Mối quan hệ giữa chính sách cổ tức và chứng khoán của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam,

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - NGUYỄN HUY HỒNG MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HÀ NỘI - 2019 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG - NGUYỄN HUY HỒNG MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ ĐỨC KHÁNH HÀ NỘI – 2019 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân với hướng dẫn, hỗ trợ tận tình thầy giáo hướng dẫn, TS Lê Đức Khánh Các số liệu thông tin sử dụng luận văn có nguồn gốc rõ ràng trích dẫn quy định Hà Nội, ngày … tháng … năm 2019 Học viên Nguyễn Huy Hoàng ii LỜI CẢM ƠN Trước hết, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến thầy giáo, TS Lê Đức Khánh, người tận tình hướng dẫn, góp ý giúp em thực luận văn thạc sĩ Em xin gửi lời cảm ơn đến thầy, cô giáo Học viện Ngân hàng, Khoa Sau đại học tạo điều kiện học tập nghiên cứu tốt cho học viên Xin chân thành cảm ơn anh, chị Cơng ty Dịch vụ thơng tin tài Stoxplus (nay FiinGroup JSC) hỗ trợ tận tình việc sử dụng khai thác liệu từ hệ thống sở liệu FiinPro Cũng xin chân thành cảm ơn quan, anh chị đồng nghiệp bạn bè tạo điều kiện, giúp đỡ hoàn thành luận văn Hà Nội, ngày … tháng … năm 2019 Học viên Nguyễn Huy Hoàng iii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT vi DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ vii LỜI MỞ ĐẦU .1 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHỨNG KHỐN, CỔ TỨC VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.1 Cơ sở lý luận chứng khoán thị trường chứng khoán .9 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Cổ phiếu (Equity Securities/Stock) 10 1.1.3 Trái phiếu (Debt securities/Bond) 11 1.1.4 Chứng khoán phái sinh (Derivatives) .12 1.2 Bàn luận yếu tố cổ tức, sách cổ tức phân tích cổ phiếu 13 1.2.1 Lợi nhuận, lợi nhuận giữ lại cổ tức .13 1.2.2 Chính sách cổ tức .16 1.2.3 Các phương thức chi trả cổ tức 22 1.3 Một số nghiên cứu lý thuyết liên quan đến cổ tức, sách cổ tức với biến động giá cổ phiếu 27 1.3.1 Chính sách cổ tức biến động giá cổ phiếu 27 1.3.2 Lý thuyết sách cổ tức không liên quan (Irrelevance theory) 28 1.3.3 Các lý thuyết ảnh hưởng sách cổ tức đến biến động giá cổ phiếu thị trường 30 KẾT LUẬN CHƯƠNG 32 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 33 2.1 Xây dựng mơ hình 33 2.2 Phương pháp nghiên cứu 34 2.3 Phương pháp tính tốn đo lường biến 38 2.3.1 Biến phụ thuộc – Biến động giá cổ phiếu 38 2.3.2 Biến giải thích – Các yếu tố Chính sách cổ tức 38 iv 2.3.3 Các biến kiểm soát 38 2.4 Lựa chọn mẫu nghiên cứu thu thập liệu .41 2.4.1 Lựa chọn mẫu nghiên cứu 41 2.4.2 Thu thập liệu .42 KẾT LUẬN CHƯƠNG 43 CHƯƠNG 3: MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 44 3.