Những vấn đề chung về thị trường chứng khoán
Bản chất của thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán xuất hiện và phát triển từ thế kỷ 15 ở châu Âu, ban đầu giao dịch các hàng hóa như nông sản, khoáng sản, tiền tệ và chứng từ có giá Hình thức tổ chức giao dịch rất đơn giản, chỉ diễn ra trong một nhóm người và với tần suất hàng tháng Tuy nhiên, sự thu hút của các hoạt động này đã dẫn đến việc hình thành một khu chợ riêng, với thời gian họp chợ được rút ngắn xuống còn hàng tuần và sau đó là hàng ngày Trong các phiên họp chợ, các thương gia đã thống nhất các quy tắc thương lượng, những quy tắc này sau này trở thành quy định bắt buộc cho những ai muốn tham gia vào thị trường.
Thị trường chứng khoán (TTCK) hiện đại là nơi giao dịch các chứng khoán trung và dài hạn, bao gồm cả thị trường sơ cấp và thứ cấp Trên thị trường sơ cấp, nhà đầu tư mua chứng khoán lần đầu từ nhà phát hành, trong khi trên thị trường thứ cấp, họ thực hiện việc mua bán các chứng khoán đã được phát hành trước đó.
Thị trường chứng khoán (TTCK) là một nền tảng nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán và chuyển nhượng chứng khoán, qua đó làm thay đổi chủ sở hữu của các loại tài sản này.
Thị trường chứng khoán (TTCK) là nơi tập trung và phân phối vốn tiết kiệm từ dân cư, thay thế vai trò của ngân hàng trong việc kết nối người thừa vốn với người cần vốn Với những hạn chế của ngân hàng như lãi suất cao và điều kiện vay khó khăn, TTCK ra đời như một kênh trực tiếp, cho phép người có vốn nhàn rỗi đầu tư vào các dự án sinh lời Giá trị sử dụng vốn được xác định bởi khả năng chi trả của người vay và dự đoán của thị trường về lợi nhuận Qua TTCK, vốn đầu tư được chuyển giao trực tiếp, giúp nâng cao hiệu quả quản lý Ngoài ra, các chứng khoán trên TTCK không chỉ mang lại thu nhập cho người nắm giữ mà còn cho phép thực hiện giao dịch linh hoạt, bao gồm cả đầu tư ngắn hạn.
Chức năng của thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán toàn cầu đã trải qua nhiều giai đoạn biến động kể từ khi ra đời, với thời kỳ đỉnh cao nhất diễn ra từ năm 1875.
Vào năm 1913, thị trường chứng khoán (TTCK) phát triển mạnh mẽ cùng với sự tăng trưởng của nền kinh tế Tuy nhiên, “ngày thứ sáu đen tối” 29/10/1929 đánh dấu sự khởi đầu của cuộc khủng hoảng TTCK New York, lan rộng sang các thị trường chứng khoán Tây Âu, Bắc Âu và Nhật Bản Sau Thế chiến thứ hai, TTCK đã phục hồi và phát triển mạnh mẽ Đến năm 1987, một cuộc khủng hoảng tài chính khác đã khiến TTCK toàn cầu suy sụp nghiêm trọng, với hậu quả nặng nề hơn cả cuộc khủng hoảng năm 1929 Dù vậy, chỉ sau hai năm, TTCK thế giới đã ổn định trở lại, phát triển và trở thành một kênh huy động vốn đầu tư hiệu quả.
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho nền kinh tế, tạo ra môi trường đầu tư hấp dẫn cho công chúng, và cung cấp tính thanh khoản cho các chứng khoán Ngoài ra, TTCK còn giúp đánh giá hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp và hỗ trợ chính phủ trong việc thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô.
Thị trường chứng khoán (TTCK) đã trở thành kênh huy động vốn hiệu quả cho nền kinh tế, cho phép doanh nghiệp phát hành chứng khoán để thu hút đầu tư từ cá nhân có vốn nhàn rỗi, thay vì chỉ dựa vào ngân hàng và tổ chức tín dụng như trước đây Điều này giúp doanh nghiệp mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh nhờ vào nguồn vốn kịp thời, góp phần phát triển kinh tế Ngoài doanh nghiệp, Chính phủ và chính quyền địa phương cũng tham gia huy động vốn qua TTCK, đặc biệt là thông qua phát hành trái phiếu, nhằm đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế xã hội và đáp ứng nhu cầu chung của xã hội, từ đó thúc đẩy kinh tế và nâng cao đời sống nhân dân.
Thị trường chứng khoán (TTCK) là môi trường đầu tư đa dạng cho công chúng, nơi nhà đầu tư có thể lựa chọn từ nhiều loại chứng khoán với đặc điểm, độ rủi ro và thời hạn khác nhau Sự phong phú của các loại chứng khoán giúp nhà đầu tư dễ dàng tìm kiếm lựa chọn phù hợp cho mình TTCK không chỉ mang lại cơ hội đầu tư phong phú mà còn góp phần quan trọng vào việc tăng cường mức tiết kiệm quốc gia.
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc tạo tính thanh khoản cho các loại chứng khoán, cho phép nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt hoặc các loại chứng khoán khác khi cần thiết Khả năng thanh khoản, hay khả năng chuyển đổi thành tiền mặt, là một yếu tố hấp dẫn đối với nhà đầu tư, thể hiện sự linh hoạt của vốn đầu tư Nhà đầu tư có thể đầu tư vào doanh nghiệp và sau đó chuyển đổi chứng khoán của doanh nghiệp thành tiền mặt để đáp ứng các nhu cầu cá nhân Sự năng động và hiệu quả của TTCK càng cao thì tính thanh khoản của các chứng khoán giao dịch trên thị trường càng được nâng cao.
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc đánh giá hoạt động của doanh nghiệp Khi doanh nghiệp niêm yết chứng khoán, nhà đầu tư có thể mua bán và trao đổi các chứng khoán này, với mức giá được xác định dựa trên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp Giá chứng khoán phản ánh sự đánh giá của nhà đầu tư về hoạt động của doanh nghiệp, giúp họ so sánh dễ dàng giữa các doanh nghiệp khác nhau Một mức giá cao cho thấy nhà đầu tư tin tưởng vào hoạt động của doanh nghiệp, trong khi giá thấp có thể chỉ ra ngược lại Nhờ chức năng này, TTCK tạo ra môi trường cạnh tranh lành mạnh, thúc đẩy hiệu quả sử dụng vốn, khuyến khích áp dụng công nghệ mới và cải tiến sản phẩm trong các doanh nghiệp.
Thị trường chứng khoán (TTCK) đóng vai trò quan trọng trong việc thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mô của Chính phủ, là nơi cung và cầu vốn dài hạn gặp nhau TTCK có mối liên hệ chặt chẽ với các thị trường khác như thị trường tiền tệ và bất động sản, phản ánh nhạy bén mọi biến động của nền kinh tế Sự tăng giá chứng khoán cho thấy hoạt động đầu tư mở rộng và nền kinh tế phát triển, trong khi giảm giá chứng khoán chỉ ra những dấu hiệu tiêu cực Chính vì vậy, TTCK được coi là phong vũ biểu của nền kinh tế Qua TTCK, Chính phủ có thể huy động vốn đầu tư, bù đắp thâm hụt ngân sách và quản lý lạm phát Tuy nhiên, TTCK cũng tiềm ẩn rủi ro do tính đầu cơ cao, và nếu không được tổ chức tốt với khung pháp lý hiệu quả, nó có thể gây ra rối loạn, ảnh hưởng tiêu cực đến sự ổn định và phát triển của nền kinh tế cũng như lợi ích của nhà đầu tư.
Các chủ thể chủ yếu tham gia vào thị trường chứng khoán
Một số chủ thể chủ yếu tham gia vào TTCK là nhà phát hành, nhà đầu tư và cơ quan quản lý nhà nước
Nhà phát hành là các tổ chức cần vốn và thực hiện huy động vốn thông qua
TTCK Nhà phát hành là người cung cấp các chứng khoán – hàng hóa của TTCK Thông thường, nhà phát hành bao gồm:
- Chính phủ và chính quyền địa phương: là nhà phát hành các trái phiếu Chính phủ và trái phiếu địa phương
- Doanh nghiệp: là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp
- Các tổ chức tài chính: là nhà phát hành các công cụ tài chính như trái phiếu…phục vụ cho hoạt động của họ
Nhà đầu tư (NĐT) là những người bỏ tiền đầu tư vào chứng khoán nhằm mục đích thu lời Có nhiều tiêu chí để phân loại nhà đầu tư
Trên thị trường chứng khoán (TTCK), nhà đầu tư có thể được chia thành hai loại chính: nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư chuyên nghiệp Nhà đầu tư cá nhân là những người tham gia mua bán chứng khoán với mục tiêu kiếm lợi nhuận, trong khi nhà đầu tư chuyên nghiệp, hay còn gọi là các tổ chức đầu tư, thường xuyên thực hiện giao dịch với khối lượng lớn Các nhà đầu tư chuyên nghiệp chủ yếu bao gồm quỹ tín thác đầu tư, công ty bảo hiểm, công ty tài chính, quỹ hưu trí và các quỹ bảo hiểm xã hội khác.
Theo quốc tịch, nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán (TTCK) được phân thành hai loại: nhà đầu tư trong nước và nhà đầu tư nước ngoài Theo Luật Đầu tư năm 2005, nhà đầu tư nước ngoài bao gồm các tổ chức và cá nhân từ nước ngoài, họ đầu tư vốn để thực hiện các hoạt động đầu tư tại Việt Nam.
Cơ quan quản lý nhà nước đối với thị trường chứng khoán (TTCK) có vai trò quan trọng trong việc đảm bảo thị trường hoạt động trật tự, công bằng và đúng pháp luật Có hai mô hình quản lý phổ biến: một số quốc gia giao trách nhiệm cho một Bộ của Chính phủ, như Hàn Quốc và Nhật Bản với Bộ Tài chính, trong khi một số nước khác thành lập cơ quan độc lập như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch tại Mỹ Tại Việt Nam, Chính phủ thực hiện quản lý thống nhất về chứng khoán và TTCK, với Bộ Tài chính chịu trách nhiệm và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước trực tiếp quản lý và điều hành TTCK.
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
Khái niệm và phân loại vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
Hoạt động đầu tư là quá trình huy động và sử dụng nguồn vốn cho sản xuất, kinh doanh, nhằm tạo ra sản phẩm hoặc dịch vụ đáp ứng nhu cầu tiêu dùng của cá nhân và xã hội Theo Luật Đầu tư năm 2005, đầu tư được định nghĩa là việc nhà đầu tư sử dụng các loại tài sản hữu hình hoặc vô hình để hình thành tài sản và thực hiện các hoạt động đầu tư.
Với sự phát triển và toàn cầu hóa, đầu tư quốc tế đã trở thành một xu hướng quan trọng, mở rộng ra ngoài biên giới quốc gia Đầu tư quốc tế bao gồm việc đầu tư vốn và tài sản ở nước ngoài nhằm mục đích sản xuất, kinh doanh và dịch vụ, với mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận và đạt được các mục tiêu kinh tế - xã hội nhất định Đây là hình thức xuất khẩu tư bản, vượt trội hơn so với xuất khẩu hàng hóa Nhà kinh tế Samuelson trong tác phẩm “Kinh tế học” đã nhấn mạnh rằng, khi gặp nhiều rào cản trong việc tìm kiếm vốn trong nước, các quốc gia nên xem xét việc tận dụng nguồn vốn từ bên ngoài để đầu tư vào các dự án có lợi nhuận cao, từ đó không chỉ mang lại lợi ích cho chính mình mà còn cho cả nước nhận đầu tư.
Trong bối cảnh liên kết và hợp tác kinh tế toàn cầu, đầu tư quốc tế ngày càng đóng vai trò quan trọng đối với cả nước đầu tư và nước nhận đầu tư Các quốc gia đầu tư tìm kiếm lợi nhuận cao hơn, mở rộng thị trường và tăng cường sức mạnh kinh tế, đồng thời thúc đẩy sự phát triển bền vững cho doanh nghiệp của họ Ngược lại, các nước nhận đầu tư có cơ hội phát triển kinh tế, mở rộng thị trường và nâng cao năng lực hoạt động của doanh nghiệp thông qua việc tiếp nhận công nghệ hiện đại và quản lý tiên tiến.
Đầu tư quốc tế được chia thành hai hình thức chính: đầu tư quốc tế trực tiếp và đầu tư quốc tế gián tiếp Đầu tư gián tiếp nước ngoài cho phép nhà đầu tư nước ngoài góp vốn thông qua việc mua chứng khoán hoặc tín dụng quốc tế, nhằm thu lợi nhuận mà không cần tham gia vào việc điều hành trực tiếp đối tượng đầu tư.
