4,01% so với tháng 12/2021, và tăng 3,94% so với cùng kỳ năm trước.
Hình 2 Tốc độ tăng/giảm CPI tháng 9, quý 3 và 9 tháng các năm giai đoạn 2018-2022 (%)
Nguồn: Tổng cục thống kê
Trong mức tăng 0,4% của CPI tháng 9/2022 so với tháng trước có 9 nhóm hàng hóa và dịch vụ có chỉ số giá tăng và 2 nhóm hàng có chỉ số giá giảm, trong đó nhóm giáo dục có mức tăng cao nhất với 5,84% Hai nhóm hàng hóa và dịch vụ có chỉ số giá giảm gồm: Nhóm giao thông giảm 2,23%; nhóm bưu chính viễn thông giảm 0,04%.
CPI tháng 9/2022 so với cùng kỳ năm trước tăng 3,94% Trong 11 nhóm hàng tiêu dùng chính có 10 nhóm tăng giá Riêng nhóm bưu chính, viễn thông giảm 0,15% do giá phụ kiện điện thoại thông minh giảm.
CPI tháng 9/2022 so với tháng 12/2021 tăng 4,01%, trong đó có 10 nhóm hàng tăng giá, riêng nhóm bưu chính, viễn thông giảm 0,12% Trong các nhóm tăng giá: Nhóm giáo dục tháng 9/2022 tăng cao nhất với 9,57% so với tháng 12/2021, làm CPI chung tăng 0,59 điểm phần trăm do một số tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương thực hiện tăng học phí năm học mới 2022-2023; nhóm hàng ăn và dịch vụ ăn uống tăng 4,99%, chủ yếu do dịch Covid-19 được kiểm soát, giá dịch vụ ăn uống ngoài gia đình tăng 5,96%; lương thực tăng 1,68% và thực phẩm tăng 5,18%; nhóm văn hóa, giải trí và du lịch tăng 4,65% do nhu cầu du lịch tăng cao sau khi dịch Covid-19 được kiểm soát; Nhóm nhà ở và vật liệu xây dựng tăng 4,69% chủ yếu do giá vật liệu bảo dưỡng nhà ở và nhà ở thuê tăng; nhóm giao thông tăng 2,69%, trong đó giá xăng dầu tăng 1,07% do từ đầu năm đến nay, giá xăng dầu trong nước đã điều chỉnh 25 đợt làm cho giá dầu diezen tăng 4.960 đồng/lít.
Lạm phát cơ bản tháng 9/2022 tăng 0,47% so với tháng trước, tăng 3,82% so với cùng kỳ năm trước Bình quân 9 tháng năm 2022, lạm phát cơ bản tăng 1,88% so với cùng kỳ năm 2021, thấp hơn mức CPI bình quân chung (tăng 2,73%), điều này phản ánh biến động giá tiêu dùng chủ yếu do giá lương thực và giá xăng, dầu.
Có thể thấy, lạm phát 9 tháng đầu năm 2022 được kiểm soát ở mức thấp nhưng từ những số liệu trên vẫn có thể thấy áp lực lạm phát từ nay đến cuối năm là rất lớn.
Nguyên nhân về thực trạng lạm phát tại Việt Nam hiện nay
Theo số liệu thống kê, có thể thấy, lạm phát tại Việt Nam trong 9 tháng đầu 2022 giữ mức thấp với con số 2,73%, không tăng cao như một số quốc gia khác trên thế giới. Việt Nam kiểm soát tốt lạm phát 9 tháng đầu năm 2022 là bởi các nguyên nhân sau:
Thứ nhất, danh mục hàng hóa và dịch vụ đại diện cho CPI của các quốc gia khác nhau phụ thuộc vào thói quen tiêu dùng và cũng có sự không đồng nhất trong cơ cấu tiêu dùng của các hộ gia đình Hoa Kỳ và Châu Âu dành một tỷ trọng lớn chi tiêu cho nhà ở,điện, nước, gas, giao thông, văn hóa và giải trí, trong khi Việt Nam chủ yếu chi cho lương thực, thực phẩm (27,68%).