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam 44 3.1.1 Quá trình hình thành phát triển 44 3.1.2 Về sở pháp lý sách liên quan 44 3.1.3 Tình hình thị trường chứng khoán Việt Nam 46 3.1.4 Về định hướng phát triển 50 3.2 Thực trạng chi trả cổ tức doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam khoảng thời gian 2013 – 2018 .51 3.2.1 Cổ tức tiền mặt 51 3.2.2 Cổ tức cổ phiếu 53 3.2.3 Tính ổn định chi trả cổ tức 55 3.3 Kết nghiên cứu 57 3.3.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình 57 3.3.2 Phân tích mối tương quan cặp biến mơ hình thơng qua ma trận tương quan 62 3.3.3 Kết hồi quy theo mơ hình lựa chọn mơ hình tối ưu .63 3.3.4 Kiểm định khuyết tật mơ hình .69 3.3.5 Khắc phục khuyết tật 71 3.3.6 Mơ hình hồi quy với dạng liệu chéo 72 3.4 Kết luận 75 KẾT LUẬN CHƯƠNG 78 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ CÁC KHUYẾN NGHỊ – NHỮNG HẠN CHẾ VÀ ĐỊNH HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 79 4.1 Kết luận 79 4.2 Một số đề xuất, gợi ý 82 v 4.2.1 Với quan quản lý 82 4.2.2 Với doanh nghiệp .84 4.2.3 Với nhà đầu tư 85 4.3 Các hạn chế nghiên cứu – Định hướng nghiên cứu 87 4.3.1 Hạn chế .87 4.3.2 Định hướng nghiên cứu .88 KẾT LUẬN CHƯƠNG 89 KẾT LUẬN CHUNG 90 PHỤ LỤC vii vi DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Nguyên nghĩa tiếng Việt CSCT Chính sách cổ tức CTCP Cơng ty cổ phần DNNY Doanh nghiệp niêm yết FEM Mơ hình hồi quy tác động cố định LNST Lợi nhuận sau thuế Pooled OLS Mơ hình hồi quy OLS gộp REM Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên SGDCK Sở giao dịch chứng khoán SGDCK HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội SGDCK HSX Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh TTCK Thị trường chứng khoán vii DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ Bảng 1.1 Các phương thức trả cổ tức .25 Bảng 2.1 Cách thức tính tốn kỳ vọng dấu biến mơ hình 41 Bảng 2.2 Sắp xếp, xử lý liệu theo dạng liệu bảng (panel data) .42 Bảng 3.1 Thống kê số lượng DNNY trả cổ tức tiền mặt theo tỷ lệ 51 Bảng 3.2 Thống kê số lượng DNNY trả cổ tức cổ phiếu theo tỷ lệ 54 Bảng 3.3 Thống kê số lượng DNNY trả cổ tức liên tục giai đoạn nghiên cứu55 Bảng 3.4 Kết thống kê mô tả biến năm 2013 .57 Bảng 3.5 Kết thống kê mô tả biến năm 2014 .59 Bảng 3.6 Kết thống kê mô tả biến năm 2015 .60 Bảng 3.7 Kết thống kê mô tả biến năm 2016 .60 Bảng 3.8 Kết thống kê mô tả biến năm 2017 .61 Bảng 3.9 Ma trận tương quan 62 Bảng 3.10 Kết hồi quy mơ hình Pooled OLS .63 Bảng 3.11 Kết hồi quy mơ hình FEM 64 Bảng 3.12 Kết hồi quy mơ hình REM 65 Bảng 2.13 Kết kiểm định Lagrange 67 Bảng 3.14 Kết kiểm định Hausman 68 Bảng 3.15 Kết tính VIF 69 Bảng 3.16 Kết kiểm định Wald cho phương sai sai số thay đổi 70 Bảng 3.17 Kết kiểm định Wooldridge cho tượng tự tương quan .71 Bảng 3.18 Kết hồi quy mơ hình FEM với Robust Standard errors 72 Bảng 3.19 Phương pháp tính tốn liệu dạng chéo .73 Bảng 3.20 Kết hồi quy mơ hình với liệu dạng chéo 74 Hình 3.1 Giá trị vốn hố TTCK Việt Nam 46 Hình 3.2 Số lượng DNNY HSX, HNX UPCoM 47 Hình 3.3 Thống kê số phiên giao dịch có biến động 2% so với phiên trước 48 Hình 3.4 Tỷ trọng số lượng DNNY theo mức cổ tức tiền mặt 53 Hình 3.5 Tỷ trọng số lượng DNNY theo mức cổ tức cổ phiếu 54 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Bất kỳ nhà đầu tư nào, tham gia vào thị trường chứng khoán (TTCK), cụ thể thị trường cổ phiếu, thu lợi nhuận từ hai nguồn: từ chênh lệch giá cổ phiếu sau giai đoạn nắm giữ, hai khoản cổ tức thu nắm giữ cổ phiếu thời điểm doanh nghiệp niêm yết (DNNY) thực tốn cổ tức cho cổ đơng hữu Về mặt lý thuyết, phần lợi nhuận từ khoản cổ tức DNNY chi trả phụ thuộc vào định sách cổ tức (CSCT), vào ý chí nhà quản lý doanh nghiệp thời điểm Nhưng cổ tức lại dòng tiền chắn, đảm bảo cho cổ đông, dịng tiền từ biến động giá cổ phiếu khơng chắn, khơng để dự đốn được, nhà đầu tư bị động trước thay đổi thị trường Chính vậy, phận nhà đầu tư theo đuổi chiến lược đầu tư theo dịng cổ tức, tìm kiếm nắm giữ dài hạn cổ phiếu DNNY dự kiến công bố thông tin việc trả cổ tức với mức tỷ lệ chi trả cao, để hưởng cổ tức Một số nhà đầu tư khác, lại hướng đến khoản thu nhập từ chênh lệch biến động giá thị trường Năm 2018, có DNNY hoạt động kinh doanh tốt, có lãi, chốt mức cổ tức cao cho để trả cho cổ đông Nhưng có khơng DNNY gặp vấn đề lớn hoạt động kinh doanh, cố tình “chây ì”, “khất lần”, chậm trễ trả cổ tức, định khơng trả cổ tức năm 2018 Thậm chí, có DNNY không trả cổ tức cho cổ đông khoảng thời gian dài Năm 2018, năm mà thị trường cổ phiếu Việt Nam biến động lớn, chí đạt mức biến động mạnh kể từ thời điểm năm 2009 tới Chỉ số VN-Index đạt mức đỉnh kỷ lục 10 năm 1.204,33 điểm Thêm vào đó, yếu tố tạo nên biến động chiến tranh thương mại, biến động giá dầu xung đột trị iv 31 Black, F.& Scholes, M (1974), “The effects of dividend yield and dividend policy on common stock prices and returns”, The Journal of Financial Economics, Vol (1974), pp 1-22 32 Brennan, M (1971), “A note on dividend irrelevance and the Gordon valuation model”, The Journal of Finance, Vol 26, Issue (1971), pp 1115-1121 33 Chance, Don M & Brooks R (2007), An Introduction to Derivatives and Risk management, 7th edn, South-Western Publishing Co., Tennessee 34 Fama, E F & French, K R (1988), “Dividend yields and Expected Stock returns”, The Journal of Financial Economics, Vol 22, Issue 1(Oct., 1988), pp 3-25 35 Friend, I & Puckett, M (1964), “Dividends and Stock Prices”, The American Economic Review, Vol 54, pp 656-682 36 Goron, M J.(1963), “Optimal investment and Financing policy”, The Journal of Finance, Vol 18, Issue (May, 1963), pp 264-272 37 Gujarati, D N (2013), Econometrics by Example, 2nd edn, Palgrave Macmillan, UK 38 Hakansson, N H.