Giải pháp mở rộng hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khóan bảo việt

Nếu so sỏnh với cỏc dịchvụ tư vấn tài chớnh doanh nghiệp thường được cung ứng bởi cỏc cụng ty chứngkhúan trờn thế giới thỡ những gỡ mà cỏc cụng ty chứng khúan Việt Nam hiện tạiđang làm m

PHẦN MỞ ĐẦU

1.Tính cấp thiết của đề tài

Trong thời kỳ đổi mới với sự phát triển nhanh chóng của nền kinh tế đã đặtlên vai các doanh nghiệp nhiều sức ép trước những thời cơ và thách thức mới

Để có thể tồn tại và phát triển trong một môi trường kinh doanh mở và đầy biếnđộng, sự cạnh tranh diễn ra ngày càng gay gắt các doanh nghiệp Việt Nam phảiliên tục thực hiện những cải tiến trong phương pháp tiếp cận thị trường kinhdoanh, nâng cao kỹ năng quản trị điều hành, nâng cao chất lượng nguồn nhânlực, đổi mới công nghệ, và đặc biệt là giải quyết các vấn đề về tài chính Đâyluôn luôn là một thách thức đối với phần lớn các doanh nghiệp Việt Nam khihầu hết họ còn đang ở mức độ nhỏ bé về quy mô cũng như trình độ kinh doanh,quản lý doanh nghiệp Có thể nói năng lực tài chính là một trong những nhân tố

cơ bản để giải quyết thành công các vấn đề khó khăn của doanh nghiệp

Để giúp các doanh nghiệp Việt Nam có thể thành công trong quá trình cải tổ,tăng cường năng lực tài chính, sự hỗ trợ từ phía các tổ chức tư vấn là rất cầnthiết Tuy nhiên, thực trạng cho thấy năng lực của ngành tư vấn tài chính ViệtNam trong thời gian qua chưa đáp ứng được nhu cầu và yêu cầu ngày càng cấpbách của các doanh nghiệp Việt Nam cả về số lượng và chất lượng Thực trạngnày đòi hỏi chúng ta phải có một sự nhìn nhận nghiêm túc hơn về vai trò của cácdịch vụ tư vấn tài chính đối với sự phát triển của hệ thống doanh nghiệp ViệtNam, đặc biệt là trong điều kiện nền kinh tế nước ta đang từng bước hội nhậpsâu rộng vào nền kinh tế khu vực và thế giới

Khi nghiên cứu, xem xét đến tiêu chí khả năng cung ứng các dịch vụ tư vấntài chính có chất lượng cao và đồng bộ trên phạm vi rộng cho doanh nghiệp,chúng ta nhận thấy hiện tại chỉ có các tổ chức chuyên nghiệp như công ty kiểmtoán và công ty chứng khoán mới có thể đáp ứng tốt nhất được yêu cầu này.Tuy nhiên, nếu xét đến những triển vọng phát triển trong tương lai thì các công

ty chứng khóan có nhiều ưu thế vượt trội hơn để cung ứng các dịch vụ một cáchđồng bộ cho doanh nghiệp do những điểm đặc thù trong nghiệp vụ của mình.Hiện tại, các công ty chứng khóan Việt Nam còn gặp nhiều khó khăn trong việctriển khai các hoạt động nghiệp vụ của mình Chính vì vậy, hoạt động tư vấn tàichính doanh nghiệp mới chỉ được bắt đầu chú trọng triển khai trong thời giangần đây và các kết quả đạt được vẫn còn rất khiêm tốn Nếu so sánh với các dịch

vụ tư vấn tài chính doanh nghiệp thường được cung ứng bởi các công ty chứngkhóan trên thế giới thì những gì mà các công ty chứng khóan Việt Nam hiện tạiđang làm mới chỉ là một góc rất nhỏ bé

Là một trong những công ty chứng khóan hàng đầu của Việt Nam, Công ty

cổ phần chứng khoán Bảo Việt (BVSC) đã và đang từng bước khẳng định vị thếcủa mình trong lĩnh vực tư vấn, trong những năm gần đây BVSC đã coi tư vấn làmột trong những hoạt động chủ chốt và là thế mạnh của mình song do đặc thùcủa môi trường hoạt động không cho phép công ty phát triển được hết tất cả cáclĩnh vực tư vấn đặc biệt là lĩnh vực tư vấn tài chính doanh nghiệp với lý do đó

tôi quyết định chọn đề tài nghiên cứu “Giải pháp mở rộng hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khóan Bảo Việt” nhằm

góp phần tìm ra những hướng đi đúng cho công ty nhằm phát huy thế mạnh vốn

có trong hoạt động nghiệp vụ của mình, nhằm giữ vững được vị thế và thế mạnhcủa mình trên thị trường

2 Mục đích nghiên cứu

Đề tài nghiên cứu cơ sở lý luận chung về hoạt động tư vấn tài chính doanhnghiệp của các công ty chứng khóan Trên cơ sở những nghiên cứu đó, đề tàinghiên cứu thực trạng hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp của công ty cổphần chứng khoán Bảo Việt hiện nay nhằm tìm ra những hạn và nguyên nhân,qua đó đề xuất một số giải pháp và kiến nghị nhằm mở rộng hoạt động tư vấn tàichính doanh nghiệp tại công ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đề tài lấy hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp của công ty chứng khoánlàm đối tượng nghiên cứu

Phạm vi nghiên cứu giới hạn ở một số vấn đề về lý luận, thực tiễn có liên quantrực tiếp đến hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp trong của công ty cổ phầnchứng khoán Bảo Việt trong 5 năm qua (2000- 2005)

4 Kết cấu của đề tài

Ngoài phần mở đầu và kết luận, đề tài được kết cấu gồm 3 chương như sau:

Chương 1: Lý luận chung về hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp của

công ty chứng khóan

Chương 2: Thực trạng triển khai hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp

tại công ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt (BVSC)

Chương 3: Giải pháp mở rộng hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp tại

công ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt

Để hoàn thành chuyên đề này, tôi xin chân thành cám ơn ThS Lê Thị HươngLan đã tận tình hướng dẫn, giúp đỡ Tôi cũng xin chân thành cảm ơn anh BùiQuang Bách phó phòng nghiệp vụ 2, cùng các anh chị nhân viên trong công ty

cổ phần chứng khóan Bảo Việt đã giúp đỡ, góp ý và tạo điều kiện thuận lợi chotôi hoàn thành chuyên đề này

Xin chân thành cảm ơn!

CHƯƠNG 1

LÝ LUẬN CHUNG VỀ HOẠT ĐỘNG TƯ VẤN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN

1.KHÁI NIỆM VÀ VAI TRÒ CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN

1.1 Khái niệm công ty chứng khóan

Khi đề cập đến thị trường chứng khoán người ta thường hay nói đến hệ thốngcác trung gian, trên thị trường chứng khoán, trong đó các công ty chứng khoán

có vị trí quan trọng.Có thể nói công ty chứng khoán là một trung gian quantrọng đối với thị trường chứng khoán nói riêng và các thị trường tài chính nóichung Các công ty chứng khóan là tác nhân quan trọng đẩy mạnh sự phát triểncủa thị trường chứng khoán và thông qua đó, có vai trò thúc đẩy sự phát triểncủa của nền kinh tế

Công ty chứng khoán là định chế tài chính trung gian tham gia vào các hoạtđộng giao dịch trên thị trường chứng khoán từ thị trường sơ cấp đến thị trườngthứ cấp Đây là trung gian tài chính góp phần quan trọng vào vận hành của thịtrường chứng khoán, là cầu nối giữa các hoạt hoạt mua - bán chứng khoán củakhách hàng, đồng thời cũng là tổ chức kiến tạo ra cung - cầu và góp phần vàobình ổn thị trường Trên thế giới, mô hình công ty chứng khoán thường được tổchức dưới 2 hình thức là tổ chức tài chính đa năng (ngân hàng đa năng, vừa hoạtđộng các dịch vụ ngân hàng vừa thực hiện kinh doanh chứng khoán) và hìnhthức công ty chứng khoán chuyên doanh (chỉ hoạt động trong lĩnh vực chứngkhoán)

Các công ty chứng khóan có thể là những công ty chuyên dịch vụ như công tychỉ chuyên môi giới, công ty chỉ thực hiện hoạt động tư vấn hay là những

công ty đa dịch vụ hoạt động trên nhiều lĩnh vực kinh doanh chứng khoán

1.2 Vai trò của công ty chứng khóan

Công ty chứng khóan có vai trò hết sức quan trọng đối với những chủ thể

khác nhau trên thị trường chứng khóan, nó có ảnh hưởng rộng lớn đến tòan bộthị trường :

- Đối với tổ chức phát hành: Thông qua hoạt động đại lý phát hành, bảo lãnhphát hành, các công ty chứng khoán có vai trò tạo ra cơ chế huy động vốn phục

vụ các nhà phát hành Các công ty chứng khóan thưc hiện vai trò trung gian cho

cả người đầu tư và nhà phát hành Khi thực hiện công việc này, công ty chứngkhoán đã tạo ra cơ chế huy động vốn cho nền kinh tế thông qua thị trường chứngkhóan

- Đối với các nhà đầu tư: Thông qua hoạt động môi giới, tư vấn đầu tư, quản lýdanh mục đầu tư, công ty chứng khóan có vai trò làm giảm chi phí và thời giangiao dịch, do đó nâng cao hiệu quả các khoản đầu tư Thông qua các công tychứng khóan với trình độ chuyên môn cao và uy tín nghề nghiệp sẽ giúp các nhàđầu tư giảm thiểu rủi ro và chi phí công sức thới gian tìn hiểu thông tin trước khiquyết định đầu tư bởi vì thị trường chứng khóan có sự biển động thường xuyêncủa giá cả và chứa đựng tiểm ẩn rủi ro cao

- Đối với thị trường chứng khoán: Các công ty chứng khóan thể hiện vai tròlớn khi tham gia điều tiết thị trường Các công ty chứng khóan góp phần tạo lậpgiá cả, điều tiết thị trường Giá cả chứng khóan do thị trường quyết định tuynhiên khi các nhà đầu tư muốn tham gia mua bán phải thông qua các công tychứng khóan Trên thị trường giao dịch các công ty chứng khóan cùng các nhàđầu tư đưa ra các mức giá đầu tiên Các công ty chứng khóan góp phần tạo tínhthanh khoản cuả các tài sản tài chính Do thực hiện hoạt động như bảo lãnh pháthành, chứng khóan hóa, các công ty chứng khoán không những huy động lượngvốn lớn cho nền kinh tế mà còn tạo tính thanh khoản của các tài sản tài chínhđược đầu tư Do thực hiện các giao dịch mua và bán các công ty chứng khóangiúp các nhà đầu tư chuyển đổi chứng khóan thành tiền mặt và ngược lại giúpquá trình mua được diễn ra nhanh hơn

- Đối với cơ quan quản lý thị trường: Do là những người bảo lãnh phát hànhcho các loại chứng khóan mới, vừa là trung gian mua bán chứng khóan và thựchiện các giao dịch trên thị trường nên các công ty chứng khóan có khả năngcung cấp các thông tìn về thị trường chứng khóan cho các nhà quản lý thị

trường Việc cung cấp thông tin vừa là quy định của hệ thống pháp luật, vừa lànguyên tắc hoạt động của các công ty chứng khóan vì công ty chứng khóan cầnphải minh bạch và công khai hoạt động Các thông tin mà công ty chứng khóan

có thể cung cấp bao gồm thông tin về các giao dịch mua, bán trên thị trường,thông tin về cổ phiếu, trái phiếu, tổ chức phát hành …

