MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÍ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CÔNG BỐ THÔNG TIN TỚI TÍNH THANH KHOẢN CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Khái niệm, nguyên tắc, vai trò của công bố thông tin trên Thị trường chứng khoán và phân loại thông tin được công bố
1.1 Khái niệm, nguyên tắc, vai trò của công bố thông tin trên Thị trường chứng khoán và phân loại thông tin được công bố.
1.1.1 Khái niệm, nguyên tắc và vai trò của công bố thông tin trên Thị trường Chứng khoán.
1.1.1.1 Khái niệm về hoạt động công bố thông tin trên Thị trường Chứng khoán
Công bố thông tin là quá trình mà các tổ chức trên thị trường chứng khoán (TTCK) cung cấp thông tin về hoạt động doanh nghiệp và thị trường, cùng với các thông tin có thể ảnh hưởng đến giá chứng khoán Thông tin này được truyền đạt đến nhà đầu tư thông qua các phương tiện thông tin đại chúng, ấn phẩm của tổ chức và các kênh thông tin của Sở giao dịch chứng khoán Mục tiêu của việc công bố thông tin là đảm bảo sự công bằng trong giá chứng khoán và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư.
Công bố thông tin là yếu tố quan trọng giúp minh bạch hóa thông tin trên thị trường chứng khoán (TTCK), đồng thời giảm thiểu tình trạng thông tin bất cân xứng Đây không chỉ là yêu cầu từ xã hội đối với các công ty niêm yết mà còn là quy định pháp luật nhằm đảm bảo độ tin cậy trong giao dịch chứng khoán Để đạt được sự minh bạch, việc công bố thông tin cần tuân theo các nguyên tắc nhất định.
1.1.1.2 Nguyên tắc của hoạt động công bố thông tin trên Thị trường Chứng khoán
Mặc dù các công ty niêm yết hiểu rõ tầm quan trọng của việc công bố thông tin, nhưng họ không được phép thực hiện điều này một cách tùy tiện về hình thức, thời gian hay địa điểm Việc công bố thông tin đã trở thành nghĩa vụ và tập quán trong kinh doanh, do đó cần tuân thủ một số quy định nhất định.
Trong năm 2023, việc thiết lập các nguyên tắc và tiêu chí chuẩn mực cho hoạt động công bố thông tin trên thị trường chứng khoán (TTCK) là rất quan trọng Điều này không chỉ áp dụng cho thông tin của các doanh nghiệp niêm yết mà còn cho thông tin thị trường, nhằm đảm bảo và duy trì lòng tin của các nhà đầu tư khi tham gia vào TTCK.
Nguyên tắc đảm bảo tính chính xác, trung thực và đầy đủ trong thông tin công bố là yêu cầu cơ bản đầu tiên Tổ chức công bố thông tin phải tôn trọng tính trung thực của thông tin, không được xuyên tạc hay bóp méo nội dung, cũng như không có hành vi gây hiểu nhầm Thông tin công bố, đặc biệt từ các doanh nghiệp niêm yết, là cơ sở cho các quyết định mua bán của nhà đầu tư và góp phần đảm bảo sự công bằng trong việc hình thành giá cổ phiếu.
Ngược lại, thông tin tin đồn thường có độ chính xác và độ tin cậy rất thấp Các nhà đầu tư thực hiện giao dịch chứng khoán dựa vào tin đồn sẽ phải đối mặt với rủi ro cao do sự không chắc chắn của các thông tin này.
Công ty niêm yết phải tuân thủ nguyên tắc cung cấp thông tin quan trọng, đảm bảo rằng tất cả các thông tin có thể ảnh hưởng đến nhận định của nhà đầu tư về triển vọng doanh nghiệp được công khai Những thông tin và sự kiện này được quy định rõ ràng trong luật chứng khoán và các quy định pháp luật liên quan đến công bố thông tin.
Thông tin định kỳ quan trọng cần được kiểm tra kỹ lưỡng để đảm bảo tính chính xác, đặc biệt là các khoản mục trên báo cáo tài chính, bao gồm các khoản ngoài bảng cân đối kế toán và thay đổi trong định giá hợp đồng giao dịch Để đảm bảo tính trung thực, thông tin công bố phải được trình bày rõ ràng, tránh gây hiểu lầm hoặc đánh lừa người đọc.
Trong năm 2023, các công ty niêm yết cần cung cấp thông tin đầy đủ và chính xác về doanh nghiệp để giúp nhà đầu tư đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn Tuy nhiên, mâu thuẫn lợi ích giữa doanh nghiệp và nhà đầu tư vẫn tồn tại, khi các công ty thường ngần ngại công bố thông tin nhạy cảm, trong khi nhà đầu tư lại mong muốn có nhiều thông tin hơn Do đó, việc công bố thông tin cần phải kịp thời và chính xác, ngay cả khi điều này có thể gây bất lợi cho công ty niêm yết.