Đầu tư gián tiếp nước ngoài chủ yếu được chia thành hai hình thức: đầu tư chứng khoán và tín dụng quốc tế Trong đó, đầu tư gián tiếp vào chứng khoán bao gồm việc mua cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ và các loại chứng khoán khác của các công ty nước ngoài nhằm thu lợi nhuận mà không tham gia vào việc quản lý trực tiếp Theo quy định quốc tế, số lượng chứng khoán mà nhà đầu tư có thể mua thường bị giới hạn bởi luật pháp của quốc gia sở tại.
Hình thức đầu tư gián tiếp quốc tế thông qua đầu tư chứng khoán có các đặc điểm sau:
Phạm vi đầu tư thường được giới hạn, với các nhà đầu tư chủ yếu chỉ chấp nhận mua cổ phần của những doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, có lợi nhuận cao hoặc có tiềm năng phát triển trong tương lai.
Số lượng chứng khoán mà nhà đầu tư nước ngoài có thể mua thường bị giới hạn để tránh việc chi phối hoạt động của công ty, với tỷ lệ này dao động từ 10% đến 25% vốn pháp định tùy theo từng quốc gia Tại Việt Nam, tỷ lệ này hiện không vượt quá 49% vốn điều lệ của công ty cổ phần, trong khi đối với các doanh nghiệp trong lĩnh vực tài chính ngân hàng, tỷ lệ này là 30%.
Chủ đầu tư nước ngoài không can thiệp vào việc điều hành công ty, điều này giúp bên tiếp nhận đầu tư có quyền tự chủ hoàn toàn trong các hoạt động sản xuất và kinh doanh.
Mặc dù công ty nhận đầu tư không có cơ hội tiếp thu công nghệ và kinh nghiệm quản lý hiện đại, nhưng họ có khả năng phân tán rủi ro cho các nhà đầu tư mua cổ phiếu hoặc trái phiếu Một hình thức đầu tư quốc tế gián tiếp khác là tín dụng quốc tế, trong đó các tổ chức kinh tế cho vay vốn và thu lợi nhuận qua lãi suất Hình thức đầu tư này có những đặc điểm chính riêng biệt.
- Đối tượng vay vốn là các doanh nghiệp ở nước ngoài;
Các tổ chức kinh tế, như các công ty cho vay vốn, không trực tiếp quản lý hoạt động của doanh nghiệp nhưng yêu cầu nghiên cứu tính khả thi của dự án đầu tư trước khi cấp vốn Họ cũng có thể yêu cầu thế chấp hoặc bảo lãnh để giảm thiểu rủi ro liên quan đến khoản vay.
Vốn đầu tư dưới dạng tiền tệ dễ dàng chuyển đổi sang các phương tiện đầu tư khác, giúp doanh nghiệp linh hoạt trong việc sử dụng nguồn vốn Đồng thời, doanh nghiệp vay vốn có quyền tự do quản lý và sử dụng các khoản nợ vay theo nhu cầu của mình.
Chủ nợ thu lợi nhuận từ lãi suất vay theo thỏa thuận trong khế ước vay, không bị ảnh hưởng bởi kết quả kinh doanh của doanh nghiệp vay Nếu bên vay không thể thanh toán, chủ nợ có quyền sử dụng tài sản thế chấp hoặc yêu cầu tổ chức bảo lãnh thực hiện nghĩa vụ thanh toán các khoản nợ.
Hình thức đầu tư này tiềm ẩn rủi ro cao, đặc biệt khi các doanh nghiệp vay vốn để kinh doanh nhưng gặp khó khăn, thua lỗ hoặc thậm chí phá sản.
Theo Luật Đầu tư năm 2005 của Việt Nam, đầu tư gián tiếp được định nghĩa là việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu và các giấy tờ có giá khác thông qua quỹ đầu tư chứng khoán và các định chế tài chính trung gian mà không tham gia trực tiếp vào quản lý Đầu tư gián tiếp nước ngoài là hoạt động của các nhà đầu tư nước ngoài, nhằm phân biệt với nhà đầu tư trong nước, thông qua hai hình thức chính: mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu từ doanh nghiệp và đầu tư thông qua quỹ đầu tư chứng khoán hoặc các định chế tài chính trung gian khác.
Đầu tư gián tiếp nước ngoài (FPI) được định nghĩa bởi Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) là hoạt động mua chứng khoán như cổ phiếu hoặc trái phiếu do các công ty hoặc cơ quan chính phủ nước ngoài phát hành, diễn ra trên thị trường tài chính trong nước hoặc quốc tế.
Một số đặc tính của vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
FPI hướng tới tỷ suất lợi tức cao với mức rủi ro nhất định, không chú trọng vào quá trình sản xuất như FDI Do đó, nhà đầu tư nước ngoài thường bán chứng khoán đang nắm giữ để chuyển sang thị trường hoặc chứng khoán khác có tỷ suất lợi tức cao hơn và an toàn hơn Tính thanh khoản cao của FPI biến hình thức đầu tư này thành khoản đầu tư ngắn hạn, mặc dù cổ phiếu thường được xem là chứng khoán dài hạn và nhiều loại trái phiếu có thời gian đáo hạn trên một năm.
Tính thanh khoản cao của dòng vốn FPI dẫn đến sự bất ổn định, tuy nhiên, trong một giới hạn nhất định, sự bất ổn này có thể thúc đẩy sự năng động và hiệu quả của thị trường tài chính nội địa Vốn đầu tư thường xuyên được phân bổ lại từ các khu vực có tỷ suất lợi nhuận thấp sang những nơi có tỷ suất lợi nhuận cao Tuy nhiên, nếu quá trình này diễn ra quá nhanh, nó có thể gây ra tác động tiêu cực đến hệ thống tài chính, dẫn đến tình trạng bất ổn kinh tế không thể tránh khỏi Điều này đặc biệt nghiêm trọng đối với các quốc gia có thị trường tài chính mới hình thành và nền kinh tế đang trong giai đoạn chuyển đổi, như Việt Nam.
Dòng vốn FPI dễ đảo ngược có tác động tiêu cực đến nền kinh tế do tính thanh khoản cao và bất ổn định Việc tháo lui nhanh chóng của vốn FPI có thể gây ra những hậu quả nghiêm trọng, như đã thấy trong khủng hoảng kinh tế châu Á cuối thập kỷ 90, khi nền kinh tế bị tổn thương nghiêm trọng và khó phục hồi Tại Việt Nam, đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán được điều chỉnh bởi các quyết định và thông tư của Thủ tướng Chính phủ và Bộ Tài chính, nhằm quản lý tỷ lệ tham gia và hoạt động mua bán chứng khoán của nhà đầu tư nước ngoài.
Tỷ lệ nắm giữ chứng khoán của nhà đầu tư nước ngoài tại Việt Nam đã được điều chỉnh theo hướng nới lỏng qua các năm Trước năm 2003, nhà đầu tư nước ngoài chỉ được phép nắm giữ 20% cổ phiếu lưu hành của tổ chức niêm yết, với giới hạn 7% cho tổ chức và 3% cho cá nhân Tuy nhiên, từ Quyết định số 146/2003/QĐ – TTg, tỷ lệ này đã tăng lên 30%, tương đương với mức cổ phần cho nhà đầu tư nước ngoài trong cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Đặc biệt, từ ngày 29/9/2005, Quyết định 238/2005/QĐ – TTg cho phép nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ tối đa 49% tổng số cổ phiếu niêm yết và không giới hạn tỷ lệ nắm giữ trái phiếu Ngoài ra, các tổ chức kinh doanh chứng khoán nước ngoài có thể tham gia góp vốn tối đa 49% vào công ty chứng khoán hoặc công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán.
Cùng với sự phát triến chung của thị trường, số lượng các NĐTNN tham gia vào thị trường chứng khoán ở Việt Nam ngày càng nhiều Tính đến tháng 7/2007,
Trong giai đoạn 2006 – 2010, Việt Nam cần khoảng 140 tỷ USD để phát triển kinh tế, nhưng chỉ có 23 quỹ đầu tư nước ngoài với tổng vốn 2,2 tỷ USD hoạt động, cho thấy TTCK đang trở thành kênh dẫn vốn quan trọng Sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài được xem là yếu tố quan trọng làm tăng tính sôi động cho thị trường Họ không chỉ mong muốn lợi tức từ sự tăng giá chứng khoán mà còn chú trọng đến thu nhập từ cổ tức, cho thấy họ coi trọng đầu tư vào TTCK một cách nghiêm túc và chuyên nghiệp Tuy nhiên, đây chỉ là những bước khởi đầu.
Vai trò của vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài đối với phát triển kinh tế
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FII – Foreign Indirect Investment) đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển kinh tế của quốc gia tiếp nhận, bên cạnh vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI).
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài không chỉ làm tăng tổng vốn đầu tư gián tiếp mà còn thúc đẩy tổng vốn đầu tư trực tiếp trong xã hội Khi dòng vốn này chảy vào một quốc gia, nó kết hợp với vốn đầu tư gián tiếp nội địa, từ đó gia tăng lượng vốn đầu tư gián tiếp trên thị trường Sự gia tăng này còn kích thích các nhà đầu tư trong nước, khuyến khích họ tăng cường đầu tư gián tiếp, dẫn đến sự gia tăng tổng đầu tư gián tiếp xã hội Hơn nữa, dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài cũng tạo ra sự tin tưởng và động lực cho các nhà đầu tư khác, khuyến khích họ thực hiện các quyết định đầu tư trực tiếp mới, góp phần làm tăng đầu tư trực tiếp từ cả nhà đầu tư nước ngoài và trong nước.
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài đóng vai trò quan trọng trong việc phát triển thị trường tài chính và hoàn thiện các thể chế, cơ chế thị trường Sự gia tăng đầu tư này giúp thị trường tài chính, đặc biệt là thị trường chứng khoán (TTCK), trở nên đồng bộ và sôi động hơn, đồng thời làm lành mạnh hóa thị trường, xác lập giá trị cổ phiếu một cách chuyên nghiệp, và giảm thiểu dao động “phi thị trường” Đầu tư gián tiếp nước ngoài cung cấp nguồn vốn thiết yếu cho doanh nghiệp trong nước, thúc đẩy tăng trưởng và nâng cao khả năng cạnh tranh, rất cần thiết cho các doanh nghiệp đang thiếu vốn Bên cạnh đó, sự gia tăng dòng vốn này còn thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của các định chế và dịch vụ tài chính - chứng khoán, như quỹ đầu tư, công ty tài chính và các dịch vụ tư vấn, bảo hiểm, kế toán, kiểm toán, góp phần vào sự phát triển tổng thể của thị trường tài chính.
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài không chỉ tạo cơ hội và đa dạng hóa phương thức đầu tư mà còn cải thiện chất lượng nguồn nhân lực và thu nhập cho nhiều nhà đầu tư Sự phát triển của thị trường vốn đầu tư gián tiếp sẽ mang lại nhiều lựa chọn đầu tư cho cả nhà đầu tư nước ngoài và trong nước, cho phép họ sử dụng vốn để đầu tư qua các định chế tài chính trung gian, mua bán cổ phiếu, trái phiếu và chứng khoán Hình thức đầu tư này giúp nhà đầu tư thu lợi nhuận từ chênh lệch giá, lãi suất và cổ tức, từ đó nâng cao mức sống và kiến thức đầu tư của họ Khi thị trường chứng khoán phát triển, lượng vốn đầu tư gián tiếp gia tăng, đồng thời nâng cao trình độ của nhà đầu tư cũng như nguồn nhân lực phục vụ thị trường.
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài không chỉ nâng cao năng lực quản lý nhà nước theo nguyên tắc kinh tế thị trường mà còn tạo ra yêu cầu mới cho quản lý doanh nghiệp Sự gia tăng dòng vốn này thúc đẩy việc báo cáo tài chính và minh bạch thông tin, giúp các doanh nghiệp phát hành chứng khoán hoạt động hiệu quả hơn Các nhà đầu tư sẽ chọn lựa những doanh nghiệp đáng tin cậy và có triển vọng phát triển, từ đó tạo ra cơ chế “chọn lọc” khách quan trong thị trường Để đáp ứng yêu cầu này, hệ thống pháp luật và các cơ quan quản lý cần được hoàn thiện, nâng cao năng lực hoạt động Qua đó, nhà nước có thể đa dạng hóa công cụ quản lý và cải thiện hiệu quả quản lý đối với nền kinh tế và thị trường tài chính.
Tuy nhiên, bên cạnh những tác động tích cực thì vốn FPI cũng mang đến những tác động tiêu cực cho nền kinh tế, đó là:
Khi dòng FPI tăng mạnh, nền kinh tế có nguy cơ rơi vào tình trạng phát triển quá nóng, đặc biệt là trong các thị trường tài sản tài chính.
