Tác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Tác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt NamTác động của đại dịch COVID19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Tính cấp thiết củađềtài

Việt Nam được xếp hạng trong top 16 nền kinh tế mới nổi thành công nhất thế giới theo The Economist tháng 8 năm 2020, với dự báo GDP năm 2023 đạt 6,2% từ IMF Kinh tế Việt Nam đã tận dụng tốt tiềm lực nội tại và các yếu tố bên ngoài, tránh được suy thoái như nhiều thị trường châu Á khác Kể từ 2014, Chính phủ đã chú trọng phát triển thị trường chứng khoán (TTCK), biến thị trường từ nội địa thành trung tâm thu hút đầu tư nước ngoài Khung pháp lý được cải thiện và danh mục sản phẩm chứng khoán mở rộng nhằm nâng hạng thị trường, dẫn đến sự phát triển mạnh mẽ của TTCK, với vốn hóa cổ phiếu đạt 5.227 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2022, tăng gần 4,7 lần so với năm 2014 Số lượng cổ phiếu niêm yết đã tăng từ 2 mã vào năm 2000 lên hơn 1.600 công ty đại chúng Tính đến tháng 4/2023, số tài khoản nhà đầu tư đạt trên 7 triệu, tăng 1,5 lần so với cuối năm 2020 Đại dịch COVID-19 đã gây ra khủng hoảng toàn cầu, ảnh hưởng lớn đến hiệu suất TTCK, bao gồm cả Việt Nam, với giá và khối lượng giao dịch cổ phiếu bị tác động nặng nề bởi tâm lý và sự bất đồng.

Niềm tin của nhà đầu tư về dòng tiền tương lai và các rủi ro đầu tư thường không được chứng minh bởi các thông tin hiện có, dẫn đến những quan điểm sai lầm Tâm trạng của nhà đầu tư có thể ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời, với giai đoạn tỷ suất sinh lời thấp thường phản ánh tâm trạng tiêu cực Ví dụ, trong phiên giao dịch ngày 30/03/2020, VN-Index đã giảm 28% so với ngày 31/12/2019, gây thiệt hại 37,4 tỷ USD, tương đương hơn 15% GDP năm 2019.

Thị trường chứng khoán Việt Nam đã ghi nhận sự giảm mạnh và đột ngột của chỉ số thị trường, dẫn đến hành vi giao dịch của nhà đầu tư có sự gia tăng đáng kể về khối lượng giao dịch Khối lượng giao dịch bình quân trong 3 tháng đầu năm 2020 đạt 214,1 triệu cổ phiếu, tương ứng với giá trị giao dịch bình quân 3,8 nghìn tỷ đồng, tăng so với mức 182,5 triệu cổ phiếu trong năm 2019 Tuy nhiên, giá trị giao dịch bình quân lại giảm xuống còn 4,1 nghìn tỷ đồng do chỉ số VN-Index giảm mạnh Trong khoảng thời gian từ 01/04 đến 15/04/2020, Việt Nam đã thực hiện Chỉ thị số 16/CT-TT về việc áp dụng các biện pháp cấp bách phòng, chống dịch COVID-19.

Trong thời gian phong tỏa, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam vẫn hoạt động liên tục Sau khi không còn ca tử vong và lây nhiễm cộng đồng, Chính phủ Việt Nam đã tuyên bố thành công trong việc kiểm soát dịch bệnh Kể từ đó, TTCK Việt Nam bắt đầu phục hồi mạnh mẽ, với sự tăng trưởng ấn tượng trong giai đoạn 2020-2021 Đặc biệt, TTCK Việt Nam đạt hiệu suất tốt nhất toàn cầu và châu Á trong tháng 4-5/2020.

Vào tháng 7/2021, thị trường chứng khoán Việt Nam chịu ảnh hưởng mạnh mẽ khi VN-Index giảm trong ngắn hạn và xuất hiện xu hướng giảm vào tháng 4/2022 Tuy nhiên, chỉ số này ghi nhận giá trị tăng mạnh cả về chỉ số, khối lượng giao dịch (KLGD) và giá trị giao dịch (GTGD) so với đợt bùng phát dịch đầu tiên, theo dữ liệu từ FiinTrade.

Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện để đánh giá tác động của các sự kiện liên quan đến sức khỏe thế giới đến thị trường chứng khoán, bao gồm đại dịch SARS (Chen & cộng sự, 2009), dịch Ebola (Ichev và Marinc, 2018) và gần đây nhất là đại dịch COVID-19 (Ashraf, 2020; Zhang & cộng sự, 2020; Anh & Gan, 2020; Liu & cộng sự).

Nghiên cứu năm 2020 cho thấy tác động của COVID-19 đến các ngành kinh tế là khác nhau, tập trung vào các thị trường phát triển như Mỹ và Trung Quốc, chủ yếu đánh giá ảnh hưởng đến lợi suất cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Trong giai đoạn đại dịch COVID-19, đặc biệt là khi các chính phủ áp dụng lệnh đóng cửa, các nghiên cứu ghi nhận tác động tiêu cực đến các biến số kinh tế vĩ mô và thị trường chứng khoán nói riêng.

Hiện chưa có nghiên cứu nào so sánh tác động của COVID-19 tại giai đoạn trước,trongkhiđạidịchdiễnravàsaukhiquaylạitrạngthái“bìnhthườngmới”đến

Nghiên cứu đầu tiên này khám phá tác động của COVID-19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu tại Việt Nam, quốc gia đã thành công trong việc kiểm soát đại dịch và phục hồi thị trường chứng khoán Nghiên cứu đánh giá ảnh hưởng của đại dịch đến khối lượng giao dịch cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, so sánh với giai đoạn trước khi đại dịch xuất hiện, và phản ứng của thị trường khi trở lại trạng thái bình thường Kết quả nghiên cứu sẽ là tài liệu tham khảo quý giá cho các cơ quan quản lý thị trường và nhà đầu tư, giúp đưa ra các quyết định đầu tư chính xác và hiệu quả trong tương lai khi xảy ra các sự kiện tương tự.

Mục tiêu nghiên cứu và ý nghĩa nghiên cứu củađềtài

Mục tiêu nghiên cứu là xác định mức độ ảnh hưởng và chiều hướng tác động của đại dịch COVID-19 đến khối lượng giao dịch (KLGD) của cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam, phân loại theo hai sàn giao dịch và theo các nhóm ngành cụ thể Nghiên cứu cũng xem xét hành vi giao dịch của các nhà đầu tư trong thời gian đại dịch Tác giả đưa ra các kiến nghị cho các cơ quan quản lý nhằm ổn định thị trường và tâm lý nhà đầu tư trong tương lai Về mặt khoa học, nghiên cứu hệ thống hóa cơ sở lý luận và kết quả nghiên cứu liên quan đến tác động của các sự kiện xã hội đến tỷ suất sinh lời và KLGD của cổ phiếu niêm yết Về mặt thực tiễn, nghiên cứu phân tích KLGD trong thời gian đại dịch tại Việt Nam và áp dụng kết quả mô hình để làm rõ tác động của COVID-19 đến KLGD của cổ phiếu, từ đó đề xuất các giải pháp nhằm ổn định thị trường và tâm lý nhà đầu tư trong các sự kiện tương tự sau này.

Phương pháp nghiên cứuđềtài

Phươngphápđịnhtính :Đềtàisửdụngkếthợpcácphươngphápthuthậpthông tin, so sánh, tổng hợp, phân tích để đánh giá tác động của đại dịch COVID-19 đến KLGD của cổ phiếu niêm yết trên TTCK ViệtNam.

Phươngphápđịnhlượng :ĐềtàiứngdụngphầnmềmStatatrongviệctổnghợp, phântíchsốliệuvàxâydựngmôhìnhhồiquydữliệubảngthểhiệntácđộngcủađại dịch COVID-

19 đến KLGD của cổ phiếu niêm yết trên TTCK ViệtNam.

Tổng quan về đề tàinghiêncứu

Theo lý thuyết tài chính hành vi, các sự kiện bất ngờ ảnh hưởng đến tâm lý và hành vi của nhà đầu tư, từ đó tác động đến thị trường chứng khoán (Burns & cộng sự, 2012) Sự bùng phát và lây lan của dịch COVID-19 đã dẫn đến nhiều nghiên cứu về tác động của nó đối với thị trường chứng khoán Nhìn chung, các nghiên cứu này có thể được phân loại thành ba nhóm chính.

Nghiên cứu đầu tiên đã áp dụng phương pháp thống kê để phân tích tỷ suất sinh lời cổ phiếu và chỉ số cổ phiếu trong thời kỳ dịch bệnh Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lời âm và sự biến động mạnh, từ đó kết luận rằng COVID-19 đã có ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán (Zhang & cộng sự, 2020).

Nhóm thứ hai đã sử dụng phương pháp nghiên cứu sự kiện để phân tích các ngày liên quan đến COVID-19, bao gồm ngày ghi nhận ca nhiễm đầu tiên, ngày bắt đầu có sự quan tâm đến dịch bệnh, và ngày thực hiện phong tỏa Nghiên cứu của Liu & cộng sự (2020) cho thấy 21 chỉ số chứng khoán của các nước bị ảnh hưởng bởi COVID-19 đã giảm mạnh ngay sau khi dịch bùng phát, do sự gia tăng kỳ vọng bi quan về tỷ suất sinh lợi và rủi ro trong tương lai Đồng thời, nghiên cứu cũng chỉ ra rằng cổ phiếu của ngành vận tải giảm mạnh trong khi các ngành y tế và công nghệ thông tin lại được hưởng lợi từ sự kiện này.

Nhóm thứ ba sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu bảng Điển hình là các nghiên cứu của Al-Awadhi & cộng sự (2020), Ashraf (2020), và Anh & Gan(2020).

Nghiên cứu của Al-Awadhi và cộng sự (2020) cho thấy tác động của số ca nhiễm và số ca tử vong do COVID-19 đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Trung Quốc trong giai đoạn từ tháng 01 đến tháng 03 năm 2020 Trong khi đó, Ashraf (2020) đã thực hiện nghiên cứu trên 64 quốc gia trong cùng khoảng thời gian, sử dụng chỉ số giá cổ phiếu, và cũng phát hiện tác động tiêu cực của số ca nhiễm mới và số ca tử vong đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu, mặc dù ảnh hưởng của số ca tử vong trong nghiên cứu của Ashraf là không đáng kể Tại Việt Nam, nghiên cứu của Anh và Gan (2020) đã đánh giá tác động của việc phong tỏa do COVID-19 đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu của 723 doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Nghiên cứu từ tháng 01 đến tháng 05 năm 2020 cho thấy việc phong tỏa trong thời gian dịch bệnh đã có ảnh hưởng tích cực đến thị trường chứng khoán và các lĩnh vực kinh tế khác, đặc biệt là lĩnh vực tài chính Al-Awadhi và cộng sự (2020), cùng với Ashraf (2020), chỉ ra rằng sự lây lan của đại dịch kéo dài trong một khoảng thời gian, chứ không phải là một sự kiện xảy ra tại một thời điểm cụ thể Do đó, phương pháp hồi quy dữ liệu bảng được xem là phù hợp hơn so với phương pháp nghiên cứu sự kiện MacKinlay, vì nó giúp xác định mối quan hệ biến đổi chuỗi thời gian giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc, đồng thời hạn chế các vấn đề phổ biến trong nghiên cứu kinh tế lượng như đa cộng tuyến, phương sai sai số thay đổi và tự tương quan.

Mặc dù đã có nhiều nghiên cứu về tác động của dịch bệnh, đặc biệt là COVID-19, đến thị trường chứng khoán (TTCK), nhưng các nghiên cứu chuyên sâu về khối lượng giao dịch (KLGD) vẫn còn hạn chế Nghiên cứu này nhằm lấp đầy khoảng trống kiến thức bằng cách điều tra tác động của sự bùng phát COVID-19 đến đặc điểm giao dịch của một số lĩnh vực cụ thể trên TTCK Việt Nam Bài viết sẽ phân tích KLGD của cổ phiếu qua các giai đoạn trước, trong và sau đại dịch COVID-19, đồng thời tổng hợp và hệ thống hóa cơ sở lý luận về tác động của cú sốc đến TTCK Qua đó, nghiên cứu sẽ đánh giá thực trạng tại Việt Nam và đưa ra khuyến nghị nhằm tăng cường khả năng hấp thụ cú sốc của TTCK dựa trên kinh nghiệm từ đại dịch.

Kết cấu củađềtài

Ngoàiphầnmởđầu,kếtluận,danhmụcbảngbiểu,danhmụcviếttắt,danhmục tài liệu tham khảo và các phụ lục, Luận văn bao gồm 5 chương sauđây:

Chương 1: Cơ sở lý luận về TTCK Việt Nam và đại dịch COVID-19.

Chương2:MôhìnhnghiêncứutácđộngcủađạidịchCOVID-19đếnkhốilượng giao dịch của các cổ phiếu niêm yết trên TTCK ViệtNam.

Chương 3 phân tích tác động của đại dịch COVID-19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Đại dịch đã gây ra biến động lớn, ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư và sự ổn định của thị trường Để ứng phó với những sự kiện tương tự trong tương lai, cần triển khai các giải pháp nhằm ổn định thị trường và tăng cường niềm tin của nhà đầu tư Các biện pháp này bao gồm cải thiện thông tin thị trường, tăng cường quản lý rủi ro và phát triển các sản phẩm tài chính linh hoạt.

CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM VÀ ĐẠIDỊCHCOVID-19

Tổng quan thị trường chứng khoánViệtNam

Chương 1 trình bày tổng quan về TTCK Việt Nam, nghiên cứu về đại dịch COVID-19vàcơsởlýluậnvềcáclýthuyếthànhvicủanhàđầutưkhigiaodịchtrên TTCK Giả thiết đại dịch có tác động mạnh mẽ tới thị trường tài chính nói chung và TTCKViệtNamnóiriêng.Cùngvớiđólàhệthốnglạicácđềtàiliênquanđểđưara khoảng trống nghiêncứu.

1.1.1 Thị trường chứng khoán ViệtNam

1.1.1.1 Lịch sử ra đời và pháttriển

Ngày 28/11/1996, UBCKNN Việt Nam được thành lập theo Nghị định số 75/CP của Chính phủ, đánh dấu sự khởi đầu cho thị trường chứng khoán Việt Nam Đến ngày 11/7/1998, TTCK Việt Nam chính thức ra đời theo Nghị định số 48/CP, cùng với quyết định thành lập Trung tâm Giao dịch Chứng khoán, sau này đổi tên thành Tổng Công ty lưu ký và bù trừ chứng khoán Việt Nam Phiên giao dịch đầu tiên của TTCK Việt Nam diễn ra vào ngày 28/07/2000 với hai mã cổ phiếu REE và SAM được niêm yết trên Sở GDCK TP HCM, và mỗi tuần có 2 phiên giao dịch HoSE chính thức khai trương hoạt động vào ngày 20/7/2000, và sau 5 năm, HNX bắt đầu hoạt động vào ngày 08/3/2005.

Tính đến thời điểm hiện tại, TTCK áp dụng theo Luật Chứng khoán năm 2019 số54/2019/QH14,quyđịnhcáchoạtđộngvềchứngkhoánvàTTCK;quyềnvànghĩa vụcủatổchức,cánhântronglĩnhvựcchứngkhoán;tổchứcTTCK;quảnlýnhànước về chứng khoán vàTTCK.

Thị trường chứng khoán (TTCK) theo Luật chứng khoán Việt Nam (2019) là nền tảng cho giao dịch, mua bán và trao đổi các loại chứng khoán, thể hiện mối quan hệ giữa cung và cầu vốn đầu tư Giá chứng khoán phản ánh thông tin về chi phí và giá trị của vốn đầu tư TTCK đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút và cung cấp vốn cho doanh nghiệp, đồng thời thúc đẩy phát triển kinh tế Ngoài ra, TTCK còn tạo cơ hội đầu tư, đảm bảo tính minh bạch và công bằng trong giao dịch, góp phần vào sự phát triển bền vững của nền sản xuất và lưu thông hàng hóa.

