Tiểu luận: Phân tích báo cáo tài chính công ty cổ phần sản xuất thương mại may Sài Gòn (mã chứng khoán: GMC)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH ĐỀ TÀI: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CƠNG TY CỔ PHẦN SẢN XUẤT THƯƠNG MẠI MAY SÀI GÒN MCK: GMC GVHD: TS Ngô Quang Huân HVTH: Nguyễn Hồng Phúc Lớp: QTKD – K21 - Đêm Mã CK: GMC (STT bảng CK: 34 + 60 = 94) TpHCM, Tháng 04/2013 MỤC LỤC PHẦN 1: GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY Error! Bookmark not defined 1.1 Một số thông tin bản: 1.2 Ngành nghề kinh doanh Cơng ty: 1.3 Lịch sử hình thành phát triển: 1.4 Vị công ty: 1.5 Chiến lược phát triển đầu tư: PHẦN 2: PHÂN TÍCH TỶ SỐ TÀI CHÍNH 2.1 Phân tích tỷ lệ: 2.1.1 Phân tích đánh giá khả tốn: 2.1.2 Phân tích tỷ lệ đánh giá hiệu hoạt động: 2.1.3 Phân tích tỷ lệ tài trợ: 2.1.4 Phân tích tỷ lệ đánh giá khả sinh lợi: 11 2.1.5 Phân tích tỷ lệ đánh giá theo góc độ thị trường: 13 2.2 Phân tích cấu: 14 2.2.1 Phân tích cấu bảng cân đối kế tốn: 14 2.2.2 Phân tích cấu báo cáo lời lỗ: 17 2.3 Phân tích số Z: 19 2.5 Phân tích địn bảy tài 20 2.6 Phân tích hoàn vốn 21 PHẦN 3: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHOÁN 22 3.1 Các thơng số đánh giá theo góc độ thị trường: 22 3.2 Định giá cổ phiếu theo số P/E: 22 3.3 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập 23 3.4 Định giá cổ phiếu theo EVA: 24 PHẦN 4: LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ 25 PHẦN 1: GIỚI THIỆU VỀ CƠNG TY 1.1 Một số thơng tin bản: GARMEX SAIGON - SAIGON GARMENT MANUFACTURING TRADE JSC CÔNG TY CỔ PHẦN SẢN XUẤT THƯƠNG MẠI MAY SÀI GỊN Văn phịng Công ty số 236/7 Nguyễn Văn Lượng, Phường 17, Quận Gị Vấp,Thành phố Hồ Chí Minh Mã chứng khốn: GMC (HOSE) Điện thoại: +84-(0)8-984.48.22 Fax: +84-(0)8-984.47.46 Email: gmsg@hcm.fpt.vn Website: http://www.garmexsaigon-gmc.com 1.2 Ngành nghề kinh doanh Cơng ty: - Sản xuất, kinh doanh xuất sản phầm may mặc - Dịch vụ chính: + Góp vốn, liên doanh liên kết, đầu tư bất động sản: Góp vốn đầu tư xây dựng khai thác Trung tâm Giải trí Thương mại Văn phịng cho th 107 – 107bis Trần Hưng Đạo, Quận 5, Tp HCM thơng qua Cơng ty TNHH Đại Giới; Góp vốn đầu tư kinh doanh Cụm Công nghiệp thông qua Cty liên kết CP Phú Mỹ + Dịch vụ quản lý doanh nghiệp: quản lý, hỗ trợ sản xuất, quản lý lao động quản lý tài chánh cho công ty nước đầu tư sản xuất Tp HCM + Dịch vụ khai thuế Hải Quan giao nhận xuất nhập + Đầu tư tài chính: Thơng qua việc mua cổ phiếu doanh nghiệp cổ phần hố + Giặt tẩy 1.3 Lịch sử hình thành phát triển: Công ty Cổ phần Sản Xuất Thương Mại May Sài Gịn tiền thân Cơng ty Sản Xuất-Xuất Nhập Khẩu May Sài Gòn (Garmex Saigon JS) thành lập năm 1993 từ việc tổ chức lại Liên hiệp xí nghiệp May Thành phố HCM - Ngày 05/05/2003, công ty chuyển đổi sang hình thức cổ phần theo định số 1663/QĐ-UB UBND Thành phố Hồ chí Minh Sở Kế họach Đầu tư Thành phố Hồ chí Minh cấp Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 4103002036 ngày 07/01/2004; đăng ký thay đổi lần ngày 21/09/2005 - Ngày 07/01/2004, công ty thành lập thức hoạt động theo mơ hình cổ phần (trong có 10% vốn cổ đông Nhà Nước) - Ngày 19/12/2005, công ty tham gia đấu giá mua 17,49% vốn điều lệ (7,2 tỷ đồng) Công ty Cp TMXNK quận HĐQT Công ty Cp TMXNK quận phân công làm Giám đốc công ty - Ngày 15/06/2005, đạt chứng nhận ISO 9001:2000 theo đánh giá tổ chức Quarcert - Ngày 09/12/2005 trở thành thành viên liên kết với Công ty Dệt May Gia Định (hoạt động theo mơ hình Cơng ty Mẹ - Công ty Con) theo định số 6231/QĐ-UBND Ủy Ban Nhân Dân Thành phố Hồ Chí Minh - Ngày 12/8/2006, Công ty Cổ phần Phú Mỹ (thành viên liên kết) khởi công xây dựng sở hạ tầng Cụm CN – TTCN Hắc Dịch dự kiến giao đất cho nhà đầu tư xây xưởng vào cuối năm 2006 -Ngày 06/12/2006 Ủy Ban Chứng khoán Nhà nước cấp giấy phép số 101/GPNY cho phép Cơng ty Cổ Phần SX-TM May Sài Gịn niêm yết cổ phiếu phổ thông Sở Giao dịch Chứng khóan TP.HCM kể từ ngày 06/12/2006 Ngày giao dịch ñầu tiên cổ phiếu GMC Sở giao dịch Chứng khốn TP.HCM ngày 22/12/2006 1.4 Vị cơng ty: - So với doanh nghiệp ngành Dệt may, hoạt động kinh doanh Garmex Saigon Js có số lợi với kênh phân phối thị trường trung cao cấp đươc uỷ quyền sản xuất sản phẩm có thương hiệu tiêu biểu là: Nike, Nautica, Haggar, JC Penny, Quechua, Champion, Elleses, Northface, Estivo, Otto, Bon – prix, Tribord v.v… để xuất sang nước Nhật, Mỹ, Châu Âu - Để nhận uỷ quyền từ cơng ty có đẳng cấp, Cơng ty ngồi việc thường xun cải tiến cơng tác quản lý, điều hành để nâng cao suất lao động cịn phải trọng chăm sóc điều kiện làm việc người lao động, đồng thời công ty phải thoả điều kiện giá cả, chất lượng sản phẩm, tiến độ giao hàng, dịch vụ hậu mãi, sở hạ tầng phục vụ sản xuất sách người lao động Nhờ tích cực điều chỉnh theo thông lệ quốc tế mà công ty tạo nguồn khách hàng phong phú, chun mơn hố sản xuất, tổ chức Quacert cấp chứng nhận ISO:9001 – 2000 Hiệp hội dệt may Việt nam kết hợp Thời báo kinh tế Sài Gịn bình chọn doanh nghiệp tiêu biểu năm 2006, khách hàng NIKE hai năm liên tục tặng cúp “NIKE QUẢN LÝ TOÀN DIỆN” 2004 – 2005, riêng quý 3/2006 khách hàng NIKE đánh giá chất lượng nhà máy tuyệt đối 100% giao hàng - Ngoài để chuẩn bị cho hội nhập, Cơng ty tích cực xây dựng máy để chuyển đổi phương thức kinh doanh phù hợp tập quán công ty xuyên quốc gia “Mua nguyên liệu – bán thành phẩm” Phương thức FOB giúp Công ty tự chủ hoạt động kinh doanh, đem lại tỷ suất lợi nhuận cao gấp lần so với gia công Sản xuất theo phương thức FOB chiếm 30% lực sản xuất công ty đạt 60% doanh thu, 80% lợi nhuận Năm 2003, doanh thu FOB đạt tỷ đồng đến thời điểm đạt khoảng 120 tỷ đồng PHÂN TÍCH PORTER’S FIVE FORCES PHÂN TÍCH SWOT NGÀNH ĐIỂM MẠNH • Sở hữu lực lượng nhân cơng giá rẻ, thừa nhận có kỹ tay nghề cao Mức thu nhập bình quân lao động Dệt may Việt Nam thấp chút so với số tương đương Trung Quốc Điều góp phần nâng cao sức cạnh tranh sản phẩm Dệt may Việt Nam • Chính phủ Việt Nam có biện pháp ưu tiên phát triển ngành Dệt may ưu đãi đầu tư FDI hay miễn thuế nhập cho nguyên liệu thô với mục đích sản xuất sản phẩm may tái xuất vịng 3-4 tháng • Sản phẩm may mặc Việt Nam thiết lập chỗ đứng thị trường giới thị trường khó tính Mỹ, EU Nhật Bản chấp nhận ĐIỂM YẾU • Năng lực sản xuất nguyên liệu đầu vào phụ trợ cịn yếu, khơng đáp ứng nhu cầu ngành may mặc Do đó, tỷ lệ nội địa hóa sản phẩm Dệt may Việt Nam cao phụ thuộc lớn vào điều kiện thị trường giới nguyên liệu Nếu tỷ lệ nội địa hóa sản phẩm may mặc Việt Nam đạt khoảng 30% số Trung Quốc đạt đến 90% Đây yếu tố làm giảm khả cạnh tranh tương đối sản phẩm may mặc Việt Nam với sản phẩm Trung Quốc • Chất lượng nguồn nguyên liệu sản xuất Việt Nam chưa đạt chất lượng yêu cầu, đồng thời giá thành cao nguồn nguyên liệu nhập từ Trung Quốc Do sản phẩm ngành khơng đủ sức cạnh tranh với sản phẩm loại từ Trung Quốc CƠ HỘI • Triển vọng kinh tế giới dài hạn có xu hướng cải thiện làm tăng nhu cầu sản phẩm Dệt may nói chung nhu cầu tiêu thụ sản phẩm cao cấp nói riêng • Việc chun mơn hóa sản xuất sản phẩm Dệt may doanh nghiệp tạo điều kiện cho nhà sản xuất tăng tỷ lệ lợi nhuận • Gia nhập SAFSA kỳ vọng tăng lực cạnh tranh doanh nghiệp Việt Nam • Các thị trường Trung Đông Nga thử nghiệm hứa hẹn hội kinh doanh cho ngành Dệt may Việt Nam • Ngành Dệt may Việt Nam phải chịu cạnh tranh thị trường nội địa từ sản phẩm Trung Quốc, Hàn Quốc Thái lan THÁCH THỨC • Trên thị trường giới, Trung Quốc đối thủ có cạnh tranh lớn mà Việt Nam khó vượt qua Trong đó, số đối thủ cạnh tranh lên với lợi giá nhân công mức thấp Việt Nam Campuchia, Lào, Myanmar đe dọa thị phần Việt Nam thị trường giới • Xu hướng tăng cường bảo hộ mậu dịch, đặc biệt thị trường truyền thống Việt Nam Mỹ EU tác động mạnh mẽ đến hoạt động ngành 1.5 Chiến lược phát triển đầu tư: - Khai thác hội để tạo nguồn khách hàng phong phú, ổn định, hiệu đa dạng thị trường chun mơn hố sản phẩm sở phát huy tối ưu nguồn lực công ty để thiết lập qui mơ sản xuất thích hợp, nâng cao lực cạnh tranh thường trường quốc tế với mức tăng trưởng sản xuất bình quân 12%/năm - Vận dụng sách tái cấu kinh tế Tp HCM để xây dựng chương trình chuyển đổi mục đích sử dụng sở sản xuất công ty khu vực nội thành nhằm nâng cao giá trị sử dụng đất tăng tích luỹ đầu tư - Hệ mục tiêu Cơng ty hình thành máy hoạt động chuyên nghiệp, thích hợp với tiến độ phát triển sản xuất kinh doanh cơng ty qua nâng cao chất lượng nguồn nhân lực, tạo tiền đề vững cho bước phát triển - Nhằm phục vụ phương hướng phát triển sản xuất kinh doanh đến 2008, Công ty thành lập Ban quản lý dự án phát triển dịch vụ để khai thác lợi nhà xưởng, xúc tiến kinh doanh lĩnh vực bất động sản dịch