Vốn FPI có đặc điểm di chuyển nhanh chóng, dẫn đến việc hệ thống tài chính trong nước dễ bị tổn thương và có nguy cơ rơi vào khủng hoảng khi gặp cú sốc từ cả bên trong lẫn bên ngoài nền kinh tế.
Thứ ba, FPI làm giảm tính độc lập của chính sách tiền tệ và tỷ giá hối đoái
Khi một lượng lớn ngoại tệ đổ vào thị trường trong nước, có thể dẫn đến tình trạng thừa ngoại tệ và gây sức ép tăng giá lên đồng nội tệ Do đó, việc Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNNVN) quản lý ngoại hối một cách hợp lý là rất cần thiết Dự trữ ngoại tệ đóng vai trò quan trọng trong quá trình mở cửa thị trường tài chính; nếu không đủ, có thể dẫn đến bất ổn kinh tế và khởi đầu cho một cuộc khủng hoảng tài chính toàn diện Để ổn định thị trường tiền tệ trong nước trước tình trạng tăng giá đồng nội tệ, Nhà nước cần phát hành trái phiếu.
Nhân tố ảnh hưởng đến khả năng thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài, mặc dù không mang lại kết quả ngay lập tức như việc tạo ra doanh nghiệp hay việc làm, vẫn đóng vai trò quan trọng trong sự phát triển kinh tế Việc thu hút loại vốn này có ý nghĩa lớn trong việc thúc đẩy nền kinh tế chung Tương tự như vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài, việc thu hút vốn đầu tư gián tiếp cũng bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, cả chủ quan lẫn khách quan.
Môi trường vĩ mô của một quốc gia bao gồm các yếu tố như chế độ chính trị, sự ổn định và khả năng tăng trưởng của nền kinh tế, cùng với chính sách phát triển quan hệ kinh tế - chính trị đối ngoại Những yếu tố này ảnh hưởng lớn đến nguồn vốn đầu tư nước ngoài, đặc biệt là vốn đầu tư gián tiếp Một chế độ chính trị không ổn định có thể dẫn đến xung đột và thay đổi trong chính sách phát triển, ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động của doanh nghiệp và cá nhân trong nền kinh tế Ngược lại, sự ổn định chính trị tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư nước ngoài, đảm bảo lợi nhuận từ quyết định đầu tư Chính trị ổn định cũng là yếu tố quan trọng trong việc phát triển kinh tế và quan hệ đối ngoại, từ đó tác động tích cực đến doanh nghiệp và nhà đầu tư Khi các yếu tố vĩ mô được ổn định, hoạt động kinh tế sẽ mở rộng và thu hút nhiều vốn đầu tư hơn.
Chính sách thu hút và quản lý vốn FPI của một quốc gia đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút nhà đầu tư nước ngoài Sự hấp dẫn của chính sách này thể hiện qua môi trường đầu tư và các ưu đãi dành cho nhà đầu tư Đối với vốn FPI, nhà đầu tư chú trọng vào sự phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK), bao gồm quy mô thị trường, chất lượng chứng khoán và tỷ lệ nắm giữ cổ phần TTCK phát triển và tính thanh khoản cao sẽ gia tăng sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài Mặc dù họ không trực tiếp quản lý doanh nghiệp, nhưng tỷ lệ nắm giữ tối đa cho nhà đầu tư nước ngoài tại các công ty cổ phần có ảnh hưởng lớn đến quyết định đầu tư Nếu hai doanh nghiệp có điều kiện tương tự, quốc gia nào có tỷ lệ nắm giữ tối đa cao hơn sẽ thu hút nhiều vốn FPI hơn.
Nhu cầu và khả năng đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài đóng vai trò quan trọng trong việc thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FPI) Hiểu rõ nhu cầu và khả năng này giúp các quốc gia điều chỉnh chính sách và biện pháp thu hút đầu tư một cách hiệu quả Qua các buổi làm việc và tiếp xúc, nhà đầu tư nước ngoài có thể nắm bắt thông tin về chính sách của nước sở tại, đồng thời trình bày những yêu cầu và khúc mắc của họ Điều này không chỉ giúp nhà đầu tư có cái nhìn rõ ràng hơn về môi trường đầu tư mà còn hỗ trợ họ trong việc hoạch định danh mục đầu tư phù hợp với mục tiêu của mình.
Hoạt động cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước đang gia tăng vốn FPI, đặc biệt ở các doanh nghiệp lớn có vai trò quan trọng trong nền kinh tế Tuy nhiên, nhà đầu tư nước ngoài có thể bị hạn chế mua cổ phần trong các lĩnh vực nhạy cảm như quân sự và an ninh quốc phòng, nhằm bảo đảm sự phát triển ổn định của nền kinh tế Các quốc gia nhận thức rõ hiệu quả của mô hình công ty cổ phần, đặc biệt khi có sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài với tiềm lực vốn lớn và công nghệ hiện đại Do đó, họ khuyến khích cổ phần hóa doanh nghiệp, trong khi Nhà nước chỉ nắm giữ cổ phần chi phối tại một số lĩnh vực nhất định.
Sự phát triển của các định chế trung gian trên thị trường chứng khoán như công ty chứng khoán, quỹ đầu tư và công ty đầu tư tài chính thể hiện sự quan tâm của nền kinh tế đến thị trường chứng khoán (TTCK) và sự sôi động của nó Các định chế này không chỉ tạo điều kiện thuận lợi cho các tổ chức và cá nhân nước ngoài tham gia đầu tư vào TTCK mà còn thu hút nhà đầu tư quốc tế nếu hoạt động hiệu quả và thông tin minh bạch Ngược lại, thông tin không rõ ràng về chính sách và hoạt động của doanh nghiệp sẽ làm giảm sức hấp dẫn của TTCK đối với nhà đầu tư nước ngoài, gây khó khăn trong việc ra quyết định đầu tư Hơn nữa, hoạt động của nhà đầu tư nước ngoài có ảnh hưởng lớn đến nhà đầu tư trong nước, do đó, nếu được hỗ trợ tốt, sẽ tạo ra tác động tích cực cho cả nhà đầu tư trong nước và sự phát triển chung của TTCK.
Năng lực của đội ngũ nhân sự trong lĩnh vực chứng khoán đóng vai trò quan trọng trong việc nâng cao chất lượng và hiệu quả công việc, đặc biệt là trong thu hút vốn FPI vào quốc gia Đội ngũ này bao gồm nhân sự từ các định chế tài chính trung gian và các cơ quan quản lý nhà nước, có nhiệm vụ hoạch định và ban hành chính sách Trình độ của nhân sự trong cơ quan quản lý thể hiện qua khả năng dự đoán và xây dựng các chính sách hợp lý nhằm thu hút vốn FPI, đồng thời đảm bảo sự ổn định cho thị trường chứng khoán, tạo sức hấp dẫn cho nhà đầu tư nước ngoài Đối với các định chế tài chính trung gian, đội ngũ nhân sự có trình độ cao và am hiểu về chứng khoán sẽ góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường, đáp ứng nhu cầu đầu tư của cả nhà đầu tư trong nước và quốc tế, từ đó gia tăng số lượng nhà đầu tư quyết định đầu tư vào thị trường chứng khoán.
Quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
Khái niệm quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
Trong nền kinh tế, mâu thuẫn giữa doanh nhân, người lao động và người sử dụng lao động là điều phổ biến, đòi hỏi sự can thiệp của Nhà nước để hòa giải Nhà nước, với quyền lực đặc biệt từ thể chế của mình, có khả năng xử lý triệt để các mâu thuẫn này Để đảm bảo sự phát triển ổn định và bền vững cho nền kinh tế, quản lý nhà nước về kinh tế là cần thiết Điều này bao gồm việc Nhà nước sử dụng quyền lực để ban hành quy định, biện pháp và chế tài nhằm duy trì sự ổn định và phát triển cho các thành phần kinh tế, hướng tới mục tiêu chung của xã hội.
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế và chịu sự quản lý của Nhà nước Quản lý loại vốn này bao gồm việc xây dựng và ban hành các quy định pháp luật, kế hoạch, quy hoạch, cơ sở hạ tầng và điều kiện cần thiết nhằm hỗ trợ và điều chỉnh hoạt động đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán, từ đó đảm bảo sự phát triển ổn định của kinh tế xã hội.
Sự cần thiết phải thực hiện quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FPI) là nguồn vốn quan trọng hỗ trợ phát triển kinh tế, nhưng cũng tiềm ẩn những tác động tiêu cực đối với nước tiếp nhận Một trong những ảnh hưởng tiêu cực lớn nhất của FPI là sự bất ổn trong lĩnh vực tài chính, ngân hàng và chứng khoán Khác với vốn đầu tư trực tiếp (FDI), FPI chủ yếu tồn tại dưới hình thức tiền tệ và được thực hiện thông qua việc mua bán chứng khoán, dẫn đến khả năng vào và ra khỏi thị trường nhanh chóng Điều này có thể tạo ra rủi ro lớn khi có quá nhiều nhà đầu cơ tham gia, như trường hợp của thị trường chứng khoán Thái Lan, nơi dòng vốn FPI đã gây ra sự sụt giảm nghiêm trọng và kéo theo hiệu ứng domino đến các thị trường khác ở Châu Á trong cuộc khủng hoảng tài chính - tiền tệ.
Giai đoạn 1997 - 1998 đã để lại dấu ấn sâu sắc trong nền kinh tế của nhiều quốc gia, ảnh hưởng lâu dài đến sự phát triển sau này Do đó, các quốc gia thu hút vốn FPI cần áp dụng các biện pháp phòng ngừa hiệu quả để giảm thiểu tác động tiêu cực, tránh những hậu quả nghiêm trọng khi khủng hoảng xảy ra.
Tiếp nhận vốn FPI có thể gia tăng nguy cơ thâu tóm và lũng đoạn tài chính đối với các công ty và tổ chức phát hành chứng khoán trong nước Vốn FPI là loại đầu tư mà nhà đầu tư không tham gia quản lý trực tiếp hoạt động của công ty Các quốc gia quy định tỷ lệ tối đa cổ phần mà nhà đầu tư nước ngoài được phép mua Tuy nhiên, khi đầu tư đạt mức nhất định, nhà đầu tư nước ngoài có thể tham gia vào việc chỉ đạo doanh nghiệp, dẫn đến sự chuyển biến từ đầu tư gián tiếp sang trực tiếp Điều này ảnh hưởng đến phương hướng, mục tiêu và hoạt động của doanh nghiệp, có thể làm lệch hướng hoạt động và thay đổi bản chất kinh tế cũng như quyền sở hữu của doanh nghiệp và quốc gia.
Sự gia tăng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FPI) có thể dẫn đến bất ổn chính trị và xã hội tại quốc gia tiếp nhận Mặc dù FPI chủ yếu tồn tại dưới hình thức tiền tệ, nhưng bên cạnh đầu tư, nó còn liên quan đến các hoạt động như đầu cơ và rửa tiền.
Nhiều nguồn tiền không rõ ràng, được ngụy trang dưới danh nghĩa vốn FPI, đang đầu tư vào thị trường chứng khoán và mua cổ phần của các công ty Điều này cho thấy sự tồn tại của nhiều nguồn gốc tiền khác nhau trong thị trường Nếu các nguồn tiền "bẩn" này được đưa vào nước một cách có tổ chức bởi các tổ chức phản động và đầu cơ, chúng sẽ gây ảnh hưởng tiêu cực đến sự phát triển bền vững của nền kinh tế, cũng như tác động đến tình hình chính trị và xã hội Trong một số trường hợp nghiêm trọng, điều này có thể làm suy giảm uy tín của nhà nước và dẫn đến sự sụp đổ của các chính phủ.
Việc quản lý nhà nước đối với vốn FPI trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam là cần thiết do những tác động tiêu cực có thể xảy ra Trong những năm gần đây, nguồn vốn FPI vào TTCK ngày càng gia tăng, nhưng công tác quản lý vẫn chưa hiệu quả Các cơ quan như Bộ Kế hoạch - Đầu tư, Ngân hàng Nhà nước và Ủy ban chứng khoán Nhà nước chưa có con số chính xác về tổng vốn FPI hiện nay, và các chính sách điều chỉnh cũng chưa đầy đủ Mặc dù vốn FPI đã hỗ trợ sự phát triển của TTCK và nền kinh tế, nhưng nó cũng tiềm ẩn rủi ro lớn cho TTCK non trẻ của Việt Nam Đồng thời, với xu thế toàn cầu hóa, TTCK Việt Nam sẽ bị ảnh hưởng bởi những biến động từ TTCK quốc tế, làm tăng tính cần thiết của quản lý nhà nước đối với vốn FPI.