1.1.1.2 Chủ thể tham gia thị trường chứngkhoán

Tổ chức phát hành là các công ty hoặc tổ chức cần huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán (TTCK) Những tổ chức này cung cấp sản phẩm cho thị trường và kèm theo thông tin về chứng khoán Các tổ chức phát hành chứng khoán bao gồm chính phủ, các cấp chính quyền địa phương, công ty muốn huy động vốn và công ty quản lý quỹ đầu tư.

- NĐTcánhân:lànhữngcánhânđơnlẻ,thamgiamuabántrênthịtrườngnhằmtìm kiếmlợinhuận.CácNĐTcánhânđượccoilàNĐT“khôngchuyên”.Trongkhiđó,NĐTchứng khoánchuyênnghiệplànhữngchuyêngiacónănglựctàichínhhoặccótrìnhđộ chuyênmônvềchứngkhoán.Họthườngcóchứngchỉhànhnghềchứngkhoánhoặcnắmgiữdan hmụcđầutưítnhất2tỷđồngtheoquyđịnhcụthể.

Nhà đầu tư tổ chức bao gồm các công ty tài chính, công ty đầu tư, công ty bảo hiểm, quỹ bảo hiểm xã hội và ngân hàng thương mại Những đối tượng này thường nắm giữ lượng vốn lớn và có đội ngũ chuyên viên tài chính dày dạn kinh nghiệm Họ thường xuyên thực hiện các giao dịch chứng khoán nhằm mang lại lợi nhuận hoặc phục vụ cho mục đích dự phòng trong hoạt động kinh doanh chính.

● Các tổ chức kinh doanh trên TTCK:Công ty chứng khoán;Trung gian tài chính;Quỹ đầu tư chứngkhoán

Các tổ chức liên quan đến chứng khoán bao gồm: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Sở giao dịch chứng khoán, Hiệp hội kinh doanh chứng khoán, Tổng công ty lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán (VSD), và các công ty cung cấp dịch vụ công nghệ, hệ thống giao dịch Ngoài ra, còn có các tổ chức tài trợ chứng khoán và công ty đánh giá hệ số tín nhiệm.

● Căn cứ vào phương thức hoạtđộng:

- TTCKtậptrung:HìnhtháiđiểnhìnhcủaTTCKtậptrunglàSởGDCK.Tạiđây, cácgiaodịchđượctậptrungtạimộtđịađiểm;cáclệnhđượcchuyểntớisàngiaodịch và tham gia vào quá trình ghép lệnh để hình thành nên giá giaodịch.

- TTCK phi tậptrung:còn gọilàthịtrườngOTC(over-the-counter),các giaodịchđược tiến hành qua mạng lưới các côngtychứng khoánphân tán trên khắp quốc giavàđượcnốivớinhaubằngmạngđiệntử.Giáđượchìnhthànhtheophươngthứcthoảthuận.

● Căn cứ vào hàng hóa trên thịtrường:

Thị trường cổ phiếu là nơi diễn ra giao dịch và mua bán các loại cổ phiếu, bao gồm cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu là chứng khoán xác nhận quyền lợi của người sở hữu đối với một phần vốn cổ phần của tổ chức phát hành Ngoài ra, chứng chỉ quỹ là loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu của nhà đầu tư đối với một phần vốn góp của quỹ đầu tư chứng khoán, theo quy định của Luật chứng khoán 2019.

Thị trường trái phiếu là nơi diễn ra giao dịch và mua bán các loại trái phiếu đã phát hành, bao gồm trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiếu chính phủ, theo quy định của Luật chứng khoán 2019.

- Thịtrườngcáccôngcụchứngkhoánpháisinh:làthịtrườngpháthànhvàmuađi bánlạicácchứngtừtàichínhkhácnhưquyềnmuacổphiếu,chứngquyền,hợpđồng quyền chọn (Luật chứng khoán2019).

1.1.1.4 Chức năng của thị trường chứngkhoán

Thị trường chứng khoán (TTCK) cung cấp một môi trường đầu tư đa dạng và lành mạnh cho các nhà đầu tư cá nhân, với nhiều loại chứng khoán khác nhau về tính chất, thời hạn và độ rủi ro Điều này giúp nhà đầu tư dễ dàng lựa chọn sản phẩm phù hợp với khả năng tài chính, mục tiêu đầu tư và sở thích cá nhân của mình.

- Huy động vốn đầutưcho nền kinh tế: TTCK giúp côngtyhuy động vốnthôngquaviệcpháthànhcổphiếu.Nhờđó,vốnnhànrỗicủaNĐTđượcđưavàocáchoạtđộn gsảnxuấtkinhdoanh,từđógópphầnmởrộngsảnxuấtvàpháttriểnkinhtếxãhội.

Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc tạo tính thanh khoản cho nhà đầu tư (NĐT), cho phép họ dễ dàng chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác tùy theo nhu cầu và điều kiện thị trường Sự năng động và hiệu quả của TTCK càng cao thì tính thanh khoản của các chứng khoán giao dịch trên thị trường càng được cải thiện.

Thị trường chứng khoán (TTCK) cung cấp cái nhìn tổng quan về hoạt động của các doanh nghiệp đại chúng, giúp đánh giá và so sánh hiệu quả kinh doanh Quy định công bố thông tin cho các doanh nghiệp niêm yết không chỉ đảm bảo tính minh bạch mà còn tạo ra môi trường cạnh tranh lành mạnh, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và khuyến khích đầu tư.

Chính phủ hỗ trợ thực hiện chính sách kinh tế vĩ mô thông qua việc quan sát và phân tích biến động trên thị trường chứng khoán (TTCK) Điều này giúp đánh giá mức độ phát triển và sức khỏe của nền kinh tế, đồng thời cung cấp thông tin quan trọng về hoạt động đầu tư, tình hình tài chính của doanh nghiệp và sự tham gia của nhà đầu tư Nhờ đó, Chính phủ có thể đưa ra quyết định và điều chỉnh chính sách vĩ mô nhằm duy trì ổn định kinh tế, kiểm soát lạm phát và đảm bảo sự cân đối trong phát triển kinh tế quốc gia.

1.1.1.5 Tác động của các yếu tố kinh tế vĩ mô tới thị trường chứngkhoán

Kinh tế vĩ mô là lĩnh vực nghiên cứu các yếu tố tác động đến quy mô lớn của nền kinh tế, tập trung vào các chỉ số như tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tỷ lệ thất nghiệp, tỷ lệ lạm phát và tỷ giá hối đoái Thị trường chứng khoán (TTCK) chịu ảnh hưởng từ nhiều nhân tố, trong đó có các yếu tố kinh tế vĩ mô và vi mô.

Khi lạm phát gia tăng, lãi suất cũng theo đó tăng lên nhằm đảm bảo lãi suất thực dương Điều này khiến thị trường chứng khoán trở nên kém hấp dẫn so với các kênh đầu tư khác như tiền gửi tiết kiệm Sự tăng lãi suất dẫn đến việc tăng cung cổ phiếu, gây áp lực giảm giá trên thị trường.

Lãi suất cho vay tại Việt Nam thường tăng khi xảy ra lạm phát do chính phủ thắt chặt tín dụng để kiểm soát tình hình này Tâm lý đầu tư theo bầy đàn và sự phản ứng của nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán cũng khiến chỉ số giá chứng khoán giảm khi có bất ổn kinh tế vĩ mô như lãi suất tăng Ngược lại, khi lãi suất giảm, thị trường chứng khoán nhận được tác động tích cực, giúp các doanh nghiệp huy động vốn với chi phí thấp hơn và thúc đẩy hoạt động đầu tư Đồng thời, nhà đầu tư có xu hướng chuyển đổi từ các tài sản có lãi suất thấp sang thị trường chứng khoán, góp phần vào sự tăng trưởng và tính thanh khoản của thị trường.

ĐạidịchCOVID-19

1.2.1 Đại dịch COVID-19 trên thếgiới ĐạidịchCOVID-19,xuấtpháttừvirusSARS-CoV-2vàcácbiếnthểcủanó,đã xuấthiệnvàgâyảnhhưởngtrênphạmvitoàncầu.Bắtnguồntừcuốitháng12/2019, sựbùngphátbanđầuxảyratạithànhphốVũHán,thuộcmiềnTrungcủaTrungQuốc đạilục,từmộtnhómngườibịmắcviêmphổikhôngrõnguyênnhân.Ngày23/1/2020, khitoàncầughinhậnchưađến100.000canhiễm,TổngGiámđốcWHO,ôngTedros Adhanom cho hay, đây là một trường hợp khẩn cấp ở Trung Quốc nhưng vẫn chưa phảilàmột trườnghợpcảnhbáokhẩncấpvềsứckhỏeởcấpđộtoàncầu.Tuynhiên,chínhôngđãnhậnđịnhlại quanđiểmvàongày11/3/2020,rằng“Chúngtôiquanngại sâusắcvềmứcđộlâylanvàmứcđộnghiêmtrọngcủadịchCOVID-19,cũngnhưsự hànhđộngđángbáođộngcủacácnước.Vàdođó,chúngtôi(WHO)chorằngCOVID-

19cóthểđượcmôtảnhưmộtđạidịch".Thờikỳđầu,khôngítnguyênthủquốcgiagọi SARSCoV-2 là kẻ thù vô hình, kẻ dấu mặt, nhưng thảm hoạ mà nó gieo rắc choconngười thì ngày càng khủngkhiếp.

Ca nhiễm tử vong đầu tiên do SARS-CoV-2 được ghi nhận tại Vũ Hán vào ngày 09/01/2020 Các trường hợp mắc bệnh đầu tiên bên ngoài Trung Quốc đã được xác định tại Thái Lan và Nhật Bản Từ giữa tháng 1/2020, sự lây nhiễm từ người sang người đã gia tăng nhanh chóng Ngày 23/01/2020, chính phủ Trung Quốc quyết định phong tỏa thành phố Vũ Hán và tạm ngừng hoạt động của toàn bộ hệ thống giao thông công cộng cùng các hoạt động xuất - nhập khẩu Theo báo cáo của WHO vào ngày 06/9/2023, virus SARS-CoV-2 đã ảnh hưởng đến nhiều quốc gia trên toàn thế giới.

Đại dịch COVID-19 đã ảnh hưởng đến 231 quốc gia và vùng lãnh thổ, với 770.436.563 ca nhiễm xác nhận và 6.956.887 ca tử vong, trong đó giám đốc WHO, Tedros Adhanom Ghebreyesus, cho rằng con số thực tế có thể lên tới 20 triệu Tại Đông Nam Á, đã ghi nhận 61,2 triệu ca nhiễm và 806.765 ca tử vong (nguồn: https://covid19.who.int/, truy cập ngày 14/9/2023) Đại dịch này đã trở thành ưu tiên hàng đầu về sức khỏe cộng đồng toàn cầu, gây ra lo lắng và căng thẳng cho mọi tầng lớp dân cư Theo Albulescu (2021), nền kinh tế đã bị ảnh hưởng nghiêm trọng, dẫn đến sụp đổ trong thương mại, du lịch và ngành vận tải, thậm chí gây ra tình trạng thiếu thốn thực phẩm địa phương Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra tác động của đại dịch đối với hoạt động kinh tế vĩ mô, bao gồm mối quan hệ giữa đại dịch với hiệu quả ngân hàng, bảo hiểm, cũng như tác động đến chính phủ, công chúng và thị trường tài chính (Chen & cộng sự, 2018) Điều này chứng minh rõ ràng rằng COVID-19 đã gây thiệt hại nghiêm trọng cho nền kinh tế toàn cầu, bao gồm cả thị trường chứng khoán.

Các biện pháp kiểm soát dịch bệnh như giãn cách xã hội và tiêm chủng đã giúp giảm áp lực lên hệ thống y tế và giảm tỷ lệ tử vong Vào ngày 5/5/2023, WHO thông báo rằng Covid-19 không còn là tình trạng khẩn cấp về sức khỏe cộng đồng toàn cầu, cho phép nhiều quốc gia tiến tới việc trở lại cuộc sống bình thường trước đại dịch Tuy nhiên, WHO cảnh báo về nguy cơ xuất hiện biến thể mới của virus, có thể dẫn đến sự gia tăng ca nhiễm Do đó, các quốc gia cần duy trì hệ thống phòng ngừa và kiểm soát dịch bệnh.

WHO tuyên bố đã có tổng cộng 13.500.135.157 liều vaccine được tiêm chủng Việc tiêmchủngquymôlớnnhưvậyđãđónggópđángkểvàoviệctăngcườngmiễndịch cộng đồng và kiểm soát sự lây lan của virusSARS-CoV-2.

Hình 1.1: Biểu đồ tiêm chủng trên toàn cầu tính đến ngày 04/9/2023

Nguồn: Tổ chức Y tế Thế giới (WHO), 2023

Theo hình 1.2, hầu hết các quốc gia và vùng lãnh thổ trên toàn thế giới đã đạt tỷ lệ tiêm chủng vaccine 100%, với tổng số 5.589.920.885 người đã được tiêm ít nhất một lần Tuy nhiên, một số quốc gia tại Châu Phi như Algeria và Cộng hòa Dân chủ Congo chỉ có tỷ lệ tiêm chủng từ 20% đến 40%, cho thấy đây là những khu vực đặc biệt khó khăn trong việc triển khai vaccine.

Những nỗ lực kiểm soát đại dịch COVID-19 đã mang lại kết quả tích cực, và nhiều quốc gia trên thế giới đã bắt đầu công bố tình trạng "bình thường mới" Thuật ngữ "bình thường mới" được sử dụng để chỉ tình hình kinh tế sau khủng hoảng tài chính toàn cầu 2007-2008 và sự phục hồi sau suy thoái do COVID-19, lần đầu tiên được giới thiệu bởi ông Mohamed.

El-Erian, Tổng giám đốc công ty quản lý quỹ Thái Bình Dương (Mỹ), đã chỉ ra rằng thế giới sẽ không trở về trạng thái ổn định như trước khủng hoảng kinh tế Việc chấm dứt tình trạng khẩn cấp y tế về Covid-19 cho thấy xã hội đang dần hồi phục và thích ứng, mặc dù vẫn cần duy trì các biện pháp phòng ngừa hiệu quả Các quốc gia như Hoa Kỳ, Anh, Pháp và Đức đã tiên phong trong việc áp dụng các biện pháp linh hoạt và nới lỏng hạn chế xã hội, tùy thuộc vào tình hình cụ thể của từng địa phương Một số quốc gia đã mở cửa lại cho hoạt động kinh tế và giáo dục, mở rộng khả năng tiếp cận các dịch vụ y tế cần thiết.

"bìnhthườngmới" không đồng nghĩa với việc hết hạn các biện pháp phòng dịch Một số quốc gia vẫntiếptụctheodõitìnhhìnhmộtcáchcẩnthậnvàsẵnsàngápđặtcácbiệnpháphạn chếlạinếucầnthiết.Việcduytrìsựnhạybénvàsẵnsàngứngphóvớitìnhhuốngbiến đổi vẫn được coi là một ưu tiên hàngđầu.

1.2.2 Diễn biến thời gian đại dịch COVID-19 tại ViệtNam

Trường hợp nhiễm COVID-19 đầu tiên ghi nhận tại Việt Nam là ngày 23/1/2020

Vào ngày giao dịch cuối cùng trước kỳ nghỉ lễ Nguyên Đán 2020, Việt Nam đã nhanh chóng triển khai các biện pháp phòng, chống dịch Covid-19 khi dịch bệnh bùng phát từ Vũ Hán Ngày 24/01/2020, Phó Thủ tướng Vũ Đức Đam đã ra lệnh kích hoạt Trung tâm phòng chống dịch bệnh khẩn cấp Đến ngày 06/02/2020, tất cả các địa phương quyết định cho học sinh nghỉ học để ngăn chặn sự lây lan Ngày 21/03/2020, Thủ tướng Nguyễn Xuân Phúc quyết định tạm dừng nhập cảnh đối với tất cả người nước ngoài và thực hiện cách ly tập trung 14 ngày Trong làn sóng dịch đầu tiên từ 23/01/2020 đến 24/07/2020, Việt Nam không ghi nhận ca tử vong nào nhờ vào công tác truy vết và kiểm soát chặt chẽ Bảng 1.1 dưới đây thể hiện các đợt bùng phát của đại dịch COVID-19 tại Việt Nam theo thống kê từ Bộ Y tế.