Thứ hai, là chiến tranh giữa Nga và Ukraine, việc Hoa Kỳ và các nước khác áp đặt các biện pháp trừng phạt kinh tế đối với Nga - nước xuất khẩu khí đốt tự nhiên lớn nhất thế giới và là nước xuất khẩu dầu lớn thứ hai đã đẩy giá lên cao làm giảm đáng kể nguồn cung cấp cho các nước Châu Âu phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng từ Nga. Ngoài ra, Nga cũng là nước xuất khẩu phân bón và lúa mì quan trọng Tình trạng thiếu hụt hai mặt hàng này đã đẩy giá lương thực toàn cầu lên cao và gây thêm áp lực lạm phát. Hoa Kỳ và các nước phương Tây tiêu thụ một tỷ lệ lớn lúa mì và các loại ngũ cốc nên khi giá các mặt hàng này tăng cao, tỷ lệ lạm phát cao hơn so với Việt Nam.
Thứ ba, Việt Nam là nước có nguồn lương thực, thực phẩm dồi dào, ngoài việc đáp ứng đầy đủ nhu cầu tiêu dùng của người dân còn xuất khẩu ra thế giới nên giá cả khá ổn định Chỉ số giá nhóm lương thực tháng 9/2022 giảm 0,08% so với tháng trước, trong đó chỉ số giá nhóm gạo giảm 0,24 Giá thịt lợn giảm 0,52% so với tháng trước, làm CPI giảm 0,02 điểm phần trăm Ngoài ra, do ảnh hưởng của dịch COVID - 19, một số tỉnh, thành phố, thành phố trực thuộc Trung ương đã thực hiện giảm, miễn học phí năm học 2021-2022, giá dịch vụ giáo dục giảm 1,88%, làm CPI chung giảm 0,1 điểm phần trăm.
Thứ tư, để chủ động ứng phó với thách thức gia tăng áp lực lạm phát, trong thời gian qua, Chính phủ đã chỉ đạo quyết liệt các bộ, ban, ngành, địa phương đồng loạt thực hiện các giải pháp bình ổn giá cả, hạn chế tác động tiêu cực đến phát triển kinh tế, xã hội. Việc đưa ra các chính sách, giải pháp tài chính, tiền tệ kịp thời đã giảm đáng kể áp lực lên mặt bằng giá cả Đồng thời, công tác điều hành giá xăng dầu theo sát diễn biến giá thế giới, nguồn cung xăng dầu được chỉ đạo khắc phục kịp thời Các địa phương tăng cường quản lý giá trên địa bàn, nhiều doanh nghiệp tích cực tham gia chương trình bình ổn giá.
Tuy nhiên, áp lực lạm phát 9 tháng cuối năm vẫn ở mức lớn Các yếu tố có thể khiến lạm phát tăng cuối năm:
Thứ nhất, giá nguyên liệu trên thế giới đang ở mức cao, Việt Nam là nước phải nhập nhiều nguyên liệu để sản xuất nên việc nhập nguyên liệu với giá cao sẽ ảnh hưởng đến chi phí và giá thành sản xuất gây áp lực lên sản lượng kinh doanh và từ đó làm tăng giá hàng tiêu dùng trong nước, gây áp lực lên lạm phát trên toàn nền kinh tế Đặc biệt, giá xăng dầu biến động sẽ ảnh hưởng đến mặt bằng giá của nhiều mặt hàng quan trọng như xăng dầu, vật tư nông nghiệp, vật liệu xây dựng, giao thông vận tải Theo Tổng cục Thống kê, giá xăng dầu trong nước tăng 10% sẽ làm chỉ số CPI tăng 0,36 điểm phần trăm.
Thứ hai, giá lương thực, thực phẩm được dự báo sẽ tăng trong những tháng cuối năm, nhất là khi dịch bệnh đã được kiểm soát và nhu cầu tiêu dùng của người dân trở lại như trước khi bùng phát đại dịch Việt Nam có lợi thế là chủ động được nguồn lương thực, thực phẩm cho tiêu dùng trong nước, nhưng sẽ khó tránh khỏi tác động khi thế giới có nguy cơ đối mặt với khủng hoảng lương thực toàn cầu Nhóm hàng thực phẩm và hàng tạp hóa có tỷ trọng tương đối cao, chiếm tỷ trọng gần 28% trong rổ hàng hóa tính CPI, do đó, sự biến động về giá của nhóm hàng này sẽ tác động mạnh đến lạm phát của nền kinh tế.