Nói tóm lại công ty chứng khóan là một tổ chức chuyên nghiệp trên thị trườngchứng khóan, có vai trò cần thiết và quan trọng đối với các nhà đầu tư, các nhàphát hành đối với các cơ quan quản lý thị trường và đối với thị trường chứngkhóan nói chung

1.3.1.Nguyên tắc đạo đức

Là một loại hình kinh doanh ảnh hưởng nhiều tới lợi ích công chúng và rất

dễ bị lợi dụng nhằm kiếm lợi riêng, luật pháp các nước đều quy định rất chặt chẽđối với hoạt động của các công ty chứng khoán và bản thân các công ty chứngkhoán cũng phải quy định những nguyên tắc về đạo đức nghề nghiệp đối với cán

bộ của mình Có thể nói, đây là những chuẩn mực trong hoạt động của các công

ty chứng khoán và các nhân viên làm việc trong công ty chứng khoán Chính vìvậy, có rất nhiều yêu cầu nghiêm ngặt được đặt ra cho các công ty chứng khoán.nhìn chung, đó là:

- Có nghĩa vụ bảo mật cho khách hàng và chỉ được tiết lộ thông tin củakhách hàng trong trường hợp cơ quan nhà nước có thẩm quyền yêu cầu

- Không được phép nhận bất cứ khoản thù lao nào ngoài các khoản thù laothông thường cho dịch vụ của mình

- Không được đưa ra những lời đồn đại, gian lận, xúi giục hoặc dùng cáchành vi lừa đảo khách hàng trong giao dịch chứng khoán; sử dụng các thông tinnội bộ để mua bán chứng khoán cho chính mình, gây thiệt hại đến lợi ích củakhách hàng

- Các nhân viên của công ty chứng khoán phải tuân thủ nguyên tắc tận tụytrung thực khi thực hiện cung cấp dịch vụ cho khách hàng của mình,

- Phải đảm bảo sự tách biệt giữa các hoạt động kinh doanh nghiệp vụ vàhạn chế mâu thuẫn về lợi ích khi thực hiện các hoạt động dịch vụ khácnhau,.v.v.

Với những tiêu chuẩn đạo đức nghề nghiệp như trên, cơ chế kiểm soát nội

bộ đóng một vai trò rất quan trọng trong toàn bộ các mảng hoạt động nghiệp vụcủa công ty chứng khoán

1.3.2 Nguyên tắc tài chính

Bên cạnh các nguyên tắc về đạo đức nghề nghiệp, trong suốt quá trình hoạtđộng, công ty chứng khoán phải đảm bảo tuân thủ các nguyên tắc về tài chính.Mục đích của việc đặt ra các nguyên tắc này là nhằm đảm bảo cho công tychứng khoán có được sự ổn định cần thiết về năng lực tài chính và hạn chế cácrủi ro có thể xẩy ra trong quá trình hoạt động

Các nguyên tắc tài chính thường đặt ra cho công ty chứng khoán những yêucầu về vốn Vốn của một công ty chứng khoán nhiều hay ít phụ thuộc vào loạitài sản cần tài trợ, mà loại tài sản này lại được quyết định bởi loại hình nghiệp

vụ mà công ty chứng khoán đó thực hiện

Bên cạnh đó, các nguyên tắc tài chính cũng đòi hòi công ty chứng khoán phảiđảm bảo những yêu cầu khác như tỷ lệ về cơ cấu vốn giữa vốn chủ sở hữu vàvốn vay, hạn mức kinh doanh, trích lập quỹ dự phòng, bù đắp rủi ro và duy trìhạn mức vốn khả dụng,.v.v Các yêu cầu trên có thể ở các mức độ khác nhau tùyđiều kiện cụ thể và mức độ phát triển của thị trường chứng khoán ở từng quốcgia khác nhau

2 CÁC HOẠT ĐỘNG CƠ BẢN CỦA CÔNG TY CHỨNG KHÓAN Công ty chứng khoán là một loại hình định chế tài chính đặc biệt và mô hình

tổ chức kinh doanh của nó cũng có nhiều điểm khác nhau ở các nước khác nhautuỳ theo đặc điểm của hệ thống tài chính Chính vì vậy, các loại hình kinh doanhdịch vụ của các công ty chứng khoán cũng có một số nét khác nhau Các công tychứng khoán có thể là những công ty chuyên dịch vụ như công ty chỉ chuyênmôi giới, công ty chỉ thực hiện hoạt động tư vấn… hay là những công ty đa

dịch vụ hoạt động trên nhiều lĩnh vực kinh doanh chứng khoán Tuy nhiên, nhìnchung, đối với các công ty chứng khoán, có một số hoạt động kinh doanh chínhlà:

• Hoạt động môi giới chứng khoán

• Hoạt động tự doanh

• Hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán

• Hoạt động quản lý danh mục đầu tư

• Hoạt động tư vấn đầu tư chứng khóan

• Hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp

• Các họat động dịch vụ khác

Theo thời gian, do đòi hỏi của thị trường và nhu cầu phát triển của bản thâncác công ty chứng khoán, xuất hiện ngày càng nhiều các nghiệp vụ phát sinhnhư cho vay ký quỹ, tư vấn tài chính cá nhân quản lý thu nhập chứng khoán

2.1.Hoạt động môi giới

Môi giới: Là một hoạt động kinh doanh chứng khoán trong đó một công tychứng khoán đứng ra làm trung gian đại diện cho khách hàng tiến hành các giaodịch chứng khoán thông qua cơ chế giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán haythị trường OTC

Trong hoạt động này, công ty chứng khoán được hưởng một khoản phí môigiới Khách hàng sẽ phải tự chịu trách nhiệm về mặt kinh tế của việc giao dịch

đó Rủi ro duy nhất mà nhà môi giới hay công ty chứng khoán gặp phải là cáckhách hàng của mình hoặc nhà môi giới giao dịch khác có thể không thực hiệnnghĩa vụ thanh toán đúng thời hạn Có thể nói, môi giới là một hoạt động dịch

vụ quan trọng của các công ty chứng khoán Bên cạnh việc đem lại một phần lớnthu nhập, hoạt động môi giới còn tạo ra một cơ sở khách hàng quan trọng chocác công ty chứng khoán khi thực hiện phân phối các loại chứng khoán mới pháthành trong các đợt bảo lãnh phát hành

Trong hoạt động môi giới, các công ty chứng khoán phải tuân thủ nguyên tắcminh bạch, công khai và tận tụy với khách hàng, vì quyền lợi của khách hàng

Đồng thời, không được đưa ra những ý kiến tư vấn mang tính chất khẳng định

về tiềm năng lợi nhuận hoặc phao các tin đồn nhằm thu hút khách hàng vào cácmục đích riêng

2.2.Hoạt động tự doanh

Tự doanh: Là hoạt động kinh doanh trong đó các công ty chứng khoán tựmua bán chứng khoán cho chính mình.Với hoạt động này, công ty chứng khoáncũng là một nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán như những nhà đầu tư khác.Các rủi ro phát sinh từ hoạt động tự doanh do chính công ty chứng khoán tựgánh chịu Việc có lãi hay chịu lỗ sẽ tuỳ vào chênh lệch giữa giá mua và giá bánchứng khoán và biến động chung của giá chứng khoán do họ nắm giữ Khi thựchiện hoạt động tự doanh, các công ty chứng khoán phải tuân thủ nguyên tắc táchbạch với các hoạt động khác, đặc biệt là hoạt động môi giới Các công ty chứngkhoán không được phép mua, hoặc bán chứng khoán tranh của khách hàng Đểđảm bảo hạn chế rủi ro, các công ty chứng khoán cũng phải chịu một số hạn chếnhất định khi đầu tư vào các loại chứng khoán Các hạn chế này thường được cụthể trong các văn bản quy phạm pháp luật

Bên cạnh đó, các công ty chứng khoán cũng phi có nghĩa vụ bình ổn thịtrường trong một số trường hợp cần thiết, đặc biệt là đối với hình thức tạo lập thịtrường Thực tế cho thấy pháp luật của hầu hết các nước đều quy định các công

ty chứng khoán phải dành một tỷ lệ phần trăm nhất định giao dịch của mình (ở

Mỹ là 60%) cho hoạt động bình ổn thị trường Các công ty có nghĩa vụ mua vàokhi giá chứng khoán lên và bán ra khi giá chứng khoán gim nhằm ổn định giáchứng khoán

2.3.Hoạt động quản lý danh mục đầu tư

Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán: Là hoạt động công ty chứng khoánquản lý vốn giúp cho khách hàng thông qua việc mua, bán và nắm giữ các loạichứng khoán vì quyền lợi của khách hàng

Có thể nói, đây là một dạng nghiệp vụ tư vấn đầu tư của công ty chứng khoán

ở mức độ cao vì trong hoạt động này, khách hàng ủy thác cho công ty chứng

khoán thay mặt mình quyết định đầu tư theo một chiến lược hay những nguyêntắc đã được khách hàng chấp thuận Khi thực hiện hoạt động này, công ty chứngkhoán được nhận phí quản lý do khách hàng trả Khoản phí này thường đượctính bằng một tỷ lệ phần trăm nhất định trên tổng giá trị của danh mục ủy thácđầu tư Bên cạnh phí, công ty chứng khoán cũng có thể nhận được phần tiềnthưởng của khách hàng nếu danh mục đầu tư có lãi nhiều Đây chính là phầnkhuyến khích các công ty chứng khóan nỗ lực trong việc quản lý đầu tư chokhách hàng.

Khi cung cấp dịch vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán, các công tychứng khoán phải tuân thủ nguyên tắc tận tụy, trung thực và vì quyền lợi củakhách hàng Công ty chứng khoán không được phép lôi kéo hoặc cam kết chắcchắn với khách hàng về mức lợi nhuận tiềm năng mà danh mục đầu tư có thể đạtđược và cũng không được sử dụng tài sản của khách hàng để phục vụ các lợi íchriêng của công ty chứng khoán hoặc nhân viên của công ty chứng khoán cũngnhư bất cứ người nào khác

2.4.Hoạt động bảo lãnh phát hành

Bảo lãnh phát hành chứng khoán: Là việc tổ chức bảo lãnh giúp tổ chức pháthành thực hiện các thủ tục trước khi chào bán chứng khoán, nhận mua một phầnhay toàn bộ chứng khoán của tổ chức phát hành để bán lại hoặc mua số chứngkhoán còn lại chưa được phân phối hết

Bảo lãnh phát hành là một hoạt động nghiệp vụ rất quan trọng của công tychứng khoán Có thể nói, đây là một trong những hoạt động mang lại nguồn thunhập và cơ sở khách hàng lớn nhất cho công ty chứng khoán Về bản chất, bảolãnh phát hành là việc công ty chứng khoán hỗ trợ cho các đơn vị phát hành huyđộng vốn bằng cách bán chứng khoán trên thị trường Sự hỗ trợ đó giúp đơn vịphát hành nắm chắc khả năng huy động vốn và có kế hoạch sử dụng vốn huyđộng Thông thường, khi thực hiện bảo lãnh phát hành, công ty chứng khoán sẽ

áp dụng một trong ba hình thức bảo lãnh sau:

Bảo lãnh chắc chắn: Là hình thức bảo lãnh mà công ty bảo lãnh phát hànhnhận mua toàn bộ số chứng khoán trong đợt phát hành của công ty phát hành,sau đó sẽ bán ra công chúng, hoặc công ty bảo lãnh phải nhận mua toàn bộ sốchứng khoán còn lại chưa được phân phối hết của đợt phát hành Giá mua củacông ty bảo lãnh là một giá đã được ấn định, thường là thấp hơn giá thị trường.Giá bán của công ty bảo lãnh là giá thị trường Đây là hình thức công ty bảolãnh hoạt động tự doanh, hoạt động cho chính họ và sẵn sàng chịu mọi rủi ro Bảo lãnh cố gắng tối đa: Là hình thức bảo lãnh mà công ty bảo lãnh phát hànhhứa sẽ cố gắng đến mức tối đa để bán hết số chứng khoán cần phát hành chocông ty phát hành Trường hợp không bán hết, số chứng khoán còn lại được trả

về cho công ty phát hành Người bảo lãnh được hưởng hoa hồng trên số chứngkhoán đã được bán ra

Bảo lãnh bảo đảm tất hoặc không: Đây là trường hợp áp dụng khi công ty pháthành chứng khoán cần một số vốn nhất định để giải quyết một mục tiêu nhấtđịnh Nếu huy động được đủ số vốn cần thiết đó thì sẽ thực hiện phát hành, nếukhông huy động đủ thì sẽ huỷ bỏ Cũng có thể, để cho việc chào bán có hiệuqủa, nhẹ nhàng hơn trong trách nhiệm của người bảo lãnh, công ty phát hànhyêu cầu phải phát hành được một số lượng chứng khoán tối thiểu nào đó trongtổng số chứng khoán cần phát hành, nếu đạt được số tối thiểu này thì số còn lại

sẽ phát hành tiếp, nếu không đạt được số tối thiểu đó thì sẽ hủy bỏ toàn bộ Khi thực hiện hoạt động bảo lãnh phát hành chứng khoán, các công ty chứngkhoán phải tuân thủ một số nguyên tắc nhất định Các nguyên tắc này thườngđược quy định trong các văn bản quy phạm pháp luật, chẳng hạn như các quyđịnh về hạn mức bảo lãnh, nghĩa vụ bình ổn thị trường của các loại chứng khoánnhận bảo lãnh, tách bạch nghiệp vụ, công khai thông tin, nghĩa vụ liên đới trongcác hoạt động gian lận liên quan đến việc phát hành chứng khoán,.v.v

2.5.Hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán

Hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán: Là việc công ty chứng khoán cung cấpcác thông tin, loại chứng khoán và cách thức, thời điểm mua bán chứng khoán,

và các vấn đề có tính quy luật của hoạt động đầu tư chứng khoán cho người đầu

tư Nghiệp vụ này đòi hỏi nhiều kiến thức và kỹ năng chuyên môn mà khôngyêu cầu nhiều vốn Tính trung thực của cá nhân hay công ty tư vấn có tầm quantrọng lớn

Dịch vụ tư vấn đầu tư có thể được công ty chứng khoán cung cấp qua các hìnhthức: khuyến cáo, lập báo cáo, tư vấn trực tiếp, thông qua ấn phẩm về chứngkhoán

Các công ty chứng khoán có thể thu phí hoặc miễn phí khi cung cấp dịch vụ tưvấn cho khách hàng, tuỳ theo tính chất và mức độ phức tạp của hoạt động tưvấn Theo thông lệ, các công ty chứng khóan chỉ chịu trách nhiệm về những ýkiến tư vấn của mình, khách hàng phải tự chịu trách nhiệm về mặt tài chính khiquyết định thực hiện theo lời tư vấn Chính vì vậy, các công ty chứng khóan vànhân viên của mình phải tuân thủ rất nghiêm ngặt những chuẩn mực về đạo đứcnghề nghiệp nhằm tránh gây ra những tổn hại về vật chất cho khách hàng, khôngđược phép đưa ra những cam kết hoặc dụ dỗ khách hàng về kết quả của khoảnđầu tư khi thực hiện những ý kiến tư vấn

2.6.Hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp

Khi cung cấp dịch vụ tư vấn tài chính doanh nghiệp và tư vấn đầu tư chứngkhóan, công ty chứng khoán phải đáp ứng được các yêu cầu sau:

+ Trung thực, tận tụy và vì lợi ích của khách hàng

+ Chịu trách nhiệm về những vấn đề có liên quan đến hoạt động tư vấn củamình đối với doanh nghiệp

+ Có đủ năng lực thực hiện hoạt động tư vấn đã cam kết với khách hàng + Không được nhận bất kỳ một lợi ích không chính đáng nào ngoài nhữnglợi ích đã thỏa thuận với khách hàng theo quy định của pháp luật

2.7.Các hoạt động khác

Ngoài ra, để tăng cường tiện ích và chất lượng của các dịch vụ cung cấp chokhách hàng, công ty chứng khoán còn cung cấp các hoạt động khác như lưu ký,thanh toán bù trừ, đăng ký chứng khoán, đại lý chuyển nhượng chứng

khoán, v.v hoặc kết hợp với các tổ chức khác để cung cấp dịch vụ cho kháchhàng như ứng trước tiền bán chứng khoán, cho vay cầm cố chứng khoán,.v.v.Trên thực tế tất cả các hoạt động kinh doanh, dịch vụ của công ty chứng khoánđều có những mối quan hệ hữu cơ với nhau, nghiệp vụ này là tiền đề cho cácnghiệp vụ khác phát triển và đồng thời cũng là kết quả, là sự kế thừa từ thànhcông của các nghiệp vụ khác Tất cả những hoạt động này luôn luôn gắn kết vớinhau tạo ra cho công ty chứng khoán một ưu thế đặc thù, một khả năng cạnhtranh vượt trội so với các loại hình công ty tư vấn tài chính khác Xu thế pháttriển nổi bật hiện nay trên thế giới là đang có sự giao thoa, kết hợp của các dịch

vụ tài chính Theo đó, ranh giới giữa các loại hình tổ chức tài chính truyền thốngngày càng mờ nhạt, thay vào đó, các tổ chức tài chính khổng lồ với mọi loạihình sản phẩm dịch vụ từ ngân hàng tới chứng khoán, bảo hiểm, qủan lý tài sảnđang xuất hiện ngày càng nhiều, tạo ra cho khách hàng sự lựa chọn đa dạng,đồng bộ và tiện lợi Cũng từ đó, các thuật ngữ “siêu thị tài chính” hay “financialsupermarket” và “one-stop shopping”, “universal banking” ngày càng trở nênphổ biến

3 HOẠT ĐỘNG TƯ VẤN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP

3.1.Khái niệm và vai trò của hoạt động tư vấn TCDN

3.1.1.Khái niệm tư vấn TCDN

Tài chính doanh nghiệp là một lĩnh vực hoạt động rất phức tạp và đa dạng,liên quan đến tất cả các quyết định đầu tư, mở rộng hay thu hẹp sản xuất, tài trợngắn hạn, dài hạn cho các hoạt động của doanh nghiệp, v.v

Tư vấn tài chính doanh nghiệp: Đây là một phần trong tổng thể các hoạt động

tư vấn của công ty chứng khoán Với khả năng chuyên môn và nghiệp vụ củamình, công ty chứng khoán hỗ trợ các khách hàng trong việc lập và thực hiệncác kế hoạch tài chính quan trọng nhằm tối đa hóa lợi ích của doanh nghiệp,đảm bảo đầy đủ các nguồn lực tài chính cần thiết cho các hoạt động sản xuấtkinh doanh

Chính vì vậy, hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp cũng rất đa dạng và thểhiện dưới nhiều hình thức khác nhau Để thuận tiện cho việc nghiên cứu, trongphần này đề tài đề cập đến các hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp mộtcách khái quát theo những nhóm chính mà các công ty chứng khóan thường thựchiện như sau:

- Nhóm dịch vụ tư vấn về các chính sách tài chính doanh nghiệp

- Nhóm dịch vụ tư vấn tài chính trong các trường hợp đặc biệt như thâutóm, sáp nhập, hợp nhất hoặc chia, tách doanh nghiệp,.v.v

- Nhóm các dịch vụ tư vấn tài chính khác

3.1.2.Vai trò của hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp

3.1.2.1 Đối với các doanh nghiệp

Hoạt động tài chính luôn luôn là một lĩnh vực quan trọng của bất cứ doanhnghiệp nào Hoạt động tài chính hợp lý không những giúp cho doanh nghiệp sự

ổn định, vững chắc mà còn tạo ra những lợi ích tối đa từ những nguồn lực sẵncó

Tuy nhiên, không phải lúc nào các doanh nghiệp cũng có thể thực hiện tốtđược các hoạt động này, đặc biệt là những hoạt động có tính chất phức tạp, đòihỏi nhiều kỹ năng như thâu tóm, sáp nhập, tái cơ cấu tài chính, v.v Chính vìvậy, sự hỗ trợ của các tổ chức chuyên nghiệp như công ty chứng khoán có vaitrò rất thiết yếu

Khi sử dụng các dịch vụ tư vấn tài chính, doanh nghiệp sẽ tận dụng đượcnăng lực của các tổ chức chuyên nghiệp để tối đa hoá các lợi ích của mình Vớikhả năng chuyên môn và kinh nghiệm hoạt động, các tổ chức tư vấn sẽ giúp chodoanh nghiệp đưa ra được những quyết định tài chính tối ưu

Cùng với đó, doanh nghiệp cũng tiết kiệm được thời gian và các nguồn lực khi

sử dụng dịch vụ tư vấn so với tự làm Bản thân hoạt động của các doanh nghiệp

là thực hiện sản xuất, kinh doanh chứ không phải là các hoạt động chuyên về tàichính Vì vậy, để tự mình thực hiện các hoạt động này, doanh nghiệp có thể sẽmất rất nhiều thời gian, chi phí cho các hoạt động tìm hiểu, nghiên cứu, xây

dựng kế hoạch, tổ chức thực hiện, v.v mà kết quả đạt được chưa chắc đã đượcnhư ý muốn

Một lợi ích quan trọng nữa khi doanh nghiệp sử dụng dịch vụ tư vấn tài chínhđược hưởng là mức độ uy tín và tính minh bạch trong các hoạt động được nângcao khi có sự tham gia của một tổ chức chuyên nghiệp trung gian Đây là mộtyếu tố rất quan trọng, có ảnh hưởng quyết định đến khả năng thành công của cáchoạt động tài chính cũng như hiệu quả của các hoạt động này

3.1.2.2 Đối với công ty chứng khoán

Đối với bản thân các công ty chứng khóan, tư vấn tài chính doanh nghiệp làmột hoạt động rất quan trọng Khả năng cung cấp các dịch vụ tài chính chokhách hàng có ảnh hưởng quyết định đến uy tín và vị trí của công ty chứngkhoán trên thị trường Như đã biết, uy tín và hình ảnh là những tài sản vô giá củamột doanh nghiệp, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vựctài chính như công ty chứng khoán

Khả năng cung cấp dịch vụ tài chính được đề cập đến ở đây bao gồm hai khíacạnh sau:

+ Mức độ đa dạng của các dịch vụ tư vấn tài chính

+ Chất lượng của các dịch vụ tư vấn tài chính được cung cấp

Một công ty chứng khoán muốn có được uy tín và sự chuyên nghiệp không thểxem nhẹ bất cứ yếu tố nào trong hai khía cạnh trên Mức độ đa dạng thể hiệnkhả năng công ty chứng khoán đáp ứng các nhu cầu khác nhau của khách hàng.Bất cứ sự hạn chế nào trong các loại hình dịch vụ cung cấp sẽ hạn chế khả năngcạnh tranh và mở rộng cơ sở khách hàng của công ty chứng khoán trước các đốithủ cạnh tranh Chất lượng dịch vụ cũng vậy Các doanh nghiệp chỉ tìm đến dịch

vụ tư vấn tài chính của công ty chứng khoán khi những lợi ích đem lại lớn hơnnhững chi phí bỏ ra Điều đó có nghĩa là công ty chứng khoán chỉ có thể tiếp tụcthực hiện các hoạt động tư vấn của mình khi có được sự tin cậy của khách hàng

về chất lượng dịch vụ Uy tín của công ty chứng khoán sẽ được nâng lên saunhững thành công của khách hàng từ kết quả của hoạt động tư vấn

Hoạt động tư vấn tài chính cũng đem lại nguồn thu nhập quan trọng cho cáccông ty chứng khóan, đặc biệt là trong các hoạt động có tính phức tạp và mức độnhạy cảm cao như tư vấn, bảo lãnh phát hành chứng khoán, thâu tóm, sáp nhập,hợp nhất, chia, tách doanh nghiệp Theo số liệu thống kê, các hoạt động tư vấntài chính doanh nghiệp đang có sự gia tăng mạnh mẽ Trong những năm gầnđây, chỉ riêng các hoạt động thâu tóm, sáp nhập doanh nghiệp đã mang lại chocác tổ chức tư vấn hàng tỷ đôla thu nhập từ phí Hiện nay, xu hướng toàn cầuhoá và hội nhập kinh tế quốc tế đã thúc đẩy mạnh mẽ thêm các hoạt động liênkết, hợp nhất doanh nghiệp để tăng cường khả năng cạnh tranh và mở rộng thịtrường Điều này đã, đang và sẽ tạo ra những cơ hội lớn cho các hoạt động tưvấn tài chính doanh nghiệp bùng nổ.