Bảng 1.1: Các giai đoạn bùng phát của đại dịch COVID-19 theo Bộ Y tế Việt Nam

Nguồn: Tổng hợp từ Bộ Y Tế Việt Nam

Vào ngày 1/4, Việt Nam bắt đầu thực hiện cách ly toàn xã hội trên toàn quốc, hạn chế tập trung quá 2 người nơi công cộng, kéo dài đến hết ngày 15/4 Cùng ngày, Thủ tướng đã ký quyết định 447 công bố dịch COVID-19 trên toàn quốc, xác nhận sự xuất hiện của dịch viêm đường hô hấp cấp do virus corona mới Nhờ các biện pháp kiểm soát hiệu quả, Việt Nam đã ghi nhận 99 ngày không có ca lây nhiễm trong cộng đồng.

Làn sóng dịch COVID-19 lần thứ hai tại Đà Nẵng ghi nhận đỉnh điểm trong 36 ngày, dẫn đến việc thành phố thực hiện giãn cách xã hội theo chỉ thị 16 của Chính phủ Vào ngày 31/7/2020, Việt Nam đã xác nhận ca tử vong đầu tiên liên quan đến dịch bệnh này.

Làn sóng dịch COVID-19 lần thứ 4 bùng phát vào cuối tháng 4/2021, với sự xuất hiện của các biến thể Delta và Omicron, khiến tình hình lây lan trở nên nghiêm trọng khi 63/63 tỉnh thành ghi nhận ca nhiễm Đây được coi là đợt bùng phát tồi tệ nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu, với nhiều chuỗi lây nhiễm khó truy vết, đặc biệt tại các khu công nghiệp Bộ Y tế khuyến cáo cộng đồng thực hiện các biện pháp phòng ngừa như đeo khẩu trang và tăng cường vệ sinh, khử khuẩn Tác động của đợt dịch này khiến GDP Việt Nam năm 2021 chỉ tăng 2,58%, thấp hơn nhiều so với mức kỳ vọng 6,5%, trong khi lạm phát trung bình cũng tăng 0,81% so với năm 2020.

Hình 1.2: Cấp độ dịch 63 tỉnh, thành phố trên cả nước tại ngày 28/3/2022

Tính đến ngày 9/8/2023, Việt Nam ghi nhận 11.622.053 ca nhiễm COVID-19, xếp thứ 13 trong số 231 quốc gia và vùng lãnh thổ Tỷ lệ ca nhiễm trên 1 triệu dân là 117.450, đứng thứ 120 toàn cầu Tổng số trường hợp tử vong do COVID-19 cũng được cập nhật.

Tại Việt Nam, tính đến ngày 09/8/2023, tổng số ca COVID-19 ghi nhận là 43.206, chiếm tỷ lệ 0,4% so với tổng số ca nhiễm, xếp thứ 26/231 quốc gia và vùng lãnh thổ Trong khu vực châu Á, Việt Nam đứng thứ 7/50 về tổng số ca tử vong và thứ 3 trong ASEAN Tỷ lệ tử vong trên 1 triệu dân xếp thứ 29/50 quốc gia, vùng lãnh thổ châu Á và thứ 5 trong ASEAN Về tiêm vaccine phòng COVID-19, tổng số liều vaccine đã tiêm là 266.532.582, trong đó có 223.841.647 liều cho người từ 18 tuổi trở lên, 23.965.655 liều cho trẻ từ 12-17 tuổi, và 18.725.280 liều cho trẻ từ 5-11 tuổi.

Tổng quan các nghiên cứu về tác động của đại dịch COVID-19 tới nền kinhtế và thị trườngchứngkhoán 21

tế và thị trường chứngkhoán

1.3.1 Tác động của đại dịch COVID-19 tới nền kinh tế nói chung và thị trường tài chính nóiriêng

Trước khi dịch COVID-19 bùng phát, các đại dịch toàn cầu như SARS, Ebola và Hội chứng hô hấp Trung Đông đã xảy ra Đặc biệt, đợt bùng phát Ebola năm 2014 tại Tây Phi đã gây thiệt hại nghiêm trọng hơn tất cả các đại dịch trước đó Tuy nhiên, ước tính về gánh nặng kinh tế của đợt bùng phát này không thể phản ánh đầy đủ chi phí xã hội mà nó gây ra Chen & cộng sự (2018) đã ước tính tác động kinh tế của SARS, căn bệnh chết người đầu tiên của thế kỷ 21, đối với nền kinh tế Hồng Kông, cho thấy trong các trường hợp cực đoan, các doanh nghiệp trong một số ngành có thể mất đến 60% giá trị thực sự chỉ trong một năm.

19đãgâyramộtloạthậuquảlớnchothịtrườngtàichínhvànềnkinhtế,vànhiều nghiêncứuđã sosánhnóvớicuộc khủng hoảngtàichínhnăm2008.Trongthờigiannày,TTCKMỹkhôngđượccấutrúctốtđểđốiphóvới nhữngbiếnđộngkhôngchắcchắn.Mặcdùđãcónhiềucảitiếntừđó,nhưngtintứcvềsựlantruyền nhanhchóngcủaCOVID-19trêntoàncầuvẫnlàmlunglayniềmtincủacácNĐT.

Một trong những yếu tố chính ảnh hưởng đến sự biến động của thị trường hiện nay là các chính sách của Chính phủ từng nước Theo Ozili & Arun (2020), sự bùng phát của virus coronavirus và lo ngại về lợi nhuận kinh doanh đã khiến thị trường chứng khoán toàn cầu mất hàng tỷ đô la Mỹ chỉ trong một tuần Cụ thể, chỉ số S&P 500 của Hoa Kỳ đã mất tới 5 nghìn tỷ USD, trong khi các công ty lớn ghi nhận tổng mức lỗ lên đến 1,4 nghìn tỷ USD.

Sự gia tăng các biện pháp hạn chế lây lan trong đại dịch COVID-19 đã tác động mạnh mẽ đến thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, dẫn đến biến động giá cổ phiếu đáng kể Dù năm 2020 là một năm khó khăn cho nền kinh tế thực, thị trường tài chính toàn cầu lại ghi nhận sự thành công bất ngờ Các tổ chức quốc tế dự báo tăng trưởng GDP toàn cầu giảm mạnh, với nhiều nền kinh tế như Liên minh Châu Âu, Brazil và Ấn Độ chịu sụp đổ nghiêm trọng Mặc dù vaccine đã được phê duyệt, triển vọng kinh tế năm 2021 vẫn còn nhiều bất ổn do hiệu quả của vaccine và sự xuất hiện của các biến thể virus mới Quá trình phục hồi kinh tế diễn ra chậm và không đồng đều giữa các quốc gia, yêu cầu các nước tiếp tục thực hiện các biện pháp hỗ trợ tài khóa và tiền tệ Lãi suất duy trì ở mức thấp, gây ra thâm hụt tài khóa toàn cầu lên đến 11,5% GDP trong năm 2020 Đặc biệt, thị trường chứng khoán toàn cầu đã có những dấu hiệu tích cực với chỉ số Shanghai của Trung Quốc tăng 11,5%, Nikkei 225 của Nhật Bản tăng 13,5%, BSE SENSEX của Ấn Độ tăng 15%, S&P 500 của Mỹ tăng khoảng 16%, và VN-Index của Việt Nam tăng hơn 9%.

Chỉ số FTSE 100 đã giảm mạnh 14% do tác động cộng hưởng của đại dịch và sự bất định về tương lai của nước này sau giai đoạn hậu Brexit Trong khi đó, các chỉ số chứng khoán toàn cầu hầu như duy trì sự ổn định hoặc chỉ giảm nhẹ, không phản ánh đúng mức độ nghiêm trọng của suy giảm kinh tế mà các quốc gia đã trải qua do tác động của đại dịch trong năm vừa qua Giá bất động sản toàn cầu có dấu hiệu tăng, trong khi giá vàng và các loại tiền mã hóa đều ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ.

1.3.2 Tác động của đại dịch COVID-19 tới thị trường chứngkhoán

Nghiên cứu của Albulescu (2020) chỉ ra rằng thông báo chính thức về COVID-19 đã tác động mạnh mẽ đến sự biến động tài chính trên TTCK Hoa Kỳ, làm phức tạp hóa việc áp dụng các mô hình đánh giá rủi ro Đại dịch không chỉ ảnh hưởng đến TTCK mà còn gây đình trệ nghiêm trọng trong nhiều lĩnh vực kinh tế khác như giao thông vận tải, thương mại và ngành công nghiệp thực phẩm Sự sụp đổ của TTCK được ghi nhận do lo sợ về virus, dẫn đến thiếu hụt nguồn cung lao động, hàng hóa và dịch vụ Dự báo GDP toàn cầu sẽ giảm 2,5% hàng năm trong quý đầu tiên, với tốc độ tăng trưởng của Hoa Kỳ và Châu Âu thấp hơn 2 điểm phần trăm so với mức bình thường nếu không có đại dịch Tại Việt Nam, TTCK bắt đầu chịu tác động từ cuối tháng 1/2020, sớm hơn thế giới, dẫn đến sự sụt giảm kỷ lục VN-Index xuống 33,51% Tuy nhiên, nhờ khả năng kiểm soát dịch bệnh, TTCK Việt Nam đã phục hồi nhanh chóng trong chín tháng còn lại của năm.

Năm 2020, thị trường chứng khoán ghi nhận mức tăng trưởng gần 60% so với đáy và tăng hơn 9% so với cuối năm 2019, trong khi VN-Index đã tăng 7,67% so với năm 2018 Lãi suất duy trì ở mức thấp kỷ lục đã thúc đẩy dòng tiền mạnh mẽ vào lĩnh vực đầu tư chứng khoán Sự tham gia của nhà đầu tư mới đạt kỷ lục, góp phần làm tăng thanh khoản thị trường lên mức cao nhất với tổng giá trị giao dịch đạt khoảng 23.562 tỷ đồng tại hai sàn HoSE và HNX vào ngày 15/6/2020.

Trác và Hằng (2022) nghiên cứu phản ứng của TTCK Việt Nam trong bối cảnh đại dịch COVID-19 cho thấy rằng, theo thời gian, các thông tin liên quan đến COVID-19 ít gây tác động tiêu cực đến TTCK Các biện pháp can thiệp của chính phủ, như chính sách cách ly xã hội, đã ảnh hưởng xấu đến TTCK, nhưng khi Việt Nam không còn thực hiện lệnh phong tỏa và chuyển sang giai đoạn phục hồi kinh tế, tác động của dịch bệnh đã chững lại Sau khi chính phủ ngưng lệnh đóng cửa và tình hình dịch bệnh được kiểm soát tốt, các thông tin liên quan đến COVID-19 mới không còn gây ra tác động tiêu cực Dù số ca nhiễm ban đầu gây tê liệt kinh tế, nhưng trong bối cảnh kéo dài của đại dịch, nền kinh tế đã thích nghi và hoạt động linh hoạt Chính phủ đã thực hiện lệnh phong tỏa để ngăn chặn dịch bệnh, gây ra tác động tiêu cực ngay lập tức đến TTCK, nhưng khi các chính sách kinh tế được áp dụng trong "bình thường mới", hoạt động kinh tế đã được phục hồi Đối mặt với sự gia tăng lây lan của COVID-19, Việt Nam đã triển khai các biện pháp ứng phó kịp thời, giúp kiểm soát tình hình và thúc đẩy phục hồi TTCK và kinh tế địa phương.

1.3.3 Các nghiên cứu về tác động của đại dịch COVID-19 tới thị trường chứng khoán trong và ngoàinước

Nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng sự phát triển của các ca nhiễm và tử vong mới do COVID-19 có ảnh hưởng lớn đến thị trường chứng khoán (TTCK) Alber (2020) phân tích dữ liệu bảng và xác nhận rằng TTCK của Trung Quốc, Pháp, Đức và Tây Ban Nha bị tác động tiêu cực bởi đại dịch Nghiên cứu của Kartal và các cộng sự (2021) cũng cho thấy các chỉ số TTCK chính ở Đông Á phản ứng tiêu cực trước COVID-19 Cả hai nghiên cứu đều khẳng định rằng đại dịch đã gây ảnh hưởng xấu đến TTCK ở các quốc gia tương ứng.

Baker & cộng sự (2020) đã phân tích phản ứng của TTCK Hoa Kỳ đối với

Trong khoảng thời gian từ ngày 24/02 đến ngày 24/03/2020, nghiên cứu cho thấy có 18 cổ phiếu tăng giá và 16 cổ phiếu giảm giá liên quan đến thông tin về COVID-19 trên các phương tiện truyền thông Thị trường đã phản ánh cả thông tin tích cực và tiêu cực về đại dịch, đồng thời chịu ảnh hưởng bởi các yếu

Nghiêncứucủa Fernandes(2020)tập trungvàoxuhướngTTCKHoaKỳ.Theo đó, vào tháng

Trong năm 2020, chỉ số S&P 500 của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã giảm mạnh hơn 30%, trong khi thị trường chứng khoán Vương quốc Anh và Đức cũng gặp khó khăn với mức giảm lần lượt là 37% và 33% Nghiên cứu chỉ ra rằng Brazil và Colombia ghi nhận sự sụp đổ nghiêm trọng nhất với mức giảm 48% và 47% Mặc dù nghiên cứu không đi sâu vào nguyên nhân cụ thể của sự khác biệt này, nhưng nó cho thấy các ngành công nghiệp như dầu khí và than bị ảnh hưởng nặng nề nhất với mức lợi nhuận âm 50% Ngành du lịch và giải trí cũng chứng kiến mức giảm lợi nhuận 40%, trong khi các ngành hàng không vũ trụ, khai thác mỏ, ngân hàng và truyền thông đều có mức giảm lợi nhuận vượt quá 30%.

Ashraf(2020)lấy dữliệutừ64quốcgiađểkiểmtraphảnứngcủacácTTCKnàyđối với đại dịchCOVID-19.Tác giả quan sátvànhận thấy phản ứng tiêu cựcvàchủ động của

Nghiên cứu của Shehzad và cộng sự (2020) đã sử dụng mô hình GARCH không đối xứng để phân tích tác động của COVID-19 lên thị trường chứng khoán (TTCK) tại Hoa Kỳ, Đức, Ý và Nhật Bản Kết quả cho thấy lợi nhuận TTCK giảm tương ứng với sự gia tăng số ca nhiễm mới Đặc biệt, nhóm nghiên cứu nhận thấy hiệu ứng đòn bẩy đối với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu và kết luận rằng TTCK châu Á ít chịu tác động từ đại dịch COVID-19 hơn so với TTCK Mỹ và châu Âu.

Chiah M, Zhong A (2020) đã nghiên cứu tác động của COVID-19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên 37 thị trường chứng khoán toàn cầu Các tác giả ghi nhận sự gia tăng đột biến về khối lượng giao dịch ở hầu hết các thị trường chứng khoán quốc tế, liên quan đến văn hóa quốc gia và môi trường thể chế của từng quốc gia Đặc biệt, nhà đầu tư có xu hướng giao dịch nhiều hơn ở các xã hội có mức độ tin cậy cao và tư duy cá nhân phát triển, cùng với mức độ né tránh rủi ro thấp hơn Các nhà đầu tư cũng sẵn sàng giao dịch tại các quốc gia giàu có hơn, nơi có sự bảo vệ quyền lợi hợp pháp mạnh mẽ hơn, hệ thống quản trị tốt hơn và sự phát triển dịch vụ casino.