Thứ ba, kinh tế cả nước trong 9 tháng đầu năm 2022 đã phục hồi rất rõ rệt Cùng với các chương trình hỗ trợ nhằm thúc đẩy tăng trưởng, nền kinh tế Việt Nam được kỳ vọng sẽ phục hồi mạnh mẽ hơn trong các tháng cuối năm Khi đó, nhu cầu tiêu dùng hàng hóa trong nhân dân sẽ tăng mạnh, đồng thời các hoạt động dịch vụ cũng tăng lên như du lịch, vui chơi, giải trí, ăn uống ngoài gia đình, do đó kéo theo giá cả hàng hóa, dịch vụ tăng lên và đặt sức ép đối với lạm phát.
Thứ tư, việc điều chỉnh giá dịch vụ giáo dục, y tế theo lộ trình của Nhà nước sẽ tác động đến chỉ số giá tiêu dùng, đặc biệt là việc áp dụng khung học phí công lập các cấp theo Nghị định số 81/2021/ NĐ-CP Ngoài ra, việc tăng lương là cần thiết, tạo động lực để các công ty cơ cấu lại chi phí và là động lực để người lao động làm việc tốt hơn, nâng cao năng suất lao động, do đó cũng bù đắp cho việc tăng lương của công ty, mà từ 1/7/2022, tăng lương cũng sẽ có một số tác động đến chỉ số giá tiêu dùng.
2.2 Thực trạng sử dụng chính sách nhằm kiểm soát lạm phát tại Việt Nam hiện nay 2.2.1 Thực trạng chung Đối với nước ta, với mục tiêu phát triển nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, vai trò và yêu cầu đối với ngân hàng trung ương về thực hiện nhiệm vụ phát triển kinh tế xã hội luôn là nhiệm vụ kép: giữ ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã điều hành CSTT với nguyên tắc thận trọng,linh hoạt và hiệu quả trên nền tảng các công cụ CSTT hiện đại và công nghệ tiên tiến để không chỉ kiểm soát lạm phát ở mức quy định mà còn phải kích thích tăng trưởng nền kinh tế. Trong những gần đây, Việt Nam đặt mục tiêu kiểm soát lạm phát ở mức hợp lý là 4%
- đây là mức lạm phát thấp, không những không gây ảnh hưởng xấu tới nền kinh tế mà ngược lại còn là chất kích thích giúp nền kinh tế phát triển Năm 2022, nhiều quan điểm cho rằng lạm phát Việt Nam sẽ tăng cao hơn mức 4% đã đề ra trước đó cho thấy áp lực lạm phát hiện nay là rất lớn Nguyên nhân là do nhiều sự kiện cả trong và ngoài nước gây ra những tác động bất lợi tới nền kinh tế như sự đứt gãy chuỗi cung ứng; giá nguyên, nhiên vật liệu tăng cao; tổng cầu trong nước tăng đột biến.
Trước tình hình đó, NHTW đang có những dấu hiệu dần thắt chặt chính sách tiền tệ để kiểm soát lạm phát Công cụ được NHTW sử dụng để thắt chặt CSTT hiện nay là nghiệp vụ thị trường mở (OMO) Trong và sau đại dịch, NHTW liên tục ''buông'' kênh lái suất nhằm duy trì thanh khoản hệ thống, chủ động giữ lãi suất siêu thấp Tuy nhiên, những tuần giao dịch cuối tháng 6 và đầu tháng 7 gần đây, Ngân hàng nhà nước đã có những động thái can thiệp trên thị trường tiền tệ thông Theo số liệu thống kê trên thị trường mở, Ngân hàng Nhà nước hiện nay đang rút ròng lượng lớn tiền VNĐ khỏi thị trường thông qua công cụ tín phiếu.
Hình 3 Biểu đồ giao dịch ngày trên thị tr ờngƣ mở của NHNN
Xét trên biểu đồ giao dịch ngày, cơ quan quản lý tiền tệ đã thực hiện rút tiền VNĐ khỏi thị trường trong 14 phiên liên tiếp, với tổng khối lượng xấp xỉ 277.000 tỷ đồng.Đáng chú ý, đi cùng xu hướng tăng khối lượng tiền rút về, NHNN cũng tăng cả thời gian rút tiền khỏi thị trường Động thái thái rút tiền VNĐ khỏi thị trường của NHNN được thực hiện với mục tiêu chính là để giảm khối lượng tiền trong hệ thống ngân hàng thương mại, từ đó giảm cung tiền và kiểm soát tỷ lệ lạm phát Bên cạnh đó, việc rút tiền về của NHNN cũng diễn ra trong bối cảnh hiện nay thanh khoản các ngân hàng đang bắt đầu có hiện tượng dôi dư tạm thời.