Bên cạnh đó, hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp còn giúp các công tychứng khóan mở rộng được cơ sở khách hàng và thu hút được một số lượngđáng kể các nhà đầu tư Đây là tiền đề quan trọng để công ty chứng khoán mởrộng và phát triển các hoạt động nghiệp vụ sinh lợi khác

3.2 Nội dung của hoạt động tư tài chính doanh nghiệp

3.2.1.Tư vấn các chính sách tài chính doanh nghiệp

3.2.1.1.Các chính sách tài chính doanh nghiệp

Chính sách tài chính là tất cả những phương hướng, kế hoạch hành động ngắnhạn và dài hạn về tài chính của doanh nghiệp Trong suốt quá trình hoạt động,doanh nghiệp luôn luôn phải giải quyết thoả đáng những vấn đề quan trọng vềtài chính Thứ nhất: Những khoản đầu tư dài hạn nào nên thực hiện? Đây chính

là quyết định lựa chọn việc phân bổ nguồn vốn Thứ hai: Làm thế nào để huyđộng đủ số vốn cần thiết cho các hoạt động đầu tư? Chúng ta gọi đây là cácquyết định tài trợ Thứ ba: Doanh nghiệp sẽ thực hiện quản lý như thế nào đốivới các luồng tiền và các vấn đề liên quan đến tài chính phát sinh hàng ngày?Câu trả lời sẽ liên quan đến các hoạt động tài chính ngắn hạn và kế hoạch sửdụng nguồn vốn lưu động ròng trong doanh nghiệp

Có thể nói, việc đưa ra các chính sách tài chính hợp lý sẽ giúp doanh nghiệptăng cường giá trị tài sản của các cổ đông và giúp cho cơ cấu tài chính luôn đượcduy trì ổn định, linh hoạt Các nhu cầu vốn của doanh nghiệp phát sinh từ đòihỏi thực tiễn của các kế hoạch hoạt động sản xuất kinh doanh Chính vì vậy, cácchính sách tài chính của doanh nghiệp cần thích ứng với các chiến lược kinhdoanh, rủi ro trong hoạt động và điều kiện thị trường.

Thực tế cho thấy, có 3 chính sách tài chính quan trọng nhất, quyết định đến sựtồn tại, phát triển và thịnh vượng của một doanh nghiệp là chính sách huy độngvốn (hay còn gọi là chính sách tài trợ), chính sách sử dụng vốn (chính sách đầutư) và chính sách cổ tức

3.2.1.2 Các hoạt động tư vấn tài chính của công ty chứng khoán

* Dịch vụ tư vấn huy động vốn

Chính sách huy động vốn đề cập đến việc một công ty sẽ huy động vốn như

thế nào để mua các tài sản cần thiết phục vụ cho hoạt động kinh doanh của công

ty Các yếu tố đóng vai trò quan trọng trong việc đưa ra các quyết định về tài trợbao gồm thời hạn cần thiết để sử dụng các tài sản, bản chất và rủi ro của hoạtđộng kinh doanh, cơ cấu vốn tối ưu mà ban quản lý công ty đặt ra (tỷ lệ giữa vốn

nợ và vốn cổ phần), và chi phí của các phương án tài trợ khác

Hoạt động huy động vốn của một doanh nghiệp phụ thuộc vào nhu cầu kinhdoanh và phát triển của chính doanh nghiệp đó Vì vậy, việc quyết định huyđộng các nguồn vốn ngắn hạn hay dài hạn, huy động từ nội bộ, vay ngân hànghay huy động thông qua thị trường chứng khoán phụ thuộc vào từng hoàn cảnh

và điều kiện cụ thể của doanh nghiệp

Ngoại trừ những trường hợp đặc biệt, thông thường dịch vụ tư vấn của cáccông ty chứng khóan chỉ tập trung vào trợ giúp doanh nghiệp huy động nguồnvốn dài hạn trên thị trường chứng khoán Các công ty chứng khóan thực hiệndịch vụ này chủ yếu thông qua nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán

Để thực hiện được nhiệm vụ, việc đầu tiên công ty chứng khoán phải thựchiện là phân tích một cách cẩn trọng các thông số, chỉ tiêu cụ thể của doanh

nghiệp nhằm giúp doanh nghiệp lựa chọn và xây dựng các phương án huy độngvốn phù hợp với các tiêu chí đã đặt ra; trong đó quan trọng nhất là lựa chọn hìnhthức huy động vốn, công cụ tài chính sử dụng trong huy động vốn và mức chiphí của mỗi hình thức huy động Việc huy động vốn phải đáp ứng được các yêucầu sau:

- Nguồn vốn phải phù hợp với mục đích, yêu cầu sử dụng của doanhnghiệp;

- Phải đảm bảo tính hợp lý trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp;

- Phải đảm bảo các nguồn vốn được huy động với mức chi phí rẻ nhất cóthể

Sau khi đã xác định được hình thức huy động vốn, công ty chứng khoán sẽgiúp doanh nghiệp lập và thực hiện kế hoạch huy động vốn một cách cụ thể, chitiết Bản kế hoạch này phải đề cập tới tất cả các yếu tố có liên quan đến quátrình huy động vốn như những rủi ro có thể gặp phải khi huy động vốn, khảnăng thành công của đợt huy động vốn, khả năng biến động của giá chứngkhoán sau khi phát hành và các kế hoạch bình ổn giá,.v.v

Thu nhập của công ty chứng khoán trong các hoạt động này chính là phí bảolãnh phát hành Trong trường hợp bảo lãnh cam kết chắc chắn, công ty chứngkhoán còn có thể được hưởng phần chênh lệch giữa mức giá bảo lãnh và giáphân phối của chứng khoán trên thị trường

* Dịch vụ tư vấn sử dụng vốn

Chính sách sử dụng vốn đề cập đến việc nên đầu tư các nguồn vốn của công tynhư thế nào Các yếu tố quan trọng tác động tới chính sách đầu tư bao gồm khốilượng các tài sản lưu động cần thiết cho các hoạt động hàng ngày của công ty(tiền mặt, tài khoản phải thu và hàng tồn kho) và mức độ sinh lời của các cơ hộiđầu tư vào tài sản cố định

Cùng với hoạt động huy động vốn, các công ty chứng khoán cũng thực hiệnmột số hoạt động tư vấn sử dụng vốn nhằm giúp các doanh nghiệp đảm bảo cácnguồn vốn huy động được được phân bổ một cách tối ưu cho các nhu cầu sử

dụng, phù hợp với tính chất của các nguồn vốn Thông thường, hoạt động tư vấncủa các công ty chứng khóan tập trung vào một số lĩnh vực sau:

- Tư vấn cho doanh nghiệp đầu tư một cách có hiệu quả các nguồn vốn tạmthời nhàn rỗi (có thể vào chứng khoán hoặc các công cụ tài chính khác) nhằmtận dụng tối đa tính sinh lời của các nguồn vốn trong doanh nghiệp;

- Tư vấn cho doanh nghiệp trong việc thẩm định và đánh giá các dự án đầutư;

- Giúp doanh nghiệp tăng cường khả năng kiểm soát các hoạt động tàichính thông qua việc xác định và quản lý một cách có hiệu quả các rủi ro phátsinh từ hoạt động đầu tư vốn

Bên cạnh các dịch vụ trên, nhằm trợ giúp các doanh nghiệp trong việc đáp ứngnhu cầu huy động và sử dụng vốn, một số công ty chứng khoán cũng thực hiện

tư vấn cho doanh nghiệp các nội dung sau:

- Trợ giúp xác định nhu cầu vốn và kế hoạch sử dụng vốn trong ngắn hạn;

- Trợ giúp xác định nhu cầu vốn và chiến lược sử dụng vốn dài hạn;

- Trợ giúp lập dự toán và quản lý luồng chu chuyển tiền tệ trong doanhnghiệp;

- Đào tạo cán bộ quản lý tài chính cho doanh nghiệp

*.Dịch vụ tư vấn chính sách cổ tức

Chính sách cổ tức liên quan tới việc xác định lượng tiền mặt dùng để trả cổ tứccho các cổ đông của công ty Chính sách cổ tức, chính sách tài trợ và đầu tư cómối liên hệ chặt chẽ với nhau, bởi vì việc trả cổ tức sẽ làm giảm khoản lợi nhuậncông ty giữ lại để tái đầu tư, vì thế ảnh hưởng đến nhu cầu huy động vốn bênngoài của công ty

Mặc dù được xếp ưu tiên thấp hơn so với chính sách tài trợ và chính sách đầu

tư, nhưng các nhà quản lý tài chính thường tỏ ra thận trọng và có những xem xétđặc biệt khi lựa chọn chính sách cổ tức cho công ty họ, vì những lý do chủ yếusau:

Thứ nhất: Chính sách phân chia cổ tức ảnh hưởng trực tiếp đến lợi ích củacác cổ đông Bởi lẽ, thông thường đại bộ phận cổ đông đầu tư vào công ty đềumong đợi được trả cổ tức Vì thế, việc tăng giảm hoặc cắt cổ tức của mỗi công

ty sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá cổ phiếu của công ty trên thị trường Thực tếcho thấy, sức ép về cổ tức đang ngày một đè nặng lên vai các nhà quản lý doanhnghiệp tại bất cứ nơi nào trên thế giới

Thứ hai: Chính sách phân chia cổ tức ảnh hưởng quan trọng đến sự phát triểncủa doanh nghiệp Chính sách cổ tức liên quan tới việc xác định lượng tiền mặtdùng để trả cổ tức cho các cổ đông Vì vậy, chính sách cổ tức, chính sách huyđộng và sử dụng vốn có mối liên hệ chặt chẽ với nhau, bởi vì việc trả cổ tứcbằng tiền sẽ làm giảm khỏan lợi nhuận doanh nghiệp giữ lại để tái đầu tư, vì thếảnh hưởng đến nhu cầu huy động vốn mới của doanh nghiệp

