Tài chính chuẩn tắc so với tài chính hành vi

Tài chính chuẩn tắc so với Tài chính hành vi

TÀI CHÍNH TRUYỀN THỐNG TRONG CÁC QUYẾT ĐỊNH QUẢN LÝ DANH MỤC

Nhà đầu tư: Tối đa hóa hữu dụng kỳ vọng: bằng việc

• Hành động lý trí

• Phân tích mọi thông tin liên quan đến tài sản đầu tư

• Xây dựng danh mục rủi ro tối ưu.

• Phân bổ tài sản theo khẩu vị rủi ro của mình dựa trên bài toán tối ưu: Tối đa hóa hữu dụng: Max Utility

TÀI CHÍNH CHUẨN TẮC TRONG CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH • Mua tài sản dài hạn • Đầu tư hàng tồn kho • Nắm giữ tiền tối ưu • Thâu tóm và sáp nhập • Tạo ra dòng tiền

• Chi trả cổ tức

MAX FIRMVALUE

Tối đa hóa

đông vì lợi ích của cổ đông/nhà đầu tư

Agency conflicts

TÀI CHÍNH CHUẨN TẮC TRONG CÁC QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

TÀI CHÍNH HÀNH VI TRONG QUYẾT ĐỊNH TÀI CHÍNH

CÁC BẪY TÂM LÝ

Heuristic: Đưa ra quyết định sử dụng một tập hơp con thông tin

• Tình huống điển hình (Representativeness)• Sự có sẵn (Availability)/Familiar biases)• Neo quyết định (Anchoring)

• Cảm tính (Affect) Hiệu ứng mô tả (Framing effects) • E ngại thua lỗ

• E ngại khoản lỗ chắc chắn

Biases: (khuynh hướng dẫn đến sai lầm)

• Excessive optimism: quá lạc quan • Overconfidence: Quá tự tin

• Confirmation bias: Lệch lạc tự xác nhận• Illusion of control: Ảo tưởng kiểm soát

Khuyến khích tạo động lực trong công việcQui trình và đào tạo

NỀN TẢNG TÀI CHÍNH HÀNH VI

Lý Thuyết hữu dụng kỳ vọng

1 Kinh tế học tân cổ điển

ᴥCon người có những sự ưa thích hợp lý. ᴥCon người tối đa hóa mức hữu dụng và

doanh nghiệp tối đa hóa giá trị

ᴥQuyết định con người là độc lập và dựa

trên tất cả thông tin liên quan.

Kinh tế học tân cổ điển

SỰ ƯA THÍCH HỢP LÝ

Giả sử một người nào đó buộc phải lựa chọn giữa hai

kết quả x và y Và ta có quy ước:

– x > y luôn là lựa chọn được ưa thích hơn y.

– x ~ y không có sự khác biệt, nghĩa là người nào đó đánh giá hai kết quả x, y là nhau.

– x ≥ y cho thấy một người nào đó có thể thích x hơn hoặc bằng

Sự ưa thích (preferences) của con người là hoàn hảo

Đối với bất kỳ một cặp lựa chọn x và y nào, ta luôn có :x>y

y> x

x ≥ y và y ≥ x, thì x ~ y, đồng nghĩa với cả hai

Với hai lựa chọn, con người thường biết mình thích cái gì

Tính bắc cầu (transitivity)

Nếu x > y và y > z, thì x > z kem vani > kem sôcôla

kem sôcôla > kem dâu tâykem vani > kem dâu tây

Kinh tế học tân cổ điển

TỐI ĐA HÓA MỨC HỮU DỤNG

Lý thuyết hữu dụng được sử dụng để mô tả sự ưa thích

Hàm hữu dụng u(•) ấn định các con số cho các kết quả có

thể xảy ra để sự lựa chọn được ưa thích hơn sẽ nhận được con số cao hơn.

Sự lựa chọn: Hai ổ bánh mì cộng với một chai nước (1) Một ổ bánh mì cộng với 2 chai nước (2).

• Nếu 1 người cho biết họ thích lựa chọn (1) hơn thì.

u(2 ổ bánh mì, 1 chai nước) > u(1 ổ bánh mì, 2 chai nước)

Kinh tế học tân cổ điển

Lưu ý:

• Chúng ta không biết rõ giá trị con số của hàm u(•) là bao nhiêu Vì những con số thực sự lại là vô hình.

• Hàm hữu dụng có tính thứ bậc (đạo hàm giữ nguyên dấu), nhưng không có tính số học.

• Nếu chỉ có một món hàng hóa duy nhất nào đó, khi đó sự sắp xếp thứ tự sẽ là vô nghĩa Điều này xuất phát từ chính sự không thỏa mãn, đơn giản nghĩa là nhiều hơn thì tốt hơn Vậy 5 (phở) > 2 (phở)?

• Về mặt toán học, một hàm hữu dụng có thể được cụ thể hóa theo những cách khác nhau.