Nội dung quản lý vốn FPI
FPI là hình thức đầu tư có ảnh hưởng phức tạp, đòi hỏi một khung pháp lý minh bạch và chặt chẽ từ Nhà nước Để cân bằng giữa việc thu hút FPI và bảo vệ lợi ích quốc gia, cần có sự quản lý hiệu quả nhằm giảm thiểu tác hại của FPI Quản lý này chủ yếu thuộc về Nhà nước, trong khi giám sát được thực hiện từ hai góc độ: giám sát của Nhà nước, tích hợp trong quản lý, và giám sát từ thị trường.
Nhà nước có vai trò quan trọng trong việc quản lý vốn FPI trong nền kinh tế thị trường, dựa trên chức năng của mình và kinh nghiệm quốc tế Việc quản lý này bao gồm các nội dung chủ yếu nhằm đảm bảo hiệu quả và ổn định cho nền kinh tế.
Xác định quan điểm và mục tiêu phát triển FPI là yếu tố quan trọng giúp định hướng và dẫn dắt quá trình phát triển này Nếu không có nội dung rõ ràng về quan điểm, việc triển khai FPI sẽ gặp nhiều khó khăn Ví dụ, nếu quan điểm bình đẳng trong thu hút đầu tư gián tiếp được thiết lập, sẽ giảm thiểu tranh cãi khi ban hành quy định cho phép nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phiếu và trái phiếu với tỷ lệ nhất định.
Xây dựng và thực hiện chiến lược thu hút FPI là công việc mang tính chiến lược quyết định thành công thực tế trong việc thu hút đầu tư Bộ Tài chính và cơ quan quản lý chứng khoán Nhà nước thường đảm nhận nhiệm vụ này Công việc này đòi hỏi sự phối hợp chặt chẽ giữa nhiều ngành và cấp độ khác nhau, đồng thời mang tính khoa học cao để đảm bảo hiệu quả trong tổ chức thực hiện.
- Ban hành các chính sách về FPI và tổ chức thực hiện các chính sách đó
Dựa trên các mục tiêu chiến lược và kế hoạch dài hạn – trung hạn, cùng với khung pháp lý về FPI, Nhà nước chủ động triển khai các chính sách nhằm thu hút vốn FPI, bao gồm chính sách khuyến khích tổng thể và các kênh dẫn vốn FPI cụ thể.
Chính sách bảo đảm đầu tư cho các nhà đầu tư FPI
Chính sách hạn chế/kiểm soát FPI đối với những hình thức và tình huống nhất định
Chính sách cần đảm bảo tính kế thừa, khả thi, minh bạch và có thể dự đoán được Đặc biệt, trong lĩnh vực đầu tư FPI, do tính nhạy cảm và rủi ro cao, yêu cầu về minh bạch và khả năng tiên liệu càng trở nên quan trọng hơn.
Tổ chức bộ máy quản lý Nhà nước về hoạt động FPI là rất cần thiết để đảm bảo sự phát triển bền vững của thị trường Những thiết chế thị trường quan trọng, mà thị trường không thể tự tổ chức, đóng vai trò quyết định trong việc duy trì sự ổn định và minh bạch Việc xây dựng hệ thống quản lý hiệu quả sẽ giúp tăng cường niềm tin của nhà đầu tư và thúc đẩy sự tham gia của các bên liên quan vào thị trường.
Nội dung này có tính chất chung cho nhiều quốc gia, nhưng cũng đặc biệt phù hợp với Việt Nam Nhà nước cần quản lý hiệu quả bộ máy về đầu tư trực tiếp nước ngoài (FPI) và đồng thời tổ chức, chỉ đạo các thiết chế thị trường thiết yếu như Sở giao dịch chứng khoán, sở giao dịch ngoại hối và một số Sở giao dịch chứng khoán phi tập trung (OTC) để thúc đẩy sự phát triển của FPI.
FPI có trách nhiệm hướng dẫn và tuyên truyền về FPI, đồng thời thực hiện đào tạo chuyên biệt cho nhân lực trong thị trường chứng khoán Ngoài ra, FPI cũng cần giải quyết các thắc mắc, yêu cầu, khiếu nại và tố cáo từ nhà đầu tư FPI.
- Tổ chức thực hiện hoạt động xúc tiến đầu tư FPI ở trong nước và ở nước ngoài
Chính phủ là chủ thể chính trong việc quản lý FPI, với sự phân công cho các ngành và phân cấp cho các cấp tỉnh, thành phố Công tác này liên quan đến nhiều lĩnh vực và cấp độ, do đó, việc phối hợp và thống nhất chỉ đạo từ trung ương là điều cần thiết và quan trọng.
- Thanh tra, giám sát, kiểm tra đánh giá hiệu quả của hoạt động FPI để kịp thời có những biện pháp điều chỉnh chính sách, xử lý vi phạm
Kinh nghiệm quản lý FPI của một số nước trên thế giới
Đài Loan
TTCK Đài Loan được thành lập vào năm 1962 và mở cửa cho các nhà đầu tư nước ngoài từ năm 1982 với các biện pháp thận trọng Ban đầu, chỉ có hai đối tượng được phép tham gia vào thị trường chứng khoán, bao gồm các ngân hàng nằm trong danh sách 500 ngân hàng lớn nhất thế giới với vốn tối thiểu 300 triệu USD, và các công ty bảo hiểm có thời gian hoạt động lâu dài trong ngành.
Trong suốt 10 năm, tài sản đã đạt trên 500 triệu USD Năm 1993, các điều kiện đối với ngân hàng và công ty bảo hiểm đã được nới lỏng, đặc biệt là đối với những ngân hàng nằm trong nhóm 1.000 ngân hàng hàng đầu.
Trong 5 năm kinh doanh bảo hiểm, đã mở rộng thêm đối tượng tham gia là cơ quan quản lý quỹ (thành lập 3 năm, tài sản trên 300 triệu USD) và công ty chứng khoán (tài sản 150 triệu USD, có kinh nghiệm) Các quy định đã được nới lỏng vào năm 1996 và 2003, hiện nay nhà đầu tư nước ngoài tham gia vào thị trường chứng khoán Đài Loan bao gồm ngân hàng, công ty bảo hiểm, công ty quản lý quỹ, công ty tín thác và quỹ cộng đồng, yêu cầu có vốn đầu tư chứng khoán trên 100 triệu USD, trong khi công ty chứng khoán cần có vốn trên 50 triệu USD.
Tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu tại Việt Nam đã tăng dần từ 10% năm 1991 lên khoảng 30% hiện nay, với các mốc quan trọng là 12% năm 1995 và 20% năm 1998 Hạn mức đầu tư cũng gia tăng từ 2,5 tỉ USD vào năm 1991 lên 7,5 tỉ USD hiện tại Trước đây, việc chuyển vốn gốc ra nước ngoài chỉ được thực hiện sau ba tháng hoạt động, và mỗi năm chỉ được chuyển lãi một lần Tuy nhiên, các hạn chế này đã được xóa bỏ hoàn toàn vào năm 2001.
Trung Quốc
Theo quy định năm 2002, Trung Quốc chỉ cho phép các tổ chức đầu tư nước ngoài chuyên nghiệp tham gia thị trường chứng khoán, bao gồm ngân hàng thương mại, công ty bảo hiểm, công ty quản lý quỹ và công ty chứng khoán Các tổ chức này cần có kinh nghiệm kinh doanh và vốn đầu tư chứng khoán tối thiểu 10 tỉ USD Sau ba năm đầu tư, họ mới được chuyển vốn gốc ra nước ngoài, với mỗi lần chuyển không quá 20% tổng hạn mức đầu tư và thời gian giữa hai lần chuyển tối thiểu là một tháng.
Trung Quốc thực hiện sự phân chia cổ phiếu trên thị trường thành hai loại A và
B Cổ phiếu A chỉ để dành riêng cho các công dân Trung Quốc giao dịch bằng nội tệ; loại B dành riêng cho nhà đầu tư nước ngoài vào giao dịch bằng ngoại tệ
Theo số liệu năm 2005, Trung Quốc có tổng cộng 1.381 công ty niêm yết, trong đó 1.240 công ty phát hành cổ phiếu loại A, 23 công ty phát hành cổ phiếu loại B, và 86 công ty phát hành cả hai loại Điều này phản ánh việc quản lý gián tiếp việc mở room cho nhà đầu tư nước ngoài.
Nghiên cứu gần đây của Trung Quốc chỉ ra rằng tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài ảnh hưởng đến hiệu quả doanh nghiệp Cụ thể, nếu họ nắm giữ dưới 50% cổ phần, tác động là không đáng kể; nhưng khi sở hữu từ 50% trở lên, hiệu quả tác động trở nên rất tích cực Tuy nhiên, nghiên cứu cũng cho thấy hiệu quả tối ưu đạt được khi tỷ lệ sở hữu là 50%, thể hiện sự cân bằng giữa yếu tố ngoại lực và nội lực.
Indonesia
Indonesia, một quốc gia ở Đông Nam Á, đã trải qua giai đoạn tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ từ 1970 đến 1997, với mức tăng trưởng GDP trung bình đạt 6,8% mỗi năm Trong thời gian này, tình trạng nghèo đói giảm và lạm phát được kiểm soát ở mức vừa phải Sự phát triển kinh tế hiệu quả gắn liền với chính sách kinh tế vĩ mô thận trọng và việc tự do hóa tài chính Năm 1978, Indonesia đã tự do hóa tài khoản vốn và áp dụng chế độ tỷ giá linh hoạt, tạo điều kiện thuận lợi cho sự phát triển kinh tế bền vững.
Khi Indonesia tự do hóa tài khoản vốn, dòng vốn lớn đã được thu hút vào nửa đầu những năm 90, góp phần tăng trưởng kinh tế và phồn vinh cho quốc gia Tuy nhiên, sự thịnh vượng này đã kết thúc vào giữa năm 1997 với cuộc khủng hoảng tiền tệ, đưa đất nước trở lại tình trạng của những năm 70 Đầu tư gián tiếp đã tăng từ 0,4 tỷ USD năm 1989 lên 2 tỷ USD năm 1990, nhưng sau đó giảm xuống còn 1 tỷ USD trong giai đoạn 1991-1992 Mặc dù vậy, đầu tư gián tiếp có xu hướng gia tăng nhờ các chính sách của chính phủ đối với thị trường vốn và lãi suất cao hơn.
1990 chủ yếu là nhờ sự điều chỉnh các văn bản pháp quy thị trường vốn Sau năm
Từ năm 1990, dòng vốn gián tiếp vào Indonesia tăng mạnh, đạt đỉnh vào cuối năm 1996 trước khi giảm sút vào năm 1997 Đầu tư gián tiếp đã làm tăng tài sản thanh khoản trên thị trường tài chính trong nước, giảm chi phí vốn và tạo cơ hội cho các công ty uy tín huy động vốn mà không cần đối tác cụ thể Tuy nhiên, sau những biến động lớn trên Sở Giao dịch Chứng khoán Jakarta năm 1997, dòng vốn đầu tư gián tiếp đã nhanh chóng suy giảm khi các nhà đầu tư nước ngoài bán tháo tài sản của mình.
Khủng hoảng tài chính bất ngờ đã xảy ra trong bối cảnh kinh tế Indonesia đang mở cửa và ngày càng phụ thuộc vào khu vực kinh tế đối ngoại.
Cuộc khủng hoảng đang làm trầm trọng thêm những yếu kém cơ cấu của nền kinh tế, với hệ thống ngân hàng bộc lộ nhiều lỗ hổng và công tác quản lý rủi ro chưa hiệu quả Tình trạng thiếu thông tin minh bạch về ngân hàng và quản trị công ty yếu kém cũng góp phần vào vấn đề này Ngoài ra, nền kinh tế phụ thuộc nặng nề vào khu vực kinh tế đối ngoại và có mức dư nợ nước ngoài lớn trong khu vực tư nhân, tạo ra những rủi ro tiềm ẩn cho sự ổn định kinh tế.
Malaysia
Malaysia không giới hạn nguồn vốn đầu tư nước ngoài, nhưng các giao dịch này phải tuân theo hướng dẫn đầu tư của Uỷ ban Đầu tư Nước ngoài Các quy định này được thiết lập nhằm duy trì sự cân bằng về sở hữu vốn giữa các đối tác trong nước và nước ngoài.
Sau khủng hoảng tài chính Châu Á tháng 7/1997, đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Malaysia giảm mạnh, gây sụt giảm giá trị đồng Ringit Đồng thời, đồng Ringit bị đầu cơ tấn công khi các nhà kinh doanh tiền tệ đặt cược vào sự mất giá của nó Để kiểm soát tình trạng này, Malaysia đã áp dụng biện pháp giới hạn đổi ngoại tệ trong giao dịch phi mậu dịch với nước ngoài vào tháng 8/1997 Chính sách này cho phép Malaysia giảm lãi suất, phản ánh khả năng thanh toán nội địa mà không can thiệp vào thị trường ngoại hối, đồng thời củng cố tỷ giá đồng Ringit và ngăn chặn hoạt động đầu cơ.