Các cơ quan quản lý thị trường có trách nhiệm kiểm tra và xem xét thông tin trước khi công bố, giúp nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro khi mua chứng khoán Tuy nhiên, thực tế cho thấy họ không thể đánh giá chất lượng tất cả các loại chứng khoán, dẫn đến việc nhà đầu tư phải tự chịu rủi ro từ quyết định đầu tư dựa vào thông tin công bố Do đó, vai trò của các chuyên gia trong phân tích chứng khoán, như tổ chức đầu tư, định mức tín nhiệm và công ty phân tích tài chính, trở nên rất quan trọng.
-Nguyên tắc công bố thông tin kịp thời, liên tục
Trong những năm gần đây, việc công bố thông tin đã trở thành một nguyên tắc quan trọng, yêu cầu thông tin phải được công khai liên tục và không ngừng Điều này bao gồm cả thông tin đột xuất và định kỳ liên quan đến tổ chức niêm yết, cũng như các thông tin bất thường Công bố thông tin cần đảm bảo tính kịp thời, tức là phải được thực hiện ngay lập tức và càng sớm càng tốt khi có sự kiện liên quan đến công ty niêm yết.
Công bố thông tin định kỳ là yêu cầu bắt buộc theo luật chứng khoán và quy định niêm yết, bao gồm báo cáo tài chính quý và năm Thông tin này thường đi kèm với các báo cáo về cuộc họp, thảo luận, cũng như nhận định và phân tích từ ban điều hành công ty, do đó, tất cả các thông tin này cần được công bố đầy đủ.
Việc công bố thông tin định kỳ cần tuân thủ đúng thời gian quy định và không được gián đoạn Tuy nhiên, một số thông tin có thể được công bố muộn hoặc không công bố khi pháp luật cho phép, chẳng hạn như những thông tin liên quan đến an ninh quốc gia.
Việc công bố thông tin kịp thời giúp giảm thiểu tình trạng thông tin bất cân xứng cho nhà đầu tư và ngăn chặn vi phạm giao dịch ngầm bất hợp pháp Điều này thể hiện sự khách quan trong việc công bố thông tin, do đó, các Sở giao dịch chứng khoán thường yêu cầu các công ty niêm yết công bố thông tin về doanh nghiệp càng sớm càng tốt.
-Nguyên tắc đảm bảo tính công bằng
Theo nguyên tắc công bố thông tin, tất cả thông tin phải được công khai cho công chúng nhà đầu tư, đảm bảo mọi nhà đầu tư có cơ hội tiếp cận thông tin như nhau trên thị trường chứng khoán Tổ chức công bố thông tin không được cung cấp thông tin cho một số nhà đầu tư riêng lẻ trước khi công bố rộng rãi, trừ một số trường hợp ngoại lệ như cung cấp thông tin cho nhà tư vấn đầu tư hoặc công ty định mức tín nhiệm, với điều kiện bên nhận thông tin phải bảo mật Để thực hiện nguyên tắc này, bên cung cấp thông tin cần sử dụng các phương tiện công bố hiệu quả, giúp người sử dụng dễ dàng tiếp cận thông tin cần thiết Mọi hoạt động của nhà đầu tư đều dựa vào thông tin công bố, vì vậy việc phân loại người sử dụng và phạm vi thông tin là rất quan trọng để tránh gián đoạn trong hoạt động đầu tư.
Luận văn luận án 2023 động của thị trường do việc sử dụng và tiếp cận thông tin một cách bất hợp pháp và không công bằng.
Tác động của công bố thông tin tới tính thanh khoản của cổ phiếu niêm yết trên Thị trường Chứng khoán
1.2.1 Khái niệm và đặc tính của tính thanh khoản của cổ phiếu niêm yết
1.2.1.1 Khái niệm về tính thanh khoản của cổ phiếu
Tính thanh khoản của cổ phiếu là một khái niệm quan trọng trong thị trường tài chính, thường được hiểu là khả năng chuyển đổi cổ phiếu thành tiền mặt một cách nhanh chóng và dễ dàng Mặc dù có vẻ đơn giản, nhưng thực tế có nhiều định nghĩa khác nhau về tính thanh khoản từ các nhà nghiên cứu và chuyên gia đầu tư.
Robert F Stambaugh định nghĩa tính thanh khoản của cổ phiếu là một khái niệm rộng và không rõ ràng, nhưng chủ yếu phản ánh khả năng giao dịch một khối lượng lớn cổ phiếu nhanh chóng với chi phí thấp và không làm ảnh hưởng đến giá cả.
Coluzzi, Ginebri và Turco định nghĩa tính thanh khoản của cổ phiếu là khả năng thực hiện giao dịch mà không làm biến động giá cổ phiếu Họ cho rằng việc hiểu và giải thích tính thanh khoản là một thách thức lớn trong lĩnh vực tài chính.
Tính thanh khoản của cổ phiếu là khả năng chuyển đổi cổ phiếu thành tiền một cách dễ dàng, với ảnh hưởng giá cả không đáng kể và chi phí tương đối thấp Nó được coi là dòng máu của thị trường chứng khoán, giúp đảm bảo sự hoạt động suôn sẻ của thị trường tài chính và nền kinh tế Khái niệm này khá chung và trừu tượng, bởi vì nó có nhiều đặc điểm khác nhau.