vụ cung ứng khách hàng nước hội nhập qua dự án cụ thể, tạo điều kiện cho công ty phát triển kinh doanh lĩnh vực - Phấn đấu đạt mức tăng trưởng doanh thu bình quân 15%/năm Cụ thể đến năm 2013, doanh số công ty hàng may mặc ≥ 600 tỷ/năm Lợi nhuận trước thuế bình quân đạt 5% doanh thu sản xuất Cổ tức 10 - 15%/năm - Tái cấu lại sản xuất theo hướng tập trung hóa nâng cao lực sản xuất, để đến 2013 công ty đạt doanh thu sản xuất hàng may mặc 600 tỷ/năm - Xúc tiến hợp tác khai thác quỹ đất công ty sau xếp lại sản xuất Cụ thể năm 2011 phải tiến hành khởi công dự án 213 Hồng Bàng, sau hợp đồng hợp tác kinh doanh với Bệnh viện đại học Y Dược Tp Hồ Chí Minh chấm dứt vào cuối năm 2010 PHẦN 2: PHÂN TÍCH TỶ SỐ TÀI CHÍNH 2.1 Phân tích tỷ lệ: 2.1.1 Phân tích đánh giá khả toán:  Chỉ tiêu 2009 2010 2011 Tỷ số toán hành 136% 123% 124% Tỷ số toán hành TB ngành 151% 156% 140% Tỷ số toán nhanh 74% 71% 57% Tỷ lệ tốn nhanh (QR) Trung bình ngành 91% 85% 70% 2012 117% 58% Tỷ số toán hành : Tỷ lệ toán hành cho thấy đồng nợ ngắn hạn phải trả GMC có đồng tài sản ngắn hạn sử dụng để toán Khả toán nợ ngắn hạn GMC giảm từ 136% năm 2009 xuống 117% năm 2012 Nguyên nhân tốc độ tăng tài sản ngắn hạn chậm so với tốc độ tăng nợ ngắn hạn Cụ thể, tài sản ngắn hạn GMC từ năm 2009 đến 2012 tăng gần 182.62% nợ ngắn hạn lại tăng gần 227.13% nên khả tốn giảm xuống Có thể thấy khả toán nợ ngắn hạn GMC mức thấp trung bình ngành, nhiên đạt giá trị > Tức có khả toán tốt Tỷ lệ toán nhanh (QR) : tỷ lệ tài sản ngắn hạn trừ giá trị hàng tồn kho giá trị nợ ngắn hạn Tỷ lệ cho biết đồng nợ ngắn hạn GMC có đồng tài sản ngắn hạn khoản cao huy động để toán Khả toán nhanh GMC giảm từ năm 2009 đến năm 2012từ mức 74% xuống 58% Nguyên nhân tốc độ tăng nợ ngắn hạn cao lên đến 227.13% , số hàng tồn kho tăng 187.6% từ năm 2009 đến 2012 Chúng ta thấy rằng, khả toán nhanh GMC đạt mức thấp so với TB ngành 2.1.2 Phân tích tỷ lệ đánh giá hiệu hoạt động: Chỉ tiêu 2009 2010 2011 2012 Kỳ thu tiền bình qn 37.89 54.57 46.66 44.49 Vịng quay hàng tồn kho 5.51 6.69 5.51 5.42 Vòng quay tổng tài sản 178.39% 235.64% 245.05% 245.63% Vòng quay tổng tài sản Trung bình ngành  89% 100% 106% a Kỳ thu tiền bình quân : dùng để đo lường hiệu chất lượng khoản phải thu Nó cho biết bình qn ngày để GMC thu hồi khoản phải thu Theo kết bảng cho thấy, năm 2009 kỳ thu tiền bình quân 37.89 - ngày/năm, tăng lên 54.57 ngày/năm năm 2010 có hướng giảm xuống 44.49 ngày/năm năm 2012 Như vậy, tốc độ vòng quay khoản phải thu giảm dần qua năm từ 2010 đến 2012 làm hạn chế tình trạng chiếm dụng vốn khách hàng Một dấu hiệu việc sử dụng vốn tốt có hiệu b Vịng quay tồn kho : Chỉ tiêu vòng quay hàng tồn kho cho biết bình quân hàng tồn kho quay vòng để tạo doanh thu ngày tồn kho cho biết bình quân tồn kho doanh nghiệp hết ngày Theo kết bảng cho thấy, năm 2009 quay 5.51 vòng/ năm, tăng - năm 2010 6.69 vịng/năm có xu hướng giảm xuống 2011, 2012 5.51, 5.42 vòng/năm Như vậy, tốc độ vòng quay tồn kho không thay đổi nhiều qua năm Điều cho thấy tốc độ quay vòng tồn kho công ty nhanh Tuy nhiên tỷ lệ giảm dần tốt c Hiệu sử dụng tổng tài sản (TAT) : tỷ số cho biết đồng tài sản GMC tạo đồng doanh thu - Theo kết bảng cho thấy, năm 2009 đồng tài sản tạo 1.7839 đồng doanh thu, tương tự cho năm 2010, 2011, 2012 2.3564 2.4505 2.4563 đồng Như vậy, hiệu sử dụng tổng tài sản có tăng trưởng mặt thời gian Tuy nhiên nhìn hiệu sử dụng tài sản ngành, GMC có số ấn tượng, tăng gấp đơi so với số ngành Điều cho thấy đồng vốn tài sản tạo đồng doanh thu cao so với tài sản mang lại 2.1.3 Phân tích tỷ lệ tài trợ: Chỉ tiêu 2009 2010 2011 2012 Tỷ số nợ / Tổng tài sản 0.42 0.57 0.59 0.62 Tỷ số nợ / Tổng tài sản Trung bình ngành 0.47 0.47 0.51 Khả chi trả lãi vay 37.69 9.35 9.41 9.24 Tỷ số khả trả nợ  1.232 0.672 0.193 0.566 2.1.5 Phân tích tỷ lệ đánh giá theo góc độ thị trường: Chỉ tiêu 2009 2010 2011 2012 Tỷ lệ P/E 7.21 4.74 3.02 3.24 Tỷ lệ P/B 2.05 1.23 0.8 0.95 Tỷ số giá/dòng tiền (P/CF) 4.84 3.32 2.61 2.37 EPS 3925 3943 4871 5870 DPS 1200 2000 2003 2500 a.Tỷ lệ giá/thu nhập (P/E) : dùng để đánh giá kỳ vọng thị trường vào khả sinh lợi công ty cho biết số tiền nhà đầu tư trả cho đồng thu nhập - Chỉ số GMC đạt mức 3.0, 4.0 trung bình năm, điều có nghĩa thị trường kỳ vọng khả sinh lợi GMC , với mức P/E xem lý tưởng b.Tỷ lệ giá trị thị