Nghiên cứu của Zhang và cộng sự (2020) chỉ ra rằng đại dịch COVID-19 đã ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường chứng khoán toàn cầu, với phản ứng của từng thị trường liên quan chặt chẽ đến mức độ nghiêm trọng của đợt bùng phát tại từng quốc gia Tại Hoa Kỳ, thông tin từ COVID-19 đã dẫn đến bốn lần gián đoạn giao dịch trong vòng 10 ngày, đánh dấu lần đầu tiên bộ ngắt mạch được kích hoạt kể từ năm 1987 Sự lan tỏa của tác động này cũng được ghi nhận tại các thị trường chứng khoán châu Âu và châu Á, với chỉ số FTSE 100 của Vương quốc Anh giảm hơn 10% vào ngày 12 tháng 3 năm 2020.

Nghiên cứu của Al-Awadhi và cộng sự (2020) tại Trung Quốc đã chỉ ra rằng đại dịch COVID-19 đã tác động tiêu cực đáng kể đến hai chỉ số thị trường chứng khoán quan trọng, là chỉ số Hang Seng và chỉ số Tổng hợp Sở GDCK Thượng Hải, trong giai đoạn từ 10 tháng 1 đến 16 tháng 3 năm 2020 Sử dụng phương pháp dữ liệu bảng, nghiên cứu cho thấy sự gia tăng hàng ngày về số ca nhiễm và tử vong do COVID-19 có ảnh hưởng xấu đến các chỉ số này Đặc biệt, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu của các công ty trong lĩnh vực công nghệ thông tin và dược phẩm tăng cao hơn so với toàn thị trường, trong khi các công ty thuộc ngành đồ uống, vận tải hàng không, vận tải đường thủy và vận tải đường bộ lại ghi nhận mức lợi nhuận thấp hơn trong thời gian dịch bệnh bùng phát.

Các nghiên cứu cho thấy rằng các thị trường chứng khoán ở các quốc gia đã phản ứng mạnh mẽ trước các diễn biến liên quan đến COVID-19, với xu hướng phản ứng chủ yếu là tiêu cực Mức độ phản ứng này có sự biến đổi tùy thuộc vào từng quốc gia và giai đoạn cụ thể của đại dịch, cũng như các biện pháp quản lý mà chính phủ áp dụng tại mỗi nơi.

Mô hình lý thuyếtliênquan

Nasim Nicholas Taleb chuyên gia phân tích rủi ro, người Mỹ gốc Libanon đã giớithiệuthuậtngữ“Thiênngađen"trongtácphẩmTheBlackSwannăm2007.Hàm ý cơ bản của

Lý thuyết Thiên nga đen (Black Swan) đề cập đến những sự kiện có tác động lớn, khó dự đoán và nằm ngoài những mong đợi bình thường Đây là những hiện tượng hiếm gặp, mang tính toàn cầu và không thể tiên đoán trước Tuy nhiên, sau khi sự kiện xảy ra, con người thường tìm cách giải thích và lý giải cho những gì đã diễn ra, biến chúng thành những điều có thể hiểu và dự đoán được Hậu quả của các sự kiện Thiên nga đen thường rất nghiêm trọng, ảnh hưởng sâu rộng đến kinh tế, tài chính, chứng khoán và để lại di chứng về tinh thần cho nhiều người.

Lý thuyết về "Thiên nga đen" liên quan chặt chẽ đến những sự kiện bất ngờ có thể ảnh hưởng đến thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán Một ví dụ điển hình là đại dịch COVID-19, với sự xuất hiện đột ngột của virus SARS-CoV-2 đã gây ra tác động nghiêm trọng đến sức khỏe con người và thị trường toàn cầu Tốc độ lây lan nhanh chóng và tỷ lệ tử vong cao đã khiến WHO tuyên bố đây là một đại dịch toàn cầu không thể dự đoán Đại dịch này đã tạo ra một cảnh báo lớn cho các chuyên gia tài chính và nhà đầu tư cá nhân về sự không chắc chắn trên thị trường chứng khoán Bên cạnh đó, các chính sách đóng cửa biên giới và hạn chế lưu thông hàng hóa cũng đã làm giảm nghiêm trọng hoạt động thương mại, góp phần vào sự biến động không thể đoán trước trên thị trường tài chính, thể hiện rõ ràng lý thuyết này.

LýthuyếtThiênngaĐenmanglạicáinhìnsắcbénvềnhữngsựkiệnkhôngthểdựđoánvà cóảnhhưởnglớn đếnTTCK.Sựbùng phát củaCOVID-19làmộtví dụđiểnhìnhchosựhiệndiệncủathiênngađentrongthếgiớihiệnđại,vànóđãtạoramộtloạtcáct háchthứcvàcơhộichocácNĐTnóichungvàcácnhàquảnlýtàisảnnóiriêng.

Lý thuyết triển vọng bắt nguồn từ bài báo kinh điển của D Kahneman và

A.Tversky về quá trình ra quyết định trong tình huống không chắc chắn Bài báo mang tựa đề "Lý thuyết triển vọng: Phân tích quyết định trong hoàn cảnh rủi ro" đượcxuất bản trên Tạp chí Econometrica vào số 47 năm 1979 Trong cuốn sách "Behavioral Finance: Investor, Corporations, and Market" xuất bản năm 2010, Rassoul Yazipour và James A Howard đã tổng kết hai điểm quan trọng của Lý thuyết triển vọng như sau:(i)Vềtháiđộđốivớirủiro:cảcácNĐTcánhânvàchuyêngiađầutưđềucóxu hướng đồng thời tìm kiếm và tránh rủi ro; (ii) Về thái độ đối với việc giữ cổ phiếu: cả NĐT cá nhân và chuyên gia đầu tư thường có xu hướng bán các tài sản sinh lời quá sớm và giữ lại những tài sản gây thua lỗ quá lâu Đây được gọi là thái độ ngần ngại với việc ghi nhận lỗ Những khoản lỗ này thường gây ra tổn thất lớn hơn so với lợi nhuận tiềm năng từ việc bán với cùng mức lợinhuận.

Lý thuyết Triển vọng giải thích tâm lý lựa chọn của cá nhân trong tình huống rủi ro, cho thấy rằng con người thường tránh rủi ro hơn là chấp nhận thua lỗ Nghiên cứu chỉ ra rằng nhà đầu tư (NĐT) có xu hướng chọn các khoản đầu tư có rủi ro thấp hơn khi đối mặt với hai lựa chọn có lợi nhuận kỳ vọng tương tự Họ tập trung vào giá trị tâm lý của kết quả thay vì giá trị vật chất, điều này dẫn đến mối quan hệ ngược chiều giữa rủi ro và lợi nhuận Hiện tượng này đã được xác nhận bởi Barberis và các cộng sự, cho thấy rằng lý thuyết Triển vọng có thể giải thích các biến động trong lợi nhuận cổ phiếu và mối quan hệ tiêu cực với đại dịch.

Động lực nghiên cứu của đề tài là đánh giá hành vi của thị trường tài chính trong thời kỳ đại dịch Covid-19 và so sánh với giai đoạn trước đại dịch Mục tiêu là kiểm tra sự biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam và các nước tiên tiến, đồng thời quan sát phản ứng của nhà đầu tư trước những mất mát tài chính do đại dịch Nghiên cứu sẽ cung cấp thông tin về hành vi thị trường trong thời kỳ khủng hoảng, giúp các nhà hoạch định chính sách đưa ra dự đoán về hoạt động của thị trường chứng khoán trong bối cảnh đặc biệt này Kết quả nghiên cứu có thể xác định mức độ hy sinh mà các thị trường phải chịu để kiểm soát dịch bệnh, từ đó hỗ trợ cho hoạt động trơn tru của thị trường chứng khoán trong tương lai.

Tâm lý đám đông, hay còn gọi là hiệu ứng bầy đàn, là một khái niệm trong tâm lý học và hành vi kinh tế, mô tả xu hướng của con người trong việc theo đuổi hành động của nhóm lớn hơn thay vì đưa ra quyết định độc lập Hiệu ứng này xuất hiện trên tất cả các thị trường chứng khoán toàn cầu, không chỉ riêng ở một quốc gia nào Các nhà đầu tư cá nhân thường bỏ qua phán đoán riêng của mình khi đối mặt với quan điểm của một số lượng lớn nhà đầu tư khác trên thị trường.

Nghiên cứu của Dang & Vu (2018) tại Việt Nam chỉ ra rằng ý kiến của các chuyên gia tư vấn đầu tư là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân Tương tự, nghiên cứu của Kim & Hwang tại Hàn Quốc cũng nhấn mạnh tầm quan trọng của sự tư vấn trong quá trình ra quyết định đầu tư.

Tâm lý bầy đàn đóng vai trò quan trọng trong quyết định đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân, ảnh hưởng từ các hiện tượng tâm lý thiên lệch như bám chắc tín niệm, hành vi bầy đàn, tính toán trí óc và tự tin thái quá Nghiên cứu chỉ ra rằng tâm lý bầy đàn có tác động đáng kể đến hành vi giao dịch, thường dẫn đến biến động lớn trên thị trường chứng khoán và có thể tạo ra bong bóng tài sản hoặc sự gia tăng không cân đối của giá cổ phiếu Hiện tượng này cũng có thể gây ra tình trạng hoảng loạn khi nhiều nhà đầu tư cùng rút lui, dẫn đến sụp đổ giá trị tài sản Để giảm thiểu tác động của tâm lý bầy đàn, nhà đầu tư cá nhân nên tập trung vào nghiên cứu và phân tích độc lập, đánh giá kỹ lưỡng trước khi ra quyết định đầu tư.

MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA ĐẠI DỊCH COVID-19 ĐẾN KHỐI LƯỢNG GIAO DỊCH CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁNVIỆTNAM

Giải thiết và mô hìnhnghiêncứu

Thời gian nghiên cứu của đề tài kéo dài từ ngày 02 tháng 01 năm 2019 đến ngày 31 tháng 3 năm 2023, tổng cộng có 1.060 ngày giao dịch, được phân chia thành 03 giai đoạn nghiên cứu.

- GiaiđoạntrướckhiCOVID-19xuấthiệntạiViệtNam(gọitắtlàD_pre).Giai đoạn này được xem là một tham chiếu để đánh giá cường độ giao dịch bình thường, từ ngày 02/01/2019 đến ngày22/01/2020;

Giai đoạn từ ngày 23/01/2020, khi Việt Nam công bố ca nhiễm COVID-19 đầu tiên, đến ngày 11/10/2021, khi Chính phủ ban hành Nghị quyết 128/NQ-CP về quy định tạm thời "thích ứng an toàn, linh hoạt, kiểm soát hiệu quả dịch COVID-19", đánh dấu những nỗ lực quan trọng trong việc ứng phó với đại dịch.

Giai đoạn từ 12/10/2021 đến 31/3/2023 (gọi tắt là D_post) là thời điểm quan trọng để đánh giá sự thay đổi của khối lượng giao dịch (KLGD) cổ phiếu tại Việt Nam sau khi COVID-19 được kiểm soát Thời gian này cho phép so sánh KLGD cổ phiếu với giai đoạn trước khi dịch bệnh xuất hiện và trong thời gian dịch diễn ra mà chưa được kiểm soát.

Dữ liệu nghiên cứu được thu thập từ các cổ phiếu niêm yết tại Sở GDCK TP.HCM (sàn HoSE) và Sở GDCK Hà Nội (sàn HNX) trong giai đoạn từ ngày 02 tháng 01 năm 2019 đến ngày 31 tháng 3 năm 2023 Tính đến ngày 31 tháng 03 năm 2023, có 403 cổ phiếu niêm yết trên sàn HoSE và 341 cổ phiếu trên sàn HNX, tuy nhiên, nghiên cứu sử dụng dữ liệu của 727 mã chứng khoán niêm yết trên cả hai sàn Trong số này, một số cổ phiếu được niêm yết sau ngày 02/01/2019 và có những cổ phiếu chuyển từ sàn UPCoM sang sàn HNX hoặc HoSE Dữ liệu liên quan đến cổ phiếu cùng các chỉ số VN-Index và HNX-Index được trích xuất từ cơ sở dữ liệu FiinTrade tính đến ngày 1/9/2023, với tổng số mẫu quan sát trong 1.060 ngày giao dịch đạt 747.904 mẫu.

KLGD được xác định dựa trên khối lượng cổ phiếu được giao dịch trên thị trường, phản ánh sự phát triển và quy mô của nền kinh tế.

Mô hình nghiên cứu tác động của đại dịch COVID-19 đến khối lượng giao dịch (KLGD) của các cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam được thiết lập dựa trên mô hình hồi quy tuyến tính Biến phụ thuộc là KLGD cổ phiếu, trong khi biến độc lập đại diện cho các chỉ tiêu phản ánh giai đoạn COVID-19 tại Việt Nam cùng với thông tin về hiệu quả giao dịch của mỗi cổ phiếu và các biến kiểm soát Nghiên cứu xây dựng các giả thuyết dựa trên các nghiên cứu thực nghiệm trong và ngoài nước về tác động của đại dịch COVID-19, thể hiện qua các chỉ số thời gian diễn ra dịch bệnh, đến KLGD của các cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Biến phụ thuộc:Đề tài sử dụng chỉ tiêu vòng quay cổ phiếu trên ngày

TUR là chỉ số dùng để đo lường tính thanh khoản của cổ phiếu, được tính bằng cách chia tổng số lượng cổ phiếu giao dịch trong ngày cho số lượng cổ phiếu lưu hành trung bình trong cùng kỳ Số lượng cổ phiếu giao dịch lớn trong một khoảng thời gian nhất định cho thấy độ thanh khoản cao, ngược lại, số lượng thấp biểu thị thanh khoản kém Biến TUR thường được sử dụng trong nhiều nghiên cứu, bao gồm nghiên cứu của Chiah M và Zhong A (2020).

Biến phụ thuộc TUR_SECTOR được sử dụng trong mô hình mở rộng để xem xét tác động đến các cổ phiếu trong một lĩnh vực cụ thể Tại Việt Nam, sự phổ biến của các nhóm ngành khác nhau giữa các nhà đầu tư (NĐT) thể hiện rõ rệt, không chỉ trong thời gian diễn ra đại dịch COVID-19 mà còn trong giai đoạn bình thường Tác giả giả thiết rằng, trong thời gian COVID-19, sự biến động trong hoạt động giao dịch giữa các nhóm ngành trở nên rõ ràng hơn và các nhóm ngành có thể phản ứng khác nhau trước những tác động của đại dịch.

Mô hình này xuất hiệu tại các nghiên cứu như Schoenfeld(2020),

Nghiên cứu của Ashraf (2020), Al-Awadhi và cộng sự (2020), Huỳnh Thị Cẩm Hà (2022), Anh & Gan (2020), cùng với Hung và cộng sự (2021) đã đưa ra các giả thuyết cho từng nhóm ngành cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Bảng 2.1: Giả thiết tác động của đại dịch COVID-19 tới các cổ phiếu theo từng lĩnh vực niêm yết trên TTCK Việt Nam

Ký hiệu Tên biến Dấu kỳ vọng Nghiên cứu tương tự

TUR_FIN Ngành tài chính, ngân hàng (-) Goodell (2020), Ashraf (2020),

TUR_CGOOD Ngành dịch vụ tiêu dùng (+)/(-)

Schoenfeld (2020), Hoang & cộng sự (2020), Al-Awadhi & cộng sự (2020), Huỳnh Thị Cẩm

Hà (2022) TUR_HEALTH Ngành dịch vụ y tế (+) Al-Awadhi & cộng sự (2020)

TUR_TECH Ngành công nghệ và thông tin (+) Ramelli & Wagner (2020), Alam

TUR_REAL Ngành xây dựng và bất động sản (-) Schoenfeld (2020)

TUR_ENGERY Ngành năng lượng (-) Duc & cộng sự (2020),

Ghi chú: (+) mối quan hệ cùng chiều, (-) mối quan hệ ngượcchiều

Các biến độc lập ảnh hưởng đến chất lượng giao dịch cổ phiếu bao gồm ngày xuất hiện COVID, vốn hóa thị trường của cổ phiếu, tỷ suất sinh lời của cổ phiếu và tỷ suất sinh lời của thị trường Việc lựa chọn và xác định các biến độc lập này là rất quan trọng trong việc phân tích tác động đến KLGD cổ phiếu.