(1982), “Dividend policy and valuation: Theory and tests”, The Journal of Finance, Vol 37, No (May, 1982), pp 415-428 39 Hashemijoo, M & el at (2012), “The impact of Dividend Policy on Share Price Volatility in the Malaysian Stock Market”, The Journal of Business Studies Quarterly, Vol 4, No 1, pp 111-129 40 Hussainey, K & el at (2011), “Dividend policy and share price volatility: UK evidence”, The Journal of Risk Finance, Vol 12, No (2011), pp 57-68 41 Kinder, C (2002), “Estimating stock volatility”, Mimeo, available at http://www.bryongaskin.net/education/MBA%20TRACK/CURRENT/MBA6 11/Assignments/Project/volatility-report.doc v 42 Lintner, J (1956), “Distribution of Incomes of Corporations Among Dividends, Retained Earnings, and Taxes”, The American Economic Review, Vol 46, No (May, 1956), pp 97-113 43 Miller, M H & Modigliani, F (1961), “Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares”, The Journal of Business, Vol 34, No (Oct., 1961), pp 411-433 44 Nam, M V & Duy, V Q (2017), “The Impact of Dividend Policy on the Valuation of Company Shares”, International Journal of Innovative Science, Engineering & Technology, Vol 4, Issue (Feb., 2017), pp 33-48 45 Nazir, M S & el at (2010), “Determinants of stock price volatility in Karachi stock exchange: The mediating role of corporate dividend policy”, The International Research Journal of Finance and Economics, 55, pp.100-107 46 Nishat, M (1992) “Share prices, dividend and retained earnings behaviour in Pakistan stock market”, The Indian Journal of Economics, Vol 10, No 2, pp.23–27 47 Parkinson, M (1980), “The Extreme Value Method for Estimating the Variance of the Rate of Return”, The Journal of Business, Vol 53, No (Jan., 1980), pp.61-65 48 Rashid, A., & Rahman, A A (2008), “Dividend policy and stock price volatility: evidence from Bangladesh”, The Journal of Applied Business and Economics, Vol 8, No 4, pp.71 49 Song, X (2012), “The relationship between Dividend Policy and Stock Price Volatility – A Canadian Study”, Master of Finance, Saint Mary’s University 50 Zakaria, Z., Muhammad, J., & Zulkifli, A H (2012), “The Impact of Dividend Policy on the Share Price Volatility: Malaysian Construction and Material Companies”, The Management, Vol 2, No 5, pp.01-08 vi 51 Zvi, B , Alex, K & Alan J M (2012), Essentials of Investments, 9th edn, McGraw-Hill, New York 52 NASDAQ, (n.d), Security Definition, truy cập ngày 20 tháng 03 năm 2019, từ vii PHỤ LỤC Phụ lục Danh sách mã chứng khoán 509 DNNY lựa chọn STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 Mã Ngày niêm CK yết REE SAM HAP TMS LAF SGH DPC BBC GIL BPC GMD SAV TS4 HAS VTC PMS DHA SFC SSC MHC PNC TNA KDC NHC BBS HTV VNM TYA VNR CII UNI TKU SJS BMP VSH 07/28/2000 07/28/2000 08/04/2000 08/04/2000 12/15/2000 07/13/2001 11/26/2001 12/19/2001 01/02/2002 04/05/2002 04/22/2002 05/09/2002 08/08/2002 12/19/2002 01/24/2003 11/04/2003 04/14/2004 09/21/2004 03/01/2005 03/21/2005 07/11/2005 07/20/2005 12/12/2005 12/16/2005 12/28/2005 01/05/2006 01/19/2006 02/15/2006 03/13/2006 05/18/2006 05/30/2006 06/26/2006 07/06/2006 07/11/2006 07/18/2006 STT 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 Mã Ngày niêm CK yết SGC COM TTC VTS STP CTB SMC DXP ITA CLC ALT PGC DNP SFN VGP PTS IMP HLY PVD BTS SAF RAL TCT TMC CMC