trường/giá trị sổ sách (P/B) : phản ánh đánh giá thị trường vào triển vọng tương lai công ty - Ngược với số P/E, số lại có xu hướng giảm qua năm 2009 đến 2012, nguyên nhân giá trị thị trường nhỏ giá trị sổ sách Tức kỳ vọng phản ánh qua giá cổ phiếu thị trường lại nhỏ giá trị book toán, bên cạnh chịu tác động thị trường chứng khoán suy thoái năm gần đây, ảnh hưởng lên giá cổ phiều GMC xuống thấp 13 c.Tỷ số giá / dòng tiền : cho biết số tiền mà nhà đầu tư trả cho đồng dịng tiền - Nhìn vào bảng ta thấy số giá/ dòng tiền giảm dần qua năm từ 4.84 năm 2009 xuống 2.37 năm 2012 Chỉ số tương đương thuận với giá cổ phiếu, tỷ lệ nghịch với dòng giá trị CFPS 2.2 Phân tích cấu: 2.2.1 Phân tích cấu bảng cân đối kế toán: 2009 TÀI S N GIÁ TR TÀI S N NG N H N Ti n t ng đ ng ti n 2010 T TR NG GIÁ TR 2011 T TR NG GIÁ TR 72.81% T TR NG GIÁ TR 119,950,813,160 56.87% 216,012,223,995 69.66% 26,687,436,599 12.65% 26,304,856,543 8.48% 17,021,747,606 4.29% 30,672,923,993 6.58% 25,487,436,599 12.08% 26,304,856,543 8.48% 17,021,747,606 4.29% 30,672,923,993 6.58% 1,200,000,000 0.57% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 10,000,000 0.00% 310,000,000 0.10% - 0.00% - 0.00% 10,000,000 0.00% 310,000,000 0.10% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 36,743,667,270 17.42% 91,772,683,809 29.59% 110,676,488,732 27.92% 129,080,518,130 27.71% 23,710,168,351 11.24% 76,756,520,672 24.75% 88,812,692,622 22.40% 102,634,680,273 22.03% 9,322,497,882 4.42% 11,179,522,924 3.61% 14,745,610,319 3.72% 19,232,514,133 4.13% 3,711,001,037 1.76% 3,836,640,213 1.24% 7,118,185,791 1.80% 7,534,212,257 1.62% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% Hàng t n kho 54,255,838,561 25.72% 91,647,589,090 29.55% 156,038,663,680 39.36% 172,215,075,205 36.97% Hàng t n kho Tài s n ng n h n khác Chi phí tr tr c ng n h n Thu GTGT đ c kh u tr Thu kho n khác ph i thu Nhà n c Tài s n ng n h n khác 54,255,838,561 25.72% 92,004,104,327 29.67% 156,038,663,680 39.36% 172,215,075,205 36.97% 2,253,870,730 1.07% 5,977,094,553 1.93% 4,914,433,372 1.24% 7,038,143,456 1.51% - 0.00% - 0.00% 10,628,842 0.00% 365,538,772 0.08% 1,997,587,223 0.95% 5,827,779,846 1.88% 4,662,484,023 1.18% 6,369,341,736 1.37% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 256,283,507 0.12% 149,314,707 0.05% 241,320,507 0.06% 302,652,948 Ti n Các kho n t ng đ ng ti n Các kho n đ u t tài ng n h n Đ u t ng n h n D phòng gi m giá đ u t ng n h n Các kho n ph i thu ng n h n Ph i thu khách hàng Tr tr c cho ng i bán Các kho n ph i thu khác D phòng kho n ph i thu khó địi 288,651,333,390 2012 T TR NG 339,006,660,784 72.77% 0.06% 14 TÀI S N DÀI H N Các kho n ph i thu dài h n Các kho n ph i thu dài h n khác Tài s n c đ nh Tài s n c đ nh h u hình - Nguyên giá - Giá tr hao mòn lũy k Tài s n c đ nh vơ hình - Ngun giá - Giá tr hao mịn lũy k Chi phí xây d ng c b n d dang B t đ ng s n đ ut Các kho n đ u t tài dài h n Đ u t vào công ty liên k t, liên doanh Đ u t dài h n khác D phịng gi m giá đ u t tài dài h n khác Tài s n dài h n khác Chi phí tr tr c dài h n Tài s n thu thu nh p hoãn l i Tài s n dài h n khác L i th th ng m i T NG C NG TÀI S N NGUỒN VỐN NỢ PHẢI TRẢ Nợ ngắn hạn Vay nợ ngắn hạn 90,976,874,121 43.13% 25,728,361 0.01% 25,728,361 0.01% 25,728,361 0.01% 25,728,361 0.01% - 0.00% 25,728,361 0.01% 25,728,361 0.01% - 0.00% 71,361,140,585 33.83% 74,134,994,254 23.91% 86,328,247,650 21.78% 105,948,009,889 22.74% 59,331,449,676 28.13% 62,271,611,254 20.08% 74,371,520,486 18.76% 92,802,376,559 19.92% 126,570,653,677 60.01% 138,841,693,531 44.77% 160,950,310,281 40.60% 191,457,148,131 41.10% -31.88% (76,570,082,277) -24.69% (86,578,789,795) -21.84% (98,654,771,572) -21.18% (67,239,204,001) 94,088,778,671 30.34% 107,783,615,714 27.19% 126,834,941,515 27.23% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 19,672,778 0.00% 10,000,000 0.00% 10,000,000 0.00% 22,302,783 0.01% 43,132,783 0.01% 0.00% (10,000,000) 0.00% (22,302,783) 12,029,690,909 5.70% 11,863,383,000 3.83% 11,956,727,164 3.02% 13,125,960,552 2.82% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 18,344,500,000 8.70% 18,353,770,000 5.92% 18,699,820,000 4.72% 17,814,505,000 3.82% 4,341,000,000 2.06% 4,341,000,000 1.40% 4,341,000,000 1.10% 4,341,000,000 0.93% 16,934,600,000 8.03% 16,943,870,000 5.46% 