1.2.1.1 Đặc điểm tính thanh khoản của cổ phiếu niêm yết Ở Việt Nam nhiều nhà đầu tư, kể cả những nhà phân tích chứng khoán chuyên nghiệp cũng chưa hiểu đầy đủ về tính thanh khoản của cổ phiếu, bởi vì đây không phải là một biến số có một đặc tính mà bao gồm nhiều đặc tính khác nhau Thông thường có năm đặc tính về tính thanh khoản của cổ phiếu Đó là:
Thời gian giao dịch đề cập đến khả năng thực hiện giao dịch ngay lập tức tại mức giá phổ biến Các chỉ số như thời gian chờ giữa hai giao dịch và số lượng giao dịch trong một đơn vị thời gian là những thước đo quan trọng để đánh giá hiệu quả của thời gian giao dịch.
Độ chặt là khả năng thực hiện giao dịch mua hoặc bán một lượng cổ phiếu nhất định với mức giá tương đương trong cùng một thời điểm Tính chặt thể hiện qua chi phí giao dịch và thời gian chờ đợi Thước đo của độ chặt được xác định thông qua các dạng chênh lệch giá khác nhau.
Độ sâu thị trường là khả năng thực hiện giao dịch mua hoặc bán một lượng cổ phiếu nhất định mà không làm thay đổi giá niêm yết Giá niêm yết bao gồm giá chào bán và giá đặt mua được công bố trên thị trường.
Luận văn luận án 2023 vào sổ lệnh cho thấy một dấu hiệu của độ thanh khoản yếu Ảnh hưởng tiêu cực của thị trường có thể được đo lường thông qua chỉ số lệnh, số giao dịch và chỉ số dòng tiền.
Độ rộng là thuật ngữ dùng để mô tả mức độ dịch chuyển của thị trường dựa trên số lượng cổ phiếu tăng hoặc giảm Nó cung cấp cái nhìn sâu sắc cho nhà phân tích về nguồn gốc của sự gia tăng thị trường, cho thấy liệu nó đến từ một nhóm cổ phiếu quan trọng hay từ tổng thể thị trường Được đo lường thông qua tổng khối lượng cổ phiếu tăng, giảm và số lượng cổ phiếu, độ rộng giúp đánh giá sức mạnh của thị trường và xác định hướng di chuyển của chỉ số Sự gia tăng mạnh mẽ của độ rộng trong giai đoạn tăng trưởng cho thấy các chỉ số đang đi lên cùng với sự chuyển động của nhiều cổ phiếu.
Độ co dãn là khả năng mua hoặc bán cổ phiếu mà không làm thay đổi giá niêm yết Trong khi độ sâu thị trường chỉ tập trung vào số lượng giao dịch ở mức giá tốt nhất, độ co dãn phản ánh sự thay đổi của cung và cầu Đặc tính này của tính thanh khoản được mô tả qua thu nhập trong ngày, hệ số hiệp phương sai và hệ số thanh khoản.
1.2.1.3 Các chỉ số đo lường tính thanh khoản của cổ phiếu niêm yết.
Tính thanh khoản của cổ phiếu niêm yết có năm đặc tính quan trọng: thời gian giao dịch, độ chặt, độ rộng, độ sâu và độ co dãn Nhiều chỉ số đã được các học giả quốc tế phát triển để đo lường tính thanh khoản này Các chỉ số phổ biến thường được sử dụng trong nghiên cứu bao gồm
Chỉ số Bid-Ask spreads là chênh lệch giữa giá mua và giá bán, được tính bằng cách lấy trung bình của bid-ask spreads hàng ngày Bid-Ask spreads hàng ngày được xác định từ giá chào mua tốt nhất và giá chào bán tốt nhất trong ngày Cổ phiếu có Bid-Ask spreads cao thường cho thấy mức độ thanh khoản kém.
Chỉ số độ sâu thị trường (Depth) đo lường số lượng cổ phiếu có thể giao dịch tại mức giá chào mua và chào bán tốt nhất, tương tự như cách tính Bid-Ask Spreads Độ sâu thị trường cao cho thấy có nhiều cổ phiếu sẵn có, giúp nhà đầu tư dễ dàng mua ở bất kỳ mức giá nào, từ đó tăng tính thanh khoản của cổ phiếu.
Chỉ số chất lượng thị trường (Market Quality Index - MQI) được Bollen và Whaley (1998) đề xuất nhằm đo lường tính thanh khoản của cổ phiếu MQI kết hợp cả chênh lệch giá mua - giá bán và độ sâu thị trường, giúp giải quyết vấn đề khó khăn trong việc xác định tính thanh khoản khi các chỉ số Bid-ask spreads và Độ sâu thị trường biến động cùng chiều Công thức tính MQI là trung bình cộng của Độ sâu thị trường tại giá mua và giá bán chia cho Chênh lệch giá mua - giá bán.