Bên cạnh công cụ OMO, NHTW cũng đang thực hiện thắt chặt tiền tệ bằng chính sách tỷ giá NHTW tăng tần suất bán can thiệp ngoại tệ để sẵn sàng bổ sung nguồn cung ngoại tệ cho thị trường thường xuyên hơn Như vậy, lượng VNĐ bị hút về qua kênh ngoại tệ trong sẽ tiếp tục gia tăng, thanh khoản nội tệ vì thế sẽ bớt dồi dào hơn.
Có thể thấy, với bối cảnh như hiện nay, để đảm bảo có thể kiểm soát trước áp lực lạm phát cao đồng thời hỗ trợ phục hồi kinh tế và ổn định thị trường NHNN đang nỗ lực không thắt chặt chính sách ngay lập tức, duy trì chính sách tiền tệ phù hợp bằng việc cân đối hài hoà các giải pháp, công cụ, kể cả giải pháp điều hành tín dụng, tỷ giá
Những kết quả đạt được
Trong bối cảnh Việt Nam bị ảnh hưởng bởi đại dịch COVID – 19 trong vài năm qua và các sự kiện có tác động mạnh tới kinh tế trong những năm gần đây Các giải pháp điều hành chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát đã có những kết quả nổi bật, có thể kể đến như:
Thứ nhất, CSTT đã điều hành đồng bộ, linh hoạt các công cụ CSTT để ổn định thị trường, kiểm soát lạm phát và hỗ trợ kinh tế ứng phó với tác động bất lợi của các cú sốc. Theo đó, nghiệp vụ thị trường mở (mua/bán tín phiếu) được điều hành linh hoạt để chủ động kiểm soát tiền tệ, lạm phát, hỗ trợ giảm mặt bằng lãi suất, góp phần thúc đẩy tăng trưởng, đảm bảo thanh khoản hệ thống Đồng thời, phối hợp đồng bộ với việc ổn định tỷ lệ dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn cho các TCTD theo các chương trình được Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ phê duyệt… đã góp phần nâng cao hiệu quả, hiệu lực của CSTT trong kiểm soát tiền tệ, không tạo ra áp lực gia tăng lạm phát, hỗ trợ ổn định tỷ giá và lãi suất thị trường Nhờ đó, dù dự trữ ngoại hối Nhà nước tăng cao kỷ lục, nhưng lạm phát được kiểm soát chặt chẽ Trong 8 năm trở lại đây, Việt Nam luôn kiểm soát được lạm phát ở mức dưới 4% Đáng chú ý, trong hai năm đại dịch COVID-19, mặc dù chịu nhiều ảnh hưởng nặng nề, song mức lạm phát vẫn duy trì ở mức cho phép, cụ thể năm 2020 lạm phát 3,23% và năm 2021 lạm phát 1,84%, thấp hơn nhiều mục tiêu 4% của Quốc hội cho thấy hiệu quả điều hành CSTT linh hoạt, đóng góp tích cực vào việc giảm áp lực lên lạm phát bình quân chung trong khi vẫn có dư địa hỗ trợ nền kinh tế Lạm phát ổn định đã tạo lập nền tảng vững chắc duy trì niềm tin của cộng đồng đầu tư đối với môi trường kinh doanh Việt Nam, thu hút FDI.
Thứ hai, để góp phần hỗ trợ kinh tế phục hồi và kiềm chế lạm phát NHNN đã quyết định điều chỉnh giảm đồng bộ các mức lãi suất với quy mô lớn, liên tục để hỗ trợ nền kinh tế Cụ thể trong năm 2020, NHNN đã điều chỉnh giảm 1,5-2,0%/năm lãi suất điều hành sẵn sàng hỗ trợ thanh khoản, tạo điều kiện cho TCTD tiếp cận nguồn vốn chi phí thấp từ NHNN; giảm 0,6-1,0%/năm trần lãi suất tiền gửi VNĐ các kỳ hạn dưới 6 tháng, giảm 1,5%/năm trần lãi suất cho vay ngắn hạn VND đối với các lĩnh vực ưu tiên để hỗ trợ giảm chi phí vay vốn của DN, người dân.