Khi khủng hoảng Châu Á kéo dài, nền kinh tế Malaysia trở nên nhạy cảm trước tác động bên ngoài, mặc dù đã thực hiện nhiều biện pháp điều chỉnh vĩ mô mạnh mẽ Chính phủ Malaysia đã không cho phép nước ngoài mua đồng Ringit, tăng lãi suất tiền gửi lên trên 30% từ tháng 4/1998, và áp dụng các biện pháp quản lý ngoại hối chọn lọc để bảo vệ nền kinh tế Để tái lập ổn định tài chính từ tháng 9/1998, Malaysia cấm cung cấp đồng Ringit ra thị trường nước ngoài và cố định tỷ giá hối đoái của đồng Ringit đối với đồng USD nhằm ổn định kinh tế và chủ động trong chính sách tiền tệ.
Kinh nghiệm của Malaysia cho thấy rằng, đối với nền kinh tế nhỏ, việc tự do hóa tài khoản vốn sẽ đạt hiệu quả cao nhất khi kết hợp với việc tuân thủ nghiêm ngặt các quy định về thận trọng tài chính.
Chương 1 đã đề cập đến những vấn đề cơ bản nhất về TTCK và những nội dung chính của việc quản lý vốn FPI, đồng thời cũng đã tập trung nghiên cứu kinh nghiệm trong việc quản lý nguồn vốn FPI của một số nước trên thế giới, qua đó rút ra một số bài học kinh nghiệm cho Việt Nam
Thị trường chứng khoán là nơi diễn ra quá trình vận động của tư bản tiền tệ, nơi các chứng khoán được mua bán mang lại thu nhập cho người nắm giữ sau một thời gian nhất định Các chứng khoán này lưu thông trên thị trường với giá cả thị trường, do đó chúng được xem như tư bản hàng hóa.
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài (FPI) là hình thức đầu tư quốc tế quan trọng, cho phép nhà đầu tư nước ngoài góp vốn thông qua việc mua chứng khoán hoặc tín dụng quốc tế mà không tham gia điều hành trực tiếp FPI mang lại nhiều lợi ích cho nền kinh tế như tăng tổng vốn đầu tư, phát triển thị trường tài chính, và nâng cao hiệu quả quản lý nhà nước Tuy nhiên, hình thức đầu tư này cũng có những tác động tiêu cực như tạo ra bong bóng kinh tế, gây ra khủng hoảng kinh tế, và làm giảm tính độc lập của chính sách tiền tệ và tỷ giá hối đoái.
Quản lý vốn FPI là quá trình mà Nhà nước thiết lập các quy định pháp luật, kế hoạch, quy hoạch và cơ sở hạ tầng cần thiết để hỗ trợ và điều chỉnh hoạt động đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán, nhằm đảm bảo sự phát triển ổn định của kinh tế xã hội Quá trình này bao gồm việc xác định quan điểm và mục tiêu phát triển FPI, xây dựng và thực hiện chiến lược thu hút FPI, ban hành các chính sách liên quan, tổ chức bộ máy quản lý Nhà nước về FPI và thực hiện các hoạt động xúc tiến đầu tư cả trong nước và quốc tế.
THỰC TRẠNG VỀ QUẢN LÝ VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN
Sự hình thành và phát triển của TTCK Việt Nam
Sau nhiều năm nghiên cứu và học hỏi từ kinh nghiệm của các quốc gia khác, vào ngày 20/7/2000, Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (TTGDCK HCM) chính thức ra mắt, đánh dấu sự khởi đầu của thị trường chứng khoán Việt Nam Ngày 28/7/2000, TTGDCK HCM đã thực hiện phiên giao dịch đầu tiên với hai công ty niêm yết là Công ty cơ điện lạnh (REE) và Công ty Cáp và Vật liệu viễn thông (SACOM), cùng với sự tham gia của 6 công ty chứng khoán.
Ngày 8/3/2005, Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội (TTGDCK HN) chính thức hoạt động và đến 17/01/2009, được đổi tên thành Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (SGDCK HN) Đây là nền tảng cho việc giao dịch cổ phiếu của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, đồng thời chuẩn bị cho sự phát triển của thị trường giao dịch chứng khoán phi tập trung OTC sau năm 2010.
Sau hơn 10 năm hoạt động, TTCK Việt Nam đã đối mặt với nhiều khó khăn nhưng vẫn khẳng định vai trò quan trọng trong việc huy động vốn cho nền kinh tế Thị trường đã đạt được những thành công nhất định, tuy nhiên vẫn còn nhiều vấn đề cần giải quyết.
2.1.1 Những kết quả đã đạt được
Trong 10 năm qua, TTCK Việt Nam đã có sự phát triển đáng kể, trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho doanh nghiệp bên cạnh ngân hàng Quy mô TTCK đã tăng mạnh, với giá trị vốn hóa thị trường năm 2006 đạt hơn 221.000 tỷ đồng, chiếm 22,7% GDP, vượt xa mục tiêu 10-15% GDP đề ra trong chiến lược phát triển đến 2010 Chính phủ đã điều chỉnh mục tiêu giá trị vốn hóa TTCK, phấn đấu đạt 50% GDP vào năm 2010 và 70% GDP vào năm 2020 Tính đến tháng 6 năm 2011, tổng giá trị vốn hóa thị trường đã tăng lên khoảng 140.944 tỷ đồng, nhờ vào sự gia tăng số lượng doanh nghiệp niêm yết, bao gồm nhiều tên tuổi lớn như ACB, Sacombank, SSI và DPM.
Bảng 2.1: Giá trị vốn hóa của thị trường chứng khoán Việt Nam thời kỳ
2006-2010 Năm Giá trị vốn hóa (tỷ đồng) Giá trị vốn hóa/GDP (%)
(Nguồn: tổng hợp từ nhiều nguồn:baomoi.com, vnexpress.net, vneconomy.vn…) Hai là sự gia tăng về số lượng hàng hóa cho thị trường Đến tháng 6 năm
Đến năm 2011, tổng số chứng khoán niêm yết trên cả hai sàn giao dịch đạt 672 cổ phiếu và chứng chỉ quỹ, trong đó Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (SGDCK HCM) có 284 cổ phiếu và 5 chứng chỉ quỹ, còn Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (SGDCK HN) có 383 cổ phiếu cùng hàng trăm loại trái phiếu So với năm 2000, khi chỉ có 2 công ty niêm yết tại SGDCK HCM, và năm 2005, sự phát triển này cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Việt Nam.
10 công ty niêm yết trên TTGDCK HN thì đây là con số thực sự ấn tượng
Biểu đồ 2.1: Số lượng chứng khoán niêm yết thời kỳ 2000-2010
(Nguồn: www.hnx.vn; www.hsx.vn)
Năm 2008, SGDCK HCM ghi nhận sự sụt giảm số lượng chứng khoán niêm yết do gần 300 loại trái phiếu Chính phủ được chuyển giao sang TTGDCK HN Điều này diễn ra theo chủ trương của Bộ Tài chính nhằm tái cấu trúc thị trường tài chính.
Từ năm 2000 đến 2010, thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể về số lượng các tổ chức trung gian, từ 6 công ty chứng khoán lên 103 công ty, cùng với 47 công ty quản lý quỹ và 8 ngân hàng lưu ký Sự phát triển này không chỉ thể hiện sự hoàn thiện về chất lượng dịch vụ mà còn cho thấy số lượng công ty chứng khoán tại Việt Nam tương đối cao so với nhiều quốc gia khác trên thế giới.
Biểu đồ 2.2: Số lượng các công ty chứng khoán tại Việt Nam thời kỳ 2002-2010
(Nguồn: Hnx.vn, Hsx.vn)
Sự gia tăng số lượng công ty chứng khoán đã tạo ra môi trường cạnh tranh mạnh mẽ, thúc đẩy các dịch vụ chất lượng tốt hơn cho khách hàng Tuy nhiên, điều này cũng dẫn đến cạnh tranh không lành mạnh và khó khăn cho các công ty mới thành lập, khi họ phải đối mặt với thị phần hạn chế và chi phí vận hành cao Hơn nữa, việc Việt Nam thực hiện cam kết của WTO trong lĩnh vực tài chính ngân hàng đã làm gia tăng áp lực cạnh tranh giữa các công ty chứng khoán nội địa và quốc tế.
Sự gia tăng số lượng các định chế trung gian trên thị trường đã thu hút nhiều nhà đầu tư, cả trong nước lẫn nước ngoài, đến với thị trường chứng khoán Việt Nam.
Tổng số tài khoản Tài khoản NĐTNN
Biểu đồ 2.3: Số lượng tài khoản GDCK của nhà đầu tư tại các CTCK (2000-
(Nguồn: Ủy ban chứng khoán Nhà nước, ATP Việt Nam, tổng hợp)
TTCK Việt Nam đang thu hút sự quan tâm mạnh mẽ từ nhà đầu tư nước ngoài, với 14.731 mã số giao dịch chứng khoán được cấp tính đến ngày 30/11/2010, trong đó có 1.416 nhà đầu tư tổ chức và 13.315 nhà đầu tư cá nhân Sự tham gia này không chỉ đến từ các nhà đầu tư trong nước mà còn bao gồm nhiều nhà đầu tư từ các quốc gia như Mỹ, Nhật Bản, Trung Quốc và Hàn Quốc.
Bảng 2.2: Quy mô giao dịch của NĐTNN trên HSX từ 7/2010-6/2011
Khối lượng giao dịch (1CK) Giá trị giao dịch (tỷ đồng) Toàn thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) Toàn thị trường ĐTNN (mua) ĐTNN (bán) 06-2011 716.885.142 69.172.826 85.893.626 13.200 2.850,493 2.110,457
Các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam đang dần tiếp cận các chuẩn mực quốc tế và thực hiện chế độ kiểm toán cùng công bố thông tin theo các thông lệ tốt nhất Hiện tại, các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HSX) và Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) đều thực hiện tốt việc công bố thông tin định kỳ và thông tin bất thường Điều này không chỉ giúp các doanh nghiệp xây dựng thói quen minh bạch trong hoạt động mà còn tạo điều kiện cho nhà đầu tư tiếp cận thông tin đầy đủ về mọi hoạt động và biến động của doanh nghiệp.
Vào thứ năm, cơ quan quản lý nhà nước đã thể hiện rõ vai trò điều hành thị trường hiệu quả Quyết định số 528/2005/QĐ-TTg ngày 14/6/2005 phê duyệt danh sách các công ty cổ phần hoá đã thúc đẩy hoạt động đấu giá cổ phần và hỗ trợ tích cực cho quá trình cổ phần hoá Ngày 27/7/2005, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán được thành lập theo Quyết định số 189/2005/QĐ-TTg, góp phần quan trọng trong việc hỗ trợ giao dịch trên thị trường chứng khoán Việt Nam, tạo niềm tin cho nhà đầu tư và các công ty chứng khoán Luật chứng khoán năm 2006, có hiệu lực từ năm 2007, được ban hành khi thị trường chứng khoán Việt Nam đã có những bước phát triển vượt bậc so với hai năm trước đó.
Luật chứng khoán mới sắp được áp dụng, mang lại sự quy củ và minh bạch cho thị trường chứng khoán (TTCK) Các văn bản hướng dẫn thi hành cũng đã được ban hành, giúp nâng cao tính công bằng giữa các nhà đầu tư thông qua việc quy định và áp dụng các hình thức xử phạt vi phạm trên TTCK.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đang dần trở thành một kênh thu hút vốn đầu tư quan trọng cho doanh nghiệp và nền kinh tế Trong những năm gần đây, nhiều doanh nghiệp đã phát hành cổ phiếu để huy động vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh và các dự án mới Điều này cho thấy rằng các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam đã nhận thức rõ hơn về vai trò của thị trường chứng khoán trong việc huy động vốn đầu tư.
Tóm lại, sau 10 năm hình thành và phát triển, TTCK Việt Nam đã đạt được một số kết quả nhất định, đó là:
Thị trường chứng khoán (TTCK) đang có sự phát triển mạnh mẽ, ngày càng chiếm tỷ trọng lớn trong GDP Đồng thời, số lượng công ty niêm yết và các công ty chứng khoán tham gia vào thị trường cũng tăng nhanh chóng.