( Depth at bid+ Depth at ask )
THỰC TRẠNG CÔNG BỐ THÔNG TIN VÀ PHÂN TÍCH NHỮNG TÁC ĐỘNG TỚI TÍNH THANH KHOẢN CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Thực trạng công bố thông tin của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2010 cho đến nay
Pháp luật yêu cầu các công ty đại chúng công bố thông tin, tạo ra sân chơi bình đẳng và bảo vệ quyền lợi hợp pháp của cổ đông, bao gồm cả những công ty chưa niêm yết Khung pháp lý cho hoạt động công bố thông tin được xây dựng dựa trên sự phát triển của thị trường chứng khoán, nhằm tăng cường tính công khai và minh bạch, đồng thời bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư Các quy định pháp luật đầy đủ đã hỗ trợ việc thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin và ngăn chặn kịp thời các vi phạm Tính đến cuối năm 2015, gần 1071 công ty đại chúng chưa niêm yết đã đăng ký hồ sơ với UBCKNN.
Trên thị trường chứng khoán Việt Nam, hiện có 700 công ty đại chúng niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, cùng với 243 công ty đăng ký giao dịch trên Upcom Theo Thông tư 155/2015/TT-BTC, các công ty đại chúng phải công bố thông tin qua nhiều kênh như phương tiện thông tin đại chúng, website công ty, và các nền tảng của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) cũng như Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) Đặc biệt, các công ty niêm yết và đăng ký giao dịch cần thực hiện công bố thông tin qua cả hai cơ quan này Sau hơn 10 năm phát triển, thị trường chứng khoán đã có những bước tiến đáng kể.
Vào năm 2023, các công ty đại chúng, đặc biệt là những công ty niêm yết, đã bắt đầu tuân thủ nghiêm ngặt các quy định liên quan đến quản lý tài chính, kế toán và kiểm toán Họ cũng chú trọng đến việc công bố thông tin đầy đủ và minh bạch trên thị trường chứng khoán.
Các công ty đại chúng đã thiết lập quy trình công bố thông tin hiệu quả, bao gồm việc xây dựng website và thành lập bộ phận công bố thông tin Họ cũng đã bổ nhiệm người đại diện để hỗ trợ Hội đồng quản trị và Ban giám đốc trong việc thu thập, xử lý và công bố thông tin doanh nghiệp Điều này không chỉ tạo ra một văn hóa kinh doanh minh bạch mà còn giúp nhà đầu tư nắm bắt thông tin kịp thời, từ đó đưa ra quyết định đầu tư hợp lý.
Các công ty đại chúng đã nỗ lực công khai các giao dịch với bên liên quan và hạn chế quyền biểu quyết của những bên có lợi ích liên quan Họ cũng đã giảm thiểu việc cung cấp vay mượn cho cổ đông nội bộ để bảo vệ quyền lợi cổ đông Việc công khai thù lao của Hội đồng quản trị và Ban điều hành cho thấy các công ty này đã nhận thức rõ trách nhiệm đối với cổ đông Đồng thời, cổ đông cũng đã hiểu rõ quyền lợi và cách bảo vệ lợi ích hợp pháp của mình Các công ty đại chúng đang hoàn thiện quy trình công bố thông tin, với nội dung rõ ràng, dễ hiểu và tập trung vào các vấn đề trọng tâm cần được phản ánh.
Cổ đông lớn, người nội bộ, cổ đông sáng lập và quản lý công ty đại chúng đã bắt đầu tuân thủ quy định công bố thông tin về các giao dịch liên quan Việc công bố thông tin này đã giúp hạn chế tình trạng tư lợi và giảm thiểu rò rỉ thông tin, mua bán thông tin nội gián cũng như tiết lộ thông tin nhạy cảm.
Luận văn luận án 2023 đã không tiết lộ thông tin, giúp hạn chế các hành vi vi phạm trong việc công bố thông tin, ngăn chặn tình trạng làm giá ảo và bán tháo cổ phiếu, từ đó đảm bảo tính công khai và minh bạch cho hoạt động của thị trường.
Việc công ty đại chúng công bố thông tin trên nhiều phương tiện như phương tiện thông tin đại chúng, website của công ty, SGDCK và UBCKNN tạo điều kiện thuận lợi cho việc lựa chọn phương thức công bố phù hợp Điều này đảm bảo tính linh hoạt trong việc áp dụng các phương tiện cho từng loại thông tin, đồng thời cam kết tuân thủ nguyên tắc công bố thông tin đầy đủ, chính xác và kịp thời theo quy định pháp luật.
Hệ thống công bố thông tin của công ty đại chúng đã được nâng cấp, đáp ứng nhu cầu thông tin của thị trường và cung cấp dữ liệu chính xác, kịp thời cho nhà đầu tư Trang web của UBCKNN/SGDCK hiện có bố cục rõ ràng, hiển thị thông tin từ nhiều nguồn như SGDCK và tổ chức niêm yết Trước đây, việc báo cáo thông tin theo Quyết định 515/QĐ-UBCK yêu cầu công ty gửi thông tin bằng văn bản hoặc dữ liệu điện tử, gây tốn thời gian và chi phí cho doanh nghiệp do phải chuyển đổi định dạng Quy trình này cũng được áp dụng tại SGDCK, làm giảm tính kịp thời của thông tin công bố.