17,289,920,000 4.36% 17,289,920,000 3.71% - 0.00% 16,943,870,000 5.46% 2,931,100,000 -0.74% 3,816,415,000 -0.82% 1,245,505,175 0.59% 1,574,286,056 0.51% 2,729,819,703 0.69% 3,046,698,265 0.65% 994,703,228 0.47% 1,323,484,109 0.43% 2,479,017,756 0.63% 2,790,896,318 0.60% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 250,801,947 0.12% 250,801,947 0.08% 250,801,947 0.06% 255,801,947 0.05% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 210,927,687,281 100.00% 88,717,090,907 42.06% 175,780,316,839 56.68% 234,114,748,592 59.06% 288,778,850,634 61.99% 88,277,091,846 41.85% 175,189,037,465 56.49% 232,351,405,094 58.61% 288,778,850,634 61.99% 42,162,947,967 19.99% 92,548,299,659 29.84% 91,738,121,735 23.14% 138,135,013,536 29.65% (10,000,000) 310,101,002,666 100.00% 396,434,949,104 -0.01% 100.00% (23,460,005) -0.01% 465,841,602,299 15 100.00% Phải trả người bán Người mua trả tiền trước Thuế khoản phải nộp Nhà nước Phải trả người lao động 23,844,105,541 11.30% 32,835,082,537 10.59% 69,915,189,843 17.64% 64,090,220,336 13.76% 1,597,101,674 0.76% 2,127,197,980 0.69% 2,922,137,480 0.74% 2,965,994,433 0.64% 2,909,444,119 1.38% 3,673,476,829 1.18% 6,893,813,982 1.74% 4,175,447,032 0.90% 6,585,613,558 3.12% 31,645,300,126 10.20% 54,129,874,526 13.65% 72,520,774,567 15.57% Chi phí phải trả Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác Quỹ khen thưởng, phúc lợi 1,880,385,623 0.89% 1,843,629,947 0.59% 5,638,441,689 1.42% 2,635,990,809 0.57% 9,297,493,364 4.41% 10,081,453,522 3.25% 673,647,692 0.17% 312,924,704 0.07% - 0.00% 434,596,865 0.14% 440,178,147 0.11% - 0.00% Nợ dài hạn Vay nợ dài hạn Dự phòng trợ cấp việc làm VỐN CHỦ SỞ HỮU Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tư chủ sở hữu Vốn khác chủ sở hữu Quỹ đầu tư phát triển Thặng dư vốn cổ phần 439,999,061 0.21% 591,279,374 0.19% 1,763,343,498 0.44% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 439,999,061 0.21% - 0.00% 1,763,343,498 0.44% - 0.00% 122,210,596,374 57.94% 134,320,685,827 43.32% 162,320,200,512 40.94% 177,062,751,665 38.01% 124,237,480,141 58.90% 134,320,685,827 43.32% 162,320,200,512 40.94% 177,062,751,665 38.01% 88,685,710,000 42.05% 88,685,710,000 28.60% 88,685,710,000 22.37% 88,685,710,000 19.04% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 15,059,162,245 7.14% 20,819,914,139 6.71% 26,097,866,377 6.58% 35,228,614,385 7.56% - 0.00% - 0.00% 5,765,652,370 1.45% 5,755,652,370 1.24% - 0.00% - 0.00% (863,138,686) -0.22% (863,138,686) -0.19% 2,730,049,318 1.29% 4,261,628,040 1.37% 5,830,294,458 1.47% 7,893,690,896 1.69% 10,724,487,358 5.08% 13,464,274,128 4.34% 31,628,334,235 7.98% 40,359,353,004 8.66% -0.96% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 210,927,687,281 100.00% Cổ phiếu quỹ Quỹ dự phịng tài Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối Nguồn kinh phí quỹ khác LỢI ÍCH CỦA CỔ ĐÔNG THIỂU SỐ TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN (2,026,883,767) 310,101,002,666 100.00% 396,434,949,104 100.00% 465,841,602,299 - Tỷ lệ loại tài sản ngắn hạn hàng tồn kho có mức tăng hàng năm, đó, tỷ lệ tiền mặt có sụt giảm so với năm 2009 đến 2012 - Tỷ lệ nợ dài hạn có sụt giảm mạnh mẽ so với năm 2009 đến 2012, nguyên nhân giá trị tài sản dài hạn xuống giá khủng hoản kinh tế năm 2010, 2012 xảy - Tỷ lệ nợ phải trả có xu hướng tăng mạnh từ năm 2009 đến năm 2012, cụ thể lả, năm 2009 tỷ lệ chiếm 42.06% tổng tài sản, tỷ lệ năm 2012 61.99% 16 100.00% - Nguồn vốn chủ sở hữu cấu giảm dần, cụ thể vốn chủ sở hữu năm 2009 chiếm tỷ lệ 57.94% tổng vốn, tỷ lệ năm 2012 38.01% 2.2.2 Phân tích cấu báo cáo lời lỗ: CHỈ TIÊU NĂM 2009 GIÁ TRỊ Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài NĂM 2010 TỶ TRỌNG NĂM 2011 TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ NĂM 2012 TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ TỶ TRỌNG GIÁ TRỊ 354,254,124,783 613,916,316,899 865,731,349,724 1,059,093,250,850 261,481,521 33,283,782 44,622,757 99,293,261 353,992,643,262 100.00% 613,883,033,117 100.00% 865,686,726,967 100.00% 1,058,993,957,589 100.00% 273,556,220,553 77.28% 488,359,965,452 79.55% 682,336,252,685 78.82% 890,011,097,253 84.04% 80,436,422,709 22.72% 125,523,067,665 20.45% 183,350,474,282 21.18% 168,982,860,336 15.96% 26,270,469,206 7.42% 16,286,966,717 2.65% 