Lý thuyết về sự tác động của cú sốc giá dầu đến các hoạt động kinh tế vĩ mô và phản ứng của chính sách tiền tệ.. Tuy nhiên, các nghiên cứu này không đưa ra những kết quả cụ thể về phản ứ
NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: TÁC ĐỘNG CỦA CÚ SỐC GIÁ DẦU ĐẾN CÁC HOẠT ĐỘNG KINH TẾ VĨ MÔ VÀ PHẢN ỨNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM SVTH: ĐỖ TRƯƠNG TRUNG LỚP: DH36TC05 GVHD: TS VŨ THỊ ANH THƯ TP HỒ CHÍ MINH NĂM 2023 Mục Lục Mục Lục DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC HÌNH VÀ BẢNG vi CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1 1.1 Tính cấp thiết của đề tài 1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 4 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 4 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 5 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 5 1.4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 5 1.5 Phương pháp nghiên cứu 6 1.6 Dữ liệu nghiên cứu 6 1.7 Đóng góp của đề tài 6 1.8 Bố cục bài nghiên cứu 7 CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 9 2.1 Khái quát về cú sốc giá dầu, các hoạt động kinh tế vĩ mô và phản ứng của chính sách tiền tệ 9 2.1.1 Khái quát về cú sốc giá dầu 9 2.1.1.1 Khái niệm về cú sốc giá dầu 9 2.1.1.2 Đo lường về cú sốc giá dầu 9 2.1.2 Khái quát về các hoạt động kinh tế vĩ mô 10 2.1.2.1 Khái niệm về các hoạt động kinh tế vĩ mô 10 2.1.2.2 Đo lường các biến đại diện cho hoạt động kinh tế vĩ mô 10 i 2.1.3 Tổng quan về chính sách tiền tệ 11 2.1.3.1 Khái niệm chính sách tiền tệ 11 2.1.3.2 Các công cụ của chính sách tiền tệ 11 2.1.3.3 Mục tiêu của chính sách tiền tệ 12 2.2 Lý thuyết về sự tác động của cú sốc giá dầu đến các hoạt động kinh tế vĩ mô và phản ứng của chính sách tiền tệ 14 2.2.1 Cơ sở lý thuyết 14 2.2.2 Cơ chế truyền dẫn của biến động giá dầu thô lên các hoạt động kinh tế vĩ mô 16 2.2.2.1 Cú sốc lên nguồn cung 16 2.2.2.2 Hiệu ứng chuyển giao thu nhập và tổng cầu 17 2.2.2.3 Hiệu ứng số dư tiền thực 17 2.2.2.4 Áp lực lạm phát 18 2.3 Phản ứng của chính sách tiền tệ 18 2.4 Khảo lược các nghiên cứu có liên quan 19 2.4.1 Các nghiên cứu trong nước 19 2.4.2 Các nghiên cứu nước ngoài 21 2.5 Khoảng trống nghiên cứu 23 CHƯƠNG 3: MÔ HÌNH VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 27 3.1 Quy trình nghiên cứu 27 3.2 Mô hình nghiên cứu đề xuất 28 3.2.1 Cơ sở đề xuất mô hình 28 3.2.2 Mô hình tổng quát 29 3.3 Xây dựng giả thuyết nghiên cứu và giải thích biến nghiên cứu 32 ii 3.3.1 Biến số đo lường cú sốc giá dầu 32 3.3.2 Các biến đại diện cho hoạt động kinh tế vĩ mô 33 3.3.3 Biến số đại diện cho phản ứng chính sách tiền tệ 35 3.3.4 Các biến ngoại sinh 36 3.4 Phương pháp nghiên cứu 37 3.4.1 Kiểm định tính dừng 37 3.4.2 Đo lường biến động của giá dầu 37 3.4.2.1 Mô hình hóa cú sốc giá dầu 38 3.5 Dữ liệu nghiên cứu 42 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 45 4.1 Tổng quan về thị trường dầu thô, các hoạt động kinh tế vĩ mô và chính sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn 2008-2022 45 4.1.1 Tổng quan về thị trường dầu thô thế giới giai đoạn 2008-2022 45 4.1.2 Mối quan hệ giữa biến động thị trường dầu thế giới và nền kinh tế vĩ mô của Việt Nam 46 4.1.3 Chính sách tiền tệ của Việt Nam giai đoạn 2008-2022 47 4.2 Thống kê mô tả biến 47 