NTP TXM VC2 VMC PAC FPT CJC HTP LTC MEC 07/28/2006 08/07/2006 08/08/2006 09/20/2006 10/09/2006 10/10/2006 10/30/2006 11/13/2006 11/15/2006 11/16/2006 11/22/2006 11/24/2006 11/28/2006 11/29/2006 11/29/2006 12/01/2006 12/04/2006 12/04/2006 12/05/2006 12/05/2006 12/05/2006 12/06/2006 12/06/2006 12/06/2006 12/11/2006 12/11/2006 12/11/2006 12/11/2006 12/11/2006 12/12/2006 12/13/2006 12/14/2006 12/14/2006 12/14/2006 12/14/2006 STT 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 Mã Ngày niêm CK yết SDT SJE SSI TPH BVS VTV LBM HJS POT SD9 DHG HMC NSC SVC VIP VPK EBS MCO SDA VNC DTT GMC NAV PAN S55 S99 ABT DMC SJD VID VIS PJC SD6 SDC SDN 12/14/2006 12/14/2006 12/15/2006 12/15/2006 12/18/2006 12/18/2006 12/20/2006 12/20/2006 12/20/2006 12/20/2006 12/21/2006 12/21/2006 12/21/2006 12/21/2006 12/21/2006 12/21/2006 12/21/2006 12/21/2006 12/21/2006 12/21/2006 12/22/2006 12/22/2006 12/22/2006 12/22/2006 12/22/2006 12/22/2006 12/25/2006 12/25/2006 12/25/2006 12/25/2006 12/25/2006 12/25/2006 12/25/2006 12/25/2006 12/25/2006 viii 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 HAX HRC TAC HBC KHP LGC VTB NBC PLC SD5 SIC STC BMC DIC MCP PJT DAE SGD DRC SFI TCR NST PSC PPC RCL GTA TRC RIC VNE PVI TNC ACL PET VIC SCJ PVS TSC HDC VTO TCM DST SC5 12/26/2006 12/26/2006 12/26/2006 12/27/2006 12/27/2006 12/27/2006 12/27/2006 12/27/2006 12/27/2006 12/27/2006 12/27/2006 12/27/2006 12/28/2006 12/28/2006 12/28/2006 12/28/2006 12/28/2006 12/28/2006 12/29/2006 12/29/2006 12/29/2006 12/29/2006 12/29/2006 01/26/2007 06/14/2007 07/23/2007 07/24/2007 07/31/2007 08/09/2007 08/10/2007 08/22/2007 09/05/2007 09/12/2007 09/19/2007 09/19/2007 09/20/2007 10/04/2007 10/08/2007 10/09/2007 10/15/2007 10/16/2007 10/18/2007 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 CDC DPM UIC HT1 HPG PGS PVC C92 HHC SJC TNG HCT VDL TPC DPR SD2 ANV PVT HEV TST VC3 DCS TJC VCS ICF ST8 NTL VHC HCC L10 VC7 PVE LUT LSS VSC CAP QNC SRA SDD PIT VHG VC6 11/01/2007 11/05/2007 11/12/2007 11/13/2007 11/15/2007 11/15/2007 11/15/2007 11/19/2007 11/20/2007 11/21/2007 11/22/2007 11/27/2007 11/27/2007 11/28/2007 11/30/2007 11/30/2007 12/07/2007 12/10/2007 12/11/2007 12/13/2007 12/13/2007 12/17/2007 12/17/2007 12/17/2007 12/18/2007 12/18/2007 12/21/2007 12/24/2007 12/24/2007 12/25/2007 12/28/2007 01/02/2008 01/04/2008 01/09/2008 01/09/2008 01/09/2008 01/17/2008 01/18/2008 01/23/2008 01/24/2008 01/28/2008 01/28/2008 190 ASP 02/15/2008 191 TTF 02/18/2008 192 DQC 02/21/2008 193 HBE 02/22/2008 194 LBE 02/22/2008 195 SBT 02/25/2008 196 DXV 02/26/2008 197 NGC 03/06/2008 198 DBC 03/18/2008 199 HUT 04/11/2008 200 BMI 04/21/2008 201 L62 04/21/2008 202 L18 04/23/2008 203 BLF 06/02/2008 204 L43 06/11/2008 205 ONE 06/24/2008 206 SD4 06/25/2008 207 TC6 06/26/2008 208 KMR 06/30/2008 209 TV4 07/22/2008 210 VNS 07/29/2008 211 KKC 08/21/2008 212 VE1 09/04/2008 213 VCG 09/05/2008 214 SZL 09/09/2008 215 DCL 09/17/2008 216 SPP 09/25/2008 217 TPP 