Ngày chịu tác động bởi COVID (COVID Day’s - D) được xác định trong giai đoạn nghiên cứu từ 02/01/2019 đến 31/3/2023, với giá trị bằng 1 trong giai đoạn D_covid và bằng 0 trong các ngày còn lại Biến D được sử dụng để phân biệt các giai đoạn trước, trong và sau COVID-19, ảnh hưởng lớn đến kinh tế và xã hội Việt Nam D cũng được áp dụng trong các nghiên cứu so sánh giữa các giai đoạn khác nhau trong cùng một sự kiện, như các nghiên cứu của Pham (2021), Anh và Gan (2020), Chiah M, Zhong A (2020), Al-Awadhi & cộng sự (2020), và Hung & cộng sự (2021).

Giảthiếtchorằng:vớikỳvọngtrongthời gian đại dịchCOVID-19xuất hiệntạiViệt Nam, nhờ vào cácchínhsách kinhtếcủachínhphủvàtheo thựctếtâmlýNĐT, KLGD củacổphiếuniêm yết trên TTCK Việt Namsẽghi nhậnchiều hướngtích cực.

Vốn hóa thị trường của cổ phiếu (Market Capitalization - MKC) là giá trị tổng cộng của cổ phiếu đang lưu hành tại một công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Giá trị này phụ thuộc vào giá cổ phiếu của công ty và có thể thay đổi hàng ngày Do sự khác biệt về quy mô giữa các công ty niêm yết, nghiên cứu này sử dụng logarithm tự nhiên của giá trị vốn hóa thị trường tính theo đơn vị tỷ đồng (1.000.000.000 đồng) cho biến MKC.

Tỷ suất sinh lời của cổ phiếu (R) được định nghĩa là phần trăm chênh lệch giá trị cổ phiếu giữa hai thời điểm, thường được tính theo ngày Công thức tính tỷ suất sinh lời tại ngày t là (giá đóng cửa tại ngày t - giá đóng cửa tại ngày t-1) / (giá đóng cửa cổ phiếu tại ngày t-1) Chỉ tiêu này phản ánh mức độ biến động của cổ phiếu sau mỗi ngày giao dịch; R có giá trị dương khi giá đóng cửa ngày sau tăng, ngược lại, R bằng 0 khi giá không thay đổi Trên thị trường chứng khoán, R dương cho thấy nhà đầu tư có lợi nhuận so với thời điểm mua ban đầu, trong khi R âm cho thấy nhà đầu tư mất một phần vốn ban đầu.

Ngoài các biến độc lập, tác giả cũng xem xét các biến kiểm soát, với kỳ vọng rằng những biến này sẽ ảnh hưởng đến khối lượng giao dịch (KLGD) của cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

- Tỷsuấtsinhlờithịtrường(Rm),chỉtiêunàythểhiệnmứcđộbiếnđộngcủa TTCK theo ngày Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng chỉ số VN-index và HNX- indextươngứngvớicáccổphiếuniêmyếttrênSởGDCKHồChíMinhvàSởGDCK

Chỉ số VN-Index và HNX-Index là những chỉ số quan trọng của thị trường chứng khoán Việt Nam, thường được sử dụng trong các nghiên cứu liên quan đến chứng khoán Chúng đo lường mức độ biến động và xu hướng giá cổ phiếu niêm yết trên sàn HoSE và HNX Sự giảm sút của các chỉ số này phản ánh tác động tiêu cực từ các yếu tố vĩ mô, trong khi sự tăng trưởng cho thấy sự hồi phục của thị trường Do đó, chúng đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá sự dịch chuyển của thị trường chứng khoán Việt Nam Biến động giá cổ phiếu trong thời gian giao dịch sẽ ảnh hưởng đến các chỉ số này Nghiên cứu này sử dụng giá đóng cửa của VN-Index và HNX-Index để tính toán tỷ suất sinh lời Rm, tương tự như cách tính tỷ suất sinh lời của cổ phiếu.

Bảng 2.2: Tổng hợp cách tính các biến trong mô hình

TUR = KLGD/Khối lượng cổ phiếu lưu hành

MKC = ln(giá trị vốn hoá thị trường)

R và Rm = (Pt-Pt-1)/Pt-1

Dựa vào mô hình của các học giả trước đó như Al-Awadhi & cộng sự (2020), Anh & Gan (2020), Ashraf (2020); cùng các đề tài trong nước như Quang & Thuy

(2021), Hung & cộng sự (2021) cũng như mô hình nghiên cứu của Chiah & Zhong (2020),tácgiảxâydựngmôhìnhhồiquytuyếntínhvềtácđộngcủađạidịchCOVID- 19 đến KLGD của các cổ phiếu niêm yết trên TTCK Việt Nam nhưsau:

Mô tả dữ liệu và kiểm địnhdữliệu

Phân tích thống kê mô tả

Bảng 3.1 cung cấp thống kê mô tả về các biến trong mô hình nghiên cứu tác động của đại dịch COVID-19 đến KLGD cổ phiếu niêm yết trên TTCK Việt Nam, với tổng số 747.904 mẫu quan sát Trong đó, sàn HoSE ghi nhận 409.890 mẫu và sàn HNX là 338.014 mẫu Thông tin được cung cấp bao gồm giá trị trung bình, giá trị tối đa, tối thiểu và độ lệch chuẩn của các biến trong mô hình.

Bảng 2.3: Thống kê mô tả giữa các biến trong mô hình

Toàn thị trường(Số quan sát 747.904)

Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn

Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn

Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn TUR 0,0037323 0,0111048 0,0043704 0,0099169 0,0029585 0,0123493

Toàn thị trường HoSE HNX

Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm STATA

Kết quả thống kê cho thấy mô hình ước lượng có 747.904 quan sát với TUR trung bình đạt 0,37%, dao động từ 0% đến 80%, phản ánh sự đa dạng và khác biệt lớn về thanh khoản của các cổ phiếu TUR bằng 0 xuất hiện khi cổ phiếu không có giao dịch trong ngày, với độ lệch chuẩn trung bình là 1,11%, cho thấy vòng quay cổ phiếu có thể chênh lệch so với giá trị trung bình So sánh giữa hai sàn, giá trị trung bình vòng quay cổ phiếu trên sàn HoSE đạt 0,44%, cao hơn sàn HNX với 0,29%, cho thấy cổ phiếu niêm yết trên sàn HCM có độ nhận diện và thanh khoản tốt hơn so với hai sàn còn lại và toàn thị trường.

Vốn hoá thị trường (MKC) trung bình hiện đạt 6,3, tương đương khoảng 570 tỷ đồng Mã chứng khoán có mức vốn hoá thị trường cao nhất trong giai đoạn rà soát là VCB (Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam), với giá trị 435.370 tỷ đồng vào ngày 06/02/2023, tương ứng với mức giá 81.283 đồng/cổ phiếu (giá đã điều chỉnh) Mức dao động MKC từ 1,36 đến 13,1 cho thấy sự khác biệt lớn về quy mô giữa các doanh nghiệp trên hai sàn HoSE và HNX Đặc biệt, giá trị vốn hoá thị trường trung bình của các cổ phiếu niêm yết trên HoSE cao hơn 39,3% so với sàn HNX.

Tỷ suất sinh lời trung bình (Ri) của các cổ phiếu đạt 0,081%, với dao động hàng ngày từ -40% đến 40% theo quy định về biên độ giao động giá trên sàn UPCoM Trong nghiên cứu, một số cổ phiếu đã chuyển từ UPCoM lên sàn HoSE hoặc HNX Giá trị trung bình của Ri tại sàn HoSE là 0,066%, thấp hơn so với 0,099% tại sàn HNX do biên độ dao động trên sàn Hà Nội lớn hơn Độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lời là 0,32, cho thấy sự biến động khá cao.

Tỷ suất sinh lời thị trường (Rm) dao động từ -8,04% - 5,54%; đạt giá trị trung bình0,46%/ngàytronggiaiđoạntừ02/01/2019-31/3/2023vàđộlệchchuẩnlà0,01.

Ngày 28/1/2021 được coi là phiên đóng cửa "thảm họa" khi VN-Index giảm 73,23 điểm (-6,67%), xuống còn 1.023,94 điểm, và chỉ số HNX-Index giảm 17,74 điểm (-8,04%), xuống 203,05 điểm Ngược lại, vào ngày 06/4/2020, VN-Index ghi nhận mức tăng mạnh nhất với 34,95 điểm (4,98%), đạt 736,75 điểm, trong khi HNX-Index tăng 5,54% lên 103,26 điểm Đặc biệt, trong ngày này, nhóm VN30 ghi nhận 17 mã cổ phiếu tăng trần.

Dựa vào bảng 2.4, có thể thấy KLGD cổ phiếu trên toàn thị trường tăng dần theo từng giai đoạn và ở tất cả 06 nhóm ngành Ngành bất động sản có giá trị biến TUR cao nhất, đạt 0,43%, cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ từ các nhà đầu tư Ngành y tế ghi nhận giá trị trung bình thấp nhất với 0,21% Thị trường tài chính-ngân hàng tăng trưởng 3,67 lần trong giai đoạn COVID-19, trong khi ngành năng lượng tăng 2,61 lần Hậu đại dịch, vòng quay cổ phiếu trung bình có dấu hiệu tăng, cho thấy quy mô giao dịch toàn thị trường đã mở rộng đáng kể.

Bảng 2.4: Thống kê mô tả biến TUR trong mô hình theo từng lĩnh vực

Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm STATA

Mối quan hệ tương quan tuyến tính giữa các biến trong mô hình là bước đầu tiên trong phân tích hồi quy tuyến tính Ma trận tương quan được sử dụng để kiểm tra tính chuẩn mực của dữ liệu, giúp tăng độ chính xác của kết quả hồi quy và dự đoán ảnh hưởng của các yếu tố đến KLGD cổ phiếu Bảng 2.5 trình bày mối quan hệ tương quan, cho thấy cả 4 biến được đưa vào mô hình đều có mối quan hệ thuận chiều với chỉ tiêu TUR, đạt mức ý nghĩa cao.

Bảng 2.5: Ma trận hệ số tương quan giữa các biến trong các mô hình

Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm STATA

Kết quả từ tương quan Pearson cho thấy mức ý nghĩa tương quan Sig giữa các cặp biến trong mô hình đều ghi nhận giá trị 0,0000, cho biết mức ý nghĩa thống kê cao ở mức 1% Điều này chứng tỏ các biến độc lập có mối quan hệ tương quan tuyến tính với biến phụ thuộc Vốn hóa thị trường của cổ phiếu có tác động mạnh nhất tới vòng quay KLGD của doanh nghiệp với hệ số 0,0841 Tuy nhiên, các cặp biến đều có hệ số tương quan hầu hết ở mức thấp, gần bằng 0, cho thấy không có sự tương quan mạnh giữa các biến trong mô hình, và hiện tượng tương quan mạnh trong mô hình khó có thể xảy ra Dữ liệu này cũng chỉ ra rằng không xảy ra vấn đề đa cộng tuyến nghiêm trọng giữa các biến giải thích trong mô hình.

Kết quả hồi quymôhình

Để đánh giá tác động của đại dịch COVID-19 tới KLGD cổ phiếu niêm yết trên TTCK Việt Nam, nghiên cứu thực hiện hồi quy giữa biến D và biến phụ thuộc TUR Các biến kiểm soát được đưa vào mô hình bao gồm MKC, Ri, Rm Nghiên cứu mở rộng thực hiện hồi quy biến D đối với các cổ phiếu niêm yết trên sàn HoSE và HNX trong hai giai đoạn: giai đoạn trước khi đại dịch xuất hiện và sau khi đại dịch được kiểm soát Kết quả kiểm định và hồi quy của các mô hình được thể hiện qua bảng 2.6 và bảng 2.7.

Bảng 2.6 trình bày kết quả hồi quy Pooled OLS, cho thấy tác động của đại dịch COVID-19 đối với khối lượng giao dịch (KLGD) cổ phiếu niêm yết trên sàn HoSE và HNX tại Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu.

Biến Ước lượng theo Pooled OLS

Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềmSTATA

Hồi quy OLS với 482.629 mẫu quan sát cho thấy vòng quay cổ phiếu trong thời gian đại dịch COVID-19 có tác động dương với mức ý nghĩa thống kê 1% so với giai đoạn trước khi đại dịch xuất hiện.

Nghiên cứu tại từng sàn giao dịch chứng khoán riêng lẻ cho thấy sự tương đồng trong tác động của đại dịch COVID-19 Phân tích tương quan khẳng định kỳ vọng của tác giả về ảnh hưởng của đại dịch đối với khối lượng giao dịch cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Bảng 2.7 trình bày kết quả hồi quy Pooled OLS về ảnh hưởng của đại dịch COVID-19 đối với khối lượng giao dịch cổ phiếu niêm yết trên các sàn HoSE và HNX tại Việt Nam trong giai đoạn nghiên cứu Kết quả cho thấy sự biến động của thị trường chứng khoán chịu tác động mạnh mẽ từ đại dịch, với những thay đổi đáng kể về khối lượng giao dịch trong các khoảng thời gian khác nhau Phân tích này cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức đại dịch đã ảnh hưởng đến hoạt động giao dịch trên các sàn chứng khoán lớn của Việt Nam.

Biến Ước lượng theo Pooled OLS

Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềmSTATA

Sau sự kiện COVID-19, khối lượng giao dịch (KLGD) có xu hướng giảm so với giai đoạn trong đại dịch, thể hiện qua hệ số hồi quy của biến giả D lần lượt là -0,0010939 và -0,0009462 ở mô hình 1b và mô hình 2b với mức ý nghĩa 1% Nếu không xét tới các yếu tố khác, vòng quay cổ phiếu trên ngày có tác động giảm 1,09% so với giai đoạn trong COVID-19.

19 Biến kiểm soát MKC, Ri tiếp tục ghi nhận giá trị cùng chiều với KLGD cổ phiếu và biến

Rm có tác động ngược chiều với KLGD cổ phiếu trong giai đoạn sau khi Việt Nam trở lại trạng thái “bình thuờngmới”.

Bảng 2.8: Kết quả hồi quy OLS về tác động của đại dịch COVID-19 tại Việt Nam đến KLGD cổ phiếu niêm yết theo từng ngành nghề

Ghi chú: *, ** và *** thể hiện ý nghĩa về mặt thống kê tương ứng là 10%, 5% và1%.

Để nâng cao độ tin cậy và tính phù hợp của kết quả nghiên cứu, các kiểm định về khuyết tật mô hình đã được thực hiện, bao gồm kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến, phương sai sai số thay đổi và tự tương quan Cụ thể, hệ số VIF (Variance Inflation Factor) được sử dụng để kiểm tra đa cộng tuyến, trong khi kiểm định White được áp dụng để xác định phương sai sai số thay đổi với giả thuyết H0 là mô hình không có hiện tượng phương sai thay đổi.

Bảng 2.9: Kết quả kiểm định VIF

Biến VIF VIF Biến VIF VIF VIF VIF VIF VIF VIF VIF

Nguồn: Kết quả tính toán từ phần mềm STATA

Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến cho thấy VIF < 2 ở tất cả các biến và mô hình, do đó hiện tượng này được coi là không quan trọng Tuy nhiên, kết quả kiểm định White có ý nghĩa thống kê cao 1%, bác bỏ giả thuyết H0 và cho thấy cả 4 mô hình đều mắc lỗi phương sai sai số thay đổi Với khuyết tật này, các hệ số hồi quy sẽ không còn đáng tin cậy về mặt ý nghĩa thống kê, dẫn đến kết quả của các mô hình bị sai lệch khi kết luận.