4.3 Kết quả nghiên cứu 48 4.3.1 Kiểm định tính dừng 48 4.3.2 Ước lượng mô hình EGARCH 49 4.3.3 Lựa chọn độ trễ tối ưu 51 4.3.4 Kiểm định tính ổn định của mô hình SVAR 54 4.3.5 Kiểm định nhân quả Granger 55 4.3.6 Phân tích hàm phản ứng đẩy 58 iii 4.3.7 Phân rã phương sai 64 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 68 5.1 Kết luận 68 5.2 Kiến nghị và hướng nghiên cứu tiếp theo 70 5.2.1 Một số hàm ý chính sách 70 5.2.2 Hướng nghiên cứu mở rộng 73 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC iv DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Nguyên nghĩa ADF Phương pháp Augmented Dickey - Fuller EIA Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ FED Cục dự trữ liên bang Mỹ GDP Tổng sản phẩm quốc nội GNP Tổng sản phẩm quốc gia IMF Qũy tiền tệ quốc tế NHNN Ngân hàng Nhà nước SVAR Mô hình Vector tự hồi quy cấu trúc VAR Mô hình Vector tự hồi quy CSTT Chính sách tiền tệ Ngân hàng trung ương NHTW Dự trữ bắt buộc DTBB Ngân sách nhà nước NSNN Sàn giao dịch hàng hóa NewYork NYMEX Đồng đô la Mỹ USD Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế OECD Chỉ số giá tiêu dùng Chỉ số sản xuất công nghiệp CPI IPI v DANH MỤC HÌNH VÀ BẢNG DANH MỤC HÌNH Hình 2.1 Mục tiêu của chính sách tiền tệ 13 Hình 2.2 Sơ đồ cơ chế truyền dẫn của biến động giá dầu thô lên các hoạt động kinh tế vĩ mô 16 Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu 27 Hình 4.1 Diễn biến giá dầu Brent 2009 - 2022 45 Hình 4.2 Kiểm định tính ổn định mô hình SVAR_EG 54 Hình 4.3 Kiểm định tính ổn định của mô hình SVAR_HI 55 Hình 4.4 Phản ứng của các biến kinh tế đối với biến động giá dầu EG 59 Hình 4.5 Phản ứng của các biến kinh tế đối với biến động giá dầu HI 62 DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1 Các biến sử dụng trong mô hình 43 Bảng 4.1 Thống kê mô tả các biến trong mô hình SVAR 48 Bảng 4.2 Các biến trong mô hình 49 Bảng 4.3 Ước lượng mô hình EGARCH 50 Bảng 4.4 Độ trễ tối ưu trong mô hình SVAR với biến EG 51 Bảng 4.5 Độ trễ tối ưu trong mô hình SVAR với biến HI 52 Bảng 4.6 Hiện tượng tự tương quan trong phần dư của mô hình SVAR_EG (Lagrange- multiplier test) 53 Bảng 4.7 Hiện tượng tự tương quan trong phần dư của mô hình SVAR_HI (Lagrange- multiplier test) 53 Bảng 4.8 Kiểm định nhân quả Granger của các biến trong mô hình SVAR_EG 56 Bảng 4.9 Kiểm định nhân quả Granger của các biến trong mô hình SVAR_HI 58 Bảng 4.10 Phân rã phương sai mô hình SVAR thứ nhất (EG) 64 Bảng 4.11 Phân rã phương sai của mô hình SVAR thứ 2 (HI) 66 vi CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết của đề tài Trong quá trình phát triển không ngừng của nền kinh tế toàn cầu hiện nay thì nguồn năng lượng ngày càng đóng một vai trò vô cùng quan trọng, không thể nào thiếu được đối với sự tồn tại và phát triển của bất kỳ một quốc gia nào, trong đó phải kể đến dầu mỏ Từ vài thập kỷ trước của thế kỷ 20, dầu mỏ được xem là một nguồn năng lượng quan trọng và tầm quan trọng của nó đã tăng mạnh lên kể từ sau Thế chiến thứ hai cùng với sự khó khăn trong quá trình công nghiệp hóa cũng như hoạt động giao thông vận tải của các quốc gia (Hamilton, 1983) Thực tế, dầu mỏ là yếu tố quan trọng thúc đẩy sự tăng trưởng kinh tế, đặc biệt là trong bối cảnh nguồn năng lượng ngày càng cạn kiệt (Becken, 2014; Kicra et al., 