Thứ ba là điều hành tín dụng linh hoạt, an toàn, hiệu quả, tập trung vào SXKD, lĩnh vực ưu tiên theo chủ trương của Chính phủ; tạo điều kiện thuận lợi tiếp cận vốn tín dụng đối với doanh nghiệp, người dân, góp phần đẩy lùi tín dụng đen; kiểm soát chặt chẽ tín dụng đối với các lĩnh vực tiềm ẩn rủi ro; từ đó kiểm soát tiền tệ và lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng bền vững Các chương trình, chính sách tín dụng khuyến khích phát triển nông nghiệp công nghệ cao, nông nghiệp sạch, cho vay giảm tổn thất trong nông nghiệp, cho vay hỗ trợ nhà ở đạt kết quả khả quan, góp phần phục hồi tăng trưởng bền vững và an sinh xã hội Trong bối cảnh đại dịch COVID -19, hàng loạt giải pháp hỗ trợ khách hàng, chương trình tín dụng chính sách tại NHCSXH, cho vay hỗ trợ người dân, DN nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực từ dịch bệnh đã được NHNN chỉ đạo triển khai kịp thời Nhờ đó, mặc dù cầu tín dụng suy giảm nghiêm trọng do tác động của dịch COVID -
19, nhưng từ tháng 9/2020 tín dụng tăng trở lại, đến ngày 10/12/2020, tín dụng toàn hệ thống tăng 9,02% so với cuối năm 2019.
Thứ tư là điều hành tỷ giá NHNN công bố tỷ giá trung tâm biến động linh hoạt hàng ngày, phù hợp với thị trường trong và ngoài nước, cân đối kinh tế vĩ mô, tiền tệ và mục tiêu CSTT; góp phần hạn chế tình trạng đầu cơ, găm giữ ngoại tệ và hấp thu các cú sốc đối với nền kinh tế Đồng thời, kết hợp với các giải pháp điều tiết thanh khoản hợp lý,chủ động truyền thông, điều chỉnh tỷ giá mua/bán và sẵn sàng mua/bán ngoại tệ vớiTCTD để bình ổn thị trường và kinh tế vĩ mô.
Những hạn chế
Với thực trạng lạm phát và điều hành chính sách tiền tệ hiện nay, có thể nhận thấy
3 hạn chế chủ yếu ảnh hưởng tới hiệu quả của chính sách tiền tệ
Thứ nhất, các mục tiêu của chính sách tiền tệ chưa rõ ràng, thậm chí mâu thuẫn với nhau Trong nhiều năm, Việt Nam đã và đang thực hiện chính sách tiền tệ đa mục tiêu Chúng ta vừa kỳ vọng thúc đẩy tăng trưởng và tạo việc làm, vừa mong muốn kiểm soát giá cả và lạm phát, ổn định tiền tệ đồng thời sử dụng chính sách tiền tệ như một công cụ bổ trợ để ổn định ngân sách và đảm bảo an ninh quốc gia Trong những năm gần đây, cơ chế điều hành chính sách tiền tệ này đã bắt đầu bộc lộ những giới hạn của nó Lạm phát cao luôn là mối đe dọa tiềm tàng đối với ổn định kinh tế vĩ mô và tăng trưởng kinh tế dài hạn ở Việt Nam Cùng với đó, quá trình hội nhập quốc tế và tự do hóa tài chính đang diễn ra mạnh mẽ trong khi nền tảng kinh tế vĩ mô còn yếu và lỏng lẻo khiến mục tiêu ổn định và kiểm soát lạm phát trong những năm tới của NHNN khá khó khăn.