09/26/2008 218 THT 10/24/2008 219 OPC 10/30/2008 220 DC4 11/03/2008 221 KSH 11/12/2008 222 SSM 11/17/2008 223 LCG 11/18/2008 224 TBX 11/18/2008 225 L61 11/19/2008 226 THB 11/19/2008 227 MKV 11/21/2008 228 TCS 11/21/2008 229 TDN 11/21/2008 230 TRA 11/26/2008 231 DHT 12/03/2008 ix 232 VGS 233 PTC 234 BST 235 HAG 236 SVI 237 SEB 238 QTC 239 VCC 240 VHL 241 QST 242 NBB 243 HLC 244 PNJ 245 ICG 246 HVT 247 VC1 248 HCM 249 DZM 250 ECI 251 TMP 252 BVH 253 SHS 254 S74 255 DHC 256 CTS 257 NBP 258 KMT 259 CSM 260 EID 261 D2D 262 VNT 263 VNL 264 PHR 265 DIG 266 DAD 267 PVX 268 SED 269 HLG 270 VPH 271 MAS 272 RDP 273 NAG 12/04/2008 12/15/2008 12/18/2008 12/22/2008 12/22/2008 01/14/2009 01/16/2009 02/05/2009 02/12/2009 02/16/2009 02/18/2009 03/05/2009 03/23/2009 04/21/2009 05/08/2009 05/14/2009 05/19/2009 06/11/2009 06/16/2009 06/18/2009 06/25/2009 06/25/2009 07/02/2009 07/23/2009 07/31/2009 08/06/2009 08/10/2009 08/11/2009 08/11/2009 08/14/2009 08/14/2009 08/17/2009 08/18/2009 08/19/2009 08/19/2009 08/19/2009 08/19/2009 09/09/2009 09/09/2009 09/09/2009 09/22/2009 09/22/2009 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 AAM MCG SDU PDC SRC LGL PMC TV2 ITC TBC SRF BED HAD TMX VIT CSC CVT MSN PHC VC9 GDT BTP BXH PGD DVP TKC TV3 VIG AGR LIX DID TIE WSS SHN VNG KBC AMV HGM LO5 SDG DXG DNC 09/24/2009 09/24/2009 09/28/2009 09/29/2009 10/07/2009 10/08/2009 10/09/2009 10/13/2009 10/19/2009 10/19/2009 10/21/2009 10/21/2009 10/27/2009 11/02/2009 11/03/2009 11/04/2009 11/05/2009 11/05/2009 11/05/2009 11/05/2009 11/17/2009 11/25/2009 11/25/2009 11/26/2009 12/01/2009 12/01/2009 12/01/2009 12/01/2009 12/10/2009 12/10/2009 12/10/2009 12/11/2009 12/15/2009 12/16/2009 12/17/2009 12/18/2009 12/20/2009 12/21/2009 12/21/2009 12/21/2009 12/22/2009 12/23/2009 316 TCL 12/24/2009 317 MAC 12/24/2009 318 PGT 12/25/2009 319 HST 12/29/2009 320 VIX 12/29/2009 321 SHI 12/30/2009 322 V12 01/05/2010 323 LHC 01/13/2010 324 ASM 01/18/2010 325 FDC 01/18/2010 326 CPC 01/18/2010 327 CTD 01/20/2010 328 KSB 01/20/2010 329 NT2 01/22/2010 330 TMT 01/22/2010 331 INN 01/22/2010 332 BDB 01/29/2010 333 KDH 02/01/2010 334 HDG 02/02/2010 335 APC 02/05/2010 336 STG 03/02/2010 337 BTW 03/04/2010 338 DL1 03/10/2010 339 CMT 03/11/2010 340 CKV 03/11/2010 341 TLH 03/16/2010 342 VBC 03/17/2010 343 CTI 03/19/2010 344 LHG 03/23/2010 345 L35 03/25/2010 346 TLG 03/26/2010 347 VND 03/30/2010 348 DAG 04/08/2010 349 PPI 04/12/2010 350 BTT 04/14/2010 351 CCI 04/15/2010 352 PVL 04/15/2010 353 IJC 04/19/2010 354 APS 04/19/2010 355 POM 04/20/2010 356 V21 04/21/2010 357 LIG 04/22/2010 x 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 373 374 375 376 377 378 379 380 381 382 383 384 385 386 387 388 389 390 391 392 393 394 395 396 397 398 399 QHD MCC KSD TET OGC TDC CT6 NBW NVT HTC VCR DNY VCM CX8 DLR SPM TNT VDS SBA AME DTL PXT GDW CMV PXI DLG VXB NNC CMI LCS BCE VE3 DC2 UDC ORS NHA DTA HBS LDP PSI DRH VRC 04/22/2010 04/26/2010 04/28/2010 