Chính vì những lý do trên, những người lãnh đạo và quản lý doanh nghiệpluôn cân nhắc, xem xét chính sách phân chia cổ tức sao cho phù hợp với tìnhhình và xu thế phát triển của bản thân doanh nghiệp và của thị trường

Với khả năng chuyên môn trên thị trường tài chính và kinh nghiệm giao tiếpvới các nhà đầu tư, công ty chứng khoán có một ưu thế rất lớn khi thực hiện hoạtđộng tư vấn cho các doanh nghiệp trong việc xây dựng chính sách cổ tức hợp lý,phát huy tối đa hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và lợi ích của cổ đông.Trong hoạt động tư vấn về chính sách cổ tức, các công ty chứng khóan thườngthực hiện những nhiệm vụ sau:

- Thứ nhất: Giúp doanh nghiệp xác định nhu cầu của cổ đông và phương thứctrả cổ tức trong từng thời điểm

Việc chi trả cổ tức của các doanh nghiệp có thể dưới nhiều hình thức khácnhau Với nguồn lợi nhuận thu được từ các hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp

có thể căn cứ vào những điều kiện thực tế tại từng thời điểm để quyết định cổtức trả cho các cổ đông sẽ bằng tiền hay bằng cách phát hành thêm cổ phiếuthưởng Phương thức chi trả cổ tức của doanh nghiệp sẽ trực tiếp tác động đếnlợi ích mà các cổ đông nhận được Chẳng hạn, khi doanh nghiệp trả cổ tức bằng

cổ phiếu, lượng cung chứng khoán trên thị trường sẽ tăng lên làm cho giá chứngkhoán giảm xuống, hoặc khi doanh nghiệp mua lại cổ phiếu, lượng cầu trên thịtrường tăng làm cho giá cổ phiếu tăng theo,.v.v Vì vậy, công ty chứng khoánphải tư vấn cho khách hàng thực hiện các phương pháp này đúng thời điểm, hợpvới điều kiện thị trường sao cho cả lợi ích của các cổ đông và lợi ích của bảnthân doanh nghiệp lớn nhất.

- Thứ hai: Giúp doanh nghiệp xác định mức chi trả cổ tức hợp lý

Việc doanh nghiệp chi trả cho cổ đông bao nhiêu phần trăm trong tổng số lợinhuận thu được có ảnh hưởng đến số tiền thực tế tại thời điểm đó được nhận của

cổ đông và khả năng tăng tích luỹ của doanh nghiệp, điều này sẽ có những tácđộng đến khả năng tăng trưởng trong tương lai cũng như sự biến động trong giá

cổ phiếu của doanh nghiệp Chính vì vậy, mức cổ tức chi trả phải căn cứ vàotừng điều kiện cụ thể của doanh nghiệp Nếu trong tương lai, cơ hội mở rộngkinh doanh của doanh nghiệp chưa rõ ràng thì mức chi trả cổ tức sẽ cao, cònngược lại, công ty có những cơ hội kinh doanh tốt thì chỉ nên chia cổ tức bằngtiền ở một mức hợp lý, thậm chí không chi trả cổ tức bằng tiền mà thay vào đó

là bằng hình thức phát hành cổ phiếu Nhiệm vụ của công ty chứng khoán chính

là việc tư vấn cho những người quản lý của doanh nghiệp lựa chọn được phương

án phân phối lợi nhuận tốt nhất

- Thứ ba: Giúp doanh nghiệp thực hiện kế hoạch chi trả cổ tức (đặc biệt làtrong trường hợp phát hành thêm cổ phiếu để trả cổ tức) Nhiệm vụ của công tychứng khoán là phải thông qua mạng lưới của mình phân phối giúp cho doanhnghiệp cổ tức đến từng nhà đầu tư

*.Dịch vụ tư vấn tái cơ cấu tài chính

Bên cạnh các hoạt động tư vấn huy động vốn và sử dụng vốn, các công tychứng khoán cũng cung cấp dịch vụ tư vấn tái cơ cấu tài chính nhằm điều chỉnhlại cấu trúc tài chính của doanh nghiệp cho phù hợp với chiến lược hoạt độngmới, hạn chế các rủi ro có thể phát sinh và giảm chi phí huy động vốn Dịch vụnày thường bao gồm:

- Giúp doanh nghiệp rà soát lại các khoản nợ, đặc biệt là nợ dài hạn có mức lãisuất cao hơn lãi suất hiện hành để đưa ra các biện pháp xử lý phù hợp.Hoạt độngnày sẽ giúp cho các doanh nghiệp giảm bớt được các chi phí không hiệu quả khihuy động vốn;

- Giúp doanh nghiệp đánh giá lại cơ cấu vốn (giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu)nhằm có sự điều chỉnh phù hợp, phát huy tối đa hiệu ứng đòn bẩy tài chính;

- Giúp doanh nghiệp xác định chính sách điều chỉnh quy mô vốn phù hợp vớitừng chu kỳ kinh doanh như mua lại cổ phiếu, phát hành thêm cổ phiếu,.v.v.nhằm nâng cao tối đa mức lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu,.v.v

3.2.2.Tư vấn tài chính doanh nghiệp trong các trường hợp đặc biệt

3.2.2.1 Hoạt động thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp

Về bản chất, thâu tóm, sáp nhập hoặc hợp nhất là một vụ đầu tư vốn của cácdoanh nghiệp Chính vì vậy, quyết định tham gia một vụ thâu tóm, sáp nhậphoặc hợp nhất doanh nghiệp được đưa ra khi những lợi ích mà nó mang lại chodoanh nghiệp và các cổ đông lớn hơn các chi phí và bất lợi gây ra Tuy nhiên,thực tế các vụ thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp đã xẩy ra cho thấy cónhững trường hợp thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất được thực hiện một cách suôn

sẻ do có sự thỏa hiệp, thống nhất của cả hai bên đối tác nhưng cũng có nhữngtrường hợp gặp rất nhiều trở ngại Đó là các vụ thôn tính và doanh nghiệp mụctiêu có những hành động tự vệ gây ra rất nhiều khó khăn khiến cho vụ thâu tóm,

sáp nhập hoặc hợp nhất trở nên rất tốn kém Và tất cả những trường hợp này đềugây ra những xáo động nhất định trên thị trường tài chính.

Trong những năm gần đây, xu thế hội nhập và toàn cầu hoá về kinh tế đã khiếncho các vụ thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp tăng lên một cách đáng

kể Có những vụ quy mô rất lớn, với giá trị lên đến nhiều tỷ đôla và ảnh hưởngtrực tiếp đến sự biến động giá cả của các loại chứng khoán không chỉ trên phạm

vi một thị trường, một quốc gia mà có tác động dây chuyền tới nhiều thị trường,quốc gia khác nhau

Động lực của các hoạt động thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất có thể xuất phát từnhiều nguyên nhân khác nhau:

* Đối với bên mua, đó là những lợi ích lớn hơn có thể mang lại cho các cổđông những lợi ích này có thể thu được thông qua các khía cạnh sau:

Thứ nhất: Lý do phổ biến nhất của bên mua là khả năng tăng trưởng của các

khoản doanh thu và thu nhập Khả năng này được đánh giá bằng số thu nhập cóthể tăng thêm sau quá trình thâu tóm, sáp nhập hoặc hợp nhất so với tổng thunhập của cả hai bên khi vẫn còn hoạt động độc lập

Thứ hai: Đó là khả năng giảm chi phí cho việc huy động và sử dụng vốn.

Doanh nghiệp bên mua có thể sẽ tận dụng được những nguồn vốn có chi phí huyđộng rẻ của doanh nghiệp mục tiêu Bên cạnh đó, sau quá trình thâu tóm, sápnhập, hợp nhất, quy mô của doanh nghiệp tăng lên, dẫn đến uy tín và các tiềmlực kinh tế tăng, khiến cho các hoạt động huy động vốn dễ dàng và ít tốn kémhơn Bên cạnh đó, doanh nghiệp cũng sẽ tận dụng được các lợi thế về chi phívận hành khi quy mô hoạt động tăng lên

Thứ ba: Do chiến lược mở rộng và phát triển kinh doanh, tăng cường khả năng

cạnh tranh của công ty Việc tham gia vào các hoạt động thâu tóm, sáp nhậphoặc hợp nhất doanh nghiệp sẽ giúp cho bên mua có thể tận dụng được nhữnglợi thế của doanh nghiệp mục tiêu về thị trường, sản phẩm, khách hàng, kênhphân phối.v.v Những lợi thế này sẽ giúp bên mua tăng cường khả năng cạnh

tranh, mở rộng thị phần Khi thị phần của công ty chiếm ưu thế, công ty có thể

sẽ dễ dàng hơn trong việc áp đặt mức giá của các sản phẩm, dịch vụ

Thứ tư: Đáp ứng nhu cầu đa dạng hóa trong các hoạt động kinh doanh Ngày

nay, khi môi trường kinh doanh ngày càng biến động, rủi ro ngày càng nhiềukhiến cho những người quản lý phải chịu nhiều sức ép Thông qua các hoạt độngthâu tóm, sáp nhập, hợp nhất, khả năng phòng tránh rủi ro của doanh nghiệpcũng được nâng cao do các hoạt động kinh doanh được đa dạng hoá

Thứ năm: Có một lý do ít phổ biên hơn, đó là do nhiều doanh nghiệp đã phát

triển đến điểm bão hòa Vì vậy, cần phải phát triển một hướng kinh doanh mới.Nguồn lợi nhuận thu được thay vì đem trả cổ tức sẽ được dùng để tham gia vàocác hoạt động thâu tóm, sáp nhập hoặc hợp nhất doanh nghiệp Cách tốt nhất đểtham gia vào một lĩnh vực kinh doanh mới là mua lại một doanh nghiệp khác

* Đối với bên bán, hay còn gọi là doanh nghiệp mục tiêu, lý do cũng rất đadạng:

Thứ nhất: Một trong những lý do chủ yếu là những người sáng lập doanh

nghiệp hoặc chủ sở hữu doanh nghiệp muốn bán doanh nghiệp đi như là mộtphần của kế hoạch hưu trí, hoặc muốn chuyển sang một lĩnh vực kinh doanhkhác

Thứ hai: Do doanh nghiệp thiếu vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh mà không

thể hoặc rất khó khăn khi huy động trên thị trường Đối với một số doanh nghiệp

tư nhân nhỏ, việc bán doanh nghiệp có thể nhằm mục đích giải phóng các nghĩa

vụ cá nhân về các khoản nợ của doanh nghiệp Những nghĩa vụ này đôi khi cóthể ảnh hưởng tới cuộc sống của cả gia đình Vì vậy, việc bán doanh nghiệp làmột lựa chọn hợp lý

Thứ ba: Đó có thể là do những khó khăn, bất lợi về tài chính, hoặc do chiến

lược thoát vốn của các quỹ đầu tư mạo hiểm,.v.v

* Dịch vụ tư vấn của công ty chứng khoán

Có thể nói, các vụ thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp đã đem lạinhững cơ hội làm ăn tuyệt vời cho các công ty chứng khóan Hoạt động thâu

tóm, sáp nhập, hợp nhất vừa là một cơ hội đầu tư hấp dẫn, vừa mang lại nguồnthu nhập lớn từ phí cho các hoạt động tư vấn của công ty chứng khoán.