Bảng 2.10: Kết quả kiểm định phương sai sai số thay đổi

Prob>chi2 0,000 Prob>chi2 0,000 Prob>chi2 0,000 Prob>chi2 0,000

Tác giả áp dụng mô hình phương sai sai số chuẩn (Robust Standard Errors) nhằm khắc phục tình trạng phương sai sai số thay đổi Kết quả ước lượng sau khi điều chỉnh lỗi của các mô hình được trình bày một cách chi tiết.

Thảo luận kết quảnghiêncứu

*Tác động của của đại dịch COVID-19 đến KLGD cổ phiếu theo giai đoạn

Hình 2.1: Mô hình tác động của đại dịch COVID-19 đến KLGD cổ phiếu niêm yết trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn D_pre đến D_covid

Nguồn: Kết quả thực hiện của tác giả từ phần mềm STATA

Kết quả nghiên cứu mô hình cho thấy biến D có hệ số hồi quy 0,0024073 với mức ý nghĩa 1% Điều này khẳng định rằng trong thời gian đại dịch COVID-19 bùng phát tại Việt Nam, khối lượng giao dịch cổ phiếu đã ghi nhận tác động tích cực so với thời gian trước khi công bố đại dịch.

Hình 2.2: Mô hình tác động của đại dịch COVID-19 đến KLGD cổ phiếu niêm yết trên trên TTCK Việt Nam trong trong giai đoạn D_covid đến D_post

Nguồn: Kết quả thực hiện của tác giả từ phần mềm STATA

Nhưkếtquảhình2.2,biếnDghinhậnhệsốhồiquylà-0,0009462,thểhiệntác động âm, KLGD của cổ phiếu niêm yết có xu hướng giảm hơn trong thời gian sau khichínhphủcôngbốđạidịchđượckhốngchếsovớithờigianCOVD-19xuấthiện.

Biến kiểm soát vốn hoá thị trường của cổ phiếu (MKCi) và tỷ suất sinh lời của cổ phiếu (Ri) có tác động ngược chiều đến khối lượng giao dịch (KLGD) của cổ phiếu trong thời gian này với ý nghĩa thống kê cao Cụ thể, tỷ suất sinh lời thị trường mang dấu âm với mức ý nghĩa lần lượt là 5% và 10%, cho thấy sự ảnh hưởng tiêu cực đến KLGD của cổ phiếu.

Đại dịch COVID-19 đã có tác động không đồng nhất đến khối lượng giao dịch cổ phiếu theo từng nhóm ngành trên thị trường chứng khoán Việt Nam Kết quả cho thấy rằng các lĩnh vực trọng điểm chịu ảnh hưởng khác nhau, điều này phù hợp với những dự đoán trước đó Cụ thể, thực trạng giao dịch cổ phiếu trong từng nhóm ngành đã được thể hiện rõ ràng trong thời kỳ diễn ra và sau COVID-19.

Ngành Tài chính - Ngân hàng

Hình 2.3: Mô hình tác động của đại dịch COVID-19 đến KLGD cổ phiếu thuộc nhóm ngành tài chính - ngân hàng niêm yết trên TTCK Việt Nam

Nguồn: Kết quả thực hiện của tác giả từ phần mềmSTATA

Mô hình hồi quy cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa thời gian diễn ra đại dịch và khối lượng giao dịch (KLGD) của cổ phiếu ngành tài chính tại Việt Nam

Nghiên cứu cho thấy COVID-19 đã có tác động tích cực đến khối lượng giao dịch cổ phiếu niêm yết trên toàn thị trường, đặc biệt là trong giai đoạn biến động của đại dịch Nhóm cổ phiếu chứng khoán ngành được hưởng lợi từ xu hướng tăng của thị trường, thu hút sự quan tâm lớn từ các nhà đầu tư Hệ số ước lượng Rm cho thấy rủi ro thị trường của cổ phiếu ngành tài chính là âm, chỉ ra rằng các cổ phiếu trong ngành này biến động ngược chiều so với thị trường Tương tự, nghiên cứu của Quang và Thủy (2021) về tác động của COVID-19 tới ngành ngân hàng kết luận không có sự khác biệt về tỉ suất sinh lời giữa giai đoạn có và không có COVID-19.

Ngành Dịch vụ tiêu dùng

Hình 2.4: Mô hình tác động của đại dịch COVID-19 đến KLGD cổ phiếu thuộc nhóm ngành tiêu dùng niêm yết trên TTCK Việt Nam

Nguồn: Kết quả thực hiện của tác giả từ phần mềmSTATA

Kết quả hồi quy mô hình (2.2) cho thấy tác động tích cực đến nhóm cổ phiếu ngành tiêu dùng tại Việt Nam Trong giai đoạn đầu, khi đối mặt với thông tin tiêu cực từ đại dịch, nhóm cổ phiếu này bị bán tháo và giảm mạnh nhất, nhưng cũng có cơ hội phục hồi mạnh mẽ Hệ số hồi quy biến Ri đạt 1,03%, thể hiện tỷ suất sinh lợi cao và tương đồng với khối lượng giao dịch cổ phiếu Ngành bán lẻ dự kiến sẽ tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào sự đa dạng trong thói quen tiêu dùng và hình thức mua sắm hiện đại, không còn phụ thuộc vào mô hình truyền thống mà có sự tham gia của thương mại điện tử và thanh toán không dùng tiền mặt Bên cạnh đó, nhu cầu về sản phẩm phục vụ học online và làm việc từ xa trong thời gian giãn cách xã hội đã tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp phân phối như Digiworld (DGW), FPT Shop (FRT) và Petrosetco (PET).

Hình 2.5: Mô hình tác động của đại dịch COVID-19 đến KLGD cổ phiếu thuộc nhóm ngành y tế niêm yết trên TTCK Việt Nam

Nguồn: Kết quả thực hiện của tác giả từ phần mềmSTATA

Hệ số hồi của nhóm cổ phiếu ngành y tế là -0,02%, cho thấy tác động giảm khối lượng giao dịch của cổ phiếu trong giai đoạn COVID-19 so với thời gian trước đại dịch Tuy nhiên, biến độ lập không có ý nghĩa thống kê Kết quả này không đồng nhất với nghiên cứu của Al-Awadhi và cộng sự (2020), khi cho rằng ngành y tế là nhóm ngành hưởng lợi từ đại dịch COVID-19.

Ngành y tế đang chứng kiến sự gia tăng nhu cầu chăm sóc sức khỏe do ảnh hưởng của đại dịch Các doanh nghiệp dược phẩm và cửa hàng bán lẻ đang tận dụng cơ hội này, không chỉ từ vaccine và thuốc điều trị Covid-19, mà còn từ nhu cầu lớn về các sản phẩm hỗ trợ sau tiêm vaccine và điều trị cho F0.

Ngoàira,biếnRmmanggiátrịâm,mứcýnghĩa10%thểhiệnrằngnhómcổphiếu ngành dược phẩm không đi theo diễn biến thị trường Đây là nhóm ngành ít chịu ảnh hưởng từ diễn biến chung của thị trường.

Ngành công nghệ và thông tin

Hình 2.6: Mô hình tác động của đại dịch COVID-19 đến KLGD cổ phiếu thuộc nhóm ngành công nghệ niêm yết trên TTCK Việt Nam

Nguồn: Kết quả thực hiện của tác giả từ phần mềm STATA

Nhóm cổ phiếu ngành công nghệ ghi nhận tác động âm 5%, cho thấy khối lượng giao dịch trong thời gian đại dịch không bằng trước và sau sự kiện Kết quả này không đồng nhất với dự đoán của tác giả, vì trải qua bốn đợt Covid-19, nhu cầu chuyển đổi số và thay đổi hoạt động kinh doanh đã tạo điều kiện cho các doanh nghiệp công nghệ tiếp cận thị trường nội địa Điều này mở ra cơ hội mới mẻ cho các doanh nghiệp này, đặc biệt khi họ chưa có cơ hội chiếm ưu thế trong mô hình này.

Ngành xây dựng và bất động sản

Kết quả hồi quy mô hình cho thấy hệ số của nhóm cổ phiếu bất động sản có giá trị dương nhưng không có ý nghĩa thống kê Ngành bất động sản cùng với ngành tài chính-ngân hàng có thể là nhóm ngành dẫn dắt thị trường, khiến chỉ số thị trường chung có xu hướng đi cùng chiều Trong giai đoạn COVID-19, ngành bất động sản chịu tác động tiêu cực do nhu cầu thuê văn phòng và bất động sản nghỉ dưỡng giảm sút, đặc biệt là ở các cổ phiếu vừa và nhỏ, trong khi các mã đầu ngành không biến động nhiều Sự ổn định này được lý giải nhờ vào các chính sách hỗ trợ cho các dự án bất động sản lớn và những quy định mới như Nghị định 148, Luật Xây dựng sửa đổi 2020 và Luật Đất đai sửa đổi.

Hình 2.7: Mô hình tác động của đại dịch COVID-19 đến KLGD cổ phiếu thuộc nhóm ngành bất động sản niêm yết trên TTCK Việt Nam

Nguồn: Kết quả thực hiện của tác giả từ phần mềm STATA Ngành năng lượng

Hình 2.8: Mô hình tác động của đại dịch COVID-19 đến KLGD cổ phiếu thuộc nhóm ngành năng lượng niêm yết trên TTCK Việt Nam

Nguồn: Kết quả thực hiện của tác giả từ phần mềm STATA

Hệ số của biến ngành năng lượng có giá trị dương, cho thấy cổ phiếu thuộc nhóm ngành này hoạt động hiệu quả hơn so với các nhóm ngành khác trong bối cảnh đại dịch COVID-19 Các cổ phiếu ngành năng lượng ghi nhận sự bứt phá về giá mặc dù nền kinh tế gặp nhiều khó khăn Nhà đầu tư đặc biệt quan tâm đến cổ phiếu này nhờ vào sự tăng cao của giá điện và tình trạng thiếu nhiên liệu trong thời gian đại dịch Một lý do giải thích cho hiện tượng này là các gói kích thích và ưu đãi của Chính phủ Việt Nam tập trung vào các ngành phi tài chính, trong khi COVID-19 gây tổn hại ít hơn đến cổ phiếu thị trường phi tài chính so với cổ phiếu công ty tài chính.

THỰC TRẠNG TÁC ĐỘNG CỦA ĐẠI DỊCH COVID-19 ĐẾN

Thực trạng tác động của đại dịch COVID-19 đến KLGD cổ phiếu niêm yếttrên TTCKViệtNam 54

3.1.1 Tác động của của đại dịch COVID-19 đến khối lượng giao dịch cổphiếu

Tính đến tháng 6/2021, thị trường chứng khoán toàn cầu ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, với Hoa Kỳ tăng 12,4%, Anh 10%, Pháp 19%, và các thị trường châu Á như Hàn Quốc, Thái Lan, Nhật Bản đều tăng trên 12% Trong bối cảnh đó, thị trường chứng khoán Việt Nam nổi bật với mức tăng trưởng 27,6% của chỉ số VN-Index, trở thành thị trường tăng mạnh thứ hai thế giới, bất chấp tác động của dịch Covid-19 lần thứ tư Sự phát triển này được thúc đẩy bởi chỉ số thị trường tăng, thanh khoản cổ phiếu đạt 1 tỷ USD/phiên nhờ dòng tiền chủ yếu từ nhà đầu tư cá nhân trong nước, cùng với quy mô niêm yết và đăng ký giao dịch ổn định Thực trạng khối lượng giao dịch cổ phiếu trong giai đoạn 2019-2023 đã cho thấy những dấu hiệu tích cực.

Diễn biến chỉ số và thanh khoản thị trường

TTCK kết thúc năm 2020 bằng việc cả 3 chỉ số VN-Index, HNX-Index và UPCoM-Indexđềutăngsovớicuối2019.Cụthể,VN-Indextăng142,88điểmtương ứng 14,87% lên 1.103,87 điểm HNX tăng 98,1% lên 203,12điểm.

Thị trường chứng khoán đã ghi nhận sự giảm mạnh với VN-Index đóng cửa quý 1 tại mức 662,53 điểm, giảm 31,06% so với đầu năm Nghiên cứu của Huỳnh Thị Cẩm Hà (2022) và Al-Awadhi & cộng sự (2020) cho thấy tỷ suất sinh lợi cổ phiếu trên thị trường chứng khoán phản ứng tiêu cực trước thông tin về số ca nhiễm COVID-19 tăng lên hàng ngày Điều này cho thấy nhà đầu tư có tâm lý e ngại trước diễn biến dịch bệnh đầu tiên tại Việt Nam, dẫn đến lo ngại về hiệu quả hoạt động kinh doanh của các công ty niêm yết Đây là một trong những lý do khiến nhà đầu tư cá nhân, tổ chức và các quỹ đầu tư nước ngoài bán mạnh cổ phiếu, làm cho giá cổ phiếu sụt giảm trên thị trường Tuy nhiên, khi lệnh giãn cách xã hội được thực thi, đây chính là điểm khởi đầu cho một chu kỳ phục hồi ngoạn mục.

Biểu đồ 3.1: Giá trị giao dịch cổ phiếu hàng tháng trên sàn HoSE Đơn vị tính: tỷđồng

Nguồn: Tác giảtổnghợpBiểuđồ3.1chothấygiátrịgiaodịchđãtăngvọttrênsànHoSEkểtừthán g6/2020 Trung bình trong giai đoạn 2018-2019, giá trị khớp lệnh hàng thángcủasànnàybìnhquân74.416tỷđồng.Trong25thángthịtrườngbùngnổ(từtháng 3/2020đếnhếttháng3/2022),giátrịkhớplệnhtrungbìnhtăngvọtlêntrungbình334.497tỷ đồng/tháng, tức là gấp hơn 4 lần.

Năm 2021, thị trường chứng khoán Việt Nam đã ghi nhận những kỷ lục chưa từng có, với chỉ số VN-Index đạt 1.500,81 điểm vào ngày 25/11, tăng 37% so với năm 2020, và đạt đỉnh lịch sử 1.528,7 điểm vào ngày 06/01/2022 HNX-Index cũng tăng 133,35%, với mức cao nhất là 493,84 điểm vào ngày 07/01/2022, trở thành mức tăng tốt nhất trong khu vực châu Á Thị trường chứng khoán Việt Nam đã lọt vào nhóm 7 thị trường có mức tăng trưởng cao nhất trong năm 2021 Tính đến ngày 31/12/2021, tổng giá trị và khối lượng giao dịch cổ phiếu trên sàn HoSE đạt khoảng 5,39 triệu tỷ đồng và 184,32 tỷ cổ phiếu, tăng lần lượt 244,51% và 118,68% so với năm 2020 Giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu tại HoSE đạt hơn 5,8 triệu tỷ đồng, tương đương 92,77% GDP năm 2020, tăng 43,06% so với cuối năm 2020.

Biểu đồ 3.2: Giá trị giao dịch cổ phiếu hàng tháng trên sàn HNX Đơn vị tính: tỷđồng

Trong năm 2021 và những tháng đầu năm 2022, thanh khoản thị trường chứng khoán Việt Nam ghi nhận sự tăng trưởng mạnh mẽ, với giá trị giao dịch đạt từ 25-30 nghìn tỷ đồng mỗi phiên Thanh khoản đã tăng từ 16.725 tỷ đồng/phiên trong tháng 2 lên 25.037 tỷ đồng/phiên kể từ đầu tháng 5, nhờ vào sự mở mới liên tục của tài khoản, duy trì trung bình trên 100 nghìn tài khoản/tháng trong 3 tháng liên tiếp Xu hướng tăng thanh khoản này được thúc đẩy bởi sự gia tăng số lượng tài khoản mở mới và sự tham gia tích cực của nhà đầu tư cá nhân Tuy nhiên, trước những tác động từ tình hình kinh tế - xã hội trong và ngoài nước, thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua giai đoạn điều chỉnh mạnh, đạt mức thấp nhất vào ngày 15/11/2022 khi chỉ số VN-Index đóng cửa ở mức 911,9 điểm, nhưng sau đó đã có những tuần hồi phục tích cực.