Thực trạng quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài tại Việt Nam
2.3.1 Hệ thống quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài a Chính phủ thống nhất quản lý về đầu tư nước ngoài trong phạm vi cả nước b Bộ tài chính là cơ quan của chính phủ thực hiện chức năng quản lý nhà nước về tài chính, đầu tư tài chính, chứng khoán và TTCK trong phạm vi cả nước, quản lý nhà nước các dịch vụ công cộng trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK theo quy định của pháp luật c Ngân hàng nhà nước Việt Nam có chức năng quản lý và kiểm soát nguồn vốn bằng ngoại tệ của nhà đầu tư nước ngoài vào Việt Nam cũng như luồng ngoại tệ chuyển ra khỏi thị trường Việt Nam d Ủy ban chứng khoán Nhà nước thực hiện quản lý, giám sát việc phát hành trái phiếu chuyển đổi, việc chấp hành quy định về tỷ lệ vốn góp của tổ chức kinh doanh chứng khoán nước ngoài vào Công ty chứng khoán liên doanh và Công ty quản lý quỹ liên doanh theo đúng quy định e SGDCK thực hiện việc giám sát tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu tối đa, việc giao dịch và nắm giữ trái phiếu chuyển đổi của tổ chức, cá nhân nước ngoài trên TTCK Việt Nam Định kỳ hàng quý, báo cáo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước và Bộ Tài chính tình hình nắm giữ cổ phiếu niêm yết của nhà đầu tư nước ngoài f Tổ chức, cá nhân nước ngoài mua, bán chứng khoán trên thị trường giao dịch tập trung phải đăng ký mã số quản lý đầu tư nước ngoài với hai SGDCK thông qua thành viên lưu ký theo quy định của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Việc chuyển ngoại tệ vào, ra khỏi Việt Nam của tổ chức, cá nhân nước ngoài phải thực hiện theo quy định về quản lý ngoại hối của pháp luật Việt Nam g Cơ chế giám sát đối với các Quỹ đầu tư:
Một hình thức huy động vốn FPI tại Việt Nam là các Quỹ đầu tư nước ngoài, mang lại nhiều ưu điểm vượt trội so với các định chế trung gian tài chính khác.
Quỹ đầu tư là một định chế tài chính trung gian phi ngân hàng, thu hút tiền nhàn rỗi từ nhiều nguồn để đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu, tiền tệ và tài sản khác Các khoản đầu tư này được quản lý chuyên nghiệp bởi công ty quản lý quỹ, ngân hàng giám sát và các cơ quan thẩm quyền Hình thức quỹ đầu tư tài chính là phương thức đầu tư gián tiếp chủ yếu cho các nhà đầu tư cá nhân và pháp nhân, nhờ vào năm lợi ích chính: giảm thiểu rủi ro thông qua đa dạng hóa danh mục, tiết kiệm chi phí trong khi vẫn đạt lợi nhuận, quản lý chuyên nghiệp, giám sát chặt chẽ từ cơ quan chức năng, và tính linh hoạt của quỹ đầu tư.
Cơ quan quản lý chủ quản của các quỹ là các công ty quản lý quỹ, chịu sự giám sát của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Những cơ quan này có trách nhiệm giám sát toàn bộ hoạt động của công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư và các ngân hàng ở mức độ vĩ mô.
Ngân hàng có trách nhiệm giám sát và bảo quản tài sản của quỹ đầu tư chứng khoán, đồng thời theo dõi hoạt động của công ty quản lý quỹ để bảo đảm quyền lợi cho các nhà đầu tư.
- Công ty quản lý quỹ thực hiện việc quản lý quỹ theo danh mục đầu tư được nêu trong cáo bạch của quỹ
Công ty kiểm toán có nhiệm vụ kiểm tra và đánh giá một cách khách quan và chính xác tình hình hoạt động của quỹ đầu tư, nhằm đảm bảo tính minh bạch trong mọi hoạt động của quỹ.
2.3.2 Cơ sở pháp lý cho việc quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
Hiện nay, có nhiều văn bản pháp luật điều chỉnh việc quản lý vốn gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam Các văn bản này có thể được phân loại thành nhiều nhóm khác nhau, phản ánh sự đa dạng và phức tạp trong quy định pháp lý liên quan đến đầu tư nước ngoài.
Một là, nhóm các văn bản liên quan đến đầu tư của nhà đầu tư nước ngoài vào Việt Nam:
Vào ngày 29/12/1987, Quốc hội Việt Nam đã thông qua Luật đầu tư nước ngoài, quy định về việc đầu tư của tổ chức và cá nhân nước ngoài tại Việt Nam Luật này định nghĩa đầu tư nước ngoài là việc các tổ chức, cá nhân nước ngoài đưa vốn hoặc tài sản được Chính phủ Việt Nam chấp thuận vào Việt Nam để hợp tác kinh doanh thông qua hợp đồng hoặc thành lập xí nghiệp liên doanh hoặc xí nghiệp 100% vốn nước ngoài Trong các năm 1990, 1992, 1996 và 2000, Luật đầu tư nước ngoài đã được sửa đổi bổ sung, nhưng vẫn chỉ điều chỉnh hoạt động đầu tư trực tiếp nước ngoài, chưa bao gồm đầu tư gián tiếp.
Vào ngày 12/6/1999, Quốc hội đã thông qua Luật Doanh nghiệp, thay thế cho Luật Công ty và Luật Doanh nghiệp tư nhân được ban hành vào ngày 21/12/1990, cùng với các sửa đổi, bổ sung vào ngày 22/6/1994 Luật này quy định các hình thức doanh nghiệp như công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần, công ty hợp danh và doanh nghiệp tư nhân, tuy nhiên, vẫn chủ yếu tập trung vào các doanh nghiệp trong nước.
Ngày 29/11/2005, Quốc hội Việt Nam đã thông qua Luật đầu tư mới, thay thế Luật đầu tư nước ngoài năm 1996 và các luật liên quan, nhằm điều chỉnh hoạt động đầu tư gián tiếp nước ngoài tại Việt Nam, đánh dấu sự đổi mới trong chính sách đầu tư Cùng ngày, Luật doanh nghiệp năm 2005 cũng được thông qua, thay thế các luật doanh nghiệp trước đó, tạo ra một hệ thống quản lý đồng nhất theo loại hình doanh nghiệp, không phân biệt giữa doanh nghiệp trong nước và nước ngoài Điều này đã tạo điều kiện thuận lợi cho các nhà đầu tư nước ngoài trong việc triển khai hoạt động đầu tư và kinh doanh tại Việt Nam.
Hai là, nhóm các văn bản liên quan đến việc tham gia của nhà đầu tư nước ngoài vào TTCK Việt Nam:
Vào ngày 11/7/1998, Chính phủ Việt Nam đã ban hành Nghị định 48/1998/NĐ-CP về chứng khoán và thị trường chứng khoán (TTCK) Nghị định này quy định các hoạt động phát hành chứng khoán ra công chúng, giao dịch chứng khoán và các dịch vụ liên quan tại Việt Nam Đặc biệt, tổ chức và cá nhân nước ngoài được phép mua, bán chứng khoán trên TTCK Việt Nam, cũng như thành lập công ty liên doanh với đối tác Việt Nam để thực hiện kinh doanh chứng khoán theo tỷ lệ do Ủy ban Chứng khoán Nhà nước quy định.
Ngày 10/6/1999, Thủ tướng Chính phủ ban hành quyết định 139/1999/QĐ-TTg quy định về tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài vào thị trường chứng khoán Việt Nam Theo quyết định này, tổ chức và cá nhân nước ngoài được phép nắm giữ tối đa 20% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của một tổ chức phát hành, với giới hạn 7% cho tổ chức nước ngoài và 3% cho cá nhân nước ngoài Đối với trái phiếu, tỷ lệ nắm giữ của tổ chức và cá nhân nước ngoài tối đa là 40%, trong đó tổ chức nước ngoài được nắm giữ tối đa 10% và cá nhân nước ngoài 5% Ngoài ra, tỷ lệ góp vốn của bên nước ngoài trong công ty chứng khoán liên doanh không vượt quá 30%.
Vào ngày 17/7/2003, Thủ tướng Chính phủ đã ban hành quyết định 146/2003/QĐ-TTg, thay thế Quyết định 139/1999/QĐ-TTg, cho phép tổ chức và cá nhân nước ngoài nắm giữ tối đa 30% tổng số cổ phiếu niêm yết của tổ chức phát hành trên TTCK Việt Nam, trong khi tỷ lệ nắm giữ trái phiếu không bị giới hạn Tỷ lệ góp vốn của tổ chức kinh doanh chứng khoán nước ngoài trong Công ty Chứng khoán liên doanh hoặc Công ty Quản lý Quỹ liên doanh tối đa là 49% vốn điều lệ Sự thay đổi này đã nâng tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài từ 20% lên 30% đối với các công ty niêm yết, góp phần thu hút thêm sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài vào TTCK Việt Nam.
Ngày 28/11/2003, Chính phủ ban hành nghị định 144/NĐ-CP thay thế nghị định 48/NĐ-CP ngày 11/7/1998 nhằm thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam và thu hút vốn đầu tư nước ngoài Tiếp theo, ngày 29/9/2005, Thủ tướng Chính phủ ban hành quyết định 238/2005/QĐ-TTg, thay thế Quyết định số 146/2003/QĐ-TTg, cho phép tỷ lệ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài vào TTCK tăng lên tối đa 49% tổng số cổ phiếu niêm yết của các tổ chức niêm yết tại Trung tâm giao dịch chứng khoán Quy định này áp dụng cho các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài chuyển đổi sang hình thức công ty cổ phần theo Nghị định số 38/2003/NĐ-CP.
Vào ngày 15 tháng 4 năm 2003, tổng số cổ phiếu niêm yết đạt được là cổ phiếu phát hành ra công chúng theo phương án được phê duyệt Nhà đầu tư nước ngoài được phép nắm giữ tối đa 49% chứng chỉ quỹ đầu tư niêm yết, tăng từ 20%, và không bị giới hạn đối với trái phiếu lưu hành Việc nâng tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài lên 49% (30% đối với ngân hàng) đã thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Việt Nam, với giao dịch và lượng vốn đầu tư nước ngoài tăng lên đáng kể Ngày 29/6/2006, Quốc Hội thông qua Luật chứng khoán, nâng cao tính pháp lý trong hoạt động chứng khoán và mở rộng phạm vi điều chỉnh so với nghị định 144/2003/NĐ-CP, bao gồm các vấn đề phát sinh trong 5 năm đầu hoạt động Luật mới điều chỉnh hoạt động phát hành chứng khoán của doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa, tổ chức tín dụng, và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài, cũng như quy định về giao dịch chứng khoán trên thị trường tự do và xử lý vi phạm Các văn bản hướng dẫn thi hành Luật chứng khoán năm 2006 được ban hành đồng bộ, bao gồm nghị định và thông tư hướng dẫn cụ thể Dự kiến từ tháng 7 năm 2011, Luật chứng khoán mới và các văn bản hướng dẫn sẽ chính thức có hiệu lực.
Tiềm năng thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài vào thị trường Việt Nam
2.4 Tiềm năng thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài vào thị trường Việt Nam
Theo khảo sát của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, vào năm 2001, lợi nhuận từ vốn FPI toàn cầu đã tăng gấp đôi so với lợi nhuận từ vốn FDI Trong 4 năm tiếp theo, đầu tư gián tiếp toàn cầu tăng gấp đôi, với Mỹ dẫn đầu chiếm 24,5% và Anh đứng thứ hai với 10% Dòng vốn FPI đang phục hồi mạnh mẽ sau khủng hoảng tài chính 1997 và chuyển hướng đầu tư sang các quốc gia đang phát triển có tiềm năng nhằm giảm thiểu rủi ro đầu tư.
Hiện nay, hơn 100 định chế đầu tư tài chính chuyên nghiệp trên toàn cầu đang quản lý khoảng 300 tỷ USD tài sản Nếu chỉ cần 0,1% trong số đó được đầu tư vào Việt Nam, chúng ta sẽ thu hút được khoảng 300 triệu USD.
Trong bối cảnh toàn cầu hóa, các yếu tố sản xuất được di chuyển tự do nhằm tối ưu hóa lợi thế so sánh của từng quốc gia Việt Nam nổi bật với tiềm năng thu hút đầu tư nước ngoài nhờ vào vị trí địa lý thuận lợi, chính trị ổn định và tiềm năng tăng trưởng kinh tế dài hạn Quốc gia này còn sở hữu nhiều lợi thế cạnh tranh như nguồn lao động dồi dào, thị trường rộng lớn và tài nguyên phong phú Với sự gia tăng quan tâm từ cộng đồng quốc tế, đặc biệt sau khi gia nhập WTO, cùng với thành công của các nhà đầu tư hiện tại, Việt Nam đang tạo ra cơ hội lớn trong việc thu hút vốn đầu tư nước ngoài.