Thứ hai, chính sách tiền tệ hoạt động chủ yếu dựa trên cung tiền chứ không phải lãi suất thị trường Để thực hiện nhiệm vụ ổn định giá trị tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước đã xây dựng và triển khai các công cụ chính sách tiền tệ để đưa vào và rút tiền ra khỏi lưu thông dựa trên tín hiệu thị trường Trong đó, nghiệp vụ thị trường mở là công cụ chính sách tiền tệ gián tiếp quan trọng nhất làm thay đổi cung cầu tiền tệ, dẫn đến thay đổi lãi suất thị trường tiền tệ Thông qua hoạt động mua bán giấy tờ có giá trên thị trường mở, Ngân hàng Nhà nước có thể tăng hoặc giảm lượng dự trữ tiền tệ của hệ thống ngân hàng và tác động một cách tốt nhất đến cơ sở tiền tệ và cung tiền Hiện nay, số lượng thành viên tham gia thị trường mở mặc dù có xu hướng tăng dần qua các năm nhưng vẫn chiếm một tỷ trọng rất nhỏ trong tổng số các ngân hàng thương mại trên thị trường tài chính, chủ yếu các ngân hàng thương mại nhỏ vẫn còn đứng ngoài cuộc đã hạn chế hiệu quả điều tiết thị trường của nghiệp vụ này Hàng hóa tham gia thị trường mở còn ít đa dạng, các công cụ tài chính chủ yếu giao dịch trên thị trường mở bao gồm các loại giấy tờ có giá phát hành bằng đồng Việt Nam như kỳ phiếu, trái phiếu, ghi nợ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Ủy ban nhân dân thành phố Hồ Chí Minh và Ủy ban nhân dân thành phố Hà Nội Việc điều tiết lượng tiền trên thị trường tự do vẫn mang tính một chiều, chủ yếu được sử dụng như một kênh bơm tiền để đáp ứng nhu cầu vốn khả dụng ngắn hạn của các ngân hàng thương mại, chưa thực hiện tốt chức năng hoạt động của chính nghiệp vụ đó là sử dụng một kênh thu hút tiền nhàn rỗi từ các ngân hàng thương mại để trung hòa vốn quá bơm qua các kênh khác.
Thứ ba, điều hành chính sách tiền tệ không song hành với chính sách tài khóa Để thực hiện các yêu cầu ổn định vĩ mô, khôi phục hệ thống doanh nghiệp, đảm bảo an sinh xã hội, cả chính sách tài khóa và CSTT đều được vận dụng tối đa Tuy vậy, các yêu cầu này được thực hiện một cách bị động khi vấn đề đã nảy sinh và các chính sách được sử dụng để giảm nhẹ hậu quả Trong quá trình triển khai, mỗi chính sách thường sử dụng công cụ riêng của mình và theo đuổi các mục tiêu chính sách riêng Chính sách tài khóa vừa phải thực hiện yêu cầu kiểm soát hoặc cắt giảm chi tiêu, vừa thực hiện chức năng hỗ trợ các doanh nghiệp, tập đoàn nhà nước, đảm bảo an sinh xã hội CSTT một mặt nhằm mục tiêu kiềm chế lạm phát nhưng vừa phải duy trì sự ổn định của hệ thống ngân hàng,đôi khi các mục tiêu này lại mâu thuẫn với yêu cầu tăng trưởng hoặc tháo gỡ khó khăn cho hệ thống doanh nghiệp Vì thế mà rất khó thực hiện yêu cầu cắt giảm chi tiêu cũng như yêu cầu đảm bảo phân bổ chi tiêu đúng đối tượng và có hiệu quả Tình trạng này dẫn tới mâu thuẫn và khó khăn trong việc phối hợp giữa hai chính sách ở Việt Nam CSTT luôn là công cụ chủ yếu và quan trọng nhất để điều chỉnh nền kinh tế trong việc chống lạm phát hay tăng trưởng kinh tế CSTK đôi khi chưa thật thắt chặt trong thời kỳ lạm phát cao và chưa phát huy hết vai trò trong thời kỳ ưu tiên tăng trưởng kinh tế Trong thực tế việc định lượng các mục tiêu kinh tế vĩ mô thường dựa vào mức đã đạt được năm trước mà ít có sự dự báo những biến động trong kỳ kế hoạch và độ trễ của các chính sách trong thời kỳ trước.
Một số đề xuất hoàn thiện chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát
Điều kiện áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu tại Việt Nam 24 2.3.2 Các đề xuất nâng cao khả năng áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu cho Việt Nam hiện nay 25 KẾT LUẬN
Từ những hạn chế cho thấy cần thiết phải có một giải pháp điều hành CSTT phù hợp hơn với Việt Nam Đặc biệt trong quá trình Việt Nam đang hồi phục và phát triển mạnh mẽ nền kinh tế hiện nay, kiểm soát lạm phát càng có vai trò quan trọng, trở thành mục tiêu bao trùm và dài hạn của chính sách tiền tệ Đối với Việt Nam, giải pháp điều hành CSTT lạm phát mục tiêu là một giải pháp phù hợp.