Từ tháng 7/2013, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã ra mắt hệ thống công bố thông tin dành cho các công ty đại chúng, gọi là Hệ thống Thông báo Công khai (IDS) Qua hệ thống này, các công ty đại chúng có thể gửi thông tin điện tử khi có thông báo, và UBCKNN sẽ đăng tải nội dung lên trang thông tin điện tử của mình Nếu công ty sử dụng chữ ký số, họ sẽ được miễn gửi báo cáo bằng bản giấy Quy trình chi tiết được quy định trong Quyết định số 578/QĐ-UBCK ngày 4/8/2014, hướng dẫn việc sử dụng Hệ thống công bố thông tin của UBCKNN.
Tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, quy trình tiếp nhận báo cáo công bố thông tin của các công ty niêm yết được thực hiện qua hệ thống công bố thông tin tự động (CIMS) từ ngày 8/5/2012 Hệ thống này cho phép các công ty khai báo thông tin, sau đó tự động chuyển tiếp lên hệ thống công bố thông tin của HNX, đảm bảo tính kịp thời và minh bạch Hệ thống công bố thông tin của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Sở Giao dịch Chứng khoán không ngừng được cải tiến, giúp các đối tượng tham gia thị trường, bao gồm công ty đại chúng, công bố thông tin một cách hiệu quả Hiện nay, đề án hợp nhất hai Sở Giao dịch Chứng khoán thành Sở Giao dịch Chứng khoán Việt Nam đang được xây dựng, trong đó việc hoàn thiện hệ thống công nghệ là một nội dung trọng tâm Hệ thống này cũng phân phối thông tin thị trường tới các nhà đầu tư, tổ chức tài chính, thành viên giao dịch và các nhà cung cấp tin như Reuters và Bloomberg.
2.1.2.1 Thực trạng vi phạm về công bố thông tin của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam
Theo dữ liệu từ UBCKNN, năm 2013, đã có 84 quyết định xử phạt hành chính đối với các tổ chức và cá nhân hoạt động trên thị trường chứng khoán, với tổng số tiền phạt vượt quá 7 tỷ đồng.
Trong năm 2012, tổng cộng có 180 quyết định xử phạt với số tiền lên tới 11 tỷ đồng, chủ yếu liên quan đến các vi phạm trong chế độ báo cáo và công bố thông tin của công ty đại chúng Các hành vi vi phạm bao gồm báo cáo giao dịch cổ phiếu của cổ đông nội bộ và cổ đông lớn, thao túng cổ phiếu, cũng như hoạt động không đúng theo nội dung quy định trong giấy phép.
Trong năm 2010, trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, có 209 trong tổng số 279 công ty niêm yết (chiếm 74,91%) vi phạm quy định công bố thông tin và đã nhận nhắc nhở bằng văn bản Các vi phạm chủ yếu liên quan đến báo cáo tài chính và quản trị doanh nghiệp, trong đó vi phạm về công bố thông tin liên quan đến quản trị doanh nghiệp chiếm 30,93% tổng số vi phạm (Bùi Kim Yến, 2012, tr 19).
Theo thống kê từ Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, năm 2011 có 212 trong tổng số 284 doanh nghiệp vi phạm quy định công bố thông tin, chiếm 74,6% tổng số doanh nghiệp và quỹ niêm yết.
GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM
Dự báo về sự phát triển của Thị trường Chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới
Năm 2016, thị trường chứng khoán Việt Nam diễn ra tương đối ổn định, nhưng từ năm 2017 trở đi, dự báo sẽ có nhiều biến động Sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới được kỳ vọng sẽ tích cực, dựa trên hai yếu tố chính: những cơ hội và thách thức mà thị trường phải đối mặt, cùng với khung pháp luật liên quan đến chứng khoán.
3.1.1 Căn cứ thứ nhất: Tận dụng cơ hội và vượt qua thách thức
Về cơ hội, có thể thấy ba cơ hội rõ nhất để thúc đẩy TTCK phát triển
Năm 2017 đã mở ra nhiều cơ hội chưa từng có, với sự xuất hiện ồ ạt của nhiều tên tuổi mới trong các ngành nghề quan trọng của nền kinh tế, bao gồm cả những lĩnh vực mà trước đây chưa có công ty nào niêm yết trên thị trường.
Cuối năm 2016, nhiều tập đoàn lớn như Sabeco (mã SAB), Habeco (mã BHN) và Cảng hàng không Việt Nam (mã ACV) đã niêm yết cổ phiếu, tạo nên một bức tranh sôi động cho thị trường chứng khoán Dự báo năm 2017 sẽ chứng kiến sự gia tăng hoạt động giao dịch với sự tham gia của các tên tuổi lớn như Vietjet, Vietnam Airline, Trường Hải và Petrolimex Những cổ phiếu này có vốn hóa lớn, dự kiến sẽ tạo ra sự phân hóa thị trường và ảnh hưởng mạnh mẽ đến chỉ số VN Index.
Hoạt động thoái vốn của Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) dự kiến sẽ được đẩy nhanh hơn so với năm 2016 Mặc dù SCIC không thành công trong lần bán vốn gần nhất tại Vinamilk, nguyên nhân chủ yếu vẫn là do yếu tố thời điểm và các rào cản kỹ thuật.
Việc đấu giá trong năm 2023 không đạt được kỳ vọng, khiến cho cơ hội thoái vốn của SCIC trở nên quan trọng Các nhà đầu tư cần nhanh chóng nắm bắt cơ hội này trong năm 2017 để tận dụng tiềm năng phát triển.