Nguồn vốn đầu tư gián tiếp là một tiềm năng lớn cho việc thu hút đầu tư nước ngoài vào Việt Nam Với những yếu tố thuận lợi, Việt Nam có khả năng khai thác dòng chảy vốn FPI toàn cầu để phục vụ mục tiêu phát triển kinh tế - xã hội.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua nhiều biến động, với sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài (NĐTNN) đóng vai trò quan trọng Dòng vốn từ NĐTNN không chỉ mang lại lợi thế cho Việt Nam, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và tạo tính sôi động cho thị trường, mà còn mở rộng quy mô giao dịch và tăng tính thanh khoản Tuy nhiên, dòng vốn đầu tư gián tiếp cũng có thể gây ra những tác động tiêu cực, như làm mất cân bằng vĩ mô, tạo áp lực lạm phát và gia tăng rủi ro khủng hoảng tài chính nếu xảy ra tình trạng rút vốn ồ ạt.
Mặc dù Việt Nam đã triển khai các chính sách quản lý nguồn vốn FPI, vẫn còn tồn tại nhiều bất cập như chính sách thu hút chưa hiệu quả, luật pháp thiếu đồng bộ, và khả năng giới thiệu tiềm năng thị trường chưa đầy đủ Hơn nữa, khả năng dự đoán và thống kê của các cơ quan quản lý nhà nước về vốn FPI vào thị trường chứng khoán còn hạn chế Do đó, việc nâng cao hiệu quả quản lý nhà nước đối với vốn FPI ở Việt Nam là điều cần thiết.
Các vấn đề còn tồn tại trong quản lý nguồn vốn FPI sẽ là cơ sở để luận văn đề xuất các giải pháp và kiến nghị trong chương 3.
GIẢI PHÁP NÂNG CAO NĂNG LỰC QUẢN LÝ VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI TẠI VIỆT NAM
Các quan điểm, định hướng quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài ở Việt Nam trong thời gian tới
3.1.1 Quan điểm về quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
Vào ngày 2/8/2007, Thủ tướng Chính phủ Việt Nam đã ban hành quyết định số 128/2007/QĐ-TTg nhằm phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020 Quyết định này xác định quan điểm và nguyên tắc phát triển thị trường vốn trong giai đoạn này.
Thị trường vốn, với vai trò quan trọng của thị trường chứng khoán, cần được hình thành và phát triển đồng bộ để huy động và phân bổ hiệu quả nguồn vốn đầu tư cho tăng trưởng kinh tế Đồng thời, cần phối hợp chặt chẽ với thị trường tiền tệ nhằm kiềm chế lạm phát và ổn định tiền tệ, đồng thời hội nhập thành công với thị trường vốn quốc tế.
Xây dựng và phát triển thị trường vốn với cấu trúc hợp lý là yếu tố then chốt để đảm bảo hoạt động minh bạch Điều này không chỉ nâng cao năng lực cạnh tranh cho các tổ chức mà còn cho cả cá nhân tham gia vào thị trường.
- Tổ chức vận hành thị trường vốn hoạt động an toàn, hiệu quả và lành mạnh; đảm bảo an ninh tài chính quốc gia
Trong những năm gần đây, nguồn vốn FPI vào Việt Nam đã tăng mạnh, gây áp lực lên nền kinh tế và làm gia tăng tỷ lệ lạm phát Theo quy định, nhà đầu tư nước ngoài phải chuyển đổi ngoại tệ sang đồng Việt Nam để đầu tư trên thị trường chứng khoán, dẫn đến tình trạng khan hiếm tiền đồng khi Ngân hàng Nhà nước mua ngoại tệ Để ổn định kinh tế vĩ mô và kiềm chế lạm phát, Thủ tướng Chính phủ đã yêu cầu các cơ quan quản lý nhà nước phối hợp triển khai các giải pháp kiểm soát luồng vốn ngắn hạn, bao gồm cả nguồn vốn FPI.
Quản lý nguồn vốn FPI là yếu tố quan trọng để giảm thiểu tác động tiêu cực đến nền kinh tế và bảo đảm an toàn cho hệ thống tài chính quốc gia Các cơ quan quản lý nhà nước Việt Nam nhấn mạnh quan điểm "vừa khuyến khích vừa minh bạch" trong việc quản lý nguồn vốn này, đồng thời tránh can thiệp trực tiếp bằng các biện pháp hành chính.
3.1.2 Định hướng quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài Đối với các quốc gia đang phát triển nói chung và Việt Nam nói riêng, nguồn vốn đầu tư nước ngoài có một ý nghĩa quan trọng trong việc phát triển kinh tế Những năm qua, nước ta đã khá thành công trong việc thu hút vốn FDI Nhưng trong xu thế phát triển chung của nền kinh tế toàn cầu, nguồn vốn đầu tư nước ngoài thu hút qua TTCK, hay vốn FPI, sẽ ngày càng có vai trò quan trọng hơn, và trở thành một sự phát triển tất yếu
Trong giai đoạn 2006 – 2010, Việt Nam cần khoảng 140 - 150 tỷ USD để xây dựng và hoàn thiện kết cấu hạ tầng kinh tế và xã hội, phục vụ cho sự nghiệp công nghiệp hóa – hiện đại hóa Khoảng 30% trong số đó là vốn đầu tư nước ngoài, cho thấy việc thu hút FDI là cấp bách Bên cạnh vốn FDI và ODA, thu hút vốn FPI qua thị trường chứng khoán cũng rất quan trọng Thực tế, tiềm năng của nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài là rất lớn, với hơn 100 định chế tài chính quản lý khoảng 300 tỷ USD tài sản Chỉ cần 1% trong số này đầu tư vào Việt Nam, chúng ta sẽ có khoảng 3 tỷ USD, và nếu môi trường đầu tư hấp dẫn, con số này hoàn toàn có thể cao hơn nhiều.
Trong chiến lược phát triển kinh tế - xã hội giai đoạn 2001 - 2010, Đại hội Đảng lần thứ IX nhấn mạnh tầm quan trọng của việc tạo lập đồng bộ các yếu tố thị trường và nâng cao hiệu lực quản lý nhà nước Một trong những chủ trương quan trọng là phát triển thị trường vốn và tiền tệ, đặc biệt là thị trường vốn trung và dài hạn.
Tổ chức và vận hành an toàn, hiệu quả thị trường chứng khoán (TTCK) và thị trường bảo hiểm là mục tiêu quan trọng, đồng thời cần mở rộng quy mô và phạm vi hoạt động, bao gồm cả việc thu hút vốn đầu tư nước ngoài.
Nhận thức rõ vai trò quan trọng của thị trường chứng khoán (TTCK) trong phát triển kinh tế và thu hút vốn FPI, Chính phủ đã phê duyệt chiến lược phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 vào ngày 5/8/2003 Mục tiêu của chiến lược này là mở rộng qui mô TTCK, phấn đấu đưa tổng giá trị thị trường đạt 2 - 3% GDP vào năm 2005.
Thị trường chứng khoán Việt Nam đã chứng kiến sự phát triển nhanh chóng trong giai đoạn 2006-2007, với quy mô tăng trưởng vượt mục tiêu đề ra Vào ngày 2/8/2007, Thủ tướng Chính phủ đã phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010, nhằm đạt mức tăng trưởng GDP từ 10-15%.
Mục tiêu phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam là một phần của chiến lược tổng thể phát triển thị trường vốn quốc gia Chính phủ đã xác định rằng TTCK sẽ đóng vai trò chủ đạo trong việc phát triển nhanh, đồng bộ và bền vững thị trường vốn, góp phần quan trọng vào việc huy động vốn cho đầu tư và cải cách kinh tế Điều này bao gồm việc đảm bảo tính công khai, minh bạch, duy trì trật tự và an toàn cho thị trường, đồng thời bảo vệ quyền lợi hợp pháp của nhà đầu tư Hướng tới năm 2020, Việt Nam phấn đấu để thị trường vốn phát triển tương đương với các nước trong khu vực.
Trước sự phát triển nhanh chóng của thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam, Chính phủ đã đề ra mục tiêu phát triển đa dạng cho thị trường vốn nhằm đáp ứng nhu cầu huy động vốn và đầu tư của các thành phần kinh tế Mục tiêu cụ thể là đến năm 2010, giá trị vốn hóa TTCK đạt 50% GDP và đến năm 2020, con số này sẽ tăng lên 70% GDP.
Dự thảo Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011 - 2020 đã được
Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước hoàn tất, đặt ra 5 mục tiêu cụ thể cho 10 năm tới
Để phát triển thị trường chứng khoán (TTCK), cần tăng quy mô và củng cố tính thanh khoản, với mục tiêu đạt tổng giá trị vốn hóa từ 80 - 110% GDP vào năm 2020 Điều này yêu cầu tái cấu trúc TTCK, hiện đại hóa cơ sở hạ tầng và chuyên nghiệp hóa tổ chức vận hành công nghệ thông tin Đồng thời, nâng cao sức cạnh tranh của các định chế trung gian và tổ chức phụ trợ thị trường là rất quan trọng Cần tăng cường năng lực quản lý, giám sát và xử lý vi phạm của cơ quan quản lý nhà nước trong lĩnh vực chứng khoán, đồng thời chủ động hội nhập quốc tế theo lộ trình phù hợp với sự phát triển của thị trường.
Từ cuối năm 2006, thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam đã chứng kiến sự gia tăng nguồn vốn đầu tư từ các nhà đầu tư nước ngoài Tuy nhiên, tỷ lệ tài khoản của nhà đầu tư nước ngoài so với tổng số tài khoản giao dịch chứng khoán năm 2007 chỉ đạt 2,6%, cho thấy mức độ tham gia vẫn còn khá khiêm tốn.
Giải pháp nâng cao năng lực quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
3.2.1.1 Đồng bộ hóa hệ thống văn bản pháp luật trong lĩnh vực đầu tư chứng khoán và quản lý ngoại hối
Để nguồn vốn FPI phát huy tác động tích cực đối với phát triển kinh tế và đảm bảo an toàn cho hệ thống tài chính, cần có sự quản lý của Nhà nước Một trong những biện pháp quan trọng là xây dựng hệ thống văn bản quy phạm pháp luật để điều chỉnh các quan hệ kinh tế - tài chính phát sinh.
Việt Nam hiện có khoảng chục văn bản pháp luật liên quan đến quản lý vốn FPI trong các lĩnh vực đầu tư, chứng khoán và quản lý ngoại hối, với mỗi loại văn bản do một cơ quan quản lý chuyên môn ban hành Tuy nhiên, sự bất cập này khiến mỗi văn bản chỉ đề cập đến một khía cạnh nhất định của hoạt động đầu tư gián tiếp nước ngoài, gây khó khăn cho nhà đầu tư nước ngoài và các bên liên quan trong việc nghiên cứu và thực hiện các quy định pháp luật nhằm đầu tư vào thị trường chứng khoán Việt Nam.
Luật Đầu tư 2005, mặc dù đã có những cải tiến so với các luật trước, vẫn còn thiếu sót trong quy định về đầu tư gián tiếp nước ngoài Luật chỉ nêu rõ các hình thức đầu tư gián tiếp mà chưa có hướng dẫn thực thi kịp thời, gây khó khăn trong áp dụng pháp luật vào thực tế kinh tế Việc khắc phục những vấn đề này sẽ giúp hệ thống pháp luật Việt Nam trở nên rõ ràng và thống nhất hơn, từ đó tạo ra một môi trường đầu tư minh bạch, thu hút nhiều nhà đầu tư nước ngoài.
Việc xây dựng và ban hành văn bản pháp luật đồng bộ để điều chỉnh các quan hệ kinh tế - tài chính trong thu hút và quản lý nguồn vốn FPI sẽ nâng cao hiệu quả quản lý dòng vốn này tại Việt Nam Điều này giúp phát hiện và điều chỉnh kịp thời các vấn đề phát sinh, từ đó giảm thiểu tác động tiêu cực đến sự phát triển của nền kinh tế và thị trường chứng khoán Đề xuất đồng bộ hóa các văn bản pháp luật liên quan đến đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam là cần thiết để tạo ra môi trường đầu tư minh bạch và bền vững.
Cần khẩn trương xây dựng và ban hành các văn bản hướng dẫn chi tiết về hình thức đầu tư gián tiếp nước ngoài vào Việt Nam, đảm bảo tuân thủ quy định của Luật Đầu tư 2005.
Xây dựng và ban hành văn bản tổng hợp quy định về hoạt động đầu tư gián tiếp nước ngoài là cần thiết, bao gồm các quy định liên quan đến việc chuyển vốn vào Việt Nam, thực hiện giao dịch chứng khoán trên thị trường, và chuyển vốn ra khỏi Việt Nam dành cho nhà đầu tư nước ngoài.