Chỉ số VN-Index đóng cửa vào ngày 30/12/2022 đạt 1007,09 điểm, giảm 32,8% so với cuối năm 2021, trong khi chỉ số HNX-Index ở mức 205,31 điểm, giảm 56,7% so với cùng kỳ Diễn biến giảm điểm của VN-Index đã kéo theo thanh khoản thị trường giảm liên tục, từ mức giao dịch bình quân 31.160 tỷ đồng/phiên trong quý I/2022 xuống chỉ còn 13.017 tỷ đồng/phiên vào tháng 11, tương đương mức giảm 58,2% so với quý I.

TTCK Việt Nam ghi nhận những mốc tăng ấn tượng trong giai đoạn COVID-

Nghiên cứu của Nguyễn Anh Phong (2012) chỉ ra rằng thanh khoản, cụ thể là chỉ tiêu thanh khoản turnover (TUR), có mối quan hệ tích cực với tỷ suất sinh lời của cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, điều này trái ngược với các nghiên cứu ở thị trường nước ngoài Khám phá này phản ánh đặc trưng của thị trường chứng khoán Việt Nam, nơi mà các nhà đầu tư thường kỳ vọng vào tỷ suất lợi nhuận cao từ những cổ phiếu có tính thanh khoản cao, cùng với hiện tượng đầu tư bầy đàn phổ biến, đặc biệt trong giới đầu tư cá nhân.

Sự tăng trưởng về thanh khoản trên thị trường chứng khoán trong hai năm 2020 và 2021, mặc dù chịu ảnh hưởng của đại dịch Covid-19, có thể được giải thích bởi xu hướng của nhà đầu tư trong việc nắm giữ cổ phiếu trong thời gian ngắn hơn, dẫn đến việc vòng quay tài sản tăng lên Tổng tài sản mà nhà đầu tư nắm giữ không có sự gia tăng đột biến, với khoảng 150 ngàn tỷ đồng vào năm 2019 và 169 ngàn tỷ đồng trong quý III/2020 Tốc độ tăng tài sản từ nhà đầu tư phản ánh lượng tiền mới đang được đổ vào thị trường, tuy nhiên, tốc độ tăng tổng tài sản lại thấp hơn tốc độ tăng khối lượng giao dịch, cho thấy vòng quay cổ phiếu đang gia tăng và nhà đầu tư đang giảm thời gian nắm giữ cổ phiếu trong danh mục đầu tư của mình.

Trong giai đoạn 2019, nhà đầu tư thường nắm giữ cổ phiếu trong khoảng 30 ngày, nhưng trong bối cảnh đại dịch Covid-19 từ 2020 đến 2021, thời gian này đã rút ngắn xuống còn 15-20 ngày Giao dịch liên tục đã làm tăng đáng kể khối lượng và giá trị giao dịch Trước những biến động khó lường của dịch bệnh, cả nền kinh tế và thị trường chứng khoán trong nước và quốc tế đều có thể gặp phải những biến động bất thường Do đó, việc nhanh chóng tham gia và bán cổ phiếu để thu lợi ngắn hạn nhằm giảm thiểu rủi ro trước diễn biến thị trường đã trở thành tâm lý chung của nhiều nhà đầu tư.

Biểu đồ 3.3: Tỷ trọng KLGD cổ phiếu khớp lệnh và thỏa thuận hàng tháng trên sàn HoSE Đơn vị tính: tỷđồng

Biểu đồ 3.3 cho thấy nhóm nhà đầu tư cá nhân đã đóng góp lớn vào sự gia tăng khối lượng giao dịch cổ phiếu trong thời gian đại dịch COVID-19 Từ tháng 11/2020, tỷ trọng khối lượng giao dịch khớp lệnh đạt 90%-94% tổng khối lượng giao dịch toàn thị trường, đi kèm với sự bùng nổ số tài khoản cá nhân mới Sau đợt điều chỉnh chỉ số thị trường năm 2022, tỷ lệ này giảm xuống còn 85%-90%, nhưng vẫn cao hơn so với giai đoạn trước khi đại dịch xảy ra.

Biểu đồ 3.4: Số lượng doanh nghiệp niêm yết và đăng ký giao dịch trên TTCK

Việt Nam từ năm 2015 đến tháng 3 năm 2023

Mặc dù KLGD ghi nhận sự gia tăng mạnh mẽ trong giai đoạnC O V I D -

Trong giai đoạn 2015-2020, số lượng cổ phiếu niêm yết trên sàn HoSE tăng 27,7%, nhưng không có sự thay đổi nào trong ba năm sau đại dịch Ngược lại, sàn HNX ghi nhận sự giảm nhẹ số doanh nghiệp niêm yết Thực tế cho thấy, hàng năm, số cổ phiếu rút khỏi thị trường nhiều hơn số lượng cổ phiếu mới đăng ký Nguyên nhân chủ yếu đến từ yêu cầu niêm yết ngày càng chặt chẽ và tình hình kinh tế vĩ mô gặp nhiều khó khăn, cùng với khả năng tài chính nội tại của doanh nghiệp chưa được cải thiện.

Mối quan hệ giữa lãi suất điều hành và TTCK

Kể từ khi đại dịch COVID-19 bùng phát vào đầu năm 2020, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đã thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng nhằm kích thích tổng cầu thông qua việc bơm tiền và cắt giảm lãi suất Đây là chiến lược chung của nhiều quốc gia để đối phó với suy giảm kinh tế toàn cầu Lãi suất trên thị trường Liên ngân hàng đã nhiều lần giảm gần 0%, cho thấy thanh khoản dư thừa và tăng trưởng tín dụng sụt giảm Tác động của lãi suất đến thị trường chứng khoán rất rõ ràng, khi lãi suất thấp đã dẫn đến dòng tiền chuyển dịch sang các kênh đầu tư, đặc biệt là chứng khoán, tạo tâm lý tích cực cho nhà đầu tư trong ngắn hạn Thực tế, thị trường đã chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ về quy mô và thanh khoản, thu hút nhiều nhà đầu tư trong và ngoài nước Trong giai đoạn 2020 – 2021, khi lãi suất giảm sâu, chỉ số VN-Index đã nhiều lần thiết lập đỉnh lịch sử mới, đạt 1.500 điểm vào tháng 11 năm 2021, với mức tăng 35,4% so với năm 2020 Vốn hóa thị trường chứng khoán cũng tăng mạnh 46%, đạt 109% GDP, và quy mô giao dịch mỗi phiên thường vượt 1 tỷ USD, tăng hơn 200% Số lượng doanh nghiệp có vốn hóa trên 1 tỷ USD đã tăng từ 1 (năm 2014) lên khoảng 45 doanh nghiệp trong nửa đầu năm 2021 Tuy nhiên, năm 2022, chính sách tiền tệ đã bị thắt chặt trên toàn cầu.

Mỹ đã dẫn đầu trong việc tăng lãi suất điều hành với mức tăng kỷ lục 4,25% trong năm 2022, gây áp lực lớn lên tỷ giá USD/VNĐ Điều này buộc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) phải thắt chặt chính sách tiền tệ và tăng lãi suất tiền đồng tương ứng Sự gia tăng lãi suất điều hành đã kích thích dòng tiền rút khỏi các kênh đầu tư, dẫn đến lãi suất thương mại tăng mạnh Kết quả là, dòng tiền chuyển từ thị trường chứng khoán sang gửi tiết kiệm, khiến VN Index giảm kỷ lục trong năm 2022.

Hình 3.1: Diễn biến VN-Index và những lẫn thay đổi lãi suất điều hành giai đoạn 2020-2023

Nguồn: NHNN Việt Nam, CTCP Chứng khoán Agriseco

Nhóm ngành chứng khoán và ngân hàng sẽ hưởng lợi từ chính sách giảm lãi suất điều hành của Chính phủ, dẫn đến dòng tiền chuyển từ tiền gửi sang chứng khoán, làm tăng thanh khoản thị trường chứng khoán và lợi nhuận cho các công ty chứng khoán Thanh khoản của hệ thống ngân hàng cũng gia tăng, cho phép giảm lãi suất cho vay và lãi suất huy động Kết quả này được thể hiện qua mô hình, cho thấy KLGD và tỷ suất sinh lời của cổ phiếu ngành tài chính - ngân hàng tăng trong giai đoạn COVID-19 Các ngành có tỷ lệ dư nợ cao sẽ giảm chi phí tài chính nhờ điều chỉnh lãi suất, tuy nhiên, tác động này có độ trễ từ 6 tháng đến 1 năm Tại Việt Nam, ngành bất động sản, xây dựng, vật liệu xây dựng, tiêu dùng và bán lẻ dự báo sẽ có mức tăng trưởng lợi nhuận tốt.

3.1.2 Thực trạng số lượng tài khoản giao dịch chứngkhoán

Theo UBCKNN, tính đến hết tháng 3/2023, vốn hóa thị trường đạt 7.308.003 tỷ đồng, tương đương 82,15% GDP Tổng số tài khoản giao dịch chứng khoán của nhà đầu tư cá nhân và tổ chức trong và ngoài nước là 7.037.095, tăng 2,03% so với cuối năm 2022 Trong đó, tài khoản nhà đầu tư cá nhân trong nước chiếm 99,17% với 6.978.605 tài khoản, tương đương khoảng 7% dân số, so với tỷ lệ 52% ở Mỹ, 8% ở Thái Lan, 13% ở Trung Quốc và 95% ở Đài Loan.

Trước khi đại dịch COVID-19 bùng phát, vào năm 2019, trung bình có 15.721 tài khoản mở mới mỗi tháng, trong đó số tài khoản mở mới từ nước ngoài dao động từ 206 đến 406 tài khoản giao dịch Đến hết tháng 12/2019, tổng số tài khoản giao dịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam đạt 2.342.679, với 2.332.560 tài khoản cá nhân trong nước, chiếm 98,22% tổng số tài khoản.

Số lượng TKGD Tỷ trọng (%) Số lượng

Nguồn: Tổng Công ty lưu ký và bù trừ chứng khoán ViệtNam

Đánh giá chung vềnghiêncứu

Bài Luận văn đã đạt được mục tiêu nghiên cứu đề ra liên quan đến đại dịch COVID-19 và TTCK Việt Nam, cũng như trả lời được câu hỏi:

Nghiên cứu dựa trên mô hình hồi quy đã chỉ ra rằng đại dịch COVID-19 có tác động mạnh mẽ đến khối lượng giao dịch (KLGD) cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam Trong giai đoạn đại dịch, KLGD tăng mạnh và có sự biến động lớn hơn so với trước khi đại dịch xảy ra cũng như sau khi các biện pháp kiểm soát được áp dụng Các yếu tố ảnh hưởng đến KLGD cổ phiếu niêm yết bao gồm vốn hóa thị trường và tỷ suất sinh lời.

Mức độ ảnh hưởng của cổ phiếu trong từng lĩnh vực cụ thể không giống nhau, mà phụ thuộc vào các đặc điểm của ngành nghề cũng như sự quan tâm của nhà đầu tư đối với lĩnh vực đó.

Bên cạnh đó, Luận văn đã phân tích thực trạng diễn biến thị trường, quy mô NĐT,đặcđiểmgiaodịchcủaNĐTNNvàkhốitựdoanhtronggiaiđoạntừ2019-2023 cùngdiễnbiếncácchínhsáchduytrìổnđịnhkinhtếvĩmôcủaChínhphủtrongthời gian đại dịchCOVID-19 xuất hiện tại ViệtNam.

3.2.2 Hạn chế tồn đọng và đề xuất khắcphục

Tác giả nghiên cứu tác động của thời gian, vốn hóa thị trường, tỷ suất sinh lời cổ phiếu và tỷ suất sinh lời thị trường trong giai đoạn đại dịch COVID-19 Tuy nhiên, còn nhiều tiêu chí khác liên quan trực tiếp đến hoạt động của doanh nghiệp và yếu tố kinh tế ảnh hưởng đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam chưa được đưa vào mô hình nghiên cứu.

Do hạn chế về mặt thời gian, nghiên cứu chỉ ghi nhận thời điểm trước và sau đại dịch COVID-19 một năm Mẫu quan sát hiện tại chưa đủ lớn để so sánh và đưa ra kết luận rõ ràng về tác động của đại dịch đối với thời gian trước và sau.

Mô hình nghiên cứu hiện tại vẫn chưa hoàn thiện, dẫn đến một số biến không đạt yêu cầu về ý nghĩa thống kê hoặc có ý nghĩa thống kê thấp.

Tác giả dự kiến sẽ tiến hành nghiên cứu bổ sung các tiêu chí thể hiện sức khỏe tài chính của doanh nghiệp, như hệ số P/B, cùng với các chỉ số chính sách kinh tế của Chính phủ trong giai đoạn đại dịch, chẳng hạn như lãi suất huy động và tỷ giá USD/VND Để đảm bảo mẫu quan sát cân bằng trong từng giai đoạn của đại dịch, tác giả đề xuất mở rộng thời gian nghiên cứu trước và sau đại dịch COVID-19 thêm 2 năm Nghiên cứu cũng sẽ được mở rộng sang các quốc gia châu Á tương đương và các thị trường phát triển để so sánh tác động của đại dịch đến từng quốc gia, từ đó kiến nghị các giải pháp ổn định thị trường chứng khoán phù hợp với từng nền kinh tế khác nhau.

Kết luận củanghiêncứu

Nghiên cứu sử dụng phương pháp ước lượng Pooled OLS tại 727 doanh nghiệp niêm yết trên sàn HoSE và HNX nhằm phân tích tác động của thời gian diễn biến đại dịch COVID-19 đến khối lượng giao dịch cổ phiếu trên thị trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời mở rộng ra từng nhóm ngành cụ thể Nghiên cứu cũng tổng hợp và phân tích các nguyên nhân dẫn đến thực trạng thanh khoản cổ phiếu trong bối cảnh đại dịch Một số kết quả chính được rút ra từ nghiên cứu này.

Diễn biến đại dịch COVID-19 tại Việt Nam đã ảnh hưởng đáng kể đến KLGD cổ phiếu Trong làn sóng đầu tiên của đại dịch vào tháng 3/2020, thanh khoản cổ phiếu giảm mạnh do thông tin tiêu cực Tuy nhiên, sau khi Chính phủ thực hiện các biện pháp kiểm soát dịch bệnh, cùng với các gói hỗ trợ kinh tế và chính sách kinh tế, thị trường đã chứng kiến sự phục hồi đáng kể về chỉ số và khối lượng giao dịch Sự hỗ trợ từ Chính phủ và niềm tin của nhà đầu tư đã tạo ra động lực tích cực cho thị trường chứng khoán Việt Nam.

So sánh giữa thời kỳ trước và trong đại dịch COVID-19, mô hình cho thấy biến giả D có hệ số hồi quy dương, cho thấy tác động tích cực đến khối lượng giao dịch cổ phiếu toàn thị trường Mặc dù giai đoạn đầu của đại dịch, thị trường phản ứng tiêu cực, nhưng sự phục hồi rõ rệt trong giai đoạn COVID-19 từ làn sóng thứ hai đã dẫn đến khối lượng giao dịch cổ phiếu tăng đáng kể Trên sàn HoSE, hệ số hồi quy cao hơn cho thấy phản ứng tích cực hơn so với sàn HNX, đồng thời các cổ phiếu niêm yết trên HoSE chủ yếu là các công ty hàng đầu với mức độ phổ biến tốt Kết quả hồi quy cũng cho thấy tỷ suất sinh lời và vốn hóa thị trường có cùng chiều tác động với khối lượng giao dịch cổ phiếu Mặc dù chỉ tiêu tỷ suất sinh lời của thị trường mang dấu âm, nhưng không có ý nghĩa thống kê Khi so sánh khối lượng giao dịch trong và sau đại dịch tại Việt Nam, mô hình cho thấy tác động âm, cho thấy xu hướng điều chỉnh sau giai đoạn tăng trưởng mạnh Thực tế, từ làn sóng COVID-19 lần thứ tư, số ca tử vong và nhiễm bệnh tăng nhanh đã dẫn đến phản ứng điều chỉnh của thị trường chứng khoán, kèm theo sự giảm thanh khoản cổ phiếu.