Công ty chứng khoán là cầu nối trung gian giữa các bên đối tác trong quá trìnhthâu tóm, sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp Công ty chứng khoán có thể trợgiúp doanh nghiệp về các vấn đề kỹ thuật khi thực hiện thâu tóm, sáp nhập, hợpnhất hoặc tìm kiếm các đối tác phù hợp, các nguồn tài chính cho một hoặc tất cảcác bên trong quá trình này Công ty chứng khoán cũng có thể là đối tác tư vấncho các doanh nghiệp mục tiêu trong việc chống lại hành động thâu tóm củadoanh nghiệp khác, hoặc cũng có thể là đối tác tư vấn của doanh nghiệp thựchiện ý định thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất trước những hành động tự vệ củadoanh nghiệp mục tiêu

Tùy từng trường hợp cụ thể, mức độ công việc và thu nhập của các công tychứung khóan sẽ khác nhau Nhưng nhìn chung, khi thực hiện hoạt động tư vấn,công ty chứng khoán có những nhiệm vụ sau:

- Trợ giúp các doanh nghiệp xác định mục tiêu và lập phương án triển khaicác hoạt động thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất;

- Giúp doanh nghiệp tìm kiếm các đối tác phù hợp cho hoạt động thâu tóm,sáp nhập, hợp nhất;

- Đánh giá các điều kiện thuận lợi và khó khăn khi thực hiện thâu tóm, sápnhập, hợp nhất;

- Tham gia xử lý các vấn đề về tài chính cho các doanh nghiệp trong quátrình thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất;

- Tiến hành công việc xác định giá trị doanh nghiệp, dự toán các lợi ích vàchi phí của quá trình thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất;

- Dàn xếp các hợp đồng hoặc thỏa thuận với các tổ chức tư vấn khác trongquá trình thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất;

- Thực hiện tài trợ hoặc trợ giúp khách hàng tìm kiếm các nguồn tài trợ choquá trình thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất;

- Giúp các doanh nghiệp ổn định các hoạt động tài chính, kinh doanh sauquá trình thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất,.v.v.

3.2.2.2 Hoạt động tái cấu trúc, chia, tách doanh nghiệp

* Bản chất các hoạt động tái cấu trúc, chia, tách doanh nghiệp

Cũng như hoạt động thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp, các hoạtđộng tái cấu trúc, chia, tách doanh nghiệp đang có xu hướng ngày càng pháttriển trong thời gian gần đây Có nhiều lý do khác nhau dẫn đến việc các hoạtđộng này ngày càng rầm rộ và phổ biến

Trước hết: Phải kể đến sự biến động ngày càng phức tạp của môi trường kinh

doanh khiến cho các doanh nghiệp luôn luôn phải điều chỉnh lại chiến lược cũngnhư cơ cấu hoạt động Theo đó, phương án tốt nhất để giải quyết những bộ phậnhoặc mảng hoạt động không còn mang lại hiệu quả hoặc thua lỗ là mang bán

Thứ hai: Đó là sự thay đổi trong hướng phát triển của chính bản thân các doanh

nghiệp Sự thay đổi này khiến cho một hoặc một số bộ phận không còn phù hợptrong cơ cấu chung của doanh nghiệp, trong khi đó, nhu cầu phát triển nhữngmảng hoạt động mới lại đòi hỏi nhiều về nguồn vốn đầu tư Chính vì vậy, việcbán đi những bộ phận không còn phù hợp để lấy tiền phát triển, hoặc mua lại cácmảng kinh doanh mới là một sự lựa chọn tối ưu Điều này đã khiến cho nhu cầumua bán doanh nghiệp, mua bán các mảng kinh doanh của doanh nghiệp trở nênsôi động

Thứ ba: Đó là những nhu cầu chia nhỏ doanh nghiệp để giảm bớt chi phí, tận

dụng lợi thế từ việc thu gọn bộ máy quản lý trung gian cồng kềnh, tốn kém Đó

là hành động giảm thiểu những yếu tố bất lợi về quy mô không hợp lý của doanhnghiệp

Thứ tư: Đó là những yêu cầu bắt buộc từ bên ngoài nhằm tránh tình trạng độc

quyền của các doanh nghiệp lớn hoặc nhằm hạn chế những xung đột về lợi ích.Chúng ta có thể thấy những ví dụ rất rõ ràng mới diễn ra gần đây như trườnghợp chia nhỏ của Microsoft và trường hợp tách mảng tư vấn tài chính ra khỏihoạt động chung của các công ty kiểm toán

* Dịch vụ tư vấn của công ty chứng khoán

Có thể nói, dịch vụ tư vấn do các công ty chứng khoán cung cấp trong hoạtđộng tái cấu trúc, chia, tách doanh nghiệp cũng rất đa dạng tuỳ theo tính chất vàđặc điểm của từng trường hợp Công ty chứng khoán có thể giúp cho bên bánhoặc bên mua tìm các đối tác phù hợp cũng như tìm kiếm các nguồn tài trợ mộtcách có hiệu quả Quan trọng hơn, sự tham gia về kỹ thuật của các công tychứng khoán sẽ giúp cho doanh nghiệp thực hiện thành công các hoạt động tái

cơ cấu, đặc biệt là trong khâu xử lý các vấn đề về tài chính

Nhìn chung, khi thực hiện hoạt động tư vấn, công ty chứng khoán có thể thựchiện một hoặc một số hoặc tất cả các công đoạn sau:

- Trợ giúp các doanh nghiệp xác định mục tiêu và lập phương án triển khaihoạt động tái cấu trúc;

- Giúp doanh nghiệp tìm kiếm các đối tác phù hợp;

- Giúp doanh nghiệp đánh giá các điều kiện và khả năng thành công củahoạt động tái cấu trúc;

- Tham gia xử lý các vấn đề về tài chính;

- Tiến hành định giá, dự toán các khoản thu nhập và chi phí của quá trìnhtái cấu trúc;

- Giúp các doanh nghiệp ổn định các hoạt động tài chính, kinh doanh sauquá trình tái cấu trúc,.v.v

3.2.3.Các hoạt động tư vấn tài chính khác

Để cung cấp đồng bộ các dịch vụ tư vấn tài chính cho doanh nghiệp, bên cạnhcác dịch vụ trên, công ty chứng khoán còn thực hiện các hoạt động sau:

- Tư vấn niêm yết các loại chứng khoán doanh nghiệp phát hành trên thịtrường chứng khoán;

- Tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp, định giá cổ phiếu, trái phiếu;

- Tư vấn chuyển đổi hình thức doanh nghiệp, tư nhân hóa, cổ phần hóadoanh nghiệp;

- Tư vấn tài chính dự án,.v.v

Một điểm đáng lưu ý là hoạt động tư vấn xác định giá trị doanh nghiệp có thểđược công ty chứng khoán cung cấp một cách độc lập theo những hợp đồng tưvấn riêng hoặc kèm theo các hợp đồng tư vấn khác như trong hoạt động thâutóm, sáp nhập, hợp nhất, chia, tách doanh nghiệp.

Xác định giá trị của một doanh nghiệp không phải là việc làm đơn giản và kếtquả xác định giá trị sẽ có tính chất quyết định đến hiệu qủa của các quyết địnhkinh tế đưa ra đối với doanh nghiệp được định giá Thông thường, để xác địnhgiá trị của một doanh nghiệp, các công ty chứng khoán thường sử dụng một sốphương pháp chính sau:

- Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên cơ sở giá trị của cáctài sản:

Đây là một phương pháp tính giá trị doanh nghiệp dựa trên việc định giá tất cảcác loại tài sản ghi trong sổ sách của doanh nghiệp đó như tiền, tài sản lưu động,tài sản cố định, và cả các yếu tố vô hình như thưng hiệu, chất lượng quản lý,.v.v.Giá trị của các tài sản trên sau khi trừ đi các khoản nợ và các nghĩa vụ tài chínhkhác của doanh nghiệp sẽ là giá trị của doanh nghiệp Phương pháp này đượcthực hiện dựa trên giả định doanh nghiệp sẽ lập tức chấm dứt hoạt động và mangbán toàn bộ các tài sản hiện có của mình (cả hữu hình và vô hình) trên thịtrường

Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên giá trị tài sản thường được

áp dụng trong những trường hợp mà việc chia lẻ tài sản ra để định giá có lợi hơncác phương pháp khác Chẳng hạn, nhiều doanh nghiệp có nhiều quyền sử dụngđất được mua từ những năm 1980 và được ghi trong sổ sách theo nguyên giá.Tuy nhiên, giá trị thị trường hiện tại của quyền sử dụng những lô đất đó đã tănggấp nhiều lần Vì vậy, việc định giá lại giá trị quyền sử dụng đất sẽ rất có lợi chodoanh nghiệp

- Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên cơ sở chiết khấu cácdòng tiền:

Đây là một phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phổ biến nhất mà cáccông ty chứng khoán thường sử dụng để định giá một doanh nghiệp đang hoạtđộng Dòng tiền ở đây thường được hiểu là luồng thu nhập trước thuế, lãi vay,

và khấu hao Phương pháp chiết khấu dòng tiền dựa trên cơ sở triển vọng về khảnăng hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, hay nói cách khác, nó dựa trên cơ

sở khả năng tạo ra tiền của một doanh nghiệp

Các yếu tố lãi suất, thuế được loại bỏ ra khỏi công thức tính dòng tiền vì mụctiêu của việc xác định dòng tiền là để đánh giá năng lực hoạt động kinh doanhcủa doanh nghiệp khi chưa có các ảnh hưởng của các yếu tố lãi suất và thuế.Mức thuế đối với doanh nghiệp thường biến động theo các quy định của phápluật theo thời gian và do đó nếu để những yếu tố này vào sẽ không đánh giáđúng, khách quan năng lực hoạt động của doanh nghiệp Lợi nhuận sau thuế củamột doanh nghiệp sẽ rất khác nhau do các mức thuế tại các thời điểm khác nhaunên khi sử dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền mà dùng chỉ tiêu lợi nhuậnsau thuế sẽ rất khó cho kết quả đúng

Đối với yếu tố khấu hao: đây là những chi phí không bằng tiền mặt do doanhnghiệp không phải trả tiền cho chi phí khấu hao như những chi phí khác Chính

vì vậy, khi xác định dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp, yếu tố khấu haođược loại trừ để khỏi làm giảm sức mạnh của các dòng tiền Các công ty chứngkhóan sẽ xác định các luồng tiền của doanh nghiệp trong nhiều năm để chiếtkhấu về giá trị hiện tại nhằm tìm ra giá trị của một doanh nghiệp

- Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp dựa trên cơ sở so sánh:

Đây cũng là một phương pháp rất phổ biến để định giá một doanh nghiệp Cácchuyên gia thường sử dụng một số chỉ tiêu tài chính chủ yếu như EPS, P/E,.v.v.của các doanh nghiệp để so sánh và tìm ra giá trị của một doanh nghiệp

Thông thường, để xác định giá trị của một doanh nghiệp, các công ty chứngkhoán không chỉ áp dụng một phương pháp tính duy nhất mà kết hợp nhiềuphương pháp cùng một lúc để so sánh các kết quả với nhau hòng tìm ra một đáp

án tối ưu phục vụ cho các mục đích của mình và của doanh nghiệp

Hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp là một hoạt động đòi hỏi tính chuyênmôn và chuyên nghiệp rất cao Đó là vì bản thân các hoạt động tài chính doanhnghiệp luôn luôn là một vấn đề nhạy cảm và hết sức quan trọng đối với bất cứmột doanh nghiệp nào Chính vì vậy, không phải bất cứ lúc nào và bất cứ công

ty chứng khoán nào cũng có thể có khả năng cung cấp một cách hiệu quả tất cảcác hoạt động tư vấn tài chính Tuy nhiên, đây luôn luôn là một mảng hoạt độngmang lại rất nhiều uy tín và thu nhập cho các công ty chứng khoán

4.NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG HOẠT ĐỘNG TƯ VẤN TCDN

Qua các phần trên, chuyên đề nghiên cứu về nội dung của các hoạt động tư vấntài chính doanh nghiệp, đồng thời, cũng chỉ ra vai trò của các hoạt động này đốivới công ty chứng khoán và tại sao các công ty chứng khoán lại phải chú trọngđến hoạt động này Tuy nhiên, để triển khai tốt các hoạt động tư vấn trên khôngphải là điều đơn giản Chúng chịu tác động của rất nhiều các nhân tố từ nhân tốchung về môi trường hoạt động đến những nhân tố thuộc về bản thân các công

ty chứng khoán

4.1 Nhân tố chung về môi trường hoạt động

Môi trường hoạt động luôn luôn đóng một vai trò nền tảng cho bất cứ hoạtđộng kinh doanh nào của các doanh nghiệp trong nền kinh tế Môi trường hoạtđộng thuận lợi sẽ có tác dụng khuyến khích các hoạt động kinh doanh phát triển,môi trường không thuận lợi sẽ làm cho các hoạt động này gặp nhiều trở ngại vàkhông hiệu quả Đối với các hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp, đề tài đềcập đến môi trường hoạt động dưới các giác độ sau:

những tổ chức nào được phép tham gia cung cấp dịch vụ tư vấn tài chính doanhnghiệp và khi tham gia phải đáp ứng được một số điều kiện nhất định, đặc biệt làđiều kiện về chuyên môn và đạo đức nghề nghiệp.