Kinh tế học tân cổ điển

Độ hữu dụng xuất với mức độ tài sản w là: u(w) = ln(w)

Kinh tế học tân cổ điển

• Hình biểu diễn hàm hữu dụng

Kinh tế học tân cổ điển

THÔNG TIN LIÊN QUAN

Kinh tế học tân cổ điển giả định rằng con người tối đa

hóa mức hữu dụng của bản thân bằng việc sử dụng tất

cả các thông tin để đưa ra sự lựa chọn hợp lý Và các nhà kinh tế học thừa nhận rằng:

-Thông tin hiếm khi có sẵn.

-Phải tốn phí để có được các thông tin này.

-Phải tốn chi phí để so sánh, đánh giá và hiểu thông tin ngay cả khi đã có thông tin trong tay

Kinh tế học tân cổ điển

Câu hỏi 1: A hay B?

2 Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng

Expected Utility Theory

• Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng(Expected Utility Theory- John

Von Neumann và Oskar Morgenstern(Theory games and

Economic Behavior, 1944) mô tả những hành vi hợp lý khi con người phải đối mặt với sự không chắc chắn.

• Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng có tính chuẩn tắc (con người nên)

• Kết quả đạt được của việc đưa ra quyết định là không chắc chắn(uncertainly).

• Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng được xây dựng để giải quyết vấn

đề Rủi ro ( risk) chứ không phải là sự không chắc chắc (uncertainly)

• Không chắc chắn hay rủi ro???

Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng

• Triển vọng(propect): là phân phối xác suất các kết quả có thể

Bạn đứng trước hai lựa chọn, bạn chọn triển vọng nào

 P1(0.4, $50,000, $1,000,000)

 P2(0.5, $100,000, $1,000,000)

Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng

U(P1) = 0.40u(50,000) + 0.60u(1,000,000)

= 0.40(1.6094) + 0.60(4.6052) = 3.4069

U(P2) = 0.50(2.3026) + 0.50(4.6052) = 3.4539

Lý thuyết hữu dụng kỳ vọng

3.Thái độ với rủi ro

Sự mô tả thái độ với rủi ro bằng hàm hữu dụng

Hình 1.2: Hàm hữu dụng đối với một cá nhân ngại rủi ro (risk aversion)

oSự tương đương chắc chắn(Certainty Equivalent): mức

giàu có làm cho người ra quyết định thấy không có sự

khác nhau giữa 1 triển vọng cụ thể và 1 mức giàu có chắc chắn

Triển vọng P1(0,4;$50.000;$1.000.000) có mức tương đương chắc chắn là $301.700 vì: U(30.17) = U(P1) = 3,4069

oPhần bù rủi ro (risk premium) là khoản mà cá nhân

chấp nhận trả để tránh một sự may rủi (the glambe).

Bạn sẽ chấp nhận từ bỏ 318.300 trong giá trị kỳ vọng để đổi lấy một triển vọng chắc chắn.

Thái độ với rủi ro

31.83

Đối với người tìm kiếm rủi ro (thích rủi ro): u(E(P)) < U(P)

Hình 1.3: Hàm hữu dụng đối với người tìm kiếm rủi ro (Risk seeking)

Hình 1.4: Hàm hữu dụng đối với một cá nhân thờ ơ rủi ro

PS 3 – Chapter 1

• Xem xét một người với hàm hữu dụng đối với sự giàu có sau đây: u(w) = ew, trong đó e = 2.7183 và w là mức giàu có tính theo đơn vị $100,000 Giả sử người này có 40% cơ hội có được $50,000 và 60% cơ hội có được $1,000,000: P(0.40, $50,000, $1,000,000).

• a Giá trị sự giàu có kỳ vọng của người này là bao nhiêu?

• b Hãy vẽ đồ thị biểu diễn hàm hữu dụng này.

• c Người này ngại rủi ro, tìm kiếm rủi ro hay thờ ơ rủi ro?

• d Sự tương đương chắc chắn của người này đối với triển vọng trên là gì?

PS 3 – CHAPTER 1

• Xem xét một người với hàm hữu dụng đối với sự giàu có sau đây: u(w) = ew, trong đó e = 2.7183 và w là mức giàu có tính theo đơn vị $100,000 Giả sử người này có 40% cơ hội có được $50,000 và 60% cơ hội có được $1,000,000: P(0.40, $50,000, $1,000,000).

• a E(w) = 6.2?

• b Tính U(E) so với U(P) Xác định dạng hàm.

• c Người này ngại rủi ro, tìm kiếm rủi ro hay thờ ơ rủi ro?

• d 9,48?

4.Nghịch lý AllaisAllais Paradox

Mâu thuẫn: Vi phạm giả định về sự ưa thích hợp lý và thất bại trong việc sắp xếp các kế quả và thiếu tính bắc cầu

Mâu thuẫn: Vi phạm giả định về sự ưa thích hợp lý và thất bại trong việc sắp xếp các kế quả và thiếu tính bắc cầu

Mẫu hình

mẫu hình (frame) là quan điểm của người ra quyết định đối

với vấn đề và những kết quả có thể xảy ra.

"The term frame dependence means that the way people

behave depends on the way that their decision problems are framed.” Shefrin (2000)

THE END!!!