2020) Ngoài ra, với ý nghĩa trọng yếu, dầu mỏ là một trong những nguồn tài nguyên chiến lược nhất, không chỉ đóng vai trò là huyết mạch của nền kinh tế, mà còn là yếu tố quyết định then chốt đối với an ninh quốc phòng của mỗi quốc gia (Lehmann, 2019; Wang et al., 2021) Hiện nay, dầu mỏ là một trong những mặt hàng năng lượng chiến lược được giao dịch nhiều nhất trên thị trường và đóng một vai trò quan trọng đối với nền kinh tế của cả những quốc gia nhập khẩu lẫn xuất khẩu dầu (Kilian, 2009; Berument et al., 2010; Hamilton, 2011; Le & Chang, 2013; Moshiri, 2015; Nasir et al., 2019; Yildirima & Arifli, 2021) Dầu mỏ giờ đây đã trở thành một nguyên liệu đầu vào thiết yếu của các ngành công nghiệp sản xuất và phân phối hàng hóa Giá dầu thay đổi cũng sẽ có ảnh hưởng đến các biến số kinh tế vĩ mô khác nhau của một quốc gia, bao gồm cán cân thương mại, thị trường chứng khoán, lạm phát, tỷ giá hối đoái, tăng trưởng kinh tế (Raheem, 2017; Heinlein et al., 2021; Zakaria et al., 2021; Beckmann et al., 2020; Jarrett et al., 2019) Tại những quốc gia nhập khẩu dầu mỏ, việc tăng giá dầu được xem là một tín hiệu không tốt, vì nó được cho là có tác động trực tiếp làm tăng chi phí sản xuất các loại hàng hóa cũng như dịch vụ phân phối Hơn nữa, giá dầu tăng cũng làm gia tăng các bất ổn kinh tế và tài chính, làm giảm sức chi tiêu của các hộ gia đình do nhu cầu về dầu không co giãn, gây ra sự không chắc chắn về tiêu dùng của hộ gia đình trong tương lai cũng như làm giảm các hoạt động đầu tư, sản xuất của các 1 doanh nghiệp (Sill, 2007) Một số ngành kinh tế, chẳng hạn như nông nghiệp, xây dựng, sản xuất và giao thông vận tải, sử dụng dầu để tạo ra sản lượng, do đó biến động giá dầu có thể ảnh hưởng đến các ngành này và gây áp lực lên người dân (Nazlioglu & Soytas, 2011; Shahzad et al., 2018; Aye & Odhiambo, 2021) Do đó, việc tăng giá dầu ảnh hưởng rất lớn đến suy thoái kinh tế (Hamilton, 1983, 2011; Mork, 1989), cũng như ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động kinh tế trong ngắn hạn (Bernanke, 1983) Còn đối với những quốc gia xuất khẩu dầu mỏ, khi giá dầu tăng sẽ ảnh hưởng tích cực đến xuất khẩu ròng và nguồn thu ngân sách, do đó sẽ kích thích tăng trưởng kinh tế, chủ yếu thông qua việc thực thi chính sách tài khóa mở rộng của chính phủ tại các quốc gia đó (Alekhina & Yoshino, 2018; Nasir et al., 2019; Galadimaa & Aminu, 2019), và khi giá dầu giảm thì gây ra những tác động ngược lại Những tác động này phần lớn khác nhau giữa các quốc gia, tùy thuộc vào quy mô kinh tế của mỗi quốc gia và vị trí của họ trong chuỗi cung ứng toàn cầu Nhưng riêng nước Việt Nam, thị trường dầu mỏ của Việt Nam chịu nhiều tác động bởi thị trường dầu mỏ của thế giới Nguyên nhân là vì nước ta vừa xuất khẩu dầu thô và vừa nhập khẩu phần lớn dầu thành phẩm Bởi vì sự phụ thuộc vào thị trường dầu mỏ thế giới theo nhiều phương diện nên nền kinh tế Việt Nam cũng chịu nhiều tác động lớn bởi các biến động về giá dầu thế giới Đề tài nghiên cứu về tác động của các cú sốc giá dầu lên hoạt động kinh tế vĩ mô và phản ứng của chính sách tiền tệ là một đề tài đang được các nhà nghiên cứu trong lĩnh vực kinh tế học năng lượng rất quan tâm trong những năm gần đây Đã có nhiều nghiên cứu về tác động của những thay đổi trong giá dầu lên các hoạt