+ Quy định về phạm vi cung cấp dịch vụ Các quy định này nhằm đảm bảo cáccông ty chứng khóan cũng như các tổ chức tư vấn khác chỉ được cung cấpnhững dịch vụ tư vấn phù hợp với khả năng và trình độ chuyên môn

+ Quy định về quyền lợi và trách nhiệm của tổ chức tư vấn Việc đưa ra nhữngquy định này một cách rõ ràng một mặt đảm bảo các tổ chức tư vấn phải thựchiện một cách nghiêm chỉnh, tận tuỵ các hoạt động tư vấn của mình, mặt kháctạo cho các doanh nghiệp cơ sở pháp lý để yêu cầu tổ chức tư vấn thực hiện đầy

đủ các nghĩa vụ theo quy định và theo thỏa thuận của hai bên Từ đó, tínhchuyên nghiệp của các hoạt động tư vấn được nâng cao

- Phải có hệ thống quy định rõ ràng về các hoạt động tài chính doanh nghiệpnhư phát hành chứng khoán, thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất, chia, tách, bán,khoán, cho thuê doanh nghiệp, chuyển đổi hình thức hoạt động,.v.v Các quyđịnh này là cơ sở rất quan trọng cho các công ty chứng khóan có thể triển khaitốt các hoạt động tư vấn của mình cũng như cho các doanh nghiệp trong hoạtđộng tài chính

4.1.2 Hệ thống chế độ kế toán, kiểm toán và mức độ công khai thông tin tài chính của doanh nghiệp

Bên cạnh các quy định pháp lý, các yếu tố về kế toán, kiểm toán cũng đóngvai trò không nhỏ trong khả năng phát triển và mở rộng của các hoạt động tưvấn tài chính doanh nghiệp Về mặt bản chất, mức độ phát triển của các yếu tốnày sẽ tác động đến tính linh hoạt và minh bạch trong các hoạt động tài chínhcủa doanh nghiệp, và ngược trở lại sẽ tác động đến các hoạt động tư vấn Cáchoạt động tư vấn doanh nghiệp không thể thực sự phát huy hiệu quả cao trongmột môi trường kế toán không rõ ràng, ổn định

Chính vì vậy, việc tạo lập một hệ thống chuẩn mực kế toán, kiểm toán tốt thực

sự có ý nghĩa rất quan trọng và cần đặc biệt chú ý tới các vấn đề sau:

- Mức độ áp dụng các chuẩn mực kế toán quốc tế;

- Chế độ bắt buộc kiểm toán độc lập đối với doanh nghiệp;

- Chế độ công bố thông tin công khai của các doanh nghiệp

4.1.3 Mức độ phát triển của nền kinh tế và trình độ phát triển của thị trường vốn

Mức độ phát triển của nền kinh tế là tiền đề cho tất cả các hoạt động kinh tế.Chúng ta không thể nói đến một hệ thống các doanh nghiệp hoạt động hiệu quả,sôi động trên cơ sở một nền kinh tế lạc hậu, kém phát triển Mức độ phát triểncủa nền kinh tế sẽ tác động đến hiệu quả và khả năng mở rộng các hoạt động sảnxuất kinh doanh của doanh nghiệp Từ đó, phát sinh các nhu cầu về vốn cũngnhư những nhu cầu về việc tái cơ cấu lại doanh nghiệp

Một nhân tố nữa cũng không kém phần quan trọng là mức độ phát triển củacác thị trường vốn Đây chính là môi trường để doanh nghiệp thực hiện các hoạtđộng phát hành chứng khoán huy động vốn từ công chúng, đồng thời cũng là nơicác chứng khoán của doanh nghiệp được giao dịch Sự phát triển của các thịtrường vốn, đặc biệt là thị trường chứng khoán sẽ giúp cho các luồng vốn chuchuyển dễ dàng hơn trong nền kinh tế và tăng tính thanh khoản cho các loạicông cụ tài chính Điều này sẽ thúc đẩy các công ty chứng khoán tham gia vàocác hoạt động bảo lãnh phát hành, thâu tóm, sáp nhập doanh nghiệp, v.v mộtcách tích cực và hiệu quả hơn

4.2 Nhân tố từ phía các công ty chứng khoán

4.2.1 Trình độ, năng lực cán bộ tư vấn

Kinh nghiệm từ hoạt động của các tổ chức kinh tế nói chung, các công ty bảohiểm, các ngân hàng thương mại, yếu tố "con người” được coi là một nhân tốquan trọng nhất, góp phần quyết định vào thành công trong hoạt động kinhdoanh của công ty Đặc biệt đối với các công ty chứng khóan, không chỉ có tiềmlực tài chính, trang thiết bị mà yếu tố con người, cụ thể là đội ngũ những ngườithực hiện hoạt động tư vấn là một nhân tố cơ bản quyết định sự thành công vàhiệu qủa hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp Vấn đề này đã và đang được

các tổ chức tham gia kinh doanh chứng khoán nói chung và các tổ chức có dựkiến tham gia nhận thức và đặt lên vị trí quan trọng hàng đầu trong các côngviệc xúc tiến chuẩn bị.

Để có thể tham gia các hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp, người đượclựa chọn thường phải có tối thiểu các tiêu chuẩn sau:

- Có lòng say mê nghề nghiệp;

- Có tính tận tuỵ, cần mẫn với công việc;

- Có tính quyết đoán, trung thực;

- Có trình độ chuyên môn, có kinh nghiệm làm việc trong lĩnh vực tài chính vàquản trị doanh nghiệp Thông thường, các chuyên gia làm việc trong lĩnh vực tàichính, chứng khoán trên thế giới đều là những người được đào tạo cơ bản rất tốt

và phải trải qua những kỳ thi sát hạch gắt gao mới được làm việc trong các công

ty chứng khóan

4.2.2 Khả năng tổ chức, vận hành hệ thống

Bên cạnh nhân tố về năng lực của đội ngũ cán bộ, các công ty chứng khóan cầnphải có khả năng tổ chức và vận hành bộ máy nhằm tốt nâng cao hiệu quả hoạtđộng của toàn bộ hệ thống cũng như của từng cá nhân Có thể nói, các nhân viêncông ty như những mắt xích và cơ cấu tổ chức của công ty chính là mối liên hệgiữa các mắt xích lại thành một dây truyền hoạt động Khả năng tổ chức và vậnhành hệ thống được thể hiện qua những khía cạnh sau:

- Công tác tổ chức hoạt động nội bộ, khả năng phân định rõ ràng chức năngnhiệm vụ của từng bộ phận, từng vị trí công tác của cán bộ nhân viên Đây sẽ là

cơ sở cho mọi hành vi và ứng xử của các cá nhân, bộ phận trong công ty, đồngthời tránh được sự chồng chéo về chức năng nhiệm vụ giữa các bộ phận

- Công tác đánh giá và sắp xếp các nhân viên vào các vị trí công tác theo đúng

sở trường và năng lực để phát huy tối đa những hiệu quả mà họ có thể đem lạicho công ty

- Cơ chế đánh giá hiệu quả công việc và các biện pháp khen thưởng, kỷ luậtnhằm khuyến khích những người có tài Đây là một yếu tố quan trọng vì một

đặc điểm nghề nghiệp trong lĩnh vực tài chính là sự thăng tiến về chức vụ khôngquan trọng bằng sự tiến bộ trong kiến thức, kinh nghiệm làm việc và những tiến

bộ đó được đánh đúng mức Thực tế cho thấy, mức thu nhập của các chuyên giagiỏi trong các công ty tài chính trên thế giới nhiều khi còn cao hơn cả thu nhậpcủa các vị trí lãnh đạo

- Một vấn đề nữa không kém phần quan trọng là công tác kiểm soát nội bộ Hệthống kiểm soát nội bộ giúp cho công ty kịp thời phát hiện ra các lỗi sai phạm đểsửa chữa, đồng thời, cũng giúp cho các hoạt động được minh bạch hơn Sự minhbạch trong hoạt động của công ty sẽ tạo ra một uy tín tốt cho các khách hàng khi

sử dụng dịch vụ tư vấn của các công ty chứng khóan Bên cạnh đó, các công tychứng khóan cũng cần xây dựng các nguyên tắc hành xử hay nguyên tắc đạođức cho cán bộ nhân viên của mình để tránh những mâu thuẫn về lợi ích có thểxảy ra

4.2.3 Khả năng về vốn

Tuy không phải tất cả các hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp của công tychứng khoán đều đòi hỏi khả năng về vốn nhưng vốn vẫn là một điều kiện quantrọng vì những lý do sau:

- Sức mạnh về vốn sẽ giúp cho các công ty chứng khóan tạo được uy tín và sựtin cậy đối với khách hàng Điều này một phần lý giải được lý do tại sao cáccông ty chứng khóan lớn thường có được các hợp đồng tư vấn lớn Rõ ràng khicác điều kiện khác gần như nhau thì doanh nghiệp luôn luôn có xu hướng lựachọn công ty tư vấn có mức vốn lớn

- Khả năng tài chính vững vàng giúp cho công ty chứng khoán hoạt động mộtcách ổn định trong những thời kỳ khó khăn của thị trường Hơn nữa, một vấn đềquan trọng hơn là nó cho phép các công ty chứng khóan có đủ lực để theo đuổicác hợp đồng có tính chất dài hạn, phức tạp và những khoản thu nhập chỉ có thểthu được khi kết thúc công việc

- Khả năng về vốn giúp cho công ty chứng khoán có thể tham gia vào các hoạtđộng vừa mang tính chất tư vấn, vừa mang tính chất đầu tư như bảo lãnh pháthành, tư vấn thâu tóm, sáp nhập, hợp nhất doanh nghiệp,.v.v.