Theo Batini và Laxton (2006), Việt Nam được IMF xếp vào nhóm các quốc gia tiềm năng có khả năng áp dụng lạm phát mục tiêu cùng với một số quốc gia khác Bên cạnh đó chính phủ Việt Nam cũng dành sự quan tâm tới vấn đề này khi CSTT theo lạm phát mục tiêu được thể hiện rõ trong “Đề án phát triển ngành Ngân hàng Việt Nam đến năm 2010” và “Định hướng phát triển đến năm 2020” của Thủ tướng Chính phủ: “Thực hiện điều hành CSTT dựa trên cơ sở điều tiết khối lượng tiền; đồng thời xây dựng các điều kiện cần thiết để chuyển dần sang thực hiện điều hành CSTT trên cơ sở điều tiết LS. Tạo lập các điều kiện cần thiết để sau năm 2010, NHNN chuyển sang điều hành CSTT theo cơ chế lạm phát mục tiêu”.
Tuy nhiên, hiện nay nhiều quốc gia được IMF đánh giá là những quốc gia có tiềm năng chuyển đổi sang cơ chế lạm phát mục tiêu đều đã thực hiện được cơ chế này Trong khi đó, đến năm 2020, Việt Nam vẫn đang trên con đường tiến tới cơ chế điều hành CSTT theo lạm phát mục tiêu Và hiện nay, Việt Nam vẫn chưa thể áp dụng cơ chế lạmphát mục tiêu do chưa đủ 2 điều kiện cơ bản mà một quốc gia cần phải đáp ứng khi áp dụng cơ chế lạm phát mục tiêu theo nhóm IMF. Điều kiện đầu tiên là NHTW độc lập trong việc điều hành CSTT Không nhất thiết hoàn toàn độc lập với chính phủ trong việc điều hành CSTT, NHTW chỉ cần độc lập trong việc lựa chọn công cụ để điều hành CSTT hướng tới việc kiểm soát lạm phát Ngoài ra,việc điều hành CSTT của NHTW phải độc lập với chính sách tài khoá Nói cách khác,
NHTW không được để xảy ra hiện tượng áp chế tài chính (fiscal dominance), nghĩa là không được tài trợ cho việc thâm hụt ngân sách của chính phủ vì việc làm này có thể dẫn tới gia tăng lạm phát và làm giảm hiệu quả điều hành CSTT Hơn nữa, việc không để chính sách tài khoá chi phối CSTT đồng nghĩa với việc NHTW không in tiền để tạo nguồn thu cho ngân sách Để làm được điều này, NHTW cần có nguồn thu độc lập với ngân sách nhà nước. Điều kiện thứ hai là ưu tiên tập trung vào mục tiêu quan trọng nhất là kiểm soát lạm phát, thay vì cùng một lúc tập trung vào nhiều mục tiêu khác như ổn định tỷ giá, tăng trưởng kinh tế, tỷ lệ có việc làm.
2.3.2 Các đề xuất nâng cao khả năng áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu cho Việt Nam hiện nay
Thứ nhất, NHNN nên xác định rõ ràng mục tiêu cuối cùng và ưu tiên hàng đầu của chính sách tiền tệ là kiểm soát lạm phát, chấp nhận “hi sinh” mục tiêu tăng trưởng trong ngắn hạn, bởi lẽ lạm phát thấp sẽ là “cú hích tốt” cho ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng bền vững trong trung và dài hạn.
Thứ hai, NHNN nên điều hành CSTT chủ yếu dựa trên lãi suất thị trường vì lãi suất và lạm phát có mối quan hệ chặt chẽ với nhau Mức lạm phát giảm xuống cho phép NHNN điều hành giảm mặt bằng lãi suất và đến lượt lãi suất giảm cho phép các doanh nghiệp giảm chi phí vốn góp phần kiềm chế lạm phát chi phí đẩy Để điều hành CSTT dựa trên lãi suất thị trường, NHNN nên xem xét lựa chọn lãi suất liên ngân hàng làm mục tiêu hoạt động vì lãi suất liên ngân hàng và các mức lãi suất thị trường khác có mối quan hệ khăng khít với nhau.
Thứ ba, tăng cường sự phối hợp giữa CSTK và CSTT hướng tới thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Nền kinh tế thường có phản ứng trực tiếp khi CSTT điều chỉnh, do vậy CSTT nên được sử dụng định hướng để CSTK vận động cho phù hợp với các mục tiêu vĩ mô theo đuổi Bộ Tài chính và NHNN cần tiếp tục chi tiết hóa thêm các nội dung ưu tiên triển khai trong quá trình điều hành Nội dung phối hợp nên được cụ thể hóa bằng các cơ chế, quy trình hướng dẫn cụ thể Đặc biệt hai bên cần thường xuyên trao đổi trước thời điểm mỗi ngành bắt đầu triển khai các chính sách mới có khả năng tác động qua lại lân nhau Cuối cùng, việc phát hành trái phiếu chính phủ và tín phiếu kho bạc nhà nước cần có kế hoạch rõ ràng.