Sự phát triển nhanh chóng của tầng lớp trung lưu, đô thị hóa gia tăng và tiêu dùng tăng cao đang tạo ra cơ hội lớn cho các doanh nghiệp, thúc đẩy nhu cầu cho nhiều ngành nghề.
TTCK Việt Nam đang đứng trước ba cơ hội lớn, hứa hẹn sẽ phát triển mạnh mẽ trong giai đoạn mới Tuy nhiên, để đạt được thành công bền vững, doanh nghiệp cần phải hoạt động chuyên nghiệp, tuân thủ đạo đức quản trị cao và đảm bảo tính minh bạch trong công bố thông tin.
Về thách thức, TTCK Việt Nam năm 2017 và những năm tiếp theo cũng sẽ đối mặt với những thách thức lớn sau đây:
Sự thiếu ổn định của nền kinh tế chính trị thế giới hiện nay, đặc biệt sau khi tỷ phú Donald Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ, đã làm cho các dự báo về chính sách kinh tế và chính trị của Mỹ trong bốn năm tới trở nên khó khăn Chính sách bảo hộ mạnh mẽ, việc phản đối các hiệp định tự do thương mại và kêu gọi dòng vốn quay trở lại Mỹ có thể tạo ra những thách thức đáng kể cho thị trường các quốc gia mới nổi, trong đó có Việt Nam.
Thứ hai, việc thực thi chính sách nâng dần lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang
Thông báo gần đây của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) vào tháng 12 cho thấy tổ chức này dự kiến sẽ tăng lãi suất ít nhất 3 lần trong năm 2017 Diễn biến này có khả năng gây ra những xáo trộn đáng kể cho thị trường tài chính toàn cầu và được đánh giá là nằm ngoài khả năng dự đoán của thị trường.
Rủi ro về sự chuyển dịch dòng vốn trở lại Mỹ đang trở thành một thách thức lớn đối với các thị trường mới nổi trong thời gian tới.
Năm 2016 đánh dấu lần đầu tiên khối ngoại bán ròng trên thị trường chứng khoán Việt Nam kể từ năm 2009 Tuy nhiên, sự xuất hiện của nhiều doanh nghiệp lớn niêm yết cổ phiếu trên sàn sẽ tạo ra thêm cơ hội cho dòng vốn ngoại Điều này mang lại hy vọng rằng tương quan mua-bán của nhà đầu tư nước ngoài trong năm 2017 sẽ có xu hướng tích cực hơn.
Việc duy trì mức tăng trưởng GDP 6,7% trong nền kinh tế Việt Nam đang gặp nhiều thách thức do ngân sách hạn chế bởi trần nợ công và nghĩa vụ trả nợ cao trong năm 2017 Chính sách tài khóa sẽ bị ảnh hưởng đáng kể và phụ thuộc vào tiến độ cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, cùng với việc giảm bớt vốn Nhà nước tại các doanh nghiệp niêm yết.
Chính sách tiền tệ hiện tại đang gặp khó khăn trong việc mở rộng, khi lãi suất gần như đã chạm đáy vào năm 2016 Giá cả hàng hóa, nguyên vật liệu và nhiên liệu dự kiến sẽ tăng mạnh trong năm 2017, tạo áp lực lên lạm phát và có thể hạn chế mức độ mở rộng của chính sách tiền tệ.
Thị trường chứng khoán đang trong trạng thái phân hóa do sự xuất hiện của nhiều cổ phiếu mới, dẫn đến chỉ số VN-Index có xu hướng tăng nhưng mức độ ảnh hưởng của từng cổ phiếu cũng trở nên phân tán Cụ thể, ảnh hưởng của VNM lên VN-Index đã giảm từ 15% xuống còn 12,6% sau khi SAB lên sàn, trong khi SAB hiện đóng góp khoảng 8,8% giá trị vào chỉ số này Hơn nữa, dòng tiền dự kiến sẽ không chỉ tập trung vào thị trường niêm yết mà còn chảy vào cổ phiếu IPO, thị trường UPCoM, đặc biệt là các cổ phiếu chuẩn bị niêm yết.
Vì vậy, nếu TTCK có thể vượt qua các thách thức trên đây thì chắc chắn TTCK Việt Nam sẽ phát triển trong thời gian tới.
3.1.2 Căn cứ thứ hai: Khung pháp luật Việt Nam về công bố thông thông tin trên thị trường chứng khoán.
Khung pháp lý về công bố thông tin của công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam đã được hoàn thiện về mặt hình thức Các văn bản pháp lý quan trọng bao gồm Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11, Luật Chứng khoán sửa đổi, bổ sung số 62/2010/QH12, Luật Doanh nghiệp ngày 26/11/2014, và Luật Kế toán số 68/2014/QH13, quy định rõ nội dung công bố thông tin.
Giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động công bố thông tin nhắm nâng cao tính
Theo định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2020 đề cập trong Quyết định số 252/QĐ-TT của Thủ tướng Chính phủ ngày 1/3/2012 về
Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011-2020 nhấn mạnh tầm quan trọng của tính công khai, minh bạch và các tiêu chuẩn quản trị công ty Việc tăng cường năng lực quản lý, giám sát và thực thi nhằm bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư và củng cố lòng tin của thị trường là mục tiêu thiết yếu Để nâng cao chất lượng thông tin tài chính, từ đó tăng cường hiệu quả thị trường và niềm tin của nhà đầu tư, cần thực hiện một số giải pháp cụ thể.
3.2.1 Giải pháp đối với Nhà nước
3.2.1.1 Tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý và hệ thống văn bản hướng dẫn có liên quan
-Hoàn thiện Luật Chứng khoán
Hoàn thiện hệ thống các văn bản hướng dẫn thi hành Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 và Luật sửa đổi, bổ sung Luật Chứng khoán số 62/2010/QH12.
Vào năm 2018, Quốc hội đã ban hành Luật Chứng khoán mới, thay thế cho Luật Chứng khoán hiện hành Luật này có phạm vi điều chỉnh rộng hơn, tiếp cận gần hơn với các chuẩn mực quốc tế, và điều chỉnh đồng bộ hoạt động chứng khoán, liên kết chặt chẽ với các khu vực dịch vụ của thị trường tài chính.
Bổ sung vào Luật Chứng khoán nhằm bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư trước thiệt hại do vi phạm công bố thông tin của công ty niêm yết Nhà đầu tư có quyền khởi kiện các cơ quan chức năng theo quy trình và thủ tục hướng dẫn.
Cần bổ sung quy định xử phạt đối với các công ty vi phạm nghĩa vụ công bố thông tin bắt buộc, đồng thời khuyến khích các công ty thực hiện tốt nghĩa vụ công bố thông tin tự nguyện thông qua chính sách khen thưởng Thông tin về các công ty vi phạm và các công ty chấp hành tốt cần được công bố rộng rãi trên các phương tiện thông tin đại chúng, giúp nhà đầu tư nắm bắt kịp thời và tích cực đầu tư, từ đó tăng tính thanh khoản cho cổ phiếu của những công ty tuân thủ tốt quy định.
Công ty vi phạm quy định công bố thông tin bắt buộc có thể bị phạt tiền, công khai trên phương tiện thông tin đại chúng, giới hạn khối lượng hoặc giá trị giao dịch cổ phiếu, hoặc bị hủy niêm yết Đồng thời, cần bổ sung hình thức khen thưởng để nâng cao tính thanh khoản cho cổ phiếu niêm yết, như xúc tiến bán và bảo lãnh, nhằm hỗ trợ các công ty thực hiện tốt nghĩa vụ công bố thông tin tự nguyện nhưng vẫn gặp khó khăn về tính thanh khoản.
3.2.1.2 Tăng cường công tác giám sát và xử lý vi phạm công bố thông tin
Để đảm bảo tính công khai, minh bạch và công bằng cho thị trường chứng khoán (TTCK) tại Việt Nam, việc công bố thông tin đầy đủ, kịp thời và chính xác từ các chủ thể tham gia là rất quan trọng Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) cần tăng cường công tác thanh tra và giám sát hoạt động công bố thông tin Hiện nay, hoạt động này được giám sát bởi các cơ quan chức năng của UBCKNN, nhưng cơ chế giám sát vẫn chưa rõ ràng và thiếu sự phối hợp nhịp nhàng, dẫn đến hiệu quả giám sát chưa cao Để cải thiện tình hình, cần thiết phải hoàn thiện công tác giám sát trên TTCK.
- Quy định rõ chức năng, nhiệm vụ của từng cơ quan, đơn vị có chức năng giám sát hoạt động hoạt động công bố thông tin trên thị trường.
- Tạo cơ chế phối hợp chặt chẽ trong hoạt động giám sát giữa các đơn vị thực hiện chức năng giám sát.
- Xây dựng quy trình và các tiêu chí giám sát.
- Thiết lập cơ chế kiểm tra, thẩm định các thông tin khi xử lý và trước khi công bố.
Chính phủ đã ban hành Nghị định số 108/2013/NĐ-CP vào ngày 23 tháng 08 năm 2013, quy định xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán và thị trường chứng khoán Nghị định này đánh dấu một bước quan trọng trong việc hoàn thiện khung pháp lý cho các mối quan hệ trong lĩnh vực chứng khoán tại Việt Nam, bao gồm cả hoạt động công bố thông tin Trong văn bản này, có nhiều quy định liên quan đến việc xử lý vi phạm trong công bố thông tin, đặc biệt là thông tin báo cáo tài chính.
- Cảnh cáo đối với một trong các hành vi vi phạm sau:
Không thực hiện đăng ký người được ủy quyền công bố thông tin có thể dẫn đến vi phạm pháp luật Ngoài ra, việc không thông báo hoặc thông báo không đúng thời hạn về việc thay đổi người được ủy quyền cũng là hành vi vi phạm quy định.
Các tổ chức không được phép không thông báo với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Sở giao dịch chứng khoán về địa chỉ trang thông tin điện tử cũng như mọi thay đổi liên quan đến địa chỉ này, theo quy định của pháp luật.