20,388,256,996 2.36% 17,760,598,541 1.68% Chi phí tài Trong đó: Chi phí lãi vay 5,657,657,066 1.60% 10,731,919,849 1.75% 16,605,132,108 1.92% 9,861,602,701 0.93% 1,154,090,009 0.33% 4,797,843,461 0.78% 6,247,570,039 0.72% 7,460,742,414 0.70% Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 13,096,761,267 3.70% 15,328,589,773 2.50% 18,254,211,725 2.11% 17,243,587,633 1.63% 45,812,184,877 12.94% 76,651,265,800 12.49% 118,030,669,925 13.63% 102,072,727,428 9.64% 42,140,288,705 11.90% 39,098,258,960 6.37% 50,848,717,520 5.87% 57,565,541,115 5.44% 252,851,541 0.07% 1,036,301,473 0.17% 1,675,566,166 0.19% 3,948,886,659 0.37% 46,797,159 0.01% 77,147,678 0.01% 7,863,528 0.00% 43,371,399 0.00% 206,054,382 0.06% 959,153,795 0.16% 1,667,702,638 0.19% 3,905,515,260 0.37% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 42,346,343,087 11.96% 40,057,412,755 6.53% 52,516,420,158 6.07% 61,471,056,375 5.80% 7,551,560,558 2.13% 5,104,562,568 0.83% 1.10% 9,700,363,773 0.92% - 0.00% - 0.00% 9,505,719,475 19,684,751 0.00% - 0.00% 34,794,782,529 9.83% 34,952,850,187 5.69% 43,010,700,683 4.97% 51,770,692,602 4.89% - 0.00% - 0.00% - 0.00% - 0.00% 34,794,782,529 9.83% 34,952,850,187 5.69% 43,010,700,683 4.97% 51,770,692,602 4.89% Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Lợi nhuận lỗ công ty liên kết, liên doanh Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Chi phí thuế TNDN hành Chi phí thuế TNDN hoãn lại Lợi nhuận sau thuế TNDN Lợi nhuận sau thuế cổ đông thiểu số Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 17 Chỉ tiêu Tổng doanh thu 2009 2010 2011 2012 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% Tổng chi phí 88.87% 93.65% 94.08% 94.31% Thu nhập sau thuế cổ phần thường 11.13% 6.35% 5.92% 5.69% Chỉ tiêu Tổng Doanh thu 2009 2010 2011 2012 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 93.03% 97.26% 97.51% 97.99% Doanh thu hoạt động tài 6.90% 2.58% 2.30% 1.64% Thu nhập khác 0.07% 0.16% 0.19% 0.37% Chỉ tiêu Tổng chi phí 2009 2010 2011 2012 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 80.89% 82.61% 81.69% 87.32% Chi phí tài 1.67% 1.82% 1.99% 0.97% Chi phí bán hàng 3.87% 2.59% 2.19% 1.69% Chi phí quản lý doanh nghiệp 13.55% 12.97% 14.13% 10.01% Chi phí khác 0.01% 0.01% 0.00% 0.00% Giá vốn hàng bán - Qua bảng số liệu ta thấy rằng, tỷ trọng thu nhập sau thuế có xu hướng giảm năm gần đây, nguyên nhân tăng chi phí, mà cốt lõi tỷ trọng tăng chi phí giá vốn hàng hóa có xu hướng tăng lên Sauk hi nghiên cứu nguyên nhân nguyên nhân cốt lõi giá vốn hàng hóa tăng lên mức độ lạm phát nguyên vật liệu tăng cao, làm cho chi phí GVHB đội lên cao 18 2.3 Phân tích số Z: Mơ hình số Z 2009 2010 2011 2012 X1 TSNH / Tổng TS 0.57 0.7 0.73 X2 Lợi nhuận giữ lại / Tổng TS 0.14 0.12 0.16 0.73 0.18 X3 EBIT / Tổng TS 0.21 0.14 0.12 0.15 X4 GTrị Thị Trường VCSH / Tổng Nợ 2.83 0.94 0.55 0.58 X5 Doanh thu / Tổng TS 1.68 1.98 2.18 2.27 Z z=1.2 X1+1.4X2+3.3X3+0.64X4+0.999X5 5.04 4.07 4.02 4.25 Nhận xét: - Các số Z qua năm điều mức tốt; Z >2.99 : nằm vùng an toàn, chưa có nguy phá sản 2.4 Phân tích Dupont: Phân tích Du pont kỹ thuật phân tích cách chia tỉ số ROA ROE thành phận có liên hệ với để đánh giá tác động phận lên kết sau Kỹ thuật thường sử dụng nhà quản lý nội cơng ty để có nhìn cụ thể định xem nên cải thiện tình hình tài cơng ty cách Kỹ thuật phân tích Du Pont dựa vào hai phương trình đây, gọi chung phương trình Du Pont ROA = = ROE = = Lợi nhuận ròng doanh thu x Vòng quay tổng tài sản Lợi nhuận ròng Doanh thu x Doanh thu Tổng tài sản ROA x Số nhân vốn chủ sở hữu Lợi nhuận ròng Doanh thu x Doanh thu Tổng tài sản Chỉ tiêu Tỷ suất lợi nhuận sau thuế (1) Vòng quay tài sản (2) 2009 x Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu 2010 2011 2012 9.83% 5.69% 4.97% 4.89% 0.58 0.43 0.41 0.38 19 ROA (3) = (1)*(2) 0.06 0.02 0.02 0.02 1.73 2.31 2.44 2.63 9.83% 5.69% 4.97% 4.89% Số nhân vốn chủ sở hữu (4) ROE (5) = (3)*(4) Năm hoạt động kinh doanh có hiệu năm 2009 Các tỷ số cho ta thấy Doanh thu/Tổng tài sản Tổng tài sản/Vốn chủ sở hữu có xu hướng tăng ổn định Chỉ số ROA không đổi ROE tăng Lợi nhuận rịng/Doanh thu thấp Điều cho thấy sách tiết kiệm chi phí doanh nghiệp tốt Các số liệu phân tích bên cho thấy doanh nghiệp trữ nhiều hàng tồn kho có xu hướng tăng thêm thời gian tới Kế chi phí quản