Thứ tư, tăng cường quyền hạn quản lý Nhà nước về tiền tệ cho NHNN để có thể kiểm soát và điều tiết tất cả các kênh bơm hút tiền cũng như nâng cao đủ mạnh tính độc lập của NHNN trong việc xây dựng và thực thi CSTT.
Thứ năm, nâng cao tính minh bạch của CSTT NHTW cần phải công khai công bố những thay đổi của CSTT và giải thích cụ thể nguyên nhân của sự thay đổi đó Tính công khai và minh bạch sẽ giúp NHTW nâng cao hiệu quả thực thi chính sách - tác động nhanh đến các chủ thể kinh tế, giảm bớt độ trễ của chính sách cũng như phản ứng tiêu cực từ phía thị trường.
Chính sách tiền tệ thắt chặt là biện pháp hữu hiệu để ngân hàng trung ương sử dụng nhằm kiềm chế tỷ lệ lạm phát cao trong nền kinh tế Dưới các công cụ và cơ chế truyền dẫn, chính sách tiền tệ sẽ tác động tới nhiều thành phần Do đó, trong ngắn hạn, để thực hiện mục tiêu kiểm soát lạm phát phải có sự đánh đổi với công ăn việc làm và ngược lại.
Tại Việt Nam hiện nay, trong áp lực lạm phát tăng cao bởi những ảnh hưởng của tình hình chính trị xã hội thế giới, ngân hàng trung ương đang phải đối mặt với thách thức lớn do phải đảm bảo mục tiêu kép ổn định lạm phát và tăng trưởng kinh tế Do vậy, chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu là giải pháp nổi bật để giúp Việt Nam cải thiện Tuy nhiên do những hạn chế về mặt độc lập trong cơ chế quản lý – điều hành, mục tiêu của chính sách tiền tệ còn sự rang buộc, sự phát triển của hệ thống, công cụ và thị trường còn kém nên Việt Nam đạt điều kiện để áp dụng chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu Các hàm ý đề xuất được đưa ra góp phần nâng cao khả năng áp dụng chính sách cho Việt Nam trong tương lai.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
Cao Thị Ý Nhi & TS Đặng Anh (2016) Giáo trình Lý thuyết tài chính tiền tệ Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội.
Khuất Duy Tuấn (2012), „Điều hành chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát trong quá trình chuyển đổi nền kinh tế ở Việt Nam ,‟ luận án tiến sĩ, Đại học Kinh tế Quốc dân.
Tổng cục thống kê (2022), Báo cáo tình hình kinh tế - xã hội Quý III và 9 tháng đầu năm 2022, Hà Nội.
Tổng cục thống kê (2022), Chỉ số giá tiêu dùng, chỉ số giá vàng và chỉ số giá đô la
Mỹ tháng 9 năm 2022, Hà Nội.
Tổng cục thống kê ( 2022), Thông cáo báo chí tình hình kinh tế - xã hội quý III và
Batini, N., & Laxton, D (2006), „Under what conditions can inflation targeting be adopted? The experience of emerging markets Central bank of Chile ‟
Nguyễn Thị Mỹ Hạnh (2020), „Chính sách tiền tệ lạm phát mục tiêu và khả năng áp dụng ở Việt Nam ,‟ thitruongtaichinhtiente, truy cập lần cuối ngày 2 tháng 10 năm
< https://thitruongtaichinhtiente.vn/chinh-sach-tien-te-lam-phat-muc-tieu-va-kha-nang-ap- dung-o-viet-nam-32952.html>
Nhật Đức (2022), „Tại sao tỷ lệ lạm phát của Việt Nam ở mức thấp ,‟ Tapchidientunhipsongthitruong, truy cập lần cuối ngày 5 tháng 10 năm 2022, từ < https://markettimes.vn/tai-sao-ty-le-lam-phat-cua-viet-nam-o-muc-thap-4948.html>
Phân tích chính sách tiền tệ lạm phát, truy cập ngày 29 tháng 9 năm 2022, từ
Phí Trọng Hiển (2005), „Lạm phát mục tiêu: Kinh nghiệm thế giới và giải pháp cho Việt Nam , ‟ Tạp chí Nghiên cứu kinh tế.