04/28/2010 05/04/2010 05/04/2010 05/04/2010 05/04/2010 05/07/2010 05/07/2010 05/10/2010 05/11/2010 05/11/2010 05/19/2010 05/20/2010 05/21/2010 05/21/2010 05/25/2010 06/01/2010 06/02/2010 06/04/2010 06/15/2010 06/15/2010 06/21/2010 06/21/2010 06/22/2010 06/22/2010 06/23/2010 06/23/2010 06/24/2010 06/28/2010 06/30/2010 07/02/2010 07/05/2010 07/12/2010 07/13/2010 07/16/2010 07/16/2010 07/20/2010 07/21/2010 07/26/2010 07/26/2010 400 401 402 403 404 405 406 407 408 409 410 411 412 413 414 415 416 417 418 419 420 421 422 423 424 425 426 427 428 429 430 431 432 433 434 435 436 437 438 439 440 441 VE2 HHG HMH PDR SMT VLA CVN CLG QCG MIM SMB VOS PVV SHP API IDJ NET SCL ALV WCS HVX VMD OCH APP TIG ELC SMA HQC DSN ARM KAC KTT LM7 HAT CMX TDW LM8 LCD CMS PRC VNF VKC 07/26/2010 07/28/2010 07/28/2010 07/30/2010 07/30/2010 08/04/2010 08/06/2010 08/09/2010 08/09/2010 08/16/2010 09/08/2010 09/08/2010 09/09/2010 09/10/2010 09/13/2010 09/13/2010 09/15/2010 09/15/2010 09/17/2010 09/17/2010 09/28/2010 09/30/2010 10/01/2010 10/05/2010 10/08/2010 10/13/2010 10/19/2010 10/20/2010 10/26/2010 10/26/2010 10/27/2010 10/28/2010 10/28/2010 10/29/2010 11/09/2010 11/11/2010 11/15/2010 11/15/2010 11/29/2010 11/29/2010 12/01/2010 12/08/2010 442 443 444 445 446 447 448 449 450 451 452 453 454 455 456 457 458 459 460 461 462 463 464 465 466 467 468 469 470 471 472 473 474 475 476 477 478 479 480 481 482 483 VAT PV2 EVE HTI VSI ADC HDA KST PCG BSC PPS HTL CLW TVD MDG NKG PTD TSB VCF MCF DNM D11 PTI CCL HU3 C47 NDN DIH VIE ACC IDI INC PPP BSI CIG HOT PTB THG PGI BIC PCT L14 12/15/2010 12/16/2010 12/17/2010 12/20/2010 12/24/2010 12/24/2010 12/27/2010 12/29/2010 12/29/2010 01/05/2011 01/07/2011 01/10/2011 01/11/2011 01/11/2011 01/12/2011 01/14/2011 01/14/2011 01/19/2011 01/28/2011 02/14/2011 02/16/2011 02/25/2011 03/02/2011 03/03/2011 03/18/2011 03/30/2011 04/21/2011 04/27/2011 05/06/2011 06/30/2011 06/30/2011 07/14/2011 07/18/2011 07/19/2011 07/19/2011 07/21/2011 07/22/2011 07/28/2011 07/29/2011 09/06/2011 09/12/2011 09/13/2011 xi 484 GMX 485 PPE 486 FLC 487 SVT 488 PDN 489 HU1 490 CNG 491 BRC 492 HHS 09/15/2011 09/21/2011 10/05/2011 10/05/2011 10/26/2011 11/03/2011 11/23/2011 12/13/2011 02/15/2012 493 AMC 02/15/2012 494 TCO 02/27/2012 495 LAS 03/01/2012 496 GSP 03/09/2012 497 DRL 04/11/2012 498 GAS 05/21/2012 499 CTX 05/24/2012 500 DHM 07/24/2012 501 FCN 07/24/2012 502 VE8 503 SPI 504 ITQ 505 SLS 506 VE4 507 EMC 508 C32 509 AGM 08/27/2012 09/26/2012 10/01/2012 10/16/2012 10/16/2012 11/29/2012 11/30/2012 12/14/2012 Phụ lục Minh hoạ xếp liệu theo dạng liệu bảng (panel data) Mã REE Năm PV DY PO SPO SIZE DEBT GRW EV AEF 2013 0.04 0.43 29.84 0.05 0.06 0.06 0.65 0.03 2014 0.04 0.41 29.86 0.06 0.21 0.07 0.46 0.02 2015 0.05 0.2 29.86 0.07 0.14 0.07 0.23 -0.02 2016 0.03 0.45 0.3 30 0.09 0.19 0.08 0.24 -0.01 2017 0.06 0.36 30 0.19 0.25 0.08 0.61 -0.01 Phụ lục Minh hoạ xếp liệu theo dạng liệu chéo (cross sectional