3.2.1.2 Xây dựng và ban hành cơ chế chính sách quản lý nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài
Nhà đầu tư nước ngoài còn băn khoăn khi xem xét đầu tư vào TTCK Việt Nam do Chính phủ chưa có quan điểm rõ ràng về quản lý nguồn vốn FPI Dù nhận thấy tiềm năng của TTCK và doanh nghiệp Việt Nam, họ vẫn ngần ngại đầu tư vì không biết cách thức quản lý và giám sát nguồn vốn Trong hai năm qua, nguồn vốn FPI vào Việt Nam tăng nhanh, với đặc điểm “vào nhanh – rút nhanh”, cho thấy sự cần thiết phải xây dựng và ban hành cơ chế chính sách quản lý thống nhất cho nguồn vốn này.
Chính sách quản lý vốn FPI vào Việt Nam cần tạo điều kiện thuận lợi cho nhà đầu tư nước ngoài nhằm thu hút nhiều vốn FPI hơn, đồng thời phải đảm bảo quản lý hiệu quả nguồn vốn này để hạn chế tác động bất lợi và bảo vệ sự an toàn của nền tài chính quốc gia.
Dựa trên việc hiểu rõ các đặc điểm của nguồn vốn FPI và nghiên cứu kinh nghiệm quản lý từ các quốc gia khác, có thể đề xuất một số nội dung cần thiết cho cơ chế chính sách quản lý nguồn vốn FPI tại Việt Nam.
Quy định về đối tượng tham gia vào TTCK Việt Nam rất quan trọng, đặc biệt khi số lượng nhà đầu tư nước ngoài đang gia tăng nhanh chóng Mặc dù có sự tăng trưởng trong đầu tư nước ngoài, số lượng nhà đầu tư tổ chức vẫn còn hạn chế, bao gồm cả các quỹ đầu cơ Những nhà đầu tư này thường tìm kiếm lợi nhuận ngắn hạn do tiềm năng sinh lời hấp dẫn của TTCK Việt Nam so với các thị trường khác Tuy nhiên, sự gia tăng này không đi kèm với chất lượng, làm tăng rủi ro cho sự an toàn của thị trường Do đó, các cơ quan quản lý cần thiết lập tiêu chuẩn tham gia cho nhà đầu tư nước ngoài nhằm nâng cao chất lượng đầu tư và đảm bảo sự phát triển bền vững cho TTCK Đồng thời, quy định này cũng tạo cơ hội cho nhà đầu tư Việt Nam học hỏi từ kinh nghiệm của các nhà đầu tư quốc tế.
Nhà đầu tư nước ngoài khi tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam cần tuân thủ quy định về mức vốn tối thiểu Tất cả các nhà đầu tư, bao gồm cả trong nước và nước ngoài, phải đáp ứng yêu cầu về tỷ lệ tiền ký quỹ trong tài khoản giao dịch Biện pháp này nhằm nâng cao chất lượng nguồn vốn đầu tư nước ngoài trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
Việt Nam đã bỏ quy định hạn chế thời gian rút vốn của nhà đầu tư nước ngoài khỏi thị trường chứng khoán, cho phép họ thực hiện quyền chuyển vốn đầu tư sau khi hoàn thành nghĩa vụ thuế Điều này được xem là thuận lợi hơn so với nhiều quốc gia trong khu vực Tuy nhiên, do trình độ quản lý và khả năng dự đoán dòng vốn FPI còn hạn chế, việc quy định thời gian rút vốn cho nhà đầu tư nước ngoài vẫn cần thiết trong bối cảnh hiện tại và những năm tới.
Nhà đầu tư nước ngoài khi tham gia thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam cần thực hiện việc đăng ký mở tài khoản đầu tư gián tiếp bằng đồng Việt Nam tại tổ chức tín dụng được phép Họ phải chuyển vốn đầu tư vào tài khoản này để thực hiện giao dịch mua bán chứng khoán, bao gồm cả chứng khoán niêm yết và chưa niêm yết Đồng thời, nhà đầu tư cũng cần đăng ký mở tài khoản giao dịch chứng khoán tại thành viên lưu ký để quản lý hoạt động giao dịch của mình.
Quy định các hình thức khuyến khích nguồn vốn đầu tư dài hạn vào thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam nhằm đảm bảo sự ổn định trong phát triển Đồng thời, cần có những biện pháp phù hợp để hạn chế nguồn vốn đầu tư ngắn hạn, từ đó tạo điều kiện cho sự phát triển bền vững của TTCK.
Các tiêu chuẩn cấp phép hoạt động cho quỹ đầu tư nước ngoài tại Việt Nam bao gồm mục đích hoạt động, thời gian hoạt động và lĩnh vực đầu tư dự kiến Những quy định này nhằm hạn chế tối đa nguồn vốn đầu tư ngắn hạn và các quỹ đầu cơ, góp phần tạo ra môi trường đầu tư bền vững hơn tại Việt Nam.
Một số kiến nghị
3.3.1 Với Ngân hàng Nhà nước Việt Nam
Theo Pháp lệnh Ngoại hối, nhà đầu tư nước ngoài cần mở tài khoản đầu tư gián tiếp tại Việt Nam và phải thực hiện việc bán ngoại tệ để chuyển đổi sang đồng Việt Nam khi giao dịch Mục đích chính của quy định này là nhằm quản lý dòng vốn ngoại tệ vào và ra khỏi thị trường Việt Nam.
Việt Nam đã bãi bỏ quy định "găm giữ" đối với vốn đầu tư gián tiếp của nhà đầu tư nước ngoài, tuy nhiên, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) cần triển khai các chính sách vĩ mô để kiểm soát nguồn vốn này Cụ thể, NHNN cần quản lý hoạt động kinh doanh ngoại tệ của các ngân hàng và tổ chức tín dụng được phép kinh doanh ngoại hối Đồng thời, cần có chính sách quản lý ngoại hối linh hoạt và hiệu quả, phù hợp với sự biến động của tỷ giá các đồng ngoại tệ trên thế giới.
Hiện nay, cổ phần hóa ngân hàng thương mại nhà nước đang diễn ra, nhưng vẫn còn nhiều thách thức cần giải quyết để đáp ứng lộ trình cam kết với quốc tế NHNNVN cần tăng cường hoạt động cơ cấu và đổi mới ngân hàng, đồng thời thiết lập các chính sách quản lý nhằm nâng cao chất lượng và vị thế của hệ thống ngân hàng trong bối cảnh hội nhập Điều này giúp các ngân hàng nội địa có khả năng cạnh tranh với ngân hàng ngoại khi hoạt động chính thức tại Việt Nam Nghiên cứu cũng đề xuất với Chính phủ về thời điểm và tỷ lệ hợp lý để mở "Room" cho cổ phiếu ngân hàng, nhằm tăng sức mua cho các sản phẩm có tính ổn định và chất lượng trên thị trường.
Bộ Tài chính cần phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) thành kênh huy động vốn hiệu quả cho đầu tư dài hạn, phục vụ phát triển kinh tế - xã hội Cần đẩy mạnh phát hành trái phiếu trong nước và quốc tế, đồng thời rà soát nhu cầu thực tế của các doanh nghiệp lớn trong các ngành chiến lược Điều này sẽ giúp hướng dẫn thủ tục phát hành trái phiếu quốc tế và xem xét phát hành trái phiếu dài hạn trong nước với thời hạn 10 năm, lãi suất và khối lượng phù hợp, nhằm thu hút vốn từ dân, đồng thời tạo lập thước đo lãi suất chuẩn cho thị trường vốn trong nước.
Bộ Tài chính đã cho phép các ngân hàng thương mại thực hiện lộ trình tách bạch dư nợ khách hàng nước ngoài, nhằm chỉ định ra khỏi bảng tổng kết tài sản trong quá trình cổ phần hóa toàn bộ các ngân hàng thương mại nhà nước, theo định hướng của chính phủ.
Cần hoàn thiện các cơ chế pháp lý về thế chấp tài sản của doanh nghiệp nhà nước, đảm bảo tính thuận lợi và đủ căn cứ pháp lý Đặc biệt, cần chú ý đến điều kiện kế thừa và chuyển đổi loại hình doanh nghiệp hiện nay Quy định cần được xây dựng sao cho các ngân hàng có đủ cơ sở và điều kiện thuận lợi trong việc xử lý tài sản đảm bảo, từ đó thu hồi vốn hiệu quả.
Cần thống nhất việc đăng ký giao dịch bảo đảm tại Cục đăng ký quốc gia giao dịch bảo đảm thuộc Bộ Tư pháp để đơn giản hóa thủ tục và giảm chi phí.
Bộ Tài chính và Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đang hợp tác để hoàn thiện khung pháp lý điều chỉnh hoạt động của thị trường vốn, nhằm tăng cường sự liên kết giữa thị trường tiền tệ, thị trường vốn và thị trường dịch vụ tài chính.
Bộ Tài chính và Bộ Tài nguyên môi trường đang hợp tác để xây dựng và phát triển thị trường bất động sản một cách bền vững, bao gồm thị trường quyền sử dụng đất và thị trường nhà ở đô thị, nhằm giải phóng và tối ưu hóa nguồn lực đất đai phục vụ cho sự phát triển kinh tế.
3.3.3 Với Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước
- Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần quy định chặt chẽ hơn chế độ báo cáo đối với NĐTNN, từ đó mới có cơ sở kiểm soát nguồn FPI
Cần tăng cường giám sát đối với các nhà đầu tư nước ngoài thông qua việc áp dụng chế độ thanh tra tài chính tổng thể của cơ quan giám sát tài chính quốc gia và thanh tra của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.
Nâng cao hiệu quả hoạt động của Trung tâm lưu ký chứng khoán là rất quan trọng, vì đây là nơi quản lý tài khoản của các nhà đầu tư nước ngoài riêng biệt cũng như tài khoản tổng hợp, góp phần tối ưu hóa quy trình và tăng cường sự tin cậy trong giao dịch chứng khoán.
Để thu hút nguồn vốn FPI, cần thiết lập chính sách quản lý luồng vốn ra một cách hợp lý Mỗi nhà đầu tư chỉ được phép mở một tài khoản đầu tư gián tiếp bằng đồng Việt Nam tại một tổ chức tín dụng có giấy phép kinh doanh ngoại hối, nhằm thực hiện các hoạt động đầu tư gián tiếp tại Việt Nam Tất cả các giao dịch chuyển tiền phải được thực hiện qua tài khoản này, đảm bảo rằng mọi dòng vốn FPI sẽ được kiểm soát chặt chẽ.
Cần cụ thể hóa Luật chứng khoán và các văn bản pháp lý của Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước liên quan đến quy chế giao dịch và công bố thông tin thị trường trái phiếu Đồng thời, cần hoàn chỉnh chính sách thuế và lệ phí cho các đối tượng tham gia thị trường chứng khoán, nghiên cứu xây dựng quy định về niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán nước ngoài, tài khoản ký quỹ, và repo chứng khoán Cuối cùng, cần hoàn thiện Luật thuế thu nhập cá nhân trong lĩnh vực chứng khoán.
- Triển khai cổ phần hóa các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài
- Phát triển việc chứng khoán hóa tài sản, đồng thời đa dạng hóa các công cụ đầu tư trên TTCK
- Phát triển thị trường trái phiếu qua thu hút các NĐTNN thông qua:
+ Đưa ra lãi suất phù hợp
+ Có chính sách tỷ giá linh hoạt
+ Tăng giá trị giao dịch của trái phiếu chính phủ/giá trị niêm yết và mức độ tập trung của trái phiếu chính phủ
+ Phát triển thị trường thức cấp về trái phiếu
- Rút ngắn thời gian thanh toán xuống
- Thực hiện niêm yết chéo giữa các công ty niêm yết của Việt Nam ra nước ngoài
- Phát triển hệ thống công nghệ thông tin cho hai sở
- Nâng cao chất lượng đội ngũ cán bộ trong ngành chứng khoán
- Thành lập các công ty xếp hạng tín nhiệm
Chính phủ cần sớm ban hành và thực thi chính sách mở cửa để thu hút đầu tư nước ngoài (FPI), đồng thời xem xét nới lỏng phạm vi ngành nghề hoạt động cũng như tỷ lệ nắm giữ cổ phần của các nhà đầu tư nước ngoài.
Dòng vốn FPI mang lại nhiều lợi ích nhưng cũng tiềm ẩn rủi ro lớn, đặc biệt trong bối cảnh thị trường chứng khoán hiện nay đang trầm lắng Nhiều quỹ đầu tư đã có kế hoạch thoái vốn, do đó việc tạo niềm tin cho các nhà đầu tư nước ngoài là rất cần thiết để họ quay lại với thị trường Việt Nam Gần đây, dòng vốn FPI đã có dấu hiệu hồi phục, điều này cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam cần những tín hiệu tích cực để phục hồi Tuy nhiên, sự gia tăng của dòng vốn này phụ thuộc vào diễn biến của thị trường và các chính sách của nhà nước trong thời gian tới.