- Phạt tiền từ 10.000.000 đồng đến 30.000.000 đồng đối với một trong các hành vi vi phạm sau:
+ Không tuân thủ đầy đủ quy định pháp luật về phương tiện, hình thức công bố thông tin;
+ Không lưu giữ thông tin công bố theo quy định pháp luật.
Hành vi công bố thông tin không đúng thời hạn hoặc không đầy đủ theo quy định của pháp luật sẽ bị phạt tiền từ 50.000.000 đồng đến 70.000.000 đồng, theo yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.
- Phạt tiền từ 70.000.000 đồng đến 100.000.000 đồng đối với một trong những hành vi vi phạm sau:
+ Không lập trang thông tin điện tử theo quy định pháp luật;
+ Không công bố thông tin theo quy định pháp luật hoặc theo yêu cầu của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước;
Không xác nhận hoặc đính chính thông tin sai lệch trong thời hạn quy định của pháp luật khi có thông tin ảnh hưởng đến giá chứng khoán, hoặc khi nhận được yêu cầu từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước sẽ dẫn đến vi phạm nghiêm trọng.
+ Công bố thông tin có nội dung không chính xác.
Các tổ chức và cá nhân vi phạm quy định công bố thông tin có thể bị buộc hủy bỏ hoặc cải chính thông tin sai lệch và phải bồi thường thiệt hại cho nhà đầu tư Tuy nhiên, mức xử phạt hành chính hiện tại được cho là còn nhẹ so với thiệt hại có thể phát sinh Để ngăn chặn việc lợi dụng vi phạm công bố thông tin nhằm chuộc lợi, cần xem xét nâng cao khung xử phạt trong lĩnh vực này.
3.2.1.3 Bổ sung một số nội dung thuộc chuẩn mực kế toán Việt Nam và chế độ kế toán hiện hành
Chuẩn mực kế toán Việt Nam (VAS) hiện đang gặp phải một số vấn đề tồn tại và thiếu sự thống nhất với chuẩn mực kế toán quốc tế Cần xem xét và điều chỉnh một số nội dung trong chế độ kế toán Việt Nam để phù hợp hơn với các quy định quốc tế.
(i) Cần bổ sung nguyên tắc Thực chất hơn hình thức (Substance over form) trong VAS 01 Chuẩn mực chung;
(ii) Bắt buộc lập và công khai báo cáo tài chính hợp nhất hàng quý;
VAS 23 nên được điều chỉnh thành “Các sự kiện phát sinh sau ngày của bảng cân đối kế toán” thay vì sử dụng cụm từ “sau ngày kết thúc kỳ kế toán năm”.
(iv) Chênh lệch tỷ giá hối đoái từ việc vay ngoại tệ liên quan đến tài sản dài hạn phải được vốn hóa;
(v) Lãi từ hoạt động kinh doanh (Operating profit) không bao gồm các khoản chi phí, thu nhập tài chính;
(vi) Cần sớm ban hành chuẩn mực Giảm giá trị tài sản (Impairment of assets);
(vii) Bắt buộc trình bày tách biệt các hoạt động tiếp tục và các hoạt động không tiếp tục trong phần thuyết minh báo cáo tài chính;
(viii) Lãi để tính EPS không được bao gồm cả các khoản lãi không thuộc cổ đông của công ty mẹ;
(ix) Tính và trình bày EPS pha loãng, điều chỉnh hồi tố EPS khi trả cổ tức bằng cổ phiếu, thưởng cổ phiếu…;
(x) Báo cáo biến động vốn chủ sở hữu cần được trình bày thành một báo cáo riêng biệt theo thông lệ quốc tế;
(xi) Số liệu báo cáo tài chính cần trình bày nhiều năm;
(xii) Một số chỉ tiêu hữu ích cho nhà đầu tư cần được thuyết minh đầy đủ trên bản thuyết minh báo cáo tài chính;
(xiii) Trên báo cáo thường niên, các số liệu tài chính quan trọng cần được trình bày nhiều năm (05 năm đến 10 năm).
3.2.2 Giải pháp đối với Sở Giao dịch Chứng khoán: Xây dựng bộ chỉ số minh bạch thông tin đối với công ty niêm yết
Hàng năm, các SGDCK chấm điểm Báo cáo tài chính của các DNNY dựa trên tiêu chí quản trị công ty và báo cáo phát triển bền vững nhằm khuyến khích công bố thông tin Tuy nhiên, việc đánh giá này chưa đủ để xác định tính minh bạch của doanh nghiệp Nhiều quốc gia sử dụng chỉ số minh bạch thông tin để cải thiện tình hình minh bạch trên TTCK và củng cố niềm tin của nhà đầu tư Tại Việt Nam, từ khi TTCK hoạt động vào năm 2000, chưa có bộ chỉ số minh bạch thông tin nào được áp dụng để đo lường mức độ minh bạch của các DNNY Do đó, Việt Nam cần nghiên cứu xây dựng chỉ số minh bạch thông tin dựa trên kinh nghiệm của các nước.
3.2.3 Giải pháp tăng khả năng thực thi của cơ quan quản lý thị trường
3.2.3.1 Xây dựng cơ chế tương tác hợp lý giữa nhà đầu tư, cơ quan quản lý và doanh nghiệp