data) Mã CK PV DY PO SPO SIZE DEBT GRW EV AEF REE 0.4708 0.0452 0.3936 0.0600 29.915 0.0929 0.1700 0.0198 0.0703 xii Phụ lục Câu lệnh Stata sử dụng & Kết mô tả thống kê “tabstat pv dy po spo size grw debt ev aef, by(year) stat(mean median sd max)” Summary statistics: Year: 2013 mean median pv 591 566 dy 056 032 po 593 362 spo 039 size 25.979 25.818 grw 074 039 debt 093 032 ev -.006 -.003 aef 062 054 sd 227 08 1.465 138 1.718 258 136 047 084 118 -3.547 21.311 -.687 -.274 -.411 max 1.519 636 20.967 32.897 2.691 629 294 483 Summary statistics: Year: 2014 mean median sd max 601 058 472 049 26.07 103 094 064 567 036 36 25.85 044 026 001 057 248 077 781 162 1.725 308 137 046 078 165 -.857 21.311 -.547 -.418 -.474 1.778 855 10.513 1.25 32.897 3.749 718 25 456 Summary statistics: Year: 2015 mean median sd max 243 098 2.319 136 1.728 637 137 051 077 107 -2.714 22.38 -.522 -.189 -.124 1.671 953 26.871 1.5 33.033 11.915 787 693 431 pv dy po spo size grw debt ev aef pv dy po spo size grw debt ev aef 509 065 675 044 26.177 157 096 008 072 465 041 366 25.938 054 033 001 057 xiii Summary statistics: Year: 2016 mean median pv dy po spo size grw debt ev aef 58 053 521 039 26.274 127 095 001 067 527 038 34 26.068 06 025 001 055 sd max 281 064 1.31 117 1.745 343 138 034 083 061 -2.092 22.38 -.5 -.167 -.236 1.779 419 23.549 33.377 3.501 785 182 451 Summary statistics: Year: 2017 pv dy po spo size grw debt ev aef mean median sd max 53 053 465 044 26.356 227 092 -.003 062 467 039 315 26.121 063 028 -.001 049 282 068 922 147 1.77 1.358 132 061 082 101 -1.764 22.38 -.745 -.851 -.41 1.733 507 13.41 1.5 33.377 21.193 787 21 421 Phụ lục Câu lệnh Stata sử dụng & Ma trận tương quan “corr pv dy po spo size grw debt ev aef” Matrix of correlations Variables (1) (2) (1) pv 1.000 (2) dy -0.139 1.000 (3) po -0.093 0.297 (4) spo 0.095 -0.054 (5) size -0.118 -0.128 (6) grw 0.074 -0.052 (7) debt 0.006 -0.081 (8) ev 0.102 0.131 (9) aef -0.072 0.203 (3) (4) (5) 1.000 -0.044 -0.027 -0.049 -0.024 -0.043 -0.010 1.000 0.117 0.040 0.039 0.020 0.140 1.000 0.054 0.208 0.001 0.209 (6) (7) (8) (9) 1.000 0.041 1.000 0.114 -0.064 0.018 -0.125 1.000 0.343 1.000 xiv Phụ lục Câu lệnh Stata sử dụng & Kết hồi quy mơ hình Pooled OLS, FEM REM Pooled OLS regression “reg pv dy po spo size grw debt ev aef” pv dy po spo size grw debt ev aef Constant Coef -0.455 -0.008 0.198 -0.021 0.020 0.030 0.729 -0.246 1.139 Mean dependent var R-squared F-test Akaike crit (AIC) St.Err 0.070 0.004 0.036 0.003 0.007 0.038 0.110 0.070 0.079 0.562 0.073 25.090 177.181 t-value -6.53 -2.15 5.53 -6.79 2.77 0.79 6.63 -3.52 14.42 p-value 0.000 0.032 0.000 0.000 0.006 0.432 0.000 0.000 0.000 [95% Conf -0.591 -0.015 0.128 -0.027 0.006 -0.045 0.514 -0.383 0.984 SD dependent var Number of obs Prob > F Bayesian crit (BIC) Interval] -0.318 -0.001 0.269 -0.015 0.033 0.104 0.945 -0.109 1.293 Sig *** ** *** *** *** *** *** *** 0.259 2545.000 0.000 229.758 *** p