lý doanh nghiệp có xu hướng tăng, lưu ý chi phí nhân cơng cần bố trí hợp lý tăng suất lao động số khoản chi phí khác 2.5 Phân tích địn bảy tài Chỉ tiêu DOL: địn cân định phí -F: định phí DFL: địn cân tài DTL 2009 2010 2011 2012 2.35 3.05 3.94 2.73 58,908,946,144 91,979,855,573 136,284,881,650 119,316,315,061 1.03 1.12 1.16 1.12 2.42 3.42 4.56 3.06 Địn cân định phí nhìn chung tăng dần qua năm, tức việc phân bổ định phí lớn, địn cân định phí đo lường phần trăm thay đổi lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) doanh thu thay đổi 1%, DOL tăng khiến công ty chịu rủi ro kinh doanh cao điều kiện kinh tế khó khăn Địn cân tài đo lường mức độ ảnh hưởng địn cân nợ đến thu nhập rịng cổ đơng, tức độ thay đổi EPS EBIT thay đổi 1% Cũng giống địn cân định phí, GMC có mức tăng từ năm 2009 đến 2011, giảm năm 2012 20 Phân tích cấu trên cho thấy công ty giảm dần tài sản cố định tăng cường khoản vay ngắn hạn Doanh nghiệp cố gắng tăng EPS để thu hút nhà đầu tư - DTL thể mức độ nhạy cảm lợi nhuận vốn chủ sở hữu với thay đổi doanh thu DTL giảm dần cho ta thấy doanh nghiệp giảm mức độ rủi ro chung 2.6 Phân tích hồn vốn Chỉ tiêu 2009 2010 2011 2012 ĐIỂM HỊA VỐN LỜI LỖ Định phí Biến phí Doanh thu hòa vốn lời lỗ 64,566,603,210 102,711,775,422 152,890,013,758 129,177,917,762 273,556,220,553 488,359,965,452 682,336,252,685 890,011,097,253 284,151,156,491 502,322,142,104 721,868,084,140 809,541,477,117 54,900,272,102 91,882,162,496 142,328,949,363 115,918,927,802 273,556,220,553 488,359,965,452 682,336,252,685 890,011,097,253 241,610,601,052 449,358,844,168 672,004,164,752 726,449,084,058 56,054,362,111 96,680,005,957 148,576,519,402 123,379,670,216 273,556,220,553 488,359,965,452 682,336,252,685 890,011,097,253 246,689,635,637 472,823,174,279 701,501,980,232 773,204,601,865 ĐIỂM HÒA VỐN TIỀN MẶT Định phi tiền mặt Biến phí Doanh thu hịa vốn tiền mặt ĐIỂM HỊA VỐN TRẢ NỢ Định phí trả nợ Biến phí Doanh thu hòa vốn trả nợ Doanh thu 353,992,643,262 613,883,033,117 865,686,726,967 1,058,993,957,589 21 Nhậnxét: Qua năm mức doanh thu cao mức doanh thu hòa vốn lời lỗ doanh thu hòa vốn tiền mặt doanh thu hịa vốn trả nợ, thấy cơng ty hoạt động ổn định có hiệu PHẦN 3: ĐỊNH GIÁ CHỨNG KHỐN 3.1 Các thơng số đánh giá theo góc độ thị trường: STT CHỈ TIÊU 2012 Gía c phi u ngày 28/12/2012 19,000 L Th giá c phi u EPS P/E - T l P/E (T s giá thu nh p c phi u) P/B - T l P/B ng c phi u l u hành tính đ n 31/12/2012 8,819,311 20,077 5870.1516 3.24 0.946370185 Tỷ số P/E cho biết nhà đầu tư sẵn sàng bỏ đồng để kiếm đồng lợi nhuận công ty Theo số liệu tính tốn cho thấy P/E đạt 3.24 có nghĩa nhà đầu tư sẵn sàng bỏ 3.24 đồng để kiếm đồng lợi nhuận công ty Tỷ số P/B phản ánh đánh giá thị trường vào triển vọng tương lai công ty, cho biết quan hệ giá trị thị trường giá trị sổ sách công ty Ở ta thấy tỷ lệ P/B công ty nhỏ 1, chứng tỏ thị trường không đánh giá cao cổ phiếu GMC 3.2 Định giá cổ phiếu theo số P/E: PHƯƠNG PHÁP HỆ SỐ P/E Chỉ số P/E trung bình ngành Chỉ số P/E năm 2012 – GMC EPS năm 2013 dự kiến 7.3 3.24 6,984 Tăng trưởng LN trước thuế 2009 91.63% Tăng trưởng LN trước thuế 2010 -5.41% Tăng trưởng LN trước thuế 2011 31.10% Tăng trưởng LN trước thuế 2012 17.05% tăng trưởng LN Trung bình 33.59% LN trước thuế 2013 theo kế hoạch LN sau thuế 2013 theo kế hoạch 82,122,131,657 61,591,598,743 22 Số CP 2013 8,819,311 Giá trị cổ phiếu GMC (2013): P0 50,881 3.3 Định giá cổ phiếu theo phương pháp chiết khấu luồng thu nhập Ki: lãi suất chiết khấu Ki = Krf + (Km - Krf) x β 12.14% Krf: suất sinh lời phi rủi ro Lãi suất trái phiếu KBNN 9.79% Km: suất sinh lợi kỳ vọng TTCK 18.20% β: hệ số Beta rủi ro GMC 0.279 (Km-Krf): phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng 8.41% PHƯƠNG PHÁP CHIẾT KHẤU LUỒNG THU NHẬP DÒNG CỔ TỨC QUA CÁC NĂM Dt Cổ tức chia năm 2009 D2009 Cổ tức chia năm 2010 D2010 Cổ tức chia năm 2011 D2011 Cổ tức chia năm 2012 D2012 Giá (đ/CP) Tăng trưởng 2,200 1,000 3,500 2,000 Tốc độ tăng trưởng bình quân -54.55% 250.00% -42.86% 50.87% Dt = Dt1(1+gt) DỰ BÁO DÒNG CỔ TỨC CÁC NĂM SAU t g Dự kiến cổ tức chia năm 2013 0.10 2,200 Dự kiến cổ tức chia năm 2014 0.12 2,464 Dự kiến cổ tức chia năm 2015 0.15 2,834 Dự kiến cổ tức chia năm 2016 0.15 3,259 Dự kiến cổ tức chia năm 2017 0.10 3,585 Những năm (1+k)t 1.1214 1.2574 1.4100 1.5812 