4.3 Tập quán của các doanh nghiệp trong việc sử dụng dịch vụ tư vấn

Có thể nói, điều kiện này chính là điều kiện về nhu cầu của nền kinh tế đối vớicác hoạt động tư vấn tài chính doanh nghiệp Một quy luật rất cơ bản của nềnkinh tế thị trường mà chúng ta đều biết là “phải bán những thứ mà thị trường cầnchứ không phải là bán những thứ mà mình sẵn có” Chính vì vậy, cho dù cácđiều kiện về pháp lý, hệ thống kế toán có thuận lợi và trình độ chuyên môn củacác công ty chứng khóan có tốt đến đâu nhưng không có nhu cầu sử dụng dịch

vụ tư vấn của doanh nghiệp thì các hoạt động này cũng không thể mở rộng vàphát triển Tại các nước phát triển, việc doanh nghiệp sử dụng các dịch vụ thuêngoài từ các tổ chức chuyên nghiệp rất phổ biến, trong khi đó tại các nước cónền kinh tế đang chuyển đổi hoặc đang phát triển đây lại là một vấn đề tươngđối khó khăn Nhìn chung, tập quán sử dụng các dịch vụ thuê ngoài của doanhnghiệp phụ thuộc vào những yếu tố cơ bản sau:

- Nhận thức của doanh nghiệp về vai trò của các hoạt động hỗ trợ phát triểndoanh nghiệp;

- Quy mô vốn và khả năng chi phí của các doanh nghiệp;

- Tính chuyên nghiệp trong các hoạt động kinh tế của doanh nghiệp vàdoanh nhân;

- Chiến lược phát triển dài hạn của doanh nghiệp

Chương 2 THỰC TRẠNG TRIỂN KHAI HOẠT ĐỘNG TƯ VẤN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN BẢO VIỆT(BVSC)

1 KHÁI QUÁT VỀ BVSC

Công ty Cổ phần chứng khoán Bảo Việt là một trong những công ty chứngkhoán đầu tiên được thành lập tại Việt Nam, cổ đông sáng lập là tổng công tyBảo hiểm Việt Nam( Bảo Việt) và chính thức được phép tham gia hoạt động vàongày 26/11/1999 theo giấy phép hoạt động số 01/GPĐKD do Uỷ ban chứngkhoán Nhà nước cấp và giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 056655/CTCPcấp ngày 10/11/1999, công ty được khai trương và chính thức đi vào hoạt động

từ ngày 19/05/2000

* Tên giao dịch : Công ty cổ phần chứng khoán Bảo Việt

* Tên giao dịch quốc tế : BAOVIET securities company (BVSC)

* Trụ sở :

- Trụ sở chính: Tầng 2 và 5, Tòa nhà 94 - Bà Triệu, Q.Hoàn Kiếm, Hà Nội

- Điện thoại : (84 - 04) 9433016/9433017 Fax: (84 - 04) 9433012

* Chi nhánh: Số11 – Nguyễn Công Trứ, Q.I, TP.Hồ Chí Minh.:

Điện thoại : (84 - 08) 9141492; 9141993 Fax: (84- 08) 9141991

* Vốn kinh doanh

- Tổng tài sản tính đến 31/12/2005: 303.327.274.573 đồng

- Vốn điều lệ : 43.000.000.000 đồng

- Cơ cấu cổ đông và tỷ lệ sở hữu :

+ Tổng Công ty Bảo hiểm Việt Nam (Bảo Việt): 73%

+ Các cổ đông thể nhân (trên 1.400 cổ đông): 27%

* Lĩnh vực kinh doanh

- Môi giới kinh doanh chứng khoán

+ Tư vấn đầu tư chứng khóan

+ Tư vấn cổ phần hóa và chuyến hình thức sở hữu doanh nghiệp

+ Tư vấn tài chính và quản trị kinh doanh

+ Tư vấn tài chính và niêm yết chứng khoán

+ Tư vấn phát hành chứng khoán

+ Tư vấn tái cơ cấu, mua bán sáp nhập doanh nghiệp

Trong quá trình phát triển BVSC đã không ngừng củng cố và có chiến lượcphát triển về mọi mặt, ngay từ thời điểm thị trường chứng khoán đang chuẩn vịnhững điều kiện cần thiết để chính thức đi vào hoạt động, BVSC đã tiến hànhnhững hoạt động chuẩn bị về cơ sở vật chất, nhân sự và chuẩn bị các quy trìnhnghiệp vụ, kịp thời phục vụ khách hàng ngay khi TTGDCK Thành phố Hồ ChíMinh khai trương, không những thế trong quá trình hoạt động công ty khôngngừng củng cố và đa dạng hóa các loại hình dịch vụ nhằm thỏa mãn tốt nhất nhucầu của khách hàng; củng cố hệ thống cung cấp thông tin cho khách hàng mộtcách chính xác và nhanh chóng nhất; quan tâm thích đáng vào công tác tuyểndụng và đạo tạo cán bộ để đáp ứng nhu cầu kinh doanh của công ty, nâng caotính chuyên nghiệp của các hoạt động, nghiệp vụ …BVSC đã đặt ra tôn chỉ vànguyên tắc hoạt động của mình

Uy tín là tài sản quan trọng nhất của công ty

Đạo đức nghề nghiệp là sản phẩm quan trọng nhất của nhân viên

Thận trọng triển khai hoạt động từng bước theo nhu cầu của thị trường Triển khai hoạt động đúng đắn và lành mạnh ngay từ thời gian đầu hoạt động

Phục vụ khách hàng tốt nhất để phát triển

Công ty cũng đưa ra mục tiêu hoạt động phù hợp với nhu cầu của thị trường,phù hợp với chiến lược phát triển chung của đất nước như:

- Giữ vững uy tín và vị thế là công ty chứng khóan hàng đầu trên Thị trườngchứng khoán Việt Nam

- Đa dạng và chuyên nghiệp hóa các sản phẩm dịch vụ, đáp ứng tốt nhất mọinhu cầu của nhà đầu tư

- Đóng góp quan trọng vào sự nghiệp phát triển của Thị trường chứngkhóan Việt Nam

- Gia tăng giá trị của công ty, mang lại lợi ích thiết thực và tối đa cho các cổđông

- Bảo đảm tốt nhất nhu cầu đầu tư vào chứng khóan của khách hàng là các

tổ chức và cá nhân trong và ngoài nước

- Đáp ứng nhu cầu huy động vốn của các tổ chức Bao gồm từ công tác địnhgiá các doanh nghiệp để thực hiện phát hành chứng khoán huy động vốn, địnhgiá trong việc chuyển đổi hình thức sở hữu doanh nghiệp, lập hồ sơ theo đúngchuẩn mực đến việc tổ chức phân phối chứng khóan phát hành qua đại lý hoặcbảo lãnh phát hành.Đặc biệt chú trọng tham gia vào hoạt động tư vấn cổ phầnhóa doanh nghiệp Nhà nước bao gồm Tư vấn xây dựng phương án cổ phần hóa,xây dựng điều lệ tổ chức hoạt động, định giá doanh nghiệp, tổ chức đấu giá chàobán cổ phần ra công chúng

- Đáp ứng nhu cầu của khách hàng trong việc đại chúng hóa Công ty quaviệc niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán tập trung Hỗ trợ doanhnghiệp trong việc đạt được mục tiêu niêm yết chứng khoán và mục tiêu pháthành chứng khoán đại chúng để tiến tới niêm trên thị trường chứng khóan

- Cung cấp các dịch vụ khác có liên quan nhằm hộ trợ cho các doanh nghiệp

cổ phần; bao gồm tư vấn quản trị, tư vấn tài chính doanh nghiệp, tư vấn hìnhthức cổ phiếu và quản lý sổ cổ đông, đại lý chuyển nhượng và thực hiện cácquyền có liên quan đến cổ phiếu

- Tham gia quảng bá, giới thiệu về đầu tư chứng khóan và Thị trường chứng

khúan nhằm gia tăng sự hiểu biết của cụng chỳng.

Sau hơn 5 năm hoạt động cụng ty đó đạt được những kết quả nhất định vàđỏng khớch lệ Cú được những thành qủa đú là nhờ vào sự nỗ lực, cố gắng khụngngừng của đội ngũ lónh đạo, toàn thể cỏn bộ nhõn viờn của cụng ty cũng như sựủng hộ tin tưởng của cỏc cổ đụng, khỏch hàng, đối tỏc… Với quan niệm coinhõn tố con người là chỡa khúa cho mọi thành cụng, BVSC luụn nỗ lực xõydựng để trở thành cụng ty hàng đầu trong lĩnh vực kinh doanh chứng khoỏn, là

sự lựa chọn đầu tiờn của khỏch hàng khi tham gia vào lĩnh vực chứng khoỏn

1.2 Sơ đồ bộ mỏy tổ chức

* Sơ đồ bộ mỏy tổ chức

đại Hội cổ đông

Chi nhánh tại TP HCM

* Cụng tỏc Tổ chức Nhõn sự:

Tớnh đến hết năm 2005, tổng số biờn chế cỏn bộ của BVSC là 70 người,

(Văn phũng cụng ty là 41 người và Chi nhỏnh là 29 người), nằm trong định biờnnhõn sự đó được HĐQT phờ duyệt đầu năm Trong năm 2005, BVSC cú 02 cỏn

bộ xin tạm dừng hợp đồng lao động, 04 cỏn bộ xin chấm dứt HĐLĐ và 02 cỏn

bộ xin tiếp tục thực hiện HĐLĐ sau khi đi học ở nước ngoài về

Biờn chế cỏn bộ tại Văn phũng Cụng ty: 41 cỏn bộ

Ban Giỏm đốc Cụng ty (02 người): 01 Giỏm đốc điều hành, 01 Phú giỏm đốc Phũng Kế toỏn lưu ký (07 người): 01 Trưởng Phũng, 01 Phú Trưởng Phũng, 05nhõn viờn

Phũng Giao dịch (07 người): 02 Phú Trưởng Phũng, 05 nhõn viờn chớnh thức Phũng Nghiệp vụ 1 (8 người): 02 Phú Trưởng Phũng, 06 nhõn viờn chớnh thức Phũng Nghiệp vụ 2 (07 người): 02 Phú Trưởng Phũng, 05 nhõn viờn chớnhthức

Phũng Tổng hợp (07 người): 02 Phú Trưởng Phũng, 03 nhõn viờn tổng hợp, 01nhõn viờn văn thư, 01 lỏi xe

Phũng Tin học (03): 01 Phú trưởng Phũng, 01 nhõn viờn chớnh thức và 01 nhõnviờn học việc

Biờn chế cỏn bộ tại Chi nhỏnh Tp Hồ Chớ Minh: 29 người

Ban Giỏm đốc Chi nhỏnh (02 người): 01 Giỏm đốc Chi nhỏnh, 01 Phú Giỏmđốc Chi nhỏnh

Phũng Kế toỏn - Tổng hợp (10 người): 01 Trưởng phũng, 01 Phú Trưởngphũng, 01 nhõn viờn văn thư, 03 nhõn viờn kế toỏn, 01 nhõn viờn tổng hợp, 01nhõn viờn thủ quỹ, 01 bảo vệ, 01 lỏi xe

Phũng Giao dịch (06 người): 01 Phú Trưởng Phũng, 05 nhõn viờn chớnh thức.Phũng Tư vấn (9 người): 01 Trưởng Phũng, 01 Phú Trưởng Phũng, 07 nhõn viờnchớnh thức

Bộ phận Tin học (02 người): 01 Phú phũng, 01 nhõn viờn

Hội đồng Quản trị Ban Kiểm soát

BAn giám đốc

điều hành

Phòng Tổng hợp

Phòng Kế toán Lu ký

Đại diện tại TTGDcK

Phòng t vấn & Tự doanh

Phòng phát hành và Quản lý

danh mục đầu t

Phòng Giao dịch