động kinh tế vĩ mô như Reynolds và Kolodziej (2008), Aguriar-Conraria và Soares (2011) đã tìm hiểu tác động của biến động giá dầu đến hoạt động kinh tế vĩ mô Kết quả cho thấy rằng cú sốc giá dầu có thể dẫn đến sự giảm GDP và tăng lạm phát Milani (2009) đã nghiên cứu tác động của giá dầu đến chính sách tiền tệ và lạm phát Kết quả cho thấy rằng sự tăng giá dầu có thể gây ra sự tăng lạm phát và chính sách tiền tệ có thể ảnh hưởng đến tình trạng của nền kinh tế trước tác động của cú sốc giá dầu Holmes và Wang (2003) nghiên cứu tác động của cú sốc giá dầu đến quyết định mua sắm hàng hóa của người tiêu dùng Kết quả cho thấy rằng sự biến động giá dầu có thể làm gián đoạn quyết định mua sắm và ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động 2 kinh tế Ngoài ra, có một số nghiên cứu gần đây về tác động của cú sốc giá dầu đến nền kinh tế như Kilian và Hicks (2016), Mohaddes và Pesaran (2017), Rehman (2018), Sheng và các cộng sự (2020), Togonidze và Kocenda (2022) Tuy nhiên, các nghiên cứu này không đưa ra những kết quả cụ thể về phản ứng của chính sách tiền tệ trước những tác động của cú sốc giá dầu Chính vì vậy, đã có nhiều nghiên cứu liên quan về phản ứng của chính sách tiền tệ đến tác động của cú sốc giá dầu như Cologni và Manera (2008), Filis và Chatziantoniou (2014), Kim và đồng nghiệp (2017) đã thực hiện những nghiên cứu tương tự và cho thấy rằng các ngân hàng trung ương thường ưu tiên kiểm soát lạm phát khi đối mặt với cú sốc giá dầu Tuy nhiên, cũng có nghiên cứu cho rằng sự lựa chọn của chính sách tiền tệ phụ thuộc vào mục tiêu theo đuổi trong từng thời kỳ (Kim và đồng nghiệp, 2017) Những năm gần đây cũng xuất hiện các nghiên cứu liên quan về phản ứng của chính sách tiền tệ như Baumeister và Hamilton (2017), Delpachitra và cộng sự (2020), Liu và các cộng sự (2020), Zhang và các cộng sự (2022), Omotosho (2022) Mặc dù đã có một số nghiên cứu về tác động của cú sốc giá dầu đến hoạt động kinh tế vĩ mô và phản ứng của chính sách tiền tệ trên thế giới, nhưng nghiên cứu về Việt Nam vẫn còn rất hạn chế Việc nghiên cứu tác động của cú sốc giá dầu đến hoạt động kinh tế vĩ mô của Việt Nam là cực kỳ cấp thiết, vì Việt Nam là một quốc gia có nguồn năng lượng phụ thuộc lớn vào dầu nhập khẩu và cũng là một quốc gia xuất khẩu dầu mỏ Sự biến động giá dầu có thể ảnh hưởng mạnh mẽ đến tình hình kinh tế của Việt Nam, bao gồm tăng giảm GDP, lạm phát, tỷ giá và các chỉ số kinh tế khác Nghiên cứu về phản ứng của chính sách tiền tệ trước tác động của cú sốc giá dầu cũng là một lĩnh vực quan trọng, vì chính sách tiền tệ có thể giúp ổn định hoặc giảm thiểu tác động của cú sốc giá dầu đến kinh tế Việc hiểu rõ cách các quyết định chính sách tiền tệ được đưa ra và tác động của chúng có thể giúp các nhà quản lý và chính phủ đưa ra các biện pháp hiệu quả để ứng phó với biến động giá dầu Do đó, nghiên cứu về tác động của cú sốc giá dầu đến hoạt động kinh tế vĩ mô và phản ứng của chính sách tiền tệ tại Việt Nam là rất cấp thiết Đề tài này sẽ giúp chúng ta hiểu rõ hơn về tình hình kinh tế của Việt Nam và cung cấp thông tin quan trọng để đưa ra các quyết định và biện pháp chính sách kinh tế hiệu quả Tại Việt Nam, cũng đã có một số nghiên cứu về tác động của các cú sốc giá dầu đối với nền kinh tế, đa số là các công bố 3