1.7731 Dt/(1+k)t 1,962 1,960 2,010 2,061 2,022 0.07 Tổng: sum 10,014 Pn = Dn(1+gn+1)/(k-gn+1) 74,680.27 P5 42,120 42,120 P5/ (1+k)5 23 Giá trị cổ phiếu GMC : P0 (2013) P0 = sum + Pn/(1+k)n 52,133 - 3.4 Định giá cổ phiếu theo EVA: PHƯƠNG PHÁP SỬ DỤNG CHỈ SỐ EVA Giá trị kinh tế gia tăng EVA 30,282,734,948 năm 2011 VCSH 2012 177,062,751,665 VCSH 2008 ROE 2012 29.24% VCSH 2010 12.14% VCSH 2011 Chi phí vốn CSH (Lãi suất chiết khấu) Giá sổ sách cổ phiếu 2012 Số CP thường 2012 Giá trị sổ sách GMC 2012 20,076.71 8,819,311 177,062,751,665 VCSH 2009 LN trước thuế 2013 kế hoạch LN sau thuế 2013 kế hoạch VCSH 2013 kế hoạch Dự báo EVA tương lai Dự kiến EVA năm 2013 Dự kiến EVA năm 2014 Dự kiến EVA năm 2015 Dự kiến EVA năm 2016 Dự kiến EVA năm 2017 Hiện giá EVA 122,210,596,374 134,320,685,827 162,320,200,512 Tốc độ tăng/giảm VCSH bình quân ROE 2013 kế hoạch ROE 2009 28.47% 8.42% ROE 2010 26.02% -8.60% 9.91% ROE 2011 26.50% 1.83% 20.85% ROE 2012 29.24% 10.35% 112,723,559,008 13.06% ROE 2013 kế hoạch 35.62% 21.82% Tốc độ tăng/giảm ROE bình quân 35.62% 6.35% 82,122,131,657 61,591,598,743 183,514,169,919 t Dự kiến ROE ROE - Ki 35.62% 23.48% 37.88% 25.74% 40.28% 28.15% 42.84% 30.71% 45.56% 33.43% VCSH dự kiến EVA dự báo 183,514,169,919 43,095,264,603 207,475,412,517 53,413,416,353 234,565,248,112 66,028,014,652 265,192,173,638 81,430,966,347 299,818,023,023 100,217,267,478 (1+Ki)t 1.12 1.26 1.41 1.58 1.77 Chiết khấu EVA 38,431,321,451 42,477,787,604 46,826,913,994 51,500,643,259 56,522,503,348 235,759,169,656 24 Giá trị thị trường CP Số CP thường Giá trị cổ phiếu GMC (2013): P0 412,821,921,321 8,819,311 46,809 Nhận xét: Qua phương pháp định giá CK ta cho kết khác giá cổ phiếu GMC: Phương pháp số P/E: PGMC 2013 = 50.881 Phương pháp chiết khấu theo luồng thu nhập: PGMC 2013 = 52.113 Phương pháp EVA: PGMC 2013 = 46.809 Tuy nhiên, kết điều có dự báo tương đồng nhau, tùy theo quan điểm nhà đầu tư, mà nhà đầu tư có lựa chọn sở nào, phương pháp cho hợp lý Mặc khác, phương pháp lại có mặt hạn chế bỏ qua yếu tố điều chỉnh toàn thị trường, nên việc phản ánh giá GMC lại phụ thuộc nhiều vào tăng trưởng tâm lý lạc quan thị trường chứng khoán PHẦN 4: LẬP DANH MỤC ĐẦU TƯ Ki: lãi suất chiết khấu Krf: suất sinh lời phi rủi ro Krf + (Km - Krf ) x β Lãi suất trái phiếu KBNN Km: suất sinh lợi kỳ vọng TTCK β: hệ số Beta rủi ro GMC (Km-Krf): phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng GMC SPM 12.14% 10.61% 9.79% 9.79% 18.20% 18.20% 0.279 0.097 8.41% 8.41% Độ lệch chuẩn  2.37% 2.88% Hệ số tương quan r 1.00 -0.7408 Hệ số biến thiên C 0.20 0.27 55.55% 44.45% Tỷ trọng chứng khoán Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư 0.93% Ks danh mục đầu tư 11.5% Hệ số biến thiên danh mục Ki: lãi suất chiết khấu Krf: suất sinh lời phi rủi ro 0.081 Krf + (Km - Krf ) x β Lãi suất trái phiếu KBNN GMC SGT 12.14% 11.62% 9.79% 9.79% 25 Km: suất sinh lợi kỳ vọng TTCK β: hệ số Beta rủi ro GMC (Km-Krf): phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng Độ lệch chuẩn  Hệ số tương quan r Hệ số biến thiên C Tỷ trọng chứng khoán 18.20% 18.20% 0.279 0.217 8.41% 8.41% 3.21% 3.14% 1.00 -0.6613 0.26 0.27 49.32% 50.68% Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư 1.31% Ks danh mục đầu tư 11.9% Hệ số biến thiên danh mục 0.110 Nh n xét: ta kết hợp tập danh mục đầu tư gồm mã chứng khoán khác, ta chọn mã chứng khốn có tương quan nghịch với GMC SPM, ta kết hợp đầu tư theo tỷ lệ: 55.55% tỷ trọng GMC 44.45% SPM ta có tập danh mục đầu tư hiệu với Cv = 0.081, so với danh mục CK khác có độ tương quan nghịch thấp với GMC, hệ số biến thiên danh mục lại cao Cv = 0.110 Do đó, ta lập danh mục GMC SPM danh mục tối ưu với Ks = 11.5% độ lệch chuẩn 0.93% 26 TÀI LIỆU THAM KHẢO Giáo trình Quản trị tài bản, PGS.TS Nguyễn Quang Thu, NXB Lao động 2011 Quản trị tài chính, Eugene F Brigham, Joel F House, Đại học Florida Bài giảng Quản trị tài chính, TS.Ngơ Quang Hn Báo cáo tài hợp kiểm tốn thuyết minh công ty GMC năm 2009, 2010, 2011, 2012 Báo cáo thường niên công ty GMC năm 2009, 2010, 2011 Nghị Đại hội đồng cổ đông công ty GMC thường niên 2009, 2010, 2011 Website: http://s.cafef.vn/hose/GMC-cong-ty-co-phan-san-xuat-thuong-mai-may-sai-gon.chn http://www.cophieu68.com http://www.garmexsaigon-gmc.com/ http://vietstock.vn/ http://stox.vn/ 27