Cổ phiếu thuộc nhóm ngành tài chính, dịch vụ tiêu dùng và năng lượng đang dẫn đầu trong xu hướng tăng trưởng nhờ vào sự hồi phục mạnh mẽ và các chính sách kinh tế hỗ trợ từ Chính phủ Việt Nam Trong khi đó, nhóm ngành công nghệ thông tin lại gặp khó khăn với thanh khoản kém, không hiệu quả so với các ngành khác trong bối cảnh đại dịch COVID-19 Ngoài ra, nhóm ngành dịch vụ y tế, xây dựng và bất động sản cũng không đạt được kết quả thống kê đáng kể.

Định hướng ổn định của TTCK nói chung và thị trường cổ phiếu niêm yết nóiriêng khi xảy ra đại dịch hoặc các sự kiện tương tự trongtươnglai 73

Nâng cấp hệ thống hạ tầng và công nghệ trên thị trường chứng khoán (TTCK) là vô cùng quan trọng, bao gồm việc đầu tư vào các công nghệ tiên tiến như hệ thống giao dịch điện tử và các phương thức thanh toán trực tuyến Những cải tiến này không chỉ nâng cao hiệu quả hoạt động của TTCK mà còn giúp giảm thiểu tác động tiêu cực từ các sự kiện không mong muốn.

Để tối ưu hóa hệ thống pháp luật và thông tin thị trường, cần hoàn thiện và minh bạch hóa các quy định liên quan đến hoạt động của thị trường chứng khoán Việc cung cấp thông tin đầy đủ, chính xác và dễ tiếp cận về thị trường và các doanh nghiệp niêm yết sẽ góp phần xây dựng sự tin tưởng và ổn định tâm lý cho nhà đầu tư, đặc biệt là nhóm nhà đầu tư cá nhân, những người ngày càng có ảnh hưởng lớn đến hoạt động giao dịch của thị trường chứng khoán.

Xây dựng hệ thống cảnh báo và quản lý rủi ro là rất quan trọng để phát hiện các biến động không lường trước Cần hoàn thiện và củng cố hệ thống quản lý và giám sát thị trường nhằm ứng phó nhanh chóng với những thay đổi bất ngờ Đồng thời, các công cụ phản ứng và can thiệp vào thị trường, như ngắt mạch và hỗ trợ thanh khoản, cũng cần được thiết kế để đảm bảo tính ổn định của thị trường chứng khoán trong các tình huống khẩn cấp.

Kiếnnghị

3.5.1 Kiến nghị với Uỷ ban chứng khoán Nhànước

Cân bằng tốc độ gia tăng tỷ lệ nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư tổ chức

Tâm lý nhà đầu tư (NĐT) là yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến sự biến động của thị trường chứng khoán (TTCK) nói chung và thị trường cổ phiếu Việt Nam nói riêng, đặc biệt khi 99% NĐT là cá nhân So với các nước có thị trường phát triển như Hàn Quốc, nơi tỷ lệ NĐT cá nhân và tổ chức dao động từ 40-60%, Việt Nam cần hướng tới tỷ lệ này để đảm bảo tính ổn định cho thị trường và cân bằng tâm lý tác động đến diễn biến thị trường Hơn nữa, việc nâng cao tỷ lệ tham gia của NĐT nước ngoài và tổ chức sẽ giúp gia tăng thanh khoản và dẫn vốn hiệu quả hơn vào nền kinh tế.

Việc tăng tỷ lệ NĐT tổ chức trên thị trường mang lại nhiều lợi ích, bao gồm việc nâng cao sự ổn định cho thị trường nhờ vào sự tham gia của các tổ chức tài chính và quỹ đầu tư Những NĐT này có khả năng đánh giá và xử lý rủi ro tốt hơn, giúp giảm thiểu biến động lớn và duy trì hoạt động bền vững Bên cạnh đó, sự gia tăng của NĐT tổ chức cũng thúc đẩy tính chuyên nghiệp và minh bạch trong giao dịch trên thị trường chứng khoán, nhờ vào việc tuân thủ nghiêm ngặt các quy định Điều này tạo ra một môi trường công bằng, từ đó nâng cao niềm tin của NĐT cá nhân Sự tham gia của các tổ chức tài chính và NĐT chuyên nghiệp sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc ổn định thị trường chứng khoán Việt Nam, đặc biệt trong bối cảnh có thể xảy ra đại dịch hoặc các sự kiện tương tự trong tương lai, góp phần đảm bảo sự phát triển bền vững và ổn định của thị trường.

Tạo môi trường đầu tư minh bạch, tích cực, khuyến khích đầu tư

Bài viết cung cấp cái nhìn tổng quan về tình hình kinh tế vĩ mô của Việt Nam và khu vực, giúp nhà đầu tư nắm bắt xu hướng và triển vọng của thị trường chứng khoán Mục tiêu là tạo ra môi trường đầu tư tích cực, khuyến khích và hỗ trợ nhà đầu tư, từ đó tăng cường niềm tin và động lực đầu tư vào thị trường Đồng thời, cần tiếp tục nâng cao việc cung cấp thông tin, tuyên truyền đầy đủ, chính xác và kịp thời đến công chúng để ổn định tâm lý thị trường, giúp doanh nghiệp và nhà đầu tư an tâm tham gia vào hoạt động huy động và đầu tư trên thị trường chứng khoán, đặc biệt trong bối cảnh có những sự kiện bất ngờ xảy ra.

Tích cực phối hợp với các tổ chức quốc tế để triển khai các giải pháp nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam theo lộ trình đã đặt ra là cần thiết nhằm thu hút sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài Sự tham gia của khối ngoại, ngay cả trong các giai đoạn diễn ra cú sốc bất ngờ, đã chứng minh sức hấp dẫn của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Chính phủ cần xem xét và đề xuất các chính sách hỗ trợ nhà đầu tư, đặc biệt trong bối cảnh có những sự kiện bất ngờ Cụ thể, việc giảm mức phí và lệ phí trong lĩnh vực chứng khoán, cùng với việc miễn hoặc giảm thuế thu nhập cá nhân đối với giao dịch chứng khoán và cổ tức nhận được bằng tiền mặt sẽ góp phần thúc đẩy thị trường và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư.

Nâng cao năng lực quản lý và hiệu quả giám sát thị trường

Nâng cao vai trò và trách nhiệm của các tuyền giám sát, đặc biệt là các công ty chứng khoán, là yêu cầu cấp thiết trong bối cảnh thị trường phát triển nhanh chóng Cơ quan quản lý cần tăng cường giám sát để đảm bảo các công ty chứng khoán thực hiện đúng vai trò theo quy định của Luật Chứng khoán 2019, nhằm ngăn ngừa và phát hiện sớm các vi phạm trên thị trường Việc hoàn thiện mô hình giám sát 3 cấp theo Luật Chứng khoán 2019 là cần thiết, bởi công tác giám sát và xử lý vi phạm ngày càng phức tạp Do đó, các SGDCK và VSD cần phối hợp chặt chẽ và tổ chức các khóa đào tạo về thanh tra và giám sát thị trường, cả trong nước và quốc tế, để nâng cao trình độ chuyên môn và học hỏi kinh nghiệm từ các quốc gia khác.

Các biện pháp yêu cầu các thành viên thị trường cung cấp thông tin kịp thời về các sự kiện bất thường là rất quan trọng, đặc biệt là thông tin liên quan đến tổ chức phát hành, ảnh hưởng đến doanh thu và lợi nhuận Cần có các biện pháp xử lý tình trạng chậm công bố thông tin và các vấn đề khác ảnh hưởng đến các công ty đại chúng Việc cung cấp thông tin rõ ràng và kịp thời cho các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm về rủi ro thị trường là cần thiết Các cơ quan quản lý nên chủ động cung cấp hướng dẫn về các biện pháp nghiệp vụ như ngắt mạch và ngừng giao dịch để tránh áp lực bán tháo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần xây dựng hệ thống cảnh báo sớm về rủi ro thị trường và tăng cường kiểm tra, xử lý nghiêm các hành vi vi phạm, đặc biệt là thao túng và trục lợi từ dịch bệnh hoặc tin đồn Đồng thời, cần đưa ra các cảnh báo công khai nhằm hạn chế giao dịch bất thường, giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư và nâng cao tính minh bạch của thị trường chứng khoán.

3.5.2 Kiến nghị với Sở giao dịch chứngkhoán

Cải thiện hệ thống giao dịch và cơ sở hạ tầng

Tăng cường đầu tư vào công nghệ và đảm bảo tính an toàn của hệ thống Đặc biệt,trongđiềukiệnlàmviệctừxa,việckiểmsoátrủirovềanninhmạnglàvôcùng quantrọng.SựgiatăngnhanhchóngvềsốlượngNĐTđãdẫnđếntìnhtrạngquátảivà nghẽnlệnhtạicácsàngiaodịch,điềunàysẽgâytrởngạiđángkểđốivớisựpháttriển củathịtrường.Trongbốicảnhkinhtếsốvàtàichínhsốđangpháttriểnmạnhmẽ,Việt

Namcầntiếnthêmnhữngbướcđimạnhmẽhơntrongviệccậpnhậtthểchế,côngnghệ, nguồnnhânlực,nângcaochuyênmônvàđảmbảotínhminhbạch.Ngoàira,yêucầu cácthànhviênthịtrườngcũngápdụngcácbiệnpháptươngtựđểđảmbảotínhantoàn trướcnguycơvềanninhmạng,từđóđảmbảosựantoàncủahệthốngchung.

Hệ thống giao dịch chứng khoán mới (KRX) được triển khai khẩn trương, ký kết với Sở GDCK Hàn Quốc từ năm 2012, dự kiến sẽ mang đến các sản phẩm và giải pháp giao dịch tiên tiến cho thị trường chứng khoán Việt Nam Các tính năng nổi bật như giao dịch trong ngày (T+0), bán khống, rút ngắn thời gian thanh toán, và hợp đồng quyền chọn sẽ giúp giải quyết những vấn đề hiện tại, tạo tiền đề cho việc nâng hạng thị trường từ cận biên lên mới nổi Đặc biệt, việc áp dụng thanh toán bù trừ trung tâm (CCP) và nâng cao chất lượng cơ sở hạ tầng sẽ góp phần quan trọng vào sự phát triển bền vững của thị trường.

Phối hợp với UBCKNN trong công tác giám sát thịtrường

Cần thống nhất tiêu chí giám sát giữa Sở GDCK Hà Nội và HCM để hoàn thiện hệ thống cơ sở dữ liệu toàn ngành chứng khoán, tạo nền tảng cho việc phân cấp và chuyên môn hóa công tác giám sát Tự động hóa các nhiệm vụ thường xuyên sẽ tối ưu hóa hiệu quả giám sát toàn thị trường, đặc biệt là từng nhóm ngành và cổ phiếu Hệ thống tiêu chí giám sát vĩ mô cung cấp cái nhìn tổng quan về thị trường, giúp cơ quan quản lý nắm vững tình hình và đưa ra quyết định phù hợp Hoạt động giám sát cần áp dụng công nghệ hiện đại như trí tuệ nhân tạo và điện toán đám mây, thực hiện qua cảnh báo hàng ngày và đánh giá phân tích dữ liệu giao dịch theo thời gian thực.

Bởilẽ,mụctiêucủagiámsátkhôngchỉlàpháthiệncáchànhviviphạmmàcònsớm cócảnhbáocácdấuhiệucóthểtrởthànhhànhviviphạmnhằmbảovệquyềnlợicủa cácbêncũngnhưsựpháttriểnbềnvữngcủaTTCKnóiriênghaypháttriểncủatổng thể nền kinh tế Việt Nam nóichung.

Cung cấp thông tin minh bạch và kịp thời

Sở GDCK cần đảm bảo công bố đầy đủ và kịp thời thông tin về thị trường và các công ty niêm yết trên website chính thức, đồng thời thường xuyên cập nhật phiên bản song ngữ để mọi nhà đầu tư trong và ngoài nước đều tiếp cận được Ngoài ra, cần hướng dẫn và tạo điều kiện cho các tổ chức niêm yết dễ dàng đăng tải các thông tin cần công bố theo quy định.

3.5.3 Kiến nghị với nhà đầu tư cá nhân trongnước

Cẩn trọng hơn với rủi ro

Trong bối cảnh tương lai, thị trường chứng khoán (TTCK) có thể phản ứng tích cực với sự gia tăng khối lượng giao dịch (KLGD) khi các sự kiện tương tự như đại dịch xuất hiện Những sự kiện toàn cầu bất ngờ thường gây ảnh hưởng tiêu cực đến nền kinh tế và thị trường tài chính, dẫn đến việc các chính phủ triển khai các chính sách kinh tế hỗ trợ để kiểm soát tình hình Nhờ vào những chính sách này, TTCK có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ so với giai đoạn đầu của sự kiện và có xu hướng tăng trưởng hơn so với trước khi sự kiện xảy ra Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường tăng trưởng, nhà đầu tư, đặc biệt là nhà đầu tư cá nhân, cần cẩn trọng hơn trong việc đánh giá và phòng ngừa rủi ro, tránh bị cuốn vào tâm lý đám đông hay hiệu ứng FOMO (Fear Of Missing Out).

Khi dòng tiền lớn đổ vào thị trường chứng khoán, dễ dàng tạo ra bong bóng chứng khoán do nhiều nhà đầu tư tham gia ngắn hạn với số vốn lớn, đẩy giá cổ phiếu vượt xa giá trị thực Tâm lý lướt sóng không bền vững, vì vậy cần kết hợp với việc nắm giữ các mã cổ phiếu lâu dài Để giảm thiểu rủi ro, việc đa dạng hóa danh mục đầu tư là rất quan trọng.

Nhà đầu tư nên xây dựng chiến lược quản lý rủi ro đầu tư hiệu quả, bao gồm phân bổ nguồn vốn hợp lý và đầu tư đa dạng để giảm thiểu rủi ro Việc theo dõi định kỳ các chỉ số tài chính là cần thiết để đảm bảo sự an toàn cho khoản đầu tư Tầm nhìn dài hạn và sự kiên nhẫn là yếu tố quan trọng khi đầu tư chứng khoán, khuyến khích nhà đầu tư tham gia lâu dài vào thị trường nhằm giảm thiểu tác động của biến động ngắn hạn và gia tăng tính ổn định cho danh mục đầu tư.

Các sự kiện tương tự như đại dịch COVID-19 không thể đoán trước, và phản ứng của nền kinh tế cũng như thị trường chứng khoán thường mang xu hướng tiêu cực Do đó, nhà đầu tư cần chủ động và chuẩn bị danh mục đầu tư sẵn sàng Nên kết hợp cổ phiếu tăng trưởng và cổ phiếu giá trị, vì trong thời kỳ suy thoái, cổ phiếu giá trị thường ổn định hơn Lựa chọn doanh nghiệp có tình hình cơ bản tốt bằng cách tìm hiểu tầm nhìn, chỉ số tài chính, tiềm năng tăng trưởng và năng lực cạnh tranh Nhà đầu tư cũng nên xem xét các quỹ đầu tư như quỹ ETF và quỹ đầu tư mở để đa dạng hóa và giảm rủi ro Bên cạnh đó, trái phiếu cũng nên được xem là phần quan trọng trong danh mục đầu tư nhờ tính ổn định và lợi suất đảm bảo Cuối cùng, quỹ tiền mặt và các tài sản an toàn như vàng nên được ưu tiên trong giai đoạn kinh tế chịu tác động bất ngờ.

Trang bị kiến thức tài chính và chứng khoán, nâng cao tính chuyên nghiệp Đaphầnnhàđầutưmớithườnghạnchếvềkiếnthứctàichính,thiếusựchuyênnghiệp,điề unàycóthểdẫnđếnrủirotrongquátrìnhđầutư.Đểkhắcphụcđiềunày,